30 juin 2025




RAPPORT FINANCIER
SEMESTRIEL
DU GROUPE SNCF
RÉSEAU




En millions d’euros

15-17 rue Jean-Philippe Rameau – 93212 La Plaine Saint-Denis Cedex
ATTESTATION DES RESPONSABLES DU
RAPPORT FINANCIER DU GROUPE SNCF
RESEAU

La Plaine Saint-Denis, le 23 juillet 2025




Nous attestons, à notre connaissance, que les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025
sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du
patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'émetteur et de l'ensemble des entreprises
comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d’activité présente un tableau fidèle
des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur
incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu’une description
des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.




Matthieu CHABANEL
Président du Groupe SNCF RESEAU




Anne BOSCHE LENOIR
Directrice Générale Adjointe Finance - Achats
1 RAPPORT DE GESTION SEMESTRIEL DU GROUPE
SNCF RÉSEAU
PAGE 005




2 COMPTES CONSOLIDÉS SEMESTRIELS RÉSUMÉS DU
GROUPE SNCF RÉSEAU
PAGE 037




3 RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR
LES COMPTES CONSOLIDÉS SEMESTRIELS
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1

RAPPORT DE GESTION
SEMESTRIEL DU
GROUPE SNCF RÉSEAU




IFRS – en millions d’euros
SOMMAIRE
1. GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025................................... 6 2.5. INVESTISSEMENTS ....................................................... 25

1.1. ORGANISATION DU GROUPE SNCF AU 30 JUIN 2.6. ENDETTEMENT NET ET FINANCEMENT ...................... 27
2025 ................................................................................... 6
2.7. RELATIONS FINANCIÈRES AVEC L’ÉTAT ..................... 28
1.2. PRÉSENTATION DE L’ACTIVITÉ DU GROUPE SNCF
3. TYPOLOGIE DES RISQUES ........................................... 29
RÉSEAU ............................................................................ 7
1.3. STRATÉGIE DE L’ENTREPRISE....................................... 8 3.1. LES RISQUES OPÉRATIONNELS .................................. 29

1.4. FAITS MARQUANTS ....................................................... 10 3.2. LES RISQUES FINANCIERS/DE MARCHÉ ..................... 29

1.5. TEST DE VALEUR DES ACTIFS IMMOBILISÉS ............. 15 3.3. LES RISQUES JURIDIQUES ET DE CONFORMITÉ ....... 29

1.6. CHIFFRES CLÉS FINANCIERS ET EXTRA- 3.4. LES RISQUES STRATÉGIQUES..................................... 29
FINANCIERS DU GROUPE SNCF RÉSEAU ................... 18 3.5. LES RISQUES À FORT IMPACT SUR LA NOTORIÉTÉ .. 29
1.7. EVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE ............ 18 3.6. LES RISQUES ALÉATOIRES .......................................... 29
2. RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU 3.7. LA POLITIQUE D’ASSURANCE ...................................... 30
GROUPE ......................................................................... 19
3.8. RENFORCEMENT DE LA MAÎTRISE DES RISQUES ..... 30
2.1. PRÉSENTATION DE L’EBITDA ....................................... 19
4. ENJEUX ET PERSPECTIVES ......................................... 31
2.2. TABLEAU DE FINANCEMENT ET CASH-FLOW LIBRE .. 19
4.1. SECTEUR SNCF RÉSEAU .............................................. 31
2.3. COMMENTAIRE GÉNÉRAL SUR LES RÉSULTATS
2025 ................................................................................. 20 4.2. SECTEUR SNCF GARES & CONNEXIONS .................... 34

2.4. ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE DE L’ENTREPRISE ET 4.3. SECTEUR AUTRES ........................................................ 35
RÉSULTATS DES SECTEURS OPÉRATIONNELS ......... 21




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
5
1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


1. GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025

1.1. ORGANISATION DU GROUPE SNCF AU 30 JUIN 2025
Organigramme Groupe SNCF au 30 juin 2025




Seules les filiales majeures sont mentionnées dans cet organigramme

Organigramme Groupe SNCF Réseau au 30 juin 2025




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


Le groupe SNCF, 100% détenu par l’État français, est ancré au cœur Il est également le garant de l’accès au réseau et aux infrastructures
du système ferroviaire français au sein duquel il a un rôle systémique. de services pour ses clients dans des conditions transparentes et non
C’est un groupe unifié composé de sociétés anonymes depuis 2020. discriminatoires :

Pour répondre à ses enjeux, SNCF s’organise autour d'une société - 48 entreprises ferroviaires (titulaires d’une licence et d’un
mère et de SNCF RÉSEAU, SNCF GARES & CONNEXIONS, RAIL certificat de sécurité unique) qui peuvent circuler sur le réseau
LOGISTICS EUROPE, SNCF VOYAGEURS, GEODIS et KEOLIS :
- 19 autres entreprises, qui ne peuvent pas circuler sur le réseau,
- SNCF SA, est garante de l’unité, de l’intégration et de la solidarité appelées candidats autorisés (opérateurs de transport combiné,
du Groupe et mène à bien sa transformation. Elle est chargée de ports, etc.) et qui réservent uniquement des sillons qu’elles
: confient à l’entreprise ferroviaire de leur choix pour la circulation

o Piloter le temps long : définition de la stratégie du Groupe, SNCF Réseau s’est fixée pour objectif de développer l’offre ferroviaire,
cohérence des stratégies des activités, allocation de cash, à la fois pour répondre aux besoins croissants de mobilité et
gestion de portefeuille et définition des partenariats ou accompagner l’ouverture du marché voyageur domestique. Pour cela,
alliances, le pilotage de quelques grandes politiques l’entreprise s’est dotée d’une organisation transverse, tournée vers la
industrielles ou transverses, pilotage de la recherche et relation client, et structurée par grandes missions stratégiques avec
innovation ; quatre directions de prescription (Actifs ferroviaires, Stratégie,
Industrielle & Ingénierie et Exploitation Système), trois directions de
o Garantir le temps court et notamment le respect de la production (Clients & Territoires, Opérations & Production et Ile-de-
trajectoire stratégique définie avec l’actionnaire : mise en France) et cinq directions support (Stratégie et Affaires Corporate,
place de plans de performance transverses et suivi des Sécurité, Sûreté & Risques, Ressources Humaines, Finances & Achats
macro-indicateurs de l’activité tant financiers que de et Communication).
production et de qualité de service.
SNCF Réseau est l’interlocuteur des Autorités Organisatrices de
- SNCF VOYAGEURS, détenue par la société mère, rassemble Transports et de l’État pour tous les projets, régionaux et nationaux, de
l’ensemble des entreprises ferroviaires du groupe dédiées au développement du réseau ferroviaire qu’il porte et conduit.
transport de voyageurs en France et à l’international ;
À la suite de son classement en Administration Publique (APU) en
- SNCF RÉSEAU, détenue par la société mère, assure l’ingénierie, octobre 2018, SNCF Réseau a été placée parmi la liste des
l’exploitation y compris commerciale et l’entretien du réseau ferré Organismes Divers d’Administration Centrale (ODAC) publiée par
français. Gestionnaire d’infrastructures, SNCF RÉSEAU est le l’INSEE le 29 mai 2019.
pivot du système ferroviaire national, en assumant le rôle
d’ordonnanceur optimal et équitable entre les différents SNCF Réseau est le gestionnaire unifié des gares de voyageurs via sa
utilisateurs et interfaces du réseau (entreprise ferroviaires, filiale SNCF Gares & Connexions. La SA SNCF Gares & Connexions
régions, ports, etc.). SNCF RÉSEAU assure notamment ainsi et ses filiales (AREP, Retail et Connexions, Hubs & Connexions), sont
deux fonctions essentielles : la tarification des péages et détenues directement ou indirectement à 100% par SNCF Réseau,
l’attribution des sillons. Des mesures sont adoptées pour
permettre d’assurer l’indépendance de SNCF Réseau vis à vis du Le nombre de sociétés consolidées du groupe est de 36.
reste du groupe pour ce qui concerne ces deux fonctions ;
Les principales missions du groupe SNCF Réseau sont :
- SNCF GARES & CONNEXIONS, filiale de SNCF RÉSEAU, gère
et exploite les gares de France. Elle permet aux transporteurs de - Assurer la maintenance, comprenant l’entretien et le
bénéficier de l’accès et de services en gares ; renouvellement de l’infrastructure du réseau ferré national,

- RAIL LOGISTICS EUROPE (RLE), chapeaute les activités de fret - Assurer la gestion opérationnelle des circulations sur le réseau
et de logistique ferroviaires. Grâce à ses nombreuses expertises, ferré national ;
RLE propose des solutions de porte à porte et sur-mesure à ses
clients, pour tous types de marchandises, en Europe et dans le - Assurer le développement, l'aménagement, la cohérence et la
monde grâce aux marques Hexafret, VIIA, Captrain, Naviland mise en valeur du réseau ferré national ;
cargo et Forwardis ;
- Assurer des missions transversales nécessaires au bon
- Le groupe GEODIS est spécialiste du transport logistique de fonctionnement du système de transport ferroviaire national, au
marchandises en France et intervient dans 170 pays dans le bénéfice de l'ensemble des acteurs de ce système, notamment
monde ; en matière de gestion de crise et de coordination des acteurs
pour la mise en accessibilité du système ferroviaire national ;
- Filiale de SNCF à 70%, KEOLIS est un acteur majeur de la
mobilité partagée en milieu urbain et périurbain. Leader mondial - Assurer la gestion unifiée des gares de voyageurs, à travers sa
du métro automatique et du tramway, KEOLIS exploite filiale SNCF Gares & Connexions dotée d’une autonomie
également des réseaux de bus, car, train, transport à la organisationnelle, décisionnelle et financière. SNCF Gares &
demande, navette autonome, vélos... pour le compte de 300 Connexions a pour mission de fournir aux entreprises ferroviaires
Autorités Organisatrices de Mobilité dans 13 pays. des services et des prestations de haute qualité, de façon
transparente et non discriminatoire. Afin de supprimer les
1.2. PRÉSENTATION DE L’ACTIVITÉ DU GROUPE SNCF interfaces dans la production, elle gère directement tous les actifs
RÉSEAU de plus de 3 000 gares et points d’arrêts de l’hexagone. Elle pilote
directement les ressources liées à l’exploitation dans les grandes
Au sein du Groupe SNCF, le réseau ferré national et ses 28 000 km de gares. Elle est l’interlocuteur privilégié des collectivités locales et
lignes (dont 2 700 km de Lignes à Grande Vitesse) sont affectés à de l’État, qui sont les premiers financeurs des investissements
SNCF Réseau, qui en assure la gestion, l’entretien, la modernisation réalisés en gares. Un de ses objectifs est de renforcer
et la sécurité. SNCF Réseau s’est fixée pour objectif de développer l’intermodalité en gare, en développant la complémentarité des
l’offre ferroviaire, à la fois pour répondre aux besoins croissants de modes de transports individuels et collectifs. Elle a également
mobilité et accompagner l’ouverture du marché voyageur domestique, pour mission de contribuer au développement des territoires, en
en toute indépendance et en toute impartialité. cohérence avec les politiques locales d’urbanisme.

L’ensemble de ces missions font du groupe SNCF Réseau un acteur
majeur du système ferroviaire français. L’entreprise est en effet le seul
acteur du secteur doté d’une vision globale et qui dispose des leviers

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
7
1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


nécessaires pour piloter et coordonner l’ensemble des infrastructures Sécurité, Sûreté et Ethique
sur les voies et dans les gares.
Assurer la sécurité de tous et garantir la sûreté des
1.3. STRATÉGIE DE L’ENTREPRISE infrastructures constituent deux priorités de longue date. SNCF
Réseau doit intensifier ses efforts pour atteindre le niveau de
sécurité et de sûreté maximum, au bénéfice des salariés et des
1.3.1. Stratégie 2021-2030 de SNCF Réseau clients

1.3.1.1. Le projet stratégique d’entreprise « Tous SNCF Satisfaction Clients et Territoires
Ambition Réseau »
Afin de rendre le transport ferroviaire plus attractif, SNCF Réseau a
Le projet stratégique d’entreprise « TOUS SNCF Ambition Réseau » a pour objectif de mieux répondre aux besoins et attentes des clients et
été approuvé le 16 décembre 2020 par le Conseil d’Administration de territoires en améliorant notamment la qualité de service.
SNCF Réseau, actant ainsi les objectifs et les engagements du
gestionnaire d’infrastructure à horizon 2030 pour faire de SNCF Qualité de la production et des services
Réseau une entreprise performante et engagée au service de ses
clients et des territoires. Cette marque de confiance dans les Pour apporter aux clients de SNCF Réseau des services
orientations futures de SNCF Réseau représente un levier essentiel d’infrastructures ferroviaires de qualité au plus juste coût, l’entreprise
pour sa transformation, portée collectivement par l’ensemble de ses doit à la fois poursuivre les projets de rénovation et de modernisation
collaborateurs. du réseau, accélérer la digitalisation et l’innovation industrielle,
renforcer la performance technique et conforter la pratique de
Les défis de SNCF Réseau sont nombreux. Une demande croissante l’excellence opérationnelle et relationnelle.
de mobilité, l’ouverture à la concurrence, la transition écologique et des
objectifs ambitieux de 2025 qui exigent d’être sélectif dans les Performance économique
projets. Par ailleurs, le gouvernement a fixé comme mission prioritaire
à SNCF Réseau l’objectif d’améliorer la qualité du réseau ferroviaire Les résultats s’inscrivent dans les objectifs ambitieux de 2025 et
français au bénéfice de tous (voyageurs, entreprises ferroviaires, et positionnent la performance économique et commerciale comme
chargeurs) en continuant à assurer l’indépendance du gestionnaire stratégique pour l’avenir de SNCF Réseau. Elle s’appuie
d’infrastructure et en assurant son développement soutenable, portée particulièrement sur une amélioration de la productivité industrielle et
par une excellence opérationnelle et l’assainissement de sa trajectoire la maîtrise des achats de l’entreprise.
financière conformément aux objectifs du nouveau pacte ferroviaire de
2018. Satisfaction et engagement des salariés
Le projet d’entreprise de SNCF Réseau sert pleinement la vision du Parce que sans performance sociale, il ne peut y avoir de performance
groupe SNCF de doubler la part modale du ferroviaire dans le transport industrielle et économique ; parce que la plus grande richesse de
des voyageurs et des marchandises d’ici 2030 et de participer à la l’entreprise, ce sont ses salariés, chacun d’entre eux doit pouvoir se
décarbonation des transports. sentir à sa place, mobilisé à hauteur de ses compétences et considéré.
Pour répondre à ces défis, SNCF Réseau s’est fixé des priorités Transition Ecologique
stratégiques La stratégie de SNCF Réseau repose ainsi sur quatre
orientations prioritaires : La démarche environnementale de SNCF Réseau n’est pas nouvelle.
Pour faire face aux enjeux environnementaux croissants, l’intégration
- Les territoires de cette démarche au cœur des activités métiers doit être renforcée
pour en assurer l’efficacité et la reconnaissance par les partenaires
- La filière industrielle institutionnels et les clients.

- La performance Contribuer à l’ambition de développement durable, tenir les
engagements et activer les leviers d’actions sont les trois orientations
de la politique environnementale de l’entreprise. Afin d’assurer
- La transition écologique efficacement le pilotage du projet stratégique d’entreprise :
Ces orientations majeures s’appuient sur deux fondamentaux : le
maintien et l’amélioration continue du niveau de sécurité et la qualité - Des indicateurs phares ont été définis pour chaque pilier avec
de vie au travail car ce sont les hommes et les femmes de SNCF pour objectif de mesurer les progrès et d’apprécier le chemin
Réseau qui permettront l’atteinte des objectifs de l’entreprise. restant à parcourir ;

Pour répondre à ces priorités et ces enjeux, le projet stratégique de - Des projets stratégiques ont été définis comme prioritaires pour
SNCF Réseau est construit autour des six piliers de la Maison « TOUS progresser de façon pérenne et atteindre les objectifs de demain.
SNCF » qui constitue une méthode concrète permettant à chacun dans Ils ont fait l’objet d’une actualisation validée par le Comité
l’entreprise de donner vie à son projet : Exécutif au mois de mars 2024 pour intégrer notamment les
grands programmes déployés depuis 2023 ;

- Une supervision des projets stratégiques assure l’atteinte des
objectifs de performance et leur mise en place concrète,
cohérente et impactante, du siège aux territoires.

Pour favoriser l’appropriation de son projet d’entreprise et mettre en
avant les réussites des équipes opérationnelles, dans la continuité des
actions entreprises ces dernières années, SNCF Réseau mène des
actions plus ciblées, plus en proximité et personnalisées auprès de
toutes les entités du territoire.

Inscrites dans le projet d’entreprise au service de l’un des six piliers de
la maison « TOUS SNCF Ambition Réseau », ces actions sont
partagées sur les différents canaux de communication de SNCF
Réseau. Cela se traduit par des projets des collectifs traduisant la
performance et l’engagement de tous les collaborateurs au service des
clients et des territoires.


GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
8
1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


1.3.1.2. Contrat de performance avec l’État sur 2021-2030 4. Satisfaction et relations clients
SNCF Réseau et l’État ont signé en août 2022 un contrat de Pour soutenir l’essor du ferroviaire, SNCF Gares & Connexions doit
performance, couvrant la période 2021-2030. continuer de faire de la satisfaction de ses clients le cœur de ses
préoccupations.
Une clause de gestion des écarts prévoit une possibilité pour les deux
parties (l’État et SNCF Réseau) d’engager des discussions pour Les attentes des clients, qu’il s’agisse des entreprises ferroviaires, des
déterminer les mesures à prendre, en cas de non-atteinte pour une AOM ou des voyageurs, évoluent : ils recherchent une expérience en
année donnée, des objectifs assignés par le contrat en termes de gare toujours plus fluide, plus pratique et plus sûre.
marge opérationnelle ou de respect de la trajectoire d’investissements, SNCF Gares & Connexions devra donc améliorer la connaissance de
dans l’éventualité où cette non-atteinte serait imputable à des ses clients, valoriser les espaces en gares par des commerces et
évènements ne relevant pas de la responsabilité de SNCF Réseau, services, identifier et répondre aux besoins des transporteurs et
notamment des circonstances exceptionnelles (telles que la crise développer une expérience en gare qui soit positive pour tous les
sanitaire) ou des décisions externes (telles que des évolutions clients, y compris en situation de handicap.
législatives ou réglementaires) ayant un impact significatif sur les
conditions de l’équilibre économique de SNCF Réseau. Le contrat est 5. L’environnement
assorti de 21 indicateurs avec objectifs, répartis sur 3 axes principaux :
A l’heure du défi climatique, SNCF Gares & Connexions a un rôle
majeur à jouer dans la transition écologique.
- Améliorer la qualité de service offerte aux clients pour soutenir le
développement du transport ferroviaire au meilleur coût ; Sa mission est d’accompagner l’essor du ferroviaire et des mobilités
décarbonées, tout en agissant concrètement à chaque étape – de la
- Poursuivre l’effort de modernisation et de rénovation du réseau conception à l’exploitation – pour réussir la transition environnementale
dans la durée ; des gares.
Son engagement s’articule autour de deux axes : d’une part,
- Définir une trajectoire pour atteindre l’équilibre financier à partir l’atténuation systématique de ses impacts (réduction de l’empreinte
de 2024 et la maîtrise de la dette en garantissant la soutenabilité énergie et carbone, généralisation de l’écoconception de ses projets,
économique de l’entreprise. réduction et valorisation des déchets gares) ; d’autre part, l’adaptation
du patrimoine aux aléas climatiques.
Les discussions sont en cours avec l’État sur l’actualisation du contrat
de performance. C’est en ce sens qu’un plan d’adaptation au changement climatique a
été remis à l’État et déployé depuis début 2025.
1.3.1. Stratégie de SNCF Gares & Connexions 6. Territoires

1.3.1.1. Le projet stratégique d’entreprise « enVIEdeGARE » SNCF Gares & Connexions réinvente les gares de demain pour
à 5 ans encourager une mobilité durable et offrir des services dont les
populations ont besoin.
Pour conforter et développer son plan stratégique ambitieux, et
insuffler « enVIE » de GARES, « enVIE » de CONNEXIONS pour Au service des collectivités, SNCF Gares & Connexions veut étendre
donner « enVIE» de TRAIN, SNCF Gares & Connexions s’appuie sur son offre servicielle commerciale et d’utilité publique et participer plus
les piliers du projet d’entreprise « Tous SNCF » lancé en 2020. largement à l’aménagement des quartiers de gares, pour recentrer la
ville sur la gare.
1. Sécurité, sûreté et éthique
L’entreprise renforce son engagement auprès des Régions par,
La sécurité, valeur cardinale du Groupe SNCF, est au cœur des notamment, la signature de contrats de performance. Le programme
ambitions stratégiques de SNCF Gares & Connexions. Depuis 2020, « Place de la Gare » illustre également cette ambition en implantant en
les indicateurs de sécurité s’améliorent : les méthodes mises en place, gare des activités et services à destination des voyageurs et riverains.
le management et le pilotage fonctionnent. Ce sont 53 commerces et projets territoriaux ouverts à fin avril 2025.
L’instauration d’une culture sécurité, la maîtrise du risque ferroviaire, le 7. Performance économique
renforcement de la sûreté en gare et la conformité réglementaires sont
les ambitions de SNCF Gares & Connexions pour garantir la sécurité SNCF Gares & Connexions qui réalise 2 Mds€ de chiffre d'affaires
et la sûreté de ses clients, personnels, fournisseurs et sous-traitants. consolidé et près de 1 Md€ d'investissements par an, améliore sa
performance économique en : (i) contenant l’évolution des péages
2. Qualité de production et de services gares et en poursuivant l’amélioration du modèle régulatoire, (ii)
sécurisant et diversifiant les sources de financement de ses
L’engagement de SNCF Gares & Connexions est de développer
investissements, (iii) renforçant le pilotage de la performance
l’excellence de l’exploitation pour tous les voyageurs, pour
financière et extra-financière, (iv) sécurisant le retour à l’équilibre
accompagner l’essor du ferroviaire.
financier et en garantissant un modèle créateur de valeur.
Avec l’ouverture du marché, de nouvelles prestations seront assurées Parmi les réalisations du plan stratégique « enVIE de GARE, enVIE de
par SNCF Gares & Connexions pour accueillir les nouvelles CONNEXIONS » de l’année 2025, les succès suivants peuvent être
entreprises ferroviaires dans les meilleures conditions. relevés :

Ainsi, les ambitions de SNCF Gares & Connexions sont l’amélioration - La poursuite de la baisse du taux de fréquence des accidents de
de la gestion et de la coordination de crise, la modernisation des travail (1 point de mieux que l’objectif), et l’absence d’accidents
systèmes d’information, l’adaptation des gares aux flux et le pendant 232 jours, au 19 mai ;
développement d’un modèle d’exploitation et de maintenance
soutenable pour les gares régionales. - Un engagement des salariés maintenu à un très haut niveau, et
l’affirmation des engagements de SNCF Gares & Connexions en
3. Humain et sociétal faveur de la mixité et de la diversité à tous les niveaux de
Parce que la réussite du plan stratégique repose sur l’engagement l’entreprise ;
collectif, SNCF Gares & Connexions s’attache à offrir à chacun un - Un score de satisfaction global clients en mars 2025 au plus haut
environnement de travail propice à l’épanouissement personnel. niveau, avec des progressions notables sur l’information
SNCF Gares & Connexions affirme ainsi sa volonté d’être une voyageurs, l’orientation clients, la facilité de stationnement des
entreprise sociétale, inclusive et actrice de chaque territoire. Elle véhicules et la reconnaissance de l’engagement pour
s’engage également à répondre aux aspirations de ses collaborateurs l’environnement ;
et à faire grandir leur potentiel, notamment à travers la formation.
- La livraison de chantiers emblématiques (Paris Austerlitz GHV,
Lyon Part-Dieu, PEM de Cagnes-sur-Mer) ;

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
9
1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025



- La mise en accessibilité des gares réalisée à 75% ; Secteur SNCF Gares & Connexions

- En termes de performance économique, des résultats financiers Une activité commerciale à vigiler sur 2025
à fin avril – hors effets non pérennes identifiés – en ligne avec les
attentes ; Le niveau d’activité des commerces en gares est en légère progression
d’environ 2% par rapport au 1er semestre 2024. La dynamique des
- Le partage à l’Etat et la mise en œuvre depuis 2025 du plan commerces est portée par la restauration (ouverture), la publicité et
d’adaptation au changement climatique (brasseurs en gares de une meilleure performance du contrat national presse, atténuée par
Rennes, lancement de projets pilotes sur les études de des dénouements favorables sur exercice antérieur moindres qu’en
vulnérabilité à la maille site) ; 2024. Ces éléments se traduisent in fine par une hausse du chiffre
d’affaires des redevances des commerces de 3,2 M€ soit +1,9% par
- La signature d’un contrat de performance avec la Région rapport au 1er semestre 2024.
Normandie ;
Secteur Autres
- La mise en exploitation réussie de plusieurs nouveaux entrants
(SNCF Voyageurs Etoile d’Amiens, SNCF Voyageurs Sud Azur, Le premier semestre montre un dynamisme commercial du secteur «
Tram-train SNCF Voyageurs Loire Océan, Stretto). Autres » pour Altametris (+26% de chiffre d’affaires par rapport à la
même période en 2024), Leyfa + 29%, Eurailscout France +31%, et
1.3.1.2. Évolution du contrat de performance entre SNCF dans une moindre mesure, Terralpha +2%. Seule Sferis est en retrait -
Gares & Connexions et l’État 8% avec la concentration de ses activités sur des prestations à plus
forte valeur ajoutée.
Le contrat de performance signé en 2022 entre l’État et SNCF Gares
& Connexions, et portant sur 6 ans (2021-2026), décline quatre grands
objectifs et 17 indicateurs de performance associés : 1.4.1.2. Plan de relance
Dans le contexte de crise sanitaire, un plan de relance avait été engagé
- Offrir un accueil de qualité aux clients et aux entreprises avec l’État en septembre 2020 afin de financer des investissements
ferroviaires, afin de contribuer au développement du transport dans le cadre du renouvellement et la modernisation. Ce plan se
ferroviaire, de façon transparente et non-discriminatoire ; décompose comme suit :
- Transformer l’exploitation des gares pour gagner en efficacité et Un premier volet de 4,05 Mds€ de recapitalisation de SNCF SA pour
améliorer la satisfaction des clients ; financer les investissements sur le réseau, reversés à SNCF Réseau
via le fonds de concours, qui s’est soldé avec le dernier versement en
- Répondre aux nouveaux enjeux des mobilités et développer date du 14 mars 2023.
l’intermodalité ;
L’enregistrement de ces versements s’est fait en subvention
- Inscrire l’action de SNCF Gares & Connexions dans une d’investissement au fur et à mesure de la comptabilisation des
trajectoire financière soutenable.
dépenses de renouvellement et de performance.
En vertu du décret n° 2019-1593 du 31 décembre 2019 relatif à
l’élaboration du contrat entre l’État et la filiale de SNCF Réseau Le deuxième volet concerne 600 M€ de produits de cessions que le
chargée de la gestion unifiée des gares de voyageurs, SNCF Gares & groupe SNCF s’est engagé à mobiliser pour financer les
Connexions prévoit dès 2025 la mise en œuvre de l’actualisation investissements sur le réseau et dans les gares, alloués à SNCF
triennale de son contrat pluriannuel avec l’État. Réseau sur la période 2021-2025, au travers du mécanisme du fonds
de concours.
Le contrat de performance entre SNCF Gares & Connexions et l’État
est en cours de revoyure, à travers des groupes de travail portant sur Le mécanisme de financement est le suivant : versement via le fonds
l’ensemble des thématiques clés (patrimoine, intermodalité, ouverture de concours de l’État, alimenté sur cet objet par des produits de
du marché, développement équilibré des territoires). Ces échanges cessions réalisés par la SA SNCF.
ouvrent la voie à des discussions sur la trajectoire financière et la
trajectoire extra-financière, et permettent de maintenir l’objectif de L’état des versements est le suivant :
disposer d’un projet de contrat, prêt à être soumis aux instances de
consultation interne du Groupe d’ici fin septembre. - 20 M€ ont été versés à SNCF Réseau en décembre 2021 ;

1.4. FAITS MARQUANTS
- 211 M€ ont été versés à SNCF Réseau en 2022 : 120 M€ de
produits de cessions pour Gares & Connexions ont été versés à
SNCF Réseau le 4 mars 2022 et sont rétrocédés à SNCF Gares
1.4.1. Groupe SNCF Réseau & Connexions via une augmentation de capital libéré sur quatre
ans (recapitalisation de 38,5 M€ le 30 mai 2022, 31,5 M€ le 25
1.4.1.1. Conjoncture économique mai 2023 et 27 M€ le 22 mai 2024) ; 91 M€ d’autres produits de
cession ont été reçus le 13 septembre 2022 ;
Secteur SNCF Réseau
- 125 M€ ont été réceptionnés le 25 mai 2023 ;
L’activité de SNCF Réseau progresse en 2025. Les trafics sont en
hausse de 2,0 MTKM / +0,9% par rapport au 1er semestre 2024, tirés - 172 M€ ont été versés le 31 mai 2024 ;
par les grandes lignes (+3,1%), le transport régional (+2,1%) avec des
développements d’offres. Les trafics liés au transport de voyageurs en - 72 M€ ont été versés le 28 mai 2025.
Ile-de-France et sur la grande vitesse sont stables (respectivement
0,0% et -0,3%). Le fret marque un léger retrait (-1,0%) dans un 1.4.1.3. Fonds de concours de l’État
contexte de ralentissement économique général.
En 2025, SNCF Réseau a perçu 1 489 M€ via le mécanisme du fonds
Le contexte macro-économique se stabilise et la baisse progressive de de concours, en deux versements :
l’inflation se poursuit. Après une évolution de 5,7% en 2023 et 2,3% en
2024 (IPCH à fin décembre, calculé en moyenne annuelle), l’inflation à - 528 M€ versés le 29 avril 2025 ;
fin juin s’établit à 0,9% (indice IPCH sur 12 mois). A titre d’illustration,
la facture d’électricité de traction a baissé de 16% entre 2024 et 2025, - 961 M€ versés le 28 mai 2025.
baisse entièrement restituée aux transporteurs.
Le fonds de concours 2025 se décompose comme suit : 883 M€ de
dividendes SNCF prévus au contrat, 390 M€ pour financer
En termes de financement, les taux court terme appliqués en
l’accélération de la régénération et de la modernisation et 216 M€ de
rémunération du compte courant avec le Groupe et calculés sur la base
fonds de concours exceptionnel.
de l’indice ESTER de la Banque Centrale Européenne, poursuivent
leur baisse pour passer de 3,7% (fin juin 2024) à 1,9% (fin juin 2025).
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
10
1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


1.4.1.4. « Nouvelle donne ferroviaire » d’expertise « Nos vies, notre priorité » a été mise en place pour
proposer des actions dont la mise en œuvre a commencé dès début
La Première ministre Elisabeth Borne a annoncé le 24 février 2023 un
2024.
plan de 100 Mds€ d'ici 2040 pour le transport ferroviaire qui doit
s'ajouter aux sommes déjà engagées.
Cette mission se base sur l’analyse des « Evènements à Haut Potentiel
de Gravité » avec les principaux risques d’accident grave (heurt par un
Cette nouvelle donne passe par une hausse progressive de
l’enveloppe renouvellement et performance de 100 M€ en 2023, 300 train, heurt par un engin de travaux, électrocution), la mise en œuvre
M€ en 2024 et 390 M€ en 2025 pour atteindre une cible de 1,5 Md€ à d’exigences pour sécuriser les agents de SNCF Réseau et ceux de ses
horizon 2028 pour des opérations de régénération et de modernisation. partenaires et le recours aux meilleures pratiques pour obtenir des
Il s'agit en particulier de régénérer les ouvrages d'art et en terre, de résultats rapides. La mission s’est appuyée, entre autres, sur les
remplacer les voies ferrées et les installations électriques, de résultats d’une enquête en ligne menée en novembre 2023 (à laquelle
renouveler la signalisation, de numériser les postes d'aiguillage et près de 16 000 acteurs ont répondu, dont 3 000 chez nos partenaires),
d'améliorer la régularité. et de l’accompagnement d’un comité d’experts reconnus dans le
monde de la sécurité, pour aboutir à des actions pragmatiques et
1.4.1.5. Actualités sociales opérationnelles à fort impact pour éviter des accidents graves.
Après sa négociation en 2024, l’accord collectif relatif aux dispositifs Quatre thèmes majeurs de la feuille de route sont progressivement
d’accompagnement des fins de carrière faisant suite à la réforme 2023 déployés en interne SNCF Réseau et chez les partenaires :
des retraites est mis en application avec de nombreuses mesures
concrètes prenant effet dès le premier semestre 2025 dont :
- La diminution à la source du risque de heurt par un train sur voie
travaillée ;
- Le départ en cessation anticipée d’activité (CAA) avec les
er
premiers départs au 1 janvier 2025. Les 9 à 15 premiers mois
(selon la catégorie d’emploi du salarié) sont des mois travaillés à
- L’adoption de rituels partagés comme le STOP & GO, le briefing
au pied de l’opération, l’accompagnement des nouveaux
100% et payés à 75% ou 100% (suivant que les salariés aient eu
intervenants, les tournées terrain, les Instants Sécurité ;
ou non des postes à pénibilité avérée pendant 20 ou 25 ans dans
leur carrière). Les premières périodes non travaillées de CAA
débuteront en octobre 2025 ; - L’application par tous et tout le temps des exigences
coconstruites de « 3 règles qui sauvent » : risque électrique,
risque de heurt par un train, risque de heurt par un engin/une
- Le début de l’attribution d’échelons d’ancienneté 12 créés au 1er charge ;
janvier 2025 et l’attribution accélérée des échelons 11 ;

