COMMUNIQUÉ DE PRESSE

RÉSULTATS CONSOLIDÉS DU
PREMIER SEMESTRE 2025
4 Septembre 2025




Trusted partners for true growth.




Compagnie du Bois Sauvage (COMB) est une société à
caractère patrimonial, cotée sur Euronext Brussels,
dont l’actionnaire principal est familial et stable.

INFORMATION RÉGLEMENTÉE


www.bois-sauvage.be
COMMUNIQUÉ DE PRESSE - Information réglementée 04/09/2025


AVANT-PROPOS DU CEO
Chers actionnaires,
Les résultats du premier semestre 2025 confirment la solidité de notre portefeuille
et la pertinence de nos choix d’investissement. Dans un environnement toujours
volatil, notre pôle Chocolat poursuit une croissance soutenue, tirée par la
dynamique commerciale de marques fortes comme Neuhaus et Je de Bruges. Ce
secteur, que nous connaissons bien et dans lequel nous continuons à investir,
constitue un véritable levier de développement à long terme.
Dans l’immobilier, les tendances restent contrastées : si certains projets avancent
positivement, la conjoncture impose de rester sélectif et prudent. Enfin, les Benoit Deckers
résultats encourageants d’Umicore, Ageas et Berenberg dans le pôle Industrie et CEO
Services nous confortent dans notre volonté de soutenir des entreprises
résilientes, innovantes et alignées avec les transitions à venir.
Notre situation financière saine, marquée par une bonne maîtrise de la trésorerie
et de l’endettement, nous permet de rester attentifs aux opportunités, tout en
restant fidèles à notre vocation : accompagner avec exigence des entreprises
solides et construire, dans la durée, une croissance responsable.

Principales données financières 30/06/2025 30/06/2024
Résultat opérationnel avant cessions, EUR 7,3 millions EUR 6,2 millions
variations de juste valeur et dépréciations
et résultats MEE
Résultat opérationnel avant cessions, EUR - 2,8 millions EUR 4,4 millions
variations de juste valeur et dépréciations
Résultat net du groupe EUR 5,4 millions EUR -57,1 millions

30/06/2025 31/12/2024
Capitaux propres EUR 492 millions EUR 506 millions
Capitalisation boursière EUR 414 millions EUR 371 millions
Valeur Intrinsèque EUR 808 millions EUR 808 millions
Valeur Intrinsèque (Actif net réévalué) par EUR 498,8 EUR 498,9
action
Endettement net (excédent) – hors IFRS 16 EUR (0,2) million EUR (0,7) million

CALENDRIER FINANCIER ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS IFRS
5 mars 2026 Résultats annuels Le Conseil d’Administration du 4 septembre 2025 a arrêté
2025 les états financiers consolidés IFRS de Compagnie du
22 avril 2026 Assemblée Bois Sauvage au 30 juin 2025 (1er semestre 2025). Ces
générale annuelle comptes n’ont pas fait l’objet d’une revue limitée par le
commissaire de la société. Cette communication
financière au 30 juin 2025 est conforme à l’IAS 34.

Contact (investisseurs et presse) :
Benoit Deckers, CEO
+32 475 44 15 96
Retrouvez tous nos rapports et publications sur notre site internet : www.bois-sauvage.be


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COMMUNIQUÉ DE PRESSE - Information réglementée 04/09/2025




SOMMAIRE
AVANT-PROPOS DU CEO ......................................................................................................... 2
RAPPORT DE GESTION INTERMÉDIAIRE ................................................................................ 4
TABLEAU COMPARATIF - COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS) .................................................... 6
VALORISATION .......................................................................................................................... 7
DÉCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES .............................................................. 8
FACTEURS DE RISQUE ............................................................................................................. 8
PERSPECTIVES POUR L’EXERCICE EN COURS ..................................................................... 8
ETATS FINANCIERS RÉSUMÉS CONSOLIDÉS (IFRS) ............................................................. 9




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RAPPORT DE GESTION INTERMÉDIAIRE
Dans un environnement toujours marqué par des hausses de prix sur les matières premières, les
résultats opérationnels du pôle Chocolat se maintiennent à un bon niveau. Le chi re d’a aires
consolidé a iche une progression de +3,7 % par rapport au premier semestre 2024, portée
notamment par des ajustements tarifaires. Neuhaus et Je de Bruges confirment leur position
de locomotives du pôle, grâce à leur résilience commerciale et leur capacité à valoriser leur
positionnement premium. Sur le plan opérationnel, Je de Bruges a finalisé avec succès la
mise en œuvre d’un nouveau système de gestion intégré, renforçant ainsi ses fondations pour
accompagner la croissance future. Par ailleurs, les e orts en matière d’automatisation des
lignes de production se poursuivent dans l’ensemble du pôle, avec l’objectif d’améliorer la
compétitivité industrielle à moyen terme. La nouvelle ligne de production de Neuhaus sera
pleinement opérationnelle courant du dernier trimestre 2025.

