2025




Rapport
financier
semestriel




Investir
pour le long terme
ANR AU 30 JUIN 2025 DE 167,7 € PAR ACTION………………………………… 2


RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITE……………………………………………………4

1 Rotation du portefeuille géré pour compte propre
2 Évolution de la plateforme de gestion d'actifs pour compte de tiers
3 Création de valeur des sociétés du portefeuille gérées pour compte propre
……………………………

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS RESUMES 1ER SEMESTRE 2025…………. 12

1 Bilan -Etat de la situation financière consolidée
2 Compte de résultat consolidé
3 Etat du résultat global
4 Variations des capitaux propres
5 Tableau des flux de trésorerie consolidés
6 Principes généraux
7 Notes annexes
8 Notes sur le bilan
9 Notes sur le compte de résultat
10 Autres notes




RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES
SUR L’INFORMATION SEMESTRIELLE………………………………………………… 41


ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SESMESTRIEL………44
ANR au 30 juin 2025




Actif net réévalué de Wendel au 30 juin 2025 : 167,7 € par action
fully diluted

En millions d'euros 30.06.2025 31.03.2025



Participations cotées Nombre de titres Cours (1) 3 088 2 965
Bureau Veritas 89,9 ) M / 120,3 M 29,2 € / 28,5 €
(2 2 630 2 565
IHS 63,0 M / 63,0 M 5,7 $ / 4,4 $ 307 254
Tarkett 16,9 € / 16,4 € 151 146


3 071 3 346
Participations non cotées (3)
1 824 1 778
Activités d’Asset Management (4)
Asset Managers (IK Partners & Monroe Capital) 1 775 1 749
Sponsor Money 49 29

Autres actifs et passifs de Wendel et de ses holdings (5) 150 161

Trésorerie et placements financiers (6) 1 770 2 058
Actif Brut Réévalué 9 903 10 308

Dette obligataire Wendel et intérêts courus - 2 373 - 2 378
Paiement différé d’IK Partners et earnout Monroe Capital - 235 - 244
Actif Net Réévalué 7 295 7 686

Dont dette nette - 838 - 564

Nombre d’actions au capital 44 461 997 44 461 997
Actif Net Réévalué par action 164,1 € 172,9 €
Moyenne des 20 derniers cours de bourse de Wendel 86,6 € 92,0 €
Prime (Décote) sur l’ANR - 47,2 % - 46,8 %
Nombre de titres fully diluted 42 457 994 42 456 176
Actif Net Réévalué par action, fully diluted 167,7 € 176,7 €
Prime (Décote) sur l’ANR fully diluted - 48,4 % - 47,9 %


(1) Moyenne des 20 derniers cours de clôture de bourse calculée au 30 juin 2025 et au 31 mars 2025.
(2) Nombre d’actions ajusté de la vente à terme préfinancées de 30 357 140 actions Bureau Veritas. La valeur du « Call
Spread » permettant de bénéficier, jusqu’à environ 15% de la hausse du cours de l’action sur un montant d’actions
équivalent est pris en compte dans la ligne « Autres actifs et Passifs de Wendel et de ses holdings »
(3) Participations non cotées (Stahl, Crisis Prevention Institute, ACAMS, Scalian, Globeducate, Wendel Growth). Les multiples
et les agrégats comptables utilisés pour calculer l’Actif Net Réévalué ne tiennent pas compte des impacts IFRS 16.
(4) Activité d’IK Partners et de Monroe Capital (hors cash à distribuer aux actionnaires). Valorisée en tant que plateforme
sur la base des multiples de résultat net/ bénéfice distribuable
(5) Dont 2 004 003 actions propres Wendel au 30 juin 2025 et 2 005 821 actions propres Wendel au 31 mars 2025
(6) Trésorerie et placements financiers de Wendel et de ses holdings




Les conversions de change des actifs et passifs libellés dans d’autres devises que l’euro sont réalisées
sur la base du taux de change de la date de l’ANR.

La matérialisation des conditions de co-investissement pourrait avoir un effet dilutif sur la participation
de Wendel. Ces éléments sont pris en compte dans le calcul de l’ANR. Voir page 285 du document
de référence 2024.




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ANR au 30 juin 2025



L’actif net réévalué (ANR) de Wendel au 30 juin 2025 a été préparé par Wendel en conformité avec
sa méthodologie et en utilisant les dernières données de marché disponibles à cette date et à sa
connaissance.

L’actif net réévalué fully diluted s’élève à 167,7 € par action au 30 juin 2025 (détails dans le tableau
ci-après), contre 176,7 € par action au 31 mars 2025, ce qui correspond à une baisse de -5,1 % sur le
trimestre et stable retraité du dividende payé en mai 2025 et à taux de change constant. La décote
sur l’ANR au 30 juin 2025 ressort à - 48,4 % par rapport à la moyenne 20 jours du cours de bourse de
Wendel au 30 juin 2025.

L’impact taux de change a eu un impact négatif de -4,7 € par action sur le 2ème trimestre en raison
de l'évolution du dollar par rapport à l'euro.

Bureau Veritas est en légère hausse sur le trimestre (+1,2 %) en moyenne 20 jours. L’impact des cours
de bourse d’IHS Towers (+29,5 %) et de Tarkett (+3 %) ont également contribué positivement à l’ANR.
La création de valeur totale par action des actifs cotés se monte ainsi à +3,5 € à taux de change
constant et sur une base fully diluted au deuxième trimestre 2025.

La contribution des actifs non cotés à l'ANR a été négative sur le deuxième trimestre, avec une
variation de valeur totale par action de -5,0 € à taux de change constant, reflétant les
performances opérationnelles de certains actifs et la baisse des multiples de marché.

Les activités de gestion d'actifs pour compte de tiers ont contribué positivement à l’ANR, +3,8 €, à
taux de change constant, en raison de l'évolution positive des multiples combinés d'IK Partners et de
Monroe Capital et de la bonne génération de FRE. Au total 49 M€ de sponsor money ont été inclus
dans l’ANR à fin juin, pour IK Partners et Monroe Capital.

Les charges opérationnelles, les produits financiers et autres d’éléments ont eu un impact de -1,9 €
sur l’ANR, à taux de change constant, Wendel ayant eu un bon contrôle de ses coûts et bénéficiant
d'un portage positif.

Sur le premier semestre de l’année, l’évolution de l'ANR par action s'est élevée à -13,2 €, retraité du
dividende de 4,7 € retourné aux actionnaires en mai 2025, soit une baisse de 6,2 € à taux de change
constant.




3
Rapport semestriel d’activité



RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITE



Rotation du portefeuille géré pour compte propre

Le 12 mars 2025, Wendel a réalisé avec succès un placement d’actions Bureau Veritas dans le cadre
d’une vente à terme préfinancée d’une durée de trois ans représentant environ 6,7 % du capital,
augmentant sa flexibilité financière en réduisant son ratio loan-to-value en pro forma à environ 17 %.
Cette transaction a permis de dégager des liquidités nettes immédiates d’environ 750 M€ pour
Wendel.

Wendel a investi en fonds propres pour un total de 41,5 M€ depuis le début de l’année pour soutenir
la croissance externe et renforcer le bilan de Scalian.




Évolution de la plateforme de gestion d'actifs pour compte de
tiers
Acquisition de la participation de contrôle dans Monroe Capital LLC finalisée, une
opération transformante, en ligne avec la feuille de route stratégique

Wendel a finalisé le 31 mars 2025 l’accord de partenariat définitif incluant l'acquisition, avec AXA IM
Prime, de 75 % de Monroe Capital LLC ("Monroe Capital" ou "la société") et la participation aux futures
levées de fonds à hauteur de 800 M$ pour accélérer la croissance de Monroe Capital, et d’investir
jusqu’à 200 M$ d’engagements du General Partner.

Avec IK Partners et Monroe Capital, la plateforme de gestion d'actifs privés pour compte de tiers de
Wendel a atteint 39,1 Mds€ d'actifs sous gestion 1, et devrait générer en 2025, en année pleine, environ
455 2 M€ de revenus pour environ 160 M€ de FRE avant impôts, soit environ 100 M€ de FRE part de
Wendel, et a pour objectif d’atteindre 150 M€ de FRE en 2027, part de Wendel.



Plateforme de gestion d’actifs pour compte de tiers : 22 % de l’Actif Brut Réévalué
hors trésorerie

Au premier semestre 2025, la plateforme de gestion d’actifs pour compte de tiers de Wendel (IK
Partners et Monroe Capital), focalisée sur les marché privés midmarket, a connu une activité Au
premier semestre 2025, la plateforme de gestion d’actifs pour compte de tiers de Wendel (IK Partners
et Monroe Capital), focalisée sur les marché privés midmarket, a connu une activité particulièrement
soutenue, avec un total de 152,0 M€ de commissions de gestion et autres éléments (+355 % par rapport
au 1er semestre 2024), grâce à une bonne croissance organique et des effets périmètre très
significatifs : seule IK Partners était consolidée sur 2 mois au 1er semestre 2024, alors qu’au 1er semestre
2025, IK Partners est consolidée sur tout le semestre, et Monroe Capital sur le 2ème trimestre.

Par conséquent, les FRE consolidés de la plateforme se sont élevés à 59,9 M€ au 1er semestre 2025, en
progression de 318 % par rapport à l’année passée, et le résultat avant impôt s’est monté à 60,2 M€,
en progression de 303 %.



1 A fin juin 2025
2 Taux de conversion EURUSD de 1,08


4
Rapport semestriel d’activité



La plateforme de Gestion pour compte de tiers a connu une forte dynamique en termes de levée de
fonds avec 4,3 Mds€ levés au cours du semestre, sans apport de Sponsor Money par Wendel.

IK Partners a clôturé ses stratégies Midcap et Small Cap à leur plafond. Cela clôt le cycle de levée de
fonds d'IK (2024/2025) à 6 Mds€, conforme à l’objectif annoncé lors de l'acquisition de la société en
octobre 2023. Monroe Capital a également maintenu sa forte dynamique avec 4 Mds$ d'actifs levés
en 6 mois, avec une bonne diversification en termes de stratégies et de zones géographiques.

Au 30 juin 2025, la plateforme de Gestion d'actifs pour compte de tiers 3 de Wendel représentait un
total d'actifs sous gestion de 39,1 Mds€ (dont 10,1 Mds€ de Dry Powder 4), et des FPAuM 5 de 29,0 Mds€,
ajusté des effets de change, en croissance de +187 % depuis le début de l’année. Au cours de la
période, 5,0 Mds€ de nouveaux actifs sous gestion produisant des commissions ont été générés et
environ 3 Mds€ de sorties et de remboursements ont été réalisés.

Sponsor money investi par Wendel

Wendel a engagé 434 M€ en 2024 dans les fonds d’IK Partners, dont 300 M€ dans IK X. Au 30 juin 2025,
les montants tirés représentent une valeur de 49 M€ de fonds dans les fonds d’IK Partners et de Monroe
Capital.




Création de valeur des sociétés du portefeuille gérées pour
compte propre
Les chiffres présentés sont après IFRS 16, sauf mentions contraires.

Actifs cotés: 38% de l’Actif Brut Réévalué hors trésorerie

Bureau Veritas – Croissance organique robuste du chiffre d’affaires et forte
augmentation de la marge au premier semestre 2025, l’exécution de la stratégie
LEAP | 28 s’accélère ; Perspectives 2025 confirmées (Intégration globale)

Le chiffre d'affaires du Groupe au premier semestre 2025 s’élevait à 3 192,5 M€, en augmentation de
5,7 % par rapport à l’année dernière. Sur une base organique, le chiffre d’affaires au premier semestre
2025 a augmenté de 6,7 % (incluant une hausse de 6,2 % au deuxième trimestre) et une croissance
organique généralisée dans la plupart des activités et des zones géographiques.

Le résultat opérationnel semestriel ajusté a augmenté de 8,8 %, atteignant 491,5 M€, en croissance de
55 points de base à taux de change constant. Cela représente une marge opérationnelle ajustée de
15,4 %, soit une hausse de 44 points de base par rapport au premier semestre 2024.

Au 30 juin 2025, la dette financière nette ajustée s’élève à 1 254,7 M€. Le ratio dette financière nette
ajustée/EBITDA a été maintenu à un niveau bas de 1,11x (contre 1,06x au 31 décembre 2024)

Programme de rachat d’actions 2025
Le Groupe a exécuté le programme de rachat d’actions d’un montant total de 200 M€, annoncé le
24 avril 2025. Bureau Veritas a ainsi fait l’acquisition, sur le marché, d’environ 1,5 % de son capital social
en circulation (6,7 millions d’actions) pendant les mois de mai et juin 2025. Le rachat a été réalisé à un
prix moyen de 29,77 euros par action.




3 IK Partners et Monroe Capital
4 Engagements non encore investis
5 Fee Paying AuM: Actif sous gestion générant des commissions
5
Rapport semestriel d’activité




Perspectives 2025 confirmées
Sur la base d'une performance robuste au premier semestre, d'un carnet de commandes solide et
d'une forte dynamique des fondamentaux du marché sous-jacent, et conformément aux ambitions
financières de LEAP | 28, Bureau Veritas s'attend toujours à réaliser, pour l’ensemble de l'exercice 2025
:
• Une croissance organique modérée à élevée à un chiffre de son chiffre d’affaires,
• Une marge opérationnelle ajustée en amélioration à taux de change constant,

• Des flux de trésorerie à un niveau élevé, avec un taux de conversion 6 du cash supérieur à 90
%.


Pour plus d’informations : group.bureauveritas.com




IHS Towers – IHS Towers publiera ses résultats du 1er semestre au mois d’août 2025



Tarkett – Tarkett a publié ses résultats le 29 juillet 2025. (Mise en équivalence)

Pour une information complète : https://www.tarkett-group.com/fr/investisseurs/




Actifs non cotés : 38% de l’Actif Brut Réévalué hors trésorerie

(en millions) Chiffres d’affaires EBITDA Dette nette


S1 2024 S1 2025 À fin juin
S1 2024 S1 2025 incluant incluant Δ incluant IFRS
IFRS 16 IFRS 16 16

Stahl 464,7 € 462,9 € 106,7 € 90,8 € -14,9 % 357,8 €


CPI 66,9 $ 69,5 $ 28,4 $ 29,9 $ +5,3 % 370,8 $


ACAMS 48,7 $ 53,4 $ 8,9 $ 13,7 $ +53,9 % 161,2 $

Scalian 271,8 € 257,6 € 30,3 € 28,9 € -4.6 % 354,8 €

Globeducate(1) 202,6 € 224,7 € na 77,7 € na 739,6 €

(1) L'acquisition de Globeducate a été finalisée le 16 octobre 2024. L'exercice fiscal de Globeducate se
termine en août, et les chiffres présentés correspondent aux six derniers mois clos à la fin mai 2025. Les
activités de l’Inde sont déconsolidées et comptabilisées selon la méthode de mise en équivalence.
Stahl – Chiffre d'affaires en légère baisse de 0,4 % au premier semestre 2025 dans
des conditions de marché difficiles en particulier pour le secteur automobile et les
produits de luxe. Solide marge d'EBITDA de 19,6 %. (Intégration globale)
Stahl, leader mondial des revêtements et traitements de surface pour les matériaux souples, a réalisé
un chiffre d'affaires total de 462,9 M€ au S1 2025, soit une baisse totale de -0,4 % par rapport au S1
2024.


