Rapport
financier
RAPPORT
FINANCIER
semestriel

PREMIER
SEMESTRE
2023
Note préliminaire :


Le présent rapport et les états financiers consolidés du premier semestre clos le 30 juin 2025 ont été arrêtés par
le conseil d’administration le 23 juillet 2025.

Ce rapport du premier semestre de l’exercice se lit en complément du rapport de gestion du Directoire de l’exercice
clos le 31 décembre 2024 tel qu’il figure dans le Document d’enregistrement universel déposé auprès de l’Autorité
des marchés financiers (AMF) le 26 mars 2025 (« Document d’enregistrement universel 2024 »).




RAPPORT FINANCIER S1 2025 2
SOMMAIRE

FAITS MARQUANTS ................................................................................................. 4
1- ATTESTATIONS.................................................................................................. 7

1.1 RESPONSABLE DU RAPPORT SEMESTRIEL ............................................... 7

1.2 ATTESTATION DU RAPPORT SEMESTRIEL ................................................. 7

1.3 RESPONSABLE DU CONTRÔLE DES COMPTES ......................................... 7
2- RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITÉ ............................................................. 11

2.1 DESCRIPTION DES ACTIVITÉS ................................................................... 11

2.2 CONVENTIONS RÉGLEMENTÉES ............................................................... 18

2.3 PERSPECTIVES DE DÉVELOPPEMENT...................................................... 21
3- RAPPORT FINANCIER ..................................................................................... 23
3.1 CHIFFRES CONSOLIDÉS ............................................................................. 23
3.2 ÉTAT DE RÉSULTAT GLOBAL ET SITUATION FINANCIÈRE ..................... 26
3.3 COMPTES CONSOLIDÉS ET ANNEXES ...................................................... 31
3.4 COMPTES SOCIAUX ..................................................................................... 43




RAPPORT FINANCIER S1 2025 3
Faits Marquants
Janvier 2025
 Au Maroc, publication au bulletin officiel d’une décision de l’ANRT portant sur l’agrément des équipements
terminaux et des installations radioélectriques ;
 Au Maroc, simplification du zoning Roaming Out et révision des tarifs pour refléter les accords de gros et
encourager l’usage ;
 En Côte d’Ivoire, décision portant fixation des plafonds tarifaires pour la TA Voix (Mobile et Fixe) et SMS
sur la période 2025-2027 (pour 2025, le plafond correspondant à la TA Voix est de 1,6 FCFA/mn) ;
 Au Togo, baisse de la TA Mobile de 1,5 à 1,2 FCFA/mn, et fixation de plafonds tarifaires pour les offres de
gros au titre de l'exercice 2025 ;
 Au Gabon, autorisation accordée à Airtel Gabon pour l’établissement et l’exploitation d’un réseau Fixe
ouvert au public, lui permettant d’entrer sur le marché du FTTH face à Gabon Telecom et GVA ;
 En Centrafrique, renouvellement de la licence globale de Moov Africa Centrafrique, incluant la technologie
4G ;
 Au Togo, instauration de la Taxe sur les Entreprises de Télécommunication et des Technologies de
l’Information et de la Communication (TETTIC) à 5 % du chiffre d’affaires, applicable dès le 1er janvier
2025 ;
 Au Togo, encadrement à la baisse des tarifs de gros par l’Autorité de régulation, incluant une réduction de
60 % du prix plafond de location mensuelle de la fibre noire et une baisse de la terminaison d’appel
nationale de 1,5 FCFA à 1,2 FCFA, en vigueur dès le 1er janvier 2025.

Février 2025
 Au Maroc, le Conseil de Surveillance de Maroc Telecom a décidé de nommer, pour un mandat de deux
années, soit jusqu’au 1er mars 2027, Monsieur Mohamed BENCHAABOUN en qualité de Président du
Directoire, en remplacement de Monsieur Abdeslam AHIZOUNE ;
 Au Maroc, lancement du service Switch destiné aux clients des forfaits plafonnés leur permettant de
convertir leur solde Voix en Data (1h = 1Go) en temps réel via l’application « Mon Espace MT » ;
 Au Maroc, introduction de la VoLTE permettant l’amélioration de la qualité des appels avec un son HD, un
établissement plus rapide des appels et une navigation 4G continue pendant les communications ;
 En Mauritanie, décision du régulateur portant révision de certains seuils QoS, avec un délai de 3 mois
accordé aux opérateurs pour s’y conformer ;
 Au Mali, augmentation de la Taxe sur l’Accès au Réseau des Télécommunications Ouvert au Public de 5%
à 7% du CA, et adoption par le gouvernement de 2 ordonnances instituant la Contribution Spéciale de
Solidarité, fixée à 0,5% du CA, ainsi que la Création du Fonds de soutien aux projets d’infrastructures de
base et de développement social, alimenté par des taxes supportées par les consommateurs ;
 Au Bénin, notification d’une décision sur le processus de mise à jour des données d'identification des
abonnés, fixant les échéances de fin de ladite mise à jour, de mise en réception des clients non encore
identifiés, puis de désactivation de ceux demeurant non identifiés ;
 En Centrafrique, lancement de la 4G par Orange Centrafrique ;
 Au Togo, désignation de Moov Africa Togo comme meilleur opérateur Internet Mobile 2024.


Mars 2025
 Au Maroc, signature par IAM et Wana d’un accord de partenariat stratégique visant à accélérer le
déploiement de la fibre optique et de la 5G sur le territoire national ;
 Au Maroc, enrichissement du service MT TV avec 11 nouvelles chaînes de divertissement, info, séries,
films et documentaires, en arabe, français et anglais, réparties sur les 3 bouquets ;
 Au Bénin, suspension des cartes SIM non identifiées/fiabilisées conformément à la décision réglementaire
de fin du processus de mise à jour des données d’identification des clients ;
 Au Niger, lancement des services Internet de Starlink (Internet Fixe par satellite en orbite terrestre basse)
sur le marché nigérien ;



RAPPORT FINANCIER S1 2025 4
 Au Niger, publication d’un arrêté fixant les modalités des redevances de gestion et de contrôle du spectre
radioélectrique, applicable à compter de 2026 ;
 Au Tchad, obtention par Starlink de la licence d’exploitation.


Avril 2025
 Au Maroc, approbation par l’ANRT des offres techniques et tarifaires des 3 opérateurs relatives au partage
actif des infrastructures FTTH ;
 Au Maroc, lancement de la nouvelle marque digital iNJOY, une nouvelle marque 100 % digitale avec des
forfaits Mobile flexibles, sans engagement, riches en Data et à partir de 59 DH/mois, pour les utilisateurs
ultra-connectés ;
 Au Maroc, lancement de la promotion Pass Réseaux Sociaux *6 qui offre Internet illimité vers Facebook,
Instagram, WhatsApp, Snapchat et X pendant 30 jours à 50 DH, avec doublement du volume Data sur les
Pass 5, 10, 20 et 30 DH ;
 Au Maroc, lancement de la suite de l’application Zoho hébergées en cloud, une solution complète pour les
clients Business couvrant la bureautique, la comptabilité, le CRM et plus encore ;
 Au Maroc, signature d’un protocole d'accord (MoU) avec Vodafone Business visant à fournir des services
de connectivité et des solutions digitales aux clients entreprises au Maroc, avec une première phase axée
sur les solutions de ville intelligente et de gestion de l'énergie ;
 Au Maroc, signature d’un protocole d'accord (MoU) avec Visa pour établir un cadre de collaboration global
et explorer des opportunités de coopération au Maroc et dans les filiales africaines du Groupe ;
 Au Bénin, suspension à la réception et à l’émission des cartes SIM non fiabilisées aux empreintes digitales
conformément à la décision réglementaire de mise à jour des données d’identification des clients ;
 Au Mali, suspension à la réception et à l’émission des cartes SIM non identifiées ou dépassant la limite de
trois SIM par utilisateur, conformément à la réglementation d’identification des clients ;


Mai 2025
 Au Maroc, repositionnement de l’offre FTTH avec le doublement gratuit des débits (200 Mb/s et 1 Gb/s)
pour tous les clients, avec une nouvelle offre entrée de gamme à 100 Mb/s pour 400 DH TTC ;
 Au Maroc, doublement des débits de l’offre Double Play ADSL offrant plus de haut débit à un prix
accessible ;
 Au Burkina Faso, notification par l’ARCEP d’une décision fixant les conditions techniques à respecter pour
le partage des sites radio ;
 En Mauritanie, nouvelle décision du régulateur sur l’identification et la vente des cartes SIM;
 Au Togo, signature d’un accord bilatéral de Free Roaming avec le Burkina Faso ;
 Au Togo, notification d’une hausse immédiate de 12,5 % HT des tarifs d’électricité.


Juin 2025
 Au Maroc, changement de mode de gouvernance avec le passage d’un modèle dualiste (Conseil de
Surveillance et Directoire) à une gouvernance unifiée par un Conseil d’Administration ;
 Au Maroc, première émission obligataire privée pour un montant de 3 milliards de dirhams ;
 Au Maroc, constitution effective des joint-ventures « Uni Fiber » et « Uni Tower » après autorisation de
l’ANRT par une décision en date du 18 juin 2025 et encaissement des rétrocessions prévues dans le cadre
de ces accords ;
 Au Maroc, lancement du service « Avance sur Solde » : les clients peuvent obtenir instantanément 100 Mo
d’internet ou 10 minutes d’appels en cas de solde insuffisant, valable 24h, déduit à la prochaine recharge
via un simple appel au 555 ;
 En Mauritanie, renouvellement pour 5 ans de la licence 2G de Moov Mauritel ;
 Au Tchad et au Mali, prêt accordé par IFC d’un montant total de 370 millions d’euros ;
 En Mauritanie, baisse de la TA Mobile de 0,14 à 0,12UM/mn à compter du 1 er juillet 2025.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 5
1- ATTESTATIONS




RAPPORT FINANCIER S1 2025 6
1- ATTESTATIONS
Dans le présent document, l'expression « Maroc Telecom » ou la « Société » désigne la société Itissalat Al-Maghrib
S.A (Maroc Telecom) et l'expression « Groupe » désigne le groupe de sociétés constitué par la Société et
l'ensemble de ses filiales.

1.1 RESPONSABLE DU RAPPORT SEMESTRIEL
Monsieur Mohamed BENCHAABOUN

Directeur Général

1.2 ATTESTATION DU RAPPORT SEMESTRIEL
J’atteste que, à ma connaissance, les comptes semestriels consolidés sont établis conformément au corps de
normes comptables applicables et donnent une image fidèle et honnête du patrimoine, de la situation financière et
du résultat de l’émetteur, ainsi que de l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport
semestriel d'activité ci-joint présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six
premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi
qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Monsieur Mohamed BENCHAABOUN

Directeur Général

1.3 RESPONSABLE DU CONTRÔLE DES COMPTES
Commissaires aux comptes
Deloitte Audit, représenté par Monsieur Adnane FAOUZI

Boulevard Sidi Mohammed Ben Abdellah, Tour Ivoire III, 3ème étage, La Marina Casablanca, Maroc

Nommé la première fois par l’assemblée générale du 26 avril 2016, son mandat a été renouvelé lors de l’assemblée
générale du 27 mars 2025 pour une durée de trois exercices, soit jusqu’à l’issue de l’assemblée générale statuant
sur les comptes de l’exercice social clos le 31 décembre 2027.

BDO Audit, Tax & Advisory, représenté par Monsieur Abderrahim GRINE

Rue Al Maysse AC9 Secteur 15 Hay Riad Rabat, Maroc

Nommé la première fois par l’assemblée générale du 31 mars 2023, pour un mandat de trois exercices, soit jusqu’à
l’issue de l’assemblée générale ordinaire statuant sur les comptes de l’exercice clos au 31 décembre 2025.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 7
Aux Actionnaires
ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A
Avenue Annakhil, Rabat – Maroc


ATTESTATION D’EXAMEN LIMITÉ DE
LA SITUATION INTERMÉDIAIRE CONSOLIDÉE
D’ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A


PÉRIODE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025

Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire consolidée de la société
ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A et ses filiales (Groupe Itissalat Al Maghrib) comprenant
l’état de la situation financière, l’état du résultat global, le périmètre de consolidation et une sélection
de notes annexes au terme du semestre couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2025. Cette
situation intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant 21.392
millions de MAD dont un bénéfice net consolidé de 4 555 millions de MAD.
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue d’obtenir une assurance modérée que
la situation intermédiaire consolidée citée au premier paragraphe ci-dessus ne comporte pas
d’anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le
personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières; il fournit
donc un niveau d’assurance moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué un audit et, en
conséquence, nous n’exprimons donc pas d’opinion d’audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que
les états consolidés, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations du
semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Groupe Itissalat Al Maghrib
arrêtés au 30 juin 2025, conformément aux normes comptables internationales IAS/IFRS telles
qu’adoptées par l’Union Européenne.
Nous vous renvoyons aux mentions insérées dans les notes 8.2 et 2 qui exposent les impacts de la
clôture des litiges relatifs au dégroupage et de l’évolution de la participation de Maroc Telecom
dans le capital de Sotelma. Notre conclusion n’est pas modifiée à cet égard.

