RAPPORT FINANCIER
SEMESTRIEL 2025




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 1
SOMMAIRE


CHAPITRE 1. RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITÉ ..........................................................3
1.1 MOT DE LA DIRECTRICE GENERALE ......................................................................................................... 3
1.2 ACTIVITE DU GROUPE CLARIANE AU PREMIER SEMESTRE 2025 ................................................................... 4
1.3 EXAMEN DES RESULTATS CONSOLIDES ET DE LA SITUATION FINANCIERE AU 30 JUIN 2025 ................................ 8
1.4 ÉVENEMENTS IMPORTANTS SURVENUS DEPUIS LE 30 JUIN 2025 .................................................................. 13
1.5 FACTEURS DE RISQUES ......................................................................................................................... 14
1.6 TRANSACTIONS AVEC DES PARTIES LIEES ................................................................................................. 16
1.7 PERSPECTIVES..................................................................................................................................... 19

CHAPITRE 2. ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDÉS RÉSUMÉS AU 30 JUIN
2025 ........................................................................................................................... 22
2.1 ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDES RESUMES AU 30 JUIN 2025 .................................................... 22
PRÉSENTATION DU RÉSULTAT GLOBAL ..................................................................................................................................... 22
ÉTAT DE LA SITUATION FINANCIÈRE .......................................................................................................................................... 23
TABLEAU DE FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉ ...................................................................................................................... 24
VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS .............................................................................................................. 25
NOTES ANNEXES AUX ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDÉS RÉSUMÉS ................................................................. 26
2.2 RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR LES ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDES RESUMES .. 94

CHAPITRE 3. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU DOCUMENT .............................. 96




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 2
CHAPITRE 1. RAPPORT SEMESTRIEL D’ACTIVITÉ
1.1 Mot de la Directrice générale

Ce 1er semestre 2025 nous a permis de finaliser le plan de renforcement de notre structure
financière avec six mois d’avance. Nos cessions ont pu être réalisées dans de bonnes conditions,
sur la base de multiples de valorisation élevés. Grâce à ce plan, notre Groupe a renforcé
significativement sa structure bilantielle et actionnariale, et renoué avec un accès normalisé au
marché de la dette, comme le démontre le succès de l’émission obligataire réalisée en juin
dernier. Ces différentes opérations nous auront permis de rembourser intégralement notre RCF.
L’activité Maisons de retraite connaît depuis le 2ème trimestre une bonne dynamique dans
l’ensemble des pays, avec un taux d’occupation à fin juillet supérieur à 91%.
S’agissant de nos activités de santé, malgré une bonne dynamique d’activité dans tous les pays,
nous avons été pénalisés en France par les conditions d'entrée en vigueur du nouveau cadre
de financement du SMR décidé par le Gouvernement, marquées par des retards de mise en
œuvre et des malfaçons tarifaires, ce qui a pesé sur la performance financière du semestre.
Au 2sd semestre, nous bénéficierons des mesures correctrices que nous avons engagées dans le
cadre de la réforme SMR à travers une gestion renforcée du case mix et l'ajustement des
organisations de soins. L'activité Maisons de retraite profitera de la bonne dynamique des taux
d’occupation et du plein effet des augmentations tarifaires en Allemagne. Enfin, nous déployons
un plan d'adaptation destiné à ajuster notre organisation centrale au périmètre post-cessions,
et à récolter les fruits de la transformation digitale engagée depuis plus d’un an.
Forts de la qualité de notre portefeuille géographique et d’activités, de nos expertises et surtout
de l’engagement remarquable de nos équipes que je tiens à saluer, nous continuerons à
poursuivre notre transformation pour répondre aux nouveaux enjeux de santé et être aux côtés
des patients et aidants qui nous font confiance.
Sophie Boissard, Directrice générale de Clariane




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 3
1.2 Activité du Groupe Clariane au premier semestre 2025

1.2.1 FAITS MARQUANTS DU PREMIER SEMESTRE 2025


Plan de Renforcement de la structure financière du Groupe

Le plan de renforcement de la structure financière du Groupe, annoncé le 14 novembre 2023
(le « Plan de Renforcement ») et finalisé 6 mois avant le terme fixé avec l’annonce de la cession
de son activité d’aide à domicile Petits-fils le 12 juin 2025, portait sur un montant total de 1,5
milliard d’euros. Ce Plan de Renforcement visait à sécuriser et accélérer la trajectoire de
désendettement de Clariane, à disposer d’une structure financière tenant compte d’un
environnement économique rendu plus difficile par le niveau d’inflation, la hausse des taux
d’intérêt et le durcissement des marchés du crédit et immobiliers, et enfin à lui rendre des marges
de manœuvre dans l’exécution de sa stratégie.

Avec la réalisation dès décembre 2023 des deux premiers volets du Plan de Renforcement
(conclusion avec Predica des deux partenariats immobiliers « Gingko » pour un montant de 140
millions d’euros et « Juniper » pour un motant de 90 millions d’euros, remboursé en avril 2024 lors
de la cession effective par Clariane de son activité au Royaume-Uni, et mise en place d’un prêt
relais immobilier à terme de 200 millions d’euros intégralement remboursé en 2024) et la
réalisation avec succès le 5 juillet 2024 de l’augmentation de capital avec maintien du droit
préférentiel de souscription qui faisait suite à l’augmentation de capital réservée réalisée le 12
juin 2024, les trois premiers volets de ce plan avaient été finalisés dès la clôture annuelle 2024.

Le 12 juin 2025, le Groupe a annoncé la signature d’un accord portant sur la cession de son
réseau Petits-fils à Crédit Agricole Santé & Territoires, pour une valeur brute de cession (valeur
d’entreprise) de 345 millions d’euros. Le closing de cette opération est intervenu le 29 juillet 2025.
La cession du réseau Petits-fils, réalisée à l’issue d’un processus compétitif, permet au Groupe
de finaliser le quatrième et dernier volet de son Plan de Renforcement, constitué d’un
programme de cession d’actifs opérationnels et immobiliers ainsi que de partenariats en capital
visant notamment à un recentrage géographique de ses activités pour un montant attendu
d’environ 1 milliard d’euros de produits de cessions bruts avant fin 2025.

La sécurisation de ce programme de cession d’actifs vient parachever, six mois avant le terme
fixé, la réalisation du Plan de Renforcement. Les plus-values associées au programme de cession
d’actifs (y compris la cession du réseau Petit-Fils), sont estimées à plus de 200 millions d’euros sur
l’année 2025, et participent au remboursement de l’encours de la dette du Groupe, en ligne
avec les clauses de remboursements anticipés obligatoires dans le crédit syndiqué.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 4
Nouveaux financements
Amendement et extension du crédit syndiqué

Le 14 février 2025, le Groupe a signé l’amendement et l’extension de son crédit syndiqué,
comprenant un crédit à terme et un crédit revolving à échéance finale mai 2029, sous réserve
de l’exécution de certaines conditions tenant au refinancement des dettes obligataires, avec
des échéances intermédiaires prévues au 28 février 2027 et au 31 mai 2028, pour un montant de
625 millions d’euros.

La documentation de ce crédit syndiqué renouvelé prévoit les engagements ci-dessous :

- le remplacement du ratio de levier opérationnel par un ratio de levier total consolidé (levier
« Wholeco ») ;
- une modification de la clause de remboursement anticipé obligatoire liée aux cessions
d’actifs en cours de réalisation par le Groupe. Les remboursements sont ramenés à 40% des
produits nets de cession (contre 75% précédemment) pour les opérations restant à exécuter
en 2025 dans la limite d’un montant cumulé de 700 millions d’euros ;
- une réduction d’ici mai 2026 du montant du crédit syndiqué, qui s’élève à 625 millions d’euros
se décomposant ainsi (i) le crédit à terme, de 340 millions d’euros en février 2025 (338,2 millions
d’euros au 30 juin 2025) ramené à 300 millions d’euros ; (ii) le crédit revolving, de 492,5 millions
d’euros (490,8 millions d’euros à fin juin 2025, entièrement tiré actuellement), ramené à 325
millions d’euros ;
- l’option pour le Groupe d’étendre la maturité du crédit syndiqué à mai 2029, sous les
conditions suivantes : le remboursement, refinancement ou extension de maturités de (i) 300
millions d’euros de dettes à échéance 2027 avant le 28 février 2027 (maturité initiale) et (ii)
480 millions d’euros de dettes à échéance 2028 avant le 30 mai 2028. Dans les deux cas, le
crédit revolving devra être intégralement non tiré aux dates d’extension ;
- l’ajout d’un covenant semestriel de liquidité minimum de 300 millions d’euros ;
- la limitation de distribution de dividendes introduite en juillet 2023 reste applicable, avec une
interdiction de distribution tant que le ratio de levier « Wholeco » reste au-dessus de 4,0x à la
clôture de l’exercice (contre 3,5x précédemment sur le levier « Opco ») et une limitation à
40% du résultat net ;
- l’absence de remboursement d’instruments hybrides avec de la dette tant que le levier
« Wholeco » du Groupe reste au-dessus de 5,0x (contre 3,5x précédemment). Un
remboursement ne pourra se faire que via le refinancement par du capital ou d’autres
instruments hybrides ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 5
- par ailleurs, le Groupe a également annoncé l’indexation du crédit syndiqué à des objectifs
environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). En cohérence avec son ambition ESG
et le rôle central de cette stratégie, les conditions financières du crédit syndiqué seront
indexées sur des indicateurs extra-financiers portant sur la formation diplômante, la sécurité,
la santé au travail et les audit ISO 9001. A cette date, les indicateurs cibles sont fixés jusqu’à
fin 2025, avec une clause de rendez-vous pour fixer les indicateurs cibles suivants (notamment
pour prendre en compte la finalisation du programme de cessions). A ce titre, il est prévu que
la marge du crédit syndiqué s’ajustera à la hausse ou à la baisse, en fonction de l’atteinte ou
non des objectifs extra-financiers.




Prêt relais immobilier de 150 millions d’euros

Concomitamment, Clariane a annoncé la signature d’un nouveau prêt immobilier auprès de la
Caisse Régionale de Crédit Agricole Mutuel de Paris et d’Ile de France, LCL, Crédit Agricole
Corporate and Investment Bank et CIC Est, dont les principales caractéristiques sont les
suivantes :

- un montant de 150 millions d’euros ;
- une échéance calquée sur celle du crédit syndiqué et un amortissement du crédit de 15
millions d’euros par an à partir de mai 2026 ;
- ce prêt servira à financer et à refinancer des investissements immobiliers du Groupe ;
- suretés : les prêteurs bénéficient de suretés suivantes (i) nantissement de droit luxembourgeois
par la société de 100 % des titres de CHL 1, (ii) nantissement de droit luxembourgeois par CHL
1 de 100 % des titres de CHL 2, (iii) nantissement de droit français par CHL 2 de 100 % des titres
de Clariane Holding Immobilier 1.




Émission obligataire de 400 millions d’euros

Le 24 juin 2025, Clariane a annoncé le placement avec succès d’une émission obligataire non-
sécurisée d’un montant total de 400 millions d’euros à échéance 5 ans (27 juin 2030), contribuant
à allonger la maturité moyenne de sa dette, avec un coupon annuel de 7,875%. L’émission a
suscité un intérêt marqué de la part d’un grand nombre d’investisseurs institutionnels de premier
plan, tant français qu’internationaux. Le carnet d’ordres a atteint un montant supérieur à 1,2
milliard d’euros, soit un taux de sursouscription de plus de 3 fois.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 6
Le Plan de Renforcement finalisé au premier semestre 2025 visait notamment à restaurer son
accès normalisé au financement. C’est chose faite avec cette émission de marché qui permet
à Clariane d’allonger ses maturités et témoigne du soutien des investisseurs et de ses partenaires
financiers dans sa stratégie de désendettement et de renforcement de son bilan.

Le produit net de cette émission sera affecté au refinancement de l’endettement existant (y
compris le remboursement de ses OCEANE).

Le règlement-livraison et l'admission aux négociations sur le Global Exchange Market d’Euronext
Dublin des obligations est intervenu le 27 juin 2025.




Signature d’un contrat d’achat d’énergie verte

Clariane vise à réduire de 46 % ses émissions de gaz à effet de serre provenant des énergies et
des réfrigérants (scopes 1 et 2) d’ici 2031 par rapport à 2021. Le 27 mai 2025, le Groupe a
annoncé la signature de son premier contrat d’achat d’électricité renouvelable sans livraison
physique (« VPPA » – Virtual Power Purchase Agreement) avec la société IGNIS, acteur européen
reconnu pour ses solutions énergétiques durables, ce qui apporte une contribution significative
à l’atteinte de cet objectif validé par l’initiative Science Based Targets (SBTi) en juin 2024.

Ce VPPA, qui prendra effet en août 2026 pour une durée de 10 ans, porte sur la construction
d’une centrale de production solaire en Italie. Elle couvrira à terme un volume annuel de 16,5
GWh d’électricité renouvelable, représentant la consommation d’environ 40 sites italiens du
Groupe.

À travers ce projet, Clariane s’assure un approvisionnement en électricité verte, tout en
soutenant localement la création de nouvelles installations renouvelables. Ce principe renforce
la stratégie de résilience climatique du Groupe en complément d’efforts de décarbonation
dans les établissements (management de l’énergie, photovoltaïque sur site, connexion aux
réseaux de chaleur…).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 7
1.3 Examen des résultats consolidés et de la situation financière au 30 juin
2025
Il est rappelé que les indicateurs présentés sont ceux suivis par la direction opérationnelle du
Groupe, notamment le chiffre d’affaires et l’EBITDAR (Earnings Before Interest, Taxes,
Depreciation, Amortization and Rent) en français (Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation,
amortissement et loyer).


L’EBITDAR, calculé à partir des produits et charges courants de l’entreprise, fait ressortir la
performance opérationnelle du Groupe. Cet indicateur est utilisé par la profession afin d’évaluer
la performance opérationnelle de l’entreprise en dehors des effets des politiques immobilières.


Les commentaires ci-après sont rédigés à partir des comptes présentés avant application de la
norme IFRS 16, à des fins de comparaison avec l’année précédente.




1.3.1 RÉSULTATS DU 1ER SEMESTRE 2025
Au 30 juin 2025, le chiffre d’affaires consolidé du Groupe s’établit à 2 656 millions d’euros, soit
une croissance de +0,8% en base publiée et de +2,8% proforma des cessions. La différence entre
la performance publiée et proforma des cessions s’explique par l’impact des cessions
intervenues en 2024 et 2025 dans le cadre du plan de renforcement de la structure financière
du Groupe. Retraité du chiffre d’affaires de la promotion immobilière et de la révision des
produits attendus au titre de la réforme des activités sanitaires en France, la croissance
organique du groupe ressort à 4,8%.

Cette performance vient confirmer la pertinence du modèle stratégique et économique du
groupe qui s’appuie sur un portefeuille diversifié, tant en termes d’activités que de géographies.

Le réseau exploité au 30 juin 2025, toutes activités confondues, compte 1 225 établissements,
contre 1 219 au 31 décembre 2024 et 1 217 au 30 juin 2024, et près de 91 000 lits. Le nombre
d’établissements au 30 juin 2025 tient compte :

- des cessions réalisées dans le cadre du plan de renforcement de la structure financière du
Groupe (Royaume-Uni, France, Italie, Espagne et Allemagne) ;
- de la cession des Essentielles en France ;
- et enfin, des fermetures et restructurations d’établissements en Allemagne, Espagne et
Belgique.

Ces opérations ont été partiellement compensées par :

- des ouvertures de nouvelles maisons partagées Ages&Vie en France ;



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 8
- la mise en service de nouveaux établissements en Espagne, Belgique, Hollande, France et
Allemagne.

Au total, le Groupe a procédé à la cession ou à la fermeture depuis le 1 er janvier 2025 de 12
établissements, tandis qu’il mettait en service dans le même temps 18 établissements modernes,
représentant une capacité additionnelle nette de près de 450 lits.

Sur ces bases, ce sont environ 570 000 résidents et patients qui ont été accompagnés au cours
du semestre par l’un des 65 000 professionnels de santé du Groupe.

La croissance du chiffre d’affaires de +0,8% en base publiée résulte :

- de la hausse des volumes à hauteur de +1,3% pour un montant net de +34 millions d’euros
(augmentation des taux d’occupation, progression du nombre de journées facturées sur les
réseaux matures et mise en service de capacités complémentaires) ;
- d’un impact tarifaire positif à hauteur de +3,5%, soit un montant net de +89 millions d’euros,
sur l’ensemble des régions, en dépit d’un impact transitoire négatif lié au rebasage des
tarifications dans la Santé en France dans le cadre de l’entrée en vigueur de la réforme SMR ;
- d’un impact périmètre de -2,6%, soit un montant de -70 millions d’euros ;
- d’autres effets divers (impacts des produits attendus au titre de la réforme tarifaire dans la
Santé en France et promotion immobilière Ages&Vie) de -1,4%, soit un montant de -33 millions
d’euros.


L’EBITDAR pré IFRS 16 s’établit à 546 millions d’euros au premier semestre 2025, stable (-0,2%) en
base proforma des cessions et en très légère progression (+0,8%) en base proforma et hors
activités immobilières.


L’EBITDA pré IFRS 16 s’élève à 263 millions d’euros sur la période en baisse de -6,0% en base
proforma des cessions, et de -4,1% en base proforma et hors activités immobilières. Cette baisse
reflète l'impact de la réforme de la tarification des activités sanitaires en France. Les différentes
mesures mises en place par le Groupe, de gestion active du case mix et d'adaptation de
l'organisation au nouveau cadre tarifaire, doivent permettre de compenser ces effets négatifs
d'ici fin 2025.


Cette évolution de l’EBITDA pré IFRS 16 résulte :


- de l’impact des changements de périmètre liés au plan de renforcement de la structure
financière (-11 millions d’euros), et à des ajustements (+5 millions d’euros) dus notamment à
des fermetures en France, Allemagne et Italie et à de petites opérations d’acquisitions en
Espagne, pour un solde de -6 millions d’euros ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 9
- de l’ajustement à la hausse des prix et tarifs pratiqués (+89 millions d’euros), en particulier en
Allemagne, et d’une progression des charges d’exploitation (-100 millions d’euros) pour un
effet net de -11 millions d’euros ;


- d’un effet volume de -5 millions d’euros, principalement lié aux ramp-up.


Compte tenu de ces effets, la marge d’EBITDA pré IFRS16, en base proforma et hors activité
immobilière, s’établit à 9,9% sur ce premier semestre, contre 10,7% au 30 juin 2024.

Sur l’ensemble du semestre, le résultat net part du Groupe, pré IFRS 16, fait ressortir une perte de
-47 millions d’euros, contre une perte de -28 millions d’euros au 30 juin 2024. Cette perte intègre
les coûts associés aux différentes opérations en cours, de cessions et de recentrage du
portefeuille d’activités, mais non les plus-values, qui sont comptabilisées au second semestre et
qui sont estimées à plus de 200 millions d’euros.

La variation résulte :

- de l’augmentation du montant des amortissements, dépréciations et provisions, qui s’élève
à
- -175 millions d’euros au premier semestre 2025, contre -165 millions d’euros sur la même
période en 2024 ;
- d’une augmentation des charges non courantes, qui s’élèvent à -54,5 millions d’euros au
premier semestre 2025, contre -27 millions d’euros sur la même période en 2024, dont
notamment -30 millions d’euros de coûts de réorganisation et de restructuration, -17 millions
d’euros de dépréciations d’actifs (sans impact sur le cash) en Allemagne et en France et -5
millions d’euros de charges nettes liées aux cessions et projets de cessions en cours ;

Ces hausses de coûts sont compensées par :

- une amélioration du résultat financier de -89 millions d’euros au 30 juin 2025, contre -96 millions
d’euros sur la même période 2024, liée à la baisse de la dette sur un an ;
- un produit d’impôt au 30 juin 2025 de 15 millions d’euros, contre 3 millions d’euros au premier
semestre 2024 ;
- une réduction des intérêts minoritaires ;
- un résultat des activités abandonnées de 0 sur le premier semestre contre -24 millions d’euros
sur la même période en 2024.

Le résultat net part du Groupe, post IFRS 16, fait ressortir une perte de -59 millions d’euros sur ce
premier semestre 2025, contre une perte de -52 millions d’euros au 30 juin 2024.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 10
1.3.2 COMPTE DE RÉSULTAT SIMPLIFIÉ


30.06.2025 ajustements 30.06.2025 30.06.2024 ajustements 30.06.2024
En millions d'euros
post IFRS 16 IFRS 16 pré IFRS 16 post IFRS 16 IFRS 16 pré IFRS 16

Chiffre d'affaires et autres produits 2 655,8 - 2 655,8 2 636,0 - 2 636,0
Croissance % 0,8% - 0,8% 6,1% - 6,1%
EBITDAR 546,2 0,1 546,1 557,2 -2,8 560,0
% du chiffre d'affaires 20,6% - 20,6% 21,1% - 21,2%
Loyers externes -39,7 243,8 -283,5 -38,9 231,2 -270,1
% du chiffre d'affaires -1,5% - -10,7% 1,5% - 10,2%
EBITDA 506,6 243,9 262,6 518,3 228,5 289,9
% du chiffre d'affaires 19,1% - 9,9% 19,7% - 11,0%
Résultat opérationnel 72,4 39,0 33,4 121,6 23,1 98,4
% du chiffre d'affaires 2,7% - 1,3% 4,6% - 3,7%
Résultat financier -140,9 -51,9 -89,0 -147,9 -51,8 -96,1
Résultat avant impôt -68,5 -12,8 -55,6 -26,4 -28,7 2,3
Résultat net part du groupe -58,5 -11,1 -47,4 -52,3 -24,7 -27,6
% du chiffre d'affaires -2,2% - -1,8% -2,0% - -1,0%




L’EBITDAR, indicateur de référence privilégié par le Groupe et repris dans la communication
financière, correspond au résultat opérationnel avant les charges locatives, les dotations aux
amortissements et provisions, les autres produits et charges opérationnels, le résultat sur
acquisition et cession des participations consolidées des secteurs opérationnels.

L’EBITDA hors IFRS 16 correspond à l’EBITDAR hors IFRS 16 minoré du montant des loyers pour leur
montant avant application d’IFRS 16.




1.3.3 SITUATION FINANCIÈRE
La valeur du portefeuille immobilier détenu par le Groupe s’établit à 2 608 millions d’euros au 30
juin 2025, contre 2 672 millions d’euros au 30 juin 2024 et 2 612 millions d’euros au 31 décembre
2024.

Cette évolution résulte majoritairement des cessions réalisées sur l’exercice. A périmètre cons-
tant, les valeurs sont relativement stables. En effet, le taux moyen de capitalisation sur ce pre-
mier semestre s’élève à 6,4%, se maintenant par rapport au 31 décembre 2024 (vs 6,3% au 30
juin 2024). Cette évolution n’a pas d’impact significatif sur la valorisation des actifs dans les
comptes du Groupe, lesquels sont comptabilisés à la valeur historique, à l’exception des actifs
récemment acquis.

La dette immobilière se réduit à 1 494 millions d’euros au 30 juin 2025 contre 1 680 millions d’euros
au 30 juin 2024 et 1 489 millions d’euros au 31 décembre 2024, après retraitement des créances
immobilières Ages&Vie. Avec une valeur de son portefeuille immobilier de 2 608 millions d’euros
au 30 juin 2025, le niveau de Loan-To-Value (LTV) s’établit à 57% à cette même date contre 63%
au 30 juin 2024 et 57% au 31 décembre 2024.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 11
La dette financière nette du Groupe hors IFRS 16 et IAS 17 s’élève à 3 559 millions d’euros au 30
juin 2025, contre 3 771 millions d’euros au 30 juin 2024, soit une baisse de la dette financière (hors
IFRS 16 et IAS 17) de -212 millions d’euros.

Elle se compose :

- dun montant d’emprunts et de dettes financières bruts de 4 309 millions d’euros au 30 juin
2025, contre 4 286 millions d’euros au 30 juin 2024 et 3 963 millions d’euros au 31 décembre
2024 ;

- d’un niveau de trésorerie en augmentation et qui s’établit à 750 millions d’euros au 30 juin
2025, contre 515 millions d’euros au 30 juin 2024 et 518 millions d’euros au 31 décembre 2024.

Le ratio de levier financier Wholeco du Groupe, tel que défini dans le contrat d’extension du
crédit syndiqué annoncé le 17 février 2025 s’établit à 5,6x au 30 juin 2025 proforma des cessions
encaissées à date (dont Petits-fils), contre 5,8x au 30 juin 2024 (proforma des augmentations de
capital) et au 31 décembre 2024. Quant au levier Opco, celui-ci s’établit à 3,5x au 30 juin 2025
proforma des cessions encaissées à date (dont Petits-fils) contre 3,6x au 30 juin 2024 proforma
des augmentations de capital et 3,8x au 31 décembre 2024.




