Sommaire

RAPPORT D'ACTIVITÉ – 1er SEMESTRE 2025 3
Performance du 1er semestre 2025 4

Cycle d'investissement 16

Principaux risques et incertitudes 18

Perspectives 19

Annexes 20




ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS RÉSUMÉS 27
États financiers consolidés résumés 28




ATTESTATION DU RESPONSABLE
DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 45
Responsable du rapport financier semestriel 46

Attestation du responsable du rapport financier semestriel 46
Air Liquide est un leader mondial des gaz, technologies et services pour l’industrie et la santé.
Présent dans 60 pays avec environ 66 500 collaborateurs, le Groupe sert plus de 4 millions de clients et de patients.
Oxygène, azote et hydrogène sont des petites molécules essentielles à la vie, la matière et l’énergie.
Elles incarnent le territoire scientifique d’Air Liquide et sont au cœur du métier du Groupe depuis sa création en 1902.

Agir au présent tout en préparant l’avenir est au cœur de la stratégie d’Air Liquide. Avec son plan stratégique ADVANCE,
Air Liquide se place sur la trajectoire d’une performance globale, alliant dimensions financière et extra-financière. Positionné
sur des marchés d’avenir, le Groupe bénéficie d’atouts puissants tels que son modèle économique alliant résilience et solidité,
sa capacité d’innovation ou encore son expertise technologique. Le Groupe développe des solutions en faveur de la transition
climatique et énergétique – avec notamment l’hydrogène – et agit pour le progrès dans les domaines de la santé, de l’électronique
ou encore des hautes technologies.

Le chiffre d’affaires d’Air Liquide s’est élevé à plus de 27 milliards d’euros en 2024. Air Liquide est coté à la Bourse Euronext
Paris (compartiment A) et appartient aux indices CAC 40, CAC 40 ESG, Euro Stoxx 50, FTSE4Good et DJSI Europe.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 1
2 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
Rapport d'activité


PERFORMANCE DU 1ER SEMESTRE 2025 4
Chiffres clés 6
Compte de résultat 7
Variation de la dette nette 14
Performance extra-financière 15

CYCLE D'INVESTISSEMENT 16

PRINCIPAUX RISQUES ET INCERTITUDES 18

PERSPECTIVES 19

ANNEXES 20
Indicateurs de performance 20
Calcul des indicateurs de performance (Semestre) 21
Calcul des indicateurs de performance (2e Trimestre) 23
Chiffre d’affaires du 2e trimestre 2025 24
Information géographique et sectorielle 24




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 3
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




PERFORMANCE
DU 1ER SEMESTRE 2025
Le chiffre d’affaires du Groupe s’établit à 13 722 millions d’euros au 1er semestre 2025, en croissance comparable de + 1,8 % (1) par
rapport au 1er semestre 2024. Les ventes publiées du Groupe progressent de + 2,6 % au 1er semestre 2025. Elles bénéficient d’un effet
énergie favorable de + 2,3 % atténué par un un effet de change négatif de - 1,5 %. Il n’y a pas d’effet de périmètre significatif.

Le chiffre d’affaires Gaz & Services atteint 13 310 millions d’euros au 1er semestre, en hausse comparable de + 1,8 % (2). Le chiffre
d’affaires publié est en hausse de + 4,0 % (3) au 1er semestre 2025, bénéficiant d’un effet énergie positif de + 2,4 % atténué par un effet
de change négatif de - 1,6 %. Il n’y a pas d’effet de périmètre significatif au 1er semestre. Les variations ci-dessous sont toutes à
données comparables (hors effets de change, d’énergie et de périmètre significatif).

Les ventes de l’activité Industriel Marchand progressent de + 1,3 % (4)(5) au 1er semestre : elles bénéficient d’un effet prix toujours très
solide (+ 2,6 %) et de volumes de gaz stables, mais sont impactées par des ventes d’équipements (« hardgoods ») en recul aux États-
Unis. Le chiffre d’affaires de la Grande Industrie progresse légèrement (+ 0,9 % (5)), soutenu par la contribution de nouvelles unités de
production et par une activité résiliente dans un environnement difficile. En Électronique (+ 0,9 %), la forte progression des ventes de
gaz vecteurs de plus de + 10 % au 1er semestre 2025, supportée par sept démarrages d’unités de production, compense de faibles
ventes d'Équipements & Installations. Enfin, l’activité Santé, dont la croissance est décorrélée des tendances de l’industrie, affiche une
hausse toujours soutenue de son chiffre d’affaires (+ 5,0 %), avec une contribution très équilibrée entre la Santé à domicile et les
Gaz médicaux.

■ Le chiffre d’affaires Gaz & Services de la zone Amériques s’établit à 5 290 millions d’euros au 1er semestre 2025, en progression
de + 2,9 % (6). La croissance de la Grande Industrie (+ 6,5 % (5)) bénéficie du démarrage d’une grande unité de séparation des gaz de
l’air en début d’année 2024 et d’une croissance solide des activités hydrogène. En Industriel Marchand, le chiffre d’affaires progresse
de + 1,3 % (5), soutenu par un effet prix très solide de + 3,4 % et des volumes de gaz stables, mais il est impacté par des ventes
d’équipements (« hardgoods ») en recul. La forte croissance des ventes dans la Santé (+ 11,7%) s’explique notamment par un effet
prix favorable dans l’activité Gaz médicaux aux États-Unis et par le développement de la Santé à domicile en Amérique latine. Dans
l’Électronique (- 2,2 %), la progression de plus de + 10 % des ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés ne compense pas
totalement la forte baisse des ventes d'Équipements & Installations qui affichaient un niveau record en 2024.
■ Le chiffre d'affaires de la zone Europe Moyen-Orient & Afrique (EMEA) s’établit à 5 427 millions d’euros et reste stable
(+ 0,5 % (7)) par rapport au 1er semestre 2024. Dans la Grande Industrie (- 1,9 %), le chiffre d’affaires est principalement impacté par
une baisse des ventes des unités de cogénération au Bénélux et de gaz de l’air en Italie. Les ventes de l’activité Industriel Marchand
affichent une hausse comparable de + 1,8 %, soutenue par un effet prix très solide de + 2,8 %. Dans l’activité Santé, la croissance
des ventes se poursuit (+ 2,8 %), que ce soit dans la Santé à domicile ou les Gaz médicaux.
■ Le chiffre d’affaires de la zone Asie-Pacifique s’élève à 2 593 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 2,1 %. Dans la
Grande Industrie, des démarrages récents d’unités de production en Chine contribuent à la progression des ventes de + 2,2 %.
Les ventes de l’Industriel Marchand (+ 0,5 %) renouent avec la croissance, notamment en Chine malgré le recul des ventes d’hélium.
Le chiffre d’affaires de l’activité Électronique progresse (+ 3,5 %), soutenu par le démarrage de sept unités de production de gaz
vecteurs au 1er semestre.

Le chiffre d’affaires consolidé de l’activité Ingénierie & Technologies atteint 412 millions d’euros au 1er semestre, en hausse de
+ 1.8 % sur une base comparable (8). Les prises de commandes pour les projets Groupe et pour les clients tiers s’élèvent à
1 307 millions d’euros, en forte hausse de + 38 % par rapport au 1er semestre 2024.

Les efficacités (9) atteignent un niveau record de 287 millions d’euros au 1er semestre 2025, en forte augmentation de + 23,3 % par
rapport à 233 millions d’euros fin juin 2024.

Le résultat opérationnel courant (ROC) du Groupe atteint 2 737 millions d’euros au 1er semestre 2025. Il augmente de + 5,2 % et de
+ 7,2 % à données comparables (hors effet de change), ce qui est nettement supérieur à la croissance comparable des ventes
(+ 1,8 %), soulignant un fort effet de levier. La marge opérationnelle (ROC sur chiffre d’affaires) s’établit à 19,9 % en données
publiées, en forte augmentation de + 100 points de base hors effet énergie par rapport au 1er semestre 2024. La marge
opérationnelle Gaz & Services est en hausse significative de + 130 points de base hors effet énergie.

Le résultat net (part du Groupe) s’établit à 1 801 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 7,2 % en données publiées et
de + 7,9 % hors effet de change. Le résultat net récurrent (10) (part du Groupe) s’établit à 1 842 millions d’euros, en hausse publiée
de + 9,6 % et de + 10,3 % (11) hors effet de change.

Le bénéfice net par action atteint 3,12 euros par action en forte progression de + 6,8 % par rapport au 1er semestre 2024, en ligne
avec l’évolution du résultat net (part du Groupe) publié.


(1)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.
(2)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024 et inclut une contribution de + 0,2 % liée à la croissance au 1er semestre
2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand.
(3)
Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T en début d’année 2025. Voir annexe.
(4)
Inclut une contribution de + 0,5 % liée à la croissance au 1er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.
(5)
Hors transfert interne d’actifs. Voir annexe.
(6)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024.
(7)
Inclut une contribution de + 0,7 % liée à la croissance au 1er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.
(8)
Cette croissance comparable ne tient pas compte de l’effet périmètre lié au transfert interne des activités de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.
(9)
Voir définition en annexe.
(10)
Voir définition et réconciliation en annexe.
(11)
Inclut une contribution de + 2,3 % de l'Argentine dans un contexte d'hyperinflation, en forte baisse par rapport à 2024.


4 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025



La capacité d’autofinancement s’élève à 3 253 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 3,1 % en données publiées et
de + 4,2 % hors effet de change. Elle progresse de + 6,4 % en excluant la surcharge exceptionnelle d’impôts en France au
1er semestre 2025, une indemnité client exceptionnelle au 1er semestre 2024 et l’effet de change.

La dette nette au 30 juin 2025 atteint 9 794 millions d’euros, en baisse de 362 millions d’euros par rapport au 30 juin 2024 et en hausse
de 635 millions d’euros par rapport au 31 décembre 2024 après le paiement de près de 2,0 milliards d’euros de dividendes en mai. Le ratio
de dette nette sur fonds propres ajusté de la saisonnalité du dividende s’établit à 33,5 %, stable par rapport à la fin d’année 2024.

Le retour sur capitaux employés après impôts (ROCE) est de 10,5 % au 1er semestre 2025. Le ROCE récurrent (12) atteint 11,0 %.
Il progresse de + 30 points de base par rapport au 1er semestre 2024 et se maintient significativement au-dessus de la cible de plus de
10 % du plan stratégique Advance.

Au 1er semestre 2025, les décisions d’investissement industriel et financier s’établissent à un niveau record (13)
de 2,3 milliards
d’euros, en forte croissance de + 39 % par rapport au 1er semestre 2024.

Les investissements en cours d’exécution (14) (« investment backlog ») atteignent un nouveau record de 4,6 milliards d’euros, en
hausse par rapport à 4,5 milliards d’euros au 1er trimestre 2025. Les investissements en cours sont diversifiés, répartis dans environ
80 projets dans toutes les géographies. Le tiers de ces investissements, soit 1,6 milliard d’euros, correspond à des projets dans
l’activité Électronique. Plus de 40 %, soit plus de 2,0 milliards d’euros, sont liés à la transition énergétique.

La contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d’unités atteint 157 millions d’euros au
1er semestre 2025. Sur l’année, elle devrait être comprise entre 310 et 340 millions d’euros.

Le portefeuille d’opportunités d’investissement à 12 mois se maintient au niveau élevé de 4,1 milliards d’euros à fin juin 2025.
Le portefeuille total d’opportunités, incluant également les opportunités à plus de 12 mois, est stable (malgré un niveau de décisions
record ce semestre) et dépasse les 10 milliards d’euros.

En termes de développement durable, toutes les activités d’Air Liquide sont engagées dans la transition énergétique. En Grande
Industrie, le Groupe a notamment annoncé un milliard d'euros d’invetissement pour deux électrolyseurs aux Pays-Bas et a démarré
six contrats de fourniture d’électricité décarbonée. L’Industriel Marchand bénéficiera de la 1e certification RFNBO (15) pour de
l’hydrogène renouvelable en Allemagne et construira une nouvelle unité de production de CO2 biogénique en Australie.
Parallèlement, des avancées ont été réalisées dans la santé avec l'offre ECO-ORIGIN™, dans l'Électronique où de nouvelles unités
produiront des gaz vecteurs en utilisant de l’énergie décarbonée et dans l'ingénierie avec la vente de la plus grande unité de
liquéfaction de CO2. Air Liquide a également accéléré la mise en place de plans de gestion de l'eau approfondis.

Air Liquide est et demeure une entreprise de croissance. La croissance du Groupe est supportée par quatre puissants moteurs
activés stratégiquement en fonction du contexte de marché et des opportunités : optimisation de l'utilisation des actifs existants,
investissements dans les activités cœur de métier, transition énergétique et acquisitions. Ces quatre moteurs de croissance sont
soutenus par des fondations robustes. Le bilan solide du Groupe permet de financer les investissements industriels et financiers.
Le programme de transformation en cours contribue à réduire efficacement la structure de coûts du Groupe pour s'adapter
à l'environnement actuel de volumes réduits.

Le Conseil d’Administration d’Air Liquide s’est réuni le 28 juillet 2025. Lors de cette réunion, le Conseil d’Administration a examiné les
comptes consolidés au 30 juin 2025. Les procédures d’examen limité sur les comptes intermédiaires consolidés ont été effectuées et
un rapport sans réserve a été émis par les Commissaires aux comptes.




(12)
Voir définition et réconciliation en annexe.
(13)
Hors acquisition d'Airgas en 2016.
(14)
Inclut les projets industriels de croissance d’un montant d’investissement supérieur à 10 millions d’euros. Voir définition en annexe.
(15)
Renewable Fuel of Non-Biological Origin : carburant renouvelable d’origine non biologique.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 5
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




Chiffres clés
Sauf mention contraire, les variations du chiffre d’affaires commentées ci-dessous sont toutes des variations à données
comparables, hors effets de change, d’énergie (gaz naturel et électricité) et de périmètre significatif.



