RAPPORT FINANCIER
SEMESTRIEL 2025
Table des matières

1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025 5


2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025 18


3 ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 33


4 RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE
SEMESTRIELLE 2025 35
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ
SEMESTRIEL 2025



ENVIRONNEMENT ET TENDANCES DE MARCHÉ
1.1
AU 1ER SEMESTRE 2025 6

1.2 ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025 7

1.3 PERSPECTIVES 2025 11

1.4 PÔLES D’EXPERTISE 12

1.5 RESSOURCES HUMAINES 14

1.6 RESPONSABILITÉ SOCIALE ET ENVIRONNEMENTALE 15

1.7 COMPTES CONSOLIDÉS 16




Rapport financier semestriel 2025 05
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
ENVIRONNEMENT ET TENDANCES DE MARCHÉ AU 1ER SEMESTRE 2025



1.1 | ENVIRONNEMENT ET TENDANCES DE MARCHÉ
AU 1ER SEMESTRE 2025
1.1.1 UN ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INCERTAIN
Le premier semestre 2025 a été marqué par la guerre Ce contexte nourrit des incertitudes d’ordre géopolitique,
commerciale mondiale déclenchée par les Etats Unis en janvier, budgétaire, fiscale et économique qui favorisent l’attentisme des
ainsi que par la recrudescence des tensions au Proche-Orient. agents économiques. Il en résulte une croissance économique
La position de la nouvelle administration américaine quant à la européenne plus morose qu’anticipé avec cependant des
guerre russe en Ukraine a également déstabilisé les Européens, situations nationales distinctes.
mettant en cause le fonctionnement actuel de l’OTAN et les
garanties de paix en Europe qui l’accompagnent.


1.1.2 INDICATEURS MACROÉCONOMIQUES DU 1ER SEMESTRE
PIB - Variation par rapport
Variation par rapport au S2 2024
au trimestre précédent
Volumes alimentaires Inflation alimentaire
PIB T1 2025 PIB T2 2025 S1 2025 S1 2025
Zone euro 0,6% 0,1% 0,7% 1,8%
Belgique 0,3% -0,1% 1,2% 1,7%
Allemagne 0,4% 0,2% -1,7% 2,5%
Espagne 0,6% 0,7% 2,3% 2,0%
France 0,1% 0,3% 0,5% 0,9%
Italie 0,3% -0,1% -0,2% 2,2%
Pays-Bas 0,3% 0,1% 1,0% 2,7%
Portugal -0,4% 0,6% 3,6% 1,7%
Suisse 0,8% 0,1% -0,6% -1,4%
Royaume-Uni 0,7% 0,3% 0,5% 2,6%
Sources : Eurostat, excepté pour le Royaume Uni, ONS (O ce for National Statistics), et la Suisse (O ce fédéral de la Statistique) 05/08/2025 - Dans les magasins à
prédominance alimentaire / Hors alcool et tabac.



1.1.3 UN SECTEUR AGROALIMENTAIRE HÉSITANT :
ENTRE STAGNATION ET REPRISE
La production agroalimentaire se maintient en Europe avec des La croissance des ventes en restauration hors domicile a marqué
prix de vente industriels en hausse sur la période, malgré la le pas par rapport aux années passées, y compris dans les pays
baisse des cours de la plupart des matières premières agricoles touristiques de l’arc méditerranéen. L’inflation dans ce secteur
et de l’énergie. est supérieure à l’inflation alimentaire dans le commerce de
Exception faite de la zone ibérique, toujours très dynamique, les détail, particulièrement en restauration rapide.
volumes de consommation alimentaire se redressent à une allure La France semble évoluer à contrecourant du reste de la zone
modérée. Les ventes en valeur poursuivent leur ascension, mais euro. Alors que plusieurs pays ont bénéficié d’un pic de
à un rythme moindre que les années passées. L’inflation croissance au premier trimestre, soutenu par un surplus
alimentaire est supérieure à l’inflation générale, qui reste d’exportations, conséquence de l’anticipation de l’entrée en
contenue. Signal faible d’une reprise possible, plusieurs vigueur des barrières douanières américaines, la croissance
distributeurs ont annoncé des ventes en hausse au française a plutôt a ché une bonne tenue au second trimestre.
second trimestre 2025. Un retour à la normale de la production agricole semble en être
la cause. Le taux d’inflation en France s’est révélé également
inférieur à celui du reste de la zone euro.




06 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025 1
1.1.4 TRANSPORT ET LOGISTIQUE : UN SECTEUR À L'AFFÛT DE LA REPRISE
La diminution des volumes transportés liée au ralentissement conséquence d’une surproduction de pétrole décidée par
économique en Europe a continué d’exercer une pression à la l’OPEP. Plus généralement, les frais généraux sont restés
baisse sur le prix du transport. L’activité reste suspendue à une relativement stables au premier semestre, tandis que les coûts
véritable reprise de la consommation domestique. Point positif : salariaux ont augmenté de +4,5% et ceux de la maintenance du
le nombre de faillites d’entreprises, historiquement élevé pour le matériel roulant de +2,3% en zone euro.
secteur en 2024, a ralenti. Par ailleurs, le manque de visibilité n’a pas encouragé les
La pression sur les coûts a diminué, à commencer par ceux de professionnels du secteur à investir, malgré la baisse des
l’énergie. Les prix du gazole ont reflué sur le semestre, taux d’intérêt.


1.1.5 STEF TOUJOURS À L’ÉCOUTE DE SES CLIENTS
Si le Groupe STEF n’est pas directement exposé aux vicissitudes et à l’évolution de leurs attentes, le Groupe renforce son écoute
douanières américaines, il reste mobilisé face aux incertitudes clients et poursuit ses investissements pour garantir une qualité
qu’elles font peser sur certains de ses clients, fournisseurs et de service constante et développer des solutions sur mesure,
partenaires exportant vers les États-Unis. Attentif à leurs enjeux capables de répondre à leurs besoins.




1.2 | ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025
Le chi re d’a aires semestriel 2025 s’élève à 2 474,1 M€ Le résultat net des activités poursuivies ressort à 15,9 M€, en
contre 2 325,2 M€ au premier semestre 2024, en hausse de recul de 76,7% par rapport au 1er semestre 2024 (68,1 M€), en
6,4% (+4,0% à périmètre constant). raison de la baisse du résultat opérationnel - la pression
Les e ets des opérations de croissance externe réalisées au maintenue sur les volumes a pesé sur la rentabilité du Groupe -
cours des dernières années ont continué de jouer un rôle moteur et des facteurs suivants :
dans la progression du chi re d’a aires du Groupe. ● La hausse du taux d’impôt sur les sociétés en France avec
Le taux de marge opérationnelle courante du Groupe (hors une surtaxe de +40% ;
ventes de marchandises pour l’activité Foodservice) ressort en ● Une provision pour contrôle fiscal en Italie de 31 M€ (ref.
retrait à 3,7% du chi re d’a aires, comparativement à 4,9% au Note 6 en annexe aux comptes consolidés au 30.06.2025).
premier semestre 2024.


1.2.1 STEF FRANCE




En France, la progression du chi re d’a aires est restée très Le résultat opérationnel s’établit à 60,0 M€, en amélioration par
modérée (+1,6%), avec des évolutions contrastées selon les rapport au 1er semestre 2024, étant précisé qu’il bénéficie d’un
marchés et les activités. produit lié à un dégrèvement de TVA pour la BU Foodservice. Le
La progression a été plus marquée au second trimestre résultat opérationnel courant est en baisse.
(+ 2,7 %), grâce notamment à une bonne dynamique des
activités GMS et Foodservice (e ets report du démarrage de
nouvelles activités et de nouveaux dossiers, ainsi que le
développement du e-commerce).




Rapport financier semestriel 2025 07
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025



FLUX FRAIS TSA (TEMPÉRÉ ET SEC ALIMENTAIRE)
L’activité au sein du réseau de transport en France est restée Malgré un contexte de marché en faible progression, l'activité
stable dans un contexte de faible évolution de la consommation TSA a réussi à a cher une croissance de 5,2%, grâce à
des produits alimentaires. La période aura été marquée par une l'intégration de nouveaux clients et à l'augmentation des stocks
très forte volatilité des volumes ayant pour e et de complexifier confiés. Les perspectives de développement sont prometteuses,
la gestion des moyens de production. notamment avec l'obtention d'un important contrat dans la
L’activité commerciale a été particulièrement soutenue, région d'Orléans dont le démarrage est prévu début 2026.
notamment dans les activités de distribution à destination du La BU TSA continue de renforcer son positionnement en
commerce traditionnel et de proximité. proposant une o re logistique, co-packing et transport
Afin de renforcer le service apporté à ses clients, une extension multimodale, 100% alimentaire, qui répond aux besoins
du site du Plessis Belleville (Oise) a été mise en service. Cette spécifiques de ses clients. Cette o re est soutenue par un
plateforme assure la distribution et les expéditions du nord de la pilotage de transports massifiés, consolidé par le réseau de
région parisienne. transport du Groupe, permettant ainsi de garantir une qualité
de service élevée et une optimisation des flux, tout en
La poursuite des actions en faveur de la réduction des émissions minimisant l'impact environnemental.
de GES se concrétise au 30 juin par une réduction de 27% des
émissions vs 2019, année de référence de la démarche Moving
Green lancée par le Groupe. GMS
L’activité de la BU GMS est centrée sur le modèle de logistique
FRAIS SUPPLY CHAIN contractuelle regroupant des activités de stockage et de
préparation de commandes pour les principales enseignes de la
Le chi re d’a aires a progressé de +3,1%, porté par la grande distribution, sur les activités B to B et B to C.
croissance de certains clients et par une dynamique commerciale
positive, qui a permis le démarrage de plusieurs dossiers. Au 1er semestre 2025, le chi re d’a aires de la BU a progressé
de +13,5%, les volumes d’activité ayant été fortement dynamisés
Parallèlement, les mises en service des extensions des sites du par les e ets en année pleine des trois nouveaux sites ouverts
Plessis Belleville (Oise) et de Mâcon (Saône et Loire) ont accru au 1er semestre 2024, ainsi que par la forte dynamique des
les capacités opérationnelles de la BU, permettant de renforcer activités e-commerce.
la fluidité de la gestion des flux clients et également, de
minimiser les impacts environnementaux. Cette croissance est portée par le développement de l’activité
de livraison à domicile, mais aussi par les e ets positifs liés au
La BU Frais Supply Chain continue de se développer sur son démarrage de nouveaux dossiers sur le site de Lieusaint (Seine
marché, en proposant une o re de services à la fois compétitive et Marne), site dédié aux pure players du e-commerce
et di érenciante. Celle-ci est spécifiquement conçue pour alimentaire et aux industriels souhaitant développer un canal de
répondre aux besoins croissants des distributeurs en termes de distribution direct via internet.
qualité de service, de délais de livraison et de traçabilité.

