Rapport Financier Semestriel


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30 juin 2025
Sommaire




I. Rapport d’activité……………………………….…. 3


II. États financiers consolidés semestriels ..………... 31


III. Rapport des commissaires aux comptes sur
l’information financière semestrielle 2025…….... 91

IV. Attestation du responsable du Rapport Financier
Semestriel…………………………………………..… 95
Rapport d’activité


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30 juin 2025
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

INFORMATIONS IMPORTANTES ET AVERTISSEMENT RELATIF AUX DÉCLARATIONS
PROSPECTIVES
Certaines déclarations figurant dans le présent rapport peuvent contenir des prévisions qui portent notamment
sur des événements futurs, des tendances, des projets, des attentes ou des objectifs, et d’autres informations qui
ne constituent pas des informations à caractère historique. Les déclarations prospectives sont généralement
identifiées par l’emploi de termes et expressions tels que « s’attend à », « anticipe », « peut », « planifie » ou toute
variation ou terminologie similaire de ces termes et expressions, ou par des verbes au conditionnel tels que, sans
que cette liste soit limitative, « serait » et « pourrait ». En particulier, les déclarations qui figurent dans la partie «
Perspectives » du présent rapport, incluant la politique de gestion du capital, sont des déclarations prospectives
basées sur les visions et intentions actuelles du Conseil d’Administration et peuvent être amenées à changer. Il
convient de ne pas accorder une importance excessive à ces déclarations, car elles comportent, par nature, des
risques et des incertitudes, identifiés ou non, dont beaucoup sont hors du contrôle d’AXA, et peuvent être
affectées par de nombreux facteurs susceptibles de donner lieu à un écart significatif entre, d’une part, les
résultats réels d’AXA et, d’autre part, les résultats indiqués dans, induits par, ou prévus par ces déclarations
prospectives. Toute déclaration prospective n’est valable qu’au jour où celle-ci est faite. Une description de
certains facteurs, risques et incertitudes importants susceptibles d’influer sur les activités et/ou les résultats du
Groupe AXA, figure en Partie 5 - « Facteurs de risque et gestion des risques » du Document d’Enregistrement
Universel du Groupe pour l’exercice clos le 31 décembre 2024 (« Document d’Enregistrement Universel 2024 d’AXA
»).
AXA décline toute responsabilité et ne s’engage en aucune façon à publier une mise à jour ou une révision de ces
déclarations prospectives, que ce soit pour refléter de nouvelles informations, des événements ou des
circonstances futurs ou pour toute autre raison, sous réserve des exigences législatives et réglementaires
applicables.

UTILISATION DES MESURES DE PERFORMANCE NON-GAAP ET ALTERNATIVES
Le présent rapport fait référence à des soldes intermédiaires de gestion financiers (non-GAAP financial measures),
ou indicateurs alternatifs de performance (« IAPs »), utilisés par la Direction afin d’analyser les tendances
opérationnelles, la performance financière et la situation financière du Groupe et fournir aux investisseurs des
informations complémentaires que la Direction juge utiles et pertinentes en ce qui concerne les résultats d’AXA.
De manière générale, ces indicateurs ne renvoient pas à des définitions standardisées et ne peuvent par
conséquent être comparés à des indicateurs ayant une dénomination similaire qui seraient utilisés par d’autres
sociétés. En conséquence, aucun de ces indicateurs ne doit être pris en compte isolément ou en remplacement
des indicateurs et informations financiers des comptes consolidés semestriels du Groupe et des notes y afférentes
établis conformément aux normes IFRS, inclus dans le présent rapport. Le résultat opérationnel, la rentabilité
opérationnelle des capitaux propres (« RoE opérationnel »), le résultat opérationnel par action, le ratio combiné
et le ratio d’endettement sont des indicateurs alternatifs de performance au regard des orientations de l’ESMA et
de la position de l’AMF publiées en 2015. AXA définit ces IAPs et fournit leur rapprochement avec le poste, le sous-
total ou le total le plus proche dans les comptes consolidés semestriels du Groupe aux pages indiquées dans la
section « Indicateurs Alternatifs de Performance » du présent rapport. Pour plus d’informations relatives aux IAPs
du Groupe, veuillez consulter l’Annexe IV « Glossaire » du Document d’Enregistrement Universel 2024, aux page
565 et 566.

CERTAINES TERMINOLOGIES
Dans ce rapport, sauf indication contraire ou sauf si le contexte l'exige, (i) "la Société", "AXA" et "AXA SA" font
référence à AXA, une société anonyme organisée en vertu des lois françaises, qui est la société mère cotée en
bourse du Groupe AXA, et (ii) le "Groupe AXA", le "Groupe" et "nous" font référence à AXA SA ainsi qu'à ses filiales
consolidées directes et indirectes.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 4
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Événements significatifs

GOUVERNANCE

Proposition de renouvellement du mandat de Thomas Buberl en 2026

AXA a annoncé, le 23 avril 2025, la décision du Conseil d’Administration de proposer le renouvellement du mandat
d’administrateur de Thomas Buberl, pour une durée de quatre ans, lors de l’Assemblée Générale qui se tiendra
en 2026, avec l'intention de le reconduire en tant que Directeur Général.

Composition du Conseil d’Administration et des Comités à l’issue de l’Assemblée Générale

Lors de l’Assemblée Générale qui s’est tenue le 24 avril 2025, les actionnaires d’AXA ont approuvé l’ensemble des
résolutions qui leur étaient soumises et notamment : (i) le renouvellement des mandats d’administrateurs de
Guillaume Faury et Ramon Fernandez, ainsi que (ii) la ratification de la cooptation d’Ewout Steenbergen en
qualité d’administrateur. Par ailleurs, comme annoncé, le mandat d’administrateur de Ramon de Oliveira a pris
fin à l’issue de l’Assemblée Générale.

La composition des Comités figure en section 3.2.7 du Document d’Enregistrement Universel 2024.

PRINCIPALES TRANSACTIONS

AXA a finalisé l’acquisition du groupe Nobis

Le 1er avril 2025, AXA a annoncé avoir finalisé l’acquisition de Gruppo Nobis (« Nobis »).
Selon les termes de la transaction, le montant initial versé pour l’acquisition s’élève à 423 millions d’euros, avec
un complément de prix d’acquisition(1) potentiel pouvant atteindre 55 millions d’euros, conformément à
l’annonce(2) faite lors de la signature de l’accord.
La transaction a eu un impact de -1 point sur le ratio de Solvabilité II du Groupe AXA au deuxième trimestre 2025,
conformément à l’impact annoncé lors de la signature.

OPERATIONS DE CAPITAL / DETTES

Conclusion d’une convention de rachat d’actions dans le cadre du programme de rachat d’actions
d’AXA d’un montant maximal de 1,2 milliard d’euros

Le 28 février 2025, AXA a conclu une convention de rachat d’actions avec un prestataire de services
d’investissement aux termes de laquelle AXA a racheté ses propres actions pour un montant maximum de 1,2
milliard d’euros, conformément à la politique de gestion du capital, et tel qu’annoncé le 27 février 2025.




(1) Le paiement de compléments de prix potentiel (‘earn out’) est conditionné à l’atteinte d’objectifs de chiffre d’affaires, sur une période de
5 ans après la conclusion de la transaction.
(2) Annonce faite le 1er août 2024.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 5
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

D’après les termes de la convention de rachat d’actions(1), le rachat d’actions a débuté le 3 mars 2025. Le
programme de rachat d’actions a pris fin le 19 mai 2025, pour un montant de 1,2 milliard d’euros (2), après avoir
été réalisé conformément aux termes de l’autorisation(3) en vigueur telle qu’accordée par l’Assemblée Générale
des actionnaires. Pour chaque jour de la période de rachat, le prix par action payé par AXA (4) a été déterminé sur
la base du cours moyen de l’action pondéré par les volumes.
AXA a annulé toutes les actions ainsi rachetées dans le cadre de ce programme de rachat d’actions.

AXA a placé 1 milliard d’euros d’Obligations Restricted Tier 1 et 1 milliard d’euros d’Obligations Tier 2

Le 28 mai 2025, AXA a annoncé avoir placé auprès d’investisseurs institutionnels une émission d’obligations super
subordonnées Reg S à durée indéterminée pour un montant de 1 milliard d’euros (les « Obligations Restricted
Tier 1 ») et d’obligations subordonnées Reg S à échéance 2055 pour un montant de 1 milliard d’euros
(les « Obligations Tier 2 » et avec les Obligations Restricted Tier 1, les « Obligations »). Ces émissions s’inscrivent
dans le cadre du plan de financement du Groupe AXA pour 2025 et leur produit sera alloué au financement des
besoins généraux du Groupe, incluant le refinancement d’une partie des dettes existantes. Le règlement des
Obligations est prévu le 2 juin 2025.
Les Obligations Restricted Tier 1 :
Les Obligations Restricted Tier 1 ont un taux d’intérêt annuel fixe de 5,750% jusqu’au 2 décembre 2030, date à
laquelle se terminera la période de remboursement anticipé de 6 mois. A cette date, puis tous les 5 ans, le taux
d’intérêt sera révisé et égal au taux mid-swap euros à 5 ans en vigueur à la date de révision, plus une marge de
359,9 points de base.
Les Obligations Restricted Tier 1 répondent aux critères d’éligibilité de fonds propres de base de niveau 1 sous
Solvabilité II. Conformément aux exigences de Solvabilité II, elles sont assorties d’un mécanisme d’absorption
des pertes sous la forme d’une réduction(5) du montant nominal des Obligations Restricted Tier 1 en cas de non-
respect(6) de certains seuils de solvabilité(7). Le paiement des intérêts est à l’entière discrétion d’AXA, excepté s’ils
sont annulés de manière obligatoire. Les Obligations Restricted Tier 1 sont éligibles en capital d’un point de vue
réglementaire et auprès des agences de notation dans les limites applicables.
La notation des Obligations Restricted Tier 1 est BBB+ pour Standard & Poor’s et Baa1(hyb) pour Moody’s.
Les Obligations Tier 2 :
Les Obligations Tier 2 ont un taux d’intérêt annuel fixe de 4,375% jusqu’au 24 juillet 2035, date à laquelle se
terminera la période de remboursement anticipé de 6 mois, puis le taux d’intérêt sera variable et égal à l’EURIBOR
3-mois plus une marge d’intérêt de 290 points de base.
Les Obligations Tier 2 répondent aux critères d’éligibilité de fonds propres de base de niveau 2 sous Solvabilité II.
Elles sont éligibles en capital d’un point de vue réglementaire et auprès des agences de notation dans les limites
applicables.



(3) Au 28 février 2025, il a été indiqué que le programme de rachat d’actions d’un montant maximal de 1,2 milliard d’euros devait être effectué
en complément de toute autre opération éventuelle de rachat d’actions lancée par AXA conformément à sa politique de gestion du capital, y
compris le rachat d’actions pour 3,8 milliards d’euros relatif à la cession d’AXA Investment Managers à BNP Paribas, qui a été lancé à la suite
de la réalisation de l’opération.
(4) AXA a racheté ses propres actions pour un montant exact de 1 199 999 980 euros.
(1) L’autorisation accordée par l’Assemblée Générale Annuelle des actionnaires en date du 23 avril 2024, ou l’autorisation accordée par
l’Assemblée Générale Annuelle des actionnaires en date du 24 avril 2025, le cas échéant.
(2) Le prix de rachat n’a pas excédé le prix maximum d’achat fixé par l’autorisation en vigueur de l’Assemblée Générale Annuelle des
actionnaires.
(3) Incluant la possibilité de restaurer le montant nominal, sous réserve de certaines conditions.
(4) Tel que défini dans le prospectus en date du 28 mai 2025.
(5) Sous Solvabilité II.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 6
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

La notation des Obligations Tier 2 est A- pour Standard & Poor’s et A2(hyb) pour Moody’s.

Conclusion d’une convention de rachat d’actions en lien avec le plan d’actionnariat salarié d’AXA «
Shareplan » et certains plans de rémunération en actions

Le 2 juin 2025, AXA a conclu une convention de rachat d’actions avec un prestataire de services d’investissement
aux termes de laquelle AXA a exécuté un programme de rachat de ses propres actions pour un montant maximum
de 724,6 millions d’euros. Conformément à la politique actuelle de gestion du capital d’AXA, l’objectif de ce
programme de rachat d’actions était :
• D’éliminer l’effet dilutif attendu de l’augmentation de capital qui sera effectuée dans le cadre du plan
d’actionnariat salarié du Groupe AXA (Shareplan 2025).

• De couvrir la livraison future attendue d’actions en application de certains plans de rémunération en
actions(1).

La taille de ce programme de rachat d’actions était fondée sur l’estimation du nombre d’actions à émettre dans
le cadre du plan d’actionnariat salarié Shareplan 2025 et à livrer en application de plans de rémunération en
actions. Le programme de rachat d’actions devait être exécuté conformément aux termes de l’autorisation(2) en
vigueur telle qu’accordée par l’Assemblée Générale des actionnaires.
Aux termes de la convention de rachat d’actions(3), le rachat d’actions a débuté le 3 juin 2025 et s’est terminé le
30 juin 2025. Pour chaque jour de la période de rachat, le prix par action à payer par AXA (4) était déterminé sur la
base du cours moyen de l’action pondéré par les volumes.
Les actions rachetées seront annulées ou livrées aux bénéficiaires des plans de rémunération en actions
correspondants.


FACTEURS DE RISQUE

Les principaux risques et incertitudes auxquels le Groupe est confronté sont décrits de manière détaillée dans la
Section 5.1 « Facteurs de risque » et dans la Section 7.3 « Informations générales » du Document d’Enregistrement
Universel 2024 (respectivement pages 288 à 310 et 510 à 520). Le Document d’Enregistrement Universel 2024 a
été déposé auprès de l’Autorité des Marchés Financiers le 18 mars 2025 et est disponible sur son site internet
(www.amf-france.org) ainsi que sur celui d’AXA (www.axa.com). Cette description des principaux risques et
incertitudes figurant dans le Document d’Enregistrement Universel 2024 reste valable à tous égards importants à
la date de publication du présent rapport pour l’évaluation des principaux risques et incertitudes auxquels le
groupe est exposé à la date du 30 juin 2025 ou qui, de l’avis de la direction, seraient susceptibles de l’affecter sur
la fin de l’exercice en cours.




(1) Les plans d’attribution d’actions de performance.
(2) L’autorisation accordée par l’Assemblée Générale Annuelle des actionnaires en date du 24 avril 2025.
(3) Au 2 juin 2025, il a été indiqué que le programme de rachat d’actions d’un montant maximal de 724,6 millions d’euros sera effectué en
complément de toute autre opération éventuelle de rachat d’actions lancée par AXA en application de sa politique de gestion du capital, y
compris le programme de rachat d’actions de 3,8 milliards d’euros lancé par AXA à la suite de la finalisation de la cession d’AXA Investment
Managers à BNP Paribas.
(4) Le prix de rachat n’a pas excédé le prix maximum d’achat fixé par l’autorisation en vigueur accordée par l’Assemblée Générale Annuelle
des actionnaires.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 7
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

OPERATIONS AVEC LES PARTIES LIEES

Au cours du premier semestre 2025, (i) il n’y a pas eu de modification des opérations avec les parties liées, telles
que décrites dans la Note 25 « Parties liées » des états financiers consolidés et audités de l’exercice clos le 31
décembre 2024 figurant dans le Document d’Enregistrement Universel 2024 (pages 487) déposé auprès de
l’Autorité des Marchés Financiers et disponible sur son site internet (www.amf-france.org) ainsi que sur celui de
la Société (www.axa.com), qui ait influé significativement sur la situation financière ou les résultats de la Société
durant les six premiers mois de l’exercice 2025 et (ii) aucune opération nouvelle entre AXA SA et des parties liées
ayant influé significativement sur la situation financière ou les résultats de la Société, n’est intervenue durant les
six premiers mois de l’exercice 2025.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 8
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Événements postérieurs au 30 juin 2025

AXA a finalisé la vente d'AXA Investment Managers à BNP Paribas

Le 1er juillet 2025, AXA a annoncé avoir finalisé la vente d'AXA Investment Managers (« AXA IM ») à BNP Paribas
pour un montant(1) total de 5,1 milliards d'euros en numéraire. En outre, AXA a conclu la vente de Select à AXA IM
pour 0,3 milliard d'euros, portant la valeur totale de la transaction au montant initialement annoncé de 5,4
milliards d'euros(2) (3).
AXA et BNP Paribas ont également conclu un partenariat de long terme, en vertu duquel BNP Paribas fournira des
services de gestion d'actifs à AXA. AXA conservera le contrôle total de la conception des produits, de l'allocation
des actifs et des décisions de gestion actif-passif. Le rapprochement d’AXA IM et de BNP Paribas crée un
gestionnaire d'actifs européen de premier plan, avec des actifs sous gestion totalisant 1,5 trillion d'euros (4).
Principaux impacts financiers attendus de la transaction :
• La transaction se traduit par une plus-value de cession d’environ 2,2 milliards d’euros, ainsi que par une
baisse du résultat opérationnel d’environ 0,4 milliard d’euros par an pour le Groupe.
• La transaction et le programme de rachat d'actions associé devraient avoir un impact positif d’environ
+2 points sur le ratio de Solvabilité II du Groupe AXA.
• Il est attendu que la transaction n’ait pas d’impact significatif sur les principaux objectifs financiers (5)
communiqués lors de la présentation du plan « Unlock the Future ».

Conclusion d’une convention de rachat d’actions d’un montant maximum de 3,8 milliards d’euros à la
suite de la vente d'AXA IM

Le 1er juillet 2025, AXA a conclu une convention de rachat d’actions avec un prestataire de services
d’investissement aux termes de laquelle AXA exécutera un programme de rachat de ses propres actions pour un
montant maximum de 3,8 milliards d’euros afin de compenser la dilution des bénéfices résultant de la vente d'AXA
Investment Managers à BNP Paribas, tel qu’annoncé le 1er août 2024.
La convention de rachat d’actions sera exécutée conformément aux termes de l’autorisation en vigueur accordée
par l’Assemblée Générale des actionnaires. Aux termes de la convention de rachat d’actions, le rachat d’actions
a débuté le 2 juillet 2025 et se terminera au plus tard le 26 février 2026. Pour chaque jour de la période de rachat,
le prix par action à payer par AXA(6) sera déterminé sur la base du cours moyen de l’action pondéré par les volumes.
AXA annulera progressivement toutes les actions rachetées dans ce cadre.




(1) Pour 100% du capital d’AXA IM, dont 98% est détenu par le Groupe AXA.
(2) Finalisée en deux tranches : 0,1 milliard d'euros en mars 2024 et 0,2 milliard d'euros en mars 2025.
(3) Select (précédemment ‘Architas’) était, avant la vente d’AXA IM à BNP Paribas, une société du Groupe AXA proposant des solutions
d’investissement, notamment la gestion de fonds, des services de conseil et des services annexes liés aux investissements, à destination de
clients particuliers en France, en Belgique, à Hong Kong et en Indonésie.
(4) Au 31 décembre 2024, sur la base des montants d’actifs sous gestion reportés par chacune des sociétés.
(5) Croissance annuelle du résultat opérationnel par action 2023-2026E de 6% à 8% par an en moyenne, rentabilité opérationnelle des
capitaux propres (ROE) entre 14% et 16% de 2024 à 2026E, plus de 21 milliards d’euros de remontée de trésorerie organique de 2024 à 2026E.
(6) Le prix de rachat ne pourra excéder le prix maximum d’achat fixé par l’autorisation en vigueur de l’Assemblée Générale Annuelle des
actionnaires.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 9
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

AXA a annoncé l’acquisition de Prima, le leader de l’assurance directe en Italie

Le 1er août 2025, AXA a annoncé avoir conclu un accord relatif à l’acquisition de Prima. Depuis son lancement en
2015, Prima, qui opère en tant qu'agent général administrateur ("MGA”)(1), s’est imposé comme le leader de
l’assurance directe en Italie, obtenant une position de premier plan avec 1,2 milliards d’euros de primes brutes,
environ 10%(2) de part de marché en assurance automobile des particuliers et un ratio combiné de 90%(3) en 2024.

L'acquisition de Prima doit renforcer la position d’AXA en Italie, en doublant presque la taille de son activité en
assurance automobile. En outre, l’acquisition de Prima renforcera l’assurance directe d’AXA, canal de distribution
qui a généré 3,5 milliards d'euros de primes pour le Groupe en 2024, dans huit pays, avec des positions de premier
plan dans quatre.

Selon les termes de l’accord, AXA acquerra 51% de la société(4) pour un montant de 0,5 milliard d’euros. Des
options d’achat et de vente(5) à un prix fonction des bénéfices de Prima ont été octroyées à AXA et aux minoritaires
pour les 49% restants. En tenant compte du capital nécessaire à l’internalisation prévue des primes et de la marge
technique aujourd’hui souscrites par des assureurs tiers, le montant total de la transaction correspond à un
multiple prix-bénéfice attendu d’environ 11x.

En incluant l’internalisation prévue des primes souscrites à présent par des assureurs tiers, la transaction devrait
avoir un impact de -6 points sur le ratio de Solvabilité II du Groupe AXA(6).
La finalisation de la transaction est subordonnée aux conditions de clôture habituelles, notamment l’obtention
des autorisations règlementaires, et devrait avoir lieu d’ici la fin de l’année 2025.




(1) Agent souscripteur.
(2) Estimation sur la base du nombre de contrats en 2024.
(3) Ratio combiné actualisé tous exercices en 2024, estimé en consolidant les marges de Prima et des assureurs tiers souscrivant les contrats.
(4) AXA détiendra 51% du MGA mais devrait internaliser 100% des primes actuellement souscrites par des tiers en Italie et en Espagne.
(5) Ces options seront exercées en 2029 ou en 2030.
(6) L’impact de -6 points est composé (i) d’un impact de -4 points à la clôture de la transaction, lié au coût de 0,5 milliards d’euros pour
l’acquisition de 51% de Prima, plus la valeur actuelle nette du coût d’acquisition de la part minoritaire de 49% en 2029 ou 2030 en vertu des
options d’achat et de vente, en application des dispositions de Solvabilité 2 et (ii) d’un impact estimé de -2 points, résultant de l’internalisation
progressive des primes souscrites par des assureurs tiers, à partir du second semestre 2026.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 10
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Environnement de marché

CONDITIONS DES MARCHES FINANCIERS
MARCHES ACTIONS


30 juin 2025 / 30 juin 2024 /
(indices principaux, en pts) 30 juin 2025 30 juin 2024
31 décembre 2024 31 décembre 2023

CAC 40 7 666 4% 7 479 -1%

Eurostoxx 50 5 303 8% 4 894 8%

FTSE 100 8 761 7% 8 164 6%

Nikkei 40 487 1% 39 583 18%

S&P 500 6 205 5% 5 460 14%

MSCI World 4 026 9% 3 512 11%

MSCI Emerging 1 223 14% 1 086 6%

Source : Bloomberg.



Malgré l’incertitude géopolitique et macroéconomique persistante, les marchés boursiers mondiaux ont
poursuivi leur trajectoire haussière, soutenus par la solidité des résultats des entreprises et la bonne tenue des
indicateurs économiques, sur fond de prudence et d’attentisme des investisseurs.
L’indice actions MSCI monde a enregistré une hausse de 9 %, malgré un semestre chaotique marqué par des
changements d’anticipations de politiques monétaires, de nouvelles tensions géopolitiques, et une
augmentation des signes de ralentissement de la croissance mondiale.
Aux États-Unis, le S&P 500 a connu une hausse de 5 %. Après de bonnes performances en début d’année, les
marchés américains ont connu une forte baisse en avril en raison de l’incertitude liée aux tensions commerciales
américaines, avant de rebondir en mai après suite à la suspension de la mise en œuvre des taxes douanières
annoncées. Cependant, la reprise reste volatile dans un contexte économique incertain.
En Europe, l’indice Eurostoxx 50 a augmenté de 8 % au premier semestre, soutenu par la relance fiscale en
Allemagne et la baisse des prix de l’énergie. En France, le CAC 40 a enregistré une progression modérée de 4 %,
reflet des préoccupations persistantes des investisseurs quant au caractère soutenable de la dette publique, qui
ont pesé sur la performance des secteurs sensibles aux taux d’intérêt. Au Royaume-Uni, le FTSE 100 a augmenté
de 7 %, grâce à la performance du secteur de l’énergie et à l’amélioration de l’inflation, malgré la faiblesse de la
consommation des ménages et des indicateurs économiques incertains.
En Asie, les marchés boursiers japonais ont progressé de 1 %, aidés par un yen plus faible et par les opérations de
rachat d’actions. Bien que les marchés aient affiché de bonnes performances en début d’année, la correction
récente met en évidence l’appréhension des investisseurs quant à la durabilité de la croissance et aux difficultés
dans les secteurs orientés à l’export, en raison du ralentissement du commerce mondial et d’une demande plus
faible en provenance de la Chine.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 11
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I



MARCHES OBLIGATAIRES

30 juin 2025 / 30 juin 2024 /
(Obligations d'État en % ou points de base (pdb)) 30 juin 2025 30 juin 2024
31 décembre 2024 31 décembre 2023

Obligations françaises 10 ans 3,29% +9 bps 3,30% +74 bps

Obligations allemandes 10 ans 2,61% +24 bps 2,50% +48 bps

Obligations suisses 10 ans 0,44% +11 bps 0,60% -10 bps

Obligations italiennes 10 ans 3,48% -5 bps 4,07% +37 bps

Obligations britanniques 10 ans 4,49% -8 bps 4,17% +64 bps

Obligations japonaises 10 ans 1,43% +33 bps 1,06% +44 bps

Obligations américaines 10 ans 4,23% -34 bps 4,40% +52 bps
Source: Bloomberg.



Après une année relativement stable en 2024, les marchés obligataires ont entamé 2025 avec une pression
haussière renouvelée, alimentée par la persistance de l’inflation, le délai dans la mise en œuvre de politiques
d’assouplissement monétaire, ainsi qu’une inquiétude croissante quant au niveau des déficits publics dans les
principales économies. Cependant, la performance des rendements a varié entre les États-Unis, l’Europe et l’Asie.

Aux États-Unis, les rendements ont démarré l’année à un niveau de 4,57 % et ont atteint un point haut en janvier,
soutenus par les indicateurs macroéconomiques et l’anticipation d’une réduction progressive des taux d’intérêt
par la Réserve Fédérale. Néanmoins, face à une incertitude économique accrue et à l’escalade des tensions
commerciales, les rendements ont ensuite diminué pour atteindre 4,23 % à fin juin, malgré le choix de la Réserve
Fédérale de laisser le niveau des taux inchangé.

En Europe, les rendements ont globalement augmenté à mesure que les investisseurs modifiaient leur évaluation
des risques fiscaux et leurs anticipations de trajectoires de taux d’intérêt. Le Bund allemand a augmenté de 24 pb
pour atteindre 2,61 %, reflétant les incertitudes autour de la politique budgétaire allemande (« debt brake »), des
engagements en matière de dépenses militaires, et des données de croissance plus faibles. Les rendements des
OAT françaises ont grimpé de 9 pb pour atteindre 3,29 %, en raison des préoccupations concernant la situation
des finances publiques, alors que le déficit public est attendu au-dessus de 5 %. Les rendements des obligations
britanniques ont reculé de 8 pb pour s’établir à 4,49 %, bien que des doutes subsistaient au sujet de la viabilité
du programme budgétaire du gouvernement travailliste. Les rendements des BTP italiens ont quant à eux
diminué de 5 pb, à 3,48 %, bénéficiant de la prudence budgétaire du gouvernement italien et d’une situation
politique comparativement plus calme, ce qui a permis de réduire l’écart de rendement avec la France et
l’Allemagne. Les rendements des obligations suisses ont augmenté de 11 pb, atteignant 0,44 %, en ligne avec
l’évolution des attentes mondiales en matière de taux et les inquiétudes budgétaires touchant la zone euro.

