Etats financiers consolidés
du groupe Caisse des Dépôts
au 30.06.2025

examinés et arrêtés par le directeur général
de la Caisse des Dépôts en date du 02.09.2025




1. Etats financiers consolidés 4
2. Notes annexes aux états financiers consolidés 18
Sommaire
1. Etats financiers consolidés .................................................................................. 4
1.1 Faits marquants du groupe Caisse des Dépôts .................................................... 4
1.2 Evènements postérieurs à la clôture ..................................................................... 6
1.3 Compte de résultat consolidé au 30 juin 2025 ...................................................... 7
1.4 Etat du résultat net et des variations d'actifs et de passifs comptabilisées nettes
d'impôts directement en capitaux propres ................................................................. 8
1.5 Bilan consolidé au 30 juin 2025 ............................................................................. 9
1.6 Tableau de passage des capitaux propres...........................................................11
1.7 Tableau des flux de trésorerie...............................................................................13
1.8 Information sectorielle 2025 ..................................................................................14
2. Notes annexes aux états financiers consolidés.................................................18
2.1 Principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe........................18
2.2 Notes relatives au compte de résultat consolidé.................................................22
2.2.1 Produits et charges d’intérêts ...................................................................................... 22
2.2.2 Produits et charges de commissions ........................................................................... 22
2.2.3 Gains et pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par résultat ............. 23
2.2.4 Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur par capitaux propres .
..................................................................................................................................... 24
2.2.5 Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d’actifs financiers au coût amorti
..................................................................................................................................... 24
2.2.6 Produits et charges des autres activités...................................................................... 25
2.2.7 Charges générales d’exploitation ................................................................................ 25
2.2.8 Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des immobilisations .............. 25
2.2.9 Coût du risque de crédit .............................................................................................. 26
2.2.10 Gains ou pertes nets sur autres actifs ......................................................................... 26
2.2.11 Impôts sur les bénéfices .............................................................................................. 27
2.3 Notes relatives au bilan consolidé ........................................................................28
2.3.1 Actifs et passifs financiers à la juste valeur par résultat .............................................. 28
2.3.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres ............................................... 29
2.3.3 Titres au coût amorti .................................................................................................... 31
2.3.4 Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés au coût amorti ......... 32
2.3.5 Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti ........................................................ 33
2.3.6 Impôts courants et différés .......................................................................................... 34
2.3.7 Comptes de régularisation, actifs et passifs divers ..................................................... 35
2.3.8 Actifs et passifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées ......... 36
2.3.9 Participations dans les entreprises mises en équivalence .......................................... 38
2.3.10 Immobilisations ............................................................................................................ 42
2.3.11 Ecarts d’acquisition...................................................................................................... 43
2.3.12 Dettes représentées par un titre .................................................................................. 44



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 2
2.3.13 Dettes envers les établissements de crédit ................................................................. 44
2.3.14 Dettes envers la clientèle ............................................................................................ 44
2.3.15 Provisions .................................................................................................................... 45
2.3.16 Participations ne donnant pas le contrôle ................................................................... 45
2.4 Activités d’assurance ............................................................................................46
2.4.1 Produits des contrats d’assurance émis...................................................................... 46
2.4.2 Charges afférentes aux contrats d’assurance émis .................................................... 46
2.4.3 Produits ou charges financières des contrats d’assurance et de réassurance (marge
financière) ................................................................................................................................... 47
2.4.4 Compte de résultat assurance .................................................................................... 48
2.4.5 Placements des activités d’assurance ........................................................................ 48
2.4.6 Contrats d’assurance et de réassurance..................................................................... 51
2.4.7 Annexes activité d’assurance ...................................................................................... 54
2.5 Engagements donnés et reçus .............................................................................59
2.5.1 Engagements donnés et reçus .................................................................................... 59
2.5.2 Exposition au risque de crédit sur les engagements de financement et de garanties
données ..................................................................................................................................... 60
2.6 Juste valeur des instruments financiers ..............................................................61
2.6.1 Juste valeur des actifs et passifs financiers ................................................................ 61
2.6.2 Variation du solde des instruments financiers valorisés à la juste valeur selon une
technique utilisant des données non observables (Niveau 3) .................................................... 64
2.7 Facteurs de risque .................................................................................................65
2.8 Transactions avec les parties liées.....................................................................112
2.9 Périmètre de consolidation du groupe Caisse des Dépôts ...............................113