Les résultats du pôle Immobilier sont plus nuancés. La participation Eaglestone a iche une
perte supérieure aux attentes, due principalement au report de certaines transactions. Si les
fondamentaux restent solides, nous restons prudents face à la lenteur de la reprise du
marché, notamment dans le segment des bureaux.

Cette contre-performance est partiellement compensée par des augmentations de valeurs
enregistrées sur les fonds immobiliers FRI2 (+1,7 million €), MEREP3 (+0,3 million €) et Snurpi
(+0,3 million €), ainsi que par les projets Praça de Espanha (Lisbonne) et Chmielna (Varsovie)
venant à leur terme et délivrant plus de 10% de rendement.

Dans un contexte économique mondial toujours incertain, nos participations industrielles ont
livré des résultats solides. Umicore a enregistré une nette amélioration de sa performance
opérationnelle, soutenant une hausse de plus de 30 % de son cours depuis le début de l’année.
Ageas a iche également une belle progression boursière, supérieure à 20 %, tandis que
Berenberg signe une augmentation de ses résultats de +25 %, portée par une activité
soutenue.

À l’inverse, la conjoncture moins favorable dans le secteur du bouchage a justifié une réduction
de valeur sur la participation dans Vinventions.

Conformément à sa stratégie, Compagnie du Bois Sauvage a poursuivi sa politique consistant à
se concentrer sur un nombre limité de participations, et à se réserver les moyens nécessaires au
développement des sociétés du Groupe. Sa position nette de trésorerie positive lui permet de
pouvoir saisir des opportunités d’investissements.




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Dans ce cadre, Compagnie du Bois Sauvage a principalement, jusqu’au 30 juin:

Procédé au rachat de 10.326 actions propres pour une valeur
totale d’EUR 2,4 millions soit un prix moyen de 230 EUR/action

Libéré EUR 0,12 million complémentaire pour l’augmentation de
capital de Maash de 2024 portant à 2,5 millions le montant déjà
versé soit la quasi-totalité de l’engagement

Libéré EUR 0,25 million complémentaire pour l’augmentation de
capital de Noosa de 2024 portant à 0,57 million le montant déjà
versé sur un engagement d’EUR 1 million


Prêté 8 millions d’euros à Eaglestone fin juin 2025, afin de soutenir
ses projets de développements futurs


Contribué à l’augmentation de capital d’Ecuadorcolat à hauteur
d’1 million d’USD ainsi qu’octroyé un prêt d’1 million d’USD pour
ECUADORCOLAT l’acquisition de 170 hectares de plantation



Le Groupe a iche un excédent net de trésorerie consolidée hors IFRS 16 d’EUR 0,2 million au 30
juin 2025 contre EUR 0,7 million au 31 décembre 2024.




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TABLEAU COMPARATIF - COMPTES CONSOLIDÉS (IFRS)
x € 1.000 Note 30-06-2025 30-06-2024

Produits opérationnels 3&4 127.485 124.713
Ventes 109.878 105.994
Intérêts et dividendes 8.234 8.693
Produits locatifs 352 322
Autres produits 9.022 9.704
Charges opérationnelles 5 -120.158 -118.489
Approvisionnements -54.705 -53.562
Frais de personnel -36.492 -34.827
Amortissements, pertes de valeur et provisions -15.759 -17.907
Charges financières -3.911 -3.055
Autres charges -9.289 -9.138


Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur
et dépréciations et MEE 7.328 6.224


Part dans le résultat des participations mises en équivalence 7 -10.142 -1.870

Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur
et dépréciations -2.815 4.354
Résultat sur cessions 8 -92 3.609
Variations de juste valeur et dépréciations 9 10.626 -64.767
Résultat avant impôts 7.719 -56.804
Impôts sur le résultat -943 1.349
RESULTAT DE L'EXERCICE 6.776 -55.455

Autres éléments du résultat global -3.573 1.315
Part des autres éléments du résultat global des participations
mises en équivalence -60 5
Eléments susceptibles d'être reclassés ultérieurement en résultat -3.513 1.310
Participations disponibles à la vente 0 0
Transferts en résultat suite à cession 0 0
Différences de change sur la conversion d’activités à l’étranger -3.513 1.310

RESULTAT GLOBAL DE L'EXERCICE 3.203 -54.140

Résultat de l'exercice 6.776 -55.455
Part du Groupe 5.395 -57.054
Participations ne donnant pas le contrôle 1.381 1.599

Résultat global de l'exercice 3.203 -54.140
Part du Groupe 1.886 -55.757
Participations ne donnant pas le contrôle 1.317 1.617

Résultat de l'exercice par action (x €)
Résultat de base par action 15 3,33 -34,40
Résultat dilué par action 15 3,33 -34,40




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Le résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations de
Compagnie du Bois Sauvage s’établit à EUR -2,8 millions contre EUR 4,4 millions au premier
semestre 2024. Ce résultat est principalement influencé par l’e et conjugué des éléments
suivants :

• La progression continue du pôle Chocolat (Neuhaus, Je de Bruges, Corné Port-Royal et
Artista) au niveau du chi re d’a aires. Le chi re d’a aires sur le premier semestre 2025
est en hausse de 3,7% par rapport à 2024.
• La quote-part du Groupe dans les résultats avant impôt de la banque Berenberg s’élève à
EUR 2,5 millions contre EUR 2,1 millions en 2024.
• Le résultat des sociétés mises en équivalence est d’EUR -10,1 millions contre EUR -1,9
million au premier semestre 2024. Ce résultat est principalement relatif aux résultats
négatifs d’Eaglestone (part Groupe d’EUR -6,8 millions).