Casablanca, le 23 juillet 2025

Les Commissaires aux Comptes

Deloitte Audit BDO Audit, Tax & Advisory
Adnane FAOUZI Abderrahim GRINE
Associé Associé




RAPPORT FINANCIER S1 2025 8
Aux actionnaires
ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A
Avenue Annakhil, Rabat - Maroc

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITÉ SUR LA
SITUATION INTERMÉDIAIRE D’ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A.
(COMPTES SOCIAUX)
PÉRIODE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025


En application des dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993, tel que
modifié et complété, nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la
société ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A. comprenant le Bilan, le Compte de Produits et
Charges ainsi qu’une sélection des Etats d’Information Complémentaires (ETIC), relatifs à la
période du 1er janvier au 30 juin 2025. Cette situation intermédiaire qui fait ressortir un montant de
capitaux propres et assimilés totalisant 19.019.071 milliers de MAD dont un bénéfice net de
3.576.890 milliers de MAD, relève de la responsabilité des organes de gestion de la société
ITISSALAT AL MAGHRIB (IAM) S.A.

Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux
missions d’examen limité. Ces normes requièrent que l’examen limité soit planifié et réalisé en vue
d’obtenir une assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d’anomalie
significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la
société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un
niveau d’assurance moins élevé qu’un audit. Nous n’avons pas effectué un audit et, en conséquence,
nous n’exprimons donc pas d’opinion d’audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n’avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la
situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations du
semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société ITISSALAT AL
MAGHRIB (IAM) S.A arrêtés au 30 juin 2025, conformément au référentiel comptable admis au
Maroc.
Nous vous renvoyons aux mentions insérées dans les états B15 et B3 qui exposent les impacts de
la clôture des litiges relatifs au dégroupage et de la cession partielle de la participation de Maroc
Telecom dans le capital de Sotelma. Notre conclusion n’est pas modifiée à cet égard.

Casablanca, le 23 juillet 2025

Les Commissaires aux Comptes

Deloitte Audit BDO Audit, Tax & Advisory
Adnane FAOUZI Abderrahim GRINE
Associé Associé




RAPPORT FINANCIER S1 2025 9
2. RAPPORT SEMESTRIEL
D’ACTIVITÉ




RAPPORT FINANCIER S1 2025 10
2- RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITÉ

2.1 Description des activités
Les ajustements des indicateurs financiers « Maroc » et « International » sont détaillés dans l’annexe1.

Résultats consolidés ajustés du groupe :

Variation Variation
à change à change
(IFRS en millions MAD) T2 2024 T2 2025 Variation 6M 2024 6M 2025 Variation
constant constant
(1) (1)

Chiffre d'affaires 9 194 9 157 -0,4% 1,7% 18 260 18 041 -1,2% 0,9%
EBITDA ajusté 4 823 4 691 -2,7% -2,4% 9 478 9 082 -4,2% -2,5%
Marge (%) 52,5% 51,2% -1,2 pt -2,2 pt 51,9% 50,3% -1,6 pt -1,7 pt
EBITA ajusté 3 052 3 251 6,5% 8,1% 5 935 5 961 0,4% 2,0%
Marge (%) 33,2% 35,5% 2,3 pt 2,1 pt 32,5% 33,0% 0,5 pt 0,3 pt
Résultat Net ajusté Part du Groupe 1 415 1 520 7,4% 8,4% 2 943 2 959 0,5% 1,6%
Marge (%) 15,4% 16,6% 1,2 pt 1,0 pt 16,1% 16,4% 0,3 pt 0,1 pt
CAPEX(2) 1 953 2 050 5,0% 6,9% 3 232 3 184 -1,5% 0,5%
Dont fréquences et licences 22 121 22 359
CAPEX (hors fréquences et
21,0% 21,1% 0,1 pt 0,0 pt 17,6% 15,7% -1,9 pt -2,0 pt
licences)/CA
CFFO ajusté 2 001 2 558 27,9% 30,8% 4 839 5 067 4,7% 6,7%
Dette Nette 14 383 17 624 22,5% 23,2% 14 383 17 624 22,5% 23,2%
Dette Nette/EBITDA(3) 0,7x 0,9x 0,7x 0,9x
* Les ajustements des indicateurs financiers sont détaillés dans l’annexe 1

Parc
La base clients du Groupe dépasse les 80 millions à fin juin 2025, en hausse de 2,3% sur un
an, tirée par la hausse des parcs dans les filiales (+3,7%).

Chiffre d’affaires
À fin juin 2025, le Groupe Maroc Telecom enregistre un chiffre d’affaires consolidé(4) de 18 041
millions de dirhams, en hausse de 0,9%(1). La baisse des activités Mobile au Maroc est
compensée par la bonne dynamique de croissance des activités des filiales Moov Africa et de
la Data Fixe au Maroc.
Sur le seul deuxième trimestre 2025, le chiffre d’affaire consolidé progresse de 1,7%(1) grâce
principalement à la performance des filiales sur la même période (+6,5%(1)).


Résultat opérationnel avant amortissements
Au premier semestre 2025, le résultat opérationnel avant amortissements (EBITDA) du
Groupe Maroc Telecom atteint 9 082 millions de dirhams, en retrait de 2,5%(1). La baisse de
l’EBITDA au Maroc est partiellement compensée par la croissance de l’EBITDA dans les
filiales Moov Africa. La marge d’EBITDA se maintient au niveau élevé de 50,3%.


Résultat opérationnel
Au terme des six premiers mois de 2025, le résultat opérationnel (EBITA)(5) s’’élève à 7 827
millions de dirhams, et l’EBITA ajusté du Groupe Maroc Telecom atteint 5 961 millions de




RAPPORT FINANCIER S1 2025 11
dirhams, en amélioration de 2,0%(1). La marge d’EBITA ajusté s’établit à 33,0%, en hausse de
0,3 pt(1).
Résultat Net Part du Groupe
À fin juin 2025, le Résultat Net Part du Groupe s’élève à 4 117 millions de dirhams, enregistrant
les rétrocessions reçues dans le cadre des accords mettant fin aux litiges sur le dégroupage.
Le Résultat Net ajusté Part du Groupe ressort à 2 959 millions de dirhams, en hausse de
1,6%(1) sur un an.
Investissements
Les investissements(2) hors fréquences et licences représentent 15,7% des revenus du Groupe
à fin juin 2025. Ce ratio est appelé à atteindre environ 25% des revenus à fin 2025, en lien
avec le déploiement de la 5G.
Cash Flow
Au premier semestre 2025, les flux nets de trésorerie opérationnels (CFFO)(6) totalisent 4 433
millions de dirhams, et les CFFO ajustés s’établissent à 5 067 millions de dirhams, en hausse
de 6,7%(1).

À fin juin 2025, la dette nette(7) consolidée du Groupe s’établit à 17 624 millions de dirhams et
reste au niveau maitrisé de 0,9 fois l’EBITDA annualisé(3).




RAPPORT FINANCIER S1 2025 12
Revue des activités du groupe :

2.1.1 Maroc

(IFRS en millions MAD) T2 2024 T2 2025 Variation 6M 2024 6M 2025 Variation
Chiffre d'affaires 4 798 4 652 -3,0% 9 521 9 200 -3,4%
EBITDA ajusté 2 740 2 643 -3,5% 5 402 5 057 -6,4%
Marge (%) 57,1% 56,8% -0,3 pt 56,7% 55,0% -1,8 pt
EBITA ajusté 1 920 2 118 10,3% 3 744 3 724 -0,6%
Marge (%) 40,0% 45,5% 5,5 pt 39,3% 40,5% 1,1 pt
CAPEX(2) 1 027 1 080 5,2% 1 555 1 560 0,3%
Dont fréquences et licences 0 0 0 0
CAPEX (hors fréquences et
21,4% 23,2% 1,8 pt 16,3% 17,0% 0,6 pt
licences)/CA
CFFO ajusté 1 035 1 130 9,1% 2 913 2 700 -7,3%
Dette Nette 6 614 8 790 32,9% 6 614 8 790 32,9%
Dette Nette/EBITDA(3) 0,5x 0,8x 0,6x 0,8x


Le chiffre d’affaires au Maroc affiche une baisse de 3,4% au premier semestre 2025, à 9 200
millions de dirhams. Les activités Mobile continuent de pâtir de la concurrence et d’un cadre
règlementaire toujours restrictif maintenant des écarts tarifaires entre les offres Maroc
Telecom et celles des concurrents.

Le résultat opérationnel avant amortissement (EBITDA) atteint 5 057 millions de dirhams, en
baisse de 6,4% par rapport au premier semestre 2024, en lien principalement avec la baisse
des revenus. Le taux de marge d’EBITDA s’établit au niveau élevé de 55,0%.

Le résultat opérationnel (EBITA)(5) atteint 5 724 millions de dirhams, et l’EBITA ajusté s’élève
à 3 724 millions de dirhams, en retrait de 0,6% sur une année du fait de la baisse de l’EBITDA.
La marge d’EBITA ajustée ressort à 40,5% en amélioration de 1,1 pt.

Au premier semestre 2025, les flux nets de trésorerie opérationnels (CFFO)(6) atteignent 2 700
millions de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 13
2.1.2 Filiales Moov Africa
2.1.2.1 Indicateurs financiers

Variation Variation
à change à change
(IFRS en millions MAD) T2 2024 T2 2025 Variation 6M 2024 6M 2025 Variation
constant constant
(1) (1)

Chiffre d'affaires 4 694 4 806 2,4% 6,5% 9 326 9 440 1,2% 5,3%
EBITDA ajusté 2 083 2 048 -1,7% 2,3% 4 076 4 025 -1,3% 2,7%
Marge (%) 44,4% 42,6% -1,8 pt -1,8 pt 43,7% 42,6% -1,1 pt -1,1 pt
EBITA ajusté 1 132 1 133 0,1% 4,3% 2 191 2 237 2,1% 6,2%
Marge (%) 24,1% 23,6% -0,5 pt -0,5 pt 23,5% 23,7% 0,2 pt 0,2 pt
CAPEX(2) 926 969 4,7% 8,8% 1 677 1 623 -3,2% 0,7%
Dont fréquences et licences 22 121 22 359
CAPEX (hors fréquences et
19,2% 17,7% -1,6 pt -1,6 pt 17,7% 13,4% -4,4 pt -4,4 pt
licences)/CA
CFFO ajusté 966 1 429 47,9% 54,1% 1 926 2 367 22,9% 27,9%
Dette Nette 7 834 10 323 31,8% 32,9% 7 834 10 323 31,8% 32,9%
(3 )
Dette Nette/EBITDA 0,9x 1,2x 0,9x 1,2x



À fin juin 2025, les activités du Groupe à l’International ont réalisé un chiffre d’affaires de
9 440 millions de dirhams, en hausse de 5,3%(1), grâce à la croissance de la Data Mobile, des
services Mobile Money et de l’internet Fixe. Hors baisse des terminaisons d’appel, les revenus
des filiales progressent de 5,6%(1).

Au cours du premier semestre 2025, le résultat opérationnel avant amortissements (EBITDA)
s’établit à 4 025 millions de dirhams, en hausse de 2,7%(1) grâce notamment à la hausse des
revenus. La marge d’EBITDA s’élève à 42,6%.

Sur la même période, le résultat opérationnel (EBITA)(5) ajusté s’élève à 2 237 millions de
dirhams, en hausse de 6,2%(1), grâce principalement à la progression de l’EBITDA. La marge
d’exploitation ajustée atteint 23,7%, en amélioration de 0,2 pt sur un an.