6 (Flux net de trésorerie généré par l’activité – remboursement des dettes de location + impôt sur les sociétés) / résultat opérationnel ajusté.
6
Rapport semestriel d’activité



En croissance organique, le chiffre d'affaires a reculé de -5,9 %, dans un contexte de moindre
demande sur les marchés finals en raison du niveau très élevé d’incertitude autour des droits de
douane et au déstockage dans les chaînes d’approvisionnement desservies par Stahl, tandis que les
effets de change ont impacté la croissance à hauteur de -2,0 %. Les acquisitions ont contribué
positivement (+7,6 %) à la variation du chiffre d'affaires total, grâce à l'acquisition de Weilburger
Graphics GmbH finalisée en septembre 2024.

L'EBITDA 7 du premier semestre 2025 s'est élevé à 90,8 M€ (-14,9 % par rapport au S1 2024), ce qui se
traduit par une solide marge EBITDA de 19,6 %, grâce à une gestion rigoureuse des marges et des
coûts fixes, ainsi qu'à une bonne diversification géographique et sectorielle.

La dette nette au 30 juin 2025 s'élevait à 357,8 M€ 8, contre 383,8 M€ à la fin de 2024, et l’effet de levier
s'élevait à 1,9x 9.




CPI enregistre une croissance de + 4,0 % de son chiffre d'affaires et de + 5,3 % de
son EBITDA. Andee Harris deviendra la nouvelle CEO de CPI à compter du 20 août
2025.

(Intégration globale)

CPI a enregistré au premier semestre 2025 un chiffre d'affaires de 69,5 M$, en hausse de +4% par
rapport au premier semestre 2024. Sur cette augmentation, +3,2 % provient de la croissance
organique,
-0,2 % des fluctuations des taux de change et +1,1 % de l'effet de périmètre lié à l'acquisition de Verge
en Norvège en janvier 2025. Malgré la supervision fédérale continue et l'incertitude quant au
financement de certains clients américains de CPI, qui ont pu entraîner un report des dépenses liées
à l'expansion de la formation, la base installée de formateurs certifiés (« Certified Instructors ») de CPI
a continué à se renouveler et à renforcer leur certification tout en formant leurs collègues. La
croissance au premier semestre a donc entraîné une augmentation du chiffre d’affaires provenant
des renouvellements et du matériel pédagogique en Amérique du Nord, ainsi qu'une croissance à
deux chiffres sur les marchés hors Amérique du Nord.

L'EBITDA du premier semestre 2025 s'est élevé à 29,9 M$ 10, soit une marge de 43,0 %. L'EBITDA a
augmenté de +5,3 % par rapport au S1 2024, tandis que les marges ont légèrement augmenté grâce
à une politique de contrôle des coûts rigoureuse et en dépit d’une croissance du chiffre d'affaires
inférieure aux prévisions.

Au 30 juin 2025, la dette nette s'élevait à 370,8 M$ 11, soit 4,7 fois l'EBITDA tel que défini dans la
convention de crédit de CPI. Début juillet, CPI a levé 60 M$ grâce à un prêt à terme supplémentaire
afin de financer le versement d'un dividende d'environ 33 M$ à Wendel d’ici la fin de l’année et le
rachat partiel des actions du management. Le versement des dividendes et le rachat des actions
devraient avoir lieu en septembre.

Le 20 août 2025, Andee Harris deviendra la nouvelle CEO de CPI et membre du conseil d'administration
de la société.




7 EBITDA incluant l'impact de la norme IFRS 16, l'EBITDA hors IFRS 16 s'élève à 87,6 M€.
8 Incluant l'impact de la norme IFRS 16. La dette nette hors impact de la norme IFRS 16 s'élève à 341,8 M€.
9 Ratio d’endettement tel que défini dans la documentation de crédit.
10 EBITDA incluant IFRS 16. L'EBITDA excluant les impacts IFRS 16 s'élevait à 29,3 M$.
11 Après impact IFRS 16. La dette nette avant impact IFRS 16 s'élevait à 367,9 M$.


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Rapport semestriel d’activité



Andee Harris succédera à Tony Jace, l'actuel CEO de CPI, qui prend sa retraite après avoir dirigé
l'expansion significative de CPI au cours des 16 dernières années. Tony restera membre du conseil
d'administration de CPI jusqu'à la fin de l'année 2025.




ACAMS – Chiffre d'affaires en hausse de +9,6 % au premier semestre, reflétant une
croissance à deux chiffres dans les segments clés Amériques et APAC, générant
une très forte croissance de l'EBITDA.

(full consolidation)

ACAMS, le leader mondial de la formation et des certifications pour les professionnels de la lutte contre
le blanchiment d'argent et de la prévention de la criminalité financière, a généré un chiffre d'affaires
total de 53,4 M$ pour le premier semestre 2025, en croissance de +9,6% sur le premier semestre.
L’activité du premier semestre a été stimulée par une croissance à deux chiffres dans les zones
Amériques et APAC, tant auprès des clients bancaires que non bancaires, ainsi que par l'amélioration
des ventes liées aux conférences et aux salons professionnels.

Cette croissance reflète également la dynamique issue des récents changements stratégiques et
organisationnels, notamment l'arrivée de nouveaux dirigeants en 2024, la réorientation vers la vente
de solutions destinées aux grandes entreprises, l'expansion du marché grâce à l'introduction de la
certification CAFS (Certified Anti-Fraud Specialist) et les investissements dans la plateforme
technologique.

L'EBITDA 12 pour le premier semestre était d'environ 13,7 M$, en hausse de 53,9% par rapport à la même
période de 2024 et reflétant une marge de 25,7%, en hausse de 740 points de base d'une année sur
l'autre. La forte augmentation de la profitabilité au premier semestre reflète en grande partie la
croissance du chiffre d'affaires mentionnée ci-dessus ainsi que la maîtrise rigoureuse des coûts par les
équipes de management de la société.

Au 30 juin 2025, la dette nette s'élevait à 161,2 M$ 13, contre 165,0 M$ à fin 2024, ce qui représente 4,8
fois l'EBITDA tel que défini dans la convention de crédit d’ACAMS, avec une grande marge de
manœuvre par rapport au niveau de covenant de 9,5 fois.

ACAMS prévoit une croissance continue de ses revenus à un chiffre, dans une fourchette moyenne à
haute pour 2025. Afin de soutenir son développement à long terme, qui devrait se traduire par une
accélération de la croissance et de la rentabilité au cours des prochaines années, des investissements
et des embauches supplémentaires seront réalisés au second semestre 2025, ce qui permettra de
générer une marge normative d’environ 25 % pour l'ensemble de l'année.




Scalian - Baisse du chiffre d'affaires total de -5,2 % au premier semestre 2025
reflétant des conditions de marché toujours difficiles pour les services d’ingénierie
et les ESN. Apports en fonds propres pour un total de 41,5 M€ par Wendel depuis le
début de l’année pour soutenir la croissance externe et renforcer le bilan de
Scalian. (Intégration globale)

Evolution de la gouvernance avec la nomination d’un nouveau CEO
Scalian, un leader du conseil en transformation digitale et performance opérationnelle a réalisé un
chiffre d'affaires total de 257,6 M€ au 30 juin 2025, soit une baisse de -5,2 % par rapport à l'année

12 EBITDA incluant IFRS 16. EBITDA excluant IFRS16 s’élève à 13,1 M$.
13 Incluant IFRS 16. La dette nette hors IFRS 16 est de 159.5M$.
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Rapport semestriel d’activité



dernière. Le recul de l’activité continue d’être généralisé sur plusieurs secteurs et zones
géographiques, en particulier en France et sur l’automobile en Allemagne. Les ventes sont en baisse
de -11,1 % à périmètre constant (y compris effet négatif liés à l’évolution des taux de change) et ont
bénéficié d'un effet de périmètre positif de +5,9 % porté par des acquisitions relutives en termes de
croissance et de marge.

Les autres pays européens et la zone Amérique du Nord continuent d’enregistrer une croissance
soutenue, amplifiée par l’effet de l’acquisition de Mannarino, dont le dynamisme de l’activité a
fortement contribué sur le semestre.

Sur les six premiers mois, Scalian a généré un EBITDA 14 de 28,9 M€. La marge d’EBITDA s’établit à 11,2%
du chiffre d’affaires, en ligne avec le niveau enregistré sur l’ensemble de l’année 2024 grâce à une
gestion stricte des coûts. Au 30 juin 2025, la dette nette 15 s’établit à 354,8 M€ (levier de 6,7x 16 l’EBITDA).

Ces 24 derniers mois, des actions vigoureuses de transformation de Scalian ont été engagées, qui se
sont accélérées en 2025 face à une dégradation du contexte de marché :

- Mise en place d’une équipe dédiée aux grands comptes stratégiques et aux secteurs à fort
potentiel de croissance
- Développement de la plateforme de best shoring
- Lancement du plan One Motion, transformation visant à améliorer l’efficacité du modèle
Scalian sur 3 axes (sales & staffing, automation for productivity et finance & opérations)
- Gestion dynamique du taux d’intercontrat
- Intégration accélérée des acquisitions et réalisation des synergies associées
- Actions ciblées de réduction des coûts indirects
- Discipline renforcée sur la gestion du besoin en fonds de roulement
Ces initiatives, qui visent à renforcer le modèle d’affaires et l’attractivité de Scalian, se sont d’ores et
déjà traduites par des effets positifs et ont permis de remporter des succès commerciaux significatifs
au cours des derniers mois, dont des référencements importants dans le domaine de l’aéronautique
et de la défense.

Depuis le début de l’année, Wendel a injecté 41,5 M€ de fonds propres supplémentaires pour soutenir
la croissance externe et renforcer le bilan de Scalian.

Wendel annonce par ailleurs ce jour une évolution importante de la gouvernance de Scalian avec la
nomination d’un nouveau CEO, à compter du 1er octobre au plus tard, date à laquelle Yvan
Chabanne quittera le groupe après dix années d’intense développement. Ceci a pour objectif de
projeter Scalian dans un prochain cycle de croissance et de transformation avec un nouveau CEO,
d’ores et déjà engagé, lui aussi dirigeant très expérimenté du conseil en ingénierie dont le nom sera
communiqué très prochainement.




Globeducate – Chiffre d'affaires en hausse de +10,9 %17 sur le semestre clos le 31
mai 2025. Marge EBITDA annualisée d'environ 25 % 18, conforme aux attentes. (Mise
en équivalence)

L’acquisition de Globeducate a été finalisée le 16 octobre 2024. Les activités indiennes sont
déconsolidées et comptabilisés selon la méthode de la mise en équivalence en raison de l’absence

14 EBITDA après impact de la norme IFRS 16. Avant impact de la norme IFRS 16, l’EBITDA s’élève à 24,2 M€.
15 Dette nette après impact de la norme IFRS 16. Avant impact de la norme IFRS 16, la dette nette s’élève à 324,0 M€.
16 Levier d’après la documentation de crédit (avant IFRS 16).
17 Chiffre d'affaires semestriel du 1er décembre 2024 au 31 mai 2025. Les activités en Inde sont déconsolidées et comptabilisées selon la méthode de mise en équivalence en l'absence
de chiffres audités. Ces chiffres sont comparés à ceux de la même période de l'année précédente et sont estimés et non audités.
18 EBITDA incluant l'impact de la norme IFRS 16 et excluant les activités en Inde.

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Rapport semestriel d’activité



de chiffres audités pour l’exercice. Chiffre d'affaires et EBITDA semestriels du 1er décembre 2024 au 31
mai 2025.

Globeducate, l’un des principaux groupes bilingues d’éducation de la maternelle au secondaire, a
réalisé un chiffre d'affaires total de 224,7 M€1 pour le semestre clos le 31 mai 2025, soit une
augmentation totale de +10,9 % par rapport à l'année dernière. Cette augmentation est due pour
+3,3 % à des opérations de M&A relutives.

L'EBITDA2 pour la même période s'est élevé à 77,7 M€. L'EBITDA est toujours particulièrement élevé à
cette période de l'année en raison de la saisonnalité de l'activité (les revenus sont comptabilisés sur
l'année scolaire tandis que les coûts sont répartis sur l'ensemble de l'exercice) et se stabilisera au cours
du prochain trimestre. L'EBITDA est conforme aux prévisions et garantit une marge EBITDA annualisée
d'environ 25 %. Cette solide performance financière a été alimentée par une combinaison de
croissance organique et externe ainsi que par un contrôle strict des coûts.

Depuis le début de l'exercice fiscal de Globeducate (1er septembre 2024 - 31 août 2025), le Groupe
a réalisé trois acquisitions : Olympion School et l'International School of Paphos à Chypre, ainsi que
l'Ecole des Petits au Royaume-Uni.

Au 31 mai 2025, la dette nette s'élevait à 739,6 M€ 19 et le levier à 6,3x 20.




États financiers consolidés


Le Conseil de surveillance s’est réuni le 30 juillet 2025 sous la présidence de Nicolas ver Hulst pour
examiner les comptes consolidés condensés de Wendel, tels qu’ils ont été approuvés par le Directoire
le 25 juillet 2025. Les comptes semestriels ont fait l’objet d’un examen limité de la part des Commissaires
aux comptes avant d’être publiés.

Le chiffre d’affaires consolidé du 1er semestre 2025 s’est élevé à̀ 4 177,6 M€, en hausse de + 7,2 %, dont
+ 3,9 % de croissance organique. La contribution du change a été de - 2,1 % tandis que les variations
de périmètre ont représenté un effet de + 5,4 %.

Le résultat net des activités, part du groupe, s’est élevé à 86,0 M€, en baisse de 17,9%.

Le total des frais financiers, frais généraux et impôts enregistrés au niveau de Wendel s’élève à 46,0
M€, en hausse de 13,2 M€ par rapport au 1er semestre 2024 (32,9 M€), principalement en raison de la
diminution du rendement de la trésorerie. Les frais généraux sont quant à eux en baisse de 15,6%,
grâce à une bonne maîtrise des charges de fonctionnement.