- Une augmentation individuelle de fin de carrière pour les - L’amélioration de la qualité de la préparation des travaux et du
choix des partenaires.
contractuels et la création d’un troisième niveau dans chaque
classe de rémunération.
Aujourd’hui la mission « Nos vies, notre priorité » bénéficie d’une réelle
Ensuite, la mutuelle pour tous a été mise en place en mai 2025 avec le dynamique tant en interne, qu’à l’externe. Elle fait l’objet de points de
groupement MALAKOFF HUMANIS – CARCEPT Prévoyance - MGC. partages hebdomadaires qui permettent d’alimenter au fil de l’eau les
Elle concerne désormais les salariés statutaires alors que jusque-là établissements et assimilés en retour d’expérience et en éléments
seuls les salariés contractuels étaient couverts. Elle offre pour tous une permettant d’accompagner le déploiement.
prise en charge globalement équivalente des frais de santé (avec
couverture à 65% par l’employeur) et une prévoyance (avec couverture 1.4.2.2. Décarbonation-du-rail
à 60% par l’employeur).
Dans le cadre de sa stratégie de décarbonation du rail à grande
Un avenant à l’accord d’intéressement a été signé en juin avec les échelle, SNCF Réseau a signé un contrat à hauteur de 1,3 Md€ le 24
signataires de l’accord initial. Il définit les modalités de calcul de janvier 2025 avec les entreprises Saarstahl Rail, JSW Steel Italy
l’intéressement sur 2025 et 2026 ainsi que les montants distribuables. Piombino, ArcelorMittal España et Voestalpine Rail Technology GmbH.
Ainsi la création de trois critères relatifs à la responsabilité sociale Les fournisseurs retenus par SNCF Réseau sont engagés dans une
entreprise se substituera au taux de répondants au baromètre décarbonation massive de leur production, laissant entrevoir un
managérial. approvisionnement 100% bas carbone à terme. Le contrat signé avec
Saarstahl Rail permettra d’éviter l’émission de près de 200 000 tonnes
Dans le cadre de la mise en place du projet de réorganisation d’équivalent CO2 par an, soit 10% au total des émissions de SNCF
Résonances, une concertation spécifique de projet a eu lieu sur le Réseau.
premier semestre.
Au travers de ces contrats, un tiers des rails retirés chaque année sont
La nouvelle organisation sera déployée à partir du 8 juillet. SNCF revendus à l’entreprise Saarstahl Rail pour produire des rails neufs en
Réseau s’organise ainsi pour garantir la robustesse et de la qualité de « boucle courte »1, réduisant ainsi les émissions de gaz à effet de serre
service du système ferroviaire pour ses clients, pour : avec un approvisionnement en rails décarbonés à hauteur de 80% des
besoins de l’entreprise en moyenne, sur une durée de six ans.
- Répondre à la croissance du nombre de clients et des Enfin ces contrats contribuent à soutenir les filières industrielles du
investissements ; recyclage de l’acier et de la production de rails décarbonés françaises
au sein notamment des usines d’Ascoval (59), de Hayange (57) et du
- Abaisser les centres de décision et renforcer la capacité site SNCF Réseau de Saulon-la-Chapelle (21).
d’actions.
1.4.2.3. Tarification du réseau ferré national 2024-2026
1.4.2. Secteur SNCF Réseau
Dans une décision du 5 mars 2024, le Conseil d’État a prononcé
l’annulation des dispositions tarifaires du DRR pour l’HDS 2024,
1.4.2.1. Nos vies nos priorités publiées par SNCF Réseau le 9 décembre 2022. Cette décision
Entre novembre 2022 et juillet 2023, SNCF Réseau a connu six concerne l’ensemble des dispositions tarifaires contenues dans
l’annexe 5 du DRR, toutes activités confondues (fret, services
accidents du travail mortels au sein d’entreprises partenaires sur ses
librement organisés et services conventionnés). Cette décision était
chantiers. Face à ces événements incompatibles avec l’exigence d’un
justifiée par le manque de transparence de la consultation publique,
haut niveau de sécurité que porte SNCF Réseau, une mission empêchant les participants à la consultation publique organisée à
1
Les rails durables sont fabriqués à partir d’acier recyclé à 100 % (35% de l'acier recyclé permet de diminuer la consommation de ressources naturelles et
vieux rails retirés du réseau et 65% d’autres sources d’acier recyclé). Ce d’énergie. Aujourd’hui, plus de 80% des rails posés par SNCF Réseau
processus, appelé boucle courte, se déroule dans les usines Saarstahl de proviennent d'un processus circulaire.
Saint-Saulve (Hauts-de-France) et de Hayange (Grand-Est). L’utilisation de
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


l’automne 2022 de disposer d’une information suffisante pour les sécurisation de la falaise à l'aplomb de la voie ferrée, réalisés sous la
mettre en mesure d'exprimer un avis éclairé sur les dispositions maitrise d'ouvrage du Département, ont pris fin le 15 novembre 2024
tarifaires en cause, et par l’irrégularité de la délibération du Conseil dernier. Ils étaient Indispensables avant toute intervention de SNCF
d’Administration de SNCF Réseau. La date d’effet de cette annulation Réseau pour remettre en état l'infrastructure ferroviaire. Ainsi, à la suite
était fixée au 1er octobre 2024, pour laisser le temps à SNCF Réseau de ces travaux et jusqu'à fin janvier 2025, les travaux de remplacement
de proposer un nouveau projet tarifaire tout en continuant à percevoir de la voie ferrée endommagée ont commencé, de nuit, pour éviter toute
des redevances. coactivité avec le chantier de sécurisation de la falaise. À partir de
janvier 2025, les travaux de réparation de la tête de tunnel puis de
A la suite de cette décision, et à l’issue d’une période de consultation remise en état de la caténaire, des filets détecteurs et câbles de
publique qui s’est déroulée du 8 avril 2024 au 8 juin 2024, le Conseil signalisation ferroviaire, remplacement de la voie ferrée endommagée,
d’administration exceptionnel du 03 juillet 2024 a adopté un nouveau ont eu lieu. Avant réouverture de la ligne, SNCF Réseau a procédé à
projet de dispositions tarifaires pour le DRR de l’HDS 2024, intégrant toutes les vérifications des installations qui n'ont pas été utilisées
notamment le nouveau projet de tarification des prestations minimales depuis longtemps ainsi qu'à la désoxydation des rails entre St Michel
pour le cycle pluriannuel 2024-2026, qui a été publié le 8 juillet 2024. de Maurienne et Modane.
Le 5 septembre 2024, l’ART a rendu un avis favorable sur les principes
tarifaires et les montants des redevances d’utilisation du réseau ferré Depuis le 31 mars 2025, la circulation a repris entre Paris et Milan,
national proposés par SNCF Réseau pour le cycle 2024-2026, sous assurée par les entreprises ferroviaires voyageurs (SNCF Voyageurs
réserve de la modification de paramètres de calcul concernant et Trenitalia) et fret.
l’établissement des forfaits des redevances de marché applicables aux
services conventionnés de transport ferroviaire de voyageurs pour cinq Pour le trafic fret, ce sont environ 70 trains qui passent par Modane
autorités organisatrices de transports. chaque semaine (deux sens confondus).
Le Conseil d’administration de SNCF Réseau a adopté des
modifications pour répondre à ces réserves le 11 septembre 2024 et la Travaux de modernisation entre Nevers et Cosne-Cours-sur-Loire
tarification définitive a été publiée le 12 septembre 2024 sur son site
internet. Sept régions ont déposé un recours contre cette décision. Du 6 janvier au 20 juin 2025, SNCF Réseau a réalisé les principaux
SNCF Réseau a déposé son premier mémoire en défense fin mai travaux de modernisation de la voie entre Cosne-Cours-sur-Loire et
2025. Une décision est attendue pour le second semestre 2025. Nevers (58) avec l'intervention d'un train-usine sur la ligne Paris-
Clermont.
1.4.2.4. Aides exceptionnelles de l’État au secteur du fret Cette opération de grande ampleur, financée par SNCF Réseau,
ferroviaire représente un investissement global de 106 M€ et a pour objectif de
À la suite des mouvements sociaux de fin 2019 / début 2020 et de la contribuer à la performance du réseau en garantissant des conditions
de régularité et de sécurité des circulations ferroviaires.
crise sanitaire, l’État a lancé à l’été 2020 une aide exceptionnelle aux
entreprises ferroviaires de fret. Ce chantier consiste à :
Le dispositif dit de la compensation fret, versée par l’État à SNCF
Réseau, permet déjà, depuis plusieurs années, d’alléger les péages - Remplacer 56 km de voie et tous ses composants (rails,
traverses et ballast) avec l'intervention d'un train-usine ;
acquittés par les entreprises ferroviaires du secteur. Compte tenu du
contexte 2020 très particulier, l’État avait décidé d’apporter une aide
supplémentaire au secteur, sous la forme d’une prise en charge de la
- Moderniser les gares de La Marche et Tronsanges ;
totalité de la redevance de circulation sur une durée de six mois pour
la période de juillet à décembre 2020.
- Moderniser 9 passages à niveau, les pistes et les accès ;

Cette mesure s’est poursuivie depuis cette date, avec la prise en - Réaliser des travaux hydrauliques et sécuriser les garde-corps
charge par l’État d’un montant annuel maximal de 65 M€ (TTC) au titre des ouvrages d'art.
de la redevance de circulation liée aux circulations des transporteurs
Elle se déroule de nuit en semaine afin de minimiser au maximum les
fret, qui n’est donc pas facturée aux clients.
impacts sur la disponibilité du réseau ferroviaire.

1.4.2.5. Les grands chantiers 2025 450 agents et 23 entreprises sont mobilisés en moyenne chaque nuit
sur la durée des travaux avec 1 500 heures d'insertion.
Modernisation Niort Saintes
Les principaux travaux sont réalisés à l'aide d'un train-usine, un
La ligne TER Niort – Saintes a été réouverte à la circulation le 15 février
dispositif industriel ferroviaire composé d'une succession d'engins
2025. Entièrement fermée aux circulations depuis 2023, cette ligne
capables de renouveler l'ensemble des constituants de la voie (rails,
ferroviaire a fait l’objet d’un important chantier de modernisation de
traverses et ballast) en un temps limité.
près de 77 km de voie permettant ainsi le développement de l’offre TER
et la circulation de trains de fret régionaux. Ces travaux ont permis de
Sur ce chantier, le train-usine permet de renouveler 56 km de rails, 110
proposer une offre TER plus robuste avec une vitesse nominale de
000 tonnes de ballast et 95 000 traverses.
100km/h.
L’impact environnemental est également au cœur du projet puisque
Pour ce chantier, 115 M€ ont été investis, financés par SNCF Réseau
50% à 60% du ballast extrait de la voie y sont directement réinjectés
à hauteur de 9%, par la Région Nouvelle-Aquitaine (76%) et l’État
après avoir été « criblés » (tamisés et lavés). Cette opération de lavage
(15%).
du ballast, indispensable à sa réutilisation, est effectuée par une station
de lavage qui permet de lutter contre le gaspillage de l'eau en réduisant
Réouverture de la Maurienne
sa consommation de 90% mais aussi en réduisant les émanations de
poussière. L'ensemble du rail déposé repart par wagons dans des
En août 2023, un éboulement majeur s’est produit dans la vallée de la
aciéries françaises pour refaire du rail ou des profilés métalliques qui
Maurienne en Savoie, provoquant la coupure des circulations
serviront à la construction de bâtiments ce qui représente 1 900 tonnes
ferroviaires, notamment de la ligne Paris-Milan. En septembre 2024, la
d'acier pour ce chantier.
galerie a dû subir une opération de colmatage par injection de coulis
de ciment afin de combler les fissures. Dans le cadre des travaux de
Dans cette démarche d'économie circulaire, tous les autres matériaux
sécurisation de la falaise, la vidange du merlon a été essentielle à la
sont également recyclés : traverses béton, petits matériels et restant
sécurité du chantier de remise en état des infrastructures. Après une
du ballast qui est valorisé par une entreprise (AFC Recycling) basée à
première vidange en début d’année 2024, 10 000 m3 de matériaux
Saincaize dans la Nièvre et qui sera réutilisé dans les filières de travaux
étaient à nouveau à retirer. Un nouveau chantier de déblaiement par
publics.
engins radiocommandés a été lancé de mi-novembre à mi-décembre
2024. Une fois déblayé, ce merlon assure à nouveau une protection
Dans un souci de respect de l'environnement, aucun produit
suffisante des infrastructures situées en contrebas. Les travaux de
phytosanitaire n'est utilisé sur ce chantier.
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


Projet Charles de Gaulle Express (CDG-X) : les travaux du Pont Engagements institutionnels et avancement des études :
des Cathédrales de l’axe nord francilien
- Sur les lignes nouvelles et raccordements : depuis 2017, de
Le mois de février 2025 a marqué une étape clé pour le remplacement nombreuses conventions de financement ont associé l’État, les
du pont des Cathédrales, ouvrage d’art stratégique, intégré à la zone Régions, Toulouse et Bordeaux Métropole et SNCF Réseau pour
ferroviaire la plus fréquentée d’Europe. Les travaux ont consisté à mener les études d’avant-projets détaillés, avec plusieurs
remplacer le pont actuel par un pont métallique construit en treillis avenants dont une tranche 3 de 267 M€ signée début mai 2025
selon la technique « Warren » qui a une portée record de 143 mètres, pour financer des acquisitions foncières, des études techniques
contre 100 mètres usuellement pour ce type d’ouvrage. Supporté par et environnementales, l’instruction des dossiers pour les
des chariots automoteurs de type kamags en roue libre, le pont a été différentes autorisations administratives ainsi que des travaux de
lancé par des treuils, mètre par mètre, au-dessus des voies de la ligne sondages et de géotechniques. Cette convention a pour principal
D. Ces travaux de grande ampleur ont été organisés de façon à réaliser objet le financement pluriannuel d’une prestation d’assistance à
un maximum d’opérations occasionnant le moins de perturbation maîtrise d’ouvrage générale et technique. Cette prestation
possible dans la circulation des trains. permettra de réaliser le dossier de consultation des contrats de
conception/réalisation selon la préconisation du comité de
Ce projet est le fruit d'une collaboration étroite avec les entreprises pilotage GPSO (décembre 2023). Le coût objectif des
partenaires Eiffage Génie Civil, NGE Génie Civil et Eiffage Métal, aménagements ferroviaires a été validé en mars 2025 ;
reconnues pour leur expertise dans la conception et la réalisation de
cet ouvrage d'art d’exception. - Sur les aménagements ferroviaires (AFSB et AFNT), la phase
projet a été finalisée fin 2024, à la suite d’optimisations pour
Grâce à cet ouvrage d’art, la fiabilité des circulations du RER B et D, compatibilité avec d’autres projets (RER Métropolitain). Plusieurs
de la ligne K et des TER Hauts-de-France, est renforcée tout en conventions successives ont permis d’anticiper les acquisitions
préparant l’arrivée des futures navettes CDG Express. Un projet au foncières et payer les premiers travaux préparatoires (démarrés
service des voyageurs et de la performance ferroviaire sur l’axe nord dès 2022-2023).
francilien.
Financement et engagements travaux :
Liaison ferroviaire Roissy-Picardie
- Le plan de financement GPSO de février 2022 acte l’engagement
Avec pour objectif d’améliorer les déplacements quotidiens vers le pôle conjoint de l’État, de 24 collectivités représentées par la SGPSO
de Roissy depuis la Picardie et le nord-est du Val d’Oise, une nouvelle et de SNCF Réseau pour réaliser la première phase du projet.
section de voie ferrée de 6,5 km circulée à 160 km/h est en cours de Plusieurs démarches de subvention européenne ont été menées,
création dans le cadre du projet de liaison ferroviaire Roissy-Picardie. avec succès en 2021 pour certaines tranches ;
Les travaux démarrés en 2024 et se poursuivront durant les prochaines
années. - Les conventions et avenants régissent les différentes tranches
d’études et de travaux.
Le projet est financé par la Commission européenne, l’État, la Région
Hauts-de-France et onze collectivités infrarégionales des Hauts-de- Démarrage opérationnel :
France pour un montant global de 479 M€.
- Pour les aménagements ferroviaires, l’autorisation
Dans le détail des travaux en cours, ceux-ci se poursuivent environnementale (arrêté préfectoral) du 18 octobre 2024 pour
conformément au planning du projet sur les périmètres suivants : les AFSB et du 8 février 2024 pour les AFNT ont permis le début
des travaux principaux, après des phases anticipées de travaux
- Des travaux de génie civil et de caténaires sont réalisés sur la préparatoires (dégagements d’emprises, acquisitions foncières).
zone de Vémars et de Roissy avec la construction des bâtiments Les marchés principaux, fondés sur des dossiers de consultation
des postes d’aiguillage informatiques par l’entreprise PBS des entreprises (DCE) et notices raccordés à la phase « PRO »,
(postes de Messy, Roissy, Vémars et Moussy). Il est prévu la ont été engagés jusqu’à la finalisation des études ;
réception partielle et définitive des bâtiments de Moussy et
Roissy courant de l'été ; - Pour les lignes Nouvelles et raccordement, la prestation du
marché d’assistance à maitrise d’ouvrage générale et technique
- Des travaux de terrassement et de pont route sont réalisés sur la (AMO GT) a démarré début mai 2025.
ligne nouvelle. De multiples chantiers ont été achevés sur la ligne
classique Survilliers / Marly (terrassement, rampe d’accès,
1.4.2.6. L’actualité commerciale
création des massifs catenaire, signalisation, déroulage des
câbles, raccordements électriques…). Enfin, la fin des travaux du
mur Tersen au niveau du raccordement ligne nouvelle et de la SNCF Réseau continue à mettre en place sa stratégie pour développer
ligne existante, a été réalisée en juin 2025. les trafics futurs. Sa stratégie se développe sur trois piliers principaux.

Grand projet ferroviaire du Sud-Ouest (GPSO) Un accompagnement renforcé des clients de SNCF Réseau

Le Grand projet ferroviaire du Sud-Ouest (GPSO) contribue au Depuis 5 ans, le nombre de clients et prospects voyageurs a été
développement de deux axes majeurs : Bordeaux-Toulouse et multiplié par trois, chaque mois de l’année 2024, SNCF Réseau a
Bordeaux-Dax jusqu’à la frontière espagnole, en intégrant à la fois des accompagné un nouveau client et un nouveau prospect (chargeur ou
projets de lignes nouvelles à grande vitesse (LGV) et des entreprise ferroviaire). Trois nouvelles entités, opérateurs de transport
aménagements du réseau existant : Aménagements Ferroviaires au conventionné, ont commencé leurs circulations le 15 décembre 2024.
Sud de Bordeaux (AFSB) et Aménagements Ferroviaires au Nord de Ces trois filiales de SNCF Voyageurs ont été accompagnées dans
Toulouse (AFNT). Le projet se structure autour de : leurs débuts par SNCF Réseau, qui a également été en appui des
autorités d’organisation dans la définition de leur plan de transport et
- La création de 327 km de LGV Bordeaux-Toulouse et Bordeaux- pendant le processus d’ouverture à la concurrence des lots concernés.
Dax, avec un tronc commun de 55 km ; Cette année, Transdev en région Sud et Stretto (Keolis & SNCF
Voyageurs) en Ile- de-France ont commencé à circuler.
- Les aménagements ferroviaires au sud de Bordeaux (AFSB :
12 km, utiles aussi au futur RER Métropolitain) ; Des capacités lisibles et garanties dans le temps pour développer
les trafics
- Les aménagements ferroviaires au nord de Toulouse (AFNT : Les plans d’exploitation de référence (PER)
19 km).
SNCF Réseau poursuit le déploiement des plans d’exploitation de
référence (PER). Le plan d’exploitation de référence décrit l’usage
optimisé du réseau, en partant des besoins prévisionnels de mobilité

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


par segment de marché, et des besoins prévisionnels de maintenance Retia et Recylex (cette dernière est aujourd’hui en liquidation judiciaire)
et travaux nécessaires au maintien et au développement de la ont formé appel de ce jugement. L’instance est pendante devant la
performance du réseau, à coûts maîtrisés. Cour Administrative d’Appel de Marseille qui a ordonné une expertise
judiciaire le 17 mai 2023.
Les Accords-Cadres (AC)
Les coûts de remise en état sont évalués à environ 95 M€ aux
Un accord-cadre est un engagement bilatéral pluriannuel qui sécurise conditions économiques d’une réalisation prévisionnelle (2029). Ces
sur la durée un volume de capacité pour un opérateur qui en fait la coûts sont des estimations produites par SNCF Réseau dans le cadre
demande. Cet accord commercial bénéficie également à SNCF Un du contentieux en cours.
accord-cadre est un engagement bilatéral pluriannuel qui sécurise sur
la durée un volume de capacité pour un opérateur qui en fait la Contrôle URSSAF
demande. Cet accord commercial bénéficie également à SNCF
Réseau puisqu’il lui permet d’anticiper les circulations futures et Un contrôle de l’Union de Recouvrement des Cotisations de Sécurité
d’inciter au développement des trafics, et donc de ses recettes. Le Sociale (URSSAF) est en cours depuis mars 2025 sur le périmètre du
volume cumulé sous accord-cadre sur une même ligne est plafonné à Groupe SNCF, incluant les sociétés SNCF Réseau et SNCF Gares &
70%, de façon à préserver de la capacité pour des circulations hors Connexions. Ce contrôle porte sur les années 2022, 2023 et 2024 et
accords-cadres. devrait donner lieu à une lettre d’observation d’ici la fin de l’exercice
2025.
Pour les clients de SNCF Réseau, il s’agit d’un outil permettant de
fiabiliser leur modèle d’exploitation sur plusieurs années. Ces accords 1.4.3. Secteur SNCF Gares & Connexions
permettent également d’assurer les opérateurs et leurs partenaires la
disponibilité des circulations futures. 1.4.3.1. Avis conforme de l’Autorité de Régulation des
transports sur le document de référence des gares
SNCF Réseau travaille à définir le meilleur équilibre possible pour que de voyageurs 2025
chaque partie trouve un intérêt commercial à négocier un accord- Le 21 novembre 2024, l’Autorité de Régulation des Transports (ART)
cadre. a rendu son avis conforme (n° 2024 - 082) sur les tarifs des redevances
applicables aux prestations régulées dans les gares de voyageurs,
Aujourd’hui, plusieurs accords-cadres ont été renouvelés par SNCF ainsi que sur les éléments non tarifaires du Document de Référence
Réseau avec ses clients fret pour une dizaine de flux. L’année 2024 a des Gares (DRG) pour l’horaire de service 2025.
été marquée par la signature des premiers accords-cadres voyageurs,
qui ont été particulièrement travaillés pour répondre au besoin du Quatre points majeurs sont à retenir :
marché. Depuis la publication en août 2023 des trois premières lignes-
cadres Paris– Lyon (par LGV), Paris– Lille (par LGV) et Paris – - Sécurisation du chiffre d’affaires : l’avis de l’ART confirme un
Strasbourg (par LGV), quatre nouvelles lignes-cadres sont devenues chiffre d’affaires de 1,130 Md€ pour 2025 au titre des prestations
éligibles aux accords-cadres voyageurs : Paris-Rennes (par LGV), régulées (hors loyers) ;
Paris-Nantes (par LGV), Paris-Bordeaux (par LGV) et Paris-
Wannehain (par LGV). - Validation du dispositif d’incitation à la qualité de service : l’ART
salue la démarche de consultation publique et l’engagement en
1.4.2.7. Remise à niveau des lignes de dessertes fines du faveur de la transparence, notamment via la publication des
territoire résultats qualité sur l’Observatoire de la qualité, accessible sur le
site internet de Gares & Connexions ;
Les « lignes de desserte fine du territoire » (LDFT) constituent un
maillon essentiel du réseau ferré national. A ce titre, les efforts - Demande de poursuivre la refonte du modèle tarifaire : l’ART
conjugués de l’Etat, des Régions et de SNCF Réseau permettent le demande la finalisation d’une refonte de la structure tarifaire afin
financement de la régénération et la modernisation de ces lignes. Les d’optimiser les signaux économiques adressés au marché ;
Régions ont également la possibilité de demander le transfert des
missions de gestionnaire d’infrastructure introduit par l’article 172 de la - Recommandation de poursuite de la concertation : l’ART
loi d’orientation des mobilités (LOM). encourage la poursuite d’un dialogue approfondi avec l’ensemble
des parties prenantes.
Au premier semestre 2025, les premiers transferts de propriété effectifs
ont été réalisés avec Harfleur – Rolleville le 1er février à l’agglomération 1.4.3.2. Audits, litiges, contrôles en cours
du Havre et le 24 mars la partie non circulée de la ligne Jarville – Vittel
à la région Grand Est. En parallèle, la région Grand Est a fait la Résiliation du contrat de concession Gare du Nord
demande ministérielle de transfert de propriété de neuf nouvelles
lignes ou sections de lignes, d’autres devant intervenir au second À la suite de la notification à la société GDN 2024 de la résiliation pour
semestre. faute du contrat de concession par SNCF Gares & Connexions en tant
qu’Autorité Concédante le 21 septembre 2021, des travaux d’analyse
ont été menés pour estimer l’indemnité de déchéance du
Le 22 juin, la région Occitanie réouvre la ligne Montréjeau – Luchon concessionnaire d’une part, et le préjudice subi par l’Autorité
après avoir obtenu son transfert de gestion en avril 2023. Concédante d’autre part. Ces travaux ont conduit l’Autorité
Concédante à notifier au Concessionnaire le 21 décembre 2021 le
Six opérations majeures de régénération de lignes de desserte fine du décompte de résiliation provisoire.
territoire sont terminées ou en cours : Douai – Cambrai et Niort –
Saintes en opérations achevées, et Laon – Hirson, Poitiers – Limoges, En parallèle, le Concessionnaire en date du 24 décembre 2021 a notifié
Nice – Breil/Roya, Besançon – Le Locle en cours. l’Autorité Concédante d’une Demande Indemnitaire Préalable, laquelle
a été reprise dans le dépôt d’un recours indemnitaire le 6 janvier 2022
1.4.2.8. Audits, litiges, contrôles en cours devant le tribunal administratif de Paris.

Contravention de grande voirie – Atteinte au domaine public En réponse, le 18 février 2022, SNCF Gares & Connexions a déposé :
ferroviaire sur le site de l’Estaque à Marseille
- Son mémoire en défense, tendant à démontrer que la décision
Par jugement du Tribunal Administratif de Marseille du 26 mai 2021, de résiliation pour faute était fondée, ce qui emporterait rejet des
SNCF Réseau a obtenu la condamnation solidaire des sociétés Retia prétentions de GDN 2024 et réciproquement ;
et Recylex à financer la remise en état du domaine public ferroviaire
qui a été endommagé par la pollution générée par des activités
classées ICPE (Installations Classées Protection de l’Environnement)
- Un recours indemnitaire contre GDN 2024 auprès du Tribunal
Administratif. Ce recours complète une assignation en paiement
dont les sociétés sont repreneuses.

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
14
1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


déposée le 24 janvier 2022, auprès du Tribunal de Commerce de Réseau du 11 décembre 2024. Cependant, afin de préparer la
Paris, au titre d’une clause de garantie à première demande. revoyure du contrat de performance, une actualisation de cette
trajectoire financière avait été travaillée en 2024, qui a fait l'objet
Concernant les deux recours indemnitaires, la situation n’a pas évolué d'échanges avec le Groupe et l'État.
sur le premier semestre 2024.
Du fait du contexte politique français durant le second semestre 2024
Concernant l’assignation en paiement au titre de la garantie à première puis de la conférence de financement au 1er semestre 2025, cette
demande, le Tribunal de commerce de Paris a condamné la société trajectoire n'a pas pu être validée par les instances de gouvernance.
New Immo Holding le 22 septembre 2023 à payer 47 M€ et 1,3 M€ Les travaux devraient reprendre après la clôture de la conférence de
d’intérêts à SNCF Gares & Connexions. Les fonds ont été encaissés financement pour une validation en fin d'année 2025.
par SNCF Gares & Connexions. La société New Immo Holding a fait
appel le 7 novembre 2023. Le jugement a été confirmé par la Cour L’actualisation de la trajectoire financière intègre les impacts de la crise
d’appel le 27 mars 2024 et la société New Immo Holding s’est pourvue inflationniste sur l’augmentation des coûts constatés en 2023 et 2024
en cassation. notamment sur la masse salariale, augmentation qui se répercute sur
les années ultérieures. A partir de 2025, SNCF Réseau a pour forte
Compte tenu du caractère bien-fondé de la résiliation du contrat de ambition de revenir à des trajectoires de coûts maitrisés. La trajectoire
concession, de l’analyse de ses conséquences et en l’absence des circulations se rapproche progressivement de la trajectoire du plan
d’évolution sur le fond, aucune provision pour litige n’a été constatée stratégique.
au 30 juin 2025, de même qu’au 31 décembre 2024.
Les hypothèses clés retenues dans la trajectoire financière sous-
tendant le test au 31 décembre 2024 concernent le niveau des péages,
1.4.4. Secteur Autres le niveau de performance, le niveau des investissements, ainsi que les
L’activité de SFERIS au cours du premier semestre 2025 s’inscrit dans concours publics.
les décisions de 2024 visant à faire évoluer son mix chiffre d’affaires Concernant le niveau des péages :
afin d’en retirer une meilleure rentabilité, prévoyant notamment l’arrêt
de certaines activités (par exemple caténaires) et l’accroissement de - Les nouveaux entrants connaissent des reports en début de
certaines autres (par exemple maintenance de sites GSMR). période, principalement en raison des délais de livraison de
matériel. Le marché du fret ferroviaire se redresse. Le niveau de
ALTAMETRIS reste sur une dynamique favorable de développement trafic (toutes activités confondues) revient progressivement au
de son chiffre d’affaires grâce à une production en croissance qui a niveau du plan stratégique.
bénéficié notamment jusqu’à fin mars de la poursuite du projet HPGV
Nord et, par ailleurs, d’une forte progression de l’activité liée aux - Les hypothèses de tarification du plan stratégique 2023-2032
passages à niveau. sont maintenues. La tarification relative à l’utilisation de
l’infrastructure du réseau ferré national pour les horaires de
Pour la filiale TERRALPHA, le premier semestre 2025 accuse un retard service 2024 à 2026, validée par l’ART, avait fait l’objet d’un
sur les prévisions de chiffre d’affaires notamment en raison de projets recours formé par 9 régions devant le Conseil d’État. Dans une
reportés ou non concrétisés, en dépit d’appels d’offres et de demandes décision du 5 mars 2024, le Conseil d’État a prononcé
clients en cours d’instruction par la nouvelle équipe commerciale. l’annulation des dispositions tarifaires du DRR pour l’HDS 2024,
publiées par SNCF Réseau le 9 décembre 2022. La date d’effet
Le chiffre d’affaires de LEYFA poursuit sa progression notamment de cette annulation avait été fixée au 1er octobre 2024. Des
grâce à son activité historique. nouvelles dispositions tarifaires pour le DRR de l’HDS 2024,
intégrant notamment le nouveau projet de tarification des
La filiale EURAILSCOUT France voit son chiffre d’affaires progresser prestations minimales pour le cycle pluriannuel 2024-2026, ont
de manière significative par rapport au premier semestre 2024. L’EMI été adoptées par le Conseil d’administration en septembre 2024,
1 (Engin de Mesure de l’Infrastructure) et le WIM (Wagon d’Inspection après réception de l’avis conforme de l’ART. Cette nouvelle
de Mesure et de Surveillance de la Voie) sont en production depuis tarification a un impact non significatif sur le chiffre d’affaires de
2024, ce dernier ayant commencé sa production en décembre 2024. SNCF Réseau. Le Conseil d’État avait annulé la tarification 2024-
26 sur des motifs de transparence et de procédure qui
1.5. TEST DE VALEUR DES ACTIFS IMMOBILISÉS n’apparaissent plus dans les nouvelles requêtes sommaires
déposées en novembre par 7 régions. SNCF Réseau travaille
actuellement sur les éléments de réponse. Sur la période 2027-
1.5.1. UGT Infrastructure
2032, (i) le conventionné est indexé sur la base du même taux
Rappels que le contrat de performance (+3,6% par an) afin de tenir
compte d’un rattrapage de la couverture du coût complet sur la
Le test de valeur sur les actifs de l’UGT Infrastructure, réalisé dans le période et (ii) l’Open-Access et le fret sont indexés sur la base
cadre de la clôture au 31 décembre 2015, avait conduit à les déprécier des hypothèses d’inflation du Groupe (en moyenne 2%/an).
de 9,6 Milliards€ sur la base d’une trajectoire financière approuvée par
le Conseil d’administration de SNCF Réseau le 9 mars 2015, qui Concernant le niveau de performance :
considérait alors que la trajectoire financière ainsi élaborée
représentait la meilleure estimation des perspectives d’activité pour les - L’objectif de performance est confirmé avec un niveau annuel de
15 ans à venir. performance permettant d’atteindre une réduction des charges
d’exploitation d’un montant de 1,5 Md€ en cumul entre 2017 et
L’adoption le 14 juin 2018 de la loi d’habilitation pour un nouveau pacte 2026 impliquant toutes les dimensions de l’entreprise
ferroviaire, de même que diverses déclarations du gouvernement, (notamment conception et optimisation des achats, optimisation
concernant notamment une évolution des modalités d’indexation des des fonctions support.). Cette performance contribue à atteindre
péages de SNCF Réseau, avaient constitué de nouveaux indices de un taux de rentabilité normative 44% (Ebitda/CA) en 2032, tel que
variation de valeur. Dans le cadre de l’arrêté des comptes semestriels pris en compte dans le calcul de la valeur terminale.
2018, sur la base des informations issues du cadre de référence de la
trajectoire économique et financière du Groupe Public Ferroviaire et de Concernant le niveau d’investissements :
sa déclinaison pour SNCF Réseau présentée pour information au
Conseil d’administration du 25 juillet 2018, le test de valeur réalisé avait - L’accélération de la régénération / modernisation a été prise en
conduit à la comptabilisation d’une dépréciation complémentaire de 3,4 compte, financée sur 2025-2027 par des dotations
Milliards€. complémentaires au fonds de concours. L’ambition d’un
complément de régénération et de modernisation à 1,5 Milliard€
Depuis cette dernière dépréciation, la valeur recouvrable issue des est maintenue à partir de 2028. Ce complément serait
différents tests réalisés a toujours été proche de la valeur comptable. intégralement financé, par le biais du fonds de concours (0,5
Md€) et par des financements externes prévus à 1 Md€ par an à
Au 31 décembre 2024, le test de valeur reposait sur une trajectoire partir de 2028.
financière issue (i) du plan stratégique 2023-2032 qui est la dernière
validée par le conseil d'administration (en septembre 2023), ainsi que Concernant les concours publics :
(ii) du budget 2025 validé par le conseil d’administration de SNCF
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
15
1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025