1.3.4. ESG ET PERFORMANCE SOCIALE

Clariane a franchi au cours du 1er semestre 2025 plusieurs étapes importantes en lien direct avec
les priorités et objectifs définis dans la feuille de route RSE 2024-2028. L’objectif poursuivi, commun
à l’ensemble de ces actions, est d’implémenter la mission à tous les niveaux de l’organisation,
en cohérence avec les travaux réalisés sous l’égide du Comité de Mission :
- afin de renforcer le dispositif de prévention en matière de santé et sécurité au travail, de
limiter les accidents du travail et d’aider les collaborateurs à préserver leur bien-être physique
et mental, un accord européen sur la santé et la sécurité au travail (SST) a été signé le 26 juin :
• cet accord entre Clariane, le Comité de la Société Européenne (CESE), la Fédération
européenne des services publics (EPSU) et les organisations syndicales nationales constitue
une première à l’échelle du secteur ;
• dans la continuité du protocole Santé Sécurité sur la Prévention des Accidents du Travail
signé en novembre 2021, il constitue une nouvelle étape d’engagement, sur un enjeu
essentiel tant pour les salariés que pour la qualité des soins offerts aux pa-tients et
résidents ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 12
• il formalise sur plusieurs engagements, auxquels sont attachés des indicateurs de suivi sur
une durée de 4 ans portant notamment sur le déploiement des dispositifs d’écoute et de
soutien social et psychologique dans tous les établissements et sièges du Groupe, la
prévention et protection des employés victimes de violence ou encore le maintien dans
l’emploi des personnes en situation de handicap et seniors ;
• ces actions s’inscrivent pleinement dans les objectifs suivis par le Comité de Mission de
Clariane en lien avec l’engagement de Considération, visant à un renforcement des
actions de prévention des accidents du travail ainsi qu’à une diminution de la pénibilité
du travail.
- le deuxième rapport du Comité de Mission a été finalisé et publié fin avril 2025. Il présente les
avis du Comité sur les initiatives prises par la Société dans le cadre de chacun de ses ob-
jectifs sociaux et environnementaux, ainsi que les résultats positifs du premier audit de société
à mission. Ce rapport est consultable sur le site internet de Clariane.
- en lien avec l’objectif 2031 en matière de réduction des émissions de gaz à effet de serre
(GES), tels que validés par l’initiative SBTi, Clariane a procédé à la signature de son premier
contrat d’achat d’électricité 100% renouvelable sans livraison physique avec IGNIS. Ce
« VPPA », prendra effet en août 2026 pour une durée de 10 ans. Il porte sur la construction
d’une centrale de production solaire en Italie, qui couvrira à terme un volume annuel de 16,5
GWh d’électricité.
- dans le cadre de l’amélioration continue en matière de management de la durabilité, Cla-
riane a publié sa Politique Médicale, Innovation et Recherche définissant les priorités du
Groupe en matière de santé et de soin, en lien avec ses engagements de Considération et
d’Innovation.




1.4 Événements importants survenus depuis le 30 juin 2025
Les informations relatives aux événements postérieurs à la clôture sont détaillés en note 14 de
l’annexe aux États Financiers semestriels consolidés résumés du présent Rapport financier
semestriel, et incluent notamment la mise en place d’un nouveau programme de factoring
pour un montant mobilisable maximum de 95 millions d’euros, ainsi que le closing de
l’opération de cession du réseau Petit-Fils à Crédit Agricole Santé & Territoires annoncée par
le Groupe le 12 juin 2025 est intervenu le 29 juillet 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 13
1.5 Facteurs de risques
Il n’est pas anticipé de risques autres que ceux ayant été identifiés au chapitre 2 « Facteurs de
risques » du Document d’Enregistrement Universel 2024 déposé le 31 mars 2025 auprès de l’AMF
sous le numéro D.25-0209.


Gestion du risque de liquidité
Dans un contexte de forte accélération de l’inflation, de remontée des taux d’intérêt et d’accès
réduit aux marchés obligataires en 2023, le Groupe a engagé le 14 novembre 2023 le Plan de
Renforcement, dont la finalisation est intervenue au cours du premier semestre 2025, soit six mois
avant le terme fixé. Les différentes actions de ce plan, et notamment le renforcement de ses
fonds propres à travers un partenariat immobilier, deux augmentations de capital réalisées en
juin et juillet 2024, et la sécurisation sur le premier semestre 2025 d’un programme de cessions
d’actifs, combinés aux lignes de crédits négociées auprès du syndicat bancaire et à l’émission
obligataire de 400 millions d’euros dont le règlement-livraison est intervenu le 27 juin 2025,
permettent au Groupe de faire face à ses besoins de financement court terme.

La liquidité du Groupe s’élève à 749,9 millions d’euros au 30 juin 2025.

Au 30 juin 2025, et pour une période d’au moins 12 mois, la liquidité du Groupe est assurée par :

- la sécurisation du Plan de Renforcement (cf. 1.2.1 Faits marquants du premier semestre 2025) ;

- l’amendement et l’extension du crédit syndiqué, ainsi que la mise en place d’une nouvelle
ligne de crédit pour un montant total de 775 millions d’euros, aux échéances finales mai 2029,
sous réserve de l’exécution de certaines conditions tenant au refinancement des dettes
obligataires, annoncés par le Groupe le 17 février 2025 (cf. 1.2.1 Faits marquants du premier
semestre 2025) ;

- l’émission obligataire non-sécurisée d’un montant total de 400 millions d’euros à échéance 5
ans (27 juin 2030) dont le règlement-livraison est intervenu le 27 juin 2025, contribuant à
allonger la maturité moyenne de la dette du Groupe, avec un coupon annuel de 7,875% (cf.
1.2.1 Faits marquants du premier semestre 2025).

Clariane dispose en effet d’un fonds de roulement suffisant pour faire face à ses échéances au
cours des 12 prochains mois, tout en respectant la condition de liquidité minimum de 300 millions
d’euros à chaque clôture semestrielle et annuelle, et au jour de chaque renouvellement
éventuel du tirage de sa ligne de Revolving Credit Facility (« RCF ») d’un montant de
490,8 millions d’euros, sachant que la prochaine date d’échéance est fixée le 4 décembre 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 14
Les échéances de dette à 12 mois sont d’environ 290 millions d’euros (hors programme de
factoring), comprenant principalement des échéances de dettes immobilières et Schuldschein.



Risque de bris des covenants financiers et gestion du risque de défaut de croisé du Groupe
En ligne avec sa stratégie de renforcement de bilan et de réduction de son endettement
financier, le Groupe a annoncé le 17 février 2025 l’adoption pour le crédit syndiqué et le prêt
immobilier de 150 millions d’euros d’un seul covenant de levier « Wholeco », cumulant la dette
corporate et la dette immobilière, en remplacement des deux ratios pré-existants : levier
opérationnel (levier « Opco ») et Loan to Value. Dans ce cadre, et à l’avenir, les objectifs de
levier seront communiqués sur la base d’un levier « Wholeco » et correspondant au covenant
de levier.


Sur la base de la définition du levier « Wholeco » (Dette financière nette hors loyers capitalisés1 /
EBITDA consolidé hors loyers capitalisés), celui-ci doit s’établir en-dessous de 7,0x au 30 juin 2025,
6,5x au 31 décembre 2025 et au 30 juin 2026, 6,0x au 31 décembre 2026 et au 30 juin 2027, 5,5x
au 31 décembre 2027 et au 30 juin 2028, puis 5,0x à partir du 31 décembre 2028.


Le crédit syndiqué du Groupe de 829 millions d’euros à la clôture, dont l’extension de maturité
de mai 2026 à mai 2029, sous certaines conditions, pour un montant de 625 millions d’euros, a
été annoncée par le Groupe le 17 février 2025, ainsi que le prêt immobilier de 150 millions d’euros
signé en février 2025 auprès de la Caisse Régionale de Crédit Agricole Mutuel de Paris et d’Ile
de France, LCL, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank et CIC Est sont soumis au
covenant financier sur le ratio de levier financier consolidé « Wholeco ».


Le prêt immobilier de 150 millions d’euros signé en février 2025 est en sus soumis à un ratio
de loan-to-value aux clôtures semestrielle et annuelle.


D’autres contrats de crédits bancaires disposent d’un covenant dont la formule de calcul
n’a pas été modifiée2. L’évolution du covenant est notifiée semestriellement à ces
établissements.




1C’est-à-dire hors IFRS 16 et IAS 17.
2(Dette nette consolidée hors IFRS 16 - Dette immobilière) / (EBITDA hors IFRS 16 – 5,8% * Dette immobilière) avec Dette
immobilière retraitée de créances vers des véhicules immobiliers non consolidés.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 15
En outre, le Groupe doit s’assurer de disposer de 300 millions d’euros de liquidités à chaque
clôture semestrielle et annuelle et à chaque tirage du prêt revolving le cas échéant. La ligne de
prêt revolving non-tirée entre en compte pour le calcul de ce montant de 300 millions d’euros
de liquidités. Cette condition de liquidité minimum est bien respectée au 30 juin 2025, le Groupe
disposant de 749,9 millions d’euros de liquidité à la clôture semestrielle. Le Groupe s’est par
ailleurs engagé à ne pas tirer le prêt revolving pour une période d’au moins 15 jours calendaires
consécutifs avant le 30 juin 2026.


Sur la base de la formule de calcul du covenant bancaire sur le ratio de levier financier consolidé
« Wholeco » (Dette financière nette hors loyers capitalisés / EBITDA consolidé hors loyers
capitalisés), le Groupe dispose au 30 juin 2025 d’une marge suffisante par rapport au seuil de
7,0x. Cette dernière est d’environ 70 millions d’euros d’EBITDA hors IFRS 16, ou d’environ 485
millions d’euros de dette nette hors IFRS 16, tout autre paramètre du calcul restant identique.

Les obligations Euro PP, Schuldschein et Namensschuldverschreibung sont également soumises
à covenants. L’évolution des covenants est notifiée annuellement aux investisseurs.

Par ailleurs, la gestion du risque de défaut croisé n’a pas évolué par rapport au chapitre 2
« Facteurs de risques » du Document d’Enregistrement Universel 2024 déposé le 31 mars 2025
auprès de l’AMF sous le numéro D.25-0209, et est décrite dans la note aux États Financiers
semestriels consolidés résumés 9.2 Dette financière nette.

Les autres facteurs de risques identifiés au chapitre 2 « Facteurs de risques » du Document
d’Enregistrement Universel 2024 déposé le 31 mars 2025 auprès de l’AMF sous le numéro D.25-
0209 ne présentent pas d’évolution significative sur le premier semestre 2025.




1.6 Transactions avec des parties liées
Les informations sur les transactions avec des parties liées intervenues au premier semestre 2025
figurent en note 6 de l’annexe aux États Financiers semestriels consolidés résumés du présent
Rapport financier semestriel.


Ces conventions ont suivi la procédure des conventions réglementées qui vise à prévenir
d’éventuels conflits d’intérêts. Conformément à la loi, ces conventions ont fait l’objet, avant leur
conclusion, d’une autorisation préalable du Conseil d’administration, les administrateurs
concernés n’ayant pris part ni aux débats ni au vote.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 16
Ces conventions, à l’exception du contrat de cession des actions Korian Domiciles qui a été
autorisée par le Conseil d’Administration le 9 juin 2025 et qui sera soumis à l’approbation de la
prochaine assemblée générale, ont été approuvées par l’assemblée générale du 14 mai 2025.


Pour plus de détails sur ces conventions, nous vous invitons à consulter le tableau explicatif
ci‑après. Un résumé de ces conventions figure également sur le site internet de Clariane.
Date de Type de Parties à la Modalités
conclusion convention convention
de la convention
14 février 2025 Amendement - Clariane L’amendement et l’extension du crédit syndiqué
et extension du - BNP Paribas prévoit notamment les engagements suivants :
- le remplacement du ratio de levier
crédit syndiqué - CIC
opérationnel par un ratio de levier total
- HSBC consolidé (levier financier « Wholeco ») ;
Continental - une modification de la clause de
Europe remboursement anticipé obligatoire liée
aux cessions d’actifs en cours de réalisation
- Société
par le Groupe. Les remboursements sont
Générale ramenés à 40 % des produits nets de
- tous les cession (contre 75 % précédemment) pour
prêteurs listés les opérations restant à exécuter en 2025
dans la limite d’un montant cumulé de 700
à l’annexe 1
millions d’euros ;
du prêt - une réduction d’ici mai 2026 du montant
du crédit syndiqué, qui s’élève à 625
millions d’euros se décomposant ainsi (i) le
crédit à terme, de 340 millions d’euros en
février 2025 ramené à 300 millions d’euros
et (ii) le crédit revolving, de 492,5 millions
d’euros ramené à 325 millions d’euros ;
- l’option pour le Groupe d’étendre la
maturité du crédit syndiqué à mai 2029,
sous les conditions suivantes : le
remboursement, refinancement ou
extension de maturités de (i) 300 millions
d’euros de dettes à échéance 2027 avant
le 28 février 2027 (maturité initiale) et (ii) 480
millions d’euros de dettes à échéance 2028
avant le 30 mai 2028. Dans les deux cas, le
crédit revolving devra être intégralement
non tiré aux dates d’extension ;
- l’ajout d’un covenant semestriel de
liquidité minimum de 300 millions d’euros ;
- la limitation de distribution de dividendes
introduite en juillet 2023 reste applicable,
avec une interdiction de distribution tant
que le ratio de levier financier « Wholeco »
reste au-dessus de 4x à la clôture de
l’exercice (contre 3,5x précédemment sur




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 17
le levier « Opco ») et une limitation de la
distribution à 40 % du résultat net ;
- l’absence de remboursement
d’instruments hybrides avec de la dette
tant que le levier financier « Wholeco » du
Groupe reste au-dessus de 5,0x (contre 3,5x
précédemment). Un remboursement ne
pourra se faire que via le refinancement
par du capital ou d’autres instruments
hybrides ;
- par ailleurs, le Groupe a également
annoncé l’indexation du crédit syndiqué à
des objectifs environnementaux, sociaux et
de gouvernance (ESG). En cohérence
avec son ambition ESG et le rôle central de
cette stratégie, les conditions financières
du crédit syndiqué seront indexées sur des
indicateurs extra-financiers portant sur les
parcours de formation diplômante, la
sécurité, la santé au travail et les audits ISO
9001. Les indicateurs cibles sont fixés
jusqu’à fin 2025, avec une clause de
rendez-vous pour fixer les indicateurs cibles
suivants (notamment pour prendre en
compte la finalisation du programme de
cessions). A ce titre, il est prévu que la
marge du crédit syndiqué s’ajustera à la
hausse ou à la baisse, en fonction de
l’atteinte ou non des objectifs extra-
financiers.
14 février 2025 Prêt relais - Clariane Le prêt relais immobilier prévoit notamment que :
immobilier - Caisse - Ce Prêt servira à financer et à refinancer
des investissements immobiliers du
Régionale de
Groupe ;
Crédit - Montant : 150 millions d’euros ;
Agricole - Échéance : mai 2029, sous les conditions
Mutuel de suivantes : le remboursement,
refinancement ou extension de maturités
Paris et d’Ile
de (i) 300 millions d’euros de dettes à
de France échéance 2027 avant le 28 février 2027
- LCL (maturité initiale) et (ii) 480 millions d’euros
- Crédit de dettes à échéance 2028 avant le 30 mai
2028. Dans les deux cas, le crédit revolving
Agricole
devra être intégralement non tiré aux dates
Corporate d’extension.
and - Suretés : les prêteurs bénéficient de suretés
Investment suivantes (i) nantissement de droit
luxembourgeois par Clariane de 100 % des
Bank
titres de CHL 1, (ii) nantissement de droit
- CIC Est luxembourgeois par CHL 1 de 100 % des
titres de CHL 2, et (iii) nantissement de droit
français par CHL 2 de 100 % des titres de




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 18
Clariane Holding Immobilier 1.
11 juin 2025 Contrat de - Clariane Le contrat de cession d’actions porte sur la cession
cession des - Clariane par Clariane France, filiale à 100 % de la Société, de
l’intégralité des actions de la société Korian
actions Korian France
Domiciles à Crédit Agricole Santé et Territoire
Domiciles - Crédit (« CAST »), filiale de Crédit Agricole SA.
Agricole SA L’opération, réalisée dans le cadre d’un processus
- Crédit compétitif, s’effectue pour une valeur brute de
cession (valeur d’entreprise) de 345 millions d’euros.
Agricole
La Société intervient au contrat de cession pour
Santé et garantir les déclarations et garanties données par
Territoire Clariane France qui sont limitées dans le temps.
Crédit Agricole SA est partie au contrat de cession
pour garantir les engagements de CAST au titre de
ce contrat. La réalisation de l’opération est
subordonnée à l’obtention par CAST de
l’autorisation de l’Autorité de la Concurrence.




1.7 Perspectives

Prévisions financières pour l’exercice 2025
En 2025, le Groupe s’était fixé comme principal objectif la finalisation de son plan de renforce-
ment de sa structure financière, étape aujourd’hui franchie.
Concernant la poursuite de l’amélioration de ses performances opérationnelles, après un pre-
mier semestre de transition, les résultats du Groupe sur le second semestre 2025 devraient
bénéficier :
- des pleins effets du plan de cessions ;
- des augmentations de volumes constatées dans toutes nos géographies, notamment en
France, tant sur le réseau mature que sur les établissements en phase de ramp-up ;
- des effets en année pleine des augmentations de prix, et des revalorisations
complémentaires attendues en Allemagne ;
- de la montée en puissance de la gestion active du case mix et des adaptations
opérationnelles mises en place pour compenser les effets transitoirement négatifs du
nouveau cadre tarifaire applicable aux activités SMR ;
- des mesures d'adaptation destinées à ajuster l’organisation centrale du Groupe au périmètre
post-cessions et à tirer les bénéfices de la transformation digitale engagée depuis plus d’un
an.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 19
Dans ce contexte, Clariane confirme son objectif pour 2025 d’une croissance de l’EBITDA, pré
IFRS 16 et proforma des cessions, comprise entre +6% et +9%, soutenue par une croissance
organique de son chiffre d’affaires autour de +5%.


Par ailleurs, le Groupe rappelle que l’amélioration progressive de la génération de cash-flow et
de son niveau d’endettement restent sa priorité. Ainsi, il maintiendra ses investissements de
maintenance à un niveau normatif d’environ 100 millions d’euros et ses investissements de
développement à environ 200 millions d’euros.


Enfin, il confirme son objectif d’un levier financier « Wholeco3 » inférieur à 5,5x fin 2025.


S’agissant des indicateurs extra-financiers et retraités des effets de périmètre liés au plan de
cession, il se fixe pour objectifs en 2025 de :
- conserver le score de recommandation nette (NPS) résidents/patients et familles à un niveau
supérieur ou égal à 40 ;
- maintenir à plus de 7 000 le nombre de collaborateurs engagés dans des parcours de for-
mation qualifiante, conformément à ses engagements de mission ;
- réduire le taux de fréquence des accidents du travail avec arrêt à un niveau de 30 ;
- poursuivre la mise en œuvre de la stratégie de décarbonation énergétique bas carbone telle
que validée par la Science-Based Target initiative (SBTi), induisant une réduction des émis-
sions de gaz à effet de serre liées aux énergies de -22% .




Perspectives 2023-2026


Le Groupe rappelle ses principaux objectifs définis pour la période du 1 er janvier 2023 au 31
décembre 2026 :


- un objectif de croissance organique annuelle moyenne (CAGR) du chiffre d'affaires
d’environ +5%, soutenue notamment par une augmentation progressive et régulière des taux
d'occupations et des volumes d’activité, notamment ambulatoire, et du rattrapage tari-faire
en cours, en particulier en Allemagne ;




3 Tel que défini dans l’extension du contrat de crédit syndiqué.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 20
- un objectif d’amélioration au 31 décembre 2026 de 100 à 150 points de base de la marge
d’EBITDA, pré IFRS 16 et sur une base proforma des cessions, par rapport au 31 décembre
2023, soutenu principalement par la croissance du chiffre d’affaires notamment à travers le
taux d’occupation et le développement de services ambulatoires, ainsi que par des mesures
d'amélioration ciblées portant sur la structure de coûts centraux, sur les dépenses de loyer,
sur les dépenses d’énergie et, enfin, une amélioration de la performance en Allemagne ;


- le Groupe se fixe l’objectif de poursuivre ses efforts de réduction de sa dette financière nette
en 2026, pré IFRS 16, pour la ramener à un niveau inférieur à 3 milliards d’euros, et un levier
« Wholeco » inférieur à 5x au 31 décembre 2026.


Afin d’atteindre cet objectif, le Groupe s’appuiera notamment sur :


- la poursuite de l’amélioration de la performance opérationnelle ;


- la finalisation en 2025 du volet « cessions » du Plan de Renforcement de sa structure
financière ;


- des niveaux d’investissement maintenus à environ 100 millions d’euros par an pour l’entretien
des bâtiments et environ 200 millions d’euros pour les investissements de développement.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 21
CHAPITRE 2. ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS
CONSOLIDÉS RÉSUMÉS AU 30 JUIN 2025
2.1 États Financiers semestriels consolidés résumés au 30 juin 2025

PRÉSENTATION DU RÉSULTAT GLOBAL

En milliers d'euros Notes 30.06.2025 30.06.2024

Chiffre d’affaires 2 655 784 2 628 120
Autres produits - 7 884
Chiffre d’affaires et autres produits 3.2 2 655 784 2 636 004
Achats consommés 3.3 -213 268 -222 574
Charges de personnel 4 -1 630 861 -1 579 026
Charges externes 3.3 -273 687 -288 521
Impôts et taxes -32 225 -27 183
Autres produits et charges d’exploitation 837 -362
Excédent Brut d'Exploitation 506 580 518 338
Dotations aux amortissements et dépréciations 3.3 -381 454 -362 603
Autres produits et charges opérationnels 3.4 -52 730 -34 181
Résultat opérationnel 3.1 72 396 121 554
Coût de l’endettement financier net 9.1 -64 292 -80 661
Autres éléments du résultat financier 9.1 -76 567 -67 251
Résultat financier 9.1 -140 859 -147 912
Résultat avant impôts sur les bénéfices -68 463 -26 358
Impôts sur les bénéfices 11 16 391 6 808
Résultat des sociétés intégrées -52 072 -19 550
Résultat des sociétés mises en équivalence (net d'impôt) 6 -936 -580
Résultat net des activités pousuivies -53 008 -20 130
Résultat net des activités abandonnées (net d'impôt) 2.4 - -23 584
Résultat net -53 008 -43 714
Part des intérêts ne conférant pas le contrôle * -5 506 -8 543
Résultat net part du Groupe -58 514 -52 257
Résultat net part du Groupe/action (en euros) 8 -0,16 -0,47
Résultat net part du Groupe/action dilué (en euros) 8 -0,16 -0,47
Résultat net part du Groupe/action des activités poursuivies (en euros) 8 -0,16 -0,26
Résultat net part du Groupe/action dilué des activités poursuivies (en euros) 8 -0,16 -0,26
RÉSULTAT NET PART DU GROUPE -58 514 -52 257
Éléments recyclables : impact IFRS 9 et IFRS 2 (évaluation des instruments dérivés de couverture et
* -5 906 -6 314
plans d’actions gratuites) net d’impôt
Éléments non recyclables : impact IAS 19 (écarts actuariels) * 559 -1 779
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres part du Groupe * -5 347 -8 093
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres minoritaires * 12 116
Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres part du Groupe * -63 861 -60 350
Résultat net et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres minoritaires * 5 518 8 659
RÉSULTAT GLOBAL -58 343 -51 691
* cf. Variation des capitaux propres




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 22
ÉTAT DE LA SITUATION FINANCIÈRE
Actif

En milliers d'euros Notes 30.06.2025 31.12.2024

Goodwill 5.1 3 149 811 3 239 523
Immobilisations incorporelles 5.2 2 307 781 2 336 177
Immobilisations corporelles 5.3 3 032 296 3 108 748
Droits d'utilisation 5.5 3 487 312 3 617 552
Immobilisations financières 109 957 111 037
Titres mis en équivalence 6 63 224 64 160
Impôts différés actifs 11 167 629 144 168
Actifs non courants 3.6 12 318 010 12 621 365
Stocks 3.5 37 367 22 240
Clients et comptes rattachés 3.5 483 824 457 310
Autres créances et actifs courants 3.5 613 581 616 799
Créances d'impôt courant 46 076 21 069
Instruments financiers actifs 9.2/9.3 5 905 4 066
Trésorerie 9.3 749 920 518 072
Actifs courants 1 936 673 1 639 556
Actifs détenus en vue de leur cession 2.4 156 433 0
TOTAL DE L’ACTIF 14 411 116 14 260 921

Passif

En milliers d'euros Notes 30.06.2025 31.12.2024

Capital 3 568 3 560
Primes 1 514 495 1 514 495
Réserves et résultats consolidés 2 067 628 2 174 229
Capitaux propres (part du Groupe) 7 3 585 691 3 692 284
Intérêts ne conférant pas le contrôle 331 474 328 538
Capitaux propres totaux 3 917 165 4 020 822
Provisions pour retraites 83 524 82 263
Impôts différés passifs 11 548 199 553 997
Autres provisions 10 56 360 53 493
Emprunts et dettes financières 9.2 3 309 742 2 977 431
Obligations locatives à plus d'un an 5.5 3 494 894 3 609 482
Autres dettes non courantes 16 781 56 863
Passifs non courants 7 509 500 7 333 529
Provisions à moins d'un an 10 19 297 25 027
Fournisseurs et comptes rattachés 3.5 547 243 570 028
Autres dettes et comptes de régularisation 3.5 895 828 891 238
Dettes d'impôt courant 36 155 23 850
Emprunts à moins d'un an et découverts bancaires 9.2 999 099 985 716
Obligations locatives à moins d'un an 5.5 403 533 408 776
Instruments financiers passifs 9.2/9.3 4 807 1 935
Passifs courants 2 905 962 2 906 570
Passifs liés à des actifs détenus en vue de leur cession 2.4 78 489 0
TOTAL DU PASSIF 14 411 116 14 260 921