Au Japon, les rendements ont bondi de 33 pb, atteignant 1,43 %. La Banque du Japon a accéléré son processus
de normalisation dans un contexte d’inflation supérieure au niveau cible et de hausse des salaires, marquant un
changement structurel dans les anticipations de taux au Japon.

Les spreads des obligations d’entreprises se sont modestement élargis au premier semestre 2025, après deux
années de resserrement soutenu. Ce changement reflète une incertitude macroéconomique renouvelée, le report
de la réduction des taux d’intérêts par la Réserve Fédérale, ainsi qu’une augmentation temporaire de l’aversion
au risque des investisseurs suite aux tensions commerciales américaines. Dans les deux régions, États-Unis et




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 12
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Europe, les spreads ont suivi une tendance similaire, atteignant leur plus haut niveau en avril, pour se resserrer à
nouveau avant la fin du semestre.



TAUX DE CHANGE
Taux de clôture Taux moyen

30 juin 2025 / 30 juin 2025 /
(Pour 1 euro) 30 juin 2025 30 juin 2025
31 décembre 2024 30 juin 2024

Dollar américain 1,17 13% 1,09 1%

Livre sterling 0,86 4% 0,84 -1%
Franc Suisse 0,93 -0% 0,94 -2%
Yen Japonais 170 4% 162 -1%
Source : WM/Refinitiv



La première moitié de l’année 2025 a été marquée par un fort recul du dollar américain face aux principales
devises, suite à la réévaluation par les marchés de la trajectoire de politique monétaire et fiscale des États-Unis
dans un contexte de report par la Réserve Fédérale de sa décision d’abaisser les taux d’intérêt, du creusement du
déficit fiscal américain et enfin d’incertitudes liées aux tensions commerciales. Malgré des rendements toujours
élevés, le dollar américain a commencé à s’affaiblir, alors que le scénario d’un atterrissage en douceur a
progressivement été remplacé par celui d’un ralentissement de la croissance et de fatigue inflationniste. L’euro
s’est apprécié face au dollar américain, atteignant 1,17 dollar américain à fin juin.
L’euro s’est également apprécié face à la livre sterling (à 0,86 livre sterling), alors que la Banque d’Angleterre a
maintenu un ton prudent, mais s’est légèrement déprécié par rapport au franc suisse (à 0,93 franc suisse). Face
au yen japonais, bien que le resserrement monétaire de la Banque du Japon ait été progressivement pris en
compte, l’euro s’est apprécié jusqu’à 170 yen japonais, sous l’effet du renforcement de l’euro dans un contexte
d’incertitude économique aux États-Unis.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 13
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Indicateurs d’activité et de résultats

INDICATEURS D’ACTIVITE


30 juin 30 juin 30 juin 2025 /
(en millions d'euros, sauf pourcentages)
2025 2024 30 juin 2024 (a)


Primes brutes émises et autres revenus ( b ) 64 251 59 872 6,8%
Dommages 34 097 32 522 6,0%
Vie et Santé 29 230 26 505 7,8%
dont Vie 19 081 17 419 9,0%
dont Santé 10 149 9 086 5,7%
Gestion d'actifs 875 787 4,3%
Banque 49 57 -15,0%
Valeur des affaires nouvelles (VAN) (1) 1 189 1 206 -2,1%
Valeur actuelle des primes attendues (PVEP) (2) 25 918 25 588 0,6%
Marge sur affaires nouvelles (1)/(2) 4,6% 4,7% -0,1 pt

(a) Les variations sont en base comparable.
( b) Net des éliminations internes.




30 juin 30 juin 30 juin 2025 /
(en millions d'euros, sauf pourcentages)
2025 2024 30 juin 2024 (a)


Primes brutes émises et autres revenus ( b) 64 251 59 872 6,8%
France 15 670 14 719 5,8%
Europe 24 649 22 579 5,2%
AXA XL 11 749 11 220 6,5%
Asie, Afrique & EME-LATAM 10 302 9 571 13,5%
AXA IM 875 787 4,3%
Transversal et autre 1 006 995 -0,1%
(a) Les variations sont en base comparable.
( b) Net des éliminations internes.




Les primes émises brutes et autres revenus consolidés s’établissent à 64 251 millions d’euros au 30 juin 2025, en
hausse de 7,3 % en base publiée et de 6,8 % à données comparables par rapport au 30 juin 2024.
Les retraitements à données comparables s’établissent à - 0,3 milliard d’euros (soit - 0,5 point), liés à la fois aux
ajustements de périmètre et aux taux de change. Ils reflètent (i) l’impact de l’acquisition de Nobis et celui de
l’activité de Laya souscrite sur le bilan d’AXA Irlande à partir de janvier 2025. (ii) Ils neutralisent également les
variations de taux de change liées à l’appréciation du taux de change moyen de l’euro, principalement contre le
peso mexicain, la livre turque et le dollar américain, partiellement compensée par la dépréciation de l’euro contre
le franc suisse et le yen japonais.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 14
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

PRIMES EMISES BRUTES ET AUTRES REVENUS
À données comparables, les primes émises de l’activité Dommages augmentent de 6 % (+ 1 966 millions d’euros),
à 34 097 millions d’euros :
• le segment Entreprises augmente de 5 % (+ 1 001 millions d’euros) notamment porté par (i) AXA XL
Assurances (+ 6 %) principalement en raison d’une hausse des volumes attribuable aux branches
dommages aux biens et dommages aux personnes, y compris l'impact d'un important contrat
pluriannuel dont le niveau de rétention des risques est limité, partiellement compensée par la branche
financière, alors que les fortes hausses tarifaires dans la branche dommages aux personnes ont été
partiellement compensées par un ralentissement des conditions tarifaires dans d’autres branches, (ii) la
zone Asie, Afrique et EME-LATAM (+ 15 %) principalement tirée par la Turquie, essentiellement en raison
de la hausse des primes moyennes pour les branches dommages aux biens et automobile dans un
contexte d’hyperinflation, ainsi que d’effets volumes et tarifaires favorables, notamment au Mexique et
au Brésil, et (iii) la France (+ 6 %) reflétant des hausses tarifaires, notamment dans les branches
dommages aux biens et automobile, ainsi qu’une hausse des volumes ;


• le segment Particuliers a enregistré une croissance de 7 % (soit + 754 millions d’euros) portée par (i) la
branche automobile (+ 7 %) principalement en Europe (+ 5 %) en raison d’effets prix élevés dans toutes
les zones géographiques, à l’exception du Royaume-Uni où les tarifs ont ralenti après une forte révision
en 2024, en Asie, Afrique & EME-LATAM (+14 %), principalement grâce à la Turquie où les primes
moyennes ont augmenté dans un contexte d’hyperinflation, ainsi qu’à des effets volumes favorables au
Mexique, en France (+8 %) grâce à de fortes hausses de prix combinées à une forte croissance des
nouvelles affaires tant dans l’activité Directe qu’au sein des réseaux d’agents propriétaires, et (ii) la
branche non automobile (+ 7 %) principalement en Europe (+ 5 %), plus particulièrement en Allemagne
et au Royaume-Uni et Irlande, en raison de fortes augmentations tarifaires, partiellement compensées
par une baisse des volumes avec un accent mis sur la rentabilité, en France (+ 10 %), grâce à la croissance
de l'activité, et dans la zone Asie, Afrique & EME-LATAM (+19 %), notamment en Colombie, grâce à la
hausse des volumes dans l'assurance accident obligatoire ; et


• AXA XL Réassurance augmente de 11 % (soit + 212 millions d’euros) principalement en raison de la hausse
des volumes, notamment grâce à l’activité cédée au moyen de réassurance alternative (Alternative
Capital), conjuguée à une augmentation des tarifs dans les branches dommages aux personnes.


À données comparables, les primes émises de l’assurance Vie et Santé augmentent de 8 % (+ 2 136 millions
d’euros) à 29 230 millions d’euros.
À données comparables, les primes émises de l’assurance Vie augmentent de 9 % (+ 1 580 millions d’euros) à
19 081 millions d’euros :
• les produits en unités de compte augmentent de 9 % (soit + 380 millions d’euros), tirés par la majorité
des géographies notamment (i) la France (+ 6 %) sous l’effet du niveau soutenu des ventes en épargne
individuelle, (ii) la zone Asie, Afrique & EME-LATAM (+ 89 %) grâce à la bonne dynamique des ventes d’un
nouveau produit au Japon, et (iii) en Europe (+ 5 %) principalement en Allemagne ;
• les produits d’épargne adossés à l’actif général augmentent de 9 % (soit + 451 millions d’euros)
principalement tirés par (i) l’Europe (+ 22 %) reflétant le niveau élevé de ventes d’un produit peu
consommateur en capital en Italie et (ii) la France (+ 10 %) grâce aux affaires nouvelles en matière de
retraite collective, partiellement compensées par (iii) la zone Asie, Afrique & EME-LATAM (- 24 %),
principalement à Hong Kong et au Japon en raison des baisses respectives des ventes d’un produit à
terme et du produit « Single Premium Whole Life » ; et




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 15
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

• les produits de prévoyance progressent de 9 % (soit + 748 millions d’euros) principalement en (i) Asie,
Afrique & EME-LATAM (+ 17 %) grâce à une campagne commerciale à Hong Kong au cours du premier
semestre 2025 sur un produit de prévoyance avec une composante épargne adossé à l’actif général, et
(ii) en Europe (+ 5 %), principalement tirés par les ventes d’un nouveau produit de prévoyance en unités
de compte en Suisse.
À données comparables, les primes émises de l’assurance Santé progressent de 6 % (+ 556 millions d’euros) à
10 149 millions d’euros :
• la Santé collective augmente de 4 % (+ 196 millions d’euros), portée par les fortes augmentations
tarifaires essentiellement en France, en Europe, notamment au Royaume-Uni et Irlande, et dans la zone
Asie, Afrique & EME-LATAM, principalement au Mexique et à Hong Kong, partiellement compensée par la
baisse des volumes ;
• la Santé individuelle augmente de 7 % (soit + 360 millions d’euros), principalement en raison des hausses
tarifaires, tirées par l'Europe, notamment en Allemagne, et dans la zone Asie, Afrique & EME-LATAM,
principalement en Turquie et au Mexique.
A données comparables, le chiffre d’affaires des activités Bancaires diminue de 15 % (soit - 9 millions d’euros) à
49 millions d’euros, principalement en raison de la baisse des volumes dans un contexte de ralentissement du
marché immobilier français.



AFFAIRES NOUVELLES
Valeur actuelle des primes attendues (« PVEP »)
La valeur actuelle des primes attendues (« PVEP ») augmente de 1 % en base publiée et de 1 % en base
comparable à 25 918 millions d’euros, alimentée par une hausse en assurance Vie (+ 6 %) due à une augmentation
des volumes en épargne et prévoyance, partiellement compensée par une baisse en assurance Santé (- 13 %)
principalement en France, reflétant une baisse des volumes des affaires nouvelles sur le marché domestique.

Valeur des affaires nouvelles (« VAN »)
La VAN diminue de 1 % en base publiée et de 2 % en base comparable, à 1 189 millions d’euros, la bonne
dynamique commerciale en épargne notamment en Europe et au Japon, en prévoyance à Hong Kong et en Santé
en Asie, étant compensée par l’impact des changements d’hypothèses actuarielles mis en œuvre au second
semestre 2024 au Japon et d’une évolution défavorable du mix d’activité en assurance Santé et prévoyance
collective pour les clients internationaux.


Marge sur la valeur des affaires nouvelles
Par conséquent, la marge sur affaires nouvelles diminue de 0,1 point en base publiée et de 0,1 point en base
comparable, à 4,6 %.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 16
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

RESULTAT OPERATIONNEL ET RESULTAT NET PART DU GROUPE
30 JUIN 2025
30 juin
(en millions d’euros) Dommages Vie et santé Gestion d'actifs Holdings (a)
2025


Activités court terme
Revenus 37 209 28 697 8 512
Ratio combiné 90,0% 97,1%
Marge technique 3 107 2 859 248
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 428 1 428
Expérience technique -30 -30
Résultats financiers et autres
Résultats financiers 2 148 1 343 563 14 228
Autres produits 1 625 1 018 607
Autres charges -1 868 -793 -1 075
Charges sur dettes de financement -452 -452
Résultat opérationnel avant impôt 5 958 4 202 2 209 239 -692
Charge d'impôt -1 503 -1 074 -462 -68 101
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans
10 -62 67 4 0
les entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 4 465 3 067 1 814 175 -591

Marge sur services contractuels 33 164 233 32 931
(a) Le segment Holdings inclut les activités bancaires et holdings.



Asie,
30 juin Afrique & Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) 2025
France Europe AXA XL
EME-
AXA IM
et autre
LATAM

Activités court terme
Revenus 37 209 9 567 12 661 9 428 4 478 1 075
Ratio combiné
Marge technique 3 107 658 1 176 1 074 150 49
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 428 419 471 0 538 0
Expérience technique -30 -37 8 0 -1 0
Résultats financiers et autres
Résultats financiers 2 148 380 765 308 425 14 255
Autres produits 1 625 44 -8 0 -2 1 018 573
Autres charges -1 868 -79 -6 0 -14 -793 -976
Charges sur dettes de financement -452 0 -1 -16 -4 0 -431
Résultat opérationnel avant impôt 5 958 1 384 2 406 1 366 1 093 239 -530
Charge d’impôt -1 503 -308 -568 -342 -294 -68 76
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans
10 0 -56 0 64 4 -1
les entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 4 465 1 076 1 782 1 024 862 175 -455

Plus ou moins values réalisées 66
Juste valeur des fonds & des dérivés -467
Amortissement des actifs incorporels -48
Coûts d’intégration et de restructuration -63
Opérations exceptionnelles -30
RÉSULTAT NET PART DU GROUPE 3 922

Ratio combiné Dommages 90,0% 88,6% 89,6% 88,6% 96,2% 96,5%
Ratio combiné Vie & Santé à court terme 97,1% 97,4% 96,4% 97,6% 83,6%




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 17
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

30 JUIN 2024
(en millions d’euros) 30 juin 2024 Dommages Vie et santé Gestion d'actifs Holdings (a)


Activités court terme
Revenus 35 273 27 294 7 979
Ratio combiné 90,2% 97,6%
Marge technique 2 877 2 682 195
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 395 1 395
Expérience technique -64 -64
Résultats financiers et autres
Résultats financiers 2 064 1 324 536 24 181
Autres produits 1 459 937 522
Autres charges -1 624 -698 -925
Charges sur dettes de financement -471 -471
Résultat opérationnel avant impôt 5 638 4 006 2 061 263 -693
Charge d'impôt -1 427 -1 046 -412 -69 100
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans les
33 -54 76 10 0
entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 4 244 2 908 1 725 204 -592

Marge sur services contractuels 33 564 230 33 333
(a) Le segment Holdings inclut les activités bancaires et holdings.


Asie,
Afrique & Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) 30 juin 2024 France Europe AXA XL AXA IM
EME- et autre
LATAM


Activités court terme
Revenus 35 273 9 046 11 839 9 022 4 312 1 053
Ratio combiné
Marge technique 2 877 692 998 1 111 70 6
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 395 407 468 4 516 0
Expérience technique -64 -40 -11 3 -17 0
Résultats financiers et autres
Résultats financiers 2 064 350 784 283 382 24 241
Autres produits 1 459 53 -18 0 0 937 488
Autres charges -1 624 -83 -10 0 -9 -698 -823
Charges sur dettes de financement -471 0 -1 -16 -7 0 -447
Résultat opérationnel avant impôt 5 638 1 380 2 210 1 385 935 263 -535
Charge d’impôt -1 427 -350 -536 -355 -205 -69 88
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans
33 4 -49 0 68 10 0
les entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 4 244 1 034 1 626 1 030 798 204 -447

Plus ou moins values réalisées 93
Juste valeur des fonds & des dérivés -43
Amortissement des actifs incorporels -50
Coûts d’intégration et de restructuration -78
Opérations exceptionnelles -147
RÉSULTAT NET PART DU GROUPE 4 020

Ratio combiné Dommages 90,2% 87,8% 90,3% 87,7% 98,0% 100,1%
Ratio combiné Vie & Santé à court terme 97,6% 96,7% 98,8% 99,1% 92,2%




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 18
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Indicateurs Alternatifs de Performance

Le résultat opérationnel, la rentabilité opérationnelle des capitaux propres (« RoE opérationnel »), le résultat
opérationnel par action, le ratio combiné et le ratio d’endettement sont des indicateurs alternatifs de
performance (« IAPs ») au regard des orientations de l’ESMA et de la position de l’AMF publiées en 2015. La
réconciliation du résultat opérationnel et du ratio combiné avec le poste des états financiers de la période
correspondante, ou de son sous-total ou du total le plus proche, est présentée dans les tableaux ci-avant. La
réconciliation du RoE opérationnel et du résultat opérationnel par action avec les États Financiers consolidés
semestriels figure dans le tableau en page 28 du présent rapport. Les informations relatives aux indicateurs
alternatifs de performance du Groupe sont incluses dans le présent rapport par renvoi à la section « Indicateurs
Alternatifs de Performance » figurant aux pages 565 et 566 du Document d’Enregistrement Universel 2024, dans
son Annexe IV « Glossaire ».




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 19
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

COMMENTAIRES SUR LES RESULTATS DU GROUPE
En base publiée, le Résultat Opérationnel s’élève à 4 465 millions d’euros, en hausse de 220 millions d’euros (+
5 %).

À taux de change constant, le résultat opérationnel augmente de 263 millions d’euros (+ 6 %), portée par une
croissance de l’assurance Dommages (+ 200 millions d’euros, soit + 7 %), et de l’assurance Vie et Santé (+
91 millions d’euros, soit + 5 %), partiellement compensée par la Gestion d’actifs (- 29 millions d’euros, soit - 14 %)
tandis que le segment Holdings était stable.


DOMMAGES
30 juin Segment Segment AXA XL Éliminations
(en millions d’euros, sauf pourcentages)
2025 Entreprises Particuliers Réassurance internes


Activités court terme
Revenus 28 697 19 575 9 513 1 299 -1 689
Ratio combiné 90,0% 89,9% 93,3% 79,6%
Marge technique 2 859 1 968 638 265 -12
Résultat financier et autres 1 343 1 004 275 85 -20
Résultat opérationnel avant impôt 4 202 2 973 913 349 -33
Charge d'impôt -1 074
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net
dans les entreprises mises en équivalence & -62
autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 3 067

Marge sur services contractuels 233



30 juin Segment Segment AXA XL Éliminations
(en millions d’euros, sauf pourcentages)
2024 Entreprises Particuliers Réassurance internes


Activités court terme
Revenus 27 294 18 657 9 144 1 155 -1 662
Ratio combiné 90,2% 90,1% 92,9% 78,7%
Marge technique 2 682 1 850 645 246 -60
Résultat financier et autres 1 324 993 240 119 -28
Résultat opérationnel avant impôt 4 006 2 843 886 365 -87
Charge d'impôt -1 046
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net
dans les entreprises mises en équivalence & -54
autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 2 908

Marge sur services contractuels 230




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 20
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Asie,
dont AXA
30 juin Afrique Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) France Europe AXA XL XL
2025 & EME- et autre
Assurances
LATAM
Activités court terme
Revenues 28 697 4 697 10 610 9 428 8 129 2 975 987
Ratio combiné 90,0% 88,6% 89,6% 88,6% 90,0% 96,2% 96,5%
Marge technique 2 859 533 1 104 1 074 809 114 35
Résultat financier et autres 1 343 261 461 298 213 261 62
Résultat opérationnel avant impôt 4 202 794 1 564 1 372 1 022 375 97
Charge d'impôt -1 074 -220 -384 -339 -252 -110 -21
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans les
-62 0 -28 0 0 -32 -1
entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 3 067 574 1 152 1 032 770 233 75




Asie,
dont AXA
30 juin Afrique Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) France Europe AXA XL XL
2024 & EME- et autre
Assurances
LATAM
Activités court terme
Revenues 27 294 4 393 10 060 9 022 7 867 2 855 963
Ratio combiné 90,2% 87,8% 90,3% 87,7% 89,0% 98,0% 100,1%
Marge technique 2 682 538 977 1 111 865 57 -1
Résultat financier et autres 1 324 251 473 273 159 242 86
Résultat opérationnel avant impôt 4 006 788 1 450 1 384 1 024 299 85
Charge d'impôt -1 046 -249 -352 -352 -257 -77 -15
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans les
-54 0 -25 0 0 -28 0
entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 2 908 539 1 073 1 032 767 194 70


À taux de change constant, le ratio combiné tous exercices confondus de l’activité Dommages s’améliore de
- 0,1 point à 90,0 %.
• Le ratio combiné courant s’améliore de - 0,5 point principalement en raison (i) d’une sinistralité sur
exercice courant, hors effet d’actualisation et hors charges liées aux catastrophes naturelles, plus
favorable (- 0,2 point) en raison de l’amélioration de la sinistralité attritionnelle sur le segment des
Particuliers (- 1,1 points) dans un environnement tarifaire favorable, partiellement compensée par le
segment des Entreprises (+ 0,2 points) reflétant une détérioration chez AXA XL Assurance dont les marges
restent à un niveau attractif, (ii) de la baisse des charges (- 0,1 point) due à l’amélioration du ratio des
dépenses hors commissions suite à des mesures d’efficacité, tandis que le ratio des commissions reste
stable, et (iii) de la baisse des charges liées aux catastrophes naturelles (- 0,1 point à 3,5 %) résultant de
la non-récurrence des catastrophes naturelles majeures survenues en Europe au premier semestre 2024,
partiellement compensée par des sinistres en France liés à des tempêtes de grêle et chez AXA XL liés aux
incendies en Californie au premier semestre 2025 ;
• L’évolution des réserves sur exercices antérieurs s’établit à - 1,1 %, soit un niveau moins favorable de
-0,4 point par rapport à l’exercice précédent.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 21
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

En base publiée, le résultat opérationnel de l’assurance Dommages s’élève à 3 067 millions d’euros, en hausse de
159 millions d’euros (+ 5 %).
À taux de change constant, le résultat opérationnel de l’assurance Dommages augmente de 200 millions d’euros
(+ 7 %), alimenté par (i) la forte croissance des primes émises sur l’ensemble des branches, combinée à une
amélioration de la rentabilité technique conduisant à une hausse du résultat technique (+ 196 millions d’euros),
(ii) une hausse du résultat financier (+ 66 millions d’euros) portée par l’augmentation des revenus financiers
(+ 181 millions d’euros) grâce à la hausse des volumes et des rendements de réinvestissement sur les actifs
obligataires, compensant largement l’augmentation de l’effet de désactualisation des provisions pour sinistres
(- 114 millions d’euros). Ces variations sont partiellement compensées par (iii) une augmentation de la charge
d’impôts sur le résultat (- 49 millions d’euros) en raison de la hausse du résultat opérationnel avant impôt.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 22
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

VIE ET SANTE


30 juin
(en millions d'euros, sauf pourcentages) Vie Santé
2025

Activités court terme
Revenus 8 512 2 211 6 301
Ratio combiné 97,1% 95,2% 97,8%
Marge technique 248 107 141
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 428 1 158 270
Expérience technique -30 -28 -2
Résultat financier et autres
Résultat financier 563 462 101
Résultat opérationnel avant impôt 2 209 1 699 510
Charge d’impôt -462 -329 -133
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans les
67 63 5
entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 1 814 1 433 381

Marge sur services contractuels 32 931 25 217 7 714


30 juin
(en millions d'euros, sauf pourcentages) Vie Santé
2024

Activités court terme
Revenus 7 979 2 112 5 867
Ratio combiné 97,6% 94,5% 98,6%
Marge technique 195 116 79
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 395 1 136 259
Expérience technique -64 -71 7
Résultat financier et autres
Résultat financier 536 454 82
Résultat opérationnel avant impôt 2 061 1 634 427
Charge d’impôt -412 -316 -96
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net dans les
76 74 2
entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 1 725 1 392 333

Marge sur services contractuels 33 333 25 939 7 395




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 23
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

Asie,
30 juin Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) France Europe AXA XL Afrique &
2025 et autre
EME-LATAM

Activités court terme
Revenus 8 512 4 870 2 051 0 1 503 88
Ratio combiné 97,1% 97,4% 96,4% 0,0% 97,6% 83,6%
Marge technique 248 124 73 0 36 14
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 428 419 471 0 538 0
Expérience technique -30 -37 8 0 -1 0
Résultat financier et autres
Résultat financier 563 118 269 10 165 0
Résultat opérationnel avant impôt 2 209 624 821 10 739 14
Charge d’impôt -462 -100 -176 -2 -182 -1
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net
67 0 -28 0 96 0
dans les entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 1 814 524 616 8 653 14


Asie,
30 juin Transversal
(en millions d'euros, sauf pourcentages) France Europe AXA XL Afrique &
2024 et autre
EME-LATAM

Activités court terme
Revenus 7 979 4 654 1 778 0 1 457 90
Ratio combiné 97,6% 96,7% 98,8% 0,0% 99,1% 92,2%
Marge technique 195 155 21 0 13 7
Activités long terme
Relâchement de la marge sur services contractuels 1 395 407 468 4 516 0
Expérience technique -64 -40 -11 3 -17 0
Résultat financier et autres
Résultat financier 536 100 284 10 142 0
Résultat opérationnel avant impôt 2 061 622 762 17 654 7
Charge d’impôt -412 -106 -180 -3 -123 0
Intérêts minoritaires, quote-part de résultat net
76 4 -23 0 96 0
dans les entreprises mises en équivalence & autres
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL PART DU GROUPE 1 725 519 559 14 627 7


En base publiée, le résultat opérationnel de l’activité Vie et Santé s’élève à 1 814 millions d’euros, en hausse de
89 millions d’euros (+ 5 %).
À taux de change constant, le résultat opérationnel de l’activité Vie et Santé augmente de + 91 millions d’euros
(soit + 5 %) porté par (i) l’amélioration de la marge technique des activités à court terme (+ 56 millions d’euros),
reflétant une amélioration de 0,4 point du ratio combiné, grâce à des mesures tarifaires, sur la souscription et la
gestion de sinistres. (ii) La marge technique des activités à long terme augmente de + 58 millions d’euros portée
par un relâchement plus élevé de la marge sur services contractuels (+ 28 millions d’euros) résultant d'une
meilleure reconnaissance de la rentabilité de l’activité combinée à la croissance des affaires en cours et des
affaires nouvelles au Japon. (iii) Le résultat financier augmente (+ 38 millions d’euros) reflétant la hausse des
revenus financiers dans la zone Asie, Afrique & EME-LATAM ainsi qu’une baisse de l’effet de désactualisation. Ce
résultat est partiellement compensé par (iv) une augmentation de la charge d’impôts sur le revenu (- 51 millions
d’euros) provenant principalement de la hausse du résultat opérationnel avant impôt ainsi que d’éléments
fiscaux exceptionnels défavorables au Japon, et par une baisse de la contribution des (v) intérêts minoritaires et
des entreprises mises en équivalence (- 10 millions d'euros).




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 24
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I



GESTION D’ACTIFS
En base publiée, le résultat opérationnel de la Gestion d’actifs s’élève à 175 millions d’euros, en baisse de - 29
millions d’euros.
À taux de change constant, le résultat opérationnel de la Gestion d’actifs diminue de - 29 millions d’euros (soit -
14 %)(1).