Variation Variation
2025/2024 2025/2024
(en millions d'euros) S1 2024 S1 2025 publiée comparable (f)
Chiffre d’affaires total 13 379 13 722 + 2,6 % + 1,8 % (g)
(e)
dont Gaz & Services 12 796 13 310 + 4,0 % + 1,8 % (g)
Résultat opérationnel courant 2 601 2 737 + 5,2 % + 7,2 %
Marge opérationnelle Groupe 19,4 % 19,9 % + 50 pbs
Variation hors énergie (a) + 100 pbs
Marge opérationnelle Gaz & Services 21,2 % 22,0 % + 80 pbs
Variation hors énergie (a) + 130 pbs
Autres produits et charges opérationnels non courants (87) (47)
Résultat net (part du Groupe) 1 681 1 801 + 7,2 %
Résultat net récurrent (part du Groupe) (b) 1 681 1 842 + 9,6 %
Bénéfice net par action (en euros) 2,92 3,12 + 6,8 %
Capacité d'autofinancement 3 155 3 253 + 3,1 %
Paiements sur investissements industriels 1 656 1 836
Dette nette 10,2 Mds € 9,8 Mds €
Ratio de dette nette sur fonds propres (c) 35,2 % 33,5 %
Rentabilité des capitaux employés après impôts – ROCE 9,8 % 10,5 % + 70 pbs
ROCE récurrent (d) 10,7% 11,0% + 30 pbs
(a) Voir réconciliation en annexe.
(b) Hors opérations exceptionnelles et significatives qui n’impactent pas le résultat opérationnel courant. Voir réconciliation en annexe.
(c) Ajusté de la saisonnalité du dividende payé au 1er semestre.
(d) Sur la base du résultat net récurrent. Voir réconciliation en annexe.
(e) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025. Voir annexe.
(f) Variation hors effets de change, d’énergie (gaz naturel et électricité) et de périmètre significatif. Voir réconciliation en annexe.
(g) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.




6 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




Compte de résultat
CHIFFRE D’AFFAIRES

Variation Variation
Chiffre d'affaires 2025/2024 2025/2024
(en millions d'euros) S1 2024 S1 2025 publiée comparable
Gaz & Services 12 796 13 310 + 4,0 % (b) + 1,8 % (c)(d)
Ingénierie & Technologies (a) 583 412 Non applicable + 1,8 % (c)
CHIFFRE D'AFFAIRES GROUPE 13 379 13 722 + 2,6 % + 1,8 % (d)
(a) Fusion au 1er janvier 2025 des activités MG&T et I&C dans Ingénierie & Technologies, à l’exception principalement des activités Maritime et Biogaz transférées
dans l’activité Industriel Marchand. Le chiffre d’affaires 2024 correspond à la somme des ventes publiées des activités MG&T et I&C. Voir annexe.
(b) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025. Voir annexe.
(c) La croissance comparable exclut l’effet de périmètre lié au transfert interne des activités MG&T vers l’Industriel Marchand mais inclut la contribution liée à la
croissance de ces activités au 1er semestre 2025. Cette croissance contribue pour + 0,2 % à la croissance comparable Gaz & Services au 1er semestre. Voir
annexe.
(d) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.


Chiffre d'affaires trimestriel
(en millions d'euros) T1 2025 T2 2025
Gaz & Services 6 831 6 479
Ingénierie & Technologies (a) 198 215
CHIFFRE D'AFFAIRES GROUPE 7 028 6 694
Variation 2025/2024 Groupe publiée + 5,7 % - 0,5 %
Variation 2025/2024 Groupe comparable + 1,7 % (b) + 1,9 % (c)
(a) Fusion au 1er janvier 2025 des activités MG&T et I&C dans Ingénierie & Technologies, à l’exception principalement des activités Maritime et Biogaz transférées
dans l’activité Industriel Marchand.
(b) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.
(c) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.


Groupe
Le chiffre d’affaires du Groupe s’établit à 13 722 millions d’euros au 1er semestre 2025, en croissance comparable de + 1,8 % (16) par
rapport au 1er semestre 2024. Les ventes publiées du Groupe progressent de + 2,6 % au 1er semestre 2025. Elles bénéficient d’un effet
énergie favorable de + 2,3 % atténué par un effet de change négatif de - 1,5 %. Il n’y a pas d’effet de périmètre significatif.

Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux &
Technologies ont fusionné le 1er janvier 2025 au sein d’une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Sous un management
unique, avec une vision et des objectifs communs, cette nouvelle organisation vise à renforcer la compétitivité du Groupe et à contribuer
à sa croissance en fournissant un cycle d’innovation plus intégré, en faisant levier sur l’effet de taille et la complémentarité des
expertises. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l’activité Marchés Globaux & Technologies
dans l’activité Industriel Marchand.

Le chiffre d’affaires consolidé (ventes externes) de l’activité Ingénierie & Technologies s’établit à 412 millions d’euros au 1er semestre,
en hausse de + 1,8 % et les ventes internes pour les projets d’investissement du Groupe sont en forte augmentation.

Les ventes Gaz & Services affichent une croissance comparable de + 1,8 % (16)(17).

Gaz & Services
Le chiffre d’affaires Gaz & Services atteint 13 310 millions d’euros au 1er semestre, en hausse comparable de + 1,8 % (18). Le chiffre
d’affaires publié est en hausse de + 4,0 % (19) au 1er semestre 2025, bénéficiant d’un effet énergie positif de + 2,4 % atténué par un effet
de change négatif de - 1,6 %. Il n’y a pas d’effet de périmètre significatif au 1er semestre.

Les ventes de l’activité Industriel Marchand progressent de + 1,3 % (20)(21) au 1er semestre : elles bénéficient d’un effet prix toujours très
solide (+ 2,6 %) et de volumes de gaz stables, mais sont impactées par des ventes d’équipements (« hardgoods ») en recul aux États-
Unis. Le chiffre d’affaires de la Grande Industrie progresse légèrement (+ 0,9 % (21)), soutenu par la contribution de nouvelles unités de
production et par une activité résiliente dans un environnement difficile. En Électronique (+ 0,9 %), la forte progression des ventes de
gaz vecteurs de plus de + 10 % au 1er semestre 2025, supportée par sept démarrages d’unités de production, compense de faibles
ventes d'Équipements & Installations. Enfin, l’activité Santé, dont la croissance est décorrélée des tendances de l’industrie, affiche une
hausse toujours soutenue de son chiffre d’affaires (+ 5,0 %), avec une contribution très équilibrée entre la Santé à domicile et les Gaz
médicaux.




(16)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024.
(17)
La croissance comparable exclut l’effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l’Industriel Marchand mais inclut la
croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,2 % à la croissance comparable Gaz & Services au 1er semestre 2025. Voir annexe.
(18)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024 et inclut une contribution de + 0,2 % liée à la croissance au 1er semestre
2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand.
(19)
Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T en début d’année 2025. Voir annexe.
(20)
Inclut une contribution de + 0,5 % liée à la croissance au 1er semestre 2025 des activités transférées de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.
(21)
Hors transfert interne d’actifs. Voir annexe.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 7
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025



Variation Variation
Chiffre d'affaires par géographie et branche d'activité 2025/2024 2025/2024
(en millions d’euros) S1 2024 S1 2025 publiée (a) comparable (b)
Amériques 5 175 5 290 + 2,2 % + 2,9 % (c)
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) 5 028 5 427 + 7,9 % + 0,5 %
Asie-Pacifique 2 593 2 593 + 0,0 % + 2,1 %
CHIFFRE D'AFFAIRES GAZ & SERVICES 12 796 13 310 + 4,0 % + 1,8 % (d)
Grande Industrie 3 457 3 701 + 7,1 % + 0,9 % (e)
Industriel Marchand 5 999 6 194 + 3,2 % + 1,3 % (e)
Santé 2 121 2 191 + 3,3 % + 5,0 %
Électronique 1 219 1 224 + 0,4 % + 0,9 %
er
(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1 janvier 2025. Voir annexe.
(b) La croissance comparable exclut l’effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l’Industriel Marchand mais inclut
la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,7 % en EMEA, + 0,2 % en Gaz & Services et + 0,5 % en Industriel Marchand.
(c) Inclut une contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024. Voir annexe.
(d) Inclut une contribution de l’Argentine pour + 0,4 %, en forte baisse par rapport à 2024. Voir annexe.
(e) Hors transfert interne d’actifs. Voir annexe.


Amériques
Le chiffre d’affaires Gaz & Services de la zone Amériques s’établit à 5 290 millions d’euros au 1er semestre 2025, en progression de
+ 2,9 % (22). La croissance de la Grande Industrie (+ 6,5 % (23)) bénéficie du démarrage d’une grande unité de séparation des gaz de l’air
en début d’année 2024 et d’une croissance solide des activités hydrogène. En Industriel Marchand, le chiffre d’affaires progresse de
+ 1,3 % (23), soutenu par un effet prix très solide de + 3,4 % et des volumes de gaz stables, mais il est impacté par des ventes
d’équipements (« hardgoods ») en recul. La forte croissance des ventes dans la Santé (+ 11,7%) s’explique notamment par un effet prix
favorable dans l’activité Gaz médicaux aux États-Unis et par le développement de la Santé à domicile en Amérique latine. Dans
l’Électronique (- 2,2 %), la progression de plus de + 10 % des ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés ne compense pas
totalement la forte baisse des ventes d'Équipements & Installations qui affichaient un niveau record en 2024.

CHIFFRE D’AFFAIRES S1 2025 GAZ & SERVICES – AMÉRIQUES




■ Le chiffre d’affaires de la Grande Industrie augmente de + 6,5 % (23) au 1er semestre 2025. Il bénéficie de la contribution d'une
grande unité de séparation des gaz de l’air démarrée au 1er trimestre 2024, d’un plus faible impact des arrêts clients pour
maintenance, notamment dans l’activité hydrogène, et dans une moindre mesure d’une croissance solide des ventes des unités
de cogénération.
■ Dans l’activité Industriel Marchand, les ventes progressent de + 1,3 % (23). L’effet prix (+ 3,4 %) s’est renforcé au cours du
semestre. L’augmentation des prix aux États-Unis représente environ 70 % de la hausse (24). Les volumes de gaz restent globalement
stables et progressent dans les secteurs de la Pharmacie et de la Technologie. Les volumes d’équipements (« hardgoods ») sont
en recul.
■ Les ventes de l’activité Santé affichent une croissance dynamique de + 11,7 %. Aux États-Unis, les prix des gaz médicaux sont en
forte hausse, notamment dans la médecine de ville. En Amérique latine (25), l’augmentation du nombre de patients traités à domicile
se poursuit.




(22)
Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,9 %, en forte baisse par rapport à 2024.
(23)
Hors transfert interne d’actifs. Voir annexe.
(24)
La contribution de l'Argentine, dans un contexte d'hyperinflation, est en forte baisse par rapport à 2024 et ne représente plus que 15 % de l’effet prix.
(25)
Dans un contexte d'hyperinflation moins prononcée, l'impact de la hausse des prix en Argentine est en net repli par rapport à 2024. Voir annexe.


8 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025



■ Le chiffre d’affaires de l’Électronique est en baisse de - 2,2 % et présente une évolution contrastée par segment d’activité. Les
ventes de gaz vecteurs et de matériaux avancés progressent de plus de + 10 % : les gaz vecteurs bénéficient notamment de
nouveaux volumes d’hélium dans le cadre de contrats à long terme et les matériaux avancés d’une hausse de la demande de clients
majeurs. Elles ne compensent pas totalement la forte baisse des ventes d’équipements et installations, plus cycliques, qui se
normalisent après un chiffre d’affaires record en 2024. Les ventes de matériaux de spécialité restent en retrait.


AMÉRIQUES

■ Air Liquide investira jusqu'à 200 millions de dollars américains en Louisiane, aux États-Unis, afin de moderniser une unité de
séparation des gaz de l'air et de la connecter à son réseau existant. Cet investissement comprend également l’extension du
réseau de canalisations d’environ 50 km dans le golfe du Mexique. Ces améliorations s’inscrivent dans le cadre du renouvellement
d’un contrat de long-terme avec Dow et permettront en outre à Air Liquide d’accompagner la croissance industrielle en
Louisiane.
■ Air Liquide a annoncé un investissement de plus de 50 millions de dollars américains pour construire une unité supplémentaire
de production de gaz vecteurs aux États-Unis, sur le site de l'un des principaux fabricants de semi-conducteurs au monde. Cet
investissement stratégique souligne l'engagement à long terme d'Air Liquide visant à soutenir la croissance rapide du marché
américain des semi-conducteurs et renforce sa position de fournisseur clé de cette industrie stratégique.


Europe, Moyen-Orient & Afrique (EMEA)
Le chiffre d'affaires de la zone Europe Moyen-Orient & Afrique s’établit à 5 427 millions d’euros et reste stable (+ 0,5 % (26)) par rapport
au 1er semestre 2024. Dans la Grande Industrie (- 1,9 %), le chiffre d’affaires est principalement impacté par une baisse des ventes des
unités de cogénération au Bénélux et de gaz de l’air en Italie. Les ventes de l’activité Industriel Marchand affichent une hausse
comparable de + 1,8 %, soutenue par un effet prix très solide de + 2,8 %. Dans l’activité Santé, la croissance des ventes se poursuit
(+ 2,8 %), que ce soit dans la Santé à domicile ou les Gaz médicaux.

CHIFFRE D’AFFAIRES S1 2025 GAZ & SERVICES – EMEA




■ Au 1er semestre 2025, le chiffre d’affaires de la Grande Industrie est en recul de - 1,9 %. Il est notamment impacté par la baisse des
ventes des unités de cogénération au Bénélux et des unités de séparation des gaz de l’air en Italie. La demande des clients reste
faible dans la Sidérurgie et la Chimie, les volumes sont résilients dans le Raffinage.
■ L’activité Industriel Marchand affiche une croissance comparable du chiffre d’affaires de + 1,8 % au 1er semestre. Hors croissance
des activités transférées de MG&T, les ventes sont stables (- 0,3 %) et elles progressent de + 1,6 % hors cession en 2024 des
activités dans 12 pays en Afrique. L’effet prix (+ 2,8 %) se renforce significativement par rapport à 2024, soutenu par la hausse des
prix des gaz liquides indexés sur l'évolution des coûts de l'énergie et par la progression des prix des gaz en bouteilles. Dans un
contexte de faible demande, les volumes progressent principalement dans les marchés de la Fabrication, de l’Aéronautique et des
Utilités.
■ La croissance des ventes de l’activité Santé reste solide à + 2,8 %. La Santé à Domicile poursuit son développement, soutenu par
l’augmentation du nombre de patients suivis, en particulier pour du diabète et de l’apnée du sommeil. La progression des ventes de
gaz médicaux bénéficie d’une contribution des volumes et des prix en ligne avec l’inflation.