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 23
TABLEAU DE FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉ

En milliers d'euros Notes 30.06.2025 30.06.2024

Résultat net des activités poursuivies -53 008 -20 130
Charges d'impôts -16 391 -6 808
Dotations nettes amortissements et provisions 374 619 290 990
Résultat des sociétés mises en équivalence 936 580
Résultat lié à la variation de juste valeur et éléments non cash -5 330 -85
Élimination des produits de dividendes 606 -1
Plus-values de cession d’actifs 6 444 48 035
Élimination des frais d’acquisition des titres - 198
Élimination du coût de l’endettement financier net 139 177 146 858
Capacité d’autofinancement avant coût de l’endettement financier net 447 053 459 637
Variation des stocks 3.5 6 572 1 899
Variation des créances clients 3.5 -47 309 -55 776
Variation des dettes fournisseurs 3.5 -30 239 -130 860
Variation des autres éléments 3.5 51 852 171 246
Variation du besoin en fonds de roulement -19 124 -13 491
Impôts payés -11 184 -2 237
Flux net de trésorerie généré par l’activité 416 745 443 909
Incidence des variations de périmètre sur acquisitions 2.4 -22 842 -37 689
Incidence des variations de périmètre sur cessions 2.4 211 194 616
Investissements incorporels et corporels décaissés 5.4 -113 059 -156 296
Autres investissements financiers -1 135 -1 001
Produits de cession d’immobilisations encaissés (hors titres) 12 327 24 367
Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement -124 498 23 997
Net cash flow 292 247 467 906
Opérations en capital -4 112 86 219
Actions propres imputées sur les capitaux propres 572 103
Émissions d'emprunts 9.2 603 984 46 235
Remboursement des emprunts et dettes financières 9.2 -260 976 -298 275
Remboursement des dettes locatives 5.5 -214 035 -213 370
Autres flux financiers liés aux opérations de financement 7 -1 310 -83 734
Intérêts nets payés -149 212 -141 241
Dividendes -35 101 -18 102
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement -60 190 -622 165
Incidence des activités abondonnées - -9 808
Incidence de la variation des taux de change - 3
VARIATION DE LA TRÉSORERIE 232 057 -164 064
Trésorerie à l’ouverture 516 002 675 179
Trésorerie à la clôture 748 059 511 115
Dont:
Trésorerie des activités détenues en vue de leur cession 3 772 -
Valeurs mobilières de placement 9.3 84 000 66 165
Disponibilités 9.3 665 920 449 030
Concours bancaires courants 9.3 -5 633 -4 080




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 24
VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS
Couvertures de flux
Actions et Investissements et Imputations Intérêts ne
de trésorerie futurs Engagement envers Réserves et Capitaux propres Capitaux propres
En milliers d’euros Capital Primes instruments en placements directes en capitaux conférant pas le
et coût des le personnel résultats consolidés part du groupe totaux
actions financiers propres contrôle
couvertures
Au 31 décembre 2023 534 143 1 206 250 -11 303 533 543 68 726 -15 611 176 310 1 091 696 3 583 754 353 716 3 937 470

Distribution de dividendes - - - - - - - - - -3 309 -3 309

Opérations en capital -532 719 89 646 - - - - - 533 073 90 000 - 90 000

Regroupement d’entreprises - - - - - - - - - - -

Actions propres - - 103 - - - - 103 - 103

Instruments de capitaux propres - - - - - - -14 897 - -14 897 - -14 897
Impact application IFRS 16 retraitements des
- - - - - - - - - - -
loyers (net d'impôt)
Rachat des minoritaires et autres variations - 0 - - - - -7 615 -104 003 -111 618 10 587 -101 031

Résultat net de la période - - - - - - - -52 257 -52 257 8 543 -43 714

Impact IAS19 écarts actuariels - - - - - -1 779 - - -1 779 3 -1 776
Évaluation des instruments dérivés de couverture
- - 425 - -5 063 - - - -4 638 113 -4 525
et plans d'actions gratuites
Écart de conversion - - - - - - - -1 676 -1 676 - -1 676

Résultat global - - 425 - -5 063 -1 779 - -53 933 -60 350 8 659 -51 691

Au 30 juin 2024 1 424 1 295 896 -10 775 533 543 63 663 -17 389 153 798 1 466 832 3 486 992 369 653 3 856 645

Distribution de dividendes - - - - - - - - - -29 590 -29 590

Opérations en capital 2 136 218 599 - - - - -40 0 220 695 - 220 695

Regroupement d’entreprises - - - - - - - - - - -

Actions propres - - 27 - - - - - 27 - 27

Instruments de capitaux propres - - - - - - -3 579 - -3 579 - -3 579
Impact application IFRS 16 retraitements des
- - - - - - - - - - -
loyers (net d'impôt)
Rachat des minoritaires et autres variations - - - - - - 2 227 1 858 4 085 -5 171 -1 086

Résultat net de la période - - - - - - - -2 866 -2 866 -5 116 -7 982

Impact IAS19 écarts actuariels - - - - - -666 - - -666 -13 -679
Évaluation des instruments dérivés de couverture
- - 2 862 - -15 266 - - - -12 404 -1 225 -13 629
et plans d'actions gratuites
Écart de conversion - - - - - - - 0 - - -

Résultat global - - 2 862 - -15 266 -666 - -2 866 -15 935 -6 354 -22 289

Au 31 décembre 2024 3 560 1 514 495 -7 886 533 543 48 397 -18 055 152 406 1 465 824 3 692 284 328 538 4 020 822

Distribution de dividendes - - - - - - - - - -2 360 -2 360

Opérations en capital 8 - - - - - -8 - - - -

Regroupement d’entreprises - - - - - - - - - - -

Actions propres - - 311 - - - - - 311 - 311

Instruments de capitaux propres - - - - - - -34 016 - -34 016 - -34 016
Impact application IFRS 16 retraitements des
- - - - - - - - - - -
loyers (net d'impôt)
Rachat des minoritaires et autres variations - - - - - - -422 -8 606 -9 028 -222 -9 250

Résultat net de la période - - - - - - - -58 514 -58 514 5 506 -53 008

Impact IAS19 écarts actuariels - - - - - 559 - - 559 - 559
Évaluation des instruments dérivés de couverture
- - 1 258 - -7 164 - - - -5 906 12 -5 894
et plans d'actions gratuites
Écart de conversion - - - - - - - - - - -

Résultat global - - 1 258 - -7 164 559 - -58 514 -63 861 5 518 -58 343

Au 30 juin 2025 3 568 1 514 495 -6 317 533 543 41 233 -17 496 117 960 1 398 705 3 585 691 331 474 3 917 165




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 25
NOTES ANNEXES AUX ÉTATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDÉS RÉSUMÉS

Le siège social de la société mère du Groupe Clariane, Clariane SE, est situé au 21-25, rue Balzac
à Paris, 75008.


Les États Financiers semestriels consolidés résumés du premier semestre 2025 ont été arrêtés
par le Conseil d’administration du 29 juillet 2025 et ont fait l’objet d’un examen par le comité
d’audit du 28 juillet 2025.


Le Groupe et ses filiales sont :

- des sociétés exploitant des maisons de retraite médicalisées qui accueillent et prennent en
charge des personnes âgées en perte d’autonomie ;


- des sociétés exploitant des établissements de santé spécialisés – soins médicaux et de
réadaptation, santé mentale, médecine-chirurgie-obstétrique. Chacune de ces structures
assure une activité d’hospitalisation complète, et propose également des hospitalisations de
jour et des consultations. Leur vocation est de réduire les incapacités physiques et/ou
mentales ou de ré-autonomiser les patients afin de faciliter leur retour à domicile et de
favoriser leur réinsertion dans leur milieu socioprofessionnel ;


- des sociétés exploitant des résidences services qui proposent aux seniors autonomes un
cadre de vie adapté à leur vie quotidienne tout en favorisant le lien social, ainsi que des
habitats partagés (type colocation senior) ;


- des sociétés exploitant des agences de services de soins à domicile qui permettent d’offrir
une alternative à l’hospitalisation et des agences de services d’aide à domicile ;


- des sociétés ayant vocation à détenir les actifs immobiliers dans lesquels les activités sont
exercées.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 26
NOTE 1. PRINCIPES COMPTABLES

1.1 Déclaration de conformité

Les États Financiers semestriels consolidés résumés du premier semestre 2025 sont établis en
conformité avec les normes et interprétations comptables internationales édictées par
l’IASB (International Accounting Standards Board) et adoptées par l’Union européenne à la
date d’arrêté des comptes. Ces normes comprennent les IFRS (International Financial
Reporting Standards) et IAS (International Accounting Standards) ainsi que leurs
interprétations disponibles sur le site de l’Union européenne :
https://finance.ec.europa.eu/regulation-and-supervision/financial-services-
legislation/implementing-and-delegated-acts/international-accounting-standards-
regulation_en.


Les États Financiers semestriels consolidés résumés (« États Financiers consolidés ») ont été
préparés conformément à la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire » telle
qu’adoptée par l’Union européenne. Les États Financiers semestriels consolidés résumés
n’incluent dès lors pas toutes les notes et informations requises par les IFRS pour les États
Financiers consolidés annuels et doivent donc être lus conjointement avec les États
Financiers consolidés de l’exercice 2024.




1.2 Normes IFRS, amendements ou interprétations appliqués par le Groupe

Les États Financiers semestriels consolidés résumés suivent les mêmes règles et méthodes
comptables que celles adoptées pour les États Financiers consolidés établis au
31 décembre 2024, à l’exception des particularités détaillées dans la note 1.4 Présentation
des États Financiers consolidés, et des normes, amendements et interprétations
d’application obligatoire à compter du 1 er janvier 2025 et qui n’avaient pas été appliqués
par anticipation par le Groupe :
- Amendement à IAS 21 – Effet des variations des cours de monnaies étrangères – Absence de
convertibilité.


Cet amendement n’a pas d’impact significatif sur les États Financiers consolidés du Groupe au
30 juin 2025.


Par ailleurs, les décisions publiées par l’IFRS Interpretations Committee applicables en 2025
n’ont pas d’incidence significative sur les États Financiers consolidés du Groupe.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 27
1.3 Normes IFRS, amendements ou interprétations applicables en 2026 et non
anticipés par le Groupe

- Amendements à IFRS 7 - Instruments financiers : Informations à fournir
• Classement et évaluation des instruments financiers
• Contrats faisant référence à l’électricité produite à partir de sources naturelles
• Introduction et informations à fournir sur le risque de crédit (amendements aux
directives d'application d'IFRS 7)
• Informations à fournir sur la différence différée entre la juste valeur et le prix de
transaction (amendements aux directives illustratives accompagnant IFRS 7)
• Gain ou perte sur décomptabilisation.
- Amendements à IFRS 9 – Instruments financiers :
• Classement et évaluation des instruments financiers
• Contrats faisant référence à l’électricité produite à partir de sources naturelles
• Décomptabilisation des dettes de location
• Prix de transaction.
- Amendement à IFRS 1 - Première application des Normes internationales d’information
financière : Comptabilité de couverture par un premier adoptant.
- Amendement à IFRS 10 – États Financiers consolidés : Détermination d’un agent « de
facto ».
- Amendement à IAS 7 – État des flux de trésorerie : Méthode du coût.


Les analyses des incidences de l’application de ces normes et amendements sont en cours.




1.4 Présentation des États Financiers consolidés

Les États Financiers consolidés du Groupe sont préparés sur la base du coût historique à
l’exception des actifs et passifs comptabilisés à leur juste valeur conformément à IFRS 9
(note 9.3 Actifs et passifs financiers). Les actifs courants sont les actifs destinés à être
consommés ou cédés dans le cadre du cycle normal d'exploitation (inférieur à un an). Un
passif courant est un engagement dont le règlement est prévu sous brève échéance et qui
s'inscrit dans le cadre du cycle d'exploitation normal de l’entreprise.

Les États Financiers consolidés sont présentés en milliers d’euros sauf indication contraire.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 28
Particularités propres à l’établissement des États Financiers semestriels consolidés résumés

a. Impôts sur les bénéfices (note 11)
Dans le cadre des arrêtés intermédiaires, la charge d’impôt (courante et différée) est
déterminée en appliquant au résultat avant impôt de chaque juridiction fiscale le taux
effectif moyen estimé correspondant pour l’année.



b. Avantages du personnel (note 4)
Le coût des engagements envers le personnel pour une période intermédiaire est calculé
sur la base des évaluations actuarielles réalisées à la fin de l’exercice précédent. Ces
évaluations sont le cas échéant ajustées pour tenir compte des réductions, liquidations ou
autres événements non récurrents importants survenus lors du semestre. Par ailleurs, les
montants comptabilisés dans l’état de situation financière au titre des régimes à prestations
définies sont le cas échéant ajustés afin de tenir compte des évolutions significatives ayant
affecté le rendement des obligations émises par des entreprises de premier rang de la zone
concernée (référence utilisée pour la détermination des taux d’actualisation), ainsi que la
valeur et le rendement des actifs de couverture.


Estimations et jugements comptables déterminants

Pour l’établissement des États Financiers consolidés, le Groupe utilise des estimations et
formule des jugements qui sont régulièrement mis à jour et sont fondés sur des informations
historiques et sur d’autres facteurs, notamment des anticipations d’événements futurs jugés
raisonnables au vu des circonstances. Pour les postes concernés par l’utilisation
d’hypothèses et d’estimations, un test de sensibilité des valeurs comptables aux principales
hypothèses figure dans les notes d’annexe concernées.

Les principales estimations et jugements faits par le Groupe pour l’établissement des États
Financiers consolidés concernent les éléments ci-après.


a. Regroupements d’entreprises (notes 2 et 5)
Dans le cadre des acquisitions (IFRS 3 « Regroupement d’entreprises »), le Groupe évalue à
la juste valeur les actifs acquis (notamment les autorisations d’exploiter) et des passifs repris.
Les dettes, ajustements de prix et options liées aux engagements de rachat des intérêts ne
conférant pas le contrôle, sont évalués sur la base d’informations ou situations existantes à
la date d’établissement des comptes (business plan à moyen terme), qui peuvent le cas
échéant se révéler différentes de la réalité.
Les variations de juste valeur de la dette correspondant aux options liées aux engagements de
rachat des intérêts ne conférant pas le contrôle (put sur minoritaires) sont constatées en
capitaux propres.



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 29
b. Goodwill, immobilisations incorporelles et corporelles (note 5)
Au niveau de chaque Unité Génératrice de Trésorerie (UGT), les valeurs d’utilité des actifs
incorporels et corporels sont issues de valorisations internes au Groupe, basées sur les business
plans à moyen terme, les principales hypothèses retenues dans le cadre de cette évaluation
(taux de croissance moyen terme, taux d’actualisation, taux de marge et taux de croissance à
l’infini) étant estimées par le Groupe. Les taux d’actualisation et taux de croissance long terme
sont déterminés par le Groupe avec l’aide d’un expert indépendant.
Les valeurs comptables des actifs sont revues au minimum une fois par an et lorsque des
évènements ou des circonstances indiquent qu’une perte de valeur est susceptible d’être
intervenue. De tels évènements ou circonstances seraient liés à des changements
significatifs défavorables présentant un caractère durable et affectant soit l’environnement
économique, soit les hypothèses ou objectifs retenus à la date de la dernière clôture.



c. Contrats de location (note 5)
En ce qui concerne IFRS 16, les passifs locatifs sont déterminés en retenant une durée de location
sur les contrats de location de biens immobiliers qui correspond à la période non résiliable
complétée le cas échéant des options de renouvellement dont l’utilisation par le Groupe est
raisonnablement certaine.
Le Groupe a également choisi de ne pas appliquer l’exemption pour les biens de faible valeur
aux contrats signés en France et en Allemagne pour les vêtements de travail identifiables et de
ne pas appliquer l’exemption de courte durée pour le matériel médical dans ces deux pays.



d. Classement CVAE (note 11)
Le Groupe a examiné le traitement comptable de la CVAE (cotisation de la valeur ajoutée des
entreprises) au regard des normes IFRS. Selon son analyse, la CVAE répond à la définition d’un
impôt sur le résultat telle qu’énoncée par IAS 12.2 « Impôts dus sur la base des bénéfices
imposables ».




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 30
1.5 Continuité d’exploitation

Dans un contexte de forte accélération de l’inflation, de remontée des taux d’intérêt et d’accès
réduit aux marchés obligataires en 2023, le Groupe a engagé le 14 novembre 2023 un Plan de
Renforcement 2024-2025 de sa structure financière (le « Plan de Renforcement ») (cf. note 2 Faits
marquants), dont la finalisation est intervenue au cours du premier semestre 2025, soit six mois
avant le terme fixé. Les différentes actions de ce plan, et notamment le renforcement de ses
fonds propres à travers un partenariat immobilier, deux augmentations de capital réalisées en
juin et juillet 2024, et la sécurisation sur le premier semestre 2025 d’un programme de cessions
d’actifs, combinés aux lignes de crédits négociées auprès du syndicat bancaire et à l’émission
obligataire de 400 millions d’euros dont le règlement-livraison est intervenu le 27 juin 2025 (cf.
note 2 Faits marquants – paragraphe « Nouveaux financements »), permettent au Groupe de
faire face à ses besoins de financement court terme.

Les États Financiers consolidés ont été préparés sur une base de continuité d’exploitation.

La liquidité du Groupe s’élève à 749,9 millions d’euros au 30 juin 2025.

Au 30 juin 2025, et pour une période d’au moins 12 mois, la liquidité du Groupe est assurée par :

- la finalisation du Plan de Renforcement (cf. note 2.1 Financement – paragraphe « Plan de
Renforcement de la structure financière du Groupe ») ;

- l’amendement et l’extension du crédit syndiqué, ainsi que la mise en place d’une nouvelle
ligne de crédit pour un montant total de 775 millions d’euros, aux échéances finales mai 2029
sous réserve de l’exécution de certaines conditions tenant au refinancement des dettes
obligataires, annoncés par le Groupe le 17 février 2025 (cf. note 2.1 Financement –
paragraphe « Nouveaux financements ») ;

- l’émission obligataire non-sécurisée d’un montant total de 400 millions d’euros à échéance 5
ans (27 juin 2030) dont le règlement-livraison est intervenu le 27 juin 2025, contribuant à
allonger la maturité moyenne de la dette du Groupe, avec un coupon annuel de 7,875% (cf.
note 2.1 Financement – paragraphe « Nouveaux financements »).

Clariane dispose en effet d’un fonds de roulement suffisant pour faire face à ses échéances au
cours des 12 prochains mois, tout en respectant la condition de liquidité minimum de 300 millions
d’euros à chaque clôture semestrielle et annuelle, et au jour de chaque renouvellement
éventuel du tirage de sa ligne de Revolving Credit Facility (« RCF ») d’un montant de
490,8 millions d’euros, sachant que la prochaine date d’échéance est fixée le 4 décembre 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 31
Les échéances de dette à 12 mois sont d’environ 290 millions d’euros (hors programme de
factoring), comprenant principalement des échéances de dettes immobilières et Schuldschein.




NOTE 2. FAITS MARQUANTS

2.1 Financement

Plan de Renforcement de la structure financière du Groupe

Ce Plan de Renforcement, annoncé le 14 novembre 2023 et finalisé 6 mois avant le terme fixé
avec l’annonce de la cession de son activité d’aide à domicile Petits-fils le 12 juin 2025, portait
sur un montant total de 1,5 milliard d’euros. Ce Plan de Renforcement visait à sécuriser et
accélérer la trajectoire de désendettement de Clariane, à disposer d’une structure financière
tenant compte d’un environnement économique rendu plus difficile par le niveau d’inflation, la
hausse des taux d’intérêt et le durcissement des marchés du crédit et immobiliers, et enfin à lui
rendre des marges de manœuvre dans l’exécution de sa stratégie.

Avec la réalisation dès décembre 2023 des deux premiers volets du Plan de Renforcement et la
réalisation avec succès le 5 juillet 2024 de l’augmentation de capital avec maintien du droit
préférentiel de souscription qui faisait suite à l’augmentation de capital réservée réalisée le 12
juin 2024, les trois premiers volets de ce plan avaient été finalisés dès la clôture annuelle 2024.

Le 12 juin 2025, le Groupe a annoncé la signature d’un accord portant sur la cession de son
réseau Petits-fils à Crédit Agricole Santé & Territoires, pour une valeur brute de cession (valeur
d’entreprise) de 345 millions d’euros (cf. note 2.4 Principales données sur les variations de
périmètre significatives - paragraphe « Actifs destinés à être cédés »). Le closing de cette
opération est intervenu le 29 juillet 2025 (cf. note 14 Évènements postérieurs à la clôture). La
cession du réseau Petits-fils, réalisée à l’issue d’un processus compétitif, permet au Groupe de
finaliser le quatrième et dernier volet de son Plan de Renforcement, constitué d’un programme
de cession d’actifs opérationnels et immobiliers ainsi que de partenariats en capital visant
notamment à un recentrage géographique de ses activités pour un montant attendu d’environ
1 milliard d’euros de produits de cessions bruts avant fin 2025.

La sécurisation de ce programme de cession d’actifs vient parachever, six mois avant le terme
fixé, la réalisation du Plan de Renforcement. Les plus-values associées au programme de cession
d’actifs (y compris la cession du réseau Petit-Fils), sont estimées à plus de 200 millions d’euros sur
l’année 2025, et participent au remboursement de l’encours de la dette du Groupe, en ligne
avec les clauses de remboursements anticipés obligatoires dans le crédit syndiqué.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 32
Nouveaux financements
Amendement et extension du crédit syndiqué

Le 14 février 2025, le Groupe a signé l’amendement et l’extension de son crédit syndiqué,
comprenant un crédit à terme et un crédit revolving à échéance finale mai 2029, sous réserve
de l’exécution de certaines conditions tenant au refinancement des dettes obligataires, avec
des échéances intermédiaires prévues au 28 février 2027 et au 31 mai 2028, pour un montant de
625 millions d’euros.

La documentation de ce crédit syndiqué renouvelé prévoit les engagements ci-dessous :

- le remplacement du ratio de levier opérationnel par un ratio de levier total consolidé (levier
« Wholeco ») ;
- une modification de la clause de remboursement anticipé obligatoire liée aux cessions
d’actifs en cours de réalisation par le Groupe. Les remboursements sont ramenés à 40% des
produits nets de cession (contre 75% précédemment) pour les opérations restant à exécuter
en 2025 dans la limite d’un montant cumulé de 700 millions d’euros ;
- une réduction d’ici mai 2026 du montant du crédit syndiqué, qui s’élève à 625 millions d’euros
se décomposant ainsi (i) le crédit à terme, de 340 millions d’euros en février 2025 (338,2 millions
d’euros au 30 juin 2025) ramené à 300 millions d’euros ; (ii) le crédit revolving, de 492,5 millions
d’euros (490,8 millions d’euros à fin juin 2025, entièrement tiré actuellement), ramené à 325
millions d’euros ;
- l’option pour le Groupe d’étendre la maturité du crédit syndiqué à mai 2029, sous les
conditions suivantes : le remboursement, refinancement ou extension de maturités de (i) 300
millions d’euros de dettes à échéance 2027 avant le 28 février 2027 (maturité initiale) et (ii)
480 millions d’euros de dettes à échéance 2028 avant le 30 mai 2028. Dans les deux cas, le
crédit revolving devra être intégralement non tiré aux dates d’extension ;
- l’ajout d’un covenant semestriel de liquidité minimum de 300 millions d’euros ;
- la limitation de distribution de dividendes introduite en juillet 2023 reste applicable, avec une
interdiction de distribution tant que le ratio de levier « Wholeco » reste au-dessus de 4,0x à la
clôture de l’exercice (contre 3,5x précédemment sur le levier « Opco ») et une limitation à
40% du résultat net ;
- l’absence de remboursement d’instruments hybrides avec de la dette tant que le levier
« Wholeco » du Groupe reste au-dessus de 5,0x (contre 3,5x précédemment). Un
remboursement ne pourra se faire que via le refinancement par du capital ou d’autres
instruments hybrides ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 33
- par ailleurs, le Groupe a également annoncé l’indexation du crédit syndiqué à des objectifs
environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). En cohérence avec son ambition ESG
et le rôle central de cette stratégie, les conditions financières du crédit syndiqué seront
indexées sur des indicateurs extra-financiers portant sur la formation diplômante, la sécurité,
la santé au travail et les audit ISO 9001. A cette date, les indicateurs cibles sont fixés jusqu’à
fin 2025, avec une clause de rendez-vous pour fixer les indicateurs cibles suivants (notamment
pour prendre en compte la finalisation du programme de cessions). A ce titre, il est prévu que
la marge du crédit syndiqué s’ajustera à la hausse ou à la baisse, en fonction de l’atteinte ou
non des objectifs extra-financiers.




Prêt relais immobilier de 150 millions d’euros

Concomitamment, Clariane a annoncé la signature d’un nouveau prêt immobilier auprès de la
Caisse Régionale de Crédit Agricole Mutuel de Paris et d’Ile de France, LCL, Crédit Agricole
Corporate and Investment Bank et CIC Est, dont les principales caractéristiques sont les
suivantes :

- un montant de 150 millions d’euros ;
- une échéance calquée sur celle du crédit syndiqué et un amortissement du crédit de 15
millions d’euros par an à partir de mai 2026 ;
- ce prêt servira à financer et à refinancer des investissements immobiliers du Groupe ;
- suretés : les prêteurs bénéficient de suretés suivantes (i) nantissement de droit luxembourgeois
par la société de 100 % des titres de CHL 1, (ii) nantissement de droit luxembourgeois par CHL
1 de 100 % des titres de CHL 2, (iii) nantissement de droit français par CHL 2 de 100 % des titres
de Clariane Holding Immobilier 1.