Le résultat net part du Groupe d’EUR 5,4 millions (contre EUR -57,1 millions en 2024) tient
compte principalement des variations de juste valeur des participations en Umicore d’EUR +9,9
millions, Ageas EUR +5,1 millions, Berenberg d’EUR +0,8 million, FRI2 EUR + 1,7 million. Ceci est
partiellement compensé par la réduction de valeur enregistrée sur Vinventions pour EUR -7,4
millions.

Le résultat net global part du Groupe est d’EUR 1,9 million contre d’EUR -55,8 millions au 30
juin 2024. Ce montant correspond au résultat net part du Groupe corrigé des éléments
comptabilisés directement en fonds propres tels que les di érences de change sur la conversion
des activités en devises hors zone euro (EUR -3,4 millions).

Après paiement du dividende 2024 (EUR 13,5 millions), du rachat d’actions propres (EUR 2,4
millions) et en tenant compte des résultats de l’année (EUR +5,4 millions), les fonds propres du
Groupe s’établissent à EUR 491,6 millions à juin 2025 contre EUR 505,5 millions à fin 2024.


VALORISATION
La valeur intrinsèque de l’action s’élève au 30 juin 2025 à EUR 498,8 contre EUR 498,9 au 31
décembre 2024.

Les règles d’évaluation des actifs se font sur la base:
- des cours de bourse au 30 juin 2025 pour toutes les sociétés cotées,
- d’une évaluation à dire d’experts pour différents fonds détenus et pour les biens
immobiliers ou d’une offre d’acquisition acceptée,
- d’une évaluation interne sur la base de critères de marché pour les participations du pôle
Chocolat et Berenberg Bank,
- et de l’actif net (IFRS) ou prix de souscription des dernières augmentations de capital pour
les autres participations.




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DÉCLARATION DES PERSONNES RESPONSABLES
A notre connaissance,

i) les états financiers consolidés résumés figurant ci-après ont été établis conformément à la
norme IAS 34 et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et des
résultats de la Société et des entreprises comprises dans la consolidation ;
ii) le rapport de gestion intermédiaire intégré dans le présent document contient un exposé
fidèle des événements importants et des transactions significatives intervenues avec les
parties liées au cours des six premiers mois de l’exercice, des événements post clôture et de
leurs incidences sur les états financiers résumés ainsi qu’une description des perspectives
pour la seconde moitié de l’exercice.




Hubert Olivier Benoit Deckers
Président du Conseil d'Administration Directeur Général




FACTEURS DE RISQUE

Les risques propres à Compagnie du Bois Sauvage au 30 juin 2025 sont détaillés dans le rapport
annuel 2024 (page 19 et suivantes).
Compagnie du Bois Sauvage devrait rester soumise aux mêmes risques durant le second
semestre 2025.



PERSPECTIVES POUR L’EXERCICE EN COURS

Le Conseil reste confiant dans la qualité des actifs mais prudent sur les perspectives à court et
moyen terme tenant compte des incertitudes liées au contexte économique et politique global.




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ETATS FINANCIERS RÉSUMÉS CONSOLIDÉS (IFRS)
1. Etat consolidé de la situation financière
x € 1.000 Note 30-06-2025 31-12-2024 (1)

Actifs non courants 528.101 527.151
Immobilisations corporelles 68.080 68.078
Immeubles de placement 11.749 11.751
Goodwill 11.003 11.003
Immobilisations incorporelles 28.118 25.339
Actifs de droits d'utilisation 6 53.677 59.516
Participations mises en équivalence 7 109.102 129.093
Participations à la juste valeur via résultat 11 153.368 136.446
Autres actifs 86.713 79.174
Actifs d'impôts différés 6.291 6.751

Actifs courants 183.952 196.876
Stocks 47.279 29.528
Clients et autres débiteurs 54.401 101.350
Actifs d'impôts exigibles 7.563 5.389
Actifs financiers à la juste valeur via résultat 12 10.859 9.675
Autres actifs 14.242 9.576
Trésorerie et équivalents de trésorerie 49.608 41.358

Actifs non courants détenus en vue de la vente 0 0

Total actifs 712.053 724.028


x € 1.000 Note 30-06-2025 31-12-24

Capitaux propres 525.561 538.220
Capitaux propres du Groupe 13 491.553 505.529
Capital 154.297 154.297
Résultats non distribués 336.267 344.366
Réserves 988 6.866
Participations ne donnant pas le contrôle 34.008 32.691

Passifs 186.492 185.808
Passifs non courants 72.079 94.342
Emprunts 14 16.317 34.332
Dettes liées aux contrats de location 6, 14 50.027 54.017
Provisions 805 571
Passifs d'impôts différés 2.581 3.082
Autres passifs non courants 2.349 2.340
Passifs courants 114.413 91.466
Emprunts 14 43.961 15.964
Dettes liées aux contrats de location 6, 14 11.349 11.290
Provisions 1.212 1.807
Fournisseurs et autres créditeurs 46.235 50.993
Passifs d'impôts exigibles 9.985 9.716
Autres passifs 1.671 1.696

Total passifs et capitaux propres 712.053 724.028
(1) Chiffres non modifiés par rapport au rapport annuel 2024.