Le résultat net part du Groupe s’élève à 4,3 M€ au 1er semestre 2025, contre 388,2 M€ au 1er semestre
2024, qui reflétait alors le gain de cession de 418,6 M€ part du Groupe relatif à la vente de Constantia
Flexibles au 1er semestre 2024. Au 1er semestre 2025, l’impact (part du groupe) des dépréciations sur
les participations est limité sur la période ; en effet, la reprise sur Tarkett Participation compense la
dépréciation comptabilisée sur Scalian dans un contexte de ralentissement de ses marchés. Le gain
de cession réalisé sur la vente à terme de titres Bureau Veritas réalisée en 2025 et la variation positive
de juste valeur d’IHS ne sont pas comptabilisés dans le compte de résultat, mais en capitaux propres.




19 Incluant l'impact de la norme IFRS 16. Hors impacts IFRS 16, la dette nette s'élevait à 572,1 M€.
20 Levier financier tel que défini dans la documentation de crédit.


10
Rapport semestriel d’activité



Estimation de l’impact des nouvelles taxes douanières sur les
activités de Wendel


Les sociétés composant le groupe Wendel sont principalement des sociétés de services, et sont donc
faiblement directement impactées par les conflits autour des droits de douane. En ce qui concerne
les sociétés industrielles (Stahl et Tarkett), ces deux sociétés disposent d’unités de production
généralement localisées dans les pays dans lesquels elles réalisent leur chiffre d’affaires. D’après les
informations dont nous disposons, l’impact direct pour ces deux sociétés est limité. Le manque de
visibilité sur l’évolution des droits de douane, leur impact réel sur la croissance de l’économie mondiale
et l’évolution des taux de change par rapport au dollar, constituent le principal risque sur la création
de valeur potentielle des actifs. Sur le deuxième trimestre 2025, le principal effet indirect des taxes
douanières aura été sur la parité de change euro-dollar, qui a impacté la valorisation de certaines de
nos participations, principalement les participations américaines ou cotées aux USA. Les impacts des
droits de douane spécifiques à chaque société sont décrits dans les paragraphes qui leurs sont dédiés
de ce communiqué.




11
Comptes consolidés au 30 juin 2025




Comptes consolidés semestriels résumés

1er semestre 2025




12
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Sommaire



Bilan - Etat de situation financière consolidée.............................................................................................14
Compte de résultat consolidé .......................................................................................................................16
Etat du résultat global .....................................................................................................................................17
Variations des capitaux propres ...................................................................................................................18
Tableau des flux de trésorerie consolidés ....................................................................................................19
Principes généraux .........................................................................................................................................20
Notes annexes.................................................................................................................................................21

NOTE 1. Principes comptables ..............................................................................................21
NOTE 2. Variations de périmètre ...........................................................................................21
NOTE 3. Parties liées ................................................................................................................24
NOTE 4. Gestion des risques financiers .................................................................................24
NOTE 5. Information sectorielle .............................................................................................28
Notes sur le bilan .............................................................................................................................................33

NOTE 6. Ecarts d’acquisition ..................................................................................................33
NOTE 7. Titres mis en équivalence ........................................................................................34
NOTE 8. Actifs et passifs financiers (hors dettes financières et hors créances et dettes
d’exploitation) .............................................................................................................................36
NOTE 9. Capitaux propres......................................................................................................38
NOTE 10. Dettes financières .....................................................................................................39
Notes sur le compte de résultat.....................................................................................................................40

NOTE 11. Coût de l’endettement financier net ....................................................................40
NOTE 12. Autres produits et charges financiers.....................................................................40
Autres notes .....................................................................................................................................................40

NOTE 13. Engagements hors bilan ..........................................................................................40
NOTE 14. Evénements postérieurs à la clôture ......................................................................40




13
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Bilan – Etat de situation financière consolidée




BILAN - ETAT DE SITUATION FINANCIERE CONSOLIDEE


ACTIF




Note 30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros

Ecarts d'acquisition nets 5 et 6 4 885,0 4 449,8
Immobilisations incorporelles nettes 5 1 917,8 1 707,4

Immobilisations corporelles nettes 5 571,5 600,1
Droits d'utilisation 5 528,7 509,7
Actifs financiers non courants 5 et 8 1 258,7 1 008,8
Titres mis en équivalence 5 et 7 761,3 669,3

Impôts différés actifs 5 188,0 166,9
Actifs non courants 10 111,0 9 112,1
Actifs destinés à être cédés 5 110,3 254,6

Stocks 5 169,1 173,1
Créances clients 5 1 645,1 1 646,6
Actifs de contrats 5 407,9 382,8

Autres actifs courants 5 353,0 306,3

Impôts exigibles 5 113,3 75,5
Autres actifs financiers courants 5 et 8 180,8 78,9

Comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie 5 et 8 2 606,7 3 428,3

Actifs courants 5 475,9 6 091,4

TOTAL DE L'ACTIF 15 697,2 15 458,1


Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.

Conformément à la norme IFRS 5 « Actifs non courants détenus en vue de la vente et activités
abandonnées », l’activité wet-end du groupe Stahl a été reclassée en « Actifs et passifs destinés à être
cédés » dans le bilan du 30 juin 2025.




14
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Bilan – Etat de situation financière consolidée



PASSIF

Note 30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros
Capital 177,8 177,8
Primes 25,4 25,4

Réserves consolidés 2 863,5 2 725,8
Résultat net de l'exercice - part du Groupe 4,3 293,9
Capitaux propres - part Groupe 3 071,0 3 222,9
Intérêts minoritaires 1 607,6 1 945,1
Total des capitaux propres 9 4 678,6 5 168,0

Provisions 5 269,0 269,6
Dettes financières 5 et 10 5 609,4 5 589,0
Dettes de location 5 455,9 425,2

Autres passifs financiers non courants 5 et 8 1 149,1 579,4
Impôts différés passifs 5 438,0 366,0
Total des passifs non courants 7 921,4 7 229,2
Passifs destinés à être cédés 5 16,8 40,8

Provisions 5 1,2 1,1

Dettes financières 5 et 10 436,6 600,8
Dettes de location 5 126,9 131,9
Autres passifs financiers courants 5 et 8 132,8 99,0

Dettes fournisseurs 5 687,6 694,3

Passifs de contrats 5 43,3 51,5
Autres passifs courants 5 1 516,3 1 317,7
Impôts courants 5 135,7 124,0

Total des passifs courants 3 080,4 3 020,2

TOTAL DU PASSIF 15 697,2 15 458,1


Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.

Conformément à la norme IFRS 5 « Actifs non courants détenus en vue de la vente et activités
abandonnées », l’activité wet-end du groupe Stahl a été reclassée en « Actifs et passifs destinés à être
cédés » dans le bilan du 30 juin 2025.




15
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Bilan – Etat de situation financière consolidée




COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE


1er semestre 1er semestre
Note
En millions d'euros 2025 2024

Chiffre d'affaires 5 4 177,6 3 904,3

Frais de mission refacturés aux clients 101,8 94,9
Chiffre d'affaires et frais de mission refacturés aux clients 4 279,4 3 999,2

Autres produits de l'activité 4,4 0,6

Charges opérationnelles -3 802,8 -3 557,0
Résultat sur cession d’actifs 76,7 -27,3

Dépréciation d'actifs -136,3 -40,0
Autres produits et charges -6,4 -0,9
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL 5 415,0 374,6
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie 47,6 78,9

Coût de l'endettement financier brut -144,8 -145,5
COÛT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER NET 5 et 11 -97,2 -66,6
Autres produits et charges financiers 5 et 12 -17,6 -10,3
Charges d'impôt 5 -134,2 -123,7

Résultat net des sociétés mises en équivalence 5 102,0 -20,2

RÉSULTAT NET AVANT RÉSULTAT DES ACTIVITÉS ARRÊTÉES
268,0 153,7
OU DESTINÉES À ÊTRE CÉDÉES

Résultat net des activités arrêtées ou destinées à être cédées 5 - 692,0
RÉSULTAT NET 268,0 845,8
Résultat net - part des minoritaires 263,7 457,5

RÉSULTAT NET - PART DU GROUPE 4,3 388,2


Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.




1er semestre 1er semestre
Note
2025 2024

Résultat de base par action 0,10 8,96
Résultat dilué par action 0,08 8,81
Résultat de base par action des activités poursuivies 0,10 -0,70
Résultat dilué par action des activités poursuivies 0,08 -0,72
Résultat de base par action des activités cédées 0,00 9,66
Résultat dilué par action des activités cédées 0,00 9,53




16
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Etat du résultat global




ETAT DU RESULTAT GLOBAL


1er semestre 2025 1er semestre 2024
Montants Montants Montants Montants
En millions d'euros Effet impôt Effet impôt
bruts nets bruts nets
Eléments recyclables en résultat

Réserves de conversion (1) -472,5 - -472,5 30,6 - 30,6
Gains et pertes sur dérivés qualifiés de couverture -44,9 - -44,9 -3,8 0,7 -3,1
Reprise en compte de résultat des résultats
- - - - - -
antérieurement constatés en capitaux propres
Eléments non recyclables en résultat
Gains et pertes sur actifs financiers par autres éléments
121,8 - 121,8 -73,9 - -73,9
du résultat global (2)
Gains et pertes actuariels 2,5 -0,6 1,9 6,2 -1,1 5,2
Autres - - - -
PRODUITS ET CHARGES DIRECTEMENT ENREGISTRÉS DANS
-393,1 -0,6 -393,7 -41,0 -0,4 -41,3
LES CAPITAUX PROPRES (A)
Résultat de la période (B) 268,0 845,8
TOTAL DES PRODUITS ET CHARGES RECONNUS POUR LA
-125,7 804,4
PÉRIODE (A) + (B)
Attribuables aux :

- aux actionnaires de Wendel -133,7 339,2
- aux intérêts minoritaires 8,0 465,2


(1) La contribution de Bureau Veritas aux variations des réserves de conversion s’élève à -294,6 M€ (-56,9 M€ en part du
Groupe) au 1er semestre 2025.
(2) Ce poste correspond à la variation de juste valeur de la participation dans IHS sur le 1er semestre 2025 (voir la note
8 « Actifs et passifs financiers »).



Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.




17
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Variation des capitaux propres




VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES


Nombre Total
Actions Réserves Ecarts de Part du Intérêts
d'actions en Capital Primes capitaux
propres consolidées conversion groupe minoritaires
circulation propres
En millions d'euros

CAPITAUX PROPRES AU 31 DECEMBRE 2023 43 302 016 177,8 23,4 -572,1 3 318,7 -271,4 2 676,4 2 155,2 4 831,6
Produits et charges directement enregistrés
- - - -73,5 24,5 -49,0 7,7 -41,3
dans les capitaux propres (A)
Résultat de la période (B) - - - 388,2 - 388,2 457,5 845,8
TOTAL DES PRODUITS ET CHARGES RECONNUS
- - - 314,7 24,5 339,2 465,2 804,4
POUR LA PÉRIODE (A)+(B) (1)
Div idendes v ersés (2) - - - -171,8 - -171,8 -947,8 -1 119,6
Mouv ements sur titres autodétenus -809 747 - - -56,0 - - -56,0 - -56,0
Rémunération en actions - - - 19,4 19,4 9,2 28,5
Variations de périmètre (3) - - - 757,1 17,7 774,8 77,3 852,1
Autres (4) - - - -349,2 11,6 -337,5 -23,0 -360,5
CAPITAUX PROPRES AU 30 JUIN 2024 42 492 269 177,8 23,4 -628,1 3 888,9 -217,6 3 244,4 1 736,1 4 980,5


CAPITAUX PROPRES AU 31 DECEMBRE 2024 42 466 570 177,8 25,4 -664,0 3 891,6 -208,0 3 222,9 1 945,1 5 168,0
Produits et charges directement enregistrés
- - - 77,3 -215,3 -138,0 -255,7 -393,7
dans les capitaux propres (A)
Résultat de la période (B) - - - 4,3 - 4,3 263,7 268,0
TOTAL DES PRODUITS ET CHARGES RECONNUS
- - - 81,6 -215,3 -133,7 8,0 -125,7
POUR LA PÉRIODE (A)+(B) (1)
Div idendes v ersés (2) - - - -199,6 - -199,6 -356,4 -556,0
Mouv ements sur titres autodétenus -8 576 - - -0,7 - - -0,7 - -0,7
Rémunération en actions - - - 14,6 - 14,6 8,3 22,9
Variations de périmètre (3) - - - 511,1 25,7 536,8 139,9 676,7
Autres (4) - - - -369,3 - -369,3 -137,3 -506,6
CAPITAUX PROPRES AU 30 JUIN 2025 42 457 994 177,8 25,4 -664,7 3 930,0 -397,6 3 071,0 1 607,6 4 678,6
(1) Voir l’« Etat du résultat global ».
(2) Le dividende 2025 approuvé par l'Assemblée Générale du 15 mai 2025 a été versé en mai 2025, il est de 4,7€ par action
(contre 4,00€ en 2024), soit 199,6 M€ net d’actions propres (contre 171,8 M€ en 2024). Le dividende versé en 2025 aux
intérêts minoritaires correspond essentiellement à la quote-part du dividende annuel de Bureau Veritas revenant aux
autres actionnaires.
(3) Ce poste inclut notamment 582,8 M€ en réserves part du groupe correspondant à la plus-value de la vente à terme de
titres Bureau Veritas réalisée en avril 2025 (voir la note 2 « Variations de périmètre ») ainsi que l’entrée des minoritaires du
groupe Monroe et l‘impact des rachats d’actions du groupe Bureau Veritas.
(4) Ce poste correspond essentiellement à la comptabilisation du put de minoritaires accordés aux associés du groupe IK
Partners en 2024 et à la variation de sa valeur en 2025, et à celui du groupe Monroe en 2025 (voir la note 2 « Variations
de périmètre »).


Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.