Émission obligataire de 400 millions d’euros

Le 24 juin 2025, Clariane a annoncé le placement avec succès d’une émission obligataire non-
sécurisée d’un montant total de 400 millions d’euros à échéance 5 ans (27 juin 2030), contribuant
à allonger la maturité moyenne de sa dette, avec un coupon annuel de 7,875%. L’émission a
suscité un intérêt marqué de la part d’un grand nombre d’investisseurs institutionnels de premier
plan, tant français qu’internationaux. Le carnet d’ordres a atteint un montant supérieur à 1,2
milliard d’euros, soit un taux de sursouscription de plus de 3 fois.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 34
Le Plan de Renforcement finalisé au premier semestre 2025 visait notamment à restaurer son
accès normalisé au financement. C’est chose faite avec cette émission de marché qui permet
à Clariane d’allonger ses maturités et témoigne du soutien des investisseurs et de ses partenaires
financiers dans sa stratégie de désendettement et de renforcement de son bilan.

Le produit net de cette émission sera affecté au refinancement de l’endettement existant (y
compris le remboursement de ses OCEANE).

Le règlement-livraison et l'admission aux négociations sur le Global Exchange Market d’Euronext
Dublin des obligations est intervenu le 27 juin 2025.




2.2 Signature d’un contrat d’achat d’énergie verte

Clariane vise à réduire de 46 % ses émissions de gaz à effet de serre provenant des énergies et
des réfrigérants (scopes 1 et 2) d’ici 2031 par rapport à 2021. Le 27 mai 2025, le Groupe a
annoncé la signature de son premier contrat d’achat d’électricité renouvelable sans livraison
physique (« VPPA » – Virtual Power Purchase Agreement) avec la société IGNIS, acteur européen
reconnu pour ses solutions énergétiques durables, ce qui apporte une contribution significative
à l’atteinte de cet objectif validé par l’initiative Science Based Targets (SBTi) en juin 2024.

La signature de son tout premier contrat d’électricité 100 % renouvelable avec IGNIS a permis
au Groupe de franchir une étape importante dans sa transition énergétique. Ce PPA, qui
prendra effet en août 2026 pour une durée de 10 ans, porte sur la construction d’une centrale
de production solaire en Italie. Elle couvrira à terme un volume annuel de 16,5 GWh d’électricité
renouvelable, représentant la consommation d’environ 40 sites italiens du Groupe. Ce contrat
comporte d’une part l’achat de certificats d’origine verte, et un dérivé incorporé non éligible à
la comptabilité de couverture et valorisé dans les instruments financiers actifs (cf. note 9.2 Dette
financière nette).

À travers ce projet, Clariane s’assure un approvisionnement en électricité verte, tout en
soutenant localement la création de nouvelles installations renouvelables. Ce principe renforce
la stratégie de résilience climatique du Groupe en complément d’efforts de décarbonation
dans les établissements (management de l’énergie, photovoltaïque sur site, connexion aux
réseaux de chaleur…).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 35
2.3 Évolution du périmètre de consolidation

Au 30 juin 2025, le périmètre de consolidation comprend, outre la société mère Clariane SE,
644 sociétés consolidées par intégration globale, et 5 entités mises en équivalence (cf. note
6 Participations dans les entreprises associées). Le nombre de sociétés consolidées était de
637 au 31 décembre 2024, dont 5 entités mises en équivalence.




2.4 Principales données sur les variations de périmètre significatives

Incidence sur la trésorerie des acquisitions et cessions de filiales et des coentreprises ainsi
que des changements de mode de consolidation

En milliers d’euros 30.06.2025 30.06.2024

Prix d’acquisition des filiales [A] -24 214 -7 328

Dont décaissé / encaissé [B] -24 214 -38 525

Reste à décaisser / encaisser [C] = [A] - [B] - 31 197

Prix de cession [D] 1 369 197 114

Trésorerie acquise [E] 1 373 836

Trésorerie cédée [F] -1 158 -2 498

EFFET VARIATION DE PÉRIMÈTRE [G] = [E] + [F] + [B] + [D] -22 631 156 927




Au 30 juin 2025, l’incidence des variations de périmètre liées aux acquisitions de filiales et
coentreprises sur la trésorerie s’élève à -24,2 millions d’euros, et correspondent principalement
aux versements de compléments de prix sur des acquisitions réalisées lors des périodes
précédentes en Espagne, en France, en Belgique et en Italie. L’incidence des variations de
périmètre liées aux cessions de filiales et coentreprises sur la trésorerie s’élève à 0,2 million
d’euros.
Les filiales acquises et cédées (hors celles identifiées comme détenues en vue de la vente à fin
juin 2025 – cf. paragraphe « Actifs destinés à être cédés » ci-dessous) au cours du premier
semestre 2025 sont individuellement non significatives.


Actifs destinés à être cédés
Conformément à la norme IFRS 5 – Actifs non-courants détenus en vue de la vente et
activités abandonnées, les actifs ou groupes d’actifs destinés à être cédés et remplissant
les critères requis par la norme IFRS 5 font l’objet d’une présentation sur une ligne à part de
l’état de la situation financière.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 36
Les actifs non-courants et les groupes d’actifs destinés à être cédés, classés comme
détenus en vue de la vente, sont évalués au montant le plus bas entre leur valeur
comptable et leur juste valeur diminuée des coûts de la vente. Ils sont classés comme des
« actifs destinés à être cédés » seulement si la vente est hautement probable dans un
horizon de douze mois, si l’actif est disponible en vue d’une vente immédiate et si un plan
de vente a été initié par le management avec un degré d’avancement suffisant. Pour
apprécier le caractère hautement probable de la vente, le Groupe prend notamment en
considération les marques d’intérêts et les offres reçues d’acquéreurs potentiels, ainsi que
les risques d’exécution spécifiques à certaines transactions.
Par ailleurs, lorsque les actifs ou groupes d’actifs destinés à être cédés représentent une
ligne d’activité principale et distincte au sens de la norme IFRS 5, ils sont présentés en tant
qu’activités abandonnées. Lorsqu’une activité est classée en activité abandonnée, le
compte de résultat et le tableau de flux de trésorerie comparatifs sont retraités comme si
l’activité avait satisfait aux critères d’une activité abandonnée à compter de l’ouverture
de la période comparative. Les activités abandonnées sont présentées sur une seule ligne
dans le compte de résultat du Groupe. Cette ligne dénommée “Résultat net des activités
abandonnées” comprend le résultat net après impôts des activités cédées ou en cours de
cession jusqu’à la date de cession.


Au 30 juin 2023, le Groupe présentait sur une ligne distincte du compte de résultat, « Résultat
net des activités abandonnées », le résultat net des activités de RSS (Résidence Service
Senior), dont la cession a effectivement eu lieu sur le premier semestre 2024 (cf. note 2.3
Évolution du périmètre de consolidation). Ces activités destinées à la vente ont généré une
perte d’environ 23,6 millions d’euros, se décomposant en 10,2 millions d’euros de pertes
opérationnelles sur le premier semestre 2024, soit un montant analogue aux pertes
constatées sur les périodes précédentes, et une moins-value de cession pour un montant
de 13,4 millions d’euros à fin juin 2024.
Au 30 juin 2025, le Groupe a sécurisé son objectif d’un milliard de produits de cessions bruts
prévu par le Plan de Renforcement (cf. note 2.1 Financement), et ne détient plus d’actifs
destinés à être cédés représentant une ligne d’activité principale et distincte au sens de la
norme IFRS 5.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 37
La variation du résultat net d’impôt des activités abandonnées est composée de la façon
suivante :



En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024

Chiffre d’affaires - 14 595

Autres produits

Chiffre d’affaires et autres produits - 14 595

Achats consommés - -2 673

Charges de personnel - -6 042

Charges externes - -5 230

Impôts et taxes - -615

Autres produits et charges d’exploitation - -418

Excédent Brut d'Exploitation - -383

Dotations aux amortissements et dépréciations - -6 000

Autres produits et charges opérationnels - -1 075

Résultat opérationnel - -7 458

Résultat financier - -2 643

Résultat avant impôts sur les bénéfices - -10 101

Impôts sur les bénéfices - -103

Résultat des sociétés intégrées - -10 204

Résultat des sociétés mises en équivalence - 0

Résultat de cession des activités abandonnées - -13 380

Résultat net des activités abandonnées - -23 584




La variation des flux de trésorerie des activités abandonnées se décompose de la manière
suivante :

En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024

Résultat net part du groupe des activités abandonnées - -10 204

Flux activités opérationnelles - Activités abandonnées - 1 398

Flux activités financement - Activités abandonnées - 2 818

Flux activités investissement - Activités abandonnées - -1 276

VARIATION DE LA TRÉSORERIE - -7 264




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 38
Le 12 juin 2025, le Groupe a annoncé la signature d’un accord portant sur la cession de son
réseau Petits-fils à Crédit Agricole Santé & Territoires, pour une valeur brute de cession
(valeur d’entreprise) de 345 millions d’euros. Le closing de cette opération est intervenu le
29 juillet 2025 (cf. note 14 Évènements postérieurs à la clôture).


Créé en 2007, Petits-fils apporte différents services aux personnes âgées à leur domicile, au
travers de prestations d’aide à l’autonomie, aide aux repas, aide-ménagère,
accompagnement et assistance administrative. Lorsqu’il a été acquis par Clariane en
novembre 2018, Petits-fils opérait un réseau national de 58 agences en franchise. Six ans
après, Petits-fils opère désormais un réseau de 292 agences en franchise, qui ont
accompagné en 2024 près de 39 000 personnes. La contribution au chiffre d’affaires de
Clariane s’est élevée à 56 millions d’euros en 2024.


Le Groupe considère que ce groupe d’actifs destinés à être cédés ne représente pas une
ligne d’activité principale et distincte au sens de la norme IFRS 5, et est par conséquent
présenté en tant qu’activités poursuivies.


La cession du réseau Petits-fils, réalisée à l’issue d’un processus compétitif, permet au
Groupe de finaliser le quatrième et dernier volet de son Plan de Renforcement, constitué
d’un programme de cession d’actifs opérationnels et immobiliers ainsi que de partenariats
en capital visant notamment à un recentrage géographique de ses activités pour un
montant attendu d’environ 1 milliard d’euros de produits de cessions bruts avant fin 2025.


La sécurisation de ce programme de cession d’actifs vient parachever, six mois avant le
terme fixé, la réalisation du Plan de Renforcement.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 39
Le bilan des groupes d’actifs destinés à être cédés se décompose comme suit :

Actif
En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Goodwill 89 500 -

Immobilisations incorporelles 15 090 -

Immobilisations corporelles 1 852 -

Droits d'utilisation 807 -

Immobilisations financières 1 110 -

Titres mis en équivalence - -

Impôts différés actifs 615 -

Actifs non courants 108 974 -

Stocks 138 -

Clients et comptes rattachés 23 786 -

Autres créances et actifs courants 16 079 -

Créances d'impôt courant - -

Instruments financiers actifs - -

Trésorerie 7 455 -

Actifs détenus en vue de leur cession - -

Actifs courants 47 458 -

Actifs détenus en vue de leur cession 156 433 -
Dont Petit-Fils 156 433 -




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 40
Passif
En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024
Provisions pour retraites 72 -
Impôts différés passifs 3 365 -
Autres provisions 1 120 -
Emprunts et dettes financières 1 274 -
Obligations locatives à plus d'un an 699 -
Autres dettes non courantes 34 401 -
Passifs non courants 40 931 -
Provisions à moins d'un an - -
Fournisseurs et comptes rattachés 4 850 -
Autres dettes et comptes de régularisation 28 875 -
Dettes d'impôt courant - -
Emprunts à moins d'un an et découverts bancaires 3 684 -
Obligations locatives à moins d'un an 150 -
Instruments financiers passifs - -
Passifs courants 37 559 -
Passifs liés à des actifs détenus en vue de leur cession 78 489
Dont Petit-Fils 78 489 -




NOTE 3. INFORMATION SECTORIELLE – EBITDAR – BFR

3.1 Secteurs opérationnels

IFRS 8 impose que des informations sectorielles fondées sur des composantes du Groupe
contrôlées et mesurées par la direction du Groupe soient fournies. Ces composantes
(secteurs opérationnels) sont identifiées sur la base des rapports internes que la direction
opérationnelle du Groupe examine régulièrement pour les décisions d’affectation de
ressources aux secteurs et lors de l’évaluation de leurs performances.

Le Groupe est structuré en cinq secteurs opérationnels : France, Allemagne, Benelux, Italie,
et Espagne.

Les indicateurs présentés sont ceux suivis par la direction opérationnelle du Groupe,
notamment le chiffre d’affaires et l’EBITDAR (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation,
Amortization and Rent) en français (Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation,
amortissement et loyer).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 41
L’EBITDAR calculé à partir des produits et charges courants de l’entreprise fait ressortir la
performance opérationnelle du Groupe. Cet indicateur est utilisé par la profession afin
d’évaluer la performance opérationnelle de l’entreprise en dehors des effets des politiques
immobilières.

Les produits de l’activité ordinaire du Groupe sont homogènes tant au niveau du type de
service, que du type de client ou du type de contrat.

Secteurs opérationnels au 30.06.2025
Total France Allemagne Benelux 1 Italie Espagne
En milliers d'euros

Chiffre d’affaires et autres produits 2 655 784 1 140 848 654 808 414 490 317 043 128 596

EBITDAR 546 238 215 749 138 232 89 484 71 610 31 163

20,6% 18,9% 21,1% 21,6% 22,6% 24,2%


Passage de l’EBITDAR au résultat opérationnel au 30.06.2025
En milliers d’euros

EBITDAR 546 238

Charges locatives -39 658

Excédent Brut d'exploitation 506 580

Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions -381 454

Autres produits et charges opérationnels -52 730

Résultat opérationnel 72 396
(1) Inclut 83,4 millions d'euros de chiffre d'affaires aux Pays-Bas.



Secteurs opérationnels au 30.06.2024 Espagne &
Total France Allemagne Benelux 1 Italie
En milliers d'euros Royaume-Uni 2

Chiffre d’affaires et autres produits 2 636 004 1 172 639 617 837 385 465 320 026 140 037

EBITDAR 557 217 256 676 121 540 82 306 69 739 26 956

21,1% 21,9% 19,7% 21,4% 21,8% 19,2%



Passage de l’EBITDAR au résultat opérationnel au 30.06.2024
En milliers d’euros

EBITDAR 557 217

Charges locatives -38 879

Excédent Brut d'exploitation 518 338

Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions -362 603

Autres produits et charges opérationnels -34 181

Résultat opérationnel 121 554
(1) Inclut 74,5 millions d'euros de chiffre d'affaires aux Pays-Bas.
(2) Le Royaume-Uni a été cédé en avril 2024.




3.2 Chiffre d’affaires et autres produits

Clariane est organisée autour de trois grandes familles d’activités : les maisons de retraites
médicalisées, les établissements et services de santé spécialisés et le domicile et l’habitat
partagé. Le chiffre d’affaires comprend principalement les prestations de services relatives
à l’hébergement, au soin et à la prise en charge de la dépendance. Ces dernières sont
reconnues en chiffre d’affaires quand elles sont réalisées, quelle que soit l’origine du
règlement.

Le chiffre d’affaires et les autres produits s’élèvent à 2 655,8 millions d’euros pour la période
close au 30 juin 2025, en augmentation de 19,8 millions d’euros par rapport à la période
précédente.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 42
La réforme des SSR (Soins de Suite et de Réadaptation), désormais SMR (Soins Médicaux et
de Réadaptation), entrée en vigueur en janvier 2024, a apporté des changements aux
modes de financement des établissements de santé, ayant notamment un impact sur le
BFR du Groupe, les prestations étant désormais facturées en fin de séjour.

En 2024, les autres produits correspondaient principalement au financement Ségur de la
Santé au titre de l’activité consultation, soins médicaux et de réadaptation, le Ségur Senior
étant intégré dans le chiffre d’affaires. Suite à la réforme des SMR ayant impacté les modes
de financement, l’ensemble des financements sont désormais inclus dans le chiffre
d’affaires.

Par ailleurs, dans un contexte de mise en œuvre des réformes des financements des
activités de santé et de santé mentale, un ensemble de produits à recevoir avaient été
comptabilisés fin 2024. L’estimation s’appuyait sur des constats objectifs liés aux sous-
financements constatés à la première année de mise en œuvre de la réforme (SMR) et sur
l’existence d’un principe de sécurisation du financement « Assurance Maladie Obligatoire »
jusqu’en 2025 dans la réforme du financement des activités de santé mentale. En dépit de
ces constats et principes, une partie de ces financements additionnels n’ont finalement pas
été alloués par les autorités publiques, conduisant à la reprise en résultat de ces produits à
hauteur de 15 millions d’euros.


La répartition du chiffre d’affaires et autres produits par famille d’activité est la suivante :

En milliers d’euros 30.06.2025 30.06.2024

Maisons de retraite médicalisées 1 679 150 1 617 934

Établissements et services de santé spécialisés 645 831 680 351
330 803 337 719
Domiciles et habitats partagés

TOTAL 2 655 784 2 636 004




3.3 Autres données opérationnelles courantes

Les achats consommés correspondent principalement aux achats de matières premières,
énergie, fournitures et autres approvisionnements. Ils sont en baisse de 9,3 millions d’euros
par rapport à 2024 dont une partie est liée à la baisse des coûts de l'énergie.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 43
Les charges externes correspondent principalement à des honoraires et rémunérations
d’intermédiaires pour 54,8 millions d’euros, aux charges locatives qui n’entrent pas dans le
cadre IFRS16 pour 39,7 millions d’euros (cf. note 5.5 Engagements locatifs), aux frais
d’entretien et de maintenance pour 17,2 millions d’euros et à des frais de sous-traitance
pour 30,6 millions d’euros.
Le poste « dotations aux amortissements et dépréciations » correspond pour 358 millions
d’euros à des amortissements et pour 23,4 millions d’euros à des dépréciations et provisions.




3.4 Autres produits et charges opérationnels

Ces rubriques représentent l’incidence des évènements majeurs intervenus pendant la période
comptable et de nature à fausser la lecture de la performance, notamment l’EBITDAR (Earnings
Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Rent), indicateur de référence privilégié
par le Groupe et repris dans la communication financière.

Il s’agit de produits ou de charges, présentés de manière distincte dans le compte de résultat
pour faciliter la compréhension de la performance opérationnelle.

Ils comprennent notamment :
- les plus ou moins-values de cession de participations, les dépréciations importantes et
inhabituelles d’actifs non courants, corporels ou incorporels ;
- certaines charges de restructuration et de fusion : il s’agit principalement des coûts liés à des
projets de restructuration, de réorganisation et/ou de transformation jugés stratégiques pour
le Groupe, qui seraient de nature à perturber la lisibilité du résultat opérationnel courant, par
leur caractère inhabituel et leur importance (impact des opérations de refinancement
d’actifs immobiliers et cessions réalisées dans le cadre d’opérations de fusions et
acquisitions) ;
- les frais liés aux transactions opérations de fusions, acquisitions et cessions d’actifs de la
période ;
- d’autres charges et produits opérationnels tels que les provisions relatives aux litiges d’une
matérialité significative.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 44
En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024

Réorganisation, restructuration et autres coûts -28 643 -29 786

Produits et charges liés aux cessions -4 943 -1 206

Dépréciation -17 134 -

Autres -2 010 -3 189

TOTAL DES AUTRES PRODUITS ET CHARGES OPERATIONNELS -52 730 -34 181




Le poste « Autres produits et charges opérationnels » comprend essentiellement :

- 28,6 millions d’euros de coûts de réorganisation, restructuration et autres, principalement
composés de 8,8 millions d’euros de coûts liés à des projets stratégiques, notamment en
France et en Allemagne, des impacts de fermetures de site et des coûts de
restructuration liés à des changements d’organisation dans le réseau du Groupe,
notamment en France pour 12 millions d’euros, et 5,8 millions d’euros liés au Plan de
Renforcement ;


- 4,9 millions d’euros de coûts nets liés aux cessions et projets de cessions en cours, réalisés
dans le cadre du Plan de Renforcement (cf. note 2 Faits marquants), notamment en
France, en Allemagne et en Italie ;


- 17,1 millions d’euros de dépréciations, principalement liées à des dépréciations d’actifs
en Allemagne et en France.




3.5 Besoin en fonds de roulement

a. Stocks

Les stocks sont évalués au plus faible du coût et de la valeur nette de réalisation. Le coût
des stocks de matières premières, marchandises, équipements de protection individuelle et
autres approvisionnements, est composé du prix d’achat hors taxe déduction faite des
rabais, remises et ristournes obtenus, majoré des frais accessoires sur achats (transport, frais
de déchargement, frais de douane, commissions sur achats, etc.). Ces stocks sont évalués
selon la méthode premier entré/premier sorti.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 45
En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Stocks 47 110 30 348

Dépréciations -9 743 -8 107

VALEUR NETTE 37 367 22 240



La valeur brute des stocks s’élève à 47,1 millions d’euros, et est principalement composée de
linge, de produits alimentaires et de médicaments à hauteur de 32,3 millions d’euros, ainsi que
14,8 millions d’euros de constructions immobilières en cours chez Ages & Vie Habitat,
comptabilisées en stock car réalisées pour le compte des foncières A&V mises en équivalence
dans le périmètre de consolidation du Groupe.




b. Créances

Les créances commerciales et autres créances sont comptabilisées à leur valeur nominale
correspondant à la juste valeur à la date de comptabilisation initiale.
Une dépréciation est comptabilisée à l’origine de la créance tel que le prévoit la norme IFRS 9.
Le niveau de provisionnement dépend à la fois du niveau de perte réellement constaté lors des
exercices antérieurs et de l’évaluation des risques effectuée sur les créances dans chacun des
pays dans lequel est présent le Groupe.


En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Créances clients 532 301 501 767

Dépréciations -48 477 -44 457

VALEUR NETTE 483 824 457 310




Conformément à la norme IFRS 9, le Groupe applique des règles de dépréciation des créances
clients selon le secteur, le pays et la nature de la créance.


Dans certains pays comme l’Italie ou l’Allemagne, il existe des créances dont l’antériorité est
supérieure à quatre ans. Dans ces pays, les créances des résidents sont traitées en gestion de
recouvrement avec des procédures de relance et d'exécution judiciaires. Un titre exécutoire est
valable pendant plusieurs années, et dans plusieurs cas, le Groupe attend les paiements jusqu'à
ce que les anciens biens immobiliers des résidents soient vendus. Ceci explique la présence de
créances dont l’échéance est supérieure à quatre ans non encore dépréciées.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 46
Transfert et utilisation des actifs financiers

Dans le cadre de sa politique de financement, le Groupe a mis en place des contrats
d’affacturage qui permettent de céder à un ensemble d’institutions financières une partie des
postes clients de certaines filiales avec un transfert de la quasi-totalité des risques et avantages
attachés à l’encours cédé.

L’analyse des risques et avantages telle que définie par IFRS 9 a conduit le Groupe à
décomptabiliser, en quasi-totalité, les créances cédées visées par ces programmes
d’affacturage.

La politique de factoring est appliquée en Italie avec le factoring « pro soluto ». Les cessions
de créances par les filiales italiennes se font à leur valeur nominale, diminuée d’une commission
initiale de 0,3% à 0,6% comptabilisée en autres charges opérationnelles, à laquelle s’ajoutent
des intérêts financiers basés sur l’Euribor majoré et enregistrés en charges financières. Au 30 juin
2025, les créances cédées décomptabilisées et non encore encaissées par la société
d’affacturage représentent 39,3 millions d’euros soit 25,1% des flux courants cédés et
décomptabilisés sur les douze derniers mois. Au 31 décembre 2024, ce montant représentait
43,4 millions d’euros soit 14,9% des flux courants cédés et décomptabilisés au cours de
l’exercice.

1er trimestre 2ème trimestre
Ventilation sur le semestre des cessions de créances (PROSOLUTO) 30.06.2025
2025 2025
Créances cédées 69 374 88 560 157 934

Créances encaissées 67 649 90 992 158 641

Commissions au titre de la gestion et du recouvrement des créances cédées -252 -295 -547

Charges financières afférentes -552 -749 -1 301

Résultat de cession -804 -1 044 -1 848

TRÉSORERIE NETTE REÇUE 66 845 89 948 156 793




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 47
c. Autres créances et actifs courants

Les autres créances et actifs courants se détaillent comme suit :

En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Créances fiscales hors impôt courant 169 764 168 311

Créances sociales 13 453 15 051

Avances et acomptes 18 642 36 015

Charges constatées d’avance 76 970 49 763

Autres débiteurs 301 187 314 309

Autres créances et actifs courants dans le BFR 580 016 583 449
1
Avances sur comptes courants et créances sur cessions et acquisitions d’immobilisations 62 398 59 791

Dépréciation des autres créances -30 659 -27 514

VALEUR DES AUTRES CRÉANCES 611 755 615 726

Dépôts et cautionnements 1 478 1 045

Autres immobilisations financières 348 28

VALEUR DES AUTRES ACTIFS FINANCIERS COURANTS 1 826 1 073

TOTAL DES AUTRES CREANCES ET ACTIFS COURANTS 613 581 616 799

(1) Principalement des comptes courants avec des sociétés mises en équivalence



Les principaux pays contributeurs aux autres créances et actifs courants sont la France (423,2
millions d’euros), l’Allemagne (66,5 millions d’euros) et l’Italie (59,2 millions d’euros).



d. Dettes fournisseurs, autres dettes et comptes de régularisation

Les dettes commerciales et autres dettes sont comptabilisées au coût historique (représentant
le coût amorti).