Les flux nets de trésorerie opérationnels (CFFO)(6) ajustés ressortent en hausse de 27,9%(1),
à 2 367 millions de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 14
2.1.2.2 Indicateurs opérationnels

 Maroc

Unité 30/06/2024 30/06/2025 Variation
Mobile
Parc(8) (000) 19 068 18 932 -0,7%
Dont Internet 3G/4G+(9) (000) 11 433 10 984 -3,9%
Fixe
Lignes Fixe (000) 1 702 1 614 -5,2%
Accès Haut Débit(11) (000) 1 495 1 424 -4,7%


 Filiales Moov Africa


Unité 30/06/2024 30/06/2025 Variation
Mobile
Parc(8) (000) 55 485 57 505
Mauritanie 2 381 2 518 5,8%
Burkina Faso 11 826 12 217 3,3%
Gabon 1 624 1 602 -1,4%
Mali 8 545 8 431 -1,3%
Côte d’Ivoire 11 191 11 961 6,9%
Bénin 6 487 5 540 -14,6%
Togo 2 952 3 541 20,0%
Niger 3 605 4 149 15,1%
Centrafrique 273 280 2,8%
Tchad 6 601 7 266 10,1%
Fixe
Parc (000) 395 388
Mauritanie 18 9 -50,6%
Burkina Faso 70 69 -1,2%
Gabon 60 72 19,2%
Mali 248 238 -3,9%
Haut Débit Fixe
Parc (11) (000) 233 322
Mauritanie 27 45 67,4%
Burkina Faso 36 55 52,5%
Gabon 57 70 21,5%
Mali 112 111 -1,6%
Côte d’Ivoire - 41 NS




RAPPORT FINANCIER S1 2025 15
Notes :
(1) Maintien d’un taux de change constant MAD/Ouguiya/ Franc CFA.
(2) Les CAPEX correspondent aux acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles comptabilisées sur la
période.
(3) Le ratio dette nette/EBITDA exclut l’impact de la norme IFRS16, et tient compte de l’annualisation de l’EBITDA.
(4) Maroc Telecom consolide dans ses comptes la société Casanet ainsi que les filiales Moov Africa en Mauritanie,
Burkina Faso, Gabon, Mali, Côte d’Ivoire, Bénin, Togo, Niger, Centrafrique, et Tchad.
(5) L’EBITA correspond au résultat opérationnel avant les amortissements des actifs incorporels liés aux
regroupements d’entreprises, les dépréciations des écarts d’acquisition et autres actifs incorporels liés aux
regroupements d’entreprises et les autres produits et charges liés aux opérations d’investissements financiers et
aux opérations avec les actionnaires (sauf lorsqu’elles sont directement comptabilisées en capitaux propres).
(6) Le CFFO comprend les flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation avant impôts, tels que
présentés dans le tableau des flux de trésorerie, ainsi que les dividendes reçus des sociétés mises en équivalence
et des participations non consolidées. Il comprend aussi les investissements industriels nets, qui correspondent
aux sorties nettes de trésorerie liées aux acquisitions et cessions d’immobilisations corporelles et incorporelles.
(7) Emprunts et autres passifs courants et non courants moins Trésorerie (et équivalents de trésorerie) y compris
le cash bloqué pour emprunts bancaires.
(8) Le parc actif est constitué des clients prépayés, ayant émis ou reçu un appel voix (hors appel en provenance
de l’ERPT concerné ou de ses Centres de Relations Clients) ou émis un SMS/MMS ou ayant fait usage des services
Data (hors échanges de données techniques avec le réseau de l’ERPT concerné) durant les trois derniers mois, et
des clients postpayés non résiliés.
(9) Le parc actif de l’Internet Mobile 3G et 4G+ inclut les détenteurs d’un contrat d’abonnement postpayé (couplé
ou non avec une offre voix) et les détenteurs d’une souscription de type prépayé au service Internet ayant effectué
au moins une recharge durant les trois derniers mois ou dont le crédit est valide et qui ont utilisé le service durant
cette période.
(10) L’ARPU se définit comme le chiffre d’affaires (généré par les appels entrants et sortants et par les services de
données) net des promotions, hors roaming et ventes d’équipement, divisé par le parc moyen de la période. Il s’agit
ici de l’ARPU mixte des segments prépayé et postpayé.
(11) Le parc haut débit inclut les accès ADSL, FTTH et les liaisons louées.


Avertissement Important :
Déclarations prospectives. Le présent communiqué de presse contient des déclarations et éléments de nature prévisionnelle relatifs
à la situation financière, aux résultats des opérations, à la stratégie et aux perspectives de Maroc Telecom ainsi qu’aux impacts de
certaines opérations. Même si Maroc Telecom estime que ces déclarations prospectives reposent sur des hypothèses raisonnables, elles
ne constituent pas des garanties quant à la performance future de la société. Les résultats effectifs peuvent être très différents des
déclarations prospectives en raison d'un certain nombre de risques et d'incertitudes connus ou inconnus, dont la plupart sont hors de notre
contrôle, notamment les risques décrits dans les documents publics déposés par Maroc Telecom auprès de l’Autorité Marocaine du
Marché des Capitaux (www.ammc.ma) et de l'Autorité des Marchés Financiers (www.amf-france.org), également disponibles en langue
française sur notre site (www.iam.ma). Le présent communiqué de presse contient des informations prospectives qui ne peuvent
s'apprécier qu'au jour de sa diffusion. Maroc Telecom ne prend aucun engagement de compléter, mettre à jour ou modifier ces déclarations
prospectives en raison d’une information nouvelle, d’un évènement futur ou de toute autre raison, sous réserve de la réglementation
applicable notamment les articles 2.19 et suivants de la circulaire de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux et 223-1 et suivants du
règlement général de l’Autorité des Marchés Financiers.

Maroc Telecom est un opérateur global de télécommunications au Maroc, leader sur l’ensemble de ses segments d’activités,
Fixe, Mobile et Internet. Il s’est développé à l’international et est aujourd’hui présent dans onze pays en Afrique. Maroc Telecom
est coté simultanément à Casablanca et à Paris et ses actionnaires de référence sont la Société de Participation dans les
Télécommunications (SPT)* (53%) et le Royaume du Maroc (22%).

* SPT est une société de droit marocain contrôlée par Etisalat.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 16
Annexe 1 : Passage des indicateurs financiers ajustés aux indicateurs financiers publiés
L’EBITDA ajusté, l’EBITA ajusté, le Résultat Net ajusté Part du Groupe et le CFFO ajusté, sont des
mesures à caractère non strictement comptable et doivent être considérés comme des informations
complémentaires. Ils illustrent mieux les performances du Groupe en excluant les éléments
exceptionnels.

S1 2024 S1 2025
(en millions MAD) Maroc Filiales Groupe Maroc Filiales Groupe
EBITDA ajusté 5 402 4 076 9 478 5 057 4 025 9 082
EBITDA publié 5 402 4 076 9 478 5 057 4 025 9 082
EBITA ajusté 3 744 2 191 5 935 3 724 2 237 5 961
Litige Wana Corporate -6 007 -6 007 2 000 2 000
Amortissements licences -134 -134
EBITA publié -2 263 2 191 -72 5 724 2 103 7 827
Résultat Net ajusté Part du Groupe 2 943 2 959
Litige Wana Corporate -4 055 1 320
Augmentation du taux d'IS -35 -33
Charges exceptionnelles -38
Amortissements et charges financières
-91
licences
Résultat Net publié Part du Groupe -1 147 4 117
CFFO ajusté 2 913 1 926 4 839 2 700 2 367 5 067
Paiement de licences -22 -22 -635 -635
CFFO publié 2 913 1 904 4 817 2 700 1 733 4 433



Annexe 2 : Impact de la norme IFRS 16
À fin juin 2025, les impacts de l'application de la norme IFRS16 sur les principaux agrégats consolidés
du Groupe Maroc Telecom se présentent comme suit :

S1 2024 S1 2025
(en millions MAD) Maroc Filiales Groupe Maroc Filiales Groupe
EBITDA ajusté 136 153 289 138 145 283
EBITA ajusté 7 23 30 7 27 34
Résultat Net ajusté Part du Groupe -10 -9
CFFO ajusté 136 153 289 138 145 283
Dette Nette 819 836 1 656 874 723 1 597




RAPPORT FINANCIER S1 2025 17
2.2 CONVENTIONS RÉGLEMENTÉES
Aux termes des articles 56 et suivants de la loi marocaine n° 17-95 sur les sociétés anonymes, telle que
modifiée et complétée, toute convention intervenant, entre la Société et l’un de ses administrateurs ou
son directeur général ou l’un de ses actionnaires détenant, directement ou indirectement, plus de 5 %
du capital ou des droits de vote, est soumise à l’autorisation préalable du Conseil d’Administration.
Il en est de même des conventions auxquelles l’une des personnes visées au paragraphe précédent
est indirectement intéressée ou dans lesquelles elle traite avec la Société par personne interposée.
Sont soumises également à la même autorisation les conventions intervenant entre la Société et une
entreprise, si l’un des administrateurs ou directeur général ou directeur général délégué ou directeurs
généraux délégués, selon le cas, de la Société est propriétaire, associé indéfiniment responsable,
gérant, administrateur ou directeur général de l’entreprise ou membre de son directoire ou de son
conseil de surveillance.
Ainsi, les conventions réglementées conclues ou autorisées durant le premier semestre de l’exercice
2025 ainsi que les conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution s’est
poursuivie durant le premier semestre 2025 sont présentées ci-dessous. Ces conventions ne sont
cependant pas les seuls flux mère-fille existants entre Maroc Telecom et ses filiales.


2.2.1 LES CONVENTIONS REGLEMENTEES CONCLUES OU AUTORISEES DURANT LE PREMIER SEMESTRE DE L’EXERCICE
2025

 Convention de garantie du financement IFC
Maroc Telecom et la Sotelma ont conclu une convention visant à garantir le financement à long terme
contracté par la filiale auprès la Société Financière Internationale pour le renouvellement de la licence
et le financement de ses investissements.
Maroc Telecom est actionnaire de la Sotelma.
2.2.2 Les conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution s’est
poursuivie durant le premier semestre de l’exercice 2025

 Contrats de licence de marques
À partir du 26 janvier 2015, Maroc Telecom est devenu actionnaire majoritaire d’Atlantique Telecom
Côte d’Ivoire (actuellement « Moov Africa Côte d’Ivoire »), d’Etisalat Bénin (actuellement « Moov Africa
Bénin »), d’Atlantique Telecom Togo (actuellement « Moov Africa Togo »), d’Atlantique Telecom Niger
(actuellement « Moov Africa Niger »), d’Atlantique Telecom Gabon (entité absorbée par Gabon Telecom
le 29 juin 2016 avec effet à date du 1er janvier 2016) et d’Atlantique Telecom Centrafrique (actuellement
« Moov Africa Centrafrique »). Par conséquent, Maroc Telecom a acquis les droits liés aux Marques «
Moov » et « No Limit » appartenant au Groupe Etisalat (actuellement « Groupe e& ») ainsi que les
Contrats de Licence de Marques y afférents vis-à-vis des filiales citées ci-dessus.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de ces entités.
 Contrats d’assistance technique
À partir du 26 janvier 2015, Maroc Telecom est devenu actionnaire majoritaire d’Atlantique Telecom
Côte d’Ivoire (actuellement « Moov Africa Côte d’Ivoire »), d’Etisalat Bénin (actuellement « Moov Africa
Bénin »), d’Atlantique Telecom Togo (actuellement « Moov Africa Togo »), d’Atlantique Telecom Niger
(actuellement « Moov Africa Niger »), d’Atlantique Telecom Gabon (entité absorbée par Gabon Telecom
le 29 juin 2016 avec effet à date du 1er janvier 2016) et d’Atlantique Telecom Centrafrique (actuellement
« Moov Africa Centrafrique »). Par conséquent, Maroc Telecom a acquis les droits liés aux Contrats
d’Assistance Technique conclus entre ces sociétés et le Groupe Etisalat (actuellement « Groupe e& »).
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de ces entités.
 Convention d’engagement de services techniques avec E&
Maroc Telecom a conclu en mai 2014 une convention d’engagement de services avec le Groupe e&,
en vertu de laquelle ce dernier fournira à Maroc Telecom et à sa demande, directement ou