18
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDES
1er semestre 1er semestre
Note
En millions d'euros 2025 2024

Résultat net 268,0 845,8
Elimination des quotes-parts de résultat des sociétés mises en équivalence -102,0 20,2
Elimination du résultat net d'impôt des activités arrêtées ou destinées à être cédées - -692,0
Elimination des amortissements, provisions et autres éléments sans incidence sur la trésorerie 389,0 271,4
Elimination des résultats d'investissement, de financement et d'impôts 203,2 253,4
Marge brute d'autofinancement des sociétés intégrées avant impôt 758,1 698,8
Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'exploitation -228,3 -218,5
FLUX NET DE TRÉSORERIE OPÉRATIONNELS HORS IMPÔT 5 529,9 480,2
Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles -91,9 -86,7
Cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles 9,1 2,7
Acquisitions et souscriptions de titres de participation (1) -1 133,8 -373,8
Cessions de titres de participation (2) 944,6 2 198,6
(3)
Incidence des variations de périmètre et des activités en cours de cession 20,5 68,7
Dividendes reçus des sociétés mises en équivalence ou non consolidées 0,5 0,0
Variation des autres actifs et passifs financiers et autres -141,9 -283,7
Variation du besoin en fonds de roulement lié aux investissements 6,1 -35,7
FLUX NET DE TRÉSORERIE LIÉS AUX INVESTISSEMENTS HORS IMPÔT 5 -386,7 1 490,0
Contribution des actionnaires minoritaires 54,6 17,6
Mouvements sur actions propres -193,4 -255,1
- Wendel -0,7 -56,0
- Filiales -192,7 -199,2
Dividendes versés par Wendel -199,6 -171,8
(4)
Dividendes versés aux actionnaires minoritaires des filiales -362,9 -42,4
Emissions d'emprunts 456,7 617,5
Remboursements d'emprunts -604,5 -15,6
Remboursement des dettes et intérêts de location -81,5 -68,0
Coût net de l'endettement -74,4 -110,1
Autres flux financiers -10,9 -14,8
(4)
Variation du besoin en fonds de roulement lié aux opérations de financement 277,8 33,1
FLUX NET DE TRÉSORERIE LIÉS AUX OPÉRATIONS DE FINANCEMENT HORS IMPÔT 5 -738,0 -9,6
Impôts courants -146,6 -122,7
Variations des dettes et créances d'impôts (hors impôts différés) -18,4 -19,7
FLUX NET DE TRÉSORERIE LIÉS AUX IMPÔTS 5 -164,9 -142,4
Effet des variations de change -62,6 7,2
Trésorerie reclassée et trésorerie des activités destinées à être cédées 0,7 -0,2
VARIATION NETTE DE LA TRÉSORERIE ET DES ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE -821,6 1 825,2
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture 3 428,3 2 403,5
TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE À LA CLÔTURE 5 2 606,7 4 228,7


(1) Au 1er semestre 2025, ce poste inclut l’acquisition d’environ 75% du capital de Monroe Capital pour -1,1 Md€.
(2) Au 1er semestre 2025, ce poste inclut la Vente à Terme préfinancée d’actions Bureau Veritas représentant 6,7% du capital pour
793,9 M€.
(3) Au 1er semestre 2025, ce poste intègre principalement la trésorerie de Monroe Capital pour 25,8 M€.
(4) Dont -337,5 M€ de dividendes versés par Bureau Veritas aux autres actionnaires, ce dividende a été versé après la clôture.


Les notes annexes font partie intégrante des comptes consolidés.




19
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



PRINCIPES GENERAUX

Wendel est une société européenne à Directoire et Conseil de surveillance régie par les dispositions législatives
et réglementaires européennes et françaises en vigueur. La société est immatriculée au registre du commerce
et des sociétés de Paris sous le numéro 572 174 035. Son siège social est situé au 4 rue Paul Cézanne, 75008 Paris.

Depuis 2023, Wendel développe une plateforme de gestion d’actifs privés pour compte de tiers en plus de la
gestion pour compte propre qui constituait son activité historique. Wendel a ainsi mis en place un modèle
d’affaires dual :
- La gestion pour compte propre consiste à investir sur le long terme dans des sociétés pour accélérer leur
croissance et leur développement ; et
- La gestion d’actifs privés pour compte de tiers permet au Groupe de bénéficier de revenus récurrents
liés aux services de gestion.
Ce nouveau développement s’est traduit par l’acquisition d’IK Partners le 14 mai 2024, leader européen du
capital investissement en Europe et par l’acquisition de Monroe Capital le 31 mars 2025 (voir la note 2 « Variations
de périmètre »).

Au 30 juin 2025, le périmètre de consolidation du groupe Wendel est principalement composé de Wendel et de
ses holdings consolidées par intégration globale, et pour :

- l’activité de gestion pour compte propre :
o de sociétés de portefeuille consolidées par intégration globale : Bureau Veritas (20,2 % net de
l’auto-détention et de la vente à terme), Stahl (68,1 %), Scalian (81,7 %), Crisis Prevention Institute
(CPI) (96,3 %) et Association of Certified Anti-Money Laundering Specialists (ACAMS) (98 %); et
o de deux sociétés de portefeuille consolidées par mise en équivalence : Tarkett Participation
(Revêtements de sols et de surfaces sportives – 25,6 %) et Globeducate (groupe d’écoles
internationales de la maternelle au secondaire – 49,3 %)
La participation dans IHS (Infrastructures télécoms – 18,8 %) est comptabilisée en actifs financiers dont les
variations de valeur sont reconnues en capitaux propres car le Groupe n’exerce pas d’influence notable
sur cette société. Les fonds et participations de Wendel Growth sont classés en actifs financiers dont les
variations de valeur sont comptabilisées en résultat.

- L’activité de gestion d’actifs privés pour compte de tiers :
- IK Partners depuis mai 2024 (Fonds de private equity européens – 51 %) ; et
- Monroe Capital depuis avril 2025 (Gestionnaire de crédit privé américain –72 %, voir la note 2
« Variations de périmètre »).
Les investissements de Wendel dans les fonds gérés par IK Partners et Monroe Capital ne sont pas
consolidés et sont comptabilisés à la juste valeur en actifs financiers car le Groupe n’exerce pas
d’influence notable sur ceux-ci. La variation de juste valeur est comptabilisée en résultat. Au 30 juin 2025,
IK Partners et Monroe Capital n’ont pas réalisé d’appel de fonds significatifs auprès de Wendel.

Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été arrêtés par le Directoire de Wendel le 25 juillet 2025.




20
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes




NOTES ANNEXES


NOTE 1. PRINCIPES COMPTABLES

Ces comptes consolidés semestriels résumés au 30 juin 2025 ont été préparés conformément à IAS 34
« Information financière intermédiaire ». Ces états financiers doivent être lus en référence avec les
états financiers de l’exercice 2024 inclus dans le Document d’Enregistrement Universel déposé auprès
de l’Autorité des marchés financiers le 28 mars 2025.

Les comptes consolidés semestriels résumés pour la période close le 30 juin 2025 ont été préparés en
utilisant les mêmes méthodes comptables que celles utilisées pour l'exercice clos le 31 décembre 2024.

L’amendement d’IAS 21 – Absence de convertibilité qui est entré en vigueur au 1er janvier 2025, a été
adopté par le Groupe. L'adoption de cet amendement n'a pas eu d'impact significatif sur les états
financiers consolidés semestriels résumés.

Les nouvelles normes, amendements et interprétations IFRIC obligatoires pour les périodes ouvertes à
compter du 1er janvier 2026 n’ont pas fait l’objet d’une application anticipée au 30 juin 2025.

Recours à des estimations

L’établissement des états financiers, conformément aux normes IFRS, nécessite d’effectuer des
estimations et appréciations et de formuler des hypothèses qui affectent les montants figurant dans
les états financiers. Ces estimations et appréciations sont fondées sur l’appréciation de Wendel et de
ses filiales des faits et circonstances existant à la date de clôture ainsi que sur les informations
disponibles lors de l’arrêté des comptes. Elles sont établies sur la base de l’expérience passée de la
Direction du Groupe ou de ses filiales et de divers autres facteurs jugés raisonnables (éléments de
marché, recours éventuel à un expert, etc) et sont revues de façon régulière. Compte tenu de
l’incertitude, les prévisions sont rendues difficiles et les montants effectifs pourraient se révéler différents
des prévisions établies.

Les estimations et appréciations réalisées pour établir ces états financiers concernent notamment pour
les éléments les plus significatifs la juste valeur des actifs et des passifs acquis dans le cadre de
regroupements d’entreprises, les tests de perte de valeur sur les écarts d’acquisition et les titres mis en
équivalence, les provisions, la valeur recouvrable des impôts différés, les instruments dérivés, la
valorisation des engagements d’achats d’intérêts minoritaires, le traitement des co-investissements et
l’appréciation du contrôle.

NOTE 2. VARIATIONS DE PERIMETRE

Le périmètre de consolidation du groupe Wendel est présenté dans les « Principes Généraux ».

Portefeuille de la gestion pour compte propre : vente à terme d’actions Bureau Veritas
représentant 6,7 % du capital (Services d’évaluation de conformité et de certification)

Le 11 mars 2025, Wendel a conclu un accord de vente à terme portant sur 30 357 140 actions Bureau
Veritas, représentant 6,7% du capital de cette société. Les titres seront livrés au 3ème anniversaire de la
transaction, soit le 17 mars 2028. Le prix de cession s’élève à 27,25€ par action et a été prépayé à la
date de cette transaction. Simultanément à la vente à terme, Wendel a acheté des « calls spread »
lui permettant de bénéficier d’une hausse du cours de bourse jusqu’à 15% au-dessus du prix la vente
à terme ; leur durée de vie moyenne est de 3 ans et le nombre de titres sous-jacents est équivalent à
celui de la vente à terme. Ces opérations ont permis de dégager des liquidités nettes d’environ 750 M€
pour Wendel.




21
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Dans le cadre de ces opérations, les banques contreparties ont réalisé un placement privé de
30 357 140 actions correspondant au nombre d’actions sous-jacentes à la vente à terme à travers la
constitution d’un livre d’ordre accéléré. Les actions Bureau Veritas vendues par ce biais ont été
empruntées par les banques sur le marché.

Entre la conclusion de la vente et son dénouement, Wendel conserve la pleine propriété des
30 357 140 actions et les droits de vote double associés ; ces actions sont néanmoins nanties en
garantie de la vente à terme, et les dividendes reçus de ces actions seront intégralement reversés à
la banque avec laquelle la vente à terme a été conclue.

A l’issue de cette opération, le pouvoir de Wendel sur Bureau Veritas est inchangé puisque les droits
de vote de Wendel à l’assemblée générale des actionnaires de Bureau Veritas, ainsi que la
représentation de Wendel au sein du conseil d’administration de Bureau Veritas n’ont pas changé. Le
Groupe est en effet représenté par 4 administrateurs sur les 12 composant le conseil d’administration
de Bureau Veritas et la Présidence assurée par le Président du Directoire de Wendel SE. En outre,
Wendel détient 26,5% du capital (soit 120 276 904 titres y compris les actions sous-jacentes à la vente
à terme) qui représente environ 49% des votes exprimés en assemblée générale (calcul fondé sur le
taux de participation moyen des 5 dernières années à l’assemblée générale de Bureau Veritas – hors
votes exprimés par Wendel), étant précisé que le reste de l’actionnariat détient individuellement des
pourcentages de droits de vote faibles. En conséquence, le groupe Wendel détient toujours le
contrôle exclusif sur le groupe Bureau Veritas qui reste consolidé par intégration globale. Wendel
continuera d’évaluer régulièrement son contrôle exclusif sur Bureau Veritas en fonction de sa position
à l’assemblée générale et au conseil d’administration de Bureau Veritas, notamment lors de la livraison
des titres sous-jacents à la vente à terme.

Conformément aux règles comptables applicables, le produit de la vente à terme (net des frais)
d’environ 790 M€ a été comptabilisé en capitaux propres part du Groupe et la part de capitaux
propres correspondant aux titres sous-jacents (145,8 M€) a été transférée de la part Groupe vers la
part minoritaire dans la mesure où le Groupe n’est plus exposé économiquement à ces titres. L’impact
net sur les réserves groupes s’élève ainsi à 582,8 M€.

Par ailleurs, les « call spread » sont des instruments dérivés comptabilisés en actifs financiers à la juste
valeur dont les variations de valeur sont enregistrées en résultat (voir la note 8 « Actifs et passifs
financiers »).

Plateforme de gestion d’actifs privés pour compte de tiers : acquisition d’environ 72 %
du capital de Monroe Capital

Dans le cadre du développement de sa plateforme de gestion d’actifs privés pour compte de tiers,
Wendel a finalisé l’acquisition de Monroe Capital le 31 mars 2025. Monroe Capital fournit des solutions
de crédit privé aux emprunteurs aux États-Unis et au Canada, et gère plus de 20 Mds$ d'actifs. Les
secteurs d’activités de Monroe Capital sont les suivants : Lower Middle Market Direct Lending,
Alternative Credit, Software & Technology, Real Estate, Venture Debt, Independent Sponsor et Middle
Market CLOs. La base de Limited Partners de Monroe Capital est très vaste et diversifiée, elle
comprend des caisses de retraite publiques, des compagnies d'assurance, des family offices et des
investisseurs fortunés du monde entier. L'entreprise, dont le siège se trouve à Chicago, possède 11
bureaux. L'équipe de Monroe Capital compte aujourd'hui plus de 275 personnes, dont 115
professionnels de l'investissement. Les collaborateurs de la société sont présents aux États-Unis, en
Corée du Sud, en Australie et aux Émirats arabes unis.

Wendel a investi 1 191,2 M$ en fonds propres pour acquérir environ 75 % du capital de Monroe Capital
et le droit à la part de Monroe Capital dans le carried interest généré sur les fonds passés (100 % de la
part de Monroe Capital) et futurs levés par Monroe Capital (72 % de la part de Monroe Capital). Avec
cette participation et une majorité d’administrateurs au conseil de cette société, le groupe Wendel




22
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



exerce un contrôle exclusif de Monroe Capital. La société est donc consolidée par intégration globale
depuis la date d’acquisition.

Parallèlement à l’acquisition menée par Wendel, AXA IM Prime a acquis une participation minoritaire
d’environ 3 % dans cette société (en réduction des 75% acquis par le Groupe). La participation
détenue par AXA IM Prime pourra être acquise par Wendel dans le cadre de transactions
complémentaires (puts/calls) exerçables à compter de 2029 et payables en numéraire. Le prix
d’achat sera déterminé sur la base du multiple d’acquisition appliqué aux Pre-tax FRE (Fee related
Earnings).

Un complément de prix d'un montant maximum de 255 M$ sera payé en numéraire en 2028 ; ce
montant maximum sera atteint si la croissance des FRE est supérieure à 26% (taux de croissance annuel
composé) sur la période du 1er janvier 2025 au 31 décembre 2027. Le montant estimé de ce
complément de prix à la date d’acquisition est intégré au coût d’entrée dans les comptes consolidés,
ce qui porte ce dernier à 1 313,5 M$. Un passif financier est comptabilisé à la juste valeur au titre de
ce complément de prix, il est estimé à 122,3 M$ au 30 juin 2025 et il sera réévalué à chaque clôture
par le compte de résultat.