En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Dettes fournisseurs 547 243 570 028

TOTAL DES FOURNISSEURS ET COMPTES RATTACHÉS 547 243 570 028




Les principaux pays contributeurs sur le plan opérationnel aux comptes fournisseurs et comptes
rattachés sont la France (226 millions d’euros), l’Italie (163,1 millions d’euros), l'Allemagne (75
millions d’euros) et le Benelux (69,2 millions d’euros).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 48
Affacturage inversé

En Espagne et en Italie, les dettes fournisseurs comprennent principalement les dettes
contractées vis-à-vis des fournisseurs du Groupe, et, également celles que les fournisseurs du
Groupe ont cédées auprès d’un établissement financier dans le cadre d’un programme
d’affacturage inversé (« reverse factoring »). En application de l’amendement à IAS 7 relatif aux
informations à fournir en annexe au titre des accords de financement des fournisseurs entré en
vigueur au 1er janvier 2024, le Groupe a mené une analyse des dettes soumises à ces deux
programmes d’affacturage inversé conclus avec des établissements financiers, qui l’a conduit
à classer ces dettes dans la rubrique dettes fournisseurs de son bilan. En effet, les modifications
apportées par ces programmes aux dettes fournisseurs n’étant pas substantielles et les
conditions de paiement aux établissements financiers restant similaires à celles convenues avec
les fournisseurs, ces dettes sont considérées comme des dettes fournisseurs et les paiements
correspondants comme des flux de trésorerie d'exploitation.

Deux programmes d’affacturage inversé sont en place avec deux banques depuis 2016 en Italie
et 2021 en Espagne, et sont respectivement renouvelables annuellement en Espagne, et tous
les deux ans en Italie. Ces contrats d’affacturage permettent aux fournisseurs concernés de
recevoir de la part des établissements bancaires le paiement de leurs factures avant leur
échéance initiale (60 jours pour la plupart en Espagne, et 150 jours en Italie). Les factures cédées
par le fournisseur à l’établissement bancaire sont dues par le Groupe à la date d’échéance
initiale de la facture. Elles sont considérées par le Groupe comme des dettes fournisseurs et leurs
paiements comme des flux de trésorerie d'exploitation, étant donné que les paiements aux
établissements financiers sont effectués dans les mêmes conditions que celles convenues avec
le fournisseur. Les dettes fournisseurs sous programme de reverse factoring sont de l’ordre de 47,5
millions d’euros en Italie et 3,3 millions d’euros en Espagne au 30 juin 2025, contre respectivement
41,4 millions d’euros et 3,2 millions d’euros au 31 décembre 2024. Un nouveau contrat
d’affacturage inversé renouvelable annuellement et présentant des conditions générales
similaires aux programmes déjà en vigueur a été signé en Espagne en mai 2025, et sera mis en
place au début du deuxième semestre 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 49
Les autres dettes et comptes de régularisation du Groupe se ventilent comme suit à la clôture :



En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Dépôts des résidents 67 734 67 459

Avances et acomptes versés sur commande 52 383 56 025

Dettes fiscales non liées à l'IS 150 833 117 054

Dettes sociales 368 277 359 841

Autres dettes 150 007 143 300

Produits constatés d’avance 41 588 51 655

Dette et comptes de régularisation dans le BFR 830 822 795 334

Fournisseurs d’immobilisations 64 704 95 903

Dividendes à payer 302 -

TOTAL DES AUTRES DETTES ET COMPTES DE RÉGULARISATION 895 828 891 238



Les principaux pays contributeurs sur le plan opérationnel aux autres dettes et comptes de
régularisation sont l’Allemagne (316,4 millions d’euros), la France (322,2 millions d’euros), le
Benelux (146 millions d’euros), et l'Italie (88,4 millions d’euros).



Variation du besoin en fonds de roulement

Le besoin en fonds de roulement (BFR) se compose des éléments suivants :

Variation de
En milliers d'euros 31.12.2024 Variation de BFR Autres variations 30.06.2025
périmètre1

Stocks [A] 30 347 -26 -6 572 23 360 47 110

Clients et comptes rattachés [B] 501 767 -1 094 47 309 -15 681 532 301

Autres créances et actifs courants [C] 583 449 140 18 020 -21 593 580 016

Fournisseurs et comptes rattachés [D] 570 028 138 -30 239 7 316 547 243

Autres dettes et comptes de régularisation [E] 795 334 -379 69 872 -34 084 830 822

Besoin en fonds de roulement [F]=[D]+[E]-[A]-[B]-[C] 249 799 739 -19 124 -12 854 218 638

(1) Inclut les reclassements IFRS 5 en actifs destinés à être cédés.




Le Groupe exclut les créances et dettes fiscales ainsi que les créances et dettes liées à
l’investissement de son calcul du BFR. Le BFR est basé sur les valeurs brutes des stocks et des
créances.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 50
3.6 Actifs non courants

Au 30 juin 2025, les actifs non courants du Groupe par pays se ventilent comme suit :

France Allemagne Italie Benelux 1 Espagne Total
En milliers d'euros
2
Actifs non courants au 31 décembre 2024 5 894 610 2 354 349 1 507 704 2 033 389 576 107 12 366 160

Variation2 -215 201 -69 739 -21 354 -22 904 3 461 -325 735

2
Actifs non courants au 30 juin 2025 5 679 410 2 284 610 1 486 350 2 010 486 579 569 12 040 424


Dont:

Goodwill 1 451 582 720 077 413 876 268 974 295 302 3 149 811

Autorisations 1 386 482 - 424 019 227 209 53 141 2 090 850

Autres immobilisations incorporelles 152 786 16 488 15 735 9 251 22 670 216 930

Immobilisations corporelles 1 507 225 518 024 480 754 381 475 144 818 3 032 296

Droits d'utilisation 1 118 841 1 030 022 151 236 1 123 576 63 636 3 487 312

Autres actifs non courants 62 493 - 730 - - 63 224

(1) Inclut 408 millions d'euros d'actifs non courants aux Pays-Bas.

(2) Retraités des immobilisations financières et des impôts différés actifs




Les postes goodwill, autorisations, autres immobilisations incorporelles, immobilisations
corporelles et droits d’utilisation sont détaillés dans la note 5 Goodwill, Immobilisations
incorporelles et corporelles.




NOTE 4. CHARGES ET AVANTAGES AU PERSONNEL

4.1 Charges de personnel

En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024
Salaires et traitements -1 168 399 -1 131 822
Charges sociales -343 290 -341 670
Participation des salariés -4 465 -4 160
Attribution d'actions gratuites -2 339 -524
Autres charges de personnel -112 368 -100 850
TOTAL -1 630 861 -1 579 026

Les coûts de personnel ont augmenté de 3,3% au premier semestre 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 51
4.2 Épargne salariale

En 2022, un plan d’actionnariat salarié à effet de levier offrant la possibilité de souscrire à un
cours préférentiel décoté a été mis en place par le Groupe. Dans le cadre de la détermination
de la charge IFRS 2 mesurant l’avantage offert aux salariés, le Groupe ajuste le montant de la
décote octroyée aux salariés sur le prix de la souscription en fonction des deux éléments
suivants :
- le coût de l’incessibilité des actions attribuées aux salariés pendant une période de cinq ans.
Ce coût est évalué en prenant en considération la période de blocage de cinq ans et
correspond au coût d’une stratégie en deux étapes dans laquelle le participant au marché
vendrait l’action au terme de la période de blocage de cinq ans et emprunterait
simultanément le montant nécessaire pour acheter une action cessible immédiatement en
finançant l’emprunt par la vente à terme de cette action et par les dividendes versés durant
la période de blocage. Ce coût est calculé à partir des paramètres ci-après :
• le prix de souscription qui correspond à la moyenne des cours moyens de l’action Clariane
pondérés par les volumes constatés sur les vingt jours de Bourse précédant la date de
fixation de prix à laquelle une décote est appliquée,
• la date d’attribution des droits est la date à laquelle les salariés ont eu connaissance des
caractéristiques et conditions précises de l’offre notamment le prix de souscription,
• le taux de prêt consenti aux salariés, utilisé pour déterminer le coût de l’incessibilité des
actions, est le taux que consentirait une banque à un particulier présentant un profil de
risque moyen dans le cadre d’un prêt à la consommation in fine sans affectation pour une
durée correspondant à la durée du plan ;
- le gain d’opportunité reflétant l’avantage spécifique que constitue la faculté accordée aux
salariés de bénéficier de conditions de marché identiques à celles du Groupe.


Le Groupe n’a pas procédé à un nouveau plan d’actionnariat salarié depuis 2022.



4.3 Avantages du personnel

Les avantages du personnel, composés d’avantages postérieurs à l’emploi (indemnités de fin
de carrière, TFR) et d’avantages à long terme comme les primes anniversaires et les médailles
du travail (MDT), sont calculés pour les clôtures intermédiaires sur la base des évaluations
actuarielles réalisées à la clôture annuelle précédente (cf. note 1.4 Présentation des États
Financiers consolidés).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 52
4.4 Paiements fondés sur actions

En application d’IFRS 2, les transactions réglées en actions telles que les plans d’attribution
gratuite d’actions accordées aux salariés et mandataires sociaux constituent des avantages
comptabilisés en charges dans le compte de résultat sur la période d’acquisition des droits.

Le Groupe Clariane a mis en place des plans d’attribution gratuite d’actions qui s’analysent
comme des plans equity-settled au sens d’IFRS 2 (plans réglés par la remise d’actions
Clariane au terme de la période d’acquisition) et pour lesquels les charges comptabilisées
ont pour contrepartie une augmentation des capitaux propres. Pour ces plans, la juste
valeur unitaire des instruments attribués est évaluée sur la base du cours de l’action Clariane
au jour de l’attribution diminué des dividendes attendus sur la période d’acquisition des
droits. Le nombre d’instruments de capitaux propres attribués peut être revu au cours de la
période d’acquisition en cas d’anticipation de non-respect des conditions de performance
dites « hors marché » ou en fonction du taux de turnover des bénéficiaires.
La valeur des plans IFRS 2 a été déterminée par un expert externe en utilisant des modèles de
valorisation permettant de prendre en compte les caractéristiques du plan, les données de
marché observées à la date d’attribution et certaines hypothèses déterminées par la direction
du Groupe. Cette valeur est évaluée deux fois par an, à la clôture semestrielle et à la clôture
annuelle, en tenant compte de l’évolution des probabilités d’atteinte des différentes conditions
propres à chaque plan.


Plan Plan Plan Plan Plan Plan
d'actions d'actions d'actions d'actions d'actions d'actions
En milliers d'euros Total
gratuites gratuites gratuites gratuites gratuites gratuites
2021 #3 2022 #1 2022 #2 2023 #1 2023 #2 2024 #1
Conditions de présence Oui Oui Oui Oui Oui Oui

Conditions de performance Oui Non Oui Non Oui Oui

Date d'acquisition des droits 14-mars-25 22-juin-25 22-juin-25 15-juin-26 15-juin-26 5-août-27

Nombre d'unités initialement attribuées ajusté (1) 211 543 184 272 1 024 774 258 060 1 438 185 6 880 814 9 997 648

Nombre d'unités définitivement attribuées 52 886 117 264 603 548 773 698

Charge comptable des exercices précédents 426 1 109 4 419 440 699 596 7 688

Charge comptable S1 2025 596 -29 1 258 231 227 823 3 105

Cours de l'action à la date d'attribution 30,50 14,83 14,83 7,51 7,51 1,90


JUSTE VALEUR IFRS 2 DES PLANS 1 021 1 068 5 575 985 1 360 4 722 14 732

(1) Nombre d'unités ajusté des augmentations de capital réalisées en juin et juillet 2024




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 53
Plans d’attribution gratuite d’actions en cours avec conditions de performance (hors « Plan
Actions de croissance »)

Pour l’ensemble des plans d’attribution gratuite d’actions avec conditions de performance, les
actions sont attribuées au profit de certains salariés et mandataires sociaux. L’acquisition
définitive des dites actions est subordonnée à une condition de présence au Groupe pendant
toute la période d’acquisition et, pour certains plans, à la réalisation de conditions de
performance :

- Pour le « Plan 2022 avec conditions de performance », les conditions de performance étaient
le chiffre d’affaires 2024, le bénéfice par action 2024, et des critères RSE (le taux de
fréquence des accidents du travail avec arrêt et taux de satisfaction
résidents/patients/proches). L’acquisition définitive des actions attribuées dans le cadre du
« Plan 2022 » (avec et sans condition de performance) a eu lieu le 22 juin 2025 et a donné
lieu à l’attribution de 720 812 nouvelles actions aux bénéficiaires desdits plans ;
- Pour le « Plan 2023 avec conditions de performance », les conditions de performance sont
le chiffre d’affaires 2025, le bénéfice par action 2025, l’indicateur composite sur la qualité et
la sécurité des soins4 et des critères RSE (le taux de diversité des genres dans les comités de
direction au sein du Groupe et dans les pays et le taux de réduction des émissions de
carbone) ;
- Pour le « Plan 2024 avec conditions de performance », les conditions de performance sont
le chiffre d’affaires 2026, le cash-flow libre opérationnel 2026, les ratios de levier 2025 et 2026,
et des critères RSE (le score de considération 2026, le taux de réduction des émissions de
CO2, l’engagement des collaborateurs, la mixité au sein des comités de direction générale
du Groupe et des pays).



Plans d’attribution gratuite d’actions en cours sans condition de performance

En 2022, et 2023, deux plans sans condition de performance ont également été attribués au
profit de quelques collaborateurs identifiés comme hauts potentiels et comme ressources clés
pour le Groupe ainsi qu’au profit de certaines fonctions médicales spécifiques.
Comme décrit dans le paragraphe ci-dessus, l’acquisition définitive des actions attribuées dans
le cadre des « Plans 2022 » (avec et sans condition de performance) a eu lieu le 22 juin 2025 et
a donné lieu à l’attribution de 720 812 nouvelles actions aux bénéficiaires desdits plans.




4 Indicateur créé en 2022 servant de base à la mesure de l’exigence du Groupe s’agissant de la qualité des soins.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 54
Plan « Actions de croissance »

Enfin, un plan d’attribution gratuite d’actions spécifique a été mis en place en 2021 au profit de
managers travaillant pour de nouvelles activités et était subordonné à la réalisation de
conditions de performance spécifiques à ces nouvelles activités (chiffre d’affaires 2024 et EBITDA
2024). La période d’acquisition s’est achevée le 14 mars 2025, et a donné lieu à l’attribution
définitive de 52 886 nouvelles actions aux bénéficiaires dudit plan.




NOTE 5. Goodwill, immobilisations incorporelles et corporelles

5.1 Goodwill

À la date d’acquisition, conformément à IFRS 3, les regroupements d’entreprises sont
comptabilisés de la manière suivante :

- les actifs identifiables acquis et les passifs repris sont évalués à la juste valeur à la date
d’acquisition ;
- la participation ne donnant pas le contrôle de l’entreprise acquise (intérêts ne conférant
pas le contrôle) est évaluée, soit à la juste valeur (i.e. un goodwill alloué à ces derniers :
méthode du goodwill complet), soit en retenant la quote-part de la juste valeur de l’actif
net identifiable de l’entité acquise (i.e. sans goodwill affecté aux minoritaires : méthode du
goodwill partiel). Cette option est disponible au cas par cas pour chaque opération de
regroupement d’entreprises ;
- les coûts liés à l’acquisition sont constatés en charge de la période et sont présentés sur la
ligne « autres produits et charges opérationnels » du compte de résultat consolidé ;
- les compléments de prix éventuels du regroupement d’entreprises sont valorisés à la juste
valeur à la date d’acquisition. Après la date d’acquisition, le complément de prix est évalué
à sa juste valeur à chaque arrêté des comptes. Au-delà d’une période d’un an à compter
de la date d’acquisition, tout changement de cette juste valeur sera constaté en résultat. À
l’intérieur de ce délai d’un an, les changements de cette juste valeur explicitement liés à
des événements postérieurs à la date d’acquisition seront également comptabilisés en
résultat. Les autres changements seront comptabilisés en contrepartie de l’écart
d’acquisition.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 55
La traduction comptable des variations de juste valeur d'un complément de prix doit être
cohérente avec la nature et l’objectif du complément de prix. La présentation consiste à
distinguer dans le changement de juste valeur la partie du montant qui est liée à la valeur temps
de l’argent constatée en charge financière, le montant résiduel étant présenté en résultat
opérationnel. En particulier :

- lorsqu’elles résultent de l’actualisation des hypothèses relatives à la performance
opérationnelle future attendue des entités acquises, elles sont comptabilisées en Excédent
Brut d’Exploitation.
- lorsque ces variations résultent principalement de l’actualisation des flux de paiements
attendus, elles sont considérées comme relevant d’une composante financière et
comptabilisées en charges financières.

À la date d’acquisition, l’écart d’acquisition correspond à la différence entre :

- la juste valeur de la contrepartie transférée, augmentée du montant des participations ne
donnant pas le contrôle dans l’entreprise acquise et, dans un regroupement d’entreprises
réalisé par étapes, de la juste valeur à la date d’acquisition de la participation
précédemment détenue par l’acquéreur dans l’entreprise acquise, ainsi réévaluée par le
compte de résultat ;
- le solde net des montants des actifs identifiables acquis et passifs repris à la date
d’acquisition et évalués à la juste valeur.

Les écarts d’acquisition ne sont pas amortis. Conformément à IAS 36 « Dépréciation d’actifs », ils
font l’objet d’un test de dépréciation au moins une fois par an et plus fréquemment en cas
d’apparition d’un indice de perte de valeur.


Variation du poste goodwill

Les variations du poste « Goodwill » sur la période close au 30 juin 2025 sont les suivantes :
En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024
Goodwill brut à l’ouverture 3 239 523 3 287 524
Acquisitions 3 985 3 731
Affectation définitive de l’écart d’acquisition - 3 097
Valorisation de la promesse de rachat des minoritaires - -
Cessions -4 197 -14 829
Reclassements et autres impacts - -
Actifs détenus en vue de la vente -89 500 -40 000
Goodwill brut à la clôture 3 149 811 3 239 523
Valeur des dépréciations à l'ouverture - -
Dépréciations de l'exercice - -
Valeur des dépréciations à la clôture - -
Goodwill net à l'ouverture 3 239 523 3 287 524
GOODWILL NET À LA CLÔTURE 3 149 811 3 239 523




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 56
L’affectation des goodwill correspond principalement à la reconnaissance des actifs suivants :
autorisations, ensembles immobiliers et contrats de location. La variation du goodwill sur le
premier semestre 2025 provient essentiellement de :

- Actifs détenus en vue de la vente : l’impact de la classification dans les États Financiers
consolidés du 30 juin 2025 en actifs destinés à la vente de son réseau Petit-Fils en France,
dont la cession a été annoncée par le Groupe le 12 juin 2025 (cf. note 2.4 Principales
données sur les variations de périmètre significatives – paragraphe « Actifs destinés à être
cédés »). Le closing de cette opération est intervenu le 29 juillet 2025 (cf. note 14
Évènements postérieurs à la clôture).
- Cessions : l’impact correspond principalement aux sorties de goodwill suite à des
cessions en Allemagne, en Italie et en France.

Au 30 juin 2025, le goodwill du Groupe se ventile comme suit :

En milliers d’euros France Allemagne Benelux1 Italie Espagne Total
Goodwill net à l’ouverture 1 538 378 721 568 268 944 415 332 295 302 3 239 523
Variation de périmètre 2 705 -1 491 30 -1 456 - -213
Affectation définitive de l’écart d’acquisition - - - - - -
Dépréciations - - - -
Actifs détenus en vue de la vente -89 500 - - - - -89 500
GOODWILL NET À LA CLÔTURE 1 451 582 720 077 268 974 413 876 295 302 3 149 811
(1) Inclut 75,5 millions d'euros de goodwill aux Pays-Bas.



Le goodwill a fait l’objet d’un test de perte de valeur au 31 décembre 2024. Au 30 juin 2025,
aucun indice de perte de valeur n’a été identifié. Le Groupe a procédé à une revue de
performance de chaque UGT sur le premier semestre 2025, et les hypothèses sur la base
desquelles ont été effectuées ces tests au 31 décembre 2024 ne sont pas remises en cause
par les évènements du semestre. Les WACC et les taux de croissance long terme utilisés
restent en ligne avec ceux du 31 décembre 2024, sauf pour les Pays-Bas (WACC revu à la
hausse et s’établissant à 5,75%, contre 5,5% au 31 décembre 2024) et pour l’Allemagne
(taux de croissance long terme revu à la hausse et s’établissant à 2,00%, contre 1,90% au 31
décembre 2024). Les conclusions issues des tests de sensibilités aux variations de taux
(WACC et taux de croissance long terme) réalisés au 30 juin restent en ligne avec celles du
31 décembre 2024.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 57
5.2 Immobilisations incorporelles

À la date de prise de contrôle d’une filiale, conformément à IFRS 3, les actifs identifiables acquis
et les passifs repris sont évalués à la juste valeur.

Évaluation des actifs incorporels

Dans ce cadre, des actifs incorporels représentatifs des autorisations d’exploiter acquises sont
évalués à la juste valeur à la date d’acquisition déterminée selon une approche multicritère qui
tient compte des caractéristiques de l’établissement tels que multiple de chiffre d’affaires et
cash-flow découlant du business plan d’acquisition.

En France, les autorisations d’exploiter les maisons de retraite sont accordées pour une durée
de 15 ans et celles des cliniques de soins médicaux et de réadaptation ainsi que des cliniques
de santé mentale pour une durée de sept ans (renouvelable). L’autorisation d’exploiter ne peut
être retirée que dans le cas où l’établissement ne respecte pas les obligations réglementaires
dans le cadre de l’exploitation et notamment le respect des normes minimales de compétences
et de prises en charge, vérifié par les dossiers d’évaluation et/ou de visites de conformité. De ce
fait, les autorisations sont considérées à durée indéfinie et aucun amortissement n’est constaté
dans les États Financiers consolidés.

En Allemagne, il n’existe pas d’autorisation administrative pour exploiter les établissements, qui
sont essentiellement soumis à des normes techniques. Les droits d’exploiter ne répondent pas en
ce sens à la définition d’une immobilisation incorporelle identifiable et font par conséquent
partie du goodwill.

En Belgique, le marché des maisons de retraite médicalisées est un marché qui présente des
barrières réglementaires à l’entrée ; régulé au niveau régional, une licence d’exploitation est
obligatoire et les prix d’hébergement sont contrôlés. Par conséquent, les licences ont été
reconnues en immobilisations incorporelles.

En Italie, la règlementation nationale impose des exigences structurelles minimales. Chaque
région transpose cette réglementation à son niveau. Les établissements italiens sont soumis à
des contrôles par les tutelles dans le cadre des conventions conclues avec celles-ci. Les licences
d’exploitation sont obligatoires et sont par conséquent comptabilisées en immobilisations
incorporelles.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 58
En Espagne, une autorisation régionale est délivrée par les services sociaux pour l'exploitation
des établissements de soins pour personnes âgées. Cette autorisation dépend des normes
techniques de l'établissement. Par conséquent, les droits d'exploitation ne répondent pas à la
définition d'une immobilisation incorporelle identifiable. Toutefois, les établissements peuvent
partager des lits avec d'autres établissements dans le cadre d'un programme de financement
régional. L'autorisation requise à cet effet peut être classée en tant qu'immobilisation
incorporelle et amortie par la suite sur la durée de la concession accordée par la région.

Aux Pays-Bas, il existe des autorisations administratives mais il n’y a pas de difficulté particulière
à les obtenir. Néanmoins, après ouverture des établissements, il existe la possibilité de signer des
contrats avec des compagnies d’assurance (exploitation sous le régime VPT, forfait à domicile).
L’obtention de ces contrats permet une hausse des tarifs et un accès facilité aux résidents. Les
contrats existants à la date d’acquisition ont donc été valorisés et reconnus en immobilisations
incorporelles.

Conformément à IAS 36 « Dépréciation d’actifs », ces actifs incorporels font l’objet d’un test de
dépréciation au moins une fois par an et plus fréquemment en cas d’identification d’un indice
de perte de valeur.

Les actifs incorporels se répartissent comme suit :

En milliers d'euros Autorisations Autres Total
Valeur brute à l’ouverture 2 141 593 476 941 2 618 534
Variation de périmètre - -3 584 -3 584
Cessions -5 191 -1 788 -6 980
Acquisitions 62 24 602 24 664
Transferts - - -
Reclassements et autres impacts - 107 107
Actifs détenus en vue de la vente -527 -15 370 -15 897
Valeur brute à la clôture 2 135 937 480 907 2 616 844
Amortissements et dépréciations cumulés à l’ouverture 39 583 242 774 282 357
Variation de périmètre - -2 113 -2 113
Cessions - -1 398 -1 398
Amortissements et dépréciations 5 503 25 481 30 984
Reclassements et autres impacts - 24 24
Actifs détenus en vue de la vente - -791 -791
Amortissements et dépréciations cumulés à la clôture 45 086 263 977 309 063
Valeur nette comptable à l’ouverture 2 102 010 234 167 2 336 177
VALEUR NETTE COMPTABLE À LA CLÔTURE 2 090 851 216 930 2 307 781




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 59
Les autorisations se répartissent comme suit par secteur opérationnel :

En milliers d'euros France Benelux 1 Italie Espagne Total
Valeur brute à l’ouverture 1 416 276 227 406 436 373 61 538 2 141 593
Dépréciations 20 533 197 12 027 6 827 39 583
Valeur nette comptable à l'ouverture 1 395 744 227 209 424 346 54 712 2 102 010
Valeur brute à la cloture 1 410 885 227 406 436 046 61 600 2 135 937
Dépréciations 24 403 197 12 027 8 459 45 086
Valeur nette comptable à la clôture 1 386 482 227 209 424 019 53 141 2 090 851

(1) Inclut 8,7 millions d'euros aux Pays-Bas.




