Etats financiers consolidés du groupe
Caisse des Dépôts au 31.12.2024

examinés et arrêtés par le directeur général par intérim
de la Caisse des Dépôts en date du 28 février 2025



1. Etats financiers consolidés 4
2. Notes annexes aux états financiers consolidés 20




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 1
Sommaire
1.1 Faits marquants du groupe Caisse des Dépôts .................................................................... 4
1.1.2 Evènements postérieurs à la clôture ............................................................................... 7
1.2 Compte de résultat consolidé au 31 décembre 2024 ........................................................... 8
1.3 Etat du résultat net et des variations d'actifs et de passifs comptabilisées nettes d'impôts
directement en capitaux propres .................................................................................................. 9
1.4 Bilan consolidé au 31 décembre 2024 ................................................................................. 10
1.5 Tableau de passage des capitaux propres .......................................................................... 12
1.6 Tableau des flux de trésorerie .............................................................................................. 14
1.7 Information sectorielle 2024 .................................................................................................. 15
1.7.1 Eléments du compte de résultat .................................................................................... 15
1.7.2 Eléments du bilan .......................................................................................................... 16
1.7.3 Eléments détaillés du bilan ............................................................................................ 17
2. Notes annexes aux états financiers consolidés.................................................20
2.1 Principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe ...................................... 20
2.2 Notes relatives au compte de résultat consolidé ............................................................... 73
2.2.1 Produits et charges d’intérêts ........................................................................................ 73
2.2.2 Produits et charges de commissions ............................................................................. 73
2.2.3 Gains et pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par résultat ............... 74
2.2.4 Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par capitaux propres 75
2.2.5 Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d’actifs financiers au coût amorti
....................................................................................................................................... 75
2.2.6 Produits et charges des autres activités ........................................................................ 76
2.2.7 Charges générales d’exploitation .................................................................................. 76
2.2.8 Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations ................ 76
2.2.9 Coût du risque de crédit ................................................................................................ 77
2.2.10 Gains ou pertes nets sur autres actifs ........................................................................... 77
2.2.11 Impôts sur les bénéfices ................................................................................................ 78
2.3 Notes relatives au bilan consolidé ....................................................................................... 79
2.3.1 Actifs et passifs financiers à la juste valeur par résultat ................................................ 79
2.3.2 Instruments dérivés de couverture ................................................................................ 80
2.3.3 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres ................................................. 83
2.3.4 Titres au coût amorti ...................................................................................................... 85
2.3.5 Prêts et créances sur les établissements de crédit assimilés au coût amorti ............... 86
2.3.6 Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti ........................................................... 87
2.3.7 Impôts courants et différés ............................................................................................ 88
2.3.8 Comptes de régularisation, actifs et passifs divers ....................................................... 89
2.3.9 Actifs et passifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées ........... 91
2.3.10 Participations dans les entreprises mises en équivalence ............................................ 93
2.3.11 Immobilisations .............................................................................................................. 98
2.3.12 Ecarts d’acquisition ........................................................................................................ 99

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 2
2.3.13 Dettes représentées par un titre .................................................................................... 99
2.3.14 Dettes envers les établissements de crédit ................................................................... 99
2.3.15 Dettes envers la clientèle ............................................................................................ 100
2.3.16 Compensation des actifs et passifs financiers ............................................................ 101
2.3.17 Provisions .................................................................................................................... 102
2.3.18 Participations ne donnant pas le contrôle ................................................................... 103
2.4 Activités d’assurance .......................................................................................................... 104
2.4.1 Produits des contrats d’assurance émis ...................................................................... 104
2.4.2 Charges afférentes aux contrats d’assurance émis .................................................... 104
2.4.3 Produits et charges afférents aux contrats de réassurance détenus .......................... 105
2.4.4 Produits ou charges financières des contrats d’assurance et de réassurance (marge
financière) ................................................................................................................................. 106
2.4.5 Compte de résultat assurance ..................................................................................... 107
2.4.6 Placements des activités d’assurance......................................................................... 108
2.4.7 Contrats d’assurance et de réassurance ..................................................................... 110
2.4.8 Annexes activité d’assurance ...................................................................................... 113
2.4.9 Annexes risques assurance ........................................................................................ 129
2.5 Engagements donnés et reçus ........................................................................................... 131
2.5.1 Engagements donnés et reçus .................................................................................... 131
2.5.2 L’exposition au risque de crédit sur les engagements de financement et de garanties
données .................................................................................................................................... 132
2.6 Juste valeur des instruments financiers ........................................................................... 133
2.6.1 Juste valeur des actifs et passifs financiers comptabilisés au coût amorti ................. 133
2.6.2 Information sur les instruments financiers évalués à la juste valeur ........................... 134
2.6.3 Variation du solde des instruments financiers valorisés à la juste valeur selon une
technique utilisant des données non observables (Niveau 3) .................................................. 137
2.7 Facteurs de risque ............................................................................................................... 138
2.8 Transactions avec les parties liées .................................................................................... 222
2.8.1 Relations entre les sociétés consolidées du Groupe .................................................. 222
2.8.2 Entités non contrôlées par le Groupe .......................................................................... 223
2.9 Entités structurées non consolidées ................................................................................. 227
2.9.1 Intérêts dans les entités structurées non consolidées ................................................. 227
2.9.2 Informations sur les entités structurées non consolidées sponsorisées par le Groupe ....
..................................................................................................................................... 229
2.10 Rémunérations et avantages consentis au personnel ................................................... 230
2.10.1 Charges de personnel ................................................................................................. 230
2.10.2 Effectif moyen des entreprises contrôlées................................................................... 230
2.10.3 Engagements sociaux ................................................................................................. 230
2.11 Honoraires des commissaires aux comptes ................................................................... 233
2.12 Périmètre de consolidation du groupe Caisse des Dépôts ........................................... 234




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 3
Etats financiers consolidés

1.1 Faits marquants du groupe Caisse des Dépôts

1.1.1.1 Emissions d’obligations durables
Le 25 avril 2024, la Caisse des Dépôts a lancé une nouvelle obligation durable d’un montant de 1 milliard
d’euros avec une maturité de 5 ans et un coupon de 3% correspondant à un spread de + 16 points de
base au-dessus de l’OAT du 25 mai 2029. Cette transaction représente la huitième émission ESG de
la Caisse des Dépôts depuis 2017 et permet de renforcer sa présence sur les marchés de capitaux ainsi
que sa signature ESG au cœur de la stratégie globale du Groupe.



1.1.1.2 Emission d’obligations digitales (Digitally native)
Le 7 novembre 2024, la Caisse des Dépôts a réalisé sa première émission d’obligations digitally native
pour un montant de 100 millions d’euros à échéance 7 novembre 2034. Les obligations digitally native
sont admises aux négociations sur le marché réglementé d’Euronext Paris et sont notées AA- par S&P.


1.1.1.3 Verkor
Le 25 mai 2024, La Banque des Territoires s’est engagée à hauteur de 150 millions d’euros en quasi-
fonds propres dans le financement de la construction de la gigafactory de batteries bas carbone Verkor
à Dunkerque afin d’accompagner la réindustrialisation et la transformation écologique du territoire.



1.1.1.4 Euronext NV
La Caisse des Dépôts est attachée au maintien d'une base d'investisseurs européens stable pour
Euronext, ancrant en Europe cette plateforme stratégique d'infrastructure de marchés qui offre un accès
aux financements aux entreprises du monde entier. Elle est un actionnaire de long terme engagé dans
le développement d'Euronext en tant qu’actionnaire de référence. Le 8 mars 2024, la Caisse des Dépôts
a racheté auprès d’Euroclear 0,5% du capital d’Euronext pour un montant de 44 millions d’euros. La
Caisse des Dépôts détient désormais une participation dans Euronext de 8,04% pour un montant
d’investissement de 409 millions d’euros. La participation est comptabilisée dans les comptes
consolidés dans le poste « Participations dans les entreprises mises en équivalence ».



1.1.1.5 Emeis
Le 16 janvier 2024, Emeis (ex Orpéa) a lancé une troisième augmentation de capital d’environ 390
millions d’euros avec maintien du droit préférentiel de souscription des actionnaires, à laquelle les
membres du groupement constitué par la Caisse des Dépôts, CNP Assurances, MAIF et MACSF ont
souscrit pour un montant de 195,7 millions d’euros. A ce titre, la Caisse des Dépôts Section Générale
a souscrit en février 2024, des actions nouvelles pour un montant de 87,4 millions d’euros et CNP
Assurances pour un montant de 21,7 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 4
1.1.1.6 Sicovam Holding
Au cours du second semestre 2024, la Caisse des Dépôts a renforcé sa participation dans Sicovam
Holding premier actionnaire d’Euroclear avec l’acquisition complémentaire de 24 % du capital pour un
montant de 270 millions d’euros. Au 31 décembre 2024, la Caisse des Dépôts détient 33,65 % du capital
de Sicovam. La participation est comptabilisée dans le comptes consolidés dans le poste
« Participations dans les entreprises mises en équivalence ».



1.1.1.7 Transdev
Le 16 décembre 2024, la Caisse des Dépôts a annoncé retenir l’offre du groupe Rethmann en vue de
devenir l’actionnaire majoritaire de Transdev. La Caisse des Dépôts et le groupe Rethmann ont décidé
d’engager des négociations exclusives en vue de l’acquisition par ce dernier de 32 % du capital de
Transdev. A l’issue des opérations, Rethmann France (S.A.S) deviendrait l’actionnaire majoritaire, avec
66 % du capital, aux côtés de la Caisse des Dépôts, qui conserverait 34 % du capital, signe de
l’importance que recouvre la France, premier marché de Transdev. L’acceptation définitive de l’offre
soumise par le groupe Rethmann interviendrait à l’issue de la procédure d’information consultation des
instances représentatives du personnel du groupe Transdev. L’opération envisagée serait ensuite
réalisée dans le courant de l’année 2025, sous réserve de l’approbation des autorités administratives
et réglementaires compétentes.

Cette opération matérialiserait non seulement l’engagement de long terme de la Caisse des Dépôts et
du groupe Rethmann, mais aussi la continuité actionnariale de Transdev. Il en consacrerait également
la stabilité managériale, l’équipe en charge du groupe restant aux commandes, et la poursuite de son
développement stratégique, aussi bien en France qu’à l’international.

Au 31 décembre 2024, les actifs et passifs du groupe Transdev sont présentés au sein des rubriques «
Actifs non courants destinés à être cédés » et « Passifs non courants destinés à être cédés ». Aucune
perte n’a dû être constaté en résultat.



1.1.1.8 Acquisition par la Compagnie des Alpes du groupe Urban
Le 13 juin 2024, La Compagnie des Alpes a annoncé avoir signé et définitivement réalisé l’acquisition
de 83,02 % du capital de la société Soccer 5 France SAS, société mère du groupe Urban, numéro 1 du
foot à 5 et co-leader du padel en France. À terme, après l’acquisition d’actions complémentaires la
Compagnie des Alpes détiendra 86,46 % du capital de la société mère du groupe Urban. Le groupe
Urban exploite 35 centres en France et un centre au Portugal qui représentent un total de 270 terrains
de foot à 5. Il développe également une activité de padel et dispose à ce jour de 100 courts dédiés
répartis dans ses centres.




1.1.1.9 Groupe La Poste

1.1.1.9.1 Emissions obligataires La Poste
En 2024, le groupe La Poste a procédé à plusieurs émissions obligataires répondant aux critères de
classification en instruments de dettes prévus par les normes IFRS 9 et IAS 32.
La Banque Postale Home Loan SFH a émis le 29 janvier 2024 une obligation sécurisée « verte »
destinée à financer des accords de prêts « verts ». Cette émission réalisée sous le format «covered
bond» s’élève à 750 millions d’euros avec un coupon fixe de 3,125% et sera remboursable en 2034.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 5
La Banque Postale a émis le 17 juin 2024 une dette obligataire pour un montant de 750 millions d’euros,
avec une maturité à août 2034 portant intérêt à taux fixe de 3,75%.
La Banque Postale a émis le 1er octobre 2024 une dette obligataire pour un montant de 500 millions
d’euros, avec une maturité à avril 2031 portant intérêt à taux fixe de 3,5%.
La Banque Postale Home Loan SFH a émis le 7 novembre 2024 une obligation sécurisée « sociale ».
Cette émission obligataire à taux fixe a été réalisée sous le format «covered bond» d’un montant de un
milliard d’euros à 6 ans, avec un coupon de 2,75 %.
CNP Assurances a émis le 10 juillet 2024 une dette obligataire subordonnée de 500 millions d’euros,
de maturité 30 ans, rémunérée au taux fixe de 4,875% jusqu’en juillet 2034 et devenant remboursable
au gré de l’émetteur dans 9,5 ans.

CNP Assurances a remboursé le 18 novembre 2024, de manière anticipée, une dette subordonnée
perpétuelle de 500 millions d’euros émise en novembre 2014 au taux de 4,25%.


1.1.1.9.2 Cession de La Poste Telecom
Le groupe La Poste a finalisé le 15 novembre 2024 la cession à Bouygues Telecom de sa participation
de 51% dans La Poste Telecom. Le groupe La Poste a perçu un montant de 496 millions d’euros au
titre de cette cession. La plus-value de cession consolidée, incluant les frais associés, s’élève à 513
millions d’euros avant impôts. S’agissant de la commercialisation des offres de La Poste Mobile dans
le réseau des bureaux de poste, La Poste continuera à être rémunérée en fonction du niveau d’activité
et avec un minimum garanti dans le cadre de deux nouveaux contrats cadre de service et de licence de
marque.



1.1.1.9.3 Cession de CNP Cyprus Insurance Holdings
Le 9 juillet 2024, CNP Assurances a signé un contrat avec Hellenic Bank Public Company Ltd pour la
cession de sa filiale CNP Cyprus Insurance Holdings. Le montant de la cession est fixé à 182 millions
d’euros. La réalisation de la transaction reste soumise à différentes conditions suspensives, dont
notamment l’obtention des autorisations réglementaires compétentes en matière prudentielle. Sous
réserve de l’obtention de ces autorisations, le closing de l’opération devrait intervenir au cours du
premier trimestre 2025.

Le projet de cession de ces participations, jusqu’alors consolidées par intégration globale, réunit les
critères d’application de la norme IFRS 5. Les postes du bilan sont ainsi présentés sur les lignes « Actifs
non courants destinés à être cédés » et « Passifs non courants destinés à être cédés » dans le bilan
consolidé au 31 décembre 2024, et la perte de valeur relative à l’opération sur la ligne « gains et pertes
sur autres actifs » du compte de résultat pour un montant de 27 millions d’euros.



1.1.1.9.4 Accord de distribution exclusif de CNP Assurances
avec Banco de Brasilia
Le 1er juillet 2024, les deux filiales brésiliennes de CNP Assurances, CNP Consórcio et
CNP Capitalização, ont signé un accord de distribution exclusive de certains produits dans le réseau de
la principale institution financière du district fédéral de Brasilia, Banco de Brasilia (BRB). Selon les
termes de cet accord, les produits consórcio de CNP Consórcio et les produits épargne de CNP
Capitalização seront distribués en exclusivité pendant 20 ans par BRB auprès de ses 7,8 millions de
clients.
Cet accord reste soumis aux conditions suspensives habituelles comme la validation de l’autorité de la
concurrence brésilienne.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 6
Le paiement de cet accord représente un montant global estimé de 150 millions de BRL (soit environ
25 millions d’euros) dont 100 millions de BRL versés à l’initiation. Le versement des 50 millions de BRL
restant est conditionné à l’atteinte d’objectifs commerciaux (20 millions de BRL en année 3 et 30 millions
de BRL en année 5).



1.1.1.9.5 Projet de cession de UniCredit Vita
Le 24 septembre 2024, UniCredit a déclaré son intention d’exercer son option d’achat sur l’intégralité
des titres détenus par CNP Assurances (51 %) dans leur co-entreprise italienne CNP Unicredit Vita.
Cette option est exerçable conformément aux termes et conditions de leur pacte d’actionnaires et la
réalisation de l’opération envisagée est assujettie à l’obtention des autorisations réglementaires
usuelles.
Le projet de cession de ces participations, jusqu’alors consolidées par intégration globale, réunit les
critères d’application de la norme IFRS 5. Les postes du bilan sont ainsi présentés sur les lignes « Actifs
non courants destinés à être cédés » et « Passifs non courants destinés à être cédés » dans le bilan
consolidé au 31 décembre 2024. Aucune perte n’a dû être constatée en résultat.



1.1.1.9.6 CNP Assurances et La Mutuelle Générale créent un
acteur majeur dans le domaine de la protection sociale
Le 31 décembre 2024, CNP Assurances Holding et La Mutuelle Générale ont annoncé la création de
CNP Assurances Protection Sociale, société anonyme détenue à 65 % par CNP Assurances Holding et
à 35 % par La Mutuelle Générale. CNP Assurances Protection Sociale s’appuie sur les 1 300
collaborateurs de La Mutuelle Générale qui l’ont rejointe, sur ses outils, ses activités et ses portefeuilles
d’assurance santé et prévoyance qui y ont préalablement été transférés (hors contrats statutaires et
activités mutualistes). L’opération se traduit in fine par un badwill d’un montant de 146 millions d’euros
comptabilisé sur la ligne « Variations de valeur des écarts d'acquisition » du compte de résultat au 31
décembre 2024.




1.1.2 Evènements postérieurs à la clôture

Il n’y a pas d’autre évènement significatif postérieur à la clôture de l’exercice 2024 susceptible de
remettre en cause de façon significative les comptes et les résultats du groupe Caisse des Dépôts au
31 décembre 2024.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 7
1.2 Compte de résultat consolidé au 31 décembre 2024


Notes 31.12.2024 31.12.2023(2)
(en millions d'euros)
Intérêts et produits assimilés 2.2.1 19 072 19 601
Intérêts et charges assimilées 2.2.1 (13 956) (13 290)
Commissions (produits) 2.2.2 2 689 2 323
Commissions (charges) 2.2.2 (367) (326)
Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste
2.2.3 11 694 10 890
valeur par résultat
Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste
2.2.4 208 (1 718)
valeur par capitaux propres(1)
Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d'actifs
2.2.5 (15) 8
financiers au coût amorti
Produits des contrats d’assurance émis 2.4.1 11 819 11 685
Charges afférentes aux contrats d’assurance émis 2.4.2 (8 797) (8 438)
Produits et charges afférents aux contrats de réassurance détenus 2.4.3 (100) (106)
Produits financiers ou charges financières des contrats d’assurance
2.4.4 (13 001) (11 352)
émis
Produits financiers ou charges financières afférents aux contrats de
2.4.4 98 888
réassurance détenus
Coût du risque de crédit sur les placements financiers des activités
2.2.9 (5) 4
d’assurance
Produits des autres activités 2.2.6 43 729 42 450
Charges des autres activités 2.2.6 (7 450) (8 022)
Produit net bancaire 45 618 44 597
Charges générales d'exploitation 2.2.7 (38 448) (37 686)
Dotations nettes aux amortissements et aux dépréciations des
2.2.8 (3 490) (3 508)
immobilisations corporelles et incorporelles
Résultat brut d'exploitation 3 680 3 403
Coût du risque de crédit 2.2.9 (481) (262)
Résultat d'exploitation 3 199 3 141
(1)
Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence 2.3.10 925 764
Gains ou pertes nets sur autres actifs 2.2.10 425 66
Variations de valeur des écarts d'acquisition 2.3.12 98 (49)
Résultat avant impôt 4 647 3 922
Impôts sur les bénéfices 2.2.11 (897) (1 097)
Résultat net d'impôt des activités abandonnées 1 1 393
Résultat net 3 751 4 218
Participations ne donnant pas le contrôle 2.3.18 (705) (1 240)
Résultat net part du groupe 3 046 2 978
(1) A l’occasion du renforcement de la participation de la Caisse des Dépôts dans la société Euronext N.V. en mars
2024 et du renouvellement du pacte d’actionnaires en avril 2024, le traitement comptable de cette participation dans
les comptes consolidés du groupe Caisse des Dépôts a été réexaminé. La Caisse des Dépôts exerce une influence
notable sur la société Euronext N.V. depuis juin 2019. L’impact au 31/12/2023 sur le résultat net est de +21 millions
d’euros, -17 millions d’euros sur le poste « Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur
par capitaux propres » et +38 millions d’euros sur le poste « Quote-part dans le résultat des sociétés mises en
équivalence ».
(2) Montant de 764 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers du 31 décembre 2023 en diminution des
postes "Intérêts et produits assimilés" et « Intérêts et charges assimilées », en contrepartie du poste " Gains ou
pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat ".




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 8
1.3 Etat du résultat net et des variations d'actifs et de passifs
comptabilisées nettes d'impôts directement en capitaux propres


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Résultat net (1) 3 751 4 218
Eléments non recyclables ultérieurement en résultat net
Ecarts actuariels sur les régimes à prestations définies (9) (50)
Réévaluation du risque de crédit propre des passifs financiers ayant fait l'objet d'une
25 (7)
option de comptabilisation à la juste valeur par résultat
Réévaluation des contrats d’assurance avec éléments de participation directe - non
recyclables
Réévaluation des instruments de capitaux propres comptabilisés à la juste valeur par
836 4 637
capitaux propres non recyclables(1)
Réévaluation des instruments dérivés de couverture sur instruments de capitaux
1
propres évalués à la juste valeur par capitaux propres non recyclables
Eléments non recyclables ultérieurement en résultat net comptabilisés directement en
(1 059) 1 074
capitaux propres des entreprises mises en équivalence
(1)
Total des éléments non recyclables ultérieurement en résultat net (207) 5 655
Eléments recyclables ultérieurement en résultat net
Ecarts de conversion (1 076) 260
Réévaluation des actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 415 8 417
Réévaluation des instruments dérivés de couverture (68) (85)
Réévaluation des contrats d’assurance en capitaux propres recyclables (403) (9 196)
Réévaluation des contrats de réassurance détenus en capitaux propres recyclables 29 7
Autres éléments comptabilisés par capitaux propres recyclables en résultat net (20) (9)
Eléments recyclables ultérieurement en résultat net comptabilisés directement en
68 42
capitaux propres des entreprises mises en équivalence
Total des éléments recyclables ultérieurement en résultat net(1) (1 055) (564)
Total des variations d'actifs et de passifs comptabilisées directement en
(1 262) 5 091
capitaux propres(1)
Résultat net et variations d'actifs et de passifs comptabilisées directement en
2 488 9 309
capitaux propres(1)
Dont part du Groupe 2 461 7 569
Dont part des participations ne donnant pas le contrôle 27 1 740
(1) A l’occasion du renforcement de la participation de la Caisse des Dépôts dans la société Euronext N.V. en mars 2024 et
du renouvellement du pacte d’actionnaires en avril 2024, le traitement comptable de cette participation dans les comptes
consolidés du groupe Caisse des Dépôts a été réexaminé. La Caisse des Dépôts exerce une influence notable sur la société
Euronext N.V. depuis juin 2019. L’impact au 31 décembre 2023 sur le « résultat net » est de +21 millions d’euros et de -51
millions d’euros sur le « résultat net et variations d’actifs et de passifs comptabilisés directement en capitaux propres » ainsi
que sur la ligne « Dont part du Groupe ».




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 9
1.4 Bilan consolidé au 31 décembre 2024


Notes 31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Actif
Caisse, banques centrales 29 875 44 193
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 2.3.1 222 689 237 304
Instruments dérivés de couverture 2.3.2 3 795 3 428
(1)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 2.3.3 256 468 249 184
Titres au coût amorti 2.3.4 88 596 87 085
Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés au coût
2.3.5 105 055 112 271
amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 2.3.6 197 306 190 621
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (740) (1 396)
Contrat d'assurance émis - Actif 2.4.5 917 1 343
Contrat de réassurance détenus - Actif 2.4.5 6 523 8 891
Actifs d'impôts 2.3.7 3 033 3 821
Comptes de régularisation et actifs divers 2.3.8 20 567 23 896
Actifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 2.3.9 25 603 1 229
(1)
Participations dans les entreprises mises en équivalence 2.3.10 27 951 27 991
Immeubles de placement 2.3.11 24 386 24 021
Immobilisations corporelles 2.3.11 13 878 15 916
Immobilisations incorporelles 2.3.11 6 047 6 631
Ecarts d'acquisition 2.3.12 2 467 3 207
Total actif 1 034 416 1 039 636
(1) A l’occasion du renforcement de la participation de la Caisse des Dépôts dans la société Euronext N.V. en mars 2024 et
du renouvellement du pacte d’actionnaires en avril 2024, le traitement comptable de cette participation dans les comptes
consolidés du groupe Caisse des Dépôts a été réexaminé. La Caisse des Dépôts exerce une influence notable sur la société
Euronext N.V. depuis juin 2019. Pour tenir compte de la consolidation de cette participation, la rubrique « Participations dans
les entreprises mises en équivalence » a été corrigée au 31 décembre 2023 pour un montant de 460 millions d’euros. Dans
les comptes consolidés au 31 décembre 2023, la participation Euronext N.V. était comptabilisée dans la rubrique « Actifs
financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres non recyclables » pour un montant de 617 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 10
Notes 31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Passif
Banques centrales
Passifs financiers à la juste valeur par résultat 2.3.1 18 239 14 400
Instruments dérivés de couverture 2.3.2 7 457 8 710
Dettes représentées par un titre 2.3.13 148 175 145 871
Dettes envers les établissements de crédit 2.3.14 50 944 54 314
Dettes envers la clientèle 2.3.15 304 414 316 199
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (689) (1 312)
Passifs d'impôts(1) 2.3.7 4 959 5 616
Comptes de régularisation et passifs divers 2.3.8 25 754 31 321
Passifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 2.3.9 22 588 65
Contrat d'assurance émis - Passif 2.4.5 366 771 378 430
Contrat de réassurance détenus - Passif 2.4.5 13 55
Provisions 2.3.17 5 182 5 980
Dettes subordonnées 10 054 9 484
Capitaux propres part du groupe
Réserves consolidées(1) 41 669 39 263
(1)
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 8 673 10 068
(1)
Résultat de l'exercice 3 046 2 978
Total Capitaux propres part du groupe 53 388 52 309
Participations ne donnant pas le contrôle 2.3.18 17 167 18 194
Total Capitaux propres 70 555 70 503
Total passif 1 034 416 1 039 636
(1) A l’occasion du renforcement de la participation de la Caisse des Dépôts dans la société Euronext N.V. en mars 2024 et
du renouvellement du pacte d’actionnaires en avril 2024, le traitement comptable de cette participation dans les comptes
consolidés du groupe Caisse des Dépôts a été réexaminé. La Caisse des Dépôts exerce une influence notable sur la société
Euronext N.V. depuis juin 2019. L’impact au 31 décembre 2023 sur le poste « Passifs d’impôts » est de -9 millions d’euros et
de -148 millions d’euros sur le poste « Total des capitaux propres part du Groupe ».




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 11
1.5 Tableau de passage des capitaux propres

Gains et pertes comptabilisés directement en
capitaux propres recyclables


Variation
de juste
Variation Réserves
valeur des
de juste de
instruments Réserves
Réserves valeur des réévaluation
de dettes à de
consolidées instruments d'assurance
la juste conversion
dérivés de et de
valeur par
couverture réassurance
capitaux
propres
(en millions d'euros)
Capitaux propres au 01.01.2023 36 684 (18 292) 28 (72) 16 307

Correction Euronext N.V.(1) 75

Capitaux propres au 01.01.2023 corrigés 36 759 (18 292) 28 (72) 16 307
Affectation du résultat 2022 3 164
Solde du versement à l'Etat au titre du résultat 2022 (640)
Premier règlement au titre du versement à l'Etat calculé
(887)
sur la base des résultats du premier semestre 2023
Distribution aux minoritaires
Options de rachat d'intérêts minoritaires 20
Effet des acquisitions et cessions sur les participations
(5) 3 3 (10)
ne donnant pas le contrôle
Autres variations (135) (15) (14) 7 (52)
Résultat de la période
Gains et pertes comptabilisés directement en
capitaux propres
Ecarts de conversion (5)
Variation de valeur des instruments financiers affectant
986 3 496 28 (5 990)
les capitaux propres
Variation du risque de crédit associé aux passifs
financiers désignés à la juste valeur par résultat
Variation de valeur des instruments financiers rapportée
1 959 7
au résultat
Autres variations de gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres
Capitaux propres au 31.12.2023 corrigés 39 262 (12 849) 52 (80) 10 265
Affectation du résultat 2023 2 978
Solde du versement à l'Etat au titre du résultat 2023 (591)
Premier règlement au titre du versement à l'Etat calculé
(779)
sur la base des résultats du premier semestre 2024
Distribution aux minoritaires
Options de rachat d'intérêts minoritaires (12)
Effet des acquisitions et cessions sur les participations
(34)
ne donnant pas le contrôle
(2)
Autres variations (8) 57 5 (10) (55)
Résultat de la période
Gains et pertes comptabilisés directement en
capitaux propres
Ecarts de conversion (263)
Variation de valeur des instruments financiers affectant
853 (502) (2) (229)
les capitaux propres
Variation du risque de crédit associé aux passifs
financiers désignés à la juste valeur par résultat
Variation de valeur des instruments financiers rapportée
756 (47)
au résultat
Autres variations de gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres

Capitaux propres au 31.12.2024 41 669 (12 538) 8 (353) 9 981
(1)
A l’occasion du renforcement de la participation de la Caisse des Dépôts dans la société Euronext N.V. en mars 2024 et du renouvellement
du pacte d’actionnaires en avril 2024, le traitement comptable de cette participation dans les comptes consolidés du groupe Caisse des Dépôts
a été réexaminé. La Caisse des Dépôts exerce une influence notable sur la société Euronext N.V. depuis juin 2019. L’impact au 1er janvier 2023
sur les capitaux propres part du groupe est de -97 millions d’euros.
(2)
La variation des intérêts minoritaires inclut une diminution de 555 millions d'euros relatif à l'opération de remboursement de
TSSDI par CNP Assurances.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 12
Gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres non
recyclables
Variation
Variation de Gains et
du risque
juste valeur pertes
de crédit Capitaux
des comptabilisés
associé Réserves Résultat des propres part
Variation instruments Résultat Capitaux directement Total
aux participations participations des
de valeur de capitaux net propres en capitaux capitaux
passifs ne donnant ne donnant participations
des écarts propres à la part du part du propres propres
financiers pas le pas le ne donnant
actuariels juste valeur groupe groupe participations consolidés
désignés contrôle contrôle pas le
par ne donnant
à la juste contrôle
capitaux pas le
valeur par
propres contrôle
résultat
(183) 8 925 3 164 46 561 17 264 (264) 1 053 18 053 64 614

(172) (97) (97)

(183) 8 753 3 164 46 464 17 264 (264) 1 053 18 053 64 517

(3 164) 1 053 (1 053)

(640) (640)

(887) (887)

(931) (931) (931)

20 8 8 28

(9) (77) 7 (70) (79)

(3) 4 (208) (532) (73) (605) (813)

2 978 2 978 1 240 1 240 4 218



(5) 197 197 192

4 164 2 684 159 (906) (747) 1 937

(6) (6) (6)

1 966 1 066 1 066 3 032

(48) (48) (17) (17) (65)

(9) (231) 12 920 2 978 52 309 16 944 10 1 240 18 194 70 503

(2 978) 1 240 (1 240)

(591) (591)

(779) (779)

(690) (690) (690)

(12) (108) (108) (120)

3 (31) (10) (7) (17) (48)

(1) 42 30 (214) (27) (241) (211)

3 046 3 046 705 705 3 751



(263) (730) (730) (993)

(1 262) (1 142) 134 (467) (333) (1 475)

22 22 3 3 25

709 384 384 1 093

90 90 90

12 (141) 11 703 3 046 53 388 17 296 (834) 705 17 167 70 555




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 13
1.6 Tableau des flux de trésorerie
Le tableau des flux de trésorerie est présenté selon le modèle de la méthode indirecte. Les activités
d’investissement représentent les flux de trésorerie pour l'acquisition et la cession de participations
dans les entreprises consolidées et des immobilisations corporelles et incorporelles.
Les activités de financement résultent des changements liés aux opérations de structure financière
concernant les capitaux propres, les dettes subordonnées et les dettes obligataires. Les activités
opérationnelles comprennent les flux qui ne relèvent pas des deux autres catégories.


31.12.2024 31.12.2023(1)
(en millions d'euros)
Résultat avant impôts (hors activités abandonnées) 4 647 3 922
Dotations nettes aux amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles 3 490 2 907
Dépréciation des écarts d'acquisition et des autres immobilisations 197 650
Dotations nettes aux provisions et dépréciations 333 (349)
Variations liées aux actifs/passifs d'assurance et de réassurance (y compris passifs
5 400 3 166
financiers)
Quote-part de résultat liée aux entreprises mises en équivalence (926) (764)
Pertes nettes/gains nets des activités d'investissement 3 157 634
Autres mouvements (9 266) (2 092)
Total des éléments non monétaires inclus dans le résultat net avant impôt et
2 386 4 152
des autres ajustements
Flux liés aux opérations avec les établissements de crédit (9 964) (8 850)
Flux liés aux opérations avec la clientèle (22 728) 3 055
Flux liés aux autres opérations affectant des actifs et passifs financiers 2 491 9 287
Flux liés aux immeubles de placement (1 068) (1 500)
Flux liés aux autres opérations affectant des actifs et passifs non financiers 4 071 949
Impôts versés (1 741) (1 103)
Augmentation (Diminution) nette de la trésorerie liée aux actifs et passifs
(28 939) 1 838
provenant des activités opérationnelles
Flux de trésorerie nets générés par l'activité opérationnelle (A) (21 905) 9 911
Flux liés aux actifs financiers et participations (82) (1 988)
Flux liés aux immobilisations corporelles et incorporelles (2 465) (2 587)
Flux de trésorerie nets liés aux opérations d'investissement (B) (2 547) (4 575)
Flux de trésorerie provenant ou à destination des actionnaires (3 978) (2 883)
Autres flux nets de trésorerie provenant des activités de financement (81) 1 338
Flux de trésorerie nets liés aux opérations de financement (C) (4 059) (1 545)
Autres éléments de la variation de trésorerie et assimilés (D) (86) 1 629
Augmentation (Diminution) nette de la trésorerie et équivalents de trésorerie (A
(28 597) 5 421
+ B + C + D)
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture 66 811 61 390
Solde net des comptes de caisse et banques centrales 44 192 42 973
Solde net des comptes de prêts et emprunts à vue auprès des établissements de
22 620 18 417
crédit
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture 38 215 66 811
Solde net des comptes de caisse et banques centrales 29 876 44 192
Solde net des comptes de prêts et emprunts à vue auprès des établissements de
8 339 22 620
crédit
Variation de la trésorerie nette (28 597) 5 421
(1) cf. note au Résultat (1.3) faisant référence à la première consolidation du Groupe Euronext N.V.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 14
1.7 Information sectorielle 2024
1.7.1 Eléments du compte de résultat

31.12.2024

Résultat
Résultat
Produit Coût des Résultat
Résultat brut Résultat Résultat net part
(en millions d'euros) net du sociétés avant
d'exploitation d'exploitation net du
bancaire risque mises en impôt
groupe
équivalence

Pôle Caisse des
2 418 1 246 (172) 1 074 (41) 1 002 938 952
Dépôts
Groupe Bpifrance 443 443 443 443
Groupe La Poste 33 185 2 134 (266) 1 868 (63) 2 345 1 619 861
- dont La Poste 25 991 (250) (34) (284) (158) (17) 187 122
- dont La Banque
3 649 (328) (232) (560) (560) (565) (386)
Postale
- dont CNP Assurances 3 545 2 712 2 712 95 2 922 1 997 1 125
Pôle Gestion des
participations 10 015 300 (43) 257 586 857 751 790
stratégiques
- Services financiers 366 253 1 254 701 956 891 891
- Infrastructure (22) (22) (22) 46 24 23 22
- Immobilier et
1 174 29 (44) (15) (22) (39) (43) (5)
Tourisme
- Services, Transports
8 497 40 40 (139) (84) (120) (118)
et Ingénierie
Groupe Caisse des
45 618 3 680 (481) 3 199 925 4 647 3 751 3 046
Dépôts


31.12.2023(1)
Résultat
Résultat
Produit Coût des Résultat
Résultat brut Résultat Résultat net part
(en millions d'euros) net du sociétés avant
d'exploitation d'exploitation net du
bancaire risque mises en impôt
groupe
équivalence
Pôle Caisse des
2 320 1 260 (41) 1 219 (57) 1 379 958 966
Dépôts
Groupe Bpifrance 551 551 551 551
Groupe La Poste 33 270 2 123 (231) 1 892 (86) 1 653 1 081 541
- dont La Poste 25 855 (410) (29) (439) (158) (704) (432) (279)
- dont La Banque
4 045 (5) (202) (206) (206) (321) (222)
Postale
- dont CNP Assurances 3 370 2 538 2 537 72 2 563 1 834 1 042
Pôle Gestion des
participations 9 007 20 10 30 356 339 1 628 920
stratégiques
- Services financiers 364 250 11 261 142 402 339 339
- Infrastructure (23) (23) (23) 213 191 190 153
- Immobilier et
824 (222) (3) (225) 9 (271) 1 103 436
Tourisme
- Services, Transports
7 842 15 2 17 (8) 17 (4) (8)
et Ingénierie
Groupe Caisse des
44 597 3 403 (262) 3 141 764 3 922 4 218 2 978
Dépôts
(1) cf note au Résultat (1.3) faisant référence à la première consolidation du Groupe Euronext N.V.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 15
1.7.2 Eléments du bilan

Total Bilan


(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023(1)



Pôle Caisse des Dépôts 158 775 167 888


Groupe Bpifrance 14 200 14 952


Groupe La Poste 762 173 760 905
- dont La Poste 23 881 24 556
- dont La Banque Postale 300 406 298 886
- dont CNP Assurances 437 886 437 463


Pôle Gestion des participations stratégiques 99 268 95 891
- Services financiers 73 245 69 868
- Infrastructure 4 062 4 064
- Immobilier et Tourisme 12 406 12 755
- Services, Transports et Ingénierie 9 555 9 204


Groupe Caisse des Dépôts 1 034 416 1 039 636

(1) cf note au Bilan (1.5) faisant référence à la première consolidation du Groupe Euronext N.V.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 16
1.7.3 Eléments détaillés du bilan
31.12.2024
Pôle
Caisse La La Banque CNP Groupe
(en millions d'euros)
des Poste Postale Assurances SFIL
Dépôts
Actif
Caisse, banques centrales 41 4 27 812 2 016
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 19 467 975 13 204 186 565 1 690
Instruments dérivés de couverture 1 123 400 86 2 142
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 39 780 14 201 201 974
Titres au coût amorti 43 954 33 496 3 234 7 913
Prêts et créances sur établissements de crédit et
27 139 1 405 71 021 4 652 90
assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 5 533 2 267 133 196 55 891
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux 387 (1 127)
Contrats d'assurance émis - Actif 917
Contrats de réassurance détenus - Actif 6 523
Actifs d'impôts 200 1 190 490 767 322
Comptes de régularisation et actifs divers 2 853 5 258 3 880 5 193 1 939
Actifs non courants destinés à être cédés et activités
139 16 17 286
abandonnées
Participations dans les entreprises mises en équivalence 3 529 582 1 097
Immeubles de placement 13 343 6 046
Immobilisations corporelles 794 9 609 971 419 28
Immobilisations incorporelles 880 1 038 784 3 127 19
Ecarts d'acquisition 1 537 564
Total actif 158 775 23 881 300 406 437 886 70 923




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 17
31.12.2024
Pôle Caisse La La Banque CNP Groupe
(en millions d'euros)
des Dépôts Poste Postale Assurances SFIL
Passif
Banques centrales
Passifs financiers à la juste valeur par résultat 347 5 16 652 901 335
Instruments dérivés de couverture 1 585 22 1 964 3 886
Dettes représentées par un titre 35 312 10 487 32 516 650 65 508
Dettes envers les établissements de crédit 17 663 476 14 421 16 532
Dettes envers la clientèle 77 611 342 226 047
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (347) (342)
Passifs d'impôts courants et différés 3 462 198 1 341 1
Comptes de régularisation et passifs divers 4 304 10 440 3 714 4 579 349
Dettes liées aux actifs non courants destinés à être
2 16 283
cédés et activités abandonnées
Contrats d'assurance émis - Passif 366 772
Contrats de réassurance détenus - Passif 13
Provisions 450 3 290 393 841 15
Dettes subordonnées, dépôts de garantie 946 2 212 5 595 279

Total passif hors capitaux propres 141 682 25 062 297 770 413 507 70 031




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 18
31.12.2023
La
Pôle Caisse La CNP Groupe
Banque
des Dépôts Poste Assurances SFIL
(en millions d'euros) Postale
Actif
Caisse, banques centrales 629 5 40 577 2 980
Actifs financiers évalués à la juste valeur par résultat 18 017 1 446 10 168 204 202 2 251
Instruments dérivés de couverture 501 619 58 2 189
Actifs financiers évalués à la juste valeur par capitaux
37 942 12 007 198 842 16
propres
Titres au coût amorti 45 993 31 723 2 031 7 338
Prêts et créances sur établissements de crédit et
38 487 1 457 66 179 4 735 104
assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 5 153 1 211 130 523 52 535
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux 33 (1 429)
Contrats d'assurance émis - Actif 1 343
Contrats de réassurance détenus - Actif 8 891
Actifs d'impôts 148 1 873 380 947 369
Comptes de régularisation et actifs divers 3 786 5 673 4 332 4 367 2 164
Actifs non courants destinés à être cédés et activités
53
abandonnées
Participations dans les entreprises mises en
3 598 707 1 104
équivalence
Immeubles de placement 12 076 6 712
Immobilisations corporelles 783 9 603 1 026 464 32
Immobilisations incorporelles 775 993 755 3 767 21
Ecarts d'acquisition 1 535 564
Total actif 167 888 24 556 298 886 437 463 68 570




31.12.2023
Pôle Caisse La La Banque CNP Groupe
(en millions d'euros) des Dépôts Poste Postale Assurances SFIL
Passif
Banques centrales
Passifs financiers évalués à la juste valeur par résultat 389 3 12 723 855 431
Instruments dérivés de couverture 2 189 9 2 173 18 4 318
Dettes représentées par un titre 32 193 11 541 34 046 641 62 947
Dettes envers les établissements de crédit 18 125 460 15 389 18 102
Dettes envers la clientèle 89 008 334 226 507 3
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (901) (411)
Passifs d'impôts courants et différés 3 638 202 1 639 2
Comptes de régularisation et passifs divers 4 317 11 264 3 262 6 189 225
Dettes liées aux actifs non courants destinés à être
64
cédés et activités abandonnées
Contrats d'assurance émis - Passif 378 429
Contrats de réassurance détenus - Passif 55
Provisions 329 3 633 406 564 13
Dettes subordonnées, dépôts de garantie 1 001 2 365 4 925 166

Total passif hors capitaux propres 151 189 27 308 296 172 411 420 67 691




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 19
2.Notes annexes aux états financiers
consolidés

2.1 Principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe

2.1.1 Base de préparation des états financiers

Le groupe Caisse des Dépôts applique le référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne au 31
décembre 2024. En particulier, le Groupe a choisi de faire usage des dispositions du règlement
n°2086/2004 de la Commission européenne adoptant la norme IAS 39 à l’exception de certaines
dispositions pour la comptabilisation des opérations de macro-couverture (version dite carve out). Ce
règlement européen permet ainsi d’élire aux relations de couverture de juste valeur certaines des
opérations de macro-couverture réalisées dans le cadre de la gestion actif-passif (incluant notamment
les dépôts à vue de la clientèle).

Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission européenne, à l’adresse suivante :
https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/company-reporting-and-auditing/company-
reporting_fr.

Le groupe Caisse des Dépôts a préparé ses comptes consolidés au 31 décembre 2024 sur la base des
principes de reconnaissance et d’évaluation des normes IFRS et interprétations de l’IFRS IC (IFRIC)
telles qu’elles étaient applicables à la date de clôture.

Ces normes et interprétations sont identiques à celles utilisées et décrites dans les états financiers du
groupe Caisse des Dépôts au 31 décembre 2023, à l’exception des amendements IFRS décrits ci-
dessous (cf. point 2.1.1.1).



2.1.1.1 Amendements IFRS applicables de manière obligatoire à compter
du 1er janvier 2024
Les amendements IFRS applicables de manière obligatoire à compter du 1er janvier 2024 sont présentés
ci-dessous. Sont concernés :

Amendements à la norme IFRS 16 « Passif locatif découlant d’une cession-bail » (règlement UE
n°2023/2579 du 20 novembre 2023)

Ces amendements apportent des clarifications sur l’évaluation ultérieure des transactions de cession-
bail lorsque la cession initiale du bien répond aux critères d’IFRS 15 « Produits des activités ordinaires
tirés de contrats conclus avec des clients » pour être comptabilisée comme une vente. Ces
amendements précisent en particulier comment évaluer ultérieurement la dette de location résultant de
ces transactions de cession-bail, constituée de paiements de loyers variables qui ne dépendent pas
d’un indice ou d’un taux.

Ces amendements n’ont pas d’incidence sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts étant
donné que ce dernier n’opère pas de cession-bail.

Amendements à la norme IAS 1 « Classement des passifs en tant que passifs courants ou non
courants et passifs non courants assortis de clauses restrictives » (règlement UE n°2023/2822
du 19 décembre 2023)


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 20
Ces amendements précisent les critères distinctifs entre d’une part les passifs courants et d’autre part
les passifs non courants.

Ils n’ont pas d’incidence sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts étant donné que ce dernier
présente ses actifs et passifs par ordre de liquidité.

Amendements aux normes IAS 7 et IFRS 7 « Accords de financement de fournisseurs »
(règlement UE n°2024/1317 du 15 mai 2024)

Ces amendements instaurent de nouvelles exigences en matière d’information à fournir par une
entreprise au sujet de ses accords de financement de fournisseurs. Ils permettent ainsi d’améliorer la
transparence de ces accords et de leurs effets sur les passifs, les flux de trésorerie et l’exposition au
risque de liquidité d’une entreprise, ainsi que sur la manière dont elle pourrait être affectée si elle ne
pouvait plus avoir recours à ces accords.

Ces amendements n’ont pas d’incidence sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts étant
donné que ce dernier n’a pas recours à de tels accords.


Il est enfin rappelé que le groupe Caisse des Dépôts continue d’appliquer les amendements à la norme
IAS 12 « Réforme fiscale internationale - Modèle de règles du Pilier 2 » (règlement UE n°2023/2468 du
08 novembre 2023)

Un modèle de règles dites « Pilier 2 » a en effet été publié en décembre 2021 par l’Organisation de
Coopération et de Développement Economiques (OCDE) dans le cadre du groupe de lutte contre
l’évasion fiscale visant à instaurer un taux minimum mondial d’impôt sur les bénéfices de 15 % sur les
résultats des groupes multinationaux dont le chiffre d’affaires annuel dépasse les 750 millions d’euros.
Ce modèle de règles dites « Pilier 2 » a été repris dans la directive européenne n°2022/2523 adoptée
et publiée au Journal officiel de l’Union européenne le 14 décembre 2022, laquelle directive a été
transposée en droit français par la loi de finances 2024, pour une application aux exercices fiscaux
ouverts à compter du 1er janvier 2024.

Dans ce contexte, les amendements à IAS 12 adoptés par l’Union européenne le 08 novembre 2023
introduisent une exception temporaire obligatoire à la comptabilisation des actifs et passifs d’impôt
différé rattachés aux impôts sur le résultat découlant des règles du « Pilier 2 » de l’OCDE. Cette
exception s’accompagne d’obligations d’informations spécifiques à communiquer dans les comptes
consolidés.

Si la Caisse des Dépôts (Section générale) est hors du champ d’application de la directive européenne
n°2022/2523 en tant qu’entité publique et n’est pas qualifiée d’entité mère ultime, les obligations de
calcul et de déclaration des règles de « Pilier 2 » de l’OCDE concernent ses sous-groupes La Poste,
Transdev, Compagnie des Alpes et Icade.


2.1.1.2 Normes, amendements et interprétations IFRS adoptés par l’Union
européenne et non appliqués au 1er janvier 2024
Le groupe Caisse des Dépôts n’applique pas les normes, amendements et interprétations IFRS adoptés
par l’Union européenne et non applicables de manière obligatoire au 1er janvier 2024. Cela concerne
les amendements suivants :

Amendements à la norme IAS 21 « Absence de convertibilité » (règlement UE n°2024/2862 du 12
novembre 2024)

Ces amendements précisent les situations dans lesquelles une monnaie est considérée comme
convertible en une autre monnaie, ainsi que les modalités d’évaluation du cours de change d’une
monnaie non convertible. Ils complètent également les informations à communiquer en annexes des
états financiers lorsqu’une devise n’est pas convertible.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 21
Ces amendements seront d’application obligatoire à compter du 1er janvier 2025 et l’analyse des effets
de ces amendements est en cours au niveau du groupe Caisse des Dépôts.


2.1.1.3 Normes, amendements et interprétations IFRS non encore
adoptés par l’Union européenne
Le groupe Caisse des Dépôts n’applique pas les normes, amendements et interprétations publiés par
l’IASB et non encore adoptés par l’Union européenne.



2.1.1.4 Utilisation du format d’états de synthèse bancaire
recommandé par l’Autorité des normes comptables

En l’absence de modèle imposé par le référentiel IFRS, le format des états de synthèse utilisé est
conforme au format proposé par la recommandation n°2022-01 du 08 avril 2022 de l’Autorité des
Normes Comptables qui vise à adapter la présentation des activités d’assurance dans les états
financiers des établissements bancaires en lien avec l’entrée en vigueur d’IFRS 17.

Le groupe Caisse des Dépôts a ainsi opté, conformément à la norme IAS 1 révisée, pour une
présentation distincte du compte de résultat consolidé détaillant les composantes de son résultat net. Il
présente par ailleurs dans « l’Etat du résultat net et des variations d’actifs et de passifs comptabilisées
nettes d’impôts directement en capitaux propres », le résultat net et le détail des gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres, nets d’impôts.

Le groupe Caisse des Dépôts a également opté pour une présentation des placements financiers
d’assurance dans les catégories comptables de l’activité bancaire à l’actif du bilan.


2.1.1.5 Recours à des estimations

La préparation des états financiers du groupe Caisse des Dépôts exige la formulation d’hypothèses et
la réalisation d’estimations qui se traduisent dans la détermination des produits et des charges du
compte de résultat comme dans l’évaluation des actifs et passifs du bilan et dans la confection des
notes annexes qui leur sont relatives. Cet exercice suppose que la direction et les gestionnaires fassent
appel à l’exercice de leur jugement et utilisent les informations disponibles à la date d’élaboration des
états financiers pour procéder aux estimations nécessaires. Les résultats futurs définitifs des opérations
pour lesquelles la direction et les gestionnaires ont recouru à des estimations peuvent à l’évidence
s’avérer sensiblement différents de celles-ci, notamment en fonction de conditions de marché
différentes et avoir un effet significatif sur les états financiers.


Le recours à ces estimations concerne notamment les évaluations suivantes :

- La juste valeur au bilan des instruments financiers non cotés enregistrés dans les postes du
bilan : « Actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat », « Instruments dérivés de
couverture », « Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres » ;
- Le montant des dépréciations des actifs financiers (actifs financiers à la juste valeur par capitaux
propres recyclables, titres au coût amorti, prêts et créances au coût amorti) ;
Ceci concerne plus particulièrement l’évaluation du critère d’augmentation significative du
risque de crédit, les modèles et hypothèses utilisés pour la mesure des pertes de crédit
attendues, la détermination et la pondération des différents scénarios économiques et les
évaluations spécifiquement conduites au regard du contexte macro-économique (cf. point
2.7.3.1.2.4 « Estimation des provisions pour risque de crédit » de la note « Facteurs de risque »)

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 22
- Le montant des dépréciations des participations dans les entreprises mises en équivalence ;
- La juste valeur des immeubles de placement présentée dans une note annexe ;
- Le montant des dépréciations des immobilisations corporelles, incorporelles et des écarts
d’acquisition ;
- L’évaluation des contrats d’assurance et de réassurance (les projections des flux futurs et
hypothèses d’évaluation des différents contrats) ;
- Les impôts différés ;
- Les provisions enregistrées au passif du bilan (dont les provisions sur avantages du personnel
et la provision épargne logement) destinées à couvrir les risques de pertes et charges ;
- La valeur initiale des écarts d’acquisition constatés lors des regroupements d’entreprises ;
- L’évaluation des actifs non courants et dettes liées destinés à être cédés.


2.1.2 Principes de consolidation

2.1.2.1 Périmètre de consolidation
Les comptes consolidés regroupent les comptes de la Caisse des Dépôts Section générale, les comptes
consolidés des sous-groupes et les comptes des entités sur lesquelles la Caisse des Dépôts exerce un
contrôle, un contrôle conjoint ou une influence notable et dont la consolidation a un impact significatif
sur les comptes consolidés du groupe Caisse des Dépôts.

2.1.2.2 Méthodes de consolidation et notion de contrôle
Les filiales (et entités structurées) sur lesquelles le Groupe exerce un contrôle sont consolidées par
intégration globale. Le groupe Caisse des Dépôts possède le contrôle lorsqu’il détient le pouvoir de
diriger les activités pertinentes, qu’il est exposé ou qu’il a droit à des rendements variables, et qu’il a la
capacité d’exercer son pouvoir de manière à influer sur ces rendements.

Les droits de vote potentiels qui donnent accès à des droits de vote complémentaires sont pris en
compte pour apprécier le contrôle dès lors que ces droits sont exerçables en temps utile pour diriger les
activités pertinentes.

Le Groupe exerce un contrôle conjoint dans un partenariat lorsque, en vertu d’un accord contractuel,
les décisions sur les activités pertinentes de l’entité requièrent le consentement unanime des parties
partageant le contrôle. A ce titre, deux types de partenariat doivent être distingués, la coentreprise d’une
part et l’entreprise commune d’autre part.

Une coentreprise est un partenariat dans lequel les parties qui exercent un contrôle conjoint sur
l’entreprise ont des droits sur l’actif net de celle-ci. Une coentreprise est consolidée par mise en
équivalence.

Une entreprise commune est un partenariat dans lequel les parties qui exercent un contrôle conjoint sur
l’entreprise ont des droits sur les actifs et des obligations au titre des passifs relatifs à celle-ci. Une
entreprise commune est consolidée en intégrant l’ensemble des intérêts détenus par le groupe Caisse
des Dépôts dans l’activité commune, à savoir :

- Ses actifs, y compris sa quote-part des actifs détenus conjointement le cas échéant ;
- Ses passifs, y compris sa quote-part des passifs assumés conjointement le cas échéant ;
- Sa quote-part des produits issus des ventes ;
- Les charges qu’il a engagées, y compris sa quote-part des charges engagées conjointement le
cas échéant.
Les entreprises sur lesquelles le Groupe exerce une influence notable sont mises en équivalence dans
les comptes consolidés. L’influence notable est le pouvoir de participer aux politiques financière et
opérationnelle d’une entité, sans en détenir le contrôle ni le contrôle conjoint. Elle est présumée si le
Groupe détient, directement ou indirectement, 20 % ou plus des droits de vote dans une entité.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 23
Les résultats des entités acquises sont inclus dans les états financiers consolidés à partir de leur date
d’acquisition effective. Les résultats des entités qui ont été cédées au cours de l’exercice sont inclus
dans les états financiers consolidés jusqu’à la date à laquelle le contrôle, le contrôle conjoint ou
l’influence notable a cessé.

Dates d’arrêté des comptes des entités consolidées


La quasi-totalité des entités consolidées clôture ses comptes au 31 décembre. Les sociétés consolidées
qui clôturent leurs comptes à une date différente de plus de trois mois sont intégrées sur la base d’une
situation au 31 décembre. Dans le cas où la date d’arrêté serait comprise dans le délai de trois mois, et
lorsque l’image fidèle et économique du Groupe le nécessite, les opérations significatives intervenues
entre la date de clôture et le 31 décembre sont prises en compte lors de l’établissement des comptes
consolidés.

2.1.2.3 Exclusions du périmètre de consolidation
Les participations détenues par le groupe Caisse des Dépôts dans une coentreprise ou une entreprise
associée dans le cadre d’une activité de capital investissement peuvent être exclues du périmètre de
consolidation conformément à la possibilité offerte par la norme IAS 28.18. Ces participations sont alors
comptabilisées en « Actifs financiers à la juste valeur par résultat ».

Les sociétés ESH (Entreprises Sociales pour l’Habitat) sont exclues du périmètre de consolidation, au
motif que le Groupe ne peut exercer un contrôle sur ces entités au sens des normes IFRS. Les titres
des sociétés ESH sont ainsi comptabilisés en « Actifs financiers à la juste valeur par résultat » ou, sur
option, en « Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables ».

Les sociétés d’économie mixte (SEM, SAIEM) sur lesquelles le groupe Caisse des Dépôts n’exerce pas
de contrôle sont exclues du périmètre de consolidation. Les titres de ces sociétés sont ainsi
comptabilisés en « Actifs financiers à la juste valeur par résultat » ou, sur option, en « Actifs financiers
à la juste valeur par capitaux propres non recyclables ».

Les titres de sociétés acquis en vue d’une cession ultérieure à brève échéance, sont exclus de la
consolidation. Les titres de ces sociétés sont comptabilisés en « Actifs non courants destinés à être
cédés ».

Les caractéristiques des conventions signées entre l’Etat et la Caisse des Dépôts concernant le
Programme d’Investissement d’Avenir entraînent, en application du référentiel comptable IFRS, une
décomptabilisation des actifs et passifs liés à ces conventions dans les comptes consolidés du groupe
Caisse des Dépôts. Ils sont compris dans les comptes de régularisation des états financiers établis en
normes françaises par la Caisse des Dépôts Section générale.

2.1.2.4 Retraitements et opérations internes
Les retraitements nécessaires à l’harmonisation des méthodes d’évaluation des sociétés consolidées
sont effectués lorsqu’ils sont significatifs. Les méthodes comptables des coentreprises et des
entreprises associées ont été modifiées lorsque nécessaire afin d’être alignées sur celles adoptées par
le Groupe.

Les comptes réciproques ainsi que les produits et charges résultant d’opérations internes au Groupe et
ayant une influence significative sur les états financiers consolidés sont éliminés lorsqu’ils concernent
des sociétés consolidées par intégration globale.

En ce qui concerne les entreprises consolidées par mise en équivalence, les profits et pertes réalisés
du fait de cessions d’actifs à l’intérieur du Groupe sont éliminés à hauteur de la détention du Groupe
dans la coentreprise ou l’entreprise associée.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 24
2.1.2.5 Conversion des états financiers des filiales étrangères
Les comptes consolidés du groupe Caisse des Dépôts sont présentés en euros. La conversion des
comptes des entités dont la monnaie fonctionnelle est différente est effectuée par application de la
méthode du cours de clôture. Selon cette méthode, tous les éléments d’actif et de passif, monétaires
ou non monétaires, sont convertis au cours de change en vigueur à la date de clôture de l’exercice. Les
produits et les charges sont convertis au cours moyen de la période (lorsque les cours de change ne
connaissent pas de fluctuations importantes sur la période considérée). Toutes les différences de
conversion résultant de la conversion sont comptabilisées dans le poste « Gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres » du bilan (capitaux propres).

Les écarts de change découlant de la conversion d’investissements nets dans des activités à l’étranger
et d’emprunts et autres instruments de change désignés comme instruments de couverture de ces
investissements sont imputés aux capitaux propres.

Lorsqu’une activité étrangère est cédée, ces différences de conversion reconnues en capitaux propres
sont comptabilisées au compte de résultat dans les pertes et les profits de cession.

2.1.2.6 Regroupements d’entreprises et écarts d’acquisition
Les regroupements d’entreprises sont comptabilisés selon la méthode de l’acquisition à l’exception des
regroupements sous contrôle commun et de la formation d’une coentreprise qui sont exclus du champ
d’application d’IFRS 3.

Selon cette méthode, les actifs identifiables acquis et les passifs repris de l’entité acquise sont
comptabilisés à la juste valeur, déterminée à la date d’acquisition.

Les passifs éventuels de l’entité acquise ne sont comptabilisés au bilan consolidé que dans la mesure
où ils sont représentatifs d’une obligation actuelle à la date de prise de contrôle et que leur juste valeur
peut être évaluée de façon fiable.

Le prix d’acquisition est égal à la juste valeur, à la date d’échange, des actifs remis, des passifs encourus
ou assumés ou des instruments de capitaux propres émis pour obtenir le contrôle de la société acquise.
Les coûts directement afférents à l’opération de regroupement constituent une transaction séparée du
regroupement et sont comptabilisés en résultat.

Les compléments de prix éventuels sont intégrés dès la prise de contrôle dans le coût d’acquisition pour
leur juste valeur à la date d’acquisition. Les ajustements de prix éventuels qualifiés de passifs financiers
sont évalués à leur juste valeur à chaque arrêté et sont comptabilisés en résultat, sauf si ces
ajustements interviennent dans un délai de douze mois et sont liés à des faits et circonstances existants
à la date d’acquisition.

L’écart d’acquisition correspond à la différence entre le coût d’acquisition et la quote-part d’intérêt de
l’acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs identifiables à la date d’acquisition. A cette date,
l’écart d’acquisition est inscrit à l’actif du bilan consolidé dans le poste « Ecarts d’acquisition » s’il est
positif. Il est comptabilisé immédiatement en résultat s’il est négatif.

Les intérêts minoritaires peuvent être évalués, soit pour leur quote-part dans l’actif net identifiable de
l’entité acquise (écart d’acquisition « partiel »), soit à leur juste valeur, une fraction de l’écart d’acquisition
ainsi déterminé leur étant alors affectée (écart d’acquisition « complet »). Cette option est appliquée
regroupement par regroupement.

Le groupe Caisse des Dépôts dispose d’un délai de douze mois après la date d’acquisition pour finaliser
la comptabilisation du regroupement d’entreprises considéré.

Les écarts d’acquisition sont inscrits au bilan à leur coût initial libellé dans la devise de l’entité acquise
et convertis sur la base du cours de change à la date de clôture.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 25
Ils font l’objet de tests de dépréciation tels que décrits au paragraphe 2.1.3.11.

Lorsqu’un regroupement d’entreprises a été réalisé au moyen de plusieurs transactions d’échange
(acquisition par étapes), l’écart d’acquisition est déterminé par référence à la juste valeur à la date de
prise de contrôle. A cette date, l’éventuelle quote-part antérieurement détenue dans l’entité acquise est
réévaluée à sa juste valeur en contrepartie du compte de résultat ou du poste « Gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres » du bilan (capitaux propres).

De même, la perte de contrôle d’une filiale consolidée se traduit par la réévaluation à la juste valeur par
contrepartie du résultat de la participation éventuellement conservée.

2.1.2.7 Transactions avec les intérêts minoritaires
Le groupe Caisse des Dépôts comptabilise en capitaux propres la différence entre le prix d’acquisition
des titres et la quote-part d’actif net retraitée acquise, lors de l’acquisition d’intérêts minoritaires d’une
filiale alors que le contrôle était déjà établi. Les frais directement attribuables à l’acquisition sont
comptabilisés en minoration des capitaux propres.

De même, les cessions partielles sans perte de contrôle réalisées par le Groupe avec les intérêts
minoritaires sont comptabilisées en contrepartie des capitaux propres.

2.1.2.8 Engagements de rachat accordés à des actionnaires minoritaires
de filiales consolidées par intégration globale
En application des dispositions de la norme IAS 32 « Instruments financiers : présentation », le groupe
Caisse des Dépôts enregistre une dette financière au titre des options de vente consenties aux
actionnaires minoritaires de filiales consolidées. Lorsque la valeur de l’engagement excède le montant
des intérêts minoritaires, les normes IFRS ne précisent pas les modalités de comptabilisation de la
contrepartie.

Le groupe Caisse des Dépôts a choisi de comptabiliser la différence entre l’engagement et le montant
des intérêts minoritaires en contrepartie des capitaux propres. Les variations ultérieures de la dette liées
à l’évolution du prix d’exercice estimé de l’engagement de rachat et de la valeur comptable des intérêts
minoritaires sont comptabilisées dans les capitaux propres.

2.1.2.9 Information sectorielle
En application d’IFRS 8, l’information sectorielle présentée est fondée sur le reporting interne utilisé par
la direction générale du groupe Caisse des Dépôts. Cette information reflète l’organisation du Groupe
en termes de pôles d’activité. Les activités opérationnelles du Groupe sont organisées et gérées
séparément suivant la nature des services rendus.

L’activité du groupe Caisse des Dépôts est présentée ainsi au 31 décembre 2024, sans changement
par rapport au 31 décembre 2023 :

- Pôle Caisse des Dépôts composé principalement de :
▪ Caisse des Dépôts - Section générale
▪ SCET
▪ CDC Habitat
- Groupe Bpifrance
- Groupe La Poste
- Pôle Gestion des Participations Stratégiques composé principalement de :
▪ Services financiers
▪ Groupe SFIL
▪ Sicovam Holding
▪ Euroclear Holding SA N/V
▪ Euronext N.V.
▪ Immobilier et Tourisme

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 26
▪ Icade
▪ Compagnie des Alpes
▪ Infrastructures
▪ Coentreprise de Transport d’Electricité
▪ Holding d’Infrastructures Gazières
▪ Groupe Coriance
▪ Services, Transports et Ingénierie
▪ Egis
▪ Transdev Group
▪ Suez Holding
▪ STOA
▪ Emeis

Banque des Territoires
Les activités regroupées sous l’appellation Banque des Territoires réunissent tous les outils de la Caisse
des Dépôts au service du développement des territoires. Elles regroupent les directions opérationnelles
(bancaire, investisseur, prêteur) de la Section générale et du Fonds d’épargne et s’appuient sur un
réseau de 37 implantations, avec des directions fonctionnelles (finances, communication, stratégie
digitale et ressources humaines). Elles regroupent également deux filiales, CDC Habitat et la SCET, qui
contribuent à l’accompagnement des acteurs territoriaux en ingénierie et conseil. Le Fonds d’épargne
n’est pas consolidé dans les états financiers consolidés du groupe Caisse des Dépôts.



2.1.3 Principes comptables et méthodes d’évaluation

2.1.3.1 Instruments financiers
Les actifs et passifs financiers sont comptabilisés dans les états financiers du 31 décembre 2023 selon
les dispositions de la norme IFRS 9 et selon les amendements à IFRS 9 « Caractéristiques de
remboursement anticipé avec rémunération négative ».

La norme IFRS 9 définit les principes en matière de classement et d’évaluation des instruments
financiers, de dépréciation du risque de crédit et de comptabilité de couverture, hors opérations de
macro-couverture pour lesquelles le Groupe applique les dispositions de la norme IAS 39 adoptée par
l’Union européenne (IAS 39 carve out).

2.1.3.1.1 Évaluation des actifs et des passifs financiers

➢ Date d’enregistrement initiale

Les titres sont inscrits au bilan en date de règlement-livraison tandis que les instruments financiers
dérivés sont enregistrés en date de négociation. Les prêts et créances sont quant à eux enregistrés au
bilan en date de décaissement.

Les variations de juste valeur entre la date de négociation et la date de règlement-livraison sont
enregistrées en résultat ou en capitaux propres en fonction de la catégorie comptable des instruments
financiers concernés.

➢ Evaluation initiale

Lors de leur comptabilisation initiale, les actifs et passifs financiers sont évalués à leur juste valeur telle
que définie par IFRS 13 majorée (actifs financiers) ou minorée (passifs financiers) des coûts de
transaction directement attribuables à l’acquisition ou à l’émission. Il s’agit du prix qui serait reçu pour




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 27
la vente d’un actif ou payé pour le transfert d’un passif lors d’une transaction normale entre des
participants de marché à la date d’évaluation (cf. point 2.1.3.1.7).

➢ Evaluation ultérieure

Après leur comptabilisation initiale, les actifs et passifs financiers non dérivés sont évalués en fonction
de leur classification, soit au coût amorti en utilisant la méthode du taux d’intérêt effectif (TIE), soit à la
juste valeur telle que définie par IFRS 13. Les instruments dérivés sont quant à eux toujours évalués à
la juste valeur.

Le coût amorti correspond au montant auquel est évalué l’actif financier ou le passif financier lors de sa
comptabilisation initiale, diminué des remboursements en principal, majoré ou diminué de
l’amortissement cumulé, calculé par la méthode du TIE, de toute différence entre le montant initial et le
montant à l’échéance et, dans le cas d’un actif financier, diminué de la dépréciation pour risque de crédit
le cas échéant.

Le taux d’intérêt effectif (TIE) est le taux qui actualise les sorties ou entrées de trésorerie futures
estimées sur la durée de vie attendue de l’actif financier ou du passif financier de manière à obtenir
exactement la valeur comptable brute de l’actif financier (i.e. le coût amorti sans tenir compte de toute
dépréciation pour risque de crédit) ou le coût amorti du passif financier.

Ce calcul intègre les commissions payées ou reçues entre les parties au contrat, les coûts de transaction
ainsi que toutes surcotes ou décotes.

2.1.3.1.2 Comptabilisation des actifs financiers

La comptabilisation des actifs financiers dépend du modèle économique de gestion et des
caractéristiques des flux de trésorerie contractuels des instruments (cf. point 2.1.3.1.2.3).

2.1.3.1.2.1 Modèles de gestion


Le modèle de gestion de l’entité représente la manière dont elle gère ses actifs financiers en vue
d’atteindre un objectif économique donné. Trois modèles de gestion sont définis par IFRS 9 :

- Le « modèle de collecte » dont l’objectif est de détenir des actifs financiers afin d’en percevoir
les flux de trésorerie contractuels. Ce modèle, dont la notion de détention est assez proche d’une
détention jusqu’à maturité, n’est toutefois pas remis en question si des cessions interviennent dans les
cas suivants :

o Les cessions résultent de l’augmentation du risque de crédit ;
o Les cessions interviennent peu avant l’échéance et à un prix reflétant les flux de trésorerie
contractuels restant dus ;
o Les autres cessions sont compatibles avec les objectifs du « modèle de collecte » des flux
contractuels si elles ne sont pas fréquentes (même si elles sont d’une valeur importante) ou si
elles ne sont pas d’une valeur importante considérées tant isolément que globalement (même
si elles sont fréquentes).
- Le « modèle mixte » dont l’objectif est à la fois de percevoir des flux de trésorerie contractuels et de
céder les actifs financiers. Dans ce modèle, la perception des flux de trésorerie et la vente d’actifs
financiers sont toutes les deux essentielles.

- Les « autres modèles » qui sont définis par opposition au « modèle de collecte » et au « modèle
mixte ». Ils concernent les portefeuilles d’instruments dont l’objectif est de collecter des flux de
trésorerie par voie de vente des actifs ou ceux qui sont gérés et dont la performance est appréciée
sur la base de la juste valeur.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 28
2.1.3.1.2.2 Caractéristiques des flux de trésorerie contractuels des instruments
(critère dit « SPPI » - « Remboursement uniquement du principal et des
intérêts »)


Un actif financier est dit « SPPI » (ou « basique ») si les termes contractuels de l’actif financier donnent
lieu, à des dates spécifiées, à des flux de trésorerie correspondant uniquement à des remboursements
de principal et à des versements d’intérêts calculés sur le principal restant dû. La détermination du
caractère « basique » est à réaliser pour chaque actif financier lors de sa comptabilisation initiale.

Le principal est défini comme la juste valeur de l’actif financier à sa date d’acquisition. Les intérêts
représentent la contrepartie de la valeur temps de l’argent et le risque de crédit associé au principal,
mais également d’autres risques comme le risque de liquidité, les coûts administratifs et une marge.

Pour évaluer si les flux de trésorerie contractuels sont uniquement des paiements de principal et
d’intérêts, il faut considérer les termes contractuels de l’instrument. Cela implique d’analyser tout
élément qui pourrait remettre en cause la représentation exclusive de la valeur temps de l’argent et du
risque de crédit. A titre d’exemple, peuvent être cités :

- Les événements venant modifier le montant et la date de survenance des flux de trésorerie.

Toute modalité contractuelle qui générerait une exposition à des risques ou à une volatilité des
flux sans lien avec un contrat de prêt « basique », comme par exemple une exposition aux
variations de cours des actions ou d’un indice boursier, ou encore l’introduction d’un effet de
levier ne permettrait pas de considérer que les flux de trésorerie contractuels revêtent un
caractère « SPPI ».

- Les caractéristiques des taux applicables (par exemple, la cohérence entre la période de
refixation du taux et la période de calcul des intérêts).

Dans les cas où une analyse qualitative ne permettrait pas d’obtenir un résultat précis, une
analyse quantitative (« benchmark test ») consistant à comparer les flux de trésorerie
contractuels de l’actif étudié avec les flux de trésorerie contractuels d’un actif de référence, est
effectuée. Si la différence entre les flux de trésorerie de l’actif étudié et ceux de l’actif de
référence est jugée non significative, l’actif est considéré comme un prêt « basique » qui satisfait
le critère « SPPI ».

- Les modalités de remboursement anticipé et de prolongation.

La modalité contractuelle, pour l’emprunteur ou le prêteur, de rembourser par anticipation l’instrument
financier demeure compatible avec le critère « SPPI » des flux de trésorerie contractuels dès lors que
le montant du remboursement anticipé représente essentiellement le principal restant dû et les intérêts
y afférents ainsi que, le cas échéant, une indemnité compensatoire raisonnable.

Par ailleurs, bien que ne remplissant pas strictement les critères de rémunération de la valeur temps de
l’argent, certains actifs comportant un taux réglementé sont considérés comme « basiques » dès lors
que ce taux d’intérêt réglementé fournit une contrepartie qui correspond dans une large mesure au
passage du temps et qu’il n’entraîne pas d’exposition aux risques ou à la volatilité des flux de trésorerie
contractuels qui soient incompatibles avec un contrat de prêt « basique ».

Pour être qualifiés d’actifs financiers « basiques », les titres détenus dans un véhicule de titrisation
doivent répondre à des conditions spécifiques. Les termes contractuels de la tranche doivent remplir le
critère « SPPI », de même que le pool d’actifs sous-jacents. Le risque inhérent à la tranche doit par
ailleurs être égal ou plus faible que l’exposition aux actifs sous-jacents de la tranche.



2.1.3.1.2.3 Classement et évaluation des actifs financiers



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 29
Les actifs financiers sont classés au bilan dans les trois catégories comptables suivantes : le coût amorti,
la juste valeur par capitaux propres et la juste valeur par résultat, en fonction des modèles de gestion
et des caractéristiques des flux de trésorerie contractuels attachés aux instruments (cf. points
2.1.3.1.2.1 et 2.1.3.1.2.2).

➢ Instruments de dette (prêts, créances, titres)
Les instruments de dette (prêts, créances, titres) peuvent être comptabilisés au coût amorti, à la juste
valeur par capitaux propres recyclables ou à la juste valeur par résultat.

 Instruments de dette comptabilisés au coût amorti
Les instruments de dette sont évalués au coût amorti si le modèle de gestion consiste à détenir
l’instrument afin d’en collecter les flux de trésorerie contractuels (« modèle collecte ») et si les flux de
trésorerie sont uniquement constitués de paiements relatifs au principal et des intérêts sur le principal
restant dû (critère « SPPI »).

Les actifs financiers évalués au coût amorti sont initialement comptabilisés à leur juste valeur qui inclut
les coûts de transaction et les coupons courus (sauf lorsque le caractère non matériel des coûts de
transaction est démontré).

Lors des arrêtés ultérieurs, ces actifs financiers sont évalués au coût amorti selon la méthode du TIE.

L’amortissement des éventuelles surcotes/décotes et des coûts de transaction sur la durée de vie
résiduelle de ces instruments est comptabilisé en résultat selon la méthode du TIE dans le poste «
Intérêts et produits assimilés » du compte de résultat.

Ces actifs financiers font l’objet de dépréciations dans les conditions décrites dans le paragraphe «
Dépréciation pour risque de crédit » (cf. point 2.1.3.1.4).

Ils sont présentés au bilan dans les postes « Titres au coût amorti », « Prêts et créances sur les
établissements de crédit et assimilés au coût amorti » et « Prêts et créances sur la clientèle au coût
amorti » en fonction de la nature des instruments.

 Instruments de dette comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables
Les instruments de dette sont évalués à la juste valeur par capitaux propres recyclables si le modèle de
gestion est de détenir l’instrument afin de collecter les flux de trésorerie contractuels et de vendre les
actifs (« modèle mixte ») et si les flux de trésorerie sont uniquement constitués de paiements relatifs au
principal et des intérêts sur le principal restant dû (critère « SPPI »).

Les actifs financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres recyclables sont initialement
comptabilisés à leur juste valeur qui inclut les coûts de transaction et les coupons courus (sauf lorsque
le caractère non matériel des coûts de transaction est démontré).

Lors des arrêtés ultérieurs, ces actifs financiers sont évalués à la juste valeur et les variations de juste
valeur sont enregistrées en capitaux propres recyclables en contrepartie du compte d’encours (hors
intérêts courus qui sont comptabilisés selon la méthode du TIE dans le poste « Intérêts et produits
assimilés » du compte de résultat).