RAPPORT FINANCIER S1 2025 18
indirectement, des prestations d’assistance technique, notamment dans les domaines suivants : médias
numériques, assurances, notation financière.
L’exécution de ces services peut se faire par le biais de personnel expatrié.
À partir du 14 mai 2014, e& est devenu l’actionnaire de référence de Maroc Telecom via SPT et les
membres des organes de gestion en commun sont Messieurs Jassem Mohamed ALZAABI, Hatem
DOWIDAR, Luis ENRIQUEZ, Khalifa ALSHAMSI, Mohamed Karim BENNIS et Khaled HEGAZY.
 Convention d’engagement de services avec Mauritel
Au cours de l’exercice 2001, la société Mauritel SA a conclu une convention avec Maroc Telecom en
vertu de laquelle cette dernière lui fournit des travaux de prestations, d’assistance technique et de
cession de matériel.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Mauritel.
 Convention d’engagement de services avec Sotelma
Au cours de l’exercice 2009, la société Sotelma a conclu une convention avec Maroc Telecom en vertu
de laquelle cette dernière lui fournit des travaux de prestations et d’assistance technique.
Maroc Telecom est actionnaire de la Sotelma.
 Convention d’engagement de services avec Onatel
En septembre 2007, la société Onatel a conclu avec Maroc Telecom une convention en vertu de laquelle
cette dernière lui fournit des prestations dans les domaines suivants : la stratégie et le développement,
l’organisation, les réseaux, le marketing, la finance, les achats, les ressources humaines, les systèmes
d’information et la réglementation.
Ces différents services sont exécutés principalement par le biais de personnel expatrié.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Onatel.
 Convention d’engagement de services avec Gabon Telecom
En novembre 2016, la société Gabon Telecom a conclu avec Maroc Telecom une convention en vertu
de laquelle cette dernière lui fournit des prestations dans les domaines suivants : la stratégie et le
développement, l’organisation, les réseaux, le marketing, la finance, les achats, les ressources
humaines, les systèmes d’information et la réglementation.
Ces différents services sont exécutés principalement par le biais de personnel expatrié.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Gabon Telecom.
 Contrat avec Casanet
Depuis l’exercice 2003, la société Maroc Telecom a conclu plusieurs conventions avec sa filiale Casanet
dont celui relatif à la fourniture des prestations de développement et d’hébergements du portail Mobile
des sites Internet de Maroc Telecom.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Casanet.
 Avance en compte courant – Casanet
Maroc Telecom a décidé de confier son activité d’annuaires professionnels à sa filiale Casanet.
Dans ce cadre, le 4 décembre 2007, le Conseil de surveillance a autorisé la prise en charge par la
Société des coûts d’investissements nécessaires dont le financement s’effectuera par voie d’avances
en compte courant non rémunéré.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Casanet.
 Convention de prestations de services avec MT Cash SA.
Le Conseil de surveillance de Maroc Telecom du 22 juillet 2020 a autorisé la conclusion de la convention
de prestations de services avec la filiale MT CASH S.A.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de MT CASH.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 19
 Contrat de licence de marque avec Onatel
Le Conseil de surveillance de Maroc Telecom du 18 février 2021 a autorisé la conclusion des contrats
de licence de marque « Moov Africa » entre Maroc Telecom et les filiales du Groupe.À ce titre, Maroc
Telecom et sa filiale Onatel ont conclu un contrat de licence de marque en 2021.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de l’ONATEL.
 Contrat de licence de marque avec Gabon Telecom
Le Conseil de surveillance de Maroc Telecom du 18 février 2021 a autorisé la conclusion des contrats
de licence de marque « Moov Africa » entre Maroc Telecom et les filiales du Groupe. À ce titre, Maroc
Telecom et sa filiale Gabon Telecom ont conclu un contrat de licence de marque en 2021.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Gabon Telecom.
 Contrat de licence de marque avec la Sotelma
Le Conseil de surveillance de Maroc Telecom du 18 février 2021 a autorisé la conclusion des contrats
de licence de marque « Moov Africa » entre Maroc Telecom et les filiales du Groupe. À ce titre, Maroc
Telecom et sa filiale Sotelma ont conclu un contrat de licence de marque en 2021.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de la SOTELMA.
 Contrat de licence de marque avec Moov Africa Tchad
Le Conseil de surveillance de Maroc Telecom du 18 février 2021 a autorisé la conclusion des contrats
de licence de marque « Moov Africa » entre Maroc Telecom et les filiales du Groupe. À ce titre, Maroc
Telecom et sa filiale Moov Africa Tchad ont conclu un contrat de licence de marque en 2021.
Maroc Telecom est actionnaire majoritaire de Moov Africa Tchad.
 Convention de sponsoring avec la Fédération Royale Marocaine d’Athlétisme (FRMA)
La convention de sponsoring liant Maroc Telecom et la FRMA, est arrivée à échéance au mois d’octobre
2024.
Le renouvellement de cette convention a été autorisé par le Conseil de surveillance du 05 décembre
2024 pour une durée de trois (3) années, pour une contribution maximale de cinq (5) millions de dirhams
par an.
 Convention de partenariat avec l’Association Maroc Cultures
Le Conseil de surveillance du 05 décembre 2024 a autorisé le renouvellement de la convention de
partenariat d’une durée de trois (3) ans entre Maroc Telecom et l’Association Maroc Cultures. La
contribution maximale au titre de cette convention est de 28 millions de dirhams par an.
 Conventions de prêt avec la Sotelma
En octobre 2024, Maroc Telecom a consenti, conformément à deux conventions formalisées, deux prêts
à sa filiale SOTELMA : un premier d'un montant de 36,9 millions d'euros et un second de 85 millions
d'euros, assortis d'une échéance de remboursement sur sept ans.
Maroc Telecom est actionnaire de la SOTELMA.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 20
2.3 PERSPECTIVES DE DÉVELOPPEMENT

La présente section contient des indications sur les objectifs de la Société pour l’exercice 2025.
La Société met en garde les investisseurs potentiels sur le fait que ses déclarations prospectives
dépendent de circonstances ou de faits qui devraient se produire dans le futur. Ces déclarations ne sont
pas des données historiques et ne doivent pas être interprétées comme des garanties que les faits et
données énoncés se produiront ou que les objectifs seront atteints. Par nature, ces objectifs pourraient
ne pas être réalisés, et les projections sur lesquelles ils sont fondés pourraient s'avérer erronées. Les
investisseurs sont invités à prendre en considération le fait que certains risques décrits à la section 2.1
« Facteurs de risques » dans le Document d’enregistrement universel 2024 pourraient avoir une
incidence sur les activités de la Société et sa capacité à réaliser ses objectifs.
Révision des perspectives 2025 à périmètre et change constants:
 Chiffre d’affaires en légère croissance ;
 Maintien d’un niveau élevé d’EBITDA ;
 CAPEX hors fréquences et licences d’environ 25% du chiffre d’affaires, en lien avec le
déploiement de la 5G.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 21
3. RAPPORT FINANCIER




RAPPORT FINANCIER S1 2025 22
3- RAPPORT FINANCIER
3.1 CHIFFRES CONSOLIDÉS

Le tableau suivant présente une sélection de données financières consolidées du groupe Maroc
Telecom. Cette sélection de données financières provient des comptes consolidés du Groupe préparés
selon les normes internationales IFRS (International Financial Reporting Standards), ayant fait l’objet
d’un examen limité par les commissaires aux comptes : le cabinet BDO Audit, Tax & Advisory,
représenté par Monsieur Abderrahim GRINE et le cabinet Deloitte Audit, représenté par Monsieur
Adnane FAOUZI.

CHIFFRES CONSOLIDÉS EN DIRHAMS
Bilan
ACTIF (en millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Actifs non courants 55 285 55 570
Actifs courants 15 089 14 423
Total actif 70 374 69 993
PASSIF (en millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Capital 5 275 5 275
Capitaux propres - part du groupe 14 908 17 545
Intérêts minoritaires 3 794 3 847
Capitaux propres 18 702 21 392
Passifs non courants 6 406 8 797
Passifs courants 45 266 39 804
Total passif 70 374 69 993


Compte de résultat des premiers semestres 2025 et 2024
(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Chiffre d'affaires 18 260 18 041
Charges opérationnelles* 18 332 10 215
Résultat opérationnel -72 7 827
Résultat des activités ordinaires -72 7 827
Résultat net -690 4 555
Part du Groupe -1 147 4 117
Résultat net par action (en dirham) -1,30 4,68
Résultat net dilué par action (en dirham) -1,30 4,68
* Les charges opérationnelles ont enregistré une baisse particulière due à l’impact du litige oppossant Maroc Telecom à l’opérateur Wana Corporate
pour un montant de 6,4 milliards de dirhams en 2024.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 23
Périmètre de consolidation

Mauritel
Maroc Telecom détient 52% des droits de vote de Mauritel, l’opérateur historique mauritanien qui
exploite un réseau de téléphonie Fixe et Mobile, suite à la fusion de Mauritel SA (Fixe) et de Mauritel
Mobile. Mauritel SA est portée par la holding Compagnie Mauritanienne de Communications « CMC »
détenue par Maroc Telecom à hauteur de 80%. Ainsi, Maroc Telecom détient 41,2% des parts d’intérêt
dans l’opérateur historique mauritanien. Maroc Telecom consolide Mauritel par intégration globale
depuis le 1er juillet 2004.

Onatel
Le 29 décembre 2006, Maroc Telecom acquiert 51% du capital de l’opérateur historique burkinabé
Onatel. Le Groupe a renforcé ses parts dans Onatel, sa participation est de 61% à partir du 17 avril
2018. La filiale est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 1 er
janvier 2007.

Gabon Telecom
Maroc Telecom acquiert, le 9 février 2007, 51% du capital de l’opérateur historique Gabon Telecom.
Celui-ci est consolidé dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 1 er mars
2007.

Gabon Telecom rachète 100% du capital de la filiale Atlantique Telecom Gabon à Maroc Telecom.
Celle-ci est absorbée par Gabon Telecom le 29 juin 2016.

Sotelma
Maroc Telecom acquiert le 31 juillet 2009, 51% du capital de la Sotelma, l’opérateur historique malien.
Sotelma est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom depuis le 1er août 2009. Au 30 juin 2025,
Maroc Telecom a cédé 7% du capital à l’Etat Malien portant sa participation à 44% (avec une diminution
des capitaux propres part du groupe d’un montant de 289 millions de dirhams, en contrepartie des
intérêts minoritaires, voir tableau de variation des capitaux propres). Le pacte d’actionnaires signé entre
les deux principaux actionnaires, maintient le contrôle exercé par Maroc Telecom sur les activités
pertinentes.

Moov Africa Côte d'Ivoire
Maroc Telecom a acquis, le 26 janvier 2015, 85% du capital de l’opérateur Mobile ivoirien. Moov Africa
Côte d’Ivoire est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 31
janvier 2015.

Moov Africa Bénin
Maroc Telecom a acquis, le 26 janvier 2015, 100% du capital de l’opérateur Mobile béninois. Moov
Africa Bénin est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 31
janvier 2015.

Moov Africa Togo
Maroc Telecom a acquis, le 26 janvier 2015, 95% du capital de l’opérateur Mobile togolais. Moov Africa
Togo est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 31 janvier
2015.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 24
Moov Africa Niger
Maroc Telecom a acquis, le 26 janvier 2015, 100% du capital de l’opérateur Mobile nigérien. Moov Africa
Niger est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis le 31 janvier
2015.

Moov Africa Centrafrique
Maroc Telecom a acquis, le 26 janvier 2015, 100% du capital de l’opérateur Mobile centrafricain. Moov
Africa Centrafrique est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis
le 31 janvier 2015.

Moov Africa Tchad
Maroc Telecom a acquis le 26 juin 2019, 100% du capital de l’opérateur tchadien Moov Africa Tchad.
Moov Africa Tchad est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom par intégration globale depuis
le 1er juillet 2019.

Casanet
Casanet est un fournisseur marocain d'accès à Internet marocain créé en 1995. En 2008, l'entreprise
devient filiale à 100 % de Maroc Telecom et élargit son domaine d'activité en devenant une société
spécialisée en ingénierie de l'information. Elle est consolidée dans les comptes de Maroc Telecom
depuis le 1er janvier 2011, par intégration globale.

Autres titres non consolidés
Les participations dont l’importance rapportée aux comptes consolidés n’est pas significative ou dans
lesquelles Maroc Telecom n’exerce pas directement ou indirectement un contrôle exclusif, un contrôle
conjoint ou une influence notable ne sont pas consolidées et sont comptabilisées dans la rubrique «
Actifs financiers non courants ».

Il en est ainsi de MT Cash et MT Fly ainsi que des intérêts minoritaires détenus dans RASCOM,
Autoroutes du Maroc, Arabsat et d'autres participations.