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 3
1.Etats financiers consolidés
1.1 Faits marquants du groupe Caisse des Dépôts


1.1.1 Arpavie

A l’issue du processus engagé en novembre 2024, le Groupe SOS et ARPAVIE ont finalisé leur
rapprochement en juin 2025 avec le soutien de la Caisse des Dépôts.
Ces deux groupes non lucratifs ont pour objectif de faire émerger un acteur majeur de référence dans
le secteur du grand âge, fondé sur des valeurs humanistes et d’intérêt général.



1.1.2 Transdev

Le groupe Rethmann a finalisé, le 1er juillet 2025, l’acquisition auprès de la Caisse des Dépôts d’une
participation complémentaire de 32% au capital de Transdev. Le groupe Rethmann porte ainsi sa
participation à 66%. A ses côtés, le groupe Caisse des Dépôts, avec 34% des parts, des droits
significatifs et un rôle actif dans la gouvernance, confirme sa position de partenaire de long terme.
Par cette opération, les deux actionnaires historiques du groupe Transdev réaffirment leur engagement
et leur confiance dans la stratégie de croissance durable initiée en 2019, et dans le management qui la
porte et la déploie. Ils confirment leur alliance et leur capacité à soutenir financièrement et
stratégiquement le développement de Transdev dans la durée.

Au 30 juin 2025, les actifs et passifs du groupe Transdev sont présentés au sein des rubriques « Actifs
non courants destinés à être cédés » et « Passifs non courants destinés à être cédés ». Aucune perte
n’a dû être constatée en résultat. La participation Transdev de la Caisse des Dépôts sera consolidée
selon la méthode comptable de la mise en équivalence à partir du 1er juillet 2025.



1.1.3 Contribution exceptionnelle sur les bénéfices
La loi de finances de février 2025 instaure une contribution exceptionnelle sur les bénéfices, due au titre
de l’exercice 2025 par les grandes entreprises réalisant en France un chiffre d'affaires égal ou supérieur
à 1 milliard d'euros.

La contribution est assise sur la moyenne de l’impôt sur les sociétés dû au titre de l’exercice 2025 et de
l’exercice 2024, avant imputation des réductions, crédits d’impôt et créances fiscales. Le taux de cette
contribution varie en fonction du niveau de chiffre d’affaires de l’entreprise :

- taux de 20,6 % de l’impôt sur les sociétés dû pour les redevables dont le chiffre d’affaires au titre de
l’exercice 2025 et au titre de l’exercice 2024 est égal ou supérieur à 1 milliard d’euros mais inférieur à
3 milliards d’euros.

- taux de 41,2 % de l’impôt sur les sociétés dû pour les redevables dont le chiffre d’affaires au titre de
l’exercice 2025 ou au titre de l’exercice 2024 est égal ou supérieur à 3 milliards d’euros.

La contribution exceptionnelle est comptabilisée, dans les comptes au 30 juin 2025, sur la base des
résultats annuels 2024 et des résultats semestriels 2025. En quote-part du groupe Caisse des Dépôts,
cela représente un impact de -245 millions d’euros, comptabilisés pour -185 millions d’euros en résultat
et pour -60 millions d’euros directement en capitaux propres.




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1.1.4 Groupe La Poste

1.1.4.1 Emissions obligataires La Poste

Emission par La Poste d’obligations super subordonnées à durée indéterminée

En janvier 2025, La Poste a réalisé une émission d’obligations super subordonnées à durée
indéterminée pour 750 millions d’euros. Ces obligations, à taux fixe réinitialisable ont une maturité
perpétuelle et sont remboursables au gré de la société à partir du second semestre de la 6ème année.
Ces titres hybrides perpétuels sont comptabilisés au passif du bilan dans le poste « Participations ne
donnant pas le contrôle ».

Rachat par La Poste d’obligations super subordonnées à durée indéterminée

Concomitamment à l’émission évoquée précédemment, La Poste a procédé à un rachat partiel, à
hauteur de 404 millions d’euros, d’obligations super subordonnées à durée indéterminée émises en
2018 pour 750 millions d’euros et comptabilisées au passif du bilan dans le poste « Participations ne
donnant pas le contrôle ».