SEAFOOD
SURGELE
Le chi re d’a aires de la BU a progressé de +2.2%. Cette
Le chi re d’a aires de la BU Surgelé est en retrait de 2,5% par progression recouvre cependant deux tendances : une activité
rapport au premier semestre 2024, notamment en raison de la transport qui a che une légère baisse, marquée par la quasi-
quasi-disparition, à l’automne 2024, des flux réalisés avec disparition de l’enseigne Casino et une activité de prestations
l'enseigne Casino. Cette perte n’a pu être intégralement qui progresse de +35% portée par l’arrivée d’un dossier
compensée à court terme. important sur deux agences (Lyon et Bègles).
La conjoncture générale et le prix élevé de certaines matières Les perspectives de la filière restent positives. Une légère
premières ont modifié les usages des clients industriels de la BU, amélioration des quantités vendues en poissonnerie semble se
les incitant à la prudence dans la constitution de stocks, à revoir dégager à la suite de trois années di ciles.
à la baisse leurs prévisions et à di érer leurs entrées de stocks.
L’écart avec l’année 2024 s’est progressivement réduit, mais le Enfin, la BU rationnalise son dispositif industriel avec la livraison
coe cient de remplissage des entrepôts Surgelé ressort en d’ici début 2026 d’une nouvelle plateforme qui accueillera, à
baisse de 3.2 points sur le semestre. Frontignan, la fusion des activités de Lézignan-Corbières et
de Frontignan.
Les activités de manutention et de transport sont dynamiques,
grâce à la relative reprise de la consommation des surgelés et
plus particulièrement, à la progression des produits sucrés et des
crèmes glacées, très sensible à partir d’avril.
La BU poursuit son programme de reconfiguration et de
transformation immobilière, avec notamment la mise en service
du nouveau site de Cavaillon (Vaucluse) à l’automne 2025 et le
lancement de la construction de deux nouveaux entrepôts, l’un
dans l’Est du pays et le second, en Bretagne.




08 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025 1
FOODSERVICE (RESTAURATION du pays, renchérissant le coût et la complexité des prestations
HORS DOMICILE) de transport. Les activités de prestations douanières de la BU
trouvent leur pleine légitimité dans ce contexte et poursuivent
Avec +14,5 % de chi re d’a aires au 1er semestre 2025, la BU leur développement.
a che une forte progression, dans un contexte de marché de la Enfin, il est à noter que la BU Flux Internationaux vient d’ouvrir
restauration qui voit sa croissance encore nettement ralentie par sa première ligne de « ferroutage » vers la Grande-Bretagne au
les e ets résiduels de l’inflation et les tensions sur le pouvoir départ du sud-ouest de la France
d’achat des consommateurs.
La croissance ne vient pas des clients historiques de la BU, qui
voient leurs volumes moyens par point de vente se contracter, CONDITIONNEMENT
sans pouvoir toujours compenser cette baisse de volumes par les Le chi re d’a aires de la BU a progressé de +14 % sur le
e ets des ouvertures de restaurants. Elle vient très semestre, principalement du fait de la montée en puissance de
majoritairement de la dynamique commerciale, sous l’e et en plusieurs dossiers clients démarrés en 2024. L’activité est
année pleine des dossiers clients démarrés en 2024 et surtout également en croissance avec la plupart des clients existants de
des nouveaux dossiers du 1er semestre 2025. la Business unit, malgré une forte concurrence sur le marché et
Dans la continuité de la dynamique d’extensions de sites une pression marquée sur les marges.
réalisées en 2024, la BU a ouvert en juin 2025 un nouveau site Au niveau du Groupe, l’activité est stable. Le gain récent de plusieurs
dans la banlieue de Rennes (Bédée), Burger King étant le premier dossiers clients en France et en Belgique devrait permettre de
client installé sur le site. Elle a également accueilli un nouveau dynamiser la croissance dans les prochains mois dans un contexte
client sur le site de Tours - Saint Pierre des Corps. toujours peu porteur pour ce métier (baisse de la consommation,
Le deuxième semestre sera consacré à la mise en performance croissance des marques de distributeurs, baisse du suremballage).
du démarrage de ces dossiers clients et des nouveaux
ensembles immobiliers.
ACTIVITÉ FTL (Full truck Load)
Après un an d’existence, avec un chi re d’a aires en
FLUX INTERNATIONAUX progression de plus de 36%, l’activité FTL confirme l’accueil
La BU est spécialisée dans les flux internationaux par la route favorable reçu par les clients du Groupe. Des collaborations ont
(97% du total de la BU) au travers de l’entité STEF International été mises en place avec les plus grands donneurs d'ordre sur
et dans le fret aérien et maritime (3% du total de la BU) via la ce marché.
société STEF Overseas. Le principal atout de la solution FTL est la capacité de répondre
Au 1er semestre 2025, l’activité de la BU est restée stable, favorablement à toutes les sollicitations des clients du Groupe,
comparativement à la même période en 2024. permettant un respect des engagements avoisinant les 100%.
Les actions commerciales ont permis de maintenir les volumes Pour ce faire, la structure s’appuie sur une flotte d’une
dans un contexte de réorganisation des flux des clients cinquantaine de véhicules et des partenariats structurés avec
confrontés à un marché européen atone. des sous-traitants. Face à la tension montante constatée sur les
moyens d’exploitation, l’activité recherche de nouveaux
La Grande-Bretagne, première destination de la BU , a poursuivi partenariats et renforce ses équipes, en lien avec les
la mise en place des barrières douanières et sanitaires à l’entrée démarrages de nouveaux dossiers.


1.2.2 STEF INTERNATIONAL




Avec un chi re d’a aires de 953,6 M€ (+ 11% par rapport à Les activités internationales représentent désormais 44% du
2024), STEF International a a ché une tendance positive, chi re d’a aires du Groupe (hors ventes de marchandises pour
portée par la contribution des sociétés dernièrement acquises, la l’activité Foodservice).
dynamique économique observée en péninsule Ibérique Les évolutions sont contrastées selon les pays.
(Espagne et Portugal) et le demarrage de nouveaux dossiers
en Suisse. Avec une croissance très modérée, l’Italie demeure le pays le
plus contributif en termes de chi re d’a aires à 299 M€, devant
l’Espagne (202,5M€).




Rapport financier semestriel 2025 09
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
ACTIVITÉS DU GROUPE STEF AU 1ER SEMESTRE 2025


Les pays a chant les plus forts taux de croissance sont la STEF IBERIA a mis en service, pour le compte de sa BU Flux
Belgique (+32,3%), l’Espagne (+20,6%) et le Royaume Uni Internationaux, une plateforme à Oiartzun, près de Saint-
(+16,7%), majoritairement liés aux acquisitions dans ces pays, Sébastien au Pays basque. Celle-ci répond à un besoin clé du
notamment TDL Fresh Logisticks en Belgique, Montfrisa en secteur logistique : l'optimisation des itinéraires et des délais de
Espagne et Long Lane Deliveries au Royaume Uni qui livraison. Elle renforce la connexion entre l'Espagne et plus de
contribuent à hauteur de 56 M€ au chi re d’a aires du 30 pays européens.
pôle international. De plus, grâce à l'association avec un partenaire spécialisé en
Le résultat opérationnel est négatif à (-8,7 M€) par rapport au gestion douanière, STEF propose à ses clients des solutions pour
1er semestre 2024 (49,6 M€), principalement impacté par deux faciliter l'exportation vers les pays en dehors de l'Union
facteurs concernant l’Italie, une provision pour contrôle fiscal européenne, notamment vers le Royaume-Uni, en simplifiant les
(voir infra) et des coûts complémentaires sur le 1er semestre 2025 démarches et en réduisant les délais d'expédition.
liés à un incident opérationnel à l’automne 2024 dans le Pour 2026, de nombreux projets immobiliers sont en cours afin
principal entrepôt surgelé du dispositif. de poursuivre la spécialisation des activités et d’accompagner
durablement le développement commercial de STEF Espagne : la
ITALIE BU Frais supply chain, dédiée aux industriels de l’agro-
alimentaire, ouvrira une nouvelle plateforme au nord de Madrid
Au premier semestre 2025, la croissance de STEF Italie a et un nouvel entrepôt situé à San Fernando, également à
progressé de +2,7%, avec un chi re d’a aires à 299 M€. proximité de Madrid, permettra de consolider les activités
La croissance est restée impactée par le ralentissement des Transport actuellement saturées.
activités Surgelé, marquées à l’automne 2024 par un incident
opérationnel lors de travaux de maintenance sur le site de
Fidenza, dont les e ets se sont poursuivis au premier
PORTUGAL
semestre 2025. Au premier semestre 2025, STEF Portugal a che une
Les activités de transport national et international confirment progression très modérée de son chi re d’a aires (+0,9%), du
leur dynamisme. L’ambition de structuration du réseau et de fait d’une consommation atone et de stocks de produits surgelés
développement est forte avec l’ouverture de la nouvelle filiale de en baisse.
Padoue et celle à venir d’une filiale dans la région de Florence Des négociations commerciales structurantes menées au cours
qui sera opérationnelle au 4ème trimestre 2025. de la période laissent toutefois présager un second semestre
La BU Supply Chain confirme sa performance opérationnelle et plus dynamique.
renforce sa présence dans le Nord Est avec une nouvelle filiale STEF Portugal ouvrira au second semestre un nouveau site
à Vérone. transport à Maia au nord de Porto. Ce site complètera le
Les résultats du semestre ont été fortement impactés par une dispositif de maillage du pays, déjà constitué de 14 plateformes.
provision constituée suite à un contrôle fiscal de STEF Italia, lié Il permettra d’accompagner le développement de l’industrie
au non-reversement de la TVA collectée par certains agroalimentaire du pays et de livrer de manière encore plus
fournisseurs et prestataires de la société, alors même que STEF e cace ses clients et les consommateurs finaux.
Italia avait bien payé la TVA auprès de ces fournisseurs (ref. Sur le volet RSE, STEF Portugal accélère sur des solutions
Note 6 en annexe aux comptes consolidés au 30.06.2025). innovantes avec la mise en production des premières semi-
Pleinement engagé dans la démarche Moving Green conduite remorques frigorifiques électriques (une première au Portugal),
par le Groupe, STEF Italie a élargi le déploiement de la flotte de contribuant ainsi à réduire son empreinte carbone.
véhicules Euro 6 circulant au HVO (huile végétale hydrotraitée)
de ses sous-traitants, en complément de son parc propre. BELGIQUE
Enfin, la démarche d’internalisation du personnel de gestion des
Les activités de STEF en Belgique a chent la plus forte
opérations de quai, historiquement confiée en Italie à des
progression de chi re d'a aires (+32,3%), en liaison avec l’e et
sociétés coopératives externes, s’est poursuivie à une cadence
contributif des opérations de croissance externe récentes. A
renforcée avec 45% des filiales intégrées au 30 juin 2025.
périmètre constant, l’activité est restée stable au
1er semestre 2025.
ESPAGNE La période a été marquée par les travaux d’intégration de la
Dans un marché orienté à la hausse, fort de ses investissements société de transport TDL Fresh Logistics, acquise fin 2024 et la
et de sa dynamique commerciale, STEF Espagne a che un création d’une Business unit Frozen (ex. TransWest, acquise
chi re d’a aires en progression de +20,6%. fin 2023, et spécialisée dans le transport des produits
alimentaires surgelés).
Les activités Foodservice ont enregistré de belles performances.
Les dernières acquisitions sont venues densifier le maillage
L’activité de la BU Surgelé a été dynamisée par l’intégration de géographique et ainsi améliorer la couverture nationale du
la société Montfrisa, acquise en juillet 2024. territoire. Elles s’inscrivent dans l’ambition de faire de STEF
Le dispositif immobilier de la BU Flux Frais s’est renforcé avec Belgium, (la holding récemment crée et rassemblant toutes les
l’ouverture d’une plateforme à Alicante et de deux entrepôts, activités de STEF en Belgique), la référence en logistique
l’un à Cadix et le second à Irun. Deux nouveaux hubs ont vu le alimentaire sous température dirigée dans le pays.
jour, l’un à Benavente (Castille-et-Léon) et l’autre à Ciudad Real Le second semestre s’annonce riche en opportunités avec la
(proche de Madrid). Ils permettent de renforcer la fluidité de la poursuite de projets de transformation, le déploiement des
gestion des lots et d’améliorer le « lead time ». systèmes d'informations du Groupe sur le périmètre de TDL
Fresh Logistics et la mise en place du nouveau dispositif
consolidé en Belgique.