Aucune autorisation ne représente à elle seule un montant significatif pour le Groupe. La
variation des autorisations en France est principalement liée à une cession intervenue sur le
premier semestre pour 4,9 millions d’euros, ainsi qu’à la dépréciation d’une autorisation
dans le cadre d’un projet de fermeture d’établissement pour 3,9 millions d’euros. En
Espagne, la variation des autorisations est liée à leur amortissement.

Les actifs incorporels ont fait l’objet d’un test de perte de valeur au 31 décembre 2024. Les
hypothèses sur la base desquelles ont été effectuées ces tests au 31 décembre 2024 ne sont
pas remises en cause par les évènements du semestre, et le Groupe a procédé à une revue
de performance de chaque UGT sur le premier semestre 2025. Les WACC et les taux de
croissance long terme utilisés restent en ligne avec ceux du 31 décembre 2024, sauf pour
les Pays-Bas (WACC revu à la hausse et s’établissant à 5,75%, contre 5,5% au 31 décembre
2024) et pour l’Allemagne (taux de croissance long terme revu à la hausse et s’établissant
à 2,00%, contre 1,90% au 31 décembre 2024). Aucun indice de perte de valeur n’a été
identifié au 30 juin 2025 et les conclusions issues des tests de sensibilités aux variations de
taux (WACC et taux de croissance long terme) restent en ligne avec celles du 31 décembre
2024.




5.3 Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles sont enregistrées à leur coût d’acquisition minoré des éventuelles
subventions d’investissement. Les immobilisations acquises dans le cadre d’un regroupement
d’entreprises sont évaluées à la juste valeur à la date d’acquisition.
Les principaux composants d’une immobilisation présentant une durée d’utilité inférieure à celle
de l’immobilisation principale sont identifiés, afin d’être amortis sur leur durée d’utilité propre.


À chaque arrêté, le coût d’acquisition est diminué de l’amortissement cumulé et
éventuellement des provisions pour dépréciation déterminées dans le cadre des tests de
dépréciation réalisés au moins une fois par an ou plus fréquemment en cas d’identification d’un
indice de perte de valeur, conformément à la norme IAS 36 « Dépréciation d’actifs ».



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 60
CONTRATS DE LOCATION
Depuis le 1er janvier 2019, le Groupe applique IFRS 16, qui se traduit par :
- la comptabilisation des droits d’utilisation et des obligations locatives ;


- le reclassement des actifs et des dettes comptabilisés liés aux locations-financements
existantes ;


- le reclassement des avantages incitatifs en diminution des droits d’utilisation.


AMORTISSEMENTS DES IMMOBILISATIONS CORPORELLES


Les amortissements des immobilisations corporelles sont calculés selon le mode linéaire et sur les
durées d’utilité indiquées ci-après :


Catégories Durée d'utilité Mode
Structures 60 ans Linéaire
Composants construction Entre 7 et 30 ans Linéaire
Installations techniques Entre 5 et 15 ans Linéaire
Autres aménagements et agencements Entre 3 et 5 ans Linéaire
Matériel médical Entre 2 et 10 ans Linéaire
Matériel et mobilier Entre 2 et 10 ans Linéaire
Logiciels Entre 1 et 7 ans Linéaire
Matériel de transport 5 ans Linéaire




Au 30 juin 2025, les immobilisations corporelles se décomposent comme suit :
Matériels et autres
En milliers d’euros Terrains Constructions immobilisations En cours et avances Total
corporelles
Valeur brute à l’ouverture 346 376 2 856 866 1 836 914 199 691 5 239 847

Variation de périmètre -41 -57 -1 430 - -1 528

Cessions -2 503 -10 552 -12 753 -41 346 -67 155

Acquisitions 2 592 16 175 42 849 31 709 93 325

Transferts 4 725 7 681 15 477 -27 883 -

Reclassements et autres impacts - -118 -860 -795 -1 773

Actifs détenus en vue de la vente - -19 -2 804 -47 -2 870

Valeur brute à la clôture 351 149 2 869 976 1 877 393 161 330 5 259 847

Amortissements cumulés à l’ouverture 723 976 285 1 147 645 6 446 2 131 099

Variation de périmètre - -7 -685 - -692

Dotations - 53 127 57 825 - 110 952

Cessions - -3 959 -8 715 -172 -12 846

Reclassements et autres impacts - -4 924 -301 5 349 124

Actifs détenus en vue de la vente - -16 -1 070 - -1 086

Amortissements cumulés à la clôture 723 1 020 506 1 194 699 11 623 2 227 551

Valeur nette comptable à l’ouverture 345 653 1 880 581 689 269 193 245 3 108 748

VALEUR NETTE COMPTABLE À LA CLÔTURE 350 426 1 849 470 682 694 149 707 3 032 296




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 61
COÛTS D’EMPRUNT


Conformément à la norme IAS 23, les coûts d’emprunt qui sont directement attribuables à
l’acquisition, la construction ou la production d’un actif qualifié (notamment les constructions)
font partie du coût de cet actif.
Le taux d’emprunt incorporable correspond au coût moyen de la dette du Groupe après
couverture.


Le montant relatif au premier semestre 2025 s’élève à 0,7 millions d’euros. Au 31 décembre
2024, le montant s’élevait à 1,9 millions d’euros.




5.4 Variation des flux de trésorerie liée aux acquisitions d’immobilisations

Les flux de trésorerie liés aux acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles se
détaillent comme suit :

En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024
Acquisitions d'immobilisations incorporelles -10 202 -21 441
Variation Dettes s./ acquisitions immos incorporelles -3 143 -694
Acquisitions d'immobilisations corporelles -91 818 -163 104

Variation Dettes s./ acquisitions immos corporelles et Autres
-7 896 28 943

INVESTISSEMENTS INCORPORELS ET CORPORELS DÉCAISSÉS -113 059 -156 296




5.5 Engagements locatifs

Le montant du droit d’utilisation qui est comptabilisé comprend la valeur de la dette locative
associée, augmentée le cas échéant :

- des loyers versés avant la date de mise à disposition de l’actif,

- des coûts directs initiaux engagés pour obtenir le contrat de location, et diminuée des
avantages incitatifs reçus.

Les droits d’utilisation sont amortis linéairement sur la durée du bail.

La dette locative, quant à elle, comprend la valeur actualisée :

- des loyers futurs à payer (il s’agit des loyers fixes ou fixes en substance, ainsi que ceux dont la
variabilité dépend d’un indice ou d’un taux) ;



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 62
- des avantages incitatifs à recevoir ;

- des montants que Clariane s’attend à payer au titre de garanties de valeur résiduelle ;

- du prix d’exercice des options d’achat de l’actif que le Groupe est raisonnablement certain
d’exercer ;

- ainsi que des pénalités exigées en cas de résiliation.

Le Groupe constate une durée moyenne pondérée des baux de 12 ans.
Les taux d’actualisation appliqués sont revus à chaque clôture annuelle ou plus souvent si
nécessaire et ce pour chaque pays. Ces taux sont fonction du taux d'endettement marginal
moyen et d'une maturité moyenne par pays, ainsi que du taux d’endettement du Groupe. Le
taux moyen du Groupe établi à partir du mois de janvier 2025 est de 6,50%.

L’ensemble des contrats de locations représente en très grande majorité des biens immobiliers
à 96%. Les autres éléments représentent des véhicules, du matériel énergétique, des vêtements
de travail et du matériel médical.

Les loyers des contrats exemptés ainsi que les paiements variables demeurent comptabilisés
directement en charges opérationnelles, et se ventilent de la manière suivante pour le
premier semestre 2025 :

En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024
Contrats de location à court terme -3 087 -9 659
Contrats de location de faible valeur -4 426 -9 801
Autres charges locatives (frais et taxes) -32 145 -19 419
Total -39 658 -38 879



Analyse de la variation des droits d’utilisation par catégorie de biens sous-jacents


En milliers d'euros

Droits d'utilisation au 31 décembre 2024 3 617 552
Entrée d'actifs, net des renégociations 95 505
Dotation aux amortissements -225 181
Variation de périmètre -985
Autres variations 421
Droits d'utilisation au 30 juin 2025 3 487 312

- dont droits d'utilisation de biens immobiliers 3 475 876
- dont droits d'utilisation de biens mobiliers 11 436




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 63
Les droits d’utilisation se répartissent par pays comme suit à fin juin 2025 :

En milliers d'euros France Allemagne Benelux1 Italie Espagne Total

Droits d'utilisation 1 118 841 1 030 022 1 123 576 151 236 63 636 3 487 312


(1) Inclut 282 millions d'euros de droits d'utilisation aux Pays-Bas




Analyse de la variation des obligations locatives

En milliers d'euros

Obligations locatives au 31 décembre 2024 4 018 258

Actualisation de la dette et nouveaux contrats 95 505

Remboursement de la dette -214 035

Changement de la durée/ montant du bail 1 141

Variation de périmètre -1 025

Autres variations -1 417

Obligations locatives au 30 juin 2025 3 898 427




Analyse de la variation de trésorerie liée aux contrats de location

En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024
Remboursement des dettes locatives -214 035 -213 370
Intérêts sur dettes de location -68 187 -66 299
LOYERS RELATIFS AUX CONTRATS DE LOCATION -282 222 -279 669




Analyse des échéances des obligations locatives au 30 juin 2025


En milliers d'euros Total - 1 an 1 à 5 ans + 5 ans

Obligations locatives 3 898 427 403 533 1 380 110 2 114 784




Analyse des échéances des obligations locatives au 30 juin 2025 non actualisées

En milliers d'euros Total - 1 an 1 à 5 ans + 5 ans

Obligations locatives non actualisées 4 767 208 506 239 1 740 346 2 520 623




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 64
NOTE 6. PARTICIPATIONS DANS LES ENTREPRISES ASSOCIÉES

Les contributions respectives des entreprises associées et des coentreprises dans l’état de
la situation financière et le compte de résultat au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024 sont
présentées ci-après :
Centro Clinico
SCI Korian Etoile
En milliers d'euros 30.06.2025 Vivason Colle Cesarano Foncière A&V Foncière A&V 2
immobilier 3
S.r.l.


Pays France Italie France France France
Pourcentage de détention des titres 50% 30% 30% 30% 51%

État de la situation financière
Participations dans les entreprises mises en équivalence 63 224 18 799 731 24 432 2 560 16 702

Compte de résultat
Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence -936 0 -8 -488 -574 134




Centro Clinico
SCI Korian Etoile
En milliers d'euros 31.12.2024 Vivason Colle Cesarano Foncière A&V Foncière A&V 2
immobilier 3
S.r.l.


Pays France Italie France France France
Pourcentage de détention des titres 50% 30% 30% 30% 51%

État de la situation financière
Participations dans les entreprises mises en équivalence 64 160 18 799 739 25 080 2 974 16 568

Compte de résultat
Quote-part du résultat net des entreprises mises en équivalence 381 174 -6 1 344 -1 087 -44




Les principales transactions de la période et positions au 30 juin 2025 avec les parties liées
incluent dans les États Financiers consolidés du Groupe se décomposent comme suit :


- 70,1 millions d’euros de créances financières avec les foncières A&V, soumises à des
conditions similaires à celles de la dette portée par le Groupe et octroyée par la Banque
Européenne d’Investissement, dont l’unique usage est le financement Ages & Vie (cf. note
9.2 Dette financière nette);


- 31,8 millions d’euros de créances en compte courant avec les foncières A&V.




NOTE 7. CAPITAUX PROPRES

Capital social


Il n’existe pas de droits, privilèges, restrictions attachés aux actions composant le capital. Il
n’existe pas non plus d’actions réservées pour une émission dans le cadre d’options ou de
contrats de vente d’actions.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 65
Le 21 mars 2025, la Directrice générale, agissant conformément à la subdélégation de
pouvoirs conférée par le Conseil d’administration du 21 mars 2025, a décidé, après que le
Conseil d’administration ait constaté la satisfaction de la condition de présence des
bénéficiaires et ait apprécié la réalisation des critères de performances prévus par le
règlement du Plan Actions de croissance, d’établir la liste définitive des bénéficiaires de ce
Plan d’Actions de croissance, dont les actions avaient été attribuées le 24 février 2021, et le
nombre d’actions qui leur sont définitivement attribuées au titre de ce Plan d’Actions. La
Directrice générale a décidé en conséquence d’augmenter le capital social de Clariane,
par incorporation d’une somme de 528,86 euros prélevée sur le poste « report à
nouveau » par émission de 52 886 actions ordinaires nouvelles d’une valeur nominale de
0,01 euro chacune au profit des bénéficiaires.


Le 22 juin 2025, la Directrice générale, agissant conformément à la subdélégation de
pouvoirs conférée par le Conseil d’administration du 24 février 2025, a décidé, après que le
Conseil d’administration ait apprécié lors de sa séance du 24 février 2025 la réalisation des
critères de performance prévus par le règlement du Plan 2022 avec conditions de
performance, et après avoir constaté la satisfaction de la condition de présence au 22 juin
2025 des bénéficiaires du Plan 2022 avec conditions de performance et du Plan 2022 sans
condition de performance, d’établir la liste définitive des bénéficiaires de ces Plans 2022,
dont les actions avaient été attribuées le 22 juin 2022 et dont le nombre d’actions attribuées
avait été ajusté le 5 août 2024 , et le nombre d’actions qui leur sont définitivement attribuées
au titre de ces Plans 2022. La Directrice générale a décidé en conséquence d’augmenter
le capital social de Clariane, par incorporation d’une somme de 7 208,12 euros prélevée
sur le poste « réserves indisponibles » par émission de 720 812 actions ordinaires nouvelles
d’une valeur nominale de 0,01 euro chacune au profit des bénéficiaires.


Au 30 juin 2025, le capital social est fixé à la somme de 3 567 544,59 euros. Il est divisé en
356 754 459 actions ordinaires, intégralement libérées, toutes de même catégorie, d’une
valeur nominale de 0,01 euro chacune.


Par ailleurs, la documentation du crédit syndiqué, renouvelé par le Groupe en février 2025,
prévoit notamment une interdiction de distribution de dividendes tant que le ratio de levier
financier consolidé « Wholeco » reste au-dessus de 4,0x à la clôture de l’exercice et une
limitation à 40% du résultat net. Par conséquent, aucun dividende n’a été distribué au titre
de l’exercice 2024, le ratio de levier financier consolidé « Wholeco » s’établissant à 5,8x au
31 décembre 2024 (cf. note 9.2 Dette financière nette).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 66
Emprunts obligataires hybrides
Le 8 septembre 2021, le Groupe a émis de nouvelles ODIRNANE (Obligations à Durée
Indéterminée à option de Remboursement en Numéraire et/ou en Actions Nouvelles et/ou
Existantes) de rang non subordonné avec suppression du droit préférentiel de souscription pour
un montant nominal de 332,5 millions d’euros. Ces obligations ont été émises avec les
caractéristiques suivantes :


- une valeur nominale unitaire de 44,28 euros faisant ressortir une prime de conversion de 30,0%
par rapport au cours de référence de l’action ;


- des intérêts jusqu’au 8 septembre 2026, à taux fixe avec un taux nominal annuel de 1,875%
payable semestriellement et pour la première fois le 8 mars 2022 ;


- et à partir du 8 septembre 2026, des intérêts à un taux annuel égal au taux Euribor six mois
majoré de 900 points de base, payable semestriellement à terme échu à chaque date de
paiement d’intérêts, et pour la première fois, le cas échéant, le 8 mars 2027, sous réserve
d’une suspension de paiement des intérêts.


Au 30 juin 2025, le ratio de conversion applicable est de 1,788 action Clariane pour 1 ODIRNANE.


Ces instruments financiers hybrides sont comptabilisés en instruments de capitaux propres pour
un montant net des intérêts et frais d’émission de 315,4 millions d’euros au 30 juin 2025 (318,9
millions d’euros au 31 décembre 2024) et ce conformément à la norme IAS 32.



Le contrat d’ODIRNANE prévoit par ailleurs l’application d’une majoration du coupon de 500
points de base si Clariane décide de ne pas les rembourser à l’issue d’un changement de
contrôle (défini comme (i) la majorité des droits de votes attachés aux actions ou (ii) plus de 40%
de ces droits de vote si aucun des actionnaires de Clariane SE ne détient un pourcentage plus
élevé).




Obligation hybride verte non convertible de 200 millions de livres sterling
Le 8 juin 2021, Clariane a annoncé le succès du placement d’une obligation perpétuelle
hybride verte non convertible de 200 millions de livres sterling, avec un coupon initial de
4,125%. Conformément aux termes et conditions de l’émission, ce coupon a été révisé à
13,168% le 15 juin 2024 (sur la base du taux Gilt à cinq ans observé à cette date augmenté
d’une marge de 9,079%), pour une période de 5 années à partir de cette même date.
L’obligation est remboursable au pair, à l’option de l’émetteur, tous les 15 juin de chaque
année (date anniversaire de l’émission).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 67
La transaction a été émise en format vert, le produit de l’émission ayant pour objet de
moderniser, acquérir et développer des actifs immobiliers. L’intégralité de l’émission a été
comptabilisée en capitaux propres.




OCEANE
Le 3 mars 2020, Clariane a annoncé le succès du placement de son émission d'obligations à
option de conversion et/ou d'échange en actions nouvelles et/ou existantes (OCEANE) à
échéance 2027 pour un montant nominal d'environ 400 millions d’euros.


Les obligations ont été émises au pair et leur valeur nominale unitaire a été fixée à 61,53 euros
faisant ressortir une prime de conversion à l’origine de 55% par rapport au cours de référence
de l'action du Groupe Clariane.


Suite à l’annulation de 640 000 OCEANE au cours du premier semestre 2022, le nominal est porté
à 360 millions d’euros. Au 30 juin 2025, le ratio de conversion applicable est de 1,972 action
Clariane pour 1 OCEANE. Conformément à IAS 32, l’annulation de ces OCEANE a ramené la
juste valeur de l’option d’achat vendue au porteur à 30 millions d’euros. Le contrat d’OCEANE
prévoit la possibilité pour les porteurs de solliciter le remboursement de l’instrument au pair
augmenté des intérêts courus jusqu’à la date de remboursement en cas de survenance d’un
changement de contrôle (défini comme (i) la majorité des droits de votes attachés aux actions
ou si aucun des actionnaires du Groupe ne détient un pourcentage plus élevé (ii) plus de 40%
de détention de ces droits de vote).




Partenariats immobiliers
Le Groupe poursuit sa stratégie immobilière en mettant en place des partenariats de long
terme dans des structures dédiées qui détiennent ses immeubles hors développement.
L’analyse de ses partenariats au regard d’IFRS 10 a conclu au contrôle de Clariane sur ces
structures dédiées.

Au 30 juin 2025, le Groupe fait partie des partenariats immobiliers suivants :
- Le partenariat conclu en 2020 avec BNP Paribas Cardif et EDF Invest pour un total de
336 millions d’euros représentant 49% des titres du véhicule immobilier, d’une valeur de
1 milliard d’euros. Ce partenariat prévoit notamment :
• une durée de 15 ans ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 68
• une garantie pour les investisseurs d’un rendement compris entre un rendement
plancher et un plafond. Ainsi, si au moment de la sortie d’un investisseur, celui-ci
réalise un TRI inférieur au rendement plancher, Clariane compensera la perte pour
que le TRI de l’investisseur atteigne le TRI plancher. Inversement, si l’investisseur réalise
un TRI supérieur au plafond, Clariane recevra le montant permettant de revenir à un
TRI correspondant au plafond pour l’investisseur concerné ;
• le principe que les distributions de dividendes et autres primes d’émissions sont
décidées annuellement par les parties. La rémunération annuelle anticipée dans le
plan d’affaires sous forme de dividendes est de 4,5% en moyenne sur la durée du
plan ;
• une inaliénabilité des titres pendant sept ans, sauf cas de transferts libres prévus au
pacte d’associés ;
• à l’issue de cette période, une faculté pour les investisseurs de céder leurs titres au
cours de deux fenêtres annuelles, sous réserve du droit de première offre de
Clariane ;
• en l’absence d’exercice par Clariane de son droit de première offre, ou si l’offre de
Clariane a été refusée par le cédant, la possibilité pour celui-ci de mandater une
banque d’affaires pour organiser un processus de cession ;
• un droit de sortie conjointe totale (tag-along) pour les investisseurs en cas de cession
de titres du véhicule par Clariane ;
• une obligation de cession par les investisseurs de leurs titres du véhicule (drag-along)
si Clariane reçoit une offre pour 100% de ses titres ;
• un débouclage après 14 ans, par la mise en vente des titres des investisseurs ou à
défaut la cession des actifs du portefeuille ;
• Clariane a la majorité des sièges du Conseil de surveillance et certaines décisions
doivent recueillir l’approbation de BNP Paribas Cardif et EDF Invest, ce qui constitue
des droits protectifs pour les investisseurs.
- Le partenariat conclu en 2021 avec OAK JVCO pour un total de 98 millions d’euros
représentant également 49% des titres du véhicule immobilier, d’une valeur de 320
millions d’euros. Ce partenariat prévoit notamment :
• une durée de 15 ans ;
• une garantie pour les investisseurs d’un rendement compris entre un rendement
plancher et un plafond. Ainsi, si au moment de la sortie d’un investisseur, celui-ci
réalise un TRI inférieur au rendement plancher, Clariane compensera la perte pour
que le TRI de l’investisseur atteigne le TRI plancher. Inversement, si l’investisseur réalise
un TRI supérieur au plafond, Clariane recevra le montant permettant de revenir à un
TRI correspondant au plafond pour l’investisseur concerné ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 69
• le principe que les distributions de dividendes et autres primes d’émissions sont
décidées annuellement par les parties. La rémunération annuelle anticipée dans le
plan d’affaires sous forme de dividendes est de 4,5% en moyenne sur la durée du
plan ;
• une inaliénabilité des titres pendant sept ans, sauf cas de transferts libres prévus au
pacte d’associés ;
• à l’issue de cette période ou en cas de sortie de la cote de la Société, une faculté
pour les investisseurs de céder leurs titres une fois par an, sous réserve du droit de
première offre de Clariane ;
• en l’absence d’exercice par Clariane de son droit de première offre, ou si l’offre de
Clariane a été refusée par le cédant, la possibilité pour celui-ci d’organiser un
processus de cession ;
• un droit de sortie conjointe totale (tag-along) pour les investisseurs en cas de cession
de titres du véhicule par Clariane ;
• une obligation de cession par les investisseurs de leurs titres du véhicule (drag-along)
si Clariane reçoit une offre pour 100% de ses titres ;
• une option d’achat pour Clariane, à partir du 10ème anniversaire de l’opération ;
• Clariane a la majorité des sièges du Conseil de surveillance et certaines décisions
doivent recueillir l’approbation de OAK JVCO, ce qui constitue des droits protectifs
pour l’investisseur.
- Le partenariat immobilier conclu en juin 2023 avec Amundi Immobilier, Covéa, Crédit
Agricole Assurances et Malakoff Humanis portant sur un portefeuille pan-européen de
46 actifs situés en France (13 actifs), en Italie (13 actifs), en Espagne (9 actifs), en
Allemagne (7 actifs) et aux Pays-Bas (4 actifs), représentant une valeur d’environ 500
millions d’euros. Les partenaires détiennent environ 40% du capital pour un
investissement de 120 millions d’euros. Les montants libérés par les investisseurs au closing
ont été utilisés pour rembourser les créances en compte-courant intra-groupe,
principalement générées lors de la constitution de ce véhicule. Ce partenariat prévoit
notamment :
• une durée de 15 ans ;
• une garantie pour les investisseurs d’un rendement compris entre un rendement
plancher et un plafond. Ainsi, si au moment de la sortie d’un investisseur, celui-ci
réalise un TRI inférieur au rendement plancher, Clariane compensera la perte pour
que le TRI de l’investisseur atteigne le TRI plancher. Inversement, si l’investisseur réalise
un TRI supérieur au plafond, Clariane recevra le montant permettant de revenir à un
TRI correspondant au plafond pour l’investisseur concerné ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 70
• le principe que les distributions de dividendes et autres primes d’émissions sont
décidées annuellement par les parties. La rémunération annuelle projetée des
partenaires sous forme de dividendes est de 5% sur la durée de ces plans d’affaires ;
• une inaliénabilité des titres pendant 8 ans, sauf cas de transferts libres prévus au
pacte d’associés ;
• à l’issue de cette période, une faculté pour les investisseurs de céder leurs titres au
cours de deux fenêtres annuelles sous réserve du droit de première offre de Clariane ;
• en l’absence d’exercice par Clariane de son droit de première offre, ou si l’offre de
Clariane a été refusée par le cédant, la possibilité pour celui-ci d’organiser un
processus de cession ;
• un droit de sortie conjointe totale (tag-along) pour les investisseurs en cas de cession
de titres du véhicule par Clariane ;
• une obligation de cession par les investisseurs de leurs titres du véhicule (drag-along)
si Clariane reçoit une offre pour 100% de ses titres ;
• une option d’achat pour Clariane, entre le 10 ème et le 14ème anniversaire de
l’opération ;
• un débouclage après 14 ans, par la mise en vente des titres des investisseurs ou à
défaut la cession des actifs du portefeuille ;
• Clariane a la majorité dans le conseil de surveillance du véhicule et les décisions à
une majorité qualifiée ou à l’unanimité sont considérées comme des droits protectifs
pour les investisseurs ;
• en cas de sortie de cote ou d’offre publique d’achat sur les titres de la Société
entrainant la détention de 30% du capital social de la Société par un tiers (sauf si la
Société est in fine contrôlée par le groupe Covéa, le groupe Crédit Agricole
Assurances, le groupe Malakoff Humanis et/ou le groupe Amundi), fin de
l’inaliénabilité, option d’achat de Clariane exerçable par anticipation ou possibilité
d’enclencher par anticipation le mécanisme de débouclage de la 14 ème année.
- Le partenariat immobilier conclu en décembre 2023 avec Predica pour un montant de
140 millions d’euros, s’inscrivant dans le cadre du Plan de Renforcement annoncé le 14
novembre 2023, et portant sur 19 actifs français représentant une valeur brute d’actifs
de 263,6 millions d’euros, hors droits. Predica a souscrit à hauteur de 140 millions d’euros
à des obligations émises par la société Korian & Partenaires Immobilier 12 (« KPI 12 ») et
remboursables en actions de préférence de KPI 12 (les « ORA »). Ce partenariat prévoit
notamment :
• un rendement de 10,5% par an pour Predica, majoré de 2,5% dans l’hypothèse d’une
capitalisation des intérêts dus ;
• un remboursement des ORA en actions de préférence à leur échéance, soit sept ans
après leur émission ;




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 71
• un rendement additionnel de 5% par an pour Predica à compter du remboursement
des ORA en actions de préférence ;
• une faculté pour Clariane de racheter à tout moment les ORA auprès de Predica
pendant six ans et dix mois à compter de leur émission ;
• une interdiction de transfert des titres de KPI 12 pour Predica et Clariane pendant
sept ans et une interdiction de nantir les titres de KPI 12 pendant dix ans ;
• une faculté pour Predica de sortir du véhicule à partir de la septième année avec un
droit de priorité en faveur de Clariane ;
• en l’absence d’exercice par Clariane de son droit de priorité, une faculté pour
Predica de lancer un processus de cession de tout ou partie du véhicule (actifs ou
titres) à compter de la septième année, avec possibilité de nommer un Directeur
général délégué pour mener cette cession et une remontée prioritaire des produits
de cession à Predica ;
• un pouvoir de Clariane sur les décisions clés ;
• des cas de défaut limitatifs entraînant une accélération du remboursement des ORA,
actions de préférence KPI 12 et donnant notamment le droit à Predica de racheter
les titres ou actifs de KPI 12 avec une décote.