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2. Etat consolidé du résultat global

x € 1.000 Note 30-06-2025 30-06-2024

Produits opérationnels 3&4 127.485 124.713
Ventes 109.878 105.994
Intérêts et dividendes 8.234 8.693
Produits locatifs 352 322
Autres produits 9.022 9.704
Charges opérationnelles 5 -120.158 -118.489
Approvisionnements -54.705 -53.562
Frais de personnel -36.492 -34.827
Amortissements, pertes de valeur et provisions -15.759 -17.907
Charges financières -3.911 -3.055
Autres charges -9.289 -9.138


Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur
et dépréciations et MEE 7.328 6.224


Part dans le résultat des participations mises en équivalence 7 -10.142 -1.870

Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur
et dépréciations -2.815 4.354
Résultat sur cessions 8 -92 3.609
Variations de juste valeur et dépréciations 9 10.626 -64.767
Résultat avant impôts 7.719 -56.804
Impôts sur le résultat -943 1.349
RESULTAT DE L'EXERCICE 6.776 -55.455

Autres éléments du résultat global -3.573 1.315
Part des autres éléments du résultat global des participations
mises en équivalence -60 5
Eléments susceptibles d'être reclassés ultérieurement en résultat -3.513 1.310
Participations disponibles à la vente 0 0
Transferts en résultat suite à cession 0 0
Différences de change sur la conversion d’activités à l’étranger -3.513 1.310

RESULTAT GLOBAL DE L'EXERCICE 3.203 -54.140

Résultat de l'exercice 6.776 -55.455
Part du Groupe 5.395 -57.054
Participations ne donnant pas le contrôle 1.381 1.599

Résultat global de l'exercice 3.203 -54.140
Part du Groupe 1.886 -55.757
Participations ne donnant pas le contrôle 1.317 1.617

Résultat de l'exercice par action (x €)
Résultat de base par action 15 3,33 -34,40
Résultat dilué par action 15 3,33 -34,40




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3. Etat consolidé des flux de trésorerie

x € 1.000 30-06-2025 30-06-2024

Résultat avant impôts 7.719 -56.804

Ajustements
Résultat sur cessions 92 -3.609
Variations de juste valeur et dépréciations -10.626 64.767
Part dans le résultat des participations mises en équivalence 10.142 1.870
Charges financières 3.911 3.055
Produits d'intérêts et de dividendes -8.234 -8.693
Amortissements, pertes de valeur et provisions (hors IFRS 16) 7.404 9.945
Amortissements actifs droit d'utilisation (IFRS 16) 8.355 7.962
Autres 3.305 -3.160
Variations du besoin en fonds de roulement
Eléments de l'actif courant 33.467 19.993
Eléments du passif courant -4.646 -9.379

Intérêts payés -1.035 -1.035
Intérêts encaissés 866 866
Dividendes encaissés
Participations mises en équivalences 1.079 136
Autres participations 0 5.692
Impôts à payer / à recevoir -2.889 -4.794

Flux de trésorerie des activités opérationnelles 48.911 26.811

(Acquisitions) / cessions de participations mises en équivalence -1.394 -988
(Acquisitions) / cessions de participations Disponible à la vente -92 -656
(Acquisitions) / cessions de participations à la juste valeur via résultat 379 4.005
(Acquisitions) / cessions d'autres instruments financiers -7.539 12.646
(Acquisitions) / cessions d'immeubles de placement 0 4.012
(Acquisitions) / cessions d'autres immobilisations corporelles -7.406 -13.037
(Acquisitions) / cessions d'autres immobilisations incorporelles -5.295 -1.873
(Acquisitions) / cessions d'actifs financiers non courants 0 241

Flux de trésorerie des activités d'investissement -21.348 4.350

Nouveaux emprunts (hors IFRS 16) 9.981 15.685
Remboursement d'emprunts (hors IFRS 16) 0 -156
Remboursement de dettes liées aux contrats de location (IFRS16) -3.930 -9.525
Dividendes versés aux actionnaires du Groupe -13.494 -13.433
Dividendes versés aux participations ne donnant pas le contrôle 0 0
Ventes (Achats) d'actions détenues en propre -2.369 -5.956
Augmentation de capital 0 0
Autres -9.501 -5.836

Flux de trésorerie des activités de financement -19.313 -19.220

Flux de trésorerie net de l'exercice 8.250 11.940

Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture de l'exercice 41.358 46.318
Effet de change sur la trésorerie et équivalents en devise 0 0

Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture de la période 49.608 58.258


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4. Tableau consolidé des variations des capitaux propres
Capital Réserves
Capitaux Participations ne
Primes Actions Ecart de Résultats non propres du donnant pas le Capitaux
x € 1.000 Capital social d'émission Réserves propres conversion distribués Groupe contrôle propres

Solde au 31 Décembre 2023 84.411 69.886 -5 -1.433 5.169 439.042 597.070 33.153 630.223


Quote-part dans les réserves de couverture des participations mises en équivalence 5 5 5
Variation du périmètre de consolidation 0 0
Variation des écarts de conversion 1.292 1.292 18 1.310
Autres 0 0
Résultats nets comptabilisés directement en capitaux propres 0 0 5 0 1.292 0 1.297 18 1.315

Résultat net de l'exercice -57.054 -57.054 1.599 -55.455

Résultat global de la période 0 0 5 0 1.292 -57.054 -55.757 1.617 -54.140

Dividendes versés -13.433 -13.433 0 -13.433
Variation du périmètre de consolidation
Mouvement sur actions propres (achats/annulation) -5.956 0 -5.956 -5.956
Capital et primes d'émission (émission / remboursement) 0 0 0 0
Autres -1.162 -1.162 0 -1.162

Solde au 30 Juin 2024 84.411 69.886 0 -7.389 6.461 367.394 520.763 34.770 555.532


Solde au 31 Décembre 2024 84.411 69.886 -15 -702 7.584 344.366 505.529 32.691 538.221




Quote-part dans les réserves de couverture des participations mises en équivalence -60 -60 -60
Variation du périmètre de consolidation 0 0
Variation des écarts de conversion -3.449 -3.449 -64 -3.513
Autres 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Résultats nets comptabilisés directement en capitaux propres 0 0 -60 0 -3.449 0 -3.509 -64 -3.573

Résultat net de l'exercice 5.395 5.395 1.381 6.776

Résultat global de la période 0 0 -60 0 -3.449 5.395 1.885 1.317 3.203

Dividendes versés -13.494 -13.494 0 -13.494
Variation du périmètre de consolidation 0 0 0 0
Mouvement sur actions propres (achats/annulation) 0 0
Capital et primes d'émission (émission / remboursement) -2.369 0 -2.369 -2.369
Autres 0 0 0 0

Solde au 30 juin 2025 84.411 69.886 -75 -3.071 4.135 336.267 491.553 34.008 525.561




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5. Notes explicatives
1. Principes et méthodes comptables

Les principes et méthodes comptables utilisés pour l’établissement de ces états financiers
semestriels sont identiques à ceux adoptés au 31 décembre 2024 et détaillés dans le rapport
annuel 2024.

2. Saisonnalité

Les deux principaux facteurs de saisonnalité pour le Groupe sont :
- l’activité du pôle Chocolat (Neuhaus, Jeff de Bruges, Corné Port-Royal et Artista Chocolates),
qui connaît traditionnellement un second semestre plus élevé que le premier,
- et l’encaissement des dividendes des participations et actifs financiers qui a lieu
principalement au premier semestre.

3. Informations sectorielles

Produits Résultat avant impôts
x € 1.000 30-06-25 30-06-24 30-06-25 30-06-24

Investissements Chocolat (*) 127.401 124.558 2.295 3.906
Investissements industrie et services 0 73 9.602 -56.455
Investissements immobiliers 0 -5 -3.681 -2.439
Investissements en trésorerie 84 87 -497 -1.815
Total 127.485 124.713 7.719 -56.803


Afin d’aligner l’information sectorielle avec les différents segments stratégiques du Groupe
conformément à IFRS 8 et faciliter la compréhension de la performance financière des différents
segments d’activité, les secteurs ont été adaptés et se répartissent désormais entre le Pôle
chocolat, l’industrie et les services, l’immobilier et le Pôle trésorerie. La référence de 2024 a été
adaptée en conséquence (*).

Au niveau du pôle Chocolat, l’augmentation du coût des matières premières est principalement
compensée par l’augmentation du chiffre d’affaires.

Au niveau du pôle Immobilier, le recul du résultat est associé principalement à la perte
enregistrée sur Eaglestone (EUR -6,8 millions) partiellement compensée par la revalorisation du
fonds FRI2 (EUR +1,7 million), Snurpi (EUR +0,3 million) et Merep 3 (EUR +0,3 million).

Pour le pôle Industrie & Services, une amélioration très significative du résultat avant impôts
est enregistrée principalement liée à la variation de la juste valeur combinée de Umicore (EUR
+9,9 millions), Ageas (EUR +5,1 millions), Berenberg Bank (EUR +0,8 million) partiellement
compensée par la réduction de valeur pour Vinventions (EUR 7,4 millions).

Le résultat avant impôts du pôle trésorerie est la conséquence de l’évolution des cours
boursiers du portefeuille de titres.




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4. Produits opérationnels

Les ventes, en augmentation par rapport au premier semestre 2024, sont quasi exclusivement
réalisées par l’activité du pôle Chocolat.