(26)
Inclut une contribution de + 0,7 % liée à la croissance au 1er semestre 2025 des activités transférées : les activités Marchés Globaux & Technologies et
Ingénierie & Construction ont fusionnées au sein de l'activité Ingénierie & Technologies au 1er trimestre 2025. Certaines activités, principalement le Biogaz et le
Maritime, ont été transférées au sein de l'activité Industriel Marchand. Voir annexe.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 9
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




EUROPE, MOYEN-ORIENT & AFRIQUE

■ Air Liquide a franchi une étape importante en prenant la décision finale d'investissement et ainsi débuter la construction
d'ELYgator, un électrolyseur de 200 MW à Maasvlakte, dans le port de Rotterdam aux Pays-Bas. Le Groupe investira plus de
500 millions d'euros pour construire, détenir et exploiter l'électrolyseur qui alimentera notamment la plateforme industrielle de
TotalEnergies dans le cadre d’un contrat à long terme. Ce projet renforce le leadership du Groupe dans la production d’hydrogène
bas-carbone et représente une avancée majeure dans la décarbonation de l'industrie européenne.
■ Air Liquide a remporté un contrat à long terme et fournira de grands volumes de gaz de haute pureté directement à un client
majeur de l’industrie des semi-conducteurs, au cœur de la « Silicon Saxony », à Dresde en Allemagne. L’investissement prévu de
plus de 250 millions d’euros sera le plus important d'Air Liquide dans le secteur électronique en Europe, renforçant ainsi son
leadership sur le continent.
■ Air Liquide poursuit son développement en Allemagne avec l'acquisition de 2 sociétés. Le Groupe élargit ainsi sa présence sur le
marché des lieux de vie médicalisés. Les entités nouvellement acquises opèrent dans la Saxe, l'une des régions les plus
densément peuplées de l’Est de l'Allemagne, entre Berlin et la Bavière où le Groupe dispose déjà d’une forte présence sur le marché
local.


Asie-Pacifique
Le chiffre d’affaires de la zone Asie-Pacifique s’élève à 2 593 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 2,1 %. Dans la
Grande Industrie, des démarrages récents d’unités de production en Chine contribuent à la progression des ventes de + 2,2 %.
Les ventes de l’Industriel Marchand (+ 0,5 %) renouent avec la croissance, notamment en Chine malgré le recul des ventes d’hélium.
Le chiffre d’affaires de l’activité Électronique progresse (+ 3,5 %), soutenu par le démarrage de sept unités de production de gaz vecteurs
au 1er semestre.

CHIFFRE D’AFFAIRES S1 2025 GAZ & SERVICES – ASIE-PACIFIQUE




■ Le chiffre d’affaires de la Grande Industrie augmente de + 2,2 % au 1er semestre 2025. Il est soutenu par le démarrage et la montée
en puissance de nouvelles unités en Chine, dont celle acquise (« take-over ») auprès de Wanhua fin 2024, et par la fourniture de
volumes d’hydrogène supplémentaires au client KMCI en Corée du sud dans le cadre d’un contrat à long terme. La croissance est
atténuée par une demande globalement faible dans la région et par des arrêts clients, dont un arrêt prolongé.
■ En Industriel Marchand, les ventes renouent avec la croissance (+ 0,5 %) au 1er semestre 2025. La progression du chiffre d’affaires
en Chine est solide (+ 4 %) malgré le recul des ventes d’hélium : la hausse des volumes est notamment soutenue par des
acquisitions récentes et par des démarrages de petits générateurs de gaz sur site client. L’activité est contrastée dans le reste de la
zone avec des ventes élevées d’équipements et d’installations au Japon au 1er trimestre mais un effet prix fortement négatif en
Australie (fin des surcharges sur les prix du CO2) et une faible activité à Singapour. Les volumes sont principalement en hausse dans
les marchés de la Fabrication, de la Métallurgie, des Utilités et de l’assemblage Électronique. L’effet prix (- 1,4 %) s’améliore au
cours du semestre, impacté par la forte baisse des prix de l’hélium en Chine et du CO2 en Australie et par l’absence d’inflation.
■ Le chiffre d’affaires de l’activité Électronique augmente de + 3,5 %. Les ventes de Gaz vecteurs affichent une forte progression de
plus de + 10 %, soutenue par le démarrage de sept nouvelles unités de production en Asie au 1er semestre. Cette croissance est
impactée par un recul des ventes plus cycliques d’Équipements & Installations qui se normalisent après avoir atteint un niveau record
en 2024 et par une baisse du chiffre d’affaires des Matériaux avancés.




10 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




ASIE-PACIFIQUE

■ Air Liquide va construire, détenir et exploiter une nouvelle unité de production de gaz vecteurs à Singapour. Avec un
investissement significatif d’environ 70 millions d’euros et dans le cadre d’un accord à long terme, Air Liquide fournira de larges
volumes d’azote, d’oxygène, d’argon et d’autres gaz ultra-purs à VisionPower Semiconductor Manufacturing Company (VSMC),
la coentreprise formée par Vanguard International Semiconductor Corporation et NXP Semiconductors N.V..
■ Air Liquide a démarré sa nouvelle usine de matériaux avancés à Hwaseong, dans la province de Gyeonggi, en Corée du Sud. Cette
usine de production fournira Subleem™, une offre innovante de Matériaux Avancés du Groupe, aux principaux clients du secteur des
semi-conducteurs. Cette offre comprend un portefeuille de molécules de très haute pureté à base de molybdène et des
systèmes de distribution propriétaires jusqu’ici inédits. S’imposant comme une alternative prometteuse au tungstène, matériau
traditionnel de fabrication des puces, le molybdène révolutionne le secteur et permet le développement des prochaines générations
de puces mémoire et logique les plus avancées, porté par l’accélération des applications de l’Intelligence Artificielle. À travers cet
investissement stratégique, Air Liquide confirme son statut de leader technologique en étant le premier acteur industriel à pouvoir
approvisionner des solutions à base de molybdène en grandes quantités à ses partenaires.


Ingénierie & Technologies (27)
Le chiffre d’affaires consolidé de l’activité Ingénierie & Technologies atteint 412 millions d’euros au 1er semestre, en hausse de + 1.8 %
sur une base comparable (28). Au 1er trimestre, la croissance est impactée par la cession de l’activité Aéronautique & Défense en mars
2024. Au 2e trimestre, les ventes d’équipements technologiques, en particulier d’unités de reliquéfacteurs de GNL Turbo-Brayton et de
membranes de séparation des gaz, sont en forte hausse. Le chiffre d’affaires consolidé de l’Ingénierie (ventes externes) est quasiment
stable alors que les ventes pour le Groupe (exclues du chiffre d’affaires consolidé) sont en forte augmentation.

Les prises de commandes pour les projets Groupe et pour les clients tiers s’élèvent à 1 307 millions d’euros, en forte hausse de
+ 38 % par rapport au 1er semestre 2024. Elles incluent des unités de séparation des gaz de l’air, dont la plus grande unité au monde
pour un client sidérurgiste en Inde, une grande unité de production d’hydrogène, des équipements propriétaires pour la liquéfaction de
l’hélium ainsi que de nombreux reliquéfacteurs Turbo-Brayton.

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT
Élément clé des charges d’exploitation, les achats affichent une hausse limitée de + 2,0 % hors effet de change, la hausse des coûts
d’énergie sur le semestre, principalement de gaz naturel, étant compensée par la baisse des coûts des équipements (notamment
« hardgoods »). Les frais de personnel affichent une hausse très modérée de + 1,3 % hors effet de change dans un contexte
inflationniste, bénéficiant des premiers effets du plan de simplification de l’organisation. Les autres produits d’exploitation sont en
baisse de - 44,0 % hors effet de change par rapport à une base de comparaison élevée au 1er semestre 2024 qui bénéficiait d'une
indemnité client. Enfin, les autres charges d’exploitation progressent de + 4,2 % hors effet de change dans un contexte inflationniste.

Les efficacités (29) atteignent un niveau record de 287 millions d’euros au 1er semestre 2025, en forte augmentation de + 23,3 % par
rapport à 233 millions d’euros fin juin 2024. Le programme de transformation du Groupe contribue activement à ces efficacités,
notamment la rationalisation de l'organisation, la restructuration des activités Soins à domicile en France et le déploiement d’outils
digitaux intégrant l’intelligence artificielle et permettant d’optimiser la production et la chaîne logistique. Les efficacités liées aux achats
sont également élevées avec le renforcement d’actions globalisées pour faire levier sur les volumes. Le programme transverse
d'amélioration continue, composé notamment de plusieurs centaines de projets d’efficacités industrielles, contribue à plus d’un quart du
montant des efficacités.

Le résultat opérationnel courant avant amortissements s’élève à 4 024 millions d’euros, en progression de + 5,1 % en données
publiées et de + 6,8 % hors effet de change par rapport au 1er semestre 2024.

Les amortissements atteignent 1 287 millions d’euros, en hausse de + 5,9 % hors effet de change par rapport au 1er semestre 2024,
reflétant l’impact des démarrages de nouvelles unités.

Le résultat opérationnel courant (ROC) du Groupe atteint 2 737 millions d’euros au 1er semestre 2025. Il augmente de + 5,2 % et de
+ 7,2 % à données comparables (hors effet de change), ce qui est nettement supérieur à la croissance comparable des ventes
(+ 1,8 %), soulignant un fort effet de levier. La marge opérationnelle (ROC sur chiffre d’affaires) s’établit à 19,9 % en données
publiées, en forte augmentation de + 100 points de base hors effet énergie par rapport au 1er semestre 2024. La progression de la
marge en données publiées est de + 50 points de base : la hausse des coûts de l’énergie, contractuellement refacturés aux clients de la
Grande Industrie, augmente les ventes publiées sans impact sur le résultat opérationnel courant en valeur absolue, créant ainsi un effet
dilutif.




(27)
Les activités Marchés Globaux & Technologies et Ingénierie & Construction ont fusionné au sein de l'activité Ingénierie & Technologies au 1er trimestre 2025.
Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées au sein de l'activité Industriel Marchand. Voir annexe.
(28)
Cette croissance comparable ne tient pas compte de l’effet périmètre lié au transfert interne des activités de MG&T vers Industriel Marchand. Voir annexe.
(29)
Voir définition en annexe.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 11
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025



Gaz & Services

RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT S1 2025 GAZ & SERVICES




Le résultat opérationnel courant de l’activité Gaz & Services s’élève à 2 927 millions d’euros, en hausse publiée de + 7,6 % par
rapport au 1er semestre 2024, et de + 8,0 % sur une base comparable. La marge opérationnelle publiée est de 22,0 %, en forte
amélioration de + 130 points de base hors effet énergie.

Les prix dans l'activité Industriel Marchand présentent une hausse de + 2,6% au 1er semestre, démontrant la capacité du Groupe à
transférer la hausse des coûts. Les prix sont également en augmentation dans la Grande Industrie et la Santé.


Variation 2025/2024
Marge opérationnelle Gaz et Services (a) S1 2024 S1 2025 hors effet énergie
Amériques 21,5 % 22,6 % + 140 pbs
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) 20,7 % 21,2 % + 150 pbs
Asie-Pacifique 21,7 % 22,4 % + 40 pbs
TOTAL 21,2 % 22,0 % + 130 pbs
(a) Résultat opérationnel courant/chiffre d’affaires.


Le résultat opérationnel courant de la zone Amériques atteint 1 196 millions d’euros au 1er semestre 2025, en croissance publiée de
+ 7,6 %. Hors effet énergie, la marge opérationnelle progresse de + 140 points de base par rapport au 1er semestre 2024. Toutes les
activités contribuent à cette croissance, soutenue notamment par d’importantes efficacités générées dans les activités Industriel
Marchand, Santé et Électronique. La hausse des prix participe également à l’amélioration de la marge des activités Santé et Industriel
Marchand. Les activités Industriel Marchand et dans une moindre mesure Santé sont les premiers contributeurs à l’amélioration de la
marge de la zone Amériques.

Le résultat opérationnel courant de la zone EMEA s’élève à 1 150 millions d’euros, en hausse publiée de + 10,3 % par rapport au
1er semestre 2024. La marge opérationnelle est en forte amélioration de + 150 points de base hors effet énergie par rapport au
1er semestre 2024. L’activité Industriel Marchand a la plus forte contribution, à travers notamment des efficacités importantes et une
gestion relutive des prix. Les efficacités sont également significatives dans les autres activités. Dans la Santé, elles résultent notamment
des effets du plan de transformation de la Santé à Domicile en France.

En Asie-Pacifique, le résultat opérationnel courant s’établit à 580 millions d’euros, en hausse publiée de + 2,9 %. Hors effet énergie,
la marge opérationnelle progresse de + 40 points de base. L’activité Électronique est le premier contributeur à travers des efficacités et
de nouveaux volumes relutifs provenant de démarrages et montées en puissances d’unités de gaz vecteurs. L’amélioration de la marge
en Asie bénéficie également d’efficacités importantes dans les autres activités.

Ingénierie & Technologies
Le résultat opérationnel courant de l’Ingénierie & Technologies atteint 54 millions d’euros au 1er semestre 2025, soit 13,2 % des ventes,
en ligne avec les objectifs moyen terme de l’activité.

Recherche & Développement et Frais de holding
Les dépenses de Recherche & Développement et les Frais de holding s’élèvent à 244 millions d’euros, en hausse de + 21,6 % par
rapport au 1er semestre 2024. Cela s’explique en particulier par la mise en place du programme de transformation du Groupe qui inclut
notamment la création d’une Direction Industrielle Groupe.




12 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025



RÉSULTAT NET
Les autres produits et charges opérationnels présentent un solde de - 47 millions d’euros au 1er semestre 2025. Les autres charges
opérationnelles s’élèvent à - 71 millions d’euros et incluent en particulier des coûts de restructuration. Les autres produits opérationnels
atteignent 24 millions d’euros et comprennent notamment des plus-values de cessions d’activités.

Le résultat financier s’établit à - 185 millions d’euros et s’améliore par rapport à - 216 millions d’euros au 1er semestre 2024.
Il comprend un coût de la dette nette de - 117 millions d’euros, en baisse de - 10,0 %, qui bénéficie notamment d’une réduction des
coûts de factoring. Le coût moyen de la dette nette à 3,3 % diminue légèrement par rapport à 3,4 % au 1er semestre 2024. Les autres
produits et charges financiers s’élèvent à - 69 millions d’euros, à comparer à - 87 millions d’euros au 1er semestre 2024. La baisse
s’explique principalement par la diminution des charges liées à la prise en compte de l’hyperinflation en Argentine (où le taux d’inflation
est beaucoup plus faible qu’en 2024).

La charge d’impôt est de 630 millions d’euros, soit un taux effectif d’impôt de 25,1 %, impacté par une surcharge exceptionnelle
d’impôts en France en 2025 qui est partiellement compensée au 1er semestre 2025 par un effet exceptionnel. Il se compare à 23,6 % au
1er semestre 2024.

La quote-part du résultat des sociétés mises en équivalence s’établit à - 9 millions d’euros.

La part des intérêts minoritaires dans le résultat net atteint 65 millions d’euros, quasiment stable par rapport à 69 millions d’euros
au 1er semestre 2024.

Le résultat net (part du Groupe) s’établit à 1 801 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 7,2 % en données publiées et
de + 7,9 % hors effet de change. Le résultat net récurrent (30) (part du Groupe) s’établit à 1 842 millions d’euros, en hausse publiée
de + 9,6 % et de + 10,3 % (31) hors effet de change. Le résultat net récurrent (part du Groupe) est calculé (32) en excluant la surcharge
exceptionnelle d’impôts en France (pour - 45 millions d’euros) et les impacts résiduels en 2025 des éléments qualifiés de non récurrents
dans le passé (pour 4 millions d’euros).