10 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
PERSPECTIVES 2025 1
PAYS-BAS ROYAUME-UNI
L’intégration de la société Bakker Logistiek, acquise en janvier STEF LANGDONS a che une croissance de chi re d’a aires de
2024, s’est poursuivie avec le passage à la marque STEF, +16,7%, soutenue par l’intégration de la société de transport
achevé en début d’année. L’harmonisation des systèmes écossaise Long Lane Deliveries, acquise au cours du
d’information avec ceux du Groupe est en voie de finalisation second semestre 2024.
avec l’implémentation des outils TMS et WMS. Le contexte économique britannique morose persistant a
En parallèle, une réorganisation des flux, notamment continué d’a ecter la consommation alimentaire, l'hôtellerie et
internationaux, a été réalisée entre les di érents sites afin de les loisirs et par voie de conséquence, les activités du Groupe
renforcer la compétitivité du dispositif. dans le pays. Les taxes supplémentaires pesant sur les
En dépit de ces actions de structuration de long terme, la baisse entreprises et les autres coûts liés à l'emploi ont exercé un
de la consommation continue d’impacter les volumes impact significatif sur l'activité dans son ensemble.
transportés, en particulier, les flux internationaux et le chi re Malgré ce contexte, STEF LANGDONS est parvenu à maintenir
d'a aires est en baisse sur le semestre (-2,6%). ses équilibres grâce à une maitrise opérationnelle rigoureuse.
L'intégration maitrisée de la société Long Lane Deliveries
contribue au résultat positif de l’ensemble des activités du
SUISSE Groupe au Royaume-Uni.
Le chi re d’a aires a progressé de + 7,7 %, principalement
grâce à l'apport de nouveaux dossiers et à une météo estivale
favorisant les ventes de glaces et de produits carnés.
FLUX EUROPÉENS
STEF Suisse a intégré un important dossier transport et Portée par des volumes en croissance, sa dynamique
logistique surgelé au cours du premier trimestre. Ce dossier a commerciale et ses capacités de maitrise des coûts de
nécessité une réorganisation opérationnelle complète, dans un production, STEF Eurofrischfracht maintient sa trajectoire et
délai record, démontrant ainsi la capacité de STEF Suisse à prépare la concrétisation d’un projet immobilier structurant et
traiter des dossiers de cette ampleur. ambitieux qui ouvrira de nouvelles opportunités
d’accompagnement pour ses clients, en transport et
Grâce à ces nouveaux dossiers clients et à une planification en logistique.
prévisionnelle des stocks exigeante, les perspectives pour le
deuxième semestre sont positives.
Etape importante du développement des activités du Groupe en
Suisse, le 12 août dernier, STEF Suisse a signé un protocole
d’accord en vue de l’acquisition de l'activité en température
dirigée de la société Cavegn, spécialisée en transport et
logistique. L’opération devrait être finalisée d’ici à la fin du mois
de septembre. Elle transformera le dimensionnement du réseau
de STEF Suisse sur les marchés du transport alimentaire sous
température dirigée




1.3 | PERSPECTIVES 2025
Le premier semestre 2025 s’est révélé complexe, à la fois pour Pour la seconde partie de l’année, STEF travaillera à poser les
le Groupe et pour l’ensemble des acteurs du secteur du jalons du rétablissement de la performance économique avec :
transport et de la logistique, confrontés à une croissance ● l’e cacité opérationnelle et de la qualité de service qui font
européenne modérée et à une consommation alimentaire la force du Groupe auprès de ses clients ;
peu dynamique. ● la finalisation des synergies avec les dernières opérations de
La politique commerciale soutenue menée dans tous les pays croissance externe menées en Europe du Nord ;
d’implantation et les e ets positifs des opérations de croissance ● l’accompagnement des chantiers de transformation digitale,
externe ont permis d’a cher une solide progression du chi re et ce, sans oublier la poursuite des investissements
d’a aires. Cependant, les di cultés rencontrées en Italie et la immobiliers et des engagements de STEF dans la
pression persistante sur les volumes ont pesé sur la rentabilité. transition énergétique ;
● les travaux d’intégration de la société Cavegn, en Suisse,
lorsque l’acquisition sera finalisée.




Rapport financier semestriel 2025 11
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
PÔLES D’EXPERTISE



1.4 | PÔLES D’EXPERTISE
1.4.1 IMMOBILIER
IMMOSTEF a développé une expertise globale dans le IMMOSTEF pilote actuellement, dans leurs di érentes phases de
développement et la gestion de plateformes et d’entrepôts sous développement, plus de 40 projets de construction ou
température dirigée ainsi que d’actifs de production d’énergie d’acquisition d’actifs immobiliers dans les pays du Groupe. Au
durable et sécurisée. 1er semestre 2025, ont été livrés ou sont en cours de travaux 13
De l’acquisition de fonciers à la gestion du patrimoine, en nouvelles constructions et 9 extensions de sites en Italie, en
passant par la conception et le développement d’actifs comme Espagne, au Portugal, aux Pays-Bas et en France.
les entrepôts ou les centrales photovoltaïques, cette expertise Le Groupe a également mis en œuvre une démarche structurée
est robuste. de constitution de réserves foncières stratégiques, partout en
A chaque étape, dans tous les pays où STEF est implanté, le Europe, afin d’accompagner de façon proactive le
Pôle Immobilier accompagne les entités du Groupe pour : développement de STEF dans un contexte de marché du foncier
tendu. Grâce à cette politique dynamique d‘acquisition, le stock
● rechercher les fonciers ou les actifs appropriés puis négocier
de réserves foncières disponibles voit son solde net s’accroitre.
avec les collectivités, les propriétaires afin d’alimenter le parc
Au 1er semestre 2025, 7 sites disposant de terrains nus ont été
de réserves foncières et le patrimoine immobilier de la
acquis en Espagne et en France et 5 promesses d’achat ont été
foncière du Groupe ;
signées en Italie et en France.
● concevoir les futurs immobiliers permettant de répondre de
façon optimale aux besoins logistiques et de flux transport; Dans un souci d’équilibrage de son portefeuille de fonciers et de
plateformes, IMMOSTEF a également en charge la
● développer un haut niveau d’expertise en matière
commercialisation et la valorisation d’une quinzaine d’actifs non
d’urbanisme, de réglementation environnementale, de
stratégiques (anciens sites du Groupe qui ne sont
développement durable et de construction afin de garantir la
plus exploités).
réalisation de projets de qualité, à des coûts et dans des
délais optimisés ;
● leur o rir une exploitation sécurisée d’outils maintenus de
façon optimale tout en bénéficiant de loyers et de charges
d’exploitation optimisés.


1.4.2 GESTION ENERGETIQUE DU GROUPE
Blue EnerFreeze, la filiale d’IMMOSTEF dédiée à la gestion En parallèle du développement de projets, IMMOSTEF et Blue
énergétique, a poursuivi son développement, principalement au EnerFreeze gèrent de façon dynamique le patrimoine du Groupe
travers de la construction de centrales photovoltaïques, portant par le biais d’expertises régulières permettant de procéder aux
la puissance du parc installé à plus de 65 MWc. Le parc éolien arbitrages pertinents sur la composition du parc exploité, dans
de 12 MW du Groupe est entré dans sa première année un esprit de long terme.
d’exploitation. Blue EnerFreeze a livré également deux projets L’objectif recherché est que les clients internes au Groupe STEF
expérimentaux de fabrication et de distribution d’hydrogène du Pôle Immobilier disposent en permanence d’outils productifs à
vert à Madrid et en région parisienne pour alimenter des un coût complet d’exploitation optimal, en particulier sur le
materiels de manutention. La production de ces ENR (Energies volet énergétique.
Nouvelles Renouvelables) permet de couvrir plus de 15% des
besoins en électricité du Groupe au niveau européen.


1.4.3 SYSTEMES D’INFORMATION
STEF Information et Technologies (STEF IT) apporte les solutions ● l’évolution permanente des systèmes supportant les métiers
informatiques et numériques au Groupe pour accompagner ses du transport et de la logistique (TMS, WMS, Track & Trace…) ;
clients et améliorer la performance des métiers. STEF IT s’appuie ● la transformation digitale du Groupe via des projets innovants ;
sur une équipe de 300 collaborateurs. Son activité est répartie ● les adaptations des ERPs utilisés pour les fonctions support ;
sur 4 axes : ● l’édition de logiciels au travers d’applications spécialisées
(WMSi, Logifresh) pour les produits frais à des clients
externes du Groupe : industrie et grande distribution.




12 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
PÔLES D’EXPERTISE 1
Deux projets majeurs ont été conduits au premier semestre 2025 :

Agil’IT For STEF : la transformation du modèle opérationnel de la filière IT
La Direction Métier Groupe et STEF IT ont mis en place un nouveau modèle collaboratif pour la réalisation des projets et le maintien en
conditions opérationnelles des systèmes métier (TMS et WMS).
Cette nouvelle organisation, basée sur le modèle d’agilité à l’échelle SAFe (Scaled Agile Framework), vise à apporter aux utilisateurs des
outils informatique métier :
— des solutions IT soutenant le développement des business et du groupe à l'international ;
— des fonctionnalités livrées régulièrement selon des plannings fiables ;
— des choix d’investissements IT transparents, priorisés par la valeur ;
— des outils à l’ergonomie « simple comme Google » facilitant leur adoption ;
— une qualité de service accrue et un traitement des irritants plus rapide.
Un grand nombre de collaborateurs de STEF IT, travaille désormais en mode agile, selon un rythme de livraisons trimestrielles. Cette
transformation s‘inscrit dans une approche d’amélioration continue et permet au Groupe d’accélérer le “time to market“ de ses solutions
informatiques métier.

STEF AI : l’Intelligence artificielle de confiance du groupe STEF
Les collaborateurs bénéficient désormais d’une IA Générative privative et sécurisée, développée par le Groupe.
Cette solution innovante permet de gagner du temps et de l'e cacité dans leur travail quotidien tout en garantissant la confidentialité
des données du Groupe. STEF AI leur o re plusieurs possibilités : réaliser des analyses et des synthèses de documents très rapidement,
accéder à la connaissance STEF en multilingue, générer des comptes rendus de réunions de manière automatique. A titre d’exemple, le
temps de traitement des appels d'o re peut être réduit grâce à l’automatisation de l’analyse et de la synthèse des documents.




Rapport financier semestriel 2025 13
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
RESSOURCES HUMAINES



1.5 | RESSOURCES HUMAINES
Au 30 juin 2025, les e ectifs du Groupe (CDI et CDD) représentent 25 344 personnes, soit une progression de 7% par rapport au
30 juin 2024. Cette évolution demeure dans la tendance de celle de l’année précédente (+8%).

E ectifs par Pôle d'activité
CDI + CDD 30/06/2024 30/06/2025
STEF France 14 775 15 116
STEF International 8 083 9 376
Autres activités et fonctions centrales 824 852
TOTAL Groupe 23 682 25 344


E ectifs par pays
France 15 599 15 968
Hors France : 8 083 9 376
Espagne 2 530 2 942
Portugal 517 541
Italie 1 428 1 651
Belgique 677 997
Pays-Bas 1 082 1 047
Suisse 288 310
Flux Européens 82 81
Royaume Uni 1 479 1 807
TOTAL Groupe 23 682 25 344

L’évolution se décompose de la façon suivante : Les tensions constatées au cours des dernières années sur les
● une quasi-stabilité en France (+ 2,3%, résultant comme di érents marchés de l’emploi se sont largement atténuées,
l’année précédente de la politique continue d’embauches) ; même si elles demeurent aux Pays-Bas et au Portugal. Les
● une progression de 16% des e ectifs hors de France, campagnes continues de promotion de la marque employeur
résultant d’une part des opérations de croissance externe STEF et les déploiements de politiques d’intégration contribuent
conduites en Europe du Nord et en Espagne, d’autre part de fortement à la résorption de ces di cultés.
l’intégration de personnels employés par les coopératives
ouvrières en Italie :
● + 332 salariés en Belgique, avec l’acquisition de TDL
Fresh Logistick,
● + 276 salariés au Royaume Uni, avec l’acquisition de Long
Lane Deliveries,
● + 285 salariés en Espagne, avec l’acquisition de Montfrisa,
● + 223 salariés en Italie.