L’amortissement des éventuelles surcotes/décotes et des coûts de transaction sur la durée de vie
résiduelle de ces instruments est également comptabilisé en résultat selon la méthode du TIE dans le
poste « Intérêts et produits assimilés » du compte de résultat.

Lors de la cession des titres, les gains ou pertes latents précédemment comptabilisés en capitaux
propres sont constatés au compte de résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur instruments
financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres ».

Ces actifs financiers font l’objet de dépréciations dans les conditions décrites dans le paragraphe «
Dépréciation pour risque de crédit » (sans que cela n’affecte la juste valeur au bilan) (cf. point 2.1.3.1.4).

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres ».


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 30
 Instruments de dette comptabilisés à la juste valeur par résultat
Tous les instruments de dette qui ne sont pas éligibles à une comptabilisation au coût amorti ou à la
juste valeur par capitaux propres recyclables sont évalués à la juste valeur par résultat.

Cette catégorie comprend :

✓ Les instruments de dette classés dans des portefeuilles constitués d’actifs financiers :
o Détenus à des fins de transaction ou dont l’objectif principal est la cession, ou
o Dont la gestion ainsi que l’appréciation de la performance reposent sur la juste valeur.
Dans les deux catégories de portefeuille mentionnées ci-dessus, bien que des flux de trésorerie
contractuels soient perçus pendant le temps durant lequel l’entité détient les actifs, la perception de ces
flux de trésorerie contractuels n’est pas essentielle mais accessoire.

✓ Les instruments de dette qui ne satisfont pas le critère « SPPI ». C’est notamment le cas des
OPCVM et des FCPR.
✓ Les instruments de dette classés dans des portefeuilles pour lesquels l’entité choisit volontairement
une valorisation à la juste valeur par résultat afin de supprimer ou de réduire une distorsion de
traitement comptable dans l’évaluation ou la comptabilisation qui autrement découlerait de
l’évaluation d’actifs ou de passifs selon des bases différentes.
Dans ce cas, il s’agit d’un classement sur option à la juste valeur par résultat qui s’exerce lors de la
comptabilisation initiale de l’actif financier et qui est irrévocable.

Les actifs financiers évalués à la juste valeur par résultat sont initialement comptabilisés à leur juste
valeur, hors coûts de transaction (lesquels sont directement enregistrés en résultat) et coupons courus
inclus.

Lors des arrêtés ultérieurs, ces actifs financiers sont évalués à la juste valeur et les variations de juste
valeur sont comptabilisées en résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur instruments financiers
évalués à la juste valeur par résultat », en contrepartie du compte d’encours.

Ces actifs financiers ne font pas l’objet de dépréciation.

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Actifs financiers à la juste valeur par résultat ».

➢ Instruments de capitaux propres (actions)
Les investissements dans des instruments de capitaux propres de type actions sont évalués à la juste
valeur par résultat, ou, sur option, à la juste valeur par capitaux propres non recyclables.

Les instruments de capitaux propres ne font pas l’objet de dépréciation.

 Instruments de capitaux propres comptabilisés à la juste valeur par résultat
Les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par résultat sont initialement comptabilisés
à leur juste valeur, hors coûts de transaction (lesquels sont directement enregistrés en résultat).

Lors des arrêtés ultérieurs, ces instruments de capitaux propres sont évalués à la juste valeur et les
variations de juste valeur sont comptabilisées en résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur
instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat », en contrepartie du compte d’encours.

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Actifs financiers à la juste valeur par résultat ».

 Instruments de capitaux propres comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non
recyclables (sur option irrévocable)

L’option irrévocable de comptabiliser des instruments de capitaux propres à la juste valeur par capitaux
propres non recyclables s’apprécie au niveau transactionnel (ligne d’achat par ligne d’achat) et doit être
prise dès la comptabilisation initiale de l’instrument (ou lors de la première application d’IFRS 9 au 1er
janvier 2018). Les instruments de capitaux propres détenus à des fins de transaction ne sont pas
éligibles à cette option.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 31
Les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par capitaux propres non recyclables sont
initialement comptabilisés à leur juste valeur, en intégrant les coûts de transaction (sauf lorsque le
caractère non matériel des coûts de transaction est démontré).

Lors des arrêtés ultérieurs, ces instruments de capitaux propres sont évalués à la juste valeur et les
variations de juste valeur sont comptabilisées en capitaux propres non recyclables dans le poste « Gains
et pertes comptabilisés directement en capitaux propres » du bilan.

Lors de la cession des instruments des capitaux propres, les gains ou pertes latents précédemment
comptabilisés en capitaux propres ne sont pas recyclés en résultat. Le résultat de cession reste ainsi
comptabilisé dans les capitaux propres.

Le groupe Caisse des Dépôts a toutefois choisi de reclasser en « Réserves consolidées » la part des
capitaux propres non recyclables comptabilisés dans le poste « Gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres » correspondant à l’éventuelle plus ou moins-value de cession
constatée.

Seuls les dividendes sont reconnus en résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur instruments
financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres », dès lors qu’ils correspondent à un retour sur
l’investissement et non pas à un remboursement de l’instrument de capitaux propres.

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres ».



2.1.3.1.2.4 Reclassement des actifs financiers


Les reclassements d’actifs financiers ne sont pas autorisés, sauf en cas de changement important de
modèle économique dans la gestion des actifs financiers.

De tels changements sont censés se produire peu fréquemment (principalement lorsque l’entité
commence ou cesse une activité qui est importante pour son exploitation) et ils doivent être décidés par
l’organe de direction de l’entité.

Le reclassement de la totalité des actifs financiers du portefeuille est alors obligatoire. Ce reclassement
est prospectif à compter de la date de reclassement et aucun gain, perte ou intérêts comptabilisés
antérieurement à cette date ne doit être retraité.



2.1.3.1.2.5 Décomptabilisation des actifs financiers


Un actif financier est décomptabilisé en tout ou partie :

- Lorsque les droits contractuels sur les flux de trésorerie de l’actif financier arrivent à expiration
; ou
- Lorsque les droits contractuels sur les flux de trésorerie ainsi que la quasi-totalité des risques
et avantages liés à la propriété de cet actif financier sont transférés.

Dans ce cas, l’actif financier est décomptabilisé et tous les droits et obligations créés ou conservés lors
du transfert sont enregistrés séparément en actifs et en passifs.

Lorsque les droits contractuels sur les flux de trésorerie sont transférés mais que seule une partie des
risques et avantages liés à la propriété de l’actif financier, ainsi que le contrôle, sont conservés, l’entité
continue à comptabiliser l’actif financier dans la mesure de son implication continue dans cet actif.

Les actifs financiers renégociés pour raisons commerciales en l’absence de difficultés financières de la
contrepartie et dans le but de développer ou de conserver une relation commerciale sont
décomptabilisés en date de renégociation. Les nouveaux prêts accordés aux clients sont enregistrés à


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 32
cette date à leur juste valeur à la date de renégociation. Leur comptabilisation ultérieure dépend du
modèle de gestion et du respect, ou non, du critère « SPPI » (cf. point 2.1.3.1.2.3).



2.1.3.1.2.6 Acquisition et cession temporaire de titres


Les cessions temporaires de titres (prêts de titres, titres donnés en pension livrés) ne remplissent
généralement pas les conditions de décomptabilisation.

Les titres prêtés ou mis en pension sont maintenus au bilan du cédant. Dans le cas de titres mis en
pension, le montant encaissé, représentatif de la dette à l’égard du cessionnaire, est enregistré au passif
du bilan par le cédant.

Les titres empruntés ou reçus en pension ne sont pas inscrits au bilan du cessionnaire. Dans le cas de
titres pris en pension, une créance à l’égard du cédant est enregistrée au bilan du cessionnaire en
contrepartie du montant versé. En cas de revente ultérieure du titre, le cessionnaire enregistre un passif
évalué à la juste valeur qui matérialise son obligation de restituer le titre reçu en pension.


2.1.3.1.3 Comptabilisation des passifs financiers


2.1.3.1.3.1 Distinction dettes - capitaux propres


La distinction entre instruments de dette et instruments de capitaux propres est fondée sur une analyse
de la substance économique des dispositifs contractuels.

Un passif financier est un instrument de dette s’il inclut une obligation contractuelle :

- De remettre à une autre entité de la trésorerie, un autre actif financier ou un nombre variable
d’instruments de capitaux propres ; ou

- D’échanger des actifs ou des passifs financiers avec une autre entité à des conditions
potentiellement défavorables.

Un instrument de capitaux propres est un instrument financier non remboursable qui offre une
rémunération discrétionnaire mettant en évidence un intérêt résiduel dans une entreprise après
déduction de tous ses passifs financiers (actif net) et qui n’est pas qualifié d’instrument de dette.
Les titres subordonnés perpétuels dont les clauses de rémunération des porteurs de titres offrent à
l’émetteur la maîtrise de la date de paiement des intérêts, sont ainsi classés en instruments de capitaux
propres. Toutes les autres obligations, perpétuelles ou remboursables, sont classées en dettes
financières.


2.1.3.1.3.2 Classement et évaluation des passifs financiers


Les passifs financiers sont classés au bilan dans les deux catégories comptables suivantes : la juste
valeur par résultat (par nature ou sur option) et le coût amorti.

 Passifs financiers comptabilisés à la juste valeur par résultat par nature
Les passifs financiers émis principalement en vue d’être rachetés à court terme, ceux faisant partie d’un
portefeuille d’instruments financiers déterminés gérés ensemble dans le but de réaliser un bénéfice lié
à des fluctuations de prix à court terme et ceux qui répondent à la définition d’un dérivé (à l’exception
des instruments de couverture désignés et efficaces) sont comptabilisés à la juste valeur par résultat
par nature.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 33
Les passifs financiers évalués à la juste valeur par résultat par nature sont initialement comptabilisés à
leur juste valeur, hors coûts de transaction (lesquels sont directement enregistrés en résultat) et
coupons courus inclus.

Lors des arrêtés ultérieurs, ces passifs financiers sont évalués à la juste valeur et les variations de juste
valeur sont comptabilisées en résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur instruments financiers
évalués à la juste valeur par résultat », en contrepartie du compte d’encours.

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Passifs financiers à la juste valeur par résultat ».

 Passifs financiers comptabilisés à la juste valeur par résultat sur option
Les passifs financiers répondant à l’une des trois conditions suivantes peuvent être comptabilisés à la
juste valeur par résultat sur option :

- Passif financier comprenant un dérivé incorporé séparable que l’entité ne souhaiterait pas ou
ne pourrait pas séparer ;
- Volonté de l’entité de supprimer ou de réduire une distorsion de traitement comptable dans
l’évaluation ou la comptabilisation qui autrement découlerait de l’évaluation d’actifs ou de
passifs selon des bases différentes ;
- Gestion d’un groupe de passifs financiers (ou d’un groupe d’actifs financiers et de passifs
financiers) et appréciation de la performance effectuées sur la base de la juste valeur
conformément à une stratégie de gestion des risques ou d’investissement établie par écrit.


Cette option s’exerce lors de la comptabilisation initiale du passif financier et elle est irrévocable.

Les passifs financiers évalués à la juste valeur par résultat sur option sont initialement comptabilisés à
leur juste valeur, hors coûts de transaction (lesquels sont directement enregistrés en résultat) et
coupons courus inclus.

Lors des arrêtés ultérieurs, ces passifs financiers sont évalués à la juste valeur et les variations de juste
valeur sont comptabilisées :

- En résultat s’agissant des variations de juste valeur non liées au risque de crédit propre (poste
« Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat » du
compte de résultat) ; et

- En capitaux propres non recyclables s’agissant des variations de juste valeur liées au risque de
crédit propre (poste « Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres » au bilan).

Ils sont présentés au bilan dans le poste « Passifs financiers à la juste valeur par résultat ».

 Passifs financiers comptabilisés au coût amorti
Tous les autres passifs répondant à la définition d’un passif financier (hors dérivés) sont évalués au
coût amorti.

Les passifs financiers évalués au coût amorti sont initialement comptabilisés à leur juste valeur qui inclut
les coûts de transaction et les coupons courus (sauf lorsque le caractère non matériel des coûts de
transaction est démontré).

Lors des arrêtés ultérieurs, ces passifs financiers sont évalués au coût amorti selon la méthode du TIE.

Ils sont présentés au bilan dans les postes « Dettes représentées par un titre », « Dettes envers les
établissements de crédit » et « Dettes envers la clientèle » en fonction de la nature des instruments.


2.1.3.1.3.3 Reclassement des passifs financiers


Le classement initial des passifs financiers est irrévocable. Aucun reclassement ultérieur n’est autorisé.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 34
2.1.3.1.3.4 Décomptabilisation et modification des passifs financiers

Un passif financier est décomptabilisé en tout ou partie :

- Lorsqu’il est éteint, c’est-à-dire lorsque l’obligation précisée au contrat est exécutée, annulée
ou qu’elle arrive à expiration ; ou
- Lorsque les analyses quantitative ou qualitative concluent qu’il a été substantiellement modifié.


Une modification substantielle d’un passif financier existant doit être enregistrée comme une extinction
du passif financier initial et la comptabilisation d’un nouveau passif financier. La différence entre la
valeur comptable du passif financier éteint et du nouveau passif financier est comptabilisée
immédiatement en résultat.

Si le passif financier n’est pas décomptabilisé, le TIE d’origine est maintenu. Une décote/surcote est
comptabilisée immédiatement en résultat en date de modification, puis fait l’objet d’un étalement au TIE
d’origine sur la durée de vie résiduelle de l’instrument.


2.1.3.1.4 Dépréciation pour risque de crédit

Le risque de crédit se définit comme le risque de pertes lié au défaut d’une contrepartie entraînant son
incapacité à faire face à ses engagements vis-à-vis du groupe Caisse des Dépôts.

La norme IFRS 9 instaure un modèle de dépréciation fondé sur les pertes de crédit attendues («
Expected Credit Losses » - « ECL »), ce modèle visant à anticiper au plus tôt la comptabilisation des
pertes de crédit.



2.1.3.1.4.1 Champ d’application du modèle de dépréciation « ECL »


Le modèle de dépréciation au titre des pertes de crédit attendues (« ECL ») s’applique sur les encours
suivants, dès lors qu’ils ne sont pas évalués à la juste valeur par résultat :

- Les actifs financiers qualifiés d’instruments de dette comptabilisés au coût amorti ou à la juste
valeur par capitaux propres recyclables (prêts, créances, titres) ;
- Les créances locatives relevant de la norme IFRS 16 ;
- Les créances commerciales et les actifs sur contrats générés par des transactions entrant dans
le champ d’application de la norme IFRS 15 ;
- Les engagements de garantie relevant d’IFRS 9 (cf. point 2.1.3.1.9) ;
- Les engagements de financement (cf. point 2.1.3.1.10).


En conséquence, les instruments de capitaux propres, qu’ils soient comptabilisés à la juste valeur par
résultat ou, sur option, à la juste valeur par capitaux propres non recyclables, ne sont pas concernés
par les dispositions en matière de dépréciation.



2.1.3.1.4.2 Modèles fondés sur les pertes de crédit attendues


Les pertes de crédit correspondent à la différence entre le total des flux de trésorerie qui sont dus à
l’entité selon les dispositions contractuelles et le total des flux de trésorerie que l’entité s’attend à
recevoir, actualisés au TIE initial.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 35
Les flux de trésorerie que l’entité s’attend à recevoir doivent comprendre les flux provenant de la vente
d’actifs reçus en garantie ou d’autres rehaussements de crédit qui font partie intégrante des modalités
contractuelles de l’instrument financier.

Les pertes de crédit attendues correspondent dès lors à la moyenne des pertes de crédit pondérée
selon les risques de défaillance de la contrepartie.

➢ Modèle général des pertes de crédit attendues
Le modèle général des pertes de crédit attendues s’appuie sur une approche à trois niveaux de risque
fondée sur l’importance de la détérioration de la qualité du crédit d’un actif financier depuis sa
comptabilisation initiale :

- « Niveau 1 » (dit « Bucket 1 ») : ce niveau de risque comprend tous les actifs financiers dès leur
comptabilisation initiale ainsi qu’aux dates d’arrêtés comptables ultérieurs, dès lors qu’ils n’ont
pas subi d’augmentation significative du risque de crédit depuis leur comptabilisation initiale.

L’entité comptabilise les pertes de crédit attendues sur les douze mois à venir pour ces actifs financiers.
Les produits d’intérêts sont comptabilisés en résultat selon la méthode du TIE appliquée à la valeur
comptable brute des encours (i.e. coût amorti avant prise en compte de la dépréciation).

- « Niveau 2 » (dit « Bucket 2 ») : ce niveau de risque regroupe les actifs financiers ayant subi
une augmentation significative du risque de crédit depuis leur comptabilisation initiale.

L’entité comptabilise les pertes de crédit attendues sur la durée de vie de l’instrument financier. Les
produits d’intérêts sont comptabilisés en résultat selon la méthode du TIE appliquée à la valeur
comptable brute des encours (i.e. coût amorti avant prise en compte de la dépréciation).

Par la suite, si la qualité du crédit s’améliore au cours d’une période ultérieure, à tel point que
l’augmentation du risque de crédit depuis sa comptabilisation initiale n’est plus considérée comme
significative, la dépréciation pour risque de crédit est de nouveau évaluée en fonction des pertes de
crédit attendues sur les douze mois à venir. L’actif financier est alors reclassé en « niveau 1 » de la
classe de risque.

- « Niveau 3 » (dit « Bucket 3 ») : ce niveau de risque regroupe les actifs financiers dépréciés
pour lesquels il est observé une indication objective de perte de valeur. Il s’agit d’actifs financiers
pour lesquels se sont produits un ou plusieurs évènements qui ont un effet néfaste sur les flux
de trésorerie futurs estimés de ces actifs, après leur comptabilisation initiale. Ce niveau de
risque regroupe ainsi les actifs financiers en situation de défaut (douteux).



L’entité comptabilise les pertes de crédit attendues sur la durée de vie de l’instrument financier. Les
produits d’intérêts sont comptabilisés en résultat selon la méthode du TIE appliquée à la valeur
comptable nette des encours (i.e. coût amorti après dépréciation).

Par la suite, si la qualité du crédit s’améliore au cours d’une période ultérieure, l’actif financier est
reclassé en « niveau 2 », puis éventuellement en « niveau 1 » de la classe de risque. Les modalités
d’évaluation des dépréciations pour risque de crédit et des produits d’intérêts sont alors modifiées en
conséquence.



➢ Modèle simplifié des pertes de crédit attendues pour les créances clients, les actifs sur
contrats et les créances locatives sur les contrats de location simple
Une approche simplifiée est introduite par la norme IFRS 9 pour les créances clients et les actifs sur
contrat entrant dans le champ d’application d’IFRS 15, ainsi que pour les créances locatives entrant
dans le champ d’application d’IFRS 16. En appliquant cette approche simplifiée, qui permet d’éviter le
suivi des changements de la qualité de crédit de la créance et le calcul des pertes attendues sur les
douze mois à venir, la dépréciation est toujours égale aux pertes de crédit attendues à maturité.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 36
Cette approche simplifiée est obligatoire pour les créances clients et les actifs sur contrat qui ne
comportent pas de composante de financement significative. Elle est optionnelle pour les créances
clients et les actifs sur contrat comportant une composante de financement significative ainsi que pour
les créances locatives, avec la possibilité d’appliquer cette option séparément aux créances locatives
sur les contrats de location-financement d’une part et aux créances locatives sur les contrats de location
simple d’autre part.

Le groupe Caisse des Dépôts a décidé de retenir cette approche simplifiée pour le calcul des
dépréciations des créances locatives sur les contrats de location simple ainsi que des créances clients
et des actifs sur contrats comportant une composante de financement significative. Concernant les
créances locatives sur les contrats de location-financement, le modèle général des pertes de crédit
attendues est appliqué.

Ainsi, l’ensemble des créances clients, des actifs sur contrats et des créances locatives sur les contrats
de location simple font l’objet d’une évaluation des pertes de crédit attendues à maturité des encours
concernés (avec un classement en « niveau 2 » ou en « niveau 3 » de la classe de risque).



2.1.3.1.4.3 Augmentation significative du risque de crédit, définition du défaut
(douteux) et indication objective de perte de valeur


Dans le modèle général des pertes de crédit attendues (cf. point 2.1.3.1.4.2), le classement dans les
différents niveaux de risque est basé sur les notions d’augmentation significative du risque de crédit, de
défaut (douteux) et d’indication objective de perte de valeur.

➢ Augmentation significative du risque de crédit
L’augmentation significative du risque de crédit s’apprécie sur base individuelle ou, le cas échéant, sur
une base de portefeuilles homogènes d’actifs, lorsque les informations sur la dégradation significative
ne sont pas identifiables au niveau de l’actif financier pris isolément.

Pour ce faire, il est tenu compte de toutes les informations raisonnables et justifiables qu’il est possible
d’obtenir sans devoir engager des coûts ou des efforts déraisonnables, en comparant le risque de
défaillance sur l’instrument financier à la date de clôture avec le risque de défaillance sur ce même
instrument à la date de sa comptabilisation initiale. Cette appréciation doit tenir compte des informations
sur les événements passés, sur les conditions actuelles ainsi que des projections raisonnables et
justifiables à l’égard de la conjoncture économique et des événements à venir (« forward looking »).

Un transfert de « niveau 1 » à « niveau 2 » de la classe de risque, matérialisant l’augmentation
significative du risque de crédit, doit normalement être constaté avant que la transaction ne soit
dépréciée individuellement du fait de l’observation d’une indication objective de perte de valeur et que
l’encours soit classé en « niveau 3 » de la classe de risque.

Le groupe Caisse des Dépôts retient par ailleurs dans une large mesure la présomption réfutable prévue
par la norme IFRS 9 pour considérer que le risque de crédit associé à un actif financier a augmenté de
manière significative depuis sa comptabilisation initiale lorsque les paiements contractuels subissent un
retard de plus de 30 jours.

Inversement, la norme IFRS 9 permet de supposer que le risque de crédit d’un actif financier n’a pas
augmenté de manière significative depuis sa comptabilisation initiale si le risque de défaillance est
considéré comme faible à la date de clôture et si l’emprunteur a une solide capacité à remplir ses
obligations au titre des flux de trésorerie contractuels à court terme sans que cette capacité ne soit
sensiblement diminuée par des changements défavorables dans les conditions économiques à plus
long terme. Les garanties éventuellement détenues sur les actifs financiers ne sont pas prises en
considération dans ce jugement.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 37
Cette règle est appliquée par le groupe Caisse des Dépôts dans une large mesure, notamment pour le
suivi de la dégradation des titres financiers relevant de l’univers « Investment Grade ».

➢ Défaut (douteux) / Indication objective de dépréciation
La définition du défaut (douteux) pour les besoins de l’évaluation des pertes de crédit attendues est
identique à celle utilisée aux fins de la gestion interne du risque de crédit.

Le Groupe applique la définition du défaut prudentiel figurant aux articles 127 et 178 du règlement UE
n°575/2013, complétés par les lignes directrices 2016/07 publiées par l’Autorité Bancaire Européenne.

Ainsi, la définition des encours en défaut est précisée, d’une part, par l’introduction d’un seuil de
matérialité relatif et d’un seuil de matérialité absolu à appliquer aux arriérés de paiement pour identifier
les situations de défaut et, d’autre part, par la clarification des critères de retour en encours sain avec
l’imposition d’une période probatoire.

Les précisions apportées pour l’identification des encours en défaut demeurent cohérentes avec les
critères d’appréciation du caractère déprécié des encours classés en « niveau 3 » en application des
dispositions de la norme IFRS 9 relatives à la reconnaissance des pertes de crédit attendues.

Ainsi, un débiteur est considéré en situation de défaut (douteux), lorsqu’au moins une des deux
conditions suivantes est satisfaite :

- Un arriéré de paiement de plus de 90 jours et supérieur aux seuils de matérialité règlementaires,
sauf si des circonstances particulières démontrent que l’arriéré est dû à des causes non liées à
la situation financière du débiteur ;
- L’entité estime improbable que le débiteur s’acquitte intégralement de ses obligations de crédit
sans qu’elle ait recours à d’éventuelles mesures telles que la réalisation d’une garantie.


Un encours en défaut (douteux) est dit déprécié lorsque se sont produits un ou plusieurs événements
observables qui ont un effet néfaste sur les flux de trésorerie futurs estimés de cet actif financier.

Ces événements observables, utilisés pour un classement en « niveau 3 » de la classe de risque et qui
traduisent l’existence d’une perte de crédit avérée, sont :

- L’existence de difficultés financières significatives de l’émetteur ou de l’emprunteur ;
- La rupture ou le non-respect du contrat (retard de paiement ou défaut) ;
- L’octroi par le prêteur à l’emprunteur de concessions relatives aux difficultés financières de
l’emprunteur à des conditions très favorables qui n’auraient jamais été octroyées dans d’autres
circonstances (octroi de délais, diminution de taux, …) ;
- La faillite ou la réorganisation financière de l’emprunteur ;
- La disparition d’un marché actif pour cet actif financier en raison de difficultés financières.

Le classement en défaut est maintenu pendant une période probatoire de trois mois après disparition
de l’ensemble des indicateurs du défaut mentionnés ci-dessus. La période probatoire est étendue à un
an pour les encours restructurés ayant fait l’objet d’un transfert en « niveau 3 ».


2.1.3.1.4.4 Evaluation des pertes de crédit attendues


Les modalités de calcul des pertes de crédit attendues sont mises en œuvre de manière indépendante
dans chaque entité du groupe Caisse des Dépôts au regard de la diversité des activités exercées par
ces entités. Ces modalités de calcul peuvent par ailleurs être différentes au sein d’une même entité, en
fonction des portefeuilles d’actifs financiers détenus et des informations disponibles sur ces
portefeuilles.

➢ Modèle général d’évaluation des pertes de crédit attendues
Les entités du groupe Caisse des Dépôts exerçant une activité de nature bancaire (principalement le
groupe La Poste avec sa filiale La Banque Postale, la Caisse des Dépôts Section générale, le groupe


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 38
SFIL et le groupe Bpifrance) s’appuient en grande partie sur des concepts et des dispositifs existants
dans le cadre de leur dispositif de suivi prudentiel pour évaluer les pertes de crédit attendues.

La méthodologie générale de calcul des pertes de crédit attendues se fonde ainsi sur trois paramètres
:

- La probabilité de défaut (« Probability of Default » - « PD ») ;
- Le taux de perte en cas de défaut (« Loss Given Default » - « LGD ») ; et
- Le montant de l’exposition en cas de défaut (« Exposure At Default » - « EAD »).

Les critères d’affectation entre les différents niveaux de risque, lesquels déterminent le mode
d’évaluation des pertes de crédit attendues, sont basés sur la comparaison entre la « PD » de l’actif
financier à la date d’arrêté et à sa date de comptabilisation initiale (ces « PD » découlant elles-mêmes
des notes attribuées aux contreparties en provenance des modèles internes ou externes) et sur le statut
de défaut (douteux).

Ainsi, un actif financier est généralement affecté :

- A la classe de risque de « niveau 1 », si la « PD » de l’actif financier à la date d’arrêté ne s’est
pas sensiblement dégradée par rapport à sa « PD » initiale ou si les actifs financiers sont
considérés comme présentant un risque de crédit faible (univers « Investment Grade » pour les
titres financiers) ;
- A la classe de risque de « niveau 2 », si la « PD » de l’actif financier à la date d’arrêté s’est
sensiblement dégradée par rapport à sa « PD » initiale (utilisation de matrices de passage), si
l’actif financier fait l’objet d’impayés de plus de 30 jours ou si la contrepartie est suivie dans le
cadre d’une liste de surveillance (« Watch List ») ;
- A la classe de risque de « niveau 3 », si l’actif financier s’est déprécié du fait de l’existence d’un
risque de crédit avéré. Dans ce cas, l’actif financier est en défaut (douteux).


Les pertes de crédit attendues (« ECL ») sont calculées comme étant le produit de la « PD » par la «
LGD » et l’« EAD » pour chaque scénario élaboré et pondéré.

L’horizon de temps retenu pour le calcul des pertes de crédit attendues dépend du niveau d’affectation
dans la classe de risque :

- « PD » à 1 an pour les actifs financiers classés en « niveau 1 » ;
- « PD » sur la durée de vie pour les actifs financiers classés en « niveau 2 ».


Les différents paramètres utilisés pour l’estimation des pertes de crédit attendues (« PD », « EAD », «
LGD ») s’appuient sur ceux utilisés au niveau du suivi prudentiel (paramètres bâlois), qu’il convient de
retraiter afin de les rendre conformes aux exigences de la norme IFRS 9.

Des ajustements spécifiques sont ainsi réalisés afin de prendre en compte les conditions en date
d’arrêté et les projections prospectives macroéconomiques :

- Les paramètres IFRS 9 visent en effet à estimer au plus juste les pertes dans un cadre de
provisionnement comptable, tandis que les paramètres prudentiels sont généralement
dimensionnés de façon plus prudente dans un cadre réglementaire. Plusieurs de ces marges
de prudence sont en conséquence retraitées ;
- Les paramètres IFRS 9 doivent permettre d’estimer les pertes jusqu’à la maturité du contrat,
tandis que les paramètres prudentiels sont définis afin d’estimer les pertes sur un horizon d’un
an. Les paramètres à un an sont donc projetés sur des horizons longs ;
- Les paramètres IFRS 9 doivent tenir compte de la conjoncture économique anticipée sur
l’horizon de projection (« forward looking »), tandis que les paramètres prudentiels
correspondent à des estimations moyennes de cycle. Les paramètres prudentiels sont donc
également ajustés selon ces anticipations sur la conjoncture économique.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 39
L’ajustement des paramètres au contexte de la conjoncture économique se fait par la définition de
scénarios économiques raisonnables et justifiables, associés à des probabilités de survenance. Trois
scénarios économiques projetés sur plusieurs années (un scénario central et deux scénarios
alternatifs), fournis par le service des études économiques de la Caisse des Dépôts Section générale,
sont notamment utilisés.

Les paramètres ainsi définis permettent l’évaluation des pertes de crédit attendues sur l’ensemble des
expositions notées. Dans le cas d’expositions non notées, des règles d’évaluation prudente d’évaluation
des pertes de crédit attendues s’appliquent, avec notamment la constitution d’historiques de pertes.

➢ Modèle simplifié d’évaluation des pertes de crédit attendues pour les créances clients, les
actifs sur contrats et les créances locatives sur les contrats de location simple
L’ensemble des créances clients, des actifs sur contrats et des créances locatives sur les contrats de
location simple font l’objet d’une évaluation des pertes de crédit attendues à maturité sur les encours
concernés (avec une affectation en « niveau 2 » ou en « niveau 3 » de la classe de risque) (cf. point
2.1.3.1.4.2).

Les encours sont affectés à la classe de risque de « niveau 3 » lorsqu’ils sont dépréciés du fait de
l’existence d’un risque de crédit avéré (actifs financiers en défaut). La dépréciation pour risque de crédit
correspond alors à la différence entre le total des flux de trésorerie qui sont dus à l’entité selon les
dispositions contractuelles et le total des flux de trésorerie que l’entité s’attend à recevoir, actualisés au
TIE initial le cas échéant.

Tous les autres encours sont affectés à la classe de risque de « niveau 2 ». La dépréciation pour risque
de crédit est alors calculée à maturité en fonction des informations disponibles. Les entités peuvent
notamment recourir à des matrices de calcul des dépréciations selon la durée des impayés.



2.1.3.1.4.5 Opérations de restructuration


Les crédits restructurés sont des crédits pour lesquels l’entité a modifié les conditions financières
d’origine du fait de difficultés financières de l’emprunteur.

Les restructurations sont définies selon deux principaux critères :

- Des concessions par l’entité ;
- Des difficultés financières de l’emprunteur.


Il convient dès lors d’analyser si les modifications contractuelles du crédit liées aux difficultés financières
de l’emprunteur entrainent ou non la décomptabilisation du crédit.

Lorsque la restructuration modifie les flux contractuels du crédit initial de manière non substantielle, le
crédit initial n’est pas décomptabilisé. Il fait l’objet d’un ajustement de valeur (décote) visant à ramener
sa valeur comptable au montant actualisé, au taux d’intérêt effectif d’origine du crédit, des nouveaux
flux futurs attendus.
La décote de taux constatée lors de la restructuration du crédit est enregistrée au compte de résultat
dans le poste « Coût du risque de crédit » et au bilan en diminution de l’encours correspondant. La
décote est ensuite rapportée au compte de résultat dans la marge d’intérêts selon un mode actuariel
sur la durée du prêt.

L’éventuel abandon en capital est constaté directement en résultat dans le poste « Coût du risque de
crédit ».

Le crédit restructuré, qui n’a pas fait l’objet d’une décomptabilisation, continue de faire l’objet des mêmes
appréciations visant à déterminer s’il a subi ou non une augmentation significative du risque de crédit


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 40
depuis sa comptabilisation initiale. Afin de déterminer son affectation dans la classe de risque et le
montant de la dépréciation pour risque de crédit, il est procédé à la comparaison entre :

- Le risque de défaut à la date de clôture (selon les conditions contractuelles modifiées en raison
de la restructuration) ; et
- Le risque de défaut à la date de comptabilisation initiale (selon les conditions contractuelles
d’origine non modifiées).

En revanche, si la restructuration modifie les flux contractuels du crédit initial de manière substantielle,
le crédit initial est décomptabilisé et le nouvel actif financier remis en échange est comptabilisé à sa
juste valeur à la date de l’échange. L’écart de valeur constaté lors de cet échange est enregistré au
compte de résultat dans le poste « Coût du risque de crédit ».
La date de restructuration constitue dès lors la date de comptabilisation initiale pour appliquer les
dispositions relatives à la comptabilisation initiale du nouvel actif financier post restructuration (cf. point
2.1.3.1.2.3) ainsi qu’aux règles de dépréciation pour risque de crédit (cf. point 2.1.3.1.4).

Compte tenu des différents cas de restructurations décomptabilisantes pouvant survenir, une analyse
au cas par cas est menée afin de statuer sur l’affectation du nouvel actif financier post restructuration
dans la classe de risque.


2.1.3.1.4.6 Irrécouvrabilité des actifs financiers


Lorsqu’un actif financier est jugé irrécouvrable, c’est-à-dire qu’il n’y a plus d’espoir de le récupérer en
tout ou partie (y compris par la réalisation d’éventuelles garanties), il convient de le décomptabiliser du
bilan et de passer en perte le montant jugé irrécouvrable.

L'appréciation du délai de passage en perte est basée sur le jugement d’expert. Chaque entité doit donc
le fixer en fonction de la connaissance qu’elle a de son activité.

Avant tout passage en perte, l’actif financier devrait être transféré en « niveau 3 » de la classe de risque
avec la comptabilisation d’une perte de crédit attendue sur sa durée de vie (à l’exception des actifs
financiers comptabilisés à la juste valeur par résultat).

Pour les actifs financiers comptabilisés au coût amorti ou à la juste valeur par capitaux propres
recyclables, le montant passé en pertes est enregistré dans le poste « Coût du risque de crédit » du
compte de résultat.



2.1.3.1.5 Instruments dérivés


Un dérivé est un instrument financier qui présente les trois caractéristiques suivantes :

- Sa valeur fluctue en fonction d’un taux d’intérêt, du prix d’un instrument financier, du prix de
matières premières, d’un cours de change, d’un indice de prix ou de cours, d’une notation de
crédit ou d’un indice de crédit, ou d’une autre variable appelée sous-jacent ;
- Il requiert un investissement initial net faible ou nul ou plus faible qu’un instrument financier non
dérivé pour avoir la même sensibilité à la variation du sous-jacent ;
- Il est dénoué à une date future.


Les instruments dérivés sont des actifs ou passifs financiers comptabilisés au bilan, en date de
négociation, pour leur prix de transaction. Aux arrêtés comptables ultérieurs, ces dérivés sont évalués
à la juste valeur, qu’ils soient détenus à des fins de transaction ou qu’ils entrent dans une relation de
couverture.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 41
2.1.3.1.5.1 Dérivés de transaction


Les dérivés font partie des instruments financiers détenus à des fins de transaction, à l’exception des
dérivés entrant dans une relation de couverture.

Les dérivés détenus à des fins de transaction sont comptabilisés au bilan dans les postes « Actifs ou
passifs financiers à la juste valeur par résultat ». Ils sont comptabilisés en actifs financiers lorsque la
valeur de marché est positive et en passifs financiers lorsqu’elle est négative. Les gains et pertes
réalisés et latents sont comptabilisés au compte de résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur
instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat ».



2.1.3.1.5.2 Dérivés et comptabilité de couverture


Les dispositions de la norme IFRS 9 relatives à la comptabilité de couverture ne sont pas d’application
obligatoire tant que le projet relatif à la macro-couverture n’est pas finalisé. Elles sont donc
indépendantes des dispositions afférentes au classement, à l’évaluation et à la dépréciation des
instruments financiers de la norme IFRS 9.

Le groupe Caisse des Dépôts a décidé d’appliquer les dispositions de la norme IFRS 9 pour la
comptabilité de couverture à compter du 1er janvier 2018 (hors opérations de macro-couverture qui font
l’objet d’un projet de norme séparé en cours d’étude par l’IASB et pour lesquelles les dispositions de la
norme IAS 39 adoptée par l’Union européenne continuent de s’appliquer).

La norme IFRS 9 comporte en effet des avancées significatives par rapport à IAS 39, notamment :

- Une meilleure traduction dans les comptes de la politique de gestion des risques des entités,
permettant à la fois un élargissement des opérations éligibles à la comptabilité de couverture et
un meilleur reflet en résultat des opérations de couverture ; et
- Un assouplissement des tests d’efficacité, avec notamment la suppression des tests d’efficacité
rétrospectifs et de la fourchette 80%-125%.


La comptabilité de couverture ne peut être appliquée à une relation de couverture que si l’ensemble des
conditions suivantes sont remplies :

- Eligibilité de l’instrument de couverture ;
- Eligibilité de l’élément couvert ;
- Existence d’une documentation à l’origine ;
- Respect des critères d’efficacité ;
- Eligibilité du type de relation de couverture.


 Eligibilité de l’instrument de couverture
La norme IFRS 9 ne modifie pas les conditions dans lesquelles un instrument dérivé peut être qualifié
d’instrument de couverture.

Ainsi, un dérivé doit être désigné dans son intégralité comme instrument de couverture, sauf exceptions,
comme la possibilité de n’utiliser qu’une portion du montant notionnel d’un dérivé (et non pas une portion
de sa durée).

 Eligibilité de l’élément couvert
La norme IFRS 9 permet un élargissement des éléments couverts pouvant être éligibles à la
comptabilité de couverture par rapport à la norme IAS 39. Ainsi :



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 42
- Les actifs financiers qualifiés d’instruments de dette et comptabilisés au coût amorti peuvent
désormais être couverts contre le risque de taux et ce même si l’intention de gestion est de les
conserver jusqu’à leur échéance.

- Les actifs financiers qualifiés d’instruments de capitaux propres (actions) et comptabilisés à la
juste valeur par capitaux propres non recyclables sur option peuvent être couverts en juste
valeur quand bien même les variations de juste valeur n’impactent jamais le résultat.

 Existence d’une documentation à l’origine
Pour garantir au mieux l’alignement des couvertures comptables sur la gestion des risques, toute
relation de couverture doit s’intégrer dans un cadre défini par :

- Une stratégie de gestion des risques qui définit le cadre général en identifiant les risques
auxquels l’entité est exposée et la manière dont ces risques sont gérés au niveau global
(politique de gestion des risques) ; et
- Des objectifs de gestion qui sont la déclinaison au niveau de chaque opération de couverture
de la stratégie définie au niveau global.


L’exigence d’une documentation à l’origine des relations de couverture doit ainsi mettre en évidence
l’instrument de couverture, l’élément couvert, la nature du risque couvert et la façon dont l’entité procède
pour apprécier si la relation de couverture satisfait aux contraintes d’efficacité de la couverture (y
compris l’analyse des sources d’inefficacité et les modalités de détermination du ratio de couverture le
cas échéant).

 Respect des critères d’efficacité
Les critères d’efficacité pour pouvoir appliquer la comptabilité de couverture sous IFRS 9 ont été
modifiés par rapport à IAS 39 et se basent sur une approche moins rigide, laquelle fait plus appel au
jugement.

Ces critères, portant sur l’efficacité attendue de la couverture, sont à appréhender de manière
prospective. Ils sont au nombre de trois :

- Existence d’une relation économique entre l’élément couvert et l’instrument de couverture
(corrélation inverse) ;
- Les variations de valeur de l’instrument de couverture ou de l’élément couvert ne sont pas
principalement liées à l’évolution du risque de crédit de la contrepartie ;
- En cas de couverture avec un dérivé approximant le risque couvert, le ratio de couverture (i.e.
la quantité de l’élément couvert/la quantité de l’instrument de couverture) retenu en comptabilité
doit correspondre au ratio utilisé par l’entité pour la gestion des risques. Il ne doit pas exister de
déséquilibre manifeste.


Les tests d’efficacité prospectifs doivent être mis en œuvre à l’origine de la relation de couverture et, au
minimum, à chaque date de clôture.

 Eligibilité du type de relation de couverture
Trois modes de comptabilité de couverture sont reconnus sous IFRS 9 (de manière identique à la norme
IAS 39).

Les dérivés de couverture qui satisfont aux critères requis par la norme IFRS 9 (et IAS 39 adoptée par
l’Union européenne s’agissant des opérations de macro-couverture) sont comptabilisés au bilan dans
les postes « Instruments dérivés de couverture ». Les autres instruments dérivés sont par défaut
comptabilisés au bilan dans les postes « Actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat »,
même si économiquement ils ont été souscrits en vue de couvrir une ou plusieurs transactions.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 43
➢ Couverture de juste valeur
La couverture de juste valeur a pour objet de réduire le risque de variation de juste valeur d’un actif ou
d’un passif du bilan ou d’un engagement ferme.

Dans une relation de couverture de juste valeur, les dérivés sont évalués au bilan à la juste valeur
(postes « Instruments dérivés de couverture ») par contrepartie :

- Du compte de résultat, symétriquement à la réévaluation des instruments couverts pour le
risque considéré (cas général) (poste « Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués
à la juste valeur par résultat » du compte de résultat) ;
- Des capitaux propres non recyclables, symétriquement à la réévaluation des instruments de
capitaux propres couverts lorsque ces derniers sont comptabilisés à la juste valeur par capitaux
propres non recyclables sur option (poste « Gains et pertes comptabilisés directement en
capitaux propres » du bilan).
Au bilan, la réévaluation de la composante couverte est comptabilisée selon la classification de
l’instrument couvert dans le cas d’une relation de couverture d’actifs ou de passifs identifiés.

Une entité doit arrêter la comptabilité de couverture de juste valeur de manière prospective seulement
lorsque la relation de couverture cesse de satisfaire les conditions d’éligibilité. En pareille situation :

- L’instrument de couverture reste comptabilisé au bilan à la juste valeur par résultat, mais il est
reclassé dans le poste « Actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat ». S’il n’existe
plus, l’instrument de couverture est décomptabilisé ;
- L’élément couvert continue d’être enregistré au bilan de la manière dont il était comptabilisé
avant l’opération de couverture, sauf dans le cas où il n’existe plus, auquel cas il est
décomptabilisé. L’élément couvert cesse d’être ajusté de la variation de juste valeur liée au
risque couvert. La réévaluation comptabilisée au bilan pour le risque anciennement couvert est
amortie sur la durée résiduelle de l’élément couvert.


➢ Macro-couverture
Le groupe Caisse des Dépôts applique les dispositions de la norme IAS 39 adoptée par l’Union
européenne aux opérations de macro-couverture réalisées dans le cadre de la gestion actif-passif des
positions à taux fixe.

Certaines entités du Groupe effectuent une analyse globale de leur risque de taux. Cette analyse
consiste à évaluer le risque de taux de tous les éléments à taux fixe générateurs d’un tel risque
comptabilisés au bilan. Ces entités sélectionnent les actifs et passifs financiers qui doivent faire partie
de la couverture du risque de taux du portefeuille de macro-couverture. Ces actifs et passifs financiers
sont classés par intervalles de temps de maturité du portefeuille. En conséquence, lorsque ces éléments
sortent du portefeuille, ils doivent être retirés de toutes les tranches de maturité sur lesquelles ils ont un
impact.


Les entités constituent des portefeuilles homogènes, principalement de prêts et d’émissions
obligataires. A partir de cette analyse en différentiel, réalisée sur une base nette, elles définissent
l’exposition au risque à couvrir, la longueur des intervalles de temps, la méthode des tests et la
fréquence à laquelle les tests sont réalisés.

Les instruments de macro-couverture utilisés par ces entités sont, pour l’essentiel, des swaps de taux
simples désignés dès leur mise en place en couverture de juste valeur des ressources ou des emplois
à taux fixe. La justification de l’efficacité de ces relations de couverture s’effectue par le biais
d’échéanciers cibles. Les tests d’efficacité prospectifs (réalisés en date de désignation de la couverture)
et rétrospectifs (réalisés à chaque date de clôture semestrielle et annuelle) visent à s’assurer qu’il
n’existe pas de surcouverture : ils sont vérifiés si, pour chaque bande de maturité de l’échéancier cible,
le montant nominal des éléments à couvrir est supérieur au montant notionnel des dérivés de
couverture.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 44
Les instruments de macro-couverture sont des dérivés dont le traitement comptable est identique à celui
décrit au titre de la couverture de juste valeur. Ils sont notamment comptabilisés à leur juste valeur.


Les revalorisations relatives au risque couvert sont comptabilisées au bilan (respectivement à l’actif ou
au passif selon que les groupes d’éléments couverts sont des actifs ou des passifs) au sein des postes
« Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux ».


➢ Couverture de flux de trésorerie

La couverture de flux de trésorerie a pour objet de réduire le risque inhérent à la variabilité des flux de
trésorerie futurs sur des instruments financiers ou d’une transaction future hautement probable.

Dans une relation de couverture de flux de trésorerie futurs, les dérivés sont évalués au bilan à la juste
valeur (postes « Instruments dérivés de couverture »), en contrepartie de la ligne « Gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres » pour la partie efficace (capitaux propres) et en
contrepartie de la ligne « Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur par
résultat » pour la partie inefficace (compte de résultat).

Les montants inscrits en capitaux propres pendant la durée de vie de la couverture sont transférés en
résultat dans les postes « Intérêts et produits assimilés » et « Intérêts et charges assimilées » au fur et
à mesure que les éléments de résultat de l’instrument couvert affectent le résultat.

Les instruments couverts restent comptabilisés conformément aux règles spécifiques à leur catégorie
comptable.

Une entité doit arrêter la comptabilité de couverture de flux de trésorerie de manière prospective
seulement lorsque la relation de couverture cesse de satisfaire les conditions d’éligibilité. En pareille
situation :

- L’instrument de couverture reste comptabilisé au bilan à la juste valeur par résultat, mais il est
reclassé dans le poste « Actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat ». S’il n’existe
plus, l’instrument de couverture est décomptabilisé ;
- Les montants cumulés inscrits en capitaux propres au titre de la réévaluation du dérivé de
couverture sont maintenus en capitaux propres jusqu’à ce que la transaction couverte affecte
elle-même le résultat ou qu’il est déterminé qu’elle ne se réalisera pas. Ces montants sont alors
transférés en résultat ;
- En cas de disparition de l’élément couvert, les montants cumulés inscrits en capitaux propres
sont immédiatement constatés en résultat.


➢ Couverture d’investissement net

La couverture d’un investissement net en devises a pour objet de se protéger contre le risque de
variation défavorable de la juste valeur liée au risque de change d’un investissement réalisé à l’étranger
dans une monnaie autre que l’euro. Les principes de comptabilisation sont identiques aux principes
applicables à la couverture de flux de trésorerie.

Ainsi, quelle que soit la stratégie de couverture retenue, l’inefficacité de la couverture est comptabilisée
en résultat dans le poste « Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur par
résultat » du compte de résultat (exception faite des couvertures de juste valeur des instruments de
capitaux propres comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables sur option pour
lesquelles l’inefficacité de la couverture est comptabilisée au bilan dans le poste « Gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres »).

Le groupe Caisse des Dépôts a par ailleurs choisi de retenir la possibilité offerte par la norme IFRS 9
de comptabiliser certains éléments couverts et leurs dérivés de couverture en « Actifs ou passifs


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 45
financiers à la juste valeur par résultat », notamment pour des obligations d’Etat et des titres de créances
négociables couverts par des swaps dans le cadre de contrats d’asset swaps.


2.1.3.1.6 Dérivés incorporés


Un dérivé incorporé est une composante d’un contrat hybride qui répond à la définition d’un produit
dérivé. Cette désignation s’applique uniquement aux passifs financiers et non pas aux actifs financiers
pour lesquels l’intégralité de l’actif financier doit être comptabilisée selon les dispositions de la norme
IFRS 9 telles que décrites dans le point 2.1.3.1.2.3 (i.e. pas de séparation possible du dérivé incorporé
dans un actif financier).

Le dérivé incorporé dans un passif financier doit être séparé du contrat hôte et être comptabilisé en tant
que dérivé si les trois conditions suivantes sont remplies :

- Le contrat hybride n’est pas évalué à la juste valeur par résultat ;
- Séparé du contrat hôte, l’élément incorporé possède les caractéristiques d’un dérivé ;
- Les caractéristiques économiques et les risques que présente le dérivé incorporé ne sont pas
étroitement liés à ceux du contrat hôte.


Le dérivé ainsi séparé du passif financier est comptabilisé à sa juste valeur au bilan dans le poste «
Passifs financiers à la juste valeur par résultat ».


2.1.3.1.7 Détermination de la juste valeur des instruments financiers

Les actifs et passifs financiers à la juste valeur par résultat, les instruments financiers dérivés de
couverture, les actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres (recyclables et non recyclables)
sont évalués et comptabilisés à la juste valeur, à la date de première comptabilisation, comme en date
d’évaluation ultérieure.

La juste valeur est définie par la norme IFRS 13 comme le prix qui serait reçu pour la vente d’un actif
ou payé pour le transfert d’un passif lors d’une transaction normale entre des participants de marché à
la date d’évaluation.



Le groupe Caisse des Dépôts détermine la juste valeur des instruments financiers, soit en utilisant des
prix obtenus directement à partir de données externes, soit en utilisant des techniques de valorisation.
Ces techniques de valorisation sont principalement des approches par le marché ou par le résultat,
regroupant des modèles communément admis (notamment méthodes d’actualisation des flux de
trésorerie futurs et de l’actif net réévalué). Elles maximisent l’utilisation de données observables et
minimisent celle de données non observables. Ces techniques sont calibrées pour refléter les conditions
actuelles du marché.



Les actifs et passifs comptabilisés ou présentés à la juste valeur sont répartis selon la hiérarchie
suivante :

- Niveau 1 : les justes valeurs sont déterminées en utilisant directement les prix cotés sur des
marchés actifs, pour des actifs ou des passifs identiques. Les caractéristiques d’un marché actif
incluent l’existence d’un volume et d’une fréquence suffisants de transactions ainsi qu’une
disponibilité continue des prix.
- Niveau 2 : les justes valeurs sont déterminées avec des techniques de valorisation dont les
paramètres significatifs sont observables sur les marchés, directement ou indirectement. Ces



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 46
techniques sont régulièrement calibrées et les paramètres corroborés par des données
provenant de marchés actifs.
- Niveau 3 : les justes valeurs sont déterminées avec des techniques de valorisation dont les
paramètres significatifs utilisés sont non observables ou ne peuvent être corroborés par des
données de marché, par exemple en raison de l’absence de liquidité de l’instrument ou d’un
risque de modèle significatif. Un paramètre non observable est une donnée pour laquelle
aucune information de marché n’est disponible. Il provient donc d’hypothèses internes sur les
données qui seraient utilisées par les autres participants de marché. L’évaluation de l’absence
de liquidité ou l’identification d’un risque de modèle suppose l’exercice du jugement.


Lorsque plusieurs données sont utilisées pour déterminer la juste valeur d’un actif ou d’un passif
financier, la juste valeur obtenue est classée globalement au même niveau de la hiérarchie des justes
valeurs que la donnée du plus bas niveau qui est significative pour la juste valeur prise dans son
ensemble.



Cas particulier des instruments de capitaux propres non cotés

La détermination de la juste valeur des instruments de capitaux propres non cotés est généralement
réalisée à partir de plusieurs modèles (actualisation des flux de trésorerie futurs, actif net réévalué ou
multiples de sociétés comparables) :

- Si l’évaluation est basée sur l’utilisation de données relatives à des sociétés comparables cotées
ou, pour les titres « immobiliers » sur une revalorisation des immeubles à partir de données
observables du marché, les instruments de capitaux propres sont classés dans le niveau 2 de
la hiérarchie de la juste valeur ;
- Si au contraire l’évaluation est basée sur l’utilisation des flux de trésorerie futurs ou sur la notion
d’actif net réévalué basés sur des données internes à la société, les instruments de capitaux
propres sont classés en niveau 3 de la hiérarchie de la juste valeur. Il en est de même pour les
instruments valorisés selon la méthode des multiples lorsque les données sont significativement
ajustées sur la base de données non observables tenant compte des spécificités de l’entité
concernée.

2.1.3.1.8 Compensation des actifs et passifs financiers

Conformément à la norme IAS 32 « Instruments financiers : Présentation », le groupe Caisse des Dépôts
compense un actif financier et un passif financier et présente un solde net si et seulement si :

- Il a un droit juridiquement exécutoire de compenser les montants comptabilisés ; et
- A l’intention de régler le montant net ou de réaliser l’actif et de rembourser le passif
simultanément.
Le droit juridiquement exécutoire doit être irrévocable et doit pouvoir s’exercer en toutes circonstances.

Ce droit porte sur toutes les opérations réalisées par chambre de compensation et s’applique aux
nominaux d’espèces et aux intérêts intégrés dans le flux de restitution.

Les opérations de pensions livrées dont les principes de fonctionnement répondent aux deux critères
requis par la norme font l’objet d’une compensation au bilan lorsque :

- Elles ont les mêmes dates d’échéance ;
- Elles sont réalisées dans la même devise ;
- Elles se dénouent au travers d’un système de règlement/livraison garantissant la livraison des
titres contre la réception d’espèces associées ;
- Les titres sont déposés chez le même dépositaire.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 47
La compensation concerne essentiellement les opérations de pension réalisées avec les chambres de
compensation LCH Clearnet et Eurex.

2.1.3.1.9 Garanties financières données

Les garanties financières sont des contrats qui imposent à l’émetteur d’effectuer des paiements
spécifiés pour rembourser le titulaire d’une perte qu’il subit en raison de la défaillance d’un débiteur
spécifié qui n’effectue pas un paiement à l’échéance selon les conditions initiales ou modifiées d’un
instrument de dette.

Les contrats de garantie financière donnés sont évalués initialement à leur juste valeur puis
ultérieurement au montant le plus élevé entre :

- Le montant des dépréciations déterminées selon la méthode des pertes de crédit attendues
telle qu’elle est décrite dans le paragraphe « Dépréciation pour risque de crédit » (cf. point
2.1.3.1.4) ; ou
- Le montant initialement comptabilisé diminué, le cas échéant, du cumul des produits
comptabilisés selon les principes d’IFRS 15.


Ils sont présentés au passif du bilan dans le poste « Provisions ».


2.1.3.1.10 Engagements de financement

Les engagements de financement qui ne sont pas considérés comme des instruments dérivés au sens
de la norme IFRS 9 ou qui ne sont pas désignés comme des passifs financiers évalués à la juste valeur
par résultat sur option ne sont pas comptabilisés au bilan.

Ils font toutefois l’objet de provisions déterminées selon la méthode des pertes de crédit attendues de
la norme IFRS 9 telle qu’elle est décrite dans le paragraphe « Dépréciation pour risque de crédit » (cf.
point 2.1.3.1.4).

Ils sont présentés au passif du bilan dans le poste « Provisions ».

Par ailleurs, les engagements de financement dont les conditions sont inférieures aux conditions de
marché doivent être enregistrés initialement à leur juste valeur. Cette juste valeur se traduit par
l’enregistrement d’une décote en résultat dès l’engagement de prêter (la décote matérialisant l’écart
entre le taux octroyé et le taux de marché sur base actuarielle), par la contrepartie d’un compte de
provision au passif.



Lors des arrêtés comptables ultérieurs, les engagements de financement qui ont été conclus à un taux
d’intérêt inférieur à celui du marché sont évalués au montant le plus élevé entre :

- Le montant des dépréciations déterminées selon la méthode des pertes de crédit attendues
telle qu’elle est décrite dans le paragraphe « Dépréciation pour risque de crédit » (cf. point
2.1.3.1.4) ; ou
- Le montant initialement comptabilisé diminué, le cas échéant, du cumul des produits
comptabilisés selon les principes d’IFRS 15.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 48
2.1.3.2 Activités d’assurance

2.1.3.2.1 Présentation

La norme IFRS 17 prescrit les principes de comptabilisation, d’évaluation et de présentation des contrats
d’assurance qui entrent dans son champ d’application.

Le périmètre d’application de la norme IFRS 17 comprend :
- Les contrats d’assurance (y compris les contrats de réassurance) émis ;
- Les contrats de réassurance détenus ;
- Les contrats d’investissement émis avec un élément de participation discrétionnaire.

Les contrats qui ne répondent pas à la définition d’un contrat d’assurance et qui ne sont pas non plus
des contrats financiers relèvent :
- Soit de la norme IFRS 15 s’ils correspondent à une prestation de services ;
- Soit de la norme IAS 19 pour les contrats souscrits dans le cadre d’un engagement social du Groupe
envers ses salariés ;
- Soit de la norme IFRS 9, pour les contrats d’investissement sans participation aux bénéfices
discrétionnaires.

Ainsi, pour le groupe Caisse des Dépôts, les contrats dont les principes de comptabilisation et
d’évaluation relèvent de la norme IFRS 17 incluent :
- Les contrats d’assurance comportant un transfert de risque significatif à l’assureur. Cette catégorie
recouvre les contrats de prévoyance, retraite, dommages aux biens et les contrats d’épargne en
unités de compte avec garantie plancher ;
- Les contrats financiers émis comportant un élément de participation aux bénéfices (PB)
discrétionnaire : contrats en euros avec participation aux bénéfices discrétionnaire, contrats en
unités de compte comportant des supports en euros avec participation aux bénéfices discrétionnaire.
A noter : toute référence ci-dessous aux contrats d’assurance désigne également les contrats
d’investissement avec éléments de participation discrétionnaire et les contrats de réassurance détenus,
sauf dans les cas où ceux-ci sont mentionnés explicitement.

2.1.3.2.1.1 Contrats d’assurance
Un contrat d’assurance est un contrat selon lequel une partie (l’émetteur) prend en charge un risque
d’assurance important pour une autre partie (le titulaire de police/l’assuré) en convenant d’indemniser
celui-ci, si un événement futur incertain spécifié (l’événement assuré) affecte de manière défavorable
le titulaire de police.
Un contrat de réassurance est un contrat d’assurance émis par une entité (le réassureur) pour
indemniser une autre entité au titre de demandes d’indemnisation résultant d’un ou de plusieurs contrats
d’assurance émis par cette autre entité (contrats sous-jacents).
Les contrats d’assurance peuvent être des contrats avec éléments de participation directe ou des
contrats sans éléments de participation directe.
Les contrats d’assurance avec éléments de participation directe sont des contrats d’assurance qui, en
substance, constituent des contrats pour des services liés à l’investissement, dans lesquels l’entité
promet un rendement en fonction d’éléments sous-jacents. Ils sont définis comme des contrats
d’assurance pour lesquels, à l’origine :

- Les conditions contractuelles précisent que le titulaire de police a droit à une part d’un portefeuille
d’éléments sous-jacents clairement défini ;
- L’entité s’attend à verser au titulaire de police une somme correspondant à une part substantielle du
rendement obtenu sur la juste valeur des éléments sous-jacents ; et
- L’entité s’attend à ce que toute variation des sommes à verser au titulaire de police soit attribuable,
dans une proportion substantielle, à la variation de la juste valeur des éléments sous-jacents.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 49
L’appréciation du respect de ces trois conditions est effectuée au moment de la souscription du contrat
et n’est pas réévaluée ultérieurement, sauf en cas de modification substantielle du contrat.
Les contrats d’assurance sans éléments de participation directe sont constitués des autres contrats
émis et la totalité des contrats de réassurance (émis comme détenus) :
- Un contrat d’assurance avec des éléments de participation indirecte (contrat participatif indirect) car
le paiement aux assurés dépend du rendement obtenu sur la juste valeur des éléments sous-jacents,
sans satisfaire toutefois aux critères définis pour les contrats d’assurance avec éléments de
participation directe ;
- Ou un contrat d’assurance sans aucun élément de participation (contrat non participatif) car le
paiement aux assurés ne dépend pas du rendement obtenu sur la juste valeur des éléments sous-
jacents.
2.1.3.2.1.2 Contrats d’investissement avec éléments de participation discrétionnaire
Les contrats qui n’exposent pas l’assureur à un risque d’assurance important sont des contrats
d’investissement.
Un contrat d’investissement avec éléments de participation discrétionnaire est défini comme un
instrument financier qui confère à un investisseur donné le droit contractuel de recevoir, en supplément
d’une somme qui n’est pas à la discrétion de l’émetteur, des sommes additionnelles :
- Qui représentent probablement une part importante du total des prestations contractuelles ;
- Dont l’échéancier ou le montant est contractuellement à la discrétion de l’émetteur ;
- Et qui sont contractuellement fondées sur :
o Les rendements tirés d’un ensemble défini de contrats ou d’un type de contrats spécifié ;
o Les rendements réalisés et/ou latents des investissements d’un ensemble défini d’actifs détenus
par l’émetteur ; ou
o Le résultat de l’entité ou du fonds qui émet le contrat.

2.1.3.2.2 Séparation des composantes d’un contrat d’assurance
Les composantes suivantes sont séparées des contrats d’assurance, et sont comptabilisées en fonction
des normes IFRS qui leur sont applicables :
Les dérivés incorporés distincts seront comptabilisés selon IFRS 9 :
- Les composantes d’investissement distincts ;
- Les obligations de performance autres, telles que l’obligation de fournir un service ou un produit non-
assurantiel ;
- Les biens ou services distincts autres que des services prévus au contrat d’assurance seront
comptabilisés selon IFRS 15.
Les autres composantes restantes du contrat hôte rentrent dans le champ d’application d’IFRS 17, y
compris les dérivés incorporés ou composantes d’investissement qui n’auront pas été séparés.


2.1.3.2.3 Niveau d’agrégation des contrats d’assurance
Les contrats doivent être regroupés au sein d’une unité de compte, dès leur comptabilisation initiale,
pour la comptabilisation, l'évaluation, la présentation et les informations à fournir en annexes.
Pour déterminer chaque unité de compte, la norme requiert de regrouper les contrats d’assurance selon
une approche tridimensionnelle :
- Dans un 1er temps dans des portefeuilles de contrats
Un portefeuille de contrats d’assurance est constitué de contrats qui comportent des risques similaires
et sont gérés ensemble.
- Dans un 2ème temps, les portefeuilles de contrats sont scindés en fonction du niveau de profitabilité
attendue des contrats au moment de la comptabilisation initiale :
o Un groupe de contrats qui sont déficitaires (onéreux) ;



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 50
o Un groupe de contrats profitables pour lesquels il n’y a pas de possibilité importante qu’ils
deviennent déficitaires par la suite ;
o Un groupe constitué des autres contrats du portefeuille.
- Dans un 3ème temps, il conviendra de ne pas regrouper au sein de l’unité de compte telle que
précédemment déterminée des contrats émis à un intervalle de plus d’un an (notion de cohortes
annuelles).
Pour éviter que la réalité économique des contrats d’assurance avec mutualisation intergénérationnelle
ne soit pas correctement reflétée, l’Union européenne a prévu une exemption facultative de l'application
de cette obligation de cohorte annuelle (article 2 du règlement UE n°2021/2036 du 19 novembre 2021).
Le groupe Caisse des Dépôts a opté pour cette exemption.
Le groupe Caisse des Dépôts détermine le groupe et le modèle comptable d’un contrat lors de sa
comptabilisation initiale. Il n’est pas possible de modifier le groupe de contrats, ou le modèle comptable,
sauf lorsqu’il y a modification du contrat au sens du paragraphe 72 de la norme, c’est-à-dire lorsque les
modalités d’un contrat d’assurance sont modifiées, par exemple en raison d’un accord entre les parties
au contrat ou d’un changement dans la réglementation.


2.1.3.2.4 Date de comptabilisation initiale
Un groupe de contrats d’assurance émis doit être comptabilisé à compter de la première des dates
suivantes :

- Le début de la période de couverture du groupe de contrats ;
- La date à laquelle le premier paiement d’un titulaire de police devient exigible ou, en l’absence de
date d’exigibilité, la date à laquelle ce premier paiement est reçu ;
- Dans le cas d’un groupe de contrats déficitaires, la date à laquelle le groupe devient déficitaire.


2.1.3.2.5 Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition
Les flux de trésorerie liés aux frais d’acquisition sont les flux de trésorerie occasionnés par les frais de
vente, de souscription et de création d’un groupe de contrats d’assurance.
Le montant de frais d’acquisition reconnu sur la période est calculé selon des métriques représentatives
des services rendus sur la période (Primes, Provisions Mathématiques, …).
Le Groupe affecte les flux de trésorerie liés aux frais d’acquisition aux groupes de contrats d’assurance
selon une méthode systématique et rationnelle.
Lorsqu’ils sont payés avant la date de comptabilisation initiale des groupes de contrats, ils sont
comptabilisés à l’actif, venant en déduction de la valeur au bilan des contrats d’assurance.
Si une perte de valeur est identifiée, la valeur au bilan de l’actif au titre des flux de trésorerie liés aux
frais d’acquisition est ajustée et la perte de valeur est comptabilisée en résultat.
Cet actif est décomptabilisé, totalement ou partiellement, lorsque les flux de trésorerie liés aux frais
d’acquisition sont inclus dans l’évaluation du groupe de contrats d’assurance correspondant.
Le caractère recouvrable de ces actifs est revu à chaque clôture si des faits et circonstances indiquent
qu’ils ont pu se déprécier.
Les frais d’acquisition du Groupe sont amortis pour chaque groupe de contrats.


2.1.3.2.6 Evaluation des contrats d’assurance
La norme IFRS 17 propose 3 modèles comptables dont les modalités d’application sont différentes tant
dans la valorisation des engagements que dans leur comptabilisation au bilan et au compte de résultat.
A chaque nature de contrat d’assurance correspond un modèle comptable :



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 51
- Le modèle général, ou modèle BBA (Building Block Approach, approche par blocs), qui constitue le
modèle d’évaluation par défaut ;
- Le modèle VFA (Variable Fee Approach,), modèle alternatif au modèle général pour prendre en
compte les spécificités des contrats d’assurance avec éléments de participation directe (exemple,
les fonds distincts et les contrats à capital variable) ;
- Le modèle PAA (Premium Allocation Approach, méthode d’affectation des primes), modèle simplifié
du modèle général, optionnel lorsque certains critères sont satisfaits.

L’approche des honoraires variables (modèle VFA) est obligatoire pour tout « contrat avec participation
directe », à savoir les contrats comprenant des fonds distincts et les contrats à capital variable, par
exemple. Le Groupe y recourt également pour les contrats d’assurance ayant des composantes
investissement.
L’utilisation du modèle PAA est restreinte au sein du Groupe. La méthode est appliquée principalement
aux contrats brésiliens et irlandais éligibles au cadre d’application de ce modèle.

2.1.3.2.6.1 Modèle général BBA et le modèle VFA

➢ Comptabilisation initiale
Lors de la comptabilisation initiale, il n’y a pas de différence entre la BBA et la VFA (à l’exception des
groupes de contrats d’assurance exemptés de l’exigence de cohorte annuelle), le passif est valorisé
selon trois blocs :
- Des flux de trésorerie d’exécution, qui comprennent :
o L’estimation des flux de trésorerie futurs (« Best Estimate - BE ») ;
o Un ajustement au titre du risque non financier (« Risk Adjustment - RA ») ;
- La marge sur services contractuels (Contractual Service Margin - CSM).

➢ Estimation des flux de trésorerie futurs (BE)
Une entité doit inclure, dans l’évaluation d’un groupe de contrats d'assurance, tous les flux de trésorerie
futurs dans le périmètre (frontière) de chaque contrat du Groupe. Le Groupe peut estimer les flux de
trésorerie futurs à un niveau d'agrégation plus élevé, puis affecter les flux à des groupes de contrats
individuels.

Les flux de trésorerie compris dans la frontière
La notion de frontière détermine tous les flux directement liés à l’exécution du contrat et du service
d’assurance. Ils incluent notamment les primes que verse le titulaire de police, les paiements au titulaire
de police, les flux de trésorerie liés aux frais d’acquisition affectés au portefeuille auquel appartient le
contrat, les coûts de gestion des sinistres, ainsi que les affectations de frais généraux fixes ou variables
qui sont directement imputables à l’exécution des contrats d’assurance.
Les frais non rattachables aux contrats impactent directement le compte de résultat à la date de
survenance.

L’estimation des flux de trésorerie futurs
L’estimation des flux de trésorerie futurs a pour objectif de déterminer la valeur attendue d’un ensemble
de scénarios qui reflète l’éventail complet de résultat possibles.
Les estimations des flux de trésorerie futurs doivent :
- Intégrer avec objectivité l’ensemble des informations raisonnables et justifiables qu’il est possible
d’obtenir sans devoir engager des coûts ou des efforts excessifs concernant le montant, l’échéancier
et l’incertitude de ces flux de trésorerie futurs, à la date de clôture. L’espérance mathématique (c’est-
à-dire la moyenne pondérée selon les probabilités) de l’éventail complet des résultats possibles est
estimée ;
- Refléter le point de vue du Groupe, pour autant que les estimations des variables de marché
pertinentes concordent avec les prix de marché observables pour ces variables ;



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 52
- Etre à jour - les estimations reflètent les conditions existant à la date d’évaluation, notamment les
hypothèses à cette date quant à l’avenir ;
- Etre explicites.

L’évaluation économique utilisée s’appuie sur la moyenne de nombreuses trajectoires économiques.
Pour assurer la pertinence de ces estimations, il est tenu compte des actions entreprises par le
management ainsi que par ses partenaires dans des conditions de marchés éloignées de la situation
actuelle.

Taux d’actualisation
IFRS 17 requiert de tenir compte, dans l’estimation des flux de trésorerie futurs, de la valeur temps de
l’argent et des risques financiers liés aux flux de trésorerie futurs, dans la mesure où ces risques n’ont
pas été pris en compte dans les estimations de ces flux. Ainsi, les taux d’actualisation appliqués aux
estimations de flux de trésorerie futurs doivent être construits conformément aux dispositions de la
norme.
IFRS 17 permet deux approches pour la construction de la courbe des taux : l’approche ascendante
(appelée approche « Bottom-Up ») et l’approche descendante (appelée approche « Top-Down »).
Le Groupe a retenu une approche de construction Bottom-Up selon laquelle la courbe des taux est
obtenue comme étant la somme de deux composantes : un taux sans risque de marché et une prime
d’illiquidité reflétant les caractéristiques des flux de trésorerie et la liquidité des contrats d’assurance.
Les courbes de taux d'actualisation utilisées par le Groupe peuvent varier selon les marchés. Elles sont
généralement fondées sur les taux de marché observés et construites à partir de la courbe de taux sans
risques.
Les courbes de taux d'actualisation utilisées peuvent être différentes des courbes utilisées pour d'autres
besoins de modélisation actuarielle, tels que la tarification des contrats d'assurance ou la gestion des
risques.
Deux types de courbes des taux d’actualisation sont utilisés en fonction de la nature des flux à actualiser,
de la méthode comptable applicable et des agrégats comptables à impacter :
- La courbe des taux courants : construite à l’aide des informations de marché à la date de valorisation
(market-consistent) ; ou
- Les courbes des taux à l’origine : construites sur la base de données historiques et permettant
d’obtenir une actualisation des passifs à la date de première comptabilisation.


Cette section concerne toutes les monnaies auxquelles les filiales d’assurance sont exposées mais se
focalise principalement sur les hypothèses de la courbe des taux EURO, monnaie fonctionnelle de la
majorité des entités du Groupe et monnaie de présentation du Groupe.
Un ajustement, ou prime d’illiquidité, doit ensuite être fait pour tenir compte des différences entre les
caractéristiques de liquidité du groupe de contrats d’assurance et celles des actifs sous-jacents utilisés
pour sélectionner une courbe de taux.
Le groupe Caisse des Dépôts a constitué des portefeuilles d’instruments financiers comme référence
pour estimer la prime d’illiquidité du passif en cohérence avec l’approche préconisée par d’autres
régulateurs pour l’estimation du Volatility Adjustment. La prime d’illiquidité des contrats d’assurance est
ainsi estimée à l’aide des actifs financiers détenus par les filiales d’assurance. Elle tient compte tant des
actifs obligataires que des actifs diversifiés. La prime est alors ajustée à l’aide de l’application de ratios
afin de tenir compte des caractéristiques des contrats et de l’adossement entre les actifs et les passifs.
L’approche retenue pour l’évaluation d’une prime de liquidité au titre des actifs obligataires est
comparable à la méthode suggérée par l’EIOPA dans le cadre de sa revue de Solvabilité II tant au
niveau du calibrage (caractère macroéconomique des probabilités de défauts sous-jacentes aux
spreads de crédit) qu’au niveau de la comparaison des portefeuilles. La prime de liquidité des actifs
obligataires est estimée selon un modèle communément utilisé dans le cadre du Volatility Adjustment.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 53
Le Groupe a fait le choix de retenir les classes d’actifs suivantes sur le périmètre diversifié :

- Classe Immobilier et Infrastructure : ces deux catégories sont détenues en moyenne sur du long
terme justifiant leur niveau d’illiquidité relativement important au regard des autres classes d’actifs
diversifiés.
- Classe Action : cette classe a été retenue, entre autres, au regard de la différence significative de
volatilité entre le portefeuille et celle du marché. La volatilité du marché n’étant pas censée avoir une
incidence significative sur le portefeuille Actions car ce dernier bénéficie d’un niveau de volatilité plus
faible et plus stable que le marché en moyenne, en grande partie grâce à la politique de gestion des
filiales d’assurance.

➢ Ajustement pour risques non-financiers (RA)
L’estimation de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs fait l’objet d’un ajustement explicite au
titre du risque non financier (risque assurance uniquement), afin de refléter l’indemnité exigée par le
Groupe pour supporter l’incertitude sur le montant et l’échéancier des flux de trésorerie (primes,
sinistres, prestations, frais, …).
Afin de déterminer cet ajustement, le Groupe a fait le choix d’un centile fixe et commun à l’ensemble
des filiales et des risques identifiés.
Le Groupe définit le RA selon un niveau de confiance de 80% à l’ultime. Ce niveau de confiance
représente la meilleure vision du groupe en termes d’exposition au risque non financier dans un
environnement comptable. Il est également en ligne avec l'horizon du Business Plan, égal à 5 ans.
L’horizon du business plan (5 ans) a été défini afin d’avoir la capacité de mettre en œuvre, sur cette
durée, une stratégie visant à limiter les risques que ses objectifs ne soient pas atteints sur la période,
autrement dit faire appel aux métriques adéquates pour minimiser son incertitude.
Le quantile est estimé selon la méthode Value At Risk - VaR, qui consiste en la détermination, pour un
centile donné, de la perte attendue sur les engagements de l’assureur en supposant une distribution
statistique connue des facteurs de risque.
Cet ajustement est comptabilisé en Produit net bancaire, sur la ligne « Charges afférentes aux contrats
d’assurance émis ».
➢ Marge sur services contractuels (CSM)
La CSM d’un groupe de contrats représente le profit attendu que le Groupe comptabilisera au compte
de résultat à mesure qu’il fournira les services prévus aux contrats d’assurance.
Elle est déterminée par différence entre les primes reçues retraitées des frais d’acquisition déjà
décaissés et les flux d’exécution des contrats (BE et RA).
A la première comptabilisation, aucun produit ni charge n’est constaté en résultat, sauf en cas de contrat
déficitaire (onéreux) où la perte attendue (CSM négative), est alors comptabilisée immédiatement en
résultat. Cette composante de pertes (Loss Component) est suivie jusqu’à la décomptabilisation du
contrat ou bien lorsque le contrat redevient profitable.

➢ Evaluation ultérieure
A chaque date de clôture, la valeur comptable d’un groupe de contrats d’assurance est réestimée et est
égale à la somme :
- Du passif au titre de la couverture restante (Liability for Remaining Coverage, LRC) constitué des
flux de trésorerie d’exécution afférents aux services futurs affectés au groupe à cette date et, de la
marge sur services contractuels du groupe à cette date ;
- Du passif au titre des sinistres survenus (Liability for Incurred Claims, LIC) constitué des flux de
trésorerie d’exécution pour les sinistres survenus et les autres charges afférentes qui n’ont pas
encore été payés, y compris les sinistres survenus mais non encore déclarés.