Emission d’une obligation « verte »

Le 12 juin 2025, La Banque Postale Home Loan SFH, filiale de La Banque Postale, a émis une obligation
sécurisée « verte ». Cette émission obligataire à taux fixe a été réalisée sous le format covered bond à
hauteur de 1 milliard d’euros à 7 ans avec un spread final de MS+52 bps et un coupon de 2,750%. Cette
émission répond aux critères de classification en instruments de dettes.


1.1.4.2 Cession de CNP Cyprus Insurance Holdings

Le 16 avril 2025, la cession à 100 % de CNP Cyprus Insurance Holdings, portant des activités
d’assurance vie et non-vie à Chypre et en Grèce, a été finalisée pour un prix de cession de 182 millions
d’euros. L’incidence sur le résultat du semestre est une perte de 13 millions d’euros.



1.1.4.3 Cession de CNP UniCredit Vita

Le 20 juin 2025, CNP Assurances SA a annoncé la finalisation de la cession pour 594 millions d’euros
de CNP UniCrédit Vita, filiale italienne en partenariat exclusif avec UniCrédit et détenue à 51 %. Cette
cession a généré une plus-value de + 116 millions d’euros. Cette cession fait suite à l’exercice par
UniCrédit de son option d’achat sur la totalité des titres détenus par CNP Assurances, conformément
aux accords de partenariat.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 5
1.2 Evènements postérieurs à la clôture
1.2.1 Transdev
cf. Faits marquants.



1.2.2 Icade - Cession de 23 actifs
Le 8 août 2025, Icade a annoncé avoir signé avec BNPP REIM, filiale de gestion de fonds immobiliers
du Groupe BNP Paribas, un accord afin de céder sa participation dans un portefeuille diversifié de 23
actifs, dont 5 actifs court/moyen séjour et 18 résidences sénior, situés dans le nord et le centre de l’Italie.
La transaction représente pour Icade un montant de 173 millions d’euros, en ligne avec la valeur des
actifs dans l’ANR d’Icade au 30 juin. Ce montant viendra rembourser quasiment intégralement le prêt
d’actionnaires entre Icade et IHE Healthcare Europe. Le closing de cette opération est prévu au 4 ème
trimestre 2025, sous réserve de la réalisation de certaines conditions suspensives, telles que l’obtention
de l’accord des municipalités locales. Post transaction, Icade conservera via IHE une exposition
résiduelle de 5 actifs en Italie ainsi qu’un portefeuille d’actifs au Portugal et en Allemagne.



1.2.3 La Poste - BRT
Après plusieurs années de contentieux, un accord engageant a été signé le 3 juillet 2025 avec les
actionnaires minoritaires de BRT. Cet accord vise notamment à mettre fin aux poursuites de Geopost
et BRT contre les actionnaires minoritaires. L’accord ayant été conclu début juillet, ses impacts seront
pris en compte au second semestre 2025.


Il n’y a pas d’autre évènement significatif postérieur à la clôture du 30 juin 2025 susceptible de remettre
en cause de façon significative les comptes et les résultats du groupe Caisse des Dépôts au 30 juin
2025.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 6
1.3 Compte de résultat consolidé au 30 juin 2025