- La chronique des montants des subventions d’investissement de Il a été acté que l’actualisation du contrat sur la période 2023-2032
régénération (issues de l’affectation par l’État de tout ou partie intègrerait les éléments suivants :
des dividendes perçus de la société nationale SNCF SA sur le
résultat de ses filiales et complétés le cas échéant par la - Un bilan des indicateurs contractuels sur 2021-2024
rétrocession d’une quote-part de produit de l’intégration fiscale du
Groupe Public Unifié) est basée sur la trajectoire économique et
- Une actualisation de ces mêmes indicateurs pour les ajuster ou
leur substituer d’autres indicateurs plus pertinents le cas échéant
financière du Groupe SNCF et sur sa capacité distributive, ainsi
(sur le fret notamment), tout en fixant les objectifs à atteindre sur
que sur l’obtention d’autres financements externes destinés à
la période 2024-2032
soutenir l’accélération de la régénération et modernisation du
réseau. - Les nouvelles ambitions en matière :
Le cash-flow libre reste positif entre 2025 et 2027 et son niveau rejoint i. D’orientation clients afin de faciliter la hausse des trafics
au-delà l’objectif du plan stratégique.
ii. De trajectoire de rénovation et de modernisation du réseau pour
Les autres éléments méthodologiques retenus dans le calcul de la améliorer la qualité de service et soutenir le développement du
valeur recouvrable au 31 décembre 2024 sont rappelés ci-après : transport ferroviaire
- S’agissant de la concession SEA, les flux prévisionnels retenus iii. D’adaptation au changement climatique
tiennent compte de la reprise de l’exploitation de la ligne à l’issue
de la phase d’exploitation par le concessionnaire, soit à compter - Une mise à jour de la trajectoire financière tenant compte des
de 2061 ; l’actualisation des données connues (WACC, inflation), données les plus à jour en matière de prévision de trafics, de
et l’application d’une décote sur les flux futurs correspondant au tarification et d’évolution des OPEX liée notamment à la
caractère incertain de ces projections lointaines ne font pas varier réglementation et intégrant une montée en puissance des
la valeur normative calculée historiquement dans les cash-flows. enveloppes de régénération et de modernisation ainsi que leurs
modalités de financement.
- Les flux de trésorerie futurs ont été actualisés à un taux compris
dans une fourchette de 5,3% à 6%. A date, les travaux engagés dans le cadre de cette actualisation en lien
notamment avec la convention de financement « Ambition France
- L’utilisation d’un taux de WACC proche du taux plancher issu du Transports » initiée le 5 mai 2025 ne remettent pas en cause de
rapport d’évaluation de l’expert externe (5,4%) est éclairée par manière significative les grandes hypothèses retenues dans le test à
les éléments de contexte suivants : fin 2024.
o Une actualisation de la trajectoire financière du plan Les paramètres exogènes tels que le taux d’actualisation et le taux de
stratégique approuvé par le groupe fin 2023 ; croissance à l’infini sont proches de ceux qui ont été appliqués au
précédent test de valeur.
o La prise en compte de la hausse des investissements de
régénération et modernisation pour atteindre En l’absence d’indice de variation de valeur identifié, aucun test de
progressivement une enveloppe de 4,5 Milliards€, niveau valeur n’a été réalisé pour cette clôture semestrielle 2025. Une
qui permet de préserver le réseau structurant selon un audit nouvelle analyse sera menée pour la clôture annuelle.
indépendant. La valeur nette comptable des actifs de l’UGT Infrastructure s’élève au
30 juin 2025 à 35,9 Mds€ versus 36,4 Mds € au 31 décembre 2024.
- La valeur terminale, qui représente 90% de la valeur recouvrable, Ces actifs recouvrent les lignes en service ainsi que les travaux de
est calculée en projetant à l’infini avec un taux de croissance à régénération en cours. Les autres immobilisations en cours (1,6 Mds€
long terme de 1,8%. au 30 juin 2025 comme au 31 décembre 2024) concernent des
investissements de capacité en cours de développement dont la valeur
est analysée distinctement dans le cadre d’une revue spécifique.
Mise à jour au 30 juin 2025 : 2024
La référence est toujours la trajectoire financière travaillée en 2024 afin Secteur SNCF Réseau
de préparer la revoyure du contrat de performance, sur la base d’une UGT Infrastructure
actualisation du plan stratégique 2023-2032 et du budget 2025.
VNC des actifs 36,4 Md€
L'évolution des principales hypothèses du dernier test de valeur ne font
globalement pas ressortir d'indice montrant que les actifs de l’UGT Base retenue pour la valeur recouvrable Valeur d'utilité
infrastructure aient pu perdre ou reprendre de la valeur au 30 juin 2025. Source retenue (1)
La tarification relative à l’utilisation de l’infrastructure du réseau ferré Taux d'actualisation 5,3% - 6,0 %
national pour les horaires de service 2024 à 2026 avait fait l’objet d’un
Taux de croissance long terme 1,8%
recours de 9 régions. Par décision du 5 mars 2024, le Conseil d’Etat a
annulé cette décision avec effet rétroactif, sans pour autant remettre
en cause les fondements retenus. SNCF Réseau a repris sa tarification
et l’a publiée en septembre 2024.
(1) Actualisation de la trajectoire financière du plan stratégique
7 régions ont depuis lors présenté en novembre 2024 un nouveau
2023-2032, ajustée du budget 2025 validé par le conseil
recours sur la tarification adoptée en septembre 2024 à la suite de
d'administration de SNCF Réseau du 11 décembre 2024. Une
l’annulation par le Conseil d’Etat de sa première version. Les
revoyure du contrat de performance est prévue en 2025.
arguments sont proches de ceux développés lors de la première
procédure. SNCF Réseau a déposé son premier mémoire en défense
dans ce dossier au premier semestre 2025. La décision définitive est
attendu en fin d’année 2025. Les analyses de sensibilité réalisées dans le cadre du test au 31
décembre 2024 ressortent de la façon suivante :
Il n’est pas attendu d’impacts significatifs de ce recours sur le chiffre
d’affaires de SNCF Réseau. - Une variation de ± 10 points de base du taux d’actualisation
Sur le premier semestre, l’EBITDA est supérieur de 110 M€ au budget représenterait une variation de -/+1,1 Md€ de valeur recouvrable.
avec des redevances globalement en ligne et des charges
opérationnelles inférieures à la prévision, néanmoins avec des - Une variation de ± 10 points de base du taux de croissance à
régularisations attendues sur les cotisations sociales (T1, et moindre l’infini entraînerait une variation de + 0,9 Md€.
allègement de charges sur les bas salaires) sur le second semestre.
- Une variation de ± 100 M€ de dépenses nettes de régénération
Le cash-flow libre affiche une avance temporaire par rapport au budget
annuelles représenterait une variation de ± 1,4 Mds € de la valeur
sans remise en cause de la prévision annuelle.
recouvrable. Cette valeur est fournie à titre indicatif car, au-delà

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
16
1- GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025


d’un certain seuil, l’impact de l’évolution des dépenses de
renouvellement sur la valeur recouvrable des actifs n’est pas
linéaire et ces impacts peuvent être significatifs sur le coût de la
maintenance, le trafic et donc les péages.

- Une variation de ± 100 M€ par an des péages ou des concours
de l’État représenterait une variation de ± 1,4 Md€ de la valeur
recouvrable.


1.5.2. UGT Gares & Connexions
En 2021, dans le cadre de l’élaboration de son plan stratégique validé
par son conseil d’administration le 22 juillet 2021, SNCF Gares &
Connexions avait procédé à une mise à jour de sa trajectoire
financière. Par ailleurs, au cours du dernier trimestre 2021, la résiliation
pour faute du contrat de concession du projet Gare du Nord 2024 avait
été identifié comme un indice de perte de valeur, au vu de son impact
négatif sur les flux de trésorerie de SNCF Gares & Connexions. Un test La méthodologie du test est rappelée ci-après :
de valeur avait donc été réalisé au 31 décembre 2021 sur la base de
la trajectoire financière du plan stratégique réajustée pour tenir compte
de cette résiliation, telle qu’intégrée dans le projet de contrat de
performance avec l’État validé par le conseil d’administration de SNCF 2023
Gares & Connexions le 9 décembre 2021. Ce test de valeur avait SNCF Gares &
permis de confirmer la valeur nette comptable des actifs de l’UGT Secteur
Connexions
Gares & Connexions à fin 2021.
UGT Gares & Connexions
En 2022, le contexte de forte inflation (notamment la hausse des coûts
de l’énergie) et de forte hausse des taux de marché constituaient des VNC des actifs 3,6 Mds€
indices de variation de valeur, conduisant SNCF Gares & Connexions
à réaliser un test de valeur dans le cadre de l’arrêté des comptes au Base retenue pour la valeur recouvrable Valeur d'utilité
31 décembre 2022. Dans l’attente de la mise à jour de la trajectoire
financière réalisée au 1er semestre 2023, ce test de valeur reposait sur Plan 10 ans
la trajectoire financière du contrat de performance, ajustée sur la base Source retenue + année normative
du budget 2023 et de la meilleure estimation à date de l’impact actualisée à l'infini
prévisionnel de l’inflation pour les années suivantes. Mis en œuvre au Taux d'actualisation 5,5% - 6,2 %
31 décembre 2022 dans un contexte économique évolutif et incertain,
notamment en raison de difficulté de prévisions du niveau d’inflation à Taux de croissance long terme 1,8%
moyen et long termes et d’évolution de certains paramètres clés
comme le taux de rémunération de la base d’actifs régulés soumis à
avis de l’ART (CMPC régulé), ce test ne faisait pas ressortir de
En 2024, SNCF Gares & Connexions n’a pas constaté d’indices de
variation significative de valeur des actifs de SNCF Gares &
variation de valeur. En effet, les résultats à fin 2024, en amélioration
Connexions.
par rapport au budget, les prévisions budgétaires pour 2025 ainsi que
En 2023, SNCF Gares & Connexions a procédé à une actualisation de l’évolution des paramètres macro-économiques (prévisions d’inflation,
sa trajectoire financière dans le cadre de l’élaboration du plan taux d’actualisation et taux d’inflation de long-terme) ne remettent pas
stratégique groupe 2023-2032. Cette trajectoire actualisée, intégrée en cause la trajectoire prévisionnelle du test réalisé fin 2023.
dans la trajectoire financière Groupe validée par le Conseil
d’Administration de la SA SNCF le 14 décembre 2023, prend en
compte des hypothèses économiques révisées intégrant le nouveau Mise à jour au 30 juin 2025
contexte d’inflation, une trajectoire d’investissement révisée prenant en
compte une meilleure estimation des besoins à 10 ans résultant de la SNCF Gares & Connexions n’a pas constaté d’indice de variation de
démarche « Asset Management », le déploiement de la nouvelle valeur au premier semestre 2025. Par ailleurs, les paramètres
stratégie de diversification commerciale, la mise en œuvre des axes de macroéconomiques (prévisions d’inflation, taux d'actualisation, taux de
correction de l’assiette tarifaire ainsi que la prise en compte d’une croissance à l'infini) n’ont que peu évolué par rapport au dernier test.
quote-part de l’enveloppe additionnelle de 1,5 Md€/an allouée à la Enfin, les travaux d’actualisation, dans le cadre de la révision du contrat
régénération et la modernisation du réseau ferroviaire prévue par le de performance, sont en cours et n’ont pas été discutés avec l’État à
plan « Nouvelle Donne Ferroviaire » annoncée par la Première Ministre ce jour. Leur finalisation, qui doit également prendre en compte le
en février 2023. calendrier des travaux sur le contrat de performance de SNCF Réseau
ainsi que de la conférence de financement des transports, est
Sur la base de cette nouvelle trajectoire, un test de valeur a été mis en désormais attendue au second semestre 2025.
œuvre au 31 décembre 2023, qui n’a pas fait ressortir de variation
significative de la valeur recouvrable des actifs de SNCF Gares &
Connexions.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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1 - GROUPE SNCF RÉSEAU EN 2025



1.6. CHIFFRES CLÉS FINANCIERS ET EXTRA-FINANCIERS DU GROUPE SNCF RÉSEAU
Evolution
En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024 (2025 vs 2024)
En M€ en %
Chiffre d'affaires 4 903 4 653 251 5%
EBITDA 1 493 1 158 335 29 %

Résultat opérationnel courant (1) 542 140 402 287 %

Quote-part nette des entreprises mises en équivalence (0) 2 (3) n.a.


RESULTAT OPERATIONNEL après quote‐part de résultat net des 552 144 408 283 %
entreprises mises en équivalence
Résultat financier (217) (213) (4) 2%

Résultat avant impôts 335 (69) 404 -

Résultat net 315 (75) 391 (518) %
Résultat net, part du groupe 313 (78) 390 -
Investissements bruts comptabilisés (3 092) (3 172) 80 (3) %

Investissements décaissés nets de subventions encaissées (701) (542) (159) 29 %

Cash-flow libre 436 246 190 -
Dette financière nette (20 164) (20 114) (50) 0%
Effectifs moyens payés 63 827 63 083 744 1%




(1) Au 31 décembre 2024, afin de s’aligner avec la définition retenue
par le Groupe SNCF, SNCF Réseau a retiré les produits de cession du 1er semestre
En millions d'euros
résultat opérationnel courant. En effet, les cessions ne font pas partie 2025
de l’activité courante de SNCF Réseau, mais correspondent pour
l’essentiel à des opérations sur des sites qui n’ont plus d’intérêt pour Résultat net - Part du groupe 313
l’exploitation ferroviaire. 0
Autres Pertes de valeur

Le Groupe communique, en interne et en externe, sur un résultat net Impôts différés - Intégration fiscale (1)
récurrent part du Groupe déterminé à partir du résultat net part du Résultat net récurrent - Part du groupe 315
Groupe retraité :

- Des pertes de valeur ; 1.7. EVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE
- Des opérations entraînant un impact en résultat individuellement Le gouvernement acte des investissements pour le ferroviaire
supérieur à 50 M€ en valeur absolue et généralement inclus dans
et/ou répartis entre les lignes « Réévaluation à la juste valeur de A l’issue des travaux de la conférence de financement des mobilités,
la participation antérieurement détenue » et « Résultat de Ambition France Transports, le ministère des transports a acté, dans
cession actifs » ; le cadre d’une publication réalisée le 9 juillet 2025, de nouvelles
ressources pour financer la régénération et la modernisation du réseau
- Des opérations particulières portant sur les instruments ferroviaire structurant. Ainsi, a notamment été annoncée un projet de
financiers (restructurations, renégociations ou autres) entraînant loi cadre de financement des infrastructures comprenant deux volets :
des impacts supérieurs à 50 M€ en valeur absolue sur le coût de
l’endettement financier net ; - Un volet principal qui fixera l’objectif d’1,5 Md€ d’investissements
supplémentaires par an à partir de 2028 pour le réseau
- De la variation d’impôts différés actifs reconnue sur les entités de ferroviaire ;
l’intégration fiscale SNCF dans la ligne « Impôts sur les
résultats » ;
- Un volet « programmatique » qui définira les investissements
- De la part des minoritaires relative à ces différents éléments et pour les années à venir à partir d’une liste de projets prioritaires
incluse dans la ligne « Résultat net attribuable aux participations établie par le Conseil d’Orientation des infrastructures mandaté à
ne donnant pas le contrôle (intérêts minoritaires) ». cet effet.

L’indicateur ainsi déterminé vise à mieux refléter le résultat net part du
Groupe relatif à la performance récurrente du Groupe. Il s’établit
comme suit à la clôture :




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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2- RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


2. RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE

2.1. PRÉSENTATION DE L’EBITDA
L’EBITDA est un indicateur de performance, non normé, qui mesure le La définition retenue par le Groupe SNCF pour son EBITDA
résultat dégagé par l’activité indépendamment des conditions de son correspond à celle de la MOP antérieurement présentée à l’exclusion
financement, de l’impôt sur le résultat et du renouvellement de l’outil des effets de variation de provisions liées aux avantages au personnel
d’exploitation et présente donc l’avantage de mettre en évidence la qui ne dépendent pas de l’activité et qui n’ont pas d’effets directement
capacité d’une entreprise à supporter les charges financières générées cash2, et après intégration des variations de provisions sur actifs
par son endettement. L’EBITDA donne une vision orientée « cash » de circulants qui sont eux directement liés à l’activité.
l’activité opérationnelle de l’entreprise et il est largement utilisé par des
entreprises jugées comparables. Les impacts sur le compte de résultat sont présentés ci-après.


2.2. TABLEAU DE FINANCEMENT ET CASH-FLOW LIBRE

Evolution (2025 vs
1er semestre 2025 1er semestre 2024
En millions d'euros 2024)


CAF avant coût de l'endettement financier net et impôt 1 487 1 183 304


Incidence de la variation du besoin en fonds de roulement (194) (193) (1)

Impôts décaissés (encaissés) (13) (15) 2

Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles 1 281 974 307

Acquisitions de filiales nettes de la trésorerie acquise - 5 (5)

Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (3 137) (3 114) (23)
Acquisition d'actifs financiers 0 (0) 0
Intérêts d’emprunts capitalisés (43) (60) 17
Cession d'immobilisations corporelles et incorporelles 51 3 48

Variation des prêts et avances consentis 4 178 (174)
Subventions d'investissement reçues 2 479 2 633 (153)

Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement (645) (356) (289)

Emission d'emprunts 242 1 515 (1 273)
Remboursements d'emprunts (148) (1 410) 1 262
Variation des dérivés (18) 18

Remboursement des obligations locatives (48) (46) (2)
Décaissements sur dettes PPP (1) (42) 42
Encaissements sur créances PPP - 23 (23)
Intérêts financiers nets versés sur obligations locatives (5) (2) (3)
Intérêts financiers nets versés (138) (138) 0
Dividendes versés à la société mère (1) (1) (0)
Dividendes payés aux minoritaires (4) (3) (1)
Variation des dettes de trésorerie (yc Variation des dérivés) 20 8 12

Flux de trésorerie liés aux activités de financement (84) (115) 31

Incidence des variations de juste valeur - - -

Variation de trésorerie 552 504 48
Trésorerie d'ouverture (664) (467) (197)
Trésorerie de clôture (112) 37 (150)




postérieurs à l’emploi, ainsi que les dispositifs liés aux cessations progressives d’activité, à
2 l’action sociale et au régime de prévoyance.
Pour rappel, les provisions pour avantages au personnel concernent principalement les
indemnités de départ en retraite, les gratifications liées à la médaille du travail, les avantages
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
19
2 - RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


Evolution (2025 vs 2024)
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Le cash-flow libre est obtenu par la somme (en millions d’euros) : en M€ en %

des lignes de l'état des flux de trésorerie :
- CAF après coût de l'endettement financier net et impôt 1 323 1 015 308 30%
- Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (y compris
(3 180) (3 175) (6) 0%
Intérêts d’emprunts capitalisés)
- Subventions d'investissement reçues 2 479 2 633 (153) -6%
- Remboursement des obligations locatives IFR16 (48) (46) (2) 5%
- Produits de cession d'immobilisations
51 3 48 1449%
corporelles et incorporelles
- Incidence de la variation du BFR (194) (193) (1) n.a
de la variation du BFR IS inclus dans la ligne « Impôts (décaissés)
5 8 (3) n.a
encaissés » de l’état des flux de trésorerie


- Intérêts courus sur obligations locatives IFRS16 (0) 0 (0) n.a


- des dividendes reçus des entités mises en équivalence -

- des investissements en location financement -
Total cash-flow libre 436 246 190 78%



2.3. COMMENTAIRE GÉNÉRAL SUR LES RÉSULTATS 2025

Evolution (2025 vs 2024)
En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024
En M€ En %
Redevances d'infrastructures 3 607 3 439 169 5%
Compensations FRET 90 89 1 1%
Autres produits 1 206 1 125 81 7%
CHIFFRE D'AFFAIRES 4 903 4 653 251 5%
Achats et charges externes (1 500) (1 544) 44 (5) %
Charges de personnel (1 716) (1 727) 12 (1) %
Impôts et taxes (190) (185) (6) 3%
Autres produits et charges opérationnels (5) (39) 34 n.a.
EBITDA 1 493 1 158 335 29 %
EBITDA / CHIFFRE D'AFFAIRES 30 % 25 %
Dotations aux amortissements (1 717) (1 590) (127) 8%
Reprises de subventions d'investissement 792 720 72 10 %
Variation nette des provisions (25) (148) 122 n.a.

RESULTAT OPERATIONNEL COURANT 542 140 402 287 %

Perte de valeur (0) (3) 2 n.a.
Résultat de cession d'actifs 11 5 6 132 %
RESULTAT OPERATIONNEL 552 142 410 289 %

Quote-part nette des entreprises mises en équivalence (0) 2 (3) n.a.

RESULTAT OPERATIONNEL après quote‐part de résultat net
552 144 408 282 %
des entreprises mises en équivalence

Coût financier net des avantages du personnel (40) (27) (13) 50 %
Coût de l'endettement financier net et autres (177) (186) 9 (5) %
RESULTAT FINANCIER (217) (213) (4) 2%
RESULTAT AVANT IMPOTS 335 (69) 404 (587) %
Impôts sur les résultats (20) (7) (13) 193 %

RESULTAT NET des activités ordinaires 315 (75) 391 n.a.

Résultat net d'impôt des activités abandonnées - - - -
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le
(2) (2) (0) 12 %
contrôle (intérêts minoritaires)
Résultat net - Part du groupe 313 (78) 390 n.a.

Au 31 décembre 2024, afin de s’aligner avec la définition utilisée par le groupe SNCF, le résultat de cessions d’actifs a été reclassé et ne figure
plus dans le calcul du résultat opérationnel courant.

Evolution (2023 vs 2024)
En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024
En M€ En %
MARGE OPERATIONNELLE 1 489 1 045 444 43 %
- Autres avantages du personnel 3 138 (135) n.a
+ Variation nette des provisions sur BFR 7 (25) 32 n.a
EBITDA 1 493 1 158 335 29%

Les commentaires qui suivent concernent le périmètre consolidé du Groupe SNCF Réseau (regroupant les secteurs opérationnels SNCF Réseau,
SNCF Gares & Connexions et ses filiales et les autres filiales du groupe SNCF Réseau) et décrivent les variations entre les résultats du
1er semestre 2024 et du 1er semestre 2025. Une analyse aux bornes de chaque secteur est réalisée dans le paragraphe 2.4 Activité économique
de l’entreprise et résultats des secteurs opérationnels.
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
20
2- RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


2.4. ACTIVITÉ ÉCONOMIQUE DE L’ENTREPRISE ET
2.3.1. Chiffre d’affaires RÉSULTATS DES SECTEURS OPÉRATIONNELS
Le chiffre d’affaires consolidé du groupe SNCF Réseau s’élève à 4 903 L’analyse des comptes se fait sur la base de trois secteurs
M€ à fin juin 2025, soit une amélioration de +251 M€ (+5%) par rapport opérationnels :
à fin juin 2024.
Cette évolution est expliquée principalement par la hausse du chiffre
- SNCF Réseau ;
d’affaires de SNCF Réseau (+161 M€) avec la hausse des trafics de - SNCF Gares & Connexions et ses filiales ;
1% et l’indexation des redevances d’infrastructure, et de celui de SNCF
Gares & Connexions (+21 M€) en lien principalement avec l’évolution - Autre, reprenant l’ensemble des autres filiales de SNCF Réseau.
des prestations régulées.
Cette configuration offre l’avantage :
2.3.2. EBITDA
- De correspondre à la façon dont l’information de gestion est
À 1 493 M€ à fin juin 2025, l’EBITDA progresse de +335 M€ (+29%) suivie au Comité Exécutif de SNCF Réseau (principal décideur
sous l’effet de la hausse du chiffre d’affaires et de la maitrise des OPEX opérationnel) ;
dans le cadre des plans de performance.
- D’apporter aux parties prenantes (tutelles, régulateur) une
D’avantage de détails sont disponibles dans l’analyse sectorielle dans information cohérente permettant de comparer la performance de
le chapitre 2.4 Activité économique de l’entreprise et résultats des SNCF Réseau aux engagements pris dans le contrat de
secteurs opérationnels. performance de SNCF Réseau qui sont définis sur le même
périmètre.
2.3.3. Résultat financier Les principaux indicateurs présentés pour chaque secteur sont les
Le résultat financier s’établit à -217 M€, globalement stable par rapport suivants :
fin juin 2024 (-213 M€) avec une évolution défavorable du coût financier
des avantages au personnel (sur les écarts actuariels) atténuée par - Le chiffre d’affaires externe, excluant les transactions avec les
une évolution favorable des coûts de l’endettement financier net. autres secteurs du groupe SNCF Réseau ;

- Le chiffre d’affaires interne constitué des transactions entre les
2.3.4. Résultat net secteurs du groupe SNCF Réseau (il est éliminé sur une ligne «
Inter secteurs » afin de permettre une réconciliation avec les
Le résultat net - part groupe - à fin juin 2025 s’établit à 313 M€ en
comptes consolidés du groupe) ;
progression de +391 M€ par rapport à fin juin 2024. Cette variation est
la résultante d’une amélioration de l’EBITDA de +335 M€, une variation - L’EBITDA ;
positive des dotations nettes aux provisions (+122 M€, contre-effet des
avantages au personnel comptabilisés en 2024), atténués par une - Les investissements bruts de tous financements ;
hausse des dotations nettes aux amortissements (-55 M€,
conséquence du niveau des investissements du Groupe) et une - Les investissements nets constitués des flux de trésorerie liés
progression de l’impôt sur les sociétés (-13 M€). aux actifs financiers de concessions et aux acquisitions
d’immobilisations incorporelles et corporelles (nets des
subventions d’investissements) ;

- Le cash-flow libre ;
- La dette nette.

1er semestre 2025

En millions d'euros SA Réseau Gares Autres Eliminations Inter-secteurs Total


Chiffre d'affaires externe
3 939 943 21 - 4 903

Chiffre d'affaires interne
133 50 75 (258) -
Total Chiffre d'affaires
4 072 993 96 (258) 4 903
Charges de Personnel
(1 476) (184) (55) - (1 716)
Achats et charges externes
(1 186) (526) (36) 248 (1 500)
EBITDA 1 272 226 4 (10) 1 493

Investissements bruts tous
financements
(2 697) (386) (9) - (3 092)

Investissements nets (423) (270) (8) - (701)
CFL 571 (46) (5) (78) 436
Dette nette (18 769) (1 353) (42) - (20 164)




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
21
2 - RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


1er semestre 2024

En millions d'euros SA Réseau Gares Autres Eliminations Inter-secteurs Total


Chiffre d'affaires externe
3 718 915 20 - 4 653

Chiffre d'affaires interne
192 57 79 (328) -
Total Chiffre d'affaires
3 911 972 98 (328) 4 653
Charges de Personnel
(1 500) (176) (51) 0 (1 727)

Achats et charges externes
(1 300) (524) (39) 318 (1 544)
EBITDA 930 230 7 (10) 1 158

Investissements bruts tous
financements
(2 689) (471) (12) - (3 172)
Investissements nets
(267) (262) (12) - (542)
CFL 346 (16) (8) (76) 246
Dette nette (18 919) (1 159) (35) - (20 114)


2.4.1. Secteur SNCF Réseau

SA Réseau

En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024 Variation


Chiffre d'affaires externe
3 939 3 718 220

Chiffre d'affaires interne
133 192 (59)
Total Chiffre d'affaires
4 072 3 911 161
Charges de Personnel
(1 476) (1 500) 24
Achats et charges externes
(1 186) (1 300) 114
EBITDA 1 272 930 342

Investissements bruts tous
financements
(2 697) (2 689) (8)

Investissements nets
(423) (267) (156)
CFL 571 346 225
Dette nette (18 769) (18 919) 150



Chiffre d’affaires - -9 M€ sur les autres produits (-30 M€ sur les prestations vendues
aux SA du Groupe SNCF, +22 M€ sur les tiers et -2 M€ de hausse
Le chiffre d’affaires de 4 072 M€ est en amélioration de +161 M€, soit
des charges commerciales).
+4,1% par rapport à fin juin 2024.
Les redevances d’électricité de traction sont en baisse de -26 M€, EBITDA
conséquence d’un effet prix favorable sur l’achat de l’électricité de
traction, restitué aux transporteurs. - +162 M€ d’effet prix sur le chiffre d’affaires (indexation des
redevances et des autres produits) ;
Hors redevances électriques, le chiffre d’affaires s’établit à 3 961 M€
en amélioration de 188 M€ (+5,0%) dont : - -41 M€ d'effet prix sur les charges de personnel et les achats ;
- +154 M€ d’effet prix sur les prestations minimales (indexation
+2,5% sur la grande vitesse, +6,0% sur le conventionné et +1,7% - +36 M€ de contre-effets 2024 (gratification exceptionnelle,
sur les entreprises ferroviaires de marchandises) ; intéressement) ;

- +43 M€ d’autres effets volume et mix tarifaires sur les redevances - +77 M€ d’effet volume avec notamment une progression des
et la compensation fret ; trafics ;




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
22
2- RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE



- +61 M€ de performance sur la performance achats, l’entretien et Cash-flow libre
l’exploitation du réseau, les fonctions sièges, les prestations
Le cash-flow libre est positif à +571 M€. Il progresse de +225 M€ par
vendues par les SA du Groupe et les activités numériques ;
rapport à fin juin 2024.
- +47 M€ d’autres effets non-opérationnels (notamment des Cette amélioration est principalement portée par :
régularisations sur exercices antérieurs).
- Une hausse de l’EBITDA de +342 M€ ;
Investissements nets
- De moindres frais financiers (+5 M€) et une hausse des
Les investissements bruts s’élèvent à un niveau élevé de 2 697 M€ au dividendes versées par SNCF Gares & Connexions (+8 M€) ;
1er semestre 2025, stables par rapport à 2024 (2 689 M€).
La variation du besoin de fonds de roulement investissements est de - - Une hausse des investissements nets de -156 M€ ;
61 M€, en légère dégradation par rapport à celle du 1er semestre 2024
(-3 M€). - D’autres effets pour +26 M€.
Les subventions encaissées s’établissent à 2 336 M€, en baisse de Dette nette
123 M€ par rapport à 2024 (2 459 M€). La baisse du fonds de concours
(-149 M€, notamment -100 M€ sur les produits de cession) est atténuée La dette nette IFRS à fin juin 2025 s’établit à 18 769 M€, en baisse de
par une hausse de 26 M€ des autres financements. 150 M€ par rapport à fin juin 2024 (18 919 M€).
Les investissements nets sont ainsi de -423 M€ et évoluent de -156 M€ Cette amélioration s’explique par le cash-flow libre positif dégagé sur
par rapport à juin 2024 (-267 M€), conséquence de la baisse du fonds les 12 derniers mois (+254 M€ entre juillet 2024 et juin 2025) et une
de concours. évolution défavorable des autres effets (-104 M€ principalement juste
valeur sur le 2ème semestre 2024).

2.4.2. Secteur SNCF Gares & Connexions

Gares

En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024 Variation


Chiffre d'affaires externe
943 915 28

Chiffre d'affaires interne
50 57 (8)
Total Chiffre d'affaires
993 972 21
Charges de Personnel
(184) (176) (8)

Achats et charges externes
(526) (524) (3)
EBITDA 226 230 (4)

Investissements bruts tous
financements
(386) (471) 85
Investissements nets
(270) (262) (8)
CFL (46) (16) (30)
Dette nette (1 353) (1 159) (194)



Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires de 993 M€ est en augmentation de +21 M€, soit
+2% par rapport à 2024 en lien principalement avec l’évolution des
prestations régulées. EBITDA

La croissance s’explique ainsi principalement par les évènements L’EBITDA de 226 M€ est stable par rapport à 2024. Cette évolution
suivants : résulte principalement de :

- Les prestations régulées s’élèvent à 573 M€ et sont en - L’évolution du chiffre d’affaires de 993 M€ pour +21 M€ ;
croissance de +23 M€ (+4%) du fait d’une hausse tarifaire en
2025 ; - Des charges d’exploitation qui s’élèvent à -766 M€ en hausse de
-19 M€ (+1,8%) en lien avec :
- Le chiffre d’affaires des redevances des commerces bénéficie du
dynamisme de la restauration et de la publicité (+5 M€) atténué o la hausse des charges du personnel (effet volume de -10 M€
des reprises N-1 (-2 M€), s’établit à 172 M€ en hausse de +3 M€ et effet prix de -3 M€ (incluant les avantages liés au
(+2%) par rapport à 2024 ; personnel) ;

- Les autres éléments de chiffre d’affaires sont en baisse par o la hausse des achats et charges externe de -3 M€ liée à
rapport à 2024 de -5 M€ (-5%) à 247 M€ (principalement les l’activité ;
prestations Facility Management Travaux et les prestations de
projets et d’études pour tiers).
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
23
2 - RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


o l’augmentation des impôts et taxes au niveau de la taxe Les investissements nets s’établissent à -270 M€ en hausse de 8 M€
foncière avec l’impact des nouvelles gares EOLE et les par rapport à 2024 essentiellement sous l’effet d’une légère baisse des
extensions Vilette, Béraudier et Pompidou de la Gare de investissements fonds propres de 20 M€ et d’une variation du BFR
Lyon Pardieu. investissement de -28 M€.