Les variations des flux de trésorerie d’exécution sont comptabilisées comme suit :

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 54
- Relatives aux services futurs : comptabilisées en contrepartie de la CSM (ou comptabilisées dans le
résultat des activités d’assurance si le groupe est déficitaire) ;
- Relatives aux services courant ou passés : comptabilisées en résultat des activités d’assurance ;
- Effet de la valeur temps de l’argent, du risque financier et de leurs variations sur les flux de trésorerie
futurs : comptabilisés dans les produits financiers ou charges financières d’assurance.


La marge sur services contractuels est par ailleurs reconnue en résultat selon des unités de couverture
reflétant la quantité de service fourni et la durée de couverture attendue pour les contrats restants au
sein du groupe de contrats.
Les unités de couverture sont déterminées, à la fin de chaque période de reporting, de manière
prospective en prenant en compte :
- La quantité de prestations fournies par les contrats du groupe ;
- La période de couverture attendue des contrats du groupe ; et
- La probabilité de survenance d'événements assurés, uniquement dans la mesure où ils affectent la
période de couverture attendue des contrats du groupe.

Elles sont utilisées pour allouer les revenus et les dépenses à chaque période de reporting. Les
revenus sont reconnus au rythme du service de la couverture fournie dans chaque période, tandis que
les dépenses sont reconnues sur la base des coûts attendus associés à la couverture fournie.

A titre d’exemple, les unités de couverture suivantes ont été retenues pour les principaux type de
contrat :
- Epargne et retraite : Provisions Mathématiques
- Emprunteur : Capital restant dû, Capitaux Sous Risques
- Prévoyance individuelle :
o Risque obsèques : Capital assuré, Capitaux Sous Risques
o Risque dépendance : Capital équipement, Nombre de contrats
o Temporaire décès : Primes
- Prévoyance collective : contrats annuels, la CSM est intégralement amortie sur l’exercice.

La CSM de chaque groupe de contrats est calculée à chaque date de clôture de la manière suivante,
selon qu’il s’agisse de contrats sans éléments de participation directe (modèle général) ou de contrats
avec éléments de participation directe (modèle VFA) :
➢ Evaluation selon le modèle général (BBA)
A chaque date d’arrêté, la valeur comptable de la marge sur services contractuels est ajustée pour tenir
compte notamment, pour l’ensemble des contrats :
- De l’effet des nouveaux contrats ajoutés au groupe ;
- Des intérêts capitalisés sur la valeur comptable de la marge au taux d’actualisation utilisé pour
déterminer la valeur initiale de la marge ;
- De la réestimation des flux de trésorerie d’exécution (valeur actualisée des montants à recevoir et à
verser en lien avec les services d’assurance fournis sur la période de couverture restante, hors
estimations des montants à régler sur les sinistres déjà survenus qui font l’objet d’une évaluation
séparée) ;
- Du montant comptabilisé en produits d’assurance en raison de la fourniture des services d’assurance
prévus aux contrats d’assurance au cours de la période (amortissement).

Dans le cas de contrats qui deviennent onéreux, après consommation de la marge sur services
contractuels, la perte est constatée sur la période. Dans le cas des contrats onéreux qui redeviennent
profitables du fait de changements favorables d’hypothèses, la marge sur services contractuels n’est
reconstituée qu’après compensation de l’élément de perte.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 55
➢ Evaluation selon le modèle Variable Fee Approach (VFA)
L’approche des honoraires variables (modèle VFA) traduit comptablement la nature spécifique des
services fournis par les contrats d’assurance avec éléments de participation directe. Ces derniers
constituent des contrats au titre desquels l’obligation du Groupe envers le titulaire de police correspond
à l’écart entre :
- L’obligation de payer au titulaire de police une somme correspondant à la juste valeur des éléments
sous-jacents. Les changements ne sont pas liés aux services futurs et n’entraînent donc pas un
ajustement de la CSM. Ils sont comptabilisés en résultat ;
- Des honoraires variables en contrepartie des services futurs prévus au contrat d’assurance.
Les adaptations du modèle « Variable Fee Approach » modifient le traitement ultérieur de la CSM des
contrats afin de refléter les caractéristiques propres aux contrats participatifs, de telle sorte que la CSM
représente systématiquement :

- La part revenant à l'assureur du rendement des éléments sous-jacents au contrat, enregistrée dans
les flux d’exécution des contrats par contrepartie des produits ou charges financiers d’assurance ;
- Et des profits futurs sur les autres services inclus dans le contrat (service d'assurance correspondant
à une part non substantielle).

Les variations des flux de trésorerie d’exécution qui ne varient pas en fonction des rendements
d’éléments sous-jacents et qui se rapportent aux services passés sont enregistrées en résultat.
Ainsi, à chaque date de clôture, la CSM est évaluée à partir de la CSM d’ouverture ajustée des éléments
suivants :

- De l’effet des nouveaux contrats ajoutés au groupe ;
- De la variation du montant correspondant à la part revenant à l’entité de la juste valeur des éléments
sous-jacents et les variations du flux de trésorerie d’exécution afférents aux services futurs ;
- Du montant comptabilisé en produits d’assurance en raison de la fourniture des services d’assurance
prévus aux contrats d’assurance au cours de la période (amortissement).

La CSM pour les contrats participatifs directs n’est pas explicitement ajustée pour la désactualisation
des intérêts, contrairement au modèle général. L'ajustement de la CSM pour les variations du montant
de la part de l'entité dans la juste valeur des éléments sous-jacents incorpore déjà un ajustement pour
les risques financiers, et il représente un ajustement implicite utilisant les taux actuels pour la valeur
temps de l'argent et les autres risques financiers.
Sur le périmètre Epargne Retraite en VFA, afin d’assurer une bonne transcription dans le temps du
rattachement des unités de couverture à chaque exercice, le Groupe effectue un retraitement pour
l’allocation de la CSM en résultat au titre des résultats fournis sur la période. Ce retraitement vise
principalement à mieux appréhender les effets économiques non pris en compte dans l’évaluation
initiale de la CSM en appréhendant tous les services rendus (gestion des actifs et performance). Ce
retraitement est effectué pour chacun des portefeuilles Epargne-Retraite géré en VFA, profitable à la
date d’arrêté, via une approche long terme basée sur la prise en compte d'une prime de risque et le
coût des options et garanties.
La norme permet l’utilisation d’instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat (notamment
des dérivés) ou des contrats de réassurance détenus pour atténuer l’effet de la valeur temps de l’argent
et du risque financier découlant des contrats participatifs directs. La mesure d’atténuation des risques
trouve principalement à s’appliquer au sein du Groupe sur les contrats de réassurance détenus.
Lorsque les conditions sont remplies, le Groupe a choisi de ne pas comptabiliser les éléments suivants
au sein de la CSM, comme cela aurait dû être le cas selon le modèle VFA, mais de les comptabiliser
en résultat, afin de les compenser avec les variations de valeur des instruments de « couverture »
utilisés. Cette option concerne :
- Le montant correspondant à la part revenant au Groupe de la juste valeur des éléments sous-
jacents ;
- Les variations de l’effet de la valeur temps de l’argent et des risques financiers qui ne résultent pas
des éléments sous-jacents.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 56
Ainsi, le Groupe met en œuvre ces dispositions en ajustant la CSM des affaires directes de l’écart avec
l’ajustement de CSM de cession calculée selon les modèles VFA et modèles BBA. Le montant de
charges financières correspondant à l’effet d’atténuation des risques est constaté en totalité en résultat
net de la période car l’option OCI n’est pas appliquée sur les traités de réassurance détenus par le
siège.
Cette mise en œuvre de la norme permet de répondre, principalement dans le cas des contrats de
réassurance cédée de contrats VFA, à l’objectif de suppressions des écarts induits par une différence
de valorisation entre la cession et le sous-jacent et permet de ressortir l’effet d’atténuation des risques.

2.1.3.2.6.2 Modèle PAA

La méthode d’affectation des primes (modèle PAA) est un modèle d’évaluation optionnel qui permet
d’évaluer de manière simplifiée le passif au titre de la couverture restante d’un groupe de contrats
d’assurance si l’un des deux critères d’éligibilité suivants est satisfait à la date de création du groupe :
- Dès lors que l’évaluation de la valeur des passifs à la souscription du groupe de contrat ne diffère
pas de façon matérielle de celle obtenue avec le modèle général. Le paragraphe 54 de la norme
précise les cas dans lesquels celle condition ne peut pas être vérifiée ; ou
- La période de couverture est inférieure ou égale à 1 an.
Conformément au paragraphe 69 de la norme IFRS 17, ce modèle comptable peut également être
appliqué aux traités de réassurance émis ou détenus sous réserve du respect des mêmes critères.
Les trois blocs du passif du modèle général sont remplacés par une Provision pour primes non acquises
(formation).
Le passif initial comptabilisé est égal aux primes reçues, diminué des coûts d’acquisition payés, plus ou
moins tout montant découlant de la décomptabilisation de tout actif au titre de flux de trésorerie liés aux
frais d’acquisition.
Il est ensuite ajusté en fonction :
- Des passifs enregistrés dans le cadre de sinistres survenus de la même façon que pour les modèles
BBA ou VFA ; et
- De la couverture restante.


2.1.3.2.7 Evaluation des contrats de réassurance
Cette section décrit les particularités des modèles d'évaluation appliqués par le groupe Caisse des
Dépôts aux traités de réassurance détenus et émis conformément à la norme IFRS 17.

2.1.3.2.7.1 Définition des portefeuilles de réassurance acceptée (émis)

Les acceptations en réassurance consistent en la prise en charge par le Groupe de certains risques
d’assurance souscrits par d’autres sociétés, et induisent la comptabilisation de groupes de contrats de
réassurance émis.
La norme IFRS 17 ne contient pas de dispositions spécifiques au traitement comptable des contrats de
réassurance émis. En conséquence, les dispositions relatives à la comptabilisation et l'évaluation des
contrats d'assurance s'appliquent.
La position du Groupe est de ne pas créer de portefeuilles IFRS 17 spécifiques à la réassurance
acceptée.

2.1.3.2.7.2 Définition des portefeuilles de réassurance détenus (cession)

Les cessions de réassurance correspondent au transfert du risque d’assurance, ainsi que des primes
correspondantes, vers d’autres réassureurs qui partageront les risques.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 57
La position du Groupe est d’aligner la définition des portefeuilles sur celle des portefeuilles d’assurance
directe. En effet, il est considéré que les traités étant en quote-part, les risques au sein d’un portefeuille
sont mécaniquement similaires au niveau des engagements cédés s’ils sont jugés similaires aux
portefeuilles d’assurance directe. Enfin, le regroupement de plusieurs traités de réassurance dans un
même portefeuille permet au Groupe de considérer qu’ils sont gérés ensemble au sens où l’objectif
commun est d’atténuer les risques sur un portefeuille de contrats sous-jacents eux-mêmes gérés
comme un ensemble.

2.1.3.2.7.3 Frontières des contrats

Les flux à l’intérieur de la frontière des contrats pour les contrats de réassurance détenus sont ceux qui
résultent des droits substantiels ou des obligations substantielles du Groupe en tant que cédante.
Pour les contrats de réassurance détenus, le droit substantiel de la cédante est de recevoir des services
de la part du réassureur. Ce droit substantiel cesse dès lors que :
- Le réassureur a la capacité de réviser le prix ou le niveau de garantie relatifs aux engagements qui
lui sont transférés de sorte à refléter pleinement le risque ;
- Le réassureur a le droit de mettre fin à la couverture. L’obligation substantielle de la cédante est de
payer les éléments dus aux réassureurs.
Le groupe Caisse des Dépôts prend en compte, dans le calcul du BE, du RA et de la CSM, l’effet de la
réassurance sur des contrats sous-jacents non encore comptabilisés par la cédante, même si ces
contrats sont émis avant le traité de réassurance qui les couvre.

2.1.3.2.7.4 Modèle d’évaluation

Les traités de réassurance détenus ou émis appliquent le modèle BBA et PAA si les critères d'éligibilité
sont satisfaits.
Dans tous les cas, ils ne sont donc pas éligibles à la méthode des honoraires variables (VFA) car ils
n’incluent pas d’éléments de participation directe.
Pour les activités en France du Groupe, l’ensemble des traités de réassurance sont valorisés selon le
modèle général BBA.
Les contrats de réassurance sont conçus pour couvrir les sinistres encourus en vertu des contrats sous-
jacents souscrits au cours d'une période déterminée.
L’évaluation des contrats de réassurance détenus suit un principe d’effet miroir aux contrats d’assurance
sous-jacents :

- Les flux de trésorerie d'exécution sont estimés en utilisant des hypothèses cohérentes pour évaluer
la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs du groupe de contrats et celle des flux de trésorerie
futurs des groupes de contrats d'assurance sous-jacents ;
- L’ajustement du risque non financier représente le montant du risque transféré par le détenteur du
groupe de contrats de réassurance, à l'émetteur de ces contrats. Le risque de non-exécution du
réassureur n'étant pas un risque transféré par la cédante, celui-ci n'est pas intégré dans l'ajustement
pour risque des contrats mais dans les estimations des flux de trésorerie ;
- La CSM évaluée à l'origine n'est pas considérée comme les profits non acquis à l'origine mais,
comme un coût net (profit net dans certains cas) lors de l'achat du groupe de contrats de réassurance
détenus. Les coûts et profits nets de réassurance sont étalés, sur la période de couverture des
contrats de réassurance.

La marge sur services contractuels est ajustée et un produit est comptabilisé en conséquence,
lorsqu’une perte est comptabilisée lors de la comptabilisation initiale d’un groupe de contrats
d’assurance sous-jacents déficitaire ou lors de l’ajout de contrats d’assurance sous-jacents déficitaires
au groupe.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 58
2.1.3.2.8 Décomptabilisation et modification des contrats
Un contrat d'assurance est décomptabilisé par le groupe Caisse des Dépôts lorsque :

- Le contrat d'assurance est éteint, c'est-à-dire lorsque l'obligation qui y est précisée expire ou qu'elle
est acquittée ou résiliée ; ou que
- Les conditions apportées au contrat sont modifiées, et que ce changement entraîne la
décomptabilisation du contrat initial et la comptabilisation du nouveau contrat modifié.

2.1.3.2.9 Mesures d’atténuation des risques
La norme permet l’utilisation d’instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat (notamment
des dérivés) ou des contrats de réassurance détenus pour atténuer l’effet de la valeur temps de l’argent
et du risque financier découlant des contrats participatifs directs. La mesure d’atténuation des risques
trouve principalement à s’appliquer au sein du Groupe sur les contrats de réassurance détenus.
Lorsque les conditions sont remplies, le Groupe a choisi de ne pas comptabiliser les éléments suivants
au sein de la CSM, comme cela aurait dû être le cas selon le modèle VFA, mais de les comptabiliser
en résultat, afin de les compenser avec les variations de valeur des instruments de « couverture »
utilisés. Cette option concerne :
- Le montant correspondant à la part revenant au Groupe de la juste valeur des éléments sous-
jacents ;
- Les variations de l’effet de la valeur temps de l’argent et des risques financiers qui ne résultent pas
des éléments sous-jacents.

Ainsi, le Groupe met en œuvre ces dispositions en ajustant la CSM des affaires directes de l’écart avec
l’ajustement de CSM de cession calculée selon les modèles VFA et modèles BBA. Le montant de
charges financières correspondant à l’effet d’atténuation des risques est constaté en totalité en résultat
net de la période car l’option OCI n’est pas appliquée sur les traités de réassurance détenus par le
siège.
Cette mise en œuvre de la norme permet de répondre, principalement dans le cas des contrats de
réassurance cédée de contrats VFA, à l’objectif de suppressions des écarts induits par une différence
de valorisation entre la cession et le sous-jacent et permet de ressortir l’effet d’atténuation des risques.


2.1.3.2.10 Marge intra-groupe
Le groupe La Banque Postale, contrôlé par le groupe Caisse des Dépôts, distribue et gère, pour le
compte de ses filiales, des contrats d’assurance. Cette activité génère des frais de distribution et de
gestion dans les comptes aux bornes du Groupe.
De leur côté, les filiales d’assurance versent des commissions à La Banque Postale, au titre de la
distribution et de la gestion des contrats d’assurance. Ces commissions incorporent également une
marge facturée par La Banque Postale à ses filiales.
Sous IFRS 17, le Best Estimate incorpore l’ensemble des frais rattachables aux activités d’assurance.
Ces frais incluent notamment les frais de distribution de gestion des contrats d’assurance. Au niveau
des filiales d’assurance, ce sont donc les commissions, y compris la marge, qui vont être incluses dans
le Best Estimate.
Toutefois, au niveau du Groupe, cette marge ne doit pas être incorporée dans le Best Estimate, car elle
représente un profit et non un coût. Elle doit donc être intégrée dans la CSM.
Par conséquent, la CSM groupe diffère de la CSM aux bornes des filiales d’assurance. Elle intègre une
composante représentative de la marge intragroupe, qui est déterminée en appliquant aux commissions
de distribution et de gestion un coefficient d’exploitation calculé à partir du coût des produits d’assurance
constatés par la banque. Cette marge est intégrée dans la CSM aux bornes du groupe La Banque
Postale.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 59
2.1.3.2.11 Présentation dans les états financiers

2.1.3.2.11.1 Présentation au bilan

Le Groupe présente séparément au bilan la valeur comptable des portefeuilles de :
- Contrats d’assurance émis qui sont des actifs ;
- Contrats d’assurance émis qui sont des passifs ;
- Contrats de réassurance détenus qui sont des actifs ;
- Contrats de réassurance détenus qui sont des passifs.

2.1.3.2.11.2 Présentation au résultat

Produits des contrats d’assurance émis
Les revenus des contrats d'assurance reflètent le montant auquel le Groupe s'attend à avoir droit en
échange des prestations de services fournis dans le cadre des contrats. Les revenus enregistrés sur la
période comprennent le montant représentatif de la prime reçue en couverture des charges de services
d'assurance et de la marge attendues en lien avec les services rendus sur la période.
Charges afférentes aux contrats d’assurance émis
Les charges afférentes aux activités d’assurance découlant des contrats d’assurance émis sont
généralement comptabilisées en résultat lorsqu’elles sont encourues.
Les charges enregistrées sur la période comprennent les charges sur les sinistres survenus au titre des
services rendus sur la période ou lors des périodes passées et, d’autres montants tels que
l’amortissement des frais d’acquisition d’assurance, les pertes sur contrats déficitaires ainsi que leurs
reprises.
Les paiements relatifs aux composantes investissement sont exclus des charges des activités
d'assurance.
Produits et charges afférents aux contrats de réassurance détenus
Les produits et charges sont représentatifs des montants recouvrés auprès des réassureurs et de
l’affectation des primes versées au titre de cette couverture.
Produits financiers ou charges financières d’assurance
Les produits financiers ou charges financières d’assurance sont constitués des variations de la valeur
comptable des groupes de contrats d’assurance et de réassurance résultant des effets de la valeur
temps de l’argent, du risque financier et de leurs variations.
La norme IFRS 17 offre une option comptable pour la comptabilisation des produits ou charges
financières des contrats d'assurance qui peuvent être présentés soit en totalité dans le compte de
résultat, soit de manière ventilée entre le compte de résultat et les autres éléments du résultat global
(OCI).
Ce choix de méthode comptable est appliqué au niveau de chaque portefeuille de contrats.
L’option OCI permet, dans certaines conditions, de comptabiliser les changements de valeur des passifs
d’assurance directement par capitaux propres plutôt que de les reconnaître en résultat. Elle concerne
principalement les effets de changement de taux d’actualisation des passifs.
Cette option est applicable pour les contrats d'assurance qui répondent à certaines conditions,
notamment en ce qui concerne la façon dont les actifs sont gérés et la façon dont les obligations sont
évaluées. L’option OCI doit être choisie de manière cohérente pour tous les contrats d’un même
portefeuille IFRS17. Pour les contrats participatifs, cette option est applicable pour des contrats
répondant à certaines conditions, en particulier concernant la détention des actifs sous-jacents.
Le Groupe applique cette option en miroir de la comptabilisation dans les autres éléments du résultat
global des actifs sous-jacents en représentation des engagements d’assurances.
En choisissant cette option OCI, le Groupe réduit la volatilité des résultats financiers liés aux fluctuations
de la valeur de marché des actifs. Ce qui est particulièrement utile pour les contrats d'assurance à long
terme qui sont exposés à des risques de marché. Cette option permet notamment d’isoler en OCI les

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 60
effets de variation de taux sur les passifs des contrats d’assurance et donc d’insensibiliser le résultat
net d’assurance de la volatilité induite par l’évaluation des passifs au taux courant à chaque période.



2.1.3.3 Participations dans les entreprises mises en équivalence
Les participations du groupe Caisse des Dépôts dans ses coentreprises et ses entreprises associées
sont comptabilisées selon la méthode de la mise en équivalence.

Dans le cadre de la méthode de la mise en équivalence, la participation dans une coentreprise ou une
entreprise associée est initialement comptabilisée au coût et est ensuite ajustée pour prendre en compte
les changements postérieurs à l’acquisition dans la quote-part de l’actif net détenu attribuable au
Groupe. L’écart d’acquisition afférent à la coentreprise et à l’entreprise associée est inclus dans la valeur
comptable de la participation.

Au compte de résultat, le poste « Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence »
reflète la quote-part du groupe dans les résultats de la coentreprise et de l’entreprise associée.

Après l’application de la méthode de la mise en équivalence, la participation du groupe Caisse des
Dépôts dans une coentreprise ou une entreprise associée est dépréciée et une perte de valeur est
comptabilisée s’il existe une indication objective de dépréciation résultant d’un ou de plusieurs
événements intervenus après la comptabilisation initiale de la participation (événement générateur de
perte) et que ce ou ces événements générateurs de pertes ont une incidence sur les flux de trésorerie
futurs estimés de la participation qui peut être estimée de façon fiable. Les pertes attendues par suite
d’événements futurs ne sont en revanche pas comptabilisées.

S’il existe une indication objective de dépréciation, c’est la totalité de la participation mise en
équivalence qui fait l’objet d’un test de dépréciation selon la norme IAS 36 « Dépréciation d’actifs ». Une
dépréciation est dès lors comptabilisée si la valeur recouvrable, correspondant à la valeur la plus élevée
entre sa juste valeur diminuée des coûts de sortie et sa valeur d’utilité, est inférieure à la valeur
comptable.

Lorsqu’une dépréciation est constatée, elle est affectée à la participation mise en équivalence au bilan,
ce qui autorise par conséquent la reprise ultérieure de la dépréciation en cas d’amélioration de la valeur
d’utilité ou de la juste valeur diminuée des coûts de sortie. Elle est comptabilisée au compte de résultat
en « Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence ».

Si la quote-part du Groupe dans les pertes d’une entité mise en équivalence est égale ou supérieure à
ses intérêts dans cette entité, le groupe Caisse des Dépôts cesse de prendre en compte sa quote-part
dans les pertes à venir. La participation est alors présentée pour une valeur nulle. Les pertes
supplémentaires de la coentreprise ou de l’entreprise associée sont provisionnées uniquement lorsque
le Groupe a une obligation légale ou implicite de le faire ou lorsqu’il a effectué des paiements pour le
compte de l’entité.

Lorsqu’une participation dans une coentreprise devient une participation dans une entreprise associée
ou inversement, les intérêts conservés ne sont pas réévalués. Il en est de même en cas d’acquisition
ou de cession partielle ne modifiant pas la nature du contrôle.

Les plus ou moins-values dégagées lors des cessions des participations dans les entreprises mises en
équivalence sont comptabilisées au compte de résultat en « Gains ou pertes nets sur autres actifs ».




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 61
2.1.3.4 Actifs non courants et dettes liées destinés à être cédés et abandon
d’activité
Un actif immobilisé, ou un groupe d’actifs et de passifs, est détenu en vue de la vente quand sa valeur
comptable sera recouvrée principalement par le biais d’une vente et non d’une utilisation continue. Les
actifs et passifs concernés sont reclassés dans les postes du bilan dédiés lorsqu’il est hautement
probable que l’actif doit être cédé dans un horizon de douze mois.

Dès lors qu’ils sont classés dans ces catégories, les actifs non courants et groupes d’actifs et de passifs
sont évalués au plus bas de leur valeur comptable et de leur juste valeur diminuée des coûts de la
vente. Les actifs concernés cessent d’être amortis. Les actifs financiers restent toutefois évalués selon
les principes de la norme IFRS 9.

En cas de perte de valeur constatée sur un actif ou un groupe d’actifs et de passifs, une dépréciation
est constatée en résultat. Les pertes de valeur comptabilisées à ce titre sont réversibles.

Une activité est considérée comme abandonnée quand les critères de classification comme actif détenu
en vue de la vente ont été satisfaits ou lorsque la cession peut être qualifiée d’abandon d’activité. Les
résultats des activités abandonnées sont présentés sur une seule ligne du compte de résultat des
périodes publiées, comprenant le résultat net après impôt des activités abandonnées jusqu’à la date de
cession et le profit ou la perte après impôt résultant de la cession de l’activité.



2.1.3.5 Opérations en devises
A la date d’arrêté, les actifs et passifs monétaires libellés en monnaie étrangère sont convertis au cours
de clôture dans la monnaie de fonctionnement de chaque entité du Groupe.

Les écarts de change résultant de cette conversion sont comptabilisés en résultat. Toutefois, pour les
actifs monétaires classés dans la catégorie des actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres,
seule la composante de l’écart de change calculée sur le coût amorti de ces actifs est comptabilisée en
résultat, le complément étant enregistré en capitaux propres.

En ce qui concerne les éléments non monétaires :

- Les éléments au coût historique sont évalués au cours de change au jour de la transaction ;
- Les éléments à la juste valeur sont convertis au cours de change à la date à laquelle cette juste
valeur a été évaluée.


Les écarts de change relatifs aux éléments non monétaires sont comptabilisés en résultat si le gain ou
la perte sur l’élément non monétaire est enregistré en résultat et en capitaux propres si le gain ou la
perte sur l’élément non monétaire est enregistré en capitaux propres.

2.1.3.6 Avantages du personnel
Les avantages consentis au personnel du groupe Caisse des Dépôts sont répartis selon quatre
catégories :

- Les avantages à court terme tels que les salaires, les congés annuels, l’abondement,
l’intéressement et la participation ;
- Les avantages postérieurs à l’emploi : régimes de retraite, indemnités de fin de carrière,
dispositifs d’aménagement de fin de carrière, couverture médicale ;
- Les autres avantages à long terme tels que les médailles du travail, les gratifications liées à
l’ancienneté et les comptes épargne-temps ;
- Les indemnités de cessation d’emploi.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 62
2.1.3.6.1 Avantages à court terme

Les avantages à court terme sont les avantages du personnel dont le règlement est attendu dans les
douze mois qui suivent la clôture de l’exercice au cours duquel les salariés ont rendu les services
correspondants. Le Groupe comptabilise un passif et une charge au titre des avantages à court terme
au personnel lorsqu’il existe une obligation contractuelle ou si, du fait d’une pratique passée, il y a une
obligation implicite.


2.1.3.6.2 Avantages postérieurs à l’emploi

Parmi les avantages postérieurs à l’emploi, sont distingués les régimes à cotisations définies et les
régimes à prestations définies.

Les régimes à cotisations définies sont en général couverts par des cotisations versées à des
organismes de retraite par répartition ou d’assurance qui gèrent ensuite le paiement des pensions, ou
par l’Etat en ce qui concerne les fonctionnaires, et qui ainsi, libèrent le groupe Caisse des Dépôts de
toute obligation ultérieure. Les cotisations versées constituent des charges de l’exercice.

Les régimes à prestations définies correspondent aux avantages du personnel pour lesquels le groupe
Caisse des Dépôts s’engage sur un niveau de prestations envers les salariés. Ils constituent un risque
à moyen ou long terme pour l’employeur et donnent donc lieu à évaluation et provisionnement.

Conformément à la norme IAS 19, ces engagements sont évalués en fonction d’un ensemble
d’hypothèses actuarielles, financières et démographiques, selon la méthode dite des unités de crédit
projetées. Cette méthode consiste à affecter, à chaque année d’activité du salarié, une charge
correspondant aux droits acquis sur l’exercice. Cette charge est déterminée sur la base de la prestation
future actualisée.

Le taux d’actualisation retenu par le groupe Caisse des Dépôts est déterminé par référence aux taux
d’intérêt des obligations d’entreprises de première catégorie pour des durations équivalentes à celles
de l’engagement des zones monétaires concernées.

Par conséquent, le montant de la provision destinée à couvrir les engagements concernés est égal à la
valeur actuelle de l’obligation au titre des prestations définies à la date de clôture, calculée selon la
méthode actuarielle préconisée, et diminuée, le cas échéant de la juste valeur des actifs alloués à la
couverture de ces engagements.

La provision constituée est ajustée à chaque arrêté en fonction de l’évolution de la dette actuarielle de
ces engagements.

Les éléments de réévaluation du passif (de l’actif) net au titre des prestations définies sont comptabilisés
immédiatement et en totalité en capitaux propres dans le poste « Gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres », sans aucune possibilité de recyclage en résultat lors des exercices
ultérieurs. Ils comprennent les écarts actuariels (résultant des changements d’hypothèses actuarielles
et des ajustements liés à l’expérience) ainsi que le rendement des actifs du régime et la variation de
l’effet du plafonnement éventuel de l’actif (en excluant les montants pris en compte dans le calcul des
intérêts nets sur le passif (l’actif) net au titre des prestations définies).

La charge annuelle comptabilisée en frais de personnel au titre des régimes à prestations définies est
représentative :

- Des coûts des services rendus au cours de l’exercice par les salariés ;
- Des coûts des services passés résultant des éventuelles modifications ou réductions de
régimes, ainsi que les profits ou pertes résultant de liquidations éventuelles de régimes ;




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 63
- Des intérêts nets liés à l’actualisation du passif (actif) net au titre des prestations définies. Le
rendement attendu des actifs est évalué en utilisant un taux d’intérêt identique au taux
d’actualisation de la provision.

A l’étranger, il existe divers régimes de retraite obligatoires auxquels cotisent l’employeur et les salariés.
Les engagements correspondants sont, selon le cas, versés à des fonds de pension propres aux
sociétés ou comptabilisés dans les comptes des sociétés concernées.


2.1.3.6.3 Autres avantages à long terme

Les avantages à long terme désignent les avantages, autres que les avantages à court terme, les
avantages postérieurs à l’emploi et les indemnités de cessation d’emploi, dont le règlement intégral
n’est pas attendu dans les douze mois qui suivent la clôture de l’exercice au cours duquel les salariés
ont rendu les services correspondants.


La méthode d’évaluation actuarielle est similaire à celle utilisée pour les avantages postérieurs à l’emploi
à prestations définies, au traitement près des écarts actuariels qui sont comptabilisés immédiatement
dans le résultat de l’exercice.



2.1.3.7 Provisions sur engagements sur les contrats d’épargne logement
Les engagements liés aux comptes épargne logement (CEL) et plans épargne logement (PEL),
présentés dans le poste « Dettes envers la clientèle », peuvent avoir des conséquences potentiellement
défavorables pour le Groupe et font alors l’objet de provisions présentées au passif du bilan dans le
poste « Provisions », dont les variations sont enregistrées en produit net bancaire au sein de la marge
d’intérêts.

Les provisions sont estimées sur la base de statistiques comportementales des clients, de données de
marché pour chaque génération de plan afin de couvrir les charges futures liées aux conditions
potentiellement défavorables de ces produits par rapport aux taux d’intérêt offerts à la clientèle des
particuliers pour des produits similaires mais non réglementés en termes de rémunération. Elles ne sont
relatives qu’aux seuls engagements liés aux comptes et plans d’épargne logement existant à la date de
calcul de la provision.

Les provisions sont calculées sur chaque génération de plans d’épargne logement d’une part, sans
compensation entre les engagements relatifs à des générations différentes de plans d’épargne
logement, et sur l’ensemble des comptes d’épargne logement qui constituent une seule et même
génération d’autre part.

Sur la phase d’épargne, les engagements provisionnables sont évalués par différence entre les encours
d’épargne moyens attendus et les encours d’épargne minimum attendus, ces deux encours étant
déterminés statistiquement en tenant compte des observations historiques des comportements effectifs
des clients.

Sur la phase crédit, les engagements provisionnables incluent les encours de crédits déjà réalisés mais
non encore échus à la date d’arrêté ainsi que les crédits futurs considérés comme statistiquement
probables sur la base des encours au bilan à la date de calcul d’une part et des observations historiques
des comportements effectifs des clients d’autre part.

Une provision est constituée dès lors que les résultats futurs prévisionnels actualisés sont négatifs pour
une génération donnée.

Ces résultats sont mesurés par référence aux taux offerts à la clientèle particulière pour des instruments
d’épargne et de financement équivalents, en cohérence avec la durée de vie estimée des encours et
leur date de mise en place.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 64
2.1.3.8 Paiements fondés sur des actions
Les paiements fondés sur des actions sont constitués par les paiements fondés sur des instruments de
capitaux propres uniquement émis par des filiales du Groupe, qu’ils soient dénoués par la remise
d’instruments de capitaux propres ou un versement de numéraire dont le montant dépend de l’évolution
de la valeur des actions.

Les plans de paiements fondés sur des actions, initiés par des entités du groupe Caisse des Dépôts,
sont principalement du type de ceux dont le dénouement est réalisé par attribution d’instruments de
capitaux propres.

Les souscriptions d’actions proposées aux salariés dans le cadre de plans d’épargne entreprise relèvent
également des dispositions de la norme IFRS 2.

L’avantage consenti aux salariés correspond à la différence entre la juste valeur de l’action acquise et
le prix d’acquisition payé par le salarié à la date de souscription, multipliée par le nombre d’actions
souscrites. A chaque date de clôture, l’entité réexamine le nombre d’options susceptibles de devenir
exerçables. Le cas échéant, elle comptabilise au compte de résultat l’impact de la révision de ses
estimations avec un ajustement correspondant dans les capitaux propres.



2.1.3.9 Immobilisations corporelles et incorporelles
Les immobilisations corporelles et incorporelles inscrites au bilan correspondent aux immobilisations
d’exploitation et sont comptabilisées selon les normes IAS 16 « Immobilisations corporelles », IAS 36
« Dépréciation d’actifs » et IAS 38 « Immobilisations incorporelles ».

Les immobilisations d’exploitation sont enregistrées initialement à leur coût d’acquisition, constitué du
prix d’achat, de tous les coûts directement attribuables engagés, ainsi que des coûts d’emprunt le cas
échéant.

Les terrains ne sont pas amortis. Les autres actifs sont amortis lorsqu’ils sont mis en service selon la
méthode linéaire afin de ramener, en constatant une charge annuelle d’amortissement, le coût de
chaque actif à sa valeur résiduelle compte tenu de sa durée d’utilité.

Les subventions d’investissement sont enregistrées en déduction de la valeur des immobilisations.

Lorsqu’une immobilisation est composée de plusieurs éléments ayant une utilisation différente, pouvant
faire l’objet de remplacement à des intervalles réguliers ou procurant des avantages économiques selon
un rythme différent, chaque élément significatif est comptabilisé séparément et amorti sur sa durée
d’utilité.

S’agissant du parc immobilier, les composants et les durées d’amortissement suivants ont été retenus
par le groupe Caisse des Dépôts :

- Gros œuvre : de 20 à 100 ans ;
- Couverture/façade : de 20 à 60 ans ;
- Agencements : de 10 à 25 ans ;
- Installations générales et techniques : de 10 à 25 ans ;
- Gros entretien : 15 ans.

La valeur résiduelle, définie comme le montant net des coûts de sortie attendus, qu’une entité obtiendrait
actuellement de la sortie de l’actif à la fin de sa durée d’utilité, est prise en compte dans la base
amortissable lorsqu’elle est à la fois significative et mesurable.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 65
Les logiciels et les coûts de développement (incluant les dépenses externes et les frais de personnel
directement affectables aux projets) qui remplissent les critères d’immobilisation de la norme IAS 38
sont inscrits à l’actif et amortis sur une durée comprise entre 3 ans et 7 ans ou 10 ans selon leur durée
d’usage.

A chaque clôture, s’il existe un indice interne ou externe prouvant qu’une immobilisation a pu perdre
notablement de la valeur, un test de dépréciation est effectué. La valeur nette comptable de l’actif est
comparée à sa valeur recouvrable. En cas d’impossibilité d’estimer la valeur recouvrable de l’actif pris
individuellement, le test de dépréciation est réalisé au niveau de l’unité génératrice de trésorerie (UGT)
à laquelle l’actif appartient.

Si la valeur recouvrable s’avère inférieure à la valeur nette comptable, cette dernière est ramenée à la
valeur recouvrable par le biais d’une dépréciation. Cette dépréciation est reprise en cas d’appréciation
ultérieure de la valeur.

Les plus ou moins-values de cession des immobilisations sont comptabilisées dans le poste « Gains ou
pertes nets sur autres actifs » au compte de résultat.

Relation clientèle

Dans le cadre de l’acquisition d’activités d’assurance, l’acquéreur doit évaluer à la juste valeur
l’avantage offert par la relation clientèle au titre des contrats existants. Ainsi, pour les contrats dont les
primes renouvelées peuvent être estimées de manière suffisamment fiable (et qui sont déjà évaluées
dans le référentiel MCEV), un actif incorporel est reconnu au titre de la Relation clientèle. Cet actif
incorporel est amorti de manière linéaire par segment selon sa durée d’utilité estimée en fonction de la
consommation des avantages futurs tels que projetés dans la MCEV :

- Prévoyance individuelle Brésil : 10 ans ;
- Prévoyance individuelle France : 15 ans.


Dans le cadre de l’acquisition d’activités de gestion d’actifs, l’acquéreur doit évaluer à la juste valeur
l’avantage offert par la relation clientèle au titre des contrats existants. Ainsi, pour les mandats de
gestion et les fonds dédiés gérés pour le compte de clients institutionnels, un actif incorporel est reconnu
au titre de la Relation clientèle. Cet actif incorporel est amorti de manière linéaire selon sa durée d’utilité,
estimée en fonction de l’estimation de l’écoulement du portefeuille (prise en compte d’hypothèses de
taux de non-renouvellement des mandats).


Accords de distribution

La valeur d’un accord de distribution représente la valeur des flux futurs attendus des nouvelles affaires
au sein du réseau d’un partenaire couvert par un accord de distribution. Ces actifs incorporels sont
estimés en fonction des modalités spécifiques à chaque contrat de distribution. Ils sont amortis sur la
durée de vie du contrat de distribution, en prenant en compte leur éventuelle valeur résiduelle.

Les dotations aux amortissements et les dépréciations relatives aux accords de distribution sont
comptabilisés dans le poste « Dotations nettes aux amortissements et aux dépréciations des
immobilisations corporelles et incorporelles » du compte de résultat.


2.1.3.10 Immeubles de placement

Un immeuble de placement est un bien immobilier (terrain ou construction) détenu par le Groupe pour
en retirer des loyers ou pour valoriser le capital, plutôt que pour l’utiliser dans la production ou la
fourniture de biens ou de services ou à des fins administratives ou le vendre dans le cadre de l’activité
ordinaire.

Conformément à l’option proposée par IAS 40, le Groupe a choisi le modèle d’évaluation au coût pour
ses immeubles, à l’exception des immeubles supports de contrats d’assurance avec éléments de

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 66
participation directe ou de contrats d’investissement avec éléments de participation discrétionnaire
évalués selon le modèle « Variable Fee Approach » (VFA), qui sont comptabilisés à la juste valeur.

La juste valeur des immeubles (hors supports de contrats en unités de compte) est par ailleurs
communiquée en annexe. Cette juste valeur correspond à la valeur de réalisation des immeubles et des
parts de sociétés immobilières non cotées.

Dépréciation des immeubles

À chaque date de clôture, l’existence d’un quelconque indice montrant une perte de valeur est
appréciée. L’existence d’indications de pertes de valeur conduit le Groupe à estimer la valeur
recouvrable de l’immeuble concerné et à procéder à un test de dépréciation.

La valeur recouvrable est le montant le plus élevé entre la valeur d’utilité et la juste valeur diminuée des
coûts de vente. A l’issue du test de dépréciation, si la valeur recouvrable de l’actif est inférieure à sa
valeur comptable, une dépréciation doit être comptabilisée. Dans le cas contraire, aucune dépréciation
n’est à constater.


2.1.3.11 Dépréciations des actifs incorporels non amortissables et des écarts
d’acquisition
Les actifs ayant une durée d’utilité indéterminée (écarts d’acquisition et certains actifs incorporels) ne
sont pas amortis et sont soumis à un test annuel de dépréciation.

Pour la mise en œuvre du test de dépréciation, les actifs sont regroupés en unités génératrices de
trésorerie (UGT), qui représentent le niveau le plus fin générant des flux de trésorerie indépendants.

Les UGT sont des ensembles homogènes d’actifs dont l’utilisation continue génère des entrées de
trésorerie qui sont largement indépendantes des entrées de trésorerie générées par d’autres groupes
d’actifs.

La valeur recouvrable est la juste valeur de l’actif ou de l’UGT diminuée des coûts de sortie, ou sa valeur
d’utilité, si celle-ci est supérieure.

Si la valeur comptable excède la valeur recouvrable retenue, une perte de valeur, calculée par différence
entre les deux montants, est comptabilisée par le biais d’une dépréciation dans le résultat de la période.

Les dépréciations ainsi constatées sur les immobilisations incorporelles à durée d’utilisation
indéterminée sont reprises en résultat en cas de modification de l’estimation de la valeur recouvrable
ou de la disparition des indices de dépréciation. En revanche, les dépréciations constatées sur les écarts
d’acquisition relatifs aux filiales sont irréversibles.



2.1.3.12 Contrats de location
Le groupe Caisse des Dépôts peut être bailleur ou preneur d’un contrat de location.

➢ Contrats de location dont le groupe Caisse des Dépôts est bailleur
Les contrats de location sont analysés selon leur substance et leur réalité financière. Ils sont
comptabilisés selon les cas soit en contrats de location-financement, soit en contrats de location simple.

Un contrat de location est classé en contrat de location-financement s’il transfère au preneur la quasi-
totalité des risques et avantages inhérents à la propriété de l’actif sous-jacent, que la propriété soit ou
non finalement transférée.

Les critères utilisés pour classer des contrats en location-financement sont notamment :



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 67
- Le transfert réel de la propriété de l’actif sous-jacent ;
- L’existence d’une option d’achat à terme à un prix suffisamment inférieur à la juste valeur de
l’actif sous-jacent à la date à laquelle l’option devient exerçable ;
- La durée du contrat couvrant la majeure partie de la durée de vie économique de l’actif sous-
jacent ;
- La valeur actualisée des paiements futurs s’élevant à la quasi-totalité de la juste valeur de l’actif
loué, à l’initiation du contrat ;
- La spécificité de l’actif loué le rendant impropre à un autre usage que celui fait par le preneur.

Un contrat de location est quant à lui classé en contrat de location simple s’il ne transfère pas au preneur
la quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété de l’actif sous-jacent.

Contrats de location-financement

Les contrats de location-financement sont assimilés à une vente d’immobilisation au preneur financée
par un crédit accordé par le bailleur. L’analyse de la substance économique des opérations de location-
financement conduit dès lors le bailleur à :

- Sortir l’immobilisation louée du bilan ;
- Constater une créance financière sur le client-preneur dans le poste « Prêts et créances sur la
clientèle au coût amorti » pour une valeur égale à la valeur actualisée au taux implicite du contrat
des paiements de location à recevoir par le bailleur au titre du contrat de location, majorée de
toute valeur résiduelle non garantie revenant au bailleur ;
- Comptabiliser des impôts différés au titre des différences temporelles portant sur la créance
financière et la valeur nette comptable de l’immobilisation louée ;
- Décomposer les produits correspondant aux loyers entre d’une part les intérêts, d’autre part
l’amortissement du capital.

Contrats de location simple

Le bailleur comptabilise les biens loués à l’actif du bilan dans les postes « Immeubles de placement »
et « Immobilisations corporelles » en fonction de la nature de l’actif sous-jacent. Les produits de location
sont quant à eux comptabilisés de manière linéaire en PNB dans le poste « Produits des autres activités
» du compte de résultat.

➢ Contrats de location dont le groupe Caisse des Dépôts est preneur
Les contrats de location sont comptabilisés au bilan à la date de mise à disposition de l’actif loué. Le
preneur comptabilise un actif représentatif du droit d’utilisation de l’actif loué parmi les immobilisations
pendant la durée estimée du contrat et une dette locative au titre de l’obligation de paiement des loyers
sur cette même durée. Le droit d’utilisation est présenté, en fonction de l’actif sous-jacent loué, soit dans
le poste « Immeubles de placement », soit dans le poste « Immobilisations corporelles » à l’actif du
bilan. La dette locative est quant à elle présentée dans le poste « Comptes de régularisation et passifs
divers » au passif du bilan.

La durée de location d’un contrat correspond à la durée non résiliable du contrat de location ajustée des
options de prolongation du contrat que le preneur est raisonnablement certain d’exercer et des options
de résiliation que le preneur est raisonnablement certain de ne pas exercer. Elle ne peut pas être plus
longue que la période pendant laquelle le contrat est exécutoire, le contrat n’étant plus exécutoire dès
que le preneur et le bailleur ont chacun le droit unilatéral de résilier le contrat en s’exposant tout au plus
à une pénalité négligeable.

La dette locative est comptabilisée pour un montant égal à la valeur actualisée des paiements de loyers
sur la durée du contrat. Les paiements de loyers comprennent les loyers fixes, les loyers variables basés
sur un taux ou un indice et les paiements que le preneur s’attend à payer au titre des garanties de valeur
résiduelle, d’option d’achat ou de pénalité de résiliation anticipée. Les loyers variables qui ne dépendent
pas d’un indice ou d’un taux sont exclus du calcul de la dette locative et sont comptabilisés dans le
poste « Charges générales d’exploitation » du compte de résultat.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 68
Le taux d’actualisation applicable pour le calcul de la dette locative et du droit d’utilisation est le taux
d’endettement marginal du preneur sur la durée du contrat de location à la date de signature du contrat,
lorsque le taux implicite n’est pas aisément déterminable.

La charge correspondant aux loyers est décomposée entre d’une part les intérêts et d’autre part
l’amortissement du capital.

Le droit d’utilisation de l’actif est quant à lui évalué à la valeur initiale de la dette locative augmentée
des coûts directs initiaux, des paiements d’avance et des coûts de remise en état. Il est amorti sur la
durée estimée du contrat.

La dette locative et le droit d’utilisation peuvent être ajustés en cas de modification du contrat de location,
de réestimation de la durée de location ou de révision des loyers liée à l’application d’indices ou de taux.

Des impôts différés sont comptabilisés au titre des différences temporelles des droits d’utilisation et des
dettes locatives.

2.1.3.13 Provisions
Les provisions enregistrées au passif du bilan du groupe Caisse des Dépôts, autres que celles relatives
aux instruments financiers, aux engagements sur les contrats d’épargne logement et aux engagements
sociaux, concernent principalement des provisions pour litiges, amendes et risques fiscaux.

Une provision est constituée lorsque le Groupe a une obligation à l’égard d’un tiers qui résulte d’un fait
générateur passé, et qu’il est probable qu’une sortie de ressources, sans contrepartie au moins
équivalente représentative d’avantages économiques, sera nécessaire pour éteindre cette obligation.
Cette obligation peut être d’ordre légal, réglementaire, contractuel ou implicite. Le montant comptabilisé
en provision est la meilleure estimation de la dépense nécessaire à l’extinction de l’obligation actualisée
à la date de clôture, dès lors que cette actualisation présente un caractère significatif. Quand il est
procédé à une actualisation, le taux d’actualisation utilisé pour déterminer la valeur actualisée reflète
les appréciations actuelles par le marché de la valeur temps de l’argent et les risques inhérents à
l’obligation. L’augmentation de la provision résultant de la désactualisation est comptabilisée en charges
d’intérêt.

2.1.3.14 Impôts courants et différés
➢ Impôts courants

La charge d’impôt courant est déterminée sur la base des bénéfices imposables de chaque entité fiscale
consolidée en appliquant les taux et règles d’imposition en vigueur dans le pays d’implantation de
l’entité.

Les actifs et passifs d’impôts courants reflètent la position des entités du Groupe liée au règlement de
l’impôt courant vis-à-vis de l’administration fiscale de chacun des pays d’implantation des entités.

➢ Impôts différés

Des impôts différés sont comptabilisés dès lors qu’une différence temporaire est identifiée entre les
valeurs comptables des actifs et des passifs et leurs bases fiscales, selon la méthode du report variable
en utilisant les derniers taux d’imposition des règlementations fiscales adoptées ou quasi-adoptées. Les
effets dus aux changements des taux d’impôt sont pris en compte lors de l’exercice au cours duquel le
changement de taux est voté ou quasi-adopté.

A titre d’exception, aucun impôt différé rattaché aux impôts sur le résultat découlant des règles du
« Pilier 2 » ne doit être comptabilisé (cf. amendements à la norme IAS 12 « Réforme fiscale
internationale - Modèle de règles du Pilier 2 » - Règlement UE n°2023/2468 du 08 novembre 2023).




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 69
Les calculs d’impôts différés sont effectués au niveau de chaque entité fiscale et les impôts différés
actifs ne sont comptabilisés que dans la mesure où il est probable que des bénéfices imposables futurs
seront disponibles pour permettre leur imputation.

Certaines entités du Groupe, détenues directement ou indirectement, font partie d’un groupe
d’intégration fiscale.

La charge d’impôt est constatée au compte de résultat sauf pour les éléments qui ont été comptabilisés
directement en capitaux propres. Dans ce cas, elle est aussi comptabilisée en capitaux propres.

Le calcul des impôts différés ne fait pas l’objet d’une actualisation.



2.1.3.15 Capital
Compte tenu de son statut, la Caisse des Dépôts n’a pas de capital.



2.1.3.16 Produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des
clients
Les produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des clients sont comptabilisés
conformément à la norme IFRS 15 depuis le 1er janvier 2018.

Cette norme traite de la reconnaissance des revenus applicables à tous les contrats conclus avec des
clients et ce quel que soit le secteur d’activité, à l’exception des contrats de location, des contrats
d’assurance et des instruments financiers qui relèvent respectivement des normes IFRS 16, IFRS 17 et
IFRS 9.

Le mode d’enregistrement des revenus dans le compte de résultat doit refléter le rythme de transfert au
client du contrôle du bien ou du service vendu, et cela pour le montant auquel le vendeur s’attend à
avoir droit en échange du bien ou du service. Ce mode d’enregistrement concerne aussi bien les ventes
de biens et de marchandises, les prestations de service et les contrats à long terme.

L’approche développée par la norme IFRS 15 comprend cinq étapes successives, depuis l’identification
du contrat conclu avec le client jusqu’à la reconnaissance du produit en résultat :

- L’identification du contrat ;
- L’identification des obligations de performance ;
- La détermination du prix de transaction ;
- L’allocation du prix de transaction aux obligations de performance ; et
- La comptabilisation des produits lorsque les obligations de performance sont satisfaites.


En fonction des modalités de transfert du contrôle des biens et des services promis au client, le produit
est comptabilisé :

- Soit à une date donnée dans le temps, quand le contrôle des biens et des services est transféré
au client à une date donnée ; ou
- Soit de manière progressive, qui reflète la manière dont l’obligation de prestation est remplie
par le vendeur.

Les entités du groupe Caisse des Dépôts ayant une activité industrielle et commerciale sont
principalement concernées par ces dispositions.

Les produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des clients sont présentés au compte
de résultat dans le poste « Produits des autres activités ».



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 70
2.1.3.17 Produits et charges d’intérêts
Les produits et charges d’intérêts sont comptabilisés au compte de résultat dans les postes « Intérêts
et produits assimilés » et « Intérêts et charges assimilées » pour tous les instruments financiers évalués
au coût amorti en utilisant la méthode du taux d’intérêt effectif, à savoir les prêts et emprunts sur les
établissements de crédit et sur la clientèle, le portefeuille de titres au coût amorti, les dettes représentées
par un titre, les dettes subordonnées ainsi que les dettes locatives. Sont également enregistrés les
coupons courus et échus des instruments de dette comptabilisés dans le portefeuille d’actifs financiers
à la juste valeur par capitaux propres et des dérivés de couverture, étant précisé que les intérêts courus
des dérivés de couverture de flux de trésorerie sont portés en compte de résultat symétriquement aux
intérêts courus de l’élément couvert.

En revanche, les intérêts courus et échus des actifs et passifs financiers évalués à la juste valeur par
résultat (hors dérivés de couverture) sont comptabilisés dans le poste « Gains ou pertes nets sur
instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat » du compte de résultat.

Conformément à la décision de l’IFRS IC de janvier 2015, les produits d’intérêts négatifs (charges) sur
les actifs financiers ne répondent pas à la définition d’un revenu au sens d’IFRS 15. Ils sont ainsi
comptabilisés dans le poste « Intérêts et charges assimilées » au compte de résultat, et non en
diminution des produits d’intérêts dans le poste « Intérêts et produits assimilés », depuis le 1er janvier
2021. Il en est de même pour les charges d’intérêts négatives (produits) sur les passifs financiers qui
sont comptabilisés dans le poste « Intérêts et produits assimilés » au compte de résultat, depuis le 1er
janvier 2021.


2.1.3.18 Produits et charges de commissions
Conformément à la norme IFRS 15 « Produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec
des clients », les produits de commissions sont reconnus en résultat en fonction des obligations de
performance auxquelles ils se rattachent et de leur réalisation :

- Les commissions rémunérant des services continus sont étalées en résultat sur la durée de la
prestation (commissions sur moyens de paiement) ;
- Les commissions rémunérant des services ponctuels sont intégralement enregistrées en
résultat lorsque la prestation est réalisée ou l’acte exécuté (commissions sur mandats,
commissions sur incidents de paiement) ;
- Les produits variables de commissions ne peuvent être enregistrés en résultat que s’il est
hautement probable que les montants enregistrés ne donneront pas lieu à un ajustement
significatif à la baisse.

Ces commissions sont présentées dans les postes « Commissions (produits) » et « Commissions
(charges) » du compte de résultat.

En revanche, les commissions considérées comme un complément d’intérêt (commissions d’octroi de
crédit) font partie intégrante du taux d’intérêt effectif. Ces commissions sont donc comptabilisées parmi
les produits et charges d’intérêts (postes « Intérêts et produits assimilés » et « Intérêts et charges
assimilées » du compte de résultat) et non pas parmi les commissions.

2.1.3.19 Coût du risque de crédit
Le coût du risque de crédit comprend :

Pour les activités bancaires :

- Les dotations et reprises sur les dépréciations des actifs financiers au coût amorti et à la juste
valeur par capitaux propres recyclables ;
- Les dotations et reprises sur les dépréciations des créances de location-financement ;



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 71
- Les dotations et reprises relatives aux provisions sur les garanties financières données et sur
les engagements de financement ;
- Les décotes sur crédits restructurés, ainsi que les récupérations sur créances amorties ;
- Les pertes sur créances irrécouvrables.

Dans ce cas, le coût du risque est présenté dans le poste « Coût du risque de crédit » en-dehors du
Produit net bancaire, au sein du résultat d’exploitation.

Pour les activités de l’assurance :

- Les dotations et reprises sur les dépréciations des placements financiers et pertes sur créances
irrécouvables des placements financiers investis en contrepartie des contrats d’assurance.
Celles-ci sont présentées dans le poste « Coût du risque de crédit sur les placements financiers des
activités d’assurance » du Produit net bancaire.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 72
2.2 Notes relatives au compte de résultat consolidé
2.2.1 Produits et charges d’intérêts
31.12.2024 31.12.2023

Produits Charges Net Produits Charges Net
(en millions d'euros)
Instruments financiers évalués au coût
10 343 (8 699) 1 644 10 358 (8 412) 1 946
amorti
Opérations avec les établissements de
5 000 (1 612) 3 388 5 460 (2 415) 3 045
crédit
Opérations avec la clientèle 3 513 (4 104) (591) 3 194 (3 472) (278)
Titres au coût amorti 1 827 1 827 1 701 1 701
Dettes représentées par un titre et dettes
3 (2 983) (2 980) 3 (2 525) (2 522)
subordonnées(1)
Actifs financiers évalués à la juste valeur
4 618 4 618 5 125 5 125
par capitaux propres
Opérations de couverture(1) 4 111 (5 081) (970) 4 118 (4 734) (616)

Autres (176) (176) (144) (144)
Total des produits et charges d'intérêts
19 072 (13 956) 5 116 19 601 (13 290) 6 311
et assimilés (1)
dont intérêts négatifs sur des passifs
11 86
financiers en produits,
dont intérêts négatifs sur des actifs
(3) (1)
financiers en charges
(1) Montant net de 764 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers du 31 décembre 2023 en diminution du poste
"Dettes représentées par un titre et dettes subordonnées » pour 758 millions d’euros et en diminution du poste « Opérations de
couverture » pour 6 millions d’euros. La contrepartie de ce reclassement est dans le poste du compte de résultat " Gains ou pertes
nets sur instruments financiers évalués à la juste valeur par résultat ".

2.2.2 Produits et charges de commissions
31.12.2024 31.12.2023

Produits Charges Produits Charges
(en millions d'euros)
Commissions sur opérations avec les établissements de crédit et
4 (1) 7
assimilés
Commissions sur opérations avec la clientèle 1 348 (5) 1 212 (4)
Commissions sur opérations sur titres et dérivés 676 (60) 430 (58)
Commissions sur opérations sur titres évalués à la juste valeur par
(4) (5)
capitaux propres
Commissions sur opérations sur autres titres au coût amorti (14) (13)
Commissions sur autres prestations de services financiers 549 (283) 573 (246)
Autres commissions 112 101
Total des produits et des charges nets de commissions 2 689 (367) 2 323 (326)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 73
2.2.3 Gains et pertes nets sur instruments financiers à la juste
valeur par résultat
31.12.2024 31.12.2023

Dont Dont
Total Total
option option
(en millions d'euros)
Gains ou pertes nets de cession 83 4 1 057
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts échus 4 253 (110) 3 010 (73)
Instruments de dette (hors actifs représentatifs de contrats en
4 336 (106) 4 067 (73)
unités de compte)
Gains ou pertes nets de cession 196 (860)
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts échus (645) (554)
Dividendes 1 434 1 378
Instruments de capitaux propres (hors actifs représentatifs de
985 (36)
contrats en unités de compte)
Plus ou moins-values latentes ou réalisées sur actifs représentatifs de
7 368 8 261
contrats en unités de compte
Actifs représentatifs de contrats en unités de compte 7 368 8 261
Gains ou pertes nets de cession
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts échus (898) (1 471)
Instruments financiers à terme ferme ou conditionnel - hors
(898) (1 471)
couverture
Gains ou pertes nets de cession 3 (45)
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts échus 303 482
Prêts 306 437
Gains ou pertes nets de cession 2
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts échus (30) (6) (130) (41)
(1)
Autres produits et charges sur emprunts (84) (1) (49) (1)
Dettes représentées par un titre, emprunts et titres émis (114) (7) (177) (42)
(1)
Résultat de la comptabilité de couverture (209) (177)
Opérations de change (1) (6)
Titres et valeurs donnés et reçus en pension livrée (78) (9)
Total gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste
11 694 (113) 10 890 (115)
valeur par résultat
(1) Montant net de +764 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers du 31 décembre 2023 en augmentation du
poste "Autres produits et charges sur emprunts » pour 758 millions d’euros et en augmentation du poste « Résultat de la
comptabilité de couverture » pour 6 millions d’euros. La contrepartie de ce reclassement est dans les postes "Intérêts et
produits assimilés" et « Intérêts et charges assimilées » du compte de résultat.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 74
Résultat de la comptabilité de couverture :


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d’euros)
Couvertures de juste valeur (70) (77)
Variation de juste valeur des éléments couverts attribuables aux risques couverts (1 192) (1 820)
Variation de juste valeur des dérivés de couverture (y compris cessations de couverture) 1 122 1 743
Couvertures de flux de trésorerie 1
Variation de juste valeur des dérivés de couverture - partie inefficace 1
Couvertures de juste valeur de l'exposition au risque de taux d'intérêt d'un portefeuille
(140) (101)
d'instruments financiers
Variation de juste valeur des éléments couverts 46 308
Variation de juste valeur des dérivés de couverture (186) (409)
Total résultat de la comptabilité de couverture (209) (177)




2.2.4 Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste
valeur par capitaux propres
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Plus ou moins-values de cession (1 208) (3 076)
Instruments de dettes (1 208) (3 076)
(1)
Dividendes 1 416 1 358
Instruments de capitaux propres 1 416 1 358

Total gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par
208 (1 718)
capitaux propres
(1) cf. note au Résultat (1.3) faisant référence à la première consolidation du Groupe Euronext N.V.



2.2.5 Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation
d’actifs financiers au coût amorti


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Gains résultant de la décomptabilisation 5 17
Pertes résultant de la décomptabilisation (20) (9)
Total gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d'actifs financiers au coût
(15) 8
amorti



Les valeurs comptables des actifs financiers au coût amorti décomptabilisés pendant la période sont:


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Titres au coût amorti 2 454 5 312
Prêts et créances à la clientèle, au coût amorti 250 282
Total valeurs comptables des actifs financiers au coût amorti décomptabilisés 2 704 5 594




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 75
2.2.6 Produits et charges des autres activités
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d’euros)
Produits Charges Produits Charges

Produits et charges sur immeubles de placement 2 107 (1 506) 1 662 (2 031)
Produits et charges des autres activités 41 622 (5 944) 40 788 (5 991)
Total produits et charges des autres activités 43 729 (7 450) 42 450 (8 022)


Les produits et charges des autres activités concernent principalement les activités industrielles et
commerciales du Groupe notamment La Poste, Transdev, Icade et la Compagnie des Alpes.




2.2.7 Charges générales d’exploitation
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Charges de personnel y compris charges rattachables aux activités d'assurance (20 444) (19 364)

Charges de personnel rattachables aux activités d'assurance 502 465
Charges de personnel (19 942) (18 899)

Autres charges générales d'exploitation y compris charges rattachables aux
(19 623) (19 912)
activités d'assurance
Charges d'exploitation générales rattachables aux activités d'assurance 1 117 1 125
Charges générales d'exploitation (18 506) (18 787)


Total des charges générales d'exploitation (38 448) (37 686)




2.2.8 Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des
immobilisations
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations
corporelles et incorporelles y compris dotations rattachables aux activités (3 571) (3 576)
d'assurance


Dotations rattachables aux activités d'assurance 81 68


Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations
(3 490) (3 508)
corporelles et incorporelles




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 76
2.2.9 Coût du risque de crédit
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Dépréciation des prêts et créances sur les établissements de crédit au coût
(4) (34)
amorti
Dépréciation des prêts et créances sur la clientèle au coût amorti (314) (164)
Dépréciation des instruments de dettes évalués à la juste valeur par capitaux
(2) 11
propres
Dépréciation des titres au coût amorti (15) 29
Dépréciation des engagements hors-bilan 17 (21)
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (318) (179)
Pertes sur prêts et créances irrécouvrables (111) (93)
Récupérations sur prêts et créances amorties 5 3
Pertes et récupérations (106) (90)
Autres pertes ou produits (57) 7
Coût du risque de crédit (481) (262)


Coût du risque de crédit sur les placements financiers
des activités d’assurance

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Actifs financiers au coût amorti (2) (2)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres (3) 6
Coût du risque de crédit sur les placements financiers des activités
(5) 4
d'assurance



2.2.10 Gains ou pertes nets sur autres actifs
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Gains ou pertes sur cession d'immobilisations (40) 5
(1)
Gains ou pertes sur titres consolidés 466 56
Autres gains et pertes (1) 5
Total gains ou pertes nets sur autres actifs 425 66
(1) Principalement la cession de La Poste Mobile pour 513 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 77
2.2.11 Impôts sur les bénéfices
2.3.15.1 Composante de l'impôt


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Impôt courant (1 064) (1 318)
Impôt différé 167 221
Impôt de l'exercice (897) (1 097)



Le taux effectif de l’impôt au 31 décembre 2024, ressort à +24,8 % sur la base d’un résultat
net avant impôt retraité du résultat des sociétés mises en équivalence et des variations de
valeur des écarts d’acquisition de 3 624 millions d’euros contre +34,1% au 31 décembre
2023.
Pour rappel, le taux de l’impôt théorique au 31 décembre 2024 est de 25,83%.

2.3.15.2 Rapprochement entre la charge d'impôt consolidée et la charge
théorique

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Résultat net part du groupe 3 046 2 957
Participations ne donnant pas le contrôle 705 1 240
Quote-part des résultats des mises en équivalence (925) (726)
Variations de valeur des écarts d'acquisition (98) 49
Résultat net d'impôt des activités abandonnées (1) (1 392)
Impôt sur les bénéfices 897 1 097

Résultat avant impôt, variation de valeur des écarts
3 624 3 225
d’acquisition et résultat des sociétés mises en équivalence

Taux d’impôt théorique (1) 25,83% 25,83%
Charge d’impôt théorique (936) (833)
Différences de taux (86) (38)
Différences permanentes 286 (79)

Effets du régime SIIC et des autres activités immobilières exonérées 42 (175)

Effets nets de la reconnaissance d’impôt différé (243) (20)
Avoirs fiscaux et crédits d’impôt 34 52
Autres éléments 6 (4)
Charge d’impôt consolidée (897) (1 097)


(1) Y compris la contribution sociale de solidarité de 3,3 %.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 78
2.3 Notes relatives au bilan consolidé
2.3.1 Actifs et passifs financiers à la juste valeur par résultat
31.12.2024 31.12.2023

Classement Classement
Sur option Sur option
(en millions d'euros) Obligatoire Obligatoire
Effets publics et valeurs assimilées 666 1 435 941 1 841
Obligations et autres titres à revenu fixe 7 695 1 461 8 179 1 492
Titres de créances négociables 935 12 818
OPCVM 61 081 61 590
FCPR 4 452 3 966
Actifs représentatifs des contrats en unité de compte 85 366 91 603
Autres titres 6 946 47 6 723 44
Instruments de dettes 167 141 2 943 185 820 3 377
Actions 22 253 21 464
Actifs représentatifs des contrats en unité de compte 5 458 3 149
Autres titres 2 082 1 811
Instruments de capitaux propres 29 793 26 424
Dérivés de transaction 6 039 5 271
Dérivés de transaction 6 039 5 271
Prêts aux Etablissements de crédit 40 40
Prêts à la Clientèle 8 950 10 266
Prêts 8 990 10 306
Etablissement de crédit 225 792
Clientèle 7 558 5 314
Titres reçus en pension livrée 7 783 6 106
Total des actifs financiers à la juste valeur par
219 746 2 943 233 927 3 377
résultat


31.12.2024 31.12.2023

Classement Classement
Sur option Sur option
(en millions d'euros) Obligatoire Obligatoire
Obligations 4 808 3 796
Titres de créances négociables 329 345
Autres 263 73
Dettes représentées par un titre 5 400 4 214
Dérivés de transaction 5 663 4 511
Dérivés de transaction 5 663 4 511
Etablissement de crédit 2 225 1 313
Clientèle 4 950 4 362
Titres données en pension livrée 7 176 5 675
Total des passifs financiers à la juste valeur par
12 839 5 400 10 186 4 214
résultat




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 79
2.3.2 Instruments dérivés de couverture


31.12.2024 31.12.2023

Variation de Variation de
juste valeur juste valeur
Montant Montant
Actif Passif utilisée pour Actif Passif utilisée pour
notionnel notionnel
calculer calculer
l'inefficacité l'inefficacité
(en millions d'euros)
Instruments de taux 2 072 5 418 163 071 1 036 2 239 6 490 146 456 1 519
Instruments de
1 009 244 28 347 86 302 646 30 883 223
change
Couverture de juste
3 081 5 661 191 418 1 122 2 542 7 135 177 339 1 742
valeur
Instruments de taux 195 206 2 187 207 164 2 746 (1)
Instruments de
86 419 6 468 2 67 231 5 136 6
change
Autres instruments 6
Couverture de flux
282 625 8 654 2 274 395 7 887 6
de trésorerie
Couverture des
investissements 22 411 10 405
nets en devises
Macro-couverture
432 1 149 40 876 (186) 612 1 170 43 464 (409)
de juste valeur
Total des
instruments
3 795 7 457 241 359 937 3 428 8 710 229 095 1 339
financiers dérivés
de couverture




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 80
2.3.2.1 Analyse des éléments couverts en juste valeur (CJV)

2.3.2.1.1 Micro-couverture

31.12.2024 31.12.2023


dont cumul Variation sur dont cumul Variation sur
Valeur Valeur
d'ajustement l'exercice de d'ajustement l'exercice de
comptable comptable
de juste valeur de juste valeur
des des
couverture utilisée pour couverture utilisée pour
éléments éléments
de juste calculer de juste calculer
couverts couverts
valeur l'inefficacité valeur l'inefficacité
(en millions d'euros)
Titres au coût amorti 46 826 (534) 124 48 268 (649) 298
Prêts et créances aux
établissements de 26 480 1 37 586 (1)
crédit au coût amorti
Prêts et créances à la
23 448 (1 728) 472 21 474 (2 186) 1 021
clientèle au coût amorti
Actifs financiers
évalués à la juste
20 657 24 105 17 588 (81) 497
valeur par capitaux
propres recyclables
Actifs – éléments
117 411 (2 238) 702 124 916 (2 917) 1 816
couverts en CJV
Dettes représentées
100 062 (4 843) 1 889 90 891 (6 745) 3 630
par un titre
Dettes envers les
établissements de 10 279 (41) 5 11 381 (46) 6
crédit
Dettes envers la
77 493 1 88 741
clientèle
Passifs – éléments
187 834 (4 883) 1 894 191 013 (6 791) 3 636
couverts en CJV


2.3.2.1.2 Macro-couverture

31.12.2024 31.12.2023



Valeur comptable Valeur comptable
des éléments des éléments
couverts couverts

(en millions d'euros)
Titres au coût amorti 4 622 4 618
Prêts et créances à la clientèle au coût amorti 65 046 50 567
Actifs – éléments couverts en CJV 69 668 55 185
Dettes représentées par un titre 10 611 12 758
Dettes envers les établissements de crédit 6 061 12 228
Passifs – éléments couverts en CJV 16 672 24 986




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 81
2.3.2.2 Échéances contractuelles du notionnel sur les dérivés de couverture

31.12.2024
Total
Moins de De 1 mois De 3 mois De 1 an à Plus de 5
montant
1 mois à 3 mois à 12 mois 5 ans ans
(en millions d'euros) notionnel
Instruments de taux 6 500 11 610 17 549 65 203 62 208 163 071
Instruments de change 5 911 8 327 6 979 5 827 1 303 28 347
Couverture de juste valeur 12 411 19 938 24 529 71 029 63 511 191 418
Instruments de taux 270 402 1 515 2 187
Instruments de change 51 13 478 2 535 3 391 6 468
Couverture de flux de trésorerie 51 13 748 2 938 4 906 8 656
Couverture des investissements
264 117 30 411
nets en devises
Macro-couverture de juste valeur 4 651 1 189 9 102 8 205 17 729 40 876
Total du notionnel sur dérivés de
17 377 21 139 34 495 82 172 86 176 241 359
couverture



31.12.2023
Total
Moins de De 1 mois De 3 mois De 1 an à Plus de 5
montant
1 mois à 3 mois à 12 mois 5 ans ans
(en millions d'euros) notionnel
Instruments de taux 7 353 7 811 22 127 55 936 53 229 146 456
Instruments de change 6 087 4 778 11 480 7 079 1 459 30 883
Couverture de juste valeur 13 440 12 588 33 608 63 015 54 688 177 339
Instruments de taux 366 883 1 497 2 746
Instruments de change 41 20 459 1 245 3 377 5 142
Couverture de flux de trésorerie 41 20 825 2 127 4 874 7 887
Couverture des investissements
6 369 30 405
nets en devises
Macro-couverture de juste valeur 10 129 1 215 8 729 10 760 12 631 43 464
Total du notionnel sur dérivés de
23 616 13 824 43 530 75 903 72 223 229 096
couverture




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 82
2.3.3 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres


2.3.3.1 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024 31.12.2023
Dont Dont Dont Dont
Juste couvert gains ou Juste couvert gains ou
valeur en juste pertes valeur en juste pertes
(en millions d'euros) valeur latents valeur latents
Effets publics et valeurs assimilées 94 160 (7) (19 518) 96 444 (25) (18 624)
Obligations et autres titres de dettes 92 774 31 (6 345) 95 028 (52) (7 916)
Titres de créances négociables 18 484 2 41 7 233 2 23
Autres titres 2 956 (2) (198) 2 760 (6) (212)
Créances rattachées 2 105 1 925
Instruments de dettes 210 479 24 (26 020) 203 390 (81) (26 729)
Total des actifs financiers à la juste
valeur par capitaux propres 210 479 24 (26 020) 203 390 (81) (26 729)
recyclables




2.3.3.1.1 Les dépréciations pour pertes de crédit attendues comptabilisées sur les actifs à la juste valeur par
capitaux propres recyclables



31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Instruments de dettes (293) (302)
Total des dépréciations (293) (302)




2.3.3.1.2 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des actifs financiers évalués à la juste
valeur par capitaux propres recyclables


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à
attendues à 12 attendues à comptables brutes
maturité sur actifs (1)
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2024 230 430 70 2 230 502
Acquisitions 66 808 66 808
Remboursements (54 451) (47) (54 498)
Transfert entre niveaux (69) 69
Autres mouvements (6 040) (2) (2) (6 044)
Clôture au 31.12.2024 236 678 90 236 768
(1) La valeur comptable brute des actifs financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres recyclables est calculée
hors gains et pertes latents




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 83
2.3.3.1.3 Ventilation des dépréciations pour pertes de crédit attendues comptabilisées dans les capitaux propres
recyclables


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des
attendues à
attendues à 12 attendues à dépréciations pour
maturité sur actifs
mois maturité pertes attendues
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2024 (300) (2) (302)
Dotations sur acquisitions de
(17) (17)
l'exercice
Autres dotations (273) (1) (274)
Reprises utilisées avec
1 1
passage en perte
Reprises liées à des sorties
256 256
d'actifs
Autres reprises non utilisées 29 29
Autres mouvements 12 2 14
Clôture au 31.12.2024 (292) (1) (293)



2.3.3.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables

31.12.2024 31.12.2023
Dont Dont gains Dont Dont gains
Juste Juste
couvert en ou pertes couvert en ou pertes
valeur valeur
(en millions d'euros) juste valeur latents juste valeur latents
Actions(1) 45 956 16 961 45 760 17 066
Autres instruments de
33 5 34 6
capitaux propres
Total des actifs financiers
évalués à la juste valeur par
45 989 16 966 45 794 17 072
capitaux propres non
recyclables
(1) Cf Note 1.5 au Bilan

2.3.3.2.1 Les actifs évalués à la juste valeur par capitaux propres non recyclables cédés sur la période


31.12.2024 31.12.2023
Profit ou Profit ou
Juste Juste
perte au Dividendes perte au Dividendes
valeur à la valeur à la
moment de reçus sur la moment de reçus sur la
date de la date de la
la cession période la cession période
cession (1) cession (1)
(en millions d'euros)
Actions 5 174 1 216 16 5 525 1 168 52
Autres instruments de
4 1 23 (3)
capitaux propres
Total 5 178 1 216 17 5 548 1 165 52
(1) Brut d'impôt




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 84
2.3.4 Titres au coût amorti
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Effets publics et valeurs assimilées 57 044 53 812
Obligations et autres titres à revenu fixe 19 622 19 537
Titres de créances négociables 9 276 11 609
Autres titres 651 410
Créances rattachées 2 073 1 770
Provisions pour pertes attendues (70) (53)
Total des titres au coût amorti 88 596 87 085



2.3.4.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des titres au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à
attendues à 12 attendues à comptables brutes
maturité sur actifs (1)
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2024 86 831 976 3 87 810
Acquisitions 14 401 64 6 14 471
Cessions (12 927) (132) (13 059)
Transfert entre niveaux 97 (97)
Autres mouvements (17) (5) (22)
Clôture au 31.12.2024 88 385 806 9 89 200
(1) La valeur comptable brute des titres au coût amorti est calculée hors gains et pertes latents


2.3.4.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des
attendues à
attendues à 12 attendues à dépréciations pour
maturité sur actifs
mois maturité pertes attendues
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2024 (29) (24) (53)
Dotations sur acquisitions de
(5) (12) (17)
l'exercice
Autres dotations (19) (19)
Reprises utilisées avec
3 6 9
passage en perte
Reprises liées à des sorties
4 1 5
d'actif
Autres reprises non utilisées 4 4
Autres mouvements (6) 7 1
Clôture au 31.12.2024 (52) (18) (70)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 85
2.3.5 Prêts et créances sur les établissements de crédit assimilés
au coût amorti
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires débiteurs et prêts au jour le jour 11 777 27 913
Créances rattachées 59 70
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (14)
Créances à vue sur les établissements de crédit 11 822 27 983
Comptes et prêts à terme 19 518 15 524
Créances à terme sur le fonds d'épargne 63 415 64 711
Titres et valeurs reçus en pension livrée 10 094 3 869
Prêts subordonnés 78 78
Créances rattachées 134 106
Dépôts de garantie 1
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (6) (1)
Créances à terme sur les établissements de crédit 93 233 84 288
Total des prêts et créances sur les établissements de crédit et
105 055 112 271
assimilés, au coût amorti



2.3.5.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des prêts et créances sur les établissements
de crédit et assimilés au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à Total des valeurs
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs comptables brutes
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2024 112 262 11 112 273
Versements 19 810 9 19 819
Remboursements (26 866) (26 866)
Autres mouvements (150) (150)
Clôture au 31.12.2024 105 056 20 105 076



2.3.5.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des prêts et créances sur les établissements de crédit
et assimilés au coût amorti


Niveau 3 - Pertes Total des
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à dépréciations pour
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs pertes de crédit
mois maturité
douteux attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 (1) (1)
Dotations sur acquisitions de
(15) (15)
l'exercice
Autres dotations (4) (4)
Clôture au 31.12.2024 (20) (20)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 86
2.3.6 Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires débiteurs 3 783 2 881
Créances rattachées 59 49
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (156) (137)
Comptes ordinaires débiteurs 3 686 2 793
Prêts à la clientèle financière 2 625 1 633
Crédits de trésorerie 18 691 18 165
Crédits à l'équipement 58 128 56 429
Crédits au logement 96 412 96 615
Crédit export 8 270 6 341
Avances rattachées à des titres 577 579
Prêts subordonnés 200 74
Opérations de location financement 3 884 3 952
Titres et valeurs reçus en pension livrée 2 266 50
Autres concours 3 568 4 891
Créances rattachées 768 711
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (1 769) (1 612)
Autres concours à la clientèle 193 620 187 828
Total des prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 197 306 190 621




2.3.6.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des prêts et créances sur la clientèle au
coût amorti


Niveau 3 -
Niveau 1 - Niveau 2 -
Pertes Total des valeurs
Pertes Pertes
attendues à comptables
attendues à 12 attendues à
maturité sur brutes
mois maturité
(en millions d'euros) actifs douteux
Ouverture au 01.01.2024 170 427 21 248 2 880 194 555
Versements 31 718 2 769 346 34 833
Remboursements (24 448) (2 507) (684) (27 639)
Transferts entre niveaux 4 323 (4 772) 449
Autres mouvements (8) (782) (790)
Clôture au 31.12.2024 182 012 15 956 2 991 200 959




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 87
2.3.6.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des prêts et créances sur la clientèle au coût amorti



Niveau 3 - Pertes Total des
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à dépréciations
attendues à 12 attendues à
maturité sur pour pertes de
mois maturité
actifs douteux crédit attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 (223) (548) (979) (1 750)
Dotations sur acquisitions de
(40) (105) (108) (253)
l'exercice
Autres dotations (28) (115) (270) (413)
Reprises utilisées avec passage en
27 7 10 44
perte
Reprises liées à des sorties d'actif 17 45 49 111
Autres reprises non utilisées 59 82 139 280
Transferts entre niveaux (11) 11
Autres mouvements 17 2 37 56
Clôture au 31.12.2024 (182) (621) (1 122) (1 925)



2.3.7 Impôts courants et différés
2.3.7.1 - Ventilation des comptes d’impôts au bilan

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Impôts courants 811 1 358
Impôts différés 2 222 2 463
Total des actifs courants et différés 3 033 3 821
Impôts courants 135 408
Impôts différés 4 824 5 208
Total des passifs courants et différés 4 959 5 616



2.3.7.2 - Impôts différés par sources d’actifs et de passifs


(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Actifs et passifs comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (4 126) (4 154)
Actifs et passifs comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables 2 634 2 529
Autres décalages temporels (1 110) (1 120)
Total des impôts différés comptabilisés (1) (2 602) (2 745)
(1) Les actifs d’impôts sont signés en positif, les passifs d’impôts figurent en négatif.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 88
2.3.8 Comptes de régularisation, actifs et passifs divers


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Charges constatées d'avance et produits à recevoir 2 452 2 181
Autres comptes de régularisation 509 794
Comptes de régularisation 2 961 2 975
Appels de marge versés 5 379 6 454
Comptes de règlement relatifs aux opérations sur titres 1
Stocks et assimilés 1 023 1 311
Dépôts de garantie versés 1 200 1 425
Coûts des contrats 6
Actifs des contrats 147 203
Créances clients 4 593 6 383
Autres actifs divers 5 794 5 686
Dépréciations (530) (548)
Actifs divers 17 606 20 921
Total des comptes de régularisation et actifs divers 20 567 23 896



31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Charges à payer et produits constatés d'avance 2 925 3 752
Autres comptes de régularisation 1 479 1 292
Comptes de régularisation 4 404 5 044
Appel de marge reçus 1 753 1 654
Dettes fournisseurs 4 860 6 619
Dettes locatives 4 971 5 725
Créditeurs divers 3 541 4 511
Comptes de règlement relatifs aux opérations sur titres 8 6
Autres passifs divers 6 217 7 762
Passifs divers 21 350 26 277
Total des comptes de régularisation et passifs divers 25 754 31 321




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 89
2.3.8.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des créances clients et actifs des contrats




Niveau 3 - Pertes
Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à maturité
attendues à maturité comptables brutes
sur actifs douteux
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 6 453 133 6 586
Diminution (514) (5) (519)
Autres mouvements (1 301) (26) (1 327)
Clôture au 31.12.2024 4 638 102 4 740


Selon l’application de la méthode simplifiée, le risque de crédit sur les créances clients et actifs sur
contrat est estimé à maturité.