L’écart d’acquisition provisoire s’élève à 1 007,7 M$, il a été déterminé selon la méthode du goodwill
partiel correspondant aux 75 % déjà acquis (y compris la participation d’Axa) ; les 25% d’intérêts
minoritaires sont ainsi évalués sur la base de leur quote-part dans la juste valeur des actifs nets
identifiables acquis hors goodwill.

Le bilan d’ouverture après allocation provisoire de l’écart d’acquisition est présenté dans le tableau
ci-dessous :

En millions de dollars

Marques (durée de vie sur 10 ans) 34,7 M$
Relation clientèle (amortissable entre 1 et 24 ans) 265,7 M$
Impôt différé -78,1 M$
Actif net acquis 83,5 M$
Ecart d'acquisition 1 007,7 M$
Complément de prix 122,3 M$
Prix d’acquisition des titres (75% du capital) 1 191,2 M$


L’allocation du goodwill sera réalisée dans les 12 mois qui suivent l’acquisition.

Conformément aux normes IFRS, les frais d’acquisition ont été comptabilisés en résultat et sont
présentées en « Autres produits et charges non récurrents » dans la présentation du résultat sectoriel.

Par ailleurs, le solde du capital de Monroe Capital, soit 25 %, pourra être acquis par Wendel dans le
cadre de transactions complémentaires (puts/calls) qui se dérouleront en trois tranches entre 2027 et
2032 et seront payables en numéraire. Le prix d’achat sera fonction de multiples déterminés en
fonction de la croissance des Pre-tax FRE (de 12x à 20x).

Les engagements de rachat (Axa IM Prime et le solde du capital de 25%) conduisent à comptabiliser
un put sur minoritaires en passifs financiers. Son montant s’élève à 345 M€ au 30 juin 2025 et correspond
à l’estimation du prix qui sera payé lors de ces acquisitions complémentaires. Il est comptabilisé en
contrepartie des capitaux propres conformément aux principes comptables du Groupe.

Enfin, le Groupe s’est engagé à participer aux futures levées de fonds à hauteur d’un maximum de
800 M$ en qualité de Limited Partner et d’un maximum de 200 M$ pour financer les engagements de
Monroe Capital en qualité de General Partner. Aucune souscription en qualité de Limited Partner dans
les fonds gérés par Monroe Capital n’a été réalisée au 30 juin 2025. Le Groupe a financé environ 16 M$



23
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



d’engagements de Monroe Capital dans ses fonds en qualité de General Partner au 30 juin 2025. Ces
investissements seront comptabilisés à la juste valeur dont la variation passe par le résultat.

NOTE 3. PARTIES LIEES

Les principales parties liées du groupe Wendel sont :
- Tarkett et Globeducate, sociétés mises en équivalence ;
- les membres du Directoire et du Conseil de surveillance de Wendel ; et
- Wendel-Participations, société mère du groupe Wendel.

En mai 2025, le Groupe a versé un dividende de 4,7 € par action, soit 81,4 M€ pour Wendel-
Participations.

Il n’y a pas d’autre évolution significative sur la période par rapport à la description des transactions
avec les parties liées présentée dans la note 3 « Parties liées » des comptes consolidés 2024.

NOTE 4. GESTION DES RISQUES FINANCIERS

Les risques financiers et leur gestion (risque lié aux marchés « actions », risque de liquidité, risque de
taux d’intérêt, risque de crédit, risque de change et risque de matières premières) sont présentés dans
la note 6 « Gestion des risques financiers » des comptes consolidés 2024.

Risques liés aux marchés « actions »

Au 30 juin 2025, les principaux éléments soumis à un risque liés aux marchés « actions » sont :

 les titres consolidés et les titres mis en équivalence dont la « valeur recouvrable » retenue pour
les tests de dépréciation est déterminée sur la base de paramètres de marché, notamment,
selon le cas, la détermination du taux d’actualisation utilisé pour le calcul de la « valeur
d’utilité » ou le cours de Bourse utilisé pour le calcul de la « juste valeur » (voir les tests de
dépréciation dans la note 6 « Écarts d’acquisitions » et la note 7 « Titres mis en équivalence »
des présents comptes consolidés semestriels résumés) ;
 la participation dans IHS comptabilisée en actifs financiers non courants à la juste valeur,
c’est-à-dire au cours de Bourse (voir la note 8 « Actifs et passifs financiers »). Au 30 juin 2025, la
valeur s’élève à 298,8 M€ après un gain de 121,8 M€ comptabilisée en autres éléments du
résultat global conformément aux principes comptables du Groupe ; ce gain correspond à
la variation de la juste valeur de la période. Hors variation de la valeur du dollar américain
(monnaie de cotation de cette société), une variation de +/- 5 % du cours de bourse
conduirait à un impact de +/- 14,9 M€ en autres éléments du résultat global ;
 les investissements directs et indirects de Wendel Growth dont la valeur totale est de 196,9 M€
au 30 juin 2025. Ils sont comptabilisés à la juste valeur dont les variations sont comptabilisées
en résultat. Une variation de +/- 5 % de leur valeur se traduirait donc par un impact de l’ordre
de +/- 9,8 M€ en résultat financier (voir la note 8 « Actifs et passifs financiers ») ;
 la vente d’option d’achat incorporée dans l’obligation échangeable en titres Bureau Veritas
(voir la note 10 « Dettes financières »). L’option est comptabilisée en passifs financiers à la juste
valeur. La composante optionnelle de l’obligation est estimée à 15,5 M€ à la clôture et sa
variation au cours du 1er semestre est comptabilisée en produits financiers pour 15 M€. Si le
cours de bourse de Bureau Veritas progressait de 5 % par rapport au cours de clôture, l’impact
serait de -9 M€ sur le compte de résultat ;
 le « call spread » conclu en parallèle de la Vente à Terme préfinancée d’actions Bureau
Veritas (voir la note 2 « Variations de périmètre ») qui a été comptabilisé en actifs financiers à
la juste valeur dont les variations sont enregistrées en résultat. Au 30 juin 2025, la valeur du
« call spread » s’élève à 52,6 M€ après une variation de juste valeur de 4,6 M€ comptabilisée
en produit financier. Si le cours de bourse de Bureau Veritas baissait de 5 % par rapport au
cours de clôture, l’impact serait de -8,1 M€ sur le compte de résultat ;
 les engagements de rachat de minoritaires (puts sur minoritaires) et les engagements de

24
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



liquidité relatifs aux co-investissements accordés par Wendel et ses holdings qui sont
comptabilisés en passifs financiers. Leur valeur est déterminée par une formule contractuelle
fondée sur un multiple de marge opérationnelle moins la dette nette ou, selon les cas, sur la
juste valeur de la participation concernée. Lorsque le prix de rachat est fondé sur une juste
valeur, celle-ci est le plus souvent estimée en utilisant la méthodologie de calcul de l’Actif Net
Réévalué (cette méthodologie est décrite dans le rapport financier annuel du Groupe). Au
30 juin 2025, le total de ces passifs financiers s’élève à 865,9 M€, il correspond essentiellement
aux puts sur minoritaires accordés dans le cadre des acquisitions d’IK Partners et de Monroe
Capital (voir la note 8 « Actifs et passifs financiers » et la note 13 « Engagement hors bilan »).
Dans l'hypothèse d'une augmentation de 5 % de la marge de référence, le montant total des
puts sur minoritaires IK Partners et Monroe Capital augmenterait de 105,0 M€. Les variations
relatives aux puts sur minoritaires sont comptabilisées en capitaux propres et les variations
relatives aux engagements de liquidité sur co-investissements des managers sont
comptabilisées en résultat opérationnel. Certaines participations du portefeuille de gestion
pour compte propre ont également accordé des puts sur minoritaires (voir la note 8 « Actifs
et passifs financiers ») ;
 le complément de prix sur l’acquisition de 72 % de Monroe (voir la note 2 « Variations de
périmètre »). Il est comptabilisé en passifs financiers pour 104,4 M€, si la marge de référence
progressait de +5% ce passif augmenterait de 26,1 M€ et cette variation serait comptabilisée
en résultat opérationnel ;
 les covenants du crédit syndiqué de Wendel, qui sont fondés sur des ratios de dettes
financières nettes rapportées à la valeur des actifs ; ils sont décrits dans la note 10-1
« Description des contrats de financement et des covenants de Wendel et ses holdings » des
comptes consolidés 2024. Au 30 juin 2025, les covenants sont respectés et ce crédit n’est pas
tiré ; et
 le niveau de levier financier de Wendel et de ses holdings (dette nette sur valeur des actifs),
qui est un indicateur clé pour la détermination du coût des financements obligataires et
bancaires auxquels Wendel est susceptible d’avoir recours. Cet indicateur est également suivi
par l’agence de notation Standard & Poor’s qui est chargée par Wendel de noter sa structure
financière et ses emprunts obligataires.

Wendel s’est engagé à souscrire dans certains fonds gérés par IK Partners. Ce sont des fonds de
Private Equity qui sont comptabilisés à la juste valeur. Ils sont soumis à un risque action et sont gérés
exclusivement par IK Partners et sans intervention des équipes de Wendel. La valeur de ces fonds
est déterminée par les équipes d’IK Partners selon les méthodes de valorisation reconnues dans
l’industrie du Private Equity et conformes à IFRS 13 – Évaluation à la juste valeur ; elle fait l’objet
d’un reporting trimestriel. Wendel a investi à date un montant total net d’environ 33,9 M€ sur un
montant total d’engagement dans les fonds IK Partners de 434 M€.

Risque de liquidité




Au 30 juin 2025, les montants de trésorerie et de placements financiers de Wendel et de ses holdings
s’élèvent à 1 770 M€ (avant le dividende de Bureau Veritas de 80,9 M€ reçu après la clôture). Ils sont
composés essentiellement de 609,8 M€ de Sicav monétaires, de 1 160,2 M€ de comptes et dépôts
bancaires, dont 363,6 M€ en actifs financiers non courants et 1 406,4 M€ en Trésorerie et équivalents
de trésorerie.

A la date d’arrêté des comptes, les échéances des emprunts obligataires s’étalent entre mars 2026 et
janvier 2034 pour un montant nominal de 2,4 Mds€ et la maturité moyenne atteint 3,1ans.

Wendel dispose également d’un crédit syndiqué non tiré de 875 M€ ayant pour échéance juillet 2029.
Ses covenants financiers sont respectés au 30 juin 2025. Cette ligne de crédit non tirée permet
notamment d’avoir suffisamment de flexibilité pour saisir des opportunités d’investissement.


25
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



À la date d’arrêté des comptes consolidés, la notation long terme de Wendel attribuée par Standard
& Poor’s est BBB perspective « stable » et la notation court terme est A-2.

La prochaine échéance financière significative de Wendel est celle de l’obligation échangeable en
titres Bureau Veritas de 750 M€ dont la date de remboursement est en mars 2026 si les porteurs de ces
obligations n’exercent pas leur option d’échange (voir la note 10 « Dettes Financières »). Le risque de
liquidité de Wendel sur les 12 mois suivant l’arrêté des comptes est donc faible compte tenu du niveau
élevé de trésorerie et de placements financiers à court terme et de la ligne de crédit syndiqué de
875 M€, intégralement non tirée.




Dettes financières de Monroe Capital

Les dettes de Monroe Capital sont sans recours sur Wendel.

Monroe Capital dispose des facilités de crédit renouvelables suivantes :

 une facilité de crédit renouvelable de 50 M$ non tirée au 30 juin 2025. Elle est soumise à un
covenant financier de dette nette sur EBITDA consolidé (tel que défini dans la documentation
de prêt) qui ne doit pas dépasser 0,75 et qui est respecté au 30 juin 2025 ;
 deux autres facilités de crédit renouvelables destinées à financer le Fond O (voir la note 8
« actifs et passifs financiers »). Ces facilités offrent une capacité d'emprunt allant jusqu'à
200 M$ et tirées au 30 juin 2025. L'une des facilités d’un montant de 100 M$ a un covenant de
ratio de levier de l'endettement total consolidé sur l'EBITDA consolidé des 12 derniers mois (tel
que défini dans la documentation de prêt) qui ne doit pas dépasser 4,50. Ce covenant est
respecté, avec un ratio de 1,48 au 30 juin 2025. L'autre facilité de 100 M$ n'a pas de covenant
financier ; et
 le financement des investissements en Collateralized Loan Obligations (CLO) (voir la note 8
« actifs et passifs financiers ») pour 144,5 M$ qui n'a pas de covenant financier.




Les dettes des participations du portefeuille de gestion pour compte propre sont sans recours sur
Wendel.

Au 30 juin 2025 Bureau Veritas Stahl Scalian CPI Acams


Levier N/A 1,94 6,69 4,60 5,20


Covenant N/A 4,00 7,00 9,50 9,50


A la suite de la Le covenant porte Le covenant porte Le covenant porte Le covenant porte
publication de la sur le rapport entre sur le rapport de la sur le rapport de la sur le rapport de la
notation financière la dette nette dette financière dette financière dette financière
A3 (perspective consolidée et le LTM nette sur l’Ebitda nette sur l’Ebitda nette sur l’Ebitda
stable) par Ebitda (excédent récurrent des 12 récurrent des 12 récurrent des 12
Information Moody's, les brut d’exploitation derniers mois. derniers mois (défini derniers mois (défini
complémentaire financements ne des 12 derniers selon le contrat selon le contrat
sont plus soumis au mois). bancaire) et est bancaire)
respect de ratio. applicable lorsque
le crédit revolver
est tiré à plus de 40
% (ce qui n’est pas
le cas à fin juin 2025).



Dans le contexte du ralentissement de son activité, Wendel a octroyé le 26 juin 2025 un prêt
d’actionnaires subordonné d’un montant de 30 M€ à Scalian aux fins de renforcer sa structure
financière.




26
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Risque de taux

Au 30 juin 2025, l’exposition du groupe Wendel (Wendel, les holdings et les filiales opérationnelles
consolidées par intégration globale) aux taux d’intérêt reste limitée.