Maroc Telecom et Wana Corporate ont conclu un partenariat pour la création de deux sociétés
communes, UniFiber et UniTower, dédiées au déploiement d’infrastructures passives. Etant donné que
l’activité des deux sociétés n’a toujours pas démarré à la date de clôture des comptes, les impacts
correspondants sur les comptes consolidés n’ont pas été traduits au 30 juin 2025.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 25
3.2 ÉTAT DE RÉSULTAT GLOBAL ET SITUATION FINANCIÈRE

Le tableau suivant reprend les données du compte de résultat consolidé du groupe Maroc Telecom pour
les semestres clos aux 30 juin 2025 et 2024:

(En millions de MAD) Note S1-2024 S1-2025
Chiffre d’affaires 7 18 260 18 041
Achats consommés -2 443 -2 339
Charges de personnel -1 569 -1 560
Impôts et taxes -1 747 -1 923
Autres produits et charges opérationnels* -2 916 -527
Dotations nettes aux amortissements, dépréciations et aux provisions** -9 658 -3 865
Résultat opérationnel -72 7 827
Autres produits et charges des activités ordinaires 0 0
Résultat des activités ordinaires -72 7 827
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie 29 29
Coût de l’endettement financier brut -434 -551
Coût de l’endettement financier net -406 -522
Autre produits et charges financiers -56 -5
Résultat financier -461 -527
Charges d’impôt 6 -156 -2 745
Résultat net -690 4 555
Ecart de change résultant des activités à l’étranger -255 9
Autres produits et charges 1 1
Résultat global total de la période -944 4 565
Résultat net -690 4 555
Part du groupe -1 147 4 117
Intérêts minoritaires 457 438
Résultat global total de la période -944 4 565
Part du groupe -1 322 4 145
Intérêts minoritaires -379 420

RESULTATS PAR ACTION S1-2024 S1-2025
Résultat net part du groupe (en millions de MAD) -1 147 4 117
Nombre d’actions au 30 juin 879 095 340 879 095 340
Résultat net par action (en MAD) -1,30 4,68
Résultat net dilué par action (en MAD) -1,30 4,68
* Au 30 juin 2025, les autres produits et charges opérationnels se sont améliorés grâce à la rétrocession d’une partie de l’indemnisation du litige avec Wana
Corporate à hauteur de 2 milliards de dirhams.
** Au 30 juin 2024, les dotations nettes aux provisions et dépréciations comprennent l’impact de la provision complémentaire du litige opposant Maroc Telecom
à l’opérateur Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 26
L'analyse ci-dessous présente les différents postes du compte de résultat consolidé de Maroc Telecom
et détaille leurs évolutions sur les périodes considérées.

Comparaison des données des premiers semestres 2025 et 2024
Chiffre d'affaires

Le tableau ci-dessous décrit la décomposition du chiffre d’affaires pour les premiers semestres 2025 et
2024.

(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Maroc 9 521 9 200
International 9 326 9 440
Eliminations -587 -599
Total chiffre d’affaires consolidé 18 260 18 041


Le groupe Maroc Telecom réalise, à fin juin 2025, un chiffre d’affaires consolidé de 18 041 millions de
dirhams. La baisse vs 2024 est due exclusivement à l’impact de change. Hors cet impact, le chiffre
d’affaire est en hausse de 0.9%.

Charges opérationnelles
Le tableau ci-dessous décrit les charges opérationnelles du groupe Maroc Telecom pour les premiers
semestres 2025 et 2024.

(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Chiffre d’affaires 18 260 18 041
Achats consommés 2 443 2 339
% CA 13,38% 12,97%
Charges de personnel 1 569 1 560
% CA 8,59% 8,65%
Impôts et taxes 1 747 1 923
% CA 10% 11%
Autres produits et charges opérationnels 2 916 527
% CA 15,97% 2,92%
Dotations nettes aux amortissements, dépréciations et provisions* 9 658 3 865
% CA 52,89% 21,42%
Total charges opérationnelles 18 332 10 215
%CA 100% 56,62%
* En juin 2024, les dotations nettes aux provisions et dépréciations comprennent l’impact de la provision complémentaire du litige opposant Maroc
Telecom à l’opérateur Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 27
 Les achats consommés

Entre les premiers semestres 2024 et 2025, les achats consommés du Groupe ont enregistré une baisse
de 4,2% due essentiellement à l'économie des coûts des terminaux et cartes, des charges
d’interconnexion nationales et internationales ainsi que les commissions distributeurs au niveau des
filiales.

 Les charges de personnel

Au premier semestre 2025, les charges de personnel du Groupe représentent 9% du chiffres d’affaires
au même niveau qu’au premier semestre 2024.

 Les impôts et taxes

Au premier semestre 2025, les impôts et taxes ont augmenté de 10% par rapport au premier semestre
de 2024, en relation notamment à l’introduction de nouvelles taxes en filiales.

 Les autres produits et charges opérationnels

Les autres produits et charges opérationnels, au premier semestre de 2025 ont baissé de 82% par
rapport au premier semestre de 2024 grâce aux rétrocessions reçues dans le cadre de la résolution des
litiges liés au dégroupage.

Résultat opérationnel

Au 30 juin 2025, le résultat opérationnel consolidé du Groupe s’élève à 7 827 millions de dirhams contre
un résultat opérationnel de -72 millions de dirhams en 2024 (impacté par la provision du litige avec
Wana Corporate).

Résultat financier

Au premier semestre 2025, le résultat financier est en baisse de 14% en phase avec la hausse du coût
de l'endettement financier consécutif à la hausse de la dette depuis S2 2024.

Charge d’impôt

La charge d’impôt enregistre une hausse de plus de 100 % par rapport au premier semestre 2024, en
ligne avec l’augmentation du résultat avant impôt, celui du premier semestre 2024 est impacté par la
provision du litige avec Wana Corporate.

Résultat net

Au 30 juin 2025, le Groupe affiche un résultat net de 4 555 millions de dirhams. Le résultat net au 30
juin 2024, avait été impacté par la comptabilisation d’une provision complémentaire de 5,9 milliards de
dirhams liée au litige entre Maroc Telecom et Wana Corporate au sujet du dégroupage.
Intérêts minoritaires

Les intérêts minoritaires, reflétant les droits des actionnaires autres que Maroc Telecom dans les
résultats des entités consolidées, s’élèvent à 438 millions de dirhams au premier semestre 2025, contre
457 millions de dirhams au premier semestre 2024.

Résultat net (Part du Groupe)

À fin juin 2025, le résultat net Part du Groupe s’élève à 4 117 millions de dirhams.

Résultat net par action

Le résultat net par action atteint 4,7 dirhams au premier semestre 2025.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 28
Trésorerie et équivalents de trésorerie

La principale ressource du Groupe réside dans les liquidités générées par ses activités d'exploitation.

 Flux de trésorerie

Le tableau suivant reprend des informations relatives aux flux de trésorerie consolidés de Maroc
Telecom pour les périodes spécifiées.

(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation (a) 6 535 10 056
Flux nets de trésorerie affectés aux activités d’investissement (b) -3 933 -4 452
Flux nets de trésorerie liés aux activités de financement (d) -2 581 -6 700
Effet de change (g) -15 -21
Total des flux de trésorerie (a)+(b)+(d)+(g) 7 -1 117
Trésorerie et équivalents de trésorerie début de période 1 013 1 979
Trésorerie et équivalents de trésorerie fin de période 1 020 862


 Flux nets de trésorerie affectés aux activités d’exploitation

Au 30 juin 2025, les flux nets de trésorerie générés par l’activité s’élèvent à 10 056 millions de dirhams
contre 6 535 millions de dirhams au 30 juin 2024, soit une hausse de 54% liée principalement à l’impact
de rétrocessions reçues dans le cadre des accords mettant un terme aux litiges sur le dégroupage ainsi
que l’amélioration de l’activité et du recouvrement.

 Flux nets de trésorerie affectés aux activités d'investissement

Les flux nets de trésorerie affectés aux opérations d’investissement sont en croissance de 14% par
rapport au premier semestre 2024 sous l’effet de la hausse des investissements à l’échelle nationale et
internationale en phase avec les objectifs fixés par le groupe Maroc Telecom.

A l’échelle nationale la hausse des investissements incluent la création de deux sociétés communes
avec Inwi, UniFiber et UniTower pour un montant global de 550 millions de dirhams.

 Flux nets de trésorerie liés aux activités de financement

Au 30 juin 2025, les flux nets de trésorerie liés aux opérations de financement enregistrent une évolution
de -4 119 millions de de dirhams, traduisant les efforts de maitrise de la dette par le Groupe Maroc
Telecom.

Immobilisations corporelles et incorporelles

Le tableau ci-dessous présente les immobilisations acquises par le groupe Maroc Telecom par zone
géographique pour les périodes considérées.

(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Maroc 1 556 1 562
International 1 677 1 623
Total 3 233 3 185

- Investissements au Maroc
Les investissements au Maroc sont quasi-stables par rapport au premier semestre 2024. Le Groupe MT
continue de déployer sa politique d’investissements nationale pour une plus large couverture et une
meilleure qualité de service.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 29
- Investissements à l’International
Les investissements réalisés par les filiales du Groupe sont quasi-stables par rapport au premier
semestre 2024. Le rythme des investissements à l’international demeure soutenu.
Ressources financières

Au premier semestre 2025, la dette nette du groupe Maroc Telecom s’élève à 17 624 millions de dirhams
contre 22 436 millions de dirhams à fin décembre 2024, en baisse de 21% sous l’impact du
remboursement des concours bancaires.

(En millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Encours de dettes et intérêts courus non échus (a) 24 442 18 513
Trésorerie * (b) 1 979 862
Cash bloqué sur emprunts * (c) 26 27
Dette nette (a) - (b) - (c) 22 436 17 624
* Les titres négociables sont considérés comme des équivalents de trésorerie lorsque leur période de placement n'excède pas trois mois




RAPPORT FINANCIER S1 2025 30
3.3 COMPTES CONSOLIDÉS ET ANNEXES

État de situation financière consolidée au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024
ACTIF (en millions de MAD) Note 31/12/2024 30/06/2025
Goodwill 8 969 9 011
Autres immobilisations incorporelles 10 295 10 238
Immobilisations corporelles 31 228 31 069
Droit d'utilisation de l'actif 1 578 1 498
Actifs financiers non courants 2 858 3 427
Impôts différés actifs 357 326
Actifs non courants 55 285 55 570
Stocks 323 337
Créances d'exploitation et autres 12 698 13 094
Actifs financiers à court terme 89 130
Trésorerie et équivalents de trésorerie 1 979 862
Actifs disponibles à la vente - -
Actifs courants 15 089 14 423
TOTAL ACTIF 70 374 69 993
PASSIF (en millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Capital 5 275 5 275
Réserves consolidées 7 832 8 154
Résultats consolidés de l'exercice 1 801 4 117
Capitaux propres - part du groupe 14 908 17 545
Intérêts minoritaires 3 794 3 847
Capitaux propres 18 702 21 392
Provisions non courantes 684 695
Emprunts et autres passifs financiers à long terme 4 5 630 7 675
Impôts différés passifs 92 427
Autres passifs non courants - -
Passifs non courants 6 406 8 797
Dettes d'exploitation 24 835 26 583
Passifs d'impôts exigibles 767 1 408
Provisions courantes 852 975
Emprunts et autres passifs financiers à court terme 18 812 10 838
Passifs courants 45 266 39 804
TOTAL PASSIF 70 374 69 993




RAPPORT FINANCIER S1 2025 31
État de résultat global des premiers semestres 2025 et 2024
(En millions de MAD) Note S1-2024 S1-2025
Chiffre d’affaires 7 18 260 18 041
Achats consommés -2 443 -2 339
Charges de personnel -1 569 -1 560
Impôts et taxes -1 747 -1 923
Autres produits et charges opérationnels* -2 916 -527
Dotations nettes aux amortissements, dépréciations et aux
-9 658 -3 865
provisions**
Résultat opérationnel -72 7 827
Autres produits et charges des activités ordinaires 0 0
Résultat des activités ordinaires -72 7 827
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie 29 29
Coût de l’endettement financier brut -434 -551
Coût de l’endettement financier net -406 -522
Autre produits et charges financiers -56 -5
Résultat financier -461 -527
Charges d’impôt 6 -156 -2 745
Résultat net -690 4 555
Ecart de change résultant des activités à l’étranger -255 9
Autres produits et charges 1 1
Résultat global total de la période -944 4 565
Résultat net -690 4 555
Part du groupe -1 147 4 117
Intérêts minoritaires 457 438

Résultat global total de la période -944 4 565
Part du groupe -1 322 4 145
Intérêts minoritaires -379 420