2.3.8.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des créances clients et actifs des contrats



Total des
Niveau 3 - Pertes
Niveau 2 - Pertes dépréciations pour
attendues à maturité
attendues à maturité pertes de crédit
sur actifs douteux
attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 (201) (93) (294)
Dotations sur acquisitions de l'exercice (89) (25) (114)
Reprises utilisées avec passage en perte 53 24 77
Reprises liées à des sorties d'actifs 4 4
Autres reprises non utilisées 6 6
Autres mouvements 23 6 29
Clôture au 31.12.2024 (208) (84) (292)

2.3.8.3 Ventilation par échéance des créances clients et actifs des contrats


31.12.2024
Encours à Encours à Encours à Encours à
moins de 30 plus de 30 plus de 60 plus de 90 Total encours
(en millions d'euros) jours jours jours jours
Créances clients et actifs des
4 534 15 23 168 4 740
contrats
Provisions pour pertes
(234) (3) (55) (292)
attendues
Taux de pertes attendues
estimées par rapport au
5% 0% 13% 33% 6%
total de la valeur brute
comptable par échéance




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 90
2.3.9 Actifs et passifs non courants destinés à être cédés et
activités abandonnées
(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023

Total des actifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées(1) 25 603 1 229
Total des passifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 22 588 65

(1) En 2023, les actifs financiers détenus en vue de leur vente concernaient le désengagement de la Foncière Santé du Groupe
Icade pour un montant de 1 130 millions d'euros.



La valeur de marché estimée des immeubles de placement destinés à être cédés, comptabilisée au
coût amorti s’établit à 194 millions d’euros au 31 décembre 2024 et à 62 millions d’euros au 31 décembre
2023.


31.12.2024

CNP
CNP
Cyprus Transdev Autres
(en millions d'euros) UniCredit
Insurance Group
Icade
entités
Total
Vita
Holdings

Actifs financiers à la juste valeur par résultat 9 972 504 513 1 107 12 096

Instruments dérivés de couverture 3 3

Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 6 019 191 6 6 216
Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés au
182 12 291 485
coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 753 753

Contrat d'assurance émis - Actif 26 26

Contrat de réassurance détenus - Actif 16 42 58

Actifs d'impôts 147 57 204

Comptes de régularisation et actifs divers 26 2 136 16 2 178

Participations dans les entreprises mises en équivalence 46 46

Immeubles de placement 84 33 139 256

Immobilisations corporelles 1 2 212 2 213

Immobilisations incorporelles 30 3 164 197

Ecarts d'acquisition 874 874
Total des actifs non courants destinés à être cédés et activités
16 450 837 7 054 1 107 155 25 603
abandonnées
Contrat d'assurance émis - Passif 15 453 597 16 050

Contrat de réassurance détenus - Passif 5 26 31

Instruments dérivés de couverture 4 4

Dettes représentées par un titre 624 624

Dettes envers les établissements de crédit 501 501

Passifs d'impôts 70 10 83 163

Comptes de régularisation et passifs divers 93 20 4 123 1 2 4 239

Provisions 9 1 967 977
Total des passifs non courants destinés à être cédés et
15 630 653 6 302 1 2 22 588
activités abandonnées




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 91
Désengagement de la Foncière Santé du groupe Icade
Icade a mené des discussions au cours de l'exercice 2024 avec Predica, filiale assurance-vie du Crédit
Agricole Assurances, ayant abouti en janvier 2025, à la signature d'un accord, pour procéder à un
échange de titres de Præmia Healthcare contre des titres de Future Way, société détenant un immeuble
de bureaux well-positioned à Lyon dont Icade est déjà l’associé majoritaire à 52,75%. Cet échange
permet à Icade de réduire son exposition sur Præmia Healthcare de 0,85% en la ramenant à 21,67%.
Le closing de l’opération est prévu au premier trimestre 2025, sous réserve de la levée des conditions
suspensives. S’agissant du portefeuille international, le processus de marketing du portefeuille d’actifs
italiens est toujours en cours. Par ailleurs, conformément aux accords liant Icade et Præmia REIM, les
options d’achat des titres détenus par Icade dans Præmia Healthcare dont bénéficie notamment Præmia
REIM prennent fin mi-2025. Icade confirme sa stratégie de cession de l’intégralité des activités de Santé.
Néanmoins, l’environnement de marché actuel conduit Icade à constater un décalage dans le calendrier
d’exécution : la cession des portefeuilles français et international est envisagée de manière progressive
en 2025 et 2026.



Cession de CNP Cyprus Insurance Holdings
Le 25 avril 2024, CNP Assurances est entré en négociation exclusive avec Hellenic Bank Public
Company Ltd afin de céder sa filiale Chypriote d’assurance vie CNP Cyprus Insurance Holdings (CIH)
pour un montant de 182 millions d’euros. Celle-ci est détenue à 100% par Montparvie V (filiale à 100%
de CNP Assurances). CIH comprend notamment les filiales CNP Cyprialife, CNP Asfalistiki, CNP Zois
et CNP Cyprus Properties. La finalisation de la transaction est soumise aux conditions habituelles,
notamment l’obtention des autorisations réglementaires.


Cession de CNP UniCredit Vita
Le 24 septembre 2024, CNP Assurances a pris acte de la décision du conseil d’administration
d’UniCredit d’exercer son option d’achat sur l’intégralité des titres détenus par CNP Assurances (51%)
dans leur co-entreprise italienne CNP UniCredit Vita. Cette option est exerçable conformément aux
termes et conditions de leur pacte d’actionnaires et la réalisation de l’opération envisagée est assujettie
à l’obtention des autorisations règlementaires usuelles.


Transdev
Le 16 décembre 2024, la Caisse des Dépôts a annoncé retenir l’offre du groupe Rethmann en vue de
devenir l’actionnaire majoritaire de Transdev. La Caisse des Dépôts et le groupe Rethmann ont décidé
d’engager des négociations exclusives en vue de l’acquisition par ce dernier de 32 % du capital de
Transdev. A l’issue des opérations, Rethmann France (S.A.S) deviendrait l’actionnaire majoritaire, avec
66 % du capital, aux côtés de la Caisse des Dépôts, qui conserverait 34 % du capital, signe de
l’importance que recouvre la France, premier marché de Transdev. L’acceptation définitive de l’offre
soumise par le groupe Rethmann interviendrait à l’issue de la procédure d’information consultation des
instances représentatives du personnel du groupe Transdev. L’opération envisagée serait ensuite
réalisée dans le courant de l’année 2025, sous réserve de l’approbation des autorités administratives
et réglementaires compétentes.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 92
2.3.10 Participations dans les entreprises mises en équivalence
31.12.2024 31.12.2023

Contribution Contribution
Nature Valeur de au résultat Valeur de au résultat
du mise en net du groupe mise en net du groupe
contrôle équivalence Caisse des équivalence Caisse des
Dépôts Dépôts
(en millions d'euros)
Compagnie Nationale du Rhône EA 539 96 500 108
ADL Participations EA 47 (17) 65 (11)
Prédica Energies Durables EA 120 (6) 137 (2)
HIN Orange Concessions COE 600 (67) 673 (23)
CDC PME Croissance COE 759 19 801 20
CDC EURO Croissance COE 465 7 526 11
CDC TECH Croissance COE 71 81
CDC Croissance Durable COE 53 1 59
GRT Gaz EA 2 621 119 2 663 157
Coentreprise de Transport
COE 2 058 33 1 995 109
d'Electricité
EGIS EA 298 26 285 13
Suez Holding EA 1 119 (20) 1 136 (27)
Euroclear Holding SA/NV EA 1 255 444 838 104
(1)
Euronext N.V. EA 535 47 460 38
Groupe Coriance COE 171 (44) 219 (1)
Sicovam Holding EA 531 211
Groupe Bpifrance COE 14 200 443 14 952 551
Entités du groupe CDC Habitat 483 5 487 12
Entités du groupe La Poste 860 (125) 973 (135)
Autres entités MEE (dont Emeis) 1 166 (247) 1 141 (160)
Participations dans les
entreprises mises en 27 951 925 27 991 764
équivalence
(1) cf. Note au Bilan (1.5) faisant référence à la première consolidation d'Euronext N.V.
EA : Entreprises Associées
COE : Coentreprises




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 93
2.3.10.1 Informations relatives aux titres mis en équivalence


2.3.10.1.1 - Bpifrance

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle 49,18% 49,18%
Pourcentage d'intérêt 49,32% 49,32%
Partenariat de Partenariat de
financement et financement et
Nature de la relation
d'investissement pour d'investissement pour
les entreprises les entreprises
Dividendes reçus 194 M€ 261 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Bpifrance

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres retraités part du groupe 28 792 30 316
Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 14 200 14 952

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 14 200 14 952




2.3.10.1.2 - Coentreprise de Transport d'Electricité

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle et d'intérêt 29,90% 29,90%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique
Dividendes reçus 71 M€ 68 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Coentreprise de
Transport d'Electricité

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres part du groupe 3 817 3 607
Retraitements (principalement allocation du prix d'acquisition) 917 917
Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 1 141 1 078

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 2 058 1 995




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 94
2.3.10.1.3 - GRT Gaz

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle 38,63% 38,63%
Pourcentage d'intérêt 26,84% 26,84%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique
Dividendes reçus 126 M€ 126 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - GRT Gaz

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres part du groupe 3 423 3 542
Ecart d’acquisition 1 298 1 298
Capitaux propres au pourcentage de contrôle SIG 1 323 1 365

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 2 621 2 663



2.3.10.1.4 - Holding d'Infrastructures Numériques

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle 66,66% 66,66%
Pourcentage d'intérêt 55,33% 55,33%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique

Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Holding
d'Infrastructures Numériques

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres part du groupe 901 1 010
Capitaux propres au pourcentage de contrôle Caisse des Dépôts 600 673

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 600 673



2.3.10.1.5 - Suez Holding

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle 19,66% 19,66%
Pourcentage d'intérêt 16,98% 16,98%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique
Rémunération reçue des obligations remboursables en actions 22 M€ 18 M€




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 95
Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Suez Holding


(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres part du groupe 2 539 2 625
Ecart d’acquisition 620 620
Capitaux propres au pourcentage de contrôle Caisse des Dépôts 499 516

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 1 119 1 136



2.3.10.1.6 - Euroclear Holding SA/NV

31.12.2024 31.12.2023

Pourcentage de contrôle 11,41% 10,91%
Pourcentage d'intérêt 11,41% 10,91%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique
Dividendes reçus 40 M€ 34 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Euroclear Holding
SA/NV

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres retraités part du groupe 9 830 8 295
Ecart d’acquisition 273 273
Capitaux propres retraités au pourcentage d’intérêt Caisse des Dépôts 1 121 905
Provision (139) (340)

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 1 255 838




2.3.10.1.7 Sicovam Holding

31.12.2024
Pourcentage de contrôle 33,65%
Pourcentage d'intérêt 33,65%
Nature de la relation Participation stratégique


Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en
équivalence - Sicovam Holding

(en millions d'euros) 31.12.2024
Capitaux propres part du groupe 1 578
Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des
531
Dépôts
Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des
531
Dépôts




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 96
2.3.10.1.8 - Euronext N.V.

31.12.2024 31.12.2023
Pourcentage de contrôle 8,04% 7,32%
Pourcentage d'intérêt 8,04% 7,32%
Participation
Nature de la relation Participation stratégique
stratégique
Dividendes reçus 20 M€ 17 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Euronext N.V.

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres retraités part du groupe 2 972 2 854
Ecart d’acquisition 296 252
Capitaux propres retraités au pourcentage d’intérêt Caisse des Dépôts 239 209
Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 535 460



2.3.10.1.9 Groupe Coriance

31.12.2024 31.12.2023
Pourcentage de contrôle 49,90% 49,90%
Pourcentage d'intérêt 49,90% 49,90%
Participation Participation
Nature de la relation
stratégique stratégique


Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Coriance

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Capitaux propres part du groupe (544) (450)
Ecart d’acquisition 443 443
Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts (271) (224)
Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 171 219

Un prêt d’associé a été également consenti à Coriance pour un montant mis à disposition au 31 décembre 2024
de 347 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 97
2.3.11 Immobilisations
2.3.11.1 - Immeubles de placement

La valeur de marché estimée des immeubles de placement hors actifs destinés à être cédés
comptabilisés s'établit à 31 096 M€ au 31 décembre 2024 contre 31 206 M€ au 31 décembre 2023.
La hiérarchie de juste valeur des immeubles de placement relève du niveau 3.

Variation
Acquisitions / Cessions / Autres
31.12.2023 de juste 31.12.2024
Augmentations Diminutions mouvements
(en millions d'euros) valeur
Immeubles de
placement au coût
17 689 1 208 (248) (101) 18 548
amorti (dont droits
d'utilisation)
Valeur brute 23 501 2 045 (484) (219) 24 843
Amortissements et
(5 812) (837) 236 118 (6 295)
dépréciations
Immeubles de
placement à la juste 6 332 63 (317) (95) (145) 5 838
valeur
Total Immeubles de
24 021 1 271 (565) (95) (246) 24 386
placement


2.3.11.2 - Immobilisations corporelles

Acquisitions / Cessions / Autres
31.12.2023 31.12.2024
(en millions d'euros) Augmentations Diminutions mouvements(1)
Immobilisations corporelles 10 842 78 (66) (1 269) 9 585
Valeur brute 24 456 1 499 (1 134) (3 222) 21 599
Amortissements et dépréciations (13 614) (1 421) 1 068 1 953 (12 014)

Droits d'utilisation 5 074 (326) (1) (454) 4 293
Valeurs brutes 10 152 938 (21) (2 346) 8 723
Amortissements et dépréciations (5 078) (1 264) 20 1 892 (4 430)
Total Immobilisations
15 916 (248) (67) (1 723) 13 878
corporelles
(1)
Les autres mouvements concernent principalement Transdev dont les immobilisations ont été reclassées dans la rubrique «
Actifs non courants destinés à être cédés ».


2.3.11.3 - Immobilisations incorporelles

Acquisitions / Cessions / Autres
(en millions d'euros) 31.12.2023 31.12.2024
Augmentations Diminutions mouvements
Valeur brute 14 238 997 (1 201) (1 196) 12 838
Amortissements et dépréciations (7 607) (1 167) 1 354 629 (6 791)
Total immobilisations
6 631 (170) 153 (567) 6 047
incorporelles


Dont valeur des accords de
3 629 (161) (529) 2 939
distribution, relation clientèle nets


Un test de valeur sur les actifs courrier de La Poste a conduit à maintenir la dépréciation de l’intégralité de ces
actifs pour un montant total de 839 millions d’euros. Ce test a été réalisé sur la base d’un business plan actualisé
au mieux des prévisions sur 5 ans, avec un taux de décroissance à l’infini de 5 % et un WACC de 7,1 %. La
dépréciation se répartit de la manière suivante : 191 millions d’euros sur les immobilisations incorporelles et 648
millions d’euros sur les immobilisations corporelles.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 98
2.3.12 Ecarts d’acquisition
2.3.12.1 - Variations des écarts d'acquisition par secteur opérationnel

Pertes de
Augmentations Diminutions Autres
31.12.2023 valeur de la 31.12.2024
(Acquisitions) (Cessions) mouvements(2)
(en millions d'euros) période(1)
Groupe Compagnie
257 109 366
des Alpes
Transdev Group 851 5 (6) (850)
Groupe La Poste 2 099 18 (48) 32 2 101
Total des écarts
3 207 132 (6) (48) (818) 2 467
d'acquisition
(1) A noter la constatation d’un badwill d’un montant de 146 millions d’euros comptabilisé sur sur la ligne « Variation de valeur
des écarts d’acquisition » du compte de résultat.
(2) Les autres mouvements concernent principalement le reclassement des écarts d'acquisition de Transdev en actifs destinés
à être cédés (IFRS 5).



2.3.13 Dettes représentées par un titre
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Emissions à moyen et long-terme 77 017 72 123
Emissions à court terme 27 061 30 187
Dettes rattachées 836 553
Titres du marché interbancaire et titres de créances négociables 104 914 102 863
Emprunts obligataires et assimilés 42 722 42 490
Dettes rattachées 539 517
Emprunts obligataires et assimilés 43 261 43 007
Total des dettes représentées par un titre 148 175 145 871




2.3.14 Dettes envers les établissements de crédit
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires créditeurs et emprunts au jour le jour 1 854 1 851
Dettes à vue envers le Fonds d'épargne 5 303 7 023
Dettes rattachées 16 28
Dettes à vue 7 173 8 902
Comptes et emprunts à terme 16 379 16 174
Titres et valeurs donnés en pension livrée 27 383 29 064
Dettes rattachées 9 174
Dettes à terme 43 771 45 412
Total des dettes envers les établissements de crédit 50 944 54 314




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 99
2.3.15 Dettes envers la clientèle
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Livret A 69 823 68 762
Plans et comptes épargne logement 22 564 26 805
Autres comptes à régime spécial 31 364 30 400
Comptes d'épargne à régime spécial 123 751 125 967
Comptes ordinaires créditeurs à vue 136 825 150 932
Comptes et emprunts au jour le jour 2 781 4 914
Autres sommes dues 1 733 1 623
Dettes envers la clientèle à vue 141 339 157 469
Comptes et emprunts à terme 16 091 16 293
Comptes créditeurs à terme 3 164 4 866
Titres et valeurs données en pension livrée à terme 20 069 11 604
Dettes envers la clientèle à terme 39 324 32 763
Total des dettes envers la clientèle 304 414 316 199




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 100
2.3.16 Compensation des actifs et passifs financiers
31.12.2024

Impacts des
Montants conventions Instruments
Montants
bruts des cadre de financiers Montants
compensés Clôture
actifs/passifs compensation donnés/reçus nets
au bilan
(en millions financiers et accords en garantie
d'euros) similaires
Actif
Instruments dérivés 9 837 9 837 7 569 790 1 478
Prises en pension,
emprunts de titres
20 836 634 20 202 6 920 2 476 10 806
et accords
similaires


Passif
Instruments dérivés 13 088 13 088 6 984 3 201 2 903
Mises en pension,
prêts de titres et 55 485 634 54 851 7 901 23 576 23 374
accords similaires



31.12.2023
Impacts des
Montants conventions Instruments
Montants
bruts des cadre de financiers Montants
compensés Clôture
actifs/passifs compensation donnés/reçus nets
au bilan
(en millions financiers et accords en garantie
d'euros) similaires
Actif
Instruments dérivés 8 730 8 730 7 154 245 1 331
Prises en pension,
emprunts de titres
5 767 1 836 3 931 265 645 3 021
et accords
similaires


Passif
Instruments dérivés 13 191 13 191 6 665 4 196 2 330
Mises en pension,
prêts de titres et 42 505 1 836 40 669 637 20 449 19 583
accords similaires




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 101
2.3.17 Provisions
Reprises Autres
Reprises
31.12.2023 Dotations non mouvements 31.12.2024
(en millions d'euros) utilisées (1)
utilisées

Provisions pour engagements sociaux 2 612 260 (516) (53) 213 2 515
Provisions pour risque épargne
56 7 28 91
logement
Provisions sur engagements et
171 99 (110) (7) 153
garanties
Provisions pour risques de contrepartie 50 30 (33) (6) (7) 34
Autres provisions 3 091 710 (596) (99) (718) 2 389
Total des provisions 5 980 1 106 (1 227) (164) (512) 5 182
(1) Les autres mouvements s'expliquent à hauteur de -967 millions d'euros par le transfert des provisions de Transdev vers
les passifs destinés à être cédés (cf. note 2.3.9) et à hauteur de +291 millions d'euros par la comptabilisation d'un engagement
social dans les comptes de La Poste relatif à la protection sociale et prévoyance des salariés de La Poste à la suite de la prise
de contrôle des activités de protection sociale de La Mutuelle Générale (cf. faits marquants).




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 102
2.3.18 Participations ne donnant pas le contrôle
31.12.2024

Informations financières publiées par les
Participations ne donnant pas le contrôle
filiales(1)

Pourcentage Résultat net Montant dans Dividendes
de contrôle de la période les capitaux versés aux
Produit
et d'intérêt attribué aux propres en fin détenteurs
net
des détenteurs de d'exercice des des Total Capitaux Résultat
bancaire /
participations participations participations participations bilan propres net
Chiffre
ne donnant ne donnant ne donnant ne donnant
d'affaires
pas le pas le pas le pas le
(en millions contrôle contrôle contrôle contrôle
d'euros)
Groupe La
34% 758 14 366 767 462 30 575 34 569 1 722
Poste(2)
(3)
Icade 60,4% (100) 1 916 222 10 519 4 362 1 572 (317)
Compagnie
57,2% 62 649 27 3 099 1 090 1 239 101
Des Alpes
Autres
(15) 236
entités
Total 705 17 167




31.12.2023

Informations financières publiées par les
Participations ne donnant pas le contrôle
filiales(1)
Pourcentage Résultat net Montant dans Dividendes
de contrôle de la période les capitaux versés aux
Produit
et d'intérêt attribué aux propres en fin détenteurs
net
des détenteurs de d'exercice des des Total Capitaux Résultat
bancaire /
participations participations participations participations bilan propres net
Chiffre
ne donnant ne donnant ne donnant ne donnant
d'affaires
pas le pas le pas le pas le
(en millions
contrôle contrôle contrôle contrôle
d'euros)
Groupe La
34% 541 15 165 143 765 524 30 769 34 073 776
Poste(2)
Icade(3) 60,4% 609 2 250 199 11 601 5 068 1 657 (1 291)
Compagnie
57,7% 59 635 24 2 539 1 063 1 125 97
Des Alpes
Autres
31 144
entités
Total 1 240 18 194
(1) Les informations financières résumées représentent les données des sous-groupes prises à 100% et avant élimination des opérations intragroupes


(2) Contribution du Groupe La Poste au sein du Groupe Caisse des Dépôts : La Poste, La Banque Postale, CNP Assurances



(3) Contrairement à la Caisse des Dépôts, Icade applique la méthode de la juste valeur pour le traitement comptable de ses immeubles de placement. La variation de juste valeur constatée au 31 décembre 2024 dans les
comptes d'Icade est de -492 millions d'euros. Au 31 décembre 2023, la variation de juste valeur était de -1,5 milliard d'euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 103
2.4 Activités d’assurance
2.4.1 Produits des contrats d’assurance émis


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Contrats comptabilisés selon les modèles BBA et VFA 10 152 10 078

Montants relatifs aux variations du passif au titre de la couverture restante liés à : 8 648 8 418
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé en résultat net en raison de la
2 244 2 212
fourniture de services au cours de la période
Relâchement de l'ajustement au titre du risque non financier 213 283
Charges afférentes aux contrats d’assurance émis attendues au cours de la période nettes de
6 003 5 724
l'amortissement de la composante de perte
Ajustements liés à l’expérience sur les primes reçues et les frais d'acquisition 188 200
Frais d'acquisitions alloués à la période 1 504 1 660
Contrats comptabilisés selon le modèle PAA 1 667 1 607

Produits des contrats d'assurance émis total 11 819 11 685



2.4.2 Charges afférentes aux contrats d’assurance émis

Contrats Contrats
comptabilisés comptabilisés
31.12.2024
selon les modèles selon le
BBA et VFA modèle PAA
(en millions d'euros)
Sinistres survenus et autres charges afférentes aux activités d'assurance (6 490) (1 307) (7 797)
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (1 504) (21) (1 525)
Ajustements des passifs pour sinistres survenus 497 46 543
Pertes et reprises sur les groupes de contrats déficitaires (21) 2 (19)

Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (7 518) (1 280) (8 798)



Contrats Contrats
comptabilisés comptabilisés
31.12.2023
selon les modèles selon le
BBA et VFA modèle PAA
(en millions d'euros)
Sinistres survenus et autres charges afférentes aux activités d'assurance (6 551) (1 106) (7 656)
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (1 660) (164) (1 823)
Ajustements des passifs pour sinistres survenus 1 087 13 1 099
Pertes et reprises sur les groupes de contrats déficitaires (59) 1 (58)

Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (7 183) (1 256) (8 438)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 104
2.4.3 Produits et charges afférents aux contrats de réassurance
détenus

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023

Charges de réassurance - Contrats comptabilisés selon le modèle BBA (3 080) (675)
Marge sur services contractuels reconnue en résultat en raison de la réception de services au
(31) (72)
cours de la période
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier en raison de l'expiration du risque (10) (10)
Charges attendues au cours de la période (3 001) (584)
Ajustements liés à l’expérience (38) (9)

Charges de réassurance - Contrats comptabilisés selon le modèle PAA (150) (167)

Produits de réassurance - Contrats comptabilisés selon le modèle BBA 3 002 609
Montants recouvrés auprès des réassureurs 3 037 636
Ajustements liés aux provisions recouvrées auprès des réassureurs (36) (30)
Composante de perte 2
Variation de l'ajustement pour risque lié aux sinistres survenus cédés 1 1
Produits de réassurance - Contrats comptabilisés selon le modèle PAA 128 127
Charges ou produits liés à la réassurance détenue (100) (106)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 105
2.4.4 Produits ou charges financières des contrats d’assurance et
de réassurance (marge financière)

(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Actifs financiers à la juste valeur par résultat
Gains ou pertes nets des actifs financiers à la juste valeur par résultat 10 843 9 923
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par résultat 10 843 9 923
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables
Gains ou pertes nets des actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables (1 261) (2 979)
Intérêts calculés selon la méthode TIE 3 920 4 408
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 798 11 306
Dépréciation (3) 6
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres
3 454 12 740
recyclables
Actifs financiers au coût amorti
Gains ou pertes nets des actifs financiers au coût amorti
Intérêts calculés selon la méthode TIE 257 238
Dépréciation (2) (2)
Total des revenus nets des actifs financiers au coût amorti 255 236
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables
Revenus comptabilisés en résultat 516 526
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 203 2 309
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non
719 2 835
recyclables
Immeubles de placement
Gains ou pertes nets des immeubles de placement (nets de dépréciation) (67) (563)
Total des revenus nets des immeubles de placement (67) (563)
Autres éléments des revenus nets de placement 39 (60)
Revenus nets des placements (impact résultat et capitaux propres) 15 243 25 111
Effets de désactualisation et intérêts accumulés sur les contrats d'assurance (446) (313)
Changement de juste valeur des éléments sous-jacents (12 621) (11 172)
Changement de taux et d'environnement économique (717) (12 418)
Effet de l’atténuation du risque 8 47
Ecart de change dans les charges financières d'assurance - -
Produits ou charges financières d'assurance (13 776) (23 856)
dont comptabilisés directement en capitaux propres (775) (12 504)
dont comptabilisés au compte de résultat (13 001) (11 352)
Effets de désactualisation et intérêts accumulés sur les contrats de réassurance détenus 634 666
Changement de taux et d'environnement économique (300) 760
Autres effets financiers sur les contrats de réassurance détenus (194) (554)
Produits financiers ou charges financières afférents aux contrats de réassurance
140 872
détenus
dont comptabilisés directement en capitaux propres 42 (15)
dont comptabilisés au compte de résultat 98 888
Tolal des produits financiers nets de charges 1 607 2 127
dont comptabilisés directement en capitaux propres 268 1 096
dont comptabilisés au compte de résultat 1 338 1 031




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 106
2.4.5 Compte de résultat assurance
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Produits des contrats d'assurance émis 11 819 11 685
Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (8 991) (8 617)
Produits et charges afférents aux contrats de réassurance détenus (100) (106)
Résultat des activités d'assurance 2 727 2 962
Produits des placements nets de charges 5 868 5 806
Plus et moins-value de cession des placements (1 222) (3 038)
Variation de juste valeur des placements comptabilisés à la juste valeur par résultat 9 364 7 609
Coût du risque de crédit sur les placements financiers des activités d'assurance (20) (72)
Gains / pertes relatifs à la décomptabilisation d'actifs au coût amorti - -
Intérêts calculés selon la méthode TIE (85) 750
Produits financiers ou charges financières des contrats d'assurance émis (13 001) (11 352)
Produits financiers ou charges financières afférents aux contrats de réassurance
98 888
détenus
Total des produits financiers nets de charges 1 002 589
Charges et produits des autres activités 108 96
Autres produits et charges opérationnels courants (986) (958)
Total des produits et charges courants (879) (863)
Résultat opérationnel courant 2 851 2 689
Autres produits et charges opérationnels non courants 28 9
Résultat opérationnel 2 879 2 698
Charges de financement (157) (136)
Variation des valeurs des actifs incorporels 55 (70)
Quote-part de résultat dans les sociétés mises en équivalence 95 72
Impôts sur les résultats (925) (730)
Résultat des activités destinées à être cédées ou abandonnées (26)
Résultat net de l'ensemble consolidé 1 921 1 834
Participations ne donnant pas le contrôle (846) (793)
Résultat net part du groupe 1 075 1 042




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 107
2.4.6 Placements des activités d’assurance
31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 186 730 204 367
Instruments dérivés de couverture 86 58
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 14 650 15 312
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 189 142 185 470
Titres au coût amorti 3 287 2 083
Immeubles de placement 6 046 6 712
Participations dans les entreprises mises en équivalence 1 900 2 091
Placements des activités d'assurance 401 841 416 095



2.4.6.1 Actifs financiers à la juste valeur par résultat


(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023
Instruments de dettes 165 007 185 051
Effets publics et valeurs assimilées 2 100 2 751
Obligations 8 891 9 477
Titres de créances négociables 883 12 736
Titres subordonnés 4 224 4 056
OPCVM 59 598 59 581
Actifs représentatifs de contrats en UC 85 366 91 603
Prêts et avances 3 945 4 845
Instruments de capitaux propres 20 831 17 716
Actions et autres titres à revenu variable 15 373 14 567
Actifs représentatifs de contrats en UC 5 458 3 149
Instruments dérivés 892 1 603
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 186 730 204 370



2.4.6.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables

31.12.2024
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Actions, autres titres à revenu variable et autres titres détenus à long terme 14 650 3 541
Titres de participation non consolidés - -
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 14 650 3 541
Impôts (688)
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
2 853
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (nets d'impôts)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 108
31.12.2023
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Actions, autres titres à revenu variable et autres titres détenus à long terme 15 296 3 868
Titres de participation non consolidés 16
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 15 312 3 868
Impôts (773)
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
3 096
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (nets d'impôts)


2.4.6.3 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Effets publics et valeurs assimilées 89 936 (19 519)
Obligations et autres titres à revenu fixe 99 207 (6 480)
Total des instruments de dettes 189 142 (25 999)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 189 142 (25 998)
Impôts 7 090
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
(18 908)
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables (nets d'impôts)



31.12.2023
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Effets publics et valeurs assimilées 95 134 (18 570)
Obligations et autres titres à revenu fixe 90 336 (8 135)
Total des instruments de dettes 185 470 (26 705)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 185 470 (26 705)
Impôts 7 309
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
(19 395)
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables (nets d'impôts)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 109
2.4.7 Contrats d’assurance et de réassurance

Contrats
Contrats
évalués selon
évalués selon 31.12.2024
les modèles
le modèle PPA
(en millions d'euros) BBA et VFA
Au titre de la couverture restante 982 95 1 078
Contrats évalués selon le modèle PAA 95 95
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 982 982
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 1 276 1 276
Ajustement au titre du risque non financier (60) (60)
Marge sur services contractuels (234) (234)
Au titre des sinistres survenus (166) 2 (164)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (162) 2 (160)
Ajustement au titre du risque non financier (4) (4)
Au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition
4 4
non encore affectés aux contrats d'assurance
Contrats d'assurance émis - Actif 816 101 917
Au titre de la couverture restante 357 605 755 358 360
Contrats évalués selon le modèle PAA 755 755
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 357 605 357 605
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 339 733 339 733
Ajustement au titre du risque non financier 1 450 1 450
Marge sur services contractuels 16 422 16 422
Au titre des sinistres survenus 5 601 791 6 392
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 547 744 6 291
Ajustement au titre du risque non financier 55 47 101
Contrats d’assurance émis – Passif (hors contrats
363 206 1 546 364 752
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrat d'assurance (affaires directes et acceptations) 362 390 1 445 363 835
Au titre des opérations d'assurance relatives à des
2 019
contrats financiers sans participation discrétionnaire
Contrats d'assurance émis - Passif 366 771

Au titre de la couverture restante 5 763 73 5 837
Contrats évalués selon le modèle PAA 73 73
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 5 763 5 763
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 403 5 403
Ajustement au titre du risque non financier 110 110
Marge sur services contractuels 250 250
Au titre des sinistres survenus 450 221 671
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 445 213 659
Ajustement au titre du risque non financier 5 8 13
Contrats de réassurance détenus – Actif (hors contrats
6 213 295 6 508
financiers sans participation discrétionnaire)
Au titre des opérations de réassurance relatives à des
15
contrats financiers sans participation discrétionnaire
Contrats de réassurance détenus – Actif 6 523
Au titre de la couverture restante 19 3 21
Contrats évalués selon le modèle PAA 3 3
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 19 19
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 17 17
Ajustement au titre du risque non financier (8) (8)
Marge sur services contractuels 9 9
Au titre des sinistres survenus (9) (9)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (9) (9)
Contrats de réassurance détenus – Passif (hors contrats
10 3 13
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrats de réassurance détenus nets 6 203 292 6 495




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 110
Contrats
Contrats
évalués selon
évalués selon 31.12.2023
les modèles
le modèle PPA
(en millions d'euros) BBA et VFA
Au titre de la couverture restante 1 389 165 1 554
Contrats évalués selon le modèle PAA 165 165
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 1 389 1 389
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 1 746 1 746
Ajustement au titre du risque non financier (75) (75)
Marge sur services contractuels (282) (282)
Au titre des sinistres survenus (213) 1 (212)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (208) 1 (207)
Ajustement au titre du risque non financier (5) - (5)
Contrats d'assurance émis - Actif 1 177 166 1 343
Au titre de la couverture restante 368 836 825 369 661
Contrats évalués selon le modèle PAA 825 825
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 368 836 368 836
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 348 273 348 273
Ajustement au titre du risque non financier 1 895 1 895
Marge sur services contractuels 18 668 18 668
Au titre des sinistres survenus 5 578 795 6 374
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 521 749 6 269
Ajustement au titre du risque non financier 58 47 104
Contrats d’assurance émis – Passif (hors contrats
374 415 1 620 376 035
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrat d'assurance nets (affaires directes et acceptations) 373 238 1 454 374 692
Au titre des opérations d'assurance relatives à des contrats
2 395
financiers sans participation discrétionnaire
Contrats d'assurance émis - Passif 378 430

Au titre de la couverture restante 8 060 82 8 142
Contrats évalués selon le modèle PAA 82 82
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 8 060 8 060
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 7 457 7 457
Ajustement au titre du risque non financier 91 91
Marge sur services contractuels 512 512
Au titre des sinistres survenus 496 237 734
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 490 227 717
Ajustement au titre du risque non financier 6 10 16
Contrats de réassurance détenus – Actif (hors contrats
8 556 319 8 875
financiers sans participation discrétionnaire)
Au titre des opérations de réassurance relatives à des
15
contrats financiers sans participation discrétionnaire
Contrats de réassurance détenus – Actif 8 890
Au titre de la couverture restante 43 20 63
Contrats évalués selon le modèle PAA 20 20
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 43 43
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 39 39
Ajustement au titre du risque non financier (17) (17)
Marge sur services contractuels 20 20
Au titre des sinistres survenus (8) (8)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (8) - (8)
Contrats de réassurance détenus – Passif (hors contrats
35 20 55
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrats de réassurance détenus nets 8 521 299 8 820




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 111
Les courbes de taux, utilisées pour actualiser les estimations des flux de trésorerie futurs qui ne varient
pas en fonction des rendements des éléments sous-jacents, sont présentées dans les tableaux ci-
dessous :
Courbes des taux au 31 décembre 2024 :

Entité Devise 1 an 5 ans 10 ans 20 ans 30 ans

Groupe CNP EUR 3,00% 2,8% 2,9% 2,9% 2,8%
Assurances

Filiales du pôle EUR [2,4% - 2,7%] [2,3% - 2,5%] [2,4% - 2,6%] [2,4% - 2,6%] [2,4% - 2,5%]
assurance non-vie

Filiales Europe EUR [2,6% - 3,1%] [2,3% - 2,7%] [2,4% - 2,7%] [2,4% - 2,8%] [2,4% - 2,8%]
hors France

Filiales BRL [13,0% - 14,1%] [13,2% - 14,2%] [12,6% - 13,7%] [10,9% - 11,9%] [9,4% - 10,1%]
brésiliennes


Courbes des taux au 31 décembre 2023 :

Entité Devise 1 an 5 ans 10 ans 20 ans 30 ans


Groupe CNP EUR 4,29% 3,19% 3,21% 3,21% 3,09%
Assurances

Filiales du pôle EUR [4,0% - 4,2%] [3,1% - 3,3%] [3,1% - 3,3%] [3,1% - 3,3%] [3,0% - 3,2%]
assurance non vie

Filiales Europe EUR [3,9% - 5,2%] [3,0% - 4,4%] [3,0% - 4,4%] [3,0% - 4,3%] [2,9% - 4,0%]
hors France

Filiales BRL [10,8% - 11,1%] [10,8% - 11,2%] [11,4% - 11,8%] [10,5% - 10,8%] [9,2% - 9,4%]
brésiliennes




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 112
2.4.8 Annexes activité d’assurance
2.4.8.1 Tableau de passage entre les contrats d’assurance au bilan et les annexes des
contrats comptabilisés selon les modèles BBA et VFA

Marge intra-groupe

La Banque Postale distribue et gère des contrats d’assurance pour le compte de ses filiales. Cette
activité génère des frais de distribution et de gestion dans les comptes aux bornes du groupe.
Les filiales d’assurance versent des commissions à La Banque Postale, au titre de la distribution et de
la gestion des contrats d’assurance. Ces commissions incorporent une marge facturée par La Banque
Postale à ses filiales.
Sous IFRS 17, la composante représentant l’engagement de l’assurance envers ses assurés, la valeur
actuelle des flux futurs ou Best Estimate, incorpore notamment l’ensemble des frais rattachables aux
activités d’assurance dont les frais de distribution et de gestion des contrats d’assurance.
Au niveau des filiales d’assurance, ce sont donc les commissions, y compris la marge, qui vont être
incluses dans le Best Estimate.
Au niveau du groupe, la marge perçue représente un profit et non un coût, et ne peut être incorporée
dans le Best Estimate. Elle doit donc être intégrée dans la marge sur services contractuels (ou CSM,
c’est-à-dire les profits futurs). Par conséquent, la CSM en vision groupe diffère de la CSM aux bornes
des filiales d’assurance, i.e. la CSM en vision assurance. La CSM groupe intègre une composante
représentative de la marge intragroupe déterminée en appliquant un coefficient d’exploitation estimé
aux commissions de distribution et de gestion. Cette marge est intégrée dans la CSM aux bornes du
groupe.

CNP Assurance Protection Sociale – contrat groupe La Poste

A la suite de la prise de contrôle des activités de protection sociale de La Mutuelle Générale (cf. note
1.1.1.9.6), les passifs d’assurance et de réassurance sont retraités des effets liés au contrat du groupe
La Poste devenu un contrat intra-groupe et donnant lieu à la comptabilisation d’un passif comptabilisé
selon les dispositions de la norme IAS 19.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 113
Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde net d'ouverture – Vision Groupe au 1er janvier 2024 352 256 2 032 18 950 373 238
Elimination des intragroupes (commissions de distribution et
1 588 (1 588)
de gestion des contrats d'assurance)
Solde net d'ouverture – Vision Assurance au 1er janvier
353 844 2 032 17 362 373 238
2024
Solde net de clôture – Vision Groupe au 31 décembre 2024 344 571 1 593 16 674 362 838
Elimination des intragroupes (commissions de distribution et
1 776 (1 776)
de gestion des contrats d'assurance)
CNP Assurances Protection sociale - contrats groupe La
(407) (24) (18) (449)
Poste
Solde net de clôture – Vision Assurance au 31 décembre
345 940 1 569 14 880 362 390
2024



Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde net d'ouverture – Vision Groupe au 1er janvier 2023 340 494 1 863 16 842 359 199
Elimination des intragroupes (commissions de distribution et
1 320 (1 320)
de gestion des contrats d'assurance)
Solde net d'ouverture – Vision Assurance au 1er janvier
341 814 1 863 15 522 359 199
2023
Solde net de clôture – Vision Groupe au 31 décembre 2023 352 256 2 032 18 950 373 238
Elimination des intragroupes (commissions de distribution et
1 588 (1 588)
de gestion des contrats d'assurance)
Solde net de clôture – Vision Assurance au 31 décembre
353 844 2 032 17 362 373 238
2023




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 114
2.4.8.2 Analyse par période de couverture restante et sinistres survenus – contrats
comptabilisés selon les modèles BBA et VFA - assurance



31.12.2024
Passifs nets au titre de la
Passifs Passifs
couverture restante
nets au au titre
Hors titre de la des Total
Composante couverture sinistres
composante
de perte restante survenus
de perte
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2024 (1 389) - (1 389) 213 (1 177)
Solde des passifs au 01.01.2024 368 655 167 368 822 5 578 374 400
Solde net d'ouverture 367 266 167 367 433 5 791 373 223
Produits des contrats d’assurance émis (10 151) (10 151) (10 151)
Charges afférentes aux contrats d’assurance
1 504 21 1 525 6 159 7 684
émis
Sinistres survenus et autres charges afférentes
(30) (30) 6 655 6 625
aux contrats d’assurance émis
Amortissement des flux de trésorerie liés aux
1 504 1 504 1 504
frais d'acquisition
Ajustements des passifs pour sinistres survenus (497) (497)
Pertes et reprises de pertes sur les groupes de
52 52 52
contrats onéreux
Composants d'investissement (33 665) (33 665) 33 665 -
Résultat des activités d'assurance (42 313) 21 (42 292) 39 824 (2 468)
Produits financiers (ou charges financières)
8 642 1 8 644 98 8 741
des contrats d'assurance émis
Produits financiers (ou charges financières) des
contrats d'assurance émis (hors différences de 13 497 1 13 498 151 13 649
change)
Effet des différences de change (4 854) (4 854) (53) (4 907)
Total issu des variations du résultat global (33 671) 22 (33 648) 39 922 6 274
Primes reçues au titre des contrats d'assurance
39 298 39 298 39 298
émis
Paiements des sinistres survenus et des autres
charges afférentes aux contrats d'assurance (39 984) (39 984)
émis
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (2 076) (2 076) (2 076)
Total des flux de trésorerie 37 222 37 222 (39 984) (2 762)
Variations de périmètre (14 441) 8 (14 432) (221) (14 653)
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la
valeur comptable nette des contrats 514 (16) 498 259 757
d'assurance
Autres mouvements de consolidation (13 927) (8) (13 934) 38 (13 896)
Solde net de clôture 356 891 182 357 072 5 767 362 839
Solde des actifs au 31.12.2024 (982) - (982) 166 (816)
Solde des passifs au 31.12.2024 357 872 182 358 053 5 601 363 655




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 115
31.12.2023

Passifs nets au titre de la Passifs Passifs
couverture restante nets au au titre
titre de la des Total
Hors couverture sinistres
Composante
composante restante survenus
de perte
(en millions d'euros) de perte
Solde des actifs au 01.01.2023 (1 800) - (1 800) 457 (1 343)
Solde des passifs au 01.01.2023 355 145 95 355 240 5 302 360 542
Solde net d'ouverture 353 345 95 353 440 5 759 359 199
Produits des contrats d’assurance émis (10 078) (10 078) (10 078)
Charges afférentes aux contrats
1 660 59 1 719 5 616 7 335
d’assurance émis
Sinistres survenus et autres charges afférentes
(21) (21) 6 703 6 681
aux contrats d’assurance émis
Amortissement des flux de trésorerie liés aux
1 660 1 660 1 660
frais d'acquisition
Ajustements des passifs pour sinistres
(1 087) (1 087)
survenus
Pertes et reprises de pertes sur les groupes de
80 80 80
contrats onéreux
Composants d'investissement (36 663) (36 663) 36 663 -
Résultat des activités d'assurance (45 081) 59 (45 022) 42 279 (2 743)
Produits financiers (ou charges financières)
24 493 (4) 24 489 453 24 942
des contrats d'assurance émis
Produits financiers (ou charges financières) des
contrats d'assurance émis (hors différences de 23 330 (4) 23 326 442 23 768
change)
Effet des différences de change 1 163 - 1 163 11 1 174
Total issu des variations du résultat global (20 588) 55 (20 533) 42 732 22 199
Primes reçues au titre des contrats d'assurance
36 473 36 473 36 473
émis
Paiements des sinistres survenus et des autres
charges afférentes aux contrats d'assurance (42 702) (42 702)
émis
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (1 911) (1 911) (1 911)
Total des flux de trésorerie 34 562 34 562 (42 702) (8 140)
Variations de périmètre - - - - -
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la
valeur comptable nette des contrats (53) 17 (36) 2 (35)
d'assurance
Autres mouvements de consolidation (53) 17 (36) 2 (35)
Solde net de clôture 367 265 167 367 432 5 791 373 223
Solde des actifs au 31.12.2023 (1 389) - (1 389) 213 (1 177)
Solde des passifs au 31.12.2023 368 655 167 368 822 5 578 374 400




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 116
2.4.8.3 Analyse par composante comptable – contrats comptabilisés selon les modèles
BBA et VFA - assurance

Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2024 (1 538) 79 282 (1 176)
Solde des passifs au 01.01.2024 355 367 1 953 17 080 374 400
Solde net d'ouverture 353 829 2 032 17 362 373 224
Variations liées aux services futurs (236) 192 87 42
Changements dans les estimations qui entraînent un
1 490 (1) (1 501) (12)
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements dans les estimations qui entrainent des pertes
(27) 38 11
et reprises de pertes sur les groupes de contrats déficitaires
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (1 699) 155 1 588 43
Variations liées aux services rendus au cours de la
447 (192) (2 244) (1 989)
période
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé en
(2 244) (2 244)
résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (192) (192)
Ajustements liés à l'expérience 447 447
Variations liées aux services passés (465) (56) (521)
Ajustements des sinistres survenus (465) (56) (521)
Résultat des activités d'assurance (254) (56) (2 157) (2 468)
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance 9 045 6 (309) 8 741
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance (hors
13 500 37 111 13 649
différences de change)
Effet des différences de change (4 455) (31) (421) (4 907)
Total issu des variations du résultat global 8 791 (50) (2 467) 6 274
Flux de trésorerie reçus ou payés sur les contrats d'assurance (2 762) (2 762)
Total des flux de trésorerie (2 762) (2 762)
Autres mouvements de consolidation (13 510) (388) 2 (13 897)
Solde net de clôture 346 348 1 593 14 897 362 839
Solde des actifs au 31.12.2024 (1 114) 65 234 (816)
Solde des passifs au 31.12.2024 347 462 1 529 14 664 353 655




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 117
Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2023 (2 423) 354 725 (1 343)
Solde des passifs au 01.01.2023 344 237 1 508 14 797 360 542
Solde net d'ouverture 341 814 1 863 15 522 359 199
Variations liées aux services futurs (4 243) 404 3 919 80
Changements dans les estimations qui entraînent un
(2 159) 162 2 013 15
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements dans les estimations qui entrainent des pertes
(15) 52 38
et reprises de pertes sur les groupes de contrats déficitaires
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (2 069) 190 1 906 28
Variations liées aux services rendus au cours de la
737 (262) (2 212) (1 737)
période
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé
(2 212) (2 212)
en résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (262) (262)
Ajustements liés à l'expérience 737 737
Variations liées aux services passés (1 049) (37) (1 087)
Ajustements des sinistres survenus (1 049) (37) (1 087)
Résultat des activités d'assurance (4 555) 105 1 708 (2 744)
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance 24 754 61 127 24 942
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance
23 657 56 55 23 768
(hors différences de change)
Effet des différences de change 1 097 5 72 1 174
Total issu des variations du résultat global 20 199 166 1 835 22 199
Flux de trésorerie reçus ou payés sur les contrats d'assurance (8 140) (8 140)
Total des flux de trésorerie (8 140) (8 140)
Autres mouvements de consolidation (44) 4 5 (35)
Solde net de clôture 353 829 2 032 17 362 373 224
Solde des actifs au 31.12.2023 (1 538) 79 282 (1 176)
Solde des passifs au 31.12.2023 355 367 1 953 17 080 374 400




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 118
2.4.8.4 Analyse par période de couverture restante et sinistres survenus – contrats
comptabilisés selon le modèle BBA – réassurance détenue

31.12.2024
Actifs nets pour couverture
restante Composante
Composante
Hors élément de
Elément de de sinistres Total
de couverture
recouvrement survenus
recouvrement restante
de perte
(en millions d'euros) de perte
Solde des actifs au 01.01.2024 8 098 5 8 103 496 8 599
Solde des passifs au 01.01.2024 (43) (43) 8 (35)

Solde net d'ouverture 8 055 5 8 060 504 8 564
Produits de réassurance 76 - 77 2 925 3 001
Montants recouvrés auprès des
76 - 77 2 961 3 038
réassureurs :
dont Montants recouvrés des
services passés et autres charges de 76 - 76 2 961 3 037
réassurance
dont pertes et reprises de pertes sur
- - -
contrats déficitaires sous-jacents
Ajustement des actifs pour sinistres
36 (36)
survenus
Charges de réassurance (3 079) (3 079) (3 079)
Produits et charges afférents aux
(3 003) - (3 002) 2 925 (78)
contrats de réassurance détenus
Produits financiers (ou charges
financières) des contrats de 117 - 117 7 124
réassurance
Produits financiers (ou charges
financières) afférents aux contrats de
117 117 7 124
réassurance détenus (hors effets des
différences de change)
Effet des différences de change - -
Composants d'investissement (801) (801) 801 -
Total issu des variations du résultat
(3 686) - (3 686) 3 732 46
global
Primes payées 1 201 1 201 1 201
Sommes recouvrées auprès des
(3 778) (3 778)
réassureurs
Autres décalages de trésorerie (dépôt de
(52) (52)
réassurance, frais d'acquisition etc)
Total des flux de trésorerie 1 149 1 149 (3 778) (2 629)
Variations de périmètre 238 5 243 (16) 227
Autres mouvements relatifs à l’évolution
de la valeur comptable nette des contrats (21) (1) (21) 16 (5)
de réassurance
Autres mouvements de consolidation 218 4 222 - 222

Solde net de clôture 5 736 9 5 745 459 6 203
Solde des actifs au 31.12.2024 5 754 9 5 763 450 6 213
Solde des passifs au 31.12.2024 (19) (19) 9 (10)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 119
31.12.2023

Actifs nets pour couverture
restante Composante
Composante
Hors élément de
Elément de de sinistres Total
de couverture
recouvrement survenus
recouvrement restante
de perte
(en millions d'euros) de perte
Solde des actifs au 01.01.2023 7 436 3 7 439 463 7 903
Solde des passifs au 01.01.2023 (35) - (35) 15 (20)

Solde net d'ouverture 7 401 3 7 404 478 7 883

Produits de réassurance 73 2 75 535 609
Montants recouvrés auprès des
73 2 75 565 639
réassureurs :
dont Montants recouvrés des services
73 - 73 565 638
passés et autres charges de réassurance
dont pertes et reprises de pertes sur
- 2 2 - 2
contrats déficitaires sous-jacents
Ajustement des actifs pour sinistres
- (30) (30)
survenus
Charges de réassurance (675) - (675) - (675)
Produits et charges afférents aux
(602) 2 (601) 535 (66)
contrats de réassurance détenus
Produits financiers (ou charges
financières) des contrats de 887 - 887 9 896
réassurance
Produits financiers (ou charges
financières) afférents aux contrats de
887 - 887 9 896
réassurance détenus (hors effets des
différences de change)
Effet des différences de change - - - - -
Composants d'investissement (875) (875) 875 -
Total issu des variations du résultat
(591) 2 (589) 1 419 830
global
Primes payées 1 295 - 1 295 1 295
Sommes recouvrées auprès des
- - - (1 393) (1 393)
réassureurs
Autres décalages de trésorerie (dépôt de
(59) - (59) - (59)
réassurance, frais d'acquisition etc)
Total des flux de trésorerie 1 236 - 1 236 (1 393) (157)

Variations de périmètre - - - - -
Autres mouvements relatifs à l’évolution de
la valeur comptable nette des contrats de 9 - 9 - 9
réassurance
Autres mouvements de consolidation 9 - 9 - 9

Solde net de clôture 8 055 5 8 060 504 8 564

Solde des actifs au 31.12.2023 8 098 5 8 103 496 8 599
Solde des passifs au 31.12.2023 (43) - (43) 8 (35)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 120
2.4.8.5 Analyse composante comptable – contrats comptabilisés selon le modèle BBA
– réassurance détenue

Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services 31.12.2024
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2024 7 990 97 512 8 599
Solde des passifs au 01.01.2024 (32) 17 (20) (35)
Solde net d'ouverture 7 958 114 492 8 564
Variations liées aux services futurs 21 (19) (2)
Changements dans les estimations qui entraînent un
29 (22) (6) -
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements d'estimations qui entrainent des pertes et
-
des reprises sur les contrats onéreux sous-jacents
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (8) 4 4
Variations liées aux services rendus au cours de la
(4) (8) (30) (41)
période
Montant de la marge sur services contractuels
(30) (30)
comptabilisé en résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (8) (8)
Ajustements liés à l'expérience (4) (4)
Variations liées aux services passés (34) (3) (36)
Ajustements des sinistres survenus (34) (3) (36)
Produits et charges afférents aux contrats de
(17) (29) (32) (78)
réassurance détenus
Produits financiers (ou charges financières) des
109 12 3 124
contrats de réassurance
Total des variations du résultat global 93 (18) (29) 46
Flux de trésorerie (2 629) (2 629)
Total des flux de trésorerie (2 629) (2 629)
Variations de périmètre 418 8 (198) 227
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la valeur
- 19 (24) (5)
comptable nette des contrats d’assurance
Autres mouvements de consolidation 418 26 (223) 222

Solde net de clôture 5 840 123 241 6 203
Solde des actifs au 31.12.2023 5 849 115 250 6 213
Solde des passifs au 31.12.2023 (9) 8 (9) (10)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 121
Valeur Ajustemen
actuelle t au titre Marge sur
des flux de du risque services 31.12.2023
trésorerie non contractuels
futurs financier
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2023 7 171 108 624 7 903
Solde des passifs au 01.01.2023 (43) 22 1 (20)

Solde net d'ouverture 7 127 131 625 7 883

Variations liées aux services futurs 68 (17) (49) 2
Changements dans les estimations qui entraînent un
71 (22) (48) -
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements d'estimations qui entrainent des pertes et des
-
reprises sur les contrats onéreux sous-jacents
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (3) 5 (1) 2
Variations liées aux services rendus au cours de la
43 (8) (72) (38)
période
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé
(72) (72)
en résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (8) (8)
Ajustements liés à l'expérience 43 43
Variations liées aux services passés (28) (3) (31)
Ajustements des sinistres survenus (28) (3) (30)
Produits et charges afférents aux contrats de
83 (28) (121) (66)
réassurance détenus
Produits financiers (ou charges financières) des contrats
881 12 3 896
de réassurance
Total des variations du résultat global 964 (16) (118) 830
Flux de trésorerie (157) (157)
Total des flux de trésorerie (157) (157)
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la valeur
24 - (14) 9
comptable nette des contrats d’assurance
Autres mouvements de consolidation 24 - (14) 9

Solde net de clôture 7 958 114 492 8 564

Solde des actifs au 31.12.2023 7 990 97 512 8 599
Solde des passifs au 31.12.2023 (32) 17 (20) (35)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 122
2.4.8.6 Analyse par période de couverture restante et sinistres survenus – contrats
comptabilisés selon le modèle PPA - assurance
31.12.2024

Passifs nets au titre de la Passifs au titre des
couverture restante sinistres survenus Passifs Frais
Passifs nets au titre d'acquisito
au titre de la Valeur des n non
Ajustemen Total
couverture actuelle sinistres affectés
Hors t au titre
Composant restante des flux survenu aux
composante du risque
e de perte de s contrats
de perte non
trésoreri
financier
(en millions d'euros) e futurs
Solde des actifs au
(165) (165) (1) - (1) - (166)
01.01.2024
Solde des passifs au
823 2 825 749 47 795 - 1 620
01.01.2024
Solde net
658 2 660 747 47 794 - 1 454
d'ouverture
Produits des
contrats d’assurance (1 667) (1 667) (1 667)
émis
Charges afférentes
aux contrats 21 (2) 20 1 288 - 1 288 1 308
d’assurance émis
Sinistres survenus et
autres charges
1 324 11 1 335 1 335
afférentes aux contrats
d'assurance
Amortissement des
flux de trésorerie liés 21 21 21
aux frais d'acquisition
Ajustements des
passifs pour sinistres (35) (11) (46) (46)
survenus
Pertes et reprises de
pertes sur les groupes (2) (2) (2)
de contrats déficitaires
Résultat des
(1 646) (2) (1 648) 1 288 (0) 1 288 (359)
activités d'assurance
Produits financiers
(ou charges
- - - 41 4 45 45
financières)
d'assurance
Produits financiers (ou
charges financières) - - - 41 4 45 45
d'assurance
Effet des différences
- - - - - - - -
de change
Total issu des
variations du résultat (1 646) (2) (1 648) 1 329 4 1 333 (314)
global
Primes reçues au titre
des contrats 1 685 1 685 1 685
d'assurance émis
Paiements des
sinistres survenus et
des autres charges (1 274) (1 274) (1 274)
afférentes aux contrats
d'assurance émis
Flux de trésorerie liés
(34) (34) - - - (34)
aux frais d'acquisition
Total des flux de
1 651 1 651 (1 274) (1 274) - 377
trésorerie
Variations de
(13) 5 (8) (61) (4) (65) - (73)
périmètre
Autres mouvements
relatifs à l’évolution de
la valeur comptable 9 (5) 4 - - - (4) 1
nette des contrats
d'assurance
Autres mouvements
(4) - (4) (61) (4) (65) (4) (72)
de consolidation
Solde net de clôture 660 - 660 742 47 789 (4) 1 445
Solde des actifs au
(95) - (95) (2) - (2) (4) (101)
31.12.2024
Solde des passifs au
755 - 755 744 47 791 - 1 546
31.12.2024




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 123
31.12.2023

Passifs nets au titre de la Passifs au titre des
couverture restante sinistres survenus
Passifs Frais
Passifs nets
Valeur au titre d'acquisiton
au titre de la
actuelle Ajustement des non Total
Hors couverture
Composante des flux au titre du sinistres affectés aux
composante restante
de perte de risque non survenus contrats
de perte
trésorerie financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au
(97) (97) (1) (1) (65)
01.01.2023 (163)
Solde des passifs au
871 4 874 666 44 710 1 584
01.01.2023
Solde net
774 4 778 665 44 709 (65) 1 422
d'ouverture
Produits des
contrats (1 607) (1 607) (1 607)
d’assurance émis
Charges afférentes
aux contrats 164 (1) 162 1 120 - 1 120 1 282
d’assurance émis
Sinistres survenus et
autres charges
1 122 10 1 132 1 132
afférentes aux
contrats d'assurance
Amortissement des
flux de trésorerie liés 164 164 164
aux frais d'acquisition
Ajustements des
passifs pour sinistres (3) (10) (13) (13)
survenus
Pertes et reprises de
pertes sur les
(1) (1) (1)
groupes de contrats
déficitaires
Résultat des
activités (1 443) (1) (1 445) 1 120 - 1 120 (325)
d'assurance
Produits financiers
(ou charges
(5) - (5) 14 2 15 10
financières)
d'assurance
Produits financiers
(ou charges
- - - 14 2 15 15
financières)
d'assurance
Effet des différence
(5) - (5) - - - - (5)
de change
Total issu des
variations du (1 448) (1) (1 450) 1 133 2 1 135 (315)
résultat global
Primes reçues au titre
des contrats 1 566 1 566 1 566
d'assurance émis
Paiements des
sinistres survenus et
des autres charges
(1 051) (1 051) (1 051)
afférentes aux
contrats d'assurance
émis
Flux de trésorerie liés
(169) (169) - - - (169)
aux frais d'acquisition
Total des flux de
1 397 1 397 (1 051) (1 051) - 346
trésorerie
Autres mouvements
relatifs à l’évolution
de la valeur (65) (65) 1 1 65 1
comptable nette des
contrats d'assurance
Autres mouvements
(65) (65) 1 1 65 1
de consolidation
Solde net de clôture 658 2 660 747 47 794 1 454
Solde des actifs au
(165) - (165) (1) (1) (166)
31.12.2023
Solde des passifs au
823 2 825 749 47 795 1 620
31.12.2023




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 124
2.4.8.7 Analyse par période de couverture restante et sinistres survenus – contrats
comptabilisés selon le modèle PAA réassurance détenue
31.12.2024

Composante de couverture Composante de sinistres
restante survenus
Composante
Valeur Composante
Hors de
Composante actuelle Ajustement de sinistres Total
composante couverture
de des flux au titre du survenus
de restante
recouvrement de risque non
recouvrement
de perte trésorerie financier
de perte
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au
82 - 82 227 10 237 319
01.01.2024
Solde des passifs au
(20) - (20) - - - (20)
01.01.2024
Solde net d'ouverture 62 - 62 227 10 237 299
Produits de réassurance - 130 (2) 128 128
Montants recouvrés auprès
- 147 - 147 147
des réassureurs :
dont Montants recouvrés
des services passés et
- 147 147 147
autres charges de
réassurance
Ajustements liés aux
montants recouvrés auprès - (17) (2) (19) (19)
des réassureurs
Charges de réassurance (150) (150) (150)
Produits et charges
afférents aux contrats de (150) - (150) 130 (2) 128 (22)
réassurance détenus
Produits financiers (ou
charges financières)
(1) (1) 11 1 12 12
afférents aux contrats de
réassurance détenus
Produits financiers (ou
charges financières)
afférents aux contrats de
- 15 1 15 15
réassurance détenus (hors
effets des différences de
change)
Effet des différences de
(1) (1) (3) (3) (4)
change
Total issu des variations
(151) (151) 141 (1) 140 (10)
du résultat global
Primes payées 157 157 157
Sommes recouvrées auprès
(131) (131) (131)
des réassureurs
Total des flux de
157 157 (131) (131) 26
trésorerie
Variations de périmètre (3) (3) (18) (1) (18) (21)
Autres mouvements relatifs
à l’évolution de la valeur
6 6 (6) (1) (7) (1)
comptable nette des
contrats d'assurance
Autres mouvements de
3 3 (24) (1) (25) (22)
consolidation
Solde net de clôture 71 - 71 213 8 221 292
Solde des actifs au
73 - 73 213 8 221 295
31.12.2024
Solde des passifs au
(3) (3) (3)
31.12.2024




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 125
31.12.2023
Composante de couverture Composante de sinistres
restante survenus
Composante Valeur
Hors Composante
Composante de actuelle Ajustement
composante de sinistres Total
de couverture des flux au titre du
de survenus
recouvrement restante de risque non
recouvrement
de perte trésorerie financier
de perte
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au
89 -
01.01.2023 89 205 10 215 304
Solde des passifs au
(13) - - - - (13)
01.01.2023 (13)
Solde net d'ouverture 76 - 76 205 10 215 291
Produits de réassurance - (2) (2) 130 (1) 129 127
Montants recouvrés auprès
- (2) (2) 126 - 126 124
des réassureurs :
dont Montants recouvrés
des services passés et
- (2) (2) 126 126 124
autres charges de
réassurance
Ajustements liés aux
montants recouvrés auprès - 4 (1) 3 3
des réassureurs
Charges de réassurance (167) - (167) - - - (167)
Produits et charges
afférents aux contrats de (167) (2) (169) 130 (1) 129 (40)
réassurance détenus
Produits financiers (ou
charges financières)
- - - 3 3 3
afférents aux contrats de
réassurance détenus
Produits financiers (ou
charges financières)
afférents aux contrats de
- - - 3 3 3
réassurance détenus (hors
effets des différences de
change)
Effet des différences de
- - - - - - 1
change
Total issu des variations
(167) (2) (169) 133 133 (36)
du résultat global
Primes payées 156 - 156 156
Sommes recouvrées auprès
2 2 (113) (113) (111)
des réassureurs
Total des flux de
156 2 158 (113) - (113) 45
trésorerie
Variations de périmètre - - - - - - -
Autres mouvements relatifs
à l’évolution de la valeur
(3) - (3) 2 - 2 (1)
comptable nette des
contrats d'assurance
Autres mouvements de
(3) (3) 2 - 2 (1)
consolidation
Solde net de clôture 62 - 62 227 10 237 299
Solde des actifs au
82 - 82 227 10 237 319
31.12.2023
Solde des passifs au
(20) - (20) - - - (20)
31.12.2023




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 126
2.4.8.8 Marge sur services contractuels d’assurance émis par méthode de transition
Contrats
Contrats évalués
évalués selon selon
l'approche l'approche Autres
Total
rétrospective fondée sur la contrats(1)
modifiée à la juste valeur
transition à la
(en millions d'euros) transition
Marge sur services contractuels au 01.01.2024 140 13 619 3 604 17 362
Variations liées aux services futurs 30 (1 359) 1 416 87
Changements dans les estimations qui entraînent un
30 (1 359) (172) (1 501)
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période - - 1 588 1 588
Variations liées aux services rendus au cours de la
(51) (1 828) (365) (2 244)
période
Marge sur services contractuels comptabilisée en
(51) (1 828) (365) (2 244)
résultat net pour refléter les services rendus
Produits financiers (ou charges financières)
6 (139) (177) (309)
d'assurance
Produits financiers ou charges financières d'assurance 6 76 29 111
Effet des différences de change - (215) (206) (421)
Autres mouvements de consolidation - 494 (493) 2
Variations de périmètre - (186) (199) (385)
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la valeur
- 681 (294) 387
comptable nette des contrats d'assurance
Marge sur services contractuels au 31.12.2024 125 10 787 3 985 14 897
(1)
Les autres contrats correspondent aux contrats qui n'étaient pas existants à la date de transition




Contrats
Contrats évalués
évalués selon selon
l'approche l'approche Autres
Total
rétrospective fondée sur la contrats(1)
modifiée à la juste valeur
transition à la
transition
Marge sur services contractuels au 01.01.2023 158 13 246 2 118 15 522
Variations liées aux services futurs (20) 2 082 1 857 3 919
Changements dans les estimations qui entraînent un
(20) 2 082 (49) 2 013
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période - - 1 906 1 906
Variations liées aux services rendus au cours de la
(48) (1 741) (422) (2 212)
période
Marge sur services contractuels comptabilisée en
(48) (1 741) (422) (2 212)
résultat net pour refléter les services rendus
Produits financiers (ou charges financières)
4 29 94 127
d'assurance
Produits financiers ou charges financières d'assurance 6 (7) 57 55
Effet des différences de change (2) 37 37 72
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la valeur
46 3 (44) 5
comptable nette des contrats d'assurance
Marge sur services contractuels au 31.12.2023 140 13 619 3 604 17 362
(1) Les autres contrats correspondent aux contrats qui n'étaient pas existants à la date de transition




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 127
2.4.8.9 Marge sur services contractuels de réassurance détenue par méthode de
transition


Contrats
Contrats évalués
évalués selon selon
l'approche l'approche Autres
Total
rétrospective fondée sur la contrats(1)
modifiée à la juste valeur
transition à la
(en millions d'euros) transition
Part cédée - Marge sur services contractuels au
64 417 11 492
01.01.2024
Part cédée - Variations liées aux services futurs : 1 (45) 42 (2)
Changements dans les estimations qui entrainent un
1 (45) 37 (6)
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la
- - 4 4
période
Part cédée - Variations liées aux services rendus
(7) (21) (3) (30)
au cours de la période :
Marge sur services contractuels comptabilisée en
(7) (21) (3) (30)
résultat net pour refléter les services rendus
Part cédée - Produits financiers (ou charges
financières) afférents aux contrats de réassurance 1 2 - 3
détenus :
Produits financiers (ou charges financières)
1 2 - 3
d'assurance des contrats de réassurance
Part cédée - Autres mouvements de consolidation
- (18) (205) (223)
:
Variations de périmètre - 7 (205) (198)
Autres mouvements relatifs à l’évolution de la valeur
- (24) - (24)
comptable nette des contrats de réassurance
Part cédée - Marge sur services contractuels au
60 336 (155) 241
31.12.2024
(1)
Les autres contrats correspondent aux contrats qui n'étaient pas existants à la date de transition


Contrats
Contrats évalués
évalués selon selon
l'approche l'approche Autres
Total
rétrospective fondée sur la contrats(1)
modifiée à la juste valeur
transition à la
(en millions d'euros) transition
Part cédée - Marge sur services contractuels au
76 541 8 625
01.01.2023
Part cédée - Variations liées aux services futurs : 9 (66) 8 (49)
Changements dans les estimations qui entrainent un
9 (66) 9 (48)
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la
- - (1) (1)
période
Part cédée - Variations liées aux services rendus
(7) (60) (5) (72)
au cours de la période :
Marge sur services contractuels comptabilisée en
(7) (60) (5) (72)
résultat net pour refléter les services rendus
Part cédée - Produits financiers (ou charges
financières) afférents aux contrats de réassurance 1 2 - 3
détenus :
Produits financiers (ou charges financières)
1 2 - 3
d'assurance des contrats de réassurance
Part cédée - Autres mouvements de consolidation
(14) - - (14)
:
Variations de périmètre (14) - - (14)
Part cédée - Marge sur services contractuels au
64 417 11 492
31.12.2023
(1)
Les autres contrats correspondent aux contrats qui n'étaient pas existants à la date de transition




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 128
2.4.9 Annexes risques assurance

2.4.9.1 Analyse de la sensibilité au risque de rachat


31.12.2024 31.12.2023
Total
Autres Total Autres
sensibilité
éléments du Résultat sensibilité sur éléments Résultat
sur les
résultat net les capitaux du résultat net
capitaux
global propres global
(en millions d'euros) propres
Hausse de 10% des rachats (0%) (2%) (0%) 0% (3%) 0%



2.4.9.2 Analyse de la sensibilité au risque de taux

31.12.2024 31.12.2023
Total
Autres Total Autres
sensibilité
éléments du Résultat sensibilité sur éléments Résultat
sur les
résultat net les capitaux du résultat net
capitaux
global propres global
(en millions d'euros) propres
+100 pb (2%) (5%) (2%) (2%) (12%) (3%)
-100 pb 2% 4% 2% 2% 11% 3%




2.4.9.3 Analyse de la sensibilité au risque immobilier


31.12.2024 31.12.2023
Total Total
Autres Autres
sensibilité sensibilité
éléments du Résultat éléments Résultat
sur les sur les
résultat net du résultat net
capitaux capitaux
global global
(en millions d'euros) propres propres
Evolution du marché immobilier
0% (12%) (1%) 0% (34%) (2%)
de -15% en 2024 et -25% en 2023


2.4.9.4 Analyse de la sensibilité au risque action


31.12.2024 31.12.2023
Total
Autres Total Autres
sensibilité
éléments du Résultat sensibilité sur éléments Résultat
sur les
résultat net les capitaux du résultat net
capitaux
global propres global
(en millions d'euros) propres
Evolution du marché actions -25% (2%) (27%) (3%) (2%) (29%) (4%)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 129
2.4.9.5 Risque de liquidité – passifs des contrats d’assurance net d’actifs d’assurance
– montants exigibles – rachat
31.12.2024 31.12.2023