14 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
Responsabilité sociale et environnementale 1
1.6 | RESPONSABILITÉ SOCIALE
ET ENVIRONNEMENTALE
Le premier semestre aura vu le Groupe publier son premier Les actions en matière de responsabilité sociale se sont
rapport de durabilité. Malgré les annonces de la commission poursuivies dans une logique d’européanisation des démarches.
européenne sur la diminution des seuils d’éligibilité à la CSRD, ● le séminaire MIX UP (réseau de volontaires mis en place pour
nous constatons la poursuite de la croissance exponentielle des animer et soutenir la démarche de promotion de l’égalité de
demandes clients en matière de RSE avec 250 demandes sur le genre et pour lutter contre la violence et le harcèlement sur le
semestre soit +50%, vs le premier semestre 2024. lieu de travail) a permis de rassembler une communauté de
En parallèle, le nombre de masterclass RSE organisées par STEF mix-upers qui aura doublée en moins de 3 ans et qui compte
avec ses clients poursuit sa croissance, traduisant le fort intérêt désormais des membres dans tous les pays d’implantation
de co-construire avec ces derniers des feuilles de routes, du Groupe ;
notamment dans le domaine environnemental. ● une nouvelle démarche de lutte contre le sexisme a été
En matière de réduction de nos émissions de CO2 : construite et testée auprès de certaines BU pour être
● la part des véhicules en propre utilisant une énergie moteur déployée plus largement sur le périmètre France et dans
décarbonée atteint 20%, contre 15% il y a un an et le taux de les pays ;
véhicules Euro 6 atteint désormais 97%, en progression de ● en matière de handicap, en France, le semestre aura été
10 points sur un an ; marqué par la mise en place d’une nouvelle convention de
service avec l’AGEPIPH et par la signature du 7ème accord,
● le nouvel outil Groupe de calcul (ORKI) des émissions de gaz
à l’unanimité des organisations syndicales.
à e et de serre intègre désormais les données liées aux sous-
traitants transport et aux nouveaux carburants ● la démarche KEEP IT SAFE (Santé et Sécurité au Travail et
(HVO, notamment). Qualité de Vie et Conditions de Travail) poursuit sa
structuration et son européanisation et ce semestre marque
Dans l’optique de renforcer les actions sur toute la chaine de la montée en puissance dans le déploiement des
valeur du Groupe la Direction du Développement Durable exosquelettes passifs.
a accompagné :
● la Direction des achats dans la construction de sa feuille de
route et de plans d'actions environnementaux vis-à-vis des
fournisseurs avec notamment une actualisation profonde de
la charte d’achats responsables
● la Direction de la sous traitance transport du Groupe dans la
finalisation et le déploiement de sa feuille de route RSE.




Rapport financier semestriel 2025 15
1 RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
COMPTES CONSOLIDÉS



1.7 | COMPTES CONSOLIDÉS
Evolution du périmètre Synthèse du chi re d’a aires
En avril 2025, le Groupe STEF a vendu 11% des titres de la Le chi re d’a aires du 1er semestre 2025 est en progression,
société Medsealog à la société Olano pour un prix de vente de soutenue par les e ets de périmètre et la bonne tenue de
0,9 M€. Cette cession génère une plus value de 0,5 M€ dans l'activité de STEF International qui représente désormais 44 % du
les comptes consolidés au 30 juin 2025. La participation du chi re d’a aires du Groupe (hors ventes de marchandises pour
groupe dans Medsealog a diminué de 40 % à 29 %. l’activité Foodservice).
La progression du chi re d’a aires s’inscrit dans un contexte de
faible évolution de la consommation alimentaire sur le semestre.

Variation en %
en M€ S1 2024 S1 2025 Variation en montant à périmètre constant
STEF France 1 172,8 1 191,2 18,4 1,7 %
STEF International 858,9 953,6 94,7 4,4 %
Autres 293,4 329,2 35,8 12,2 %
TOTAL 2 325,2 2 474,1 148,9 4,0 %


Compte de résultat consolidé
Le résultat opérationnel du Groupe est en diminution, Le taux e ectif d’impôt du Groupe en 2025 est en progression
principalement lié à STEF International pénalisé par l'intégration à 38,5 % vs. 25,4 % au 31 décembre 2024. La hausse du taux est
des nouvelles sociétés au Benelux et des éléments non essentiellement liée à l'application de la surtaxe d'impôt sur les
récurrents en Italie (cf. Note 6 de l'annexe aux sociétés en France en 2025. La charge d'impôt est également
comptes consolidés). majorée par la non-déductibilité de la provision du contrôle fiscal en
Le taux de marge opérationnelle courante rapporté au chi re Italie (cf. Note 12 de l'annexe aux comptes consolidés).
d’a aires hors ventes de marchandises pour l’activité En conséquence, le résultat net part de Groupe ressort à
Foodservice est en baisse à 3,7 % au 1er semestre 2025, vs. 15,8 M€, soit -52,1 M€ par rapport au 1er semestre 2024.
4,9 % au 1er semestre 2024.
Les charges financières sont en légère hausse. L'e et volume est
partiellement compensé par la diminution du coût de
l'endettement. Le coût de la dette appliqué à l’endettement
moyen du semestre est en baisse sur la période (2,8 % au
1er semestre 2025 vs. 3,1 % au 1er semestre 2024)
consécutivement à la diminution des taux de marché sur la
période (E3M moyen de 2,3 % au 1er semestre 2025 vs. 3,9 % au
1er semestre 2024).

Résultats semestriels (en M€) S1 2024 S1 2025 Variation
Chi re d’a aires 2 325,2 2 474,1 6,4 %
Résultat opérationnel (EBIT) 106,6 55,9 (47,6 %)
Résultat financier (18,5) (19,6)
Résultat avant impôts 88,1 36,2 (58,9 %)
Charge d'impôt (23,2) (24,3)
Part du résultat des entreprises associées 3,1 4,0
Résultat des activités poursuivies 68,1 15,9 (76,6 %)
Résultat des activités abandonnées 0,0 0,0
Résultat net 68,1 15,9
— dont part du Groupe 68,0 15,8 (76,7 %)
— dont intérêts minoritaires 0,1 0,1
Résultat par action en euros (de base) 5,44 1,26
Résultat par action en euros (dilué) 5,40 1,25




16 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT D'ACTIVITÉ SEMESTRIEL 2025
COMPTES CONSOLIDÉS 1
Structure financière
Les capitaux propres consolidés s’élèvent à 1 242,0 M€ contre L'endettement financier est en progression de 112,5 (+8 %),
1 277,3 M€ au 31 décembre 2024. Cette évolution intègre conséquence d'une politique d'investissement qui, même en
notamment la distribution de dividendes à hauteur de 52,5 M€ baisse par rapport au premier semestre 2024, reste soutenue.
votée lors de l’Assemblée générale du 30 avril 2025.

Bilan simplifié (en M€) 31/12/2024 30/06/2025
Goodwill 390,4 390,8
Immobilisations corporelles 2 252,4 2 292,9
Autres immobilisations et actifs non courants 139,5 148,9
Total actifs non courants et financiers 2 782,3 2 832,5
BFR net (31,4) 20,3
Total Actif (net) 2 750,8 2 852,8
Capitaux propres 1 277,3 1 242,0
Provisions et impôts di érés passifs 133,2 157,9
Endettement financier net 1 340,4 1 452,9
Total passif (net) 2 750,8 2 852,8


Endettement financier net (en M€) 31/12/2024 30/06/2025
Dettes financières non courantes (819,2) (930,2)
Dettes financières courantes (606,3) (639,7)
Trésorerie 85,1 117,0
Endettement financier net (1 340,4) (1 452,9)
Endettement financier net/Capitaux propres (gearing) 1,05 1,17

Flux financiers
La capacité d’autofinancement est en baisse sur la période, en ligne avec la diminution de l'EBITDA.
Notamment avec l'absence de la croissance externe au premier semestre 2025, le niveau d’investissement est en diminution par rapport au
premier semestre 2024.

Tableau de flux de trésorerie simplifié (en M€) S1 2024 S1 2025
Autofinancement 172,8 167,5
Variation de BFR d’exploitation (49,3) (51,9)
Flux net de trésorerie genéré par l'activité(A) 123,5 115,6
Programme d’investissement net (B) (218,0) (140,0)
Free cash-flow (A+B) (94,5) (24,5)
Opérations en capital et dividendes (63,6) (51,9)
Emissions (remboursements) nettes de dettes financières 122,9 100,9
Autres variations 0,2 (0,8)
Variations de la trésorerie nette (34,9) 23,7

Transactions entre les parties liées Evénements importants intervenus depuis la
La nature, les termes et les montants des opérations avec les date de clôture et la date d’établissement du
parties liées n’ont pas connu d’évolution significative au cours présent rapport
du 1er semestre 2025. Le 12 août 2025, STEF a signé un protocole d’acquisition de
Cavegn (80 MCHF de chi re d’a aires en 2024), Groupe
Modifications significatives par rapport au spécialisé en transport et logistique de produits alimentaires en
dernier rapport annuel Suisse. L’acquisition reste notamment conditionnée à une
restructuration préalable du Groupe, sans impact matériel sur le
Il n’y a pas de modification ou d’incertitude relative aux périmètre d’activité.
principaux facteurs de risques exposés dans le rapport annuel
2024 et qui seraient susceptibles d’avoir un impact significatif
sur l’activité et les résultats du second semestre 2025.




Rapport financier semestriel 2025 17
2 COMPTES CONSOLIDÉS
INTERMÉDIAIRES RESUMÉS
DU SEMESTRE CLOS
AU 30 JUIN 2025


2.1 COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ 19

2.2 ÉTAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ 19

2.3 BILAN CONSOLIDÉ 20

2.4 VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS 21

2.5 TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE 22

NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
2.6
AU 30 JUIN 2025 23
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ 2
2.1 | COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ
(en milliers d’euros) note 1er semestre 2025 1er semestre 2024
CHIFFRE D'AFFAIRES 9 2 474 057 2 325 190
Consommations en provenance des tiers 10 (1 503 203) (1 408 732)
Impôts, taxes et versements assimilés (34 754) (29 521)
Charges de personnel 11 (720 837) (674 723)
Dotations aux amortissements 12 (130 647) (116 657)
(Dotations) Reprises nettes aux provisions (4 732) 3 883
Autres produits et charges opérationnels 13 (24 010) 7 198
RESULTAT OPERATIONNEL 55 874 106 639
Charges financières (21 064) (19 853)
Produits financiers 1 428 1 347
Résultat Financier 15 (19 636) (18 506)
RESULTAT AVANT IMPÔT 36 239 88 133
Charge d'impôt 16 (24 335) (23 210)
Quote-part du résultat des entreprises mises en équivalence 23 4 007 3 141
RESULTAT DE LA PERIODE DES ACTIVITES POURSUIVIES 15 911 68 064
RESULTAT DE LA PERIODE DES ACTIVITES ABANDONNEES 17 0 0
RESULTAT DE LA PERIODE 15 911 68 064
dont Résultat de la période part du Groupe 15 834 67 967
dont résultat de la période des activités poursuivies - part du Groupe 15 834 67 967
dont résultat de la période des activités abandonnées - part du Groupe 0 0
dont Résultat de la période - part attribuable aux participations ne
donnant pas le contrôle 77 98
dont résultat de la période des activités poursuivies - Part attribuable aux
participations ne donnant pas le contrôle 77 98
dont résultat de la période des activités abandonnées - Part attribuable
aux participations ne donnant pas le contrôle 0 0
Résultat par action (en euros)
— de base : 1,26 5,44
dont résultat des activités poursuivies - part du Groupe, par action 1,26 5,44
dont résultat des activités abandonnées - part du Groupe, par action 0,00 0,00
— dilué : 1,25 5,40
dont résultat des activités poursuivies - part du Groupe, par action 1,25 5,40
dont résultat des activités abandonnées - part du Groupe, par action 0,00 0,00