- D’autres éléments pour -6 M€ liés à la reprise de dépréciation Cash-flow libre
AREP relative au dénouement d’un litige clients au Moyen-Orient
en 2024. Le cash-flow libre s’établit à -46 M€, en dégradation de -30 M€ par
rapport à 2024.

Cette évolution s’explique principalement par des investissements nets
Investissements bruts en hausse de -8 M€ et des décaissements nets plus importants pour -
22 M€.
Les investissements bruts s’établissent à 386 M€ en 2025 en baisse
de -85 M€ par rapport à 2024. La baisse s’explique principalement par Dette nette
une baisse sur le projet Eole à hauteur de -38 M€ et par un effet volume
estimé à -47 M€ (Cœur de Gares & Quais -19 M€, Accessibilité -12 M€, La dette nette IFRS à fin juin 2025 de 1 353 M€ augmente de 194 M€
modernisation d’exploitation -8 M€, projet de développement -3 M€, (+17%) par rapport à 2024 avec un effet défavorable du cash-flow libre
…). des 12 derniers mois pour 106 M€ et un versement de dividendes de
84 M€.
Investissements nets


2.4.3. Secteur Autres

Autres

En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024 Variation


Chiffre d'affaires externe
21 20 2
Chiffre d'affaires interne
75 79 (4)
Total Chiffre d'affaires
96 98 (2)
Charges de Personnel
(55) (51) (4)
Achats et charges externes
(36) (39) 3
EBITDA 4 7 (3)

Investissements bruts tous
financements
(9) (12) 3
Investissements nets
(8) (12) 4
CFL (5) (8) 3
Dette nette (42) (35) (6)



Chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires du secteur Autres est en baisse de -2 M€ (-2%) par
rapport à 2024, avec des résultats disparates en fonction des
différentes filiales du secteur :

- Le chiffre d’affaires de Sferis diminue de -6,3 M€ (-8%), aussi
bien sur les activités de services liées à la sécurité et à la EBITDA
formation, qu’au niveau des prestations de travaux ;
L’EBITDA du secteur Autres est en baisse de -3 M€ (-43%) par rapport
- Le plan d’actions pour dynamiser l’offre de services d’Altamétris à 2024, avec les évolutions suivantes sur les différentes filiales du
lui permet de continuer à renouer avec la croissance du chiffre périmètre :
d’affaires, qui progresse de 0,9 M€, soit +26% par rapport à 2024;
- L’EBITDA de Sferis se dégrade de -2,9 M€ du fait de la diminution
- Le chiffre d’affaires de Terralpha est en légère croissance de +0,1 du chiffre d’affaires dont les effets sont cependant atténués
M€ (+2%). L’essentiel de cette progression repose sur principalement du fait de charges de sous-traitance réduites ;
l'augmentation du nombre de liens vendus et un loyer moyen en
hausse ; - L’EBITDA d’Altamétris est en légère baisse de -0,1 M€ à la suite
notamment de charges de sous-traitance en augmentation ;
- La progression du chiffre d’affaires de Leyfa Measurement, est
de +1,2 M€ (+29%), grâce à l’augmentation du programme de - L’EBITDA de Terralpha diminue de -1,1 M€ par rapport à 2024,
ses activités récurrentes de mesure et de rectification des voies ; compte tenu de charges de personnel et d’exploitation en
augmentation ;
- La société Eurailscout France génère 2,3 M€ de chiffre d’affaires
supplémentaires par rapport au 1er semestre 2024 (+31%) avec - L’EBITDA de Leyfa est en légère baisse de -0,1 M€ ;
la mise en service du wagon d’inspection de mesure et de
surveillance de la voie en 2024. - La société Eurailscout France génère 3,0 M€ d’EBITDA sur le 1er
semestre 2025, en hausse de +1,0 M€ par rapport à 2024.
Investissements nets
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
24
2- RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


Les investissements nets s’élèvent à 8 M€ et sont en baisse de 4 M€ Dette nette
par rapport à 2024, principalement portés par Terralpha et Sferis.
La dette financière nette augmente de 6 M€ par rapport à 2024. Cette
Cash-flow libre hausse s’explique par le niveau de cash-flow libre négatif au premier
semestre 2025.
Le cash-flow libre reste négatif à -5 M€, mais s’améliore de +3 M€ par
rapport à 2024, en raison principalement des résultats d’Eurailscout
France et de Terralpha.

2.5. INVESTISSEMENTS

Evolution (2025 vs 2024)
En millions d'euros 1er semestre 2025 1er semestre 2024
En M€ En %

Grands projets de développement 564 519 45 9%

Projets régionaux de développement 470 450 21 5%

Mise en conformité du réseau 61 73 -12 -17%

Renouvellement et performance 1 588 1 637 -49 -3%

Foncier et autres 45 41 5 12%

Sous-total investissements ferroviaires 2 729 2 720 9 0%

Industriels 102 96 6 7%

SNCF RESEAU (OPEX/CAPEX hors frais financiers) 2 831 2 815 16 1%

Intégration frais financiers et déduction part OPEX -134 -126 -7 6%

TOTAL SECTEUR SNCF RESEAU 2 697 2 689 8 0%


TOTAL SECTEUR SNCF GARES & CONNEXIONS 386 471 -85 -18%


TOTAL SECTEUR Autres 9 12 -3 -28%


TOTAL GROUPE SNCF RESEAU 3 092 3 172 -80 -3%




À fin juin 2025, les investissements bruts du Groupe SNCF Réseau
En unités 1er semestre 1er semestre
s’élèvent à 3 092 M€ en baisse de 80 M€ par rapport à fin juin 2024. Evolution (2025 vs 2024)
physiques 2025 2024
2.5.1. Investissements SNCF Réseau
GOPEQ 382 512 -130 -25%
Les investissements SNCF Réseau sont présentés et analysés sur la Nombre
base des dépenses totales, immobilisées et non immobilisées, hors d'appareil de 181 260 -79 -30%
coût de financement. voie (**)
La hausse de +16 M€ du total des dépenses d’investissements (2 831 **Hors LGV
M€), reste mesurée (+1%) malgré la poursuite du programme
d’accélération de la Régénération et des signatures des contrats de Les investissements de renouvellement des voies et voies de service
s’élèvent à 868 M€, en retrait de -114 M€ par rapport à 2024 (982 M€)
Plan Etat-Région (CPER). En effet la production s’était intensifiée au
premier semestre 2024 en prévision du moratoire de l’été des Jeux qui était portée par une forte production des suites rapides industrielles
Olympiques. sur la zone Atlantique.

Les principaux chantiers en cours à fin juin 2025 sont les Suites
Renouvellement et performance
Rapides du Sud-Est, Neuvy Nevers en Bourgogne et AMS en
Le programme de renouvellement à 1 588 M€ représente plus de la Provence Alpes Côte d’Azur, ainsi que les Suites Rapides du Nord-Est
moitié des investissements. Il témoigne de la volonté de l’entreprise sur Reims Laon d’une part et Boulogne Calais d’autre part. Les
d’accélérer les efforts d’investissement pour la régénération du réseau principales mises en service au 1er semestre 2025 ont été réalisées sur
structurant le plus circulé, dans le cadre du contrat de performance les lignes Saumur à Nantilly en Pays de Loire et Longpré à Conchil-le-
entre l’État et SNCF Réseau, pour moderniser les infrastructures Temple en Hauts de France.
ferroviaires.
Les investissements en signalisation et Commandes Centralisées du
La rénovation des linéaires de voies du réseau principal par rapport à Réseau (CCR) s’établissent à 277 M€, en hausse par rapport à 2024
2024 est illustrée par le nombre de GOPEQ (équivalent de km de voies (+35 M€) pour répondre aux enjeux de modernisation du système de
renouvelées) : gestion des circulations, en cohérence avec les impératifs
patrimoniaux. Les principaux chantiers sont en Sud-Est avec les CCR
Chasse Sibelin, Ouest Provence, Postes de Vierzon et Poste de

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
25
2 - RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


Montbard. Plusieurs mises en service ont été réalisées sur le 1er Le projet Régénération Niort Saintes T2 a été mis en service au 1er
semestre, notamment le bâtiment CCR de Marseille St Charles. semestre 2025.

L’activité traction électrique, liée à la rénovation des caténaires, des 2.5.1.3. Grands Projets
sous-stations, et équipements d’alimentation des lignes électrifiées,
s’élève à 165 M€ en hausse de +23 M€. Les principaux travaux Grands projets en travaux
concernent le renouvellement de la caténaire du RER C et des
chantiers de la zone Atlantique (caténaire midi notamment). Les dépenses des grands projets en travaux s’établissent à 513 M€ à
fin juin 2025 avec notamment le projet EOLE (prolongement vers
La production Ouvrages d’Art (ponts, tunnels) et en Terre (talus, l’Ouest du RER E), le projet Charles de Gaulle Express, le projet
remblais), s’élevant à 103 M€ poursuit sa croissance (+14 M€). Roissy Picardie et les Aménagements ferroviaires du Sud-Ouest
L’année 2025 est marquée par une forte production en Ile-de-France (Toulouse et Bordeaux).
(Viaduc des Souverains) en Sud-Est (Tunnel St Laurent et tunnel de
Tarare) et Tunnel de Martainville en Normandie. Grands projets nationaux amont

L’activité Télécom s’élève à 56 M€, stable par rapport à 2024 (-2 M€). Les dépenses sur ce segment s’affichent à 49 M€ à fin juin 2025. Les
Elle porte les systèmes radios, les réseaux de données, les supports études pour la réalisation des futurs grands projets sont hiérarchisées
de transmission (notamment le Plan de déploiement de la Fibre sur le sur la base de la Loi d’Orientation sur les Mobilités (LOM) à la suite du
réseau structurant), l’hébergement des installations techniques, et la rapport du Conseil d’Orientation des Infrastructures. Le déclenchement
téléphonie ferroviaire. Plus de 25% de cette production est portée par et l’avancement de ces études et acquisitions foncières sont
le Plan Fibre Optique contre 30% l’année dernière (422 km de génie étroitement liés aux décisions de l’État. Au 1er semestre 2025, elles
civil en 2025 contre 550 km en 2024) avec une montée en charge concernent essentiellement les lignes nouvelles du Sud-Ouest et
sensible sur la sortie du cuivre (projets pilotes). Montpellier Perpignan.

Les autres dépenses de renouvellement de 119 M€, sont en baisse par 2.5.1.4. Foncier et autres
rapport aux investissements de 2024 (-5 M€) et correspondent
principalement aux opérations immobilisables de gros entretien, à Les investissements fonciers et travaux pour tiers s’élèvent à 45 M€,
l'amélioration de la régularité ainsi qu’à des investissements en hausse de +5 M€ par rapport à 2024. L’année 2025 est marquée
commerciaux. notamment par les projets de Ponts rails Route Départementale 105 St
Louis en Grand Est et Lino Sud Loos en Hauts de France et la poursuite
du chantier Austerlitz Tolbiac Massena en Ile-de-France.
2.5.1.1. Mise en conformité du réseau
La mise en conformité du réseau à hauteur de 61 M€ s’inscrit dans le L’activité travaux pour tiers concerne principalement des travaux
cadre de la priorité de l’entreprise accordée aux opérations spécifiques réalisés sous maîtrise d’ouvrage de SNCF Réseau à la demande de
de sécurité. tiers qui en financent l’intégralité. L’activité Foncier et Immobilier
regroupe les investissements liés à la valorisation du patrimoine foncier
Les investissements de sécurité s’élèvent à 49 M€ à fin juin 2025, et et immobilier en vue de cession ou de location.
sont en retrait de -10 M€ (-18%) par rapport au premier semestre 2024
marqué par les préparatifs des Jeux Olympiques. Ces investissements 2.5.1.5. Investissements industriels
concernent principalement des suppressions de passages à niveau ou
des aménagements pour l’amélioration de la sécurité aux passages à Les investissements industriels s’élèvent à 102 M€, en hausse de +6
niveau, la suppression ou l’aménagement de traversées de voie pour M€ par rapport à 2024, et concernent principalement les systèmes
le public en gare, la mise en place de clôtures pour éviter les intrusions d’information, le matériel et l’outillage pour la modernisation de l’outil
dans les emprises ferroviaires, la sûreté des infrastructures, la industriel et les installations immobilières.
sécurisation de tunnels ferroviaires, et l’installation d’équipements de
contrôle de vitesse des trains par balise. 2.5.2. Investissements SNCF Gares & Connexions

A fin juin 2025, le passage à niveau 201 de Montgiscard sur la ligne Au 30 juin 2025, les dépenses d’investissements s’élèvent à 386 M€.
640 (Bordeaux Sète) a été supprimé par SNCF Réseau et ses Les principaux éléments sont les suivants :
partenaires tel qu’inscrit au programme national de sécurisation (PSN).
Au titre du plan de relance avec l’Etat, des vidéos passage à niveau - Les gares d’Ile-de-France (hors EOLE) représentent 141 M€ des
vont être installées au droit de 154 PN, leur mise en service est prévue investissements tous fonds dont 12 M€ relevant de projets de
fin 2025. mise en accessibilité. Ces dépenses s’inscrivent pour leur
majeure partie (71%) dans le cadre du contrat signé entre le
Groupe SNCF et Ile-de-France Mobilités, le solde (40 M€)
2.5.1.2. Projets régionaux de développement
relevant de grands projets nationaux (dont Paris Austerlitz 16 M€,
Les projets entrant dans cette catégorie regroupent essentiellement les et autres projets divers pour 24 M€) ;
projets financés par les Contrats de Plan État-Région (CPER) ; ils
intègrent les projets de modernisation des lignes de desserte fine du - Les gares en régions représentent 195 M€ des investissements
territoire et les investissements capillaires fret. Les dépenses sur ce tous fonds dont 93 M€ concernant de projets de mise en
segment s’établissent à 470 M€ à fin juin 2025, en hausse +21 M€ par accessibilité. Les principales régions contributrices sont
rapport à 2024, dans le cadre des nouveaux Contrats de Plan État- Occitanie pour 36 M€, Provence Alpes Côte d’Azur pour 18 M€,
Région. Les principales évolutions sont les suivantes : Auvergne Rhône-Alpes pour 20 M€, et Nouvelle Aquitaine pour
22 M€. Les grands projets nationaux contribuent à hauteur de 22
M€ de l’ensemble (dont LNPCA 10 M€, Toulouse Matabiau 6 M€
- Les investissements des lignes de desserte fine du territoire et Lyon-Part Dieu 4 M€) ;
s’élèvent à 164 M€ en juin. Ils sont en baissent de 69 M€ par
rapport à 2024 notamment sur les régions Occitanie, Auvergne- - Le programme EOLE (prolongement vers l’ouest du RER E) pour
Rhône-Alpes et Bourgogne-Franche-Comté ; 16 M€ ;

- Les investissements des autres projets régionaux de - Les autres projets d’investissements transverses (dont
développement ressortent à 307 M€ à fin juin 2025 et sont en marketing, SI & digital…) représentent 34 M€ dont 7 M€
hausse par rapport à 2024 de +89 M€ soit +41% essentiellement d’incorporels.
en Ile-de-France.
Le 1er semestre 2025 est toujours marqué par une production soutenue
Les principaux projets en cours concernent notamment en Ile-de- sur les grands projets déjà lancés en 2024 avec notamment le
France les projets de la Commande Centralisée B & D et du T13 phase programme de transformation de la Gare d’Austerlitz en phase de gros
2 et dans les autres territoires, l’amélioration de la ligne POLT, la œuvre (livraison mai 2027) et la Gare de Lyon Part Dieu (fin du hall 1
régénération Poitiers Limoges, la ligne Laon Hirson, la modernisation et nouveau Centre Opérationnel d'Exploitation Gare).
de Nice Breil et l’électrification Gretz Troyes.
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
26
2- RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


Les 3 grands programmes que sont le Développement (EOLE, très Conformément aux annonces du Premier Ministre en mai 2018 :
grandes gares A, Grand Paris Express…), l’Accessibilité en gare et la
Régénération des actifs (grandes halles voyageurs, vidéoprotection, - Le 1er janvier 2020, une reprise partielle de la dette de
bâtiments…) absorbent majoritairement la production à fin juin 2025. SNCF Réseau à hauteur de 25 Mds€ a été effectuée par l’État ;

SNCF Gares & Connexions continue d’améliorer la sécurité en gares - Le 1er janvier 2022, une reprise complémentaire de 10 Mds€ a
avec les suppressions de sept traversées des voies en cours de été réalisée.
réalisation.
Financement moyen long terme : détermination du coût
L’année 2025 est marquée par le début d’un nouveau cycle de grands
projets avec : Depuis la réforme ferroviaire de 2020, SNCF SA est « l’émetteur
unique du Groupe sur les marchés financiers » et a « vocation a
1/ Des ouvertures de chantiers marquants : CDG2 (adaptation de la financé l’ensemble du Groupe ». De ce fait, les programmes de
gare au Roissy Picardie) et la rénovation de la Façade de Paris Lyon ; SNCF Réseau (EMTN, ECP, NEUCP) ne sont plus opérationnels et
la ligne de back up de 1,5 Md€ a été résiliée.
2/ Un volume d’étude conséquent afin de préparer les prochains
chantiers qui débuteront second semestre 2025 : Projet Côté Seine Pour tout nouvel emprunt au bénéfice de ses filiales, la société mère
Gare de Lyon (septembre), Gare nouvelle de Nice (décembre), Paris détermine les conditions financières de cet emprunt par référence à
Nord (septembre), adaptation des Gares de l’Est et CDG2 à l’arrivée son coût de financement majoré du risque de crédit spécifique de la
du CDGX (novembre). filiale concernée. Eu égard aux différentes contraintes juridiques et
fiscales applicables, le taux d’intérêt pratiqué ne peut être supérieur au
Leader de l’intermodalité, SNCF Gares & Connexions poursuit la taux qui aurait été obtenu par la filiale si elle s’était financée de façon
réalisation de grands projets de pôles d’échanges multimodaux autonome auprès d’un établissement bancaire. Les financements de
notamment Quimper, Avignon Centre et Béziers. SNCF SA vers SNCF Réseau sont libellés en euros.
Les « chantiers verts » du plan stratégique qui visent à décarboner la Au 1er semestre 2025, SNCF Réseau n’a pas souscrit de nouvel
consommation énergétique (relamping et remplacements de emprunt auprès de sa société mère.
chaudières à fioul), à rendre les gares plus accessibles aux mobilités
douces (places de stationnements vélo) et la gestion de déchets plus Trésorerie court terme
vertueuse (mise en place de poubelles tri-flux) sont également en
action sur l’ensemble du territoire. Ces travaux permettent notamment Afin de respecter la réglementation européenne (4ème Paquet
de poursuivre la transition énergétique avec une baisse de la ferroviaire), et notamment l’interdiction faite à un gestionnaire
consommation énergétique et des émissions de gaz à effet de serre. d’infrastructures de financer directement ou indirectement un exploitant
ferroviaire, la gestion de trésorerie court terme a été organisée au 1er
SNCF Gares & Connexions accélère aussi sa politique janvier 2020 autour de deux sphères de trésorerie parfaitement
d’investissements ancrée dans les territoires avec la livraison de étanches : l’une réunissant SNCF Réseau, SNCF Gares & Connexions
nouveaux projets « place de la gare » et avec le développement et leurs filiales, et l’autre la société mère et les autres filiales du Groupe.
d’offres en gares répondant aux attentes des territoires et des Ainsi, SNCF et SNCF Réseau centralisent les excédents de trésorerie
voyageurs. Le développement de cette nouvelle offre s’organise et financent les besoins court terme des filiales qui leurs sont
notamment autour de nouvelles lignes de métiers et de contrats rattachées. Des conventions de trésorerie entre SNCF SA et SNCF
nationaux pour massifier l’offre et la couverture en gares : espaces de Réseau régissent les modalités de fonctionnement de la sphère de
coworking, centres de santé (télémédecine, centres de santé, trésorerie de SNCF Réseau, SNCF Gares & Connexions et leurs
laboratoires d’analyse), commerces éphémères, retail (supérettes filiales.
physiques et autonomes).
Au 30 juin 2025, le montant nominal du financement court terme net de
SNCF Gares & Connexions est en train de doter également ses régions SNCF SA vers SNCF Réseau est d’un montant de 184 M€.
d’outils indispensables au pilotage :
Depuis juillet 2015, SNCF Réseau fait partie des émetteurs dont la
- Pour l’Information Voyageurs, à travers le projet « live » qui dette peut être rachetée par la Banque Centrale Européenne (BCE)
permet de disposer d’un nouveau système d’information dans le cadre du programme « Public Sector Purchase Program ».
voyageurs modernisé, performant, résilient et équitable ;
Notations financières
- Pour la gestion de site, au travers du projet « Smart Station » /
les gares de demain : exploitation intelligente et connectée. 31/12/2024
Court terme Long terme Actualisation
2.6. ENDETTEMENT NET ET FINANCEMENT
Moody's P-1 Aa3 23/12/2024
2.6.1. Gestion des financements et des placements Standard &
A-1+ AA- 07/06/2024
Réforme ferroviaire : financement et trésorerie Poor's
Fitch Ratings F1+ AA- 23/10/2024
Conformément aux dispositions de la loi du 27 juin 2018, depuis le 1er
janvier 2020, la société SNCF, en sa qualité de société mère du
Groupe Public Unifié, assure le « pilotage stratégique et financier » du
30/06/2025
Groupe SNCF.
Court terme Long terme Actualisation
La société SNCF a mis en place un mécanisme de prêts moyen et long
terme au bénéfice de ses filiales, complété par un dispositif Moody's P-1 Aa3 23/12/2024
d’instruments de trésorerie à court terme permettant une optimisation Standard &
de leurs liquidités. L’objectif recherché est de garantir une structure A-1+ AA- 06/03/2025
Poor's
financière équilibrée et optimisée pour chacune des filiales du Groupe.
Dans le cadre de cette restructuration, les dettes externes portées par Fitch Ratings F1+ AA- 28/04/2025
les différentes filiales du Groupe, notamment SNCF Réseau,
continuent à être portées par celles-ci et n’ont pas été transférées à la
Les notes à court et long terme attribuées par les agences de notation
maison-mère SNCF.
financière au 31 décembre 2024 et au 30 juin 2025 sont indiquées ci-
dessus. Entre le 31 décembre 2024 et le 30 juin 2025, seule l’agence
Pour répondre au besoin du financement de ses activités courantes et
de notation S&P a effectué une actualisation avec le changement de
ses investissements, SNCF Réseau a recours à ce dispositif.

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
27
2 - RÉSULTATS ET SITUATION FINANCIÈRE DU GROUPE


sa perspective à négative (vs stable) concomitamment à la dégradation Le montant des créances de subventions échues s’établit à 211 M€
de la notation de la France. (dont 47 M€ vis-à-vis des services de l’État) contre 233 M€ (dont 57
M€ avec l’État) à fin juin 2024.
Dette financière nette selon les normes IFRS
2.7.1.2. SNCF Gares & Connexions
En tenant compte de l’ensemble des instruments financiers et des
effets périmètre sur le Partenariats Public Privé (PPP), la dette Au titre de ses opérations d’investissements, SNCF Gares &
financière nette du groupe SNCF Réseau s’élève à 20,16 Mds€ à fin Connexions reçoit des financements de la part de partenaires publics
juin 2025 contre 20,11 Md€ au 30 juin 2024. et privés. Les partenaires publics peuvent être notamment l’Agence de
Financement des Infrastructures de Transport de France (AFITF), les
2.6.2. Gestion des risques de marché Régions ou les Villes / Agglomérations.

Les risques financiers sont décrits dans la partie « 3.3 La maîtrise des A fin juin 2025, les subventions appelées par SNCF Gares &
risques financiers ». Connexions et par SNCF Réseau pour le compte de SNCF Gares &
Connexions s’élèvent à 202 M€ et, retraitées du projet EOLE (15 M€),
2.7. RELATIONS FINANCIÈRES AVEC L’ÉTAT à 187 M€.

Le montant des appels à subventions non encaissées au 30 juin 2025
2.7.1. Concours publics relatifs aux investissements sur le par SNCF Gares & Connexions s’élève à 147 M€ et, retraitées du projet
réseau et dans les gares EOLE (29 M€), à 118 M€.

2.7.1.1. SNCF Réseau 2.7.2. Responsabilité Fiscale
Au titre de ses opérations d’investissements sur le réseau et des En 2025, SNCF Réseau n’a d’activité économique directe que sur le
études sur projets, SNCF Réseau reçoit des financements de la part sol français et n’a pas de présence ou de projets d’investissements
de partenaires publics et privés. Les partenaires publics peuvent être directs dans un pays autre que la France, excepté les missions
notamment l’Agence de Financement des Infrastructures de Transport techniques. SNCF Réseau n’a pas de présence dans les États et
de France (AFITF) ou des collectivités territoriales. territoires non coopératifs.
Au titre de l’exercice 2025, les subventions appelées par SNCF
Réseau s’élèvent à 1 338 M€, dont 274 M€ auprès de l’AFITF.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
28
3- TYPOLOGIE DES RISQUES


3. TYPOLOGIE DES RISQUES
Les différents risques susceptibles d’affecter les activités de de l’extraterritorialité de certaines lois) directement applicables, ou qu'il
l’entreprise sont identifiés en fonction de leur nature et sont évalués s'agisse de normes professionnelles, ou d'instructions des dirigeants
selon la probabilité d’occurrence, les impacts et le niveau de maîtrise. (référentiels internes) prises notamment en application des orientations
Les impacts sont évalués pour chaque risque selon une grille définie du Conseil d’Administration ou de la société mère.
d’impacts opérationnels, financiers, juridiques, stratégiques et de
notoriété, un même risque pouvant avoir des impacts multiples. Afin d’éviter la survenance de ce risque, la Direction juridique et
conformité a vocation à veiller à toute évolution du cadre législatif et
3.1. LES RISQUES OPÉRATIONNELS réglementaire auquel SNCF Réseau est assujettie, cela plus
particulièrement en matière de sécurité ferroviaire, de régulation du
Les principaux risques pouvant avoir des impacts opérationnels sont secteur, de lutte contre la corruption et le trafic d’influence, de
majoritairement liés à l'utilisation du réseau ferré (sécurité technique protection des données personnelles, de commande publique, de
liée à la conception et à la maintenance des équipements constitutifs protection de l’environnement, de respect des droits humains et libertés
de l'infrastructure ferroviaire et sécurité de la gestion des circulations, fondamentales.
et les accidents de personnes sur les emprises ferroviaires) et aux
opérations d'investissement (y compris les risques de construction). L’entreprise se voit également confrontée à un risque juridique, soit le
risque de tout litige avec un client, fournisseur, salarié, résultant de
3.2. LES RISQUES FINANCIERS/DE MARCHÉ toute imprécision, lacune ou insuffisance susceptible d'être imputable
à l'entreprise au titre de ses obligations contractuelles.
Les risques de marché se composent des risques de taux, de liquidité,
de contrepartie et de change. 3.4. LES RISQUES STRATÉGIQUES
Sous réserve de l'application du principe de la règle d'or, les risques La stratégie macro-économique de SNCF Réseau est dictée par la
de dérive budgétaire ou d’échéance des projets comportent aussi de croissance du trafic et ses effets sur la perception des redevances
forts enjeux financiers pour l’ensemble de l’entreprise. d’infrastructure, ainsi que par le contrôle effectif des coûts de
maintenance et d’extension du réseau.
Risque de taux d’intérêt
Le contexte géopolitique et économique exacerbe les risques portant
La gestion du risque de taux d’intérêt a été déléguée par mandat à la sur la chaîne d’approvisionnement et sur des partenariats industriels.
société SNCF. Le stock des instruments financiers au bilan de SNCF
Réseau est géré de façon proactive afin de profiter des opportunités 3.5. LES RISQUES À FORT IMPACT SUR LA NOTORIÉTÉ
liées aux évolutions des taux d’intérêts et de restreindre l’exposition au
risque de taux. Ces risques découlent principalement des incidents et accidents de
nature ferroviaire, et sont de nature à détériorer l'image de l'entreprise
Risque de liquidité auprès des investisseurs comme des partenaires. L'occurrence de ces
incidents et accidents de nature ferroviaire est néanmoins faible.
Depuis le 1er janvier 2020, les nouveaux besoins de financement de
SNCF Réseau sont assurés par la maison-mère SNCF. De ce fait, les Les risques liés à la sécurité informatique
programmes de financement de SNCF Réseau (EMTN, ECP, NEUCP)
ne sont plus opérationnels. Les opérations du Groupe sont dépendantes des systèmes
informatiques, la défaillance ou la rupture dans leur sécurité pourrait
Risque de contrepartie porter préjudice à sa réputation et affecter de manière négative sa
performance financière.
SNCF Réseau est exposée à un risque de contrepartie dans le cadre
de la gestion de son portefeuille de produits dérivés auprès de ses Les risques sociaux
partenaires financiers, dans l’hypothèse où la variation de valeur de ce
portefeuille se ferait en sa défaveur. Le climat social demeure un élément de contexte qui reste à vigiler.

Afin de couvrir ce risque de contrepartie, SNCF, sous mandat de Les modalités et la durée des grèves éventuelles détermineront les
gestion pour le compte de SNCF Réseau, procède à des appels de plans de transport réalisables et auront un impact sur les recettes de
marge auprès de ses contreparties financières. Du collatéral l’entreprise.
(uniquement sous forme de cash) est appelé à hauteur de la valeur de
marché des portefeuilles d’instruments financiers avec chaque Les tensions sur les effectifs dans certains métiers ou bassins d’emploi
contrepartie avec laquelle SNCF Réseau est en risque. pourraient persister, malgré des plans de recrutement ambitieux, et
provoquer localement des tensions sociales.
Les sommes ainsi reçues par SNCF Réseau s’élèvent à 121 M€ à fin
juin 2025, contre 128 M€ à fin décembre 2024. Les risques environnementaux

Risque de change Les activités de SNCF Réseau sont de plus en plus encadrées par de
multiples réglementations environnementales, souvent difficiles à
SNCF Réseau n’est plus exposée au risque de change. Tous les articuler entre elles et à concilier avec les enjeux de sécurité ferroviaire.
nouveaux financements octroyés par SNCF sont libellés en euro. Le Les activités de SNCF Réseau et leur incidence sur l’environnement
risque de change lié aux ressources levées initialement par SNCF sont de plus en plus vigilées et sanctionnées par la société civile
Réseau en devises (USD, HKD, CHF, GBP, JPY, NOK, CAD, AUD, (notamment à travers les associations de protection de
SEK) a fait l’objet de couvertures de change lors de leur mise en place. l’environnement), les pouvoirs de police (développement des pouvoirs,
contrôle de l’Office Français de la Biodiversité et multiplication des
enquêtes pénales) et les autorités judiciaires (multiplication des
poursuites pénales et pénalisation du droit de l’environnement). Ces
3.3. LES RISQUES JURIDIQUES ET DE CONFORMITÉ risques peuvent porter préjudice à la notoriété de SNCF Réseau.

Le risque de non-conformité 3.6. LES RISQUES ALÉATOIRES
Il est considéré comme le risque de sanction judiciaire (notamment Les risques liés aux conséquences du changement climatique
risque pénal), administrative (Autorité de contrôle) ou disciplinaire, de
perte financière significative ou d'atteinte à la réputation, qui naît du Les événements climatiques extrêmes sont déjà visibles sur le réseau
non-respect de dispositions propres à l’activité de gestionnaire et ont une répercussion sur les infrastructures ferroviaires. L’adaptation
d’infrastructures ferroviaires ou de dispositions applicables aux et la résistance technique des infrastructures ferroviaires sont les
sociétés commerciales françaises, qu'elles soient de nature législative nouveaux défis face au dérèglement climatique qui impacte les
ou réglementaire, nationales, européennes ou internationales (du fait circulations et la sécurité sur le réseau.
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
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3 - TYPOLOGIE DES RISQUES


Le risque terroriste Réseau est couverte pour les risques majeurs mettant en cause sa
responsabilité civile ou affectant ses biens et dispose d’une couverture
Les attaques terroristes ou événements similaires, peuvent avoir un pour les pertes d’exploitation résultant d’un dommage à ses biens ou à
impact négatif sur les activités et les résultats de SNCF Réseau. Le l’infrastructure ferroviaire. Elle est également couverte pour ses essais
retour d’expérience des évènements perpétrés en ouverture des sur ligne à grande vitesse dans le cadre d’une police spécifique, tous
derniers JOP 2024 (sabotage d’artères de câbles de signalisation en risques essais.
campagne) a révélé la nécessité de renforcer la protection sur ce type
d’actifs. Située au sein de la direction juridique Groupe, la Direction Déléguée
Risques et Assurances (DDRA) pilote et œuvre au quotidien à la bonne
Le risque de pandémies mutualisation des achats d’assurance de l’ensemble du Groupe Public
Unifié. Les divers programmes d’assurance conçus et souscrits par la
Le risque de pandémie est un risque systémique qui peut provoquer DDRA pour le compte des entités du Groupe Public Unifié sont placés
une crise non-spécifique à l’exercice des activités du Groupe auquel auprès d’assureurs de premier rang dans les branches concernées. La
appartient SNCF Réseau. Ce type de crise d’une ampleur externe, gestion active des programmes est réalisée par la DDRA en
difficilement prévisible, pouvant impacter simultanément tous les collaboration avec les courtiers-conseils et les entités, métiers et
secteurs, agira comme un accélérateur des risques identifiés. projets concernés.