Le bénéfice net par action atteint 3,12 euros par action en forte progression de + 6,8 % par rapport au 1er semestre 2024, en ligne
avec l’évolution du résultat net (part du Groupe) publié. Le bénéfice net récurrent par action est en hausse de + 9,2 %. Le nombre
moyen d’actions en circulation retenu pour le calcul du bénéfice net par action au 30 juin 2025 est de 576 575 526.

ÉVOLUTION DU NOMBRE D’ACTIONS
S1 2024 S1 2025
Nombre moyen d’actions en circulation 576 342 279 576 575 526




(30)
Voir définition et réconciliation en annexe.
(31)
Inclut une contribution de + 2,3 % de l'Argentine dans un contexte d'hyperinflation, en forte baisse par rapport à 2024.
(32)
Voir annexe.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 13
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




Variation de la dette nette
La capacité d’autofinancement s’élève à 3 253 millions d’euros au 1er semestre 2025, en hausse de + 3,1 % en données publiées et
de + 4,2 % hors effet de change. Elle progresse de + 6,4 % en excluant la surcharge exceptionnelle d’impôts en France au
1er semestre 2025, une indemnité client exceptionnelle au 1er semestre 2024 et l’effet de change.

La hausse limitée de 232 millions d’euros du besoin en fonds de roulement (BFR) par rapport au 31 décembre 2024 s’explique en
particulier par une réduction du programme de factoring qui impacte à la hausse les créances clients et par l’augmentation des stocks,
notamment les réserves d’hélium stockées dans la caverne du Groupe en Allemagne. Les dettes fournisseurs restent stables au
1er semestre.

Le flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles, après variation du besoin en fonds de roulement, atteint
2 977 millions d’euros, en hausse de + 4,6 % en données publiées et de + 5,3 % hors effet de change par rapport au
1er semestre 2024.

Les paiements sur investissements s’établissent à 1 919 millions d’euros. Ils incluent les paiements sur investissements industriels à
hauteur de 1 836 millions d’euros et les investissements financiers pour 83 millions d’euros. Les produits de cession
d’immobilisations et d’activités atteignent 168 millions d’euros et incluent la cession des activités Industriel Marchand au Nigeria et
Santé à Domicile au Japon et en Guyane.

La dette nette au 30 juin 2025 atteint 9 794 millions d’euros, en baisse de 362 millions d’euros par rapport au 30 juin 2024 et en
hausse de 635 millions d’euros par rapport au 31 décembre 2024 après le paiement de près de 2,0 milliard d’euros de dividendes en mai.
Le ratio de dette nette sur fonds propres, ajusté de la saisonnalité du dividende s’établit à 33,5 %, stable par rapport à la fin d’année
2024.

Le retour sur capitaux employés après impôts (ROCE) est de 10,5 % au 1er semestre 2025. Le ROCE récurrent (33) atteint 11,0 %.
Il progresse de + 30 points de base par rapport au 1er semestre 2024 et se maintient significativement au-dessus de la cible de plus de
10 % du plan stratégique Advance.


ÉMISSION OBLIGATAIRE VERTE

■ Air Liquide a réalisé avec succès une nouvelle émission obligataire verte de 500 millions d’euros le 21 mars 2025 avec une
maturité de 10 ans, à un coût global pour Air Liquide de 3,500 % par an. Le Groupe utilisera le produit de cette émission pour
financer ou refinancer des projets emblématiques dans la transition énergétique, en particulier dans les domaines de l'hydrogène et
des gaz de l’air bas carbone. Cette émission obligataire verte s’inscrit dans la continuité des précédentes, réalisées en 2021 et 2024,
toutes deux allouées en totalité.




(33)
Voir définition et réconciliation en annexe.


14 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Performance du 1er semestre 2025




Performance extra-financière
Au 1er semestre 2025, toutes les activités du Groupe sont engagées dans la transition énergétique :
■ En Grande Industrie, le développement des projets liés à la transition énergétique se poursuit. En particulier, Air Liquide a annoncé
1 milliard d’euros d’investissement dans deux électrolyseurs de grande taille (200 et 250 MW) dans le cadre de contrats à long
terme pour produire de l’hydrogène bas carbone aux Pays-Bas. Par ailleurs, le démarrage de six contrats moyen et long terme de
fourniture d’électricité décarbonée, représentant une capacité totale d’environ 1,4 TWh par an, contribue à la décarbonation de la
production de gaz de l’air et d’hydrogène.
■ L’activité Industriel Marchand bénéficie de la 1ère certification RFNBO (34) en Allemagne, qui favorisera le développement des
ventes d’hydrogène renouvelable. L’investissement dans une nouvelle unité de production de CO2 biogénique en Australie a
également été décidé au 1er semestre.
■ Dans la Santé, l’offre ECO-ORIGINTM rencontre un franc succès avec la signature de contrats avec plus de 100 hôpitaux et cliniques
pour la fourniture de gaz médicaux certifiés bas carbone.
■ En Électronique, dans le cadre d’un contrat à long terme avec un client acteur majeur dans les semiconducteurs, de nouvelles unités
produiront des gaz vecteurs en utilisant exclusivement de l’énergie décarbonée.
■ Enfin, l’activité Ingénierie & Technologies va fournir la plus grande unité de liquéfaction de CO2 du monde, nécessaire à la
réalisation d’un projet de bioénergie avec captage et stockage de dioxyde de carbone (BECCS) en Suède.

Au-delà de l’aspect climatique, Air Liquide a accéléré au 1er semestre 2025 la mise en place de plans de gestion de l’eau approfondis.
Ce sont désormais 49 des 75 sites de production situés en zone de haut stress hydrique qui disposent de ce plan détaillé et conforme au
nouveau standard du Groupe.




(34)
Renewable Fuel of Non Biological Origin : carburant renouvelable d’origine non biologique.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 15
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Cycle d'investissement




CYCLE D'INVESTISSEMENT
DÉCISIONS D’INVESTISSEMENT ET INVESTISSEMENTS EN COURS
Au 1er semestre 2025, les décisions d’investissement industriel et financier s’établissent à un niveau record (35)
de 2,3 milliards
d’euros, en forte croissance de + 39 % par rapport au 1er semestre 2024.

Les décisions d’investissement industriel s’élèvent à 2 184 millions d’euros, en hausse de + 38 % par rapport à 1 587 millions
d’euros au 1er semestre 2024.

■ Le groupe conforte sa position de leader en Électronique en investissant dans plusieurs unités de production de gaz vecteurs ultra
purs dans toutes les régions : un projet de plus de 250 millions d’euros pour un client leader de l’industrie des semi-conducteurs en
Allemagne, plus de 50 millions de dollars américains pour un client de premier plan aux États-Unis, plus de 70 millions d’euros
d’investissement sur les sites de trois clients en Chine et environ 70 millions d’euros à Singapour pour fournir VSMC (36).
■ En Grande Industrie, un investissement supplémentaire a été décidé au 1er trimestre pour le projet majeur avec ExxonMobil à
Baytown au Texas (États-Unis). Il correspond à l’extension des activités d’ingénierie et d’achat contractuellement couvertes par le
client, afin d’avancer sur le projet jusqu’à la prise de décision finale d’investissement (FID) par ExxonMobil. Par ailleurs, de nouveaux
investissements contribueront au développement du réseau de canalisations du Golfe du Mexique aux États-Unis : pour les gaz de
l’air dans le cadre du renouvellement d’un contrat à long terme avec Dow et également pour l’hydrogène suite à la signature de
nouveaux contrats clients. En Italie, Air Liquide investira dans deux nouvelles unités de production pour fournir en gaz de l’air une
aciérie avec un four à arc électrique.
■ Pour accompagner la croissance locale en Industriel Marchand, le Groupe a décidé d’investir dans plusieurs petites unités de
production de gaz de l’air dans différents pays d’Asie. Les décisions concernent également une unité de production de CO2
biogénique en Australie, un centre de remplissage de bouteilles en Chine et également des équipements pour le transport de l’argon
aux États-Unis.

Les décisions d’investissement financier s’établissent à 81 millions d’euros au 1er semestre 2025. Elles comprennent cinq petites
acquisitions dans l’Industriel Marchand aux États-Unis, en Chine, au Brésil et en Espagne, et l'acquisition de deux sociétés en
Allemagne dans la Santé à domicile.

Les investissements en cours d’exécution (37) (« investment backlog ») atteignent un nouveau record de 4,6 milliards d’euros, en
hausse par rapport à 4,5 milliards d’euros au 1er trimestre 2025. Les investissements en cours sont diversifiés, répartis dans environ
80 projets dans toutes les géographies. Le tiers de ces investissements, soit 1,6 milliard d’euros, correspond à des projets dans l’activité
Électronique. Plus de 40 %, soit plus de 2,0 milliards d’euros, sont liés à la transition énergétique. Il s’agit principalement de :
■ 275 millions de dollars américains pour la part du projet contractuellement couverte par le client ExxonMobil à Baytown (États-Unis),
sur un total d’investissement de 850 millions de dollars américains ;
■ environ 300 millions d’euros pour la première tranche d’investissement dans le projet Elygator d’électrolyseur de 200 MW aux
Pays-Bas qui fait l’objet d’un contrat long-terme avec TotalEnergies. À noter que la décision finale d’investissement a été prise en
juillet 2025 (3e trimestre) pour un montant total d’investissement de plus de 500 millions d’euros ;
■ plus de 400 millions d’euros pour le projet d’électrolyseur Normand’Hy (200 MW, France) qui devrait être mis en service fin 2026 pour
fournir le client TotalEnergies dans le cadre d’un contrat à long terme;
■ plusieurs autres projets majeurs tels que deux unités de bio-SMR (38) produisant de l’hydrogène à partir des coproduits d’origine
biogénique des bioraffineries de TotalEnergies à Grandpuits et à La Mède en France, ou une unité de captage de carbone aux
Pays-Bas (projet Porthos) pour décarboner la plus grande unité de production d’hydrogène du Groupe en Europe.

DÉMARRAGES
Les principaux démarrages réalisés au 1er semestre 2025 incluent :
■ en Asie-Pacifique, 7 unités de production de gaz vecteurs pour des clients de l’industrie Électronique pour un montant total
d'investissement de plus de 280 millions d’euros, une unité de production de molybdène en Corée du Sud, une unité de séparation
des gaz de l’air (ASU) pour fournir ExxonMobil à Singapour, un centre de remplissage d’hydrogène en Chine et une ASU acquise
auprès de Wanhua Chemical Group en Chine au 3e trimestre 2024, après signature d’un contrat à long terme ;
■ en EMEA, une nouvelle installation de production de gaz rares en Afrique du sud et une petite unité de production d’hydrogène
équipée d’un système de captage du CO2 en France ;
■ aux États-Unis, trois petits générateurs de gaz sur site pour un fabricant de batteries.

La contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d’unités atteint 157 millions d’euros au
1er semestre 2025. Sur l’année, elle devrait être comprise entre 310 et 340 millions d’euros.




(35)
Hors acquisition d'Airgas en 2016.
(36)
VisionPower Semiconductor Manufacturing Company (VSMC), coentreprise formée par Vanguard International Semiconductor Corporation et NXP
Semiconductors N.V.
(37)
Inclut les projets industriels de croissance d’un montant d’investissement supérieur à 10 millions d’euros. Voir définition en annexe.
(38)
Bio-SMR : Unité de production d’hydrogène par reformage du méthane à la vapeur (Steam Methane Reformer) utilisant un gaz biogénique comme énergie et
matière première.


16 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Cycle d'investissement



OPPORTUNITÉS D’INVESTISSEMENT
Le portefeuille d’opportunités d’investissement à 12 mois se maintient au niveau élevé de 4,1 milliards d’euros à fin juin 2025.
Il reste très dynamique, les nouveaux projets entrant dans le portefeuille compensant notamment le haut niveau des décisions
d’investissement du semestre (projets qui quittent le portefeuille et entrent dans le backlog). Le portefeuille d’opportunités est diversifié,
avec de nombreux projets, dont ceux liés à la transition énergétique qui représentent plus de 40 % du portefeuille, principalement en
Europe et aux États-Unis. Environ le tiers des opportunités concerne l’activité Électronique avec des projets répartis en Asie, aux États-
Unis et en Europe.

Le portefeuille total d’opportunités, incluant également les opportunités à plus de 12 mois, est stable (malgré un niveau de décisions
record ce semestre) et dépasse les 10 milliards d’euros. Il comprend notamment des projets significatifs dans la transition énergétique et
le secteur de l’Électronique.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 17
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Principaux risques et incertitudes




PRINCIPAUX RISQUES
ET INCERTITUDES
Dans un contexte géopolitique où les tensions internationales se renforcent, Air Liquide n'a pas identifié de nouveaux facteurs de risques
au 1er semestre. Ils sont décrits dans le Document d'Enregistrement Universel 2024, pages 72 à 89.




18 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Perspectives




PERSPECTIVES
Air Liquide est et demeure une entreprise de croissance. La croissance du Groupe est supportée par quatre puissants moteurs
activés stratégiquement en fonction du contexte de marché et des opportunités :
■ Optimisation de l'utilisation des actifs existants. Ce moteur génère une croissance nécessitant peu d’investissements en
maximisant la valeur de la base d'actifs. Il englobe deux leviers principaux : l'optimisation des prix et des volumes. Il constitue un
réservoir de croissance, particulièrement pertinent dans l'environnement actuel de volumes réduits.
■ Investissements dans les activités cœur de métier. Exploitant les capacités d'innovation et de technologie de pointe du Groupe, ce
levier alimente la croissance par des investissements stratégiques dans les opérations de base. Alors que les projets de gaz vecteurs
dans l'Électronique sont un moteur de croissance significatif, le Groupe continue à réaliser des investissements de croissance
majeurs dans la Grande Industrie, l’Industriel Marchand et la Santé.
■ La transition énergétique. Ce moteur de croissance va au-delà de l'hydrogène bas carbone pour inclure l'oxygène bas carbone
comme pour le projet ExxonMobil aux États-Unis, et des solutions complètes de gestion du CO2.
■ Acquisitions. Le dernier pilier de croissance englobe les acquisitions complémentaires (bolt-on) et les acquisitions stratégiques.

Ces quatre moteurs de croissance sont soutenus par des fondations robustes. Le bilan solide du Groupe permet de financer les
investissements industriels et financiers. De plus, le programme de transformation en cours contribue à réduire efficacement la
structure de coûts du Groupe pour s'adapter à l'environnement actuel de volumes réduits. Cette transformation renforce l’agilité du
Groupe et permet d'activer de manière optimale les moteurs de croissance les plus appropriés aux conditions de marché et aux
opportunités émergentes.