2.2 | ÉTAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ
(en milliers d’euros) 1er semestre 2025 1er semestre 2024
RESULTAT DE LA PERIODE 15 911 68 064
Gains ou pertes actuariels sur régimes de retraite 1 959 1 719
Réevaluation des actifs financiers 19 77
Charge d'impôt sur les éléments non recyclables (404) (470)
Autres éléments du résultat global, nets d'impôt qui ne seront pas
reclassés ultérieurement en résultat 1 574 1 326
Ecart de change résultant des activités à l'étranger (1 859) (861)
Part e cace des variations de juste valeur des dérivés de couverture de flux
de trésorerie (384) 265
Charge d'impôt sur les éléments recyclables 93 (60)
Autres éléments du résultat global, nets d'impôt qui seront reclassés
ultérieurement en résultat (2 150) (656)
RESULTAT GLOBAL DE LA PERIODE 15 334 68 734
* dont part du Groupe 15 256 68 618
* dont intérêts minoritaires 78 116




Rapport financier semestriel 2025 19
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
BILAN CONSOLIDÉ



2.3 | BILAN CONSOLIDÉ
(en milliers d’euros)
ACTIF note 30 juin 2025 31 décembre 2024
Actifs non courants
Goodwill 390 751 390 375
Autres immobilisations incorporelles 17 581 18 883
Immobilisations corporelles 1 903 930 1 849 455
Droit d'utilisation au titre des contrats de location 388 996 402 942
Actifs financiers non courants 46 147 40 368
Participations dans les entreprises associées 70 490 71 366
Actifs d'impôt di éré 14 649 8 872
Total des actifs non courants 2 832 543 2 782 261
Actifs courants
Stocks et en cours 117 674 101 635
Clients 810 188 773 076
Autres créances et actifs financiers courants 206 492 178 893
Actif d'impôt courant 2 235 4 841
Trésorerie et équivalents de trésorerie 117 038 85 122
Total des actifs courants 1 253 627 1 143 566
TOTAL ACTIF 4 086 170 3 925 828
PASSIFS ET CAPITAUX PROPRES note 30 juin 2025 31 décembre 2024
Capitaux propres
Capital 12 850 12 850
Primes 0 0
Réserves 1 229 043 1 264 360
Capitaux propres part du Groupe 1 241 893 1 277 210
Intérêts minoritaires 129 51
Total des capitaux propres 1 242 021 1 277 261
Passifs non courants
Provisions non courantes 20 44 987 44 896
Passifs d'impôt di éré 55 609 52 698
Dettes financières non courantes 21 681 991 569 384
Obligations locatives non courantes 21 248 241 249 797
Total des passifs non courants 1 030 828 916 775
Passifs courants
Dettes fournisseurs 630 415 628 379
Provisions courantes 20 57 301 35 607
Autres dettes courantes 477 645 458 838
Dette d'impôt courant 8 272 2 671
Dettes financières courantes 21 568 705 533 416
Obligations locatives courantes 21 70 983 72 881
Total des passifs courants 1 813 321 1 731 792
TOTAL PASSIFS ET CAPITAUX PROPRES 4 086 170 3 925 828




20 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS 2
2.4 | VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS
Total
attribuable
aux Part des Total
Réserves Réserves de Actions Réserves de actionnaires mino- Capitaux
(en milliers d’euros) Capital Primes consolidées conversion propres juste valeur de STEF ritaires Propres
Capitaux propres
au 1er janvier 2024 13 000 0 1 201 907 4 494 (37 201) 2 774 1 184 974 (1) 1 184 973
Dividendes versés (63 945) (63 945) (63 945)
Achats et ventes
d'actions propres 829 829 829
Autres opérations
en actions (150) 2 168 2 018 2 018
Opérations avec les
intérêts minoritaires (853) (853) (47) (900)
Total des
transactions avec
les actionnaires (150) 0 (64 798) 0 2 997 0 (61 951) (47) (61 998)
Résultat global
de la période 0 0 69 293 (880) 205 68 618 116 68 734
Capitaux propres
au 30 juin 2024 12 850 0 1 206 402 3 615 (34 204) 2 978 1 191 641 68 1 191 709


Capitaux propres
au 1er janvier 2025 12 850 0 1 288 124 6 517 (33 168) 2 887 1 277 210 51 1 277 261
Dividendes versés (52 482) (52 482) (52 482)
Achats et ventes
d'actions propres 683 683 683
Autres opérations
en actions 1 225 1 225 1 225
Opérations avec les
intérêts minoritaires 0 0
Total des
transactions avec
les actionnaires 0 0 (52 482) 0 1 908 0 (50 574) 0 (50 574)
Résultat global
de la période 0 0 17 407 (1 859) (291) 15 256 78 15 334
Capitaux propres
au 30 juin 2025 12 850 0 1 253 049 4 658 (31 260) 2 596 1 241 893 129 1 242 021




Rapport financier semestriel 2025 21
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE



2.5 | TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE
(en milliers d’euros) note 1er semestre 2025 1er semestre 2024
Résultat de la période 15 911 68 064
+/- Dotations nettes aux amortissements, dépréciations d'actifs non courants
et provisions 14 160 420 112 259
+/- Plus ou moins values de cession d'actifs non courants (2 738) (6 154)
+/- Quote-part de résultat des entreprises associées 23 (4 007) (3 141)
+/- Variation en juste valeur des instruments dérivés (26) (24)
+/- Autres charges et produits sans incidence sur la trésorerie 803 2 075
- Impôts di érés (2 858) (328)
Capacité d'autofinancement (A) 167 505 172 751
Elimination de la charge (produit) d'impôt 27 193 23 538
Impôts payés (13 499) (9 865)
Variations des autres éléments du BFR (65 628) (62 962)
+/- Variation du Besoin en Fonds de Roulement lié à l'activité (B ) (51 934) (49 289)
Flux de trésorerie d'exploitation utilisés par les activités poursuivies
(A) + (B) 115 570 123 462
Flux de trésorerie d'exploitation utilisés par les activités abandonnées (C) 0 0
FLUX NET DE TRESORERIE GENERE PAR L'ACTIVITE (D )=(A+B+C) 115 570 123 462
- Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations incorporelles (1 115) (2 292)
- Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations corporelles (142 836) (184 533)
+/- Variation des prêts et avances consentis + actifs financiers (5 844) (1 115)
-/+ Encaissements et décaissements liés aux acquisitions et
cessions de filiales nets de la trésorerie acquise 7 1 440 (37 337)
+ Encaissements liés aux cessions d'immobilisations corporelles et
incorporelles 3 779 3 858
+ Dividendes reçus des entreprises associées 4 539 3 436
Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissements utilisés
par les activités poursuivies (E) (140 037) (217 983)
Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissements utilisés
par les activités abandonnées (F) 0 0
FLUX NET DE TRESORERIE LIE AUX OPERATIONS D'INVESTISSEMENT
(G)=E=F (140 037) (217 983)
+/- Achats et ventes d'actions propres 586 373
- Dividendes versés aux propriétaires de STEF (52 482) (63 945)
- Dividendes versés aux minoritaires des filiales 0 0
+ Encaissements liés aux nouveaux emprunts 21 213 350 256 656
- Remboursements d'emprunts et obligations locatives 21 (112 480) (133 730)
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement utilisés
par les activités poursuivies (H) 48 974 59 354
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement utilisés
par les activités abandonnées (I) 0 0
FLUX NET DE TRESORERIE LIE AUX OPERATIONS DE FINANCEMENT
(J)=H+I 48 974 59 354
EFFET DE CONVERSION (K) (809) 221
Trésorerie nette à l'ouverture 5 306 75 231
Trésorerie nette à la clôture 21 29 005 40 285
= VARIATION DE LA TRESORERIE NETTE (D+G+J+K) 23 699 (34 946)




22 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025 2
2.6 | NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS
AU 30 JUIN 2025
1 ENTITÉ PRÉSENTANT LES ÉTATS FINANCIERS 24

2 RÉFÉRENTIEL COMPTABLE 24

3 PRINCIPES COMPTABLES ET OPTION DE PRÉSENTATION 24

4 ESTIMATIONS 24

5 CARACTÈRE SAISONNIER DE L’ACTIVITÉ 25

6 FAITS MARQUANTS 25

7 PÉRIMÈTRE DE CONSOLIDATION 25

8 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 26

9 INFORMATION SECTORIELLE 26

10 CONSOMMATIONS EN PROVENANCE DE TIERS 27

11 CHARGES DE PERSONNEL 27

12 DOTATIONS AUX AMORTISSEMENTS 27

13 AUTRES PRODUITS ET CHARGES OPÉRATIONNELS 28

14 PASSAGE DU RÉSULTAT OPÉRATIONNEL À L’EBITDA 28

15 RÉSULTAT FINANCIER 28

16 CHARGE D’IMPÔT 28

17 RÉSULTAT DE LA PÉRIODE DES ACTIVITÉS ABANDONNÉES 29

18 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES ET CORPORELLES 29

19 CAPITAUX PROPRES 29

20 PROVISIONS 29

21 EMPRUNTS ET DETTES FINANCIÈRES 30

22 INFORMATIONS SUR LA JUSTE VALEUR DES INSTRUMENTS FINANCIERS PAR CATÉGORIE 31

23 OPÉRATIONS AVEC LES PARTIES LIÉES 32

24 ENGAGEMENTS HORS BILAN 32

25 PASSIFS ÉVENTUELS 32

26 ÉVÉNEMENTS POST CLÔTURE 32




Rapport financier semestriel 2025 23
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025



NOTE 1 | ENTITÉ PRÉSENTANT LES ÉTATS FINANCIERS
STEF S.A. est une société anonyme de droit français ayant son siège social à Paris et dont les actions sont inscrites au compartiment B de
NYSE Euronext Paris. Les comptes consolidés semestriels résumés du semestre clos le 30 juin 2025 comprennent STEF S.A. et ses filiales,
l’ensemble étant désigné comme « le Groupe » ainsi que la quote-part du Groupe dans les entreprises associées. Sauf indication contraire,
ils sont présentés en euros, arrondis au millier le plus proche. Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été arrêtés par le Conseil
d’Administration de STEF S.A du 4 septembre 2025.



NOTE 2 | RÉFÉRENTIEL COMPTABLE
Les comptes consolidés semestriels résumés du premier semestre Ces comptes semestriels résumés ne comportent pas l’intégralité
2025 clos le 30 juin 2025 sont établis conformément à la norme des informations requises pour les comptes annuels dans la
IAS 34 « Information financière intermédiaire » du référentiel mesure où ils contiennent uniquement les notes annexes
International Financial Reporting Standards (IFRS), tel qu’adopté présentant un caractère significatif permettant de comprendre
par l’Union européenne. Les conventions d’image fidèle, de l’évolution de l’activité ou de la situation financière du Groupe, et
continuité d’exploitation et de permanence des méthodes ont doivent donc être lus en liaison avec les comptes consolidés de
été appliquées. l’exercice clos le 31 décembre 2024.