HOLDINGS
En base publiée, le résultat opérationnel des Holdings s’élève à - 591 millions d’euros, stable par rapport à
l’exercice précédent.
À taux de change constant, le résultat opérationnel des Holdings reste stable.




(1) Se référer à la section « Événements postérieurs au 30 juin 2025 » concernant la vente d'AXA IM, qui a été finalisée le 1er juillet 2025.


Rapport financier semestriel 30 juin 2025 25
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I


Résultat Net

En base publiée, le résultat net s’élève à 3 922 millions d’euros, en baisse de 99 millions d’euros (- 2 %).
À taux de change constant, le résultat net baisse de 63 millions d’euros (- 2 %) car :
• la hausse du résultat opérationnel de 263 millions d’euros (soit + 6 %) à 4 465 millions d’euros ;
• l’amélioration de l’impact des éléments exceptionnels de 118 millions d’euros à - 30 millions d’euros,
principalement liés à Reso, tiré par le résultat de la période ainsi que par la dépréciation de la créance
d’AXA sur les dividendes déclarés par Reso sur la période ;
• la baisse des coûts d’intégration et de restructuration, de 14 millions d’euros à - 63 millions d’euros,
comprenant (i) les coûts liés aux programmes d’efficacité opérationnelle (- 34 millions d’euros),
notamment via la productivité informatique et l’automatisation, principalement chez AXA XL et au
Royaume-Uni et Irlande, (ii) les coûts d’intégration (- 29 millions d’euros) des récentes acquisitions en
Italie, et en Espagne ; et
• l’impact négatif stable des écarts d’acquisition et autres actifs incorporels à - 48 millions d’euros,
principalement en raison de l’amortissement des actifs incorporels chez AXA XL et en Suisse ;
ont été plus que compensés par :
• une évolution moins favorable de la juste valeur des actifs et dérivés, en baisse de 432 millions d’euros à
- 467 millions d’euros, reflétant (i) une variations défavorable de la juste valeur des actifs et passifs en
devises étrangères (- 358 millions d’euros) suite notamment à la dépréciation du dollar américain par
rapport à l’euro, ainsi que (ii) la variation de juste valeur des dérivés (- 126 millions d’euros),
principalement de couverture des actions (- 74 millions d’euros), et de couverture de taux d’intérêt (- 31
millions d’euros), principalement en France, tandis que la variation de la juste valeur des fonds commun
de placement reste globalement stable ; et
• la baisse des plus-values nettes réalisées de 27 millions d’euros à 66 millions d’euros sur les actifs
immobiliers, notamment en France.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 26
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I


Capitaux Propres part du Groupe

Au 30 juin 2025, les capitaux propres part du Groupe s’élèvent à 45,5 milliards d’euros. Les mouvements intervenus
depuis le 31 décembre 2024 sont présentés dans le tableau ci-après :
(en millions d’euros) Capitaux propres Part du Groupe

Au 31 décembre 2024 49 943

Capital social 83

Titres d'autocontrôle -1 835

Autres éléments du résultat global provenant de régimes à prestations déterminées -257

Réserves liées aux variations de la juste valeur inscrites en capitaux propres 883

Autres éléments du résultat global liés aux actifs investis -2 579

Autres éléments du résultat global liés aux contrats (de ré)assurance 3 462

Écarts de conversion -3 426

Gains réalisés sur cessions d'actions enregistrés en bénéfices non distribués -38

Dettes à durée indéterminée (y compris charges d'intérêts) 915

Dividendes -4 629

Résultat net de l'exercice 3 922

Autres -69

Au 30 juin 2025 45 491




Informations relatives à la Solvabilité(1)

Au 30 juin 2025, le montant des fonds propres éligibles du Groupe (Eligible Own Funds « EOF ») s’élève à 55,4
milliards d’euros et le ratio de Solvabilité II s’établit à 220 %, contre 55,9 milliards d’euros et 216% au 31 décembre
2024.




(1) Les informations prudentielles relatives à la solvabilité incluses dans ce paragraphe, dont le ratio de Solvabilité II et les fonds propres
éligibles (Eligible Own Funds « EOF »), n’ont pas fait l’objet d’une revue ou d’une vérification par les commissaires aux comptes du Groupe dans
le cadre de leur revue des États Financiers consolidés au 30 juin 2025, ni dans le cadre de la vérification de l’information incluse dans le Rapport
Financier semestriel 2025.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 27
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I


Création de Valeur pour l’actionnaire

RESULTAT OPERATIONNEL PAR ACTION (“ROPA”)
Le résultat opérationnel par action sur une base totalement diluée atteint 2,03 euros, en hausse de 8 %.


30 juin 2025 /
30 juin 2025 30 juin 2024
30 juin 2024
Sur une
Sur une base Sur une base Sur une
(en euros, à l’exception des actions ordinaires en Sur une base non Sur une base non base
totalement totalement base non
millions) diluée diluée totalement
diluée diluée diluée
diluée
Nombre moyen pondéré d’actions 2 157 2 162 2 209 2 215 -2% -2%
Résultat net par action 1,78 1,77 1,77 1,77 0% 0%
Résultat opérationnel par action 2,03 2,03 1,87 1,87 8% 8%




RENTABILITE DES CAPITAUX PROPRES (“ROE”)


30 juin 2025 /
30 juin 2025 30 juin 2024
(en milliards d’euros) 30 juin 2024


ROE 15,3% 15,7% (0,4 pts)

Résultat net ⁽ᵃ⁾ 3,8 3,9

Capitaux propres ajustés moyens sur la période ⁽ᵇ⁾ 50,1 49,7

ROE "opérationnel" 17,5% 16,6% 0,8 pts

Résultat Opérationnel ⁽ᵃ⁾ 4,4 4,1

Capitaux propres ajustés moyens sur la période ⁽ᵇ⁾ 50,1 49,7


(a) Y compris les ajustements pour refléter les charges financières nettes liées aux dettes subordonnées à durée indéterminée et les dettes super-subordonnées (enregistrées en capitaux propres).

(b) Exclut les réserves relatives aux variations de la juste valeur des actifs investis et des dérivés, des réserves relatives aux contrats d'assurance ainsi que aux dettes subordonnées à durée indéterminée et les dettes super-
subordonnées (enregistrées en capitaux propres)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 28
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I


Perspectives

La direction est confiante quant à la capacité du Groupe à atteindre une croissance du résultat opérationnel par
action en 2025 dans la fourchette cible(1) de +6% à +8% par an en moyenne entre 2023 et 2026E, annoncée dans le
plan stratégique.
En assurance dommages, l’environnement tarifaire reste globalement résilient. Le Groupe vise à maintenir un
excellent niveau de marge de souscription, reflétant notamment les bénéfices des hausses tarifaires effectuées en
2024 et 2025, des mesures de souscription, ainsi que des gains de productivité. A court terme, en assurance Vie et
Santé, la croissance du résultat opérationnel devrait provenir principalement des activités du segment court-
terme, reflétant les bénéfices des mesures tarifaires et de souscription, ainsi que des initiatives en matière de
gestion des sinistres. En outre, la hausse du volume des affaires nouvelles associée à une amélioration de la
rétention devrait progressivement favoriser la croissance normalisée de la marge sur service contractuel. En 2025,
le résultat des Holdings devrait rester stable par rapport à 2024.
La direction a l’intention de compenser la dilution du résultat par action résultant de la vente de AXA Investment
Managers, dont la finalisation(2) a eu lieu le 1er juillet 2025, par un programme de rachat d’actions d’un montant
maximum de 3,8 milliards d’euros qui a commencé le 2 juillet 2025. La dilution du résultat ne sera pas totalement
compensée en 2025 en raison du temps nécessaire pour finaliser le programme de rachat d’actions.
Dans ce contexte, et sous condition du maintien de l’environnement opérationnel actuel, la direction est confiante
quant à la capacité du Groupe à atteindre les principaux objectifs financiers du plan Unlock the Future : (i) une
croissance annuelle du résultat opérationnel par action comprise entre 6% à 8% par an en moyenne entre 2023 et
2026E, (ii) une rentabilité opérationnelle des capitaux propres comprise entre 14% et 16% entre 2024 et 2026E, et
(iii) une remontée de trésorerie organique cumulée de plus de 21 milliards d’euros entre 2024 et 2026E. La
direction réitère également la politique de gestion du capital(3) du Groupe présentée dans son plan Unlock the
Future, avec un objectif de taux de distribution total de 75%(4), dont 60% en dividendes et 15% par un programme
annuel de rachat d’actions, et avec un dividende par action au moins égal au niveau de celui de l’exercice
précédent.




(1) Sous condition du maintien de l’environnement opérationnel et de marché actuel et sur la base d’un budget annuel de catastrophes
naturelles d’environ 4,5 points, défini comme le niveau normalisé des catastrophes naturelles au cours d’une année, exprimé en pourcentage
des primes brutes acquises sur cette même année. Le montant de sinistres liés aux catastrophes naturelles inclut toutes les catastrophes
naturelles, indépendamment de leur taille.
(2) Se référer au communiqué de presse « AXA a finalisé la vente d'AXA Investment Managers à BNP Paribas » publié le 1er juillet 2025, et
disponible sur le site Internet d’AXA (www.axa.com).
(3) Le taux de distribution du dividende et le dividende par action sont soumis à l’approbation annuelle du Conseil d’Administration et de
l’Assemblée Générale des Actionnaires, et à l’absence (1) pour les programmes de rachat d’actions, d’événement significatif sur les résultats
(ex. déviation significative dans le résultat opérationnel du Groupe) et (2) pour les dividendes, de l’occurrence d’un événement significatif sur
les fonds propres (ex. événement qui détériore significativement la solvabilité du Groupe). L’accord du Conseil d’Administration dépendra des
résultats d’AXA, de sa situation financière, des exigences applicables en matière de fonds propres et de solvabilité, des conditions de marchés
opérationnelles et financières, et de l’environnement économique général.
(4) Le taux de distribution est calculé sur la base du résultat opérationnel par action.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 29
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I


Glossaire
PERIMETRE
• France (activités d’assurance, activités bancaires et holding);
• Europe, portant sur les activités suivantes :
o Suisse (activités d’assurance),
o Allemagne (activités d’assurance et holding),
o Belgique et Luxembourg (activités d’assurance et holding),
o Royaume-Uni et Irlande (activités d’assurance et holding),
o Espagne (activités d’assurance et holding),
o Italie (activités d’assurance), et
o AXA Life Europe (activités d’assurance);
• AXA XL (activités d’assurance et de réassurance, et holding) ;
• Asie, Afrique & EME-LATAM portant sur les activités suivantes :
o Asie, portant sur les activités suivantes :
▪ Japon (activités d’assurance et holding),
▪ Hong Kong (activités d’assurance),
▪ Thaïlande(1) (activités d’assurance),
▪ Indonésie(2) (activités d’assurance),
▪ Chine(3) (activités d’assurance),
▪ Les Philippines(4) (activités d’assurance),
▪ Corée du Sud (activités d’assurance),
▪ Inde(5) (activités d’assurance vie, cédées le 11 mars 2024, et holding), et
▪ Holding Asie ;
o EME-LATAM, portant sur les activités suivantes :
▪ Brésil (activités d’assurance et holding),
▪ Colombie (activités d’assurance),
▪ Mexique (activités d’assurance),
▪ Russie(6) (Reso) (activités d’assurance), et
▪ Turquie (activités d’assurance et holding),
o Afrique, portant sur les activités suivantes :
▪ Égypte (activités d’assurance et holding)
▪ Maroc (activités d’assurance et holding), et
▪ Nigeria (activités d’assurance et holding),
o AXA Mediterranean Holdings ;



(1) La Thaïlande vie, épargne, retraite est comptabilisée par mise en équivalence.
(2) L’Indonésie vie, épargne, retraite est comptabilisée par mise en équivalence.
(3) La Chine vie, épargne, retraite est comptabilisée par mise en équivalence.
(4) Les Philippines vie, épargne, retraite et dommages sont comptabilisée par mise en équivalence.
(5) L’Inde vie, épargne, retraite était comptabilisée par mise en équivalence jusqu’à la cession.
(6) La Russie (Reso) est comptabilisée par mise en équivalence.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 30
RAPPORT D’ACTIVITÉ – 30 JUIN 2025
I

• AXA Investment Managers (y compris Select)(1)



• Transversal et autre, portant sur les activités suivantes :
o AXA Assistance,
o AXA Liabilities Managers,
o AXA SA, et
o Autres holdings centrales.


INDICATEURS ALTERNATIFS DE PERFORMANCE
Les informations relatives aux indicateurs alternatifs de performance du Groupe sont incluses dans le présent
rapport par renvoi à la section « Indicateurs Alternatifs de Performance » figurant aux pages 565 et 566 du
Document d’Enregistrement Universel 2024, dans son Annexe IV « Glossaire ».



AUTRES DEFINITIONS
Les informations relatives aux autres définitions du Groupe sont incluses dans le présent rapport par renvoi à la
section « Autres Définitions » figurant aux pages 566 et 568 du Document d’Enregistrement Universel 2024, dans
son Annexe IV « Glossaire ».




(1) La cession à BNP Paribas a été finalisée le 1er juillet, 2025.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 31
II. États Financiers Consolidés Semestriels

/
30 juin 2025
Contents


II.1 ÉTAT CONSOLIDÉ DE LA SITUATION FINANCIÈRE ................................................................................................ 34
II.2 ÉTAT DU RÉSULTAT NET CONSOLIDÉ ................................................................................................................... 36
II.3 ÉTAT DU RÉSULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ ............................................................................................................ 37
II.4 ÉTAT DES VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS .......................................................................... 38
II.5 TABLEAU CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE ................................................................................................ 39
II.6 NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDES SEMESTRIELS .............................................................................. 41
NOTE 1 PRINCIPES COMPTABLES ........................................................................................................................... 41
NOTE 2 PERIMETRE DE CONSOLIDATION ............................................................................................................... 43
NOTE 3 ETAT DU RÉSULTAT NET CONSOLIDE SECTORIEL .................................................................................... 47
NOTE 4 TRANSACTIONS DES ENTITÉS CONSOLIDÉES ........................................................................................... 50
NOTE 5 PLACEMENTS .............................................................................................................................................. 54
NOTE 6 CAPITAUX PROPRES ET PARTICIPATIONS NE DONNANT PAS LE CONTROLE .......................................... 62
NOTE 7 CONTRATS D’ASSURANCE ET DE REASSURANCE ...................................................................................... 67
NOTE 8 DETTES DE FINANCEMENT ......................................................................................................................... 84
NOTE 9 RESULTAT FINANCIER, HORS CHARGES LIEES AUX DETTES DE FINANCEMENT ...................................... 85
NOTE 10 RÉSULTAT PAR ACTION ............................................................................................................................ 88
NOTE 11 ÉVÉNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE ........................................................................................... 89
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




Dans le présent document, sauf indication contraire, le terme « retraité » désigne la période comparative qui a été
retraitée à la suite de l’annonce en date du 1er août 2024, qu’AXA avait entamé des négociations exclusives en vue
de la vente de son gestionnaire d’actif AXA Investment Managers (AXA IM) à BNP Paribas (cf. Note 4.1), conduisant
à classer cette activité comme étant abandonnée dans l’état du résultat net consolidé, le tableau consolidé des
flux de trésorerie et les notes concernées (Notes 3 et 9). Finalement, le 1er juillet 2025, AXA a annoncé la finalisation
de la vente d’AXA IM à BNP Paribas (cf. Note 11).



II ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS

II.1 ÉTAT CONSOLIDÉ DE LA SITUATION FINANCIÈRE

30 juin 31 décembre
Notes (En millions d'euros) 2025 2024
Écarts d'acquisition 17 074 18 141

Autres immobilisations incorporelles 4 314 4 423

Actifs incorporels 21 388 22 564

Immobilier de placement 29 608 29 171

Placements financiers 408 774 418 195

Placements représentant des contrats dont le risque financier est supporté par l'assuré 90 924 90 095

5 Placements des entreprises d'assurance 529 306 537 461

5 Placements des entreprises du secteur bancaire et autres activités 19 208 18 476

Titres mis en équivalence 1 422 1 532
Actifs liés à des contrats d'assurance et à des contrats d’investissement avec éléments de participation
2 5
discrétionnaire
Actifs liés à des contrats de réassurance détenus 23 728 26 081

7 Actifs liés à des contrats d'assurance, des contrats d'investissement et des contrats de réassurance détenus 23 730 26 086
dont valeur actualisée des flux de trésorerie futurs 21 893 24 109
dont ajustement au titre du risque non financier 500 532
dont marge sur services contractuels 1 337 1 445
Dérivés actifs 8 328 7 820

Immobilisations corporelles 2 163 2 212

Impôts différés actifs 2 902 3 357

Autres actifs 13 393 13 389

Créances d'impôt exigible 651 822

Autres créances 9 732 9 899

Créances 10 383 10 721

4 Actifs détenus en vue de la vente 4 283 4 547

Trésorerie et équivalents de trésorerie 22 455 18 988

TOTAL DE L'ACTIF 645 570 653 762




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 34
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


30 juin 31 décembre
Notes (En millions d'euros) 2025 2024
Capitaux propres - part du Groupe 45 491 49 943

dont Résultat net - part du Groupe 3 922 7 886
Participations ne donnant pas le contrôle 2 409 2 535

6 CAPITAUX PROPRES TOTAUX 47 901 52 478

Dettes subordonnées 11 842 11 193

Dettes de financement représentées par des titres 3 184 3 223

8 Dettes de financement 15 026 14 416
Passifs liés à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec éléments de participation
468 018 477 036
discrétionnaire
Passifs liés aux autres contrats d'investissement 12 275 12 573

Passifs liés à des contrats de réassurance détenus 7 6

7 Passifs liés à des contrats d'assurance, des contrats d'investissement et des contrats de réassurance détenus 480 300 489 616
dont valeur actualisée des flux de trésorerie futurs 442 637 451 017
dont ajustement au titre du risque non financier 3 162 3 301
dont marge sur services contractuels 34 501 35 298
Passifs relatifs aux entreprises du secteur bancaire 10 326 10 093

Provisions pour risques et charges 4 790 4 875

Dérivés passifs 10 661 11 681

Impôts différés passifs 1 899 1 976

Autres passifs 12 561 13 657
Participations ne donnant pas le contrôle des fonds contrôlés et autres engagements de rachat des participations
8 695 8 145
ne donnant pas le contrôle
Autres dettes émises représentées par des titres et soldes de banques créditeurs 14 518 11 893

Dettes d'impôt exigible 1 608 1 291

Dettes collatérales relatives aux opérations de prêts de titres et assimilés 36 448 33 064

Autres dettes 12 243 12 846

Dettes (hors dettes de financement) 73 512 67 239

4 Passifs détenus en vue de la vente 1 155 1 389

TOTAL DU PASSIF 645 570 653 762




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 35
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




II.2 ÉTAT DU RÉSULTAT NET CONSOLIDÉ

30 juin 30 juin
Notes
(En millions d'euros, sauf le résultat par action en euros) 2025 2024, retraité
7 Produits des activités d’assurance 44 594 42 288

Prélèvements sur contrats d’investissement sans éléments de participation discrétionnaire 104 117

Produits des autres activités 519 491

Produits liées à toutes les activités 45 217 42 895

7 Charges des activités d'assurance (38 109) (35 555)

7 Charges nettes des contrats de réassurance détenus (1 615) (2 279)

Charges des autres activités (1 479) (1 187)

Charges liées à toutes les activités (41 203) (39 021)

Résultat de toutes les activités 4 015 3 875

Revenus nets des placements 6 995 6 505
Plus et moins-values réalisées sur placements au coût amorti et à la juste valeur par les autres éléments du
2 423
résultat global (OCI)
Plus et moins values réalisées et variation de la juste valeur des placements à la juste valeur par résultat (176) 4 325

Variation des provisions sur placements (68) (211)

9 Produits des placements 6 754 11 042

7 Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis (5 420) (9 924)

7 Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus 146 726

Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance et de réassurance (5 273) (9 198)

Résultat financier hors charges liées aux dettes de financement 1 480 1 844

Autres produits et charges (132) (227)

Variation des provisions sur écarts d'acquisition et autres immobilisations incorporelles - (0)

Autres produits et charges courants (132) (227)

Bénéfice opérationnel avant impôt 5 363 5 492

Quote-part de résultat (net de dépréciation) dans les entreprises mises en équivalence 145 46

Charges liées aux dettes de financement (299) (302)

Bénéfice avant impôt des activités poursuivies 5 209 5 236

Impôt sur le résultat (1 319) (1 321)
Bénéfice des activités poursuivies 3 891 3 915
4 Bénéfice ou perte des activités abandonnées, après impôt 120 200
Résultat net 4 010 4 115

Réparti entre :

Résultat net - part du Groupe 3 922 4 020

Résultat net - Participations ne donnant pas le contrôle 89 94

10 Résultat par action ⁽ᵃ⁾ 1,78 1,77

10 Résultat dilué par action ⁽ᵃ⁾ 1,77 1,77
(a) Se référer à la Note 10 pour le détail du résultat par action sur les activités poursuivies et abandonnées.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 36
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




II.3 ÉTAT DU RÉSULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ

30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Résultat net 4 010 4 115
Variation de juste valeur des instruments financiers ⁽ᵃ⁾ (2 636) (6 018)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis 3 362 5 032
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus 197 (336)
Écart de conversion sur devises étrangères (3 448) 302
Éléments, nets d'impôt, pouvant être reclassés ultérieurement en résultat (2 526) (1 020)
Plus et moins-values réalisées sur les instruments de capitaux propres, sans recyclage en résultat (46) 5
Variation de juste valeur des instruments de capitaux propres, sans recyclage en résultat ⁽ᵇ⁾ 16 436

Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance relatifs aux instruments de capitaux
(83) (304)
propres, sans recyclage en résultat

Pertes et gains actuariels sur régimes de retraite à prestations définies (259) 221
Variation de juste valeur des dettes financières attribuable aux variations du risque de crédit (2) (1)
Éléments, nets d'impôt, ne pouvant pas être reclassés ultérieurement en résultat (374) 356
Autres éléments du résultat global, net d'impôt (2 899) (663)
RÉSULTAT GLOBAL TOTAL DE LA PERIODE 1 111 3 452


Réparti entre :
Résultat global de la période - part du Groupe 1 082 3 412
Résultat global de la période - Participations ne donnant pas le contrôle 29 40
(a) Y compris la variation des réserves de la juste valeur de couverture de flux de trésorerie et de coût de couverture.
(b) Y compris la variation des réserves de couverture de juste valeur des instruments de capitaux propres.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 37
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




II.4 ÉTAT DES VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS

Nombre Valeur Autres réserves Dettes Réserves Capitaux Participations Capitaux
(En millions d'euros, à l'exception du nombre d'actions et de d'actions nominal Capital comptabilisées subordonnées à Écarts de Engagements non propres Part ne donnant pas propres
leur valeur nominale) (en milliers) (en euros) versé via l'OCI durée indéterminée conversion de retraite distribuées du Groupe le contrôle totaux
Capitaux propres d'ouverture au 1er janvier 2025 2 214 798 2,29 20 275 (8 100) 4 837 (1 130) (2 422) 36 482 49 943 2 535 52 478
Capital versé 739 2,29 16 - - - - - 16 - 16
Paiement en actions - - 66 - - - - - 66 - 66
Titres d'autocontrôle - - (1 835) - - - - - (1 835) - (1 835)
Dettes subordonnées à durée indéterminée - - - - 1 000 - - (86) 915 - 915

Autres (y compris effet des changements du périmètre de
consolidation) - - - (0) - - - (67) (67) (155) (222)
Dividendes versés - - - - - - - (4 629) (4 629) - (4 629)
Incidence des opérations avec les actionnaires 739 2,29 (1 752) (0) 1 000 - - (4 782) (5 533) (155) (5 689)
Résultat net - - - - - - - 3 922 3 922 89 4 010
Autres éléments du résultat global - - - 883 (80) (3 346) (257) (40) (2 840) (60) (2 899)
Résultat global total de la période - - - 883 (80) (3 346) (257) 3 882 1 082 29 1 111
Capitaux propres de clôture au 30 juin 2025 2 215 537 2,29 18 523 (7 216) 5 758 (4 476) (2 679) 35 582 45 491 2 409 47 901




Nombre Valeur Autres réserves Dettes Réserves Capitaux Participations ne Capitaux
(En millions d'euros, à l'exception du nombre d'actions et de d'actions nominal Capital comptabilisées subordonnées à Écarts de Engagements non propres Part donnant pas le propres
leur valeur nominale) (en milliers) (en euros) versé via l'OCI durée indéterminée conversion de retraite distribuées du Groupe contrôle totaux
Capitaux propres d'ouverture au 1er janvier 2024 2 270 189 2,29 22 130 (6 327) 5 439 (2 442) (2 364) 33 143 49 579 2 819 52 398
Capital versé 1 314 2,29 29 - - - - - 29 - 29
Paiement en actions - - 44 - - - - - 44 - 44
Titres d'autocontrôle - - (1 628) - - - - - (1 628) - (1 628)
Dettes subordonnées à durée indéterminée - - - - 334 - - (123) 212 - 212
Autres (y compris effet des changements du périmètre de
- - - (0) - 0 (0) 63 63 (117) (54)
consolidation)
Dividendes versés - - - - - - - (4 370) (4 370) - (4 370)
Incidence des opérations avec les actionnaires 1 314 2,29 (1 555) (0) 334 0 (0) (4 430) (5 650) (117) (5 767)
Résultat net - - - - - - - 4 020 4 020 94 4 115
Autres éléments du résultat global - - - (1 148) 21 294 220 4 (609) (54) (663)
Total du résultat global de la période - - - (1 148) 21 294 220 4 024 3 412 40 3 452
Capitaux propres de clôture au 30 juin 2024 2 271 503 2,29 20 575 (7 475) 5 794 (2 148) (2 144) 32 737 47 340 2 742 50 082




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 38
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




II.5 TABLEAU CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE
30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024, retraité

Bénéfice avant impôt des activités poursuivies 5 209 5 236

Dotations nettes aux amortissement ⁽ᵃ⁾ (383) (355)
Variation des provisions sur écarts d'acquisition et autres immobilisations incorporelles (0) 0
Dotations / (Reprises) nettes des provisions sur placements et actifs corporels 81 236
Variation de la juste valeur des actifs et passifs financiers comptabilisés à la juste valeur par résultat 821 (5 336)
Variation nette des passifs relatifs aux contrats d'assurance et d'investissement ⁽ᵇ⁾ 9 711 (2 709)
Dotations / (Reprises) nettes des autres provisions ⁽ᶜ⁾ (32) 8
Quote-part de résultat (net de dépréciation) dans les entreprises mises en équivalence (145) (46)

Réintégration / Déduction des montants inclus dans le bénéfice avant impôt sans impact sur les flux de trésorerie 10 052 (8 202)

Plus et moins-values réalisées (643) 604
Charges liées aux dettes de financement 299 302
Réintégration / Déduction des montants inclus dans le bénéfice avant impôt pour reclassement en activités
(344) 907
d'investissement ou de financement
Dividendes comptabilisés en résultat durant l'exercice (2 020) (1 754)
Produits financiers comptabilisés en résultat durant l'exercice (4 779) (4 705)
Réintégration / Déduction des montants comptabilisés sur une base accrétive et devant être pris en compte sur la base
(6 799) (6 459)
des flux de trésorerie
Flux de trésorerie de la comptabilité de dépôt (292) (197)
Dividendes et acomptes sur dividendes encaissés 2 703 2 500
Produits d'intérêts encaissés 7 140 8 405
Charge d'intérêts payés (hors intérêts sur la dette de financement, dettes à durée indéterminée, appels de marge et
(2 072) (3 100)
autres dettes)
Variation des activités bancaires 460 (23)
Variation des créances et dettes courantes (665) 10 099
Variation des autres actifs et passifs (55) (2 146)
Impôts décaissés (492) (777)
Autres opérations courantes avec ou sans impact sur la trésorerie 547 219