Taux fixe Taux capé Taux variable
En milliards d'euros
Dette brute 4.5 1.6
Trésorerie et actifs financiers de placement -0.4 -2.9
Impacts des instruments dérivés 0.4 0.2 -0.6
EXPOSITION AUX TAUX D’INTÉRÊT 4.5 0.2 -1.9
159% 6% -66%




Une variation de +100 points de base des taux d’intérêt sur lesquels est indexée l’exposition aux taux
d’intérêt du Groupe consolidé aurait un impact de l’ordre de +17,3 M€ sur le résultat financier avant
impôt des 12 mois suivant le 30 juin 2025 (hypothèses : endettement financier net au 30 juin 2025, taux
d’intérêt relevés à cette date et prise en compte des échéances des instruments dérivés qui couvrent
le risque de taux d’intérêt). Cet impact positif relatif à une hausse des taux est l’effet d’une trésorerie
du Groupe très significative (exposée aux taux variables), du poids de la dette à taux fixe et des
couvertures de taux d’intérêt mises en place au sein du Groupe.

Risque de change

La plupart des participations du portefeuille de gestion pour compte propre exercent leur activité dans
plusieurs pays et en conséquence réalisent une partie de leur résultat dans des monnaies autres que
l’euro, notamment le dollar américain. Au 30 juin 2025, les participations les plus exposées au dollar
américain ou dont la monnaie de présentation est le dollar américain sont Bureau Veritas, Stahl, CPI
et ACAMS. Dans le cadre de la gestion de son risque de change sur son portefeuille de gestion pour
compte propre, le Groupe a ajusté sa couverture relative à la valeur de ses participations exposées
au dollars américains. Au 30 juin 2025, Wendel a ainsi souscrit :
- un tunnel de 900M$ d’échéance février 2026 dont la protection contre la baisse du dollar
américain s’active au-dessus d’une parité de 1,20 et qui conduit à abandonner le bénéfice
d’une hausse du dollar américain en-deçà d’une parité de 1,0525 ; et
- un tunnel de 540M$ d’échéance février 2026 dont la protection contre la baisse du dollars
américains s’active au-dessus d’une parité de 1,25 et qui conduit à abandonner le bénéfice
d’une hausse du dollar américain en-deçà d’une parité de 1,0265.
Ces contrats sont qualifiés d’instruments de couverture d’un investissement net d’une activité à
l’étranger selon les normes IFRS. Ils sont donc comptabilisés au bilan à la juste valeur dont les variations
passent dans les autres éléments du résultat global pour la partie dite efficace (+7,9 M€ sur la période)
et dans le résultat pour la partie inefficace (+15,5 M€ sur la période). La juste valeur enregistrée dans
les autres éléments du résultat global seront repris dans le compte de résultat quand l’actif couvert
sera cédé ou en cas de perte de contrôle de cet actif.

Pour ce qui concerne la plateforme de gestion pour compte de tiers, l’activité de Monroe Capital est
essentiellement libellée en dollars américains. Ainsi le résultat et les dividendes distribués par cette
société sont soumis à l’évolution de la parité entre l’euro et le dollar. Par ailleurs, les différents
engagements pris par le Groupe dans le cadre de l’acquisition de Monroe (voir la note 2 « Variations
de périmètre ») sont également soumis à l’évolution de cette parité :
- complément de prix ;
- puts de minoritaires ; et
- engagement dans les fonds gérés par Monroe Capital.
Les dividendes en dollars reçus de Monroe Capital pourront être utilisés pour couvrir une partie de ces
engagements, ce qui permettra de limiter le risque d’évolution de la parité.




27
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



NOTE 5. INFORMATION SECTORIELLE

La gestion pour compte de tiers constitue depuis l’acquisition d’IK Partners et de Monroe Capital, un
segment d’activité à part. Ainsi cette note distingue chacune des participations du portefeuille de la
gestion pour compte propre, l’activité de gestion pour compte de tiers et les structures de détention
du Groupe (notamment Wendel SE). Les agrégats comptables des participations mises en
équivalence sont présentés quant à eux en note 7 « Titres mis en équivalence ».

En outre, il n’y a pas de recours financier d’une participation du portefeuille de gestion pour compte
propre sur une autre ; il n’existe pas non plus de recours financier de ces participations sur Wendel et
ses holdings, ou sur l’activité de gestion pour compte de tiers. Les situations d’endettement des
sociétés contrôlées du portefeuille de gestion pour compte propre, ainsi que celle de Wendel et de
ses holdings, sont présentées individuellement en note 4-2 « Risque de liquidité » et note 10 « Dettes
Financières ».

L’analyse du compte de résultat par secteur d’activité est répartie entre le « résultat des activités », les
éléments non récurrents, les effets liés aux écarts d’acquisition et les dépréciations d’actifs. La
description de chacun de ces éléments est présentée dans la note 5 « Information sectorielle » des
comptes consolidés 2024.




28
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Analyse du compte de résultat du 1er semestre 2025 par secteur d’activité


Gestion d'actifs privés
Gestion pour compte propre Holdings
pour compte de tiers
Total
Groupe
Monroe Bureau Tarkett Globeducate Wendel &
IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Capital Veritas (MEE) (MEE) Holdings
En millions d'euros

Résultat net des activités
Chiffre d'affaires 91,2 60,8 3 192,5 462,9 257,6 63,7 48,8 - - 0,0 4 177,6
Frais de mission refacturés aux clients 101,8 -19,6
Chiffre d'affaires et frais de mission refacturés
3 294,4 0,0
aux clients
EBITDA (1) N/A N/A N/A 87,0 30,3 27,4 12,5 - - -73,2
Résultat opérationnel provenant des
39,1 20,9
commissions de gestion (FRE) (1)
Résultat opérationnel ajusté (2)
38,2 21,0 491,6 81,4 23,0 26,1 10,5 - - 656,6
Autres éléments opérationnels récurrents - - - -2,6 -1,1 -3,0 -1,6 - -
Résultat opérationnel 38,2 21,0 491,6 78,9 21,9 23,0 8,9 - - -42,9 640,5
Coût de l'endettement financier net -0,3 -3,6 -28,9 -20,2 -19,5 -15,2 -8,5 - - -0,9 -97,2
Autres produits et charges financiers -0,0 3,7 -27,1 -10,3 -3,5 -0,1 -0,7 - - -0,1 -38,2
Charges d'impôt -7,6 -2,3 -127,2 -12,3 -5,3 -1,8 -1,0 - - -2,1 -159,6
Quote-part du résultat net des sociétés mises en
- - -0,4 - - - - 3,7 8,0 - 11,3
équiv alence
Résultat net récurrent des activités 30,3 18,7 307,9 36,0 -6,5 6,0 -1,3 3,7 8,0 -46,0 356,8
Résultat net récurrent des activités - part du
15,4 13,8 67,5 24,2 -5,3 5,7 -1,3 3,6 8,0 -45,8 86,0
Groupe

Elements non récurrents 2,8 -0,7 53,5 10,3 -3,1 -1,8 -3,3 -5,4 -3,5 -33,0 15,7
Effets liés aux écarts d'acquisition -4,8 -7,8 -19,0 -9,4 -4,6 -10,6 -7,4 -1,5 - - -65,1
(3)
Dépréciation d'actifs - - -4,7 -13,2 -122,5 - - -0,5 -0,7 102,3 -39,4

Résultat net non récurrent -2,1 -8,5 29,8 -12,4 -130,2 -12,4 -10,7 -7,4 -4,2 69,3 -88,8

Résultat net non récurrent - part du Groupe -2,1 -6,1 5,9 -8,4 -106,3 -11,9 -10,5 -7,4 -4,2 69,3 -81,7


Résultat net consolidé 28,2 10,2 337,7 23,6 -136,7 -6,4 -12,0 -3,7 3,8 23,3 268,0
Résultat net consolidé - part des minoritaires 14,9 2,5 264,2 7,8 -25,1 -0,2 -0,2 -0,0 0,0 -0,2 263,7

Résultat net consolidé - part du Groupe 13,3 7,7 73,5 15,8 -111,6 -6,2 -11,8 -3,7 3,8 23,5 4,3




(1) L’EBITDA correspond au résultat net avant amortissements et dépréciations, impôts et taxes et charges et produits
financiers.
(2) Avant l’impact des allocations d’écarts d’acquisition, des éléments non récurrents et des managements fees.
(3) Cette reprise porte sur la participation dans Tarkett.




29
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Analyse du compte de résultat du 1er semestre 2024 par secteur d’activité


Gestion d'actifs
privés pour Gestion pour compte propre Holdings
compte de tiers
Total
Groupe
Bureau Tarkett Wendel &
IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Veritas (MEE) Holdings
En millions d'euros

Résultat net des activités
Chiffre d'affaires 33,4 3 021,7 464,7 278,2 (2) 61,9 44,5 - 0,0 3 904,3
Frais de mission refacturés aux clients 94,9 -19,6
Chiffre d'affaires et frais de mission refacturés aux
3 116,6 0,0
clients
(1)
EBITDA N/A N/A 106,5 34,3 (4)
26,2 8,2 - -73,2
Résultat opérationnel provenant des commissions
10,1 - -78,2
de gestion (FRE)
Résultat opérationnel ajusté (2) 14,7 463,9 91,8 28,8 24,7 6,7 - -78,2 589,2
Autres éléments opérationnels récurrents - -12,1 -3,0 -1,7 -1,9 -1,0 - -19,6 -39,3
Résultat opérationnel 14,7 451,9 88,8 27,1 22,8 5,7 - -51,6 559,3
Coût de l'endettement financier net 0,1 -18,5 -19,9 -18,3 -17,2 -8,8 - 19,2 -63,4
Autres produits et charges financiers 0,1 -7,1 1,7 -2,3 -0,1 -0,1 - -0,2 -8,0
Charges d'impôt -3,3 -123,6 -18,0 -6,1 -0,6 0,2 - -0,3 -151,7
Quote-part du résultat net des sociétés mises en
- -0,2 - - - - 7,4 - 7,2
équivalence
Résultat net récurrent des activités 11,6 302,5 52,6 0,3 4,8 -3,0 7,4 -32,9 343,4
Résultat net récurrent des activités - part du
5,9 86,2 36,0 0,3 4,6 -2,9 7,3 -32,7 104,8
Groupe

Elements non récurrents -9,4 -6,1 -3,0 -3,6 -0,8 -5,7 672,0 (5) 643,4
Effets liés aux écarts d'acquisition -16,0 -8,7 -3,8 -11,3 -9,2 -1,4 - -50,4
Dépréciation d'actifs -30,3 - -40,0 - - 0,8 -21,2 (6) -90,6

Résultat net non récurrent - -55,7 -14,8 -46,8 -14,9 -10,0 -6,2 650,8 502,4
Résultat net non récurrent - part du Groupe -14,9 -10,1 -38,5 -14,3 -9,8 -6,2 377,3 283,5

Résultat net consolidé 11,6 246,8 37,8 -46,4 -10,1 -13,0 1,1 618,0 845,8
Résultat net consolidé - part des minoritaires 5,7 175,5 11,9 -8,2 -0,4 -0,3 0,0 273,3 457,5
Résultat net consolidé - part du Groupe 5,9 71,3 25,9 -38,2 -9,7 -12,8 1,1 344,7 388,2




(1) L’EBITDA correspond au résultat net avant amortissements et dépréciations, impôts et taxes et charges et produits
financiers.
(2) Avant l’impact des allocations d’écarts d’acquisition, des éléments non récurrents et des managements fees.
(3) Ce poste correspond au Chiffre d’affaires de Scalian au 31 mars 2024 pour une période de 6 mois.
(4) Ce poste correspond à l’EBITDA de Scalian au 31 mars 2024 pour une période de 6 mois.
(5) Ce poste inclut le résultat de cession de Constantia Flexibles.
(6) Cette dépréciation porte sur la participation dans Tarkett.




30
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Analyse du Bilan au 30 juin 2025 par secteur d’activité

Gestion d'actifs privés
Gestion pour compte propre Holdings
pour compte de tiers
Total
Groupe
Monroe Bureau Globeducate Tarkett Wendel &
IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Capital Veritas (MEE) (MEE) Holdings
En millions d'euros

Ecarts d'acquisition nets 196,8 859,8 2 389,8 161,5 554,9 432,5 289,7 - - - 4 885,0
I mmobilisations incorporelles et corporelles
130,9 344,9 1 432,7 385,7 302,1 268,3 114,4 - - 39,0 3 018,0
nettes
Titres mis en équiv alence - - 7,2 - - - - 602,0 178,5 -26,4 761,3
Autres actifs financiers 29,8 312,7 105,7 0,8 6,1 0,4 0,6 - - 983,4 1 439,5
Stocks - - 40,5 127,0 - 1,6 - - - - 169,1
Créances clients 1,2 48,0 1 336,4 193,9 49,5 15,0 0,0 - - 1,1 1 645,1
Autres actifs 39,3 12,4 574,2 20,7 88,4 4,8 2,4 - - 18,5 760,9
Comptes de trésorerie et équiv alents de
38,2 78,2 867,5 110,4 73,1 13,0 12,4 - - 1 413,8 2 606,7
trésorerie
I mpôts courants et différés actifs 1,2 - 214,3 41,3 28,9 13,5 - - - 2,1 301,3
Actifs destinés à être cédés - - 14,7 95,6 - - - - - - 110,3

TOTAL DE L'ACTIF 437,3 1 656,1 6 983,1 1 136,8 1 103,0 749,2 419,6 602,0 178,5 2 431,5 15 697,2
Dont actifs non courants 352,7 1 367,7 4 053,3 579,7 874,2 701,2 404,7 602,0 178,5 996,9 10 111,0
Dont actifs courants 84,7 288,4 2 915,1 461,6 228,8 47,9 14,8 - - 1 434,6 5 475,9

Capitaux propres - part Groupe 70,2 107,8 171,9 57,9 -248,3 -190,0 -79,4 1,4 -42,6 ##### 3 071,0
I ntérêts minoritaires 25,3 - 1 345,8 139,8 79,1 3,0 3,5 0,0 -0,2 11,163 1 607,6
Total des capitaux propres 95,5 107,8 1 517,7 197,8 -169,3 -187,0 -75,9 1,4 -42,8 ###### 4 678,6
Prov isions 2,6 - 225,3 16,8 6,7 0,6 - - -42,8 61,0 270,2
Dettes financières 2,2 295,0 2 122,1 442,8 355,0 326,0 146,8 - - 2 356,1 6 046,0
Dettes de location simple 19,7 12,6 462,8 15,9 30,8 2,5 1,5 - - 37,0 582,8
Autres passifs financiers 0,3 16,0 140,2 2,7 16,4 65,5 3,5 - - 1 037,3 1 281,9
Dettes fournisseurs 3,8 7,6 550,7 84,4 22,7 4,0 3,4 - - 11,0 687,6
Autres passifs 23,1 29,5 1 281,1 50,7 118,3 6,5 33,6 - - 16,8 1 559,6
I mpôts courants et différés passifs 30,2 67,0 266,1 63,8 78,5 42,9 18,2 - - 7,0 573,7
Passifs destinés à être cédés - - 2,5 14,3 - - - - - - 16,8