Trimestre après trimestre, Air Liquide maintient son cap et continue de réaliser une performance financière solide. Le Groupe
enregistre notamment une hausse profitable de ses ventes, témoignant de nouveau de la robustesse de son modèle d’affaires,
source de croissance et de résilience. La marge opérationnelle continue de progresser, en ligne avec l’ambition d’augmentation de
200 points de base sur deux ans hors effet énergie. Le portefeuille de projets en cours d’exécution atteint par ailleurs un nouveau
record.

Air Liquide poursuit ainsi sa trajectoire. Le Groupe confirme sa capacité à augmenter à nouveau sa marge opérationnelle et
à réaliser une croissance du résultat net récurrent (39) à change constant en 2025, et à atteindre son ambition de progression de
+ 200 points de base de sa marge opérationnelle (39) sur 2 ans jusqu’à fin 2026.




(39)
Marge opérationnelle hors effet énergie. Résultat net récurrent hors opérations exceptionnelles et significatives qui n’impactent pas le résultat opérationnel
courant.


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 19
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes




ANNEXES
Indicateurs de performance
Les indicateurs de performance utilisés par le Groupe qui ne sont pas définis directement dans les états financiers ont été préparés en
conformité avec la position de l’AMF 2015-12 sur les indicateurs alternatifs de performance.

Ces indicateurs sont les suivants :
■ Impact du change, de l’énergie et du périmètre significatif
■ Variation comparable du chiffre d’affaires et du résultat opérationnel courant
■ Marge opérationnelle et marge opérationnelle hors énergie
■ Résultat Net Récurrent part du Groupe
■ Résultat Net Récurrent hors change
■ Résultat Net Hors IFRS 16
■ Résultat Net Récurrent Hors IFRS 16
■ Efficacités
■ Rentabilité des capitaux employés (ROCE)
■ ROCE récurrent

DÉFINITION DES IMPACTS DU CHANGE, DE L’ÉNERGIE ET DU PÉRIMÈTRE SIGNIFICATIF
Les gaz pour l’industrie et la santé ne s’exportant que très peu, l’impact des variations monétaires sur les niveaux d’activité et de résultat
est limité à la conversion des états financiers en euros pour les filiales situées en dehors de la zone euro. L’effet de change est calculé
sur la base des agrégats de la période convertis au taux de change de la période précédente.

Par ailleurs, le Groupe répercute à ses clients la variation des coûts de l’énergie (gaz naturel et électricité) à travers une facturation
indexée intégrée à leurs contrats moyen et long termes. Cela peut conduire à une variation significative des ventes (principalement dans
la branche d'activité Grande Industrie) d'une période à l'autre selon la fluctuation des prix de marché de l'énergie.

Un effet énergie est calculé sur les ventes de chacune des principales filiales de l’activité Grande Industrie. Leur consolidation permet de
déterminer l’impact énergie pour le Groupe. Le taux de change utilisé est le taux de change moyen annuel de l’année N-1. Ainsi, au
niveau d’une filiale, la formule suivante donne l’impact énergie, calculé respectivement pour le gaz naturel et pour l'électricité :

Impact énergie =
Part des ventes indexée sur l'énergie année (N-1) x (Prix énergie moyen année (N) - Prix énergie moyen année (N-1))

Cet effet de l’indexation du gaz naturel et de l’électricité n’a pas d’impact sur le résultat opérationnel courant.

L’effet de périmètre significatif correspond à l’impact sur les ventes de toute acquisition ou cession de taille significative pour le
Groupe. Ces variations de périmètre sont déterminées :
■ pour les acquisitions de la période, en déduisant des agrégats de la période la contribution de l'acquisition,
■ pour les acquisitions de la période antérieure, en déduisant des agrégats de la période la contribution de l'acquisition allant du
1er janvier de la période en cours jusqu'à la date anniversaire de l'acquisition,
■ pour les cessions de la période, en déduisant des agrégats de la période précédente la contribution de l'entité cédée à compter du
jour anniversaire de la cession,
■ pour les cessions de la période antérieure, en déduisant des agrégats de la période précédente la contribution de l'entité cédée.




20 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes




Calcul des indicateurs de performance (Semestre)
VARIATION COMPARABLE DU CHIFFRE D’AFFAIRES
ET DU RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT
Il s’agit de la variation du chiffre d’affaires et du résultat opérationnel courant de la période, retraités des impacts du change, de l’énergie
et du périmètre significatif décrits ci-dessus.

■ Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux &
Technologies ont fusionné le 1er janvier 2025 au sein d’une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Sous un management
unique, avec une vision et des objectifs communs, cette nouvelle organisation vise à renforcer la compétitivité du Groupe et à
contribuer à sa croissance en fournissant un cycle d’innovation plus intégré, en faisant levier sur l’effet de taille et la complémentarité
des expertises. Certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l’activité Marchés Globaux &
Technologies dans l’activité Industriel Marchand.
La croissance comparable exclut l’effet périmètre lié au transfert interne de certaines activités de MG&T vers l’Industriel Marchand
mais inclut la contribution liée à la croissance de ces activités au 1er semestre.

Variation S1 Effet de Effet de Variation S1
2025/2024 Effet de Effet du gaz Effet de périmètre transfert 2025/2024
(en millions d’euros) publiée change naturel l'électricité significatif interne comparable
Chiffre d'affaires
Gaz & Services + 4,0 % (a) (197) 238 66 0 176 + 1,8 %
Effets en % - 1,6 % + 1,9 % + 0,5 % — + 1,4 %
Ingénierie & Technologies - 29,3 % (a) (2) 0 0 0 (176) + 1,8 %
Effets en % - 0,3 % — — — - 30,8 %
Groupe + 2,6 % (199) 238 66 0 0 + 1,8 %
Effets en % - 1,5 % + 1,8 % + 0,5 % — —
Résultat opérationnel courant
Gaz & Services + 7,6 % (51) 0 0 0 37 + 8,0 %
Effets en % - 1,9 % — — — + 1,5 %
Ingénierie & Technologies - 34,4 % 0 0 0 0 (37) + 18,8 %
Effets en % - 0,5 % — — — - 52,7 %
Groupe + 5,2 % (51) 0 0 0 0 + 7,2 %
Effets en % - 2,0 % — — — —
(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025. Voir annexe.


■ Par ailleurs, également dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, un transfert interne d’actifs a eu lieu en début
d'année entre les activités Grande Industrie et Industriel Marchand en Amériques. L'impact périmètre lié à ce transfert interne sur la
croissance comparable est neutralisé afin de permettre une lecture directe de l'évolution sous-jacente de ces deux activités.


Variation S1 2025/2024
Chiffre d'affaires Variation S1 2025/2024 Effet de transfert comparable après
(en millions d’euros) comparable interne d’actifs neutralisation
Grande Industrie + 1,6 % (34) + 6,5 %
Effets en % - 4,9 %
Amériques
Industriel Marchand + 2,2 % 34 + 1,3 %
Effets en % + 0,9 %
Grande Industrie - 0,1 % (34) + 0,9 %
Effets en % - 1,0 %
Gaz & Services
Industriel Marchand + 1,9 % 34 + 1,3 %
Effets en % + 0,6 %

Cet ajustement n'ayant pas été réalisé au 1er trimestre, le tableau ci-dessous reprend les croissances comparables telles qu'elles
ont été publiées en avril 2025 et les croissances comparables après neutralisation de l'impact du transfert interne d’actifs.

T1 2025 après
Croissance comparable (en %) Publiée au T1 2025 neutralisation
Amériques
Grande Industrie + 5,9 % + 11,6 %
Industriel Marchand + 1,1 % + 0,1 %
Gaz & Services
Grande Industrie - 0,3 % + 0,8 %
Industriel Marchand + 1,4 % + 0,8 %




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 21
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes



MARGE OPÉRATIONNELLE ET MARGE OPÉRATIONNELLE HORS-ÉNERGIE
La marge opérationnelle correspond au ratio du résultat opérationnel courant divisé par le chiffre d’affaires. La marge opérationnelle hors
effet énergie correspond au résultat opérationnel courant (qui n’est pas impacté en valeur absolue par les coûts de l’énergie
contractuellement refacturés aux clients de la Grande Industrie) divisé par le chiffre d’affaires retraité de l’effet énergie auquel est
rattaché l’effet de change correspondant. Le calcul du ratio résultat opérationnel courant divisé par le chiffre d’affaires (retraité ou non de
l’effet énergie) est réalisé avec un arrondi à un chiffre après la virgule. La variation entre 2 périodes est calculée comme étant la
différence entre ces ratios arrondis, ce qui peut aboutir à des écarts positifs ou négatifs par rapport à un calcul plus précis, du fait des
arrondis.

Effet du gaz Effet de S1 2025 hors Amélioration (b)
S1 2024 S1 2025 naturel (a) l'électricité (a) effet énergie S1 2025 / S1 2024
Chiffre d'affaires Groupe 13 379 13 722 236 66 13 420
Gaz & Services 12 796 13 310 236 66 13 008
Résultat opérationnel courant Groupe 2 601 2 737 2 737
Gaz & Services 2 719 2 927 2 927
Marge opérationnelle Groupe 19,4 % 19,9 % 20,4 % + 100 pbs
Gaz & Services 21,2 % 22,0 % 22,5 % + 130 pbs
(a) Comprend l’effet de change attaché à l’effet énergie considéré.
(b) Hors effet énergie.


RÉSULTAT NET RÉCURRENT PART DU GROUPE ET RÉSULTAT NET RÉCURRENT
PART DU GROUPE HORS CHANGE
Le résultat net récurrent part du Groupe correspond au résultat net part du Groupe retraité des opérations exceptionnelles et significatives
qui n’impactent pas le résultat opérationnel courant.

Variation
S1 2024 S1 2025 2025/2024
(A) Résultat net (part du Groupe) – Publié 1 680,9 1 801,1 + 7,2 %
(B) Éléments significatifs et non-récurrents après impôts sans impact sur le ROC
■ Coûts de la Loi de Finance 2025 en France (45,1)
■ Impacts résiduels en 2025 des éléments qualifiés de non récurrents dans le passé 4,4
(A) - (B) = Résultat net récurrent (part du Groupe) 1 680,9 1 841,8 + 9,6 %
(C) Effet de change (12,2)
(A) - (B) - (C) = Résultat net récurrent (part du Groupe) hors effet de change 1 854,0 + 10,3 %


RÉSULTAT NET HORS IFRS 16 ET RÉSULTAT NET RÉCURRENT HORS IFRS 16
Résultat Net hors IFRS 16 :

S1 2024 2024 S1 2025
(A) Résultat Net Publié 1 749,6 3 440,0 1 866,0
(B) Impact IFRS 16 (a) (15,5) (20,7) (10,4)
(A) - (B) = Résultat Net Hors IFRS 16 1 765,1 3 460,7 1 876,4
(a) L’impact IFRS 16 comprend la réintégration des charges de loyers diminuée des amortissements et des autres charges financières comptabilisées au titre
d’IFRS 16.


Résultat Net récurrent hors IFRS 16 :

S1 2024 2024 S1 2025
(A) Résultat Net Publié 1 749,6 3 440,0 1 866,0
(B) Eléments significatifs et non-récurrents après impôts sans impact sur le ROC 0,0 (159,6) (40,7)
(A) - (B) = Résultat Net récurrent 1 749,6 3 599,6 1 906,7
(C) Impact IFRS 16 (a) (15,5) (20,7) (10,4)
(A) - (B) - (C) = Résultat Net récurrent hors IFRS 16 1 765,1 3 620,3 1 917,1
(a) L’impact IFRS 16 comprend la réintégration des charges de loyers diminuée des amortissements et des autres charges financières comptabilisées au titre
d’IFRS 16.


EFFICACITÉS
Les efficacités représentent une réduction pérenne de la base de coûts, suite à un plan d’action sur un projet particulier. Les efficacités
sont identifiées et gérées par projet d'efficacité. Chaque projet est suivi par une équipe dont la composition dépend de la nature du projet
(Achats, Opérations, Ressources Humaines, etc.)




22 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes



RENTABILITÉ DES CAPITAUX EMPLOYÉS – ROCE
La rentabilité des capitaux employés après impôts est calculée à partir des états financiers consolidés du Groupe, en effectuant le ratio
suivant pour la période considérée.

Au numérateur : résultat net hors IFRS 16 - coût de la dette nette après impôts pour la période considérée.
Au dénominateur : moyenne de (total des capitaux propres hors IFRS 16 + dette nette) à la fin des 3 derniers semestres.

S1 2024 2024 S1 2025 Calcul
(en millions d’euros) (a) (b) (c) ROCE
Résultat net hors IFRS 16 1 765,1 3 460,7 1 876,4 3 572,0
Coût de la dette nette (129,5) (258,4) (116,6) (245,5)
Numérateur
Taux effectif d'impôt (a) 24,2 % 23,9 % 24,4 %
(b)-(a)+(c)
Coût de la dette nette après impôt (98,1) (196,6) (88,2) (186,7)
Résultat net - Coût de la dette nette après impôt 1 863,2 3 657,3 1 964,6 3 758,7
Total des capitaux propres hors IFRS 16 25 503,1 27 716,4 25 326,6 26 182,1
Dénominateur
Dette nette 10 156,2 9 159,2 9 793,7 9 703,0
((a)+(b)+(c))/3
Moyenne de (total des capitaux propres + dette nette) 35 659,3 36 875,6 35 120,3 35 885,1
ROCE 10,5 %
(a) Hors événement non récurrent d'impôt.


ROCE RÉCURRENT
Le ROCE récurrent est calculé de la même façon que le ROCE en utilisant le résultat net récurrent hors IFRS 16 au numérateur.

Calcul
S1 2024 2024 S1 2025 ROCE
(en millions d’euros) (a) (b) (c) récurrent
Résultat net récurrent hors IFRS 16 1 765,1 3 620,3 1 917,1 3 772,3
Coût de la dette nette (129,5) (258,4) (116,6) (245,5)
Numérateur Taux effectif d'impôt (a) 24,2 % 23,9 % 24,4 %
(b)-(a)+(c) Coût de la dette nette après impôt (98,1) (196,6) (88,2) (186,7)
Résultat net récurrent hors IFRS 16
1 863,2 3 816,9 2 005,3 3 959,0
- Coût de la dette nette après impôt
Total des capitaux propres hors IFRS 16 25 503,1 27 716,4 25 326,6 26 182,1
Dénominateur
Dette nette 10 156,2 9 159,2 9 793,7 9 703,0
((a)+(b)+(c))/3
Moyenne de (total des capitaux propres + dette nette) 35 659,3 36 875,6 35 120,3 35 885,1
ROCE récurrent 11,0 %
(a) Hors événement non récurrent d'impôt.