Flux de trésorerie relatifs aux activités opérationnelles non inclus dans le bénéfice avant impôt 7 274 14 980

FLUX DE TRÉSORERIE PROVENANT DES ACTIVITÉS OPÉRATIONELLES 15 392 6 461

Prise de participation dans des filiales et co-entreprises, nettes de la trésorerie acquise (485) (120)
Cession de participation dans des filiales et co-entreprises, nettes de la trésorerie cédée 0 71

Flux de trésorerie liés aux changements du périmètre de consolidation (485) (49)

Cession et/ou remboursement d'instruments de dette ⁽ᵈ⁾ 24 847 25 707
Cession d'instruments de capitaux propres ⁽ᵈ⁾ ⁽ᵉ⁾ 8 501 9 243
Cession d'immeubles de placement détenus en direct ou non 422 950
Cession et/ou remboursement de prêts et autres actifs ⁽ᵈ⁾ ⁽ᶠ⁾ 12 444 11 305

Flux de trésorerie liés aux cessions et remboursements de placements 46 214 47 206

Acquisition d'instruments de dette ⁽ᵈ⁾ (28 835) (28 208)
Acquisition d'instruments de capitaux propres ⁽ᵈ⁾ ⁽ᵉ⁾ (10 196) (11 061)
Acquisition d'immeubles de placement détenus en direct ou non (1 095) (923)
Acquisition et/ou émission de prêts et autres actifs ⁽ᵈ⁾ ⁽ᶠ⁾ (13 806) (14 056)

Flux de trésorerie liés aux achats et émissions de placements (53 931) (54 248)

Cession d'immobilisations corporelles et incorporelles 0 1
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (187) (188)

Flux de trésorerie liés aux acquisition et cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles (183) (187)

Augmentation du solde de dette collatérale/diminution du solde de créance collatérale 67 953 65 815
Diminution du solde de dette collatérale/augmentation du solde de créance collatérale (65 638) (62 913)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 39
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024, retraité

Flux de trésorerie liés aux dettes et créances collatérales relatives aux opérations de prêts de titres et assimilés 2 315 2 902

FLUX DE TRÉSORERIE PROVENANT DES ACTIVITÉS D'INVESTISSEMENT (6 071) (4 376)

Émission d'instruments de capital 1 017 1 266
Remboursement d'instruments de capital (1 989) (2 972)
Opération sur titres d'autocontrôle (15) -
Dividendes payés (4 690) (4 445)
Intérêts payés sur dettes subordonnées à durée indéterminée (96) (134)
Acquisition/cession d'intérêts dans des filiales sans changement de contrôle (10) -

Flux de trésorerie liés aux transactions avec les actionnaires (5 783) (6 285)

Trésorerie générée par l'émission de dettes financières 1 000 768
Trésorerie affectée au remboursement de dettes financières (0) (0)
Intérêts payés sur dettes de financement (289) (319)

Flux de trésorerie liés au financement du Groupe 710 449

FLUX DE TRÉSORERIE PROVENANT DES ACTIVITÉS DE FINANCEMENT (5 072) (5 836)

FLUX DE TRÉSORERIE PROVENANT DES ACTIVITÉS ABANDONNEES 316 151




TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE AU 1ER JANVIER ⁽ᵍ⁾ 18 113 24 539

Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles 15 392 6 461
Flux de trésorerie provenant des activités d'investissement (6 071) (4 376)
Flux de trésorerie provenant des activités de financement (5 072) (5 836)
Flux de trésorerie provenant des activités abandonnées 316 151
Effet des changements de méthode de consolidation - -
Effet net des variations de change et des reclassements sur la trésorerie et équivalents de trésorerie (894) 517

TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE AU 30 JUIN ⁽ᵍ⁾ 21 784 21 456
(a) Comprend la capitalisation des surcotes / décotes et l'amortissement lié, ainsi que l'amortissement des immeubles de placement et d'exploitation détenus en direct.
(b) Comprend l'impact de la réassurance et la variation des provisions relatives aux contrats dont le risque financier est supporté par l'assuré.
(c) Comprend principalement les variations des provisions pour risques et charges, pour créances douteuses et pour dépréciation des actifs détenus en vue de la vente.
(d) Y compris les dérivés correspondants.
(e) Comprend les actions détenues en direct ou par des fonds d'investissement consolidés, ainsi que les fonds d'investissement non consolidés
(f) Comprend les acquisitions et cessions de placements représentant des contrats dont le risque financier est supporté par l’assuré.
(g) Nets des soldes de banques créditeurs.




30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Trésorerie et équivalents de trésorerie 22 455 22 077
Soldes de banque créditeurs ⁽ᵃ⁾ (671) (621)
Trésorerie et équivalents de trésorerie nets ⁽ᵇ⁾ 21 784 21 456
(a) Inclus dans le poste « Autres dettes émises représentées par des titres et soldes de banque créditeurs » dans l'état consolidé de la situation financière.
(b) Le solde de « Trésorerie et équivalents de trésorerie » exclut la trésorerie détenue en représentation des contrats dont le risque financier est supporté par l’assuré (contrats
en unités de compte).




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 40
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




II.6 NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDES SEMESTRIELS

NOTE 1 PRINCIPES COMPTABLES

1.1 INFORMATIONS GENERALES
La société anonyme française AXA SA (la « Société » et, ensemble avec ses filiales consolidées, « AXA » ou le « Groupe »), est
la société mère et le réassureur interne d’un groupe international de services financiers, centré sur la protection financière.
La liste des principales entités incluses dans le périmètre de consolidation est présentée dans la Note 2 ci-après.
AXA est coté sur Euronext Paris Compartiment A.
Les États Financiers consolidés semestriels relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2025, en ce compris l’ensemble des
Notes afférentes, ont été arrêtés par le Conseil d’Administration le 31 juillet 2025.


1.2 PRINCIPES COMPTABLES GENERAUX
Les États Financiers consolidés semestriels sont des états financiers résumés établis conformément à IAS 34 – Information
financière intermédiaire, sur la base des normes IFRS et des interprétations du IFRS Interprétations Committee telles
qu’approuvées par l’Union européenne avant la date de clôture, avec une date d’application obligatoire au 1er janvier 2025
Dans ce cadre, le Groupe utilise l’option offerte par l’Union européenne autorisant à ne pas appliquer le principe de
cohortes annuelles prévu par la norme IFRS 17 pour déterminer les groupes de contrats d’assurance répondant à certains
critères (cf. paragraphe 1.14.2 de la Note 1 Principes comptables des Notes aux États Financiers consolidés 2024 incluses
dans le Document d’Enregistrement Universel 2024).
Les États Financiers consolidés semestriels 2025 doivent être lus conjointement avec les États Financiers consolidés inclus
dans le Document d’Enregistrement Universel de 2024.
Pour les normes et interprétations IFRS existantes et inchangées, les méthodes comptables appliquées pour
l’établissement des États Financiers consolidés semestriels sont cohérentes avec celles appliquées pour l’établissement
des États Financiers consolidés de l'exercice clos le 31 décembre 2024. La nature et les effets des amendements aux
normes IFRS appliqués pour la première fois dans les présents États Financiers consolidés semestriels sont résumés au
paragraphe 1.2.1 ci-dessous.

1.2.1 Dispositions IFRS adoptées au 1er janvier 2025
L’application, au 1er janvier 2025, des amendements à IAS 21 - Effets des variations des cours des monnaies étrangères :
Absence de convertibilité, publiés le 15 août 2023 n’a pas eu d’impact matériel sur les États Financiers consolidés
semestriels du Groupe.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 41
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


1.2.2 Normes et amendements publiés mais non encore en vigueur

IFRS 18 - Présentation et informations à fournir dans les états financiers
La norme IFRS 18 - Présentation et information à fournir dans les états financiers, publiée le 9 avril 2024, entrera en vigueur
le 1er janvier 2027 avec une application anticipée autorisée. La norme n'a pas encore été adoptée par l'Union européenne.
Elle vise à améliorer la qualité et la comparabilité intersectorielle de l'information financière, notamment en introduisant
des sous-totaux définis dans le compte de résultat, en ajoutant de nouveaux principes d'agrégation et de désagrégation
des éléments présentés et en requérant des informations sur les mesures de performance définies par la Direction. Elle
remplacera IAS 1 - Présentation des états financiers.
L’évaluation de son impact sur les États Financiers consolidés du Groupe est en cours.
Amendements relatifs à la classification et à l’évaluation des instruments financiers : IFRS 9 - Instruments financiers et
IFRS 7- Instruments financiers : Informations à fournir
Ces amendements, publiés le 30 mai 2024 et adoptés par l’Union européenne le 27 mai 2025, entreront en vigueur le 1er
janvier 2026 avec une application anticipée autorisée.
Ils résultent de l’examen postérieur à la mise en œuvre des dispositions portant sur la classification et l’évaluation des
instruments financiers dans IFRS 9 - Instruments financiers et des dispositions correspondantes dans IFRS 7 - Instruments
financiers : Informations à fournir. Ces amendements améliorent les dispositions relatives au règlement des passifs
financiers au moyen d’un système de paiement électronique et également à l’évaluation des caractéristiques
contractuelles des flux de trésorerie des actifs financiers avec clauses de paiement contingentes, y compris ceux
présentant des caractéristiques environnementales, sociales et de gouvernance (ESG).
Par ailleurs, ils modifient les exigences d’informations relatives aux investissements dans des instruments de capitaux
propres désignés à la juste valeur par le biais des autres éléments du résultat global et introduisent des exigences
d’informations pour les instruments financiers présentant des clauses de paiement contingentes non directement
corrélées aux risques et coûts de dette basique.
L’évaluation de leur impact sur les États Financiers consolidés du Groupe est en cours.

Autres dispositions IFRS publiées mais non encore en vigueur
Les normes et amendements suivants ne devraient pas avoir d’incidence matérielle sur les États Financiers consolidés du
Groupe :

• IFRS 19 - Filiales n’ayant pas d’obligation d’information du public : Informations à fournir, publiée le 9 mai 2024
et applicable pour les exercices comptables débutant à partir du 1er janvier 2027 ;
• améliorations annuelles des Normes IFRS de comptabilité – Volume 11 : amendements ciblés à IFRS 1, IFRS 7,
IFRS 9, IFRS 10 et IAS 7, publiés le 18 juillet 2024 et applicables pour les exercices comptables débutant à partir
du 1er janvier 2026 ; et
• amendements à IFRS 9 et IFRS 7 – Contrats référençant de l’électricité provenant de sources dépendant de
facteurs naturels, publiés le 18 décembre 2024 et applicables pour les exercices comptables débutant à partir du
1er janvier 2026.

1.2.3 Préparation des états financiers
La préparation des états financiers conformément aux normes IFRS requiert l’utilisation de certaines estimations et
hypothèses. Lors de la préparation des États Financiers consolidés semestriels, les jugements importants portés par la
direction dans l'application des méthodes comptables du Groupe et les principales sources d'incertitude d'estimation
étaient les mêmes que ceux appliqués aux États Financiers consolidés au 31 décembre 2024.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 42
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 2 PERIMETRE DE CONSOLIDATION
2.1 SOCIETES CONSOLIDEES

2.1.1 Liste des principales sociétés consolidées par intégration globale

30 juin 2025 31 décembre 2024
Pourcentage Pourcentage Pourcentage Pourcentage
Variation de de droits de d'intérêts du de droits de d'intérêts du
périmètre vote Groupe vote Groupe
Société mère et holdings intermédiaires

AXA SA Mère Mère

CFP Management 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Group Operations SAS 100,00 100,00 100,00 100,00

Société Beaujon 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA China 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Asia 100,00 100,00 100,00 100,00

France

AXA France IARD 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA France Vie 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Protection Juridique 99,99 99,99 99,99 99,99

Avanssur 100,00 99,81 100,00 99,81

AXA France Participations 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Banque 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Banque Financement 65,00 65,00 65,00 65,00

Europe

Allemagne

AXA Versicherung AG 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Lebensversicherung AG 100,00 100,00 100,00 100,00

Deutsche Ärzteversicherung 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Krankenversicherung AG 100,00 100,00 100,00 100,00

Kölnische Verwaltungs AG für Versicherungswerte 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Konzern AG 100,00 100,00 100,00 100,00

Roland Rechtsschutz-Versicherungs-AG 60,00 60,00 60,00 60,00

Royaume-Uni et Irlande

Guardian Royal Exchange Plc 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA UK Plc 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Insurance UK Plc 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA PPP Healthcare Limited 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Insurance Limited 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Life Europe DAC 100,00 100,00 100,00 100,00

Laya Healthcare Limited 100,00 100,00 100,00 100,00




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 43
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


30 juin 2025 31 décembre 2024
Pourcentage Pourcentage Pourcentage Pourcentage
Variation de de droits de d'intérêts du de droits de d'intérêts du
périmètre vote Groupe vote Groupe
Espagne

AXA Seguros Generales, S.A. 99,93 99,93 99,93 99,93

AXA Aurora Vida, S.A. de Seguros 99,86 99,86 99,86 99,86
Fusion
avec AXA
GACM España, S.A.U. 0,00 0,00 100,00 99,93
Seguros
Generales
Suisse

AXA Leben AG 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA-ARAG Rechtsschutz AG 66,67 66,67 66,67 66,67

AXA Versicherungen AG 100,00 100,00 100,00 100,00

Italie

AXA Assicurazioni e Investimenti 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA MPS Vita 50,00 50,00 50,00 50,00
+ 1 droit de + 1 droit de
vote vote
AXA MPS Danni 50,00 50,00 50,00 50,00
+ 1 droit de + 1 droit de
vote vote
AXA MPS Financial 100,00 50,00 100,00 50,00

Nobis Compagnia di Assicurazioni Acquisition 100,00 100,00 0,00 0,00

Nobis Vita Acquisition 100,00 100,00 0,00 0,00

Belgique et Luxembourg

AXA Belgium SA 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Holdings Belgium 100,00 100,00 100,00 100,00

Yuzzu SA 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Assurances Luxembourg 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Assurances Vie Luxembourg 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Luxembourg SA 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA XL

AXA XL (sous-groupe) ⁽ᵃ⁾ 100,00 100,00 100,00 100,00

Asie, Afrique et EME-LATAM

National Mutual International Pty Ltd. 100,00 100,00 100,00 100,00
AXA Mediterranean Holding SA 100,00 100,00 100,00 100,00
Japon
AXA Holdings Japan 98,70 98,70 98,70 98,70

AXA Life Insurance 100,00 98,70 100,00 98,70

AXA General Insurance Co. Ltd. 100,00 98,70 100,00 98,70

Hong Kong

AXA China Region Limited 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA General Insurance Hong Kong Ltd. 100,00 100,00 100,00 100,00

Chine

AXA Tianping 100,00 100,00 100,00 100,00
(a) AXA XL opère principalement aux États-Unis, au Royaume-Uni, en France, en Allemagne, en Australie, en Suisse, aux Pays-Bas, en Italie, en Espagne, aux Bermudes et au
Canada.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 44
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


30 juin 2025 31 décembre 2024

Pourcentage Pourcentage Pourcentage Pourcentage
Variation de de droits de d'intérêts du de droits de d'intérêts du
périmètre vote Groupe vote Groupe
Indonésie

MLC Indonesia 100,00 100,00 100,00 100,00

Thaïlande

AXA Insurance Public Company Limited 99,47 86,35 99,47 86,35

Corée du Sud

AXA General Insurance Co. Ltd. 99,76 99,76 99,76 99,76

Colombie

AXA Colpatria Seguros 51,00 51,00 51,00 51,00

AXA Colpatria Seguros de vida 51,00 51,00 51,00 51,00

Maroc

AXA Assurance Maroc 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Al Amane Assurance 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Holding Maroc S.A. 100,00 100,00 100,00 100,00

Turquie

AXA Hayat ve Emeklilik A.S. 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Sigorta AS 93,05 93,05 93,05 93,05

AXA Turkey Holding W.L.L 100,00 100,00 100,00 100,00

Mexique

AXA Seguros S.A. de C.V. 100,00 100,00 100,00 100,00

AXA Salud S.A. de C.V. 80,00 80,00 80,00 80,00

Singapour

AXA Financial Services Singapore pte Ltd. 100,00 100,00 100,00 100,00

Inde

AXA India Holding 100,00 100,00 100,00 100,00

Égypte

AXA Egypt Investment 90,00 90,00 90,00 90,00

AXA Life Insurance Egypt S.A.E 100,00 100,00 100,00 90,00

AXA General Insurance Egypt S.A.E 100,00 100,00 100,00 90,00

Nigéria

AXA Mansard Insurance Plc (Nigeria) 76,48 76,48 76,48 76,48

Brésil

AXA Seguros S.A. 100,00 100,00 100,00 100,00

Autre

AXA Investment Managers (sous-groupe) 97,89 97,89 97,53 97,53

AXA Assistance SA (sous-groupe) 100,00 100,00 100,00 100,00

Colisée Ré 100,00 100,00 100,00 100,00

Architas, Ltd. 100,00 100,00 100,00 100,00




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 45
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025



PARTICIPATIONS NE DONNANT PAS LE CONTRÔLE DES FONDS D’INVESTISSEMENT ET SOCIÉTÉS INMOBILIÈRES
CONTROLÉS

Au 30 juin 2025, le montant des participations ne donnant pas le contrôle des fonds comptabilisées dans ce poste
s’élève à 8 695 millions d’euros (8 145 millions d’euros au 31 décembre 2024). Dans la plupart des fonds
d’investissement (notamment les fonds d’investissement à capital variable), les participations ne donnant pas le
contrôle sont présentées au passif dans l’agrégat « Participations ne donnant pas le contrôle des fonds contrôlés».
Les participations ne donnant pas le contrôle des fonds d’investissements contrôlés et des sociétés immobilières
enregistrées dans les capitaux propres s’élèvent à 1 119 millions d’euros au 30 juin 2025 (1 205 millions d’euros
au 31 décembre 2024).



2.1.2 Principales sociétés consolidées par mise en équivalence

La liste des sociétés consolidées par mise en équivalence présentées ci-dessous n’intègre pas les fonds
d’investissement et les sociétés immobilières :


30 juin 2025 31 décembre 2024

Pourcentage Pourcentage Pourcentage Pourcentage
Variation de de droits de d'intérêts du de droits de d'intérêts du
périmètre vote Groupe vote Groupe
Asie, Afrique et EME-LATAM

Philippines AXA Life Insurance Corporation 45,00 45,00 45,00 45,00

Krungthai AXA Life Insurance Company Ltd. (Thaïlande) 50,00 50,00 50,00 50,00

ICBC-AXA Life Insurance Co., Ltd. (Chine) 27,50 27,50 27,50 27,50

PT AXA Mandiri Financial Services (Indonésie) 49,00 49,00 49,00 49,00

Reso Garantia (Russie) 38,61 38,61 38,61 38,61

Autre

Kyobo AXA Investment Managers Company Limited (Corée du Sud) 50,00 48,95 50,00 48,76

AXA SPDB Investment Managers Company Ltd. (Chine) 39,00 38,18 39,00 38,04




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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 3 ETAT DU RÉSULTAT NET CONSOLIDE SECTORIEL
Le Directeur Général d’AXA, agissant en qualité de principal décideur opérationnel, est membre du Conseil
d’Administration. Il est assisté par un Comité de Direction dans le pilotage de la gestion opérationnelle du Groupe
et par un Comité Exécutif, appelé le Comité Partners, dans l’élaboration et la mise en œuvre de la stratégie du
Groupe. L’information financière relative aux activités des segments d’AXA et celle des sociétés Holdings, reportée
deux fois par an au Conseil d’Administration, est cohérente avec la présentation des États Financiers consolidés.
Les résultats des activités opérationnelles et non opérationnelles sont présentés sur la base de six segments :
France, Europe, AXA XL, Asie, Afrique & EME-LATAM, AXA Investment Managers (qui a été cédé le 1er juillet 2025,
cf. Note 4.1 et 11), Entités transversales et Holdings centrales.
Au 30 juin 2025, les Directeurs Généraux supervisant les principaux hubs (respectivement le Directeur Général
d’AXA France, le Directeur Général d’AXA en Europe, le Directeur Général d’AXA XL, le Directeur Général d’AXA des
marchés internationaux et le Directeur Général d’AXA Investment Managers) sont membres du Comité de
Direction.
Les principales entités transversales et les Holdings centrales sont gérées parallèlement à ces marchés.
France : le marché France comprend les activités Vie, Santé et Dommages, AXA Banque France et les Holdings
françaises.
Europe : le marché Europe comprend les activités Vie, Santé et Dommages en Suisse, en Allemagne, en Belgique,
au Luxembourg, en Espagne, en Italie, au Royaume‑Uni et en Irlande, ainsi que les activités Vie d’AXA Life Europe.
Les Holdings de ces pays sont également incluses dans ce marché.
AXA XL : le marché AXA XL comprend principalement les activités Dommages du Groupe XL, exerçant son activité
principalement aux États-Unis, au Royaume-Uni, en France, en Allemagne, en Australie, en Suisse, aux Pays-Bas,
en Italie, en Espagne, aux Bermudes et au Canada. Les Holdings sont également incluses.
Asie, Afrique & EME- LATAM :
Le marché Asie comprend les activités Vie, Santé et Dommages au Japon, à Hong Kong, aux Philippines, en
Thaïlande et en Chine, les activités Vie et Santé en Indonésie et en Inde (jusqu’à sa cession le 11 mars 2024), ainsi
que les activités Dommages et Santé en Corée du Sud. La Holding japonaise et les holdings asiatiques sont
également incluses dans ce marché.
Le marché Afrique comprend les activités Vie, Santé et Dommages au Maroc, au Nigeria et en Égypte (depuis sa
première consolidation le 1er janvier 2024). Les holdings de ces pays sont également incluses dans ce marché.
Le marché EME – LATAM comprend les activités Vie, Santé et Dommages en Colombie, au Mexique et en Turquie,
ainsi que les activités de Dommages au Brésil et en Russie. Les holdings du Brésil, de la Turquie et les autres
holdings de ces pays sont également incluses dans ce marché.
AXA Investment Managers : (qui a été cédé le 1er juillet 2025, cf. Note 4.1 et 11) comprend AXA Investment
Managers, Select (précédemment nommée Architas), Capza et les co‑entreprises asiatiques comptabilisées par
mise en équivalence. Ce marché comprend l’activité de gestion d’actifs cédée le 1er juillet 2025, et dont la
contribution au sein de l’État du résultat net consolidé est présentée sur la ligne « Bénéfice ou perte des activités
abandonnées, net impôt ».
Entités transversales et Holdings centrales : comprend les entités transversales, à savoir AXA Assistance, AXA
Liabilities Managers, AXA SA et les autres Holdings centrales.
Les éliminations intersegments comprennent uniquement les opérations entre des entités de différents pays et
de différentes activités. Elles concernent principalement des traités de réassurance, des rechargements liés aux
garanties d’assistance, des frais de gestion d’actifs, et des intérêts de prêts internes.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 47
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


Dans le présent document, la dénomination « Assurance » regroupe les deux activités d’assurance : « Vie et
Santé » et « Dommages ».


30 juin 2025

Asie, Afrique
et EME- Transversal Éliminations
(En millions d'euros) France Europe AXA XL LATAM AXA IM et autre intersegments Total
Produits des activités d’assurance 11 410 17 108 9 545 6 359 - 771 (598) 44 594
Prélèvements sur contrats d’investissement
sans éléments de participation 0 82 - 21 - - - 104
discrétionnaire
Produits des autres activités 47 132 48 29 (0) 437 (173) 519
Produits liés à toutes les activités 11 457 17 322 9 592 6 409 (0) 1 208 (772) 45 217
Charges des activités d'assurance (10 042) (14 751) (7 473) (5 469) - (690) 316 (38 109)
Charges nettes des contrats de réassurance
(268) (341) (973) (226) - (24) 217 (1 615)
détenus
Charges des autres activités (79) (176) (39) (34) (0) (1 316) 166 (1 479)
Charges liées à toutes les activités (10 389) (15 268) (8 485) (5 728) (0) (2 030) 698 (41 203)
Résultat de toutes les activités 1 068 2 054 1 108 681 (0) (822) (73) 4 015
Produits des placements 2 561 2 040 726 1 387 0 (39) 78 6 754
Produits ou charges financiers nets des
(2 314) (1 666) (466) (1 023) - 49 0 (5 420)
contrats d'assurance émis
Produits ou charges financiers nets des
22 (74) 102 85 - 12 0 146
contrats de réassurance détenus
Produits ou charges financiers nets des
(2 292) (1 740) (365) (938) - 61 0 (5 273)
contrats d'assurance et de réassurance
Résultat financier hors charges liées aux
269 301 361 449 0 22 79 1 480
dettes de financement
Autres produits et charges (198) (139) (152) (66) - 444 (22) (132)
Variation des provisions sur écarts
d'acquisition et autres immobilisations - - - - - - - -
incorporelles
Autres produits et charges courants (198) (139) (152) (66) - 444 (22) (132)
Bénéfice opérationnel avant impôt 1 138 2 215 1 317 1 064 0 (355) (16) 5 363
Quote-part de résultat (net de dépréciation)
- - - 145 - - - 145
dans les entreprises mises en équivalence
Charges liées aux dettes de financement (2) (7) (26) (9) - (433) 178 (299)
Bénéfice avant impôt des activités
1 137 2 208 1 291 1 200 0 (789) 162 5 209
poursuivies
Impôt sur le résultat (238) (546) (334) (281) (0) 242 (162) (1 319)
Bénéfice des activités poursuivies 898 1 662 957 919 0 (546) (0) 3 891
Bénéfice ou perte des activités abandonnées,
- - - - (28) 148 0 120
nettes d'impôts ⁽ᵃ⁾
Résultat net 898 1 662 957 919 (28) (398) (0) 4 010

Se répartissant entre :
Résultat net - Part du Groupe 899 1 612 957 881 (28) (400) (0) 3 922
Résultat net - Participations ne donnant pas
(0) 50 0 38 (0) 1 - 89
le contrôle
(a) Dans le cadre de la cession attendue d’AXA IM, celle-ci a quitté le groupe fiscal français depuis janvier 2025, ce qui a conduit à l'annulation de sa créance fiscale Groupe ainsi que de la dette
fiscale groupe d’AXA SA, publiée au sein du segment Transversal et Autres..