Valeur de Valeur Valeur de Valeur
rachat comptable rachat comptable
(en millions d'euros)
Passifs immédiatement rachetables relatifs à des
51 527 57 230 40 319 54 451
contrats d'assurance
Passifs non immédiatement rachetables relatifs à des
296 190 307 054 303 508 320 277
contrats d'assurance
Total 347 717 364 283 343 826 374 677



2.4.9.6 Risque de liquidité – Flux futurs d’actifs
31.12.2024
moins de 1 10 à 15 Plus de
1 à 5 ans 5 à 10 ans Total
(en millions d'euros) an ans 15 ans
Actifs à la juste valeur par résultat 13 512 3 811 3 272 499 3 992 25 086
Actifs à la juste valeur par OCI
18 380 67 401 68 826 28 702 41 223 224 532
Recyclable
Actifs financiers au coût amorti 112 1 103 2 081 806 12 4 114
Total 32 004 72 316 74 179 30 007 45 227 253 732



31.12.2023
moins de 1 10 à 15 Plus de
1 à 5 ans 5 à 10 ans Total
(en millions d'euros) an ans 15 ans
Actifs à la juste valeur par résultat 14 553 3 916 4 770 702 4 113 28 054
Actifs à la juste valeur par OCI
18 621 68 460 73 985 25 637 39 756 226 459
Recyclable
Actifs financiers au coût amorti 62 713 1 364 437 8 2 584

Total 33 236 73 089 80 119 26 777 43 878 257 098




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 130
2.5 Engagements donnés et reçus
2.5.1 Engagements donnés et reçus

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Engagements donnés 160 695 140 990
Engagements de financement
En faveur des établissements de crédit 10 768 8 583
En faveur de la clientèle 31 054 30 175
Engagements de garantie
En faveur des établissements de crédit 953 1 155
En faveur de la clientèle 2 864 2 788
Engagements sur titres
Titres à livrer 31 289 13 756
Autres engagements donnés
En faveur des établissements de crédit 59 390 59 654
En faveur de la clientèle 24 377 24 879


Engagements reçus 183 787 161 748
Engagements de financement
Reçus des établissements de crédit 51 601 40 649
Reçus de la clientèle 13 067 6 120
Engagements de garantie
Reçus des établissements de crédit 60 802 61 139
Reçus de la clientèle 27 707 25 215
Engagements sur titres
Titres à recevoir 6 220 2 804
Autres engagements reçus
Reçus des établissements de crédit 22 367 22 362
Reçus de la clientèle 2 023 3 459




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 131
2.5.2 L’exposition au risque de crédit sur les engagements de
financement et de garanties données

2.5.2.1 L'exposition au risque de crédit sur les engagements de financement et de garantie
donnés


Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Niveau 3 - Pertes Total des
attendues à 12 attendues à attendues crédits engagements
mois maturité douteux donnés
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 38 164 4 414 122 42 700
Augmentation 20 333 1 768 113 22 214
Diminution (17 239) (1 932) (106) (19 277)
Transfert entre niveau (155) 126 29
Autres mouvements 2 2
Clôture au 31.12.2024 41 103 4 378 158 45 639



2.5.2.2 La ventilation des provisions pour pertes attendues


Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Niveau 3 - Pertes Total des
attendues à 12 attendues à attendues crédits provisions pour
mois maturité douteux pertes attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2024 (59) (81) (31) (171)
Dotations sur mouvements de
(34) (14) (27) (75)
l'exercice
Autres dotations (4) (17) (3) (24)
Reprises utilisées avec passage en
14 14
perte
Reprises liées à des sorties
12 25 23 60
d'engagements
Autres reprises non utilisées 18 20 5 43
Autres mouvements 13 (1) (11) 1
Clôture au 31.12.2024 (40) (68) (44) (152)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 132
2.6 Juste valeur des instruments financiers
2.6.1 Juste valeur des actifs et passifs financiers comptabilisés au
coût amorti

31.12.2024

Techniques
Techniques
de
Cotation de
valorisation
Valeur de sur un valorisation
Valeur utilisant des
marché marché utilisant des
comptable données
estimée actif : données
non
Niveau 1 observables
observables
: Niveau 2
(en millions d'euros) : Niveau 3
Actif
Titres au coût amorti 88 596 82 752 73 817 7 853 1 082
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et 105 055 105 152 56 102 832 2 264
assimilés, au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle,
197 306 185 433 119 119 66 314
au coût amorti
Total des actifs financiers
390 957 373 337 73 873 229 804 69 660
comptabilisés au coût amorti
Passif
Dettes représentées par un titre 148 175 143 583 70 007 67 797 5 779
Dettes envers les établissements
50 944 50 995 49 132 1 863
de crédit
Dettes envers la clientèle 304 414 303 039 301 711 1 328
Dettes subordonnées 10 054 9 844 2 582 7 262
Total des passifs financiers
513 587 507 461 72 589 425 902 8 970
comptabilisés au coût amorti


31.12.2023

Techniques
Techniques
de
Cotation de
valorisation
Valeur de sur un valorisation
Valeur utilisant des
marché marché utilisant des
comptable données
estimée actif : données
non
Niveau 1 observables
observables
: Niveau 2
(en millions d'euros) : Niveau 3
Actif
Titres au coût amorti 87 085 81 728 70 144 10 264 1 320
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et 112 271 112 220 57 111 822 341
assimilés, au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle,
190 621 174 939 111 995 62 944
au coût amorti
Total des actifs financiers
389 977 368 887 70 201 234 081 64 605
comptabilisés au coût amorti
Passif
Dettes représentées par un titre 145 871 141 655 66 830 65 148 9 677
Dettes envers les établissements
54 314 53 969 53 906 63
de crédit
Dettes envers la clientèle 316 199 313 771 312 101 1 670
Dettes subordonnées 9 484 8 892 2 521 6 371
Total des passifs financiers
525 868 518 287 69 351 437 526 11 410
comptabilisés au coût amorti




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 133
2.6.2 Information sur les instruments financiers évalués à la juste
valeur
Techniques de Techniques de
Cotation sur valorisation valorisation
un marché utilisant des utilisant des Total
actif : données données non 31.12.2024
Niveau 1 observables : observables :
Niveau 2 Niveau 3
(en millions d'euros)
Actifs financiers valorisés à la
juste valeur
Actifs financiers à la juste valeur par
58 894 31 110 32 878 122 882
résultat - Classement obligatoire
Actifs financiers à la juste valeur par
2 496 21 426 2 943
résultat - Sur option
Actifs représentatifs de contrats en
84 138 6 147 540 90 825
unités de compte
Instruments financiers dérivés de
3 6 035 1 6 039
transaction
Instruments financiers dérivés de
3 786 10 3 795
couverture
Actifs financiers à la juste valeur par
180 415 28 728 1 336 210 479
capitaux propres recyclables
Actifs financiers à la juste valeur par
42 764 2 675 550 45 989
capitaux propres non recyclables
Ecart de réévaluation des
(730) (10) (740)
portefeuilles couverts en taux - actif
Total des actifs financiers
368 710 77 772 35 731 482 212
valorisés à la juste valeur
Passifs financiers valorisés à la
juste valeur
Passifs financiers à la juste valeur
353 12 224 12 576
par résultat
Instruments financiers dérivés de
3 5 627 32 5 663
transaction
Instruments financiers dérivés de
3 7 428 27 7 457
couverture
Ecart de réévaluation des
(177) (412) (100) (689)
portefeuilles couverts en taux - passif
Total des passifs financiers
182 24 866 (41) 25 007
valorisés à la juste valeur




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 134
Techniques de Techniques de
Cotation sur valorisation valorisation
un marché utilisant des utilisant des Total
actif : données données non 31.12.2023
Niveau 1 observables : observables :
Niveau 2 Niveau 3
(en millions d'euros)
Actifs financiers valorisés à la
juste valeur
Actifs financiers à la juste valeur par
61 141 39 914 32 848 133 903
résultat - Classement obligatoire
Actifs financiers à la juste valeur par
2 886 21 470 3 377
résultat - Sur option
Actifs représentatifs de contrats en
88 312 6 282 159 94 753
unités de compte
Instruments financiers dérivés de
4 5 240 27 5 271
transaction
Instruments financiers dérivés de
2 3 356 70 3 428
couverture
Actifs financiers à la juste valeur par
188 307 13 233 1 850 203 390
capitaux propres recyclables
Actifs financiers à la juste valeur par
42 788 2 443 563 45 794
capitaux propres non recyclables (1)
Ecart de réévaluation des
(1 385) (10) (1 395)
portefeuilles couverts en taux - actif
Total des actifs financiers
383 440 69 104 35 977 488 521
valorisés à la juste valeur
Passifs financiers valorisés à la
juste valeur
Passifs financiers à la juste valeur
158 9 731 9 889
par résultat
Instruments financiers dérivés de
5 4 486 20 4 511
transaction
Instruments financiers dérivés de
8 676 34 8 710
couverture
Ecart de réévaluation des
(211) (977) (124) (1 312)
portefeuilles couverts en taux - passif
Total des passifs financiers
(48) 21 916 (70) 21 798
valorisés à la juste valeur
(1) cf. note au Bilan (1.5) faisant référence à la première consolidation du Groupe Euronext N.V.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 135
• Les instruments financiers du groupe Caisse des Dépôts sont évalués en partie par référence à la «
Cotation sur un marché actif » directement utilisable (Niveau 1 de la hiérarchie).
Sont ainsi concernés :
- les actions, évaluées en fonction des cours de leur place de cotation de référence ;
- les obligations, EMTN, BMTN : pour chaque titre, une recherche du cours le plus récent est effectuée sur
l’ensemble des places de cotation, que celles-ci correspondent à des bourses officielles, des brokers, des
salles de marché ou des plates-formes transactionnelles ;
- les OPCVM et parts de fonds détenus, à partir de leur valeur liquidative ;
- les BTAN, à partir des taux de cotation centralisés par la Banque de France ;
- les instruments dérivés traités sur les marchés organisés (futures, options…).
• Les instruments financiers évalués selon des « Techniques de valorisation utilisant des données observables » (Niveau 2 de
la hiérarchie) regroupent les instruments pour la valorisation desquels des références de prix doivent être recherchées sur :
- des instruments similaires cotés sur un marché actif, du même émetteur ou du garant. Dans ce cas, les prix et autres données
observables du marché sont utilisés et un ajustement peut être réalisé pour prendre en compte le degré d'illiquidité du titre ;
- ou des instruments identiques ou similaires cotés sur un marché non actif mais pour lesquels des transactions régulières
peuvent être observées, ou encore des instruments dont l’évaluation fait appel à l’utilisation de techniques de valorisation
reposant sur des paramètres observables et des modèles standards.
Sont ainsi concernés :
- les titres structurés valorisés par le groupe, un arrangeur ou un valorisateur externe ;
- les instruments dérivés traités sur des marchés de gré à gré ;
- les TCN autres que BTAN, évalués à partir d’une courbe zéro coupon majorée d’un spread.
La qualification des dérivés repose sur une analyse combinée de l’observabilité des données de marché utilisées dans la
valorisation et de la robustesse des modèles de valorisation mesurée en terme d’efficience à fournir une valorisation dans le
consensus de marché. Il ressort de cette application que les dérivés utilisés par le Groupe CDC en couverture de ses activités
sont principalement de niveau 2.
• Les instruments financiers évalués selon des « Techniques de valorisation utilisant des données non observables » (Niveau
3 de la hiérarchie) regroupent les instruments dont l’évaluation fait principalement appel à des paramètres inobservables. Un
paramètre inobservable est défini comme un paramètre dont la valeur résulte d’hypothèses ou de corrélations ne reposant ni
sur des prix de transactions observables sur le même instrument à la date de valorisation, ni sur les données de marché
observables disponibles à cette date.
Il s’agit principalement des titres de participation non cotés, des instruments financiers de titrisation, et des dérivés de
couverture.
La valeur de marché des titres de participation non cotés classés en actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres est
déterminée par référence à certains critères tels que l’actif net, les perspectives de rentabilité et l’actualisation de cash flows
futurs.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 136
2.6.3 Variation du solde des instruments financiers valorisés à la
juste valeur selon une technique utilisant des données non
observables (Niveau 3)
Actifs Actifs
Actifs Ecart de
financiers financiers
financiers Instruments réévaluation
évalués à la évalués à la
désignés à financiers des
juste valeur juste valeur Total
la juste dérivés de portefeuilles
par capitaux par capitaux
valeur par couverture couverts en
propres propres non
résultat taux - actif
(en millions d'euros) recyclables recyclables
Solde au 01.01.2023 31 762 4 260 615 1 153 37 790
Acquisitions 8 468 2 138 8 608
Cessions et
(5 839) (93) (12) (161) 2 (6 103)
remboursements
Transferts vers ou hors
(396) (2 250) 3 (951) (3 594)
niveau 3
Gains et Pertes de la
période comptabilisés (69) (25) (94)
en capitaux propres
Gains et Pertes de la
période comptabilisés (325) 28 (1) (298)
en résultat
Effets des variations de
(166) (156) 1 (11) (332)
périmètre & autres
Solde au 31.12.2023 33 504 1 850 563 70 (10) 35 977
Acquisitions 4 465 233 37 4 735
Cessions et
(3 580) (93) (1) (27) 2 (3 699)
remboursements
Transferts vers ou hors
112 (675) (33) (596)
niveau 3
Gains et Pertes de la
période comptabilisés 49 (34) 15
en capitaux propres
Gains et Pertes de la
période comptabilisés 473 (2) 471
en résultat
Effets des variations de
(1 129) (28) (15) (1 172)
périmètre & autres
Solde au 31.12.2024 33 845 1 336 550 10 (10) 35 731




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 137
2.7 Facteurs de risque


2.7.1 Facteurs de risque et dispositif d’appétence aux risques
Pour mettre en œuvre les missions d’intérêt public qui lui sont confiées et exercer son rôle d’investisseur
de long-terme, la Caisse des Dépôts adopte des principes d’appétit aux risques qui répondent aux
objectifs suivants :
• Protéger l’épargne et les dépôts qui lui sont confiés en tant que dépositaire de confiance de fonds
privés ;
• Mettre en œuvre une stratégie privilégiant une vision long terme (cinq ans au minimum) de façon
à conserver une capacité d’action contracyclique ;
• Soutenir des projets d’investissement et de financement propices à un développement équilibré
et durable de l’économie et de la société, en vue de bénéfices financiers, environnementaux et
sociaux qui peuvent être éloignés dans le temps, et développer l’innovation au service des territoires,
de leur population et du tissu économique ;
• Appliquer une politique financière de gestion et de diversification de ses investissements et
financements permettant de consolider son assise financière et de renforcer ses fonds propres
au service de ses missions d'intérêt public, notamment par l’intégration des risques systémiques tels
que le changement climatique ;
• Protéger la réputation de la Caisse des Dépôts, en respectant les réglementations et lois en
vigueur, en adoptant des principes déontologiques exemplaires et en gérant de façon rigoureuse
les risques non-financiers susceptibles de détériorer son image.

Les filiales de la Caisse des Dépôts s’inscrivent dans ce cadre général et intègrent par ailleurs dans leur
propre dispositif de maîtrise des risques des dispositions spécifiques liées à la nature des activités
exercées et à leurs modèles économiques.
L’appétit aux risques s’entend comme le niveau des risques de toute nature que le Groupe ou une entité
du Groupe est prêt à encourir ou qu’il cherche à éviter pour atteindre ses objectifs stratégiques et
opérationnels. Pour les entités assujetties à la réglementation bancaire ou financière, il s’agit de
l’appétence en matière de risques au sens des textes réglementaires applicables aux établissements
financiers.
La Commission de surveillance du groupe Caisse des Dépôts se prononce annuellement sur les
principes et les niveaux d’appétit aux risques retracés dans les documents de cadre et de déclaration
d’appétit aux risques. Pour chaque grande catégorie de risques, des principes qualitatifs et/ou des
métriques de risque permettent d’assurer le pilotage de l’appétit aux risques. Des seuils et/ou limites
peuvent être associés à ces métriques, en considération des objectifs financiers du groupe Caisse des
Dépôts mais également de ses activités d’intérêt général et des mandats qui lui sont confiés par les
pouvoirs publics. En cas de dépassement de ces seuils et limites, un processus d’escalade est mis en
place afin d’envisager un plan de remédiation pour un retour en deçà des niveaux d’alerte.
Les entités financières du Groupe s’assurent que leur gouvernance délibère, sur une base a minima
annuelle, sur leur propre appétit aux risques. Cet appétit aux risques doit être compatible avec l’appétit
aux risques du Groupe tel qu’approuvé par la Commission de surveillance. Il doit être validé par l’organe
exécutif et l’organe délibérant de l’entité.

L’appétit aux risques s’appuie sur des cartographies des risques réalisées annuellement par la direction
des risques du Groupe. Ces cartographies des risques se déclinent en trois exercices articulés entre
eux et couvrant de manière exhaustive l’univers des risques du groupe Caisse des Dépôts, représenté
par la taxonomie des risques du Groupe. La taxonomie a fait l’objet d’un renforcement des risques ESG
pour une meilleure articulation avec la déclaration de performance extra financière du Groupe.

Les exercices de cartographie sont les suivants :


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 138
• La cartographie des risques financiers de l’Etablissement public ;
• La cartographie des risques opérationnels et de non-conformité du Groupe;
• La cartographie des risques consolidés du Groupe.

Elles sont présentées au comité exécutif et à la Commission de surveillance.

Les cartographies des risques sont des outils de pilotage financier et opérationnel des risques
permettant l’identification et l’évaluation des risques significatifs auxquels l’Etablissement public et le
Groupe sont exposés dans le cadre de l’exercice de leurs activités et de leur organisation.

Ainsi, les activités de la Caisse des Dépôts et de ses filiales génèrent des risques classés selon les
familles de risques suivantes dans la taxonomie des risques du Groupe, langage commun aux entités
financières et non-financières du Groupe :
• Risques stratégiques et de gouvernance,
• Risques opérationnels et de non-conformité,
• Risques financiers,
• Risques d’assurance.


2.7.2 Organisation générale du dispositif de contrôle interne, de
gestion des risques et de conformité du Groupe

2.7.2.1 Réglementation applicable
Conformément à l’article 4 du décret n°2020-94 du 5 février 2020, le dispositif de contrôle interne et
externe de la Caisse des Dépôts comprend :
• un système de contrôle des opérations et des procédures internes ;
• une organisation comptable et du traitement de l'information ;
• des systèmes de mesure des risques et des résultats ;
• des systèmes de surveillance et de maîtrise des risques ;
• un système de documentation et d'information ;
• un dispositif de surveillance des flux d'espèces et de titres.

Conformément aux articles 5 et 6 du même décret, la Caisse des Dépôts doit s’assurer du déploiement
de ce dispositif à l’ensemble du Groupe, à savoir :
• mettre en œuvre les moyens nécessaires pour s'assurer du respect, par les entreprises
qu'elle contrôle de manière exclusive ou conjointe au sens du règlement modifié du comité de
la réglementation comptable n° 99-07 du 24 novembre 1999 ou des normes IFRS, des
dispositions du présent décret n°2020-94 ou de toute autre disposition relative au contrôle
interne auxquelles ces entreprises sont assujetties ;
• s’assurer que les systèmes mis en place par ces entreprises sont cohérents entre eux afin de
permettre la mesure, la surveillance et la maîtrise des risques encourus au niveau consolidé ;
• vérifier la mise en place par ces entreprises d'un système de contrôle et de procédures
adéquates pour la production des informations et renseignements utiles aux fins de l'exercice
de la surveillance sur une base consolidée.
Le décret rend applicables les dispositions prudentielles, avec les adaptations nécessaires issues des
dispositions du règlement (UE) n°575/2013, concernant les exigences prudentielles applicables aux
établissements de crédit et entreprises d’investissement.
Le dispositif de contrôle interne doit également tenir compte, selon les cas, du règlement général de
l’Autorité des marchés financiers (AMF) et des réglementations particulières applicables aux entités du
Groupe (notamment l’arrêté du 03 novembre 2014 sur le contrôle interne des entreprises du secteur de
la banque, des services de paiement et des services d'investissement soumises au contrôle de l'Autorité
de contrôle prudentiel et de résolution et l’arrêté du 06 janvier 2021 relatif au dispositif et au contrôle
interne en matière de lutte contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme et de gel


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 139
des avoirs et d'interdiction de mise à disposition ou d'utilisation des fonds ou ressources économiques)
et aux activités spécialisées exercées par les entités du Groupe (gestion de portefeuille, assurance…).

2.7.2.2 Les acteurs du dispositif de contrôle interne et de maîtrise
des risques
Le directeur général de la Caisse des Dépôts est responsable du dispositif d’ensemble de contrôle
interne, de gestion des risques du Groupe et de conformité. Le directeur général fixe pour le Groupe les
politiques relatives aux risques et à la conformité ainsi que les principes de contrôle interne (contrôle
permanent et contrôle périodique). Il est destinataire des principaux rapports relatifs au contrôle interne
et aux risques.
Les directeurs de la Caisse des Dépôts Section générale et les dirigeants des filiales sont responsables
de la déclinaison des politiques définies par le Groupe au sein de leur périmètre, dans le respect des
règlementations spécifiques qui leur sont applicables.
Au sein de ces entités, les opérationnels exerçant des responsabilités hiérarchiques mettent en place
une organisation de leur activité efficace du point de vue de la maîtrise des risques, notamment en
termes de procédures et de séparation des fonctions. Ils s’assurent que les opérations sont réalisées
en conformité avec les dispositions propres à l’entité concernée, qu’elles soient de nature législative ou
réglementaire, ou qu’il s’agisse de normes professionnelles ou d’instructions des dirigeants, prises
notamment en application des politiques fixées par le Groupe.
A l’échelle du Groupe, la direction des risques du Groupe constitue la deuxième ligne de défense. Les
fonctions risques, contrôle permanent et conformité des entités mettent en œuvre les dispositifs de
maîtrise des risques (y compris du risque de non-conformité) et de contrôle permanent au sein des
filiales dont ils relèvent, sous l’autorité des dirigeants de ces entités.
La direction des risques du Groupe est responsable du dispositif groupe de gestion des risques. Elle
élabore et met en œuvre le cadre de gestion des risques, en tenant compte du cadre d’appétit aux
risques défini par le Groupe.
Après le rattachement en mai 2023 du département du contrôle permanent à la direction des risques
du groupe, les départements risques opérationnels, contrôle permanent et cybersécurité ont été
regroupés au 1er avril 2024 au sein d’un département risque opérationnel, cyber et contrôle assurant
ainsi un rôle de pilotage et de contrôle de second niveau du risque opérationnel au sein du Groupe.
Le département risques opérationnels, cyber et contrôle a la responsabilité d’organiser le dispositif de
contrôle permanent de second niveau indépendant des entités opérationnelles via un plan de contrôle
qui combine le principe d’exhaustivité du contrôle permanent et une approche par les risques. Pour ce
faire, elle s’appuie sur les fonctions contrôle permanent des filiales et s’assure de leur correcte
application de la Charte de contrôle permanent du groupe Caisse des Dépôts.
Au sein de la direction des affaires juridiques, conformité et déontologie, le pôle déontologie et
conformité opérationnelle, le pôle pilotage de projets et transformation numérique, le pôle sécurité
financière LCB-FT, ainsi que les départements synthèse et coordination groupe et pilotage filières
conformité et LCB-FT groupe sont responsables en particulier du dispositif visant à se prémunir contre
le risque de non-conformité, tel que défini par le décret n° 2020-94 du 5 février 2020. Ils assurent le
suivi de l’évolution des réglementations applicables à la Caisse des Dépôts en matière de conformité et
en pilotent la déclinaison au sein du Groupe. Par ailleurs, la délégation à la lutte contre la fraude de la
direction des affaires juridiques, conformité et déontologie est en charge de définir et d’animer la
politique globale de lutte contre la fraude à l’échelle de l’Etablissement public, et de fixer le cadre groupe
et anime la filière groupe dédiée.
L’Inspection Générale – Audit du Groupe est responsable du contrôle périodique au sein du dispositif
de contrôle interne. A ce titre, cette direction intervient sur le périmètre des métiers de l’Établissement
public et sur celui des filiales contrôlées de manière exclusive ou conjointe. Pour ce faire, l’Inspection
Générale – Audit du Groupe exerce un droit d’audit sur les filiales et elle anime le réseau d’audit interne
du Groupe formé des directions d’audit des filiales afin, notamment, de coordonner les actions du
contrôle périodique à l’échelle du Groupe. L’Inspection Générale – Audit du Groupe réalise ses missions
de manière indépendante, selon une programmation pluriannuelle approuvée par la gouvernance de la
Caisse des Dépôts à laquelle elle rend compte régulièrement (exécution de ses missions, suivi des
recommandations). L’évolution de la direction de l’Audit en Inspection Générale – Audit du Groupe a
permis de mettre en exergue deux typologies de missions : les missions d’assurance (missions d’audit)

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 140
prenant place dans la programmation d’audit pluriannuelle et les missions d’inspection dont la
caractéristique commune est d’être demandée hors plan et par la gouvernance (Direction Générale ou
Commission de surveillance). Parmi les missions d’inspection, on distingue :
• la réalisation de missions spécifiquement demandées par la gouvernance pour lui apporter des
éclairages stratégiques sur des sujets sensibles ;
• la réalisation de missions faisant suite à des incidents/dysfonctionnements/atteintes à la
probité... .


2.7.2.3 Organisation
2.7.2.3.1 Contrôle permanent
Le dispositif de contrôle permanent couvre l’ensemble des activités des directions, des filiales et des
autres entités qui sont rattachées opérationnellement à ces dernières, y compris les activités
essentielles ou importantes externalisées, au sens de la réglementation bancaire et financière, auprès
d’un prestataire.
Il s’appuie sur deux niveaux de contrôle : les contrôles opérationnels (premier niveau) et les travaux de
collaborateurs dédiés uniquement aux fonctions de contrôle (deuxième niveau) :
• le premier niveau de contrôle regroupe l’ensemble des contrôles qui permettent de s’assurer de la
régularité des opérations traitées. Ils sont conduits par les services opérationnels et les responsables
de ces services, qui s’assurent de la régularité des activités dont ils ont la responsabilité. Les
contrôles de premier niveau obéissent à des principes de séparation de fonctions, de respect des
délégations de pouvoirs et de signature, ainsi que d’exhaustivité et de régularité de l’enregistrement
des opérations traitées et des flux générés. Les contrôles de premier niveau incluent également les
contrôles effectués par les systèmes automatisés de traitement des opérations ;
• le deuxième niveau de contrôle incombe à la direction des risques du Groupe et aux responsables
du contrôle permanent et de la conformité des filiales. Il contribue au contrôle de la conformité, de la
sécurité et de la validation des opérations réalisées. Il vise également à assurer l’adéquation des
dispositifs de contrôle de premier niveau aux risques encourus et aux activités exercées. Les
contrôles sont définis en lien avec la cartographie des risques, les indicateurs d’alerte et les incidents.
Les principes du contrôle permanent de la Caisse des Dépôts sont édictés dans un document faîtier
validé en comité exécutif, la « Charte de contrôle permanent Groupe ». Le document s’impose à
l’ensemble des directions de la Caisse des Dépôts Section générale (ci-après « les directions ») et aux
entités sur lesquelles elle exerce un contrôle. Le contrôle permanent s’appuie sur des procédures écrites
et des plans de contrôle formalisés.
Au sein de la Caisse des Dépôts Section générale, les plans de contrôle de deuxième niveau, les
résultats de ces contrôles, ainsi que les incidents et les plans d’action associés sont archivés dans un
outil fédéral au sein de la Caisse des Dépôts. Les autres entités se dotent d’outils permettant d’assurer
la traçabilité et la piste d’audit des contrôles effectués, ainsi que des incidents identifiés.
2.7.2.3.2 Gestion des risques
Les entités du Groupe doivent, dans le respect du cadre général et sans préjudice des dispositions qui
leur sont applicables, se doter de dispositifs de mesure de surveillance et de prévention des risques
adaptés à leurs activités et à l’importance des risques encourus et dans le respect du principe de
subsidiarité.
L’intégration des risques des filiales de la Caisse des Dépôts dans le pilotage consolidé des risques,
est adapté aux différents domaines de risque, en fonction de la nature des activités de chaque filiale.
Ainsi, de manière générale, un suivi des risques en vision consolidée est réalisé par la Caisse des
Dépôts pour :
• les risques financiers en intégrant les filiales financières et immobilières ;
• les risques non financiers en intégrant les principales filiales du périmètre de consolidation
comptable.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 141
Le risque de liquidité est géré au niveau de chacune des entités du Groupe.
Depuis 2022, la Caisse des Dépôts a renforcé sa 2e ligne de défense des risques opérationnels et le
pilotage des risques opérationnels du Groupe avec :
• la constitution d’un département dédié au sein de la direction des risques du Groupe désormais
pleinement intégré au département risque opérationnel, cyber et contrôle;
• la structuration et l’animation d’une filière risques opérationnels Groupe ;
• la révision de sa politique Groupe de gestion des risques opérationnels ;
• le renforcement des normes et méthodes à l’échelle du Groupe en matière de cartographie des
risques opérationnels et de déclaration des incidents ;
• la structuration de reporting réguliers et d’alertes relatifs aux incidents, à l’attention de la
gouvernance.

2.7.2.3.3 Contrôle périodique
Le contrôle périodique constitue un troisième niveau de contrôle. Il est exercé par l’Inspection Générale
– Audit du Groupe et le réseau d’audit, constitué des entités du Groupe en charge de missions d’audit
interne conformément aux principes d’action et à l’organisation définis dans la charte de l’audit interne
du groupe Caisse des Dépôts.
Sur le périmètre de l’Etablissement public, IGAu exerce de manière exclusive la fonction de contrôle
périodique. Pour ce faire, elle s’appuie sur les travaux des autres fonctions d’assurance (internes et
externes) dont le niveau de maturité est évalué préalablement. En particulier, IGAu exploite les résultats
de contrôles de la seconde ligne de défense et appréhende les informations issues des cartographies
des risques. Ces éléments lui permettent de prioriser ses travaux. En outre, la seconde ligne de défense
comme la première constituent des objets d’audit à part entière. Enfin, les conclusions des contrôles
réalisés par des organes externes (APCR, Cour des Comptes, BCE, CAC, …) sont directement reprises
pour les besoins de l’élaboration de la programmation pluriannuelle d’audit et le cadrage des missions
d’audit.
Sur le périmètre des filiales, IGAu intervient de manière complémentaire avec les audits et inspections
locaux. IGAu a déterminé des principes d’intervention dans les filiales qui impliquent la couverture d’une
série de thématiques. En vertu d’un principe de subsidiarité expliqué dans la charte d’audit interne du
groupe, IGAu peut déléguer la revue de certaines de ces thématiques au contrôle périodique local, sous
certaines conditions.
2.7.2.3.4 Supervision exercée sur les entités du Groupe

Les directions des risques et la direction des affaires juridiques, de la conformité et de la déontologie
(au titre de la conformité) du groupe Caisse des Dépôts exercent un lien fonctionnel sur les fonctions
homologues des entités du Groupe. Le directeur des affaires juridiques, de la conformité et de la
déontologie est responsable du dispositif LCB-FT du Groupe et exerce la fonction de déontologue de
l’établissement public. La DAJCD pilote et anime la filière conformité (notamment LCB-FT) du Groupe.

Les responsables des risques, du contrôle permanent et de la conformité des entités du Groupe rendent
compte du dispositif de maîtrise des risques à la direction des risques du Groupe.

Chaque filiale financière du Groupe dispose de ses propres outils et processus de suivi des risques
adaptés à ses activités et à son organisation.

Les indicateurs de niveau Groupe sont suivis par la direction des risques du Groupe sur la base des
informations transmises par les filiales (reporting risques, profil de risque consolidé, etc.). Par ailleurs,
les entités du Groupe CDC assujetties à la règlementation LCB-FT doivent notamment contribuer aux
reportings LCB-FT demandés par la DAJCD, avec la mise en œuvre des moyens adéquats et en
garantissant la qualité des données transmises, incluant notamment les indicateurs d’exposition au
risque LCB-FT chaque semestre.

Les administrateurs représentant la Caisse des Dépôts qui siègent dans les comités des risques et
d’audit des filiales, s’assurent également, en lien avec la direction des risques du Groupe, du respect
dans l’entité des dispositions de maîtrise des risques du Groupe stipulées dans la charte de gestion des
risques du Groupe.

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 142
2.7.2.3.5 Reporting et instances de gouvernance
Deux fois par an, sous la présidence du directeur général, le comité des risques, du contrôle permanent
et de la conformité examine la situation du Groupe en matière de risques et de contrôle interne.
La direction des risques du Groupe présente :
• une synthèse mensuelle sur les risques à l’attention du comité exécutif ;
• un rapport trimestriel sur le profil du risque du Groupe à l’attention du comité exécutif et de la
Commission de surveillance, permettant notamment de contrôler le respect des niveaux
d’appétit aux risques ;
• les résultats des exercices de cartographies des risques à l’attention du comité exécutif et de
la Commission de surveillance.
• une synthèse des résultats de contrôle permanent, au travers de rapports semestriels,
conformément aux exigences du décret no 2020-94 du 5 février 2020 relatif au contrôle interne
et externe de la Caisse des Dépôts.

La direction des affaires juridiques, de la conformité et de la déontologie rend compte régulièrement à
la gouvernance sur le dispositif de conformité et en particulier sur la LCB FT, conformément aux
exigences du décret du 5 février 2020 relatif au contrôle interne et externe de la Caisse des Dépôts.
L’Inspection Générale – Audit du Groupe rapporte régulièrement à la gouvernance de la Caisse des
Dépôts. Sa programmation d’audit pluriannuelle est actualisée annuellement et approuvée
successivement par le directeur général (présentation en comité exécutif) et la Commission de
surveillance moyennant une présentation préalable au comité d’audit et des risques. En outre, elle
restitue à ces mêmes instances le bilan annuel de l’activité du réseau d’audit interne du Groupe et l’état
du suivi des recommandations d’audit et des régulateurs (présentation trimestrielle en comité exécutif
et semestrielle en Commission de surveillance après examen par le comité d’audit et des risques).
L’inspection Générale – Audit du Groupe contribue également chaque année à la présentation de
l’organisation et des orientations du contrôle interne de la Caisse des Dépôts.
Un rapport annuel sur le contrôle interne est élaboré, communiqué à la Commission de surveillance et
transmis à l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR), dans le cadre des dispositions du
décret n°2020-94 du 5 février 2020.

2.7.3 Risques financiers
2.7.3.1 Risque de crédit et de contrepartie
2.7.3.1.1 Définition du risque de crédit et périmètre
Le risque de crédit se définit comme le risque de perte de valeur économique d’une créance, existante
ou potentielle, lié à la dégradation de la qualité de crédit d’une contrepartie, pouvant aller jusqu’à se
matérialiser par son incapacité de faire face à ses engagements.

La gestion du risque de crédit au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrit dans le cadre du chapitre
IV - section 2 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit notamment dans son article 63 que la
Caisse des Dépôts dispose d'une procédure de sélection des risques de crédit et d'un système de
mesure de ces risques lui permettant notamment :

• d'identifier de manière centralisée les risques de bilan et de hors-bilan à l'égard d'une
contrepartie ou de contreparties considérées comme un même groupe de clients liés ;
• d'appréhender différentes catégories de niveaux de risque à partir d'informations qualitatives et
quantitatives, y compris pour le risque de crédit en cours de journée, lorsqu'il est significatif pour
son activité ;
• d'appréhender et de contrôler le risque de concentration au moyen de politiques et de
procédures documentées ;
• d'appréhender et de contrôler le risque résiduel au moyen de politiques et de procédures
documentées ;



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 143
• de vérifier l'adéquation de la diversification de ses engagements à sa politique en matière de
crédit.
Au sein du Groupe, les risques de crédit sont principalement portés par la Caisse des Dépôts Section
générale, La Banque Postale et Sfil au travers de portefeuilles de prêts et créances et de portefeuilles
de titres évalués au coût amorti ou à la juste valeur par les capitaux propres.

2.7.3.1.2 Dispositif de gestion du risque de crédit et gouvernance
2.7.3.1.2.1 Gouvernance
Le comité exécutif fixe les fondamentaux communs (orientations stratégiques, valeurs, appétence aux
risques, gouvernance, normes faîtières Groupe) validés par la Commission de surveillance à partir
desquels chacune des entités régulées décline son dispositif de gestion du risque via sa propre
gouvernance, et chaque ligne métier de la Caisse des Dépôts Section générale décline ses priorités
d’action, et la maîtrise des risques associés, sous la supervision de la direction des risques Groupe.

Les entités régulées disposent d’un corpus procédural encadrant les risques de crédit, de contrepartie
et de règlement. Les règles et procédures sont cohérentes avec l’appétit aux risques défini au niveau
du Groupe, décliné dans l’appétit aux risques de chaque entité.

Les entités se dotent de méthodologies de fixation de limites et des systèmes d’information permettant
le suivi du respect des limites mises en place. Les procédures incluent les règles de traitement et
d’escalade en cas de constatation de dépassements de limites sur les risques de crédit, de contrepartie
et de règlement.

2.7.3.1.2.2 Politiques d’octroi et de prise de garantie
Les processus d’instruction et de décision d’octroi au sein du Groupe reposent sur des dispositifs
formalisés de sélection des risques spécifiques à chaque segment de clientèle ou nature d’activité, via
les analyses de risque, la notation crédit et/ou le scoring d’octroi, des schémas délégataires et comités
spécialisés (comités d’engagement régionaux et nationaux, comités de crédit) et des règles de fixation
de limites. En matière de limites d’investissement, les tiers sont systématiquement notés et pourvus
d’une limite individuelle visant à borner le montant total d’engagement. Ces limites individuelles sont, le
cas échéant, complétées par des limites dites « de groupe », encadrant les expositions sur un ensemble
de tiers jugés comme appartenant au même groupe d’affaires. Les limites individuelles et les limites
groupe peuvent éventuellement être complétées par des limites sectorielles ou géographiques visant à
atténuer les risques de concentration.

Le groupe Caisse des Dépôts cherche à minimiser son risque de crédit. Pour cela, en plus de la qualité
du dossier et de la contrepartie qui sont les éléments essentiels de la prise de décision, les entités du
Groupe cherchent à disposer de garanties pour limiter leur perte en cas de défaut de la contrepartie. La
nature et le niveau des garanties sur les activités de prêts est variable selon les segments de clientèle :

• professions juridiques (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : les prêts sont
généralement mais pas systématiquement assortis d’une garantie, soit apportée par un
organisme de caution, soit constituée par une hypothèque ou une sûreté personnelle. Les
règles en matière de garantie (sûretés réelles, personnelles et mixtes), qui varient selon les
types d’engagement et de client, sont définies dans le guide des engagements et dans le
barème général
• crédit immobilier (périmètre La Banque Postale) : le principe général est que tout financement
doit être couvert à 100 % par une garantie offrant un niveau de couverture suffisant et conforme
à la politique de maîtrise des risques du Groupe. Les principales formes de couverture sont les
sûretés réelles hypothécaires de premier rang, les nantissements de produits financiers
(contrats d’assurance-vie, comptes titres, parts de SCPI), un cautionnement d’un organisme
habilité et agréé par le comité de référencement des garants de La Banque Postale qui a
recours à 2 principaux organismes en France : Crédit Logement et Fonds de Cohésion Sociale
(FGAS)
• crédit à la consommation (périmètre La Banque Postale) : accordés généralement sans
garantie ou collatéral


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 144
• financement des personnes morales (périmètre La Banque Postale) : tout engagement doit être
couvert par une garantie, sauf dispositions contraires prévues par les règles de gestion des
risques. Leur rôle est de limiter la perte de La Banque Postale en cas de défaut de l’emprunteur
(LGD). Ces garanties prises doivent respecter les règles de gestion des risques et dans la
mesure du possible les sûretés doivent être éligibles sur le plan prudentiel
• crédit export, crédits clientèle (périmètre Sfil) : les principaux fournisseurs de sûretés
personnelles (garanties) sont des souverains ou des collectivités locales.
Les garanties associées aux activités de marché couvrent soit le risque émetteur, soit le risque de
contrepartie :
• risque émetteur (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : les garanties sur émetteurs,
émissions ou opérations sont prises en compte dans les systèmes d’information et utilisées
pour calculer l’exposition au risque de crédit au niveau des garants concernés ;
• risque de contrepartie : les transactions effectuées de gré à gré dans le cadre des activités de
marché exposent le groupe Caisse des Dépôts au risque d’un défaut potentiel de ses
contreparties. Le Groupe gère ce risque par la systématisation d’accords contractuels
génériques (accords de compensation et de collatéral). Pour le risque de crédit au titre de ses
activités de marché, la norme de La Banque Postale prévoit la prise en compte des collatéraux
des opérations de pensions livrées en tant que sûretés dès lors que l’ensemble des critères
d’éligibilité suivants sont respectés : actif suffisamment liquide et répertorié dans la liste d’actifs
du CRR (art. 194.3) ; droit à liquider (art. 194.4) ; correspondance entre échelon de qualité de
crédit (CQS) et les évaluations de l’organisme externe (art. 197.1).

Lorsque les transactions y sont éligibles, le Groupe a recours à la compensation des dérivés en chambre
de compensation.

Le groupe Caisse des Dépôts n’a pas recours aux techniques de réduction des risques par titrisation
de créances.

2.7.3.1.2.3 Surveillance du risque de crédit (dispositif Watchlist et identification des douteux)
La gouvernance et le pilotage des risques du groupe Caisse des Dépôts reposent sur un ensemble de
comités, propres à la Caisse des Dépôts Section générale et à ses filiales, leur permettant de respecter,
dès le plus haut niveau de responsabilité, les dispositions légales et réglementaires, et d’assurer une
gestion saine et indépendante de l’ensemble des risques. Chaque entité dispose de comités dédiés :

En matière de surveillance des risques :
• comité des risques de contrepartie ou comité des contreparties sous surveillance pour la Caisse
des Dépôts Section générale ;
• comités Watchlist pour Sfil ;
• comités Watchlist et Provisions Groupe pour La Banque Postale
Ces comités permettent un suivi des actifs faisant l’objet d’une attention particulière au vu de la
dégradation de leur risque de crédit.

Pour la surveillance et l’identification des douteux :
• comité des contreparties en défaut et comité des provisions pour la Caisse des Dépôts Section
générale ;
• comités Watchlist vision clients & comités contentieux pour La Banque Postale ;
• comité des défauts, NPE et Forbearance et comité des provisions pour Sfil.
Ces comités ont notamment la charge de décider des entrées et sorties du défaut des emprunteurs, de
qualifier les impayés en défaut réel ou impayé technique, de valider la liste des contreparties dont les
expositions sont non performantes et de valider la liste des expositions restructurées.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 145
2.7.3.1.2.4 Estimation des provisions pour risque de crédit
Les dépréciations sont estimées selon les dispositions de la norme IFRS 9.
2.7.3.1.2.4.1 Dégradation significative du risque de crédit

2.7.3.1.2.4.1.1 Les principes du Groupe
Le groupe Caisse des Dépôts définit sept principes d’appréciation de la dégradation significative du
risque de crédit dont un spécifique à la clientèle de particuliers et applicable uniquement à La Banque
Postale.

Principe 1 – Suivi relatif du risque de crédit : La norme IFRS 9 indique que l’évaluation de la qualité
de crédit se fait depuis l’origine au niveau de l’engagement. Cette évaluation de la qualité de crédit
depuis la comptabilisation d’origine doit être réalisée à chaque arrêté afin de déterminer l’affectation de
l’actif concerné.

Le groupe Caisse des Dépôts considère qu’un instrument financier est classé en sensible dès lors que
sa qualité de crédit s’est dégradée de façon significative par rapport à l’origine de sa comptabilisation
(comparaison de la qualité de crédit de l’actif par rapport à sa situation en date d’entrée au bilan ou date
d’engagement pour les instruments hors bilan).

Principe 2 – Indicateur de notation pour suivre la qualité de crédit : le Groupe suit le risque de
crédit de chaque contrat à partir d’un système de notation de la qualité de crédit de la contrepartie. Par
conséquent, la note d’un contrat à un instant donné est déterminée sur la base de la note de la
contrepartie à cet instant.

Les entités du Groupe disposent d’un système de notation issu des modèles de notations internes
utilisés pour la gestion et la surveillance des risques.

Lorsque pour un client donné et ses engagements associés, l’entité ne dispose pas de notation interne
ou externe, d’autres éléments d’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit depuis
l’origine sont utilisés. Pour les portefeuilles disposant d’une notation interne ou externe, l’évaluation de
la dégradation significative du risque de crédit est basée sur la note et est éventuellement complétée
d’analyses quantitatives et/ou qualitatives par la direction des risques de l’entité.

Principe 3 – Suivi de la qualité de crédit avec l’ajout de backstop : en complément du principe 1,
les entités du Groupe peuvent ajouter un critère de seuil absolu, basé sur un arriéré de paiement de
plus de trente jours. Selon IFRS 9 un arriéré de paiement de plus de trente jours présume d’une
dégradation significative du risque de crédit puisqu’un impayé supérieur à trente jours est un indicateur
de baisse de la qualité de crédit. La Banque Postale et Sfil prennent également en considération un
niveau absolu de qualité de crédit, basé sur la notation, au-delà duquel les actifs sont considérés comme
très dégradés. Le seuil est fixé par segment de clientèle et/ou type d’actif.

Principe 4 – Utilisation d’un indicateur à horizon douze mois sur la clientèle de détail utilisé par
La Banque Postale : l’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit implique d’apprécier
à chaque clôture le risque de défaut se produisant sur la durée de vie restante de l’actif. Au lieu d’évaluer
l’évolution du risque de défaut sur la durée de vie, la norme IFRS 9 permet d’utiliser l’indicateur de
l’occurrence d’un défaut à horizon douze mois si cette appréciation est une estimation raisonnable de
celle à maturité et étayée par une documentation appropriée.

Principe 5 – La notion de risque de crédit faible (low credit risk) : la norme IFRS 9 permet l’utilisation
de la notion de risque de crédit faible à la date de clôture. Un instrument financier est considéré comme
un risque faible lorsque son risque de crédit n’a pas augmenté de façon importante depuis sa
comptabilisation initiale. La notion de « low credit risk » peut être équivalente à une définition universelle
tel que le grade « investment grade » qui correspondrait à un échelon de crédit selon le règlement «
CRR » inférieur ou égal à trois.

Principe 6 – Prise en compte des informations qualitatives : sur les portefeuilles du Groupe, hors
clientèle de détail de La Banque Postale, la présomption du passage en bucket 2 peut faire l’objet d’une
analyse qualitative spécifique en comité Watchlist / comité des sous-surveillance pour confirmer ou
infirmer la dégradation significative du risque de crédit.

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 146
Principe 7 – Passage en bucket 2 avant le défaut : le groupe Caisse des Dépôts doit identifier autant
que possible les actifs ayant subi une dégradation significative du risque de crédit avant qu’ils ne soient
en défaut. À titre exceptionnel, certains engagements peuvent être exemptés de passage en bucket 2
avant leur entrée en défaut.

2.7.3.1.2.4.1.2 Le processus d’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit
Les procédures opérationnelles mises en place permettent de suivre et/ou de détecter les évènements
d’une éventuelle dégradation de la qualité de crédit d’une contrepartie.

Les critères de classification en bucket 2 d’un engagement sont définis par catégorie d’expositions :

• portefeuilles clients (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) ;
• souverains et assimilés, administrations centrales et banques centrales ;
• institutions financières, établissements de crédits ;
• entreprises émettrices de titres de dette ;
• entreprises clientes (périmètre La Banque Postale) ;
• clientèle de détail – particuliers (périmètre La Banque Postale) ;
• clientèle de détail – professionnels (périmètre La Banque Postale) ;
• entités du secteur public (périmètre La Banque Postale et Sfil).
Les principaux critères utilisés pour classer les contrats d’une contrepartie en bucket 2 lorsqu’elle ne
relève pas encore d’un classement en bucket 3 sont les suivants :

• elle est inscrite en Watchlist par un comité de suivi des actifs sous surveillance pour cause de
détérioration du risque de crédit ou en Forbearance à la suite d’une concession faite par
l’entité concernée à une contrepartie en difficulté financière ;
• elle présente des impayés compris entre trente et un et quatre-vingt-neuf jours ;
• sa notation devient inférieure au seuil absolu considéré comme représentatif d’une situation
très dégradée.
Ces critères ne constituent pas une liste exhaustive et la pertinence des informations doit être évaluée
selon la catégorie d’exposition observée. D’autres événements de dégradation de la qualité de crédit
ou des faits générateurs de risques peuvent être pris en compte suite à une analyse effectuée par la
direction des risques de l’entité concernée, en lien avec les directions opérationnelles chargées du suivi
de leurs clients.

Les directions opérationnelles sont responsables des expositions qu’elles ont générées et doivent
détecter sans délai, les évènements laissant craindre une dégradation de la qualité de crédit de leurs
clients.

Tous les actifs qui ne sont pas en bucket 3 ou en bucket 2 sont classés en bucket 1. Il s’agit des actifs
sans dégradation significative du risque de crédit depuis leur comptabilisation initiale.

Un actif ayant subi une dégradation significative du risque de crédit peut sortir du bucket 2 et revenir en
bucket 1 lorsque tous les critères de dégradation significative du risque de crédit ne sont plus observés,
avec le cas échéant une régularisation des incidents d’arriéré de paiement. Selon les cas, une période
d’observation de durée définie par les entités selon leurs procédures en vigueur peut être mise en place
lorsque le débiteur est considéré comme fragile afin d’éviter les récidives.

2.7.3.1.2.4.1.3 Prêts en défaut relevant du bucket 3
La norme IFRS 9 n’impose aucune définition du défaut, elle incite à retenir une définition cohérente
avec celle retenue par l’entité dans le cadre de sa politique de gestion des risques. Le Groupe applique
la définition du défaut telle que prévue par l’article 178 du règlement (UE) n°575/2013 et les dispositions
du règlement (UE) 2018/1845 de la Banque centrale européenne relatives au seuil d’évaluation de
l’importance des arriérés sur des obligations de crédit. La définition des encours en défaut est ainsi
précisée par l’introduction d’un seuil relatif et d’un seuil absolu à appliquer aux arriérés de paiement
pour identifier les situations de défaut, la clarification des critères de retour en sain avec l’imposition



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 147
d’une période probatoire et l’introduction de critères explicites pour le classement en défaut des crédits
restructurés.

Au-delà de l’identification des encours en défaut fondée sur des critères d’impayés ou de restructuration
en application de la réglementation, un actif financier est considéré en défaut lorsqu’il présente un ou
plusieurs évènements de crédit révélateurs de difficultés financières :

• risque de non-paiement (unlikely to pay) : il est probable que la contrepartie ne s’acquittera
pas de tout ou partie de sa dette, compte non tenu de l’exercice des garanties éventuelles ;
• créances considérées comme très risquées au regard de la politique de gestion des risques ;
• demande de plan de surendettement auprès de la Banque de France même sans incident de
paiement (périmètre La Banque Postale) ;
• etc.
La sortie du statut de « défaut » est surveillée pendant une période probatoire dont la durée minimale
est définie selon les exigences réglementaires.

2.7.3.1.2.4.2 Dépréciation – approche méthodologique - perte de crédit attendue

2.7.3.1.2.4.2.1 La notion de perte de crédit attendue
La méthodologie de calcul de la perte de crédit attendue (Expected Credit Losses ou ECL) doit refléter
une mesure des montants possibles de pertes probabilisés tenant compte de la valeur temporelle de
l’argent et de toutes les informations disponibles.

2.7.3.1.2.4.2.2 Perte de crédit attendue à douze mois (ECL12mois)
À chaque clôture, lorsque le risque lié à un engagement n’a pas augmenté significativement depuis sa
comptabilisation initiale, le groupe Caisse des Dépôts évalue la dépréciation pour pertes de crédit de
cette exposition au montant des pertes de crédit attendues sur les douze mois à venir.

L’ECL12mois représente la part des pertes de crédit attendues d’une exposition de crédit suite à un
événement de défaut pouvant survenir dans les douze prochains mois après la date de clôture.

Cette formule s’applique à l’ensemble des engagements classés en bucket 1.

2.7.3.1.2.4.2.3 Perte de crédit attendue à maturité (ECLlifetime)
À chaque clôture, lorsque le risque lié à un engagement a augmenté significativement depuis sa
comptabilisation initiale, le groupe Caisse des Dépôts évalue la dépréciation pour pertes de crédit de
cet engagement au montant des pertes de crédit attendues à sa maturité.

Cette formule s’applique à l’ensemble des engagements classés en bucket 2 et 3.

2.7.3.1.2.4.2.4 Définition des paramètres de calcul de la perte de crédit attendue
Le groupe Caisse des Dépôts calcule l’ECL en utilisant trois principales composantes : la probabilité de
défaut, la perte en cas de défaut et l’exposition au défaut. Pour les contrats classés en bucket 2, la
maturité de l’exposition doit également être considérée.

La probabilité de défaut (PD) : IFRS 9 introduit la notion de perte de crédit attendue et indirectement
la notion de probabilité de défaut ajustée à la situation à la date d’arrêté (PDPit). Ce paramètre ne
correspond pas à la moyenne sur le cycle (PDTTc) du cadre prudentiel en vigueur pour l’approche
interne. Cette variable permet d’estimer la probabilité qu’un engagement tombe en défaut sur un horizon
donné. Les estimations de la probabilité de défaut sont dites « Point in Time » (PiT), basées sur
l’évaluation future et actuelle. Ce paramètre est lié à la catégorie de contrepartie.

La probabilité de défaut « Point in Time » est utilisée pour tous les portefeuilles du Groupe hormis les
portefeuilles Clients de la Caisse des Dépôts Section générale qui font l’objet d’un traitement spécifique,
basé sur une moyenne historique des défauts.

La perte en cas de défaut (LGD) : la perte en cas de défaut (Loss Given Default) correspond au rapport
entre les flux de trésorerie contractuels et attendus prenant en compte les effets d’actualisation et autres


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 148
frais engagés à la date du défaut de l’instrument. La LGD est exprimée en pourcentage de l’exposition
au défaut.

Ce paramètre en IFRS 9 diffère de la notion bâloise. Prudentiellement, la perte en cas de défaut est
ajustée de la marge de prudence, de l’effet de cycle défavorable et d’autres effets.

Les portefeuilles de la Caisse des Dépôts Section générale ne disposant pas de modèles internes de
pertes en cas de défaut, la LGD est définie à dire d’expert, soit selon les recouvrements historiques
observés (portefeuilles de Clients), soit selon les niveaux habituellement retenus en standard bâlois
(portefeuilles de Titres).

La Banque Postale a retenu d’utiliser les LGD modélisées ajustées au sens de la norme IFRS 9 pour
les portefeuilles disposant d’un modèle de perte en cas de défaut selon la nature du produit et la garantie
et de déterminer une LGD à dire d’expert pour les autres portefeuilles selon le segment, le produit et la
nature de la garantie. Sfil utilise les LGD modélisées dans le cadre prudentiel avec ajustements
permettant de tenir compte des dispositions IFRS 9. Cette approche s’applique à l’ensemble des
portefeuilles significatifs, en particulier les collectivités locales et les syndicats à fiscalité propre.

Exposition au défaut (EAD) : l’exposition correspond à l’assiette de calcul du montant de la perte de
crédit attendue. Elle repose sur la valeur exposée au risque de crédit tout en prenant en compte
l’écoulement en fonction du type d’amortissement et des remboursements anticipés attendus (cash-
flows projetés).

L’assiette de provisionnement correspond à l’encours au bilan et à l’encours en hors-bilan (part non
utilisée) converti en équivalent crédit (FCEC ou facteur de conversion en équivalent crédit).

La maturité se réfère à la date de paiement finale d’un engagement de prêts ou d’un instrument
financier à laquelle le montant prêté et les intérêts doivent être payés ou bien lorsque le montant ou la
date d’autorisation prend fin.

Elle correspond à la période contractuelle maximale y compris les options de prorogation, à l'exception
des produits de type revolving, cartes de crédit renouvelables et découverts pour lesquels une maturité
comportementale doit être utilisée (périmètre La Banque Postale).

Pour les contrats du périmètre La Banque Postale sans maturité contractuelle, la maturité maximale
retenue est de douze mois, La Banque Postale dénonçant, en cas d’insolvabilité du débiteur,
l’autorisation de découvert sous une durée inférieure à douze mois conformément à la loi bancaire
française. Les crédits renouvelables sont des instruments financiers sur lesquels il n’existe pas
d’échéance fixe, pas de plan d’amortissement ou de délai de résiliation contractuel. La maturité retenue
pour ces instruments est fonction de la durée de vie estimée par La Banque Postale, qui peut être
supérieure à la durée de l’engagement contractuel. La maturité retenue est la maturité
comportementale.

2.7.3.1.2.4.2.5 Forward Looking
Conformément à la norme IFRS 9, les pertes de crédit attendues prennent en compte les effets de la
conjoncture économique future : le « forward looking » repose sur une approche modélisée pouvant
être complétée par une approche à jugement d’expert. Les éléments de cadrage macroéconomiques
s’appliquent à l’ensemble des entités du groupe Caisse des Dépôts, mais chaque entité en assure la
déclinaison pour chacun de ses segments d’exposition de manière à refléter le risque futur de la manière
la plus précise possible. Certains segments nécessitent de compléter les scénarios Groupe avec des
variables ad hoc compte tenu de leur spécificité, c’est le cas de Sfil pour les expositions aux collectivités
locales françaises par exemple, pour lesquelles les modèles forward looking utilisés visent à projeter
les principales variables susceptibles d’affecter les comptes des collectivités (bases fiscales, dotations
d’Etat, tendances d’investissement, etc.).

Le cadrage macroéconomique utilisé au sein du Groupe repose sur quatre scénarios : un scénario
central, deux scénarios adverses dont l’utilisation est laissée au choix des entités du Groupe, et un
scénario haussier. Ils sont définis par les départements des études économiques de la Caisse des



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 149
Dépôts et de La Banque Postale. L’horizon des prévisions de la conjoncture économique retenu est de
cinq ans, les principes suivants s’appliquent :

• Les scénarios retenus sont des scénarios économiques globaux et cohérents. Ils s’appliquent
uniformément sur l’ensemble des segments d’exposition avec des impacts potentiellement
opposés sur certains segments de contreparties, reflétant ainsi la diversification du
portefeuille.
• Les scénarios proposés ne sont pas des scenarios stressés : il n’est pas cherché à travers les
scénarios IFRS 9 à quantifier des risques de pertes dans un environnement très dégradé dont
la probabilité d’occurrence est très faible au regard de la situation macroéconomique en
vigueur à date d’estimation, mais plutôt recherché des scénarios plausibles d’une manière
générale, dont la probabilité d’occurrence s’écarte d’un écart type de la probabilité
d’occurrence du scénario central.
• Les scénarios retenus sont généralement des scénarios utilisés dans d’autres processus
régaliens de l’établissement (programmation financière pluriannuelle, etc.), pour garantir une
cohérence d’ensemble élevée en matière de pilotage financier et une bonne capacité de
consolidation à un niveau Groupe.
Ces scénarios sont documentés, et comportent des projections pour l'ensemble des variables
macroéconomiques nécessaires au fonctionnement des modèles développés pour obtenir des PD à
maturité.

Le dispositif s’appuie sur un nombre significatif de modèles, permettant à chaque entité du Groupe
d’apprécier de la manière la plus fine possible les risques propres à ses portefeuilles. L’ensemble des
modèles utilisés dans le dispositif IFRS 9 fait l’objet d’une revue indépendante par l’équipe validation
des modèles de l’entité concernée, et est validé via un dispositif formalisé (comité de validation des
modèles, validation par la direction de l’audit, etc.) avant utilisation.

Au titre de 2024, les scénarios intégrés par le groupe Caisse des Dépôts dans ses traitements de calcul
des dépréciations en norme IFRS 9 sont les suivants :

2.7.3.1.2.4.2.6 Scénario central
Le scénario central de croissance retenu intègre une croissance de 1,1% à fin 2024 (trajectoire initiale
à 0,7% mais corrigé de + 0,4 point en raison des révisions statistiques de l’INSEE sur le profil
trimestriel 2023). Les aléas politiques nationaux et géopolitiques internationaux récents et futurs
(élection US) sont intégrés. Ces aléas, particulièrement les inconnues budgétaires et le devenir du
climat social en France, amoindrissent le degré de conviction. Pour 2025, la prudence conduit à une
prévision de 1,0 %, en baisse de 0,1 pt par rapport au cadrage du premier trimestre 2024 et
légèrement sous les consensus de Place à 1,1/1,2 %.

La désinflation attendue a bien eu lieu et a même été un peu plus marquée qu’escompté depuis le
début de l’année. Même s’il reste des points d’attention (inertie de l’inflation dans les services, effets
de base sur les prix de l’énergie, aléas politiques et géopolitiques), l’inflation totale en moyenne
annuelle 2024 devrait s’inscrire plus bas que prévu dans le précédent Cadrage (réalisé au premier
trimestre 2024), à 2,1 % vs. 2,5 %. Pour 2025, l’incertitude est très élevée à ce stade ; la prévision est
également révisée à la baisse, à 1,8 % en moyenne annuelle vs. 2,2 % dans le précédent Cadrage.

Concernant les taux d’intérêts l’hypothèse d’un assouplissement monétaire en 2024 est confortée. Un
reflux du taux de dépôt à 3,25 % fin 2024 est retenu. Le taux d’équilibre est légèrement revu à la
hausse de +25 pb dans le sillage de la réévaluation avancée par la Fed et des dernières orientations
du SMA dans la configuration globale d’un nouvel équilibre épargne/investissement. Ainsi, le taux de
dépôt de long terme est anticipé à 2,25 % (contre 2,0 % précédemment). Concernant les taux longs, à
court terme, les forces maintenant le taux de l’OAT 10 ans autour de 3 % sont escomptées
prégnantes, vu notamment la pression sur la prime de risque spécifique à la France. La chronique du
taux de l’OAT 10 ans est ainsi revue légèrement à la hausse par rapport au Cadrage de février. A plus
long terme, la décision, lors des précédents cadrages de relever le taux d’équilibre reste pertinente
(inflation et taux courts structurellement plus élevés que par le passé notamment). Il a été retenu, lors
de cette mise à jour, une nouvelle augmentation du taux long d’équilibre, de 2,5 % à 2,9 % en raison

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 150
aussi de la hausse durable anticipée de la prime de risque française compte tenu de la dégradation
pérenne des finances publiques.

Les projections des principales métriques de ce scénario sont synthétisées ci-dessous :

Variables scénario central 2025 2026 2027 2028 2029
PIB France 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0

Taux de chômage (France métropolitaine) 7,4 7,5 7,5 7,5 7,5

OAT 10 ans 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9

Inflation Etats-Unis 2,3 2,2 2,2 2,2 2,2

PIB Etats-Unis 1,8 1,8 1,8 1,7 1,7

PIB zone euro 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0

Prix du brent en EUR 65,0 62,6 61,1 60,0 59,1

Prix du brent en USD 73,5 71,4 70,3 69,6 69,2

Prix du brent en USD (paramètre LBP) 72,3 70,8 69,8 69,1 68,2
Spread corporate BBB zone euro en points de base 115 115 110 110 110

Taux de chômage Etats-Unis 4,4 4,3 4,2 4,2 4,2

Taux de chômage zone euro 6,6 6,6 6,6 6,6 6,6

Taux de chômage zone euro (paramètre LBP) 6,7 6,7 6,7 6,7 6,7

Taux directeurs dépôt zone euro 2,50 2,25 2,25 2,25 2,25

Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,00 2,75 2,75 2,75

Scénario central N-1 2024 2025 2026 2027 2028

PIB France 0,7 1,1 1,1 1,0 1,0
Taux de chômage (France métropolitaine) 7,3 7,5 7,5 7,5 7,5
OAT 10 ans 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5
Inflation Etats-Unis 2,7 2,4 2,3 2,2 2,2
PIB Etats-Unis 0,8 1,7 1,8 1,8 1,7
PIB zone euro 0,6 1,1 1,1 1,1 1,0
Prix du brent en EUR 76,4 71,4 67,5 63,7 61,2
Prix du brent en USD 83,3 78,6 75,0 72,0 69,7
Prix du brent en USD (paramètre LBP) 85,5 80,4 76,4 73,1 70,6
Spread corporate BBB zone euro en points de base 130 130 125 115 110
Taux de chômage Etats-Unis 4,3 4,3 4,2 4,2 4,2
Taux de chômage zone euro 6,8 6,8 6,7 6,7 6,7
Taux directeurs dépôt zone euro 3,5 2,75 2,0 2,0 2,0
Taux directeurs (Etats-Unis) 5,0 4,0 3,0 2,5 2,5



2.7.3.1.2.4.2.7 Scénarios adverses et haussier
• Scénario adverse dit « en L » : le scénario dégradé de cycle économique « en L » est
destiné à stresser les activités financières du Groupe. Il intègre un choc récessif du PIB (de
nature sanitaire, géopolitique, financière ou conjoncturelle), avec une forte baisse des
marchés actions et des taux d’intérêt l’année du choc. La croissance potentielle mondiale est
durablement affaiblie après le choc, limitant le rebond conjoncturel, de sorte que le
redressement des marchés actions resterait limité et les taux d’intérêt resteraient
structurellement bas. Les projections des principales métriques de ce scenario sont
synthétisées ci-dessous. La Banque Postale n’utilise pas ce scénario.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 151
Variables scénario en L 2025 2026 2027 2028 2029

PIB France -1,5 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,5 9,2 9,4 9,5 9,5
OAT 10 ans 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inflation Etats-Unis 1,7 1,4 1,0 0,8 0,8
PIB Etats-Unis -1,2 0,0 1,0 1,0 1,0
PIB zone euro -2,0 -0,2 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 38,3 30,6 30,6 30,6 30,6
Prix du brent en USD 42,2 33,8 33,8 33,8 33,8
Spread corporate BBB zone euro en points de base 250 150 100 100 100
Taux de chômage Etats-Unis 5,6 6,3 6,6 6,8 6,8
Taux de chômage zone euro 8,5 9,3 9,6 9,7 9,7
Taux directeurs dépôt zone euro -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
Taux directeurs (Etats-Unis) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25




Scénario en L N-1 2024 2025 2026 2027 2028

PIB France (1,5) 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,3 8,9 9,2 9,3 9,3
OAT 10 ans 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Inflation Etats-Unis 2,2 1,7 1,3 0,8 0,8
PIB Etats-Unis (1,2) 0,0 1,0 1,0 1,0
PIB zone euro (2,0) (0,2) 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 41,3 33,0 33,0 33,0 33,0
Prix du brent en USD 45,4 36,3 36,3 36,3 36,3
Spread corporate BBB zone euro en points de base 250 150 100 100 100
Taux de chômage Etats-Unis 5,7 6,4 6,7 6,9 6,9
Taux de chômage zone euro 8,6 9,4 9,7 9,8 9,8
Taux directeurs dépôt zone euro (0,5) (0,5) (0,5) (0,5) (0,5)
Taux directeurs (Etats-Unis) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25



• Le scénario dégradé de « krach obligataire » avec choc inflationniste intègre l’année du
choc de nouvelles tensions sur le marché des matières premières dans un contexte de
tensions géopolitiques, entraînant un choc récessif sur le PIB mondial. Une boucle prix-
salaires persistante s’installerait de manière durable en zone euro, entrainant une hausse de
l’inflation sous-jacente, l’inflation totale persistant au-dessus de la cible de la banque centrale.
En réaction, celles-ci positionneraient leurs taux directeurs au-dessus des taux neutres, sans
parvenir à stabiliser la dynamique des prix, et impliquant des taux obligataires très élevés.
Dans ce scénario la transition écologique et énergétique se ferait, par rapport au scénario
central, de manière plus désordonnée, contribuant à des tensions sur les prix et les taux, et à
une perte de croissance potentielle à moyen terme (perte de productivité).

Ce scénario et les projections de ses principales métriques sont détaillés ci-dessous :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 152
Variables scénario Krach Obligataire 2025 2026 2027 2028 2029
PIB France -1,5 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,5 9,2 9,4 9,5 9,5
OAT 10 ans 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5
OAT 10 ans (paramètre LBP) 5,00 5,5 5,5 5,5 5,5
Inflation Etats-Unis 4,5 3,8 3,5 3,5 3,5
PIB Etats-Unis 0,0 1,0 1,2 1,3 1,3
PIB Zone euro -1,7 0,0 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 95,0 109,2 109,2 109,2 109,2
Prix du brent en USD 99,7 114,7 114,7 114,7 114,7
Prix du brent en USD (paramètre LBP) 89,9 109,1 114,7 114,7 114,7
Spread corporate BBB zone euro en points de base 300 300 300 300 300
Taux de chômage Etats-Unis 5,1 6,1 7,1 8,1 9,1
Taux de chômage zone euro 8,3 9,1 9,4 9,5 9,5
Taux directeurs dépôt zone euro 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00

Scénario Krach Obligataire N-1 2024 2025 2026 2027 2028

PIB France (1,5) 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,3 8,9 9,2 9,3 9,3
OAT 10 ans 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5
OAT 10 ans (paramètre LBP) 4,56 5,5 5,5 5,5 5,5
Inflation Etats-Unis 4,8 3,7 3,2 3,0 3,0
PIB Etats-Unis 0,0 1,0 1,2 1,3 1,3
PIB Zone euro (1,7) 0,0 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 102,3 117,6 117,6 117,6 117,6
Prix du brent en USD 107,4 123,5 123,5 123,5 123,5
Prix du brent en USD (paramètre LBP) 98,1 117,5 123,5 123,5 123,5
Spread corporate BBB zone euro en points de base 300 300 300 300 300
Taux de chômage Etats-Unis 5,2 5,5 5,6 5,7 5,7
Taux de chômage zone euro 8,4 9,2 9,5 9,6 9,6
Taux directeurs dépôt zone euro 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
Taux directeurs (Etats-Unis) 6,0 6,0 6,0 6,0 6,0


• Scénario haussier : ce scénario retient une désinflation un peu plus rapide et marquée que
dans le scénario central. Cela permettrait un rebond un peu plus marqué de la consommation
(baisse un peu plus rapide du taux d’épargne) et donc de la croissance économique. Dans ce
contexte, l’investissement et l’emploi se montreraient résilients. La normalisation des taux
directeurs serait un peu plus rapide, se reflétant transitoirement sur les taux longs, dont la
cible de moyen terme ne se serait pas modifiée. Cela créerait un environnement positif pour
les marchés boursiers. Les atterrissages seraient identiques à ceux du scénario central.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 153
Variables du Scénario haussier 2025 2026 2027 2028 2029

PIB France 1,5 1,5 1,3 1,1 1,0
Taux de chômage (France métropolitaine) 7,4 7,2 7,1 7,1 7,1
Taux de chômage (France métropolitaine) (param LBP) 7,3 7,1 7,0 7,0 6,9
OAT 10 ans 2,71 2,54 2,50 2,50 2,50
OAT 10 ans (paramètre LBP) 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9
Inflation Etats-Unis 2,2 2,3 2,4 2,4 2,4
PIB Etats-Unis 2,0 2,1 2,0 1,8 1,7
PIB Zone euro 1,5 1,6 1,3 1,2 1,0
Prix du brent en EUR 63,4 61,4 60,5 59,1 57,7
Prix du brent en USD 71,0 70,0 69,6 69,2 68,7
Prix du brent en USD (paramètre LBP) 71,9 70,4 69,8 69,1 68,2
Spread corporate BBB zone euro en points de base 122 118 114 110 110
Taux de chômage Etats-Unis 4,1 3,9 3,7 3,6 3,5
Taux de chômage zone euro 6,7 6,4 6,3 6,2 6,2
Taux de chômage zone euro (paramètre LBP) 6,5 6,4 6,3 6,2 6,2
Taux directeurs dépôt zone euro 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,00 2,50 2,50 2,50



Scénario haussier N-1 2024 2025 2026 2027 2028

PIB France 1,5 1,5 1,3 1,2 1,1
Taux de chômage (France métropolitaine) 7,2 7,2 7,1 7,0 7,0
OAT 10 ans 2,7 2,5 2,5 2,5 2,5
Inflation Etats-Unis 2,2 2,3 2,4 2,3 2,3
PIB Etats-Unis 1,2 2,0 1,8 1,8 1,7
PIB Zone euro 1,6 1,6 1,3 1,2 1,1
Prix du brent en EUR 63,1 63,4 61,9 59,9 58,0
Prix du brent en USD 70,0 71,0 70,0 68,3 66,7
Prix du brent en USD (paramètre LBP) 74,7 70,6 70,4 68,9 67,3
Spread corporate BBB zone euro en points de base 135 132 130 120 110
Taux de chômage Etats-Unis 4,7 4,4 4,2 4,0 4,0
Taux de chômage zone euro 6,9 6,7 6,6 6,5 6,5
Taux directeurs dépôt zone euro 2,75 2,25 2,00 2,00 2,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 4,25 3,25 3,00 2,50 2,50



2.7.3.1.2.4.2.8 Scénarios du périmètre SFIL
Sur la base des scénarios Groupe, la Sfil décline des scénarios propres au secteur des collectivités
locales, et qui visent à projeter les impacts macroéconomiques et les décisions prises en Loi de finance
sur l’évolution des recettes fiscales et les produits de services et autres recettes, sur l’évolution des
dotations d’Etat et sur la trajectoire des dépenses d’investissement. Trois scénarios sont ainsi
constitués :
• un scénario central qui propose une évolution des comptes des collectivités locales via une
progression des recettes de fonctionnement légèrement plus dynamique que celle des
dépenses de fonctionnement, permettant la progression significative de l’épargne brute et nette
• un scénario optimiste se différenciant du scénario central par des hypothèses
macroéconomiques (évolution du PIB, inflation et chômage) plus favorables, une moindre
indexation des dépenses de personnel sur la croissance du PIB et une progression plus
marquée des dotations de l’Etat

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 154
• un scénario pessimiste par des hypothèses macroéconomiques (évolution du PIB, inflation et
chômage) moins favorables, un gel des dotations de l’Etat, un maintien des dépenses de
personnel et des charges à caractère général en volume malgré la contraction du PIB et une
hausse plus marquée des dépenses d’intervention.

L’évolution des indicateurs macro-économiques correspondant à ces 3 scénarios est présentée ci-
après :

Scénario Central
Variables du Scenario central1
2024 2025 2026

Inflation 2,7 2,3 2,1
Croissance du PIB 0,7 1,1 1,1
Chômage 7,3 7,5 7,5
Taux d’intérêt SPL* 2,2 2,2 2,3
OAT 10 ans 2,9 2,8 2,7


Scénario Optimiste
Variables du Scenario favorable
2024 2025 2026

Inflation 2,3 2,0 2,0
Croissance du PIB 1,5 1,5 1,3
Chômage 7,2 7,2 7,1
Taux d’intérêt SPL* 2,1 2,0 2,1
OAT 10 ans 2,7 2,5 2,5


Variables du Scenario adverse Scénario KO

2024 2025 2026

Inflation 5,8 4,2 3,7
Croissance du PIB (1,5) 0,0 0,5
Chômage 8,3 8,9 9,2
Taux d’intérêt SPL* 3,0 3,2 3,5
OAT 10 ans 5,5 5,5 5,5



2.7.3.1.2.4.2.9 Synthèse des scénarios utilisés par les entités du Groupe
La probabilité d’occurrence des scénarios utilisés par les entités du Groupe est résumée dans le tableau
ci-dessous. La pondération des scénarios de la Sfil indiquée dans le tableau concerne le portefeuille
SPL France, représentant la majorité des encours :




1
Les scenarios forward looking utilisé en 2024 ont été construits sur base des hypothèses macro-économiques
du groupe disponibles en septembre 2023


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 155
2025-2029 2024-2028 (n-1)

Scénarios Section générale Section générale
La Banque La Banque
Caisse des Sfil (1) Caisse des SFIL (1)
Postale Postale
Dépôts Dépôts
Central 60% 60% sans objet 65% 60% sans objet
Alternatif en L 5% sans objet sans objet 5% sans objet sans objet
Krach obligataire 20% 30% sans objet 15% 30% sans objet
Haussier 15% 10% sans objet 15% 10% sans objet

Central (SFIL) sans objet sans objet 55% sans objet sans objet 60%
Pessimistes (SFIL) sans objet sans objet 30% sans objet sans objet 25%
Optimistes (SFIL) sans objet sans objet 15% sans objet sans objet 15%



(1) Les scénarios forward looking de Sfil s'appliquent aux collectivités locales françaises (hors
hôpitaux publics), qui représentent la majorité des encours, mais aussi aux banques et aux
souverains figurant dans leurs portefeuilles.

L’utilisation des nouveaux scénarios macroéconomiques et de leur nouvelle pondération entraîne pour
le périmètre de la Caisse des Dépôts Section générale une très légère augmentation des probabilités
de défaut sur la majorité des segments, cette évolution n’étant pas significative. In fine, l’impact sur les
ECL est très modéré, les évolutions de celles-ci étant également liées à l’évolution des EAD et à des
modifications de profils individuels (ratings, changements de bucket).