Calcul des indicateurs de performance (2e Trimestre)
Variation Variation
T2 Effet de Effet de T2
Chiffre d'affaires 2025/2024 Effet de Effet du gaz Effet de périmètre transfert 2025/2024
(en millions d’euros) T2 2025 publiée change naturel l'électricité significatif interne comparable
Gaz & Services 6 479 + 0,6 % (a) (243) 76 9 0 85 + 1,8 %
Effets en % - 3,8 % + 1,2 % + 0,1 % — + 1,3 %
Ingénierie &
Technologies 215 - 26,2 % (a) (4) 0 0 0 (85) + 6,4 %
Effets en % - 1,3 % — — — - 31,3 %
Groupe 6 694 - 0,5 % (247) 76 9 0 0 + 1,9 %
Effets en % - 3,7 % + 1,2 % + 0,1 % — —
(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025. Voir annexe.


Dans le cadre des initiatives de transformation du Groupe, les activités Ingénierie & Construction et Marchés Globaux &
Technologies ont fusionné le 1er janvier 2025 au sein d’une nouvelle activité Ingénierie & Technologies. Certaines activités,
principalement le Biogaz et le Maritime, ont été transférées de l’activité Marchés Globaux & Technologies dans l’activité Industriel
Marchand.

La croissance comparable exclut l’effet lié de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités transférées de MG&T vers
Industriel Marchand mais inclut la contribution liée à la croissance de ces activités au 1er semestre 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 23
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes




Chiffre d’affaires du 2e trimestre 2025
PAR GÉOGRAPHIE
Variation Variation
Chiffre d’affaires (en millions d’euros) T2 2024 T2 2025 publiée comparable (b)
Amériques 2 625 2 574 - 1,9 % (a) + 2,7 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) 2 511 2 638 + 5,1 % (a) + 1,0 %
Asie-Pacifique 1 302 1 267 - 2,7 % (a) + 1,4 %
Gaz & Services 6 438 6 479 + 0,6 % (a) + 1,8 % (c)
Ingénierie & Technologies 291 215 - 26,2 % (a) + 6,4 %
CHIFFRE D'AFFAIRES TOTAL 6 729 6 694 - 0,5 % + 1,9 % (c)
(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025.
(b) La croissance comparable exclut l’effet de périmètre lié au transfert interne des ventes des activités de MG&T vers l’Industriel Marchand mais inclut
la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,5 % en EMEA et pour + 0,2 % en Gaz & Services au 2e trimestre 2025.
(c) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.


PAR BRANCHE MONDIALE D’ACTIVITÉ
Variation Variation
Chiffre d’affaires (en millions d’euros) T2 2024 T2 2025 publiée comparable (b)
Grande Industrie 1 721 1 741 + 1,2 % + 1,0 % (c)
(a)
Industriel Marchand 3 024 3 050 + 0,9 % + 1,8 % (c)
Santé 1 070 1 088 + 1,7 % + 4,8 %
Électronique 623 600 - 3,7 % - 1,6 %
CHIFFRE D'AFFAIRES GAZ & SERVICES 6 438 6 479 + 0,6 % (a) + 1,8 % (d)
(a) Variation publiée calculée sur le chiffre d’affaires 2024 publié, non retraité du transfert de certaines activités de MG&T au 1er janvier 2025.
(b) La croissance comparable exclut l’effet de périmètre lié au transfert interne des ventes de certaines activités de MG&T vers l’Industriel Marchand mais inclut
la croissance de ces activités. Cette croissance contribue pour + 0,4 % en Industriel Marchand et pour + 0,2 % en Gaz & Services au 2e trimestre 2025.
(c) Hors transfert interne d’actifs. Voir annexe dédiée.
(d) Inclut la contribution de l'Argentine pour + 0,3 %, en forte baisse par rapport à 2024.



Information géographique et sectorielle
S1 2024 S1 2025
Résultat Marge Résultat Marge
Chiffre opérationnel opérationnelle Chiffre opérationnel opérationnelle
(en millions d’euros et %) d'affaires courant courante d'affaires courant courante
Amériques 5 175 1 112 21,5 % 5 290 1 196 22,6 %
Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA) 5 028 1 043 20,7 % 5 427 1 150 21,2 %
Asie-Pacifique 2 593 564 21,7 % 2 593 580 22,4 %
Gaz & Services 12 796 2 719 21,2 % 13 310 2 927 22,0 %
Ingénierie & Technologies 583 83 14,2 % 412 54 13,2 %
Réconciliation — (201) — — (244) —
TOTAL GROUPE 13 379 2 601 19,4 % 13 722 2 737 19,9 %


CONTRIBUTION DE L’ARGENTINE AUX RÉSULTATS
La contribution de l’Argentine est calculée par différence entre les montants consolidés au niveau Groupe et ces mêmes montants
consolidés en excluant les données de l’Argentine. La même méthode s’applique pour l’activité Gaz & Services.

Contribution de l’Argentine à la variation Grande Industriel
comparable du chiffre d’affaires (en %) Industrie Marchand Santé Électronique Total G&S
Amériques
T2 2025 + 1,3 % + 0,5 % + 2,2 % — + 0,8 %
S1 2025 + 0,9 % + 0,6 % + 3,0 % — + 0,9 %
Gaz & Services
T2 2025 + 0,2 % + 0,3 % + 0,7 % — + 0,3 %
S1 2025 + 0,2 % + 0,4 % + 0,9 % — + 0,4 %




24 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
RAPPORT D'ACTIVITÉ
Annexes



Variation
H1 2025/
H1 2024 Variation H1 2025/ H1 2024
publiée Impact de l'énergie Impact du change comparable
Croissance Impact Hors Impact Hors Impact Hors
(en %) Groupe Groupe Argentine Argentine Groupe Argentine Argentine Groupe Argentine Argentine
Chiffre
d’affaires + 2,6 % + 2,3 % + 0,0 % + 2,3 % - 1,5 % - 0,5 % - 1,0 % + 1,8 % + 0,4 % + 1,4 %
Résultat
opérationnel
courant + 5,2 % - 2,0 % - 0,7 % - 1,3 % + 7,2 % + 0,6 % + 6,6 %
Marge opérationnelle
hors effet énergie (Groupe) + 100 pbs pas d’impact
Résultat net
récurrent + 9,6 % + 10,3 % +2,3 % + 8,0 %




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 25
26 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
États financiers


ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
RÉSUMÉS 28
Compte de résultat consolidé 28
État du résultat net et des gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres 29
Bilan consolidé 30
Tableau des flux de trésorerie consolidé 31
Tableau de variation des capitaux propres 32
Principes comptables 34
Notes aux états financiers consolidés semestriels
résumés au 30 juin 2025 36
Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle 43




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 27
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
RÉSUMÉS
Compte de résultat consolidé
(en millions d'euros) Notes 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Chiffre d'affaires (2) 13 378,6 13 722,2
Autres produits d'exploitation 138,4 76,6
Achats (4 975,4) (5 028,3)
Charges de personnel (2 598,6) (2 601,4)
Autres charges d'exploitation (2 114,9) (2 145,3)
Résultat opérationnel courant avant amortissements 3 828,1 4 023,8
Dotations aux amortissements (3) (1 227,0) (1 286,8)
Résultat opérationnel courant 2 601,1 2 737,0
Autres produits opérationnels (4) 37,8 23,8
Autres charges opérationnelles (4) (125,2) (70,9)
Résultat opérationnel 2 513,7 2 689,9
Coût de la dette nette (5) (129,5) (116,6)
Autres produits financiers (5) 3,5 5,6
Autres charges financières (5) (90,4) (74,4)
Charge d'impôt (6) (542,6) (629,7)
Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence (5,1) (8,8)
RÉSULTAT NET 1 749,6 1 866,0
■ Intérêts minoritaires 68,7 64,9
■ Part du Groupe 1 680,9 1 801,1

Résultat net par action (en euros) (8) 2,92 3,12
Résultat net dilué par action (en euros) (8) 2,91 3,12




28 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




État du résultat net et des gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres
(en millions d'euros) 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Résultat net 1 749,6 1 866,0
Éléments comptabilisés en capitaux propres
Variation de la juste valeur des instruments financiers 7,9 22,0
Variation de la différence de conversion 351,1 (2 372,2)
Éléments recyclables ultérieurement en résultat 359,0 (2 350,2)
Gains/(pertes) actuariels 45,9 32,0
Éléments non recyclables en résultat 45,9 32,0
Éléments comptabilisés en capitaux propres, nets d'impôts 404,9 (2 318,2)
Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 2 154,5 (452,2)
■ Attribuable aux intérêts minoritaires 69,8 17,1
■ Attribuable au Groupe 2 084,7 (469,3)




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 29
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Bilan consolidé
ACTIF (en millions d'euros) Notes 31 décembre 2024 30 juin 2025
Écarts d'acquisition (9) 14 977,4 13 817,2
Autres immobilisations incorporelles 1 691,5 1 551,1
Immobilisations corporelles 25 538,7 24 611,7
Actifs non courants 42 207,6 39 980,0
Actifs financiers non courants 746,3 746,6
Titres mis en équivalence 198,3 182,3
Impôts différés actif 335,0 329,2
Instruments dérivés actif non courants 32,9 57,6
Autres actifs non courants 1 312,5 1 315,7
TOTAL DES ACTIFS NON COURANTS 43 520,1 41 295,7
Stocks et en-cours 2 189,6 2 182,0
Clients (10) 2 996,7 3 116,8
Autres actifs courants 1 068,2 961,5
Impôt courant actif 96,7 70,1
Instruments dérivés actif courants 77,3 66,5
Trésorerie et équivalents de trésorerie (12) 1 915,3 1 642,6
TOTAL DES ACTIFS COURANTS 8 343,8 8 039,5
ACTIFS DESTINÉS À ÊTRE CÉDÉS 3,6 0,8
TOTAL DES ACTIFS 51 867,5 49 336,0


PASSIF (en millions d'euros) Notes 31 décembre 2024 30 juin 2025
Capital 3 180,4 3 181,6
Primes 2 064,1 2 078,0
Réserves 18 534,2 17 678,9
Actions propres (224,8) (224,7)
Résultat net – part du Groupe 3 306,1 1 801,1
Capitaux propres du Groupe 26 860,0 24 514,9
Intérêts minoritaires 761,3 706,4
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ⁽ª⁾ 27 621,3 25 221,3
Provisions et avantages au personnel (11) 2 025,6 1 940,6
Impôts différés passif 2 527,1 2 312,9
Emprunts et dettes financières non courantes (12) 8 403,1 8 641,6
Dettes de loyers non courantes 1 133,8 1 037,6
Autres passifs non courants 642,8 628,0
Instruments dérivés passif non courants 29,7 17,9
TOTAL DES PASSIFS NON COURANTS 14 762,1 14 578,6
Provisions et avantages au personnel (11) 418,9 395,0
Fournisseurs 3 319,0 3 249,8
Autres passifs courants 2 483,7 2 420,7
Impôt à payer 273,1 352,6
Emprunts et dettes financières courantes (12) 2 671,4 2 794,6
Dettes de loyers courantes 239,8 221,8
Instruments dérivés passif courants 76,9 101,3
TOTAL DES PASSIFS COURANTS 9 482,8 9 535,8
PASSIFS DESTINÉS A ÊTRE CÉDÉS 1,3 0,3
TOTAL DES PASSIFS ET DES CAPITAUX PROPRES 51 867,5 49 336,0
(a) Un détail de l'évolution des capitaux propres du Groupe et intérêts minoritaires est donné dans le Tableau de variation des capitaux propres.




30 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Tableau des flux de trésorerie consolidé
(en millions d'euros) Notes 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Activités opérationnelles
Résultat net – part du Groupe 1 680,9 1 801,1
Intérêts minoritaires 68,7 64,9
Ajustements :
■ Dotations aux amortissements (3) 1 227,0 1 286,8
■ Variation des impôts différés (25,8) (26,6)
■ Variation des provisions (10,3) (42,9)
■ Quote-part des résultats nets des mises en équivalence 5,1 8,8
(a)
■ Plus ou moins-values de cessions d'actifs 33,8 9,8
■ Coût de la dette nette (a) 91,7 68,9
■ Autres éléments sans impact sur la trésorerie (b) 83,8 81,8
Capacité d'autofinancement (a) 3 154,9 3 252,6
Variation du besoin en fonds de roulement (282,0) (232,1)
Autres éléments avec impact sur la trésorerie (c) (28,1) (43,7)
Flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles 2 844,8 2 976,8
Opérations d'investissements
Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles (c) (1 656,3) (1 836,0)
Acquisitions d'immobilisations financières et incidences des variations de
(42,7) (83,3)
périmètre
(a)
Produits de cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles 22,7 118,0
Produits de cessions de titres consolidés, nets de la dette nette cédée et de
97,1 50,0
cessions d'immobilisations financières
Dividendes reçus des mises en équivalence 11,0 6,2
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (1 568,2) (1 745,1)
Opérations de financement
Distribution (d)
■ L'Air Liquide S.A. (14) (1 715,1) (1 951,0)
■ Minoritaires (56,1) (66,7)
(d)
Augmentations de capital en numéraire 22,8 15,2
Achats d'actions propres (d) (174,3) 0,3
Intérêts financiers décaissés nets (a) (134,2) (128,2)
Variation des dettes financières (e) 1 104,3 1 176,6
Remboursement des dettes de loyers (116,6) (119,6)
Intérêts sur dettes de loyers décaissés nets (21,4) (23,9)
Transactions avec les actionnaires minoritaires (1,7) (20,5)
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (1 092,3) (1 117,8)
Incidences des variations monétaires et du périmètre (19,0) 19,9
Variation de la trésorerie nette 165,3 133,8
TRÉSORERIE NETTE AU DÉBUT DE L'EXERCICE 1 403,6 1 302,4
TRÉSORERIE NETTE À LA FIN DE LA PÉRIODE 1 568,9 1 436,2
(a) Conformément à IAS 7.35, le Groupe classe les flux de trésorerie provenant des impôts sur le résultat dans les flux opérationnels, à moins qu’ils puissent être
spécifiquement rattachés aux activités de financement et d’investissement. Par conséquent, le Groupe présente le coût de la dette nette, les produits de
cessions, les plus ou moins values de cessions d’actifs et les intérêts financiers décaissés nets d’impôt.
(b) Ce poste comprend notamment les charges nettes non monétaires liées à IAS 19, la désactualisation de la dette IFRS 16, la charge IFRS 2.
(c) A partir de 2025, les subventions d’investissements sont reportées sur la ligne « acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles » alors qu’elles
étaient présentées au sein des “autres éléments avec impact sur la trésorerie” en 2024. Si cette présentation avait été effective en 2024, la ligne « autres
éléments avec impact sur la trésorerie » aurait été de -47,9 millions d’euros et la « acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles » aurait été de
1 636,5 millions d’euros.
(d) Un détail des distributions, des augmentations de capital et des achats d’actions propres est donné dans le Tableau de variation de capitaux propres.
(e) Ce poste inclut notamment la variation des autres actifs financiers non courants et courants.