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 48
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




30 juin 2024, retraité
Asie, Afrique
et EME- Transversal Éliminations
(En millions d'euros) France Europe AXA XL LATAM AXA IM et autre intersegments Total
Produits des activités d’assurance 10 916 15 887 9 171 6 081 - 771 (539) 42 288
Prélèvements sur contrats d’investissement
sans éléments de participation 0 88 - 29 - - - 117
discrétionnaire
Produits des autres activités 38 143 36 23 - 435 (185) 491
Produits liés à toutes les activités 10 954 16 119 9 207 6 133 - 1 207 (724) 42 895
Charges des activités d'assurance (9 420) (13 944) (6 332) (5 410) - (825) 376 (35 555)
Charges nettes des contrats de réassurance
(336) (345) (1 694) (166) - 77 185 (2 279)
détenus
Charges des autres activités (88) (157) (21) (32) (0) (1 135) 247 (1 187)
Charges liées à toutes les activités (9 845) (14 446) (8 047) (5 609) (0) (1 882) 808 (39 021)
Résultat de toutes les activités 1 110 1 673 1 160 524 (0) (676) 84 3 875
Produits des placements 3 993 3 384 706 3 033 (0) 140 (213) 11 042
Produits ou charges financiers nets des
(4 201) (2 728) (579) (2 346) - (70) (0) (9 924)
contrats d'assurance émis
Produits ou charges financiers nets des
502 (71) 260 (25) - 52 7 726
contrats de réassurance détenus
Produits ou charges financiers nets des
(3 699) (2 799) (319) (2 370) - (17) 7 (9 198)
contrats d'assurance et de réassurance
Résultat financier hors charges liées aux
294 585 386 663 (0) 122 (207) 1 844
dettes de financement
Autres produits et charges (110) (165) (153) (49) - 328 (78) (227)
Variation des provisions sur écarts
d'acquisition et autres immobilisations - - - - - (0) - (0)
incorporelles
Autres produits et charges courants (110) (165) (153) (49) - 328 (78) (227)
Bénéfice opérationnel avant impôt 1 294 2 093 1 393 1 138 (0) (226) (201) 5 492
Quote-part de résultat (net de dépréciation)
(9) (0) - 55 - - - 46
dans les entreprises mises en équivalence
Charges liées aux dettes de financement (8) (9) (25) (11) - (453) 204 (302)
Bénéfice avant impôt des activités
1 277 2 084 1 368 1 182 (0) (678) 3 5 236
poursuivies
Impôt sur le résultat (316) (507) (349) (264) 0 117 (3) (1 321)
Bénéfice des activités poursuivies 961 1 577 1 020 918 (0) (562) 0 3 915
Bénéfice ou perte des activités abandonnées,
- - - - 200 - 0 200
nettes d'impôts
Résultat net 961 1 577 1 020 918 200 (562) 0 4 115
Se répartissant entre :
Résultat net - Part du Groupe 961 1 528 1 020 879 194 (562) 0 4 020
Résultat net - Participations ne donnant pas
(0) 49 0 39 6 0 - 94
le contrôle




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 49
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 4 TRANSACTIONS DES ENTITÉS CONSOLIDÉES
4.1 VENTE D’AXA IM


Le 1er août 2024, AXA est entré en négociation exclusive en vue de céder son gestionnaire d'actifs AXA Investment
Managers (AXA IM) à BNP Paribas. Selon les termes de l'accord, le montant total attendu en numéraire1 s'élève à 5,4
milliards d'euros, dont 0,3 milliard d'euros sont liés à la cession interne de Select 2 à AXA IM avant la date de finalisation de
l'opération.
Dans le cadre de la transaction prévue, AXA et BNP Paribas ont accepté de conclure un partenariat stratégique à long
terme dans le cadre duquel BNP Paribas fournira des services de gestion d'actifs à AXA.
Le 21 décembre 2024, l'accord d'achat d'actions a été signé. La finalisation de la transaction était soumise aux conditions
de clôture habituelles, y compris l'obtention des autorisations réglementaires.

Finalement, le 1er juillet 2025, AXA a annoncé la finalisation de la vente d’AXA IM à BNP Paribas. La finalisation de cette
transaction a été considérée comme un événement postérieur à la clôture sans impact sur l’État du résultat net consolidé
au 30 juin 2025. La plus-value en capital devrait avoir un impact de +2,2 milliards d'euros sur le résultat net part du Groupe,
et sera comptabilisée au cours du second semestre 2025 en tant que Bénéfice ou perte des activités abandonnées, après
d'impôt (Se référer à la Note 11).

Le classement d’AXA IM en tant qu’activités abandonnées, qui avait été adopté au 31 décembre 2024 a été maintenu au 30
juin 2025.

Les principales classes d'actifs et de passifs présentées en actifs et passifs détenus en vue de la vente sont les suivantes
(les montants sont nets des opérations intra-groupes avec les autres entités AXA) :

30 juin
2025
(En millions d’euros)

Ecarts d'acquisition 873

Autres immobilisations incorporelles 332

Placements 1 027

Autres actifs 543

Trésorerie et équivalents de trésorerie 913

TOTAL DES ACTIFS DETENUS EN VUE DE LA VENTE 3 688


30 juin
(En millions d’euros) 2025

Dettes de financement 19

Autres passifs 1 125

TOTAL DES PASSIFS DETENUS EN VUE DE LA VENTE 1 144




1
Pour 100 % du capital social d’AXA IM, dont 98 % étaient détenus par le Groupe AXA (67 % par AXA SA et 31 % par d’autres entités d’AXA), sous réserve
d’éventuels ajustements de prix.
2
Select (anciennement dénommée « Architas ») était jusqu’à la cession d’AXA IM à BNP Paribas le 1er juillet 2025, une société d’AXA proposant des
solutions d’investissement, notamment la gestion de fonds, des services de conseil et des services annexes liés aux investissements, à destination de
clients particuliers en France, en Belgique, à Hong Kong et en Indonésie.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 50
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


Au 30 juin 2025, les autres éléments du résultat global net reconnus sur la période concernant les actifs financiers dans le
périmètre de l'opération s'élèvent à - 8 millions d'euros (- 9 millions d'euros au 31 décembre 2024) et le montant cumulé
des effets de change s’élève à -36 millions d’euros (+32 millions d’euros au 31 décembre 2024).

Le tableau ci‑dessous présente le compte de résultat (net des soldes intra‑groupe avec les autres entités AXA) des activités
d’AXA IM classées en tant qu’activités abandonnées pour les périodes se terminant les 30 juin 2025 et 2024 :

30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Produits des autres activités 875 787

Produits liées à toutes les activités 875 787

Charges des autres activités (555) (427)

Charges liées à toutes les activités (555) (427)

Résultat de toutes les activités 320 360

Produits des placements (71) (82)

Résultat financier hors charges liées aux dettes de financement (71) (82)

Autres produits et charges (46) (33)

Variation des provisions sur écarts d'acquisition et autres immobilisations incorporelles - -

Autres produits et charges courants (46) (33)

Bénéfice opérationnel avant impôt 203 245

Quote-part de résultat (net de dépréciation) dans les entreprises mises en équivalence 8 14

Charges liées aux dettes de financement (22) 10

Bénéfice avant impôt 189 269

Impôt sur le résultat (217) (69)

Résultat net (28) 200

Réparti entre :

Résultat net - part du Groupe (28) 194

Résultat net - Participations ne donnant pas le contrôle (0) 6



Dans le cadre de la cession attendue d'AXA IM et à la suite de sa sortie du groupe fiscal français en janvier 2025, la ligne
"Impôt sur le résultat" inclut l'impact de l'annulation du solde de sa créance fiscale groupe pour -148 millions d'euros. Au
niveau du Groupe, cet impact a été compensé par l’annulation de la dette fiscale groupe d’AXA SA pour le même montant
(Se référer à la Note 3).




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 51
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


Le tableau ci-dessous présente l’état des flux de trésorerie des activités d’AXA IM classées en tant qu’activités
abandonnées pour les périodes se terminant les 30 juin 2025 et 2024 :



30 juin 30 juin
(en millions d'euros) 2025 2024
Trésorerie et équivalents de trésorerie au 1er janvier 1 015 859
Flux de trésorerie nets provenant des activités
(40) 104
opérationnelles
Flux de trésorerie nets provenant des activités
(22) (83)
d'investissement
Flux de trésorerie nets provenant des activités de
(17) (3)
financement
Effet net des variations de change (22) 2

Trésorerie et équivalents de trésorerie au 30 juin 913 880




A la suite de la vente d’AXA IM le 1er juillet 2025, AXA perdra le contrôle de certains fonds gérés par AXA IM car AXA n'aura
plus de pouvoir de décision sur ces fonds dans la mesure où AXA IM sera un gestionnaire d'actifs externe. La valeur
comptable des investissements AXA dans ces fonds s'élève approximativement à 15 milliards d'euros pour les fonds non
immobiliers et à 2 milliards d'euros pour les fonds immobiliers au 30 juin 2025 (18 milliards d’euros et 3 milliards d’euros
respectivement au 31 décembre 2024). Après avoir perdu le contrôle, AXA continuera d'exercer une influence notable sur
ces fonds. Ainsi, au 30 juin 2025 mais également ensuite lorsque la cession sera finalisée le 1 er juillet 2025, ces fonds
figureront toujours dans les placements dans l’Etat consolidé de la situation financière, soit en « immobilier de
placement », soit en « placements financiers », soit en « placements représentant des contrats dont le risque financier est
supporté par l'assuré ». À la suite de la perte de contrôle, les participations ne donnant pas le contrôle (représentant 5
milliards d'euros au 30 juin 2025 à l'actif et au passif) seront décomptabilisées, sachant qu'elles sont actuellement
comptabilisées en tant que dettes pour les fonds non immobiliers (au sein de l’agrégat « Participations ne donnant pas le
contrôle des fonds contrôlés et autres engagements de rachat des participations ne donnant pas le contrôle » de l’Etat
consolidé de la situation financière) et en tant que « Participations ne donnant pas le contrôle » pour les fonds
immobiliers.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 52
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


4.2 ACQUISITION DE NOBIS


Le 1er avril 2025, AXA a finalisé l’acquisition de Gruppo Nobis (Nobis), après l’annonce de son acquisition le 1er aout 2024.
La finalisation de la transaction fait suite à la réalisation des conditions habituelles de clôture, incluant l’accord des
actionnaires de Nobis et l’obtention de l’ensemble des autorisations réglementaires.
Selon les termes de l’accord, le montant initiale de la transaction s’élève à 423 millions d’euros réglés en numéraire.
L'acquisition comprend un complément de prix potentiel 1 à hauteur de 55 millions d'euros, conformément à l'annonce
faite lors de la signature de l'accord, dont 5 millions d'euros sont considérés comme certains et inclus dans le bilan
d'acquisition ci-dessous.
Les montants des actifs et passifs acquis ont été réévalués à la juste valeur à la date d’acquisition sur la base des normes
comptables IFRS du Groupe. Conformément à la norme IFRS 3 Regroupements d’entreprises, la comptabilisation initiale
des actifs et des passifs peut être modifiée dans les douze mois à compter de la date d’acquisition sur la base des nouvelles
informations disponibles permettant sa finalisation.




À la date d'acquisition
(En millions d’euros)

Autres immobilisation incorporelles 60

Investissements 948

Actifs de réassurance 28

Autres actifs 115

Trésorerie et équivalents de trésorerie 22

TOTAL DE L'ACTIF (HORS ECART D'ACQUISITION) 1 173




À la date d'acquisition
(En millions d’euros)

Passifs relatifs aux contrats d'assurance et
883
d'investissement
Provisions pour risques et charges 2

Autres passifs 48

TOTAL DU PASSIF 933

Valeur nette comptable avant écart d'acquisition 240

Ecart d'acquisition 187




Les contributions de Nobis aux Produits liés à toutes les activités et au Résultat net incluses dans l’Etat du résultat net
consolidé au 30 juin 2025 depuis la date d’acquisition s’élèvent respectivement à 119 millions d’euros et 6 millions d’euros.




1
Les paiements complémentaires sont conditionnés à la réalisation d’objectifs de chiffre d’affaires sur une période de cinq ans après la clôture de la
transaction.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 53
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 5 PLACEMENTS
Il convient de noter que les montants présentés dans cette Note en tant qu’effets sur le résultat global consolidé du Groupe
ne prennent pas en compte les effets induits relatifs aux passifs d’assurance, notamment ceux liés aux contrats avec
éléments de participation directe (cf. Note 7) et, de ce fait, ne représentent pas les gains ou pertes nets ultimes
comptabilisés dans l’état du résultat global consolidé.

5.1 VENTILATION DES PLACEMENTS
Les tableaux ci-dessous présentent la juste valeur et la valeur au bilan des placements du Groupe, ventilées par (i) classe
d’actifs, (ii) catégorie de classification selon IFRS 9 - Instruments financiers (à savoir placements évalués au coût amorti, à
la juste valeur par les autres éléments du résultat global (« OCI ») ou à la juste valeur par résultat) et (iii) activité à laquelle
ces placements sont affectés :
30 juin 2025
Assurance Autres activités Total
Juste Valeur % du total Juste Valeur % du total Juste Valeur % du total
(En millions d'euros, sauf pourcentages) valeur au bilan placements valeur au bilan placements valeur au bilan placements

Inmobilier de placement au coût (A) 37 468 29 608 5,6% 3 466 3 443 17,9% 40 934 33 052 6,0%

Instruments de dette au coût amorti 13 961 14 801 2,8% 5 5 0,0% 13 966 14 806 2,7%
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 288 653 288 653 54,5% 4 183 4 183 21,8% 292 837 292 837 53,4%
Instruments de dette à la juste valeur par résultat – Option
901 901 0,2% - - 0,0% 901 901 0,2%
juste valeur
Instruments de dette à la juste valeur par résultat (traitement
14 532 14 532 2,7% 137 137 0,7% 14 669 14 669 2,7%
obligatoire)

Instruments de dette (B) 318 048 318 888 60,2% 4 325 4 325 22,5% 322 373 323 213 58,9%

Instruments de capitaux propres à la juste valeur par OCI sans
12 077 12 077 2,3% 1 297 1 297 6,8% 13 375 13 375 2,4%
recyclage en résultat
Instruments de capitaux propres à la juste valeur par résultat 16 315 16 315 3,1% 0 0 0,0% 16 315 16 315 3,0%
Instruments de capitaux propres (C) 28 392 28 392 5,4% 1 298 1 298 6,8% 29 690 29 690 5,4%
Fonds d’investissement non consolidés à la juste valeur par
16 873 16 873 3,2% 117 117 0,6% 16 989 16 989 3,1%
résultat (D)
Autres placementsà la juste valeur par résultat détenus par
26 285 26 285 5,0% 1 159 1 159 6,0% 27 444 27 444 5,0%
des fonds d’investissement consolidés (E)

Placements financiers hors prêts (F=B+C+D+E) 389 597 390 437 73,8% 6 899 6 899 35,9% 396 496 397 336 72,4%

Prêts au coût amorti 15 005 14 958 2,8% 8 866 8 866 46,2% 23 872 23 824 4,3%
Prêts à la juste valeur par résultat – Option juste valeur 3 361 3 361 0,6% - - 0,0% 3 361 3 361 0,6%
Prêts à la juste valeur par résultat (traitement obligatoire) 18 18 0,0% - - 0,0% 18 18 0,0%

Prêts (G) 18 384 18 336 3,5% 8 866 8 866 46,2% 27 251 27 203 5,0%

Total placements financiers (H=F+G) 407 981 408 774 77,2% 15 765 15 765 82,1% 423 747 424 539 77,4%

Placements représentant des contrats dont le risque financier
90 945 90 924 17,2% - - 0,0% 90 945 90 924 16,6%
est supporté par l'assuré (I)

PLACEMENTS (J=A+H+I) 536 394 529 306 100,0% 19 231 19 208 100,0% 555 626 548 515 100,0%

Placements (hors ceux représentant des contrats dont le
445 449 438 382 82,8% 19 231 19 208 100,0% 464 680 457 590 83,4%
risque financier est supporté par l'assuré) (K=J-I)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 54
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




31 décembre 2024
Assurance Autres activités Total
Juste Valeur % du total Juste Valeur % du total Juste Valeur % du total
(En millions d'euros, sauf pourcentages) valeur au bilan placements valeur au bilan placements valeur au bilan placements

Inmobilier de placement au coût (A) 37 019 29 171 5,4% 2 855 2 830 15,3% 39 875 32 001 5,8%

Instruments de dette au coût amorti 14 242 15 175 2,8% 5 5 0,0% 14 247 15 180 2,7%
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 296 166 296 166 55,1% 4 230 4 230 22,9% 300 395 300 395 54,0%
Instruments de dette à la juste valeur par résultat – Option
1 061 1 061 0,2% - - 0,0% 1 061 1 061 0,2%
juste valeur
Instruments de dette à la juste valeur par résultat (traitement
14 532 14 532 2,7% 127 127 0,7% 14 659 14 659 2,6%
obligatoire)

Instruments de dette (B) 326 000 326 934 60,8% 4 361 4 361 23,6% 330 362 331 295 59,6%

Instruments de capitaux propres à la juste valeur par OCI sans
12 885 12 885 2,4% 1 298 1 298 7,0% 14 183 14 183 2,6%
recyclage en résultat
Instruments de capitaux propres à la juste valeur par résultat 15 976 15 976 3,0% 0 0 0,0% 15 976 15 976 2,9%

Instruments de capitaux propres (C) 28 861 28 861 5,4% 1 298 1 298 7,0% 30 159 30 159 5,4%

Fonds d’investissement non consolidés à la juste valeur par
17 055 17 055 3,2% 104 104 0,6% 17 159 17 159 3,1%
résultat (D)
Autres placementsà la juste valeur par résultat détenus par
26 463 26 463 4,9% 844 844 4,6% 27 307 27 307 4,9%
des fonds d’investissement consolidés (E)

Placements financiers hors prêts (F=B+C+D+E) 398 379 399 313 74,3% 6 608 6 608 35,8% 404 987 405 920 73,0%

Prêts au coût amorti 15 465 15 388 2,9% 9 037 9 037 48,9% 24 502 24 425 4,4%
Prêts à la juste valeur par résultat – Option juste valeur 3 476 3 476 0,6% - - 0,0% 3 476 3 476 0,6%
Prêts à la juste valeur par résultat (traitement obligatoire) 19 19 0,0% - - 0,0% 19 19 0,0%

Prêts (G) 18 960 18 882 3,5% 9 037 9 037 48,9% 27 997 27 920 5,0%

Total placements financiers (H=F+G) 417 339 418 195 77,8% 15 645 15 645 84,7% 432 984 433 840 78,0%

Placements représentant des contrats dont le risque financier
90 141 90 095 16,8% - - 0,0% 90 141 90 095 16,2%
est supporté par l'assuré (I)

PLACEMENTS (J=A+H+I) 544 499 537 461 100,0% 18 500 18 476 100,0% 562 999 555 936 100,0%

Placements (hors ceux représentant des contrats dont le
454 358 447 366 83,2% 18 500 18 476 100,0% 472 859 465 841 83,8%
risque financier est supporté par l'assuré) (K=J-I)



Sauf indication contraire, l’information présentée dans les paragraphes suivants de la Note 5 n’inclut pas les montants
relatifs aux placements du Groupe représentant des contrats dont le risque financier est supporté par l’assuré.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 55
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


5.2 IMMOBILIER DE PLACEMENT


L’immobilier de placement comprend les immeubles détenus en direct et les immeubles détenus par l’intermédiaire de
sociétés immobilières consolidées.
Les immeubles détenus par AXA sont comptabilisés au coût amorti. Le tableau ci-dessous présente la valeur au bilan
(faisant apparaître séparément les amortissements et dépréciations cumulés) et la juste valeur de ces placements :


30 juin 2025 31 décembre 2024
Provision Provision
Valeur pour Valeur Juste Valeur pour Valeur Juste
(En millions d'euros) brute Amortissement dépréciation au bilan valeur brute Amortissement dépréciation au bilan valeur
Total immobilier de
placement 36 321 (1 595) (1 674) 33 052 40 934 35 298 (1 558) (1 738) 32 001 39 875




Le tableau suivant présente un rapprochement entre les soldes d’ouverture et les soldes de clôture des dépréciations et
amortissements cumulés des placements immobiliers :


Dépréciations Amortissements
30 juin 31 décembre 30 juin 31 décembre
(En millions d'euros) 2025 2024 2025 2024
Solde à l'ouverture 1 738 1 476 1 558 1 575

Dotation 56 333 65 101

Reprise suite à cession ou remboursement (33) (29) (2) (60)

Reprise suite à revalorisation (39) (44) - -

Autres impacts (a) (49) 3 (26) (58)

Solde à la clôture 1 674 1 738 1 595 1 558
(a) Inclut les impacts liés aux changements du périmètre de consolidation et aux variations de change.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 56
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


5.3 PLUS OU MOINS-VALUES LATENTES SUR PLACEMENTS FINANCIERS EVALUÉS AU COÛT AMORTI
OU À LA JUSTE VALEUR PAR OCI
Les tableaux ci-dessous présentent les plus et moins-values latentes non reflétées dans l’état du résultat net consolidé,
relatives aux placements financiers évalués au coût amorti ou à la juste valeur par le biais des autres éléments du résultat
global (« OCI »). Ces plus et moins-values latentes sont ventilées par classe d’instruments financiers et par catégorie de
classification IFRS 9 et présentées séparément pour les placements affectés à l’activité d’assurance et aux autres activités :

Assurance

30 juin 2025 31 décembre 2024
Plus- Moins- Plus- Moins-
Coût Juste Valeur values values Coût Juste Valeur values values
(En millions d'euros) amorti valeur au bilan latentes latentes amorti valeur au bilan latentes latentes
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 306 678 288 653 288 653 8 223 26 249 310 823 296 166 296 166 9 989 24 646
Instruments de dette au coût amorti 14 801 13 961 14 801 67 907 15 175 14 242 15 175 70 1 003
Instruments de capitaux propres à la juste valeur par OCI
9 600 12 077 12 077 3 029 552 10 272 12 885 12 885 3 334 721
sans recyclage en résultat
Prêts au coût amorti 14 958 15 005 14 958 92 44 15 388 15 465 15 388 105 28

TOTAL 346 037 329 697 330 489 11 411 27 752 351 658 338 758 339 614 13 498 26 398



Autres Activités

30 juin 2025 31 décembre 2024
Plus- Moins- Plus- Moins-
Coût Juste Valeur values values Coût Juste Valeur values values
(En millions d'euros) amorti valeur au bilan latentes latentes amorti valeur au bilan latentes latentes
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 4 567 4 183 4 183 43 426 4 590 4 230 4 230 33 394
Instruments de dette au coût amorti 5 5 5 0 0 5 5 5 0 0
Instruments de capitaux propres à la juste valeur par OCI
1 096 1 297 1 297 226 25 1 107 1 298 1 298 266 75
sans recyclage en résultat
Prêts au coût amorti 8 866 8 866 8 866 0 0 9 037 9 037 9 037 (0) 0

TOTAL 14 533 14 352 14 352 269 450 14 739 14 570 14 570 299 469



Total

30 juin 2025 31 décembre 2024
Plus- Moins- Plus- Moins-
Coût Juste Valeur values values Coût Juste Valeur values values
(En millions d'euros) amorti valeur au bilan latentes latentes amorti valeur au bilan latentes latentes
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 311 245 292 837 292 837 8 266 26 674 315 413 300 395 300 395 10 022 25 040
Instruments de dette au coût amorti 14 806 13 966 14 806 67 907 15 180 14 247 15 180 70 1 003
Instruments de capitaux propres à la juste valeur par OCI
10 695 13 375 13 375 3 255 576 11 379 14 183 14 183 3 600 796
sans recyclage en résultat
Prêts au coût amorti 23 824 23 872 23 824 92 44 24 425 24 502 24 425 105 28

TOTAL 360 570 344 049 344 841 11 680 28 202 366 398 353 327 354 183 13 797 26 867




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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


5.4 PLACEMENTS FINANCIERS SUJETS A DEPRECIATION
Les tableaux ci-dessous présentent le portefeuille de placements financiers du Groupe sujets à dépréciation, à savoir les
instruments de dette et les prêts évalués au coût amorti ou à la juste valeur par le biais des autres éléments du résultat
global (« OCI »), ventilé par classe d’actifs, catégorie de classification d’IFRS 9 et niveau de dépréciation IFRS 9
(cf. paragraphe 1.9.2.2 de la Note 1 Principes comptables des Notes aux Etats Financiers consolidés 2024 incluses dans le
Document d’Enregistrement Universel 2024), notamment :
• niveau 1 : placements financiers présentant un risque de crédit n’ayant pas augmenté de façon significative
depuis la comptabilisation initiale, et pour lesquels les pertes de crédit attendues sont évaluées pour les 12 mois
à venir ;
• niveau 2 : placements financiers non dépréciés présentant un risque de crédit ayant augmenté de façon
significative depuis la comptabilisation initiale, et pour lesquels les pertes de crédit attendues sont évaluées sur
la durée totale de vie ;
• niveau 3 : placements financiers qui n’étaient pas dépréciés pour pertes de crédit dès leur acquisition ou création
mais qui ont été dépréciés depuis leur comptabilisation initiale, et pour lesquels les pertes de crédit attendues
sont évaluées sur la durée totale de vie.


30 juin 2025



Coût avant Coût après
dépréciation et dépréciation mais
réévaluation à la avant réévaluation Réévaluation à la Valeur
(en millions d'euros) juste valeur Dépréciation à la juste valeur juste valeur au bilan
Niveau 1
Instruments de dette au coût amorti 14 817 (12) 14 806 - 14 806
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 311 195 (46) 311 148 (18 403) 292 745
Instruments de dette (A) 326 012 (58) 325 954 (18 403) 307 551
Prêts au coût amorti (B) 22 936 (276) 22 660 - 22 660
Total Niveau 1 (C=A+B) 348 948 (334) 348 614 (18 403) 330 211
Niveau 2
Instruments de dette au coût amorti 0 (0) 0 - 0
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 20 (3) 17 3 20
Instruments de dette (D) 20 (3) 17 3 20
Prêts au coût amorti (E) 781 (71) 710 - 710
Total Niveau 2 (F=D+E) 801 (74) 727 3 730
Niveau 3
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 99 (19) 80 (7) 73
Instruments de dette (G) 99 (19) 80 (7) 73
Prêts au coût amorti (H) 678 (224) 454 - 454
Total Niveau 2 (I=G+H) 777 (243) 534 (7) 527
Total
Total instruments de dette au coût amorti 14 818 (11) 14 806 - 14 806
Total instruments de dette à la juste valeur par OCI 311 314 (69) 311 245 (18 408) 292 837
Total instruments de dette (J=A+D+G) 326 132 (80) 326 051 (18 408) 307 643
Total prêts au coût amorti (K=B+E+H) 24 395 (570) 23 824 - 23 824
Total placements financiers sujets à dépréciation (L=J+K) 350 527 (651) 349 876 (18 408) 331 468




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 58
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




31 décembre 2024



Coût avant Coût après
dépréciation et dépréciation mais
réévaluation à la avant réévaluation Réévaluation à la Valeur
(en millions d'euros) juste valeur Dépréciation à la juste valeur juste valeur au bilan
Niveau 1
Instruments de dette au coût amorti 15 193 (13) 15 180 - 15 180
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 315 293 (48) 315 245 (15 001) 300 244
Instruments de dette (A) 330 486 (61) 330 425 (15 001) 315 424
Prêts au coût amorti (B) 23 356 (222) 23 134 - 23 134
Total Niveau 1 (C=A+B) 353 843 (283) 353 560 (15 001) 338 559
Niveau 2
Instruments de dette au coût amorti 47 (47) 0 - 0
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 89 (7) 82 (6) 76
Instruments de dette (D) 136 (54) 82 (6) 76
Prêts au coût amorti (E) 811 (72) 739 - 739
Total Niveau 2 (F=D+E) 947 (126) 821 (6) 815
Niveau 3
Instruments de dette à la juste valeur par OCI 108 (22) 86 (11) 76
Instruments de dette (G) 108 (22) 86 (11) 76
Prêts au coût amorti (H) 786 (234) 552 - 552
Total Niveau 2 (I=G+H) 894 (256) 638 (11) 627
Total
Total instruments de dette au coût amorti 15 241 (60) 15 180 - 15 180
Total instruments de dette à la juste valeur par OCI 315 489 (76) 315 413 (15 018) 300 394
Total instruments de dette (J=A+D+G) 330 730 (136) 330 594 (15 018) 315 576
Total prêts au coût amorti (K=B+E+H) 24 954 (528) 24 425 - 24 425
Total placements financiers sujets à dépréciation (L=J+K) 355 684 (665) 355 019 (15 018) 340 001




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 59
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


5.5 JUSTE VALEUR DES PLACEMENTS
Le tableau ci-dessous présente la répartition de la juste valeur des investissements financiers et immobiliers par niveau
de hiérarchie de juste valeur selon IFRS 13 - Évaluation à la juste valeur (cf. paragraphe 1.6 de la Note 1 Principes
comptables des Notes aux Etats Financiers consolidés 2024 incluses dans le Document d’Enregistrement Universel 2024).
La valeur comptable des placements financiers évalués à la juste valeur par le biais du résultat ou des autres éléments du
résultat global (« OCI ») est égale à leur juste valeur.