RESULTATS PAR ACTION S1-2024 S1-2025
Résultat net part du groupe (en millions de MAD) -1 147 4 117
Nombre d’actions au 30 juin 879 095 340 879 095 340
Résultat net par action (en MAD) -1,30 4,68
Résultat net dilué par action (en MAD) -1,30 4,68
* Au 30 juin 2025, les autres produits et charges opérationnels se sont améliorés grâce à la rétrocession d’une partie de l’indemnisation du litige avec Wana
Corporate à hauteur de 2 milliards de dirhams.
** Au 30 juin 2024, les dotations nettes aux provisions et dépréciations comprennent l’impact de la provision complémentaire du litige opposant Maroc Telecom
à l’opérateur Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 32
Tableau des flux de trésorerie consolidés des premiers semestres 2025 et 2024
(En millions de MAD) Note S1-2024 S1-2025
Résultat opérationnel* -72 7 827
Amortissements et autres retraitements* 9 656 3 863
Marge brute d’autofinancement 9 585 11 690
Autres éléments de la variation nette du besoin du fonds de roulement -1 032 -886
Flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation avant impôts 8 553 10 804
Impôts payés -2 017 -748
Flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation (a) 6 535 10 056
Acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles -3 719 -3 874
Augmentation des actifs financiers -222 -623
Cessions d’immobilisations corporelles et incorporelles 1 1
Diminution des actifs financiers 7 43
Dividendes reçus de participations non consolidées 1
Flux nets de trésorerie affectés aux activités d’investissement (b) -3 933 -4 452
Augmentation de capital
Dividendes versés aux actionnaires 3 0 0
Dividendes versés par les filiales à leurs actionnaires minoritaires -104 -34
Opérations sur les capitaux propres -104 -34
Mise en place d’emprunts et augmentation des autres passifs financiers à long terme 430 3 179
Remboursement d’emprunts et diminution des autres passifs financiers à long
terme
Variation des passifs financiers à court terme -2 431 -9 182
Variations des comptes courants débiteurs/créditeurs financiers
Intérêts nets payés (Cash uniquement) -457 -642
Autres éléments cash liés aux activités de financement -19 -22
Opérations sur les emprunts et autres passifs financiers -2 478 -6 666
Flux nets de trésorerie liés aux activités de financement (d) -2 581 -6 700
Effet de change (g) -15 -21
Total des flux de trésorerie (a)+(b) +(d) +(g) 7 -1 117
Trésorerie et équivalents de trésorerie début de période 1 013 1 979
Trésorerie et équivalents de trésorerie fin de période 1 020 862
* Au 30 juin 2025, le résultat opérationnel inclut la rétrocession d’une partie de l’indemnisation du litige avec Wana Corpor ate à hauteur de 2
milliards de dirhams.
* Au 30 juin 2024, le résultat opérationnel et les dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations c omprenaient l’impact
de la provision complémentaire du litige opposant Maroc Telecom à l’opér ateur Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 33
Tableau de variation des capitaux propres consolidés entre le 31 décembre 2024 et
le 30 juin 2025
C ap it al R é s e rv e s e t A ut re s é l é me nt s To t a l Int é rê t s ne To t a l
( En m i l l i o ns d e M A D ) ré s ul t a t s d u ré s ul t a t c o nf é ra nt p a s l e c a p i t a ux
c o ns o l i d é s g lo b al p a rt g ro up e c o nt rô l e p ro p re s
S i t ua t i o n a u 1e r ja nv i e r 2 0 2 4 5 2 75 12 16 4 - 3 13 17 12 6 3 8 78 21 004

R é s ul t a t ne t g l o b a l - 1 14 7 - 17 6 -1 3 2 2 3 79 -9 4 4

V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
0 0
p ro p res et recyclab les en rés ult at

Ecart d e co nvers io n -177 -177 -78 -2 55
V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
1 1 0 1
p ro p res et no n recyclab les en rés ult at
Ecart s act uariels 0 0

Ecart s d e réévaluat io n 0 0

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e co uvert ure 0 0

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e cap it aux p ro p res 1 1 1

Aug ment at io n d e cap it al 0 0

Réd uct io n d e cap it al 0 0

Rémunérat io ns p ayées en act io ns 0 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt s ans p ris e/ p ert e d e co nt rô le 0 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt avec p ris e/ p ert e d e co nt rô le 0 0

Dis t rib ut io n d es d ivid end es -3 6 9 2 -3 6 9 2 -6 9 7 -4 3 8 9

Op érat io ns s ur act io ns p ro p res -16 -16 -16

Aut res mo uvement s -8 -8 -6 -14

S i t ua t i o n a u 3 0 jui n 2 0 2 4 5 2 75 7 302 -4 8 8 12 0 8 8 3 554 15 6 4 2

R é s ul t a t ne t g l o b a l 2 948 - 113 2 835 361 3 19 6

V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
0 -2 9 7 -2 9 7 - 13 0 -4 2 7
p ro p res et recyclab les en rés ult at

Ecart d e co nvers io n 0 -12 1 -12 1 -52 -173
V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
0 -1 -1 0 -1
p ro p res et no n recyclab les en rés ult at
Ecart s act uariels 0 0 0 0 0

Ecart s d e réévaluat io n 0 0 0 0 0

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e co uvert ure 0 8 8 11 20

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e cap it aux p ro p res 0 5 5 11 16

Aug ment at io n d e cap it al 0 3 3 0 3

Réd uct io n d e cap it al 0 0 0 0 0

Rémunérat io ns p ayées en act io ns 0 0 0 0 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt s ans p ris e/ p ert e d e co nt rô le 0 0 0 0 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt avec p ris e/ p ert e d e co nt rô le 0 0 0 0 0

Dis t rib ut io n d es d ivid end es 1 0 1 -13 0 -12 9

Op érat io ns s ur act io ns p ro p res -19 0 -19 0 -19

Aut res mo uvement s 4 0 4 9 13

S i t ua t i o n a u 3 1 d é c e mb re 2 0 2 4 5 2 75 10 2 3 5 -6 0 2 14 9 0 8 3 79 4 18 7 0 2

R é s ul t a t ne t g l o b a l 4 117 29 4 14 5 420 4 56 5


V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
27 27 -18 9
p ro p res et recyclab les en rés ult at


Ecart d e co nvers io n 27 27 -18 9
V ariat io ns d es g ains et p ert es co mp t ab ilis és d irect ement en cap it aux
2 2 0 2
p ro p res et no n recyclab les en rés ult at
Ecart s act uariels 1 1 -1 0

Ecart s d e réévaluat io n 0 0

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e co uvert ure 0 0

Ecart s d e réévaluat io n d es ins t rument s d e cap it aux p ro p res 1 1 0 1

Aug ment at io n d e cap it al 0 0

Réd uct io n d e cap it al 0 0

Rémunérat io ns p ayées en act io ns 0 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt s ans p ris e/ p ert e d e co nt rô le -2 8 9 -2 8 9 289 0

Variat io n d es p art s d 'int érêt avec p ris e/ p ert e d e co nt rô le 0 0

Dis t rib ut io n d es d ivid end es -12 57 -1 2 57 -6 55 -1 9 12

Op érat io ns s ur act io ns p ro p res 37 37 37

Aut res mo uvement s 1 1 1

S i t ua t i o n a u 3 0 jui n 2 0 2 5 5 2 75 12 8 4 4 - 574 17 5 4 5 3 847 21 392




RAPPORT FINANCIER S1 2025 34
Au 30 juin 2025, le capital social de Maroc Telecom est composé de 879 095 340 actions ordinaires
réparties comme suit :

- SPT* : 53% ;
- Royaume du Maroc : 22% ;
- Autres : 25%.

*SPT est une société de droit marocain contrôlée par Etisalat.


Note 1. Principes comptables et méthodes d’évaluation

Les faits marquants du semestre sont décrits en pages 4 et 5 du rapport financier.

1.1 F AITS CARACTERISTIQUES

 Progression de la base clients du Groupe de 2,3%, dépassant désormais les 80 millions de clients
dans un contexte réglementaire et concurrentiel intense sur l’ensemble des marchés ;
 Revenus consolidés en hausse de près de 1%*, à 18 milliards de dirhams, notamment grâce à
l’accélération de la croissance des revenus des filiales Moov Africa à +5,3%*, qui représentent plus
de la moitié des revenus du Groupe ;
 EBITDA Groupe à plus de 9 milliards de dirhams, avec une marge d’EBITDA maintenue au niveau
élevé de 50,3% malgré les pressions fiscales et réglementaires dans les filiales Moov Africa ;
 RNPG à 4,1 milliards de dirhams, qui bénéficie des rétrocessions reçues dans le cadre des accords
mettant un terme aux litiges sur le dégroupage. Le RNPG ajusté s’établit à près de 3 milliards de
dirhams, en hausse de 1,6%* ;
 Cash Flow des Opérations (CFFO) Groupe à 4,4 milliards de dirhams, qui intègrent le paiement de
licences dans les filiales. Le CFFO ajusté affiche une croissance de 6,7%*, à plus de 5 milliards de
dirhams.



1.2 P RINCIPES COMPTABLES ET METHODES D ’EVALUATION

Les principes comptables retenus pour l’élaboration des comptes consolidés semestriels clos au 30 juin
2025 sont identiques à ceux retenus pour l’exercice clos au 31 décembre 2024, conformes au référentiel
IFRS (International Financial Reporting Standards), tel qu’adopté par l’Union Européenne à la date
d’aujourd’hui.
Les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025 sont établis conformément à la norme IAS 34.
« Information financière intermédiaire » qui permet de présenter une sélection de notes annexes. Ces
comptes consolidés doivent être lus conjointement aux comptes consolidés de l’exercice 2024.
Les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025, ainsi que les notes y afférentes, ont été arrêtés
par le Conseil d’administration de Maroc Telecom le 23 juillet 2025.




*Maintien d’un taux de change constant MAD/Ouguiya/Franc CFA.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 35
Note 2. Périmètre de consolidation au 30 juin 2025 et au 31 décembre
2024
Méthode de
Nom de la Société Forme juridique % d’intérêt % de contrôle
consolidation
Maroc Telecom SA 100% 100% IG
Avenue Annakhil Hay Riad Rabat-Maroc

Compagnie Mauritanienne de Communication (CMC) SA
30-juin-25 80% 80% IG
31-déc-24 80% 80% IG
563, Avenue Roi Fayçal Nouakchott-Mauritanie
Mauritel SA SA
30-juin-25 41% 52% IG
31-déc-24 41% 52% IG
Avenue Roi Fayçal Nouakchott-Mauritanie
Onatel SA
30-juin-25 61% 61% IG
31-déc-24 61% 61% IG
705, AV. de la nation 01 BP10000 Ouagadougou – Burkina
Faso
Gabon Telecom SA
30-juin-25 51% 51% IG
31-déc-24 51% 51% IG
Immeuble 9 étages, BP 40 000 Libreville-Gabon
Sotelma* SA
30-juin-25 44% 44% IG
31-déc-24 51% 51% IG
ACI 2000 près du palais de sport BP-740, Bamako- Mali
Casanet SA
30-juin-25 100% 100% IG
31-déc-24 100% 100% IG
Imm Riad 1, RDC, Avenue Annakhil Hay Riad Rabat-Maroc
Moov Africa Côte d'Ivoire SA
30-juin-25 85% 85% IG
31-déc-24 85% 85% IG
Plateau, Immeuble KARRAT, Avenue Botreau Roussel,
Abidjan- Côte d'Ivoire
Moov Africa Bénin SA
30-juin-25 100% 100% IG
31-déc-24 100% 100% IG
Ilot 553, quartier Zongo Ehuzu, zone résidentielle, avenue
Jean Paul 2, immeuble Etisalat, Cotonou- Bénin
Moov Africa Togo SA
30-juin-25 95% 95% IG
31-déc-24 95% 95% IG
Boulevard de la Paix, Route de l’Aviation, Immeuble
Moov-Etisalat, Lomé-Togo
Moov Africa Niger SA
30-juin-25 100% 100% IG
31-déc-24 100% 100% IG
720 Boulevard du 15 avril Zone Industrielle, BP 13 379,
Niamey-Niger
Moov Africa Centrafrique SA
30-juin-25 100% 100% IG
31-déc-24 100% 100% IG
BP 2439, PK 0, Place de la République, Immeuble SOCIM,
rez-de-chaussée, Bangui - Centreafrique
Moov Africa Tchad SA
30-juin-25 100% 100% IG
31-déc-24 100% 100% IG
BP 6505, Avenue Charles DE GAULLE, N'Djamena-Tchad
*Maroc Telecom acquiert le 31 juillet 2009, 51% du capital de la Sotelma, l’opérateur historique malien. Sotelma est consolidée dans les comptes
de Maroc Telecom depuis le 1er août 2009. Au 30 juin 2025, Maroc Telecom a cédé 7% du capital à l’Etat Malien portant sa participation à 44%
(avec une diminution des capitaux propres part du groupe d’un montant de 289 millions de dirhams, en contrepartie des intérêts minoritaires, voir
tableau de variation des capitaux propres). Le pacte d’actionnaires signé entre les deux principaux actionnaires, maintient le contrôle exercé par
Maroc Telecom sur les activités pertinentes.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 36
Note 3. Dividendes

(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Dividendes distribués par les filiales à leurs actionnaires minoritaires (a)
Total (a) 697 655
Dividendes distribués par Maroc Telecom aux actionnaires (b)
Etat Marocain 812 277
SPT 1 957 666
Autres 923 314
Total (b) 3 692 1 257
Total dividendes distribués (a) + (b) 4 389 1 912

Au 30 juin 2025, Maroc Telecom n’a pas encore payé de dividendes, leur montant total s’élève à 1 257
millions de dirhams et ils sont classés au niveau du passif courant.