NOTE 3 | PRINCIPES COMPTABLES ET OPTION DE PRÉSENTATION
Les méthodes comptables appliquées par le Groupe pour la Le Groupe n’a en outre, pas appliqué les normes et
préparation des comptes consolidés semestriels sont conformes interprétations suivantes, qui n’ont pas été adoptées par l’Union
aux normes et interprétations IFRS telles qu’adoptées par l’Union Européenne au 30 juin 2025 ou dont l’application n’est pas
Européenne au 30 juin 2025. obligatoire au 1er janvier 2025 :
L’application sur la période des nouvelles normes et ● Amendements d’IFRS 9 – Classement et évaluation des
interprétations suivantes n’a pas eu d’e et significatif sur les instruments financiers ;
comptes consolidés au 30 juin 2025 : ● Amendements à IFRS 9 et IFRS 7 Contrats faisant référence à
● Amendements à IAS 21 E ets des variations des cours des l’électricité dépendante de la nature ;
monnaies étrangères : Absence de Convertibilité. ● IFRS 18 – Présentation et informations à fournir dans les états
financiers qui remplace principalement l’actuelle norme IAS 1
présentation des états financiers ;
● IFRS 19 - Filiales n’ayant pas d’obligation d’information du
public : informations à fournir.

NOTE 4 | ESTIMATIONS
La préparation des comptes consolidés semestriels nécessite, de la ● les montants reconnus au titre des engagements de retraite
part de la direction du Groupe, l’exercice du jugement, dans le bilan consolidé au 30 juin sont déterminés en ajustant
d’e ectuer des estimations et de faire des hypothèses qui ont un la valeur nette comptable à l’ouverture des droits accumulés,
impact sur l’application des méthodes comptables et sur les des frais d’intérêts et des cotisations au plan en fonction des
valeurs retenues pour arrêter les comptes. En particulier, les montants estimés au 31 décembre 2024 pour 2025 ainsi que
valeurs réelles définitives peuvent se révéler di érentes des des gains et pertes actuariels de la période.
valeurs estimées. Pour établir ses états financiers consolidés, STEF doit procéder à
Ainsi, pour la préparation des comptes consolidés semestriels, des estimations, faire des hypothèses et recourir à des jugements
les jugements significatifs exercés pour l’application des qui a ectent la valeur comptable de certains éléments d’actifs ou
méthodes comptables du Groupe et les sources principales de passifs, de produits et de charges, ainsi que les informations
d’incertitudes relatives aux estimations sont similaires à ceux et données dans certaines notes de l’annexe. STEF revoit ses
celles décrits dans les comptes consolidés de l’exercice clos le estimations et jugements de manière régulière pour prendre en
31 décembre 2024. compte l’expérience passée et les autres facteurs jugés pertinents
Les méthodes d’évaluation spécifiques appliquées aux arrêtés au regard des conditions économiques. En fonction de l’évolution
intermédiaires sont les suivantes : de ces hypothèses ou de conditions di érentes qui pourraient
● la charge d’impôt du semestre est évaluée en appliquant au advenir notamment dans le contexte de la crise inflationniste
résultat avant impôt du semestre le taux d’impôt e ectif actuelle, les montants figurant dans ses futurs états financiers
moyen estimé pour l’ensemble de l’exercice ; pourraient di érer des estimations actuelles, en particulier dans
les domaines suivants
● la charge relative à l’intéressement contractuel (partie qualité)
● les flux de trésorerie prévisionnels et les taux d’actualisation
du personnel correspond à la moitié de la charge estimée pour
et de croissance utilisés pour réaliser les tests de perte de
l’ensemble de l’exercice ; valeur du goodwill et des autres actifs corporels et incorporels
● la charge de participation des salariés et la charge relative à quand des indicateurs de perte de valeur ont été détectés
l’intéressement (partie rentabilité) sont estimées sur la base du par le Groupe sur ces actifs;
budget de l’exercice 2025. Ces éléments font l’objet d’une ● la prise en compte des perspectives de résultats imposables
réestimation en fonction de l’avancement des résultats ; futurs permettant la reconnaissance des impôts di érés actifs ;
● les estimations et jugements relatifs à l’issue des litiges en
cours, et de manière générale à l’ensemble des provisions et
passifs éventuels.


24 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025 2
NOTE 5 | CARACTÈRE SAISONNIER DE L’ACTIVITÉ
L’activité du second semestre des activités poursuivies est généralement plus soutenue que celle du premier en raison de la concentration de
la période estivale et de la période festive de fin d’année. Les résultats opérationnels du premier semestre sont, de ce fait,
traditionnellement inférieurs à ceux du second semestre



NOTE 6 | FAITS MARQUANTS
En février 2025, un contrôle fiscal a été ouvert pour les entités Les discussions avec l'Administration fiscale italienne ont été
STEF Italia et SVAT (fusionnée dans STEF Italia en 2024) au titre menées tout au long du premier semestre 2025. Ces échanges
des exercices 2019 à 2024 ciblé sur la TVA des fournisseurs ont abouti à la signature d'un protocole d'accord en date du
(sous-traitants transport et coopératives). 5 août 2025 en vue de clôturer le contrôle fiscal de STEF Italia.
Ce contrôle s'inscrit dans un cadre plus large de vérifications A ce titre, une provision de l'ordre de 30 M€ a été reconnue
menées par le Procureur de la République de Milan concernant dans les comptes du Groupe au 30 juin 2025 afin de couvrir le
les coopératives en Italie et porte sur le non-reversement à l'Etat montant du protocole ainsi que le risque résiduel sur le
italien de la TVA collectée par certains fournisseurs, alors-même contrôle SVAT.
que STEF Italia et SVAT avaient bien payé cette TVA auprès Le Groupe continue de renforcer ses procédures de contrôle
des fournisseurs. interne concernant la conformité fiscale de ses fournisseurs
(sous-traitants transport et coopératives). En outre,
conformément à la nouvelle règlementation applicable en Italie
depuis le 28 juillet 2025, l’option pour l’autoliquidation de TVA
sur les prestations de sous-traitance transport et logistique sera
mise en place avec les fournisseurs de STEF Italia.



NOTE 7 | PÉRIMÈTRE DE CONSOLIDATION
7.1 ACQUISITIONS DE LA PÉRIODE

Aucune variation de périmètre n'est intervenue au premier semestre 2025.

7.2 CESSIONS, LIQUIDATION

En avril 2025, le Groupe STEF a vendu 11 % des titres de la société Medsealog à la société Olano pour un prix de vente de 0,9 M€.
Cette cession génère une plus value de 0,5 M€ dans les comptes consolidés au 30 juin 2025. La participation du groupe dans
Medsealog a diminué de 40 % à 29 %. Cette transaction n' a pas modifié la méthode de la consolidation (mise en équivalence)
appliquée à la société Medsealog.

7.3 SUIVI DES ACQUISITIONS ET CESSIONS RÉALISÉES EN 2024

Au cours du 1er semestre 2025, le Groupe a poursuivi le travail Ainsi le prix définitif de cette vente s'établit à 4,6 M€. Ce
d’allocation du prix d’acquisition des sociétés Montfrisa, Long complément de prix a été reconnu dans le compte de résultat au
Lane Deliveries et du Groupe TDL. Ce travail qui n’a conduit à 1er semestre 2025.
aucune modification sur le semestre sera finalisé au Enfin, les travaux d'allocations du prix d'acquisition des
31 décembre 2025. Le Groupe a également reçu, au Groupes Bakker (STEF Zeewolde) et Centeno ont été finalisés
1er semestre 2025, le complément de prix de 0,6 M€ de la sans donner lieu à modification du Goodwill.
société Bolloré Solutions Logistiques à la suite de la cession de la
société STEF Logistique Santé en février 2024.

7.4 TRÉSORERIE AFFECTÉE AUX ACQUISITIONS ET CESSIONS DE FILIALES

1er semestre 2025 1er semestre 2024
Décaissements nets suite à l'acquisition de participations consolidées 0 (41 020)
Décaissements nets suite à l'acquisition d'intérêts ne donnant pas le contrôle 0 0
Encaissements nets suite à la cession de filiales 880 3 683
Autres éléments (compléments de prix/recapitalisation…) 560 0
Total encaissements et décaissements liés aux acquisitions et cessions de filiales nets
1 440 (37 337)
de la trésorerie acquise

En 2024, les décaissements nets correspondaient notamment à l'acquisition du Groupe Bakker.



Rapport financier semestriel 2025 25
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025



NOTE 8 | GESTION DES RISQUES FINANCIERS
Le Groupe couvre le risque de taux sur la dette à taux variable En ce qui concerne le risque de change, l’essentiel des flux hors
liée aux financements immobiliers à long terme par zone euro concerne la Suisse et le Royaume-Uni. Sur ces
l’intermédiaire de swaps de taux. périmètres, les revenus et les coûts associés sont
Au 30 juin 2025, le montant notionnel total des instruments majoritairement domestiques et comptabilisés en devise locale
destinés à couvrir le risque de taux sur la dette à taux variable ce qui limite l’impact d’une variation du taux de change sur les
s’élève à 79 M€ contre 63 M€ au 31 décembre 2024. résultats du Groupe.
La part de la dette à taux fixe (après prise en compte des Concernant enfin le risque de liquidité, le Groupe demeure peu
instruments de couverture) rapportée à l’endettement brute exposé compte tenu des marges existantes sur les lignes de
total s’établit à 61,1 % au 30 juin 2025 contre 59,5 % au crédit disponibles en raison de sa politique active de
31 décembre 2024. centralisation de la trésorerie en France et dans ses principales
filiales européennes.
L’exposition du Groupe au risque de crédit client n’a pas
enregistré d’évolution défavorable significative au cours du
semestre écoulé. Aucun de ses clients n’est d’une taille telle que
sa défaillance puisse avoir un e et significatif sur la situation
financière du Groupe qui, nonobstant les mécanismes de
protection dont il dispose du fait de la réglementation
applicable, continue à recourir à l’assurance-crédit.



NOTE 9 | INFORMATION SECTORIELLE
Pour rappel, le Groupe identifie deux secteurs opérationnels basés sur l’information transmise, en interne, à la Direction Générale qui est
le principal décideur opérationnel du Groupe.

1er semestre 2025 France International Autres Données consolidées
Chi re d'a aires des activités
(ventes inter-activités incluses) 1 216 663 965 175 377 870 2 559 709
Inter-activités (25 450) (11 576) (48 626) (85 652)
Chi re d'a aires net consolidé 1 191 213 953 599 329 244 2 474 057
Résultat opérationnel courant 47 668 27 457 4 759 79 884
Autres charges et produits opérationnels 12 297 (36 198) (109) (24 010)
Résultat opérationnel 59 965 (8 741) 4 650 55 874

1er semestre 2024 France International Autres Données consolidées
Chi re d'a aires des activités
(ventes inter-activités incluses) 1 191 739 871 362 334 147 2 397 249
Inter-activités (18 914) (12 441) (40 704) (72 059)
Chi re d'a aires net consolidé 1 172 825 858 921 293 443 2 325 190
Résultat opérationnel courant 47 366 48 445 3 630 99 441
Autres charges et produits opérationnels 6 012 1 144 42 7 198
Résultat opérationnel 53 378 49 589 3 672 106 639

Au sein du secteur International, seul l'Italie représente plus de Le Chi re d’a aires « Autres » inclut les ventes de marchandises
10 % du chi re d'a aires du Groupe. Au titre du pour l’activité Food Service (restauration hors domicile)
1er semestre 2025, son chi re d’a aires et son résultat pour 322 M€ au 1er semestre 2025 contre 285 M€ au
opérationnel s'établissent respectivement à 299 M€ et -30,7 1er semestre 2024. Le Groupe estime que cette activité, qui n’est
M€ (291 M€ et 17,1 M€ au 1er semestre 2024). Le résultat de pas génératrice de résultat, n'est pas représentative de la
l'Italie est notamment impacté par les suites de l'incident valeur ajoutée que le Groupe propose à ses clients et de ce fait il
opérationnel survenue en fin d'année 2024 et par les n‘a pas jugé nécessaire de présenter un secteur spécifique à ce
conséquences du contrôle fiscal démarré en début d'année titre. Les éléments relatifs aux activités de Transport et de
(cf. Note 6) Logistique sont classés dans les secteurs correspondants.
Le reliquat inclut l’activité de la société STEF SA (holding du
groupe sans activité opérationnelle) et des prestations de
services informatiques à destination des clients externes.