Au global, le portefeuille immobilier du Groupe de 2 608 millions5 d’euros, dont 72% sont
détenus en partenariat, dont les différentes structures de détention sont décrites ci-dessus.




Partenariat de développement avec la Banque des Territoires
En juin 2023, Clariane a signé un partenariat avec la Banque des Territoires pour
accompagner le développement de son réseau de santé en France. Ce partenariat prend
la forme d’une participation de la Banque des Territoires à hauteur de 49% dans le capital
d’un véhicule d’investissement, dont Clariane détient les 51% restants. Cinq projets en
France ont été identifiés pour la première tranche, représentant un investissement cible
d’environ 150 millions d’euros sur une période de quatre ans. Le Groupe exerce un contrôle
conjoint sur ce véhicule d’investissement, la validation du plan d’affaires et tout
investissement étant réalisée avec l’accord de l’ensemble des investisseurs.
À fin juin 2025, les fonds propres de ce véhicule d’investissement s’élèvent à 31,5 millions
d’euros. Ce partenariat prévoit notamment :
- une durée de 15 ans ;
- le principe que les distributions de dividendes et autres primes d’émissions sont décidées
annuellement par les parties ;



5 Juste valeur des actifs immobiliers évaluée par Cushman & Wakefield.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 72
- une inaliénabilité des titres pendant huit ans, sauf cas de transferts libres prévus au pacte
d’associés ;
- à l’issue de cette période, une faculté pour les associés de sortir lors de deux fenêtres
annuelles, l’autre associé bénéficiant alors d’un droit de préférence pour acheter des
titres de la partie cédante. En l’absence d’exercice par le bénéficiaire du droit de
préférence, toute cession à un tiers est soumise à l’agrément de l’Assemblée Générale
des associés ;
- un droit de sortie conjointe totale (tag-along) pour chaque partie en cas de cession de
ses titres par l’autre partie ;
- une possibilité pour Clariane d’acheter les titres de la Banque des Territoires en 2031 et
2032, puis en 2035 et 2036.




NOTE 8. RÉSULTAT PAR ACTION

Le résultat net par action est calculé en divisant le résultat net consolidé du Groupe par le
nombre moyen pondéré d’actions en circulation au cours de la période.


Le résultat net dilué par action est calculé en supposant l’exercice de l’ensemble des options
dilutives existantes et selon la méthode du « rachat d’actions » définie dans la norme IAS 33 -
Résultat par action.


Compte-tenu du résultat net attribuable négatif au 30 juin 2025 et en application de la
norme IAS 33 - Résultat par action, les actions de performance potentielles à distribuer ne
sont pas prises en compte dans le calcul du nombre moyen pondéré d'actions en
circulation (effet anti-dilutif).




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 73
30.06.2025 30.06.2024

Résultat net part du Groupe (en milliers d’euros) -58 514 -52 257

Résultat net part du Groupe des activités poursuivies (en milliers d’euros) -58 514 -28 673

Nombre moyen pondéré d’actions en circulation (en milliers) 355 832 110 238

RÉSULTAT PAR ACTION (en euros) -0,16 -0,47

RÉSULTAT PAR ACTION DES ACTIVITÉS POURSUIVIES (en euros) -0,16 -0,26

Résultat net part du Groupe (en milliers d’euros) -58 514 -52 257

Résultat net part du Groupe des activités poursuivies (en milliers d’euros) -58 514 -28 673

Rémunération des éléments de capitaux propres à effet dilutif - -

Nombre moyen pondéré d’actions en circulation (en milliers) 355 832 110 238

Nombre moyen d'actions liées aux stock-options et actions gratuites 7 700 1 691

Nombre moyen d'actions liées aux emprunts hybrides et OCEANE 24 982 14 797

Retraitement des actions à effet anti-dilutif -32 682 -16 488

Nombre moyen d’actions retenues pour la détermination du résultat dilué par
355 832 110 238
action

RÉSULTAT DILUÉ PAR ACTION (en euros) -0,16 -0,47

RÉSULTAT DILUÉ PAR ACTION DES ACTIVITÉS POURSUIVIES (en euros) -0,16 -0,26




NOTE 9. FINANCEMENT ET INSTRUMENTS FINANCIERS

9.1 Résultat financier net

Le résultat financier se décompose entre le coût de l’endettement financier net et les autres
éléments du résultat financier.

Le coût de l’endettement financier net correspond essentiellement aux charges d’intérêts sur
les dettes bancaires et obligataires, aux charges et produits liés aux couvertures, à l’effet
d’amortissement des frais d’émission capitalisés et aux effets d’amortissement liés aux
renégociations et restructurations des dettes et instruments de couverture.

Les autres éléments du résultat financier comprennent principalement les charges financières
liées à la reconnaissance des obligations locatives, les commissions et frais bancaires payés (y
compris charges de factoring) ainsi que le coût financier attribuable aux engagements envers
le personnel.



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 74
En milliers d'euros 30.06.2025 30.06.2024

Coût de l’endettement financier brut -78 794 -93 251

Coûts des dérivés de couverture -42 -1 330

Produits des dérivés de couverture 11 458 13 920

Dérivés de couverture 11 416 12 590

Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie 3 086 0

Coût de l’endettement financier net -64 292 -80 661

Commissions et frais bancaires -5 797 -6 625

Charges financières sur obligations locatives -68 130 -69 055

Gains de change - 4 552

Effets d'actualisation des dettes d'ajustement de prix -61 4 436

Autres (nets) -2 579 -559

Autres produits et charges financiers -2 640 8 429

Autres éléments du résultat financier -76 567 -67 251

RÉSULTAT FINANCIER -140 859 -147 912


Le résultat financier est de -140,9 millions d’euros sur le premier semestre 2025, contre -147,9
millions d’euros sur la même période en 2024. Cette baisse est principalement attribuable à
la diminution du coût de l’endettement financier brut.



A noter que les intérêts nets versés pendant l’exercice s’élèvent à 149,2 millions d’euros,
dont 68,2 millions d’euros d’intérêts versés sur dette locative.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 75
9.2 Dette financière nette

La dette financière nette est composée de la dette brute minorée des actifs financiers
liquides (VMP et Disponibilités).


En milliers d’euros 30.06.2025 31.12.2024

Emprunts auprès d’établissements de crédit et des marchés financiers 2 722 261 2 375 307

Dette immobilière vis-à-vis de contreparties financières (hors IFRS16) 1 559 333 1 559 839

Autres dettes financières diverses 21 615 25 931

Concours bancaires courants 5 633 2 070

Emprunts et dettes financières (A) 4 308 841 3 963 147

Valeurs mobilières de placement 84 000 68 166

Disponibilités 665 920 449 906

Trésorerie (B) 749 920 518 072

ENDETTEMENT NET (A) - (B) 3 558 921 3 445 075



La dette brute du Groupe se décompose comme suit au 30 juin 2025 :
- un crédit syndiqué bancaire, comptant une tranche à terme de 338,2 millions d’euros,
comparé à 390,6 millions d’euros à fin décembre 2024, et une tranche revolving de 490,8
millions d’euros, renouvelé le 4 juin 2025, et dont le tirage en cours est à échéance
décembre 2025. Le Groupe rappelle qu’il a signé le 14 février 2025 un amendement et
l’extension de maturité de son crédit syndiqué, sous certaines conditions, de mai 2026 à
mai 2029 pour un montant de 625 millions d’euros (cf. note 2 Faits marquants) ;
- obligations placées auprès d’investisseurs privés et dettes auprès d’établissements de
crédit pour un montant total de 1 893,3 millions d’euros ;
- dettes immobilières pour 1 559,3 millions d’euros constituées principalement de crédits-
bails et de prêts bancaires utilisés en financement relais immobilier ;
- autres dettes financières diverses pour 21,6 millions d’euros, principalement composées
d’intérêts courus ;
- concours bancaires courants pour un montant de 5,6 millions d’euros.


Le Groupe continue à porter une dette octroyée par la Banque Européenne
d’Investissement dont l’unique usage est le financement Ages & Vie, entités mises en
équivalence en 2023. En face de cette dette, le Groupe a une créance à des conditions
similaires vers Ages & Vie présentée en actifs non-courants, qui s’élève à 70,1 millions
d’euros à fin juin. En incluant cette créance, la dette nette du Groupe est de 3 488,8 millions
d’euros, et correspond à la dette nette de référence prise dans le calcul du ratio de levier
consolidé « Wholeco » dans le cadre du crédit syndiqué que le Groupe a signé le 25 juillet
2023 et renouvelé en février 2025 avec ses partenaires bancaires.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 76
Par ailleurs, le Groupe dispose d’une trésorerie nette de 749,9 millions d’euros à la fin de
l’exercice hors concours bancaires courants. Au 30 juin 2025, les dettes assorties de sûretés réelles
de type nantissement, hypothèque, crédit-bail, représentent 27,4% de la dette brute.



Variation des emprunts

Nouveaux Remboursements Variation de
31.12.2024 Autres 30.06.2025 Courant Non courant
En milliers d’euros emprunts d'emprunts périmètre

Emprunts 3 935 146 604 376 -260 976 496 2 553 4 281 594 971 896 3 309 698

Participation des salariés 45 45 45

Autres emprunts et dettes assimilés 25 887 40 141 -44 624 0 166 21 570 21 570

TOTAL EMPRUNTS ET DETTES FINANCIÈRES 3 961 078 644 516 -305 600 496 2 719 4 303 208 993 466 3 309 742




Nouveaux Remboursements
Flux cash Flux non cash Flux cash Flux non cash
En milliers d’euros emprunts 2025 d'emprunts 2025

Emprunts 604 376 603 984 392 -260 976 -260 976

Autres emprunts et dettes assimilés 40 141 40 141 -44 624 -44 624

TOTAL EMPRUNTS ET DETTES FINANCIÈRES 644 516 603 984 40 533 -305 600 -260 976 -44 624




La hausse de la dette brute sur la période est principalement liée à la signature en février
2025 d’un nouveau prêt immobilier à hauteur de 150 millions d’euros auprès de la Caisse
Régionale de Crédit Agricole Mutuel de Paris et d’Ile de France, LCL, Crédit Agricole Corporate
and Investment Bank et CIC Est, ainsi qu’à l’émission obligataire non-sécurisée d’un montant
total de 400 millions d’euros à échéance 5 ans (27 juin 2030) dont le règlement-livraison est
intervenu le 27 juin 2025 (cf. note 2 Faits marquants).


Cette hausse est en partie compensée par les remboursements des diverses échéances prévues
sur le semestre ainsi qu’au remboursement anticipé partiel de la tranche à terme du crédit
syndiqué suite aux cessions réalisées et notamment à la cession des activités d’Hospitalisation à
Domicile et Services de Soins Infirmiers à Domicile (HAD/SSIAD) finalisée en décembre 2024,
conformément à la clause de remboursement anticipé obligatoire liées au programme de
cessions d’actifs en cours de réalisation par le Groupe à hauteur de 75% des produits nets de
cession, ramené à 40% depuis le renouvellement du crédit syndiqué en février 2025 (cf. note 2
Faits marquants).



Analyse de la dette financière par nature de taux
Au 30 juin 2025, la part de l’endettement du Groupe à taux variable s’élève à 40% des
dettes financières brutes.
En milliers d’euros 30.06.2025 31.12.2024

Taux fixe 60% 2 605 750 2 277 911

Taux variable 40% 1 703 090 1 685 236

TOTAL 4 308 841 3 963 147




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 77
Analyse de la dette financière par échéance


Dette financière hors dette locative par échéance

En milliers d’euros 30.06.2025 31.12.2024

Moins d’un an 999 099 985 716

Dettes financières court terme 999 099 985 716

1 à 5 ans 2 609 438 2 223 202

Au-delà de 5 ans 700 304 754 229

Dettes financières long terme 3 309 742 2 977 431

TOTAL 4 308 841 3 963 147




Dette financière hors dette locative à court terme par nature


1er juillet 2025 au 30
En milliers d’euros
juin 2026
Dette immobilière vis-à-vis de contreparties financières 69 053

Obligations placées auprès d’investisseurs privés et dettes auprès d’établissements de crédit 412 064

Autres dettes financières diverses et concours bancaires courants 27 202

Remboursements court terme 508 319

Revolving Credit Facility (renouvelable en décembre 2025) 490 780

Total dettes financières court terme 999 099




Dette financière incluant la dette locative par échéance

En milliers d’euros 30.06.2025 31.12.2024

Moins d’un an 1 402 632 1 394 492

Dettes financières court terme 1 402 632 1 394 492

1 à 5 ans 3 989 548 3 617 053

Au-delà de 5 ans 2 815 088 2 969 860

Dettes financières long terme 6 804 636 6 586 913

TOTAL 8 207 268 7 981 405




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 78
Dette financière incluant la dette locative non actualisée par échéance

En milliers d’euros 30.06.2025 31.12.2024

Moins d’un an 1 505 338 1 499 425

Dettes financières court terme 1 505 338 1 499 425

1 à 5 ans 4 349 784 3 985 142

Au-delà de 5 ans 3 220 927 3 405 317

Dettes financières long terme 7 570 711 7 390 458

TOTAL 9 076 049 8 889 884




Covenants bancaires au 30 juin 2025
En ligne avec sa stratégie de renforcement de bilan et de réduction de son endettement
financier, le Groupe a annoncé le 17 février 2025 l’adoption pour le crédit syndiqué et le prêt
immobilier de 150 millions d’euros d’un seul covenant de levier « Wholeco », cumulant la dette
corporate et la dette immobilière, en remplacement des deux ratios pré-existants : levier
opérationnel (levier « Opco ») et Loan to Value. Dans ce cadre, et à l’avenir, les objectifs de
levier seront communiqués sur la base d’un levier « Wholeco » et correspondant au covenant
de levier.


Sur la base de la définition du levier « Wholeco » (Dette financière nette hors loyers capitalisés6 /
EBITDA consolidé hors loyers capitalisés), celui-ci doit s’établir en dessous de 7,0x au 30 juin 2025,
6,5x au 31 décembre 2025 et au 30 juin 2026, 6,0x au 31 décembre 2026 et au 30 juin 2027, 5,5x
au 31 décembre 2027 et au 30 juin 2028, puis 5,0x à partir du 31 décembre 2028.


Le crédit syndiqué du Groupe de 829 millions d’euros à la clôture, dont l’extension de maturité
de mai 2026 à mai 2029, sous certaines conditions, pour un montant de 625 millions d’euros, a
été annoncée par le Groupe le 17 février 2025, ainsi que le prêt immobilier de 150 millions d’euros
signé en février 2025 auprès de la Caisse Régionale de Crédit Agricole Mutuel de Paris et d’Ile
de France, LCL, Crédit Agricole Corporate and Investment Bank et CIC Est (cf. note 2 Faits
marquants) sont soumis au covenant financier sur le ratio de levier financier consolidé
« Wholeco ».


Ratio maximum autorisé au
Ratio Clariane
30 juin 2025

Ratio de levier Wholeco* 6,1x <7,0x
* Dette financière nette hors loyers capitalisés / EBITDA consolidé hors loyers capitalisés




6 C’est-à-dire hors IFRS 16 et hors IAS 17.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 79
Le prêt immobilier de 150 millions d’euros signé en février 2025 est en sus soumis à un ratio
aux clôtures semestrielle et annuelle:

Ratio maximum autorisé au
Ratio Clariane
30 juin 2025

Ratio de loan-to-value* de CHL 1 S.à r.l. 39,5% ≤ 55%
* Dette financière nette hors loyers capitalisés de CHL 1 S.à r.l. / Valeur des actifs immobiliers de CHI 1** évaluée par Cushman & Wakefield
** Clariane Holding Immobilier 1




D’autres contrats de crédits bancaires disposent d’un covenant dont la formule de calcul
n’a pas été modifiée. L’évolution du covenant est notifiée semestriellement à ces
établissements :
Ratio maximum autorisé au
Ratio Clariane
30 juin 2025

Ratio de levier selon les termes des contrats* 4,1x <4,5x
* (Dette nette consolidée hors IFRS 16 - Dette immobilière) / (EBITDA hors IFRS 16 – 5,8% * Dette immobilière) avec Dette immobilière retraitée de
créances vers des véhicules immobiliers non consolidés




En outre, le Groupe doit s’assurer de disposer de 300 millions d’euros de liquidités à chaque
clôture semestrielle et annuelle et à chaque tirage du prêt revolving le cas échéant. La ligne de
prêt revolving non-tirée entre en compte pour le calcul de ce montant de 300 millions d’euros
de liquidités. Cette condition de liquidité minimum est bien respectée au 30 juin 2025, le Groupe
disposant de 749,9 millions d’euros de liquidité à la clôture semestrielle. Le Groupe s’est par
ailleurs engagé à ne pas tirer le prêt revolving pour une période d’au moins 15 jours calendaires
consécutifs avant le 30 juin 2026.


Sur la base de la formule de calcul du covenant bancaire sur le ratio de levier financier consolidé
« Wholeco » (Dette financière nette hors loyers capitalisés / EBITDA consolidé hors loyers
capitalisés), le Groupe dispose au 30 juin 2025 d’une marge suffisante par rapport au seuil de
7,0x. Cette dernière est d’environ 70 millions d’euros d’EBITDA hors IFRS 16, ou d’environ 485
millions d’euros de dette nette hors IFRS 16, tout autre paramètre du calcul restant identique.

Les obligations Euro PP, Schuldschein et Namensschuldverschreibung sont également soumises
à covenants. L’évolution des covenants est notifiée annuellement aux investisseurs.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 80
Risque de liquidité
Dans un contexte de forte accélération de l’inflation, de remontée des taux d’intérêt et d’accès
réduit aux marchés obligataires en 2023, le Groupe a engagé le 14 novembre 2023 un Plan de
Renforcement (cf. note 2 Faits marquants), dont la finalisation est intervenue au cours du premier
semestre 2025, soit six mois avant le terme fixé. Les différentes actions de ce plan, et notamment
le renforcement de ses fonds propres à travers un partenariat immobilier, deux augmentations
de capital réalisées en juin et juillet 2024, et la sécurisation sur le premier semestre 2025 d’un
programme de cessions d’actifs, combinés aux lignes de crédits négociées auprès du syndicat
bancaire et à l’émission obligataire de 400 millions d’euros dont le règlement-livraison est
intervenu le 27 juin 2025 (cf. note 2 Faits marquants – paragraphe « Nouveaux financements »),
permettent au Groupe de faire face à ses besoins de financement court terme.

La liquidité du Groupe s’élève à 749,9 millions d’euros au 30 juin 2025.

Au 30 juin 2025, et pour une période d’au moins 12 mois, la liquidité du Groupe est assurée par :

- la finalisation du Plan de Renforcement (cf. note 2.1 Financement – paragraphe « Plan de
Renforcement de la structure financière du Groupe ») ;

- l’amendement et l’extension du crédit syndiqué, ainsi que la mise en place d’une nouvelle
ligne de crédit pour un montant total de 775 millions d’euros, aux échéances finales mai 2029
sous réserve de l’exécution de certaines conditions tenant au refinancement des dettes
obligataires, annoncés par le Groupe le 17 février 2025 (cf. note 2.1 Financement –
paragraphe « Nouveaux financements ») ;

- l’émission obligataire non-sécurisée d’un montant total de 400 millions d’euros à échéance 5
ans (27 juin 2030) dont le règlement-livraison est intervenu le 27 juin 2025, contribuant à
allonger la maturité moyenne de la dette du Groupe, avec un coupon annuel de 7,875% (cf.
note 2.1 Financement – paragraphe « Nouveaux financements »).

Clariane dispose en effet d’un fonds de roulement suffisant pour faire face à ses échéances au
cours des 12 prochains mois, tout en respectant la condition de liquidité minimum de 300 millions
d’euros à chaque clôture semestrielle et annuelle, et au jour de chaque renouvellement
éventuel du tirage de sa ligne de Revolving Credit Facility (« RCF ») d’un montant de
490,8 millions d’euros, sachant que la prochaine date d’échéance est fixée le 4 décembre 2025.

Les échéances de dette à 12 mois sont d’environ 290 millions d’euros (hors programme de
factoring), comprenant principalement des échéances de dettes immobilières et Schuldschein.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 81
Risque de défaut croisé
La plupart des contrats de prêts, crédits bancaires et relatifs à la dette obligataire (y compris
Euro PP et Schuldschein/NSV) de Clariane SE (à l’exception de ceux relatifs à la dette hybride)
contiennent des clauses dites de défaut ou d’exigibilité anticipé (les « Cas de Défauts »).


Ces clauses de défaut couvrent des évènements qui donnent aux prêteurs / porteurs le droit
d’exiger sans réserve un remboursement anticipé immédiat et le blocage de tous nouveaux
tirages dans le cas de crédit revolving.