Les dividendes distribués par les filiales à leurs actionnaires minoritaires s’élèvent à 655 millions de
dirhams.

Note 4. Emprunts et autres passifs financiers au 30 juin 2025 et au 31
décembre 2024
(En millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Emprunts auprès des établissements de crédit à +1 an 4 435 3 580
Emprunts obligataires* - 3 000
Obligation locative à +1 an 1 194 1 095
Emprunts auprès des établissements de crédit à -1 an 2 950 2 563
Obligation locative à -1 an 509 507
Concours bancaires courants 15 353 7 768
Emprunts et dettes financières 24 442 18 513
Disponibilité 1 979 862
Cash bloqué pour emprunts bancaires 26 27
Dette nette 22 436 17 624
* Maroc Telecom a lancé une émission obligataire privée sur le marché marocain, levant un montant de 3 milliards de dirhams, d’une maturité de
deux ans avec un remboursement in fine, à un taux fixe de 2,37% dont une prime de risque de 20 points de base. Les fonds mobilisés serviront
au refinancement partiel de la dette existante ainsi qu’au financement d’axes stratégiques tels que le déploiement de la 5G et le développement
de la fibre optique.


La dette nette du groupe Maroc Telecom passe de 22 436 millions de dirhams fin 2024 à 17 624 millions
de dirhams au 30 juin 2025 suite au remboursement des concours bancaires afin de contenir la dette
qui a fortement augmenté en 2024.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 37
4.1. VENTILATION PAR ECHEANCE DE LA DETTE NETTE

Arrêté semestriel au 30 juin 2025
(En millions de MAD) < 1 an 1 à 5 ans > 5 ans TOTAL
Emprunts auprès des établissements de crédit 2 563 3 056 524 6 143
Emprunts obligataires* 3 000 3 000
Obligation locative 507 818 277 1 602
Concours bancaires courants 7 768 - - 7 768
Emprunts et dettes financières 10 838 6 874 801 18 513
Disponibilités 862 862
Cash bloqué pour emprunts bancaires 27 27
Dette nette 9 949 6 874 801 17 624
* Maroc Telecom a lancé une émission obligataire privée sur le marché marocain, levant un montant de 3 milliards de dirhams, d’une maturité de
deux ans avec un remboursement in fine, à un taux fixe de 2,37 dont une prime de risque de 20 points de base. Les fonds mobilisés serviront au
refinancement partiel de la dette existante ainsi qu’au financement d’axes stratégiques tels que le déploiement de la 5G et le développement de la
fibre optique.


Exercice clos au 31 décembre 2024
(En millions de MAD) < 1 an 1 à 5 ans > 5 ans TOTAL
Emprunts auprès des établissements de crédit 2 950 4 090 345 7 385
Obligation locative 509 856 339 1 703
Concours bancaires courants 15 353 0 0 15 353
Emprunts et dettes financières 18 812 4 946 684 24 442
Disponibilités 1 979 1 979
Cash bloqué pour emprunts bancaires 26 26
Dette nette 16 807 4 946 684 22 436


La ventilation par maturité est faite sur la base des échéances contractuelles pour les dettes et sur la
base de la durée exécutoire pour les obligations locatives.

4.2 T ABLEAU D’ ANALYSE DES EMPRUNTS ET AUTRES PASSIFS FINANCIERS PAR ZONE GEOGRAPHIQUE

(En millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025
Maroc 13 366 6 848
International 11 075 11 665
Emprunts et autres passifs financiers 24 442 18 513




RAPPORT FINANCIER S1 2025 38
Note 5. Restructurations au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024

Néant.

Note 6. Charge d’impôt des premiers semestres 2025 et 2024
(En millions de MAD) S1-2024 S1-2025
Impôt sur les sociétés 1 024 2 376
Impôts différés -873 369
Provisions sur impôts 5 0
Impôts sur les résultats 156 2 745
Taux d’impôt constaté consolidé* -29,3% 37,6%
*Impôts sur les résultats/ résultat avant impôts

A noter que le résultat avant impôt au 30 juin 2024 a été impacté par la constatation de la provision du
litige avec Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams.

Le taux effectif d’imposition s’élève à 37,6% au premier semestre 2025.


Note 7. Informations sectorielles des premiers semestres 2025 et 2024

Résultats sectoriels par zone géographique
1er semestre 2025

(En millions de MAD) Maroc International Éliminations Total
Chiffre d'affaires 9 200 9 440 -599 18 041
Résultat opérationnel 5 724 2 103 7 827
Dotations nettes aux amortissements et
dépréciations des immobilisations 1 934 1 931 3 865


1er semestre 2024

(En millions de MAD) Maroc International Éliminations Total
Chiffre d'affaires 9 521 9 326 -587 18 260
Résultat opérationnel* -2 263 2 191 -72
Dotations nettes aux amortissements et
dépréciations des immobilisations 7 682 1 976 9 658
*Le résultat opérationnel et les dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations du 1er semestre 2024 comprennent l’impact de la
provision complémentaire du litige opposant Maroc Telecom à l’opérateur Wana Corporate pour un montant de 5,9 milliards de dirhams au 30 juin 2024




RAPPORT FINANCIER S1 2025 39
Note 8. Engagements contractuels et actifs et passifs éventuels

8.1. OBLIGATIONS CONTRACTUELLES ET ENGAGEMENTS COMMERCIAUX

Arrêté semestriel au 30 juin 2025

(En millions de MAD) Total < 1 an 1 à 5 ans > 5 ans
Dettes à long terme 7 675 6 874 801
Obligations en matière de location-financement -
Contrats de location simple* 66 42 24
Obligations d'achat irrévocables -
Autres obligations à long terme -
Total 7 742 42 6 898 801
* Les contrats de location n’entrant pas dans le champ d’application de la nouvelle norme IFRS 16.


8.2. P ASSIF EVENTUEL

Au cours du premier semestre de l’année 2025, les litiges relatifs au dégroupage ont été clôturés avec
un impact positif net d’impôt sur le résultat de la période d’un montant de 2 milliards de dirhams.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 40
8.3. AUTRES ENGAGEMENTS DONNES ET REÇUS DANS LE CADRE DE L ’ ACTIVITE COURANTE




(En millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025

Engagements donnés 10 864 11 218
Engagement d'investissement 9829 9805
Engagements par aval et signature auprès des banques 730 1193
Engagements de location simples et de financement 56 66
Engagements de location satellite 219 124
Autres engagements 29 30
Contrats de maintenance réseau avec Ericsson 29 27
Engagements sur charges opérationnelles 2 2
Autres engagements 0 0
Reprises des garanties données par Etisalat sur les financements des
filiales Atlantique 0 0
Engagement de vente à terme 0 0



(En millions de MAD) 31/12/2024 30/06/2025

Engagements reçus 1 485 1 575
Cautions et avals 1478 1 568
Autres engagements reçus 7 7
Engagement d'achat à terme
Engagement d'apport des biens des œuvres sociales par l'Etat marocain
Convention d'investissement : exemption des droits de douanes
sur les importations relatives aux investissements




Les engagements d’investissement sont quasi-stables par rapport à fin 2024.

Les engagements par aval et signature auprès des banques ont augmenté, principalement à
l'international, en lien avec le règlement des lettres de crédit liées aux projets d'investissement des
filiales Sotelma, Moov Togo et Moov Bénin.

Les engagements reçus sont liés principalement aux cautions de garantie reçus des équipementiers
réseaux dans le cadre des contrats et commandes Capex à l’international.

Note 9. Événements post-clôture

Néant.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 41
Note 10. IFRS 16

10.1- DROIT D’USAGE DE L ’ACTIF PAR CATEGORIE AU 30 JUIN 2025 :

Dotations aux
(En millions de MAD) Valeur comptable Entrée d'actifs
amortissements

Terrains 1 479 81 -81
Constructions 1 242 69 -70
Installations techniques 1 457 17 -69
Matériel de transport 515 2 -29
Mobilier de bureau
Autres immobilisations
Total 4 693 169 -250


10.2- IMPACTS DES OBLIGATIONS LOCATIVES

S1-2025
Charge d'intérêt 48
Paiements au titre de l'obligation locative -318



10.3- LA CHARGE LOCATIVE DES CONTRATS EXCLUS DU SCOPE IFRS 16

S1-2025
Contrats dont la durée est <=12 mois 359
Contrats dont le bien sous-jacent est de faible valeur
Contrats dont le paiement est variable
Contrats dont le contrôle du droit d'utilisation n'est pas présumé
Total 359




RAPPORT FINANCIER S1 2025 42
3.4 Comptes sociaux

BILAN AU 30 JUIN 2025

EXERCICE EXERCICE
ACTIF AMO RTISSEMENTS PRECEDENT
(En milliers de MAD) BRUT ET PRO VISIO NS NET NET 31/12/2024

IMMOBILISATION EN NON VALEURS (A) 2 200 000 1 849 425 350 575 420 000
. Frais préliminaires 0 0 0 0
. Charges à répartir sur plusieurs exercices 2 200 000 1 849 425 350 575 420 000
. Primes de remboursement des obligations 0 0 0 0

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 13 747 551 11 770 140 1 977 411 2 020 092
. Immobilisations en recherche et développement 0 0 0 0
. Brevets, Marques, Droits et valeurs similaires 13 339 073 11 699 442 1 639 631 1 619 634
. Fonds commercial 71 347 70 697 650 739
. Autres immobilisations incorporelles 337 130 0 337 130 399 719

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 82 636 936 67 457 908 15 179 029 15 081 071
. Terrains 964 249 0 964 249 964 249
. Constructions 8 813 547 6 378 854 2 434 693 2 452 562
. Installations Techniques, Matériel et Outillage 65 028 393 55 711 438 9 316 955 9 546 134
. Matériel de Transport 277 138 134 260 142 877 147 398
. Mobiliers, Matériel de Bureau et Aménagements Divers 5 373 132 5 074 644 298 488 342 128
. Autres Immobilisations Corporelles 11 048 0 11 048 11 048
. Immobilisations Corporelles en cours 2 169 430 158 710 2 010 720 1 617 553

IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 14 540 453 1 277 070 13 263 382 14 032 053
. Prêts Immobilisés 1 463 493 0 1 463 493 1 461 051
. Autres Créances Financières 4 402 0 4 402 4 345
. Titres de participation 13 072 558 1 277 070 11 795 487 12 566 657
. Autres Titres Immobilisés 0 0 0 0

ECART DE CONVERSION-ACTIF (E) 24 545 0 24 545 33 438
. Diminution des Créances Immobilisées 24 545 0 24 545 33 438
. Augmentation des Dettes de Financement 0 0 0 0

TOTAL I (A+B+C+D+E) 113 149 485 82 354 542 30 794 943 31 586 654

STOCKS (F) 246 190 33 317 212 873 179 941
. Marchandises 162 411 24 779 137 632 106 954
. Matières et Fournitures Consommables 83 778 8 538 75 241 72 988
. Produits en cours 0 0 0 0
. Produits Intermédiaires et Produits résiduels 0 0 0 0
. Produits Finis 0 0 0 0

CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 18 533 326 9 792 830 8 740 496 7 688 853
. Fournisseurs Débiteurs, avances et acomptes 40 363 0 40 363 39 270
. Clients et comptes rattachés 16 480 059 9 462 460 7 017 598 6 543 082
. Personnel 3 641 0 3 641 3 811
. Etat 255 435 0 255 435 1 016 640
. Comptes d'associés 0 0 0 0
. Autres débiteurs 1 412 278 330 370 1 081 909 33 178
. Comptes de régularisation Actif 341 550 0 341 550 52 872

TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H) 137 079 0 137 079 132 153

ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (I)
(Eléments circulants) 30 782 0 30 782 47 036

TOTAL II (F+G+H+I) 18 947 377 9 826 147 9 121 230 8 047 983

TRESORERIE - ACTIF 2 438 0 2 438 270 518
. Chèques et valeurs à encaisser 0 0 0 -0
. Banques, TG. ET C.C.P. 0 0 0 268 529
. Caisses, Régies d'avances et accréditifs 2 438 0 2 438 1 989