3.7. La politique d’assurance Les principaux programmes d’assurances SNCF sont :

Au sein de la Direction Juridique du Groupe, le Département des - Le programme « Responsabilité Civile Risques Majeurs » ;
Risques et Assurances est en charge de la politique d’assurance, avec
un objectif d’optimisation de la couverture assurance au niveau du - Le programme « Flotte Automobile » ;
Groupe grâce à une mutualisation entre les trois principales SA et leurs
filiales, permettant ainsi d’améliorer les garanties et de bénéficier de
conditions tarifaires compétitives. - Le programme d’assurances « Constructions » ;

La volonté de mieux maîtriser les coûts d’assurance, tout en améliorant - Le programme de « Dommages aux Biens » ;
les garanties, a conduit le Groupe à mutualiser ses achats d’assurance
au bénéfice des composantes du Groupe Public Unifié, comme prévu - Le programme « cyber risques ».
à l’article 5 du décret N° 2015-137 du 10 février 2015.
3.8. Renforcement de la maîtrise des risques
Grâce aux programmes d’assurance élargis à toutes les entités
structurées dans le cadre de la réforme ferroviaire, la société SNCF
La juste appréhension des risques auxquels les entités du Groupe sont - La prévention des « risques naturels », SNCF Réseau étant
exposées est nécessaire à la conception et à la mise en œuvre de la notamment particulièrement exposé aux évènements
politique d’assurance destinée à renforcer la performance technique et climatiques ;
économique des sociétés du Groupe.
- La prévention des « risques routiers », le risque automobile étant
Cette connaissance des risques est possible grâce à une veille un risque de fréquence avec un parc de véhicules de service très
permanente du marché de l’assurance, au suivi de la sinistralité et aux important ;
cartographies des risques réalisées notamment par les Risk Managers
de chaque entité qui recensent et évaluent les risques auxquels les SA
se trouvent exposées. - Ainsi que la « prévention contractuelle » notamment par
l’encadrement des clauses responsabilités et assurances et
En complément de l’étude et de l’évaluation des risques, différents l’accompagnement des projets.
types d’actions de prévention sont mis en œuvre en vue de les
maîtriser. Ces actions de prévention se déclinent principalement avec L’assurance est un élément dimensionnant dans les modèles de
: gestion. Or, le marché de l’assurance est très évolutif en termes de
conditions de garantie, de prix et d’acteurs. Il est difficile de savoir ce
que sera le marché à échéance de deux, voire d’un an. Il est donc
- La prévention du risque « incendie » considéré comme un risque nécessaire d’intégrer ce fait dans les conventions et les modèles, afin
majeur pouvant affecter les biens de l’entreprise, donc la capacité de rédiger les contrats de façon à maintenir les équilibres financiers et
de production, et engendrer des pertes financières importantes ; de permettre la continuation de l’activité considérée.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
30
4- ENJEUX ET PERSPECTIVES


4. ENJEUX ET PERSPECTIVES
De plus, des outils de suivi cartographique des circulations et de
4.1. SECTEUR SNCF RÉSEAU gestion de crise sont aussi mis à disposition des acteurs pour partager
toutes les informations utiles à la coordination de la gestion de crise
4.1.1. Sécurité localisation des trains, prévision d’ouverture des lignes et des gares…).
La sécurité est la priorité et le socle des activités de SNCF Réseau. En 2025, SNCF Réseau pilotera la communication de toute crise de
L’entreprise s’est fixée comme ambition de rechercher une production ferroviaire, quelle qu’en soit la cause. En responsabilité sur
amélioration continue du niveau de sécurité ; elle a comme objectif la la défense de ses intérêts et de ceux du système ferroviaire, elle pourra
baisse de l’accidentologie tant au niveau de l’exploitation ferroviaire s’appuyer sur les évolutions de l’exploitation qu’elle a conduites pour
que de la sécurité et la santé au travail, la sûreté, la sécurité incendie, mener à bien cette nouvelle mission.
la cybersécurité et la sécurité environnementale. Pour cela, l’entreprise
poursuit son programme pluriannuel, appelé PRISME, de
renforcement de la culture sécurité dans tous les domaines de la 4.1.4. Poursuite de la dynamique commerciale
sécurité, de déploiement de standards comportementaux de sécurité Les plans d’exploitation de référence (PER) et plateformes
(incluant le développement des compétences non techniques et du « territoriales
savoir voir, savoir être » dans les entités opérationnelles), de
simplification documentaire pour faciliter l’usage et l’accès de la Avec l’ouverture à la concurrence qui devient effective dans de
prescription aux opérateurs, du renforcement de la maîtrise technique nombreuses régions, SNCF Réseau met en œuvre de nombreuses
du patrimoine (cohérence et pertinence prescription, mise en œuvre, actions pour continuer à améliorer la satisfaction de ses clients et leur
état du patrimoine), du management de la sécurité par les risques avec donner les moyens de se développer.
une refonte complète de la collecte des informations sur les incidents
et accidents rencontrés et l’animation de politiques de réduction des Afin de répondre à leurs attentes en matière d’allocation des sillons,
risques les plus critiques. dix-huit plans d’exploitation de référence (PER) ont déjà été publiés
pour les services annuels 2026, 2027 et 2028.
Par ailleurs, SNCF Réseau prévoit d’investir plus de 110 M€ en 2025
pour améliorer le niveau de sécurité du réseau ferré français : Les mesures déployées par SNCF Réseau passent également par un
sécurisation et suppression de passages à niveau, installation accompagnement renforcé de l’ouverture de marché avec un suivi
d’équipements de sécurité en voie (vis-à-vis du risque de dépassement client à chacune des étapes de son parcours, en facilitant ses
par les trains de points d’arrêt ou de vitesse limite, de détection de démarches d’homologation et d’étude de compatibilité du matériel
convois non conformes) et sur les véhicules propriété de SNCF roulant ou en poursuivant la dynamique engagée sur les accords-
Réseau, protection contre l’incendie en particulier en tunnel et cadres. Le dialogue entre SNCF Réseau et ses clients est renforcé au
protection vis-à-vis d’actes de malveillance et d’intrusions sur le réseau travers des plateformes territoriales ou nationales. Ces plateformes
(dont des clôtures). sont des instances de travail multilatérales, dont l’objectif est
d’améliorer la connaissance des besoins et leurs évolutions à moyen
4.1.2. Le projet Résonances et long terme.
Le second semestre sera marqué par un projet de réorganisation au Ces plateformes vont par exemple permettre à chaque acteur,
sein de SNCF Réseau à compter du 1er juillet 2025. nouveaux ou historiques de s’approprier la démarche PER, avec une
production échelonnée pour les Services Annuels 2028, 2029 ou 2030
Cette nouvelle organisation est motivée par un rapprochement régional selon les secteurs.
afin d’être au plus près de la relation client et de la réalisation des
investissements. Une maille inter-régionale assurera la performance Les Accords-Cadres
de l’exploitation, l’optimisation des travaux et le pilotage des résultats
opérationnels et économiques des établissements tandis que la maille La signature d’Accords-Cadres voyageurs en 2024 démontre l’intérêt
nationale aura la vocation de définir les stratégies, les politiques et les des clients pour le dispositif des Accords-Cadres et la capacité de
métiers. SNCF Réseau à accompagner ses clients pour qu’ils puissent circuler
sur le réseau. Le Service annuel 2026 sera le premier SA concerné
Dans un contexte de croissance du nombre de clients et de croissance par des circulations sous accords-cadres côté marché Voyageurs, sur
des investissements de régénération et de modernisation du réseau, la ligne Paris-Lyon.
ce projet de réorganisation doit permettre de répondre à l’envie
croissante de ferroviaire et l’augmentation des trafics. Il permettra à Les échanges avec les clients se poursuivent. Ces accords
SNCF Réseau de retrouver des marges de financement tout en nécessiteront un calage capacitaire avec d’autres Gestionnaires
maintenant les fondamentaux de sécurité, d’entretien du réseau et d’Infrastructure concernés par le projet du client, afin d’assurer à celui-
d’exploitation. ci un service de bout en bout. Adosser la capacité disponible pour les
accords-cadres voyageurs aux volumes existants dans les Plan
4.1.3. Des avancées pour l’exploitation : La digitalisation d’Exploitation de Référence permet donc de sécuriser SNCF Réseau
de l’exploitation est en marche et ses clients sur les engagements respectifs contractualisés dans les
accords-cadres.
Pour une gestion performante de l’exploitation ferroviaire en situation
nominale ou en situation perturbée qui réponde aux enjeux de sécurité Les nouveaux entrants
et de qualité de service dans l’environnement concurrentiel de ses
clients, SNCF Réseau a engagé plusieurs évolutions. En 2025, plusieurs entreprises ferroviaires opèrent sur des lignes à
grande vitesse ou des lignes classiques, pour lesquelles le service est
Les règles d’exploitation continuent d’évoluer pour allier sécurité et librement organisé : Trenitalia,sur Paris-Lyon, qui opère désormais une
performance au bénéfice des exploitants ferroviaires et de leurs clients. nouvelle desserte Paris-Marseille depuis juin 2025, Renfe, OSLO,
Les programmes Sécurité Système Performance de l’Exploitation SNCF Voyages Italia.
(SSPE) et H00 Système œuvrent à ces transformations en misant sur
l’Excellence Opérationnelle et la standardisation des pratiques. Les discussions se poursuivent également avec d’autres acteurs pour
des circulations à venir : SNCF Réseau accompagne à ce jour
Pour la protection des travaux, des procédures digitalisées remplacent plusieurs projets Grande Vitesse auxquels il convient d’ajouter les
petit à petit les communications verbales et écrites sur les divers développements d’offre des opérateurs qui circulent déjà. Côté lignes
carnets de protection pour fiabiliser et faciliter les échanges entre les classiques, SNCF Réseau accompagne également plusieurs projets
acteurs qui réalisent les travaux sur le réseau et ceux qui gèrent la (jour ou nuit).
circulation des trains.

En cas d’incident, les informations utiles à l’agent de circulation sont
également digitalisées ainsi que, progressivement, les ordres transmis
aux conducteurs de trains. C’est une première en Europe !
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
31
4 - ENJEUX ET PERSPECTIVES


4.1.5. Lancement de la conférence Ambition France - Une bonne répartition de la capacité du réseau (entre les
Transports différents types de circulation ferroviaire, les plages de
travaux, de maintenance, de surveillance, …) ;
Lancée le 05 mai 2025, la conférence Ambition France Transports vise
à réunir l’ensemble de l’écosystème des transports. Des ateliers ont - Une bonne organisation industrielle des travaux nécessaires
été organisés autour de quatre thématiques et animés par des groupes (recrutement et formation, achat et gestion des matériels
de travail rassemblant des élus, des acteurs des transports publics et industriels lourds, marchés technologiques pour CCR et
privés, des experts, des fédérations professionnelles et des collectifs ERTMS, etc…).
représentant les usagers.
S’agissant de projet de services, l’intermodalité, stratégique pour la
SNCF Réseau était partie prenante sur trois de ces ateliers avec le réussite des SERM, se situe au cœur de l’action de SNCF Gares &
modèle économique des Autorités organisatrices de la mobilité (AOM) Connexions. La gare SERM va d’ailleurs se dessiner, au-delà de son
et des Services express régionaux métropolitains (SERM), les rôle pour les mobilités, comme un objet urbain. SNCF Gares &
infrastructures et services ferroviaires de voyageurs et le report modal Connexions s’inscrit dans cette transformation servicielle de la ville, et
et transport de marchandises. finalise actuellement un projet-vitrine « Gare Lab SERM » dont le projet
de Pôle d’Echange Multimodal (PEM) de Libourne sera le support.
L’objectif d’Ambition France Transports est de bâtir un nouveau modèle
de financement des infrastructures de transports et d’aboutir à des La gouvernance des projets de SERM
propositions partagées par tous les acteurs pour l’avenir des mobilités
à horizon 2040. Les projets de SERM sont encadrés juridiquement par la loi SERM
promulguée le 27 décembre 2023 qui prévoit une gouvernance
4.1.6. SERM "Services express régionaux et associant l'Etat, les collectivités concernées, SNCF Réseau, SNCF
métropolitains" Gares & Connexions et les autres maîtres d’ouvrage au sein d’une
Structure Locale de Coordination (SLC) qui peut-être un Groupement
Un programme SERM (Services Express Régionaux Métropolitains) a d’Intérêt Public (GIP) ou plus classiquement de type Comité de pilotage
été créé, en commun entre SNCF Réseau et SNCF Gares & (COPIL) et Comité technique (COTECH).
Connexions, le 1er juillet 2023. Il consiste à développer, dans de
nombreuses métropoles françaises, des services de transport Si les nouveaux services nécessitent des travaux d’infrastructure,
multimodaux, ferroviaires et routiers. La bonne articulation des modes SNCF Réseau et SNCF Gares & Connexions en seront les maîtres
de transport entre eux (intermodalité) ou avec leur environnement d’ouvrages (MOA) naturels sur le réseau exploité, sur des barreaux
urbain (pôles d’échanges) est au cœur des enjeux de ce programme. neufs ou des gares nouvelles, à la demande selon les cas de la région
et des autorités compétentes pour l'organisation de la mobilité
L’Etat a annoncé un soutien aux Régions pour le financement des concernée ou bien des collectivités territoriales ou leurs groupements
infrastructures SERM à hauteur de 900 M€ sur la période 2023-2027. compétents, SGP pourra être désignée MOA - comme SNCF Réseau
et SNCF Gares & Connexions - par arrêté du ministre chargé des
SNCF Réseau et SNCF Gares & Connexions insistent pour que les transports ou selon les cas par les collectivités territoriales ou leurs
SERM soient appréhendés comme des projets de services et non groupements compétents. Dans ce cas, la loi dispose que SNCF
comme des projets d’infrastructure. Réseau et SNCF Gares & Connexions, compte tenu de leur rôle de GI
et Gestionnaire de Gares (GG), définiront notamment les spécifications
Il s’agit avant tout de définir des projets d’offre de transport (tous techniques des ouvrages construits par la SGP, et rendront des avis
modes), des projets de billettique ou de tarification commune, des techniques sur leur exploitabilité et maintenabilité. Une structure locale
projets de développement de l’intermodalité pour lesquels SNCF de coordination (SLC) qui pourrait être constituée sous la forme d’un
Gares & Connexions au titre de sa mission de service public de GIP associant les personnes morales concourant au financement du
gestionnaire de gares est chargée de favoriser la complémentarité des projet de SERM et des différents maîtres d’ouvrage (SNCF Réseau,
modes de transports individuels et collectifs ainsi que leur coopération. SNCF GARES & CONNEXIONS, SGP, Régions, Métropoles,
Le mode ferroviaire doit être la colonne vertébrale de ces services car Départements…) pilotera chaque SERM en coordonnant les différents
c’est celui qui permet le « Mass Transit ». Pour autant, les SERM sont acteurs. Ces modalités techniques, tout comme l’esprit de coopération
résolument des services multimodaux. L’articulation des modes de dans lequel SNCF Réseau et SNCF Gares & Connexions travaillent
transport entre eux (intermodalité) et avec leur environnement urbain d’ores et déjà avec la SGP, et tout comme la collégialité de l’instance
(pôles d’échanges) est au cœur des enjeux, d’où la nécessité d’une de gouvernance que la loi prévoit pour chaque projet de SERM,
grande coordination politique entre les collectivités territoriales permettent d’offrir un cadre adapté aux interventions communes, en
concernées. complémentarité et au service des décideurs.
S’agissant de projets de services, c’est la qualité de ces dernières qui Les projets de SERM déjà lancés
fera le succès des SERM. Pour le mode ferroviaire, cela signifie « des
trains à l’heure » et cela inscrit donc la robustesse de l’exploitation Les métropoles de Strasbourg et Bordeaux ont d’ores et déjà lancé ou
ferroviaire comme priorité, de la conception et préfiguration à la mise mis en œuvre des programmes SERM.
en œuvre. Dans une vision système, au bénéfice de tous les
utilisateurs du ferroviaire (Transport régional mais aussi grande vitesse Des études, majoritairement réalisées par SNCF Réseau et SNCF
et fret…), le gestionnaire du réseau est le garant de cette robustesse Gares & Connexions pour la partie ferroviaire, sont par ailleurs lancées
par la construction des horaires : SNCF Réseau portera avec SNCF dans toutes les grandes métropoles et sont au cœur des volets
Gares & Connexions cette exigence forte, en tant que Gestionnaire mobilités des CPER 2023-27 formalisés dans le cadre de protocoles
d’Infrastructure (GI) unique du réseau, défini par la loi pour un nouveau Etat Région.
pacte ferroviaire du 27 juin 2018. Si la SGP (Société des Grands
Projets) participe à l’élaboration « en amont » des projets de SERM, 26 projets labellisés
comme la loi dite « loi SERM » du 27 décembre 2023 le permet, SNCF
Réseau et SNCF Gares & Connexions resteront donc les chevilles En juin et juillet 2024, l’Etat a labellisé 24 projets de SERM portés par
ouvrières de ce volet majeur « robustesse », qui dépasse souvent le les collectivités territoriales suivantes : Avignon, Basco-Landais,
périmètre d’un SERM. Bordeaux, Bretagne, Chambéry, Clermont-Ferrand, Côte d’Opale,
Franco-Suisse, Grenoble, Lille, Lorraine – Luxembourg, Lyon,
Pour garantir cette qualité de service, SNCF Réseau porte le principe Marseille, Montpellier, Mulhouse, Nantes, Nice, Orléans, Rouen, Saint-
de déploiement des SERM conformément à une trajectoire de mise en Etienne, Strasbourg, Toulon, Toulouse, Tours.
œuvre progressive, par paliers. Cette trajectoire devra maximiser
l’usage et l’efficacité du réseau ferroviaire existant qui doit être avant En février 2025, l’Etat a labellisé 2 projets de SERM supplémentaires
toute chose régénéré. Cette trajectoire de services et d’aménagements en région Bourgogne-Franche-Comté portés par les collectivités de
anticipée et stable, permettra aux gestionnaires d’infrastructure de Dijon et de Besançon.
garantir la robustesse du système en sécurisant :



GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
32
4- ENJEUX ET PERSPECTIVES


Selon le ministère des Transports, il s’agit d’une première étape en vue dans l’optique de la reprise de l’essentiel des lignes de desserte fine
de l’obtention du statut SERM, qui sera délivré sur la base d’un dossier du territoire de sa sphère de responsabilité.
approfondi, précisant les objectifs, la feuille de route, le plan de
financement, ainsi que la gouvernance du projet. SNCF Réseau développe une approche partenariale afin de construire
avec les demandeurs l’accompagnement adapté pour garantir
Ces dossiers « statut » sont en cours d’élaboration dans les métropoles l’efficacité du système ferroviaire, notamment en fournissant les
concernées. données nécessaires et en élaborant les dispositifs d’interfaces avec
les nouveaux gestionnaires d’infrastructure.
Des évolutions concrètes déjà disponibles pour les voyageurs
Les transferts en cours
De nouvelles étapes seront franchies en 2025 dans la mise en service
par palier des SERM avec, par exemple : Le processus initié en 2021 a vu ses premières concrétisations en 2023
avec la signature des premières conventions de transfert de gestion,
- La réouverture en septembre 2025 de la halte voyageurs de avec deux lignes concernées en Occitanie, dont une pleinement
Talence-Médoquine pour le SERM de Bordeaux ; effective avec une réouverture le 22 juin 2025 après la conduite d’une
régénération de la ligne sous l’égide de la région (Montréjeau -
- Fin de la 3ème étape des aménagements pour la création d'une Luchon). La seconde est à date différée pour 2028.
fonction origine/terminus en gare d'Arcachon en décembre 2025 ;
L’année 2024 a elle été marquée par l’engagement des premiers
transferts de propriété. Il ressort du reste que ce cadre de l’art. L.3114
- Travaux pour mise en service d’un bâtiment de Commande du CGPPP apparaît désormais privilégié à celui des transferts de
Centralisée du réseau (CCR) en 2026 pour une gestion de la
gestion (L2111-1-1 du code des transports).
capacité améliorée sur l’étoile nantaise ;
En Normandie, le transfert de propriété de la ligne Harfleur-Rolleville a
- Rennes : sur l’Etoile toulousaine la mise en place de l’extension fait l’objet d’un accord entre les parties (Métropole du Havre, Etat et
du bâtiment CCR a eu lieu en mars 2025 et les travaux SNCF Réseau/SNCF Gares & Connexions) en décembre 2024 et est
d’extension de la télécommande sont en cours et passeront en effectif depuis le 1er février 2025. Afin d’engager au plus tôt les travaux
phase d’exécution prochainement ; de déconnexion du réseau ferré national, un arrêt des circulations TER
a été mis en œuvre dès le 1er septembre 2024. Il convient en effet de
- Travaux pour mise en service partielle des AFNT en 2026 (partie noter que ce transfert s’inscrit dans la transformation de la ligne
intégrante du projet GPSO constituant une première brique (exploitée) pour une intégration à l’extension du réseau de tramway
indispensable à la mise en œuvre du SERM de Toulouse) : mise urbain de l’agglomération du Havre, porteuse de la demande de
en service du terminus partiel de Castelnau d'Estrétefonds et transfert. Ce cas reste particulier du fait de sa nature, avec une
création d'une desserte Route de Launaguet ; absence d’interface avec le réseau ferré national une fois l’opération
réalisée, ce qui en simplifie la mise en œuvre.
- Concertation à l’automne 2024 sur le projet de réouverture de la
halte ferroviaire de Fondettes – Saint-Cyr-sur-Loire sur la ligne En Grand Est, la Région a attribué au 1er semestre 2024 le marché de
Tours – Le Mans, et aménagements aux abords du site. Travaux gestion d’infrastructure, des gares et des services voyageurs de son
envisagés au second semestre 2025. premier lot de transfert de propriété autorisé par l’Etat en 2023, au
groupement NGE/Transdev, dénommé NOVA 14. Le transfert est
Budget et financement effectif depuis le 24 mars 2025 pour la partie actuellement non circulée
de la ligne Xeuilley – Vittel, et mi 2027 pour la partie Jarville – Xeuilley,
Le financement des études et des travaux relatifs aux projets de SERM dont l’exploitation sera suspendue au second semestre 2027, pour
s’intègre actuellement dans le cadre des contractualisations entre l’Etat permettre une mise en exploitation complète au Service Annuel 2028.
et les collectivités locales.
En parallèle, la Région Grand Est a relancé en novembre 2024 son
Les modalités de financement qui en prendront le relais, à l’issue de la marché sur un périmètre similaire au premier lot pour le transfert de
période actuelle de contractualisation, restent à préciser, en fonction propriété des sections de ligne Arches – Saint Dié et Saint Dié –
notamment des conclusions de la conférence de financement Molsheim, autorisé par le Ministre en charge des Transports en 2023.
“Ambition France Transports” attendues dans le courant du mois de Comme pour la première ligne, le marché de partenariat passé par la
juillet 2025. région porte sur une intégration de l’ensemble des missions de
gestionnaire d’infrastructure, des gares et des services de transport
4.1.7. Les transferts de lignes de desserte fine du territoire (entreprise ferroviaire). A ce titre, la section Obernai – Sélestat,
(LDFT) également autorisée par le Ministre dans ce lot, fera l’objet d’un
processus de transfert ultérieur à la suite du refus de la Commission
Approche partenariale pour le transfert des missions européenne de valider la dimension d’intérêt local de la ligne,
d’infrastructure nécessaire à ce mode de gestion intégrée. L’optique de transfert de
propriété de ce deuxième lot, avec des lignes exploitées, est d’être
Les Régions souhaitant prendre en responsabilité des lignes d’intérêt effectif fin 2027, avec une mise en exploitation au Service Annuel 2028.
local ou régional à faible trafic peuvent bénéficier des différentes Ce lot intègre une demande de mise à disposition de personnels, dont
modalités de transfert introduites par l’article 172 de la loi d’orientation le contenu reste à préciser.
des mobilités (LOM), complété par l’article 43 de la loi n°2022-217
(dites « 3 DS »), dont les modalités sont précisées dans le décret n° L’année 2024 a également été sous le signe de la poursuite de la
2020-1820 du 29 décembre 2020. démarche de la Région dans son objectif de reprise de l’essentiel des
lignes éligibles au transfert, avec en avril 2024 une saisine de l’Etat
Si le schéma du transfert de mission (art L.2111-9-1 A du code des pour un nouveau lot reposant sur trois sections de lignes exploitées :
transports) n’a pas fait l’objet de demande, celui du transfert de gestion Reims – Fismes, Charleville – Givet et Conflans Jarny – Verdun. A la
(art. L.2111-1-1 du code des transports) a été mis en œuvre en 2023 différence des précédents, l’optique de la Région est de lancer un
sur deux lignes en Occitanie. Dans ce schéma la Région devient marché uniquement pour les missions de gestion d’infrastructure et des
gestionnaire d’infrastructure mais la ligne reste dans le réseau ferré gares. L’exploitation des services TER sera distincte. Bien que
national et SNCF Réseau en demeure l’affectataire. l’échéance de réponse du Ministre fût fixée au 16 août 2024, elle n’a
toujours pas été formalisée à fin mai 2025.
En parallèle, le dispositif de transfert de propriété (art. L.3114-1 et suiv.
du code général de la propriété des personnes publiques) conduit au
transfert complet d’une ligne et à sa sortie du réseau ferré national. La
ligne n’est plus un bien de l’Etat, mais devient intégralement un bien
de la collectivité formulant le transfert. Ce montage est retenu par
l’agglomération du Havre pour le passage d’une ligne ferroviaire dans
le réseau tramway et c’est celui mis en œuvre par la Région Grand Est
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
33
4 - ENJEUX ET PERSPECTIVES


Au 1er semestre 2025, outre les transferts effectifs précédemment Des plans d’actions pour maîtriser la profitabilité mais également les
mentionnés, deux nouveaux lots de demande de transfert de propriété flux de trésorerie tout en assurant un niveau de production adéquat,
de ligne ont été adressés par la région Grand Est au ministre en charge seront ainsi mis en œuvre, déployés et suivis afin de répondre à cet
des transports : objectif.

- En février, un lot couvrant trois lignes/sections de ligne : 4.2.2. Document de Référence des Gares 2026 et 2027
Lutterbach – Kruth, Colmar – Métzéral et Verdun – Dugny. Cette
dernière inaugure des demandes de transfert de lignes capillaires Les Documents de Référence des Gares (DRG) 2026 et 2027
fret ; s’inscriront dans la continuité des travaux engagés depuis 2021,
conformément au programme de travail convenu avec l’ART. Ces
- En mars, un lot couvrant six lignes/section de lignes : Strasbourg travaux visent à faire évoluer le modèle tarifaire de SNCF Gares &
– Lauterbourg, Roeschwoog – Beinheim, Béning – Connexions.
Sarreguemines, Mommenheim – Sarreguemines,
Sarreguemines – Sarrebruck et Kalhausen – Sarralbe. A noter 4.2.3. Ambitions du Plan Stratégiques « enVIE DE GARE »
que cette demande s’écarte également du périmètre initial de pour 2025
transfert de LDFT en ajoutant des lignes maillées au réseau
En 2025, SNCF Gares & Connexions déploie son nouveau plan
LDFT du socle initial.
stratégique « enVIEdeGARE, enVIE de CONNEXIONS ».
A noter que ces demandes initiées en 2025 n’achèvent toutefois pas la
Parmi les réalisations en cours peuvent être relevées :
démarche de la région Grand Est car SNCF Réseau a identifié des
sections de ligne à ajouter pour éviter de rendre orphelines certaines
lignes embranchées sur des lignes en transfert, mais également par - La poursuite du déploiement du projet LIVE, pour une montée en
l’attente d’une demande des lignes au nord d’Haguenau qui fait qualité de l’information voyageurs en gare et l’intégration des
actuellement l’objet d’analyse eu égard à l’exploitation du nœud de nouvelles entreprises ferroviaires, avec les grandes gares et les
Strasbourg. gares d’Ile-de-France à venir ;

On peut également souligner que les demandes initiées en 2024 et - La saison 2 du projet « Smart Station » (télésurveillance des
2025 incluent des sections de lignes relevant du réseau stratégique de équipements prioritaires pour l’exploitation des gares) avec de
défense et du RTE-T (civil et militaire). nouvelles applications, telles que la sobriété en eau ;

Les discussions avec l’Etat autour de ces demandes soulèvent des
- La participation à l’accélération du déploiement des gares
intermodales, notamment dans le cadre des Services Express
réflexions comme l’intégration de sections de ligne qui relèvent à date
Régionaux Métropolitains (SERM), avec en particulier la
du réseau structurant (ex. Sarreguemines – Sarrebruck).
production des diagnostics intermodalité / études RADAR ;
Dans les autres territoires, aucune perspective de demande de - Le déploiement de la marque « Place de la Gare », qui incarne la
transfert n’émerge à date, la conjoncture financière des régions incitant promesse d’opportunités commerciales à saisir en gare et
plutôt à un désengagement de la prise en charge des infrastructures propose un accompagnement sur-mesure à tous les acteurs du
ferroviaires. commerce et des services, pour des durées et selon des
modalités adaptées à leurs projets. La marque « Place de la Gare
En dehors des transferts de ligne, les LDFT s’inscrivent dans un » regroupe ainsi les opportunités « travel retail » les opportunités
contexte de difficulté de financement des régions. Si 2,7 Mds€ éphémères et les projets de dynamisation territoriale ;
d’engagement ont été contractualisés entre ces dernières et l’Etat dans
les CPER 2023-2027 pour la régénération de ces lignes (en hausse - La poursuite des discussions avec les Régions, avec l’objectif de
d’un milliard par rapport aux CPER 2015-2020), et 506 M€ signer des contrats de performance avec chacune d’entre elles,
d’investissements réalisés en 2024, la mise en place des financements suite à la dernière signature avec la région Normandie ;
sur les projets est difficile dans certains territoires. Il en ressort des
perspectives d’arrêt d’exploitation sur certaines lignes faute de pouvoir - La préparation du déménagement du siège de la SA à Pantin,
conduire les opérations de régénération nécessaires à la sécurité des permettant notamment le regroupement avec la direction
circulations. Un premier cas est déjà annoncé pour la ligne exécutive des gares d’Ile-de-France, et en encourageant
Busseau/Creuse – Felletin (août 2025). l’engagement actif des collaborateurs pour cocréer les méthodes
et les espaces de travail de demain ;
Plus globalement, le mécanisme de financement découlant du plan
d’action de l’Etat de février 2020 (à la suite du rapport du Préfet Philizot) - La prise en main de l’intelligence artificielle (IA) dans un
apparaît contesté par des régions, avec des demandes d’examen des environnement sécurisé pour permettre de repenser, de simplifier
modalités de financement pour ces petites lignes dans le cadre de la les processus de travail, accentuer l’efficacité, réduire les tâches
conférence de financement « Ambition France Transports ». à faible valeur ajoutée humain et donc maximiser les interactions
humaines de qualité ;
4.1.8. Social RH
- La mise en œuvre du cadrage du Groupe dans le cadre du
Un nouvel accord Travailleurs Handicapés a été négocié et est mis à déploiement d’un plan de performance pluriannuel sur les
la signature jusqu’au 8 juillet au sein du Groupe SNCF. fonctions transverses, les prestations numériques et
intellectuelles ;
4.2. SECTEUR SNCF GARES & CONNEXIONS - La structuration d’une démarche pour réduire l’empreinte
carbone des projets, émissions indirectes (scope 3) sur
4.2.1. Une année 2025 qui devrait se traduire par une lesquelles la SA dispose de leviers directs ;
progression de l’activité, dans le cadre d’un contexte
économique requérant une grande maîtrise des coûts - La transmission à l’Etat fin 2025 d’un plan détaillé pour
l’adaptation au changement climatique, dans la continuité de
L’année 2025 devrait être marquée par une activité en croissance, l’étude de vulnérabilité conduite en 2023.
notamment portée par une activité commerciale en progression, et le
niveau des prestations régulées en lien avec la récente validation par Par ailleurs, SNCF Gares & Connexions prévoit de mettre à jour
l’ART du Document de Référence des Gares 2025. cette année son contrat de performance avec l’Etat, en cohérence
avec son plan stratégique et avec les trois grandes missions fixées
Dans un contexte économique incertain, les efforts de maîtrise des à la SA par la loi.
coûts (charges et investissements) et de recherche de productivité
seront des points de vigilance majeurs et accrus à tous les niveaux de
l’entreprise.


GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
34
4- ENJEUX ET PERSPECTIVES


4.3. SECTEUR AUTRES 2024), qui contribueront à la croissance du chiffre d’affaires et prévoit
de poursuivre les extensions privatives envisagées, ainsi que d’autres
SFERIS poursuivra la modification de son mix chiffre d’affaires en 2025 négociations en cours.
et prévoit la mise en place de sa nouvelle organisation au cours du
second semestre 2025. Cette nouvelle organisation sera issue de la LEYFA continuera à accroître le chiffre d’affaires de son périmètre
fusion de la direction des travaux et de la direction de la gestion des historique (activités liées à la géométrie des voies) et poursuivra sa
infrastructures. stratégie d’intégration verticale (du relevé jusqu’au bourrage) et
horizontale par ajout d’activité de maîtrise d’œuvre et de gestion de
ALTAMETRIS poursuivra sa stratégie de développement d’activité l’infrastructure sur des chantiers à taille humaine, tout en développant
avec la montée en puissance de l’activité liée aux passages à niveaux l’activité de vente de dispositifs de mesure et de chariots.
prévue jusqu’en 2029, la livraison de son prototype SAR (supervision
des opérations de refoulement) en cours de test chez SNCF Réseau A partir de juillet 2025 la progression du volume d’activité
et des négociations en cours sur d’autres domaines. d’EURAILSCOUT France pourra également s’appuyer sur la mise en
production prévue de l’EMI 2 (Engin de Mesure de l’Infrastructure),
TERRALPHA poursuivra le déploiement des "points of presence " sous réserve de l’agrément de cet engin.
(POPs) (30 prévus d’ici à septembre 2025, pour 66 déployés à fin




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
35
2
COMPTES CONSOLIDÉS
SEMESTRIELS RÉSUMÉS
DU GROUPE SNCF
RÉSEAU




Normes IFRS – en millions d’euros




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
36
SOMMAIRE
ÉTAT DE SITUATION FINANCIÈRE CONSOLIDEE ................... 38 5 CAPITAUX ET FINANCEMENT....................................... 57

COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ ...................................... 39 5.1 CAPITAUX PROPRES ..................................................... 57

ÉTAT DU RÉSULTAT NET ET DES GAINS ET DES PERTES 5.2 GESTION DE LA TRESORERIE ET DU
COMPTABILISES DIRECTEMENT EN CAPITAUX PROPRES ... 40 FINANCEMENT ............................................................... 57
5.3 ENDETTEMENT FINANCIER NET .................................. 57
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES
CONSOLIDÉS .............................................................................. 41 5.4 COÛT DE L’ENDETTEMENT FINANCIER NET ............... 61
ÉTAT DES FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉS.................... 42 5.5 RAPPROCHEMENT AVEC LES FLUX DE
TRÉSORERIE DES ACTIVITÉS DE FINANCEMENT ...... 62
NOTES AUX COMPTES CONSOLIDÉS SEMESTRIELS
RESUMES.................................................................................... 43 6 ÉLÉMENTS DU RÉSULTAT............................................ 63

1 RÉFÉRENTIEL COMPTABLE ......................................... 43 6.1 PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES .................... 63
6.2 ACHATS ET CHARGES EXTERNES............................... 63
1.1 APPLICATIONS DES IFRS .............................................. 43
6.3 CHARGES DE PERSONNEL ET EFFECTIFS ................. 64
1.2 MÉTHODES D’ÉVALUATION SPÉCIFIQUES AUX
ARRÊTÉS INTERMÉDIAIRES ......................................... 43 6.4 IMPÔTS ET TAXES ......................................................... 64
2 FAITS MARQUANTS....................................................... 44 7 INFORMATION SECTORIELLE ...................................... 65
2.1 FONDS DE CONCOURS ................................................. 44 7.1 DÉTERMINATION DES SECTEURS PRÉSENTÉS ......... 65
2.2 PERTE DE VALEUR ........................................................ 44 7.2 INDICATEURS SECTORIELS ......................................... 65
2.3 AVENANT À L’ACCORD D’INTERESSEMENT................ 44 7.3 INFORMATION PAR SECTEUR ...................................... 65
2.4 PROJET RESONANCES ................................................. 44 8 RELATIONS AVEC LES PARTIES LIÉES ...................... 66
3 AUTRES ÉVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA 8.1 RELATIONS AVEC LE GROUPE PUBLIC UNIFIE .......... 66
CLÔTURE........................................................................ 45
8.2 RELATIONS AVEC L’ÉTAT ............................................. 66
4 ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS ...................... 46
9 ENGAGEMENTS HORS BILAN ...................................... 67
4.1 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES,
CORPORELLES ET DROITS D’UTILISATION................. 46 9.1 GARANTIES FINANCIÈRES DONNÉES À DES TIERS .. 67

4.2 SUBVENTIONS SUR PROJETS D’INVESTISSEMENT ... 49 9.2 ENGAGEMENTS D’ACHAT D’IMMOBILISATIONS ......... 67

4.3 DROIT D’UTILISATION ACCORDÉ AU 9.3 ENGAGEMENTS LIÉS AU PÉRIMÈTRE CONSOLIDÉ.... 67
CONCESSIONNAIRE ...................................................... 50 9.4 ENGAGEMENTS REÇUS LIÉS AU FINANCEMENT ....... 67
4.4 RÉSULTAT DE CESSIONS D’ACTIFS ............................ 51 9.5 LOCATION SIMPLE IMMOBILIÈRE ................................. 67
4.5 TEST DE VALEUR DES ACTIFS IMMOBILISÉS ............. 51 9.6 GARANTIES FINANCIÈRES RECUES ............................ 67
4.6 BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT ........................... 53 10 PERIMETRE DE CONSOLIDATION ................................ 68
4.7 PROVISIONS................................................................... 55




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
37
ÉTAT DE SITUATION FINANCIÈRE CONSOLIDÉE

ACTIF CONSOLIDE

en millions d'euros Notes 30/06/2025 31/12/2024
Ecarts d'acquisition 1 1
Immobilisations incorporelles 4.1.1 328 330
Droits d'utilisation relatifs aux contrats de location 4.1.2 459 485
Immobilisations corporelles 4.1.3 90 793 89 406
Actifs financiers non courants 5.3.1 30 189 30 616
Titres mis en équivalence 12 14
Impôts différés actifs 2 832 2 832

Actifs non courants 124 614 123 685

Stocks et en-cours 4.6.1 543 560
Créances d'exploitation 4.6.2 2 303 2 735
Subventions à recevoir 4.6.3 2 107 1 730
Actifs financiers courants 5.3.1 2 169 2 094
Trésorerie et équivalents de trésorerie 5.3.1 82 107

Actifs courants 7 204 7 227
Total de l'actif 131 819 130 911




PASSIF CONSOLIDE

en millions d'euros Notes 30/06/2025 31/12/2024
Capital 5.1 1 718 1 718
Réserves consolidées 17 288 16 863
Résultat Groupe 313 236
Capitaux propres - Part du Groupe 19 319 18 816
Capitaux propres - Part des intérêts minoritaires 25 26
Capitaux Propres totaux 19 343 18 843
Engagements envers le personnel non courants 1 414 1 346
Provisions non courantes 4.7 260 226
Subventions d'investissement 4.2.1 47 569 45 687
Passifs financiers non courants 5.3.1 49 853 50 183
Obligations locatives non courantes 316 344
Passifs liés à des immobilisations données en concession 2 195 2 219
Passifs non courants 101 608 100 005
Engagements envers le personnel courants 96 96
Provisions courantes 4.7 14 14
Dettes d'exploitation 4.6.4 5 735 6 352
Subventions appelées d'avance 2 115 2 025
Passifs financiers courants 5.3.1 2 749 3 421
Obligations locatives courantes 157 156
Passifs courants 10 867 12 064
Total du passif et des capitaux propres 131 819 130 911




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38
COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ




en millions d'euros Notes 30/06/2025 30/06/2024
Chiffre d'affaires 6.1 4 903 4 653
Achats et charges externes 6.2 -1 500 -1 544
Charges de personnel 6.3 -1 716 -1 727
Impôts et taxes 6.4 -190 -185
Autres produits et charges opérationnels -5 -39
EBITDA 1 493 1 158
Dotations aux amortissements 4.1.5 -1 717 -1 590
Variation nette des provisions 4.7 -25 -148
Reprise de subventions d'investissement 4.2.4 792 720
Résultat opérationnel courant 542 140
Pertes de valeur -0 -3
Résultat de cession d'actifs 4.4 11 5
Résultat opérationnel 552 142
Quote-part de résultat net des entreprises mises en équivalence -0 2
Résultat opérationnel après quote-part de résultat net des entreprises
552 144
mises en équivalence
Coût de l'endettement financier net et autres 5.3.1 -177 -186
Coût financier net des avantages du personnel -40 -27
Résultat financier -217 -213
Résultat des activités ordinaires avant impôt 335 -69
Impôt sur les résultats -20 -7
Résultat net de la période 315 -75
Résultat net - Part du groupe 313 -78
Résultat net - Part minoritaire 2 3

Afin de s’aligner avec la définition utilisée par le groupe SNCF, le résultat de cessions d’actifs a été reclassé et ne figure plus dans le calcul du
résultat opérationnel courant.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
39
ÉTAT DU RÉSULTAT NET ET DES GAINS ET DES PERTES
COMPTABILISES DIRECTEMENT EN CAPITAUX PROPRES




en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Résultat net de la période 315 -75
Variation de juste valeur des couvertures de flux de trésorerie 238 -12
Impôts sur variation de juste valeur des couvertures de flux de trésorerie - -
Variation de juste valeur des coûts de couverture -25 23
Impôts sur variation de juste valeur des coûts de couverture - -
Quote-part dans les autres éléments du résultat global recyclables des entreprises mises en
- -
équivalence

Total des éléments qui seront reclassés (ou recyclables) ultérieurement en résultat net 212 11

Ecarts actuariels sur régimes d'avantages du personnel à prestations définies -31 30
Impôt sur écarts actuariels des régimes à prestations définies 1 -0
Quote-part dans les autres éléments du résultat global non recyclables des entreprises mises en
- -
équivalence
Total des éléments qui ne seront pas reclassés (ou non recyclables) ultérieurement en
-30 29
résultat net

Total des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 182 40

Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres de l'exercice 498 -35




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
40
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS
Réserves recyclables


Couverture Coûts de la Capitaux
Réserves de couverture Capitaux propres - Part
non flux de (R/D Réserves Résultat de la propres - Part des intérêts Capitaux
en millions d'euros Capital recyclables trésorerie * et FCBS) accumulées période du Groupe minoritaires propres totaux

Capitaux propres au 01/01/2024 1 718 -281 -266 26 17 602 29 18 824 22 18 847
Résultat net de l'exercice - - - - - 241 236 5 241
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres - 7 -340 75 - - -259 0 -258
Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux
- 7 -340 75 - 241 -23 5 -18
propres
Affectation du résultat - - - - 24 -29 -1 -3 -4
Opérations sur le capital - - - - -0 -0 -0 - -0
Variation de périmètre - - - - -0 0 -0 2 2
Autres variations - -0 16 - 0 - 16 -0 16

Capitaux propres au 31/12/2024 1 718 -274 -590 101 17 626 241 18 816 26 18 843

Résultat net de l'exercice - - - - - 315 313 2 315
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres - -30 238 -25 - - 182 - 182
Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux
- -30 238 -25 - 315 495 2 498
propres
Affectation du résultat - - - - 234 -241 -1 -4 -5
Opérations sur le capital - - - - -0 -0 -0 -0 -0
Variation de périmètre - - - - - - - - -
Autres variations - - 8 - 0 - 8 - 8

Capitaux propres au 30/06/2025 1 718 -303 -345 76 17 861 315 19 319 25 19 343



*Cf note 5




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41
ÉTAT DES FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉS
en millions d'euros Notes 30/06/2025 30/06/2024
Résultat net de la période 315 -75
Eliminations :
de la quote-part de résultat dans les entreprises associées 0 -2
de la charge (produit) d'impôt différé 1 -16
des amortissements et provisions(*) 987 1 075
des profits / pertes de réévaluation (juste valeur) 29 40
des résultats de cession et des pertes et profits de dilution 4.4 -11 -5
CAF après coût de l'endettement financier net et impôt 1 323 1 015
Eliminations :
de la charge (produit) d'impôt courant 18 23
du coût de l'endettement financier net et hors variation de juste valeur 5.3 146 144
CAF avant coût de l'endettement financier net et impôt 1 487 1 183
Variation du besoin en fonds de roulement 4.6 -194 -193
Impôts décaissés (encaissés) -13 -15
Flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles 1 281 975
Acquisitions de filiales nettes de la trésorerie acquise - 5
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles 4.1.4 -3 137 -3 114
Intérêts d’emprunts capitalisés 4.1.4 -43 -60
Cession d'immobilisations corporelles et incorporelles 51 3
Acquisition des participations non consolidées ou mises en
0 -0
équivalence
Variation des prêts et avances consentis 4 178
Subventions d'investissement reçues 2 479 2 633
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement -645 -356
Nouveaux emprunts 242 1 515
Remboursements d'emprunts nets des créances CDP - Caisse de la
-148 -1 410
dette publique **
Remboursement des obligations locatives -48 -46
Décaissements sur dettes PPP - Partenariats Publics Privés -1 -42
Encaissements sur créances PPP - Partenariats Publics Privés - 23
Intérêts financiers nets versés sur obligations locatives -5 -2
Intérêts financiers nets versés -138 -138
Dividendes payés aux actionnaires du groupe -1 -1
Dividendes payés aux minoritaires -4 -3
Variation des dettes de trésorerie 20 -10
Flux de trésorerie liés aux activités de financement -84 -115
Incidence de la variation des taux de change - -0
Incidence des changements de principes comptables - -
Variation de trésorerie 552 505
Trésorerie d'ouverture -664 -467
Trésorerie de clôture -112 37

(*) Il s’agit de :
- Dotations aux amortissements nettes des reprises des subventions d’investissement.
- Dotations nettes des reprises aux provisions

(**) Depuis 2020, la souscription d’emprunt est faite au niveau du groupe SNCF




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
42
1 - RÉFÉRENTIEL COMPTABLE




NOTES AUX COMPTES CONSOLIDÉS SEMESTRIELS RESUMES

Les notes 1 à 10 font partie intégrante des comptes consolidés semestriels.

Sauf indication contraire, les montants sont exprimés en millions d’euros. Le Groupe a choisi de ne pas gérer les arrondis, aussi des écarts
minimes peuvent apparaître.

1 RÉFÉRENTIEL COMPTABLE
En application du règlement européen 1606/2002 du 19 juillet 2002, 2023 et homologation par l’UE par le règlement 2024-2862 du
les comptes consolidés du groupe SNCF Réseau sont établis 12 novembre 2024) : l’amendement précise le cours de
conformément au référentiel IFRS (International Financial Reporting conversion à retenir et les informations à fournir en cas de
Standards). restriction sur la convertibilité d’une devise étrangère pour la
fin précisée par l’entité (transfert de dividendes, paiement de
Les comptes consolidés de l’exercice clos le 30 juin 2025 ont été biens ou de services…). Il n’a toutefois pas été identifié
arrêtés par le conseil d’administration de la Société nationale SNCF d’opération suffisamment matérielle entrant dans le champ de
Réseau du 23 juillet 2025. l’amendement et de nature à nécessiter une information
spécifique au 30 juin 2025.
Les termes « Groupe SNCF Réseau », « Groupe » et « SNCF Le Groupe n’a pas appliqué par anticipation de normes et
Réseau » désignent l’ensemble constitué par les entités interprétations d’applications obligatoires à compter d’un exercice
consolidées. postérieur au 31 décembre 2024 qu’elles soient ou non adoptées
par la Commission Européenne.
La « SNCF Réseau » désigne la SA SNCF Réseau, société tête du
Groupe Réseau. 1.1.2 Description des principes comptables retenus
Les principes comptables retenus sont décrits dans les notes
1.1 APPLICATIONS DES IFRS concernées des comptes consolidés de l’exercice 2024. Ils
s’appliquent aux comptes consolidés semestriels à l’exception de
Les principes comptables retenus pour l’élaboration des comptes ceux relatifs aux engagements envers le personnel et de l’impôt qui
consolidés semestriels au 30 juin 2025 du Groupe SNCF Réseau suivent les méthodes d’évaluation spécifiques aux arrêtés
sont ceux retenus pour l'exercice clos au 31 décembre 2024 intermédiaires telles que décrites en note 1.2.
adaptés des nouvelles normes et interprétations adoptées par la
Commission Européenne et applicables.
1.2 MÉTHODES D’ÉVALUATION SPÉCIFIQUES AUX
Les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2025, arrêtés par le ARRÊTÉS INTERMÉDIAIRES
conseil d’administration en date du 23 juillet 2025, sont établis
conformément à la norme IAS 34 « Information financière 1.2.1 Avantages du personnel
intermédiaire ». En conséquence, ils ne comportent pas toute
l’information et les notes annexes requises par les IFRS pour La provision nette relative aux avantages du personnel est mise à
l’établissement des comptes consolidés annuels mais seulement jour sur la base des dernières évaluations actuarielles disponibles à
une sélection de notes expliquant les événements significatifs de la la date de clôture de l’exercice précédent. Au 30 juin 2025, une
période. Par conséquent ces comptes consolidés semestriels évaluation actuarielle avec revue complète des hypothèses est
doivent être lus conjointement avec les comptes consolidés de néanmoins réalisée pour SNCF Réseau et SNCF Gares &
l’exercice 2024. Connexions (hors filiales) qui sont les principales contributrices sur
ce poste.
La base de préparation des comptes consolidés semestriels décrite
dans les notes ci-après résulte en conséquence : 1.2.2 Impôts sur les résultats
La charge d’impôt sur les résultats du semestre est calculée en
- des normes et interprétations applicables de manière appliquant au résultat comptable des sociétés intégrées avant
obligatoire aux exercices ouverts avant le ou à compter du 1er
impôt, la meilleure estimation connue du taux effectif d’impôt de
janvier 2025 ;
l’exercice pour chaque entité fiscale, y compris l’impact de la
- des options retenues et exemptions utilisées pour contribution exceptionnelle à l’impôt sur les sociétés au titre de
l'établissement des comptes de la période close au 30 juin l’exercice 2025.
2025. Les méthodes d’évaluation spécifiques aux arrêtés
intermédiaires sont décrites en note 1.2. Au 30 juin 2025, l’application de cette méthode conduit à des
variations peu significatives de la charge d’impôt sur le résultat,
notamment du fait d’un TEI pour l’entité SNCF Réseau de 0%.
1.1.1 Normes et interprétations applicables aux comptes
consolidés annuels ouverts à compter du 1er
janvier 2025
Les amendements aux normes et interprétations ainsi que les
nouvelles normes publiées et applicables à compter du 1er janvier
2025 qui concernent plus particulièrement les comptes consolidés
du Groupe sont les suivants :

- Amendements IAS21 « Effet des variations des cours des
monnaies étrangères » (Publication par l’IASB du 15 août




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
43
2 - FAITS MARQUANTS



2 FAITS MARQUANTS
concernés. Une présentation détaillée de l’analyse et du test réalisé est
2.1 FONDS DE CONCOURS faite au paragraphe 4.5.
SNCF Réseau a perçu 1 561 M€ via le fonds de concours au cours du
1er semestre 2025. 2.3 AVENANT À L’ACCORD D’INTERESSEMENT
Un avenant à l’accord d’intéressement a été signé fin juin 2025 entre
- 883 M€ au titre du fonds de concours (528 M€ en avril et 355 M€ SNCF Réseau et les partenaires sociaux. Les évolutions résultant de
en mai),
cet avenant concernent à la fois les critères d’attribution de
l’intéressement (comme par exemple la création de 3 critères relatifs à
- 72 M€ correspondant aux produits de cessions. la responsabilité sociale entreprise en lieu et place du taux de
répondants au baromètre managérial), et les montants distribuables.
Par ailleurs en plus des versements prévus dans le cadre du contrat Une charge à payer de 25 M€ a été comptabilisée dans les comptes à
de performance, fin juin.

- 390 M€ au titre de l'accélération de la régénération 2.4 PROJET RESONANCES
- 216 M€ porté par des résultats exceptionnels complémentaires Projet de réorganisation au sein de SNCF Réseau à compter du 8 juillet
du Groupe SNCF afin d’être au plus près des clients et des partenaires, et de
standardiser nos process en vue d’une performance toujours
2.2 PERTE DE VALEUR améliorée. L’entreprise aura trois niveaux : la maille nationale, la maille
inter-régionale et la maille régionale
Le dernier test de valeur mis en œuvre par SNCF Réseau au 31
décembre 2024 n’a pas conduit à modifier la valeur des actifs




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
44
3 - AUTRES ÉVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE



3 AUTRES ÉVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE

A l’issue des travaux de la conférence de financement des mobilités, - Un volet principal qui fixera l’objectif d’1,5 Md€ d’investissements
Ambition France Transports, le ministère des transports a acté, dans supplémentaires par an à partir de 2028 pour le réseau
le cadre d’une publication réalisée le 9 juillet 2025, de nouvelles ferroviaire,
ressources pour financer la régénération et la modernisation du réseau
ferroviaire structurant. Ainsi, a notamment été annoncé un projet de loi - Un volet « programmatique » qui définira les investissements
cadre de financement des infrastructures comprenant deux volets : pour les années à venir à partir d’une liste de projets prioritaires
établie par le Conseil d’orientation des infrastructures mandaté à
cet effet.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
45
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



4 ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS

4.1 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES, CORPORELLES ET DROITS D’UTILISATION

4.1.1 Immobilisations incorporelles
La valeur nette des immobilisations incorporelles au 30 juin 2025 s’analyse comme suit :
30/06/2025 31/12/2024
Amortissement Amortissement
Brut Net Brut Net
en millions d'euros et dépréciation et dépréciation
Concessions, brevets, logiciels 1 173 -1 086 86 1 116 -1 041 75
Autres immobilisations incorporelles 175 -163 12 171 -160 11
Immobilisations incorporelles en cours 230 0 230 244 0 244
TOTAL 1 578 -1 250 328 1 531 -1 201 330

L’évolution du poste s’explique de la manière suivante :


Concessions, Autres Immobilisations
brevets, immobilisations incorporelles
en millions d'euros logiciels incorporelles en cours Total
Valeur nette comptable au 01/01/2024 91 14 212 317
Acquisitions 0 0 91 91
Cessions -0 -0 - -0
Dotations nettes aux amortissements et aux provisions -94 -4 - -98
Pertes de valeur -0 - - -0
Variations de périmètre 0 - - 0
Mise en service 78 0 -70 9
Autres variations 1 1 11 12
Valeur nette comptable au 31/12/2024 75 11 244 330
Acquisitions 0 0 37 37
Cessions - - - -
Dotations nettes aux amortissements et aux provisions -45 -4 - -49
Pertes de valeur - - - -
Variations de périmètre - - - -
Mise en service 56 3 -54 5
Autres variations 1 1 3 5
Valeur nette comptable au 30/06/2025 87 12 230 328

Les acquisitions de l’exercice 2025 comprennent principalement les logiciels produits en interne, mis en service, ou toujours en cours de
développement.

Le montant des immobilisations incorporelles mises en service s’élève à 59 M€ pour le 1er semestre 2025 contre 79 M€ en 2024.


4.1.2 Droits d’utilisation sur contrats de locations et contrats non éligibles

30/06/2025 31/12/2024
Amortissement et Amortissement
en millions d'euros Brut dépréciation Net Brut et dépréciation Net
Terrains et constructions 844 -502 342 783 -436 348
Matériel de transport 287 -176 111 287 -154 133
Autres 8 -1 7 5 -1 5
Total 1 139 -680 459 1 076 -590 485

Les droits d’utilisation concernent essentiellement des contrats de locations immobilières et dans une moindre mesure le parc automobile et le
matériel ferroviaire.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
46
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



L’évolution du poste se décompose ainsi :

Terrains et
en millions d'euros constructions Matériel de transport Autres Total
Valeur nette comptable au 01/01/2024 337 145 2 484
Mise en place de nouveaux contrats de location 45 0 4 49
Effet des fins et résiliations anticipées des contrats de
- - -1 -1
location
Dotations aux amortissements -56 -45 -1 -101
Pertes de valeur -
Variation de périmètre 3 - - 3
Ecarts de conversion - - - -
Autres variations (modifications de contrats, réévaluations
18 32 - 50
d'hypothèses…)
Valeur nette comptable au 31/12/2024 348 133 5 485
Mise en place de nouveaux contrats de location 15 - 4 18
Effet des fins et résiliations anticipées des contrats de
- - -1 -1
location
Dotations aux amortissements -25 -22 -1 -48
Pertes de valeur -
Variation de périmètre - - -0 -0
Ecarts de conversion - - - -
Autres variations (modifications de contrats, réévaluations
4 -0 - 4
d'hypothèses…)
Valeur nette comptable au 30/06/2025 342 111 6 459

4.1.3 Immobilisations corporelles


La valeur nette des immobilisations corporelles au 30 juin 2025 se décompose comme suit :

30/06/2025 31/12/2024

Amortissement Amortissement
en millions d'euros Brut et dépréciation Net Brut et dépréciation Net
Immeubles de placement 276 -20 256 276 -20 256
Terrains et constructions 25 805 -10 225 15 580 25 218 -9 890 15 328
Voies, terrassements, ouvrages d’art et passages à
74 712 -30 068 44 644 73 494 -29 317 44 178
niveaux
Installations Techniques Matériel et Outillage (ITMO) et
9 483 -3 093 6 391 9 399 -2 944 6 455
autres
Electrification, télécommunication, signalisation 22 226 -13 524 8 702 21 913 -13 150 8 763
Matériel de transport 994 -845 150 988 -838 150
Immobilisations corporelles en cours 15 082 -12 15 070 14 287 -11 14 276
TOTAL 148 580 -57 787 90 793 145 576 -56 170 89 406




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
47
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



L’évolution du poste s’explique de la manière suivante :



Voies, Electrifica-
terrasse- tion,
ments, télécom- Immobili-
ouvrages munication, sations
Immeubles d’art et ITMO signalisa- Matériel corporel-
de Terrains et passages et tion & de les en
en millions d'euros placement constructions à niveaux autres autres transport cours Total
Valeur nette comptable au 01/01/2024 256 13 279 39 137 6 572 7 960 114 18 800 86 117
Acquisitions - - - 4 - 0 6 436 6 440
Cessions - -12 2 -1 1 -0 - -10
Dotations nettes aux amortissements et
- -625 -1 464 -296 -741 -12 -0 -3 138
aux provisions
Pertes de valeur -
Variation de périmètre - - - 0 - 6 12 18
Mises en service - 2 687 6 503 177 1 543 43 -10 961 -8
Autres variations - - - - - - -12 -12
Valeur nette comptable au 31/12/2024 256 15 329 44 178 6 456 8 763 150 14 275 89 407
Acquisitions - 0 - 1 - 0 3 053 3 055
Cessions - -2 1 -0 1 - -39 -38
Dotations nettes aux amortissements et
- -335 -753 -149 -375 -6 -1 -1 619
aux provisions
Pertes de valeur -
Variation de périmètre - - - - - - - -
Mises en service - 588 1 218 83 313 6 -2 218 -10
Autres variations - -0 - - - - - -0
Valeur nette comptable au 30/06/2025 256 15 581 44 644 6 391 8 702 150 15 070 90 794



Le détail des dotations aux amortissements est donné en note 4.1.5 ci- - 403 M€ de projets liés à l’activité Gare et Connexions ;
après.
- 103 M€ de projets divers dont du matériel ferroviaire, de
Le montant des immobilisations corporelles mises en service s’élève à l’outillage et d’autres projets de fonctionnement ;
2 208 M€ :
- 40 M€ au titre de l’activation des intérêts financiers.
- 1 647M€ de projets ferroviaires ;

4.1.4 Investissements
Les flux d’investissement se décomposent comme suit :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Immobilisations corporelles -3 012 -3 079
Immobilisations incorporelles -37 -33
Intérêts d’emprunts capitalisés -43 -60
Total acquisitions -3 092 -3 172

Variation des dettes sur immobilisations -89 -3

Flux d'investissement corporels et incorporels -3 180 -3 175




Le montant des dépenses d’investissement en immobilisations o 2 505 M€ de production directe ;
incorporelles de l’exercice comprend 37 M€ de production immobilisée
sur projets informatiques. o 37 M€ d’opérations de gros entretien ;

Le montant des dépenses d’investissement en immobilisations o 47 M€ d’acquisitions directes ;
corporelles pour l’exercice s’élève à 3 012 M€ et comprend 2 939 M€ o -29M€ d’abandons de projets.
de production immobilisée.
Ces dépenses d’investissement en immobilisations corporelles
- 73 M€ d’autres investissements (matériels roulants, matériels et
outillage) ;
comprennent principalement :

- 2 560 M€ de dépenses d’investissement infrastructure qui se - 370 M€ d’investissements sur les projets de Gares et connexions
(360 M€ de production directe, 10 M€ d’acquisitions directes).
décomposent principalement en :

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
48
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS




4.1.5 Dotations aux amortissements
Les dotations aux amortissements se détaillent de la façon suivante :



en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Dotations aux amortissements incorporels -49 -47 -2
Dotations aux amortissements corporels -1 619 -1 497 -122

Dotations aux amortissements droits d'utilisation -49 -46 -3

Dotations aux amortissements -1 717 -1 590 -127


La variation des dotations nettes aux amortissements est en partie due d’exploitation de la concession augmentée de la durée de vie résiduelle
aux projets mis en service en 2024 (6 mois plein en 2025) (Dont 63 M€ de ces actifs chez SNCF Réseau, estimée à 10 ans, représentant une
de la Phase 2 de EOLE mise en service 06/05/2024). durée d’amortissement de 54 ans au total.

Les actifs issus du projet en concession SEA sont amortis, à l’exception La dotation aux amortissements des actifs SEA s’élève à 24 M€ au 30
des terrains, sur la base d’une durée unique qui est la durée juin 2025.

4.2 SUBVENTIONS SUR PROJETS D’INVESTISSEMENT

4.2.1 Synthèse des subventions non courantes

en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024
Subventions sur immobilisation en cours hors projets de régénération 7 963 7 525
Subventions sur immobilisation en service hors projets de régénération 28 348 28 203
Subventions sur immobilisation en service sur projets de régénération 9 792 8 444
Subventions sur immobilisation en cours sur projets de régénération 1 489 1 515
Total 47 592 45 687
(*) Nettes de reprises

Subventions de développement sur immobilisations en cours

Les mouvements de la période se décomposent comme suit :

Montant Brut Montant Brut
au au
en millions d'euros 31/12/2024 Augmentation Mise en service Reclassement 30/06/2025
Subventions sur immobilisations en cours 7 525 1 177 -734 -5 7 963

Subventions de développement sur immobilisations en service

La répartition des subventions sur immobilisations mises en service par nature d’immobilisation se présente de la façon suivante :

Voies,
terrassement,
ouvrages ITMO,
d'art et électrification,
Immobilisations Terrains et passages à télécom &
en millions d'euros incorporelles constructions niveaux autres Total
Valeur nette comptable au 31/12/2024 0 4 891 19 375 3 936 28 203
Mises en service de subventions sur l'exercice - 153 527 53 734
Variation de périmètre - - - - -
Cession/Mise au Rebut - 0 4 -0 4
Quote part de subvention virée au résultat - -167 -240 -186 -594
Autres - - - - -
Valeur nette comptable au 30/06/2025 0 4 877 19 666 3 804 28 348



Subventions de régénération

L’ensemble des subventions de régénération reçues de l’Etat, concerne des investissements mis en service et les reprises en résultat se
poursuivent au rythme présenté dans le tableau ci-après :



GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
49
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



en millions d'euros
Date de Montant net
mise en Montant en Cumul au
Année de mise en service service Durée de reprise service reprise 30/06/2025
2004 01/07/2004 38 675 -372 303
2005 25/03/2005 42 574 -276 298
2006 09/05/2006 42 878 -400 478
2007 21/03/2007 35 734 -383 351
2008 17/04/2008 33 69 -42 27
2009 17/01/2009 42 844 -360 484
2010 22/01/2010 38 436 -212 224
2011 01/01/2011 51 20 -16 4
2012 01/01/2012 28 255 -149 106
2013 01/01/2013 41 75 -30 45
2016 01/01/2017 38 126 -28 98
2017 01/01/2018 38 170 -34 136
2018 01/01/2019 38 274 -47 227
2019 01/01/2020 38 537 -78 459
2020 01/01/2021 36 762 -95 667
2021 01/01/2022 34 1 616 -166 1 450
2022 01/01/2023 33 1 736 -131 1 604
2023 01/01/2024 34 1 393 -61 1 332
2024 01/01/2025 32 1 522 -23 1 499
Total 12 696 -2 904 9 792

4.2.2 Synthèse des subventions courantes
Les subventions présentées en passifs courants correspondent aux subventions appelées d’avance.

en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024
Subventions d'exploitation appelées d'avance 247 225
Subventions d'investissement appelées d'avance 1 868 1 800
Total 2 115 2 025

4.2.3 Subventions d’investissements reçues
Les subventions d’investissement ont l’impact suivant sur les flux de trésorerie :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Appels de subventions 2 650 2 638

Variation des créances sur subventions -171 -6

Subventions d'investissement reçues 2 479 2 633




4.2.4 Reprises de subventions d’investissement


en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Reprises de subventions d'investissement de développement 618 568 50
Reprises de subv. de renouvellement et mises aux normes 174 152 22
Reprises de subventions d'investissement 792 720 72

Les reprises de subventions d’investissement correspondent à hauteur de 594 M€ aux subventions de développement en service pour les
installations fixes, de 24 M€ pour le matériel roulant et 174 M€ au titre des subventions de régénération en service.

4.3 DROIT D’UTILISATION ACCORDÉ AU CONCESSIONNAIRE
Dans le cadre du contrat de concession SEA, un passif appelé « Passif l’investissement financé par le concessionnaire. Il est amorti sur la
liés à des immobilisations de concession hors champs IFRIC 12 » a durée de la concession, augmentée de la durée de vie résiduelle des
été comptabilisé pour un montant de 2 195 M€ au 30 juin 2025 contre actifs concernés, soit 54 ans, pour un montant de 24 M€ au 1er
2 219 M€ au 31 décembre 2024. Il représente la quote-part de semestre 2025.


GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
50
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS




4.4 RÉSULTAT DE CESSIONS D’ACTIFS
Au 31 décembre 2025, les résultats de cession d’actifs se détaillent de la façon suivante :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Cession d'actifs incorporels - -0 0
Cession d'actifs corporels 11 5 6
Cession d'actifs financiers - 0 -0
Résultat de cession d'actifs 11 5 6

4.5 TEST DE VALEUR DES ACTIFS IMMOBILISÉS
notamment sur la masse salariale, augmentation qui se répercute sur
4.5.1 Éléments de contexte les années ultérieures. A partir de 2025, SNCF Réseau a pour forte
Conformément aux préconisations de la norme IAS 36, SNCF Réseau ambition de revenir à des trajectoires de coûts maitrisés. La trajectoire
met en œuvre un test de valeur de ses actifs immobilisés. des circulations se rapproche progressivement de la trajectoire du plan
stratégique.
Au moins une fois par an pour les écarts d'acquisition (goodwill) et les Les hypothèses clés retenues dans la trajectoire financière sous-
actifs incorporels à durée de vie indéterminée ; tendant le test au 31 décembre 2024 concernent le niveau des péages,
le niveau de performance, le niveau des investissements, ainsi que les
Dès l’existence d’un indice montrant qu’un actif ait pu perdre de la concours publics.
valeur, pour les autres valeurs d’actifs immobilisés.
Concernant le niveau des péages :
Les éléments détaillés ainsi qu’un historique des dépréciations d’actifs
effectuées, sont présentés ci-dessous. - Les nouveaux entrants connaissent des reports en début de
période, principalement en raison des délais de livraison de
Pour la clôture des comptes 2023, la finalisation et l’approbation des matériel. Le marché du fret ferroviaire se redresse. Le niveau de
nouveaux plans stratégiques 2023-2032 de SNCF Réseau et SNCF trafic (toutes activités confondues) revient progressivement au
Gares & Connexions, constituent des éléments de contexte qui niveau du plan stratégique.
conduisent à tester la valeur des actifs des UGT d’Infrastructure et UGT
Gares & Connexions. - Les hypothèses de tarification du plan stratégique 2023-2032
sont maintenues. La tarification relative à l’utilisation de
Au 30 juin 2025, en l'absence d'indice de perte de valeur, SNCF l’infrastructure du réseau ferré national pour les horaires de
Réseau n'a pas réalisé de test de valeur de l'UGT Infrastructure. service 2024 à 2026, validée par l’ART, avait fait l’objet d’un
recours formé par 9 régions devant le Conseil d’État. Dans une
décision du 5 mars 2024, le Conseil d’État a prononcé
4.5.2 UGT Infrastructure
l’annulation des dispositions tarifaires du DRR pour l’HDS 2024,
Rappels publiées par SNCF Réseau le 9 décembre 2022. La date d’effet
de cette annulation avait été fixée au 1er octobre 2024. Des
Le test de valeur sur les actifs de l’UGT Infrastructure, réalisé dans le nouvelles dispositions tarifaires pour le DRR de l’HDS 2024,
cadre de la clôture au 31 décembre 2015, avait conduit à les déprécier intégrant notamment le nouveau projet de tarification des
de 9,6 Milliards€ sur la base d’une trajectoire financière approuvée par prestations minimales pour le cycle pluriannuel 2024-2026, ont
le Conseil d’administration de SNCF Réseau le 9 mars 2015, qui été adoptées par le Conseil d’administration en septembre 2024,
considérait alors que la trajectoire financière ainsi élaborée après réception de l’avis conforme de l’ART. Cette nouvelle
représentait la meilleure estimation des perspectives d’activité pour les tarification a un impact non significatif sur le chiffre d’affaires de
15 ans à venir. SNCF Réseau. Le Conseil d’État avait annulé la tarification 2024-
L’adoption le 14 juin 2018 de la loi d’habilitation pour un nouveau pacte 26 sur des motifs de transparence et de procédure qui
n’apparaissent plus dans les nouvelles requêtes sommaires
ferroviaire, de même que diverses déclarations du gouvernement,
déposées en novembre par 7 régions. SNCF Réseau travaille
concernant notamment une évolution des modalités d’indexation des
péages de SNCF Réseau, avaient constitué de nouveaux indices de actuellement sur les éléments de réponse. Sur la période 2027-
2032, (i) le conventionné est indexé sur la base du même taux
variation de valeur. Dans le cadre de l’arrêté des comptes semestriels
que le contrat de performance (+3,6% par an) afin de tenir
2018, sur la base des informations issues du cadre de référence de la
compte d’un rattrapage de la couverture du coût complet sur la
trajectoire économique et financière du Groupe Public Ferroviaire et de
période et (ii) l’Open-Access et le fret sont indexés sur la base
sa déclinaison pour SNCF Réseau présentée pour information au
des hypothèses d’inflation du Groupe (en moyenne 2%/an).
Conseil d’administration du 25 juillet 2018, le test de valeur réalisé avait
conduit à la comptabilisation d’une dépréciation complémentaire de 3,4 Concernant le niveau de performance :
Milliards€.
- L’objectif de performance est confirmé avec un niveau annuel de
Depuis cette dernière dépréciation, la valeur recouvrable issue des performance permettant d’atteindre une réduction des charges
différents tests réalisés a toujours été proche de la valeur comptable. d’exploitation d’un montant de 1,5 Md€ en cumul entre 2017 et
Au 31 décembre 2024, le test de valeur reposait sur une trajectoire 2026 impliquant toutes les dimensions de l’entreprise
financière issue (i) du plan stratégique 2023-2032 qui est la dernière (notamment conception et optimisation des achats, optimisation
validée par le conseil d'administration (en septembre 2023), ainsi que des fonctions support.). Cette performance contribue à atteindre
(ii) du budget 2025 validé par le conseil d’administration de SNCF un taux de rentabilité normative 44% (Ebitda/CA) en 2032, tel que
Réseau du 11 décembre 2024. Cependant, afin de préparer la pris en compte dans le calcul de la valeur terminale.
revoyure du contrat de performance, une actualisation de cette Concernant le niveau d’investissements :
trajectoire financière avait été travaillée en 2024, qui a fait l'objet
d'échanges avec le Groupe et l'État. - L’accélération de la régénération / modernisation a été prise en
Du fait du contexte politique français durant le second semestre 2024 compte, financée sur 2025-2027 par des dotations
puis de la conférence de financement au 1er semestre 2025, cette complémentaires au fonds de concours. L’ambition d’un
trajectoire n'a pas pu être validée par les instances de gouvernance. complément de régénération et de modernisation à 1,5 Milliard€
Les travaux devraient reprendre après la clôture de la conférence de est maintenue à partir de 2028. Ce complément serait
financement pour une validation en fin d'année 2025. intégralement financé, par le biais du fonds de concours (0,5
Md€) et par des financements externes prévus à 1 Md€ par an à
L’actualisation de la trajectoire financière intègre les impacts de la crise partir de 2028.
inflationniste sur l’augmentation des coûts constatés en 2023 et 2024
Concernant les concours publics :
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
51
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



- La chronique des montants des subventions d’investissement de Il a été acté que l’actualisation du contrat sur la période 2023-2032
régénération (issues de l’affectation par l’État de tout ou partie intègrerait les éléments suivants :
des dividendes perçus de la société nationale SNCF SA sur le
résultat de ses filiales et complétés le cas échéant par la - Un bilan des indicateurs contractuels sur 2021-2024
rétrocession d’une quote-part de produit de l’intégration fiscale du
Groupe Public Unifié) est basée sur la trajectoire économique et
- Une actualisation de ces mêmes indicateurs pour les ajuster ou
leur substituer d’autres indicateurs plus pertinents le cas échéant
financière du Groupe SNCF et sur sa capacité distributive, ainsi
(sur le fret notamment), tout en fixant les objectifs à atteindre sur
que sur l’obtention d’autres financements externes destinés à
la période 2024-2032
soutenir l’accélération de la régénération et modernisation du
réseau. - Les nouvelles ambitions en matière :
Le cash-flow libre reste positif entre 2025 et 2027 et son niveau rejoint i. D’orientation clients afin de faciliter la hausse des trafics
au-delà l’objectif du plan stratégique.
ii. De trajectoire de rénovation et de modernisation du réseau pour
Les autres éléments méthodologiques retenus dans le calcul de la améliorer la qualité de service et soutenir le développement du
valeur recouvrable au 31 décembre 2024 sont rappelés ci-après : transport ferroviaire
- S’agissant de la concession SEA, les flux prévisionnels retenus iii. D’adaptation au changement climatique
tiennent compte de la reprise de l’exploitation de la ligne à l’issue
de la phase d’exploitation par le concessionnaire, soit à compter - Une mise à jour de la trajectoire financière tenant compte des
de 2061 ; l’actualisation des données connues (WACC, inflation), données les plus à jour en matière de prévision de trafics, de
et l’application d’une décote sur les flux futurs correspondant au tarification et d’évolution des OPEX liée notamment à la
caractère incertain de ces projections lointaines ne font pas varier réglementation et intégrant une montée en puissance des
la valeur normative calculée historiquement dans les cash-flows. enveloppes de régénération et de modernisation ainsi que leurs
modalités de financement.
- Les flux de trésorerie futurs ont été actualisés à un taux compris
dans une fourchette de 5,3% à 6%. A date, les travaux engagés dans le cadre de cette actualisation en lien
notamment avec la convention de financement « Ambition France
- L’utilisation d’un taux de WACC proche du taux plancher issu du Transports » initiée le 5 mai 2025 ne remettent pas en cause de
rapport d’évaluation de l’expert externe (5,4%) est éclairée par manière significative les grandes hypothèses retenues dans le test à
les éléments de contexte suivants : fin 2024.
o Une actualisation de la trajectoire financière du plan Les paramètres exogènes tels que le taux d’actualisation et le taux de
stratégique approuvé par le groupe fin 2023 ; croissance à l’infini sont proches de ceux qui ont été appliqués au
précédent test de valeur.
o La prise en compte de la hausse des investissements de
régénération et modernisation pour atteindre En l’absence d’indice de variation de valeur identifié, aucun test de
progressivement une enveloppe de 4,5 Milliards€, niveau valeur n’a été réalisé pour cette clôture semestrielle 2025. Une
qui permet de préserver le réseau structurant selon un audit nouvelle analyse sera menée pour la clôture annuelle.
indépendant. La valeur nette comptable des actifs de l’UGT Infrastructure s’élève au
30 juin 2025 à 35,9 Mds€ versus 36,4 Mds € au 31 décembre 2024.
- La valeur terminale, qui représente 90% de la valeur recouvrable, Ces actifs recouvrent les lignes en service ainsi que les travaux de
est calculée en projetant à l’infini avec un taux de croissance à régénération en cours. Les autres immobilisations en cours (1,6 Mds€
long terme de 1,8%. au 30 juin 2025 comme au 31 décembre 2024) concernent des
investissements de capacité en cours de développement dont la valeur
est analysée distinctement dans le cadre d’une revue spécifique.
Mise à jour au 30 juin 2025 :
2024
La référence est toujours la trajectoire financière travaillée en 2024 afin
Secteur SNCF Réseau
de préparer la revoyure du contrat de performance, sur la base d’une
actualisation du plan stratégique 2023-2032 et du budget 2025. UGT Infrastructure
L'évolution des principales hypothèses du dernier test de valeur ne font VNC des actifs 36,4 Md€
globalement pas ressortir d'indice montrant que les actifs de l’UGT Base retenue pour la valeur recouvrable Valeur d'utilité
infrastructure aient pu perdre ou reprendre de la valeur au 30 juin 2025.
Source retenue (1)
La tarification relative à l’utilisation de l’infrastructure du réseau ferré
national pour les horaires de service 2024 à 2026 avait fait l’objet d’un Taux d'actualisation 5,3% - 6,0 %
recours de 9 régions. Par décision du 5 mars 2024, le Conseil d’Etat a Taux de croissance long terme 1,8%
annulé cette décision avec effet rétroactif, sans pour autant remettre
en cause les fondements retenus. SNCF Réseau a repris sa tarification
et l’a publiée en septembre 2024.
7 régions ont depuis lors présenté en novembre 2024 un nouveau (1) Actualisation de la trajectoire financière du plan stratégique
recours sur la tarification adoptée en septembre 2024 à la suite de 2023-2032, ajustée du budget 2025 validé par le conseil
l’annulation par le Conseil d’Etat de sa première version. Les d'administration de SNCF Réseau du 11 décembre 2024. Une
arguments sont proches de ceux développés lors de la première revoyure du contrat de performance est prévue en 2025.
procédure. SNCF Réseau a déposé son premier mémoire en défense
dans ce dossier au premier semestre 2025. La décision définitive est
attendu en fin d’année 2025. Les analyses de sensibilité réalisées dans le cadre du test au 31
décembre 2024 ressortent de la façon suivante :
Il n’est pas attendu d’impacts significatifs de ce recours sur le chiffre
d’affaires de SNCF Réseau. - Une variation de ± 10 points de base du taux d’actualisation
Sur le premier semestre, l’EBITDA est supérieur de 110 M€ au budget représenterait une variation de -/+1,1 Md€ de valeur recouvrable.
avec des redevances globalement en ligne et des charges
opérationnelles inférieures à la prévision, néanmoins avec des - Une variation de ± 10 points de base du taux de croissance à
régularisations attendues sur les cotisations sociales (T1, et moindre l’infini entraînerait une variation de + 0,9 Md€.
allègement de charges sur les bas salaires) sur le second semestre.
- Une variation de ± 100 M€ de dépenses nettes de régénération
Le cash-flow libre affiche une avance temporaire par rapport au budget
annuelles représenterait une variation de ± 1,4 Mds € de la valeur
sans remise en cause de la prévision annuelle.
recouvrable. Cette valeur est fournie à titre indicatif car, au-delà

GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
52
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



d’un certain seuil, l’impact de l’évolution des dépenses de stratégie de diversification commerciale, la mise en œuvre des axes de
renouvellement sur la valeur recouvrable des actifs n’est pas correction de l’assiette tarifaire ainsi que la prise en compte d’une
linéaire et ces impacts peuvent être significatifs sur le coût de la quote-part de l’enveloppe additionnelle de 1,5 Md€/an allouée à la
maintenance, le trafic et donc les péages. régénération et la modernisation du réseau ferroviaire prévue par le
plan « Nouvelle Donne Ferroviaire » annoncée par la Première Ministre
Une variation de ± 100 M€ par an des péages ou des concours de l’État en février 2023.
représenterait une variation de ± 1,4 Md€ de la valeur recouvrable.
Sur la base de cette nouvelle trajectoire, un test de valeur a été mis en
4.5.3 UGT Gares & Connexions œuvre au 31 décembre 2023, qui n’a pas fait ressortir de variation
significative de la valeur recouvrable des actifs de SNCF Gares &
En 2021, dans le cadre de l’élaboration de son plan stratégique validé Connexions.
par son conseil d’administration le 22 juillet 2021, SNCF Gares &
Connexions avait procédé à une mise à jour de sa trajectoire 2023
financière. Par ailleurs, au cours du dernier trimestre 2021, la résiliation SNCF Gares &
pour faute du contrat de concession du projet Gare du Nord 2024 avait Secteur
Connexions
été identifié comme un indice de perte de valeur, au vu de son impact
négatif sur les flux de trésorerie de SNCF Gares & Connexions. Un test UGT Gares & Connexions
de valeur avait donc été réalisé au 31 décembre 2021 sur la base de
la trajectoire financière du plan stratégique réajustée pour tenir compte VNC des actifs 3,6 Mds€
de cette résiliation, telle qu’intégrée dans le projet de contrat de
performance avec l’État validé par le conseil d’administration de SNCF Base retenue pour la valeur recouvrable Valeur d'utilité
Gares & Connexions le 9 décembre 2021. Ce test de valeur avait
permis de confirmer la valeur nette comptable des actifs de l’UGT
Plan 10 ans
Gares & Connexions à fin 2021.
Source retenue + année normative
En 2022, le contexte de forte inflation (notamment la hausse des coûts actualisée à l'infini
de l’énergie) et de forte hausse des taux de marché constituaient des
Taux d'actualisation 5,5% - 6,2 %
indices de variation de valeur, conduisant SNCF Gares & Connexions
à réaliser un test de valeur dans le cadre de l’arrêté des comptes au Taux de croissance long terme 1,8%
31 décembre 2022. Dans l’attente de la mise à jour de la trajectoire
financière réalisée au 1er semestre 2023, ce test de valeur reposait sur En 2024, SNCF Gares & Connexions n’a pas constaté d’indices de
la trajectoire financière du contrat de performance, ajustée sur la base variation de valeur. En effet, les résultats à fin 2024, en amélioration
du budget 2023 et de la meilleure estimation à date de l’impact par rapport au budget, les prévisions budgétaires pour 2025 ainsi que
prévisionnel de l’inflation pour les années suivantes. Mis en œuvre au l’évolution des paramètres macro-économiques (prévisions d’inflation,
31 décembre 2022 dans un contexte économique évolutif et incertain, taux d’actualisation et taux d’inflation de long-terme) ne remettent pas
notamment en raison de difficulté de prévisions du niveau d’inflation à en cause la trajectoire prévisionnelle du test réalisé fin 2023.
moyen et long termes et d’évolution de certains paramètres clés
comme le taux de rémunération de la base d’actifs régulés soumis à
avis de l’ART (CMPC régulé), ce test ne faisait pas ressortir de
Mise à jour au 30 juin 2025
variation significative de valeur des actifs de SNCF Gares &
Connexions. SNCF Gares & Connexions n’a pas constaté d’indice de variation de
valeur au premier semestre 2025. Par ailleurs, les paramètres
En 2023, SNCF Gares & Connexions a procédé à une actualisation de
macroéconomiques (prévisions d’inflation, taux d'actualisation, taux de
sa trajectoire financière dans le cadre de l’élaboration du plan
croissance à l'infini) n’ont que peu évolué par rapport au dernier test.
stratégique groupe 2023-2032. Cette trajectoire actualisée, intégrée
Enfin, les travaux d’actualisation, dans le cadre de la révision du contrat
dans la trajectoire financière Groupe validée par le Conseil
de performance, sont en cours et n’ont pas été discutés avec l’État à
d’Administration de la SA SNCF le 14 décembre 2023, prend en
ce jour. Leur finalisation, qui doit également prendre en compte le
compte des hypothèses économiques révisées intégrant le nouveau
calendrier des travaux sur le contrat de performance de SNCF Réseau
contexte d’inflation, une trajectoire d’investissement révisée prenant en
ainsi que de la conférence de financement des transports, est
compte une meilleure estimation des besoins à 10 ans résultant de la
désormais attendue au second semestre 2025
démarche « Asset Management », le déploiement de la nouvelle



4.6 BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

Variation Variation
BFR avec BFR avec
Net au Autres Net au Net au Autres Net au
en millions d'euros incidence incidence
31/12/2023 variations 30/06/2024 31/12/2024 variations 30/06/2025
sur la sur la
trésorerie trésorerie

Stocks et en-cours 528 120 -25 623 560 -23 7 543
Créances d’exploitation (hors cessions
2 814 -434 4 2 374 2 651 -409 -4 2 230
de titres)
Subvention à recevoir - Exploitation 158 45 - 202 204 134 - 338
Dettes d’exploitation (hors BFR
5 642 -414 -64 5 161 5 837 -514 1 5 323
d'investissement)
Subvention d'exploitation appelée
275 -48 - 227 225 23 - 247
d'avance
Variation du BFR opérationnel -2 418 193 43 -2 190 -2 646 194 2 -2 459




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
53
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS




Variation Variation
BFR avec BFR avec
Net au Autres Net au Net au Autres Net au
en millions d'euros incidence incidence
31/12/2023 variations 30/06/2024 31/12/2024 variations 30/06/2025
sur la sur la
trésorerie trésorerie
Avances fournisseurs/acquisitions
21 -1 0 21 22 -4 -0 17
d'immobilisations
TVA déductible/acquisitions
304 0 -6 298 62 - -6 56
d'immobilisations
Dettes sur acquisitions
1 044 0 -9 1 034 510 - -99 412
d'immobilisations
TVA sur immobilisations 152 0 -2 150 4 - -4 0
Subvention d'investissement appelée
0 0 0 0 6 - -13 -6
d'avance
Variation du BFR investissement 718 -1 -3 715 427 4 -93 338



4.6.1 Stocks et en-cours
Au 30 juin 2025, les stocks se décomposent comme suit :

30/06/2025 31/12/2024
en millions d'euros Brut Dépréciation Net Brut Dépréciation Net Variation
Matières premières 526 -94 432 548 -101 447 -15
Produits finis 108 - 108 105 - 105 3
En-cours de production 4 - 4 8 - 8 -4
Stocks et en-cours 637 -94 543 661 -101 560 -16

4.6.2 Créances d’exploitation et autres comptes débiteurs
Les créances d’exploitation se décomposent comme suit :
30/06/2025 31/12/2024
en millions d'euros Brut Dépréciation Net Net Variation
Clients et comptes rattachés 1 489 -32 1 457 1 684 -227
Créances sur l'Etat et les collectivités 494 494 640 -146
Autres créances d'exploitation 280 -16 264 323 -59
Dont Fournisseurs avoirs à recevoir et avances 49 49 107 -57
Créances du BFR opérationnel 2 263 -48 2 216 2 648 -432
Avances et acomptes sur acquisitions d'immobilisations 17 17 22
TVA déductible sur acquisitions d'immobilisations 56 56 62
Créances du BFR d'investissement 73 - 73 84 -
Créances d'impôt sur les résultats 5 5 4
Créances sur cessions de titres et d'immobilisations 8 8 -
Montant net des créances d'exploitation 2 351 -48 2 303 2 735 -432

Les créances clients et comptes rattachés se composent essentiellement des créances sur péages pour 836 M€ au 30 juin 2025.
La variation du poste « Autres créances d’exploitation » correspond pour l’essentiel à des sommes versées d’avance aux fournisseurs dans le
cadre des PPP (BPL et CNM) et concession (SEA).

Les dépréciations des créances clients et des autres créances d’exploitation ont varié comme suit sur 2025 :

Variation de
en millions d'euros 31/12/2024 Dotation Reprise périmètre 30/06/2025
Clients et comptes rattachés - dépréciation -35 -3 6 - -32
Autres créances d'exploitation - dépréciation -12 -5 2 - -16
Total -59 -8 8 - -48

Les créances clients se détaillent de la façon suivante (en valeur brute) :

Echus non dépréciés
De 4 à 6 De 7 à 12 > 12
en millions d'euros Non échus Dépréciés < 3 mois mois mois mois Total
30/06/2025 1 399 20 60 -14 6 18 1 489
31/12/2024 1 595 32 67 8 7 9 1 719

Les échéances des autres créances d’exploitation sont majoritairement à moins d’un an.
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
54
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



4.6.3 Subventions à recevoir
Les subventions à recevoir se décomposent ainsi :

en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024
Subventions à encaisser - Exploitation 214 69
Subventions à appeler - Exploitation 124 135
Subventions à recevoir du BFR opérationnel 338 204
Subventions à encaisser 416 111
Subventions à appeler 1 356 1 419
Provisions pour dépréciation -3 -3
Subventions à recevoir 2 107 1 730

4.6.4 Dettes d’exploitation et autres comptes créditeurs
Les dettes d’exploitation se répartissent comme suit :

en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024 Variation
Fournisseurs et comptes rattachés 2 532 2 653 -121
Avances et acomptes reçus sur commande 201 456 -255
Dettes sociales 841 838 3
Dettes sur l'Etat et les collectivités 527 683 -155
Autres dettes d'exploitation 113 97 17
Produits constatés d'avance 1 110 1 124 -14
Dettes du BFR opérationnel 5 325 5 850 -525
Dettes sur acquisitions d'immobilisations 412 510 -98
Dettes du BFR investissement 412 510 -99
Dettes d'impôt sur les résultats -2 -9 7
Total des dettes d'exploitation 5 735 6 351 -616


4.7 PROVISIONS
Les provisions ont évolué comme suit au cours de l’exercice :




Variation Reprise dont
de Reprise non Autres dont non
en millions d'euros 01/01/2025 périmètre Dotations utilisée utilisée variations 30/06/2025 courant courant
Risques fiscaux, sociaux et
30 - 69 -29 -0 - 70 0 69
douaniers
Risques environnementaux 121 - 3 -2 -6 3 119 - 119
Litiges et risques contractuels 82 - 18 -9 -12 0 79 9 70
Coûts de restructuration - - - - - - - - -
Autres 6 - 0 -0 - 0 6 5 1
Total provisions 240 - 90 -40 -18 3 274 14 260




4.7.1 Provisions pour risques fiscaux, sociaux et 4.7.3 Provisions pour litiges et risques contractuels
douaniers Les provisions pour litiges et risques contractuels servent à couvrir
Les provisions pour risques fiscaux, sociaux et douaniers les risques liés aux litiges pour lesquels l’entreprise est mise en
concernent des litiges en cours avec l’administration fiscale et des cause.
organismes sociaux.
Accident Eckwersheim LGV
Les dotations de la période comprennent un risque de régularisation Le 14 novembre 2015, le déraillement d'une rame d'essai d'un TGV
évalué à 25 M€ concernant les cotisations sociales (taux T1) du a fait 11 victimes et 42 blessés, à Eckwersheim en Alsace, sur la
régime spécial des retraites au titre de l’année 2024. future ligne nouvelle Est Européenne.
Une provision au titre de la franchise « responsabilité civile » est
constatée dans les comptes depuis l’accident. Les personnes
4.7.2 Provisions à caractère environnemental morales SNCF et SNCF Réseau ont été mises en examen pour
Les coûts environnementaux provisionnés concernent homicides et blessures involontaires.
principalement le traitement des traverses créosotées, le SNCF Réseau a été condamnée à la prise en charge, solidairement
désamiantage des bâtiments et du matériel roulant ainsi que des avec les autres condamnés (SNCF Voyageurs et Systra) de
coûts liés à la dépollution des sols. l’indemnisation des victimes.

Formation pour les conducteurs sur des engins ferroviaires
(CREQ)
Certaines organisations syndicales réclament depuis très
longtemps la création « d’un grand métier conduite » dans lequel
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
55
4 - ACTIFS ET PASSIFS DES OPÉRATIONS



les ADC (agents de conduite) de SNCF voyageurs et de FRET et Concédante à notifier au Concessionnaire le 21 décembre 2021 le
les CREQ (Conducteur équipement) de SNCF Réseau seraient décompte de résiliation provisoire.
rassemblés. Ceci aurait pour conséquence un alignement du «
statut » des CREQ sur celui des ADC, ce que n’a jamais souhaité En parallèle, le Concessionnaire en date du 24 décembre 2021 a
l’entreprise, estimant que ces deux fonctions ne sont pas du tout notifié l’Autorité Concédante d’une Demande Indemnitaire
identiques. Ce faisant, les CREQ s’estiment victimes d’une Préalable, laquelle a été reprise dans le dépôt d’un recours
différence de traitement injustifiée par rapport aux ADC. Une indemnitaire le 6 janvier 2022 devant le tribunal administratif de
provision à hauteur de 12 M€ a été prise sur 2024. Paris.

Grèves 2018 – 2023 En réponse, le 18 février 2022, SNCF Gares & Connexions a
SNCF Réseau a fait l’objet d’assignations en réparation du déposé :
préjudice subi du fait des mouvements sociaux du printemps et de
l’été 2018 provoqués par la réforme du secteur ferroviaire, de la part - Son mémoire en défense, tendant à démontrer que la décision
d’entreprises de fret ferroviaire (T3M), et de la part d’entreprises non de résiliation pour faute était fondée, ce qui emporterait rejet
ferroviaires (SAEME – Evian). des prétentions de GDN 2024 et réciproquement,
D’autre part, un ensemble de 11 entreprises ferroviaires (LINEAS,
EUROPORTE France, T3M, MILLET RAIL, REGIORAIL France, - Un recours indemnitaire contre GDN 2024 auprès du Tribunal
FROIDCOMBI, CFL CARGO, CAPTRAIN, COMBIRAIL et DB Administratif. Ce recours complète une assignation en
CARGO) entend obtenir du gestionnaire d’infrastructure paiement déposée le 24 janvier 2022, auprès du Tribunal de
l’indemnisation des sillons-jours supprimés en raison de plusieurs Commerce de Paris, au titre d’une clause de garantie à
mouvements sociaux dont elles tiennent SNCF Réseau pour première demande.
responsable. A titre principal, les demandes visent l’indemnisation
des conséquences nées des grèves provoquées par le projet de loi Concernant les deux recours indemnitaires, la situation n’a pas
de réforme des retraites qui s’est déroulé entre 2022 et 2023, dont évolué sur le premier semestre 2024.
l’ampleur à la fois en termes de durée et de mobilisation a
singulièrement affecté le trafic des convois ferroviaires. Concernant l’assignation en paiement au titre de la garantie à
Cette action en justice fait suite aux réclamations commerciales première demande, le Tribunal de commerce de Paris a condamné
adressées au gestionnaire d’infrastructure puis rejetées par ce la société New Immo Holding le 22 septembre 2023 à payer 47 M€
dernier au motif que lesdits mouvements revêtaient pour les et 1,3 M€ d’intérêts à SNCF Gares & Connexions. Les fonds ont été
entreprises ferroviaires comme pour lui, toutes les caractéristiques encaissés par SNCF Gares & Connexions. La société New Immo
d’un évènement relevant de la force majeure. Holding a fait appel le 7 novembre 2023. Le jugement a été confirmé
Résiliation du contrat de concession Gare du Nord par la Cour d’appel le 27 mars 2024 et la société New Immo Holding
s’est pourvue en cassation.
À la suite de la notification à la société GDN 2024 de la résiliation
pour faute du contrat de concession par SNCF Gares & Connexions Compte tenu du caractère bien-fondé de la résiliation du contrat de
en tant qu’Autorité Concédante le 21 septembre 2021, des travaux concession, de l’analyse de ses conséquences et en l’absence
d’analyse ont été menés pour estimer l’indemnité de déchéance du d’évolution sur le fond, aucune provision pour litige n’a été
concessionnaire d’une part, et le préjudice subi par l’Autorité constatée au 30 juin 2025, de même qu’au 31 décembre 2024.
Concédante d’autre part. Ces travaux ont conduit l’Autorité
Le reste des provisions concerne des litiges et risques contractuels
de montant individuellement non significatif.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
56
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT



5 CAPITAUX ET FINANCEMENT

5.1 CAPITAUX PROPRES
Au 30 juin 2025, le capital de SNCF Réseau est d’un montant de 5.3 ENDETTEMENT FINANCIER NET
1718 M€.
5.3.1 Présentation de l’endettement financier net
5.2 GESTION DE LA TRESORERIE ET DU FINANCEMENT La dette nette en valeur comptable IFRS s’élève à 20,2 Mds € au
Depuis le 01/01/2020, SNCF SA centralise les activités de 30 juin 2025 contre 20,8 Mds € au 31 décembre 2024, soit une
financement et de trésorerie du groupe. Au-delà de cette date, diminution de 0,6 Mds€.
SNCF Réseau n’a plus recours directement aux marchés
internationaux de capitaux mais conserve dans son portefeuille Les tableaux suivants présentent les catégories et classes des
jusqu’à leur échéance les émissions obligataires publiques, les actifs et passifs financiers ainsi que les modalités de leur
placements privés, les emprunts auprès d’établissements de crédit évaluation :
et/ou de collectivités locales qu’elle a contractés avant la Réforme
Ferroviaire.

Le financement de SNCF Réseau et de ses filiales reste assuré par
le Groupe SNCF. Au 30 juin 2025, le Groupe dispose d’une
trésorerie disponible de 82 M€.