30 juin 2025 31 décembre 2024


Placements Placements non cotés sur un Placements Placements non cotés sur un
cotés sur un marché actif ou absence de Total cotés sur un marché actif ou absence de Total
marché actif marché actif marché actif marché actif
(En millions d'euros) Niveau 1 ⁽ᵃ⁾ Niveau 2 ⁽ᵇ⁾ Niveau 3 ⁽ᶜ⁾ Niveau 1 ⁽ᵃ⁾ Niveau 2 ⁽ᵇ⁾ Niveau 3 ⁽ᶜ⁾
Instruments de dette 218 441 73 999 397 292 837 223 855 76 246 295 300 395
Instruments de capitaux propres 8 533 1 252 3 589 13 375 9 358 1 118 3 706 14 183
Actifs financiers à la juste valeur par OCI (A) 226 974 75 252 3 986 306 211 233 213 77 364 4 001 314 578
Instruments de dette 8 411 5 354 905 14 669 8 470 5 367 821 14 659
Instruments de capitaux propres 4 983 341 10 992 16 315 3 622 580 11 774 15 976
Fonds d’investissement non consolidés 833 8 151 8 006 16 989 1 891 6 891 8 377 17 159
Autres placements détenus par des fonds
3 321 6 474 17 649 27 444 2 600 7 696 17 011 27 307
d’investissement consolidés
Prêts - 18 0 18 - 19 - 19
Actifs financiers à la juste valeur par
17 547 20 337 37 553 75 435 16 584 20 552 37 984 75 120
résultat (excepté Option juste valeur) (B)
Instruments de dette 901 - 0 901 1 061 - - 1 061
Prêts - 3 361 - 3 361 - 3 476 - 3 476
Actifs financiers à la juste valeur par
901 3 361 - 4 262 1 061 3 476 - 4 537
résultat - Option juste valeur (C)
Total 245 421 98 950 41 539 385 909 250 858 101 393 41 984 394 235
Immobilier de placement 0 9 384 31 550 40 934 0 10 739 29 136 39 875
Instruments de dette 175 8 406 5 385 13 966 584 8 816 4 847 14 247
Prêts 422 8 951 14 499 23 872 0 9 997 14 504 24 502
Total placements au coût amorti (E) 597 26 741 51 434 78 772 584 29 553 48 487 78 624
TOTAL (F=D+E) 246 018 125 690 92 973 464 680 251 442 130 945 90 472 472 859
(a) Niveau 1 : juste valeur déterminée directement par référence à un marché actif.
(b) Niveau 2 : juste valeur principalement basée sur des données de marché observables.
(c) Niveau 3 : juste valeur non principalement basée sur des données de marché observables.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 60
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


JUSTE VALEUR DES ACTIFS CLASSES EN NIVEAU 1

Au cours du premier semestre 2025, le resserrement généralisé des spreads achat/vente des obligations a conduit à des
transferts du niveau 2 au niveau 1.
Au cours de la période qui s’est achevée le 30 juin 2025, les transferts nets entre le niveau 2 et le niveau 1 se sont élevés à
3 156 millions d'euros. Ce montant se compose de 4 521 millions d'euros transférés du niveau 2 au niveau 1 dont 3 320
millions d’euros d’obligations du secteur privé et 799 millions d’euros d’obligations d’état ainsi que de 1 365 millions
d'euros transférés du niveau 1 vers le niveau 2 dont 1 204 millions d’euros d’obligations du secteur privé et 157 millions
d’euros d’obligations d’état.


TRANSFERTS ENTRANTS ET SORTANTS DU NIVEAU 3 ET AUTRES MOUVEMENTS

Du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025, le montant des actifs classés en niveau 3 a augmenté de 2,5 milliards d’euros pour
s’établir à 93,0 milliards d'euros, soit 20,0 % du total des actifs comptabilisés à la juste valeur (19,1% au 31 décembre 2024,
soit 90,5 milliards d'euros).
Les principaux mouvements au sein des actifs classés en niveau 3 sont les suivants :
• +5,9 milliards d’euros de nouveaux investissements ;
• +1,8 milliard d’euros de transferts entrants (+2,2 milliards d’euros) et sortants (-0,4 milliard d’euros) du niveau 3 ;
• +0,0 milliard d’euros liés aux variations du périmètres de consolidation et autres changements ;
• -0,1 milliard d’euros liés aux variations des plus ou moins-values latentes ;
• -1,2 milliard d’euros lié à l’impact de changement de taux de change ;
• -4,0 milliards d’euros suite aux ventes, rachats et règlements d’actifs, principalement d’instruments de capitaux
propres, des fonds d’investissement non consolidés, des autres actifs détenus par des fonds d’investissement
contrôlés et des instruments de dette comptabilisés à leur juste valeur par résultat.


La majorité des investissements classés en niveau 3 correspond à des investissements en immobilier non-résidentiel et à
des investissements privés, en particulier des actifs de private equity.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 61
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 6 CAPITAUX PROPRES ET PARTICIPATIONS NE DONNANT PAS LE CONTROLE

6.1 INCIDENCE DES OPERATIONS AVEC LES ACTIONNAIRES


L’état de variation des capitaux propres consolidés est présenté dans les États Financiers consolidés.
CAPITAL ET PRIMES D’EMISSION, DE FUSION ET D’APPORT
Au cours du premier semestre 2025, les opérations suivantes ont eu une incidence sur le capital et les primes d’émission :
• les rémunérations en actions pour 66 millions d’euros.
• une augmentation de capital pour 16 millions d’euros due à l’exercice de stock-options pour 0,7 million
d’actions.
Au cours du premier semestre 2024, les opérations suivantes avaient eu une incidence sur le capital et les primes
d’émission :
• les rémunération en actions pour 44 millions d’euros.
• une augmentation de capital pour 29 millions d’euros due à l’exercice de stock-options pour 1,3 million
d’actions.
TITRES D’AUTOCONTROLE
Au 30 juin 2025, la Société et ses filiales détiennent 82,2 millions de titres AXA, ce qui représente 3,7% du capital. Ce
nombre d’actions détenues est en augmentation de 42,7 millions par rapport au 31 décembre 2024 principalement en
raison des programmes de rachat d'actions annoncés et exécutés au cours du premier semestre de l'année pour 30,7
millions d'actions ou 1 200 millions d'euros et de l'annonce et de l'exécution partielle d'un rachat d'actions lié au
Shareplan 2025 et aux actions de performance prévus pour 13,2 millions d'actions ou 559 millions d'euros.
La valeur comptable des titres d’autocontrôle s'élève à 3 326 millions d'euros et il n'y a pas d'actions AXA détenues par
des fonds d’investissement consolidés autres que ceux adossés à des contrats dont le risque financier est supporté par
les assurés.
Le nombre de titres d’autocontrôle non retraités des capitaux propres car détenus par des fonds contrôlés en
représentation de contrats dont le risque financier est supporté par l’assuré s’élève à 0,6 million pour une valeur globale
historique estimée à 14 millions d’euros et une valeur de marché de 25 millions d’euros.
Au 30 juin 2024, la Société et ses filiales détenaient 89,2 millions de titres AXA, ce qui représentait 3,9% du capital. Ce
nombre d’actions détenues était en augmentation de 45,2 millions par rapport au 31 décembre 2023, ce qui s’expliquait
principalement par les programmes de rachat d’actions annoncés et exécutés au cours du premier semestre de l’année
pour 53,9 millions de titres ou 1 800 millions d’euros.
La valeur comptable des titres d’autocontrôle s'élevait à 3 005 millions d'euros et il n'y a pas d'actions AXA détenues par
des fonds d’investissement consolidés autres que ceux adossés à des contrats dont le risque financier est supporté par
les assurés.
Le nombre de titres d’autocontrôle non retraités des capitaux propres car détenus par des fonds contrôlés en
représentation de contrats dont le risque financier est supporté par l’assuré s’élevait à 0,7 million pour une valeur globale
historique estimée à 18 millions d’euros et une valeur de marché de 23 millions d’euros à fin juin 2024.


DETTES SUBORDONNEES A DUREE INDETERMINEE ET CHARGES FINANCIERES LIEES
Les dettes subordonnées à durée indéterminée sont présentées en capitaux propres pour leur valeur historique ou
converties aux taux de change de clôture. Les effets de change correspondants sont annulés par la réserve liée aux écarts
de conversion.



Rapport financier semestriel 30 juin 2025 62
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


Au cours du premier semestre 2025, les transactions suivantes relatives aux dettes subordonnées à durée indéterminée
ont eu un impact sur les autres réserves d’AXA :
• €+1 000 millions d’euros d’une nouvelle émission de titres super subordonnés à durée indéterminée ;
• -86 millions d’euros au titre des charges d’intérêts relatives aux dettes subordonnées à durée indéterminée (net
d’impôt) ;
• -80 millions d’euros au titre des variations de change de la période.
Au cours du premier semestre 2024, les transactions suivantes relatives aux dettes subordonnées à durée indéterminée
avaient eu un impact sur les autres réserves d’AXA :
• €+1 500 millions d’une nouvelle émission, partiellement compensée par le remboursement partiel de deux
tranches de dette par le biais d'offres publiques d'achat pour un montant de -1 166 millions d'euros ;
• -106 millions d’euros au titre des charges d’intérêts relatives aux dettes subordonnées à durée indéterminée
(net d’impôt) ;
• +21 millions d’euros au titre des variations de change de la période ;
• -17 millions d'euros provenant de prime de remboursement.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 63
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


Au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024, les dettes subordonnées à durée indéterminée enregistrées en capitaux propres se décomposent comme suit :


30 juin 2025 31 décembre 2024
Valeur des Valeur des Valeur des Valeur des
dettes dettes dettes dettes
subordonnées subordonnées subordonnées subordonnées
à durée à durée à durée à durée
indéterminée indéterminée indéterminée indéterminée
en devise (en millions en devise (en millions
ISIN (en millions d’euros) d’émission d’euros) d’émission d’euros)
XS0203470157 Obligations Subordonnées T1 GF € 375m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2009 flottant émises en Octobre 2004 375 375 375 375
XS0207825364 Obligations Subordonnées T1 GF € 250m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2009 flottant émises en Décembre 2004 250 250 250 250
XS0210434782 Obligations Subordonnées T1 GF € 250m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2010 flottant émises en Janvier 2005 250 250 250 250
XS0260056717 Obligations Subordonnées T1 GF £ 350m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2026 6.6862% émises en Juillet 2006 16 19 16 19
US054536AC14 Obligations Subordonnées T1 GF $ 750m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2036 6.379% émises en Décembre 2006 461 391 461 443
XS1134541561 Obligations Subordonnées T1 GF £ 724m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2026 5.453% émises en Novembre 2014 62 72 62 75

XS2737652474 Obligations Subordonnées T1 € 1500m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2033 6.375% émises en Janvier 2024 1 500 1 493 1 493 1 493

XS1069439740 Obligations Subordonnées T1 GF € 1000m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2025 3.875% émises en Mai 2014 1 000 997 997 997
XS0179060974 Obligations Subordonnées T1 GF € 200m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2013 flottant émises en Octobre 2003 200 200 200 200
XS0181369454 Obligations Subordonnées T1 GF € 300m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2008 flottant émises en Décembre 2003 300 300 300 300
XS0188935174 Obligations Subordonnées T1 GF € 125m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2009 flottant émises en Avril 2004 125 125 125 125
n.a. Obligations Subordonnées T1 GF ¥ 27000m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2028 3.29% émises en Juin 1998 27 000 159 27 000 166
XS0184718764 Obligations Subordonnées T1 GF $ 150m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2014 flottant émises en Janvier 2004 150 128 150 145
XS3085146929 Obligations Subordonnées T1 € 1000m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2030 5.75% émises en Juin 2025 1 000 1 000 0 0
TOTAL 5 758 4 837



Les dettes subordonnées à durée indéterminée sont souvent assorties :
• d’options de remboursement anticipé (calls) dont l’exercice est contrôlé par le Groupe, et qui donnent à AXA la possibilité de rembourser le principal par
anticipation, sans pénalité, à certaines dates ;
• de clauses de majoration d’intérêts (step-up) à partir d’une certaine date.
DIVIDENDES VERSES
L’Assemblée Générale du 24 avril 2025 a décidé la distribution d’un dividende de 2,15 euros par action correspondant à 4 629 millions d’euros au titre de l’exercice
2024. L’Assemblée Générale du 23 avril 2024 avait décidé la distribution d’un dividende de 1,98 euro par action correspondant à 4 370 millions d’euros au titre de
l’exercice 2023.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 64
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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




6.2 RESULTAT GLOBAL DE LA PERIODE
L’état du résultat global consolidé présenté dans les États Financiers consolidés, comprend, au-delà du résultat
net de la période, les autres éléments du résultat global (OCI), ces derniers reflétant les variations des autres
réserves comptabilisées via l’OCI conformément à IFRS 9 et IFRS 17, de la réserve liée aux écarts de conversion et
des engagements de retraite. Il reflète également les plus ou moins-values réalisées sur instruments de capitaux
propres, sans recyclage en résultat.


AUTRES RESERVES COMPTABILISEES VIA L’OCI, CONFORMEMENT A IFRS 9 ET IFRS 17
Le tableau ci-dessous fournit des informations détaillées sur les variations des autres réserves comptabilisées via
l’OCI au cours du premier semestre 2025.


Réserves liées aux
Réserves liées à produits ou
Réserves liées à la juste valeur charges financiers
la juste valeur des dérivés de Réserves liées des contrats
des instruments couverture de au coût de la d'assurance et de
(en millions d'euros) financiers ⁽ᵃ⁾ flux de trésorerie couverture réassurance Total
Solde au 1er janvier 2025 (9 637) (3 472) (39) 5 048 (8 100)
Variation de l'OCI avec recyclage en Résultat (2 734) 66 71 3 545 947
Variation de l'OCI sans recyclage en Résultat 19 - - (83) (64)
Autres (y compris effet des changements du périmètre de
0 0 0 (0) (0)
consolidation)
Autres éléments du résultat global (2 715) 66 71 3 462 883
Solde au 30 juin 2025 (12 353) (3 406) 32 8 510 (7 216)
(a) y compris la couverture de juste valeur des instruments de capitaux propres.



Le tableau ci-dessous fournit des informations détaillées sur les variations des autres réserves comptabilisées via
l’OCI au cours du premier semestre 2024.

Réserves liées aux
Réserves liées à produits ou
Réserves liées à la juste valeur charges financiers
la juste valeur des dérivés de Réserves liées des contrats
des instruments couverture de au coût de la d'assurance et de
(En millions d'euros) financiers ⁽ᵃ⁾ flux de trésorerie couverture réassurance Total
Solde au 1er janvier 2024 (7 128) (4 350) 36 5 115 (6 327)
Variation de l'OCI avec recyclage en résultat (5 960) 75 (28) 4 631 (1 281)
Variation de l'OCI sans recyclage en résultat 436 - - (306) 130
Autres (y compris effet des changements du périmètre de
2 (0) 0 (0) 2
consolidation)
Autres éléments du résultat global (5 521) 75 (28) 4 325 (1 148)
Solde au 30 juin 2024 (12 649) (4 275) 9 9 441 (7 475)
(a) y compris la couverture de juste valeur des instruments de capitaux propres.


Comme expliqué dans le paragraphe 1.21.2 de la Note 1 Principes comptables des Notes aux états financiers
consolidés 2024 dans le document d’enregistrement universel 2024 et en conformité avec IFRS 17, AXA applique
l’option consistant à ventiler le total des produits ou charges financiers d’assurance (et de réassurance) entre
l’état du résultat net et l’OCI afin de limiter la volatilité du résultat, considérant que beaucoup des actifs financiers
détenus en contrepartie sont évalués à la juste valeur par OCI sous IFRS 9.
Quand les instruments de capitaux propres sans recyclage en résultat sont vendus, leurs plus et moins-values
latentes nettes précédemment comptabilisées en OCI sans recyclage en résultat sont transférées en réserve non




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 65
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025


distribuées. Au premier semestre 2025, les plus ou moins-values réalisées sur ces instruments de capitaux propres
s’élèvent à -46 millions d’euros, nets d’impôt (+5 millions d’euros, nets d’impôt en 2024).


ECART DE CONVERSION
Au 30 juin 2025, le montant total des variations de change est de -3 448 millions d’euros, dont -3 426 millions
d’euros pour la part du Groupe et -22 millions d’euros pour les participations ne donnant pas le contrôle. Il est
principalement lié à AXA XL (-2 552 millions d’euros), à Hong Kong (-538 millions d’euros), au Japon (-165
millions d’euros) et au Royaume-Uni (-123 millions d’euros).
Au 30 juin 2024, le montant total des variations de change était de à +302 millions d’euros, dont +315 millions
d’euros en part du Groupe et -13 millions d’euros pour les participations ne donnant pas le contrôle. Il était
principalement lié à AXA XL (+625 millions d’euros), à Hong Kong (+121 millions d’euros), et au Royaume-Uni (+73
millions d’euros), partiellement compensé par la Suisse (-381 millions d’euros) et le Japon (-254 millions d’euros).
De plus, les réserves liées aux écarts de conversion intégraient l’effet sur la période de l’application de la norme
IAS 29 sur l’hyperinflation en Turquie pour 26 millions d’euros, dont 24 millions d’euros en part du Groupe.
PERTES ET GAINS ACTUARIELS SUR ENGAGEMENTS DE RETRAITE À PRESTATIONS DÉFINIES
L'impact total des pertes actuarielles relatives aux avantages du personnel s'élève à -259 millions d'euros au
premier semestre 2025 (dont -257 millions d’euros en part du Groupe et -2 millions d’euros en participations ne
donnant pas le contrôle). Il résulte principalement d’un effet de plafonnement des actifs en Suisse : comme le
régime de pension a un actif excédentaire par rapport à l’engagement comptable, l'augmentation du taux
d’actualisation au 30 juin 2025 a entraîné une réduction de l'actif net du régime, cette perte étant reconnue par
le biais des autres éléments du résultat global.
L'impact total des gains actuariels relatifs aux avantages du personnel s'élevait à +221 millions d'euros au premier
semestre 2024 (dont +220 millions d’euros en part du Groupe et +1 millions d’euros de participations ne donnant
pas le contrôle). Il provenait principalement des gains d'investissement sur les actifs de couverture des pensions
en Suisse et de l’augmentation des taux d'actualisation utilisés pour valoriser les engagements sociaux dans la
zone Euro. Le régime de pension en Suisse a un actif excédentaire par rapport à l’engagement comptable du
régime ; le test du plafonnement de l'actif effectué au 30 juin 2024 n’avait pas donné lieu à une limitation de l’actif
net à reconnaitre au bilan.

6.3 VARIATION DES PARTICIPATIONS NE DONNANT PAS LE CONTROLE
Selon les normes IFRS, les participations ne donnant pas le contrôle de la plupart des fonds d’investissement
dans lesquels le Groupe investit sont des instruments remboursables au gré du porteur à la juste valeur et
répondent à la définition de passifs et non de capitaux propres.
Le tableau ci-dessous fournit des informations détaillées sur l'évolution des participations ne donnant pas le
contrôle au cours des premiers semestres 2025 et 2024.
2025 2024
(en millions d'euros)
Solde au 1er janvier 2 535 2 819

Résultat net 89 94

Engagements de retraite (2) 1
Autres réserves comptabilisées via l’OCI (28) (42)
Écarts de conversion (22) (13)
Dividendes payés (77) (83)
Changements dans les participations ne donnant pas le contrôle dans les fonds d’investissement (71) (354)

Autres (15) 28
Solde au 31 décembre 2 409 2 742




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 66
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




NOTE 7 CONTRATS D’ASSURANCE ET DE REASSURANCE
Cette note présente les effets des contrats entrant dans le périmètre d’IFRS 17 sur l'État consolidé de la situation
financière et sur l’État du résultat net consolidé.
IFRS 17 - Contrats d'assurance s’applique aux contrats d’assurance et de réassurance émis, aux contrats
d’investissement avec éléments de participation discrétionnaire et aux contrats de réassurance détenus. Les
acronymes utilisés dans cette Note correspondent aux termes ci-dessous :
• éléments de participation discrétionnaire (Discretionary participation features - DPF)
• passif au titre de la couverture restante (Liability for remaining coverage - LRC)
• passif au titre des sinistres survenus (Liability for incurred claims - LIC)
• actif au titre de la couverture restante (Asset for remaining coverage - ARC)
• actif au titre des sinistres survenus (Asset for incurred claims - AIC)
• marge sur services contractuels (Contractual service margin - CSM)
• autres éléments du résultat global (Other comprehensive income - OCI)
• approche rétrospective modifiée (Modified retrospective approach - MRA)
• approche de la juste Valeur (Fair value approach - FVA)
• valeur actualisée des flux de trésorerie futurs (Present value of future cash flows - PVFCF)
• ajustement au titre du risque non financier (Risk adjustment for non-financial risk - RA)
• modèle général d’évaluation dénommé approche par bloc (Building block approach - BBA)
• méthodes des honoraires variables (Variable fee approach - VFA)
• méthode d’affectation des primes (Premium allocation approach - PAA)



7.1 RAPPROCHEMENTS AVEC LES ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
Les tableaux ci-dessous permettent de rapprocher l’État consolidé de la situation financière et l’État du résultat
net consolidé avec les informations requises publiées dans les paragraphes ci-après.
Ces rapprochements consistent à exclure les montants des créances et dettes nées d’opérations d’assurance et
de réassurance, ainsi que les actifs au titre des flux de trésorerie liés aux frais d’acquisition, de l'État consolidé de
la situation financière d’une part, les montants des produits et charges relatifs à ces créances et dettes de l’État
du résultat net consolidé d’autre part.
7.1.1 Rapprochement avec l’état consolidé de la situation financière
Le rapprochement des montants présentés dans l’État consolidé de la situation financière avec la « valeur au bilan
des contrats d’assurance et des contrats d’investissement avec DPF », telle que publiée dans le paragraphe 7.2,
se présente comme suit :




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 67
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




30 juin 31 décembre
(En millions d'euros) 2025 2024
Montants reportés dans l'état consolidé de la situation financière
Passifs liés à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec DPF 468 018 477 036
Actifs liés à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec DPF (2) (5)

Position nette 468 016 477 031

Créances nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée 31 801 28 487
Dettes nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée (10 221) (11 462)
Actifs au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition 213 273
Valeur au bilan des contrats d'assurance et des contrats d'investissement
489 809 494 330
avec DPF, telle que présentée ci-après



Le rapprochement des montants présentés dans l’État consolidé de la situation financière avec la « valeur au bilan
des contrats de réassurance détenus », telle que publiée dans le paragraphe 7.3, se présente comme suit :


30 juin 31 décembre
(En millions d'euros) 2025 2024
Montants reportés dans l'état consolidé de la situation financière
Actifs liés à des contrats de réassurance détenus 23 728 26 081
Passifs liés à des contrats de réassurance détenus (7) (6)

Position nette 23 721 26 075

Dettes nées d'opérations de réassurance cédée 25 624 25 196
Créances nées d'opérations de réassurance cédée (2 976) (3 679)

Valeur au bilan des contrats de réassurance détenus, telle que présentée ci-après 46 368 47 592



7.1.2 Rapprochement avec l’état du résultat net consolidé
Le rapprochement des montants présentés dans l’État du résultat net consolidé avec les « charges des activités
d’assurance » et les « produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, inscrits en résultat », tels
que publiés dans le paragraphe 7.2, se présente comme suit :
30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Charges des activités d'assurance reportées dans l'état du résultat net consolidé (38 109) (35 555)

Dotations aux dépréciations des créances nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée 27 29
Reprises des dépréciations des créances nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée (12) (10)
Dotations aux dépréciations des actifs au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition - -
Reprises des dépréciations des actifs au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition - -

Charges des activités d'assurance, telles que présentées ci-après (38 095) (35 536)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 68
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS SEMESTRIELS – 30 JUIN 2025




30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, reportés dans l'état du résultat net consolidé (5 420) (9 924)

Produits d'intérêts des créances nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée (38) (25)
Charges d'intérêts des dettes nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance acceptée 33 26
Gains ou pertes de change latents relatifs aux créances et dettes nées d'opérations d'assurance directe et de réassurance
113 33
acceptée
Gains ou pertes de change réalisés relatifs aux créances et dettes nées d'opérations d'assurance directe et de
(92) 20
réassurance acceptée
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis reconnus en résultat, tels que présentés ci-après (5 403) (9 871)



Le rapprochement des montants présentés dans l’État du résultat net consolidé avec les « charges nettes des
contrats de réassurance détenus » et les « produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance
détenus, inscrits en résultat », tels que publiés dans paragraphe 7.3, se présente comme suit :
30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Charges nettes des contrats de réassurance détenus, reportées dans l'état du résultat net consolidé (1 615) (2 279)

Dotations aux dépréciations des créances nées d'opérations de réassurance cédée 1 -
Reprises des dépréciations des créances nées d'opérations de réassurance cédée - (0)

Charges nettes des contrats de réassurance détenus, telles que présentées ci-après (1 613) (2 279)



30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus reportés dans l'état du résultat net consolidé 146 726

Produits d´intérêts des créances nées d'opérations de réassurance cédée (0) (0)
Charges d´intérêts des dettes nées d'opérations de réassurance cédée 4 5
Gains ou pertes de change latents relatifs aux créances et dettes nées d'opérations de réassurance cédée 43 (24)

Gains ou pertes de change réalisésrelatifs aux créances et dettes nées d'operations de réassurance cédée - 0
Effets des variations du risque de non-exécution des réassureurs 6 17
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, reconnus en résultat, tels que présentés ci-
199 723
après




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 69
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


7.2 VARIATIONS DES SOLDES DES CONTRATS D’ASSURANCE ET DES CONTRATS D’INVESTISSEMENT AVEC DPF

Au sein des tableaux publiés aux paragraphes 7.2.1 et 7.2.2, les groupes de contrats pour lesquels la MRA et la FVA avaient été utilisées à la transition à IFRS 17
sont présentés séparément, à l’exception de ceux éligibles à l’exemption prévue par l’Union européenne de ne pas appliquer l’exigence de cohorte annuelle
requise par IFRS 17, qui sont inclus en autres contrats.