La trésorerie nette à la clôture s’analyse comme suit :

(en millions d'euros) Notes 31 décembre 2024 30 juin 2024 30 juin 2025
Trésorerie et équivalents de trésorerie (12) 1 915,3 1 785,3 1 642,6
Découverts bancaires (inclus dans les dettes
(612,9) (216,4) (206,4)
financières courantes)
TRÉSORERIE NETTE 1 302,4 1 568,9 1 436,2


RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 31
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Tableau de variation des capitaux propres
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES DU 1ER JANVIER 2025 AU 30 JUIN 2025

Juste Capitaux
Réserves valeur des propres – Total des
(en millions et instruments Écarts de Actions part du Intérêts capitaux
d'euros) Notes Capital Primes résultat financiers conversion propres Groupe minoritaires propres
Capitaux propres
et intérêts
minoritaires au
1er janvier 2025 3 180,4 2 064,1 22 272,5 (191,4) (240,8) (224,8) 26 860,0 761,3 27 621,3
Résultat
au 30 juin 2025 1 801,1 1 801,1 64,9 1 866,0
Éléments
comptabilisés
directement en
capitaux propres 32,0 22,0 (2 324,4) (2 270,4) (47,8) (2 318,2)
Résultat net et
gains et pertes
comptabilisés
directement
en capitaux
propres ⁽ª⁾ 1 833,1 22,0 (2 324,4) (469,3) 17,1 (452,2)
Augmentations
(réductions)
de capital (b) 1,2 13,9 15,1 15,1
Distributions (14) (1 959,0) (1 959,0) (66,7) (2 025,7)
Achats/Ventes
d'actions propres ⁽ᶜ⁾ 0,1 0,1 0,1
Paiements
en actions 25,3 25,3 25,3
Transactions avec
les actionnaires
minoritaires,
enregistrées
directement en
capitaux propres (7,0) (7,0) (5,3) (12,3)
Autres ⁽ᵈ⁾ 49,7 49,7 49,7
CAPITAUX
PROPRES ET
INTÉRÊTS
MINORITAIRES
(b) (c)
AU 30 JUIN 2025 3 181,6 2 078,0 22 214,6 (169,4) (2 565,2) (224,7) 24 514,9 706,4 25 221,3
(a) Voir l’état du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres.
(b) Le capital au 30 juin 2025 se compose de 578 477 883 actions au nominal de 5,50 euros. Au cours de l’exercice, les mouvements affectant le capital sont
les suivants :
- création de 218 620 actions, résultant de levées d’options pour 15,1 millions d’euros.
(c) Le nombre d’actions propres détenues au 30 juin 2025 s’élève à 1 812 681 (dont 1 523 236 détenues par L’Air Liquide S.A.). Au cours de l'exercice,
les mouvements ayant affecté les actions propres sont principalement les suivants :
- cessions nettes des acquisitions de 3 000 actions.
(d) Principalement impacts de l'effet de l'hyperinflation en Argentine et en Türkiye.




32 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés



TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES DU 1ER JANVIER 2024 AU 30 JUIN 2024

Juste
valeur des Capitaux Total des
Réserves instruments Écarts de Actions propres – part Intérêts capitaux
(en millions d'euros) Capital Primes et résultat financiers conversion propres du Groupe minoritaires propres
Capitaux propres et
intérêts minoritaires au
1er janvier 2024 2 884,8 2 447,7 20 495,4 (217,3) (1 136,4) (152,7) 24 321,5 721,6 25 043,1
Résultat au 30 juin 2024 1 680,9 1 680,9 68,7 1 749,6
Éléments comptabilisés
directement en capitaux
propres 46,1 7,9 349,8 403,8 1,1 404,9
Résultat net et gains et
pertes comptabilisés
directement en capitaux
propres ⁽ª⁾ 1 727,0 7,9 349,8 2 084,7 69,8 2 154,5
Augmentations
(réductions) de capital 1,8 21,0 22,8 22,8
Attribution d'actions
gratuites 296,5 (296,5)
Distributions (1 719,7) (1 719,7) (56,1) (1 775,8)
Annulation d'actions
propres (3,4) (114,7) 118,1
Achats/Ventes d'actions
propres (173,8) (173,8) (173,8)
Paiements en actions 22,4 22,4 22,4
Transactions avec les
actionnaires minoritaires,
enregistrées directement
en capitaux propres (0,2) (0,2) (19,1) (19,3)
Autres ⁽b⁾ 139,4 139,4 139,4
CAPITAUX PROPRES
ET INTÉRÊTS
MINORITAIRES AU
30 JUIN 2024 3 179,7 2 057,5 20 664,3 (209,4) (786,6) (208,4) 24 697,1 716,2 25 413,3
(a) Voir l’état du résultat net et des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres.
(b) Principalement impacts de l'effet de l'hyperinflation en Argentine et en Türkiye.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 33
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Principes comptables
Les états financiers consolidés semestriels résumés présentés au 30 juin 2025 comprennent la Société et ses filiales (l’ensemble
désigné comme « le Groupe ») et la quote-part du Groupe dans les partenariats ou les entreprises associées. Les états financiers
consolidés du Groupe pour l’exercice clos le 31 décembre 2024 sont disponibles sur demande au siège social de la Société, situé au 75,
quai d’Orsay 75007 Paris ou sur le site www.airliquide.com.

BASE DE PRÉPARATION DES ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
Les états financiers consolidés semestriels résumés ont été préparés en conformité avec IAS 34 « Information financière intermédiaire »,
norme du référentiel IFRS (International Financial Reporting Standards) tel qu’adopté par l’Union européenne. Ils ne comportent pas
l’intégralité des informations requises pour des états financiers annuels complets et doivent être lus conjointement avec les états
financiers du Groupe pour l’exercice clos le 31 décembre 2024.

À l’exception des normes, amendements ou interprétations d’application obligatoire à compter du 1er janvier 2025, les principes
comptables utilisés pour la préparation des états financiers consolidés semestriels résumés sont identiques à ceux retenus pour la
préparation des comptes consolidés au 31 décembre 2024. Ils ont été établis en conformité avec le référentiel IFRS, tel qu’adopté dans
l’Union européenne au 30 juin 2025.

Les normes et interprétations du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne sont disponibles sur le site :
https://finance.ec.europa.eu/regulation-and-supervision/financial-services-legislation/implementing-and-delegated-acts/international-
accounting-standards-regulation_en

Le Groupe n’a anticipé aucune norme, amendement ou interprétation publiés par l’IASB dont l’application est optionnelle, ou non en
vigueur au sein de l’Union européenne au 30 juin 2025.

Les états financiers sont présentés en millions d’euros. Ils ont été examinés par le Conseil d’Administration du 28 juillet 2025.

NOUVELLES NORMES IFRS ET INTERPRÉTATIONS
1. Normes, interprétations et amendements adoptés par l’Union européenne et d’application
obligatoire à compter du 1er janvier 2025
Les textes suivants n’ont pas d’impact significatif pour le Groupe :
■ les amendements à IAS 21 « Effets des variations des cours des monnaies étrangères : absence de convertibilité », publiés le
15 août 2023.

2. Normes, interprétations et amendements non encore adoptés par l’Union européenne ou
d’application optionnelle en 2025
Les impacts sur les états financiers semestriels des textes publiés par l’IASB au 30 juin 2025 et non en vigueur dans l’Union européenne
ou d’application optionnelle en 2025 sont en cours d’analyse. Ces textes sont les suivants :
■ IFRS 18 « Présentation et informations à fournir dans les états financiers », publiés le 9 avril 2024 ;
■ les améliorations annuelles des IFRS – Volume 11, publiés le 18 juillet 2024 ;
■ les amendements à IFRS 9 et IFRS 7 « Contrats d’électricité dont la production dépend de la nature », publiés le 18 décembre 2024.
Par ailleurs, les textes suivants sont non applicables pour le Groupe :
■ IFRS 19 « Filiales sans responsabilité publique : informations à fournir », publié le 9 mai 2024.

UTILISATION D’ESTIMATIONS ET HYPOTHÈSES
La préparation des états financiers implique que la Direction du Groupe ou des filiales procède à des estimations et retienne certaines
hypothèses qui ont une incidence significative sur les montants d’actifs et de passifs inscrits au bilan consolidé, les informations relatives
à ces actifs et passifs, les montants de charges et produits du compte de résultat et les engagements relatifs à la période arrêtée. Les
résultats réels ultérieurs pourraient être différents.

Dans le cadre de la préparation des états financiers consolidés semestriels résumés, les jugements significatifs exercés par la Direction
du Groupe ou des filiales pour appliquer les méthodes comptables du Groupe et les sources principales d’incertitude relatives aux
estimations sont identiques à ceux et celles décrits dans les états financiers consolidés de l’exercice clos le 31 décembre 2024 .




34 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés



PRINCIPES DE PRÉSENTATION ET D’ÉVALUATION DE L’INFORMATION SEMESTRIELLE
L’information sectorielle correspond aux informations requises par la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire ».

Les activités du Groupe peuvent être affectées par des variations sensibles de la conjoncture économique. Ainsi, les résultats
intermédiaires ne sont pas nécessairement indicatifs de ceux pouvant être attendus pour l’ensemble de l’exercice.

Le calcul de l’impôt de la période est le résultat du produit du taux effectif annuel d’impôt estimé, tel qu’il est connu à la clôture du
semestre, appliqué à chaque nature de résultat.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 35
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Notes aux états financiers consolidés semestriels résumés
au 30 juin 2025
Note 1 Information sectorielle 37
Note 2 Chiffre d’affaires 38
Note 3 Dotations aux amortissements 38
Note 4 Autres produits et charges opérationnels 38
Note 5 Coût de la dette nette et autres produits et charges financiers 39
Note 6 Impôts 39
Note 7 Avantages au personnel 39
Note 8 Résultat net par action 39
Note 9 Écarts d’acquisition 40
Note 10 Clients 40
Note 11 Provisions et avantages au personnel 40
Note 12 Emprunts et dettes financières 41
Note 13 Engagements 42
Note 14 Dividende par action 42
Note 15 Informations relatives aux parties liées 42
Note 16 Passifs éventuels 42
Note 17 Événements postérieurs à la clôture 42
Note 18 Autre information 42




36 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Note 1 Information sectorielle
Suite à un changement organisationnel du Groupe, le suivi de la performance Ingénierie & Construction et Marchés Globaux &
Technologies est assuré depuis le 1er trimestre 2025 au sein d’un même secteur opérationnel Ingénierie & Technologies, à l’exception de
certaines activités, principalement le Biogaz et le Maritime, dont le suivi est désormais assuré dans le secteur Gaz & Services. Les
données 2024 ont été retraitées en conséquence.

1.1. COMPTE DE RÉSULTAT AU 30 JUIN 2025
Gaz & Services
Europe,
Moyen-Orient Ingénierie et
(en millions d’euros) et Afrique Amériques Asie-Pacifique Sous-total Technologies Réconciliation Total
Chiffre d'affaires 5 426,7 5 290,2 2 593,0 13 309,9 412,3 — 13 722,2
Chiffre d'affaires
— — — — 556,5 (556,5) —
intersectoriel
Résultat opérationnel
1 150,1 1 196,5 580,0 2 926,6 54,2 (243,8) 2 737,0
courant
dont dotations aux
(462,5) (514,3) (259,0) (1 235,8) (22,7) (28,3) (1 286,8)
amortissements
Autres produits
23,8
opérationnels
Autres charges
(70,9)
opérationnelles
Coût de la dette nette (116,6)
Autres produits
5,6
financiers
Autres charges
(74,4)
financières
Charge d'impôt (629,7)
Quote-part des
sociétés mises (8,8)
en équivalence
Résultat net 1 866,0


Les activités de Recherche et Développement et de Holdings (corporate) sont présentées dans la colonne réconciliation.

1.2. COMPTE DE RÉSULTAT AU 30 JUIN 2024
Gaz & Services
Europe,
Moyen-Orient Ingénierie et
(en millions d’euros) et Afrique Amériques Asie-Pacifique Sous-total Technologies Réconciliation Total
Chiffre d'affaires 5 158,0 5 217,0 2 596,8 12 971,8 406,8 — 13 378,6
Chiffre d'affaires
— — — — 428,9 (428,9) —
intersectoriel
Résultat opérationnel
1 080,3 1 113,9 561,4 2 755,6 46,1 (200,6) 2 601,1
courant
dont dotations aux
(449,1) (493,3) (235,9) (1 178,3) (23,9) (24,8) (1 227,0)
amortissements
Autres produits
37,8
opérationnels
Autres charges
(125,2)
opérationnelles
Coût de la dette nette (129,5)
Autres produits
3,5
financiers
Autres charges
(90,4)
financières
Charge d'impôt (542,6)
Quote-part des
sociétés mises (5,1)
en équivalence
Résultat net 1 749,6




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 37
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Note 2 Chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires consolidé du 1er semestre 2025 s’élève à 13 722,2 millions d’euros en hausse de 2,6 % par rapport à celui du premier
semestre 2024 (13 378,6 millions d’euros).


Note 3 Dotations aux amortissements
(en millions d'euros) 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Immobilisations incorporelles (97,3) (98,6)
Immobilisations corporelles ⁽ª⁾ (1 129,7) (1 188,2)
TOTAL (1 227,0) (1 286,8)
(a) Ce poste comprend la dotation aux amortissements déduction faite des reprises de subventions d’investissement.



Note 4 Autres produits et charges opérationnels
(en millions d’euros) 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Produits
Plus-values nettes de cessions d'activités ou d'ensemble d'actifs 34,8 11,1
Risques politiques et procédures contentieuses 11,7
Autres 3,0 1,0
TOTAL DES AUTRES PRODUITS OPÉRATIONNELS 37,8 23,8
Charges
Coûts de réorganisation, de restructuration et des programmes d'adaptation (61,1) (28,7)
Coûts d'acquisition (1,5) (6,6)
Risques politiques et procédures contentieuses (17,1) (8,6)
Moins-values nettes de cessions d’activités ou d’ensemble d’actifs et pertes de valeur
(39,6) (24,9)
sur actifs
Autres (5,9) (2,1)
TOTAL DES AUTRES CHARGES OPÉRATIONNELLES (125,2) (70,9)
TOTAL (87,4) (47,1)


Au premier semestre 2025, le Groupe a constaté :
■ Des moins-values nettes de cessions d’activités ou d’ensembles d’actifs et pertes de valeur sur actifs pour un montant de -24,9
millions d’euros principalement relatives à la cession d’une entité implantée en Afrique.
Au premier semestre 2024, le Groupe avait constaté :
■ Des plus-values nettes de cessions d’activités ou d’ensembles d’actifs pour un montant de 34,8 millions d’euros principalement
relatives à la cession par le groupe de ses activités technologiques aéronautique, oxygène et azote ;
■ Des coûts résultant de programmes d’adaptation et de transformation principalement au sein des activités Gaz & Services.