TOTAL III 2 438 0 2 438 270 518

TOTAL GENERAL I+II+III 132 099 300 92 180 689 39 918 610 39 905 156




RAPPORT FINANCIER S1 2025 43
PASSIF EXERCICE EXERCICE
(En milliers de MAD) NET 31/12/2024

CAPITAUX PROPRES (A) 19 019 071 16 699 288
. Capital social ou personnel (1) 5 274 572 5 274 572
. Moins : Actionnaires, Capital souscrit non appelé 0 0
. Capital appelé, dont versé 0 0
. Primes d'émission, de fusion, d'apport 0 0
. Ecarts de réévaluation 0 0
. Réserve légale 527 457 527 457
. Autres réserves 9 640 152 9 304 556
. Report à nouveau (2) 0 0
. Résultat net en instance d'affectation (2) 0 0
. Résultat net de l'exercice (2) 3 576 890 1 592 703

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) 0 0
. Subventions d'investissement 0 0
. Provisions réglementées 0 0

DETTES DE FINANCEMENT (C) 3 001 494 1 494
. Emprunts obligataires 3 000 000 0
. Autres dettes de financement 1 494 1 494

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 33 734 42 627
. Provisions pour risques 24 545 33 438
. Provisions pour charges 9 189 9 189

ECART DE CONVERSION - PASSIF (E) 1 722 0
. Augmentation des créances immobilisées 1 722 0
. Diminution des dettes de financement 0 0

TOTAL I (A+B+C+D+E) 22 056 022 16 743 409


DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 12 572 091 10 718 680
. Fournisseurs et comptes rattachés 4 989 569 4 719 132
. Clients créditeurs, avances et acomptes 83 359 89 401
. Personnel 850 574 981 570
. Organismes sociaux 107 441 98 744
. Etat 3 319 080 2 530 837
. Comptes d'associés 1 222 536 0
. Autres créanciers 201 285 391 389
. Comptes de régularisation passif 1 798 248 1 907 606

AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) 422 239 224 576

ECART DE CONVERSION-PASSIF (Eléments circulants) (H) 107 872 62 934


Total II (F+G+H) 13 102 202 11 006 190


TRESORERIE-PASSIF 4 760 387 12 155 557
. Crédit d'escompte 0 0
. Crédit de trésorerie 0 0
. Banques (soldes créditeurs) 4 760 387 12 155 557

Total III 4 760 387 12 155 557


TOTAL GENERAL I+II+III 39 918 610 39 905 156




RAPPORT FINANCIER S1 2025 44
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES AU 30 JUIN 2025

OPERATIONS TOTAUX DE TOTAUX AU
(En milliers de MAD) Propres à l'exercice Exercices précédents L'EXERCICE 30/06/2024
I- PRODUITS D'EXPLOITATION 9 058 229 0 9 058 229 9 417 969
Ventes de marchandises (en l'état) 116 259 0 116 259 162 348
Ventes de biens et services produits 8 823 917 0 8 823 917 9 012 203
Chiffre d'affaires 8 940 176 0 8 940 176 9 174 551
Variation des stocks de produits 0 0 0 0
Immobilisations produites par l'Entreprise pour elle même 0 0 0 0
Subventions d'exploitation 0 0 0 0
Autres produits d'exploitation 10 243 0 10 243 20 562
Reprises d'exploitation; Transferts de charges 107 811 0 107 811 222 856
TOTAL I 9 058 229 0 9 058 229 9 417 969
II- CHARGES D'EXPLOITATION 5 776 130 0 5 776 130 5 910 082
Achats revendus de marchandises 138 460 0 138 460 214 465
Achats consommés de matières et fournitures 1 403 225 0 1 403 225 1 453 802
Autres charges externes 1 386 118 0 1 386 118 1 326 490
Impôts et Taxes 154 973 0 154 973 154 687
Charges de personnel 1 060 386 0 1 060 386 1 068 688
Autres charges d'exploitation 2 540 0 2 540 2 540
Dotations d'exploitation Amortissement 1 426 036 0 1 426 036 1 461 718
Dotations d'exploitation Provision 204 391 0 204 391 227 692
TOTAL II 5 776 130 0 5 776 130 5 910 082
III- RESULTAT D'EXPLOITATION I-II 3 282 099 0 3 282 099 3 507 887
IV- PRODUITS FINANCIERS 1 318 017 0 1 318 017 1 355 221
Produits des titres de participation 1 041 400 0 1 041 400 1 176 927
et autres titres immobilisés 0
Gains de change 145 061 0 145 061 140 870
Intérêts et autres produits financiers 51 082 0 51 082 3 405
Reprises financières; Transferts de charges 80 474 0 80 474 34 019
TOTAL IV 1 318 017 0 1 318 017 1 355 221
V- CHARGES FINANCIERES 1 259 837 0 1 259 837 305 753
Charges d'intérêts 212 471 0 212 471 130 536
Pertes de change 102 352 0 102 352 108 528
Autres charges financières 34 0 34 753
Dotations financières 944 980 0 944 980 65 936
TOTAL V 1 259 837 0 1 259 837 305 753
VI- RESULTAT FINANCIERS IV - V 58 180 0 58 180 1 049 468
VII- RESULTAT COURANT III + VI 3 340 279 0 3 340 279 4 557 354
VIII- PRODUITS NON COURANTS 2 556 773 0 2 556 773 225 750
Produits des cessions d'immobilisations 1 410 0 1 410 1 421
Subventions d'équilibre 0 0 0 0
Reprises sur subventions d'investissement 0 0 0 0
Autres produits non courants 2 521 558 0 2 521 558 189 067
Reprises non courantes; transferts de charges 33 806 0 33 806 35 261
TOTAL VIII 2 556 773 0 2 556 773 225 750
IX- CHARGES NON COURANTES 774 829 0 774 829 6 443 008
V.N.A des immobilisations cédées 431 522 0 431 522 113
Subventions accordées 0 0 0 0
Autres charges non courantes 22 981 0 22 981 236 083
Dotations Réglementées 0 0 0 0
Dotations non courantes aux amortissements&provisions 320 326 0 320 326 6 206 812
TOTAL IX 774 829 0 774 829 6 443 008
X- RESULTAT NON COURANT VIII - IX 1 781 944 0 1 781 944 -6 217 258
XI- RESULTAT AVANT IMPOTS VII + X 5 122 223 0 5 122 223 -1 659 903
XII- IMPOT SUR LES SOCIETES 1 545 334 0 1 545 334 26 775
XIII- RESULTAT NET XI - XII 3 576 890 0 3 576 890 -1 686 678

XIV- TOTAL DES PRODUITS ( I+IV+VIII) 12 933 020 0 12 933 020 10 998 940
XV- TOTAL DES CHARGES ( II+V+IX+XII) 9 356 130 0 9 356 130 12 685 619
XVI- RESULTAT NET (total des produits-total des charges) 3 576 890 0 3 576 890 -1 686 678




RAPPORT FINANCIER S1 2025 45
Les règles de présentation et les méthodes d’évaluation retenues pour l’établissement de ces
documents sont conformes à la réglementation en vigueur.
Le tableau ci-après synthétise l’évolution des principaux indicateurs financiers de Maroc Telecom au
cours des trois derniers exercices :
Variation
En millions de dirhams S1/2023 S1/2024 S1/2025 25/24

Chiffre d'affaires 9 099 9 175 8 940 -2,6%
Résultat d'exploitation 3 435 3 508 3 282 -6,4%
Résultat financier 1 205 1 049 58 -94,5%
Impôt sur les Sociétés -1 026 -27 -1 545 -
Résultat non courant -133 -6 217 1 782 128,7%
Résultat net 3 481 -1 687 3 577 312,1%
Investissements 1 334 1 519 1 498 -1,3%


Principaux éléments du compte de produits et charges

Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires de Maroc Telecom réalisé au titre du premier semestre 2025, s’établit à 8,940
milliards de dirhams, soit une baisse de 2,6 % par rapport au premier semestre 2024.

Résultat d’exploitation et résultat net

Le résultat d’exploitation est passé de 3,508 milliards de dirhams à 3,282 milliards de dirhams, soit une
baisse de 6,4% par rapport au premier semestre 2024.

Le résultat financier est en baisse de 94,5% à 58 millions de dirhams contre 1,049 milliards de dirhams
au premier semestre 2024. Cette baisse est due essentiellement à la dépréciation des titres des filiales.

Avec un résultat avant impôt de 5,122 milliards de dirhams et un impôt sur les sociétés de
1,545 milliards de dirhams, le résultat net ressort à 3,577 milliards de dirhams, en hausse de 312,1%
par rapport au premier semestre 2024.

Il y a lieu de rappeler que le résultat de 2024 comprend une provision pour risques de 5,9 milliards de
dirhams, au titre du litige avec WANA, exécuté en 2ème semestre 2024. Le résultat non courant du
premier semestre 2025 comprend la restitution faite à IAM, suite aux accords portant sur le dégroupage.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 46
Comptes de bilan

Au 30 juin 2025, le total du bilan a atteint 39 919 millions de dirhams, marquant une stabilité par
rapport à l’exercice précédent.

L’Actif et ses composantes



NET Variation
(Actif en millions de dirhams)
2023 2024 S1/2025 25/24
Immobilisation en non valeurs 860 420 351 -16,5%

Immobilisations incorporelles 1 874 2 020 1 977 -2,1%

Immobilisation corporelles 15 032 15 081 15 179 0,6%
Immobilisations financières 12 587 14 032 13 263 -5,5%
Écart de conversion – actif 2 33 25 Na
Total actif net immobilisé 30 355 31 587 30 795 -2,5%

Actif circulant 8 033 8 048 9 121 13,3%

Trésorerie – Actif 89 271 2 -99,1%
Total Actif 38 477 39 905 39 919 0,0%


L’actif net immobilisé s’établit au 30 juin 2025 à 30 795 millions de dirhams, contre 31 587 millions de
dirhams lors de l’exercice précédent. Il représente 77% du total de l’actif et a diminué de 2,5% par
rapport à 2024.

Les immobilisations incorporelles nettes s’élèvent à 1 977 millions de dirhams au 30 juin 2025, contre 2
020 millions de dirhams en 2024.

Les immobilisations corporelles nettes ont enregistré une légère hausse de 0,6%, passant de 15 081
millions de dirhams en 2024 à 15 179 millions de dirhams au 30 juin 2025.

Les immobilisations financières nettes ont baissé de 5,5% et s’élèvent à 13 263 millions de dirhams au
30 juin 2025.

L’actif circulant s’établit à 9 121 millions de dirhams au 30 juin 2025, contre 8 048 millions de dirhams
en 2024, soit une hausse de 13,3% due principalement à la constatation des dividendes des filiales dont
les échéances de paiements coïncident avec le deuxième semestre de l’année.

La trésorerie nette, s’établit à -4 758 millions de dirhams au 30 juin 2025, contre -11 885 millions de
dirhams au 31 décembre 2024.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 47
Le Passif et ses composantes



NET
(Passif en millions de dirhams) Variation 25/24
2023 2024 S1/2025
Capitaux Propres 18 798 16 699 19 019 13,9%
dont résultat net de l'exercice 5 424 1 593 3 577 124,6%
Dettes de financement 15 1 3 001 -
Provisions durables pour risques et charges 12 43 34 -20,9%
Écart de conversion - passif 0 0 2 -
Total Financement Permanent 18 825 16 743 22 056 31,7%

Passif circulant 12 614 11 006 13 102 19,0%
Trésorerie- Passif 7 038 12 156 4 760 -60,8%

Total Passif 38 477 39 905 39 919 0,0%



Compte tenu du résultat de la période de 3 577 millions de dirhams et de l’affectation d’un dividende de
1,3 milliards de dirhams, les capitaux propres au 30 juin 2025 s’élèvent à 19 019 millions de dirhams,
contre 16 699 millions de dirhams en 2024.

Les dettes de financement s’élèvent à 3 001 millions de dirhams en juin 2025, contre 1 million de
dirhams en 2024 suite à une à une émission obligataire pour 3 milliards de dirhams.

Au 30 juin 2025, le passif circulant s’établit à 13 102 millions de dirhams, contre 11 006 millions de
dirhams en 2024, soit une hausse de 19% due principalement à la constatation des dividendes à payer
courant le deuxième semestre de l’année.

La trésorerie-passif enregistre une diminution de 60,8% à 4 760 millions de dirhams, contre 12 156
millions de dirhams en 2024.




RAPPORT FINANCIER S1 2025 48
Maroc Telecom
Itissalat Al-Maghrib
Société Anonyme à Conseil d’administration
au capital de 5 274 572 040 dirhams
RC 48 947
Siège social : Avenue Annakhil, Hay Riad Rabat, Maroc
www.iam.ma




RAPPORT FINANCIER S1 2025 49