Les intérêts et dividendes se détaillent comme suit :

Intérêts et dividendes
x € 1.000 30-06-25 30-06-24

Dividendes sur participations à la juste valeur via résultat 4.513 5.090
Dividendes sur titres de transaction 326 642
Intérêts divers 3.394 2.961
Total 8.234 8.693

La diminution des dividendes sur les participations à la juste valeur via résultat est
principalement liée à la diminution associée à Umicore. L’augmentation des intérêts divers est
principalement relative à l’augmentation des placements disponibles à terme sur liquidités.

5. Charges opérationnelles

L’augmentation des charges opérationnelles est principalement liée à l’augmentation des coûts
des matières premières.

6. Actifs de droits d’utilisation et Dettes liées aux contrats de location

Pour son activité chocolat, le Groupe loue de nombreux emplacements de vente pour y installer
ses magasins propres et en gérances. Ces contrats de location sont généralement pris pour une
période contractuelle comprise entre 9 et 12 ans. Marginalement viennent s’ajouter à ces
contrats de location de magasins quelques contrats de location de voitures. Les paiements de
location sont actualisés en utilisant le taux d'emprunt marginal.
Depuis l’implémentation d’IFRS 16 au 1er janvier 2019, le Groupe utilise une approche progressive
en prenant comme valeur de départ un taux d'intérêt sans risque, ajusté d'un spread de crédit
théorique appliqué par les établissements bancaires lors de financements récents. A noter qu’il
est tenu compte pour calculer le taux d'emprunt marginal de certains paramètres spécifiques
aux baux tels que la durée, le pays et la devise. Au 30 juin 2025, le taux d'emprunt marginal utilisé
est compris entre 3,14% et 5,23%, dépendant des facteurs mentionnés précédemment.

Les engagements de ratio inclus dans les contrats d’emprunts bancaires excluent l’application
de l’IFRS 16.




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7. Participations mises en équivalence

x € 1.000 30-06-25 30-06-24
Solde au 1er janvier 129.093 151.530
Acquisitions 1.394 988
Cessions
Résultat de la période -10.142 -1.870
Distribution de la période -1.079 -136
Dépréciations / Pertes de valeur -7.759 -6.940
Reprise de dépréciation
Ecarts de conversion -2.773 904
Autres 368 -1.711
Solde au 30 juin 109.102 142.765

Le poste « Acquisitions » est principalement relatif à une augmentation de capital dans
Ecuadorcolat en vue d’acquérir une nouvelle plantation.
Le poste « Résultat de la période » intègre principalement la perte enregistrée chez Eaglestone
pour EUR -6,8 millions.
La rubrique réduction de valeur intègre la réduction de valeur actée pour Vinventions sur Magritte
Holding et via CBS pour EUR -7,4 millions et Plaine 17 pour EUR - 0,4 million.
Les écarts de conversion sont principalement liés aux di érences de changes associées à
Surongo America.

8. Résultat sur cessions

Pertes sur cessions (x € 1.000) 30-06-25 30-06-24
Immeubles de placement
Participations à la juste valeur via résultat
Sur produits dérivés
0 0

Gains sur cessions (x € 1.000) 30-06-25 30-06-24
Immeubles de placement 0 0
Participations détenues en vue de la vente -92 -656
Actifs financiers à la juste valeur via résultat
Sur produits dérivés 0 253
Autres 0 4.012
-92 3.609

Total -92 3.609

En 2024, le gain sur cessions est principalement lié au paiement d’un complément de prix d’EUR
4 millions sur la cession de la participation dans Ogeda.




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9. Variation de juste valeur et dépréciations en résultat

x € 1.000 30-06-25 30-06-24
Immeubles de placements -44 -13
Participations à la juste valeur via résultat 18.036 -56.916
Actions et parts détenues à des fins de transactions et produits 1.184 -897
Actifs détenus en vue d'être vendus
Participations mises en équivalence -8.550 -6.940
Total 10.626 -64.767


L'évolution des « Variations de juste valeur et dépréciations » tient compte principalement :
- des variations des participations à juste valeur via le résultat, essentiellement de Umicore
(EUR +9,9 millions), Ageas (EUR +5,1 millions) Berenberg Bank (EUR +0,8 million)
- des variations des participations mises en équivalence, principalement la réduction de
valeur de EUR 7,4 millions pour la participation dans Vinventions.