TOTAL DU PASSIF 437,3 1 656,2 6 983,1 1 136,8 1 103,1 749,1 419,5 602,0 157,1 2 452,8 15 697,2
Dont passifs non courants 49,3 201,8 2 648,7 516,2 466,5 432,5 165,9 - - 3 440,5 7 921,4
Dont passifs courants 32,6 225,7 2 399,6 160,9 161,8 15,5 41,1 - - 43,0 3 080,4




31
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Analyse du Bilan au 31 décembre 2024 par secteur d’activité

Gestion d'actifs
privés pour Gestion pour compte propre Holdings
compte de tiers
Total
Groupe
Bureau Tarkett Wendel &
IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Veritas (MEE) Holdings
En millions d'euros

Ecarts d'acquisition nets 196,8 2 602,2 172,0 667,5 484,6 326,8 - - 4 449,8
Immobilisations incorporelles et corporelles nettes 139,9 1 473,3 402,9 299,5 317,5 138,6 - 45,6 2 817,3
Titres mis en équivalence - 4,8 - - - - - 57,2 669,3
Autres actifs financiers 29,4 112,1 0,7 7,0 0,4 1,3 - 936,8 1 087,7
Stocks - 44,7 126,2 - 2,2 - - -0,0 173,1
Créances clients 0,9 1 365,4 192,5 73,4 13,9 0,1 - 0,4 1 646,6
Autres actifs 42,3 544,5 23,7 67,5 3,1 2,6 - 5,2 689,1

Comptes de trésorerie et équivalents de trésorerie 66,5 1 204,2 135,2 51,6 11,2 10,3 - 1 949,4 3 428,3

Impôts courants et différés actifs 1,3 178,5 30,9 31,7 0,1 - - -0,0 242,4
Actifs destinés à être cédés - 151,9 102,7 - - - - - 254,6

TOTAL DE L'ACTIF 477,0 7 681,5 1 186,8 1 198,1 833,1 479,6 - 2 994,5 15 458,1
Dont actifs non courants 361,0 4 307,5 592,8 984,4 802,5 466,7 - 989,8 9 112,1
Dont actifs courants 116,1 3 222,1 491,3 213,8 30,5 12,9 - 2 004,7 6 091,4

Capitaux propres - part Groupe 97,8 479,9 55,8 -135,3 -207,4 -79,5 -164,0 3 175,602 3 222,9
Intérêts minoritaires 30,3 1 657,9 138,8 99,6 3,2 4,2 -0,1 11,252 1 945,1
Total des capitaux propres 128,1 2 137,8 194,6 -35,7 -204,2 -75,3 -164,1 3 186,854 5 168,0
Provisions 2,6 226,3 18,0 5,9 0,6 - - 17,3 270,6
Dettes financières 2,1 2 430,9 488,3 353,4 371,2 166,0 - 2 377,9 6 189,8
Dettes de location simple 21,5 442,3 19,4 30,7 2,9 0,8 - 39,7 557,2
Autres passifs financiers - 154,7 3,0 15,5 66,9 3,3 - 435,0 678,4
Dettes fournisseurs 14,8 543,6 92,4 24,5 1,8 5,0 - 12,1 694,3
Autres passifs 13,3 1 120,0 55,8 124,9 5,1 33,2 - 16,8 1 369,1
Impôts courants et différés passifs 35,0 258,5 59,9 75,8 38,2 21,4 - 1,3 490,0
Passifs destinés à être cédés - 33,8 6,9 - - - - -0 40,8

TOTAL DU PASSIF 477,0 7 681,5 1 186,8 1 198,1 833,1 479,6 57,2 2 937,3 15 458,1
Dont passifs non courants 52,9 2 670,7 557,7 458,8 472,0 189,1 - 2 828,0 7 229,2
Dont passifs courants 36,4 2 505,6 179,1 171,9 14,6 40,6 - 72,0 3 020,2




32
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Analyse du tableau des flux de trésorerie du 1er semestre 2025 par secteur d’activité

Gestion d'actifs privés pour
Gestion pour compte propre Holdings
compte de tiers
Total Groupe
Monroe Bureau Wendel &
IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Capital Veritas Holdings
En millions d'euros

Flux de trésorerie d'exploitation hors impôt 41,7 32,8 399,1 57,5 18,5 27,4 15,1 -62,4 529,9
Flux de trésorerie d'investissement hors impôt 2,9 -100,7 37,7 -30,0 -18,8 -1,9 -3,9 -271,9 -386,7
Flux de trésorerie de financement hors impôt -62,4 151,9 -594,3 -29,3 22,6 -19,3 -9,4 -198,0 -738,0
Flux de trésorerie liés à l'impôt -10,6 - -139,6 -11,9 -0,3 -2,8 1,1 -0,9 -164,9




Analyse du tableau des flux de trésorerie du 1er semestre 2024 par secteur d’activité

Gestion d'actifs
privés pour Gestion pour compte propre Holdings
compte de tiers
Total Groupe
Bureau Wendel &
En millions d'euros IK Partners Stahl Scalian CPI ACAMS
Veritas Holdings


Flux de trésorerie d'exploitation hors impôt 0,6 387,8 77,4 24,9 24,9 6,8 -42,3 480,2
Flux de trésorerie d'investissement hors impôt 62,9 -137,1 -24,7 -54,1 -2,7 -1,1 1 646,8 1 490,0
Flux de trésorerie de financement hors impôt -29,0 213,1 -27,4 40,6 -18,8 -8,0 -180,1 -9,6
Flux de trésorerie liés à l'impôt 0,1 -121,5 -10,3 -5,2 -2,3 -3,2 0,1 -142,4




NOTES SUR LE BILAN


NOTE 6. ECARTS D’ACQUISITION

La ventilation des écarts d’acquisition est présentée dans la note 5-3 « Analyse du Bilan au 30 juin 2025
par secteur d’activité ».

Les principales variations de la période sont les suivantes :

1er semestre 1er semestre
En millions d'euros 2025 2024

Montant net en début d'exercice 4 449,8 4 180,5
Acquisition par les sociétés du Groupe 31,4 83,3
Cession bloc Bureau Veritas (1) -62,0 -82,8
Reclassement en « Activités destinées à être cédées » 1,8 -
Acquisition de IK Partners - 242,9
(1)
Acquisition de Monroe Capital 923,5
Conséquences des variations des écarts de conversion et autres -337,1 56,6
(2)
Dépréciations de l'exercice -122,4 -40,0
MONTANT NET EN FIN D'EXERCICE 4 885,0 4 440,5


(1) voir note 2 « variation de périmètre ».
(2) Ce poste correspond essentiellement à une dépréciation complémentaire sur les UGT de Scalian.


Tests de dépréciation des écarts d’acquisition

Conformément aux normes comptables, les écarts d’acquisition de chaque UGT (Unité Génératrice
de Trésorerie) font l’objet d’un test de dépréciation lorsqu’un indice de perte de valeur apparaît et au
moins une fois par an au 31 décembre de chaque année (voir les principes comptables, note 8
« Écarts d’acquisition » des comptes consolidés 2024). Les UGT de Wendel sont les participations
consolidées par intégration globale. Les principaux indices de perte de valeur suivis sont le respect du
budget et du plan d’affaires et le niveau du cours de bourse par rapport à la valeur comptable pour
Bureau Veritas qui est cotée.



33
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Une dépréciation de 122,5 M€ a été comptabilisée sur les UGT de Scalian à la suite du ralentissement
de certains de ses marchés. Aucune autre dépréciation significative n’a été comptabilisée sur les
autres participations.

NOTE 7. TITRES MIS EN EQUIVALENCE

La variation des titres mis en équivalence s’analyse de la façon suivante :

1er semestre
En millions d'euros 2025

Montant net en début d'exercice 669,3
Part du résultat de la période :
Tarkett Participation -3,7
Globeducate 3,8
Autres -0,4
Reprise de dépréciation de Tarkett Participation 102,3
Conséquence des variations de conversion et autres -10,1

MONTANT NET EN FIN D'EXERCICE 761,3


Les titres mis en équivalence correspondent pour l’essentiel à :

- Tarkett Participation : 151,7 M€ fin juin 2025 contre 56,7 M€ fin 2024. Cette variation s’explique
essentiellement par la reprise d’une partie de la dépréciation (voir ci-dessous). Cette société
est contrôlée par la famille Deconinck et Wendel détient 25,7 % du capital. Tarkett
Participation détient 97,1 % du capital du groupe Tarkett SA. Il est rappelé que Tarkett
Participation a lancé une offre publique de retrait sur les titres de Tarkett SA, clôturée le 24 juin
2025. A la clôture de l’offre, Tarkett Participation détenait directement et par assimilation
97,11 % du capital et 98,27 % des droits de vote de Tarkett SA. Un recours en annulation de la
décision de conformité de l’AMF a été déposé devant la Cour d’appel de Paris. Dans ce
cadre, Tarkett Participation s’est engagé envers l’AMF (i) à ne pas procéder au retrait
obligatoire de Tarkett SA jusqu’à la date de l’arrêt de la Cour d’appel statuant au fond sur ce
recours, (ii) à restituer contre remboursement aux actionnaires qui en feraient la demande les
titres Tarkett SA acquis dans le cadre de l’offre publique de retrait en cas d’annulation de la
décision de conformité de l’AMF et (iii) à procéder au retrait obligatoire des actions Tarkett
SA en cas de confirmation de la décision de conformité de l’AMF.
- Globeducate : 602,0 M€ fin juin 2025 contre 607,4 M€. Cette société est co-contrôlée par
Providence Equity Partners et Wendel qui détiennent 49,3 % chacun. Compte tenu de son
calendrier d’arrêté de comptes, elle est consolidée avec un mois de décalage (1er décembre
2024 au 31 mai 2025). Un ajustement de prix à la baisse de 6,8 M€ pour l’acquisition de
Globeducate par Wendel a été comptabilisé au 30 juin 2025.




34
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Complément d’information sur Tarkett Participation

Les principaux agrégats comptables de Tarkett Participation (à 100 %) sont les suivants (y compris
l’impact de l’écart d’acquisition constaté lors de l’acquisition des titres).


30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros

Valeurs comptables à 100%
Total des actifs non courants 1 312,0 1 338,1
Total des actifs courants 1 263,0 1 167,2
Ajustement de goodwill (Wendel) 444,8 370,9
Total Actif 3 019,8 2 876,2
Intérêts minoritaires 3,9 81,0
Total des dettes non courantes 1 397,2 1 243,1
Total des dettes courantes 924,0 828,5
Total Passif 2 325,1 2 152,7
dont disponibilités et équivalents de trésorerie 263,8 355,2
dont dettes financières 1 373,2 1 192,1


1er semestre 1er semestre
En millions d'euros 2025 2024

Chiffre d'affaires 1 573,5 1 558,7
Résultat opérationnel 51,1 59,8
Résultat financier -45,9 -36,2
Résultat net part du groupe -10,4 7,5
Ajustement Wendel -4,1 -3,0



Test de dépréciation de la participation dans Tarkett

La valeur recouvrable retenue au 30 juin 2025 est fondée sur le prix de l’Offre publique de retrait de
Tarkett SA, soit 17€ par action. La dépréciation constatée sur les exercices antérieurs a ainsi été ajustée
donnant lieu à une reprise comptabilisée en résultat des sociétés mises en équivalence.

Complément d’information sur Globeducate

Les principaux agrégats comptables de Globeducate (à 100 %) sont les suivants (y compris l’impact
de l’écart d’acquisition constaté lors de l’acquisition des titres).

30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros

Valeurs comptables à 100%
Total des actifs non courants 1 061,7 1 044,6
Total des actifs courants 145,7 156,0
Ajustement de goodwill (Wendel) 1 047,5 1 029,7
Total Actif 2 254,9 2 230,4
Intérêts minoritaires 0,3 2,4
Total des dettes non courantes 831,7 766,8
Total des dettes courantes 206,2 233,5
Total Passif 1 038,2 1 002,8
dont disponibilités et équivalents de trésorerie 65,1 65,5
dont dettes financières 783,9 712,0




35
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Déc. 2024 à mai 2025
En millions d'euros
Chiffre d'affaires 224,7
Résultat opérationnel 25,5
Résultat financier -34,4
Résultat net part du groupe -9,6
Ajustement Wendel 17,4



NOTE 8. ACTIFS ET PASSIFS FINANCIERS (HORS DETTES FINANCIERES ET HORS CREANCES
ET DETTES D’EXPLOITATION)


Actifs financiers

Mode
Niveau 30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros de JV

Trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles de Wendel et holdings R 1 1 406,3 1 942,7
Placements financiers de Wendel - A R 1 363,6 465,0
Trésorerie et placement financiers de Wendel et holdings 1 769,9 2 407,7
Actifs financiers en juste valeur par capitaux propres - B CP 1 126,1 0,6
Actifs financiers en juste valeur par le compte de résultat - C R 3 38,8 21,4
Actifs financiers de l'activité de gestion d'actifs privés pour compte de tiers 165,0 22,0
Trésorerie et équivalents de trésorerie des filiales R 1 1 200,4 1 419,1
Actifs financiers en juste valeur par capitaux propres - D CP 1 298,8 177,0
Actifs financiers en juste valeur par le compte de résultat - E R 3 247,5 245,0
Dépôts et cautionnements Coût amorti N/A 73,5 78,7
Instruments dérivés - F R et CP 3 83,8 55,8
Autres 372,4 132,6
TOTAL 4 046,2 4 516,0
dont actifs financiers non courants, comptes de trésorerie et équ. de trésorerie nantis 1 258,7 1 008,8
dont actifs financiers courants, comptes de trésorerie et équ. de trésorerie 2 787,5 3 507,2


(R) Variation de juste valeur comptabilisée par le compte de résultat.
(CP) Variation de juste valeur comptabilisée par capitaux propres


Passifs financiers

Mode
Niveau 30.06.2025 31.12.2024
En millions d'euros de JV

Instruments dérivés - F R et CP 3 32,1 43,8
Puts de minoritaires, earn-out et autres passifs financiers des filiales - G R et CP 3 228,0 234,4
Puts de minoritaires, earn-out et autres passifs financiers de Wendel et holdings - H R et CP 3 1 021,8 400,3
TOTAL 1 281,9 678,4
dont passifs financiers non courants 1 149,1 579,4
dont passifs financiers courants 132,8 99,0


(R) Variation de juste valeur comptabilisée par le compte de résultat.
(CP) Variation de juste valeur comptabilisée par capitaux propres.