2.7.3.1.2.4.2.10 Evolution des risques de crédit

Les directions des risques des entités du groupe Caisse des Dépôts ont poursuivi en 2024 les travaux
visant à calculer un niveau de coût du risque reflétant la réalité des risques des portefeuilles de crédit à
la clientèle, et des portefeuilles de titres de dettes.

Ces travaux ont reposé à la fois sur l’application des procédures en vigueur pour identifier les
dégradations significatives de risques (règles de classification dans les « buckets » de la norme IFRS 9),
et sur des évaluations spécifiquement conduites au regard des impacts potentiels des conséquences
de l’évolution du contexte macro-économique (inflation, hausse des taux, croissance, etc).

En conséquence, il est possible de présenter les impacts sur l’évaluation du risque de crédit pour le
groupe Caisse des Dépôts selon deux grandes catégories :

• des impacts généraux liés à la mise à jour des scenarios macro-économiques et leur
déclinaison dans les modèles de provisions statistiques associées
• des impacts spécifiques, individuels ou sectoriels, liés à la revue analytique des portefeuilles de
clients et de titres.

L’impact des risques climatiques dans les ECL de la Caisse des Dépôts Section générale est
principalement capté via les systèmes de notation utilisés, en particulier les capacités d’ajustement de
notes (« override ») destinés à prendre en compte les risques de transition et/ou de vulnérabilité
physique pesant sur les contreparties. Il s’agit donc d’une approche individualisée et validée lors des
revues de notation.

Sfil intègre également l’impact des dépenses liées à la mise en œuvre de la Stratégie Nationale Bas-
Carbone et aux mesures d’atténuation des risques physiques du changement climatique dans leur
scénario IFRS9 forward looking pour leur portefeuille « communes et groupements intercommunaux à
fiscalité propre ».

En 2024, LBP intègre pour la première année des provisions relatives aux risques climatiques. En effet,
si la dimension globale était déjà présente jusqu’ici à travers le scénario adverse, une dimension



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 156
spécifique a été prise en compte sur le crédit immobilier particulier d’une part et sur les entreprises
d’autre part.

Les provisions ont été définies en complément des provisions sectorielles effectives en adressant deux
portefeuilles principaux :

Le risque de transition sur le portefeuille entreprises notamment en évaluant l'impact d'une hausse des
prix du carbone sur la solvabilité des contreparties ;

Le risque physique d'inondation sur le portefeuille de crédits immobiliers aux particuliers et l'impact sur
les récupérations attendues en cas de contentieux.

Dans l’intégration des risques climatiques dans le coût du risque, deux dimensions se complètent :

➢ Dimension globale
Elle est intégrée dans la construction des scénarios macro-économiques des risques émergents au
sens large (climatiques, géopolitiques, etc.). Cette dimension socle, transverse à l’ensemble de
l’économie, permet de tenir compte des effets des risques de transition sur les indicateurs macro-
économiques influençant la solvabilité des acteurs de l’économie. Il s’agit donc d’une dimension
« systémique » indissociable des autres facteurs macro-économiques tel que l’inflation, l’évolution des
taux d’intérêt, les crises géopolitiques, …. Cette dimension s’applique donc à tous les acteurs de
l’économie.

➢ Dimension spécifique
La dimension spécifique est propre à chaque segment de clientèle et à ses activités. Elle permet de
prendre en compte les sensibilités différentiées de chaque secteur ou client à ces risques. Elle est
déterminée en complément de la dimension globale et peut s’appliquer à différents niveaux en fonction
des risques à estimer (au niveau de contreparties, secteurs d’activité, produits, …).

Ces travaux sont complexes et nécessitent pour certains d’entre eux de constituer des bases de
données pertinentes d’observations d’aléas climatiques pour intégrer cette composante dans le calcul
des ECL.

Concernant les mesures générales d’ajustement des provisions statistiques, les modèles de
« probabilité de défaut » utilisés dans les calculs de provisions IFRS 9 tiennent pleinement compte des
évolutions probables des grandes métriques économiques, l’ensemble des modèles ayant fait l’objet de
recalibrages visant à intégrer les nouveaux scénarios macroéconomiques décrits supra.

Portefeuilles Clients

Les effets de la très forte augmentation des taux appliquée par les banques centrales pour lutter contre
l’inflation ont conduit à un changement de paradigme, avec un retour au premier plan des
problématiques de financement.

Si le groupe Caisse des Dépôts n’anticipe pas de dégradation massive du profil de risque de ses
portefeuilles Clients, mais plutôt un retour de la sinistralité vers sa moyenne de long terme, la trajectoire
des expositions non performantes doit être attentivement surveillée.



La qualité du portefeuille de crédit retail de LBP ne connait pas d’évolutions majeures à fin décembre
2024. Néanmoins, la dégradation graduelle enclenchée depuis fin 2022 se confirme et s’inscrit dans le
cadre d’un effet de rattrapage post covid, période qui avait été favorable, et de sortie de phase
inflationniste. Cette évolution est relativement limitée s’agissant du crédit immobilier et a tendance à
être plus rapide depuis l’été pour le crédit à la consommation. Les indicateurs avancés visibles depuis
quelques mois concrétisent aujourd’hui une matérialisation du risque de crédit sur le second semestre
sur ce périmètre, tout en restant à ce jour maîtrisée et accompagnée d’indicateurs encore inférieurs à
ceux qui prévalaient avant Covid.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 157
La dégradation progressive du risque de crédit s’est poursuivie sur le périmètre des personnes morales,
avec une progression des encours en Watch List et Gestion Affaires Spéciales. Elle s’est matérialisée
essentiellement par l’entrée de plusieurs dossiers sur le périmètre immobilier en Watch List ou en
gestion Affaires Spéciales. Le renforcement du provisionnement sectoriel au second semestre 2023 a
permis d’absorber la dégradation attendue du secteur de l’immobilier. La position de la banque sur les
grands dossiers de place s’est stabilisée (Casino dont l’exposition a été réduite et Emeis dont la période
probatoire a été respectée).



▪ Personnes physiques (périmètre La Banque Postale) :

Au 31 décembre 2024, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de la clientèle de particuliers
s’élève à 99 millions d’euros (y compris clientèle professionnels).

Sur la clientèle de détail, à fin 2024, les mesures de provisionnement collectives étaient
essentiellement des mesures préventives de provisionnement du risque portant sur des clients de LBP
susceptibles d’être affectés par une baisse du pouvoir d’achat (avec revue du périmètre d’application)
et les évènements climatiques récents (Mayotte) :
• arrêt de l’application de la mesure pouvoir d’achat sur les clients détenteurs d’un seul crédit
immobilier. La mesure est conservée sur les clients détenteurs d’un crédit consommation;
• mise en place d’une nouvelle mesure de surveillance pour la clientèle résidant à Mayotte.
À noter que, ces mesures étant une anticipation de dégradation significative de risque, sont assorties,
comme le prévoit la méthodologie Groupe en vigueur depuis 2019, d’un déclassement en bucket 2 des
expositions concernées (sans générer nécessairement d’importantes provisions en raison de faibles
niveaux de LGD). Ces mesures peuvent alors induire d’importantes variations du montant des
expositions en bucket 2, sans traduire une dégradation observée de la qualité de crédit du portefeuille
retail du groupe La Banque Postale, mais au contraire, comme dans le cas présent, refléter une
approche de prudence. À noter enfin que les provisions passées à ce titre ont vocation à diminuer
progressivement, à l’aune de l’amortissement du portefeuille et de l’évolution des modèles de la banque.


▪ Personnes morales (périmètre La Banque Postale) :

Au 31 décembre 2024, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de financement et d’investissement
personnes morales est la résultante des éléments suivants :
- du processus de surveillance des expositions de La Banque Postale mis en œuvre via des
prises de décisions spécifiques de provisionnement dans les comités dédiés aux dossiers en
souffrance et sous surveillance (dossiers Watchlist et/ou dégradés classés en Bucket 2 et
dossiers en défaut en Bucket 3 IFRS 9) ;
- de l’application de dispositions de provisionnement collectif (sectoriel ou autre) ;
- du provisionnement statistique sur le reste du portefeuille sain, ne faisant pas l’objet de mesures
individuelles ou collectives.


Sur la clientèle des personnes morales, les mesures de provisionnement mises en œuvre au
31 décembre 2024, au-delà des décisions individuelles issues du processus Watch List et des
ajustements de paramètres statistiques, étaient les suivantes :
• le maintien des mesures sectorielles sur le secteur de la Distribution, l’Automobile, l’Immobilier
commercial, l’agriculture en tenant compte de l’évolution des portefeuilles ;
• La revue du provisionnement des opérations à effets de levier (répondant aux lignes directrices
de l’Autorité bancaire européenne relatives aux « leveraged transactions »), dont les LBO,
disposant d’une notation dégradée et d’un niveau de levier élevé, afin d’anticiper les possibles
difficultés de trésoreries liées à l’inflation ;


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 158
• Le maintien des mesures sur les prêts garantis par l’Etat (PGE) ;
• l’intégration d’une composante climat, risque de transition, dans le provisionnement entreprise.


À noter que, comme pour les expositions de la clientèle de détail, les expositions concernées font l’objet
d’un déclassement en bucket 2 IFRS 9 puisque La Banque Postale estime qu’elles constituent une
anticipation de dégradation significative du risque depuis leur entrée en portefeuille.

Ainsi au 31 décembre 2024, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de Financement et
d’Investissement Personnes Morales s’établit pour LBP à 132 millions d’euros.

▪ Professions juridiques (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : Les ECL en bucket 2
restent non significatives (3 millions d’euros) pour ce segment de clientèle qui présente
historiquement une sinistralité très faible. L’activité des notaires est particulièrement corrélée aux
transactions du marché immobilier résidentiel, qui, sans surprise, a continué son ralentissement en
2023 et au premier semestre 2024, compte tenu du contexte inflationniste et de la hausse des taux
des crédits immobiliers. Néanmoins, l’impact démographique combiné à la trajectoire des taux a
permis un atterrissage du marché au second semestre 2024, qui pourrait amorcer une reprise
modérée en 2025.

▪ Collectivités locales françaises (périmètre Sfil) :

Le bilan provisoire 2024 du suivi des comptes établi par la DGFIP en janvier 2025 conclut à un repli
généralisé des épargnes au sein des collectivités locales, avec des amplitudes très diverses : le
repli de l’épargne brute interviendrait dans des proportions assez similaires pour les communes (-
5,5%), les groupements à fiscalité propre (-3,5%) et les régions (-5,9%). La chute est bien plus
brutale pour l’épargne brute des départements (-49,3%) et l’estimation de l’épargne nette des
départements à fin 2024 est à peine positive (147 M€, contre 8,4 Md€ en 2022 à la même période).
La trésorerie nette est également en repli, pour chaque strate de collectivité. Le repli le plus marqué
est constaté dans les régions (-67% par rapport à 2023) pour aboutir à un montant de 283 M€
(contre 1,6 Md€ en 2022 à la même période). Les fonds déposés sur le compte au Trésor sont
également en net repli dans les départements (-28% par rapport à 2023). La baisse s’établit autour
de 7% pour le bloc communal.
En dépit d’une activité en forte hausse, la situation financière des établissements publics de santé
(EPS) devrait continuer à se dégrader en 2024, impactée par les effets de l’inflation et des
revalorisations salariales.

▪ Secteur de la croisière (crédit export, périmètre SFIL) : La reprise du secteur de la croisière
observée en 2023 s’est confirmée en 2024 La situation financière des croisiéristes poursuit son
amélioration. Les expositions à ce segment sont garanties à 100% par BPI Assurance Export au
nom et pour le compte de l’Etat en principal et en intérêts. Au 31 décembre 2024, toutes les
expositions sur le secteur de la croisière sont sorties de Watchlist.


Portefeuilles de Titres (périmètre Caisse des Dépôts Section générale)

Au 31 décembre 2024, le coût du risque de crédit est la résultante :

• du processus de surveillance des expositions en portefeuille ;
• des prises de décisions spécifiques de dégradations de notes internes ou de placement en
Watchlist (générant un classement en bucket 2) suite aux revues d’analyses financières ;
• de l’actualisation des scénarios macroéconomiques en 2024 (cf. éléments forward looking) qui
a permis d’ajuster les probabilités de défaut à la réalité du cycle.

Les revues réalisées en 2024 montrent que les contreparties du portefeuille présentent une excellente
résistance.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 159
Grâce à la bonne résistance globale des notations internes des émetteurs obligataires, la répartition
des contreparties entre bucket 1 et bucket 2 n’a pas connu d’évolution significative ; les ECL du bucket
2 sont stables à 2 millions d’euros au 31 décembre 2024.

Evolution des pratiques de gestion

Le groupe Caisse des Dépôts a maintenu de manière globalement inchangée ses procédures et règles
de gestion qu’il s’agisse des décisions d’engagement ou du suivi des portefeuilles.

Pour la Caisse des Dépôts Section générale et Sfil, les modèles de notation et de provisions n’ont connu
aucun changement ou ajustement significatif et concernant l’évaluation continue de la robustesse des
modèles, les procédures de backtestings n’ont pas été modifiées.

La Direction des Risques du Groupe LBP a intégré dans le processus de provisionnement en 2024 les
différents ajustements mentionnés supra et également dans le rapport financier de La Banque Postale.
2.7.3.1.3 Exposition du groupe au risque de crédit (hors dettes souveraines)
2.7.3.1.3.1 Exposition maximale au risque de crédit, prise en compte des mesures
d’atténuation du risque et couverture après dépréciations
L’exposition maximale au risque de crédit correspond à la valeur comptable des prêts et créances, des
instruments de dette et des instruments dérivés, nette de tout montant compensé et de toute perte de
valeur comptabilisée.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 160
31.12.2024



Exposition nette
maximale au
risque de crédit
Garanties,
Exposition après prise en
collatéraux et
maximale au compte des Dont provisions
autres
risque de garanties, ECL
rehaussements
crédit collatéraux et
de crédit
autres
réhaussements
de crédit

(en millions d'euros)
Actifs financiers évalués à la juste valeur par
résultat - instruments de dette (hors actifs
92 501 (16 579) 75 922
représentatifs des contrats en unités de
compte)
Actifs financiers évalués à la juste valeur par
8 990 8 990
résultat - prêts et engagements
Instruments de dettes à la juste valeur par
210 479 210 479 (293)
capitaux propres recyclables
Titres au coût amorti 88 596 88 596 (70)
Prêts et créances sur les établissements de
105 055 (24 826) 80 229 (20)
crédit et assimilés, au coût amorti
Prêts et créances à la clientèle au coût amorti 197 306 (96 880) 100 426 (1 922)

Exposition des engagements au bilan nets
702 927 (138 285) 564 642 (2 305)
de dépréciations
Engagements de financement 41 822 (7 840) 33 982 (118)
Engagements de garantie donnés 3 817 3 817 (34)

Exposition des engagements hors bilan 45 639 (7 840) 37 799 (152)

Total de l'exposition nette 748 566 (146 125) 602 441 (2 457)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 161
31.12.2023

Exposition nette
maximale au
risque de crédit
Garanties,
Exposition après prise en
collatéraux et Dont
maximale au compte des
autres provisions
risque de garanties,
rehaussements ECL
crédit collatéraux et
de crédit
autres
réhaussements
(en millions d'euros) de crédit

Actifs financiers évalués à la juste valeur par
résultat - instruments de dette (hors actifs 103 700 (13 680) 90 020
représentatifs des contrats en unités de compte)
Actifs financiers évalués à la juste valeur par
10 306 10 306
résultat - prêts et engagements
Instruments de dettes à la juste valeur par capitaux
203 390 203 390 (302)
propres recyclables
Titres au coût amorti 87 085 87 085 (53)
Prêts et créances sur les établissements de crédit
112 271 (18 995) 93 276 (1)
et assimilés, au coût amorti
Prêts et créances à la clientèle au coût amorti 190 621 (90 845) 99 776 (1 748)
Exposition des engagements au bilan nets de
707 373 (123 520) 583 853 (2 104)
dépréciations
Engagements de financement 38 758 (7 284) 31 474 (128)
Engagements de garantie donnés 3 943 (116) 3 827 (43)
Exposition des engagements hors bilan 42 701 (7 400) 35 301 (171)
Total de l'exposition nette 750 074 (130 920) 619 154 (2 275)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 162
2.7.3.1.3.2 Risque de concentration
Le risque de concentration est défini à l’article 8 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 comme étant
le risque découlant de l'exposition à chaque contrepartie, y compris des contreparties centrales, à des
contreparties considérées comme un même groupe de clients liés, à des contreparties opérant dans le
même secteur économique ou la même zone géographique, ou de l'octroi de crédits portant sur la même
activité, ou de l'application de techniques de réduction du risque de crédit, notamment de sûretés émises
par un même émetteur.

Chaque entité du Groupe gère son risque de concentration selon son cadre de risque, articulé avec les
indicateurs de concentration suivis au niveau du Groupe, qui sont les suivants :

• concentration nominale : Le risque de concentration nominale est le risque d’une augmentation
du risque de défaillance ou de perte de valeur du portefeuille due à un encours important sur
une même contrepartie ou sur plusieurs contreparties d'un même groupe
• concentration sectorielle : Le risque de concentration sectorielle correspond à un risque
d’augmentation du risque de défaillance ou de perte de valeur du portefeuille, due à une non-
diversification sectorielle de celui-ci, en cas d'événement spécifique à un secteur donné et
impactant simultanément l’activité de plusieurs contreparties. Ceci peut déclencher plusieurs
défaillances ou pertes de valeur sur des contreparties corrélées du fait de leur appartenance
ou de la sensibilité de leur activité à un secteur donné
• concentration géographique : Le risque de concentration géographique correspond à un risque
d’augmentation du risque de défaillance ou de perte de valeur du portefeuille, due à une non-
diversification géographique en cas d'événement spécifique à une zone géographique donnée
et impactant simultanément l’activité de plusieurs contreparties. Ceci peut déclencher plusieurs
défaillances ou pertes de valeur sur des contreparties corrélées du fait de leur appartenance
ou de la sensibilité de leur activité à une zone géographique donnée.
Conscient de l’importance du risque de concentration, le Groupe a mis en place des éléments de suivi
et de reporting sur les concentrations nominales, sectorielles et géographiques en ventilant notamment
les expositions par qualité de crédit (notation financière). Pour encadrer ces risques de concentration,
le Groupe a défini des seuils d’alerte et limites pour veiller à garder ses expositions cohérentes et en
adéquation avec le montant des fonds propres.

2.7.3.1.3.2.1 Concentration du risque de crédit par zone géographique

Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024

Actifs financiers comptabilisés au coût amorti



Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
mâturité sur actifs
mois mâturité
douteux

(en millions d'euros)
France (y compris DOM-TOM) 323 069 14 694 2 901
Autres pays de l'UE 29 190 140 65
Autres pays d'Europe 6 958 512 32
Autres 16 236 1 436 2
Total de la répartition par zone géographique 375 453 16 782 3 000
Dépréciations (254) (639) (1 122)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 163
31.12.2023
Actifs financiers comptabilisés au coût amorti
Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
mâturité sur actifs
mois mâturité
(en millions d'euros) douteux
France (y compris DOM-TOM) 324 158 16 952 2 788
Autres pays de l'UE 27 203 194 40
Autres pays d'Europe 7 084 659 32
Autres 11 075 4 430 23
Total de la répartition par zone géographique 369 520 22 235 2 883
Dépréciations (253) (572) (979)



Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024

Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par
capitaux propres recyclables



Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
mâturité sur
mois mâturité
actifs douteux

(en millions d'euros)
France (y compris DOM-TOM) 106 411
Autres pays de l'UE 89 371 17
Autres pays d'Europe 8 697
Autres 32 199 73
Total de la répartition par zone géographique 236 678 90
Dépréciations (292) (1)



31.12.2023
Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux
propres recyclables



Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
mâturité sur actifs
mois mâturité
douteux

(en millions d'euros)
France (y compris DOM-TOM) 104 515 48 2
Autres pays de l'UE 84 393 11
Autres pays d'Europe 7 733 11
Autres 33 789
Total de la répartition par zone géographique 230 430 70 2
Dépréciations (300) (2)




Engagements hors bilan donnés

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 164
31.12.2024
Engagements hors bilan donnés


Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes attendues à
attendues à 12 attendues à mâturité sur
mois mâturité engagements
douteux
(en millions d'euros)
France (y compris DOM-TOM) 33 503 3 545 158
Autres pays de l'UE 2 316 149
Autres pays d'Europe 189 1
Autres 5 095 683
Total de la répartition par zone géographique 41 103 4 378 158
Dépréciations (40) (68) (44)



31.12.2023
Engagements hors bilan donnés
Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes attendues à
attendues à 12 attendues à mâturité sur
mois mâturité engagements
(en millions d'euros) douteux
France (y compris DOM-TOM) 31 399 3 427 122
Autres pays de l'UE 1 227 147
Autres pays d'Europe 378 1
Autres 5 160 839
Total de la répartition par zone géographique 38 164 4 414 122
Dépréciations (59) (81) (31)

2.7.3.1.3.2.2 Concentration du risque de crédit par agent économique

Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024
Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs
mois maturité
douteux
(en millions d'euros)
Banques centrales 586
Administrations publiques 202 524 3 856 261
Établissements de crédit 35 492 64
Autres entreprises financières 9 479 939 90
Entreprises non financières 45 453 5 087 1 421
Clientèle de détail 75 085 6 718 1 200
Autres 6 835 118 28
Total de la répartition par agent économique 375 453 16 782 3 000
Dépréciations (254) (639) (1 122)
Les créances commerciales ne sont pas comptabilisées dans cette catégorie - cf. Note 2.3.8 Comptes de régularisation, actifs
et passifs divers.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 165
31.12.2023
Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs
mois maturité
douteux
(en millions d'euros)
Banques centrales 16 031
Administrations publiques 196 677 2 684 231
Établissements de crédit 28 076 116
Autres entreprises financières 8 949 455 10
Entreprises non financières 40 787 9 166 1 492
Clientèle de détail 72 137 8 972 1 138
Autres 6 864 842 12
Total de la répartition par agent économique 369 520 22 235 2 883
Dépréciations (253) (572) (979)



Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables


31.12.2024
Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux
propres recyclables


Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes
attendues à
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs
mois maturité
douteux

(en millions d'euros)
Banques centrales 13 334
Administrations publiques 115 794 (2)
Établissements de crédit 59 622
Autres entreprises financières 7 214
Entreprises non financières 40 715 90 2
Total de la répartition par agent économique 236 678 91
Dépréciations (292) (1)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 166
31.12.2023
Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux
propres recyclables

Niveau 3 : Pertes
Niveau 2 : Pertes
Niveau 1 : Pertes attendues à
attendues à
attendues à 12 mois maturité sur actifs
maturité
douteux
(en millions d'euros)
Banques centrales 9 955
Administrations publiques 112 304 40
Établissements de crédit 56 659
Autres entreprises financières 7 246 6
Entreprises non financières 44 266 24 2
Total de la répartition par agent économique 230 430 70 2
Dépréciations (300) (2)


Engagements hors bilan donnés

31.12.2024
Engagements hors bilan donnés


Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes attendues à
attendues à 12 attendues à maturité sur
mois maturité engagements
douteux
(en millions d'euros)
Banques centrales 136
Administrations publiques 15 509 689 1
Établissements de crédit 4 734 78
Autres entreprises financières 2 519 289 4
Entreprises non financières 9 999 755 138
Clientèle de détail 8 032 651 15
Autres 174 1 915
Total de la répartition par agent économique 41 103 4 378 158
Provisions (40) (68) (44)


31.12.2023

Engagements hors bilan donnés

Niveau 3 : Pertes
Niveau 1 : Pertes Niveau 2 : Pertes attendues à
attendues à 12 attendues à maturité sur
mois maturité engagements
douteux
(en millions d'euros)
Banques centrales 1
Administrations publiques 18 139 26
Établissements de crédit 1 738 60
Autres entreprises financières 1 539 207 1
Entreprises non financières 8 906 1 854 97
Clientèle de détail 7 549 705 24
Autres 292 1 562
Total de la répartition par agent économique 38 164 4 414 122
Provisions (59) (81) (31)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 167
2.7.3.1.3.2.3 Exposition au risque de crédit par agent économique et par notation
2.7.3.1.3.2.3.1 Exposition au risque de crédit – Clientèle de détail


Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024 31.12.2023
Clientèle de détail Clientèle de détail


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes
Pertes Pertes attendues à Pertes Pertes attendues à
attendues à attendues à maturité sur attendues à attendues à maturité sur
12 mois maturité actifs 12 mois maturité actifs
douteux douteux
(en millions d'euros)
PD < 1% 64 885 1 608 63 944 1 801
1% < PD < 3% 8 168 1 543 6 840 3 468
3% < PD < 10% 1 874 2 652 1 329 2 678
PD > 10% 157 914 24 1 025
Contrat douteux - contentieux 1 200 1 138
Total 75 085 6 718 1 200 72 137 8 972 1 138



Engagements hors bilan donnés

31.12.2024 31.12.2023
Clientèle de détail Clientèle de détail


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes
Pertes Pertes attendues à Pertes Pertes attendues à
attendues à attendues à maturité sur attendues à attendues à maturité sur
12 mois maturité engagements 12 mois maturité engagements
douteux douteux
(en millions d'euros)
PD < 1% 7 072 388 6 681 370
1% < PD < 3% 727 131 695 175
3% < PD < 10% 176 92 148 96
PD > 10% 58 41 25 64
Contrat douteux - contentieux 15 24
Total 8 032 651 15 7 549 705 24




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 168
2.7.3.1.3.2.3.2 Exposition au risque de crédit – Corporate


Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024 31.12.2023
Corporate Corporate


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 1 896 111 2 604 82
AA 4 230 69 2 047 68
A 7 946 271 7 119 327
BBB 3 874 7 3 835 32
BB 5 906 87 1 159 2 064
Autres 31 079 5 481 1 511 32 972 7 048 1 502
Total 54 931 6 025 1 512 49 736 9 621 1 502



Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024 31.12.2023
Corporate Corporate


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 2 120 1 715
AA 7 936 8 230 6
A 17 927 20 269
BBB 51
BB
Autres 19 945 90 2 21 247 24 2
Total 47 929 90 2 51 512 30 2




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 169
Engagements hors bilan donnés

31.12.2024 31.12.2023
Corporate Corporate


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes
Pertes Pertes attendues à Pertes Pertes attendues à
attendues à attendues à maturité sur attendues à attendues à maturité sur
12 mois maturité engagements 12 mois maturité engagements
douteux douteux
(en millions d'euros)
AAA 606 56 552 68
AA 1 883 379
A 1 692 122 (2) 1 694 213
BBB 90
BB 2 497 176
Autres 5 840 866 143 7 554 1 780 98
Total 12 519 1 044 142 10 445 2 061 98



2.7.3.1.3.2.3.3 Exposition au risque de crédit – Administrations et banques centrales


Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024 31.12.2023

Administrations et banques centrales Administrations et banques centrales


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 12 436 640 10 594 486
AA 122 592 60 19 122 649 13 23
A 17 043 74 44 14 648 4 51
BBB 24 956 813 4 23 575 405 3
BB 393 985 87 1 518
Autres 25 689 1 284 194 41 155 258 154
Total 203 109 3 856 261 212 708 2 684 231




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 170
Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024 31.12.2023
Administrations et banques centrales Administrations et banques centrales


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 18 264 14 006
AA 81 759 76 155
A 8 781 6 845
Autres 20 323 (2) 25 253 40
Total 129 128 (2) 122 259 40



Engagements hors bilan donnés

31.12.2024 31.12.2023
Administrations et banques centrales Administrations et banques centrales


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes
Pertes Pertes attendues à Pertes Pertes attendues à
attendues à attendues à maturité sur attendues à attendues à maturité sur
12 mois maturité engagements 12 mois maturité engagements
douteux douteux
(en millions d'euros)
AAA 429 333
AA 485 707
A 184 283
BBB 2 644 3 541
BB 332 645
Autres 11 572 688 2 12 631 26 1
Total 15 645 689 2 18 140 26 1




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 171
2.7.3.1.3.2.3.4 Exposition au risque de crédit – Etablissements de crédit

Actifs financiers comptabilisés au coût amorti

31.12.2024 31.12.2023
Établissements de crédit Établissements de crédit


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 1 355 1 858
AA 6 599 3 497
A 25 815 20 233
BBB 611 1 089 53
BB
Autres 1 112 63 1 399 63
Total 35 492 64 28 076 116



Actifs financiers comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables

31.12.2024 31.12.2023
Établissements de crédit Établissements de crédit


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Niveau 1 : Niveau 2 :
Pertes Pertes
Pertes Pertes Pertes Pertes
attendues à attendues à
attendues à attendues à attendues à attendues à
maturité sur maturité sur
12 mois maturité 12 mois maturité
actifs douteux actifs douteux
(en millions d'euros)
AAA 2 739 2 087
AA 7 098 5 453
A 43 185 41 717
BBB
BB
Autres 6 599 7 402
Total 59 622 56 659




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 172
Engagements hors bilan donnés

31.12.2024 31.12.2023
Établissements de crédit Établissements de crédit


Niveau 3 : Niveau 3 :
Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes Niveau 1 : Niveau 2 : Pertes
Pertes Pertes attendues à Pertes Pertes attendues à
attendues à attendues à maturité sur attendues à attendues à maturité sur
12 mois maturité engagements 12 mois maturité engagements
douteux douteux
(en millions d'euros)
AAA 39 197
AA 4 182 910
A 234 14 300
BBB
BB
Autres 278 64 331 60
Total 4 734 78 1 738 60



2.7.3.1.3.2.4 Mouvements de la période des valeurs brutes et des dépréciations
Les mouvements de la période sur les expositions et dépréciations niveau 1 et 2 et niveau 3 sont
présentées dans les notes 2.3.5 – Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés, au
coût amorti, et 2.3.6 - Prêts et créances sur la clientèle, au coût amorti.


2.7.3.1.4 Expositions souveraines au risque de crédit - Ventilation du portefeuille souverain
par pays
Les expositions souveraines se définissent comme l’ensemble des prêts, créances, titres de dette et
engagements hors bilan donnés ayant comme contrepartie un pays donné, entendu comme puissance
publique et ses démembrements (notamment les administrations régionales ou locales et les entités du
secteur public définies par l’ABE dans les articles 115 et 116 du CRR).
Les expositions directes nettes présentées ci-dessous correspondent aux montants comptabilisés au
bilan (donc y compris les réévaluations des prêts, créances et titres comptabilisés à la juste valeur et
les éventuelles dépréciations).
Les expositions indirectes correspondent quant à elles aux montants comptabilisés en engagements de
financement et de garantie donnés à des contreparties souveraines au sens IFRS9.
Sont désormais exclues de ce tableau les expositions prises avec une contrepartie non souveraine qui
bénéficie par ailleurs d’une garantie totale ou partielle d’un tiers souverain.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 173
31.12.2024
Actifs
Actifs
financiers Engagements Total
financiers Prêts et
évalués à la Titres Total de financement Expositions
évalués à créances
juste valeur au coût Expositions et de garantie directes
la juste au coût
par capitaux amorti directes financière nettes et
valeur par amorti
(en millions propres donnés indirectes
résultat
d'euros) recyclables
Afrique du Sud 23 23 23
Allemagne 196 4 929 1 073 1 679 7 877 7 877
Argentine 67 67 67
Autriche 6 1 850 150 152 2 158 2 158
Belgique 78 7 416 1 291 2 887 11 672 11 672
Bénin 115 115 115
Brésil 24 214 2 381 31 92 26 718 26 718
Bulgarie 55 55 55
Canada 472 100 572 572
Chili 292 292 292
Chypre 1 1 1
Colombie 141 141 141
Corée du Sud 18 8 26 26
Cote d'Ivoire 413 413 332 745
Croatie 107 107 107
Egypte 868 868 683 1 551
Espagne 41 10 155 514 3 580 14 290 14 290
Etats-Unis
1 79 80 80
d'Amérique
Finlande 1 372 4 25 402 402
France 53 391 130 662 45 227 229 280 8 864 238 144
Grece 9 9 9
Indonésie 1 285 182 1 467 2 644 4 111
Irlande 19 95 86 200 200
Israël 138 138 138
Italie 82 9 491 3 594 1 517 14 684 14 684
Japon 1 906 1 906 1 906
Luxembourg 1 92 785 878 878
Mexique 108 256 364 364
Norvège 6 6 6
Pays-Bas 15 356 127 176 674 674
Pérou 214 214 214
Pologne 183 26 242 451 451
Portugal 3 589 98 1 483 2 173 2 173
Qatar 669 669 669
Roumanie 144 264 408 408
Royaume-Uni 74 6 80 80
Sénégal 1 1 69 70
Slovénie 110 78 188 188
Suède 20 17 37 37
Suisse 29 29 29
Supranational 589 12 414 567 1 349 14 919 14 919
Ukraine 33 33 33
Autres pays 19 156 7 27 210 210
TOTAL 25 265 106 837 141 698 61 094 334 895 12 592 347 487




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 174
31.12.2023
Actifs
Actifs financiers Engagements
Total
financiers évalués à Total de
Prêts et Titres au Expositions
évalués à la juste Expositions financement
créances au coût coût directes
la juste valeur par directes et de garantie
amorti amorti nettes et
valeur par capitaux nettes financière
indirectes
(en millions résultat propres donnés
d'euros) recyclables
Afrique du Sud 23 23 23
Allemagne 280 4 907 554 1 666 7 407 7 407
Argentine 86 86 86
Autriche 19 772 134 133 1 058 1 058
Belgique 277 5 927 1 252 2 706 10 162 10 162
Bénin 97 97 26 123
Brésil 26 379 2 795 96 29 270 29 270
Bulgarie 52 52 52
Canada 1 601 54 656 656
Chili 247 247 247
Chypre 59 38 97 97
Colombie 145 145 145
Corée du Sud 28 8 36 36
Cote d'Ivoire 92 92 645 737
Croatie 102 102 102
Egypte 835 835 710 1 545
Espagne 98 10 005 55 3 573 13 731 13 731
Etats-Unis
18 18 18
d'Amérique
Finlande 1 84 25 110 110
France 2 944 58 429 110 744 41 760 213 877 4 812 218 689
Grece 10 10 10
Indonésie 302 164 466 3 541 4 007
Irlande 8 86 94 94
Israël 771 163 934 934
Italie 365 12 381 1 520 14 266 14 266
Japon 83 83 83
Luxembourg 1 181 784 966 966
Mexique 108 238 346 346
Norvège 198 198 198
Pays-Bas 5 121 177 303 303
Pérou 204 204 204
Pologne 25 228 157 410 410
Portugal 66 632 100 1 493 2 291 2 291
Qatar 991 991 36 1 027
Roumanie 142 266 408 408
Royaume-Uni 1 208 209 209
Slovénie 108 54 162 162
Suède 15 15 15
Supranational 817 8 881 373 891 10 962 10 962
Ukraine 46 46 46
Autres pays 11 159 27 197 197
TOTAL 31 375 107 665 115 884 56 738 311 662 9 770 321 432




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 175
2.7.3.2 Risques de marché
2.7.3.2.1 Définitions et périmètre
Le risque de marché se définit comme le risque de perte (que la perte soit enregistrée dans le compte
de résultat ou directement dans les capitaux propres) résultant des fluctuations des prix des instruments
financiers qui composent un portefeuille donné.

Le groupe Caisse des Dépôts est exposée aux risques de marché au travers principalement de trois
portefeuilles :

• les expositions de La Banque Postale évaluées à la juste valeur et incluant le trading
book au sens règlementaire mais également des actifs du portefeuille bancaire et
assurantiel évalués à la juste valeur par le résultat ou les capitaux propres
• un portefeuille de titres à revenus variables essentiellement porté par la Caisse des
Dépôts Section générale
• certaines positions ou activités du portefeuille bancaire de Sfil, qui même si elles ne
portent pas de risque de marché au sens réglementaire du terme, sont évaluées à la
juste valeur par le résultat ou les capitaux propres. Il s’agit principalement d’actifs ne
respectant pas les critères SPPI.


2.7.3.2.2 Dispositif de gouvernance et de gestion des risques de marché
2.7.3.2.3 Les indicateurs de risque de marché
Les directions des risques des entités du Groupe en charge de la surveillance des risques de marché
utilisent principalement un ou plusieurs des indicateurs de mesure ci-après.
Les sensibilités
Les sensibilités permettent de mesurer l’exposition des portefeuilles du Groupe à une variation des
facteurs de risque. Les directions des risques valident la méthodologie de calcul des sensibilités et
s’assurent de la prise en compte exhaustive des facteurs de risques identifiés comme pertinents et
matériels.
La VaR
La VaR (Value at Risk) est un indicateur du risque de perte donnant une estimation de la perte maximale
potentielle à un horizon donné avec une probabilité donnée. Chaque entité du Groupe calibre ses
modèles de VaR de manière à capter les risques liés à ses portefeuilles de la manière la plus précise
possible. Un certain nombre de principes sont néanmoins communs : encadrement par un intervalle de
confiance prudent (99%, 1 jour pour les portefeuilles de négociation, 99%, 1 jour ou 1 mois pour les
autres portefeuilles), utilisation ou surpondération des variations récentes de marché.
Les directions des risques procèdent à une analyse ex post (backtesting) des résultats des modèles
mis en œuvre pour le calcul des VaR afin d’en mesurer la robustesse.
Les scenarios de stress
L’estimation de la VaR est effectuée dans les conditions actuelles de marché et ne donne aucune
information sur le montant de la perte potentielle en supposant des conditions de marché extrêmes et
ciblées (choc géopolitique, faillite d’un groupe d’importance systémique, pandémie…). C’est dans cette
optique que sont implémentés des scénarios de stress. On distingue deux grandes familles de stress :

• les stress historiques basés sur les crises financières passées
• les stress hypothétiques qui utilisent des variations jugées plausibles et sont calibrés à partir
d’hypothèses fondées sur les statistiques des historiques des données de marché.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 176
2.7.3.2.3.1 Gouvernance des risques de marché : limites et informations


Selon les portefeuilles considérés, les indicateurs de risque sont encadrés par des limites ou font l’objet
de reportings aux instances de gouvernance des entités concernées. On distingue 3 niveaux possibles
d’encadrement :

• limites fixées ou métriques communiquées pour information par l’instance de surveillance de
l’entité concernée (Commission de surveillance de la Caisse des Dépôts, Conseil de
surveillance de La Banque Postale, Conseil d’Administration de la SFIL) dans le cadre du Risk
Appetite Statement (RAS)
• limites déclinées par activité dans les documents faîtiers d’encadrement des risques de l’entité
(Politique de maîtrise des risques par exemple), et information aux instances exécutives (comité
exécutif de la Caisse des Dépôts via la synthèse mensuelle sur les Risques, Directoire de La
Banque Postale, comité exécutif de SFIL)
• limites opérationnelles détaillées et informations aux comités de gestion : comités mensuels de
gestion de portefeuilles, comités des risques de marché de La Banque Postale et de SFIL.
Les dépassements de limites font l’objet de procédures d’alerte, les mesures correctives et la durée
maximale du dépassement sont évaluées par les directions des risques des entités en fonction de la
nature du dépassement et du contexte opérationnel et de marché.
Les informations détaillées sur les risques de marchés pour La Banque Postale et SFIL sont présentées
dans leurs rapports financiers annuels respectifs.

2.7.3.2.3.2 Risque de marché des portefeuilles d’actions de la Caisse des Dépôts Section
générale
La direction des risques du Groupe calcule, pour les portefeuilles actions, des Stressed-VaR (1 mois,
99%) par une méthode de Monte-Carlo.

Cet indicateur est basé sur des hypothèses de distribution pseudo-gaussienne avec des queues de
distribution épaisses. Ceci permet de donner une estimation précise du risque de perte maximale à
l’horizon de détention et dans l’intervalle de confiance choisi, dans des conditions réelles de marché et
de poursuite d’activité.

La méthode de calcul de la SVaR fait appel à un nombre très important de facteurs de risque et à un
modèle de Monte-Carlo en grande dimension, qui consiste à diffuser chacun de ces facteurs de risque
en respectant les volatilités ainsi que les corrélations historiques. L‘historique des rendements utilisés
pour la SVaR s’étale sur une fenêtre historique stressée.

Ainsi, la SVaR nous donne une valeur de perte potentielle maximale dans un environnement
économique particulièrement stressé.

Lorsque le prix d’un produit n’est pas linéairement dépendant du facteur de risque primaire (comme
pour les options), il est revalorisé pour chacun des scenarios à l’aide de formules de pricing intégrées à
l’outil de calcul.

Le risque du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section générale est décomposé par secteur
(nomenclature ICB2 « Industry Classification Benchmark ») permettant d’analyser les contributions
sectorielles à la SVaR globale. À cet effet, des SVaR dites marginales sont calculées, permettant
d’exprimer la contribution de chaque secteur à la SVaR globale.

Les mesures de risque des portefeuilles actions de la Caisse des Dépôts Section générale sont
calculées en devise locale sans prise en compte du risque de change sous-jacent, puis contre-
valorisées en Euro. En effet, le risque de la position de change économique est mesuré au global pour
la Caisse des Dépôts Section générale et non pas au niveau de chaque portefeuille.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 177
Indicateurs de la Caisse des Dépôts Section générale au 31 décembre 2024


Encours (en M€) SVaR (en M€) SVaR%
Portefeuille actions 27 846 7 373 26,48%
Actions internationales 1 496 408 27,28%
Fonds cotés 1 428 348 24,37%
CDC Croissance 1 547 367 23,70%


Historique des niveaux de SVaR du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section générale
sur un an glissant




Depuis la mise en production de l’indicateur (novembre 2022), on peut observer que le niveau de la
Stressed-VaR est resté dans une fourchette proche de 25%. Les variations sont dues aux évolutions
des poids des positions et des secteurs dans le portefeuille au fil du temps.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 178
Décomposition par secteur de la SVaR du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section
générale au 31 décembre 2024

Poids dans la SVaR Poids dans le portefeuille
Services et biens pour l'industrie 19,1% 17,0%

Bien de consommation privée 17,9% 18,9%

Banques 12,7% 8,1%

Assurance 9,2% 5,5%

Pharmacie/ Santé 6,3% 13,2%

Construction 5,8% 3,9%

Technologie 4,5% 4,5%

Chimie 3,9% 4,6%

Services aux collectivités 3,5% 4,3%

Pétrole et gaz 3,4% 4,6%

Alimentations et boissons 2,8% 4,4%

Services financiers 2,8% 1,8%

Automobile 2,7% 1,8%

Medias 1,7% 1,9%

Produits de base 1,1% 1,9%

Télécommunications 0,9% 2,1%

Immobilier 0,8% 0,6%

Voyage et loisirs 0,5% 0,5%

Distribution 0,3% 0,4%

Matières premières 0,2% 0,1%



2.7.3.2.3.3 Risque de marché des portefeuilles d’actifs de la Banque Postale
La Banque Postale est exposée aux risques de marché du fait de ses activités de gestion de trésorerie,
de gestion des excédents de liquidité (portefeuilles d’actifs disponibles à la vente et opérations de
couverture), et à travers la réalisation des opérations pour le compte de la clientèle. Le périmètre de
suivi des risques de marché englobe le portefeuille de négociation et les opérations du portefeuille
bancaire enregistrées à la Juste Valeur, dont les titres disponibles à la vente et certaines opérations de
prêts/emprunts. Les risques associés sont évalués à l’aide :

• de sensibilités permettant de mesurer l’exposition du portefeuille de La Banque Postale à une
variation de facteurs de risques
• de la VaR ; La Banque Postale met en œuvre une VaR paramétrique, calculée à partir d’une
matrice de variance-covariance couvrant les risques de taux, spread, change, volatilité et
action auxquels La Banque Postale est exposée. La VaR ainsi calculée couvre partiellement
les risques optionnels, les risques de second ordre n’étant pas pris en compte. Le
développement de positions optionnelles, peu significatives à date au regard des positions
globales, pourrait amener la direction des risques de La Banque Postale à déployer une
méthodologie plus adaptée. Des indicateurs dédiés à la surveillance du risque optionnel sont
par ailleurs implémentés.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 179
La Banque Postale est avant tout exposée au risque de taux, de spread de crédit et aux marchés
actions. Les risques de change, notamment liés aux activités de mandats internationaux et aux activités
financières, et les risques sur volatilité sont modérés.
VaR du portefeuille de négociation (en millions d’euros)




La VaR du portefeuille de négociation a atteint un maximum de 3,78 millions d’euros pour une moyenne
de 2 millions d’euros sur un an. Aucun dépassement de limite n’a été constaté.


2.7.3.2.3.4 Risques de marché des portefeuilles d’actifs de SFIL
La SFIL, de par sa nature de banque publique de développement, n’a pas vocation à traiter des
opérations à des fins de négociation et donc à porter des risques de marché au sens réglementaire du
terme. Par ailleurs, CAFFIL en tant que société de crédit foncier, ne peut détenir de portefeuille de
négociation ou de participation et n’est donc pas exposée au risque de marché réglementaire. Dans ce
contexte, certaines positions ou activités du portefeuille bancaire sont néanmoins sensibles à la volatilité
des paramètres de marché ; elles sont suivies au titre des risques de marché non réglementaires. Il
s’agit principalement :

• des risques induits par la fluctuation de la valorisation des actifs financiers
comptabilisés en juste valeur par le résultat. La sensibilité des prêts comptabilisés en
juste avaleur par le résultat s’élève fin 2024 à 1,3 million d’euros pour une variation du
spread de crédit du portefeuille de 1 point de base, en baisse de 23% sur un an.
• des variations des ajustements de valeurs comptables sur dérivés comme la CVA
(Credit Valuation Adjustment) et la DVA (Debit Valuation Adjustment), comptabilisées
en résultat en application des normes IFRS
• de la provision pour titres de placement au sens des normes comptables françaises
• des risques pouvant se matérialiser au niveau des comptes de Sfil, sur base
individuelle, dans le cadre de son activité d’intermédiation de dérivés réalisée pour le
compte de CAFFIL, si les dérivés réalisés par Sfil avec des contreparties externes ne
sont pas parfaitement répliqués auprès de CAFFIL.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 180
2.7.3.3 Risques structurels
2.7.3.3.1 Risque de liquidité
2.7.3.3.1.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de liquidité se définit comme le risque de ne pas pouvoir faire face à ses engagements, de ne
pouvoir dénouer ou compenser une position en raison de la situation de marché et/ou de facteurs
idiosyncratiques, dans un délai déterminé et à un coût raisonnable.

La gestion du risque de liquidité s’inscrit dans le cadre fixé par l’article 2 du décret 2020-94 et se traduit
par l’absence de bassin de liquidité au niveau du Groupe.

Gouvernance Groupe
La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités du groupe Caisse des Dépôts. Ce document rappelle en premier lieu qu’il n’existe pas de
bassin de liquidité au niveau du groupe Caisse des Dépôts. Ainsi, chaque entité est responsable de la
gestion de sa liquidité et de son financement.

Compte tenu de ses missions au service du développement économique du pays, de son rôle de
gestionnaire de confiance pour compte de tiers, la politique de liquidité du Groupe vise à préserver sa
capacité de financement sur un horizon de long terme dans toute condition de marché. En tant
qu’actionnaire, la Caisse des Dépôts s’assure que ses filiales mettent en œuvre une politique de liquidité
prudente, en adéquation avec les objectifs du Groupe, leurs objectifs propres et leur autonomie de
gestion.

À cet effet, chaque entité doit disposer d’une politique de liquidité documentée déclinant en termes de
risques l’approche de la politique de liquidité de la Caisse des Dépôts et revue a minima une fois par
an par la gouvernance de l’entité.
La documentation doit couvrir notamment les principaux points suivants :

• la gouvernance de la liquidité au sein de l’entité
• les indicateurs de suivi utilisés et l’encadrement en limites
• la déclinaison opérationnelle de la politique de liquidité
• les stress-tests mis en place et les processus de contingence.

Les entités régulées disposent d’un corpus procédural définissant leurs risques de liquidité et précisant
les indicateurs de risque de liquidité et leur encadrement. Chaque entité fait valider à ses instances de
gouvernance au moins une fois par an son plan de financement, précisant la nature des financements
cibles, et le montant de ses programmes d’émissions.

Les entités se dotent des systèmes d’information permettant le suivi des équilibres de liquidité et des
opérations de financement, ainsi que des procédures permettant de garantir la diversification des
sources de financement. Le cas échéant, les entités documentent leur méthodologie de fixation de
limites. Cette documentation inclut les règles de traitement et d’escalade en cas de constatation de
dépassements de limites.

2.7.3.3.2 Dispositif de gestion du risque de liquidité et gouvernance
2.7.3.3.2.1 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de la Section générale
La gestion de la liquidité du bilan étant un élément primordial pour la Caisse des Dépôts, plusieurs
mécanismes ont été mis en place afin de répondre aux objectifs suivants :

• adosser au mieux les ressources et les emplois en contrôlant le risque de transformation du
bilan, et donc en limitant le refinancement d'actifs investisseur (de long terme) par du passif
court terme (aussi bien en Euro qu’en devises) ;
• assurer le maintien d'un niveau d'actifs liquides conservateur au regard des exigibilités de
l'établissement public ;


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 181
• limiter la dépendance vis-à-vis des financements de marché2


Le pilotage de la liquidité du bilan est encadré par le modèle prudentiel (document de référence mis à
jour annuellement), complété par l'ILAAP (Internal Liquidity Adequacy Assessment Process) qui permet
de démontrer un dispositif solide d'évaluation et de pilotage de la liquidité. Ils contiennent la
documentation relative à la politique de gestion de la liquidité de la Caisse des Dépôts et à sa
déclinaison opérationnelle, à la gouvernance et à l'organisation des activités afférentes à la gestion de
ce risque.

Le modèle prudentiel définit une série d’indicateurs permettant d’apprécier la situation de la Section
générale du point de vue du risque de liquidité, de quantifier ce risque dans sa globalité et de le piloter.
Ces indicateurs sont suivis dans le cadre du comité mensuel de gestion de bilan et du comité trimestriel
de gestion des bilans, ils permettent de :

• suivre le niveau des ressources (encours des dépôts juridiques et réglementés, volume
d’émissions) ;
• piloter le niveau de la réserve de liquidité ;

• mesurer l’asymétrie entre actifs et passifs ;

• projeter le bilan selon diverses hypothèses ;

• mesurer la résistance de la Section générale à des stress de liquidité ;

• piloter les ratios de liquidité règlementaires NSFR et LCR ;

• et de façon plus générale de piloter le risque de liquidité à court terme et moyen terme.

En l’absence de bassin de liquidité au niveau du groupe Caisse des Dépôts, ces indicateurs sont
calculés sur le périmètre social et sont généralement assortis de seuils d’encadrement. Ces limites et
seuils font l’objet d’une revue annuelle et sont validés selon la gouvernance dédiée. L’ILAAP de la
Section générale prévoit en cas franchissement d’un de ces seuils, l’activation du plan de contingence
et les modalités associées.
Principaux indicateurs du risque de liquidité.

Gaps de liquidité

Les gaps de liquidité, présenté mensuellement en comité mensuel de gestion de bilan, correspondent
à l'écart entre les échéanciers de liquidité des passifs et ceux des actifs, mesurés mensuellement sur
un horizon de cinq ans. Ils sont calculés selon deux visions :

• l'une statique, ou en mort du bilan, mesurant le décalage entre l'écoulement naturel du passif
(y compris écoulement des dépôts) et celui de l'actif, hors prise en compte de la production
nouvelle
• l'autre dynamique, afin d'appréhender l'impact lié aux réinvestissements et à la production
nouvelle

Les niveaux des seuils d'alerte et des limites (selon différents horizons temporels) appliqués au gap de
liquidité statique sont fixés au regard des composantes de la réserve de liquidité.
En moyenne, ces seuils se situent autour de 24 milliards d’euros.
Au 31 décembre 2024, les niveaux maximaux des gaps restent très éloignés des seuils d'alerte et de
leurs limites.

Réserve de liquidité



2
L'encours des émissions à long terme en 2024 s'est établi conformément au plan de financement validé en comité de gestion
de bilan.

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 182
La réserve de liquidité, dont dispose la Section générale est pilotée au quotidien et son niveau, ainsi
que sa composition (notamment par composantes réglementaires, types de contreparties, niveau de
haircut), sont suivies mensuellement en comité de gestion de bilan. La réserve de liquidité correspond
au montant de liquidité susceptible d'être obtenue dans un délai réduit (quelques heures à quelques
jours) même dans des conditions de fort stress. La réserve de liquidité est assortie :

• D’une limite intra-journalière complétée d’un seuil d’alerte, calibrés de façon à répondre aux
besoins de liquidité intra-journaliers ;
• D’un niveau cible de pilotage calibré de façon à pouvoir financer, sur un mois, les engagements
pris et les prévisions d’activité prévues dans la Programmation financière pluriannuelle (horizon
de 5 ans), sans faire appel au marché interbancaire, dans un contexte d’écoulement des dépôts
de la clientèle.

Au 31 décembre 2024, le niveau de la réserve de liquidité est très confortable et très éloigné des seuils
et limites.

Horizon de survie

Le pilotage du risque de liquidité est renforcé depuis 2023 par l’introduction d’un indicateur d’horizon de
survie, calculé trimestriellement dans le cadre des stress tests de liquidité. Ce nouvel indicateur reflète
la période durant laquelle la Section générale est en capacité d’honorer l’ensemble de ses engagements
financiers en situation de stress. Il mesure ainsi la résilience de la Section générale en situation de
stress sur la liquidité, en ligne avec les pratiques de place. L’horizon de survie de la Section générale
reste très confortable dans les différents scénarios de stress, sur l’horizon de projection de la
Programmation financière pluriannuelle.
Ratios de liquidité règlementaires

En application de la loi Pacte depuis début 2023 la Section générale déclare les ratios LCR et NSFR.
Les niveaux de ces ratios sont très éloignés des limites règlementaires applicables à la Caisse des
Dépôts, à savoir 100% et 80% respectivement pour le LCR et le NSFR.
Par ailleurs, dans le cadre du pilotage de ces ratios, des estimations à date sont réalisées, ainsi qu’une
projection à 5 ans dans les 3 scénarios macroéconomiques et financiers de la Programmation
Financière Pluriannuelle. Pour le LCR une projection statique est calculée quotidiennement à horizon
de 90 jours.

Capacités de financement

Au 31 décembre 2024, l'encours des émissions à long terme s'établit conformément au plan de
financement validé en comité de gestion de bilan. .

2.7.3.3.2.2 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de La Banque Postale

Systèmes de déclaration et d’évaluation du risque de liquidité

Le dispositif d’encadrement de limites et les indicateurs utilisés en gestion en matière de risques de
liquidité font référence à des unités sociales du Groupe, notamment La Banque Postale, entité la plus
importante du Groupe.

Les systèmes de déclaration prudentielle des risques de liquidité couvrent l’ensemble du périmètre de
consolidation prudentielle. Certaines entités du groupe La Banque Postale sont également assujetties
au niveau individuel.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 183
Pilotage global du risque de liquidité de La Banque Postale

La Banque Postale dispose d’une forte position de liquidité assise sur :
• un montant de dépôts clients supérieur à celui des prêts clients. La Banque Postale dispose
d’une base de dépôts très importante et diversifiée, principalement composée de dépôts d’une
clientèle de particuliers français ;
• un important portefeuille HQLA (High Quality Liquidity Assets) : La Banque Postale a
historiquement investi une part significative de son bilan en titres souverains, en raison de son
activité historique de recueil de dépôts, alors que les activités de crédits clientèles ne se sont
développées que depuis 2006. Ce portefeuille contient exclusivement des actifs liquides et de
haute qualité en accord avec les dispositions du Règlement délégué (UE) n° 2015/61 ;
• un accès avéré aux financements de marchés de capitaux et de trésorerie.

Les ressources issues de la clientèle étant pour la plupart sans échéance et exigibles à tout moment
(dépôts, livrets), leur écoulement est modélisé afin d’en déterminer le profil dans le temps. La Banque
Postale a retenu une approche conservatrice sur ses évaluations de liquidité.

Pilotage du risque de liquidité

La responsabilité du pilotage du risque de liquidité incombe au comité de gestion du bilan, dans le
respect des principes et limites validés par le comité de pilotage des risques Groupe (CPRG). Cette
responsabilité est partiellement déléguée au comité ALM et Trésorerie pour le risque de liquidité.

Opérationnellement, La Banque Postale a mis en place un dispositif d’évaluation interne de la liquidité,
ou ILAAP (Internal Liquidity Adequacy Assessment Process), qui regroupe l’ensemble des dispositifs
de limites, d’évaluation, de suivi, de reporting et de pilotage de sa liquidité. Ces dispositifs comprennent
notamment :
• Un dispositif d’indicateurs de risques encadrés par des limites pouvant être réglementaires ou
internes publiés sur un pas mensuel ;
• Le suivi journalier des évolutions du coussin de titres liquides non grevés de haute qualité et
d’un LCR proxy ;
• Un plan de financement qui assure ex ante l’équilibre de la position de refinancement de La
Banque Postale dans l’univers de planification budgétaire du groupe La Banque Postale ;
• Des tests d’accès au marché biannuels permettant de vérifier l’accès au marché en différentes
devises et des tests de liquidité réelle des titres ;
• Le dispositif du plan de financement d’urgence (PFU), qui a pour buts principaux :
o De définir des seuils d’alerte permettant de détecter de manière précoce des tensions
sur la liquidité, qu’elles soient idiosyncratiques (spécifiques à La Banque Postale) ou
systémiques ;
o D’identifier l’ensemble des capacités disponibles pour générer de la liquidité (réserves
de liquidité et capacités de financement) ;
o De mobiliser une gouvernance visant à gérer avec la rapidité nécessaire l’éventualité
d’une crise;
o Un dispositif de stress test visant à mesurer les marges de manœuvre de La Banque
Postale dans des contextes de tensions historiquement élevées.

Mesure du risque de liquidité

Ci-dessous un inventaire des principaux indicateurs du risque de liquidité.

Liquidity Coverage Ratio (LCR)

Le LCR est un ratio mensuel de liquidité à court terme qui mesure la capacité de La Banque Postale à
résister pendant 30 jours à une dégradation sévère de sa situation dans un scénario de crise globale.
Ce ratio est calculé en divisant la somme des actifs liquides de qualité et libres de tout engagement par
le besoin de liquidités sous stress à horizon de 30 jours. Afin de s’assurer de pouvoir disposer à tout



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 184
moment d’un coussin de liquidité suffisant via une mesure quotidienne interne du risque de liquidité, un
proxy du LCR est calculé quotidiennement.

Le LCR doit être supérieur à 100 %, limite réglementaire respectée par La Banque Postale (qui se fixe
une cible interne plus élevée) dont le LCR atteint le niveau de 165% à fin décembre 2024 contre 146 %
à fin décembre 2023.

Horizon de survie

Cet indicateur permet de mesurer le nombre de jours, en situation de crise, durant lesquels
La Banque Postale resterait capable de faire face à ses échéances de paiements en utilisant
uniquement ses coussins de liquidité et dans l’hypothèse d’une continuité de son activité (i.e. sans
action managériale extraordinaire comme l’arrêt des activités de crédit).

Il est déterminé à partir des gaps stressés dynamiques calculés pour chaque scénario de crise
(systémique, idiosyncratique, combiné) et correspond à l’horizon constaté dans le scénario le plus
défavorable pour La Banque Postale.

L’horizon de survie est exprimé en nombre de mois (sans excéder 6 mois qui correspond à l’horizon du
scenario de crise), complété du montant constaté d’excédent ou de déficit de liquidité correspondant
aux horizons fixés dans le cadre de l’encadrement en risque.

Gap de liquidité

La Banque Postale évalue son niveau de liquidité long terme par un gap de liquidité. Celui-ci comporte
les projections de gaps statiques par échéance sur les horizons d’un, trois et cinq ans. Les hypothèses
prises en compte correspondent à une approche stressée, résultant en une vision conservatrice de la
position de liquidité du groupe La Banque Postale.
Les méthodologies d’évaluation d’impasse de liquidité sont déterminées en fonction des types d’actifs
(ou passifs) composant le bilan :
• Encours échéancés (écoulement contractuel corrigé ou non par un modèle) ;
• Encours non échéancés (écoulement conventionnel) ;
• Profil de liquidité des actifs cessibles ;
• Hors-bilan (engagement et garanties de liquidité).

Les opérations sans échéance contractuelle (dont les dépôts et livrets de la clientèle) sont intégrées
conformément aux conventions d’écoulement validées par le comité de gestion du bilan et par la
direction des risques Groupe. Les opérations hors-bilan sont intégrées en prenant en compte des
hypothèses de tirage. Le caractère cessible de certaines opérations peut, le cas échéant, être pris en
compte.
Gap de liquidité statique long terme (en millions d’euros) au 31.12.2024

Impasses moyennes spot
(en millions d'euros) 1 an 3 ans 5 ans

Emplois (229 533) (170 726) (129 554)

Ressources 237 348 182 936 141 395

Hors-Bilan (48) (7) (5)

Gap de liquidité 31.12.2024 7 768 12 203 11 836

Gap de liquidité 31.12.2023 21 907 20 683 18 636

Ecarts (14 139) (8 480) (6 800)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 185
Le gap de liquidité (excédent de ressources) diminue sur la période en lien avec une décollecte sur
les PEL et les dépôts à vue observée ainsi qu'une croissance des prêts aux entreprises.
En parallèle, la banque a renforcé son matelas de sécurité financière de 1 Md€ ce qui immobilise une
partie de ses liquidités.

Ratio de financement stable net (NSFR)

Le NSFR correspond au montant du financement stable disponible rapporté à celui du financement
stable exigé. Ce ratio devrait, en permanence, être au moins égal à 100 %. Le « financement stable
disponible » (Available Stable Funding – ASF) désigne la part des ressources qui ne sont pas exigibles
à l’horizon temporel pertinent, soit un an dans le cadre du NSFR. Le montant du « financement stable
exigé » (Required Stable Funding – RSF) d’un établissement est fonction des caractéristiques de
liquidité et de la durée résiduelle des actifs (et positions de hors-bilan) détenus. Au 31 décembre 2024,
et dans le cadre des exercices réglementaires de liquidité réalisés pour la BCE, le ratio NSFR s’établit
à 131,6%.

Réserve de liquidité

La réserve de liquidité a pour objectif de quantifier le montant de cash ainsi que la liquidité disponible
rapidement par la cession ou la mise en pension de titres afin de faire face à une crise de liquidité. La
réserve de liquidité est composée :
• Du cash placé auprès de la banque centrale (hors moyenne des réserves obligatoires
calculée sur la période de constitution) ;
• Des titres éligibles BCE ayant une notation satisfaisante ;
• D’émissions sécurisées (covered bonds) retained ou pouvant être émises par
La Banque Postale via sa filiale La Banque Postale Home Loan SFH.

Réserve de liquidité (en millions d’euros) au 31.12.2024
Composition de la réserve de liquidité


(en millions d'euros) 31.12.2024

Cash et Banque Centrale 25 830

Titres HQLA 13 166

Autres titres éligibles BCE 10 341

TOTAL RESERVE DE LIQUIDITE 49 337

En complément La Banque Postale serait aussi en mesure d’émettre 10,4 milliards d’euros de covered
bonds éligibles à un refinancement en banque centrale conformément aux autorisations données dans
son Plan de Financement, en collatéralisant ses prêts immobiliers.


Plan de financement d’urgence (PFU)

Le plan de financement d’urgence est destiné à être suivi par les instances de gouvernance (comité
ALM et Trésorerie, comité barèmes et refinancements « CBR », comité de pilotage des risques Groupe
« CPRG ») et exécuté opérationnellement par la Banque de Financement et d’Investissement.

Le plan de financement d’urgence (PFU) fait partie du processus d’évaluation interne de la liquidité dont
La Banque Postale rend compte de façon annuelle. Le PFU présente les indicateurs avancés retenus
pour apprécier la santé des marchés (financiers ou bancaires) sur lesquels la liquidité de La Banque
Postale est exposée. Ces indicateurs sont décomposés en deux grandes familles :
• Des indicateurs systémiques ;
• Des indicateurs idiosyncratiques.

Pour chaque indicateur est défini un niveau de seuil (confort, vigilance ou alerte).


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 186
Le PFU prévoit également des dispositifs à mettre en œuvre, en cas de crise avérée, qu’elle soit
systémique ou idiosyncratique. Ce dispositif se présente principalement sous la forme d’un recensement
des différentes sources de financements (ou liquidités) accessibles par La Banque Postale, en fonction
des montants représentés et de la rapidité de mise en œuvre. Le PFU prévoit également une
gouvernance précise au travers de comités, dans lesquels sont suivis les indicateurs avancés. Cette
gouvernance a pour vocation d’assurer la surveillance accrue du risque de liquidité. La présentation, en
période normale, des indicateurs est réalisée au cours du comité ALM & Trésorerie et périodiquement
au CPRG. Ces indicateurs font également l’objet d’un suivi hebdomadaire dans le cadre du CBR. Enfin
les indicateurs choisis ainsi que les dispositifs d’actions proposés sont testés sur les marchés afin de
pouvoir apprécier la pertinence de ces derniers et la liquidité du marché.

Le test de financement consiste à tester le marché en procédant à des emprunts à court terme. L’objectif
de ce type de test est de vérifier régulièrement l’aptitude de La Banque Postale à se procurer rapidement
des fonds sur les marchés pour s’assurer que les estimations sur la capacité de La Banque Postale à
emprunter restent valides.

La fréquence envisagée pour ce genre de test est au minimum de deux fois par an.

Capacités d’accès au financement externe

Dans le cadre de la gestion saine et prudente de la liquidité mise en œuvre par le comité ALM et
Trésorerie et le CPRG, La Banque Postale est dotée de sources de financement diversifiées :
• un programme de 20 milliards d’euros de Neu-CP (Negotiable European Commercial Paper) et
un programme d’ECP (European Commercial Paper) de 10 milliards d’euros, le but étant de
refinancer une partie des besoins de financement à court terme de La Banque Postale et de
satisfaire la demande de la clientèle institutionnelle ;
• un programme de 2 milliards d’euros de Neu-MTN dont le but est également de refinancer une
partie des besoins de financement à court-moyen terme de La Banque Postale et de satisfaire
la demande de la clientèle institutionnelle ;
• un programme de 20 milliards d’euros d’EMTN, au format retail, permettant d’émettre de la dette
senior (vanille et structurée), senior non préférée et Tier 2 ;
• un programme de 10 milliards d’euros de titres financiers, au format retail, dédié aux émissions
structurées de dette senior ;
• un programme de 30 milliards d’euros d’EMTN pour l’émission d’Obligations de financement de
l’habitat (OFH) via son véhicule de financement sécurisé mis en place en 2013,
La Banque Postale Home Loan SFH, filiale de La Banque Postale SA ;
• un accès au refinancement par la Banque européenne d’investissement (BEI), dans le cadre
de l’engagement de La Banque Postale pour des enveloppes éligibles ;
• un portefeuille de titres HQLA (High Quality Liquid Asset), principalement constitué d’obligations
d’État, rapidement mobilisables, qui constitue une source durable de titres éligibles permettant
d’accéder aux opérations de refinancement BCE ou au marché des mises en pension ;
• un accès aux plateformes de mises en pension Brokertec, Eurex Repo et Eurex GC pooling et
NGT Bondlend ;
• un accès au marché interbancaire et à une clientèle d’Asset Manager et agences
gouvernementales européennes ou internationales.

La Banque Postale a également accès à un véhicule de financement sécurisé via la Caisse de
Financement Local (CAFFIL), à qui La Banque Postale cède régulièrement des prêts distribués aux
entités du Secteur public local.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 187
Les actifs grevés / non grevés

Données au 31 décembre 2024

Juste valeur
Valeur comptable des Juste valeur des actifs Valeur comptable des
des actifs non
actifs grevés grevés actifs non grevés
grevés
dont EHQLA dont EHQLA dont
et HQLA et HQLA Liquid asset EHQLA
(en millions d'euros)
théoriquement théoriquement buffer et
éligibles éligibles HQLA
Actifs de l'établissement
118 876 26 928 197 536 8 108
publiant les informations
Instruments de capitaux
262 355 355
propres
Titres de créance 27 584 26 928 24 715 24 061 16 813 8 108 14 881 6 089
dont : obligations garanties 411 411 411 410 2 603 2 541 2 576 2 514

dont : titrisation 1 318 1 023 1 316 1 020
dont : émis par des
26 354 26 338 23 485 23 470 4 390 4 075 2 266 1 980
administrations publiques
dont : émis par des sociétés
976 547 983 547 11 484 3 482 11 686 3 450
financières
dont : émis par des sociétés
44 18 46 18 767 302 755 299
non financières
Autres actifs 91 165 180 249




Les actifs grevés portés par La Banque Postale sont les suivants :
• Titres livrés en pension auprès d’autres contreparties financières ;
• Titres nantis au profit de la Banque centrale et du Crédit Logement ;
• Crédits immobiliers nantis en couverture des émissions obligataires réalisées par la société de
financement à l’habitat du groupe La Banque Postale (La Banque Postale Home Loan SFH) au
bénéfice des porteurs ;
• Appels de marge sur les titres et les dérivés ;
• Dépôts de garantie.

2.7.3.3.2.3 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de SFIL

Gouvernance

L’appétit au risque de liquidité représente le niveau de risque que Sfil est autorisé à prendre, compte
tenu des attentes des parties prenantes (actionnaires, régulateurs, agence de rating, clients…) pour
être en mesure de réaliser les missions. Il est défini par le Conseil d’Administration sur proposition du
Comité Exécutif de Sfil.

Il se décline en un dispositif d’indicateurs de suivi et de limites défini par la Direction des Risques de
Marché et de Bilan, qui vise à encadrer le risque de liquidité sous ses différentes acceptations. Ce
dispositif est revu annuellement.

La gestion est réalisée par l'équipe ALM de la Direction Finance et Marchés financiers. A ce titre, l’ALM
produit les indicateurs de suivi, réalise les contrôles de 1er niveau et propose des mesures de gestion
afin de respecter les limites.

Cette gestion est contrôlée par la Direction des Risques de Marché et de Bilan à travers la mise en
place de contrôles de second niveau sur les indicateurs les plus significatifs et vérifie le respect des
limites.

Cette activité est articulée autour de trois comités :


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 188
• Le Conseil d’Administration, qui délègue au Comité des Risques et Contrôles Internes (CRCI)
la définition de l’appétit au risque.
• Le Comité de gestion Actif Passif (Alco) qui décide de la stratégie et contrôle sa correcte mise
en œuvre à travers la revue des indicateurs de gestion,
• Le comité « ALM Liquidité » qui assure la préparation des dossiers présentés en Alco et la mise
en œuvre opérationnelle des décisions de l'Alco.

Mesure du risque de liquidité

Le dispositif de suivi des risques de liquidité a fait l’objet de réaménagements structurels qui ont été
validés au CRCI de décembre 2024 pour une application en 2025.

Le risque de refinancement est suivi à travers l’indicateur du besoin de financement dynamique à 1 an
(besoin de financement nécessaire pour refinancer sur les douze prochains mois les besoins de liquidité
statique augmentés des hypothèses de production commerciale). Cet indicateur était encadré par un
set de limites, avec un premier seuil (Early Warning RAF limit) défini à 10 milliards d’euros. Au vu des
capacités de financement du groupe, ce premier seuil est révisé à 12 milliards d’euros, ce qui a pour
conséquence de remonter également la RAF limit à 13,5 milliards d’euros et la recovery limit, définie
pour le plan de redressement, à 15 milliards d’euros.


Au 31/12/2024, le besoin dynamique de financement sur 1 an s’établit à 8,6 milliards d’euros,
légèrement en deçà du plan de financement établi pour 2025 (9,3 milliards d’euros).


Risque de refinancement (Milliard d’euros) 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF

Besoins dynamiques de funding à 1 an 8,6 13,5 12,0



Le risque réglementaire est suivi à travers les LCR et NSFR qui font l’objet d’un encadrement en seuil
et en limite.

Ratios réglementaires (SFIL conso, %) 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF

LCR 440% 301% 140% 150%

NSFR 125% 122% 107% 110%



Le respect de ces limites est assuré par des règles de gestion, définies en Alco et elles-mêmes
soumises à limite. Ces règles portent sur la concentration des tombées de financement à 1 mois (pour
gérer le LCR) 12 mois (pour gérer le NSFR). Le principe est d’éviter que l’accumulation de tombées de
financement sur ces horizons n’entraine un besoin de financement en montant et/ou en durée
incompatible avec les capacités opérationnelles du groupe. La limite de tombées sur 1 mois est de 2
milliards d’euros et la limite de tombées à 12 mois est de 9 milliards d’euros.

Le risque de spread est suivi à travers deux indicateurs, visant à mesurer et encadrer d’une part
l’exposition du groupe jusqu’à extinction du bilan et d’autre part l’exposition à moyen terme (5 ans), sur
un horizon de gestion réaliste.
• L’exposition totale au risque de spread est suivie à travers la part d’actifs non financés, calculée
comme le rapport entre la surface du gap de liquidité (excédent de liquidité exclus) jusqu’à
maturité et celle du gap total d’actifs au bilan. Cette mesure permet d’apprécier le risque de
spread à la fois en fonction de la taille du bilan refinancé et de son profil de maturité.
• L’exposition à moyen terme au risque de spread est suivie à travers la moyenne sur 5 ans du
gap statique. Cet indicateur donne à la fois une idée du montant maximal du besoin de
financement sur les 5 prochaines années (de l’ordre du double du niveau de l’indicateur) et du




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 189
montant de perte en cas d’augmentation du coût de refinancement du groupe, à travers la
sensibilité au risque de spread.


Risque de spread 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF

Gap moyen à 5 ans (en milliards d’euros) 3,8 8,0 6,0

Pourcentage d'actifs non financés 16% 30% 25%



Par ailleurs, SFIL a développé un dispositif de tests de résistance qui s’appuie sur des scénarios de
stress (systémique d’une part et combinant, d’autre part, des chocs systémiques et idiosyncratiques) et
sur une évaluation de leur impact sur les activités de SFIL. Il fait partie du processus ILAAP et s'articule
de manière cohérente avec les autres processus de mesure des risques (ICAAP, Plan de
rétablissement) afin d'assurer une cohérence d'ensemble des facteurs de stress et de leur déclinaison
en regard des différents types de risques.

Les scénarios de stress sont revus selon une fréquence a minima annuelle. Ils sont déclinés au niveau
de SFIL et de CAFFIL et tiennent compte des spécificités de gestion et du cadre réglementaire de
chaque entité. Les principaux facteurs de stress pris en compte sont :
• une fermeture prolongée du marché interbancaire et du marché des obligations foncières
• une baisse générale de la valeur des titres en réserve de liquidité, augmentée pour certains
d’entre eux d’une décote supplémentaire au titre du risque climatique
• une augmentation du versement de collatéral sur dérivés
• le défaut d’une contrepartie de dérivés
• des impayés sur les créances en faveur de la clientèle

Au 31 décembre 2024, l’horizon de survie à plus d’un an est respecté dans chacun des scénarios de
stress.

Capacités de financement

En temps normal, le financement de l’activité du Groupe est réalisé par :
▪ émissions d’Obligations Foncières chez CAFFIL, sécurisées par les actifs éligibles au cover
pool (CAFFIL)
▪ émissions d’EMTN à long terme chez SFIL
▪ émissions de NEU-CP à court terme chez SFIL
En 2024, les marchés obligataires ont été marqués par le début d’un cycle d’assouplissement de la
politique monétaire des principales banques centrales (Federal Reserve et Banque centrale
européenne) les conduisant chacune à réduire leurs taux directeurs de 100 points de base en cumulé
sur l’année. Ce contexte, porteur pour l’activité d’émissions obligataires sur les segments des émetteurs
souverains, supranationaux et agences (SSA) et de covered bonds, s’est traduit au premier semestre
par une forte demande globale des investisseurs sur un spectre élargi de maturités ainsi que par un
mouvement de performance des spreads.

En revanche, l’annonce d’élections législatives anticipées en France en juin 2024 a eu pour effet un
écartement du spread OAT-Bund et des spreads de crédit français en général qui s’est poursuivi au
second semestre. Cet environnement de marché, le résultat des élections aux Etats-Unis et la
dégradation des perspectives géopolitiques, économiques et financières européennes à partir du mois
de novembre ont eu pour conséquence un ralentissement de l’activité d’émission obligataire.

Dans ce contexte, le groupe Sfil a réalisé en 2024 un volume total d’émissions à long terme de 9 milliards
d’euros d’une maturité moyenne de 7,7 ans en 2024. Cette activité s'est matérialisée par :
▪ 6 milliards d’euros sur le marché primaire public, dont 0,7 milliard d’euros via quatre opérations
d’abondement réalisées sur des souches de référence existantes de Sfil et de Caffil ;
▪ 3 milliards d’euros d’émission ESG.
Impact du risque climatique


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 190
Dans le cadre de sa revue thématique des risques climatiques, SFIL a identifié plusieurs scénarios de
stress auxquels elle pourrait être soumise, Entre autres figurent :
▪ une baisse des émissions ESG du fait d’une trop faible production de prêts verts ou sociaux ;
▪ à l’inverse, une trop forte demande de prêts par le Secteur Public Local, à laquelle SFIL ne
pourrait répondre du fait de marchés d’émissions saturés par le volume de financement
nécessaire
▪ une dégradation de l’accès de SFIL aux marchés de financement en raison d’une réputation
entachée par le financement d’activités non-soutenables
▪ une baisse des réserves de liquidité de SFIL du fait d’une dégradation de la qualité de ses actifs,
essentiellement souverains et assimilés
La probabilité d’occurrence de ces risques est estimée comme étant faible et leur survenance dans un
avenir éloigné.