38 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Note 5 Coût de la dette nette et autres produits et charges
financiers
Le coût moyen de la dette nette est de 3,3 % au 1er semestre 2025, en légère baisse par rapport au coût moyen du 1er semestre 2024.


Note 6 Impôts
(en %) 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Taux d'impôt effectif moyen 23,6 25,1

Le taux d’impôt effectif moyen est impacté en 2025 par la contribution exceptionnelle sur les bénéfices des grandes entreprises en
France.

L’application des règles Pilier 2 n’a pas d’impact significatif sur le taux d’impôt effectif moyen du Groupe.


Note 7 Avantages au personnel
Les charges comptabilisées au titre des engagements de retraite et assimilés s’élèvent à 111,7 millions d’euros au 1er semestre 2025 et
se décomposent comme suit :

(en millions d’euros) 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Coût des services rendus 13,1 12,8
Charge d'intérêts 16,8 17,0
Régimes à prestations définies 29,9 29,8
Régimes à cotisations définies 69,2 81,9
TOTAL 99,1 111,7



Note 8 Résultat net par action
8.1. RÉSULTAT DE BASE PAR ACTION
1er semestre 2024 1er semestre 2025
Résultat net – part du Groupe attribuable aux détenteurs d'actions ordinaires
1 680,9 1 801,1
(en millions d'euros)
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires en circulation 576 342 279 576 575 526
Résultat de base par action (en euros) 2,92 3,12




8.2. RÉSULTAT DILUÉ PAR ACTION
1er semestre 2024 1er semestre 2025
Résultat net utilisé pour la détermination du résultat dilué par action
(en millions d'euros) 1 680,9 1 801,1
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires en circulation 576 342 279 576 575 526
Ajustement d'actions résultant des options de souscription d'actions 450 181 197 414
Ajustement d'actions résultant des actions de performance 1 429 694 1 304 970
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires en circulation utilisé
pour la détermination du résultat dilué par action 578 222 154 578 077 910
Résultat dilué par action (en euros) 2,91 3,12


Tous les instruments susceptibles de diluer le résultat net part du Groupe sont inclus dans le calcul du résultat dilué par action.
Le Groupe n’a émis aucun autre instrument financier qui amènerait une dilution supplémentaire du résultat net par action.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 39
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Note 9 Écarts d’acquisition

Écarts d'acquisition Écarts d'acquisition
Valeur au comptabilisés dans décomptabilisés Écarts de Valeur au
(en millions d’euros) 1er janvier 2025 l'exercice dans l'exercice conversion 30 juin 2025
Écarts
d'acquisition 14 977,4 57,4 (4,0) (1 213,6) 13 817,2


Au 30 juin 2025, le Groupe n’a pas identifié d’indice de perte de valeur au niveau des unités génératrices de trésorerie (UGT) ou groupes
d’unités génératrices de trésorerie auxquelles sont affectés les écarts d’acquisition.


Note 10 Clients
Au 30 juin 2025, les cessions de créances clients sans recours s'élèvent à 1 183 millions d'euros (1 340 millions d'euros au 31 décembre 2024).
Il n’y a pas eu de nouveau programme significatif, ni d’avenant signé au cours du premier semestre 2025.


Note 11 Provisions et avantages au personnel
Acquisitions
liées aux
2025 Valeur au Autres Effet de Écarts de regroupements Autres Valeur au
(en millions d'euros) 1er janvier Dotations Utilisations reprises l'actualisation conversion d'entreprise variations ⁽ª⁾ 30 juin
Retraites et autres
avantages au
personnel 1 127,6 29,8 (47,5) (21,7) (17,5) 11,8 1 082,5
Restructurations 127,1 6,4 (24,4) (19,9) (0,4) 0,2 89,0
Garanties et autres
provisions sur les
contrats
d'ingénierie 179,7 46,6 (28,9) (3,7) (3,3) (0,3) 190,1
Démantèlement 285,8 (0,3) 4,0 (8,6) 4,0 284,9
Provisions et
passifs éventuels
dans le cadre d'un
regroupement
d'entreprises 133,2 (3,9) (10,1) 0,7 (11,2) 2,4 (0,1) 111,0
Autres provisions 591,1 48,4 (39,6) (6,3) (0,4) (14,6) 0,7 (1,2) 578,1
TOTAL
PROVISIONS 2 444,5 131,2 (144,6) (40,0) (17,4) (55,6) 3,1 14,5 2 335,6
(a) Les autres variations correspondent à des reclassements, aux cessions et à la constatation des provisions pour démantèlement, sans impact sur le tableau des
flux de trésorerie.


Au cours du 1er semestre 2025, aucun litige nouveau n’est de nature à avoir individuellement une incidence significative sur la situation
financière ou la rentabilité du Groupe.

Par ailleurs, les actifs couvrant les engagements de retraite des régimes à prestations définies ont été évalués à leur juste valeur. La
valeur actuelle des engagements du Groupe a été calculée en prenant en compte les taux d'actualisation au 30 juin 2025.




40 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Note 12 Emprunts et dettes financières
Détermination de la dette nette
(en millions d’euros) 31 décembre 2024 30 juin 2024 30 juin 2025
Emprunts et dettes financières non courantes (8 403,1) (8 120,2) (8 641,6)
Emprunts et dettes financières courantes (2 671,4) (3 821,3) (2 794,6)
TOTAL DETTE BRUTE (11 074,5) (11 941,5) (11 436,2)
Trésorerie et équivalents de trésorerie 1 915,3 1 785,3 1 642,6
DETTE NETTE A LA FIN DE LA PÉRIODE (9 159,2) (10 156,2) (9 793,6)



Tableau d’analyse de la variation de la dette nette
(en millions d’euros) Exercice 2024 1er semestre 2024 1er semestre 2025
Dette nette au début de l'exercice (9 220,9) (9 220,9) (9 159,2)
Flux net de trésorerie généré par les activités opérationnelles 6 322,2 2 844,8 2 976,8
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (3 583,4) (1 568,2) (1 745,1)
Flux net de trésorerie généré par les opérations de financement,
avant variation des emprunts (2 322,6) (2 062,4) (2 166,3)
Total flux net de trésorerie 416,2 (785,8) (934,6)
Incidence des variations monétaires et de la dette nette
d'ouverture des sociétés nouvellement intégrées et autres (134,2) (42,8) 392,0
Retraitement du coût de la dette nette (220,3) (106,7) (91,8)
Variation de l'endettement net 61,7 (935,3) (634,4)
DETTE NETTE A LA FIN DE LA PÉRIODE (9 159,2) (10 156,2) (9 793,6)


La dette nette du groupe Air Liquide se décompose comme suit :

31 décembre 2024 30 juin 2025
Valeurs au bilan Valeurs au bilan
(en millions d'euros) Non courant Courant Total Non courant Courant Total
Obligations et placements privés 7 362,1 1 049,1 8 411,2 7 461,6 198,5 7 660,0
Programmes de papier commercial — 352,6 352,6 1 888,8 1 888,8
Dettes bancaires et autres dettes financières 1 006,2 1 250,0 2 256,2 1 145,2 699,4 1 844,6
Options de vente accordées aux actionnaires
minoritaires 34,8 19,7 54,5 34,8 7,9 42,7
TOTAL EMPRUNTS ET DETTES
FINANCIÈRES (A) 8 403,1 2 671,4 11 074,5 8 641,6 2 794,6 11 436,2
TOTAL TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE
TRÉSORERIE (B) — 1 915,3 1 915,3 — 1 642,6 1 642,6
DETTE NETTE (A) - (B) 8 403,1 756,1 9 159,2 8 641,6 1 152,0 9 793,6

La dette brute (A) augmente de 362 millions d’euros entre le 31 décembre 2024 et le 30 juin 2025. Cette hausse s’explique
principalement par :
■ le recours accru aux programmes de papier commercial, en augmentation de 1 536 millions d’euros, en euros et en dollar américain ;
■ une émission obligataire de 500 millions d’euros réalisée le 21 mars 2025 dans le cadre du programme EMTN, avec une maturité de
10 ans. Il s’agit d’une nouvelle émission obligataire verte, en ligne avec l’ambition d’Air Liquide de combiner croissance et
développement durable.
En contrepartie, trois émissions obligataires ont été remboursées :
■ un placement privé émis en 2020 et à maturité 31 mars 2025, de 100 millions d’euros ;
■ une émission obligataire émise en 2020 et à maturité 2 avril 2025 initialement de 500 millions d’euros et dont le nominal avait été
réduit à 372 millions d’euros en 2023 ;
■ une émission obligataire émise en 2015 et à maturité 3 juin 2025, de 500 millions d’euros.
La dette brute courante (maturité inférieure à 12 mois) (A) augmente de 123 millions d’euros entre le 31 décembre 2024 et le
30 juin 2025. Cette augmentation de la dette brute courante s’explique par :
■ l’augmentation du portefeuille de papiers commerciaux de 1 536 millions d’euros ;
■ le reclassement en dettes financières courantes d’un placement privé de 150 millions d’euros à échéance 23 janvier 2026 ;
■ en contrepartie, les remboursements des trois émissions obligataires du premier semestre pour 972 millions d’euros.

La trésorerie disponible diminue de 273 millions d’euros entre le 31 décembre 2024 et le 30 juin 2025.



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 41
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés



La dette nette s’établit à 9 794 millions d’euros, en augmentation de 634 millions d’euros par rapport au 31 décembre 2024 et en
diminution de 363 millions d’euros par rapport au 30 juin 2024.


Note 13 Engagements
Concernant les contrats d’achat d’électricité renouvelable, les engagements du Groupe ont baissé d’environ 900 millions d’euros. Cette
variation inclut notamment l’exercice d’une clause de sortie sur un contrat en Europe, Moyen-Orient et Afrique.

Les autres engagements n’ont pas connu de modification significative par rapport au 31 décembre 2024.


Note 14 Dividende par action
Le montant des dividendes 2024 autorisé par l’Assemblée Générale et mis en paiement le 21 mai 2025, aux actionnaires du Groupe, est
de 1 959 millions d’euros (y compris prime de fidélité), soit un dividende ordinaire de 3,30 euros et une prime de fidélité de 0,33 euros par
action.


Note 15 Informations relatives aux parties liées
En raison des activités et de l’organisation juridique du Groupe, seuls les dirigeants, les entreprises associées et les coentreprises sont
considérés comme des parties liées au Groupe. Les opérations réalisées entre ces personnes physiques ou ces sociétés et les filiales du
Groupe ne sont pas significatives.


Note 16 Passifs éventuels
Le Groupe n’a actuellement connaissance d’aucun fait exceptionnel ou litige susceptible d’affecter ou d’avoir affecté substantiellement
dans un passé récent sa situation financière ou sa rentabilité.


Note 17 Événements postérieurs à la clôture
Aucun évènement significatif n’est à signaler.


Note 18 Autre information
Au 30 juin 2025, au regard du contexte géopolitique en Russie et des trains de sanctions et contre-sanctions successifs et accrus, le
Groupe continue d'estimer qu'il n'a plus le contrôle de ses activités en Russie depuis le 1er septembre 2022. Pour rappel, l'ensemble des
actifs en Russie ont été intégralement dépréciés dans les comptes au 31 décembre 2022.




42 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
ÉTATS FINANCIERS
États financiers consolidés résumés




Rapport des commissaires aux comptes sur l’information
financière semestrielle


Aux Actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l'article L. 451-1-2 III du code
monétaire et financier, nous avons procédé à :

■ l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la société L’Air Liquide, relatifs à la période du 1ᵉʳ janvier 2025 au 30
juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;

■ la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité du conseil d'administration. Il nous appartient, sur la
base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I – Conclusion sur les comptes
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et
financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué
selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur
ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins
élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des
comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne
relative à l’information financière intermédiaire .

II – Vérification spécifique
Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes
semestriels consolidés résumés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés résumés .



Fait à Neuilly-sur-Seine et La Défense, le 28 juillet 2025



Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit KPMG S.A.


Olivier Lotz Cédric Le Gal Valérie Besson Laurent Genin




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 43
44 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
Attestation du
responsable du rapport
financier semestriel


RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER
SEMESTRIEL 46

ATTESTATION DU RESPONSABLE
DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 46




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE 45
ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL
Responsable du rapport financier semestriel




RESPONSABLE DU RAPPORT
FINANCIER SEMESTRIEL
François JACKOW, Directeur Général de L’Air Liquide S.A.




ATTESTATION DU RESPONSABLE
DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL
J’atteste, à ma connaissance, que les comptes résumés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables
applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la Société et de l’ensemble des
entreprises comprises dans la consolidation, et que le Rapport semestriel d’activité, figurant au chapitre 1, présente un tableau fidèle des
évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales
transactions entre parties liées et qu’il décrit les principaux risques et les principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.


Paris, le 28 juillet 2025

François Jackow

Directeur Général




46 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL AU 30 JUIN 2025 AIR LIQUIDE
Avertissement portant sur les déclarations prospectives



Le présent Rapport financier semestriel contient des indications sur les perspectives, objectifs et axes de développement du Groupe.
Ces déclarations prospectives sont parfois identifiées par l’utilisation du futur, du conditionnel ou de termes à caractère prospectif tels
que « envisager », « avoir l’intention », « anticiper », « croire », « estimer », « planifier », « prévoir », « penser », « avoir pour objectif »,
ou, le cas échéant, la forme négative de ces mêmes termes, ou toute autre variante ou terminologie similaire. Ces informations ne sont
pas des données historiques et ne doivent pas être interprétées comme des garanties que les perspectives et objectifs énoncés seront
réalisés. Ces déclarations sont fondées sur des données, hypothèses et estimations considérées comme raisonnables par le Groupe à la
date du présent Rapport financier semestriel. Elles peuvent être affectées par des risques connus et inconnus, des incertitudes et
d’autres facteurs qui pourraient faire en sorte que les résultats futurs, les performances et les réalisations du Groupe soient
significativement différents des objectifs décrits. Ces informations sont par conséquent susceptibles d’évoluer ou d’être modifiées en
raison des incertitudes liées notamment à l’environnement économique, financier, concurrentiel et réglementaire ou en raison de la
matérialisation de certains risques décrits au chapitre 1 du présent Rapport financier semestriel. Ces informations sont données
uniquement à la date du présent Rapport financier semestriel. Toutes les déclarations prospectives contenues dans le présent Rapport
financier semestriel sont qualifiées dans leur intégralité par cet avertissement.




Réalisation : Ruban Blanc

Couverture : EMPEROR

Crédits photos : Andrea Campagnolo – Rozenburg / Media-Creators (HQ) –
Kay-Uwe – Adrien Daste.