Notes 30.06.2025 30.06.2024(1) 31.12.2024
(en millions d'euros)
Intérêts et produits assimilés 2.2.1 8 925 10 102 19 072
Intérêts et charges assimilées 2.2.1 (6 444) (7 499) (13 956)
Commissions (produits) 2.2.2 1 341 1 287 2 689
Commissions (charges) 2.2.2 (195) (177) (367)
Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués
2.2.3 5 898 6 777 11 694
à la juste valeur par résultat
Gains ou pertes nets sur instruments financiers évalués
2.2.4 1 184 422 208
à la juste valeur par capitaux propres
Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation
2.2.5 3 (15) (15)
d'actifs financiers au coût amorti
Produits des contrats d’assurance émis 2.4.1 6 444 6 054 11 819
Charges afférentes aux contrats d’assurance émis 2.4.2 (4 967) (4 751) (8 797)
Produits et charges afférents aux contrats de
(45) (20) (100)
réassurance détenus
Produits financiers ou charges financières des contrats
2.4.3 (6 914) (7 486) (13 001)
d’assurance émis
Produits financiers ou charges financières afférents aux
2.4.3 (49) 64 98
contrats de réassurance détenus
Coût du risque de crédit sur les placements financiers
2.2.9 25 (7) (5)
des activités d’assurance
Produits des autres activités 2.2.6 21 691 21 481 43 729
Charges des autres activités 2.2.6 (3 565) (3 546) (7 450)
Produit net bancaire 23 331 22 686 45 618
Charges générales d'exploitation 2.2.7 (19 143) (19 062) (38 448)
Dotations nettes aux amortissements et aux
dépréciations des immobilisations corporelles et 2.2.8 (1 692) (1 644) (3 490)
incorporelles
Résultat brut d'exploitation 2 496 1 980 3 680
Coût du risque de crédit 2.2.9 (161) (158) (481)
Résultat d'exploitation 2 336 1 822 3 199
Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en
2.3.9 341 488 925
équivalence
Gains ou pertes nets sur autres actifs 2.2.10 96 (17) 425
Variations de valeur des écarts d'acquisition 2.3.11 (1) (5) 98
Résultat avant impôt 2 771 2 288 4 647
Impôts sur les bénéfices 2.2.11 (794) (456) (897)
Résultat net d'impôt des activités abandonnées 1 1
Résultat net 1 977 1 833 3 751
Participations ne donnant pas le contrôle 2.3.16 (454) (275) (705)
Résultat net part du groupe 1 523 1 558 3 046
(1) Montant de 429 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers 30 juin 2024 en diminution des postes "Intérêts
et produits assimilés" et "Intérêts et charges assimilées", en contrepartie du poste "Gains ou pertes nets sur instruments
financiers évalués à la juste valeur par résultat"




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 7
1.4 Etat du résultat net et des variations d'actifs et de passifs
comptabilisées nettes d'impôts directement en capitaux propres


30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Résultat net 1 977 1 833 3 751
Eléments non recyclables ultérieurement en résultat net
Ecarts actuariels sur les régimes à prestations définies 35 32 (9)
Réévaluation du risque de crédit propre des passifs financiers ayant
(18) 11 25
fait l'objet d'une option de comptabilisation à la juste valeur par résultat
Réévaluation des instruments de capitaux propres comptabilisés à la
1 967 884 836
juste valeur par capitaux propres non recyclables
Réévaluation des instruments dérivés de couverture sur instruments
de capitaux propres évalués à la juste valeur par capitaux propres non (2) 1
recyclables
Eléments non recyclables ultérieurement en résultat net comptabilisés
366 (452) (1 059)
directement en capitaux propres des entreprises mises en équivalence
Total des éléments non recyclables ultérieurement en résultat net 2 348 476 (207)
Eléments recyclables ultérieurement en résultat net
Ecarts de conversion (110) (575) (1 076)
Réévaluation des actifs financiers à la juste valeur par capitaux
313 (3 124) 415
propres recyclables
Réévaluation des instruments dérivés de couverture 7 11 (68)
Réévaluation des contrats d’assurance en capitaux propres
(846) 2 925 (403)
recyclables
Réévaluation des contrats de réassurance détenus en capitaux
(1) 14 29
propres recyclables
Autres éléments comptabilisés par capitaux propres recyclables en
21 (10) (20)
résultat net
Eléments recyclables ultérieurement en résultat net comptabilisés
(177) 21 68
directement en capitaux propres des entreprises mises en équivalence
Total des éléments recyclables ultérieurement en résultat net (793) (738) (1 055)
Total des variations d'actifs et de passifs comptabilisées
1 555 (262) (1 262)
directement en capitaux propres
Résultat net et variations d'actifs et de passifs comptabilisées
3 532 1 571 2 488
directement en capitaux propres
Dont part du Groupe 3 014 1 686 2 461
Dont part des participations ne donnant pas le contrôle 518 (115) 27




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 8
1.5 Bilan consolidé au 30 juin 2025