2.7.3.3.3 Exposition du Groupe au risque de liquidité

Les tableaux ci-dessous présentent les échéances des actifs et passifs financiers du Groupe par date
contractuelle d’échéances.

Les titres à revenus fixes, les prêts et les dettes sont ventilés en fonction des échéances contractuelles.
Les titres de participations et les OPCVM ont été portés dans la colonne « indéterminée ». Les créances
et dettes à vue figurent dans la colonne « moins de trois mois ». Les montants présentés dans cet
échéancier correspondent à ceux du bilan (y compris les effets d’actualisation).

Ces tableaux présentent la situation du bilan à la date d'arrêté des comptes ; ils ne prennent pas en
compte les décisions de gestion qui permettront de gérer les décalages de maturité, ni la future
production d'actifs et de passifs.

Echéances contractuelles d'éléments d'actif par durée restant à courir

31.12.2024

Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5 Durée
Total
mois 12 mois ans ans indéterminée
(en millions d'euros)
Caisse, banques centrales 29 875 29 875
Actifs financiers à la juste
10 961 4 651 35 247 36 275 135 555 222 689
valeur par résultat
Instruments dérivés de
577 403 262 612 1 941 3 795
couverture
Actifs financiers évalués à la
juste valeur par capitaux 10 363 28 778 63 117 108 199 22 210 479
propres recyclables
Actifs financiers évalués à la
juste valeur par capitaux 31 174 191 45 593 45 989
propres non recyclables
Titres au coût amorti 2 910 8 919 24 659 51 641 467 88 596
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et 83 379 2 140 4 222 12 140 3 174 105 055
assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la
11 669 18 072 60 966 106 227 373 197 306
clientèle au coût amorti
Ecart de réévaluation des
portefeuilles couverts en taux (82) (245) (1 180) 767 (740)
- actif
Total 149 652 62 749 187 467 315 284 187 892 903 044




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 191
31.12.2023

Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5 Durée
Total
(en millions d'euros) mois 12 mois ans ans indéterminée
Caisse, banques centrales 44 193 44 193
Actifs financiers à la juste 17 983 13 454 33 534 36 548 135 785 237 304
valeur par résultat
Instruments financiers dérivés 77 415 488 506 1 942 3 428
de couverture
Actifs financiers évalués à la
juste valeur par capitaux 7 277 17 607 65 842 112 642 22 203 390
propres recyclables
Actifs financiers évalués à la
juste valeur par capitaux 16 163 73 46 159 46 411
propres non recyclables
Titres au coût amorti 3 175 7 572 22 566 53 313 459 87 085
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et 93 015 846 2 662 12 604 3 144 112 271
assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la
9 118 15 909 60 132 105 112 350 190 621
clientèle au coût amorti
Ecart de réévaluation des
portefeuilles couverts en taux (81) (244) (1 299) (210) 439 (1 395)
- actif
Total 174 757 55 575 184 088 320 588 188 300 923 308




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 192
Echéances contractuelles d'éléments de passif par durée restant à courir

31.12.2024


Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5 Durée
Total
mois 12 mois ans ans indéterminée
(en millions d'euros)
Passifs financiers à la juste 6 395 1 239 3 173 6 848 584 18 239
valeur par résultat
Instruments dérivés de
48 554 927 2 430 3 498 7 457
couverture
Dettes représentées par un
23 879 13 362 54 653 56 279 2 148 175
titre
Dettes envers les
établissements de crédit et 19 650 3 829 5 258 8 324 13 883 50 944
assimilés
Dettes envers la clientèle 286 721 1 472 1 064 13 605 1 552 304 414

Dettes subordonnées 41 2 492 6 665 856 10 054
Ecart de réévaluation des
portefeuilles couverts en taux (21) (62) (298) (309) (690)
- passif
Total 336 713 20 394 67 269 94 151 20 066 538 593



31.12.2023

Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5 Durée
Total
(en millions d'euros) mois 12 mois ans ans indéterminée

Passifs financiers à la juste 5 590 524 2 192 5 618 476 14 400
valeur par résultat
Instruments financiers 334 733 1 128 2 638 3 877 8 710
dérivés de couverture
Dettes représentées par un
23 555 19 076 48 483 54 757 145 871
titre
Dettes envers les
établissements de crédit et 20 607 3 393 4 212 9 263 16 839 54 314
assimilés
Dettes envers la clientèle 298 129 2 047 1 064 13 301 1 658 316 199

Dettes subordonnées 32 545 1 443 6 649 815 9 484
Ecart de réévaluation des
portefeuilles couverts en taux (21) (62) (329) (53) (847) (1 312)
- passif
Total 348 226 26 256 58 193 92 173 22 818 547 666




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 193
Echéances contractuelles des engagements de financement et de garantie donnés

31.12.2024


Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5
Total
mois 12 mois ans ans

(en millions d'euros)
Engagements de financement donnés 17 256 5 890 14 011 4 665 41 822
Engagements de garantie donnés 842 1 286 385 1 304 3 817
Total 18 098 7 176 14 396 5 969 45 639



31.12.2023

Moins de 3 De 3 mois à De 1 an à 5 Plus de 5
Total
(en millions d'euros) mois 12 mois ans ans

Engagements de financement donnés 15 893 5 866 12 453 4 546 38 758
Engagements de garantie donnés 1 681 806 413 1 043 3 943
Total 17 574 6 672 12 866 5 589 42 701


2.7.3.3.4 Risque de taux d’intérêt global
2.7.3.3.4.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de taux d'intérêt inhérent aux activités hors portefeuille de négociation, ou risque de taux
d'intérêt global, est défini comme étant le risque encouru en cas de variation des taux d'intérêt du fait
de l'ensemble des opérations de bilan et de hors-bilan, à l'exception, le cas échéant, des opérations
soumises aux risques de marché mentionnés au point 2.7.2.2.

La gestion et le suivi du risque de taux d’intérêt global au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrivent
dans le cadre de l’article 54 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit de disposer sur
l’ensemble de son périmètre de consolidation, c’est-à-dire auprès de chacune des entités assujetties
qui en font partie, de systèmes de mesure du risque adapté à la nature et au volume de leurs opérations.

Gouvernance Groupe


Les équipes ALM de la Section générale de la Caisse des Dépôts et des filiales gèrent le risque de taux
d’intérêt global sur leur périmètre respectif (mesures de gap de taux, trajectoires, sensibilité de la valeur
actuelle nette).

La supervision du risque de taux relève des comités ALM de chaque entité qui suivent les indicateurs,
anticipent leur évolution dans le cadre des trajectoires pluriannuelles et en fonction des orientations de
la politique d’engagement et/ou d’investissement. La fréquence de revue du risque de taux est
généralement mensuelle.

La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités régulées du groupe Caisse des Dépôts.

Les entités régulées du groupe Caisse des Dépôts disposent d’un corpus procédural définissant les
indicateurs de risque de taux d’intérêt et leur encadrement, reflétant un appétit au risque de taux
cohérent avec l’appétit au risque de taux défini au niveau du Groupe. S’agissant de l’insertion des
risques de taux de chaque entité dans l’appétit aux risques du Groupe, chaque entité estime les impacts
des scénarios pluriannuels du cadrage macroéconomique Groupe.

Les entités se dotent des systèmes d’information permettant le suivi de leur risque de taux. Le cas
échéant, les entités documentent leur méthodologie de fixation de limites. Cette documentation inclut
les règles de traitement et d’escalade en cas de constatation de dépassements de limites.

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 194
2.7.3.3.5 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux d’intérêt global
2.7.3.3.5.1 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de la Section générale


La Caisse des Dépôts (Section générale) distingue les actifs et passifs selon trois natures de taux : taux
fixe, taux variable et taux conventionnel. La position à taux fixe est suivie par le gap taux fixe qui mesure
l’excédent de passif taux fixe par rapport à l’actif taux fixe, et l’évolution de cet excédent dans le temps
au fur et à mesure des tombées en mort du bilan. La position à taux fixe est principalement constituée
au passif par les dépôts juridiques et à l’actif par les portefeuilles obligataires d’investissement, de
placement à taux fixe et de prêts à taux fixe. Les dépôts sont pris en compte avec une hypothèse
d’écoulement au cours du temps issue d’une modélisation identique à celle utilisée au titre de la liquidité.

L’environnement actuel issu de la remontée des taux se traduit par une amélioration de la marge
dégagée sur les investissements à taux fixe à l’actif du bilan alors que la rémunération des ressources
à taux fixe au passif reste constante.

Depuis le 30 septembre 2023, la Section générale produit trimestriellement, à partir des données du
bilan (y compris swaps) en fin de trimestre, un calcul de projection et de sensibilité de la marge nette
d’intérêt (MNI) utilisées dans le suivi et le pilotage de la position de taux. Ce calcul est fondé sur un
bilan constant et se fait en année glissante. Les résultats font l’objet d’une présentation en comité de
gestion de bilan (CMGB).

Cet indicateur se calcule par différence entre les produits et charges d’intérêts de l’établissement. Il est
donc circonscrit au périmètre des instruments de taux (fixe et variable) et n’intègre pas des éléments
importants du modèle économique de la Section générale (notamment dividendes récurrents liés à son
portefeuille actions et participations, loyers récurrents perçus sur son portefeuille d’immobilier locatif).

Le calcul de la MNI à date se fait à bilan constant, c'est à dire que le bilan mourant selon les échéanciers
contractuels des opérations, est complété par le renouvellement des opérations échues avec les mêmes
caractéristiques et sur des niveaux de taux de marché prévalant à la date du renouvellement. La
structure et la taille du bilan sont ainsi maintenus sur l'horizon de calcul de la MNI.

La sensibilité de la MNI correspond à la différence de résultats obtenus avec le scénario central et les
scénarios stressés pour lesquels les taux sont choqués par translation à +/-200 pb et +/-100 pb.

Sensibilité de la MNI

(en millions d'euros) 31.12.2024

Translation -200 pb 337
Translation -100 pb 168
Translation +100 pb (168)
Translation +200 pb (337)



Il est à noter que compte tenu de la spécificité du bilan de la Section générale avec une partie importante
d’actifs non taux (actions participations, immobiliers), la MNI ne donne qu’une vision partielle des
résultats de la Section générale. La spécificité du bilan de la Section générale réside ainsi dans le fait
qu’il présente structurellement un excédent d’exposition en taux au passif.

2.7.3.3.5.2 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de La Banque Postale

L’unité en charge de la surveillance et de la gestion du risque de taux d’intérêt global est la direction du
pilotage transverse des risques, Département des risques de bilan (DPTR-RB), qui est rattachée à la
direction des risques groupe de La Banque Postale. Le département assume plusieurs missions :
• Cartographier les risques, évaluer le dispositif de maîtrise des risques et proposer des limites
en accord avec l’appétit aux risques de La Banque Postale ;




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 195
• Assurer le suivi périodique des indicateurs qui encadrent le risque de taux d’intérêt global de
La Banque Postale en consolidé ainsi que des filiales bancaires et assurantielles ;
• Réaliser l’audit des processus de calculs des différents indicateurs (statiques et dynamiques)
et contrôler l’intégrité des calculs d’exposition ;
• Auditer les méthodologies employées.

Ce risque est suivi via des indicateurs de sensibilité des marges futures et de la valeur économique aux
taux d’intérêt ainsi que via des scénarios permettant d’évaluer la capacité de l’établissement à résister
à des chocs exogènes. Les mouvements de taux envisagés affectent aussi bien les flux incertains des
produits financiers que les résultats des opérations de la banque de détail, via les modèles
comportementaux, en particulier les options implicites dont disposent les clients.

La supervision du risque de taux relève du comité ALM et Trésorerie qui suit les indicateurs, anticipe
leur évolution en fonction des orientations de la politique commerciale et de l’observation des
comportements des clients. Les indicateurs de risque de taux sont également revus en CPRG. La
fréquence du suivi des risques de taux est essentiellement mensuelle.

Objectifs
Le risque de taux est piloté de manière à couvrir la sensibilité de la marge nette d’intérêt future de La
Banque Postale sous contrainte du respect des indicateurs de sensibilité de la valeur. Ce pilotage est
réalisé en dynamique, sur la base du plan d’affaires, au travers de la mise en place de dérivés de taux
(couvertures) ou d’inflexion de la politique commerciale.

Le bilan comporte des optionalités implicites et explicites, conduisant à une non-linéarité de la valeur
économique en fonction des taux. Dans cette perspective, l’ALM propose un rééquilibrage régulier des
positions structurelles au travers d’instruments de marché.

Périmètre

Comme requis par le Comité de Bâle, les risques de taux significatifs présents dans le portefeuille
bancaire (banking book) sont identifiés et mesurés. Certains d’entre eux peuvent donner lieu à un
dispositif de suivi spécifique.

Le risque de taux est mesuré par maturité, par type d’index pour les produits dépendant de taux variable
ou révisable (Euribor, Inflation, Estr, etc.) en tenant compte de conventions d’écoulement probables,
elles-mêmes fonctions des situations de marché.
Le risque de taux recouvre plusieurs facteurs de risque :
• Risque de fixation lié à des différences entre les nouvelles prises de taux à l’actif et au passif
(selon les références et les maturités) ;
• Risque de courbe lié au risque de fixation généré par les variations de la courbe des taux
(translation, rotation, etc.) ;
• Risques de base liés à la multiplicité des références de taux utilisées et induisant des risques
du fait de la corrélation imparfaite entre les courbes ;
• Risques optionnels (contractuel ou comportemental) ;
• Risques induits par les positions exposées à l’inflation.

Dans ce cadre, la variation de marge nette d’intérêt est mesurée en fonction de plusieurs scénarios de
taux. Le risque de taux d’intérêt présent dans le bilan est simulé de manière dynamique, en tenant
compte des variations futures d’encours (remboursements anticipés, productions nouvelles, etc.)
conformément aux modèles comportementaux développés et au plan d’affaires.

Les opérations du portefeuille de négociation de la Salle des marchés ne rentrent pas dans le risque de
taux global, leur risque étant suivi et encadré par les limites propres à chaque portefeuille. Ces
portefeuilles relevant de la salle des marchés sont encadrés par des limites de type risques de marché.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 196
Mesure du risque de taux d’intérêt global
Conventions et modèles
Les méthodologies d’évaluation d’impasse et de sensibilité de taux sont déterminées en fonction des
types d’actifs ou passifs composant le bilan :
• Encours échéancés (écoulement contractuel corrigé ou non par un modèle)
• Encours non échéancés (écoulement conventionnel)
• Hors bilan (engagement et garanties de liquidité).

Les opérations sans échéance contractuelle (dont les dépôts et livrets de la clientèle) sont intégrées
conformément aux conventions d’écoulement validées par le comité de gestion du bilan et par la
direction des risques Groupe. Les opérations situées au hors bilan sont intégrées en prenant en compte
des hypothèses de tirage.

Le gap de taux
Le gap de taux nominal est calculé pour les opérations à taux fixe et les opérations à taux variable et
révisable jusqu’à leur prochaine date de révision ou fixation. Le gap de taux nominal ne prend pas en
compte les tombées d’intérêts.

Le gap de taux est la différence entre les montants moyens des ressources à taux fixe et les montants
moyens des emplois à taux fixe incluant les effets des éléments de hors-bilan par maturité.

Gap de taux par plot de maturité (en millions d’euros) au 31.12.2024
(Montant négatif = Excédent d'emplois à taux fixe)




(en millions d'euros) 0 à 1 an 1 à 5 ans 5 à 10 ans > 10 ans


Emplois (165 132) (105 315) (55 041) (7 720)

Ressources 140 078 85 569 42 698 4 273

Hors-Bilan 12 969 8 962 6 014 1 557

Gap de taux 31.12.2024 (12 084) (10 784) (6 330) (1 891)

Gap de taux 31.12.2023 (1 521) (11 810) (3 839) (1 256)

Ecarts (10 563) 1 026 (2 491) (635)



Le creusement du gap court terme s'explique notamment par la fin de la période à taux fixe du Livret A
(refixation en février 2025). Au-delà d'un an, le gap diminue dans une moindre mesure : les décollectes
observées sur les PEL et DAV sont compensées par la mise en place de swaps payeurs taux fixe pour
la couverture du bilan.


La sensibilité de la valeur des fonds propres (EVE – Economic Value of Equity)
Elle correspond à la variation de la valeur économique consécutive à différents scénarios de choc. Celle-
ci est calculée de manière statique à partir des échéanciers contractuels des éléments de bilan en stock
en prenant en compte des modèles comportementaux et des conventions d’écoulement des opérations
sans échéances contractuelles. Les scénarios de choc sont les suivants :
1. choc parallèle vers le haut (+200 pb)
2. choc parallèle vers le bas (-200 pb)
3. pentification (taux courts en baisse, taux longs en hausse)
4. aplatissement (taux courts en hausse, taux longs en baisse)


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 197
5. hausse des taux courts
6. baisse des taux courts.
A noter qu’un floor réglementaire sur le taux sans risque après choc est prescrit par l’ABE. Ce floor
commence à -1 % et est augmenté de 0.05 % jusqu’à atteindre 0 % à vingt ans.

Scénarios de chocs appliqués à des fins de surveillance
EVE

Variations de la valeur économique
(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023

Hausse parallèle (1 963) (1 797)

Baisse parallèle 1 408 1 555

Pentification (368) (396)

Aplatissement (248) (9)

Hausse Taux Courts (713) (450)

Baisse Taux courts 458 463


Le scénario de taux le plus défavorable pour La Banque Postale est une hausse parallèle de 200 pbs
de la courbe (baisse de 1 963 millions d’euros de l’EVE, soit – 10,7 % de sensibilité de l’EVE rapportée
aux fonds propres Tier 1). La limite réglementaire est de - 15 %. Sur l'arrêté de décembre 2024, le risque
d'arbitrage sur les dépôts à vue en cas de hausse des taux a été modélisé sur les scénarios de hausse
parallèle, aplatissement et hausse des taux courts. Par conséquent, la sensibilité de l'EVE augmente
sur ces scénarii. Cette sensibilité est en hausse par rapport au 31 décembre 2023.



La sensibilité de la marge nette d’intérêts (MNI)

La sensibilité de la marge nette d’intérêts (MNI) se définit comme étant la différence de MNI entre un
scénario de taux modifié par rapport à un scénario de taux de référence. Cette sensibilité de la MNI se
calcule pour chaque scénario de taux en prenant en compte les modèles comportementaux dépendant
des taux, et en maintenant les niveaux de nouvelle production et collecte des activités commerciales,
ainsi que les hypothèses relatives aux opérations financières équivalentes au scénario de référence.
Seuls les modèles comportementaux et les opérations à taux variable réagissent au scénario de choc
de taux. Leurs impacts en encours modifient le niveau de financement à court terme.
Cette sensibilité est mesurée par des scénarios de taux avec choc instantané par rapport à la courbe
de référence dont des « choc parallèle » vers le haut et vers le bas de +/-200 pb.
A noter qu’un taux plancher (floor) réglementaire sur le taux sans risque après choc est prescrit par
l’ABE.

Variations des produits d'intérêts nets
(en millions d'euros) 31.12.2024 31.12.2023

Hausse parallèle 238 165
Baisse parallèle (366) (194)


En sensibilité MNI, les swaps de macrocouvertures mis en place pour protéger la marge des crédits à
la hausse des taux contribuent négativement sur la sensibilité à la baisse. L'implémentation du modèle
d'arbitrage des DAV se déclenchant à la hausse des taux pénalise la sensibilité à la hausse.

A bilan constant, en date du 31/12/2024, la sensibilité MNI est de -0,22% au choc +200bps aussi la
limite règlementaire du SOT MNI de -5% est respectée.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 198
2.7.3.3.5.3 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de SFIL
Gouvernance
L’appétit au risque de taux est défini au niveau du groupe Sfil-Caffil par le Conseil d’Administration sur
proposition du Comité Exécutif de Sfil.
Il se décline en un dispositif d’indicateurs de suivi et de limites défini par la Direction des Risques de
Marché et de Bilan, qui vise à encadrer le risque de taux fixe, le risque de base et le risque de floor. Ce
dispositif est revu annuellement.
La gestion est réalisée par l'équipe ALM de la Direction Finance et Marchés financiers qui produit les
indicateurs de suivi, réalise les contrôles de 1er niveau et propose des mesures de gestion afin de
respecter les limites.
Cette gestion est contrôlée par la Direction des Risques de Marché et de Bilan à travers la mise en
place de contrôles de 2nd niveau sur les indicateurs les plus significatifs et vérifie le respect des limites.
Cette activité est articulée autour de trois comités :
• Le Conseil d’Administration, qui délègue au Comité des Risques et Contrôles Internes (CRCI)
la définition de l’appétit au risque.
• Le Comité de gestion Actif Passif (Alco) qui décide de la stratégie et contrôle sa correcte mise
en œuvre à travers la revue des indicateurs de gestion,
• Le comité « ALM Taux » qui assure la préparation des dossiers présentés en Alco et la mise
en œuvre opérationnelle des décisions de l'Alco.


Stratégie de couverture
La gestion du risque de taux vise à protéger sur le long terme la valeur des fonds propres du Groupe à
travers le pilotage de la sensibilité de la VAN et à limiter la volatilité des revenus à court terme à travers
le pilotage de la sensibilité de la MNI sur douze mois.
La gestion du risque de taux est réalisée différemment chez SFIL et CAFFIL afin de tenir compte des
spécificités des bilans et des activités de chaque entité.
• Au niveau social, SFIL n'accepte pas de risque de taux. La stratégie de couverture du risque
de taux consiste donc en une micro-couverture quasi-parfaite, réalisée :
o soit par swaps contre Ester,
o soit, pour les opérations de crédit export portées par SFIL, par l’intermédiaire du mécanisme
de stabilisation,
o soit par adossement parfait avec CAFFIL.
• CAFFIL distingue deux types de stratégie de couverture du risque de taux en fonction des
caractéristiques des opérations entrant à son bilan :
o une stratégie de micro-couverture des éléments de bilan non nativement à taux révisable
Euro et dont les caractéristiques (devise, type de taux, notionnel, durée…) génèrent un
risque important en taux ou en devise. Les éléments micro-couverts sont toutes les
opérations en devise, ainsi que les prêts ou les titres à taux structurés, gérés en run-off.
Les éléments de couverture sont des swaps contre Euribor ou Ester.
o une stratégie de macro-couverture pour les autres opérations en Euro (prêts SPL, titres de
placement de trésorerie, émissions publiques et privées…) La macro-couverture est
réalisée en privilégiant prioritairement les dénouements de swaps (swaps de couverture de
passif pour couvrir des actifs et inversement), puis, en complétant, si besoin, par la mise en
place de swaps de couverture. Ces swaps de couverture peuvent être soit réalisés
directement sur le marché par CAFFIL, soit intermédiés par SFIL, qui se retourne alors à
son tour sur le marché.

Mesure du risque de taux




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 199
L’encadrement du risque de taux est réalisé à travers deux types d’indicateur :
▪ La sensibilité de la VAN mesure l’exposition au risque de taux fixe et, depuis le 1 er janvier 2024,
l’exposition au risque de floor sur Euribor. Elle est calculée sur l’ensemble des opérations à taux
fixe et à taux révisable du périmètre Sfil + Caffil, sans hypothèse de production nouvelle.
▪ La sensibilité de la MNI, calculée à douze mois sur l’ensemble des opérations à taux fixe et à
taux révisable du périmètre Sfil + Caffil, avec une hypothèse de renouvellement automatique
de chaque amortissement d’opérations de sorte à rendre le bilan constant.


Sensibilité de la Valeur Actuelle Nette (VAN)
La sensibilité de la VAN est calculée selon huit scénarios de stress (les 6 scénarios réglementaires
utilisés pour le calcul de la sensibilité de la VAN réglementaire + 2 scénarios internes combinant à la
fois un risque de translation de la courbe des taux et un risque de pente). Pour ce qui est du risque
optionnel lié aux floors, un choc de volatilité de 25% est appliqué conformément aux préconisations du
régulateur. Le niveau de l’indicateur en sensibilité soumis à limite correspond à la perte maximale
observée sur les 8 scénarios appliqués.

La limite de sensibilité a été définie par l’ALCO à -80 millions d’euros, avec un premier seuil d’alerte
(Early Warning RAF) à -70 millions d’euros.

Au 31 décembre 2024, la perte maximale en VAN ressort à -16,9 millions d’euros dans le cas du
scénario interne d’aplatissement de la courbe des taux, contre une perte de -12,3 millions d’euros au
31 décembre 2023 pour le même stress.

Sensibilité de la VAN au 31.12.2024

MEUR 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF

+200bp (6,7) (2,8) (80,0) (70,0)

-200bp FloorProgressif 19,3 37,9 (80,0) (70,0)
CT Hausse (14,4) 5,4 (80,0) (70,0)

CT Baisse FloorProgressif 4,9 10,1 (80,0) (70,0)

Aplatissement FloorProgressif (11,6) 11,1 (80,0) (70,0)

Pentification FloorProgressif 3,2 4,6 (80,0) (70,0)

Scénario interne aplatissement (16,9) (12,3) (80,0) (70,0)

Scénario interne inversion 4,3 5,3 (80,0) (70,0)



Sensibilité de la marge nette d’intérêt (MNI)
Le risque en revenus est suivi à travers l’indicateur de sensibilité de la MNI (Marge Nette d’intérêt),
calculé pour (i) un choc parallèle de + 200 pb et (ii) un choc parallèle de - 200 pb flooré à -100 pb. La
sensibilité de la MNI est calculée à bilan constant sur un horizon d’un an, en compensant chaque
amortissement ou échéance d’opération par une nouvelle opération présentant des caractéristiques
– montant, maturité, type de taux – identiques à celles de l’opération d’origine. Les taux d’intérêt
appliqués aux opérations renouvelés sont les taux forward calculés avant et après chocs, augmentés
d’un spread correspondant aux hypothèses budgétaires.
La sensibilité de la MNI est encadrée par une limite de -37 millions d’euros, avec un premier seuil d’alerte
(Early Warning RAF) à -33 millions d’euros.
Au 31/12/2024, celle-ci était à -10 millions d’euros pour un choc de +200 bp, en baisse de 6,2 millions
d’euros par rapport au 31 décembre 2023. En tout état de cause, la limite de –37 millions d’euros est
respectée.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 200
Sensibilité de la MNI au 31.12.2024


MEUR 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF

+200bp (10,0) (3,8) (37,0) (33,0)

-200bp (floor progressif) 9,1 2,0 (37,0) (33,0)




Gestion du risque de base sur Euribor

Le risque de base est mesuré par rapport à Ester. Il est suivi à travers les gaps d’index, calculés comme
la différence entre l’écoulement des encours d’actifs et de passifs indexés contre Euribor. Ces gaps
sont encadrés pour chaque index tenor par une limite calculée sur la moyenne des différents gaps à
douze mois.

Au 31 décembre 2024, les limites sont respectées.

Exposition au risque de base sur Euribors au 31.12.2024


Gap moyen sur un an 31.12.2024 31.12.2023 Limite

Euribor 1 mois 236 311 [0 ; 1000]

Euribor 3 mois (424) 150 [(2000) ; 2000]

Euribor 6 mois (818) (111) [(2000) ; 2000]

Euribor 12 mois 745 147 [0 ; 1000]



Impact du risque climatique
La transition climatique est susceptible d’avoir des impacts importants sur certains indicateurs
macroéconomiques (croissance, inflation…) ou financiers (hausse des taux d’intérêt, augmentation de
la volatilité des taux d’intérêt et des taux de change…).
Cependant l’impact du risque climatique sur la gestion du risque de taux est estimé comme étant faible
en raison :
▪ De la micro-couverture systématique des prêts structurés susceptibles d’être impactés par la
hausse de la volatilité des marchés. Par ailleurs, cette activité est en run-off.
▪ De la politique de couverture du risque de taux mise en œuvre chez SFIL, consistant à limiter
autant que possible le risque de taux sur les flux nouveaux.


2.7.3.3.6 Risque de change structurel
2.7.3.3.6.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de change structurel, hors opération de transaction se définit comme le risque de volatilité du
résultat ou des capitaux propres, constaté ou latent, lié à une évolution du cours des devises face à une
devise de référence.

La gestion et le suivi du risque de change au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrit dans le cadre
de l’articles 54 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit de disposer sur l’ensemble de son
périmètre de consolidation, c’est-à-dire auprès de chacune des entités assujetties qui en font partie, de
systèmes de mesure du risque adapté à la nature et au volume de leurs opérations.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 201
Gouvernance Groupe


La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités régulées du groupe Caisse des Dépôts :
• Les entités de la Caisse des Dépôts mettent en place une politique de gestion prudente du risque
de change. La liste des devises autorisées fait l’objet d’une validation préalable de la gouvernance.
• Elles formalisent leur appétit aux risques de change et définissent les limites opérationnelles en
cohérence avec cet appétit. Elles formalisent leur stratégie de couverture du risque de change et
s’assurent de l’efficacité rétrospective et prospective de cette stratégie.
• L’exposition au risque de change résultant de la détention d’actifs et de passifs monétaires ou non
monétaires non couverts contre le risque de change doit être limitée. Le caractère limité est apprécié
par des mesures permettant de justifier que l’impact d’une variation du cours des devises est faible.
Les impacts en sensibilité résiduels au risque de change doivent être remontés à la gouvernance.
• Les méthodes de couverture sont documentées et testées selon les normes comptables
s’appliquant à l’entité. La documentation du dispositif inclut les règles de traitement et d’escalade
en cas de constatation de dépassements de limites sur le risque de change.


Les équipes ALM de la Section générale et des filiales gèrent le risque de change sur leur périmètre
respectif.
La supervision du risque de change relève des comités ALM de chaque entité qui suivent les indicateurs,
anticipent leur évolution dans le cadre des trajectoires pluriannuelles et en fonction des orientations de
la politique d’engagement et/ou d’investissement. La fréquence de revue du risque de change est
généralement mensuelle.

2.7.3.3.6.2 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change
2.7.3.3.6.2.1 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la Caisse des Dépôts (Section
générale)

Les positions en devises de la Caisse des Dépôts (Section générale) concernent principalement quatre
devises : l’USD, le GBP, le CHF, le JPY.

La politique de couverture du risque de change de la Caisse des Dépôts (Section générale) consiste à
financer systématiquement les positions à l’actif en devise par un emprunt effectif (émission) ou
synthétique (swap). De ce fait, le risque de change comptable est totalement neutralisé. En revanche,
l’écart entre la position de change économique et la position de change comptable, qui correspond aux
plus ou moins-values latentes, reste non couvert. Cet écart est suivi par :
• le calcul d’une Value at Risk, visant à prendre en compte un scénario de risque extrême,
calculée mensuellement et présenté en comité de gestion de bilan.
• la vérification du caractère marginal de l’effet des variations de change sur les plus ou moins-
values latentes en devises du portefeuille actions (développé au 2.7.3.2.2.3 Risque de
marché des portefeuilles d'actions de la Caisse des Dépôts Section générale) à travers une
étude réalisée annuellement et présenté en comité de gestion de bilan.

2.7.3.3.6.2.2 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la Banque Postale

Le risque de change opérationnel, notamment lié aux virements pour compte clients et aux activités
financières, est modéré. Le bilan des activités bancaires de La Banque Postale est géré quasi
exclusivement en euros. Les activités de marché en devise de la trésorerie et des portefeuilles sont
systématiquement couvertes au-delà d’une limite de position de change.

Le risque de change résiduel provenant du résultat de ces opérations est retranscrit à travers la position
de change comptable, faisant l’objet d’un reporting quotidien. Ces positions sont encadrées par des
limites, de manière à réduire les risques liés en les soldant au moins mensuellement avec la Trésorerie.
L’activité en devises sur la banque de détail concerne principalement les virements, et est relativement
réduite.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 202
Au 31 décembre 2024, la position de change de La Banque Postale s’établit à -3,8 M€ dont +3,7 M€ de
livres sterling GBP et -0,2 M€ de dollars US.


2.7.3.3.6.2.3 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la SFIL

La devise de référence du groupe SFIL est l’euro : le risque de change reflète donc le changement de
valeur des actifs et des passifs libellés dans tout autre devise que l’euro, en raison d’une fluctuation de
celle-ci face à l’euro.

La gestion des opérations libellées en devises vise à limiter autant que possible l’exposition au risque
de change. Les émissions et les actifs libellés en devises donnent lieu, au plus tard lors de leur entrée
au bilan et jusqu’à leur échéance finale, à la conclusion d’un swap contre euro, assurant ainsi une
couverture en change à la fois du nominal et des intérêts portés par ces éléments de bilan.

Par dérogation à cette politique, des positions de change, limitées en temps et en volume, sont
acceptées pour des raisons opérationnelles, notamment dans le cadre de l’activité de refinancement
des crédits exports. Cela correspond aux situations suivantes :
• Coût opérationnel du traitement des swaps de couverture trop élevé au regard du risque à
couvrir (faible montant des tirages entrant au bilan, index à couvrir non standard…)
• Impossibilité de micro-couvrir parfaitement les tirages en hors-bilan, dont le montant et le timing
ne sont par définition pas connus
• Marges en devise non couvertes

Cette gestion est suivie et encadrée à travers la sensibilité des gaps de base euro / devises à un choc
de dix points de base.

Au 31 décembre 2024, les limites sont respectées.

Sensibilité à la base euro / devise au 31.12.2024


(EUR million / 10 bp) 31.12.2024 31.12.2023 RAF limit Early Warning RAF
USD 0,3 (0,0) 5,0 4,0
GBP 0,0 (0,0) 38,0 36,0



Ce suivi est complété par un contrôle trimestriel de la position de change afin de tenir également compte
des opérations non suivies en gestion (versement d’une commission en devise, règlement de
factures…). Les positions nettes des principales devises sont encadrées par une limite de change fixée
à un niveau très bas.

Au 31 décembre 2024, les limites sont respectées.
Position de change consolidée au 31/12/2024
Position de change économique au 31.12.2024
(K EUR) Limite 31/12/2023 31/12/2024

(k EUR) 31.12.2024 31.12.2023 Limite
USD 3 000 2 680 749
USD 749 2 680 3 000
GBP 2 000 1 390 291
GBP 291 1 390 2 000
CHF 500 155 133
CHF 133 155 500




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 203
2.7.4 Opérations de couverture

Une forte proportion des éléments du bilan du Groupe génère des produits et des charges d’intérêts
dont les montants sont exposés aux variations des taux d’intérêt et plus marginalement des cours de
change, pouvant conduire à un risque de variation des flux de trésorerie perçus par le Groupe ou de la
juste valeur de son patrimoine.

La Programmation Financière Pluriannuelle (PFP) du groupe Caisse des Dépôts définit la politique
d’investissement du Groupe à horizon cinq ans par grandes classes d’actifs et par métiers (Section
générale et filiales), permettant de maîtriser l’évolution des équilibres financiers (solvabilité, liquidité,
résultat) qui en découle. La PFP est validée annuellement par un comité présidé par le directeur général
de la Caisse des Dépôts et par la Commission de surveillance. Elle est complétée par la démarche
d’appétit aux risques qui précise, le cas échéant, les seuils ou limites validés par la gouvernance et
relatifs aux sujets de couverture.



2.7.4.1 Stratégie et objectifs de couverture de risques
2.7.4.1.1 Nature de la couverture – gestion des risques associés
Dans le cadre de la gestion des risques de taux et de change liés aux équilibres actif / passif des bilans
des entités du Groupe, des couvertures peuvent être mises en place au moyen d’instruments dérivés.
Ces couvertures économiques se traduisent en général par une documentation de couverture
comptable sauf lorsque les éléments couverts sont valorisés à la juste valeur par le résultat. Dans ce
cas particulier, les dérivés en couverture économique des opérations comptabilisées à la juste valeur
par le résultat ne sont pas classés comptablement comme des dérivés de couverture mais comme des
dérivés détenus à des fins de transaction.
Lorsque les dérivés de couverture satisfont aux critères requis par la norme IFRS 9 et le cas échéant
les dispositions d’IAS 39 en matière de macro-couverture pour être comptablement qualifiés
d’instruments de couverture, ils sont classés dans les catégories « Couverture de juste valeur » ou
« Couverture de flux de trésorerie ».
2.7.4.1.2 Couverture de juste valeur : Fair Value Hedge – micro-couverture
La couverture de juste valeur (micro-couverture) permet de couvrir l’exposition aux variations de juste
valeur d’actifs ou de passifs financiers identifiés spécifiquement.
Les dérivés utilisés pour couvrir la juste valeur d’un actif ou d’un passif financier permettent de stabiliser
la valeur en évoluant de façon inverse à celle de l’élément couvert. L’écart de valorisation entre le dérivé
et l’élément couvert constitue la part inefficace de la couverture qui est comptabilisée en compte de
résultat.
Le lien économique entre l’élément couvert et l’instrument de couverture, afin de s’assurer de l’efficacité
de la relation de couverture mise en place, est réalisé dès l’origine de l’opération de couverture.
L’efficacité de la relation de couverture est généralement naturellement assurée dans la mesure où l’une
des deux jambes du swap reflète exactement l’élément couvert en termes de montant, d’échéance et
de taux d’intérêt.
2.7.4.1.3 Couverture de juste valeur : Fair Value Hedge - macro-couverture
Le Groupe applique les dispositions de la norme IAS 39 adoptée par l’Union européenne aux opérations
de macro-couverture réalisées dans le cadre de la gestion actif / passif des positions à taux fixe. Ces
dispositions sont notamment utilisées pour couvrir le risque de taux structurel des entités résultant des
actifs et passifs financiers à taux fixe. Les instruments de macro-couverture sont pour l’essentiel des
swaps de taux désignés en couverture de juste valeur des emplois et ressources à taux fixe du Groupe.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 204
2.7.4.1.4 Couverture de flux de trésorerie : Cash Flow Hedge et all-in-one Cash Flow Hedge
La couverture de flux de trésorerie sert à couvrir l’exposition aux variations des flux de trésorerie d’actifs
ou de passifs financiers, d’engagements fermes ou de transactions futures. Elle est notamment utilisée
pour couvrir le risque de taux des actifs et passifs à taux révisable. Les dérivés utilisés pour une
couverture de flux de trésorerie doivent permettre effectivement de fixer les flux de trésorerie.
Dans le cas particulier des contrats à terme (forward), il s’agit de couverture des flux de trésorerie tout
en un (all-in-one) qui est par construction efficace étant donné que ces contrats couvrent le sous-jacent
dont ils prévoient la livraison (les contrats incorporant à la fois le dérivé et le sous-jacent d’où le terme
« all-in-one »).
Instruments de couverture
Le Groupe utilise plusieurs types de dérivés de couverture pour gérer les risques de taux et de change
des éléments du bilan. Il s’agit essentiellement de swaps de taux (échange d’un taux fixe contre un taux
variable - Euribor ou €str) et de change (swap cambistes, cross currency basis swap).
2.7.4.1.5 Eléments couverts
Le Groupe procède à des couvertures d’opérations au bilan du Groupe (qu’elles soient effectuées avec
des contreparties financières ou avec la clientèle) avec des dérivés traités avec des contreparties du
marché.
Ces opérations sont constitutives de différentes stratégies de couverture qui visent essentiellement à
couvrir le risque de taux d’intérêt et de manière plus limitée le risque de change.
2.7.4.1.5.1 Éléments couverts à l’actif
Le risque couvert correspond au risque de taux en valeur attaché à des obligations, des prêts à taux
fixe, ainsi qu’au risque de taux en flux de trésorerie (acquisition d’obligations à terme).

2.7.4.1.5.2 Éléments couverts au passif
Le risque couvert correspond au risque de taux en valeur attaché à des dépôts client à taux fixe (à vue,
PEL) et à des émissions obligataires à taux fixe.


2.7.4.1.6 Sources d’inefficacité
2.7.4.1.6.1 Couverture d’un titre par un swap
Il existe deux types de couverture de juste valeur :
Les couvertures contre Euribor : Les couvertures contre Euribor sont valorisées en utilisant une courbe
d’actualisation Euribor pour les titres, et les dérivés sont valorisés en utilisant une courbe Ester.
L’introduction de deux courbes d’actualisation différentes crée une inefficacité qui sera d’autant plus
importante que le spread Ester-Euribor va varier dans le temps (l'inefficacité provenant des variations
de juste valeur de la branche variable du swap, dès lors que ce taux n'est pas un taux quotidien (tel
l’Ester) mais un taux préfixé (tel l'Euribor)).
Les couvertures contre Ester : Les couvertures contre Ester sont valorisées en utilisant une courbe
d’actualisation Ester pour les titres et pour les dérivés. Ainsi, la couverture mathématique est parfaite
entre le titre et le swap (titre actualisé contre Ester avec retraitement de la composante crédit et swap
actualisé contre Ester), c’est pourquoi elles sont considérées comme étant 100% efficaces sans
nécessité de réaliser de tests d’efficacité rétrospectifs.


2.7.4.1.6.2 Macro-couverture
Une inefficacité peut être constatée notamment en cas de disparition ou diminution des éléments
couverts, en particulier en cas d’augmentation du niveau de remboursements anticipés au-delà des
estimations retenues lors de la constitution initiale des couvertures.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 205
Tests d’efficacité
Des tests d’efficacité sont effectués à périodicité régulière afin de confirmer les relations de couverture.

2.7.4.2 Impacts des opérations de couverture sur les comptes
consolidés du Groupe

Les impacts de la comptabilité de couverture sont présentés dans les états financiers consolidés ainsi
que dans les notes 2.2.1 « Produits et charges d’intérêts », 2.2.3 « Gains ou pertes nets sur instruments
financiers à la juste valeur par résultat » et 2.3.2 « Instruments dérivés de couverture – actif et passif ».


2.7.4.3 Incidence des opérations de couverture sur le montant et
l’échéance des flux de trésorerie

Les échéances contractuelles du notionnel sur les dérivés de couverture sont présentées dans la note
2.3.2 « Instruments dérivés de couverture – actif et passif ».

2.7.5 Risques spécifiques secteur assurance

2.7.5.1 La gestion des risques assurance et le suivi du conglomérat
financier
L’ensemble des filiales du groupe La Banque Postale, appartenant au secteur de l’assurance, doivent
répondre à tout moment aux exigences réglementaires qui leur sont propres. En effet, le groupe La
Banque Postale s’assure en sa qualité de tête de conglomérat financier du respect par chacune de ses
filiales de ses exigences. De manière générale, pour l’ensemble de ses activités d’assurance, le groupe
La Banque Postale veille à ce que les dispositifs de maîtrise des risques mis en œuvre soient cohérents,
avec notamment les principes de la Politique opérationnelle de maîtrise des risques (POMR) issus du
Risk Appetite Statement (RAS) et la charte de la Filière Risques du groupe La Banque Postale.
Dans la structure du groupe La Banque Postale, les activités d’assurance ont un poids prépondérant,
les risques d’assurance étant portés principalement par CNP Assurances Holding qui regroupe, depuis
2023, CNP Assurances ainsi que les trois filiales historiques du Pôle Assurance de La Banque Postale
(CNP Assurances IARD, CNP Assurances Prévoyance, CNP Assurances Santé Individuelle).
CNP Assurances commercialise ses contrats d’assurance à d’autres clients que ceux de
La Banque Postale, au travers des réseaux de distribution de ses partenaires ou directement auprès
des souscripteurs en assurance collective, en France et à l’international. Dès lors, en tant que maison
mère et tête de conglomérat, La Banque Postale est exposée aux risques liés à l’activité d’assurance,
exercée en France et à l’international. Au 31 décembre 2024, les pôles Bancassurance France et
Bancassurance International de La Banque Postale ont contribué respectivement à hauteur de 67 % et
16 % au PNB des métiers.


En assurance-vie : une évolution des taux d’intérêt impacte la valeur de marché des instruments
financiers, et peut affecter le compte de résultat et/ou la solvabilité de l’entreprise. Elle agit également
sur la profitabilité du groupe CNP Assurances en impactant les conditions financières de
réinvestissement et/ou de refinancement, ainsi que les comportements des clients d’arbitrage entre
produits financiers ou d’exercice d’options contractuelles.
Les facteurs de risque auxquels CNP Assurances fait face et leur niveau d’importance sont restés
relativement stables en 2024 par rapport à ceux analysés en 2023. Le contexte géopolitique et
l'émergence de l'intelligence artificielle pourraient conduire à l’émergence de nouveaux risques, mais le
groupe CNP Assurances dispose de ressources et a mis en place plusieurs mesures pour y faire face.
Le risque de rachat correspond à la perte ou la modification défavorable de la valeur des engagements
d’assurance dû à un changement de comportement des assurés en matière de rachat de contrat. Les
produits d’épargne offrent aux assurés une option de rachat à une valeur fixée contractuellement.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 206
L’exercice de cette option dépend de la performance des marchés financiers, du rendement d’autres
placements financiers concurrents, du comportement et de la confiance des clients, ainsi que de la
fiscalité applicable. Le risque de rachat fait l’objet d’un encadrement permettant d’anticiper la réalisation
du risque en cas de dérive des niveaux de rachats du portefeuille, en particulier pour les filiales italiennes
de CNP Assurances. Au Brésil, les produits de retraite, prévoyance ainsi que ceux associés à des prêts
immobiliers et à la consommation présentent également un risque de résiliation important.


Le risque de change est engendré par deux types de positions :
1. Gestion des portefeuilles en représentation des engagements clientèles : les portefeuilles d’actifs des
entités du groupe CNP Assurances ont principalement investi dans leur devise fonctionnelle et en
représentation de fonds assurés. Il en résulte un risque de change limité ;
2. Le groupe CNP Assurances est exposé au risque de change sur le Real brésilien, compte tenu de
son activité et de ses filiales au Brésil. Ces expositions sont plus significatives. Le groupe CNP
Assurances est également exposé au résultat (en Réal) des filiales Brésiliennes et gère activement
cette exposition au moyen de produit dérivés en couverture.
Les filiales internationales reportent leurs états financiers au Groupe dans leur devise fonctionnelle qui
correspond à leur monnaie locale. Dans les comptes consolidés, les actifs et passifs des filiales
internationales sont convertis en euros, la devise de présentation du Groupe, en appliquant le cours de
change à la date de clôture.
A chaque arrêté, en fonction de l'évolution des taux de change du real, l'incidence des variations
constatées viendra modifier la rubrique écart de conversion enregistrée dans les capitaux propres
consolidés. Une variation positive traduit un effet de change favorable, c'est à dire que le real s'est
valorisé par rapport à l’euro et inversement.
En conséquence, le solde de la rubrique écart de conversion dans les capitaux propres consolidés
représente l'effet cumulé des écarts de conversion depuis l'entrée des entités brésiliennes dans le
périmètre de consolidation.
En assurance non-vie : le principal risque auquel les filiales d’assurance non-vie du Groupe sont
exposées est le risque de souscription, défini comme le risque que prend l’assureur en distribuant des
contrats d’assurance auprès de personnes physiques ou morales. Une recrudescence des sinistres
et/ou une inadéquation entre la sinistralité anticipée par la filiale d’assurance et les sommes réellement
versées aux assurés auraient un impact défavorable sur les résultats du groupe La Banque Postale,
dont la matérialité serait contenue compte tenu du poids de l’assurance non-vie au niveau du Groupe.
Le risque catastrophe en assurance IARD est un risque attribuable à l’occurrence d’événements
extrêmes, incertains et irréguliers qui peuvent causer des dommages conséquents aux biens assurés.
Ces événements occupant un rôle de plus en plus central peuvent être causés par l’intensité anormale
d’un aléa naturel ou par le fruit d’une intervention humaine.
Le groupe CNP assurances est exposé à ce risque du fait de la commercialisation de produits
d’assurance IARD par ses filiales en France Métropolitaine ou dans les Départements et Régions
d’outre-mer (CNPAI), ainsi que dans ses filiales au Brésil.
Néanmoins, compte tenu de l’impact des sinistres climatiques potentiellement élevé en assurance
dommages, le groupe CNP assurances a mis en place des mesures de prévention et d’atténuation du
risque. Ces mesures incluent la réassurance, qui permet de transférer une partie du risque aux
réassureurs dans l’objectif d’une gestion optimisée de l’exposition dommages aux biens (MRH, Auto…)
aux sinistres climatiques, en particulier dans les zones à haut risque.


En tant que tête de conglomérat soumis à la réglementation sur la surveillance complémentaire, dans
le cadre de la gestion intégrée de ses activités, le groupe La Banque Postale revoit annuellement sa
cartographie des risques en tenant compte de l’évolution de son périmètre et de son profil de risque.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 207
2.7.5.2 La typologie des risques assurance
Les risques au sein de l’activité assurance du groupe La Banque Postale sont regroupés en sept
familles3 de risques en cohérence avec la classification des risques de la réglementation Solvabilité II
et la cartographie des risques conglomérat :
• risques stratégiques et business (dont risque de solvabilité)
• risques de crédit et de contrepartie
• risques de marché et gestion actif/passif
• risque de liquidité
• risques opérationnels (y compris de non-conformité)
• risques techniques d’assurance
• risques ESG

Par ailleurs, l’activité assurance du groupe La Banque Postale est également exposée à d’autres risques
communs à l’ensemble du Groupe cités ci-dessous :
• des risques opérationnels (regroupant les risques de sous-traitance, liés à l’information et
à la protection des données, à l’informatique hors cyber, le risque cyber)
• des risques de non-conformité des produits ou des interactions avec les clients (sécurité
financière et lutte LCB-FT)
• des risques stratégiques et business, couvrant notamment le risque de partenariats et le
risque pays
• des risques ESG, les compagnies étant exposées à travers leurs activités
d’investissement, d’assurance et leur fonctionnement interne.

Du fait de leurs activités d’assurance, les compagnies d’assurance du groupe La Banque Postale sont
exposées à des risques sectoriels spécifiques : les risques techniques d’assurance correspondent aux
risques de perte ou de changement défavorable de la valeur des engagements d’assurance et au risque
de frais, incluant :
a) le risque de souscription en vie/Santé Long terme :
- le risque de catastrophe Vie ;
- le risque de cessation (rachat) ;
- le risque de mortalité ;
- le risque de longévité ;
- le risque d’incapacité/invalidité (Morbidité) ;
- le risque de révision
b) le risque de souscription non-vie :
- le risque de tarification et provisionnement ;
- le risque de cessation (rachat) ;
- le risque de catastrophe
c) le risque de Santé Hors Long terme
d) le risque de frais.


Selon la catégorie, ces risques évoluent en fonction des évolutions macroéconomiques, des
caractéristiques des portefeuilles assurés et des changements de comportement des clients, des
évolutions climatiques, de la survenance d’accidents ou encore de décisions de santé publique ou
règlementaires.
Les informations demandées par la norme IFRS17 sur les risques relatifs aux activités d’assurances
sont présentées dans la note 2.4.9 « Risques assurance ».




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 208
2.7.6 Risques non-financiers

2.7.6.1 Risques opérationnels et de non-conformité
2.7.6.1.1 Définition et périmètre
Le risque opérationnel est défini à l’article 8 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 comme étant le
risque de pertes découlant d'une inadéquation ou d'une défaillance des processus, du personnel et des
systèmes internes ou d'événements extérieurs.

La gestion du risque opérationnel au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrit dans le cadre du
chapitre IV - section 9 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit notamment dans son article
133 que la Caisse des Dépôts met en œuvre des politiques et processus pour évaluer et gérer son
exposition au risque opérationnel.

Pour la Caisse des Dépôts, le risque de non-conformité est défini à l’article 8-13 du décret n°2020-94
du 5 février 2020 comme le risque de sanction judiciaire, administrative ou disciplinaire, de perte
financière significative ou d'atteinte à la réputation, qui naît du non-respect de dispositions propres aux
activités bancaires et financières, qu'elles soient de nature législative ou réglementaire, nationales ou
européennes directement applicables, ou qu'il s'agisse de normes professionnelles et déontologiques,
ou de décisions de la Caisse des Dépôts en matière de contrôle de la conformité. Pour les filiales
bancaires, le risque de non-conformité intègre également le non-respect d’instructions des dirigeants
effectifs prises, notamment, en application des orientations de l’organe de surveillance (tel que formulé
dans l’arrêté du 3 novembre 2014 modifié qui s’applique à leurs activités).

2.7.6.1.2 Principaux risques opérationnels liés à l’exercice de l’activité

2.7.6.1.2.1 Non-conformité bancaire et financière
Le risque de non-conformité à la réglementation bancaire et financière est un enjeu réputationnel pour
la Caisse des Dépôts et le Groupe, avec un accent marqué sur le respect :

• des règlementations liées à la sécurité financière (LCB-FT), à la connaissance des clients
(KYC), aux sanctions financières et embargos ;
• des règles relatives à la déontologie financière (abus de marché) et à la protection des intérêts
de ses clients ;

Afin d'assurer la couverture des risques mentionnés ci-avant, le groupe Caisse des Dépôts poursuit ses
actions de renforcement pour en maîtriser les causes principales (défaut de vigilance LCB-FT sur les
relations d’affaires, insuffisance du plan de formation réglementaire, défaillance dans le pilotage des
dispositifs et dysfonctionnement des outils de détection).
Au niveau du Groupe, la maîtrise du risque passe par :

• la poursuite des projets de mise en conformité ;
• le développement de la sensibilisation des collaborateurs à ces enjeux ;
• un pilotage par la Caisse des Dépôts des dispositifs LCB-FT de ses filiales assujetties, avec la
mise en œuvre de moyens dédiés au pilotage de la gestion du risque de BC-FT (prescription
de normes et standards, mesure du risque et suivi du fonctionnement des dispositifs,
organisation du partage d’informations en matière de LCB-FT pour renforcer la vigilance sur les
clients communs, etc.).


Plus généralement, la Caisse des Dépôts porte une attention particulière au risque de non-conformité
aux textes qui lui sont applicables à la suite de l’entrée en vigueur de la loi Pacte (2020). La Caisse des
Dépôts poursuit des actions de mise en conformité dans un contexte d’amélioration continue, tant sur
le périmètre de l’Etablissement public, que sur le périmètre du groupe Caisse des Dépôts.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 209
2.7.6.1.2.2 Fraude externe et interne
La fraude, externe comme interne, est un sujet de préoccupation pour l’ensemble des entités du Groupe.
La fraude externe (fraude aux moyens de paiement, fraude documentaire, usurpation/fuites de données,
revêt une importance particulière pour les entités financières dont les activités sont plus exposées
(gestion de compte, crédit, investissement, moyens de paiement). La fraude interne fait l’objet d’une
vigilance permanente.
Les dispositifs de maîtrise du risque de fraude (interne et externe) couvrent un périmètre très large
d’actions adaptées à la diversité des types de fraude et aux activités. Ils couvrent les trois volets
préventif, détectif et curatif, et reposent notamment sur :
- La définition d’un cadre normatif à travers une procédure faîtière Groupe de lutte contre
la fraude et une procédure faîtière EP de lutte contre la fraude ;
- La réalisation d’une cartographie des risques opérationnels intégrant les risques de
fraude élaborée à partir des processus et activités et des événements redoutés
identifiés ;
- L’organisation de la séparation des fonctions, de façon à garantir que les
responsabilités soient partagées au niveau d’un processus ;
- La définition d’un schéma délégataire responsabilisant, précisant la chaîne de
validation des décisions, adapté au niveau d’expertise et d’expérience des
collaborateurs,
- La formation et sensibilisation de l’ensemble des collaborateurs aux enjeux de fraude.
- L’organisation des contrôles de 1er niveau, notamment managériaux, aux étapes clés
des processus, et la vérification de leur efficacité par des contrôles de 2 ème niveau
indépendants.

2.7.6.1.2.3 Cybersécurité
Il s’agit du risque de cyber-attaque ou de cybercriminalité entraînant un dysfonctionnement ou une
défaillance critique du SI, pouvant notamment entraîner une fuite de données confidentielles, l'arrêt
partiel ou complet de la production, une perte d'opportunité stratégique ou une atteinte à l'image.

De plus, face à la croissance exponentielle de la menace cyber, liée à différents facteurs et contextes
(politique, géopolitique, événements, etc.) et au développement de la cybercriminalité ces dernières
années, une diversification des crises liées à la sécurité des SI a été observée.

La surface du Groupe et ses activités font de la menace cyber un point d'attention pour l'ensemble des
entités du Groupe.

La couverture de ce risque au niveau du Groupe est assurée en particulier par les dispositifs suivants :

• la politique SSI Groupe déclinée sur l’Etablissement public et les filiales de l’appétit aux risques ;
• le renforcement des équipes au niveau des trois lignes de défense ;
• la réalisation régulière de tests techniques (tests d'intrusion/bug bounty/ Red team) sur les actifs
critiques de la Caisse des Dépôts, conformément à un plan d’audit établi en début d’année ;
• la réalisation du plan de contrôle SSI sur les filiales;
• la mise en place de la cyber threat intelligence stratégique - il s’agit de collecter des
renseignements sur l’état de la menace cyber. (Intelligence économique, géopolitique et cyber).

La couverture de ce risque au niveau de l’Etablissement public est assurée en particulier par les
dispositifs suivants :
• un corpus documentaire ;
o Politique SSI Etablissement public ;
o Rédaction de la PSSI cloud ;
o Procédure relative à l’authentification multi facteurs et aux mots de passe



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 210
• un outil IAM (GIGA) pour la revue des habilitations qui offre de nouvelles fonctionnalités et qui
permet l’implémentation de matrices de ségrégation de droits (SOD) ;
• le traitement des alertes par le Pôle Cyber et SI, dans le cadre du suivi des fuites de données
sensibles, à travers les mécanismes du DLP ou la surveillance sur internet ;
• les propositions et gestions de solutions cyber pour l’Etablissement public et les filiales,
notamment avec les outils de communication sécurisés destinés à la protection des échanges
d’informations ;
• la réalisation du plan de contrôle sur l’Etablissement public.

Un réseau des RSSI filiales est animé au sein de la direction des risques Groupe par le département
cybersécurité Groupe, il est opérationnel et permet un partage d'expertise et des solutions, notamment
via des séminaires qui se tiennent deux fois par an et des ateliers de travail réguliers.

2.7.6.1.2.4 Efficacité des SI
Il s’agit du risque de défaillance d'un SI ou de la conduite d'un projet SI, aggravé par l'ancienneté de
certains systèmes auxquels se sont agrégés nombre de développements internes, ou par le fait que le
Groupe soit le dernier client sur certains outils externes.

Le risque est considéré comme significatif en raison de la complexité de mise en œuvre des projets SI
en relation aux enjeux en matière d'efficacité de l'organisation qui y sont associés. Il concerne
notamment les activités BtoC tel le paiement des retraites au niveau de la Caisse des Dépôts Section
générale. Il concerne également l'articulation entre les SI du Groupe et le pilotage global des systèmes.

La maîtrise du risque passe notamment par une fiabilisation des processus associés aux projets SI et
à leur conduite (mise en place d’indicateurs, formalisation) ainsi que par un renforcement du pilotage,
notamment à l'aide d'outils telles les cartographies (applicatifs et prestataires SI) et le suivi des incidents.

2.7.6.1.2.5 Risque de modèle
Ce risque correspond à la perte susceptible d'être subie du fait de décisions pouvant être fondées
principalement sur les résultats de modèles internes, en raison d'erreurs dans leur mise au point, leur
mise en œuvre ou leur utilisation ;

Un cadre de gouvernance est en place dans toutes les entités (Principes de gestion du risque de modèle
du Groupe CDC, comitologie active et régulière de validation des modèles, revue indépendante) et le
risque est suivi à travers de nombreux indicateurs (plans d’action liés aux recommandations suite aux
revues, volumétrie des modèles non couverts ou des modèles invalidés).

2.7.6.1.2.6 Risque lié aux tiers et à l’externalisation
Ce risque est lié à des relations de dépendance qui peuvent exister vis-à-vis de fournisseurs de logiciels
ou de sous-traitants clés, notamment en cas de défaillance d’un prestataire ou de dérive des coûts.
Le risque concerne également la capacité à conserver la maîtrise des activités confiées de manière
durable et à titre habituel à des tiers. Pour les entités du Groupe assujetties à la réglementation bancaire,
l’enjeu est aussi de pouvoir faire face à leurs obligations liées aux prestations externalisées, notamment
sur le niveau et la qualité de la formalisation des rapports avec les tiers et la capacité à auditer les
prestataires qui réalisent ces activités.
A l'échelle du Groupe, le risque continue à être caractérisé par les relations de dépendance possible à
l’égard d’un sous-traitant, notamment en matière logicielle, ou la défaillance d’un sous-traitant. Par
ailleurs, le contexte de crise économique et sanitaire a pu conduire au déploiement de nouveaux
produits et a ainsi augmenté la surface d’exposition et de vulnérabilité face à l’externalisation
(notamment en matière de SI).
La maîtrise de ce risque par les entités du Groupe passe notamment par :

• la mise en conformité avec la règlementation sur les prestations de service externalisées et
notamment les prestations essentielles (PSEE) ;


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 211
• le renforcement et la spécialisation des fonctions achat (notamment en matière de logiciels) ;
• la diversification des prestataires et l’évaluation de la dépendance au prestataire ;
• le renforcement du suivi (qualité de la prestation, suivi des incidents, contrôles de 1er niveau et
contrôle de 2e niveau indépendant des prestations essentielles).


2.7.6.1.2.7 Risque relatif aux ressources humaines
Ce risque recouvre, d’une part, l’indisponibilité des personnes, qui impacte la continuité d’activité du
fait de la perte de ressources clés ou d’inadéquation des ressources en nombre ou en compétences, et
d’autre part les enjeux de santé et de sécurité des collaborateurs.
Le risque concerne l’ensemble des entités du Groupe, avec une attention particulière en matière de
sécurité des collaborateurs sur les activités non financières sujettes aux accidents et aux agressions, et
en matière de recrutement, certaines filières connaissant des difficultés sur des métiers en tension dans
les entités financières ou dans le secteur des services et de la santé.
2.7.6.1.3 Organisation du dispositif de gestion des risques opérationnels et de non-
conformité et gouvernance
2.7.6.1.3.1 Les acteurs de la gestion des risques opérationnels
La direction des risques Groupe est responsable de l’analyse et de la mesure des risques du Groupe.

La fonction de pilotage des risques opérationnels, au sein de la direction des risques Groupe, a défini
une politique Groupe de gestion des risques opérationnels. Le pilotage s’exerce en s’appuyant sur un
réseau de correspondants dans les directions de l’Etablissement public et dans les entités du Groupe.

La fonction contrôle permanent rattachée à la direction des risques du Groupe depuis le 1 er mai 2023,
contribue à la maîtrise des risques opérationnels et de non-conformité à travers l’amélioration continue
du dispositif de contrôle permanent (définition de normes, reporting et mise en place de contrôles de
conformité), en relation avec les directions de l’Etablissement public et les entités du Groupe.

A compter du 1er avril 2024, les fonctions de pilotage des risques opérationnels, contrôle permanent de
second niveau et cybersécurité sont réunies au sein du département risque opérationnel, cyber et
contrôle.

Le directeur général a désigné la directrice des risques Groupe comme responsable du contrôle
permanent du dispositif LCB-FT de la Caisse des Dépôts (arrêté du 6 janvier 2021 relatif au dispositif
et au contrôle interne en matière de LCB-FT, art. 15 et 18).

La direction des affaires juridiques, conformité et déontologie assure le pilotage du dispositif de lutte
contre le blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (« LCB-FT »), du dispositif de lutte
contre la corruption, ainsi que le contrôle du respect des principes de déontologie résultant du Code de
déontologie.

2.7.6.1.3.2 Organisation du dispositif de contrôle interne
Le dispositif de maîtrise des risques s’appuie sur trois lignes de défense qui constituent le cadre général
de contrôle interne.
2.7.6.1.3.2.1 1ère ligne de défense
La première ligne de défense est composée des fonctions opérationnelles. Les fonctions
opérationnelles sont propriétaires des risques liés aux activités qu’elles exercent. A ce titre, dans le
cadre des prescriptions des autres lignes de défense, elles sont responsables :

• d’identifier leurs risques ;
• de s’assurer de leur compatibilité avec l’appétit aux risques de l’entité ;
• de mettre en œuvre des procédures de gestion des risques et de correction le cas échéant.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 212
2.7.6.1.3.2.2 2e ligne de défense
La deuxième ligne de défense est composée d’une fonction spécialisée dont la mission est la
supervision et le pilotage des risques. Elle comprend également une ou plusieurs fonctions spécialisées
dans le contrôle permanent de second niveau.
A l’échelle du Groupe, la deuxième ligne est constituée de la direction des risques du Groupe et de la
fonction de conformité de la Direction des affaires juridiques, de la conformité et de la déontologie.
Chaque entité du Groupe se dote d’une fonction spécialisée dans la supervision et le pilotage des
risques. Les fonctions de gestion des risques des entités forment la Filière Risques du Groupe.
La fonction de gestion des risques dispose d’un rattachement à un niveau de l’organisation qui lui
permet d’exercer pleinement ses responsabilités. Si elle exerce d’autres missions que celles de la
deuxième ligne de défense, elle met en œuvre une séparation des tâches lui permettant d’exercer en
toute indépendance les missions de la deuxième ligne de défense.
2.7.6.1.3.2.3 3e ligne de défense
La troisième ligne de défense est une fonction spécialisée dont la mission est, notamment, de donner à
la gouvernance une assurance objective, indépendante et globale sur l'efficacité des processus de
gouvernance, de gestion des risques et du contrôle interne, y compris sur l’atteinte des objectifs de
gestion des risques et de contrôle par la première et la deuxième ligne de défense.
A l’échelle du Groupe, la troisième ligne est assurée par l’Inspection Générale – Audit du Groupe. Cf.
modalités décrites au point 2.7.2.3.3.
2.7.6.1.3.2.4 Outils de suivi du risque opérationnel
Les directions des risques, du contrôle permanent et de la conformité des entités du Groupe, en
coordination avec les directions opérationnelles, veillent à ce que des mesures adéquates de maîtrise
des processus soient prises afin d’avoir l’assurance raisonnable que les risques opérationnels inhérents
à ces processus soient maîtrisés. Différents outils sont mis en œuvre dans ce cadre :

La cartographie des risques

Pour la Caisse des Dépôts Section générale, la direction des risques du Groupe élabore des
cartographies des risques opérationnels et de non-conformité, en lien avec les directions
opérationnelles qui sont mises à jour annuellement.

La fonction conformité de la DAJCD contribue à la cartographie des risques opérationnels et de non-
conformité de DRG Groupe et produit deux cartographies granulaires sur les risques de non-conformité
pour répondre entre spécifiquement aux exigences réglementaire LCB-FT.

Les entités du Groupe établissent, selon des modalités qui leurs sont propres, des cartographies des
risques opérationnels et de non-conformité qui permettent d'identifier les risques importants, auxquels
adosser le dispositif de contrôle permanent et les plans d'actions destinés à réduire leur probabilité
d'occurrence et/ou leur impact potentiel.

Les risques majeurs identifiés pour le Groupe sont consolidés par la direction des risques du Groupe et
présentés en comité de direction de la Caisse des Dépôts.

Les cartographies ainsi que l’évaluation de l’intensité de ces risques (zones de priorisation) constituent
un socle pour la définition de l’appétit aux risques ainsi que pour le dispositif ICAAP.

Les bases « incidents »

L’ensemble des incidents de la Caisse des Dépôts Section générale est saisi au sein d’un outil centralisé
et les incidents significatifs sont suivis par la direction des risques du Groupe, en lien avec la direction
des affaires juridiques, conformité et déontologie pour les incidents de non-conformité.
Les incidents significatifs des filiales sont remontés à la direction des Risques du Groupe et pour les
incidents de non-conformité, à la direction des affaires juridiques, conformité et déontologie (DAJCD).


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 213
L’objectif est d’assurer une vision consolidée de l’ensemble des incidents significatifs impactant le
groupe Caisse des Dépôts, quelle que soit la nature des risques, de repérer les dysfonctionnements
avérés, d’en évaluer les pertes potentielles ou réelles, et de formaliser les plans d’action correctifs
adéquats. Les plans d’actions sont mis en œuvre par les filiales, sous leur responsabilité.
Le plan de contrôle de deuxième niveau

La direction des risques du Groupe met en œuvre un plan de contrôle de deuxième niveau, fondé sur
une approche par les risques, déployé sur le périmètre de la Caisse des Dépôts Section générale.
Ce plan de contrôle vise à s’assurer de l’adéquation des dispositifs de contrôle permanent et de
conformité aux risques encourus et activités exercées.
Les contrôles menés par la direction des risques du Groupe donnent lieu à une évaluation du dispositif
de contrôle permanent et de conformité présentée au comité de direction de la Caisse des Dépôts et à
la Commission de surveillance.
Ce plan de contrôle de deuxième niveau est construit sur la base de la cartographie des risques validée
par chaque direction opérationnelle de la Section générale et identifiant les risques opérationnels et de
non-conformité majeurs.
Les plans de contrôles de deuxième niveau des filiales sont élaborés et mis en œuvre par leurs fonctions
contrôle permanent et conformité. La direction des risques du Groupe s’assure du correct respect de la
Charte de contrôle permanent qui exige notamment la réalisation de contrôles de deuxième niveau.

Les indicateurs d’alerte

Les directions de la Caisse des Dépôts Section générale et des filiales mettent en place des indicateurs,
incluant des seuils d’alerte, afin d’anticiper les évolutions de la qualité du dispositif de contrôle
permanent et de surveillance de la maîtrise des risques.

2.7.6.1.3.3 Le pilotage du dispositif de conformité à la LCB-FT
La Caisse des Dépôts est directement assujettie à la mise en place d’un dispositif de lutte contre le
blanchiment de capitaux et le financement du terrorisme (LCB-FT), en application du Code monétaire
et financier.
La direction des affaires juridiques, conformité et déontologie (DAJCD) pilote et supervise le dispositif
LCB-FT du Groupe. Elle définit les normes applicables au sein du Groupe. La politique de lutte contre
le blanchiment et le financement du terrorisme affiche une tolérance nulle de la Caisse des Dépôts sur
le risque de non-conformité en matière de LCB-FT.
Au sein de la direction des risques du Groupe, le département du contrôle permanent s’assure de la
conduite des contrôles de conformité dans le domaine de la lutte contre le blanchiment et le financement
du terrorisme au sein de la Caisse des Dépôts Section générale et des filiales à une périodicité a minima
annuelle.
La Caisse des Dépôts établit une classification du risque LCB-FT par pays sur la base d’une série de
critères objectifs selon une méthodologie prédéfinie. Cette classification se traduit par la mise en place
de diligences accrues sur les dossiers en lien avec un pays en risque fort.
La Caisse des Dépôts s’est dotée d’une liste d’interdiction visant à prohiber les investissements dans
les Etats et territoires non coopératifs (ETNC) (cf. « liste noire de Bercy et de l’UE ») et les pays de la
liste 1 du Groupement d’action financière (GAFI) faisant l’objet de contre-mesures (Iran, Birmanie et
Corée du Nord).
2.7.6.1.3.4 Le pilotage du dispositif de conformité déontologie
La Caisse des Dépôts n’ayant pas d’appétence pour le risque de non-conformité, elle s’est dotée d’un
corpus déontologique composé d’une Charte de déontologie du Groupe, d’une politique anticorruption
Groupe et d’une politique de prévention et de gestion des conflits d’intérêts du groupe ainsi que d’un
Code de déontologie de l’Etablissement public. Ces dispositions ont été revues et sont complétées par
des procédures d’application, compilées dans le « Recueil de déontologie », et disponibles sur l’intranet
de la Caisse des Dépôts.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 214
La Caisse des Dépôts s’est également dotée d’une politique anticorruption pour le Groupe et un
dispositif d’alerte éthique a été mis en place pour l’ensemble des filiales assujetties, conformément à la
loi n°2016-1691 du 9 décembre 2016 relative à la transparence, à la lutte contre la corruption et à la
modernisation de la vie économique (dite « Sapin II »).


2.7.6.2 Plan d’urgence et de poursuite d’activité (PUPA)
2.7.6.2.1 Le pilotage du Plan d’urgence et de poursuite d’activité (PUPA)
L’organisation de la continuité de la Caisse des Dépôts repose sur :
• la direction des risques du Groupe qui élabore les politiques de continuité et de maintien en
conditions opérationnelles de la Caisse des Dépôts Section générale, édicte les normes en
matière de continuité et contrôle leur correcte application ;
• le Secrétariat général (la DOT) qui assure le pilotage opérationnel du Plan de poursuite
d’activité (PUPA) ;
• les directions qui élaborent, mettent en œuvre et testent leur plan de continuité d’activité.
Les filiales significatives déploient des organisations similaires, dans le respect de leurs obligations
réglementaires.
2.7.6.2.2 La cyber sécurité
La cyber sécurité est l’ensemble des contrôles et des mesures d’organisation ainsi que des moyens
(humains, techniques, etc.) utilisés pour protéger les actifs informatiques du Groupe, composés d’une
part de son patrimoine informationnel, et d’autre part de ses systèmes d’informations et réseaux de
communication, contre toutes attaques logiques, que celles-ci soient conduites par le biais de brèches
de sécurité physique ou logique.
La direction des risques du Groupe définit la politique de sécurité des systèmes d’information du
Groupe, qui s’applique à la Caisse des Dépôts et aux filiales appartenant au périmètre d’appétit aux
risques.
Chaque entité décline les principes de la PSSI Groupe sur son périmètre, qui comprend notamment ses
filiales et les entités qui lui sont rattachées opérationnellement, au sein d’une politique de sécurité qui
lui est propre. Cette déclinaison est adaptée aux activités, à l’importance des risques encourus et à leur
contexte. Elle s’effectue sans préjudice des dispositions légales, statutaires et contractuelles
applicables à l’entité du Groupe ou aux entités comprises au sein de son périmètre de déclinaison,
notamment celles concernant le secret et les restrictions à la communication des informations. Au sein
de chaque entité, une direction peut se doter d’une Politique de sécurité des systèmes d’information
spécifique en déclinant la PSSI Groupe. Ces déclinaisons doivent respecter a minima les principes
énoncés dans la PSSI Groupe et se conformer strictement au cadre de référence défini.
Les objectifs de sécurité des systèmes d’information portent sur la disponibilité des systèmes, l’intégrité
des données, leur confidentialité et la preuve (ou non-répudiation) de leur transmission, éléments réunis
sous l’acronyme DICP (Disponibilité, Intégrité, Confidentialité, Preuve).
La charte SSI est le document vulgarisant les principes de cyber sécurité en vigueur au sein de la Caisse
des Dépôts Section générale et opposable à chaque salarié. Après consultation des représentants du
personnel (CSSCT et CUEP), la charte est promulguée par un arrêté signé par le directeur général.
Le programme de mise en œuvre de la sécurité des systèmes d’information est piloté par le comité
stratégique de la sécurité des systèmes d’information (CSSI) à raison de deux réunions par an et de
réunions ad hoc, si nécessaires.
En complément des moyens internes déployés sur la cyber sécurité, le Groupe s’est également doté
d’un outil de notation cyber externe pour compléter sa vision des risques externes cyber sur son
patrimoine informationnel.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 215
2.7.6.2.2.1 Retour sur les jeux olympiques et paralympiques 2024
Les JO Paris 2024 ont été marqués par des polémiques, mais sans aucun incident diplomatique ou
sécuritaire majeur. Ces Jeux s'inscrivaient pourtant dans un contexte de forte tension internationale.
Organisés sur fond de guerre en Ukraine, d'attaques hybrides russes, de conflit entre Israël et le Hamas,
de menace iranienne, ou encore de tensions en mer de Chine, ces Jeux Olympiques étaient un
événement à haut risque. Mais au lendemain de la cérémonie de clôture des Jeux olympiques de Paris
2024, le président de la République, Emmanuel Macron, a salué, le 12 août, un événement qui a permis
de « montrer le vrai visage de la France » et « ce qui a été fait c’est une prouesse inédite dans notre
histoire en matière de sécurité ». Le chef de l’Etat s’est réjoui que ces JO Paris 2024 aient été « un
succès de sécurité, d’organisation, un succès sportif et populaire ». Les Jeux Olympiques de Paris 2024
se sont ainsi globalement bien déroulés sans incident majeur.
Par ailleurs, l’ANSSI a eu connaissance « de 141 évènements de cybersécurité affectant des entités en
lien avec l’organisation des Jeux Olympiques de Paris 2024. Parmi eux, 22 « incidents », pour lesquels
l’agence « confirme qu’un acteur malveillant a conduit des actions avec succès sur le système
d’information de la victime ». Par ailleurs, « aucun événement cyber n’a affecté la tenue des cérémonies
d’ouverture et de clôture et le bon déroulement des épreuves », a souligné l’ANSSI. Les secteurs
d’activité les plus ciblés ont été « les entités gouvernementales, le sport, les transports et les
télécommunications », a précisé l’Agence. En termes de cyberattaques, trois modes opératoires
majeurs ont été identifiés : action de déstabilisation, fuites de données et attaques par déni de service
(DDoS).
Entre le 22 et le 31 juillet, 68 cyberattaques ont été détectées et elles visaient l’organisation des Jeux,
dont deux visant les sites olympiques de Bercy Accor Arena et de la Villette, avait annoncé le Premier
ministre, le 31 juillet.
Pour rappel, le 28 juillet, le CERT Groupe CDC a pris connaissance d’un message sur Telegram sur le
groupe CombatOsint qui indiquait que les sponsors des JO Paris 2024 (la CDC a été mentionnée),
allaient être la cible de cyberattaques.
Le 26 juillet (avant cérémonie) le groupe hacktiviste pro-Iranien Zeus a publié des données personnelles
appartenant à des membres de la délégation olympique israélienne. Les données sont apparues sur le
canal Telegram du groupe et ont été confirmées par les autorités israéliennes qui ont par ailleurs alerté
les autorités françaises. Nous avons constaté les effets de bords du conflit entre Israël et le Hamas et
les tensions entre Israël et l’Iran.
Entre le 4 et le 5 août, le groupe hacktiviste SN_BlackMeta aurait revendiqué une attaque par déni de
service distribué (DDoS) ciblant plusieurs organisations françaises, notamment La Poste et le ministère
de l’Europe et des Affaires Étrangères.
Le 5 août, le Groupe La Poste a été pris pour cible, le site de laposte.fr a été perturbé (environ 2 heures)
par une attaque de type DDOS. Le service a été rétabli de manière nominale à 16h25, à noter qu’il y a
eu une réplique à 17h00, sans aucun effet sur la disponibilité du service. Concernant la revendication
de cette attaque, elle émanerait du groupe hacktiviste SN_BLACKMETA/ DarkMeta. Ils auraient publié
un message visant la France et les Jeux Olympiques par la même occasion.
A noter que le 30 juillet, Microsoft a confirmé avoir été la cible d’une cyberattaque via DDoS. Bien que
l’entreprise n’ait pas révélé l’acteur de la menace derrière l’attaque DDoS initiale, SN_BlackMeta l’a
revendiqué sur sa chaîne Telegram avec des captures d’écran pour le prouver.
Enfin, le 9 août, le CERT Groupe CDC a observé quelques attaques par DDoS sans impacts notables
sur notre SI.
Toutes les entités du Groupe avaient renforcé leur surveillance et le CERT CDCFR était passé en mode
24/7.
2.7.6.2.2.2 Application d’une nouvelle réglementation européenne : DORA (Digital
Operational Resilence Act)
La loi sur la résilience opérationnelle numérique (DORA) est un règlement de l'UE sur le secteur
financier (banque, assurance) qui est entré en vigueur le 16 janvier 2023 et s'appliquera à partir du 17
janvier 2025.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 216
Ce secteur dépend de plus en plus des TIC (Technologies de l'information et de la Communication)
pour fournir ses services financiers. Cela rend les entités financières vulnérables aux cyber-attaques et
aux incidents.
DORA vise donc à renforcer la résilience opérationnelle et la sécurité des entités financières en
s'assurant que ce secteur soit en mesure de rester résilient en cas de perturbation opérationnelle grave.
Nous sommes en cours de négociation avec la direction générale du trésor en ce qui concerne la date
d’application de cette nouvelle réglementation à la CDC. Nous avons demandé un délai d’un an
supplémentaire, soit janvier 2026. Cette demande ne semble pas poser problème, si ce n’est que
l’ACPR souhaite que la remontée des incidents puisse être effective en 2025, comme pour les autres
établissements financiers.