7.2.1 Variations de la valeur au bilan des contrats d'assurance et des contrats d’investissement avec DPF, scindée entre les composants au
titre de couverture restante et de sinistres survenus

Les deux tableaux ci-dessous présentent une analyse des mouvements de la valeur au bilan des contrats d’assurance et des contrats d’investissement avec
DPF, scindée entre les composants au titre de la LRC et des LIC.
L’analyse des mouvements indique comment la valeur au bilan est affectée par (i) les montants reconnus dans l’état du résultat net consolidé et en OCI, (ii)
les flux de trésorerie, (iii) les variations de change et (iv) les changements du périmètre de consolidation et autres changements.
Les montants reconnus dans l’État du résultat net consolidé se réconcilient avec les produits des activités d'assurance (voir paragraphe 7.4.1), ainsi qu’avec
les charges des activités d’assurance et les produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance et de réassurance, tels que publiés ci-dessus (voir
paragraphe 7.1.2).




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 70
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025




Analyse des changements survenus au cours du premier semestre de l'année 2025, scindée entre LRC et LIC

LRC LIC


LIC relatifs aux contrats PAA



Hors LIC relatifs Estimations
Elément de Total Total
élément de aux contrats de RA Total Total
perte LRC LIC
perte non PAA la PVFCF
(En millions d'euros)
Actifs à l'ouverture (11) - (11) 1 - - - 1 (10)
Passifs à l'ouverture 372 174 1 634 373 809 2 880 115 976 1 675 117 652 120 531 494 340
Solde net au 1er Janvier (A) 372 164 1 634 373 798 2 880 115 976 1 675 117 652 120 532 494 330
Produits des activités d'assurance des contrats évalués selon la MRA (2 290) - (2 290) - - - - - (2 290)
Produits des activités d'assurance des contrats évalués selon la FVA (579) - (579) - - - - - (579)
Produits des activités d'assurance des autres contrats (41 725) - (41 725) - - - - - (41 725)
Produits des activités d'assurance (B) (44 594) - (44 594) - - - - - (44 594)
Sinistres survenus et autres charges des activités d'assurance - (90) (90) 6 042 26 049 194 26 243 32 285 32 195
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition 6 269 - 6 269 - - - - - 6 269
Pertes et reprise de pertes des contrats déficitaires - 158 158 - - - - - 158
Ajustements liés au passif au titre des sinistres survenus - - - (198) (156) (174) (330) (527) (527)
Charges des activités d'assurance (C) 6 269 68 6 338 5 844 25 892 21 25 913 31 757 38 095
Composantes investissement (D) (12 306) - (12 306) 11 718 588 - 588 12 306 -
Résultat des activités d'assurance (E=B+C+D) (50 630) 68 (50 562) 17 562 26 480 21 26 501 44 063 (6 499)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat 4 450 21 4 470 0 939 (6) 933 933 5 403
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (4 598) - (4 598) (11) (132) 0 (132) (143) (4 741)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis (F) (149) 21 (128) (11) 808 (6) 801 790 663
Variation totale en compte de résultat et en OCI (G=E+F) (50 779) 89 (50 690) 17 551 27 288 14 27 302 44 853 (5 837)
Primes reçues 61 862 - 61 862 - - - - - 61 862
Sinistres et autres charges des activités d'assurance payés - - - (17 446) (25 709) - (25 709) (43 155) (43 155)
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition payés (8 163) - (8 163) - - - - - (8 163)
Total des flux de trésorerie (H) 53 699 - 53 699 (17 446) (25 709) - (25 709) (43 155) 10 544
Effet des variations de change (I) (6 132) (61) (6 193) (56) (3 824) (69) (3 893) (3 949) (10 142)
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (J) 687 2 689 6 200 17 217 223 913
Actifs à la clôture (9) - (9) 2 - - - 2 (7)
Passifs à la clôture 369 648 1 664 371 312 2 935 113 931 1 638 115 569 118 504 489 816
Solde net au 30 Juin (K=A+G+H+I+J) 369 639 1 664 371 303 2 936 113 931 1 638 115 569 118 505 489 809




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 71
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


Analyse des changements survenus au cours de l'année 2024, scindée entre LRC et LIC
LRC LIC
LIC relatifs aux contrats PAA

Hors LIC relatifs Estimations
Elément de Total Total
élément de aux contrats de RA Total Total
perte LRC LIC
perte non PAA la PVFCF
(En millions d'euros)
Actifs à l'ouverture (14) - (14) 0 - - - 0 (13)
Passifs à l'ouverture 366 321 1 879 368 200 2 673 113 179 1 687 114 866 117 539 485 739
Solde net au 1er Janvier (A) 366 308 1 879 368 187 2 673 113 179 1 687 114 866 117 539 485 726
Produits des activités d'assurance des contrats évalués selon la MRA (4 801) - (4 801) - - - - - (4 801)
Produits des activités d'assurance des contrats évalués selon la FVA (1 662) - (1 662) - - - - - (1 662)
Produits des activités d'assurance des autres contrats (79 615) - (79 615) - - - - - (79 615)
Produits des activités d'assurance (B) (86 078) - (86 078) - - - - - (86 078)
Sinistres survenus et autres charges des activités d'assurance - (177) (177) 11 582 50 646 332 50 978 62 559 62 383
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition 12 639 - 12 639 - - - - - 12 639
Pertes et reprise de pertes des contrats déficitaires - (49) (49) - - - - - (49)
Ajustements liés au passif au titre des sinistres survenus - - - 70 (917) (385) (1 302) (1 232) (1 232)
Charges des activités d'assurance (C) 12 639 (226) 12 414 11 652 49 729 (53) 49 676 61 328 73 741
Composantes investissement (D) (26 269) - (26 269) 25 249 1 021 - 1 021 26 269 -

Résultat des activités d'assurance (E=B+C+D) (99 708) (226) (99 934) 36 901 50 750 (53) 50 696 87 597 (12 337)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat 14 437 47 14 484 5 2 359 2 2 362 2 366 16 850
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (1 305) - (1 305) 9 1 372 1 1 373 1 382 76
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis (F) 13 131 47 13 179 13 3 731 4 3 735 3 748 16 927

Variation totale en compte de résultat et en OCI (G=E+F) (86 577) (178) (86 755) 36 914 54 481 (50) 54 431 91 345 4 590
Primes reçues 105 873 - 105 873 - - - - - 105 873
Sinistres et autres charges des activités d'assurance payés - - - (36 710) (52 967) - (52 967) (89 677) (89 677)
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition payés (14 415) - (14 415) - - - - - (14 415)
Total des flux de trésorerie (H) 91 458 - 91 458 (36 710) (52 967) - (52 967) (89 677) 1 781
Effet des variations de change (I) 111 (67) 44 4 1 868 37 1 905 1 909 1 954
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (J) 864 0 864 (1) (585) 1 (584) (584) 279
Actifs à la clôture (11) - (11) 1 - - - 1 (10)
Passifs à la clôture 372 174 1 634 373 809 2 880 115 976 1 675 117 652 120 531 494 340

Solde net au 31 décembre (K=A+G+H+I+J) 372 164 1 634 373 798 2 880 115 976 1 675 117 652 120 532 494 330




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 72
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


7.2.2 Variations de la valeur au bilan des contrats d'assurance et des contrats d’investissement avec DPF, ventilée par composant d’évaluation

Les deux tableaux ci-dessous présentent une analyse des mouvements de la valeur au bilan des contrats d’assurance et des contrats d’investissement avec
DPF qui ne sont pas évalués avec la PAA, ventilée par composant d’évaluation, à savoir (i) l’estimation de la PVFCF, (ii) le RA et (iii) la CSM. Toutefois, la valeur
au bilan des contrats d’assurance évalués selon la PAA est également reportée afin de réconcilier les soldes d’ouverture et de clôture avec les soldes des états
financiers.
A cet égard, le montant total du RA, brut de réassurance (y compris celui des contrats évalués avec la PAA), s’établissait à 3 164 millions d’euros au 30 juin
2025 et à 3 305 millions d’euros au 31 décembre 2024. Le quantile est resté stable à 65 à l’intérieur d’un intervalle de confiance compris entre 62,5 et 67,5,
considéré par le Groupe comme un niveau de prudence adéquat pour les provisions techniques sous-jacentes.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 73
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II


Analyse des changements survenus au cours du premier semestre de l'année 2025, ventilés par composant d'évaluation (uniquement pour les contrats non PAA)
CSM
Contrats Contrats
évalués à la évalués à la Valeur au bilan Valeur au bilan
Estimations Autres Total
RA transition transition des contrats des contrats Total
de la PVFCF contrats CSM
selon selon non PAA PAA
(En millions d'euros) la MRA la FVA
Actifs à l'ouverture (109) 2 - - 97 97 (10) - (10)
Passifs à l'ouverture 315 916 1 628 5 864 2 386 27 052 35 303 352 847 141 493 494 340
Solde net au 1er janvier (A) 315 808 1 629 5 864 2 386 27 149 35 400 352 837 141 493 494 330
CSM comptabilisée en résultat au titre des services rendus - - (309) (107) (1 105) (1 522) (1 522) - (1 522)
Relâchement du RA - (57) - - - - (57) - (57)
Ajustements liés à l'expérience (135) 1 - - - - (134) - (134)
Variations liées aux services rendus au cours de la période (B) (135) (56) (309) (107) (1 105) (1 522) (1 714) - (1 714)
Contrats initialement comptabilisés au cours de la période (1 263) 56 - - 1 211 1 211 4 - 4
Changement dans les estimations entraînant un ajustement de la CSM (198) (62) 13 11 236 260 (0) - (0)
Changements dans les estimations entraînant des pertes et reprises de pertes sur
contrats déficitaires 160 (1) - - - - 159 - 159
Variations liées aux services futurs (C) (1 301) (7) 13 11 1 447 1 471 163 - 163
Ajustements liés au passif au titre des sinistres survenus (196) (1) - - - - (198) - (198)
Variations liées aux services passés (D) (196) (1) - - - - (198) - (198)

Résultat des activités d'assurance (E=B+C+D) (1 633) (65) (296) (97) 342 (51) (1 749) - (1 749)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat 4 402 2 62 19 35 116 4 519 - 4 519
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (4 609) 0 - - - - (4 608) - (4 608)

Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis (F) (207) 2 62 19 35 116 (89) - (89)

Variation totale en compte de résultat et en OCI (G=E+F) (1 839) (63) (234) (77) 377 65 (1 837) (3 999) (5 837)
Primes reçues 18 316 - - - - - 18 316 43 546 61 862
Sinistres et autres charges des activités d'assurance payés (17 446) - - - - - (17 446) (25 709) (43 155)
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition payés (1 908) - - - - - (1 908) (6 255) (8 163)
Total des flux de trésorerie (H) (1 038) - - - - - (1 038) 11 582 10 544
Effet des variations de change (I) (4 010) (61) (234) (151) (616) (1 001) (5 072) (5 070) (10 142)
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (J) 361 21 13 4 143 161 542 371 913
Actifs à la clôture (128) 2 - - 119 119 (7) - (7)
Passifs à la clôture 309 409 1 524 5 410 2 162 26 934 34 506 345 439 144 377 489 816

Solde net au 30 juin (K=A+G+H+I+J) 309 282 1 526 5 410 2 162 27 053 34 625 345 432 144 377 489 809




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 74
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II


Analyse des changements survenus au cours de l'année 2024, ventilés par composant d'évaluation (uniquement pour les contrats non PAA)
CSM
Contrats Contrats
évalués à la évalués à la Valeur au bilan Valeur au bilan
Estimations Autres Total
RA transition transition des contrats des contrats Total
de la PVFCF contrats CSM
selon selon non PAA PAA
(En millions d'euros) la MRA la FVA
Actifs à l'ouverture (73) 1 - - 59 59 (13) - (13)
Passifs à l'ouverture 312 518 1 438 6 820 2 487 25 560 34 868 348 824 136 915 485 739
Solde net au 1er janvier (A) 312 444 1 439 6 820 2 487 25 620 34 927 348 810 136 915 485 726
CSM comptabilisée en résultat au titre des services rendus - - (643) (261) (2 087) (2 991) (2 991) - (2 991)
Relâchement du RA - (82) - - - - (82) - (82)
Ajustements liés à l'expérience (57) 2 - - - - (56) - (56)
Variations liées aux services rendus au cours de la période (B) (57) (80) (643) (261) (2 087) (2 991) (3 128) - (3 128)
Contrats initialement comptabilisés au cours de la période (2 328) 102 1 0 2 231 2 232 6 - 6
Changement dans les estimations entraînant un ajustement de la CSM (1 170) 152 (339) 89 1 267 1 018 0 - 0
Changements dans les estimations entraînant des pertes et reprises de pertes sur
contrats déficitaires (15) 6 - - - - (8) - (8)
Variations liées aux services futurs (C) (3 513) 261 (338) 89 3 499 3 250 (2) - (2)
Ajustements liés au passif au titre des sinistres survenus 71 (1) - - - - 70 - 70
Variations liées aux services passés (D) 71 (1) - - - - 70 - 70

Résultat des activités d'assurance (E=B+C+D) (3 499) 179 (981) (172) 1 412 259 (3 061) - (3 061)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat 14 264 0 132 21 23 176 14 441 - 14 441
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (1 288) 1 - - - - (1 287) - (1 287)

Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis (F) 12 977 1 132 21 23 176 13 154 - 13 154

Variation totale en compte de résultat et en OCI (G=E+F) 9 478 181 (849) (152) 1 435 435 10 093 (5 503) 4 590
Primes reçues 33 264 - - - - - 33 264 72 609 105 873
Sinistres et autres charges des activités d'assurance payés (36 710) - - - - - (36 710) (52 967) (89 677)
Flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition payés (3 390) - - - - - (3 390) (11 025) (14 415)
Total des flux de trésorerie (H) (6 835) - - - - - (6 835) 8 616 1 781
Effet des variations de change (I) 1 9 (107) 51 63 7 17 1 937 1 954
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (J) 720 0 - - 32 32 752 (472) 280
Actifs à la clôture (109) 2 - - 97 97 (10) - (10)
Passifs à la clôture 315 916 1 628 5 864 2 386 27 052 35 303 352 847 141 493 494 340

Solde net au 31 décembre (K=A+G+H+I+J) 315 808 1 629 5 864 2 386 27 149 35 400 352 837 141 493 494 330




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 75
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II

7.3 VARIATIONS DES SOLDES DES CONTRATS DE RÉASSURANCE DÉTENUS

7.3.1 Variations de la valeur au bilan des contrats de réassurance détenus, scindée entre les composants de couverture restante et de sinistres
survenus

Les deux tableaux ci-dessous présentent une analyse des mouvements de la valeur au bilan des contrats de réassurance détenus, scindée entre les ARC et
les AIC.
L’analyse des mouvements indique comment la valeur au bilan est affectée par (i) les montants reconnus dans l’état du résultat net consolidé et en OCI, (ii)
les flux de trésorerie, (iii) les variations de change et (iv) les changements du périmètre de consolidation et autres changements.
Les montants reconnus dans l’état du résultat net consolidé se réconcilient avec les charges nettes des contrats de réassurance détenus et les produits ou
charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, tels que publiés ci-dessus (voir paragraphe 7.1.2).




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 76
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II




Analyse des changements survenus au cours du premier semestre de l'année 2025, scindée entre ARC et AIC
ARC AIC


AIC relatifs aux contrats PAA



Hors élément
Elément de AIC relatifs
de Total Estimation Total
recouvrement aux contrats RA Total Total
recouvrement ARC de la PVFCF AIC
des pertes non PAA
des pertes
(En millions d'euros)
Actifs à l'ouverture 23 465 (60) 23 405 113 23 724 359 24 083 24 196 47 601
Passifs à l'ouverture (9) (0) (9) - - (0) (0) (0) (9)
Solde net au 1er janvier (A) 23 456 (60) 23 396 113 23 724 359 24 083 24 196 47 592
Charges des contrats de réassurance détenus (5 726) - (5 726) - - - - - (5 726)
Changements dans les estimations liées à des pertes et reprises de pertes des
contrats sous-jacents déficitaires - 149 149 - - - - - 149
Montants reçus des réassureurs ⁽ᵃ⁾ - (6) (6) 290 3 663 10 3 673 3 963 3 957
Charges nettes des contrats de réassurance détenus (B) (5 726) 143 (5 583) 290 3 663 10 3 673 3 963 (1 620)
Composantes investissement (C) (972) - (972) 972 - - - 972 -
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat (42) 0 (42) 0 237 (2) 234 234 193
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI 36 - 36 0 191 0 191 191 227
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus (D) (5) 0 (5) 0 428 (2) 425 425 420
Effet des variations du risque de non-exécution des réassureurs (E) (1) - (1) - 7 - 7 7 6

Variation totale en compte de résultat et en OCI (F=B+C+D+E) (6 704) 143 (6 561) 1 262 4 097 8 4 105 5 367 (1 194)
Primes payées (nettes des commissions liées aux primes) 6 806 - 6 806 - - - - - 6 806
Montants reçus (nettes des commissions liées aux sinistres) - - - (1 262) (3 480) - (3 480) (4 742) (4 742)
Total des flux de trésorerie (G) 6 806 - 6 806 (1 262) (3 480) - (3 480) (4 742) 2 064
Effet des variations de change (H) (849) 5 (844) (2) (1 252) (23) (1 275) (1 277) (2 121)
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (I) 13 - 13 0 10 2 12 13 26
Actifs à la clôture 22 730 88 22 818 111 23 100 346 23 446 23 557 46 375
Passifs à la clôture (7) 0 (7) 0 - (0) (0) 0 (7)

Solde net au 30 juin (J=A+F+G+H+I) 22 722 88 22 810 111 23 100 346 23 446 23 557 46 368
(a) Hors effet des variations de non-exécution de la part des réassureurs




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 77
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II


Analyse des changements survenus au cours de l'année 2024, scindée entre ARC et AIC
ARC AIC
AIC relatifs aux contrats PAA

Hors élément
Elément de AIC relatifs
de Total Estimation Total
recouvrement aux contrats RA Total Total
recouvrement ARC de la PVFCF AIC
des pertes non PAA
(En millions d'euros) des pertes

Actifs à l'ouverture 12 560 (42) 12 518 114 22 395 361 22 756 22 869 35 387
Passifs à l'ouverture (7) - (7) - - - - - (7)
Solde net au 1er janvier (A) 12 553 (42) 12 511 114 22 395 361 22 756 22 869 35 380
Charges des contrats de réassurance détenus (12 006) - (12 006) - - - - - (12 006)
Changements dans les estimations liées à des pertes et reprises de pertes des
contrats sous-jacents déficitaires - (11) (11) - - - - - (11)
Montants reçus des réassureurs ⁽ᵃ⁾ - (4) (4) 712 7 053 (14) 7 039 7 751 7 747
Charges nettes des contrats de réassurance détenus (B) (12 006) (15) (12 021) 712 7 053 (14) 7 039 7 751 (4 270)
Composantes investissement (C) (1 685) - (1 685) 1 685 - - - 1 685 -
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat (29) 0 (29) 0 614 2 615 616 587
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (129) - (129) 0 160 0 160 161 32
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus (D) (158) 0 (158) 0 774 2 776 776 619
Effet des variations du risque de non-exécution des réassureurs (E) (7) - (7) - 19 - 19 19 12

Variation totale en compte de résultat et en OCI (F=B+C+D+E) (13 856) (15) (13 871) 2 397 7 847 (13) 7 834 10 231 (3 639)
Primes payées (nettes des commissions liées aux primes) 24 294 - 24 294 - - - - - 24 294
Montants reçus (nettes des commissions liées aux sinistres) - - - (2 399) (7 128) - (7 128) (9 527) (9 527)
Total des flux de trésorerie (G) 24 294 - 24 294 (2 399) (7 128) - (7 128) (9 527) 14 767
Effet des variations de change (H) 467 (3) 464 1 631 9 641 642 1 106
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (I) (2) 0 (2) - (21) 2 (20) (20) (22)
Actifs à la clôture 23 465 (60) 23 405 113 23 724 359 24 083 24 196 47 601
Passifs à la clôture (9) (0) (9) - - (0) (0) (0) (9)

Solde net au 31 décembre (J=A+F+G+H+I) 23 456 (60) 23 396 113 23 724 359 24 083 24 196 47 592
(a) Hors effet des variations de non-exécution de la part des réassureurs




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 78
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II



7.3.2 Variations de la valeur au bilan des contrats de réassurance détenus, ventilée par composant d’évaluation

Les deux tableaux ci-dessous présentent une analyse des mouvements de la valeur au bilan des contrats de réassurance détenus, ventilée par composant
d’évaluation, à savoir (i) l’estimation de la PVFCF, (ii) le RA et (iii) la CSM. Toutefois, la valeur au bilan des contrats de réassurance détenus évalués avec la
PAA est également reportée afin de réconcilier les soldes d’ouverture et de clôture avec les soldes des états financiers.




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ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II

Analyse des changements survenus au cours du premer semestre de l'année 2025, ventilés par composant d'évaluation (uniquement pour les contrats non PAA)
CSM
Contrats Contrats
Valeur au bilan Valeur au bilan
Estimations évalués évalués Autres Total
RA des contrats des contrats TOTAL
de la PVFCF à la transition à la transition contrats CSM
non PAA PAA
(En millions d'euros) selon la MRA selon la FVA

Actifs à l'ouverture 17 932 174 277 311 955 1 542 19 649 27 952 47 601
Passifs à l'ouverture (14) 0 1 4 - 5 (9) (0) (9)
Solde net au 1er janvier (A) 17 918 175 278 315 955 1 547 19 640 27 952 47 592
CSM comptabilisée en résultat au titre des services reçus - - (10) (23) (41) (75) (75) - (75)
Relâchement du RA - (7) - - - - (7) - (7)
Ajustements liés à l'expérience (95) 0 - - - - (95) - (95)
Variations liées aux services rendus au cours de la période (B) (95) (7) (10) (23) (41) (75) (176) - (176)
Contrats comptabilisés sur la période (7) 2 - - 5 5 0 - 0
Changements dans les estimations entraînant un ajustement de la CSM (4) (6) 17 (1) (6) 10 (0) - (0)
Changements dans les estimations entraînant des pertes et reprises des pertes sur
des contrats sous-jacents déficitaires 147 - - - - - 147 - 147
Autres changements dans les estimations liés aux services futurs - - - - - - - - -
Variations liées aux services futurs (C) 135 (4) 17 (1) (1) 15 147 - 147
Ajustement liés à l'actif au titre des sinistres survenus 0 (0) - - - - 0 - 0
Variations liées aux services passés (D) 0 (0) - - - - 0 - 0

Charge nette des contrats de réassurance détenus (E=B+C+D) 41 (11) 7 (24) (41) (59) (30) - (30)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat (41) 0 4 3 10 18 (23) - (23)
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI 36 0 - - - - 36 - 36
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus (F) (4) 0 4 3 10 18 14 - 14
Effet des variations du risque de non-exécution des réassureurs (G) (1) - - - - - (1) - (1)

Variation totale en compte de résultat et en OCI (H=E+F+G) 35 (11) 11 (21) (32) (42) (17) (1 176) (1 193)
Primes payées (nettes des commissions liées aux primes) 608 - - - - - 608 6 198 6 806
Montants reçus (nettes des commissions liées aux sinistres) (1 262) - - - - - (1 262) (3 480) (4 742)
Total des flux de trésorerie (I) (654) - - - - - (654) 2 718 2 064
Effet des variations de change (J) (492) (8) (26) (26) 5 (47) (548) (1 573) (2 121)
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (K) 4 0 - - 2 2 6 20 26
Actifs à la clôture 16 822 156 262 265 930 1 456 18 434 27 941 46 375
Passifs à la clôture (12) 0 1 4 (0) 4 (7) (0) (7)

Solde net au 30 juin (L=A+H+I+J+K) 16 811 156 263 268 930 1 460 18 427 27 941 46 368




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 80
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025 II

Analyse des changements survenus au cours de l'année 2024, ventilés par composant d'évaluation (uniquement pour les contrats non PAA)
CSM
Contrats Contrats Valeur au bilan
des contrats Valeur au bilan
Estimations évalués évalués Autres Total
RA non PAA des contrats TOTAL
de la PVFCF à la transition à la transition contrats CSM
PAA
(En millions d'euros) selon la MRA selon la FVA

Actifs à l'ouverture 8 460 128 240 364 130 734 9 322 26 065 35 387
Passifs à l'ouverture (13) 0 2 3 (0) 5 (7) - (7)
Solde net au 1er janvier (A) 8 447 128 242 368 130 740 9 315 26 065 35 380
CSM comptabilisée en résultat au titre des services reçus - - (21) (35) (82) (138) (138) - (138)
Relâchement du RA - (9) - - - - (9) - (9)
Ajustements liés à l'expérience (78) 0 - - - - (78) - (78)
Variations liées aux services rendus au cours de la période (B) (78) (8) (21) (35) (82) (138) (225) - (225)
Contrats comptabilisés sur la période (390) 18 - - 373 373 1 - 1
Changements dans les estimations entraînant un ajustement de la CSM (572) 34 42 (35) 531 538 (0) - (0)
Changements dans les estimations entraînant des pertes et reprises des pertes sur
des contrats sous-jacents déficitaires (10) (0) - - - - (10) - (10)
Autres changements dans les estimations liés aux services futurs (29) - - - - - (29) - (29)
Variations liées aux services futurs (C) (1 000) 52 42 (35) 903 910 (38) - (38)
Ajustement liés à l'actif au titre des sinistres survenus (2) (0) - - - - (3) - (3)
Variations liées aux services passés (D) (2) (0) - - - - (3) - (3)

Charge nette des contrats de réassurance détenus (E=B+C+D) (1 081) 43 21 (70) 821 772 (265) - (265)
Produits ou charges financiers nets reconnus en résultat (61) (0) 4 4 11 19 (42) - (42)
Produits ou charges financiers nets reconnus en OCI (128) 0 - - - - (128) - (128)
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus (F) (189) (0) 4 4 11 19 (170) - (170)
Effet des variations du risque de non-exécution des réassureurs (G) (7) - - - - - (7) - (7)

Variation totale en compte de résultat et en OCI (H=E+F+G) (1 277) 43 25 (66) 832 791 (443) (3 197) (3 640)
Primes payées (nettes des commissions liées aux primes) 12 839 - - - - - 12 839 11 455 24 294
Montants reçus (nettes des commissions liées aux sinistres) (2 399) - - - - - (2 399) (7 128) (9 527)
Total des flux de trésorerie (I) 10 440 - - - - - 10 440 4 327 14 767
Effet des variations de change (J) 308 3 11 13 (7) 17 328 778 1 106
Effet des changements du périmètre de consolidation et autres changements (K) - - - - - - - (22) (22)
Actifs à la clôture 17 932 174 277 311 955 1 542 19 649 27 952 47 601
Passifs à la clôture (14) 0 1 4 - 5 (9) 0 (9)

Solde net au 31 décembre (L=A+H+I+J+K) 17 918 175 278 315 955 1 547 19 640 27 952 47 592




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 81
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


7.4 PRODUITS DES ACTIVITE D’ASSURANCE ET CSM

7.4.1 Produits des activités d’assurance

L’analyse comparative des produits des activités d’assurance liés à des contrats PAA et non PAA se présente
comme suit :
30 juin 30 juin
(En millions d'euros) 2025 2024
CSM comptabilisée en résultat au titre des services rendus 1 522 1 521
Relâchement du RA 57 40
Relâchement des sinistres et autres charges des activités d'assurance attendus 6 086 5 738
Ajustements liés à l'expérience 0 1
Montants relatifs aux variations du LRC 7 666 7 301
Récupération des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition 946 935