Notes 30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Actif
Caisse, banques centrales 36 744 29 875
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 2.3.1 233 773 222 689
Instruments dérivés de couverture 3 312 3 795
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 2.3.2 259 648 256 468
Titres au coût amorti 2.3.3 92 013 88 596
Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés au coût
2.3.4 97 826 105 055
amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 2.3.5 198 125 197 306
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (888) (740)
Contrats d'assurance émis - Actif 2.4.6 879 917
Contrats de réassurance détenus - Actif 2.4.6 6 463 6 523
Actifs d'impôts 2.3.6 2 785 3 033
Comptes de régularisation et actifs divers 2.3.7 23 039 20 567
Actifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 2.3.8 7 958 25 603
Participations dans les entreprises mises en équivalence 2.3.9 27 920 27 951
Immeubles de placement 2.3.10 24 699 24 386
Immobilisations corporelles 2.3.10 13 588 13 878
Immobilisations incorporelles 2.3.10 6 005 6 047
Ecarts d'acquisition 2.3.11 2 431 2 467
Total actif 1 036 320 1 034 416




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 9
Notes 30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Passif
Banques centrales
Passifs financiers à la juste valeur par résultat 2.3.1 20 354 18 239
Instruments dérivés de couverture 7 537 7 457
Dettes représentées par un titre 2.3.12 147 475 148 175
Dettes envers les établissements de crédit 2.3.13 50 985 50 944
Dettes envers la clientèle 2.3.14 311 771 304 414
Ecart de réévaluation des portefeuilles couverts en taux (593) (689)
Passifs d'impôts 2.3.6 5 616 4 959
Comptes de régularisation et passifs divers 2.3.7 24 533 25 754
Passifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 2.3.8 7 128 22 588
Contrats d'assurance émis - Passif 2.4.6 374 450 366 771
Contrats de réassurance détenus - Passif 2.4.6 16 13
Provisions 2.3.15 5 009 5 182
Dettes subordonnées 9 369 10 054
Capitaux propres part du groupe
Réserves consolidées 44 571 41 669
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 9 517 8 673
Résultat de l'exercice 1 523 3 046
Total Capitaux propres part du groupe 55 611 53 388
Participations ne donnant pas le contrôle 2.3.16 17 059 17 167
Total Capitaux propres 72 670 70 555
Total passif 1 036 320 1 034 416




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 10
1.6 Tableau de passage des capitaux propres




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 11
Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 12
1.7 Tableau des flux de trésorerie
Le tableau des flux de trésorerie est présenté selon le modèle de la méthode indirecte. Les activités
d’investissement représentent les flux de trésorerie pour l'acquisition et la cession de participations
dans les entreprises consolidées et des immobilisations corporelles et incorporelles.
Les activités de financement résultent des changements liés aux opérations de structure financière
concernant les capitaux propres, les dettes subordonnées et les dettes obligataires. Les activités
opérationnelles comprennent les flux qui ne relèvent pas des deux autres catégories.


30.06.2025 30.06.2024
(en millions d'euros)
Résultat avant impôts (hors activités abandonnées) 2 771 2 288
Dotations nettes aux amortissements des immobilisations corporelles et incorporelles 1 725 1 644
Dépréciation des écarts d'acquisition et des autres immobilisations (34) 5
Dotations nettes aux provisions et dépréciations (223) (80)
Variations liées aux actifs/passifs d'assurance et de réassurance (y compris passifs
(135) 3 043
financiers)
Quote-part de résultat liée aux entreprises mises en équivalence (340) (488)
Pertes nettes/gains nets des activités d'investissement 366 1 230
Autres mouvements 1 254 (2 961)
Total des éléments non monétaires inclus dans le résultat net avant impôt et des
2 613 2 393
autres ajustements
Flux liés aux opérations avec les établissements de crédit 7 821 (5 834)
Flux liés aux opérations avec la clientèle 3 027 8 481
Flux liés aux autres opérations affectant des actifs et passifs financiers (8 054) 1 166
Flux liés aux immeubles de placement (166) (634)
Flux liés aux autres opérations affectant des actifs et passifs non financiers 3 205 (304)
Impôts versés (1 009) (1 038)
Augmentation (Diminution) nette de la trésorerie liée aux actifs et passifs
4 824 1 837
provenant des activités opérationnelles
Flux de trésorerie nets générés par l'activité opérationnelle (A) 10 209 6 518
Flux liés aux actifs financiers et participations (638) (611)
Flux liés aux immobilisations corporelles et incorporelles (2 151) (1 243)
Flux de trésorerie nets liés aux opérations d'investissement (B) (2 789) (1 854)
Flux de trésorerie provenant ou à destination des actionnaires (1 054) (1 299)
Autres flux nets de trésorerie provenant des activités de financement 405 479
Flux de trésorerie nets liés aux opérations de financement (C) (649) (820)
Autres éléments de la variation de trésorerie et assimilés (D) (11) 1
Augmentation (Diminution) nette de la trésorerie et équivalents de trésorerie (A +
6 760 3 845
B + C + D)
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l'ouverture 38 215 66 757
Solde net des comptes de caisse et banques centrales 29 876 44 192
Solde net des comptes de prêts et emprunts à vue auprès des établissements de
8 339 22 566
crédit
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture 44 975 70 602
Solde net des comptes de caisse et banques centrales 36 743 34 210
Solde net des comptes de prêts et emprunts à vue auprès des établissements de
8 231 36 392
crédit
Variation de la trésorerie nette 6 760 3 845