26 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025 2
NOTE 10 | CONSOMMATIONS EN PROVENANCE DE TIERS
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Achats hors énergie (dont marchandises RHD) (344 439) (305 356)
Achats de gazole et autres carburants (87 084) (90 209)
Achats d'autres énergies (32 012) (31 121)
Sous-traitance transport (718 591) (702 087)
Loyers et charges locatives (23 219) (20 731)
Entretien et maintenance (80 538) (69 216)
Personnels externes et rémunérations d'intermédiaires (126 484) (106 913)
Assurances et avaries (44 851) (37 915)
Services extérieurs et divers (45 984) (45 184)
Total : (1 503 203) (1 408 732)

La hausse de ce poste s’explique essentiellement par un e et Les charges de loyers et charges locatives correspondent
périmètre important (+25 M€) et par l'augmentation des achats essentiellement aux charges relatives aux contrats de location
de marchandises pour l’activité Food Service en miroir des exemptés selon la norme IFRS 16 (courte durée et/ou dont la
produits reconnus au titre de cette activité (+ 35 M€). valeur du bien unitaire est faible) ainsi qu’aux composantes
Pour le carburant, le dispositif règlementaire du pied de facture services des contrats de location (principalement les charges
existant en France, ainsi que les dispositifs contractuels à locatives immobilières et les contrats de maintenance et
l'international, permettent de limiter l’exposition du Groupe. d’entretien pour le matériel roulant).
Concernant l’électricité, de par son activité, le Groupe bénéfice
de quotas d’électricité à prix fixe « ARENH » en France,
cependant le Groupe reste exposé aux variations des prix spot
de l’électricité sur une partie de sa consommation.



NOTE 11 | CHARGES DE PERSONNEL
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Salaires et rémunérations (692 858) (644 440)
Charges nettes d'indemnités de départ à la retraite et médailles du travail (2 405) (2 080)
Intéressement et participation des salariés (yc. abondement) (25 574) (28 203)
Charges de personnel (720 837) (674 723)

Le poste « Salaires et rémunérations » intègre la charge relative La hausse principale du poste de charges de personnel est
aux plans d’attribution d’actions de performance. Au principalement liée à la progression des e ectifs du Groupe
30 juin 2025, celle-ci, incluant les charges patronales, s’établit à incluant les intégrations des sociétés récentes.
1,7 millions d’euros (3,8 millions d’euros au 30 juin 2024) au
titre du plan 2022 (dénouement en avril 2025). Le groupe a
également mis en place un nouveau plan au 1er semestre 2025
pour un maximum de 35 274 titres à attribuer.



NOTE 12 | DOTATIONS AUX AMORTISSEMENTS
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Amortissements des immobilisations incorporelles (2 400) (2 239)
Amortissements des immobilisations corporelles (81 464) (71 544)
Amortissements des droits d'utilisation (46 784) (42 874)
Total (130 647) (116 657)

La progression des charges d’amortissements sur la période est notamment expliquée par les investissements récents dans le parc de
véhicules, les entrepôts et plateformes du Groupe ainsi que les e ets périmètre.




Rapport financier semestriel 2025 27
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025



NOTE 13 | AUTRES PRODUITS ET CHARGES OPÉRATIONNELS
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Plus/(moins value) sur cessions d'actifs immobiliers 0 0
Plus/(moins value) sur cessions de matériels roulants 2 494 2 837
Plus/(moins value) sur cessions des filiales & actifs financiers 1 096 2 650
Dépréciations d'actifs, mises au rebut et autres (852) 667
Autres produits opérationnels 13 099 1 398
Autres charges opérationnelles (39 847) (354)
Total (24 010) 7 198

La ligne "Autres charges opérationelles" intègre la provision au titre du contrôle fiscal en Italie (cf. Note 6).
Par ailleurs, dans deux jugements rendus le 27 mars 2025, le Tribunal Administratif de Montreuil a prononcé la décharge totale des
droits et intérêts de retard mis à la charge de la BU FoodService (STEF France) dans le cadre de plusieurs contrôles fiscaux antérieurs
portant sur la TVA, pour un montant total de 13 M€. Ce produit a été reconnu dans la ligne "Autres produits opérationnels".



NOTE 14 | PASSAGE DU RÉSULTAT OPÉRATIONNEL À L’EBITDA
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Résultat opérationnel 55 874 106 639
Dotations nettes aux amortissements et aux dépréciations des immobilisations 130 647 116 657
Dotations nettes sur dépréciations et provisions et autres éléments sans impact sur la
trésorerie comptabilisés en charges de personnel et en autres produits & charges
opérationnelles 29 773 (4 397)
Total 216 295 218 898
Les « dotations nettes sur dépréciations et provisions et autres éléments sans impact sur la trésorerie comptabilisés en charges de
personnel et en autres produits & charges opérationnelles » comprennent notamment la provision du contrôle fiscal en Italie (cf. note 6).


NOTE 15 | RÉSULTAT FINANCIER
1er semestre 2025 1er semestre 2024
Produits financiers 1 428 1 347
Dividendes perçus de participation non consolidées
Produit de juste valeur des actifs et passifs financiers désignés à la juste valeur par le
résultat 26 24
Autres produits financiers 1 119 1 323
Gain de change net 283 0
Charges financières (21 064) (19 853)
Charges nettes d'intérêt sur passifs financiers au coût amorti (16 807) (16 593)
Charges d'intérêts sur les obligations locatives (4 257) (3 244)
Charge de juste valeur des actifs et passifs financiers désignés à la juste valeur par le
résultat 0 0
Perte de change nette (16)
Total (19 636) (18 506)
er
Le coût de la dette appliqué à l’endettement moyen du semestre est en baisse sur la période (2,8 % au 1 semestre 2025 vs. 3,0 % au
1er semestre 2024) consécutif de la diminution des taux de marché sur la période (E3M moyen de 2,3 % au 1er semestre 2025 vs. 3,9% au
1er semestre 2024).


NOTE 16 | CHARGE D’IMPÔT
Le taux d’impôt e ectif supporté au cours du premier semestre 2025 et appliqué aux résultats avant impôts des sociétés du Groupe
s’établit à 38,5 % en hausse de 13,2 points par rapport au taux d’impôt e ectif de l’exercice 2024 (25,4 %) et de 11,5 point par rapport
au taux e ectif d'impôt du 1er semestre 2024 (27,0 %). La progression du taux est essentiellement liée à l'application de la surtaxe d'IS
en France en 2025. La charge d'impôt est également majorée par la non-déductibilité de la provision du contrôle fiscal en Italie
(cf. Note 6).



28 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025 2
NOTE 17 | RÉSULTAT DE LA PÉRIODE DES ACTIVITÉS ABANDONNÉES
Le résultat des activités abandonnées correspondait à la cession du segment opérationnel Maritime du Groupe STEF au 31 mai 2023.
L'exercice 2024 a été marqué par une reprise de provision de 8,5 M€, reconnue en 2023 lors de la cession, liée à l'extinction de risques
relatifs aux garanties accordées à l'acquéreur. Ce montant a été reconnu lors du second semestre 2024 et n'impacte donc pas le
1er semestre 2024. Il n'y a aucun nouvel élément au 1er semestre 2025.

Résultat des activités abandonnées S1 2025 S1 2024
Résultat de la période avant impôt des activités abandonnées 0 0
Produit / (charge d'impôt) sur le résultat associé 0 0
Résultat de cession avant impôt 0 0
Charge d'impôt relative à la cession 0 0
Total 0 0


NOTE 18 | IMMOBILISATIONS INCORPORELLES ET CORPORELLES
La progression des immobilisations incorporelles et corporelles – Le Groupe n’a pas identifié d’indice de perte de valeur sur le
y compris droits d’utilisation de 41 M€ est notamment portée par semestre nécessitant la réalisation de test de dépréciation au
les investissements bruts suivants : 30 juin 2025.
● 104 M€ d’investissements immobiliers dont 21 M€ au titre des
droits d’utilisation liés aux contrats de location.
● l’acquisition de matériels roulants pour 46 M€ dont 15 M€ au
titre des droits d’utilisation liés aux contrats de location.



NOTE 19 | CAPITAUX PROPRES
Le capital social de STEF S.A est composé, au 30 juin 2025 de 12 850 000 actions libérées d’une valeur nominale de 1 euro.
Le dividende versé au premier semestre 2025, au titre du résultat de l’exercice 2024, s’est élevé à 4,15 euros par action soit un total
décaissé de 52 482 k€.



NOTE 20 | PROVISIONS
L’évolution des provisions pour risques et charges se présente comme suit :

Autres
31 décembre 2024 Dotations Reprises Périmètre variations 30 juin 2025
Indemnités de départ
à la retraite 17 158 1 692 (1 682) (1 935) 15 233
Médailles du travail 13 685 713 (542) (20) 13 836
Provisions litiges 17 699 14 103 (16 652) 7 15 157
Autres provisions 31 961 35 936 (9 786) (49) 58 062
Total 80 503 52 444 (28 662) 0 (1 997) 102 288
Courantes 35 607 47 056 (25 369) 7 57 301
Non courantes 44 896 5 388 (3 293) (2 004) 44 987


Le taux d'actualisation des engagements relatifs aux indemnités de fin de carrière et aux médailles du travail a été mis à jour et est en
hausse sur la période (3,70 % au 30 juin 2025 vs. 3,40 % au 31 décembre 2024 en zone Euro et 1,30 % au 30 juin 2025 vs. 0,90 % au
31 décembre 2024 en Suisse) qui a eu pour e et de réduire les engagements relatifs aux indemnités de fin de carrière et aux médailles
du travail (- 2 M€).
Les "Provisions litiges" couvre les coûts engendrés par les avaries intervenues pendeant les prestations de transport, manutention ou
entreposage et également les risques dans des contentieux divers.
Les "Autres provisions" couvrent essentiellement des risques fiscaux et sociaux et notamment la dotation relative au contrôle fiscal en
Italie (cf. Note 6).