En application de la norme IFRS 9, le Groupe continue à évaluer
l’impact du contexte économique sur les éventuels retards de
paiement. En l’absence de défaillance majeure, aucun risque de
crédit complémentaire n’a été identifié au 30 juin 2025.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
57
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT




30/06/2025 Qualification comptable Juste valeur de la classe

A la juste
valeur par A la juste
Non Dette nette capitaux Au coût valeur par Qualifiés de
en millions d'euros Courant courant Total IFRS propres amorti résultat couverture Total Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
Prêts, créances et placements 455 293 748 748 - 748 - - 748 - 748 -
Créance sur la Caisse de la dette publique 1 515 27 730 29 245 29 245 - 29 245 - - 26 004 - 26 004 -
Dérivés actifs 8 665 673 673 - - 2 670 673 - 673 -
Créances PPP 192 1 500 1 692 1 692 - 1 692 - - 1 692 - 1 692 -
Actifs financiers 2 169 30 189 32 358 32 357 - 31 685 2 670 29 117 - 29 117 -

Valeurs mobilières de placement 2 - 2 2 - - 2 - 2 - 2 -
Disponibilités 80 - 80 80 - - 80 - 80 80 0 -
Trésorerie et équivalents de trésorerie 82 - 82 82 - - 82 - 82 82 2 -

Emprunts obligataires 2 012 32 823 34 835 34 835 - 34 835 - - 35 369 - 35 369 -
Emprunts auprès des établissements de crédit 16 442 457 457 - 457 - - 1 009 - 1 009 -
Emprunts SNCF 103 8 881 8 984 8 984 - 8 984 - - 8 912 - 8 912 -
Autres emprunts 16 366 381 381 - 381 - - 381 - 381 -
Emprunts, dont 2 147 42 511 44 658 44 658 - 44 658 - - 45 672 - 45 672 -
Emprunts non couverts 2 102 36 200 38 302 38 302 - 38 302 - - 39 320 - 39 320 -
Emprunts avec couverture de flux de trésorerie 36 5 337 5 373 5 373 - 5 373 - - 5 373 - 5 373 -
Emprunts avec couverture de juste valeur 3 980 983 983 - 983 - - 980 - 980 -
Dérivés passifs 3 1 090 1 094 1 094 - - 0 1 093 1 094 - 1 094 -
Trésorerie passive 194 - 194 194 - 194 - - 194 194 - -
Dettes de trésorerie non couvertes 126 - 126 126 - 126 - - 126 - 126 -
Dettes PPP 279 1 424 1 702 1 702 - 1 702 - - 1 702 - 1 702 -
Subvention financière - 4 828 4 828 4 828 - 4 828 - - 4 828 - 4 828 -
Passifs financiers 2 749 49 853 52 603 52 603 - 46 681 0 1 093 48 788 194 48 594 -


Dette nette IFRS 499 19 665 - 20 164 - 14 996 -83 423 19 589 112 19 477 -




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
58
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT



31/12/2024 Qualification comptable Juste valeur de la classe

A la juste
valeur par A la juste
Non Dette nette capitaux Au coût valeur par Qualifiés de
en millions d'euros Courant courant Total IFRS propres amorti résultat couverture Total Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
Prêts, créances et placements 500 298 797 797 - 797 - - 797 - 797 -
Créance sur la Caisse de la dette publique 1 374 28 107 29 481 29 481 - 29 481 - - 24 710 - 24 710 -
Dérivés actifs 29 658 687 687 - - 4 683 687 - 687 -
Créances PPP 192 1 553 1 744 1 744 - 1 744 - - 1 744 - 1 744 -
Actifs financiers 2 094 30 616 32 710 32 709 - 32 023 4 683 27 939 - 27 939 -

Valeurs mobilières de placement - - - - - - - - - - - -
Disponibilités 107 - 107 107 - - 107 - 107 107 - -
Trésorerie et équivalents de trésorerie 107 - 107 107 - - 107 - 107 107 - -

Emprunts obligataires 2 015 33 003 35 018 35 018 - 35 018 - - 35 887 - 35 887 -
Emprunts auprès des établissements de crédit 21 441 463 463 - 463 - - 1 019 - 1 019 -
Emprunts SNCF 163 8 696 8 859 8 859 - 8 859 - - 8 746 - 8 746 -
Autres emprunts 27 359 385 385 - 385 - - 385 - 385 -
Emprunts, dont 2 227 42 499 44 726 44 726 - 44 726 - - 46 038 - 46 038 -
Emprunts non couverts 2 094 35 835 38 103 37 929 - 37 929 - - 38 261 - 38 261 -
Emprunts avec couverture de flux de trésorerie 116 5 479 5 595 5 595 - 5 595 - - 5 631 - 5 631 -
Emprunts avec couverture de juste valeur - 1 015 1 015 1 015 - 1 015 - - 979 - 979 -
Dérivés passifs 10 1 144 1 154 1 154 - - 4 1 151 1 154 - 1 154 -
Trésorerie passive 772 - 772 772 - 772 - - 771 771 - -
Dettes de trésorerie non couvertes 134 - 134 134 - 134 - - 134 128 6 -
Dettes PPP 279 1 477 1 756 1 756 - 1 756 - - 1 756 - 1 756 -
Subvention financière - 5 063 5 063 5 063 - 5 063 - - 5 063 - 5 063 -
Passifs financiers 3 421 50 183 53 604 53 604 - 47 386 4 1 151 49 853 899 48 954 -


Dette nette IFRS 1 220 19 568 - 20 787 - 15 364 -107 467 21 807 792 21 015 -




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
59
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT



5.3.1.1 Actifs financiers Les subventions à appeler sont d’un montant de 847 M€ pour BPL et
850 M€ pour CNM.
5.3.1.1.1 Actifs au coût amorti
5.3.1.1.2 Actifs à la juste valeur par le résultat
Prêts, créances et placements
Les actifs de transaction correspondent à des instruments dérivés non
Ce poste est principalement constitué de la créance sur la Caisse de qualifiés de couverture. Les montants des instruments dérivés sont
la Dette Publique, des avances accordées aux financeurs du projet présentés en note 5.5.
EOLE, d’une catégorie d’actifs de trésorerie correspondant aux
versements d’appel de marge sur les contrats de couverture ainsi que 5.3.1.1.3 Trésorerie et équivalents de trésorerie
des TCN qui sont détenus selon un modèle de collecte sans revente
respectant le critère SPPI. La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont constitués :

Créances PPP - Des liquidités immédiatement disponibles
Les actifs liés aux PPP, correspondant à des décalages de paiements - Des placements en SICAV, Fonds Communs de Placement
contractuels de réception des subventions de la part des financeurs monétaires et TCN à moins de 3 mois, compte tenu de leur
entrent également dans cette catégorie. caractère facilement convertible en un montant de trésorerie
connu et soumis à un risque négligeable de changement de
Ces décalages de paiement sont en miroir des décalages de paiement valeur.
également contractuels des sommes dues par SNCF Réseau aux
PPPistes. Ces sommes dues sont comptabilisées en dettes financières Au 30 juin 2025, le montant de Trésorerie et Equivalents de trésorerie
car elles traduisent des opérations de financement. s’élève à :




30/06/2025 31/12/2024 Variation
en millions d'euros


SICAV monétaires assimilées à de la trésorerie et titres de créances
2 - 2
négociables (*)
Disponibilités 80 107 -27

Trésorerie et équivalents de trésorerie dans l'état de situation
82 107 -25
financière

Concours bancaires courants 194 772 -578

Trésorerie et équivalents de trésorerie dans l'état de flux de
-112 -664 552
trésorerie

(*) y compris dépôts et billets de trésorerie


5.3.1.2 Passifs financiers au coût amorti
Les emprunts du Groupe (44 658 M€ au 30 juin 2025 contre 44 726 M€ La trésorerie passive (194 M€ au 30 juin 2025 contre 772 M€ au 31
au 31 décembre 2024) sont principalement constitués d’émissions décembre 2024) est principalement constituée de comptes courants et
obligataires. de concours bancaires.

Dettes de trésorerie et trésorerie passive Passifs liés aux PPP

Les dettes de trésorerie sont constituées de : Les lignes d’emprunt BPL et CNM concernent les PPP Bretagne Pays
de Loire et Contournement Nîmes Montpellier.
- Aucune dette court terme à plus de 3 mois et moins d’un an,
Les montants de remboursement réalisés sur le premier semestre
- Cash collatéraux aux passifs couvrant des instruments financiers 2025 au titre des passifs liés aux PPP sont de 47 M€ pour BPL et 51
dérivés actifs (109 M€ au 30 juin 2025 vs 127 M€ au 31 décembre M€ pour CNM.
2024)




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
60
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT




5.4 COÛT DE L’ENDETTEMENT FINANCIER NET
Le « coût de l’endettement financier net et autres » s’analyse comme suit :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Résultat sur passifs au coût amorti -833 -811 -22
Résultat sur actifs au coût amorti 659 633 26
Résultat sur opérations de couverture 2 -6 8
Résultat sur autres instruments à la JV par résultat 3 2 1
Résultat de change 0 0 0
Coût de l'endettement financier net -169 -183 14
Intérêts financiers nets versés sur obligations locatives -5 -2 -3
Autres charges financières -3 -2 -1
Autres produits financiers 0 0 0
Coût de l'endettement financier net et autres -176 -187 11




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
61
5 - CAPITAUX ET FINANCEMENT



5.5 RAPPROCHEMENT AVEC LES FLUX DE TRÉSORERIE DES ACTIVITÉS DE FINANCEMENT

Flux de trésorerie liés aux activités de financement Variations "non cash"


Rembour- Encaissements / Variation
Émissions
sements décaissements des dettes Variations de juste
31/12/2024 d'emprunts / Autres 30/06/2025
d'emprunts sur créances et et actifs de valeur
prêts
/ prêts dettes PPP trésorerie
en millions d'euros
Passifs -52 832 -240 242 1 7 512 -99 -52 409
Dettes long terme -44 726 -240 242 - -0 50 - -44 673
Dérivés passifs -1 154 - - - - 175 -99 -1 079
Dettes court terme et collatéraux
-134 - - - 7 - - -126
passifs
Dettes PPP -1 756 - - 1 -0 53 - -1 702
Subvention financière -5 063 - - - - 235 - -4 828
Actifs 32 410 - -94 - -45 -331 122 32 062
Placements court terme et
498 - - - -45 - - 453
collatéraux actifs
Dérivés actifs 687 - - - - -136 122 673
Créance sur la Caisse de la dette
29 481 - -94 - - -142 - 29 245
publique
Créances PPP 1 744 - - - - -53 - 1 692

Total des passifs et actifs liés aux
-20 422 -240 149 1 -38 181 8 -20 347
activités de financement (1)


Passifs -772 - - - 578 - - -194
Trésorerie passive -772 - - - 578 - - -194
Actifs 406 - -5 - -26 0 - 377
Prêts, créances et placements 299 - -5 - - 0 - 295
Valeurs mobilières de placement - - - - 2 - - 2
Disponibilités 107 - - - -27 - - 80
Total des autres passifs et actifs
-365 - -5 - 552 0 - 183
financiers (2)
dont autres actifs financiers 299 - -5 - - 0 - 295
dont trésorerie et équivalents de
-664 - - - 552 - - -112
trésorerie

TOTAL DETTE NETTE (1)+(2) -20 787 -240 144 1 514 181 8 -20 164




Rapprochement entre la variation de la dette nette IFRS et le Cash-Flow Libre


en millions d'euros 31/12/2024 Cash-Flow libre Variation non cash 30/06/2025

Passifs liés aux activités de financement -52 832 10 413 -52 409

Actifs liés aux activités de financement 32 410 -139 -209 32 062

Autres actifs financiers 299 -5 0 295

Trésorerie et Equivalents de trésorerie -664 552 - -112

Dette nette IFRS-Variation Cash -20 787 418 205 -20 164

Décomposition selon éléments du TFT

Dont Flux tréso liées aux activités opérationnelles 1 281

Dont Flux tréso liées aux activités investissement -645

Retraité des variations des prêts et avances accordés
-4
(Eole)*
Frais financiers décaissés -143

Remboursements et intérêts nets sur obligations locatives -48

Opérations sur capital -3

Cash-Flow Libre - variation cash 437

BFR Financier ** -
Incidence variation de périmètre -
Variation opération sur capital -

Cash-Flow Libre Groupe SNCF Réseau 437

* Les prêts Eole sont considérés comme des éléments financiers au sens de la dette nette alors qu'ils sont considérés comme des flux d'investissement au sens du TFT.** ICNE et Amortissements
des frais et primes d’émission
GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
62
6 - ÉLÉMENTS DU RÉSULTAT



6 ÉLÉMENTS DU RÉSULTAT
6.1 PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES
Ventilation des produits ordinaires par catégories :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Redevances liées à la gestion du réseau ferroviaire dont :
Redevance d'accès 1 295 1 221 73
Redevance de marché 1 616 1 519 97
Redevance circulation 550 480 70
Redevances complémentaires d'électricité et de transport d'électricité 111 190 -78
Compensations FRET 90 89 1
Autres redevances 35 28 7
Prestations d'entretien et de maintenance 123 128 -5
Revenus tirés de la gestion des gares 565 546 18
Locations immobilières et produits du patrimoine 228 225 3
Autres chiffre d'affaires 290 225 65
Total Chiffre d'affaires par principales lignes de services 4 903 4 653 251
Clients du secteur public (Etats et collectivités territoriales) 1 251 1 307 -56
Clients particuliers - 1 -1
Clients entreprises ferroviaires du secteur privé et public 3 653 3 345 308
Total Chiffre d'affaires par type de clients 4 903 4 653 251
Transfert immédiat 4 078 4 003 75
Transfert en continu sur de courtes durées (moins d'un an) 549 373 176
Transfert en continu sur de longues durées (plus d'un an) 276 277 -1
Total Chiffre d'affaires selon la méthode de reconnaissance 4 903 4 653 250



Les autres chiffres d’affaires de 290M€ comprennent notamment : Différents dispositifs commerciaux indemnitaires et incitatifs prévoient
des pénalités pour SNCF Réseau ou les entreprises ferroviaires et
-La refacturation de travaux, d’études et de matières pour le compte de candidats autorisés en cas de dysfonctionnements ou de
tiers, par les SA SNCF Réseau et Gares & Connexions principalement fonctionnement non optimal. Ces pénalités ou indemnités viennent
au sein du GPU. minorer ou augmenter le chiffre d’affaires lors de la survenance de leur
fait générateur.
-Les prestations de diverses natures réalisées par les autres filiales du
Groupe principalement au sein du Groupe Gares & Connexions. L’utilisation du réseau conduit les entreprises ferroviaires à utiliser
différentes installations de services telles que les stations-services, les
Les obligations de prestations remplies à un moment précis (IFRS 15 installations de triage, les voies de services, les cours de marchandises
§ 38) sont classées dans la catégorie « Transfert immédiat ». C’est le ou les chantiers de transport combinés.
cas notamment des redevances d’utilisation du réseau et des
installations de service (voir ci-dessous). Les produits liés à ces prestations annexes sont comptabilisés au
moment de l’utilisation de l’installation de service.
Les obligations de prestation remplies en continu (IFRS 15 § 35 à 37)
sont classées dans les catégories « Transfert en continu » de longue Les revenus locatifs sont perçus en continu sur la durée de la location.
ou courte durée selon la date prévue de fin de la prestation. C’est le (IFRS 15 § 35 a)
cas notamment des locations.
SNCF Réseau est également sollicité pour réaliser des études et
Informations relatives aux obligations de performance retenues travaux. Les produits sont alors reconnus à l’avancement
pour la reconnaissance des produits des d’activités ordinaires conformément à IFRS 15 § 35 c, dès lors que ces prestations
spécifiques donnent lieu à un droit exécutoire à paiement de la
SNCF Réseau comptabilise les produits relatifs aux redevances prestation à date.
d’utilisation du réseau au moment des circulations effectives.


6.2 ACHATS ET CHARGES EXTERNES
Les achats et autres charges externes se décomposent comme suit :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation

Transport électricité et Moyen de traction -244 -265 21

Entretien et maintenance -116 -181 65

Honoraires et prestations informatiques -194 -346 152

Patrimoine -239 -228 -11
Autres achats et charges externes -707 -524 -183
Achats et charges externes -1 500 -1 544 44




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63
6 - ÉLÉMENTS DU RÉSULTAT




6.3 CHARGES DE PERSONNEL ET EFFECTIFS
Au 30 juin 2025, les charges de personnel et effectifs sont les suivants :

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation
Salaires -1 710 -1 715 5

-6 -12 6
Personnel refacturé détaché et intérimaire
Charges de personnel nettes -1 716 -1 727 12
Autres avantages du personnel 0 0 0
Effectifs moyens payés 63 827 63 083 744

6.4 IMPÔTS ET TAXES

en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 Variation

-21 -23 2
Contribution Economique Territoriale (CET)
Taxes foncières -61 -53 -8
Taxes assises sur salaires -76 -83 7
dont Taxe Apprentissage -9 -9 0
dont Formation Professionnelle -14 -15 1
dont Effort à la Construction -14 -14 -0
dont Versement Transport -29 -29 -
dont Autres Taxes -10 -17 7
Autres Impôts et taxes (dont C3S) -32 -25 -7
Total Impôts et Taxes -190 -185 -6




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64
7 - INFORMATION SECTORIELLE



7 INFORMATION SECTORIELLE

7.1 DÉTERMINATION DES SECTEURS PRÉSENTÉS 7.2 INDICATEURS SECTORIELS
Le groupe SNCF Réseau est organisé autour de deux secteurs Les principaux indicateurs relatifs au bilan et au résultat suivis par la
opérationnels majeurs : « SNCF Réseau » et « Groupe Gares & Direction pour chaque secteur sont les suivants :
Connexions » et un secteur mineur reprenant l’ensemble des autres
filiales de SNCF Réseau de moindre importance. - Le chiffre d’affaires externe, après élimination de toutes les
transactions avec les autres secteurs du groupe.
Les deux secteurs opérationnels majeurs cités ci-dessus sont
régulièrement examinés par le Comité exécutif de SNCF Réseau afin - L’EBITDA
d’évaluer leur performance et de leur allouer des ressources. Ces
secteurs s’adressent à des segments de clientèles différents ou - Les investissements bruts comptabilisés (tous financements
vendent des produits et services distincts, et sont détaillés ci-dessous confondus)
:
- Les investissements décaissés nets de subventions encaissées
- SNCF Réseau : activité d’exploitation, d’entretien et de - La dette nette
développement de l’infrastructure ferroviaire nationale. Il
correspond à l’entité juridique : SA SNCF Réseau. Les méthodes comptables appliquées pour l’élaboration des données
financières de chaque secteur sont celles retenues pour
- Groupe Gares & Connexions : activité d’exploitation, d’entretien l’établissement des comptes consolidés. Le chiffre d’affaires interne
et de développement des gares. Ce secteur regroupe les entités présenté ci-après est constitué des transactions entre les secteurs,
juridiques : SA Gares & Connexions, ainsi que ses filiales AREP éliminées sur une ligne « Inter métiers » pour obtenir une vision
groupe (architecture et aménagement urbain) et groupe Retail & contributive, afin de permettre une réconciliation avec les comptes
Connexions (valorisation commerciale en gares). consolidés du groupe.

7.3 INFORMATION PAR SECTEUR

30/06/2025

SNCF Gares & Eliminations intra-
en millions d'euros SNCF Réseau Connexions Autres métier Total
Chiffre d’affaires externe 3 939 943 21 4 903
Chiffre d’affaires interne 133 50 75 -258 -
Chiffre d’affaires 4 072 993 96 -258 4 903
EBITDA 1 272 226 4 -10 1 493
Charges de Personnel -1 476 -184 -55 - -1 716
Achats et charges externes -1 186 -526 -36 248 -1 500
Investissements bruts comptabilisés -2 697 -386 -9 -3 092
Investissements décaissés nets de -423 -270 -8 -701
subventions encaissées
Dette nette 18 769 1 353 42 20 164



31/12/2024
SNCF Gares & Eliminations intra-
en millions d'euros
SNCF Réseau Connexions Autres métier Total
Chiffre d’affaires externe 7 611 1 882 40 9 533
Chiffre d’affaires interne 324 122 154 -600 -

Chiffre d’affaires 7 935 2 004 194 -600 9 533
EBITDA 2 114 466 14 -20 2 574
Charges de Personnel -1 500 -176 -51 0 -1 727
Achats et charges externes -1 300 -524 -39 318 -1 544
Investissements bruts comptabilisés -5 518 -992 -22 -6 531
Investissements décaissés nets de
subventions encaissées
-2 419 182 -21 -2 258
Dette nette 19 531 1 219 37 20 787




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
65
8 - RELATIONS AVEC LES PARTIES LIÉES



8 RELATIONS AVEC LES PARTIES LIÉES
Le Groupe SNCF Réseau, dont le capital est intégralement détenu par de toutes les SA du groupe ferroviaire, au titre des directions
la SNCF SA, elle-même détenue par l’Etat (via l’Agence des d’animation, des directions d’appui et des directions des centres de
Participations de l’Etat), est lié, au sens de la norme IAS 24 « services partagés du groupe. Ces fonctions mutualisées comprennent
Informations relatives aux parties liées », avec la totalité des notamment :
entreprises et entités contrôlées par l’Etat français. Les informations
portant sur les transactions individuellement ou collectivement - La gestion administrative des ressources humaines, de la paie et
notables avec ces entités concernent les parties liées suivantes : de la protection sociale ;

- Les sociétés membres du Groupe Public Unifié, notamment la SA - La gestion de systèmes d'information du groupe ;
SNCF Voyageurs, la SA SNCF, les SAS HEXAFRET et
TECHNIS. - La gestion immobilière et foncière du groupe ;
- L’Etat. - L'organisation des achats généraux du groupe.
Les transactions réalisées par le groupe SNCF Réseau avec d’autres Soldes au bilan
entreprises publiques (EDF, La Poste, …) sont toutes réalisées à des
conditions de marché.
en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024
Les sociétés du groupe SNCF Réseau autres que la maison mère ne Créances d'exploitation 82 222
réalisent pas d’opérations significatives avec ces parties liées. Dettes d'exploitation 215 231

8.1 RELATIONS AVEC LE GROUPE PUBLIC UNIFIE Produits et charges

8.1.1 Relations avec SA SNCF Voyageurs en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Produits d'exploitation 54 56
SA SNCF Voyageurs reste à l’heure actuelle un des principaux clients
de SNCF Réseau au titre des péages sur le réseau ferroviaire français. Charges d'exploitation -375 -398

Soldes au bilan 8.2 RELATIONS AVEC L’ÉTAT
Conformément à la législation applicable aux entreprises dont l’Etat est
en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024 actionnaire unique, SNCF Réseau est soumis au contrôle économique
Créances d'exploitation 969 917 et financier de l’Etat, de la Cour des Comptes, du Parlement, de même
Dettes d'exploitation 830 1 022 qu’aux vérifications de l’Inspection générale des finances.
* Soldes au bilan hors dette financière
présentée séparément au passif du bilan (voir SNCF Réseau facture l’Etat au titre des redevances d’accès relatives
note 5.2.2.) aux trains régionaux de voyageurs TER pour le compte des régions et
aux trains d’équilibre du territoire (TET).
Produits et charges
L’Etat verse également à SNCF Réseau des subventions de
en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024 compensation fret ainsi que des subventions de financement des
projets d’investissement.
Péages 2 001 2 052
Charges d'exploitation -325 -306 Les concours publics apportés au groupe SNCF Réseau par l’Etat sont
présentés dans le tableau suivant :
8.1.2 Relations avec SA HEXAFRET et TECHNIS
Soldes au bilan
Soldes au bilan
en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024
en millions d'euros 30/06/2025 31/12/2024 Subventions appelées à encaisser 141 28
Créances d'exploitation 20 22
Dettes d'exploitation 20 24 Produits et charges

Produits et charges en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Redevances d'accès* 1 295 1 221
en millions d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Compensations FRET 90 89
Péages 18 27
Charges d'exploitation -5 -5 *dont redevances TER : 965 M€ , redevances TET : 234 M€ et IDF
Mobilités : 96 M€.

8.1.3 Relations avec SA SNCF
SA SNCF Holding assure le pilotage stratégique du groupe public
ferroviaire ainsi que des fonctions mutualisées exercées au bénéfice




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
66
9 - ENGAGEMENTS HORS BILAN



9 ENGAGEMENTS HORS BILAN


30/06/2025
Engagements donnés Variations Ouverture Clôture
en millions d'euros
Engagements liés au financement 0 12 12
Engagements liés aux activités opérationnelles 2 797 9 430 12 227
Engagements d’achat d’immobilisations 2 790 8 646 11 436
Promesses de ventes - biens immobiliers 27 29 56
Garanties financières données à des tiers -17 751 734
Engagements d'achats de matières premières -3 3 -
Engagements liés au périmètre consolidé 133 133
Autres engagements donnés - - -
Total engagements donnés 2 797 9 574 12 371


30/06/2025
Engagements reçus Variations Ouverture Clôture
en millions d'euros
Engagements liés au financement 560 865 1 424
Engagements liés aux activités opérationnelles 2 168 11 692 13 860
Subventions d’investissements à recevoir 2 737 7 464 10 201
Promesses de ventes - biens immobiliers 23 33 56
Location simple mobilier - - -
Location simple immobilier -626 3 718 3 092
Engagements liés aux contrats d’achats d’exploitation 5 1 7
Garanties financières reçues de tiers 29 476 505
Engagements liés au périmètre consolidé - - -
Total engagements reçus 2 728 12 557 15 285



9.1 GARANTIES FINANCIÈRES DONNÉES À DES TIERS 9.3 ENGAGEMENTS LIÉS AU PÉRIMÈTRE CONSOLIDÉ

Les garanties financières données à des tiers pour un montant de 734 Cet engagement correspond à l’engagement donné par SNCF Réseau
M€ sont composés au 30 juin 2025 de la garantie émise en 2011 au au GI CDG EXPRESS d’apporter en fonds propres un montant de
titre de la LGV SEA à hauteur de 687 M€ et de la garantie financière 133 M€ lors de la mise en service prévisionnelle de la ligne CDG
accordée à CDG Express pour 47 M€. Express. Cet engagement irrévocable a été formalisé dans la
convention d’apport en date du 11 février 2019.
9.2 ENGAGEMENTS D’ACHAT D’IMMOBILISATIONS
9.4 ENGAGEMENTS REÇUS LIÉS AU FINANCEMENT
Les engagements donnés par SNCF Réseau au titre des travaux à
réaliser correspondent au montant de l’engagement pris dans les Ces engagements concernent la convention de trésorerie à court terme
conventions de financement signées, minoré des coûts déjà engagés conclue entre SNCF SA et SNCF RESEAU.
et, à défaut de convention de financement (ce qui est principalement le
cas des opérations de régénération) au montant des commandes SNCF RESEAU s’est engagée auprès de SNCF SA à ne pas dépasser
fermes ou des marchés passés auprès de fournisseurs de travaux. un solde débiteur de 1,5 Mds€ (avenant 2022).

Dans le cas où les conventions de financement lient un engagement Le montant déclaré correspond au montant restant à tirer à cette date.
de construction et un engagement d’exploitation, l’ensemble de
l’engagement est présenté au titre des travaux à réaliser. 9.5 LOCATION SIMPLE IMMOBILIÈRE
Symétriquement, l’engagement reçu au titre de la subvention à recevoir Cet engagement reçu correspond principalement aux contrats
est présenté pour son montant total. concessionnaires relatifs à la gestion des commerces en Gares.
Au 30 juin 2025, et suite à revue intégrale du processus d’évaluation,
le montant des engagements des achats d’immobilisation s’élève à 9.6 GARANTIES FINANCIÈRES RECUES
11 Mds€. Les garanties financières reçues se décomposent principalement de
garanties pour la SA Réseau à hauteur de 370 M€ et pour Gares &
Connexions de 127 M€.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
67
10 - Périmètre de consolidation



10 PÉRIMÈTRE DE CONSOLIDATION
Il n’y a pas de variation significative du périmètre de consolidation au 30 juin 2025.




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
3
RAPPORT DES
COMMISSAIRES AUX
COMPTES SUR LES
COMPTES CONSOLIDÉS
SEMESTRIELS RÉSUMÉS


Rapport CAC




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025
69
SNCF RESEAU

Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle

(Période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30 juin 2025)
PricewaterhouseCoopers Audit Ernst & Young Audit
63, rue de Villiers Tour First TSA 14444
92208 Neuilly-sur-Seine Cedex 92037 Paris-La Défense Cedex
S.A.S. à capital variable
344 366 315 R.C.S. Nanterre

Commissaire aux Comptes Commissaire aux Comptes
Membre de la compagnie Membre de la compagnie
régionale de Versailles et du Centre régionale de Versailles et du Centre




Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle

(Période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30 juin 2025)



A l’Actionnaire unique
SNCF RESEAU
15-17, rue Jean-Philippe Rameau
CS 80001
93418 La Plaine Saint-Denis Cedex




En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée générale, et en application de
l'article L. 451-1-2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :

- l'examen limité des comptes consolidés semestriels résumés de la société SNCF RESEAU, relatifs à
la période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
- la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été établis sous la responsabilité du Conseil
d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur
ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en
France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des
aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont
moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel
applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne
comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance
modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Nous formulons une réserve sur les points exposés ci-après.

Comme mentionné dans la note 4.5.2 de l’annexe aux comptes consolidés semestriels résumés
relative au test de valeur des actifs de l’Unité Génératrice de Trésorerie Infrastructure (« l’UGT
Infrastructure »), SNCF Réseau a mis en œuvre un test de valeur au 31 décembre 2024 qui repose
sur les données du budget 2025 et sur une actualisation de la trajectoire financière issue du plan
stratégique 2023-2032 qui a fait l’objet d’échanges avec le Groupe et l’État mais qui n’a pas fait l’objet
d’une validation par les instances de gouvernance. Ce test n’a pas conduit à constater de dépréciation
complémentaire des actifs de l’UGT Infrastructure au 31 décembre 2024.
SNCF RESEAU
Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle
Période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30 juin 2025 - Page 2



Au 30 juin 2025, SNCF Réseau n’a pas identifié d’indice de variation de valeur. En conséquence,
SNCF Réseau n’a pas réalisé de nouveau test de valeur au 30 juin 2025 et a maintenu inchangée la
dépréciation telle que déterminée à l’issue du dernier test réalisé en date du 31 décembre 2024.

L’équilibre des négociations entre l’État et SNCF Réseau qui sous-tend la trajectoire financière
retenue dans le test continue de supposer, d’une part, l’atteinte par SNCF Réseau de ses objectifs de
performance et, d’autre part, la mise en œuvre effective, notamment par l’État, de l’ensemble des
moyens et engagements nécessaires pour soutenir la valeur recouvrable des actifs de l’UGT
Infrastructure.

Les prévisions de trésorerie utilisées dans le test de valeur réalisé fin 2024 reposent sur les données
du budget 2025 et sur une actualisation de la trajectoire financière du nouveau plan stratégique
2023-2032 qui a fait l’objet d’échanges avec le Groupe et l’Etat mais qui n’a pas fait l’objet d’une
validation par les instances de gouvernance. Ces prévisions de trésorerie intègrent (i) des entrées de
trésorerie (péages, subventions d’investissement) émanant notamment d’engagements de l’État, (ii)
des dépenses opérationnelles (notamment travaux et entretien des installations) nettes des gains de
productivité, (iii) des investissements notamment de régénération du réseau.

Les hypothèses qui sous-tendent ces projections restent sujettes à des aléas et incertitudes majeurs
accentués par le contexte géopolitique et économique actuel, évolutif et incertain :

• Les prévisions retenues dans le test de valeur de l’UGT Infrastructure au 31 décembre 2024
reposent sur les données du budget 2025 validé par le Conseil d’administration de SNCF Réseau
du 11 décembre 2024 et sur l’actualisation précitée. Certaines hypothèses, notamment celles
reposant sur une décision ou un accord de l’État ou celles liées au contexte économique, sont
susceptibles d’évoluer dans le temps et dans le cadre de la révision du contrat de performance
prévue en 2025.

• Les projections de péages reposent en particulier sur :

o Des trajectoires de trafic et des hypothèses d’ouverture à la concurrence qui restent entourées
d'incertitudes.

o Des hypothèses de tarification et d’indexation en partie soumises à avis de l’ART et à
l’acceptation des Autorités Organisatrices de Transport. A partir de 2027, l’hypothèse de taux
d’indexation des péages conventionnés est maintenue à 3,6 %.

• Pour le réseau en service, SNCF Réseau continue de prévoir une amélioration progressive du
niveau de performance attendu.

o Le niveau de performance cible en 2032 n’a jamais été atteint auparavant et repose
notamment sur des objectifs de performance et une accélération des dépenses de
régénération et de modernisation du réseau qui atteint 1,5 milliard d’euros par an à partir de
2028, par rapport au contrat de performance.

o La valeur terminale constitue ainsi la part essentielle de la valeur recouvrable.

• Le financement par subventions des travaux de régénération et de modernisation du réseau
repose (i) sur l’accroissement des versements par l’État à SNCF Réseau, via le fonds de concours,
des dividendes qui seront perçus de la Société Nationale SNCF et (ii) sur d’autres financements
externes.

o L’estimation de ces subventions d’investissements repose sur la capacité distributive de la
Société Nationale SNCF dans le contexte évoqué ci-dessus et sur l’obtention par SNCF
Réseau des autres financements externes.
SNCF RESEAU
Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle
Période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30 juin 2025 - Page 3



Ces aléas et incertitudes majeurs, dont les incidences sont à apprécier en liaison avec le taux
d’actualisation utilisé, pèsent sur les prévisions de flux de trésorerie prévisionnels actualisés retenus
pour l’évaluation des actifs corporels, incorporels et droits d’utilisation de l’UGT Infrastructure figurant
au bilan de la société au 30 juin 2025 et, en conséquence, le montant des dépréciations afférentes
pourrait être sous-évalué. Ces prévisions participent également à l’appréciation de la recouvrabilité
des impôts différés actifs et donc à l’évaluation de leur montant au bilan. Le montant des impôts
différés actifs figurant au bilan pourrait ainsi être surévalué.

Pour ces raisons, nous ne sommes pas en mesure d’apprécier le caractère probant des projections
utilisées, et donc de nous prononcer sur la valeur nette comptable des actifs concernés qui s’élève au
30 juin 2025, d’une part à 35,9 milliards d’euros pour les immobilisations corporelles, incorporelles
(encours de production exclus) et droits d’utilisation et d’autre part à 2,8 milliards d’euros pour les
impôts différés actifs.

Sur la base de notre examen limité et sous cette réserve, nous n'avons pas relevé d'anomalies
significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes consolidés semestriels
résumés avec la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne
relative à l’information financière intermédiaire.

II - Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel
d'activité commentant les comptes consolidés semestriels résumés sur lesquels a porté notre examen
limité.

A l’exception de l’incidence éventuelle des faits exposés dans la première partie de ce rapport, nous
n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
consolidés semestriels résumés.


Fait à Neuilly-sur-Seine et Paris-La Défense, le 25 juillet 2025


Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit Ernst & Young Audit


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Jean-Paul Collignon Philippe Vogt Valérie Desclève Pierre-Alexis Meyer
Activité : Gestionnaire d’infrastructure




SNCF RESEAU - SA
Siège social :

15-17 rue Jean-Philippe Rameau

93212 La Plaine Saint-Denis Cedex – France



Filiale du Groupe SNCF (Société Nationale des Chemins de Fer)




GROUPE SNCF RESEAU - RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025