A - Ce poste correspond aux dépôts bancaires de Wendel à échéance 2026 et 2027.

B - Ce montant correspond essentiellement à des parts de CLO (Collateralized Loan Obligations)
souscrites par Monroe Capital pour se conformer aux réglementations applicables qui
imposent aux gérants de souscrire à une fraction des CLO qu’ils gèrent. Ces parts sont
intégralement financées par des prêteurs externes qui bénéficient de l’intégralité des
rendements des parts souscrites. Ces parts comme leur financement sont comptabilisés à la
juste valeur par capitaux propres, leur effet sur les comptes est donc négligeable.



36
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes




C - Ce montant correspond essentiellement aux actifs financiers du Fond O entièrement détenu
et consolidé par Monroe Capital ; l’objet de ce fond est de permettre à Monroe Capital de
souscrire à des dettes privées avant de les transférer dans les fonds sous gestion (warehousing).
Ils sont comptabilisés à la juste valeur par le compte de résultat.

D - Au 30 juin 2025, ce poste correspond essentiellement à la participation dans IHS qui est cotée
pour 298,8 M€. Conformément aux principes comptables du Groupe, la hausse de la juste
valeur (cours de bourse) constatée sur la période est comptabilisée en autres éléments du
résultat global pour 121,8 M€.

E - Au 30 juin 2025, ce poste intègre la juste valeur de Wendel Growth pour 128,3 M€ de fonds
(elle est fondée sur les dernières valorisations communiquées par les gérants des fonds, la
plupart date du 31 mars 2025 ou sur la valeur de réalisation des fonds pour ceux destinés à
être cédés). La variation de juste valeur de -36,6 M€ est comptabilisée en résultat financier. A
cela s’ajoutent les investissements directs de Wendel Growth comptabilisés à la juste valeur
pour 68,6 M€.

F - Les instruments dérivés correspondent notamment :
- aux couvertures de taux d’intérêts des participations,
- aux couverture de change mis en place par Wendel sur le portefeuille de gestion
pour compte propre pour 19,1 M€ (position active) (voir la note 4-4 « Risque de
change »),
- à la vente de l’option d’achat de l’obligation échangeable en titres Bureau Veritas
évaluée à 15,5 M€ (position passive) au 30 juin 2025, la variation de juste de valeur de
la période a été comptabilisée en résultat pour +15 M€, et
- au call spread sur titres Bureau Veritas évalué à 52,6 M€ (position active) au 30 juin
2025 (voir la note 2 « Variation de périmètre »), la variation de juste de valeur de la
période a été comptabilisée en résultat pour +4,6 M€.

G - Puts sur minoritaires, earn-out et autres passifs financiers des filiales : au 30 juin 2025, ce
montant correspond notamment aux autres passifs financiers et puts de minoritaires de Bureau
Veritas, Scalian et CPI, ainsi que le dividende de Bureau Veritas payé en juillet 2025 (hors part
Wendel éliminée dans les comptes consolidés).

H - Puts sur minoritaires et autres passifs financiers de Wendel et de ses holdings : au 30 juin 2025,
ce montant intègre essentiellement :
- le put accordé dans le cadre de l’acquisition d’IK Partners pour 517 M€ (il peut être
réglé en titres Wendel ou en numéraire selon la décision de Wendel),
- les puts accordés dans le cadre de l’acquisition de Monroe Capital pour 345 M€ (voir
la note 2 « Variation de périmètre »),
- le différé de paiement du prix d’acquisition des 51% d’IK Partners pour 51,5 M€ (137 M€
comptabilisé progressivement sur 3 ans depuis l’acquisition en 2024 en contrepartie
d’une charge opérationnelle), et
- l’estimation du complément de prix sur l’acquisition de Monroe Capital pour 104,4
M€ (voir la note 2 « Variations de périmètre »).




37
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



NOTE 9. CAPITAUX PROPRES


Nombre de titres Actions Nombres d'actions
Valeur nominale
au capital auto-détenues en circulation

au 31.12.2024 4€ 44 461 997 1 995 427 42 466 570

au 30.06.2025 4€ 44 461 997 2 004 003 42 457 994




Le nombre d’actions détenues dans le cadre du contrat de liquidité est de 64 963 actions au 30 juin
2025, contre 56 387 actions au 31 décembre 2024. En dehors de ce contrat, Wendel détient 1 939 040
actions propres, quantité inchangée par rapport au 31 décembre 2024.

Au total, l’auto-détention représente 4,51 % du capital au 30 juin 2025.




38
Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



NOTE 10. DETTES FINANCIERES

Dettes financières (hors IFRS16)

Taux Montant
Taux -
Devise d'intérêts ÉchéanceRemboursement global des 30.06.2025 31.12.2024
coupon (1)
En millions d'euros effectif lignes
Wendel & holdings
Obligations 2026 EUR 1,375% 1,452% 04-2026 in fine 209,2 209,2
Obligations 2027 EUR 2,500% 2,576% 02-2027 in fine 500,0 500,0
Obligations 2031 EUR 1,000% 1,110% 06-2031 in fine 300,0 300,0
Obligations 2034 EUR 1,375% 1,477% 01-2034 in fine 300,0 300,0
Obligations 2030 EUR 4,500% 4,671% 06-2030 in fine 300,0 300,0
Obligations Echangeables en actions BV 2026 (2) EUR 2,625% 2,891% 03-2026 in fine 750,0 750,0
Crédit syndiqué EUREuribor+marge 07-2029 revolving 875 M EUR - -
Coût amorti des obligations et du crédit syndiqué -16,5 -22,8
Autres dettes et intérêts courus 13,3 41,5
IK Partners
Dette financière 2,2 2,1
Monroe Capital
Collateralized Loan Obligations (CLO) USD 123,3 -
Crédit Revolving - Fond O USD SOFR+marge - revolving 200 M USD 170,6 -
Crédit Revolving USD revolving 50 M USD - -
Frais d'émission d'emprunt à étaler 1,0 -
Bureau Veritas
Obligations 2025 EUR 1,875% 01-2025 in fine - 500,0
Obligations 2026 EUR 2,000% 09-2026 in fine 200,0 200,0
Obligations 2027 EUR 1,125% 01-2027 in fine 500,0 500,0
Obligations 2032 EUR 3,630% 09-2032 in fine 200,0 200,0
Obligation 2036 EUR 3,500% 05-2036 in fine 500,0 500,0
Obligation 2036 - 2 EUR 3,125% 11-2031 in fine 500,0 500,0
NEU Commercial Paper EUR 210,0 -
Emprunt et dettes - taux fixe 9,0 27,3
Emprunt et dettes - taux variable 3,1 3,7
Ligne de liquidité bancaire 600 M EUR - -
Stahl
Dettes bancaire EUREuribor+marge 09-2029 amortissable 5,2 7,7
Dettes bancaire EUREuribor+marge 03-2028 in fine 89,6 89,6
Dettes bancaire USD SOFR+marge 03-2028 amortissable 45,9 60,3
Dettes bancaire USD SOFR+marge 03-2028 in fine 269,7 299,5
Dettes bancaire EUREuribor+marge 03-2028 amortissable 5,2 5,9
Dettes bancaire EUREuribor+marge 03-2028 in fine 17,3 17,3
Dettes bancaire USD SOFR+marge 03-2028 amortissable 17,5 17,5
Dettes bancaire EUREuribor+marge 03-2028 amortissable 1,7 1,7
Crédit Revolving USD revolving 40 M USD - -
Frais d'émission d'emprunt à étaler -9,3 -11,1
Scalian
Obligations 2028 EUREuribor+marge 10-2028 in fine 54,0 54,0
Obligations 2028 EUREuribor+marge 10-2028 in fine 225,0 225,0
Obligations 2030 EUREuribor+marge 07-2030 in fine 71,0 71,0
Frais d'émission d'emprunt à étaler -12,1 -13,1
Autres dettes et intérêts courus 1,0 0,4
Ligne de liquidité bancaire 100 M EUR 16,0 16,0
CPI
Dettes bancaire USD SOFR+marge 12-2026 amortissable 326,9 370,6
Crédit Revolving USD Libor+marge 12-2025 revolving 35 M USD - -
Frais d'émission d'emprunt à étaler -0,8 0,6
ACAMS
Dettes bancaire USD SOFR+marge 03-2027 amortissable 136,6 154,9
Crédit Revolving USD SOFR+marge 03-2027 revolving 20 M USD 11,9 13,5
Frais d'émission d'emprunt à étaler -1,7 -2,3
TOTAL 6 046,0 6 189,8
dont non courant 5 609,4 5 589,0
dont courant 436,6 600,8


(1) Le taux d’intérêt effectif est calculé en prenant en compte les primes ou décotes d’émission et les frais bancaires liés à
l’émission.
(2) Le 27 mars 2023, Wendel a émis une obligation échangeable en titres Bureau Veritas pour un montant de 750 M€. Cette
obligation échangeable a un coupon de 2,625 % et une échéance en mars 2026. Les détenteurs de ces titres ont la
faculté de demander à tout moment l’échange de ces obligations contre les titres Bureau Veritas sous-jacent
(23,2 millions de titres Bureau Veritas). Cette faculté des détenteurs d’obligations serait exercée principalement dans le
cas où le cours de Bureau Veritas serait supérieur au cours d’échange de 32,3 € par action majoré du coupon de la
dernière année à l’échéance. A sa date d’émission, cette obligation échangeable a été comptabilisée en séparant la
composante dette évaluée à 723,9 M€ et comptabilisée selon le taux d’intérêt effectif, et la composante optionnelle
(vente d’options d’achat sur titres Bureau Veritas) comptabilisée à la juste valeur en passifs financiers pour 26,1 M€ à la
date d’émission (voir la note 8 « Actifs et passifs financiers »).




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Comptes consolidés au 30 juin 2025
Notes annexes



Échéancier de la dette financière

Moins d'1 an Entre 1 et 5ans Plus de 5ans 30.06.2025
En millions d'euros

Wendel et holdings 959,2 800,0 600,0 2 359,2
Participations 424,4 2 092,5 1 195,9 3 712,7

TOTAL 1 383,6 2 892,5 1 795,9 6 071,9




NOTES SUR LE COMPTE DE RESULTAT


NOTE 11. COUT DE L’ENDETTEMENT FINANCIER NET

1er semestre 1er semestre
En millions d'euros 2025 2024

Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie 47,6 78,9
Coût de l'endettement financier brut
Charges d'intérêts -119,2 -122,2
Eléments calculés sans effet sur la trésorerie -10,3 -10,8
Charges d'intérêts sur contrats de location simple -15,3 -12,5
Total coût de l'endettement financier brut -144,8 -145,5

TOTAL -97,2 -66,6


NOTE 12. AUTRES PRODUITS ET CHARGES FINANCIERS

1er semestre 2025 1er semestre 2024
En millions d'euros

Variation de juste valeur des actifs et passifs financiers (hors dérivés) -31,6 1,9
Résultat sur instruments dérivés sur taux, change et actions 31,9 0,3
Différences de change -7,3 4,4
Impacts d'actualisation -1,7 -0,7
Autres -9,0 -16,2
TOTAL -17,6 -10,3




AUTRES NOTES


NOTE 13. ENGAGEMENTS HORS BILAN

Les engagements hors bilan sont présentés dans la note 31 « Engagements hors bilan » des comptes
consolidés 2024. La principale évolution correspond aux engagements pris dans le cadre de
l’acquisition de Monroe Capital et de la vente à terme de titres Bureau Veritas (voir la note
2 « Variations de périmètre »).

Par ailleurs, dans le cadre de ses investissements, le Groupe est engagé à investir environ 172,4 M€
dans des fonds de capital-investissement via Wendel Growth, dont 145,1 M€ ont déjà été appelés

NOTE 14. EVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLOTURE

Néant.




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Docusign Envelope ID: 8CD2C7D9-CCB9-46F4-A0AF-8AF0FBC72FC3




DELOITTE & ASSOCIES FORVIS MAZARS SA




Wendel
Période du 1er janvier au 30 juin 2025




Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle
Docusign Envelope ID: 8CD2C7D9-CCB9-46F4-A0AF-8AF0FBC72FC3



DELOITTE & ASSOCIES FORVIS MAZARS SA
6, place de la Pyramide 45, rue Kléber
92908 Paris-La Défense cedex 92300 Levallois-Perret
Commissaire aux Comptes Commissaire aux Comptes
Membre de la compagnie Membre de la compagnie
régionale de Versailles et du Centre régionale de Versailles et du Centre




Wendel
Période du 1er janvier au 30 juin 2025



Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle



Aux Actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale et en application de l'article
L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

► l'examen limité des comptes consolidés semestriels résumés de la société Wendel, relatifs à la période
du 1er janvier au 30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;

► la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été établis sous la responsabilité du directoire. Il nous
appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.


I – Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d’exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les membres de la direction en charge des
aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins
étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d’exercice professionnel applicables en
France. En conséquence, l’assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas
d’anomalies significatives obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance modérée, moins
élevée que celle obtenue dans le cadre d’un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre
en cause la conformité des comptes consolidés semestriels résumés avec la norme IAS 34, norme du
référentiel IFRS tel qu'adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière intermédiaire.


II – Vérification spécifique


Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel
d'activité commentant les comptes consolidés semestriels résumés sur lesquels a porté notre examen
limité.
Docusign Envelope ID: 8CD2C7D9-CCB9-46F4-A0AF-8AF0FBC72FC3




Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
consolidés semestriels résumés.



Paris-La Défense et Levallois-Perret, le 30 juillet 2025

Les Commissaires aux Comptes


DELOITTE & ASSOCIES FORVIS MAZARS SA




Emmanuel Gadret Emmanuel Rollin Isabelle Massa Malcom Sossou




Wendel 2
Docusign Envelope ID: 917AB477-C033-4D80-BF65-4E90F5834AF1




ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J’atteste, à ma connaissance, que les comptes semestriels consolidés, sont établis conformément aux
normes comptables applicables et donnent une image fidèle et honnête du patrimoine, de la situation
financière et du résultat de l’émetteur, ainsi que l’ensemble des entreprises comprises dans la
consolidation, et que le rapport semestriel d’activité ci-joint présente un tableau fidèle des événements
importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des
principales transactions entre parties liées ainsi qu’une description des principaux risques et des
principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.




Fait à Paris, le 30 juillet 2025.




Laurent Mignon

Président du Directoire
Société européenne à Directoire et Conseil de Surveillance au capital social de 177 847 988 €
4, rue Paul-Cézanne – 75008 Paris
Tél. : 01 42 85 30 00
Juillet 2025

W W W . W E N D E LG RO U P. C O M

Wendel