La nouveauté réside dans le fait que la réglementation va s’appliquer à la CDC, mais également à ses
prestataires TIC, qui signifie Technologies de l’information et de la Communication. Cela veut dire qu’un
système d’information est maintenant considéré dans sa globalité, y compris les prestations qui sont
externalisées et interconnectées avec le système d’information de la CDC.

En ce qui concerne le périmètre d’application de cette nouvelle réglementation, elle concerne les
activités financières dans leur ensemble, et non pas seulement les activités régulées soumises à
l’ACPR. Cela veut dire que les activités de paiement des prestations de la DPS seront assujetties à
DORA. Ces activités sont définies critiques.

ICDC sera également assujetti à DORA en tant que prestation TIC de la CDC.

La nouvelle réglementation DORA s’appuie sur 5 piliers :

1. Le management des risques TIC (Technologies de l’Information et de la Communication)

L’enjeu est d’établir un cadre robuste et documenté de gestion des risques TIC, incluant l'identification,
l'évaluation, et la gestion proactive des menaces technologiques afin de minimiser les interruptions des
services essentiels.

2. La gestion, classification et notification des incidents liés aux TIC

Ce pilier vise à mettre en place des processus pour détecter et classer les incidents TIC, gérer leur
résolution rapide, et notifier les parties prenantes pertinentes et les régulateurs dans les délais requis
afin d'assurer la transparence requise.

3. Tests de résilience opérationnelle numérique

Ce pilier consiste à concevoir et exécuter régulièrement un programme de tests de résilience
opérationnelle, en y incluant des tests avancés comme les simulations d'attaques (tests de pénétration),
pour garantir une réponse adéquate aux cybermenaces. Ces tests avancés seront réalisés sur
l’ensemble du SI incluant les prestations externalisées et interconnectées à notre SI, et ce sous
supervision de l’ACPR, qui définira quand ils auront lieu et sur quel périmètre.

4. Le management des risques liés aux prestataires tiers de services TIC (critiques et non
critiques)

Ce pilier vise à développer une stratégie de gestion des risques TIC liée aux prestataires tiers, en
incluant un registre centralisé des contrats, l’intégration de clauses de sécurité spécifiques, des
évaluations de risques avant engagement, ainsi qu’une surveillance continue et des audits réguliers.

5. Dispositifs de partage d'information entre établissements

L’enjeu est de mettre en place des mécanismes sécurisés de partage d’informations entre institutions
financières de confiance, favorisant l’échange d’intelligence sur les cybermenaces et les vulnérabilités
émergentes pour améliorer la sécurité collective.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 217
Il est indispensable de définir les fonctions critiques qui permettent ensuite de définir le périmètre
d’application de cette nouvelle réglementation DORA. Et ce afin de nous permettre de concentrer les
efforts de conformité sur ces fonctions, assurant que les mesures de résilience couvrent en priorité les
domaines à plus fort impact en cas de perturbation.

Les critères de définition sont les suivants :

1. Survie de l’entité

2. Respect des obligations réglementaires

3. Préservation d'image et de réputation B2B

4. Durée maximale d'interruption admissible max 48h

Il s’agit donc d’un sous-ensemble des activités considérées dans le cadre du PUPA, et nous les avons
regroupées en trois familles : les activités bancaires, les activités transverses et les activités liées à la
sphère sociale.

Nous avons ensuite réalisé une analyse d’écart afin de déterminer notre niveau de maturité, avec
l’ensemble des parties prenantes du projet de mise en conformité DORA.

Cela nous permet d'identifier les écarts entre les exigences réglementaires et l'état actuel de nos SI et
processus, afin de prioriser les actions nécessaires et de réduire les risques de non-conformité.

La gestion du risque de tiers est le pilier qui nous demandera le plus d’effort pour la mise en conformité.
En effet, il s’agit d’établir une stratégie de gestion des risques liée aux prestataires TIC, incluant une
gestion spécifique pour les tiers critiques. Il faut prévoir la mise en place d’un clausier spécifique pour
tous les contrats TIC et donc des centaines de renégociations. Il faut également prévoir la création d’un
Registre central d’Informations Tiers comprenant relations contractuelles, profil de risques, due
diligence, audits, etc. Aujourd’hui, ces sujets ne sont pas complètement couverts et partiellement
outillés.

Le management des risques TIC va requérir une mise à jour documentaire et des processus de notre
cadre de gestion des risques pour gérer et atténuer les risques liés aux TIC, incluant la sécurité des
réseaux, les contrôles d'accès et la continuité des activités.

Certaines des filiales sont également assujetties à cette nouvelle réglementation DORA, comme
Bpifrance, La Banque Postale, CNP Assurances et SFIL. Le programme DORA mis en place à la CDC
suit également l’avancement des programmes des filiales et propose des axes de capitalisation, en
particulier sur la gestion de Tiers qui sont communs.



2.7.7 Autres risques
2.7.7.1 Risque juridique et fiscal
Le risque juridique est défini par l’article 8 du Décret 2020-94 du 5 février 2020 comme étant le risque
de tout litige avec une contrepartie.

Le risque juridique et fiscal regroupe tous les risques liés à l’ignorance, au non-respect ou à
l’interprétation erronée des textes et lois en vigueur et peut notamment se matérialiser au travers de
contentieux, faisant suite à une défaillance dans l’application de procédures ou de règlementations.

La Direction des Affaires juridiques, Conformité et Déontologie analyse et explicite des normes
juridiques et fiscales dans un objectif de rationalisation et de plus grande rigueur de gestion. Ces normes
sont applicables à toutes les activités opérationnelles du Groupe. En outre, afin de contribuer à la
conformité juridique du Groupe, les directions juridiques et fiscales sont associées aux projets impactant
dès leur phase de conception. Elle apporte également son concours aux directions opérationnelles et
aux filiales sur des dossiers juridiques et fiscaux sur l’ensemble de leurs activités et des sujets
transverses, par exemple en matière de sécurisation du développement de l’informatique.

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 218
Enfin, la Direction des Affaires juridiques, Conformité et Déontologie met en place un suivi du risque
contentieux tant au sein de l’Etablissement public qu’au niveau du groupe Caisse des Dépôts.

2.7.7.2 Risques environnementaux
Les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) sont définis comme tout impact
financier négatif actuels ou prospectifs des facteurs ESG sur les contreparties ou actifs investis. Les
risques ESG couvrent les risques climatiques, biodiversité, sociaux et liés aux pratiques de gouvernance
des contreparties.
L’évaluation et la gestion des risques ESG constituent un axe fort pour le groupe Caisse des Dépôts.
Le groupe Caisse des Dépôts porte les enjeux de développement durable et d’investissement
responsable au cœur de ses valeurs et de ses missions. L’ambition est d’agir sur tous les territoires
pour le développement durable et la cohésion sociale. Ces enjeux sont restitués dans le rapport
d’activité et de développement durable du Groupe et dans le bilan d’investissement responsable du
groupe Caisse des Dépôts.
Face à l’urgence climatique, le groupe Caisse des Dépôts s’est engagé à contribuer activement à la
mise en œuvre des objectifs de l’Accord de Paris, déclinés en objectifs nationaux en matière de lutte
contre le dérèglement climatique, tels que définis dans la Stratégie Nationale Bas-Carbone (SNBC) qui
fixe un objectif de neutralité carbone d’ici 2050.
L’objectif est de financer une économie compatible avec un scénario de limitation du réchauffement
climatique à 1,5°C d’ici 2050.
Cela se traduit à travers 5 axes d’engagement :

• accroître les financements verts ;
• réduire les financements néfastes pour le climat ;
• soutenir la décarbonisation des entreprises et des portefeuilles d’actifs ;
• évaluer et gérer les risques climatiques ;
• neutraliser progressivement nos émissions de fonctionnement interne.


Risques climatiques
Il existe deux grandes catégories de risques climatiques :
- Les risques physiques correspondent aux risques de pertes financières causées par
l’occurrence d’événements climatiques extrêmes ou par les conséquences d’évolutions
graduelles liées au changement climatique
- Le risque de transition représente le risque de pertes financières causées par la
transition vers une économie bas carbone. Il peut se matérialiser à travers la mise en
place d’un régime fiscal incitatif (taxe carbone, système d’échange de droits à émettre),
de réglementations sectorielles (interdiction des véhicules thermiques neufs à partir de
2035) ou encore l’évolution des préférences des consommateurs.

2.7.7.2.1 Focus sur la gestion des risques climatiques au sein de l’établissement public
L’Etablissement public s’est doté d’une feuille de route sur les risques climatiques avec trois objectifs
prioritaires :

- développer des méthodologies d’identification et d’évaluation harmonisées des risques
climatiques permettant de couvrir l’intégralité du bilan de l’établissement public ;
- intégrer les risques climatiques à l’ensemble des processus de gestion des risques financiers
- élaborer une politique de gestion des risques climatiques en bonne articulation avec la politique
climat. Cette dernière contribue elle-même à rendre le Groupe plus résilient aux risques
climatiques via les engagements pris en matière d’atténuation et d’adaptation participant à
réduire l’exposition de la Caisse des dépôts aux risques de transition et aux risques physiques.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 219
En 2024, l’équipe risques climatiques a travaillé à l’intégration opérationnelle des outils de scoring
de risques physiques et de transition afin de :
- affiner et mettre à jour l’état des lieux des risques climatiques auxquels l’établissement public
est exposé sur l’ensemble du bilan (vision stock) et d’inclure dans le cadre d’appétit aux risques
de nouveaux indicateurs sur les risques climatiques.
- apporter de l’information sur les risques climatiques par contrepartie (vision flux) : l’outil permet
de compléter l’analyse financière en estimant les impacts potentiels sur les équilibres financiers
et la qualité de crédit de la contrepartie. Ces informations servent au moment de la décision
d’investissement ou de financement pour déterminer si le projet tient bien compte de ces risques
et, le cas échéant, pour proposer des mesures de réduction de ces risques.

L’outil de scoring risques physiques croise :
- les données climatiques futures selon 3 scénarios climatiques (RCP 2.6, 4.5 et 8.5) pour 9 aléas
climatiques et trois horizons de temps (2020-2041, 2041-2070, 2071-2100) en fonction de la
géolocalisation des actifs ;
- la vulnérabilité sectorielle aux différents aléas, certains secteurs étant structurellement résilients
à la matérialisation d’un évènement climatique, d’autres étant structurellement vulnérables ;
- les mesures d’adaptation prises par la contrepartie pour réduire ses risques et affiner le score.

L’outil de scoring risques de transition croise :
- Une analyse sectorielle, incluant une mesure de l’émissivité des secteurs d’activité, croisant
l’intensité carbone actuelle des secteurs d’activités et l’effort de décarbonation que chaque
secteur devra accomplir pour parvenir à la neutralité carbone en 2050 ;
- La dynamique des pays de la contrepartie ou du projet en termes de transition ;
- Les éléments propres aux émissions réelles de la contrepartie et à sa stratégie éventuelle pour
décarboner son activité et ajuster ainsi le score pour refléter le plus finement possible le niveau
de risque de la contrepartie.

Ces outils de scoring ont été finalisés en 2023 et déployés progressivement dans les métiers à
partir de 2024. La phase de déploiement sera achevée en 2025. La mesure des risques climatiques
permet de mettre en œuvre les stratégies d’adaptation et d’atténuation de l’établissement et de
systématiquement tenir compte de ces risques à l’octroi.

Résultats : Au 31 décembre 2024, une très faible partie des actifs (<1%) de la section générale
présentait un risque très élevé face à la matérialisation des risques physiques et 28% un risque jugé
élevé.
Au 31 décembre 2024, 5% des actifs présentaient un risque de transition jugé très élevé et 12% un
risque de transition élevé, en particulier du fait d’exposition dans les secteurs de l’industrie lourde,
l’énergie et l’immobilier.

Un stress-test climatique interne à 2050 a été réalisé sur le portefeuille de titres cotés ainsi que sur
les portefeuilles infrastructures et immobilier du modèle prudentiel du Groupe CDC et sur le portefeuille
de titres cotés du Fonds d’épargne. 3 scénarios ont été utilisés : un scénario de transition ordonnée, un
scénario de transition désordonnée et un scénario de réchauffement conduisant à plus de 4°C à la fin
du siècle. Le scénario de risques physiques apparait comme ayant les impacts les plus élevés quelle
que soit la classe d’actif. Ce scénario correspond à un scénario où la transition ne se ferait pas ou bien
ne serait pas assez ambitieuse. Ces impacts sont cohérents avec les conséquences économiques des
effets du changement climatique dans un scénario d’émissions de gaz à effet de serre soutenues.

Une politique de gestion des risques climatiques s’appliquant à l’Etablissement Public et aux filiales
financières est entrée en application au 1er janvier 2024. Un premier bilan a été réalisé fin 2024 avec
l’ensemble des filiales. Cette politique fixe le cadre général pour s’assurer de la mesure et de la maitrise
des risques climatiques, à travers l’intégration des risques climatiques dans la cartographie des risques
Groupe, le développement d’outils d’identification et de mesure du risque au moment de la décision
d’investissement ou de financement, l’organisation en trois lignes de défense et le déploiement
progressif de mesures d’encadrement du risque climatique.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 220
2.7.7.2.2 La gestion des risques ESG au sein de La Banque Postale
Une analyse de matérialité de ces impacts a été menée afin d'identifier les impacts à court, moyen et
long terme des facteurs ESG sur les risques financiers. A ce stade, cette analyse ne concerne que les
facteurs climatiques mais en vision cible, les facteurs sociaux et de gouvernance y seront ajoutés. Des
travaux sur les risques liés à la biodiversité ont également été menés afin de mesurer les impacts et les
dépendances de la Banque et de ses principaux portefeuilles d’activités. La Banque Postale a ainsi
publié son premier rapport Climat-Nature, conforme aux normes de la Taskforce on Nature-related
Financial Disclosures (TNFD) et de son pendant la Taskforce on Climate-related Financial Disclosures
(TCFD).

LBP a également poursuivi ses travaux de quantification financière des risques climatiques et a intégré
en 2024, pour la première fois, cette thématique dans ses provisions. Celles-ci ont été définies en
complément des provisions sectorielles déjà en place en adressant deux portefeuilles principaux :

• Le risque de transition sur le portefeuille Entreprises notamment en évaluant l'impact d'une
hausse des prix du carbone sur la solvabilité des contreparties ;
• Le risque physique d'inondation sur le portefeuille de crédits immobiliers aux particuliers et
l'impact que cela peut avoir sur les récupérations attendues en cas de contentieux.
Ces évaluations seront affinées et complétées au fur et à mesure des arrêtés et de la montée en maturité
du dispositif.

En 2024, La Banque Postale travaille de concert avec l’Etablissement Public pour opérationnaliser la
prise en compte des risques climatiques à l’octroi à travers l’utilisation d’outils de scoring (en cours de
déploiement).

2.7.7.2.3 La gestion des risques climatiques et environnementaux pour la SFIL
Sfil a défini une méthodologie de notation des risques climatiques et environnementaux permettant
d’évaluer, sur la base d’une note, les risques climatiques et environnementaux des collectivités locales
(communes, groupements à fiscalité propre, groupements sans fiscalité propre départements et
régions) de son portefeuille, à une maille individuelle.

L’année 2024 a été marquée par la poursuite du déploiement opérationnel de l’utilisation de cette
notation, par exemple dans la construction des stress ICAAP. De plus, les modalités d’intégration de la
notation au processus d’octroi de financements aux collectivités locales ont été définies, intégrées dans
la politique d’octroi, et sont en cours de prise en compte dans le processus d’octroi.
Sfil a également mis en œuvre diverses actions dans ce domaine, notamment :

• la réalisation d’une cartographie qualitative sectorielle des risques environnementaux
du portefeuille export ;
• la définition d’indicateurs reposant sur la mesure de l’empreinte du portefeuille de prêts
au secteur public local et d’une limite de concentration sue ce même portefeuille ;
• la participation aux stress Fit for 55 de l’EBA.
• La définition et la mise en œuvre d’un plan de formation des équipes de la banque
devant être sensibilisées et formées sur les risques climatiques et environnementaux.
En parallèle, les risques climatiques des opérations de crédit-export font l’objet d’une évaluation depuis
le début de l’année 2024 sur la base des méthodologies de scoring développées par l’Etablissement
Public.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 221
2.8 Transactions avec les parties liées
2.8.1 Relations entre les sociétés consolidées du Groupe

Les transactions réalisées et les encours existant en fin de période entre les sociétés du Groupe
consolidées par intégration globale étant totalement éliminés en consolidation, seules sont
renseignées les données relatives aux opérations réciproques concernant les sociétés sur lesquelles
le Groupe exerce un contrôle conjoint (comptabilisées par mise en équivalence), et celles sur
lesquelles le Groupe exerce une influence notable (comptabilisées par mise en équivalence).

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Crédits 1 446 1 201
(1)
Autres actifs financiers 765 1 043
Autres actifs 40 36
Total des actifs 2 251 2 280
Dettes 342 343
Autres passifs financiers 24 36
Autres passifs 5 300 4 838
Total des passifs 5 666 5 217
Engagements donnés 232 143
Engagements reçus 87
Intérêts et produits nets assimilés 23 20
Résultat net sur opérations financières 164 135
Produits et charges des autres activités (598) (342)
Charges générales d'exploitation nettes de refacturations (2) 9
Résultat brut d'exploitation (413) (178)
(1) Dont 0,7 milliard d'euros d'obligations Bpifrance détenus par CNP Assurances.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 222
2.8.2 Entités non contrôlées par le Groupe

2.8.2.1 Le Fonds d'épargne

La Caisse des Dépôts assure la gestion du fonds d'épargne confiée par l'État.


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Crédits (1)
78 120 79 788
Autres actifs 59 52
Total des actifs 78 179 79 840
Dettes 6 089 7 445
Autres passifs financiers 2 322 2 195
Autres passifs 180 541
Total des passifs 8 591 10 181
Engagements donnés 8 106 8 966
Engagements reçus 19 696 20 440
Intérêts et produits nets assimilés 1 946 1 821
Produits et charges des autres activités (24) (19)
Charges générales d'exploitation nettes de refacturations 210 189
Résultat brut d'exploitation 2 132 1 991
(1)
- Dont prêts de La Banque Postale pour 63,4 milliards d'euros au 31 décembre 2024 et 64,7 milliards d'euros au 31
décembre 2023.
- Dont prêts de la Section Générale pour 14,7 milliards d'euros au 31 décembre 2024 et 15,1 milliards d'euros au 31
décembre 2023.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 223
2.8.2.2 Les fonds gérés par la Caisse des Dépôts

La Caisse des Dépôts assure la gestion de fonds à caractères sociaux.


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Autres actifs 44 45
Total des actifs 44 45
Dettes 1 335 1 238
Autres passifs 47 39
Total des passifs 1 382 1 275
Engagements donnés 9 9
Intérêts et produits nets assimilés (30) (31)
Résultat net sur opérations financières (3)
Produits et charges des autres activités 4 3
Charges générales d'exploitation nettes de refacturations 269 269
Résultat brut d'exploitation 240 241




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 224
2.8.2.3 Les fonds gérés dans le cadre du Plan Relance 2030

En 2010, la Caisse des Dépôts s'est vu confier la gestion opérationnelle du Programme
d'Investissement d'Avenir (PIA) également connu sous le nom de Grand Emprunt ou depuis 2022,
sous le nom de « Plan France 2030 ». Ainsi, l'État a confié la gestion opérationnelle à la Caisse des
Dépôts de ces fonds avec un versement sur un compte spécifique de la Caisse des Dépôts ouvert
au Trésor.
Au 31 décembre 2024, ces enveloppes, après versements et imputation des coûts de gestion, se
répartissent comme détaillé ci-dessous :


Actif Passif

Créances représentatives des
Créances de restitution de l'Etat au
disponibilités investies ou à
titre de l'emprunt national
investir


31.12.2024 31.12.2023 31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
France Brevets 96 96 96 96
Développement technologie 372 466 372 466
Économie sociale et solidaire 19 22 19 22
Formation en alternance (Hébergement et
12 21 12 21
Appareil de modernisation)
Fonds national d'amorçage 41 58 41 58
Plateformes d'innovation des pôles de
12 12 12 12
compétitivité
Fonds Écotechnologies 103 132 103 132
Fonds pour la société numérique
301 338 301 338
(Infrastructures et Services)
Ville de demain 239 271 239 271
Fonds national d'innovation - Culture de
1 1 1 1
l'innovation et de l'entrepreneuriat
Projets territoriaux intégrés pour la
6 7 6 7
transition énergétique
Transition numérique de l'État et
1 1 1 1
modernisation de l'action publique
French Tech Accélération 162 166 162 166
Partenariat pour la Formation
23 28 23 28
professionnelle et l'emploi
Fonds Accélération Biotech Santé 310 310 310 310
Fonds de fonds de retournement 115 120 115 120
Innovation numérique pour l'excellence
33 35 33 35
éducative
Instituts thématiques d'excellence en
29 32 29 32
matière d'énergies décarbonées
Fonds de fonds quartiers prioritaires 43 44 43 44
Territoires d'innovation de grande ambition 302 276 302 276
Territoires d'innovation pédagogique 78 103 78 103
Adaptation et qualification main d'œuvre 84 109 84 109
Sociétés universitaires et de recherche 77 78 77 78
Accélération du développement des
166 179 166 179
Ecosystèmes d'innovation performants
Grands défis 300 300 300 300
Enveloppes dédiées aux fonds du PIA4 1 527 1 055 1 527 1 055
PIA3 Plan Innovation Outre-Mer 7 13 7 13
Comptes de régularisation 4 459 4 273 4 459 4 273




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 225
2.8.3 Rémunération des membres de la commission de surveillance,
du directeur général et du directeur général délégué

Au regard de la norme IAS 24, les principaux dirigeants du groupe Caisse des Dépôts sont les membres
de la commission de surveillance de la Caisse des Dépôts et les membres du comité exécutif.

Les membres de la commission de surveillance perçoivent des indemnités et non des rémunérations
en application de l’article L.518-7 du Code monétaire et financier qui prévoit qu’« un plafonnement de
ces indemnités, fixes et variables, est défini par décret pris après avis de la commission de
surveillance ».

Pour l’exercice clos au 31 décembre 2024, les indemnités versées aux membres de la commission de
surveillance se sont élevées à 181 526 euros.

La rémunération des membres du comité exécutif s’est élevée, en outre, à 7 millions d’euros pour
l’exercice 2024.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 226
2.9 Entités structurées non consolidées
2.9.1 Intérêts dans les entités structurées non consolidées

Une entité structurée est une entité conçue de telle manière que les droits de vote ou droits similaires
ne constituent pas le facteur déterminant pour établir qui contrôle l’entité. C’est notamment le cas
lorsque les droits de vote concernent uniquement des tâches administratives et que les activités
pertinentes sont dirigées au moyen d’accords contractuels.

Une entité structurée présente souvent certaines caractéristiques telles qu’une activité circonscrite, un
objet précis et bien défini, des capitaux propres insuffisants pour lui permettre de financer ses activités
sans devoir recourir à un soutien financier subordonné. Les entités structurées peuvent revêtir
différentes formes juridiques : sociétés de capitaux, sociétés de personnes, véhicules de titrisation,
organismes collectifs de placement, entités sans personnalité morale, etc.

Les informations présentées ci-après concernent les entités structurées par le Groupe et qui ne sont
pas contrôlées par ce dernier. Ces informations ont été regroupées par entités exerçant des activités
similaires : La Titrisation, les Fonds de placement et les autres activités.

Titrisation

Les opérations de titrisation regroupent les Fonds Communs de Titrisation (FCT) et structures
équivalentes qui émettent des instruments financiers pouvant être souscrits par des investisseurs qui
portent des risques de crédit inhérents et qui peuvent être divisés en tranche. La titrisation est une
technique financière par laquelle des créances traditionnellement illiquides et gardées par leurs
détenteurs jusqu’à l’échéance sont transformées en titres négociables et liquides.

Fonds de placement

Cette activité consiste à répondre à la demande des investisseurs dans le cadre :

- de la gestion de fonds. Cette activité fait appel à des entités structurées comme les organismes
de placements collectifs ou des fonds immobiliers et autres structures équivalentes ;
- du placement des primes d’assurance reçues des clients des sociétés d’assurance
conformément aux dispositions réglementaires prévues par le Code des assurances. Les
placements des sociétés d’assurance permettent de garantir les engagements pris vis-à-vis des
assurés tout au long de la vie des contrats d’assurance. Leur valeur et leur rendement sont
corrélés à ces engagements.

Autres activités

Il s’agit d’un ensemble regroupant le reste des activités.



2.9.1 Intérêts dans les entités structurées non consolidées
Les intérêts du Groupe dans une entité structurée non consolidée concernent les liens contractuels ou
non qui l’exposent à un risque de rendements variables associés à la performance de cette entité
structurée. Les intérêts peuvent être attestés notamment par la détention d’instruments de capitaux
propres ou de titres de créances mais également par un financement, un crédit de trésorerie, un
rehaussement de crédit, l’octroi de garanties ou de dérivés structurés.

Le tableau ci-dessous fournit une information en regroupant par activité, de façon cumulée,
l’exhaustivité des entités dans lesquelles le Groupe a un intérêt sans restriction particulière :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 227
Valeur comptable au 31.12.2024


Titrisation Fonds de placement Autres activités
(en millions d'euros)
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 9 159 106 429 68

Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 1 945 43 3

Actifs financiers au coût amorti 484 3 752

Autres actifs 3
Total des actifs reconnus vis-à-vis des entités
11 104 106 959 3 823
structurées non consolidées

Passifs financiers à la juste valeur par résultat 152

Passifs financiers au coût amorti 3

Autres passifs 913
Total des passifs reconnus vis-à-vis des entités
916 152
structurées non consolidées

Engagements de financement donnés 4 091
Total des engagements donnés vis-à-vis des
4 091
entités structurées non consolidées
Exposition maximale au risque de perte brute 11 104 106 959 7 914
Eléments de réduction de l'exposition maximale au
risque de perte
Exposition maximale au risque de perte nette 11 104 106 959 7 914



Valeur comptable au 31.12.2023


Titrisation Fonds de placement Autres activités
(en millions d'euros)
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 8 467 109 968 808

Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 1 777 659

Actifs financiers au coût amorti 405 3 377

Autres actifs 3
Total des actifs reconnus vis-à-vis des entités
10 244 110 376 4 844
structurées non consolidées

Passifs financiers à la juste valeur par résultat 233

Passifs financiers au coût amorti 31

Autres passifs 894
Total des passifs reconnus vis-à-vis des entités
925 233
structurées non consolidées

Engagements de financement donnés 40 1 232
Total des engagements donnés vis-à-vis des
40 1 232
entités structurées non consolidées
Exposition maximale au risque de perte brute 10 244 110 416 6 076
Eléments de réduction de l'exposition maximale au
risque de perte
Exposition maximale au risque de perte nette 10 244 110 416 6 076




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 228
2.9.2 Informations sur les entités structurées non consolidées
sponsorisées par le Groupe
Les entités structurées non consolidées sponsorisées sont définies comme des fonds qui sont structurés
par une société de gestion contrôlée par le Groupe.

Une entité structurée est considérée comme sponsorisée par le Groupe s’il a ou a eu un rôle de
structureur, de promoteur auprès des investisseurs potentiels, de gestion pour compte de tiers, de
garant implicite ou explicite de la performance de l’entité structurée. Par ailleurs, une entité structurée
est réputée sponsorisée par le Groupe dès lors que sa dénomination intègre le nom du Groupe ou d’une
de ses filiales.

Les revenus tirés par le Groupe sur ces entités, dans lesquelles il ne détient pas d’intérêts au 31
décembre 2024, s’élèvent à 11 millions d’euros et sont principalement composés de commissions non
récurrentes.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 229
2.10 Rémunérations et avantages consentis au personnel
2.10.1 Charges de personnel


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Rémunérations du personnel et autres charges assimilées (19 262) (18 161)
Régimes postérieurs à l’emploi et avantages à long terme (247) (340)
Intéressement et participation (433) (397)
Total des charges de personnel (19 942) (18 898)




2.10.2 Effectif moyen des entreprises contrôlées


31.12.2024 31.12.2023

France 221 060 225 308
Etranger 118 577 120 746
Total effectif moyen 339 637 346 054




2.10.3 Engagements sociaux
2.10.3.1 - Engagements sociaux nets comptabilisés


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Actifs et passifs comptabilisés au bilan
Valeur actuelle de l’engagement couvert par des actifs 202 342
Valeur actuelle de l’engagement non couvert par des actifs 2 513 2 597
Valeur actuelle de l’engagement 2 715 2 939
Valeur de marché des actifs de couverture (200) (327)
Provision pour engagements sociaux 2 515 2 612
dette actuarielle à moins d’un an 619 272
dette actuarielle à plus d’un an 1 896 2 340




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 230
2.10.3.2 - Variation des engagements sociaux au compte de résultat


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Coût des services rendus des régimes postérieurs à l’emploi (114) (240)
Coût des services rendus des avantages à long terme (52) (49)
Coût des services passés (y compris modifications et réductions de régime) (5) 385
Profits et pertes résultant des liquidations de régime 1 2
Coût des services (170) 98
Charge nette d’intérêts (64) (81)
Écarts actuariels des régimes relatifs aux avantages à long terme 3 (17)
Charge de l’exercice des régimes postérieurs à l’emploi et avantages à long
(231) -
terme


2.10.3.3 - Variation de la provision pour engagements sociaux au bilan

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Provision pour engagements sociaux à l'ouverture 2 612 3 129

Charge de l'exercice des régimes postérieurs à l'emploi et avantages à long terme 231

Prestations versées (492) (559)
Ecarts actuariels des régimes postérieurs à l'emploi issus :
- du changement des hypothèses démographiques (3) (4)
- du changement des hypothèses financières 17 53
- des effets d'expérience 6 20
Ecarts actuariels des actifs de couverture (13) (26)
(a)
Protection sociale et prévoyance 291
Autres variations(b) (135) (1)
Provision pour engagements sociaux à la clôture 2 515 2 612
(a) A la suite de la prise de contrôle des activités de protection sociale de La Mutuelle Générale, les passifs d’assurance et de réassurance
sont retraités des effets liés au contrat du groupe La Poste devenu un contrat intra-groupe et donnant lieu à la comptabilisation d’un passif
comptabilisé selon les dispositions de la norme IAS 19.
(b) Dont un impact de - 141 M€ suite au reclassement en « Passifs destinés à être cédés » de Transdev Group.


2.10.3.4 - Analyse des composantes de la provision pour engagements sociaux


2.10.3.4.1 Ventilation des engagements par nature


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Indemnités de départ à la retraite 817 797
Autres régimes de retraites 5 42
Autres régimes postérieurs à l'emploi 20 54
Avantages à long terme 1 048 747
Dispositif d'aménagement de fin de carrières 625 972
Provision pour engagements sociaux 2 515 2 612




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 231
2.10.3.4.2 Ventilation des engagements par entité consolidée


31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Caisse des Dépôts Section générale 208 204
Groupe La Poste 2 144 2 143
Transdev Group(a) 141
Groupe Compagnie des Alpes 38 33
Groupe Icade 17 16
Informatique CDC 57 28
Groupe CDC Habitat 42 39
Autres entités 9 8
Provision pour engagements sociaux 2 515 2 612
(a) Reclassement en « Passifs destinés à être cédés ».

2.10.3.5 - Ventilation des actifs de couverture par nature

31.12.2024 31.12.2023
(en millions d'euros)
Actions 10 41
Obligations 96 131
Autres actifs 94 155
Total des actifs de couverture 200 327



2.10.3.6 - Autres informations sur les engagements sociaux

2.10.3.6.1 Taux d'actualisation moyens pondérés retenus pour l'évaluation des indemnités de
départ à la retraite


31.12.2024 31.12.2023
Taux d'actualisation moyen par entité consolidée
Caisse des Dépôts Section générale 3,18% 3,00%
Groupe La Poste 3,30% 3,00%
Groupe Compagnie des Alpes 3,35% 4,00%
Groupe Icade 3,28% 4,00%
Informatique CDC 3,28% 3,00%
Groupe CDC Habitat 3,10% 4,00%

Le taux d'actualisation retenu est défini par rapport au référentiel iBoxx € Corporates AA 10+.
Ce référentiel représente de manière plus explicite le taux de rendement des obligations d'entreprises de première catégorie.


2.10.3.6.2 Analyse de sensibilité de la provision pour engagements sociaux en cas de
hausse ou de baisse du taux d'actualisation


31.12.2024 31.12.2023

Sensibilité de la dette actuarielle + / - 50 bps + / - 50 bps
Montant de la provision en cas de hausse du taux d'actualisation 2 476 2 543
Provision pour engagements sociaux à la clôture 2 515 2 612
Montant de la provision en cas de baisse du taux d'actualisation 2 557 2 681




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 232
2.11 Honoraires des commissaires aux comptes


31.12.2024

KPMG FORVIS MAZARS

Montant % Montant %
(en millions d’euros)
Commissariat aux comptes certification, examen des comptes
13,0 87% 14,6 91%
individuels et consolidés

■ Section Générale 0,9 6% 1,0 6%
■ Filiales intégrées globalement 12,1 80% 13,6 85%
Services autres que la certification des comptes 2,0 13% 1,4 9%
■ Section Générale 0,5 4% 0,2 1%
■ Filiales intégrées globalement 1,5 10% 1,2 8%

Total 15,1 100% 16,0 100%




31.12.2023

KPMG FORVIS MAZARS

Montant % Montant %
(en millions d’euros)
Commissariat aux comptes certification, examen des comptes
12,3 89% 12,7 93%
individuels et consolidés

■ Section Générale 1,1 8% 1,1 8%
■ Filiales intégrées globalement 11,2 81% 11,6 85%
Services autres que la certification des comptes 1,5 11% 1,0 7%
■ Section Générale 0,4 3% 0,2 1%
■ Filiales intégrées globalement 1,1 8% 0,8 6%

Total 13,8 100% 13,7 100%



Les montants indiqués correspondent aux honoraires des commissaires aux comptes de la Section générale du
groupe Caisse des Dépôts et des honoraires des mêmes commissaires aux comptes de ses filiales hors réseau
Forvis Mazars et KPMG.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 233
2.12 Périmètre de consolidation du groupe Caisse des Dépôts

L’établissement public établit des comptes annuels distincts, en normes françaises, pour chacune des
sections qui le composent : la Section générale et la Section du Fonds d’épargne.

Par ailleurs, la Banque des Territoires réunit tous les outils de la Caisse des Dépôts au service du
développement des territoires. Elle regroupe les directions opérationnelles (bancaire, investisseur,
prêteur) et s’appuie sur 16 directions régionales, avec des directions fonctionnelles (finances,
communication, stratégie digitale et ressources humaines). Elle associe également deux filiales, CDC
Habitat et la SCET, qui contribuent à l’accompagnement des acteurs territoriaux en ingénierie et conseil.

Le groupe Caisse des Dépôts présente la spécificité de réunir un Établissement public, des filiales et
participations intervenant dans le champ concurrentiel. Il publie des comptes consolidés aux normes
IFRS qui regroupent les comptes de la Caisse des Dépôts Section Générale et ceux des entités qu’il
contrôle seul ou conjointement ou exerce une influence notable pour former les comptes consolidés du
groupe Caisse des Dépôts.

La présentation du périmètre de consolidation du Groupe Caisse des Dépôts est organisée selon les
quatre groupes d’activités du Groupe. Les entités et les sous-groupes y compris leurs filiales sont ainsi
détaillées par groupe d'activités.

La liste des entités consolidés est disponible à l’adresse suivante :
https://www.caissedesdepots.fr/vous-etes-investisseur.

Au 31 décembre 2024, le groupe Caisse des Dépôts consolide dans ses comptes 1 674 sociétés. Les
principales sociétés sont indiquées ci-dessous :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 234
Pays 31.12.2024 31.12.2023


GROUPES / SOCIETES Méthode % Intégration % Intérêt Méthode % Intégration % Intérêt

PÔLE CAISSE DES DEPOTS


CDC (SECTION GENERALE) FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 56, rue de Lille - 75356 Paris 07 SP

SCET FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 52 rue Jacques Hillairet - 75612 Paris Cedex 12


CDC HABITAT FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 100, avenue de France - 75013 Paris

AUTRES ENTITES DU PÔLE CAISSE DES DEPOTS
CDC CROISSANCE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
CDC EURO CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 47,59 47,59 EQUI Co-Ent 47,59 47,59
CDC PME CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 51,01 51,01 EQUI Co-Ent 52,02 52,02
CDC TECH CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 35,31 35,31 EQUI Co-Ent 35,31 35,31
CDC TECH PREMIUM FRANCE GLOB 100,00 70,11
CDC CROISSANCE DURABLE FRANCE EQUI Co-Ent 50,04 50,04 EQUI Co-Ent 50,04 50,04
CDC INVESTISSEMENT IMMOBILIER FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
CDC INVESTISSEMENT IMMOBILIER INTERNE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
ACEP INV 3 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
COVIVIO BERLIN PRIME LUXEMBOURG EQUI Co-Ent 24,50 24,50
DOCKS V3 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
DOCKS V2 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
FONCIERE FRANKLIN FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ADENAUER FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI COURBEVOIE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI FONCIERE EUROPE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ILLUMINE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ASNIERES O DOMAINE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI DUPONT N9 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI METAL 57 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI FAUBOURG SAINT MANDE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI ROSIERS MICHIGAN FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST CORBAS FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI MB6 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI IVRY FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI IVRY 1B FRANCE GLOB 100,00 95,00 GLOB 100,00 95,00
GPI IVRY 1A FRANCE GLOB 100,00 95,00 GLOB 100,00 95,00
GPI CORTIS FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI REUILLY FRANCE GLOB 100,00 99,90 GLOB 100,00 99,90
GPI RUE PETIT FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI SOFIA FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI 121 HAUSSMANN FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST BELLA APS DANEMARK EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST CAUMARTIN FRANCE GLOB 100,00 80,00
GPINVEST 43 CAUMARTIN FRANCE GLOB 100,00 80,00
GPINVEST PB 10 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 25 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00
KOMBON SAS FRANCE EQUI Co-Ent 33,33 33,33 EQUI Co-Ent 33,33 33,33
LE MARQUIS FRANCE EQUI Ent Ass 40,00 40,00 EQUI Ent Ass 40,00 40,00
PBEM - PARIS BATIGNOLLES EMERGENCE FRANCE GLOB 100,00 99,90 GLOB 100,00 99,90
PRD MONTPARNASSE 1 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
PRD MONTPARNASSE 2 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
PRD MONTPARNASSE 3 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SAS CHATEAUDUN FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SAS DEFENSE CB3 FRANCE EQUI Ent Ass 25,00 25,00 EQUI Ent Ass 25,00 25,00
SAS LA NEF LUMIERE FRANCE GLOB 100,00 87,50 GLOB 100,00 87,50
SAS LAFAYETTE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SAS PARIS NORD EST FRANCE GLOB 100,00 79,00 GLOB 100,00 79,00
SAS PRINTEMPS LA VALETTE II FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
(1) GLOB 100,00 83,00 GLOB 100,00 83,00
SAS RICHELIEU VIVIENNE FRANCE
SCI 182 RUE DE RIVOLI FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI 43 45 RUE DE COURCELLES FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI ALPHA PARK FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI BATIGNOLLES LOT 09 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI BAUDELIQUE FRANCE GLOB 100,00 99,66 GLOB 100,00 99,66
SCI BOULOGNE ILOT V FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI CUVIER MONTREUIL II FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI EVI-DANCE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI FARMAN (1) FRANCE GLOB 100,00 83,00 GLOB 100,00 83,00
SCI INNOVATIS II FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI MMV 2013 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI PB10 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI PRINTEMPS LA VALETTE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI SILOGI FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI TOUR MERLE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SOLEIL MUNICH GMBH & CO KG ALLEMAGNE GLOB 100,00 90,00
ANATOL INVEST HOLDING France SA FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
AIH BV PAYS BAS GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
AIH MONCEAU MARQUIS SA BELGIQUE GLOB 100,00 97,92 GLOB 100,00 97,92
ADL PARTICIPATIONS FRANCE EQUI Ent Ass 24,50 24,50 EQUI Ent Ass 24,50 24,50
COMPAGNIE NATIONALE DU RHONE FRANCE EQUI Ent Ass 33,20 33,20 EQUI Ent Ass 33,20 33,20
CNR SOLAIRE 9 FRANCE EQUI Co-Ent 80,00 80,00 EQUI Co-Ent 80,00 80,00
CNR SOLAIRE 10 FRANCE EQUI Co-Ent 80,00 80,00 EQUI Co-Ent 80,00 80,00
PREDICA ENERGIES DURABLES FRANCE EQUI Ent Ass 22,00 22,00 EQUI Ent Ass 22,00 22,00
(1) EQUI Co-Ent 55,33 55,33 EQUI Co-Ent 55,33 55,33
HIN - ORANGE CONCESSIONS FRANCE
TONUS TERRITOIRES FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
MOVIVOLT (2) FRANCE GLOB 100,00 89,80 GLOB 100,00 89,80
INFORMATIQUE CDC FRANCE GLOB 100,00 99,95 GLOB 100,00 99,95
GPI AUSTERLITZ 1 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI AUSTERLITZ 2 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 28 FRANCE GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 29 FRANCE GLOB 100,00 100,00

Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 235
GROUPE BPIFRANCE


BPIFRANCE FRANCE EQUI Co-Ent 49,32 49,32 EQUI Co-Ent 49,32 49,32
Siège social : 27-31, avenue du Général Leclerc - 94710 Maisons-Alfort Cedex


GROUPE LA POSTE


LA POSTE FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 9, rue du Colonel Pierre Avia - 75015 Paris

LA BANQUE POSTALE FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 115, rue de Sèvres - 75275 Paris Cedex 06

CNP ASSURANCES HOLDING FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 4, promendade Cœur de Ville - 92130 Issy-Les-Moulineaux




PÔLE GESTION DES PARTICIPATIONS STRATEGIQUES


Immobilier et Tourisme

ICADE FRANCE GLOB 100,00 39,59 GLOB 100,00 39,59
Siège social : Tour Hyfive - 1 avenue du Général de Gaulle - CS80472 - 92071 Paris La Défense


COMPAGNIE DES ALPES SA FRANCE GLOB 100,00 42,77 GLOB 100,00 42,34
Siège social : 50-52, boulevard Haussmann - 75009 Paris


Services financiers


SFIL FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 112-114, avenue Emile Zola - 75015 Paris

EUROCLEAR HOLDING SA/NV BELGIQUE EQUI Ent Ass 11,41 11,41 EQUI Ent Ass 10,91 10,91
Siège social : 1 Boulevard du Roi Albert II 1210 Bruxelles, Belgique

SICOVAM HOLDING FRANCE EQUI Ent Ass 33,65 33,65
Siège social : 18 rue La Fayette 75009 Paris

EURONEXT N.V. PAYS BAS EQUI Ent Ass 8,04 8,04 EQUI Ent Ass 7,32 7,32
Siège social : Beursplein 5, 1012 JW Amsterdam, Pays-Bas


Infrastructure

COENTREPRISE DE TRANSPORT D'ELECTRICITE FRANCE EQUI Co-Ent 29,90 29,90 EQUI Co-Ent 29,90 29,90
Siège social : 69-71 rue de Miromesnil - 75008 Paris

(1) FRANCE GLOB 100,00 69,49 GLOB 100,00 69,49
HOLDING INFRASTRUCTURES GAZIERES - GRT GAZ
Siège social : 4, promendade Cœur de Ville - 92130 Issy-Les-Moulineaux


GROUPE CORIANCE FRANCE EQUI Co-Ent 49,90 49,90 EQUI Co-Ent 49,90 49,90
Siège social : 10 Allée Bienvenue 93885 Noisy-le-Grand Cedex


Services, Transports et Ingénierie

EGIS FRANCE EQUI Ent Ass 33,81 33,81 EQUI Ent Ass 33,81 33,81
Siège social : 11, avenue du Centre - CS 30530 - Saint-Quentin-en-Yvelines
78286 Guyancourt Cedex

TRANSDEV GROUP FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 3 allée de Grenelle 92130 Issy-les-Moulineaux

STOA FRANCE GLOB 100,00 66,67 GLOB 100,00 83,33
Siège social : 151 rue Saint-Honoré 75001 Paris

SUEZ HOLDING (1) FRANCE EQUI Ent Ass 19,66 16,98 EQUI Ent Ass 19,66 16,98
Siège social : Tour CB21 - 16 place de l'Iris - 92400 Courbevoie

EMEIS (1) FRANCE EQUI Ent Ass 27,97 26,08 EQUI Ent Ass 27,97 26,08
Siège social : 12 rue Jean Jaurès 92800 PUTEAUX




Méthodes de consolidation : GLOB : Intégration globale. EQUI Co-Ent : Mise en équivalence de coentreprise. EQUI Ent Ass : Mise en équivalence d'entreprise associée.

(1) (2)
Y compris co-détention CNP Assurances Y compris co-détention La Poste




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 31 décembre 2024 page 236
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Forvis Mazars KPMG S.A.
Tour Exaltis Tour Eqho
61, rue Henri Regnault 2, avenue Gambetta
92075 Paris La Défense Cedex 92066 Paris La Défense Cedex




Caisse des dépôts et consignations

Rapport des commissaires aux comptes
sur les comptes consolidés
Exercice clos le 31 décembre 2024




KPMG S.A. Société de commissariat aux comptes Siège social :
Tour EQHO 2 Avenue Gambetta CS 60055 92066 Paris La
Forvis Mazars Défense Cedex Société française membre du réseau KPMG
Société anonyme d’expertise et de commissariat aux comptes constitué de cabinets indépendants affiliés à KPMG International
à directoire et conseil de surveillance Limited, une société de droit anglais ( private company limited by
Capital de 8 320 000 euros - RCS Nanterre 784 824 153 guarantee).



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Caisse des dépôts et consignations
56, rue de Lille
75007 Paris



Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés
Exercice clos le 31 décembre 2024




À la commission de surveillance de la Caisse des dépôts et consignations,


Opinion
En exécution de la mission qui nous a été confiée, nous avons effectué l’audit des comptes consolidés
de la Caisse des dépôts et consignations relatifs à l’exercice clos le 31 décembre 2024, tels qu’ils sont
joints au présent rapport.

Nous certifions que les comptes consolidés sont, au regard du référentiel IFRS tel qu’adopté dans
l’Union européenne, réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de
l’exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine, à la fin de l’exercice, de l'ensemble
constitué par les personnes et entités comprises dans la consolidation.

L’opinion formulée ci-dessus est cohérente avec le contenu de notre rapport au comité d’audit et des
risques.


Fondement de l’opinion
Référentiel d’audit
Nous avons effectué notre audit selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. Nous
estimons que les éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre
opinion.

Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont indiquées dans la partie «
Responsabilités des commissaires aux comptes relatives à l’audit des comptes consolidés » du présent
rapport.

Indépendance
Nous avons réalisé notre mission d’audit dans le respect des règles d’indépendance prévues par le
code de commerce et par le code de déontologie de la profession de commissaire aux comptes sur la
période du 1er janvier 2024 à la date d’émission de notre rapport, et notamment nous n’avons pas fourni
de services interdits par l’article 5, paragraphe 1, du règlement (UE) n° 537/2014.




Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés 1
Exercice clos le 31 décembre 2024

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Docusign Envelope ID: 29335FCB-1AF2-4BCC-AD94-411FCD45E9A9




Par ailleurs, les services autres que la certification des comptes que nous avons fournis au cours de
l’exercice à votre entité et aux entités qu’elle contrôle et qui ne sont pas mentionnés dans le rapport de
gestion ou l’annexe aux comptes consolidés sont les suivants :

• Forvis Mazars : les principales missions réalisées sur l’exercice 2024 ont porté sur des
émissions de lettre de confort dans le cadre de programmes d’émission obligataire, des
attestations comptables et des due diligences.

• KPMG : les principales missions réalisées sur l’exercice 2024 ont porté sur des attestations et
procédures convenues, des lettres de confort en lien avec la mise à jour des programmes
EMTN ou dans le cadre d’émissions obligataires, des revues de procédures de contrôle interne,
des consultations comptables et fiscales, des revues relatives à des données ou des
indicateurs environnementaux, sociaux et sociétaux, des services fiscaux autorisés en
application des règles applicables aux pays concernés et des examens limités.




Justification des appréciations – points clés de l’audit
En application des dispositions des articles L.821-53 et R.821-180 du code de commerce relatives à la
justification de nos appréciations, nous portons à votre connaissance les points clés de l’audit relatifs
aux risques d'anomalies significatives qui, selon notre jugement professionnel, ont été les plus
importants pour l’audit des comptes consolidés de l’exercice, ainsi que les réponses que nous avons
apportées face à ces risques.

Les appréciations ainsi portées s'inscrivent dans le contexte de l'audit des comptes consolidés pris
dans leur ensemble et de la formation de notre opinion exprimée ci-avant. Nous n'exprimons pas
d'opinion sur des éléments de ces comptes consolidés pris isolément.



❖ Valorisation des actifs immobilisés relatifs à l’activité Courrier de La Poste

Risque identifié
L’Unité Génératrice de Trésorerie (UGT) Courrier correspond à l’activité Courrier de La Poste. Celle-ci
comprend des actifs incorporels (logiciels), des actifs corporels (machines de traitement/tri,
installations, matériels informatiques, etc.), ainsi que des droits d’utilisation d’actifs en location.

Ces immobilisations sont inscrites au bilan à leur coût d’entrée puis amorties sur leur durée d’utilisation
prévue par la Direction. En application des principes comptables exposés dans les notes 2.1.3.9 et
2.1.3.11, elles font l’objet d’un test de valeur, en cas d’indice de perte de valeur identifié par la Direction,
pour déterminer une valeur recouvrable, donnant lieu, le cas échéant, à un ajustement de leur valeur
nette comptable.

Les UGT sans écarts d’acquisition ont fait l’objet d’une recherche d’indices de perte de valeur. Cette
recherche a conduit à réaliser un test sur les actifs de l’UGT Courrier de La Poste et à maintenir la
dépréciation de l’intégralité des actifs de cette UGT pour un montant total de 839 millions d’euros
comme indiqué dans la note 2.3.11.3 de l’annexe aux comptes consolidés.

Nous avons considéré que l’évaluation des actifs immobilisés dévolus à l’activité Courrier de La Poste
est un point clé de l’audit en raison du caractère significatif de ces actifs et des dépréciations effectuées,
du degré de jugement entourant les prévisions et estimations de la Direction dans un contexte d’aléas

Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés 2
Exercice clos le 31 décembre 2024

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et d’incertitudes liées à l’environnement économique, et de la sensibilité des évaluations aux
hypothèses d’exploitation, économiques et financières et d’intégration d’une quote-part du produit de
la compensation au titre du service universel postal.

Au 31 décembre 2024, les actifs de l’UGT Courrier sont totalement dépréciés pour un montant de 839
millions d’euros (dont 191 millions d’euros sur les immobilisations incorporelles et 648 millions d’euros
sur les immobilisations corporelles).

Réponse du collège des commissaires aux comptes face à ce risque


Nous avons apprécié la conformité de la méthodologie suivie avec les normes comptables applicables
et examiné les modalités de mise en œuvre des tests de dépréciation.
Nous avons notamment :
• examiné l’identification des indices de perte de valeur ;
• rapproché la valeur des actifs économiques nets testés des éléments comptables sous-jacents;
• analysé les éléments composant la valeur comptable de l’UGT et la cohérence de la
détermination de cette valeur avec la façon dont les projections des flux de trésorerie ont été
déterminées pour l'estimation de la valeur recouvrable ;
• examiné le processus d’établissement des prévisions et apprécié la cohérence des projections
de flux de trésorerie avec les sources d’information à notre disposition, les réalisations
observées, les données issues du processus budgétaire de la Direction du Courrier, et les
orientations du nouveau plan stratégique ;
• étudié, avec l’aide de nos spécialistes internes, la méthodologie de calcul des valeurs
recouvrables et apprécié le caractère raisonnable des hypothèses et paramètres d’évaluation
retenus (taux d’actualisation, taux de croissance normatif) ;
• examiné les tests de sensibilité de la Direction aux variations de certains paramètres et
hypothèses ;
• étudié la documentation ayant conduit à prendre en compte la compensation au titre du service
universel postal dans le plan d’affaire et la quote-part de cette compensation allouée à l’activité
Courrier dans celui-ci.


❖ Valorisation des actifs financiers à la juste valeur de niveau 3

Risque identifié
Le groupe Caisse des Dépôts et Consignations reconnait dans ses comptes consolidés un portefeuille
d’actifs financiers évalués à la juste valeur, qui s’établit au 31 décembre 2024 à 482 milliards d’euros.
Ces placements financiers sont évalués à la juste valeur à la clôture de l’exercice. Pour la majorité du
portefeuille d’actifs, la détermination de la juste valeur de ces actifs repose sur les cours observables
directement sur des marchés financiers actifs (niveau 1) ou valorisés selon des données observables
(niveau 2).

En revanche, le risque portant sur l’évaluation de la juste valeur est considéré plus important pour les
actifs relevant du niveau 3 dans la hiérarchie de juste valeur au sens d’IFRS 13, qui sont évalués selon
des données non observables (paramètres dont la valeur résulte d’hypothèses ou de corrélations ne
reposant ni sur des prix de transactions observables sur le même instrument à la date de valorisation,
ni sur les données de marché observables disponibles à cette date). Il s’agit notamment des titres de
participation non cotés, des instruments financiers de titrisation, et des dérivés de couverture.

Ces actifs sont valorisés sur la base de modèles, d’hypothèses et de données, tels que l’actif net, les
perspectives de rentabilité et l’actualisation de cash flows futurs, qui impliquent une part significative
de jugement de la direction. Leur juste valeur représente un encours de 35,7 milliards d’euros au 31
décembre 2024. Se référer à la note 2.6.2 de l’annexe aux comptes consolidés.




Rapport des commissaires aux comptes sur les comptes consolidés 3
Exercice clos le 31 décembre 2024

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Docusign Envelope ID: 29335FCB-1AF2-4BCC-AD94-411FCD45E9A9




Nous avons considéré la valorisation de ces actifs financiers classés en niveau 3 comme un point clé
de l’audit eu égard au caractère significatif des encours et à la sensibilité de leur juste valeur aux choix
et jugements de la direction, notamment en ce qui concerne les méthodes d’évaluation et les
hypothèses sous-jacentes.


Réponse du collège des commissaires aux comptes face à ce risque
Nous avons :
• apprécié le dispositif de contrôle associé au processus de valorisation des actifs financiers ;
• sur base d’un échantillon d’actifs financiers de niveau 3, en lien avec nos experts en
évaluation :
- vérifié que l’estimation de la valeur, déterminée par la direction, était fondée sur une
justification appropriée de la méthode d’évaluation, des hypothèses et des données
utilisées ;
- apprécié les dernières valorisations disponibles provenant d’experts et de
gestionnaires de fonds afin d’apprécier les valorisations retenues par l’entité ;
- réalisé un calcul indépendant et une analyse de sensibilité sur un échantillon de titres
structurés.


❖ Valorisation des contrats d’assurance en application de la norme IFRS 17
Risque identifié
Parmi les passifs d’assurance comptabilisés en application de la norme IFRS 17, les passifs nets
évalués selon les modèles BBA (Building Block Approach ou Modèle Général) et VFA (Variable Fee
Approach ou Approche des Frais Variables) s’élèvent à 362 milliards d’euros au 31 décembre 2024
comme présenté dans la note 2.4.7 de l’annexe aux états financiers consolidés.
L’estimation de ces passifs telle que prescrite par la norme IFRS 17 repose sur les principes suivants :
• la détermination de la meilleure estimation de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs
nécessaires à l’exécution des obligations contractuelles vis-à- vis des assurés. La projection
de ces flux de trésorerie futurs intègre des hypothèses sur le comportement des assurés et les
décisions de gestion de la direction. Ces flux estimés sont actualisés afin de refléter la valeur
temps de l’argent sur la base d’une courbe des taux sans risque ajustée d'une prime d'illiquidité;
• la définition de l’ajustement au titre des risques non financiers destiné à couvrir l’incertitude sur
le montant et l’échéancier des flux de trésorerie futurs engendrée par ces risques. Pour évaluer
cet ajustement, le groupe a choisi de retenir la méthode de « Value at Risk » et a exercé son
jugement dans le choix du niveau de confiance et de la maille de diversification appliquée ;
• la marge sur services contractuels (ou « contractual service margin ») représentant la valeur
actualisée des profits futurs différés attribuables aux actionnaires sur la durée de couverture
des contrats d’assurance profitables et reconnue en compte de résultat sur la base des unités
de couverture définies par le groupe et appropriées aux groupes de contrats d’assurance
considérés. Le groupe a exercé son jugement pour ajuster la méthodologie de détermination
des unités de couvertures de ces contrats en tenant compte, dans les modèles d’évaluation,
du différentiel de rendement réel attendu des placements sous-jacents aux engagements
résultant d’hypothèses financières dites « monde réel » (ou « real world ») par rapport à celles
retenues dans les projections actuarielles en univers « risque neutre ».

En raison de l’horizon long terme des engagements relatifs aux contrats d’assurance évalués selon les
modèles VFA et BBA, de leur sensibilité importante à l’environnement économique et financier pouvant
engendrer un impact sur le comportement des assurés, et du caractère significatif du jugement de la
direction dans le choix des données et des hypothèses, ainsi que du recours à des techniques
complexes de modélisation, nous avons considéré l’évaluation des passifs d’assurance des contrats
d’assurance évalués selon ces modèles comme un point nécessitant une mention dans la justification
des appréciations de notre rapport.




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Réponse du collège des commissaires aux comptes face à ce risque

Avec le concours de nos spécialistes en modélisation actuarielle et en principes comptables IFRS, les
procédures d’audit que nous avons mises en œuvre ont consisté à :
• Prendre connaissance des processus et des méthodologies définis par la direction du groupe,
ainsi que la gouvernance associée, permettant de déterminer, selon les principes de la norme
IFRS 17, la meilleure estimation de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs nécessaires
à l’exécution des obligations contractuelles envers les assurés de contrats d’assurance évalués
selon les modèles VFA et BBA.
• Evaluer la conformité aux dispositions de la norme IFRS 17 des principes comptables appliqués
par le groupe.
• Apprécier spécifiquement l’éligibilité des contrats d’assurance des branches « épargne et
retraite » au modèle d’évaluation comptable VFA et apprécier la correcte application par la
direction de ces méthodes d’évaluation aux contrats d’assurance « épargne et retraite » en
conformité avec les dispositions de la norme IFRS 17.
• Apprécier et tester les contrôles clés mis en place par la direction, y compris sur
l’environnement de contrôle interne des systèmes d’information intervenant dans le traitement
des données. Dans ce cadre, nous avons en particulier évalué les dispositifs de contrôle relatifs
aux méthodologies, aux jugements et aux hypothèses clés formulées par la direction. Nous
avons également apprécié le caractère adéquat des changements d’hypothèses, de
paramètres ou de modélisation des processus actuariels intervenant dans l’évaluation des flux
de trésorerie futurs.
• Tester, par sondage, les principales méthodologies, les hypothèses et les paramètres
actuariels clés retenues dans la détermination des estimations des flux de trésorerie futurs
actualisés, de l’ajustement au titre des risques non financiers et de la marge sur services
contractuels. Nous avons apprécié, par sondage, le caractère raisonnable de ces estimations
ainsi que des processus de détermination de la reprise en compte de résultat de la période au
titre de l’ajustement pour risques non-financiers et de la marge sur services contractuels.
• Tester, par sondage, la fiabilité des données sous-jacentes utilisées dans les modèles de
projection et les calculs de la meilleure estimation des flux de trésorerie futurs actualisés.
• Réaliser des procédures analytiques sur les évolutions afin d’identifier le cas échéant toute
variation significative incohérente ou inattendue.
• Apprécier le caractère approprié de l’information communiquée dans les notes afférentes aux
états financiers consolidés.

❖ Provisionnement du risque de crédit relatif au groupe La Banque Postale

Risque identifié
Le groupe CDC via le groupe La Banque Postale constitue des provisions pour couvrir les risques de
pertes résultant de l'incapacité de ses clients à faire face à leurs engagements financiers.
Conformément à la norme IFRS 9, le groupe La Banque Postale enregistre des provisions au titre des
pertes de crédit attendues (« Expected Credit Loss » ou « ECL ») sur les encours sains (« bucket 1 »),
dégradés (« bucket 2 ») ou en défaut (« bucket 3 »).

Les règles de dépréciation des pertes attendues imposent la constitution d’un premier statut de
dépréciation matérialisant une perte attendue à 1 an dès l’origination d’un nouvel actif financier et d’un
second statut matérialisant une perte attendue à maturité, en cas de dégradation significative du risque
de crédit. Les dépréciations pour pertes attendues (sur encours en buckets 1 et 2) sont déterminées
principalement sur la base de modèles développés par La Banque Postale intégrant différents
paramètres (probabilité de défaillance ou « PD », perte en cas de défaillance ou « LGD », données
prospectives ou « forward looking », etc…).
Par ailleurs, le montant des encours en bucket 2 et les provisions afférentes ont été affectés par les
mesures de surveillance spécifiques mises en place par La Banque Postale sur :
• des contreparties ou des secteurs d’activité considérés comme présentant des indices de
dégradation pour les personnes morales,

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• des clients considérés comme fragiles au regard du contexte inflationniste pour les particuliers.

Les encours de crédits en défaut (bucket 3) font l’objet de dépréciations déterminées sur base
individuelle ou statistique. Ces dépréciations sont évaluées par la direction en fonction des flux futurs
recouvrables estimés tenant compte des garanties disponibles sur chacun des crédits concernés.

L‘évaluation des provisions requiert l’exercice du jugement pour la classification des expositions
(buckets 2 ou 3), pour la détermination des flux futurs recouvrables et pour l’évaluation des provisions
sectorielles, l’exercice du jugement étant d’autant plus complexe que les effets de la crise actuelle sont
incertains.

Compte-tenu de l’importance du jugement dans la détermination de ces provisions et de la dégradation
attendue du risque de crédit du fait du contexte économique, nous avons considéré que l’estimation
des pertes attendues sur les crédits à la clientèle au 31 décembre 2024 constituait un point clé de notre
audit.

Les principes suivis en matière de provisionnement du risque de crédit sont décrits dans la note
2.1.3.1.4 des annexes aux comptes consolidés.

Au 31 décembre 2024, les Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti s’élèvent à 197 milliards
d’euros, dont 133 milliards d’euros au titre du Groupe La Banque Postale (note 1.7.3). Les dépréciations
qui y sont associées totalisent 1,9 milliards d’euros (note 2.3.6.2). Le coût du risque du groupe s’établit
à -481 millions d’euros au 31 décembre 2024 dont -232 millions d’euros au titre du Groupe La Banque
Postale (1.7.1).

Réponse du collège des commissaires aux comptes face à ce risque
Provisionnement des encours de crédit en buckets 1 et 2

Sur les modèles de provisionnement :
• Nous avons vérifié l’existence d’une gouvernance revoyant à une fréquence appropriée le
caractère adéquat des modèles de dépréciations et les paramètres utilisés pour le calcul des
dépréciations ;
• Nous avons apprécié la mise à jour des paramètres utilisés pour les calculs des dépréciations
au 31 décembre 2024 ;
• Nous avons apprécié les modalités de prise en considération du contexte macro-économique
de l’exercice dans les modalités de détermination des provisions sur base de modèle et dans
les mesures de provisionnement sectoriel.
• Nous avons examiné la documentation sous-tendant l’estimation des provisions sectorielles.

Sur pour un échantillon de dossiers de crédit relatifs à des personnes morales classés en bucket 2 et
figurant sur « la liste à surveiller », nous avons réalisé des analyses contradictoires des montants de
provisions.

Nous avons réalisé des contrôles sur le dispositif informatique dans son ensemble mis en place par le
groupe La Banque Postale pour le traitement de ses opérations de crédits à la clientèle, en particulier
des tests sur les contrôles généraux informatiques, les interfaces et les contrôles embarqués au titre
des données spécifiques utiles au provisionnement du risque de crédit.



Provisionnement des encours de crédit en bucket 3

Dans le cadre de nos procédures d’audit, nous avons, d’une manière générale, examiné le dispositif
de contrôle relatif au recensement des expositions, au suivi des risques de crédit et de contrepartie, à
l’appréciation des risques de non-recouvrement et à la détermination des dépréciations et provisions
afférentes sur base individuelle et collective.

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Nos travaux ont aussi consisté à apprécier la qualité du dispositif de suivi des contreparties sensibles,
douteuses et contentieuses, du processus de revue de crédit et du dispositif de valorisation des
garanties.

Par ailleurs, pour un échantillon de dossiers de crédit concernant des personnes morales, nous avons
réalisé des analyses contradictoires des montants de provisions.

Nous avons enfin apprécié la pertinence de l’information donnée dans les notes annexes aux états
financiers consolidés.


❖ Valorisation des participations dans les entreprises associées et coentreprises

Risque identifié
La valeur des titres mis en équivalence correspond à la quote-part détenue (pourcentage d’intérêt)
dans les capitaux propres des sociétés correspondantes, augmentée des éventuels écarts d’acquisition
et d’évaluation. Cette valeur fait l’objet d’un test annuel de dépréciation, qui fait intervenir plusieurs
techniques d’évaluation et diverses hypothèses macroéconomiques, notamment :
• le recours à des éléments historiques (capitaux propres, cours de bourse) ;
• le recours à des éléments prévisionnels (perspectives de rentabilité et plan d’affaires) ;
• l’utilisation d’hypothèses de marché, notamment le taux d’actualisation, le taux de croissance
à l’infini.
Il s’agit d’une estimation qui requiert l’exercice du jugement par la direction dans son choix des éléments
à considérer selon les participations concernées. A ce titre, nous avons considéré que la valorisation
des participations dans les entreprises associées et coentreprises constituait un point clé de l’audit.

Le poste « Participation dans les entreprises mises en équivalence » représente au bilan un total de 28
milliards d’euros au 31 décembre 2024. Pour plus de détail, se référer aux paragraphes 2.1.2.2 et
2.1.3.3 de la Note 2.1. « Principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe » .
La « quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence des entreprises associées et
coentreprises » s’élève à 0,93 milliards d’euros. Pour plus de détail, se référer à la note 2.3.10 de
l’annexe aux comptes consolidés.



Réponse du collège des commissaires aux comptes face à ce risque
Nous avons évalué les processus mis en œuvre par la Caisse des dépôts et consignations pour
mesurer l’éventuel besoin de dépréciation des titres comptabilisés par mise en équivalence.

En fonction des différentes méthodes retenues, nous avons :
• vérifié que les données financières historiques retenues concordaient avec les données
validées par les contrôleurs légaux des sociétés concernées,
• examiné les éléments prévisionnels utilisés en nous assurant qu’ils étaient validés par les
organes de direction des sociétés concernées, et en appréciant leur cohérence avec les
hypothèses retenues pour les construire et les performances passées,
• impliqué nos experts en valorisation, le cas échéant, pour procéder à l’évaluation des
hypothèses macroéconomiques utilisées et des taux d’actualisation retenus.

S’agissant des filiales incluses dans le périmètre de notre audit, nous avons apprécié la cohérence de
la valeur des titres retenue par la Caisse des dépôts et consignations avec les conclusions des
contrôleurs légaux des filiales concernées.




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Vérifications spécifiques
Nous avons également procédé, conformément aux normes d'exercice professionnel applicables en
France, aux vérifications spécifiques prévues par les textes légaux et réglementaires des informations,
données dans le rapport de gestion du groupe Caisse des dépôts et consignations.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
consolidés.


Autres vérifications ou informations prévues par les
textes légaux et réglementaires
Désignation des commissaires aux comptes
Nous avons été nommés commissaires aux comptes de la Section Générale de la Caisse des dépôts
et consignations par décision du Directeur Général appelé à statuer sur les comptes du 31 décembre
2004 pour le cabinet Forvis Mazars et du 31 décembre 2021 pour le cabinet KPMG.

Au 31 décembre 2024, le cabinet Forvis Mazars était dans la 21ème année de sa mission sans
interruption, dont 18 années depuis que les titres de la Caisse des dépôts et consignations ont été
admis aux négociations sur un marché réglementé et le cabinet KPMG dans la 3ème année de sa
mission.


Responsabilités de la direction et des personnes
constituant le gouvernement d’entreprise relatives aux
comptes consolidés
Il appartient à la direction d’établir des comptes consolidés présentant une image fidèle conformément
au référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne ainsi que de mettre en place le contrôle
interne qu'elle estime nécessaire à l'établissement de comptes consolidés ne comportant pas
d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs.

Lors de l’établissement des comptes consolidés, il incombe à la direction d’évaluer la capacité de l’entité
à poursuivre son exploitation, de présenter dans ces comptes, le cas échéant, les informations
nécessaires relatives à la continuité d’exploitation et d’appliquer la convention comptable de continuité
d’exploitation, sauf s’il est prévu de liquider l’entité ou de cesser son activité.

Il incombe au comité d’audit et des risques de suivre le processus d’élaboration de l’information
financière et de suivre l'efficacité des systèmes de contrôle interne et de gestion des risques, ainsi que
le cas échéant de l'audit interne, en ce qui concerne les procédures relatives à l'élaboration et au
traitement de l'information comptable et financière.

Les comptes consolidés ont été arrêtés par le Directeur Général par intérim.




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Responsabilités des commissaires aux comptes
relatives à l’audit des comptes consolidés
Objectifs et démarche d’audit
Il nous appartient d’établir un rapport sur les comptes consolidés. Notre objectif est d’obtenir l’assurance
raisonnable que les comptes consolidés pris dans leur ensemble ne comportent pas d’anomalies
significatives. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, sans toutefois
garantir qu’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel permet de
systématiquement détecter toute anomalie significative. Les anomalies peuvent provenir de fraudes ou
résulter d’erreurs et sont considérées comme significatives lorsque l’on peut raisonnablement
s’attendre à ce qu’elles puissent, prises individuellement ou en cumulé, influencer les décisions
économiques que les utilisateurs des comptes prennent en se fondant sur ceux-ci.

Comme précisé par l’article L. 821-55 du code de commerce, notre mission de certification des comptes
ne consiste pas à garantir la viabilité ou la qualité de la gestion de votre entité.

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes d’exercice professionnel applicables en
France, le commissaire aux comptes exerce son jugement professionnel tout au long de cet audit. En
outre :

• il identifie et évalue les risques que les comptes consolidés comportent des anomalies
significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs, définit et met en
œuvre des procédures d’audit face à ces risques, et recueille des éléments qu’il estime
suffisants et appropriés pour fonder son opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie
significative provenant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative
résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions
volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;

• il prend connaissance du contrôle interne pertinent pour l’audit afin de définir des procédures
d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité
du contrôle interne ;

• il apprécie le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, ainsi que les informations les
concernant fournies dans les comptes consolidés ;

• il apprécie le caractère approprié de l’application par la direction de la convention comptable
de continuité d’exploitation et, selon les éléments collectés, l’existence ou non d’une incertitude
significative liée à des événements ou à des circonstances susceptibles de mettre en cause la
capacité de l’entité à poursuivre son exploitation. Cette appréciation s’appuie sur les éléments
collectés jusqu’à la date de son rapport, étant toutefois rappelé que des circonstances ou
événements ultérieurs pourraient mettre en cause la continuité d’exploitation. S’il conclut à
l’existence d’une incertitude significative, il attire l’attention des lecteurs de son rapport sur les
informations fournies dans les comptes consolidés au sujet de cette incertitude ou, si ces




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informations ne sont pas fournies ou ne sont pas pertinentes, il formule une certification avec
réserve ou un refus de certifier ;

• il apprécie la présentation d’ensemble des comptes consolidés et évalue si les comptes
consolidés reflètent les opérations et événements sous-jacents de manière à en donner une
image fidèle ;

• concernant l’information financière des personnes ou entités comprises dans le périmètre de
consolidation, il collecte des éléments qu’il estime suffisants et appropriés pour exprimer une
opinion sur les comptes consolidés. Il est responsable de la direction, de la supervision et de
la réalisation de l’audit des comptes consolidés ainsi que de l’opinion exprimée sur ces
comptes.



Rapport au comité d’audit et des risques
Nous remettons au comité d’audit des risques un rapport qui présente notamment l’étendue des travaux
d'audit et le programme de travail mis en œuvre, ainsi que les conclusions découlant de nos travaux.
Nous portons également à sa connaissance, le cas échéant, les faiblesses significatives du contrôle
interne que nous avons identifiées pour ce qui concerne les procédures relatives à l’élaboration et au
traitement de l’information comptable et financière.

Parmi les éléments communiqués dans le rapport au comité d’audit des risques figurent les risques
d’anomalies significatives, que nous jugeons avoir été les plus importants pour l’audit des comptes
consolidés de l’exercice et qui constituent de ce fait les points clés de l’audit, qu’il nous appartient de
décrire dans le présent rapport.

Nous fournissons également au comité d’audit des risques la déclaration prévue par l’article 6 du
règlement (UE) n° 537-2014 confirmant notre indépendance, au sens des règles applicables en France
telles qu’elles sont fixées notamment par les articles L.821-27 à L.821-34 du code de commerce et
dans le code de déontologie de la profession de commissaire aux comptes. Le cas échéant, nous nous




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entretenons avec le comité d’audit des risques des risques pesant sur notre indépendance et des
mesures de sauvegarde appliquées.

Fait à Paris-La Défense, le 18 mars 2025

Les Commissaires aux comptes



Forvis Mazars KPMG S.A.




Virginie Chauvin Gonzague Senlis Marie-Christine Jolys Eric Amato

Associée Associé Associée Associé




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