10. Instruments financiers

30-06-25 31-12-2024
Valeur Valeur Niveau de juste
Actifs financiers comptable Juste valeur comptable Juste valeur valeur
Participations à la juste valeur via résultat 77.475 77.475 62.366 62.366 1
Participations à la juste valeur via résultat 0 0 0 0 2
Participations à la juste valeur via résultat 75.892 75.892 74.080 74.080 3
Autres actifs non courants 81.457 81.457 73.232 73.232 2
Autres actifs non courants 5.256 5.256 5.942 5.942 3
Actifs financiers à la juste valeur via résultat 10.859 10.859 9.675 9.675 1
Autres actifs courants 0 0 0 0 2
250.939 250.939 225.295 225.295

Valeur Valeur
Passifs financiers comptable Juste valeur comptable Juste valeur
Emprunts non courants 16.316 16.316 34.332 34.332 2
Dettes liées aux contrats de location 50.027 50.027 54.017 54.017 2
Autres passifs non courants 321 321 0 0 2
Emprunts courants 43.961 43.961 15.964 15.964 2
Dettes liées aux contrats de location 11.349 11.349 11.290 11.290 2
Instruments dérivés 6 6 0 0 2
Autres passifs courants 0 0 0 0 2
121.980 121.980 115.603 115.603


Niveau de juste valeur IFRS 7

1. actifs et passifs identiques cotés sur des marchés actifs et valorisés au cours de clôture.
2. actifs et passifs non cotés pour lesquels il y a eu des transactions de marché et valorisés au
prix des dernières transactions connues et significatives. La juste valeur a été déterminée en
actualisant les cash flows futurs sur base des taux d’intérêts de marché pour les emprunts à
taux fixe et les produits dérivés et n’a pas été considérée di érente de l’évaluation au coût
amorti pour les autres actifs/passifs et emprunts à taux variables.
3. autres valorisations qui ne sont pas basées sur des données observables de marché (voir aussi
la rubrique « Valorisation » de ce communiqué).
4. Ces justes valeurs pour les instruments financiers sont déterminées à fin d’année.

Actifs de niveau de juste valeur 3

La banque Berenberg a fait l’objet d’une évaluation sur base d’une moyenne entre (i) l’actif net
majoré d’un goodwill net du capital alloué au risque et (ii) l’actif net réévalué via le « price-to-book
ratio » moyen sur un groupe de sociétés comparables. La première méthode de valorisation utilise
le « price/earnings ratio » moyen de ce même groupe de sociétés comparables pour évaluer le
goodwill à partir des profits générés par la banque.

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COMMUNIQUÉ DE PRESSE - Information réglementée 04/09/2025

Une décote de 25% est appliquée au résultat final pour tenir compte de l’illiquidité de la
participation. À celle-ci s’ajoute une décote de 16% pour tenir compte de distributions statutaires
en cas de vente de cette participation. La valorisation ne se basant pas sur des cash flows
prévisionnels actualisés, la mention d'un taux d'actualisation n'est pas nécessaire.

11. Participations à juste valeur via résultat

x € 1.000 30-06-25 30-06-24
Solde au 1er janvier 136.446 216.739
Acquisitions 365 2.690
Cessions/Diminution Capital -744 -6.695
Variation de la juste valeur 18.255 -57.837
Dépréciation
Ecarts de conversion -953 533
Transfert 0 0
Autres
Solde 30 juin 153.368 155.431


Les acquisitions en 2025 concernent principalement les remboursements de capital pour FRI2
pour EUR 0,7 million partiellement compensés par la libération de fonds chez Maash et Noosa
(EUR 0,4 million).

Les variations de la juste valeur constatées depuis le 1er janvier 2025 impactent le compte de
résultat conformément à la norme IFRS 9 et concernent essentiellement Umicore (EUR +9,9
millions), Ageas (EUR +5,1 millions), Berenberg Bank (EUR +0,8 million).

Les écarts de conversion sont dus aux écarts de change associés au fonds Snurpi et en particulier
la dévaluation du dollar.

12. Actifs financiers à juste valeur via résultat

Les actifs financiers du Groupe classés dans la rubrique "Actions et parts détenues à des fins de
transactions" concernent principalement des actions belges et européennes cotées sur Euronext
ou d'autres bourses européennes.

13. Capitaux propres

L’état consolidé des variations des capitaux propres du Groupe est repris au point 4 de ce
communiqué.

Ceux-ci sont influencés principalement par le résultat de la période (EUR +5,4 millions), par le
dividende relatif à l’exercice 2024 (EUR -13,5 millions) versé par Compagnie du Bois Sauvage et
par le mouvement sur les actions propres en raison de l’achat d’actions pour EUR 2,4 millions.




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14. Emprunts

Courant Non courant
x € 1.000 30-06-25 31-12-2024 30-06-25 31-12-2024
Emprunts bancaires 43.961 15.964 16.317 34.332
Emprunts obligataires 0 0
Emprunts obligataires convertibles
Dettes liées aux contrats de locations 11.349 11.290 50.027 54.017
Total 55.311 27.254 66.344 88.349


En 2025, l’augmentation des emprunts courants est liée au besoin de trésorerie saisonnière, à un
crédit relatif à des projets d’investissement dans le chef de Neuhaus et à l’octroi d’une ligne de
trésorerie au niveau de Compagnie du Bois Sauvage.