Rapport financier semestriel 2025 29
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025



NOTE 21 | EMPRUNTS ET DETTES FINANCIÈRES
Le détail des dettes financières courantes et non courantes est composé des catégories de dettes suivantes :

30 juin 2025 31 décembre 2024
Dettes financières non courantes
Emprunts bancaires et tirages de lignes de crédit confirmées à plus d'un an 681 853 569 173
Obligations locatives 248 241 249 797
Juste valeur des instruments financiers dérivés 137 211
Total 930 232 819 181
Dettes financières courantes
Part à moins d'un an des :
— Emprunts bancaires et de lignes de crédit spot 285 004 268 470
— Obligations locatives 70 983 72 881
— Autres dettes financières diverses 3 524 3 061
— Billets de trésorerie 192 000 182 000
Juste valeur des instruments financiers dérivés 143 69
Découverts bancaires et crédits à court terme (a) 88 033 79 816
Total 639 688 606 297
TOTAL DES DETTES FINANCIERES (b) 1 569 920 1 425 478
VMP et placements 763 60
Trésorerie active 116 275 85 062
Total trésorerie et équivalent de trésorerie (c) 117 038 85 122
Découvert bancaire et crédits à court terme (a) (88 033) (79 816)
Total trésorerie nette (c) - (a) 29 005 5 306
Endettement net (b) - (c) 1 452 882 1 340 356
Ratio Endettement net/Total des capitaux propres 1,17 1,05

Les variations des activités de financement, au cours du semestre, détaillées par flux cash et non cash figurent ci-dessous :

Flux de trésorerie Flux non cash
Varia- Nouvelles Reclassement
Nou- Mouve- tion de obliga- et autres
31 décembre veaux ments juste E et de tions mouve- 30 juin
2024 emprunts Remb. périmètre valeur change locatives ments* 2025
Emprunts bancaires et
tirages de lignes de crédit 837 643 203 350 (74 494) 359 966 858
Obligations locatives
(IFRS16) 322 678 (37 987) (1 368) 37 505 (1 603) 319 224
Billets de trésorerie 182 000 10 000 192 000
Dettes financières
diverses & ICNE 3 061 463 3 524
Découverts bancaires
et crédits à court terme 79 816 8 217 88 033
Juste valeur des
instruments
financiers dérivés 280 280
(112 48
Total : 1 425 478 221 567 0) 0 0 (1 010) 37 505 (1 140) 1 569 920
* Les reclassements et autres mouvements intègrent notamment les résiliations de contrats de location


Les besoins de trésorerie courante nécessaires à l’exploitation du L’encours du programme de billets de trésorerie, émis par STEF
Groupe sont assurés, majoritairement, par les lignes de crédit SA, sur des maturités inférieures à 1 an, au 30 juin 2025 est de
obtenues au niveau de la société mère. Le Groupe dispose de 15 192 M€ (182 M€ au 31 décembre 2024).
lignes de crédit confirmées à moyen terme (allant de 1 à 5 ans Enfin, le Groupe dispose également d’un crédit spot de 5 M€
pour une maturité résiduelle moyenne de 17 mois) pour un total (non utilisé au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024) et
de 370 M€, utilisées à hauteur de 220 M€ au 30 juin 2025 (soit d’autorisations de découvert, sans échéance convenue, pour un
150 M€ de lignes disponibles). Au 31 décembre 2024, 14 lignes montant disponible maximal de 167 M€ (167 M€ au
de crédit étaient disponibles pour 340 M€ dont 190 M€ utilisés à 31 décembre 2024) dont 88 M€ ont été utilisés au 30 juin 2025
cette date. (80 M€ au 31 décembre 2024).




30 Rapport financier semestriel 2025
COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025 2
NOTE 22 | INFORMATIONS SUR LA JUSTE VALEUR DES INSTRUMENTS
FINANCIERS PAR CATÉGORIE
Juste valeur Instruments Actifs non
Valeur au bilan Juste valeur par autre financiers qualifiés
30/06/2025 par résultat résultat global au coût amorti de financiers
Titres de participation
non consolidés 407 407
Autres actifs financiers
non courants
(y.c juste valeur des dérivés) 1 014 1 014
Prêts et créances des activités
de financement 43 957 43 957
Titres de placement 769 769
s/total : actifs financiers
non courants 46 147 2 190 43 957 0
Clients 810 188 810 188
Autres actifs financiers courants 208 727 468 208 259
Trésorerie et équivalents
de trésorerie 117 038 117 038
Actifs 1 182 100 117 038 2 658 1 062 404 0

Juste valeur Instruments Passifs non
Valeur au bilan Juste valeur par autre financiers qualifiés
30/06/2025 par résultat résultat global au coût amorti de financiers
Passifs financiers dérivés 280 280
Dettes des activités
de financement 1 481 607 1 162 382 319 224
Passifs financiers courants 88 033 88 033
s/total : dettes financières 1 569 920 0 280 1 250 415 319 224
Fournisseurs 630 415 630 415
Autres créanciers 485 916 485 916
Passifs 2 686 251 0 280 2 366 746 319 224

Les instruments financiers comptabilisés à la juste valeur sont classés selon le niveau de hiérarchie suivant :
● Niveau 1 : instruments financiers faisant l’objet de cotation ● Niveau 3 : instruments financiers dont l’évaluation fait appel
sur un marché actif ; à l’utilisation de techniques de valorisation reposant pour
● Niveau 2 : instruments financiers dont l’évaluation fait appel tout ou partie sur des paramètres non observables.
à l’utilisation de techniques de valorisation reposant sur des
paramètres observables ;

Niveau 1 Niveau 2 Niveau 3
Actifs financiers à la juste valeur par autre résultat global (hors dérivés) 1 176
Autres débiteurs
Instruments dérivés 1 202
Trésorerie et équivalents de trésorerie 117 038
Actifs 117 038 2 378 0
Instruments dérivés 0
Passifs 0 0 0




Rapport financier semestriel 2025 31
2 COMPTES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRES RESUMÉS DU SEMESTRE CLOS AU 30 JUIN 2025
NOTES AUX ETATS FINANCIERS CONSOLIDÉS AU 30 JUIN 2025



NOTE 23 | OPÉRATIONS AVEC LES PARTIES LIÉES
Les parties liées, par rapport au Groupe STEF, sont les La valeur des titres et la quote-part du Groupe dans les
entreprises associées, les administrateurs (y compris les résultats des entreprises associées se décomposent comme suit :
membres de la directiongénérale du Groupe) ainsi que les
structures d’actionnariat des cadres et dirigeants non-
administrateurs et le fonds commun de placement des salariés.
La nature, les termes et les montants des opérations avec les
parties liées n’ont connu aucune évolution significative au cours
du 1er semestre 2025.

Actif net Valeur de mise Quote part
30 juin 2025 Part du groupe de la société en équivalence Résultat net résultat
GROUPE PRIMEVER 40% 85 022 34 707 2 532 1 013
MESSAGERIES LAITIERES 39% 14 804 7 064 1 341 519
QSL STEF 49% 9 535 4 672 1 074 526
QSL PORTUGAL 49% 971 476 130 64
FROID COMBI 26% 8 796 2 243 3 113 794
NORFRIGO 38% 26 618 7 145 606 228
MEDSEALOG 29% 2 043 969 214 62
OLANO SEAFOOD IBERICA 32% 8 431 3 044 1 292 413
OLANO VALENCIA 40% 7 674 3 964 885 354
SNC NORMANDIE EXPORT
LOGISTICS 39% 7 070 2 735 97 38
BOURGOGNE LOGISTIQUE FRAIS 39% 3 018 1 177 0 0
GROUPE TRANSPORT LAUQUE 30% (8 722) (340) 0 0
ROUCAYROL 30% 5 906 3 046 19 6
AUTRES (SSCV) 49% (227) (412) (21) (10)
TOTAL 170 939 70 490 11 282 4 007

La contribution au résultat des sociétés mises en équivalence est positive à hauteur de 4,0 M€ contre une quote-part de résultat positive
au 30 juin 2024 de 3,1 M€.



NOTE 24 | ENGAGEMENTS HORS BILAN
Les engagements hors bilan mentionnés dans l’annexe aux comptes consolidés de l’exercice 2024 n’ont pas connu d’évolution
significative au cours du 1er semestre 2025 à l'exception des garanties générales accordées au Groupe CMA-CGM dans le cadre de la
cession de la Méridionale et de ses filiales qui sont arrivées à échéance au cours du premier semestre 2025.



NOTE 25 | PASSIFS ÉVENTUELS
Au 30 juin 2025 comme au 31 décembre 2024, il n’existait aucun litige ou contentieux susceptible d’avoir des incidences significatives
sur la situation financière du Groupe et ses résultats futurs.



NOTE 26 | ÉVÉNEMENTS POST CLÔTURE
Le 12 août 2025, STEF a signé un protocole d’acquisition de Cavegn (80 MCHF de chi re d’a aires en 2024), Groupe spécialisé en
transport et logistique de produits alimentaires en Suisse. L’acquisition reste notamment conditionnée à une restructuration préalable du
Groupe, sans impact matériel sur le périmètre d’activité.




32 Rapport financier semestriel 2025
3 ATTESTATION
DU RESPONSABLE DU RAPPORT
FINANCIER SEMESTRIEL
3 ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL




J'atteste, à ma connaissance, que les comptes consolidés résumés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes
comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat du groupe STEF et de
l’ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d'activité ci-joint présente un tableau fidèle des
événements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales
transactions entre parties liées et qu’il décrit les principaux risques et les principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.




Fait à Paris, le 4 septembre 2025

Stanislas LEMOR
Président Directeur général




34 Rapport financier semestriel 2025
4 RAPPORT DES COMMISSAIRES
AUX COMPTES SUR
L’INFORMATION FINANCIÈRE
SEMESTRIELLE 2025
4 RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE SEMESTRIELLE 2025




FORVIS MAZARS ERNST & YOUNG Audit
45, rue Kléber 92300 Levallois-Perret S.A. à Tour First
directoire et conseil de surveillance au capital de TSA 14444
€ 8 320 000 784 824 153 R.C.S. Nanterre 92037 Paris-La Défense cedex
S.A.S. à capital variable
344 366 315 R.C.S. Nanterre

Commissaire aux Comptes Commissaire aux Comptes
Membre de la compagnie Membre de la compagnie
régionale de Versailles et du Centre régionale de Versailles et du Centre



STEF
Période du 1er janvier au 30 juin 2025

Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle




36 Rapport financier semestriel 2025
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIÈRE SEMESTRIELLE 2025
4
FORVIS MAZARS ERNST & YOUNG Audit
45, rue Kléber 92300 Levallois-Perret S.A. à Tour First
directoire et conseil de surveillance au capital de TSA 14444
€ 8 320 000 784 824 153 R.C.S. Nanterre 92037 Paris-La Défense cedex
S.A.S. à capital variable
344 366 315 R.C.S. Nanterre

Commissaire aux Comptes Commissaire aux Comptes
Membre de la compagnie Membre de la compagnie
régionale de Versailles et du Centre régionale de Versailles et du Centre



STEF
Période du 1er janvier au 30 juin 2025

Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle
Aux Actionnaires,
En exécution de la mission qui nous a été confiée par vos Ces comptes consolidés semestriels résumés ont été établis sous
assemblées générales et en application de l'article L. 451-1-2 III la responsabilité du conseil d’administration. Il nous appartient,
du Code monétaire et financier, nous avons procédé à : sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion
● l'examen limité des comptes consolidés semestriels résumés sur ces comptes.
de la société STEF, relatifs à la période du 1er janvier au
30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
● la vérification des informations données dans le rapport
semestriel d'activité.


1. CONCLUSION SUR LES COMPTES

Nous avons e ectué notre examen limité selon les normes Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé
d’exercice professionnel applicables en France. d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la
Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les conformité des comptes consolidés semestriels résumés avec la
membres de la direction en charge des aspects comptables et norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu'adopté
financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces dans l’Union européenne relative à l’information
travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit financière intermédiaire.
e ectué selon les normes d’exercice professionnel applicables en
France. En conséquence, l’assurance que les comptes, pris dans
leur ensemble, ne comportent pas d’anomalies significatives
obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance
modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre
d’un audit.


2. VÉRIFICATION SPÉCIFIQUE

Nous avons également procédé à la vérification des Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité
informations données dans le rapport semestriel d'activité et leur concordance avec les comptes consolidés
commentant les comptes consolidés semestriels résumés sur semestriels résumés.
lesquels a porté notre examen limité.

Levallois-Perret et Paris-La Défense, le 4 septembre 2025

Les Commissaires aux Comptes

FORVIS MAZARS ERNST & YOUNG Audit
Erwan Candau Denis Thibon




Rapport financier semestriel 2025 37
Société anonyme au capital de 12.850.000 €
Siège social : 93, boulevard Malesherbes -
75008 PARIS.
999 990 005 RCS Paris