Produits d'assurance des contrats non PAA 8 612 8 235

Produits d'assurance des contrats PAA 35 982 34 052

Total des produits des activités d'assurance 44 594 42 288




7.4.2 CSM

Au 30 juin 2025, le montant total de la CSM, net de réassurance, reporté dans l’État consolidé de la situation
financière était de 33 164 millions d’euros (33 853 millions d’euros au 31 décembre 2024).
30 juin 31 décembre
(En millions d’euros) 2025 2024
CSM liée à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec DPF (A1) 34 506 35 303
CSM liée à des contrats de réassurance détenus (A2) (4) (5)

Montant de CSM reporté au passif de l'état consolidé de la situation financière (A= A1+A2) 34 501 35 298

CSM liée à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec DPF (B1) (119) (97)
CSM liée à des contrats de réassurance détenus (B2) 1 456 1 542

Montant de CSM reporté à l'actif de l'état consolidé de la situation financière (B=B1+B2) 1 337 1 445

Montant net total de la CSM (C=A-B) 33 164 33 853

dont CSM liée à des contrats d'assurance et à des contrats d'investissement avec DPF (C1=A1+B1) 34 625 35 400
dont CSM liée à des contrats de réassurance détenus (C2=A2-B2) (1 460) (1 547)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 82
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


7.5 TAUX D’ACTUALISATION
Les estimations de flux de trésorerie futurs sont actualisées sur la base de courbes de taux déterminées dans un
environnement « risque neutre ». Les courbes de taux utilisées au 30 juin 2025, au 31 décembre 2024 et au 30 juin
2024 sont présentées pour les principales devises dans les deux tableaux ci-dessous.
Taux d'actualisation au comptant ("spot") utilisé
EURO USD GBP
Échéances 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin
2025 2024 2024 2025 2024 2024 2025 2024 2024
1 2,3% 2,7% 3,8% 4,6% 4,8% 5,7% 4,3% 4,9% 5,3%
2 2,3% 2,5% 3,4% 4,2% 4,7% 5,2% 4,1% 4,7% 4,9%
3 2,4% 2,5% 3,3% 4,1% 4,7% 4,9% 4,1% 4,6% 4,7%
5 2,6% 2,6% 3,1% 4,1% 4,6% 4,7% 4,2% 4,4% 4,4%
7 2,7% 2,6% 3,1% 4,2% 4,7% 4,6% 4,3% 4,4% 4,3%
10 2,9% 2,7% 3,1% 4,4% 4,7% 4,5% 4,6% 4,5% 4,3%
15 3,1% 2,8% 3,1% 4,7% 4,7% 4,6% 4,9% 4,6% 4,4%
20 3,1% 2,7% 3,0% 4,8% 4,7% 4,5% 5,1% 4,7% 4,4%
25 3,1% 2,6% 2,9% 4,7% 4,6% 4,4% 5,1% 4,7% 4,4%
30 3,1% 2,6% 2,9% 4,6% 4,4% 4,2% 5,1% 4,6% 4,3%


Taux d'actualisation au comptant ("spot") utilisé
JPY CHF HKD
Échéances 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin
2025 2024 2024 2025 2024 2024 2025 2024 2024
1 0,5% 0,4% 0,1% -0,1% 0,0% 1,0% 2,6% 4,1% 4,7%
2 0,7% 0,5% 0,3% -0,1% 0,0% 0,9% 2,6% 4,0% 4,3%
3 0,8% 0,6% 0,3% 0,0% 0,1% 0,9% 2,7% 3,9% 4,1%
5 0,9% 0,7% 0,5% 0,1% 0,2% 0,9% 2,7% 3,9% 3,9%
7 1,1% 0,8% 0,7% 0,4% 0,3% 0,9% 2,9% 3,9% 3,8%
10 1,4% 1,1% 1,0% 0,5% 0,4% 1,0% 3,0% 3,9% 3,8%
15 2,0% 1,6% 1,5% 0,8% 0,5% 1,0% 3,2% 4,0% 3,8%
20 2,4% 1,9% 1,9% 0,9% 0,7% 1,2% 3,3% 3,9% 3,8%
25 2,7% 2,1% 2,1% 1,1% 0,9% 1,3% 3,3% 3,9% 3,7%
30 3,0% 2,3% 2,2% 1,3% 1,1% 1,4% 3,3% 3,8% 3,7%



Les taux d’actualisation sont basés sur des swaps pour la plupart des devises et sur des obligations d’État pour
les autres, auxquels s’ajoute une prime de liquidité net d’un ajustement pour risque de crédit. Pour les principales
devises, ces ajustements sont présentés dans le tableau ci-dessous.
Primes de liquidité, nette de l'ajustement pour risque de crédit, utilisées (en points de base)
EURO USD GBP
30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin
2025 2024 2024 2025 2024 2024 2025 2024 2024
28 33 23 68 57 58 50 39 39




Primes de liquidité, nette de l'ajustement pour risque de crédit, utilisées (en points de base)
JPY CHF HKD
30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin 30 juin 31 décembre 30 juin
2025 2024 2024 2025 2024 2024 2025 2024 2024
(4) (5) (6) - - - 4 15 5




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 83
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025




NOTE 8 DETTES DE FINANCEMENT

30 juin 31 décembre
2025 2024
ISIN (En millions d'euros) Valeur au bilan Valeur au bilan


AXA 11 562 10 885

XS2314312179 Obligations Subordonnées T2 € 1000m échéance 2041 remboursables par anticipation en 2031 1.375% émises en Avril 2021 1 000 1 000

US054536AA57 Obligations Subordonnées T2 GF $ 1250m échéance 2030 8.6% émises en Décembre 2000 823 930

XS1004674450 Obligations Subordonnées T2 GF £ 750m échéance 2054 remboursables par anticipation en 2034 5.625% émises en Janvier 2014 163 169

XS1346228577 Obligations Subordonnées T2 € 1500m échéance 2047 remboursables par anticipation en 2027 3.375% émises en Mars 2016 1 500 1 500

XS1489814340 Obligations Subordonnées T2 $ 850m Perpétuelles remboursables par anticipation en 2026 4.5% émises en Septembre 2016 724 821

XS1550938978 Obligations Subordonnées T2 $ 1000m échéance 2047 remboursables par anticipation en 2027 5.125% émises en Janvier 2017 852 966

XS1799611642 Obligations Subordonnées T2 € 2000m échéance 2049 remboursables par anticipation en 2029 3.25% émises en Mars 2018 2 000 2 000

XS2431029441 Obligations Subordonnées T2 € 1250m échéance 2042 remboursables par anticipation en 2032 1.875% émises en Janvier 2022 1 250 1 250

XS2487052487 Obligations Subordonnées T2 € 1250m échéance 2043 remboursables par anticipation en 2032 4.25% émises en Mai 2022 1 250 1 250

XS2610457967 Obligations Subordonnées T2 € 1000m échéance 2043 remboursables par anticipation en 2033 5.5% émises en Avril 2023 1 000 1 000

XS3043537169 Obligations Subordonnées T2 € 1000m échéance 2055 remboursables par anticipation en 2035 4.375% émises en Juin 2025 1 000 0

AXA XL 209 238

US98420EAD76 Obligations Subordonnées $ 500m échéance 2045 5.5% émises en Mars 2015 209 238

AXA Italie 66 66

n.a. Obligations subordonnées au taux euribor 6 mois + 81bps 66 66

Autres dettes subordonnées inférieures à 100 millions d'euro 4 4

Dettes subordonnées 11 842 11 193

AXA 2 850 2 850

XS1410426024 Obligations Senior € 500m échéance 2028 1.125% émises en Mai 2016 500 500

XS2537251170 Obligations Senior € 850m échéance 2030 3.75% émises en Octobre 2022 850 850

XS2573807778 Obligations Senior € 750m échéance 2033 3.625% émises en Janvier 2023 750 750

XS2834471463 Obligations Senior € 750m échéance 2034 3.375% émises en Mai 2024 750 750

AXA XL 272 308

US98420EAB11 Obligations Senior $ 300m échéance 2043 5.25% émises en Novembre 2013 272 308

Autres dettes de financement représentées par des titres inférieures à 100 millions d'euro 62 65

DETTES DE FINANCEMENT REPRESENTEES PAR DES TITRES 3 184 3 223

TOTAL DETTES DE FINANCEMENT 15 026 14 416




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 84
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025




NOTE 9 RESULTAT FINANCIER, HORS CHARGES LIEES AUX DETTES DE
FINANCEMENT
Le résultat financier, hors charges liées aux dettes de financement, correspond aux produits des placements
provenant de toutes les activités, diminués des produits ou charges financiers nets provenant des contrats
d’assurance et de réassurance. Le tableau ci-dessous met en évidence comment ce résultat financier impacte à
la fois le résultat et les autres éléments du résultat global (OCI) avant impôt.
Les produits des placements inscrits en résultat reportés ci-dessous correspondent au montant publié dans l’État
du résultat net consolidé. En revanche, la réconciliation des produits ou charges financiers nets provenant des
contrats d’assurance et de réassurance reportés ci-dessous avec les montants publiés dans l’État du résultat net
consolidé est expliquée dans la Note 7.1.2.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 85
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025




30 juin 2025
Autres
(En millions d'euros) Assurance Activités Total
Revenus nets des placements 6 765 230 6 995
dont produits d’intérêts calculés selon la méthode du taux d’intérêt effectif des placements financiers évalués au coût amorti 474 8 482
dont produits d’intérêts calculés selon la méthode du taux d’intérêt effectif des placements financiers évalués à la juste valeur par
4 824 41 4 865
OCI
Plus et moins-values réalisées sur placements au coût amorti et à la juste valeur par OCI 1 1 2
dont plus et moins-values nettes réalisées sur placements financiers évalués au coût amorti 1 0 1
dont plus et moins-values nettes réalisées sur instruments de dette évalués à la juste valeur par OCI (montant reclassé de l’OCI
vers le résultat de la période lors de la décomptabilisation)
(32) 0 (32)

Plus et moins-values réalisées et variation de juste valeur des placements évalués à la juste valeur par résultat (93) (83) (176)
Variation des pertes de valeur des placements (68) (0) (68)
Produits des placements inscrits en résultat (A) 6 605 148 6 754
Valeur temps de l'argent, y compris l'intérêt capitalisé sur la CSM (1 877) - (1 877)
Effet des variations de taux d'actualisation et des autres hypothèses financières ⁽ᵃ⁾ 571 - 571
Variation de juste valeur des éléments sous-jacents aux contrats d'assurance avec éléments de participation
(4 373) - (4 373)
directe ⁽ᵇ⁾
Gains et pertes de change 382 - 382
Autres impacts (107) - (107)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, inscrits en résultat (B) (5 403) - (5 403)
Valeur temps de l'argent, y compris l'intérêt capitalisé sur la CSM 622 - 622
Effets des variations de taux d'actualisation et des autres hypothèses financières (312) - (312)
Effets des variations du risque de non-exécution de la part des réassureurs 6 - 6
Gains et pertes de change (118) - (118)
Autres impacts - - -
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, inscrits en résultat (C) 199 - 199
Total des produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance et de réassurance, inscrits en résultat (D
(5 205) - (5 205)
=B+C)

Résultat financier reconnu en résultat (E=A+D) 1 401 148 1 549
Plus et moins-values réalisées sur les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par OCI, sans
79 0 80
recyclage en résultat
Variation de juste valeur des investissements évalués à la juste valeur par OCI ⁽ᵃ⁾ (3 890) 28 (3 862)
Produit des placements inscrits en OCI (F) (3 811) 28 (3 783)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, inscrits en OCI (G) ⁽ᵇ⁾ 4 519 - 4 519
dont variation de la juste valeur des éléments sous-jacents aux contrats d'assurance avec éléments de
2 178 - 2 178
participation directe
dont plus et moins-values réalisées sur les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par OCI,
17 - 17
sans recyclage en résultat
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, inscrits en OCI (H) 227 - 227
Total des produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis et des contrats de réassurance insc
4 746 - 4 746
rits en OCI (I=G+H)
Résultat financier reconnu en OCI (J=F+I) 934 28 963
Impact du résultat financier sur l'état du résultat global (avant impôt) (K=E+J) 2 335 177 2 512
(a) Incluant à la fois la variation de valeur avec recyclage en résultat et la variation de valeur sans recyclage en résultat.
(b) L’effet de l’option d’atténuation du risque est inclus dans le résultat pour 627 millions d'euros et dans l’OCI pour 538 millions d'euros respectivement.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 86
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025


30 juin 2024, retraité
Autres
(En millions d'euros) Assurance Activités Total
Revenus nets des placements 6 340 165 6 505
dont produits d’intérêts calculés selon la méthode du taux d’intérêt effectif des placements financiers évalués au coût amorti 456 7 463
dont produits d’intérêts calculés selon la méthode du taux d’intérêt effectif des placements financiers évalués à la juste valeur par
OCI
4 709 47 4 757
Plus et moins-values réalisées sur placements au coût amorti et à la juste valeur par OCI 464 (40) 423
dont plus et moins-values nettes réalisées sur placements financiers évalués au coût amorti (0) 0 (0)
dont plus et moins-values nettes réalisées sur instruments de dette évalués à la juste valeur par OCI (montant reclassé de l’OCI
227 1 228
vers le résultat de la période lors de la décomptabilisation)
Plus et moins-values réalisées et variation de juste valeur des placements évalués à la juste valeur par résultat 4 345 (20) 4 325
Variation des pertes de valeur des placements (204) (7) (211)
Produits des placements inscrits en résultat (A) 10 944 99 11 042
Valeur temps de l'argent, y compris l'intérêt capitalisé sur la CSM (1 743) - (1 743)
Effet des variations de taux d'actualisation et des autres hypothèses financières ⁽ᵃ⁾ 73 - 73
Variation de juste valeur des éléments sous-jacents aux contrats d'assurance avec éléments de participation
(7 920) - (7 920)
directe ⁽ᵇ⁾
Gains et pertes de change (183) - (183)
Autres impacts (97) - (97)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, inscrits en résultat (B) (9 871) - (9 871)
Valeur temps de l'argent, y compris l'intérêt capitalisé sur la CSM 448 - 448
Effets des variations de taux d'actualisation et des autres hypothèses financières 245 - 245
Effets des variations du risque de non-exécution de la part des réassureurs 17 - 17
Gains et pertes de change 22 - 22
Autres impacts (8) - (8)
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, inscrits en résultat (C) 723 - 723
Total des produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance et de réassurance, inscrits en résultat (D
(9 148) - (9 148)
=B+C)

Résultat financier reconnu en résultat (E=A+D) 1 795 99 1 894
Plus et moins-values réalisées sur les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par OCI, sans
199 (1) 198
recyclage en résultat
Variation de juste valeur des investissements évalués à la juste valeur par OCI ⁽ᵃ⁾ (7 483) (112) (7 594)
Produit des placements inscrits en OCI (F) (7 284) (113) (7 397)
Produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis, inscrits en OCI (G) ⁽ᵇ⁾ 6 278 - 6 278
dont variation de la juste valeur des éléments sous-jacents aux contrats d'assurance avec éléments de participation directe 3 308 - 3 308
dont plus et moins-values réalisées sur les instruments de capitaux propres évalués à la juste valeur par OCI, sans recyclage en
résultat
(21) - (21)
Produits ou charges financiers nets des contrats de réassurance détenus, inscrits en OCI (H) (391) - (391)
Total des produits ou charges financiers nets des contrats d'assurance émis et des contrats de réassurance insc
5 888 - 5 888
rits en OCI (I=G+H)
Résultat financier reconnu en OCI (J=F+I) (1 396) (113) (1 509)
Impact du résultat financier sur l'état du résultat global (avant impôt) (K=E+J) 399 (14) 385
(a) Incluant à la fois la variation de valeur avec recyclage en résultat et la variation de valeur sans recyclage en résultat.
(b) L’effet de l’option d’atténuation du risque est inclus dans le résultat pour 114 millions d'euros et dans l’OCI pour 579 millions d'euros.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 87
II
ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS – 30 JUIN 2025




NOTE 10 RÉSULTAT PAR ACTION
Le Groupe calcule un résultat par action et un résultat par action sur une base totalement diluée :
• le résultat par action ne tient pas compte des actions potentielles. Il est établi sur la base du nombre
moyen pondéré d’actions en circulation sur l’exercice ;
• le résultat par action dilué est établi en prenant en compte les actions dilutives émises au titre des plans
de stock-options et des plans de rémunération sur base d’actions. L’effet des plans de stock-options et
des plans de rémunération sur base d’actions sur le nombre de titres totalement dilué est retenu dans le
calcul uniquement si les options et les rémunérations en actions sont exerçables sur la base du cours
moyen du titre AXA sur la période.




30 juin 30 juin
(En milions d'euros) ⁽ᵃ⁾ 2025 2024

RÉSULTAT NET PART DU GROUPE 3 922 4 020

Charge d'intérêt des dettes subordonnées à durée indéterminée (86) (106)

RÉSULTAT NET INCLUANT L'IMPACT DES DETTES SUBORDONNÉES À
A 3 836 3 914
DURÉE INDÉTERMINÉE

Nombre d'actions ordinaires pondéré à l'ouverture (net d'autocontrôle) 2 175 2 226

Émission d’actions hors options - -

Exercice d'options ⁽ᵇ⁾ 0 1

Titres d'autocontrôle ⁽ᵇ⁾ (19) (18)

Augmentation/Diminution du capital ⁽ᵇ⁾ - -

NOMBRE D'ACTIONS ORDINAIRES PONDÉRÉ B 2 157 2 209


RÉSULTAT NET PAR ACTION C=A/B 1,78 1,77

Stock options 1 1

Autres 4 4

NOMBRE D'ACTIONS ORDINAIRES PONDÉRÉ APRÈS INTÉGRATION DES
D 2 162 2 215
INSTRUMENTS POTENTIELLEMENT DILUTIFS ⁽ᶜ⁾

RÉSULTAT NET PAR ACTION DILUÉ E=A/D 1,77 1,77

(a) Excepté le nombre d’actions exprimé en millions d’unités et le résultat par action exprimé en euros par action.
(b) Pondéré sur la période.
(c) Attribuable aux actions ordinaires éventuellement impactées des instruments dilutifs.

Au 30 juin 2025, le résultat par action est de 1,78 euros sur une base ordinaire, dont 1,72 euros relatifs aux activités poursuivies
et 0,06 euros relatifs aux activités abandonnées, et de 1,77 euros sur une base totalement diluée dont 1,72 euros relatifs aux
activités poursuivies et 0,06 euros relatifs aux activités abandonnées.
Au 30 juin 2024, le résultat par action est de 1,77 euros sur une base ordinaire, dont 1,68 euros relatifs aux activités poursuivies
et 0,09 euros relatifs aux activités abandonnées, et de 1,77 euros sur une base totalement diluée dont 1,68 euros relatifs aux
activités poursuivies et 0,09 euros relatifs aux activités abandonnées.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 88
NOTE 11 ÉVÉNEMENTS POSTÉRIEURS À LA CLÔTURE
AXA a finalisé la vente d'AXA Investment Managers à BNP Paribas

Le 1er juillet 2025, AXA a annoncé avoir finalisé la vente d'AXA Investment Managers (« AXA IM ») à BNP Paribas
pour un montant(1) total de 5,1 milliards d'euros en numéraire. En outre, AXA a conclu la vente de Select à AXA IM
pour 0,3 milliard d'euros, portant la valeur totale de la transaction au montant initialement annoncé de 5,4
milliards d'euros(2) (3).
AXA et BNP Paribas ont également conclu un partenariat de long terme, en vertu duquel BNP Paribas fournira des
services de gestion d'actifs à AXA.
La finalisation de la transaction fait suite à la réalisation des conditions habituelles de clôture, incluant l’accord
des actionnaires d’AXA IM et l’obtention de l’ensemble des autorisations réglementaires.
Principaux impacts financiers attendus de la transaction :
• La transaction se traduit par une plus-value de cession d’environ 2,2 milliards d’euros, ainsi que par une
baisse du résultat opérationnel d’environ 0,4 milliard d’euros par an pour le Groupe.
• La transaction et le programme de rachat d'actions associé devraient avoir un impact positif d’environ
+2 points sur le ratio de Solvabilité II du Groupe AXA.
• Il est attendu que la transaction n’ait pas d’impact significatif sur les principaux objectifs financiers (4)
communiqués lors de la présentation du plan « Unlock the Future ».

Conclusion d’une convention de rachat d’actions d’un montant maximum de 3,8 milliards d’euros à la
suite de la vente d'AXA IM

Le 1er juillet 2025, AXA a conclu une convention de rachat d’actions avec un prestataire de services
d’investissement aux termes de laquelle AXA exécutera un programme de rachat de ses propres actions pour un
montant maximum de 3,8 milliards d’euros afin de compenser la dilution des bénéfices résultant de la vente d'AXA
Investment Managers à BNP Paribas, tel qu’annoncé le 1er août 2024.
La convention de rachat d’actions sera exécutée conformément aux termes de l’autorisation en vigueur accordée
par l’Assemblée Générale des actionnaires. Aux termes de la convention de rachat d’actions, le rachat d’actions
a débuté le 2 juillet 2025 et se terminera au plus tard le 26 février 2026. Pour chaque jour de la période de rachat,
le prix par action à payer par AXA(5) sera déterminé sur la base du cours moyen de l’action pondéré par les volumes.
AXA annulera progressivement toutes les actions rachetées dans ce cadre.




(1) Pour 100% du capital d’AXA IM, dont 98% est détenu par le Groupe AXA.
(2) Finalisée en deux tranches : 0,1 milliard d'euros en mars 2024 et 0,2 milliard d'euros en mars 2025.
(3) Select (précédemment ‘Architas’) était, avant la vente d’AXA IM à BNP Paribas, une société du Groupe AXA proposant des solutions
d’investissement, notamment la gestion de fonds, des services de conseil et des services annexes liés aux investissements, à destination de
clients particuliers en France, en Belgique, à Hong Kong et en Indonésie.
(4) Croissance annuelle du résultat opérationnel par action 2023-2026E de 6% à 8% par an en moyenne, rentabilité opérationnelle des
capitaux propres (ROE) entre 14% et 16% de 2024 à 2026E, plus de 21 milliards d’euros de remontée de trésorerie organique de 2024 à 2026E.
(5) Le prix de rachat ne pourra excéder le prix maximum d’achat fixé par l’autorisation en vigueur de l’Assemblée Générale Annuelle des
actionnaires.


Rapport financier semestriel 30 juin 2025 89
AXA a annoncé l’acquisition de Prima, le leader de l’assurance directe en Italie

Le 1er août 2025, AXA a annoncé avoir conclu un accord relatif à l’acquisition de Prima. Depuis son lancement en
2015, Prima, qui opère en tant qu'agent général administrateur ("MGA”)(1), s’est imposé comme le leader de
l’assurance directe en Italie, obtenant une position de premier plan avec 1,2 milliards d’euros de primes brutes,
environ 10%(2) de part de marché en assurance automobile des particuliers et un ratio combiné de 90%(3) en 2024.

L'acquisition de Prima doit renforcer la position d’AXA en Italie, en doublant presque la taille de son activité en
assurance automobile. En outre, l’acquisition de Prima renforcera l’assurance directe d’AXA, canal de distribution
qui a généré 3,5 milliards d'euros de primes pour le Groupe en 2024, dans huit pays, avec des positions de premier
plan dans quatre.

Selon les termes de l’accord, AXA acquerra 51% de la société(4) pour un montant de 0,5 milliard d’euros. Des
options d’achat et de vente(5) à un prix fonction des bénéfices de Prima ont été octroyées à AXA et aux minoritaires
pour les 49% restants. En tenant compte du capital nécessaire à l’internalisation prévue des primes et de la marge
technique aujourd’hui souscrites par des assureurs tiers, le montant total de la transaction correspond à un
multiple prix-bénéfice attendu d’environ 11x.

En incluant l’internalisation prévue des primes souscrites à présent par des assureurs tiers, la transaction devrait
avoir un impact de -6 points sur le ratio de Solvabilité II du Groupe AXA(6).
La finalisation de la transaction est subordonnée aux conditions de clôture habituelles, notamment l’obtention
des autorisations règlementaires, et devrait avoir lieu d’ici la fin de l’année 2025.




(1) Agent souscripteur.
(2) Estimation sur la base du nombre de contrats en 2024.
(3) Ratio combiné actualisé tous exercices en 2024, estimé en consolidant les marges de Prima et des assureurs tiers souscrivant les contrats.
(4) AXA détiendra 51% du MGA mais devrait internaliser 100% des primes actuellement souscrites par des tiers en Italie et en Espagne.
(5) Ces options seront exercées en 2029 ou en 2030.
(6) L’impact de -6 points est composé (i) d’un impact de -4 points à la clôture de la transaction, lié au coût de 0,5 milliards d’euros pour
l’acquisition de 51% de Prima, plus la valeur actuelle nette du coût d’acquisition de la part minoritaire de 49% en 2029 ou 2030 en vertu des
options d’achat et de vente, en application des dispositions de Solvabilité 2 et (ii) d’un impact estimé de -2 points, résultant de l’internalisation
progressive des primes souscrites par des assureurs tiers, à partir du second semestre 2026.


Rapport financier semestriel 30 juin 2025 90
III. Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle

/
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE SEMESTRIELLE – 30 JUIN 2025 III



AXA SA


Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle



(Période du 1er janvier au 30 juin 2025)




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 92
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE SEMESTRIELLE – 30 JUIN 2025 III

ERNST & YOUNG Audit KPMG S.A.
Tour First Tour Eqho
TSA 14444 2 avenue Gambetta
92037 Paris-La Défense cedex CS 60055
S.A.S. à capital variable 92066 Paris-La Défense cedex
344 366 315 R.C.S. Nanterre
Commissaire aux Comptes
Commissaire aux Comptes Membre de la compagnie
Membre de la compagnie régionale de Versailles et du Centre
régionale de Versailles et du Centre




Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle


(Période du 1er janvier au 30 juin 2025)




Aux Actionnaires,
AXA SA
25, avenue Matignon
75008 PARIS




En exécution de la mission qui nous a été confiée par vos assemblées générales et en application de
l'article L. 451-1-2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :

- l'examen limité des comptes semestriels consolidés condensés de la société AXA SA, relatifs à la
période du 1er janvier au 30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
- la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés condensés ont été établis sous la responsabilité du conseil
d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur
ces comptes.




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 93
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE SEMESTRIELLE – 30 JUIN 2025 III


I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des
aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins
étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en
France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas
d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins
élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre
en cause la conformité des comptes semestriels consolidés condensés avec la norme IAS 34, norme du
référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière intermédiaire.

II - Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel
d'activité commentant les comptes semestriels consolidés condensés sur lesquels a porté notre examen
limité.


Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
semestriels consolidés condensés, étant précisé qu’il ne nous appartient pas de nous prononcer sur la
sincérité et la concordance avec les comptes semestriels des informations prudentielles relatives à la
solvabilité.




Fait à Paris-La Défense, le 1 août 2025


Les commissaires aux comptes


ERNST & YOUNG Audit KPMG S.A.




Olivier Durand Patrick Menard Pierre Planchon Antoine Esquieu




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 94
V. Attestation du responsable
du rapport
financier semestriel


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ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL IV


Attestation du responsable du Rapport Financier Semestriel


J’atteste, à ma connaissance, que les états financiers consolidés semestriels sont établis conformément aux
normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du
résultat de la Société et de l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport
semestriel d'activité figurant en première partie du présent Rapport présente un tableau fidèle des événements
importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des
principales transactions entre parties liées et qu’il décrit les principaux risques et les principales incertitudes pour
les six mois restants de l'exercice.

Paris, le 1 août 2025




M. Thomas Buberl

Directeur Général d’AXA




Rapport financier semestriel 30 juin 2025 96