15. Résultat par Action au 30 juin
x € 1.000 30-06-25 30-06-24

Résultat net part du groupe ( x € 1000) 5.395 -57.054
Nombre moyen d'actions 1.618.993 1.658.509
Résultat de l'exercice de Base par action 3,33 -34,40

Résultat net part du groupe avec effet dilutif 5.395 -57.054
Nombre moyen dilué d'actions 1.618.993 1.658.509
Résultat de l'exercice Dilué par action 3,33 -34,40


Pour le calcul du résultat dilué par action, le résultat net n’a pas été ajusté de l'e et dilutif
résultant de l'exercice potentiel des options réservées au personnel car il n’y en a plus en
circulation.
Le nombre moyen pondéré d'actions est le nombre d'actions en circulation au début de la
période, déduction faite des actions propres, ajusté du nombre d'actions remboursées ou émises
au cours de la période, multiplié par un facteur de pondération en fonction du temps.
A noter que durant le premier semestre 2025, 10.326 actions ont été rachetées par Compagnie
du Bois Sauvage.

16. Parties liées

Durant le premier semestre 2025, Compagnie du Bois Sauvage a libéré 0,12 million
complémentaire pour l’augmentation de capital de Maash de 2024 et libéré 0,25 million
complémentaire pour l’augmentation de capital de Noosa de 2024.

17. Droits et engagements

Les engagements existants au 31 décembre 2024 concernent principalement les engagements
envers le fonds MEREP3 de Mitiska Reim.


18. Evénements subséquents

Conformément à ses engagements, Compagnie du Bois Sauvage a versé 5,5 millions d’EUR au
fonds MEREP3 en vue de l’acquisition de sept retail parks en Belgique. Cette acquisition
s’accompagne d’une ambitieuse transformation visant à revitaliser et moderniser ces sites à haut
potentiel d’activité commerciale.

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19. Valeur intrinsèque (Actif Net Réévalué) (**)
CBS:
Actif Net Réévalué / Net Asset Value (**)
30-06-25 31-12-24
(KEUR) (KEUR)
Participations cotées 88.335 72.040
Umicore 49.387 39.395
Ageas 28.089 22.971
Syensqo 2.947 3.175
Solvay 1.320 1.402
BNP 2.945 2.184
AB Inbev 582 483
Orange 674 594
Engie 2.391 1.837

Participations Private Equity 519.145 527.372
Groupe Chocolat 439.359 437.059
Berenberg 43.764 42.959
Noel Group - Vinventions 5.593 16.248
Galactic-Futerro 24.243 25.313
Other private 6.186 5.794

Immobilier 204.933 205.910
Eaglestone 77.323 76.112
Fidential Belux Office 40.905 40.832
FRI2 14.016 13.052
Merep 3 5.398 5.064
Praça de Espanha (Po) 22.181 22.246
Esch 404 (Lux) 12.648 12.645
Chmielna (Pl) 11.733 11.585
Site Bois Sauvage 11.143 11.095
Other Real Estate 2.284 3.895
US Real Estate 7.301 9.384

Portefeuille 812.413 805.322

Trésorerie et équivalent de trésorerie (*) 2.192 11.147
Endettement brut (*) -20.437 -21.341
Autres nets (*) 13.366 12.558

Actif Net Réévalué 807.534 807.686
Valeur nette par action (EUR) 498,79 498,88
Nombre d'actions 1.618.993 1.618.993
(*) hors Pôle Chocolat repris dans la juste valeur)
(**) Nombre d'actions détenues inchangées




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20. Indicateurs alternatifs de performances et lexique

Valeur intrinsèque (Actif Net Réévalué) :
La valeur intrinsèque correspond aux capitaux propres consolidés corrigés de la
différence entre la valeur de marché et la valeur comptable des participations
consolidées globalement. Mise en garde : Compagnie du Bois Sauvage rappelle aux
investisseurs que le calcul de la valeur intrinsèque est sujet aux incertitudes et aux
risques inhérents à ce genre d'évaluation et ne constitue pas une mesure de la valeur
actuelle ou future des actions de la Société.

La valeur intrinsèque "in the money" :
Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice des warrants et options dans le cas où le prix
de conversion ou d’exercice est inférieur au cours de bourse.

La valeur intrinsèque "fully diluted" :
Valeur intrinsèque qui suppose l'exercice de l'ensemble des warrants et options en
circulation.

Trésorerie consolidée :
La trésorerie consolidée est la somme des « Autres actifs courants et non-courants » de
trésorerie, des « Actifs financiers à la juste valeur via résultat » et de la « Trésorerie et
équivalents de trésorerie ».

Endettement net consolidé hors IFRS 16 - Excédent net de trésorerie consolidée (si
positif) hors IFRS 16 :
L’endettement (Excédent si positif) net consolidé est la trésorerie consolidée de laquelle
on soustrait les « Emprunts » courants et non-courants hors emprunts relatifs aux dettes
liées aux contrats de location comptabilisées selon la norme IFRS 16.

Résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations :
Le résultat opérationnel avant cessions, variations de juste valeur et dépréciations est la
différence entre les « Produits opérationnels » (ventes, intérêts et dividendes, produits
locatifs et autres produits) et les « Charges opérationnelles » (approvisionnements, frais
de personnel, amortissements, pertes de valeur, provisions, charges financières et autres
charges) augmentée de la « Part dans le résultat des participations mises en
équivalence».




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