Les financements bancaires et obligataires du Groupe contiennent généralement des clauses
de défaut usuelles pour ce type de contrats notamment mais pas uniquement :
a. Le défaut de paiement (« payment default ») sur un montant dû et exigible (intérêt ou
principal à maturité) au titre d’une dette financière entraîne un cas de défaut au titre
dudit contrat de financement :
- tous les contrats de financement de Clariane SE contiennent ce type de défaut de
paiement ;
- les pactes d’actionnaires des différents véhicules immobiliers du Groupe ne sont pas
concernés.
• Ainsi, si Clariane SE est en défaut de paiement d’une dette financière, cela entraîne
automatiquement un cas de défaut sur le contrat concerné.
• Ces contrats prévoient généralement une période de remédiation – le défaut
n’étant déclenché que si le défaut de paiement sur ladite dette financière perdure
après l’expiration d’une période de remédiation (usuellement de quelques jours)
prévu dans le contrat de financement.
b. Non-respect des covenants bancaires et/ou obligataires prévus dans le contrat :
- les covenants financiers bancaires et obligataires (cf. ceux visés ci-dessus) ;
- les difficultés financières :
• Les contrats de financement contiennent usuellement des cas de défauts liés à des
situations de difficultés financières de Clariane SE et de ses filiales (ou filiales
principales) et notamment les situations de difficultés financières avérées ou
anticipées, de cessation d’activités, de procédures d’insolvabilité, de procédures
d’exécution, de changements défavorables significatifs (material adverse effect).
• Ainsi, si Clariane SE ou une de ses filiales est dans une des situations ci-dessus, cela
entraîne automatiquement un cas de défaut sur le contrat de financement
concerné ;
- les litiges/les décisions judiciaires et/ou arbitrales :




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 82
• Certains des contrats de financement contiennent également des cas de défauts
en cas de litiges supérieurs à un certain montant ou en cas de défaut dans
l’exécution d’une décision judiciaire et/ou arbitrale.
• Ces Cas de Défauts bénéficient d’une période de remédiation ;
- les contrats de financement, prévoient, qu’en cas de manquement de l’emprunteur
à ses obligations au titre du contrat de financement, cela est constitutif d’un Cas de
Défaut, sous réserve d’une période de remédiation ;
- certains contrats de financement à thème (green bonds, sustainability-linked notes)
contiennent des cas de défauts sur les thématiques envisagées en cas de non-respect
des obligations prévues au contrat, principalement la délivrance des attestations de
respect des engagements prévus au contrat.
c. Le cas particulier du défaut croisé/de l’accélération croisée
- Le défaut de paiement croisé (« cross payment default ») : dans ce premier cas, un
défaut de paiement sur un montant dû et exigible au titre d’une dette financière (au-
delà des seuils de déclenchement visés ci-dessous) entraîne automatiquement un cas
de défaut dans le contrat contenant la clause de défaut croisé.
• À l’exception d’un contrat de crédit avec la BPI, tous les contrats de prêts et crédits
bancaires et les Schuldschein/NSV de Clariane SE contiennent ce type de défaut
de paiement croisé. Ainsi, si Clariane SE ou une de ses filiales est en défaut de
paiement d’une autre dette financière, cela entraîne automatiquement un cas de
défaut sur les contrats concernés. Ces contrats prévoient généralement que le cas
de défaut croisé n’est déclenché que si le défaut de paiement sur l’autre dette
financière perdure après l’expiration de toute période de grâce (usuellement de
quelques jours) prévu dans le contrat afférent à cette autre dette.
• À l’exception des Schuldschein/NSV, les clauses de défaut croisé des termes et
conditions des émissions obligataires (y compris les Euro PP) ne visent pas les défauts
de paiement des autres dettes financières (qui n’entraîne donc pas un défaut
croisé sur ces financements obligataires).
- L’exigibilité anticipée croisée (« cross acceleration ») ou la résiliation ou suspension des
engagements : dans ce deuxième cas, le prononcé de la déchéance du terme
(c’est-à-dire de l’exigibilité anticipée) par des créanciers financiers au titre d’une
autre dette financière (en raison de la survenance d’un cas de défaut quel qu’il soit
(par ex. : bris de covenant, non-respect d’une obligation) tel que prévu dans le
contrat y afférent) entraîne automatiquement un cas de défaut au titre du contrat
contenant la clause de « cross acceleration ». Certains contrats prévoient également
un défaut croisé dans le cas où des créanciers (par exemple d’un crédit revolving)
décideraient de résilier ou suspendre leur engagement de financement du fait d’un
cas de défaut.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 83
• Pour que la « cross acceleration » soit déclenchée, il faut donc (i) qu’il soit survenu
un cas de défaut sur l’autre dette financière et (ii) que des conséquences en aient
été tirées par les créanciers de cette autre dette financière, en décidant de
prononcer la déchéance du terme.
• À l’exception des contrats relatifs à la dette hybride, des Schuldschein/NSV, et de
deux contrats de crédit (avec la BPI et le CIC), tous les contrats relatifs aux prêts et
crédits bancaires et à la dette obligataire de Clariane SE contiennent une clause
de « cross acceleration ».
• Cela signifie que s’il survient un cas de défaut sur un contrat de financement et si
les créanciers concernés prononcent la déchéance du terme, cela entraînera un
cas de défaut sur la quasi-totalité de la dette bancaire et obligataire de Clariane
SE.
• Certains contrats de prêts et crédits bancaires (dont le crédit syndiqué) prévoient
également que s’il survient un cas de défaut sur un contrat afférent à une dette
financière (par ex. crédit révolving) et si les prêteurs concernés décident de
suspendre ou résilier leur engagement, cela entraînera un cas de défaut sur ces
contrats.
- Le simple défaut croisé (« cross default ») : dans ce dernier cas, la survenance d’un
Cas de Défaut quel qu’il soit dans un contrat relatif à une autre dette financière
entraîne automatiquement un cas de défaut dans le contrat contenant la clause de
« cross default ».
• Cette clause permet aux créanciers qui en sont bénéficiaires de pouvoir se
prévaloir d’un cas de défaut qui surviendrait au titre de toute autre dette
financière, et ce même si les créanciers au titre de cette autre dette ne prononcent
pas la déchéance du terme. Ce type de clause entraîne donc un plus grand risque
de contagion.
• Cependant, à l’exception de trois contrats de crédit (et pour ceux-ci dans une
mesure limitée), aucun des contrats relatifs à la dette bancaire et obligataire de
Clariane SE ne contient ce type de clause de défaut croisé élargi, ce qui limite le
risque de contagion des cas de défaut.
• Le contrat de crédits contenant une telle clause de défaut croisé est celui avec
BAML. Dans ces contrats, l’étendue du défaut croisé est cependant limitée car
celui-ci ne couvre pas tous les cas de défaut mais uniquement l’inexécution (à
l’expiration de tout délai de grâce éventuellement applicable) par un membre du
Groupe de ses obligations au titre d’un autre contrat relatif à une autre dette
financière, sauf contestation de bonne foi.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 84
Cela signifie que la clause de défaut croisé de ce contrat ne peut être déclenchée
qu’en cas de violation d’une obligation (telle qu’un covenant financier, une
limitation d’endettement, ou un negative pledge) mais pas dans le cas de
survenance d’un autre type de cas de défaut.


Dans le cas des financements bancaires et obligataires de Clariane SE, les clauses de
défaut croisé ne sont pas déclenchées si le montant total des dettes financières concernées
par le ou les défauts est inférieur à un montant qui, selon les contrats, se situe à 20 ou 30
millions d’euros (sous réserve de certains contrats prévoyant un seuil inférieur).


Gestion risque de taux
Le Groupe utilise des instruments financiers dérivés (swaps et caps) pour se couvrir contre le
risque de taux d’intérêt qui découle des financements émis à taux variable. Le Groupe
applique la comptabilité de couverture (cash-flow hedge) quand les critères de couverture
IFRS 9 sont remplis.


Le Groupe a réévalué son exposition future aux risques de taux au regard de son ambition
de réduire son levier d’endettement financier opérationnel et son niveau d’endettement
futur, et donc sa position de couverture a été largement diminuée en 2023.


Au 30 juin 2025, les instruments financiers se décomposent comme suit :

Variation de
Actif 31.12.2024 Augmentation Diminution 30.06.2025
périmètre
Swap de taux 3 854 656 -108 4 402

Swap de change - -

Options de change - -

Options autres -307 113 -298 -493

Total des instruments financiers de couverture actifs 3 547 - 769 -406 3 910

Swap de taux - -

Options sur contrats d'approvisionnement en énergie 2 022 -541 1 481

Options autres - -

Total des instruments financiers non éligibles actifs - - 2 022 -541 1 481

Total de l'impact du risque de défaut de la contrepartie - Credit Value Adjustment 519 -5 514

TOTAL DES INSTRUMENTS FINANCIERS ACTIFS 4 066 2 791 -952 5 905




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 85
Variation de
Passif 31.12.2024 Augmentation Diminution 30.06.2025
périmètre

Swap de taux 2 265 51 -259 2 057

Swap de change - -

Options de change - - -

Options autres -382 43 -339

Total des instruments financiers de couverture passifs 1 883 - 94 -259 1 719

Swap de taux 52 8 60

Options sur contrats d'approvisionnement en énergie 3 851 -822 3 030

Options autres - -

Total des instruments financiers non éligibles passifs 52 - 3 859 -822 3 089

Total de l'impact du risque de défaut de la contrepartie - Debit Value Adjustment - -

TOTAL DES INSTRUMENTS FINANCIERS PASSIFS 1 935 3 953 -1 080 4 807

TOTAL NET 2 131 -1 162 129 1 098



Conformément à la norme IFRS 9 – Instruments financiers, le contrat d’achat d’énergie verte
signée avec IGNIS en mars 2025 (cf. note 2.2 Signature d’un contrat d’achat d’énergie
verte) comporte :
- d’une part un contrat d’achat à terme de certificats d’origine verte,
- et d’autre part, un produit structuré incorporant une combinaison d’options sur l’énergie,
incluant l’achat d’un call, la vente d’un put, ainsi qu’une prime nette encaissée. Il a été
analysé comme un instrument financier non éligible aux conditions de la comptabilité
de couverture (hedge accounting).


En conséquence, le traitement en juste valeur par résultat a été retenu. La juste valeur est
déterminée à l’aide d’un modèle d’options de type Black, fondé sur les prix forward de
l’électricité (PUN) et les données utilisées sont principalement de niveau 3 au sens d’IFRS 13
(cf. note 9.2 Dette financière nette).
Ce contrat, qui ne prévoit ni livraison physique ni achat ferme de la production d’une
infrastructure spécifique, ne répond pas aux critères d’un contrat de location (IFRS 16) ni
d'un contrat d’achat à usage propre au sens d’IFRS 9.2.4.


Conformément à IFRS 7 – Informations à fournir sur les instruments financiers, les principaux
risques liés au VPPA sont les suivants :
- risque de marché : le Groupe est exposé à la volatilité des prix spot de l’électricité.
- risque de crédit : la contrepartie est un producteur indépendant non noté, suivi dans le
cadre des politiques internes de gestion des risques.
- risque réglementaire : évolution du cadre des PPA en France, en particulier en lien avec
les incitations fiscales ou la valorisation des garanties d’origine (GO). Ce contrat ne
prévoit ni livraison physique ni achat ferme de la production de l’infrastructure.


Aucune détérioration significative de la qualité de crédit ou du rendement du contrat n’est
constatée au 30 juin 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 86
Pour les contreparties non notées par une agence de notation externe, le Groupe applique
une méthodologie interne d’évaluation du risque de crédit, combinant des analyses
qualitatives et quantitatives. Cette évaluation repose notamment sur la solidité financière,
les états financiers disponibles, l’historique de paiement, ainsi que des facteurs sectoriels et
géographiques. Les limites d’exposition sont revues régulièrement et ajustées en fonction
de l’évolution du profil de risque.


À la clôture semestrielle 2025, la valeur de marché nette des instruments souscrits pour
couvrir le risque de taux après l’impact du risque de défaut de la contrepartie est de 1,1
million d’euros.
La sensibilité de la valeur de marché des instruments financiers dérivés avant l’impact du
risque de défaut de la contrepartie à une variation des taux de marché est la suivante à la
clôture :


- l’effet d’une hausse de la courbe des taux de 1% (100 points de base) amènerait à une valeur
de marché positive de 17,3 millions d’euros ;


- l’effet d’une baisse de 1% (100 points de base) amènerait à une valeur de marché négative
de 13,7 millions d’euros.


Le tableau ci-après présente les éléments de produits, charges, profits et pertes
comptabilisés dans le compte de résultat et dans les capitaux propres au 30 juin 2025 avant
impositions différées par catégories d’instruments financiers.

Impact en capitaux Impact de la couverture Impact du « Non Impact du risque de
En milliers d’euros
propres en résultat documenté » en résultat défaut de contrepartie

Instruments financiers éligibles à la comptabilité de couverture 292 235 -5

Instruments financiers non éligibles à la comptabilité de couverture -1 556

TOTAL 292 235 -1 556 -5




Risque de change
L’ensemble des transactions effectuées à l’étranger étant réalisées dans des pays de la zone
euro, le Groupe n’est pas exposé au risque de change, et ne dispose par conséquent pas
d’instrument de couverture à fin juin 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 87
Risque de contrepartie

Concernant ses activités financières (en particulier sa gestion de la trésorerie et des instruments
dérivés de couverture de taux et taux de change), le Groupe a mis en place des procédures
de gestion et d’allocation du risque et travaille avec des institutions financières de premier rang.




9.3 Actifs et passifs financiers

Les actifs et passifs financiers comprennent :
- les actifs financiers non courants : titres de participation de sociétés non consolidées,
créances rattachées, cautions et dépôts de garantie donnés ;
- les actifs financiers courants incluant des instruments financiers dérivés court terme, de la
trésorerie et des équivalents de trésorerie (valeurs mobilières de placement) ;
- les passifs financiers non courants : emprunts et dettes financières et autres dettes diverses ;
- les passifs financiers courants incluant des instruments financiers dérivés court terme, des
emprunts et dettes financières à moins d’un an, des dettes fournisseurs et autres dettes
diverses.
Conformément à IFRS 9, les actifs et passifs financiers sont classés dans l’une des trois catégories
suivantes :
- les actifs et passifs financiers comptabilisés au coût amorti ;
- ceux comptabilisés à la juste valeur par le biais des autres éléments du résultat global ;
- ceux comptabilisés à la juste valeur par le biais du résultat.


La trésorerie et équivalents de trésorerie comprennent les liquidités immédiatement disponibles
(la trésorerie en banque, la caisse) et les placements mobilisables ou cessibles à court terme,
facilement convertibles en un montant connu de trésorerie et supportant un risque négligeable
de changement de valeur (les dépôts à court terme ayant une échéance initiale de moins de
trois mois, ainsi que les SICAV monétaires Euro classées dans la catégorie AMF « monétaire court
terme »).


Disponibilités et équivalents de trésorerie

En milliers d'euros 30.06.2025 31.12.2024

Valeurs mobilières de placement 84 000 68 166

Trésorerie 665 920 449 906

TOTAL 749 920 518 072




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 88
Les valeurs mobilières de placement sont constituées de dépôts à terme ou de SICAV de
trésorerie euro, classées dans la catégorie AMF « monétaire court terme », et conformément
aux critères d’IAS 7, elles sont très liquides, facilement convertibles en un montant connu de
trésorerie et soumises à un risque négligeable de variation de valeur.




Juste valeur des actifs et passifs financiers
La valeur comptable des actifs et passifs financiers (à l’exception des dérivés) est
représentative de leur juste valeur.
Ce tableau présente une analyse des instruments financiers comptabilisés à la juste valeur en
fonction de la méthode d’évaluation. Les différents niveaux de juste valeur ont été définis de la
manière suivante :

- niveau 1 : juste valeur fondée sur des prix cotés sur un marché actif ;


- niveau 2 : juste valeur évaluée grâce à des données de marché observables (autres que les
prix cotés inclus dans le niveau 1) ;


- niveau 3 : juste valeur déterminée en s'appuyant sur des données de marché non
observables.




Actifs financiers à la juste valeur
Actifs financiers au Impact du risque
En milliers d'euros 30.06.2025 Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
coût amorti Dérivés non de défaut de la
éligibles à la contrepartie -
Juste valeur par Juste valeur par Dérivés de comptabilité de Credit Value Informations Informations non
capitaux propres résultat couverture couverture Adjustment Marchés actifs observables observables

Actifs non courants


Titres non consolidés 2 607 - - 2 607 - - - - 2 607


Dépôts de garantie 108 007 108 007 - - - - - - -


Autres titres immobilisés -656 -656 - - - - - - -


Immobilisations financières 109 957 107 351 - 2 607 - - - - - 2 607


Actifs courants


Clients et comptes rattachés 483 824 483 824 - - - - - - - -


Autres créances 611 755 611 755 - - - - - - - -


Dépôts et cautionnements 1 826 1 826 - - - - - - - -

Autres créances et actifs
613 581 613 581 - - - - - - - -
financiers courants

Instruments dérivés actifs 5 905 - - - 3 910 1 481 514 - 5 905 -


Valeurs mobilières de placement 84 000 84 000 - - 84 000 - -


Trésorerie 665 920 665 920 - - 665 920 - -


Disponibilités et équivalents de
749 920 - - 749 920 - - - 749 920 - -
trésorerie




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 89
Passifs financiers à la juste valeur
Passifs financiers Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
En milliers d'euros 30.06.2025
au coût amorti
Dérivés non Impact du risque de
éligibles à la défaut de la
Juste valeur par Juste valeur par Dérivés de comptabilité de contrepartie - Credit Informations Informations non
capitaux propres résultat couverture couverture Value Adjustment Marchés actifs observables observables

Passifs non courants

Emprunts auprès des établissements de crédit 1 819 417 1 819 417 - - - - - - - -

Financement de la dette immobilière 1 490 280 1 490 280 - - - - - - - -

Participation des salariés 45 45 - - - - - - - -

Autres dettes financières diverses - - - - - - - - - -

Emprunts et dettes financières 3 309 742 3 309 742 - - - - - - - -

Engagement de rachat des minoritaires 10 944 10 944 - - - - - - 10 944

Autres dettes non courantes 5 837 5 837 - - - - - - - -

Passifs courants
Emprunts auprès des établissements de crédit 902 844 902 844 - - - - - - - -
Financement de la dette immobilière 69 053 69 053 - - - - - - - -

Concours bancaires courants 5 633 5 633 - - - - - - - -

Autres dettes financières diverses 21 570 21 570 - - - - - - - -
Emprunts à moins d'un an et concours
999 099 999 099 - - - - - - - -
bancaires
Instruments dérivés passifs 4 807 - - - 1 719 3 089 - - 4 807 -

Fournisseurs et comptes rattachés 547 243 547 243 - - - - - - -

Dépôt des résidents 67 734 67 734 - - - - - - - -

Autres dettes 828 094 828 094 - - - - - - - -

Autres dettes et comptes de régularisation 895 828 895 828 - - - - - - - -




NOTE 10. PROVISIONS
Une provision est comptabilisée lorsque, à la clôture de la période, le Groupe a une obligation
actuelle (juridique ou implicite) et qu’il est probable qu’une sortie de ressources non
représentative d’avantages économiques futurs sera nécessaire pour éteindre cette obligation.

Les provisions sont actualisées si l’effet du temps est significatif. L’augmentation de la provision
liée à l’écoulement du temps est alors comptabilisée en charges financières.

Dans le cadre d’une restructuration, une provision ne peut être constituée que si la
restructuration a fait l’objet d’une annonce et d’un plan détaillé ou d’un début d’exécution à
la clôture de la période.

Les litiges (prud’hommes, contrôles fiscaux, litiges commerciaux, etc.) sont provisionnés dès lors
qu’une obligation du Groupe envers un tiers existe à la clôture. La provision est évaluée en
fonction de la meilleure estimation des dépenses prévisibles.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 90
Provisions non courantes


En milliers d'euros Fiscal Social Autres Total

Solde à l’ouverture 3 394 16 468 33 631 53 493

Dotations 102 5 037 5 521 10 660

Utilisations -474 -2 908 -1 313 -4 695

Reprises -125 -403 -1 591 -2 119

Variation de périmètre - - -37 -37

Reclassements -883 -208 149 -942

Solde à la clôture 2 014 17 986 36 360 56 360




Provisions courantes


En milliers d'euros Fiscal Social Autres Total

Solde à l’ouverture 1 056 8 472 15 499 25 027

Dotations 60 614 2 955 3 629

Utilisations -65 -865 -6 863 -7 793

Reprises -1 592 -1 592

Variation de périmètre

Reclassements 26 26

Solde à la clôture 1 051 8 221 10 025 19 297




Litiges fiscaux hors IAS 12
Les provisions pour litiges fiscaux hors IAS 12, TVA par exemple, concernent des provisions
pour redressement d’impôt et des litiges fiscaux dont les montants ont été contestés. Aucun
litige individuel ne représente un montant significatif au 30 juin 2025.


Litiges sociaux
Les provisions constituées sont relatives à des litiges prud’homaux et à des indemnités de fin
de contrat. Aucun litige individuel ne représente un montant significatif au 30 juin 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 91
Autres risques
Les autres provisions sont principalement composées de provisions relatives à des litiges
juridiques portant sur les contentieux contractuels (fournisseurs et immobiliers) et des litiges
autour des responsabilités médicales. Aucun litige individuel ne représente un montant
significatif au 30 juin 2025.




NOTE 11. IMPÔTS

Le taux effectif d’imposition du Groupe du premier semestre 2024 est d'environ 24%.
L'économie d’impôt est déterminée en appliquant au résultat avant impôt de chaque
juridiction fiscale le taux effectif moyen estimé correspondant pour l’année.


Le produit d’impôt se répartit de la manière suivante à la clôture semestrielle :


En milliers d’euros 30.06.2025 30.06.2024


Impôts courants -3 683 9 137


Impôts différés 20 074 -2 329


Impôts sur le résultat 16 391 6 808


La réforme de la fiscalité internationale élaborée par l’OCDE, dite « Pilier 2 », visant
notamment à établir un taux d’imposition minimum de 15%, est entrée en application en
France à compter de l’exercice 2024. S’agissant des règles Pilier 2, le Groupe n’est pas
soumis à un impôt complémentaire dans aucune juridiction où il opère. Par ailleurs, le
Groupe s’assure semestriellement de respecter les conditions permettant de bénéficier des
mesures déclaratives transitoires liées à Pilier 2.


Par ailleurs, l’article 48 du projet loi de finances pour 2025 prévoit l’instauration d’une
contribution exceptionnelle additionnelle à l’impôt sur les sociétés assise sur la moyenne de
l’impôt dû au titre de 2024 et 2025 pour les entreprises dont le chiffre d’affaires excède 1
milliard d’euros. Cette contribution exceptionnelle est temporaire et ne vise que l’exercice
2025. Au regard des déficits reportables existants à la fin de l’année 2024 et des projections
de résultats 2025, le Groupe Clariane ne devrait pas être concerné par cette contribution
exceptionnelle. Cette analyse sera revue durant le deuxième semestre pour confirmer les
conclusions du 30 juin 2025 ou tenir comptes des impacts potentiels dans les comptes
annuels.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 92
NOTE 12. ENGAGEMENTS ET PASSIFS ÉVENTUELS

À la date de publication du présent document, il n'existe pas, à la connaissance du Groupe
et de ses conseils, de litige non provisionné et susceptible d'affecter d'une façon
significative l'activité, les résultats ou la situation financière du Groupe.




NOTE 13. ENGAGEMENTS HORS BILAN

Les engagements donnés et reçus par le Groupe correspondent à des obligations
contractuelles non encore réalisées et subordonnées à la réalisation de conditions ou
d’opérations ultérieures. Au 30 juin 2025, le Groupe n’a pas, à sa connaissance,
d’engagements susceptibles d’avoir un effet significatif sur la situation actuelle ou future du
Groupe, autres que ceux mentionnés dans la présente note.
Les engagements hors bilan liés aux activités opérationnelles du Groupe s’élèvent à 42,5
millions d’euros au 30 juin 2025, et concernent principalement des contrats de location
détenus par des entités non consolidées. Pour ces mêmes contrats, des engagements hors
bilan ont également été reçus par le Groupe, pour un montant de 30 millions d’euros au 30
juin 2025.


Par ailleurs, le contrat d’électricité 100 % renouvelable signé en mars 2025 avec IGNIS (cf.
note 2.2 Signature d’un contrat d’achat d’énergie verte) représente un engagement total
portant sur un volume de16,5 GWh sur 10 ans, sans obligation d’achat physique. Aucune
obligation d’achat ferme d’électricité n’est enregistrée au bilan.




NOTE 14. ÉVÈNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE

Le 1er juillet 2025, Clariane a signé avec l’un de ses partenaires bancaires la mise en place
d’un nouveau programme de factoring pour un montant mobilisable maximum de 95
millions d’euros, permettant de diversifier et d’optimiser les sources de financement du
Groupe. Dès sa mise en place, la première utilisation du programme s’est élevée à 86
millions d’euros.
Par ailleurs, le closing de l’opération de cession du réseau Petit-Fils à Crédit Agricole Santé
& Territoires annoncée par le Groupe le 12 juin 2025 est intervenu le 29 juillet 2025.




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 93
2.2 Rapport des Commissaires aux comptes sur les États Financiers
semestriels consolidés résumés

Période du 1er janvier au 30 juin 2025



Aux Actionnaires,


En exécution de la mission qui nous a été confiée par vos assemblées générales, et en
application de l’article L. 451‑1‑2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :
- l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la société Clariane,
relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
- la vérification des informations données dans le rapport semestriel d’activité.
Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité du conseil
d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre
conclusion sur ces comptes.


Conclusion sur les comptes
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d’exercice professionnel
applicables en France.
Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les membres de la direction
en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures
analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon
les normes d’exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l’assurance
que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d’anomalies significatives
obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que
celle obtenue dans le cadre d’un audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de
nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés résumés avec
la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne relative
à l’information financière intermédiaire.


Vérification spécifique
Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport
semestriel d’activité commentant les comptes semestriels consolidés résumés sur lesquels a
porté notre examen limité.
Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les
comptes semestriels consolidés résumés.



RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 94
Les Commissaires aux comptes


FORVIS MAZARS SA ERNST & YOUNG et Autres

A Levallois-Perret, A Paris–La Défense,

Le 29 juillet 2025 Le 29 juillet 2025




Stéphane Marfisi Anne Herbein

Associé Associée




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 95
CHAPITRE 3. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU
DOCUMENT

J’atteste, à ma connaissance, que les États Financiers semestriels consolidés résumés sont établis
conformément au corps de normes comptables applicables et donnent une image fidèle et
honnête du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l’émetteur, ainsi que de
l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel
d’activité ci-joint présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les
six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions
entre parties liées, ainsi qu’une description des principaux risques et les principales incertitudes
pour les six mois restants de l’exercice.


Paris, le 29 juillet 2025
Mme Sophie Boissard, Directrice générale




clariane
Société européenne au capital de 3 567 544,59 euros
21-25 rue Balzac - 75008 Paris
RCS Paris 447 800 475




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2025 96