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 13
1.8 Information sectorielle 2025
30.06.2025

Résultat
Résultat
Produit Coût des Résultat
Résultat brut Résultat Résultat net part
(en millions d'euros) net du sociétés avant
d'exploitation d'exploitation net du
bancaire risque mises en impôt
groupe
équivalence

Pôle Caisse des Dépôts 1 405 793 (17) 776 109 891 596 598
Groupe Bpifrance 220 220 220 220
Groupe La Poste 16 512 1 420 (140) 1 281 (73) 1 289 890 490
- dont La Poste 12 635 (63) (14) (77) (116) (211) (113) (77)
- dont La Banque Postale 2 133 117 (126) (9) (10) (22) (21)
- dont CNP Assurances 1 744 1 367 1 367 43 1 510 1 025 588
Pôle Gestion des
5 414 283 (4) 279 85 371 271 215
participations stratégiques
- Services financiers 194 132 2 135 150 285 243 243
- Infrastructure (12) (13) (13) 81 69 69 67
- Immobilier et Tourisme 771 133 (6) 127 8 139 94 36
- Services, Transports et
4 461 30 30 (154) (122) (135) (131)
Ingénierie
Groupe Caisse des Dépôts 23 331 2 496 (161) 2 336 341 2 771 1 977 1 523



30.06.2024

Résultat Résultat
Produit Coût Résultat
Résultat brut Résultat sociétés Résultat net part
net du avant
d'exploitation d'exploitation mise en net du
bancaire risque impôt
équivalence groupe
(en millions d'euros)
Pôle Caisse des Dépôts 1 436 833 (39) 794 68 862 805 807
Groupe Bpifrance 349 349 349 349
Groupe La Poste 16 249 970 (113) 857 53 883 549 277
- dont La Poste 12 804 (36) (13) (49) 8 (56) (3) (1)
- dont La Banque Postale 1 839 (224) (100) (324) (324) (321) (219)
- dont CNP Assurances 1 606 1 230 1 230 45 1 263 873 497
Pôle Gestion des
5 001 177 (6) 171 18 194 130 125
participations stratégiques
- Services financiers 193 136 (4) 132 89 220 186 187
- Infrastructure (12) (13) (13) 1 (11) (11) (2)
- Immobilier et Tourisme 629 55 (2) 53 13 64 45 23
- Services, Transports et
4 191 (1) (1) (85) (79) (90) (83)
Ingénierie
Groupe Caisse des Dépôts 22 686 1 980 (158) 1 822 488 2 288 1 833 1 558




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 14
31.12.2024
Résultat
Résultat
Produit Coût des Résultat
Résultat brut Résultat Résultat net part
(en millions d'euros) net du sociétés avant
d'exploitation d'exploitation net du
bancaire risque mises en impôt
groupe
équivalence
Pôle Caisse des Dépôts 2 418 1 246 (172) 1 074 (41) 1 002 938 952
Groupe Bpifrance 443 443 443 443
Groupe La Poste 33 185 2 134 (266) 1 868 (63) 2 345 1 619 861
- dont La Poste 25 991 (250) (34) (284) (158) (17) 187 122
- dont La Banque Postale 3 649 (328) (232) (560) (560) (565) (386)
- dont CNP Assurances 3 545 2 712 2 712 95 2 922 1 997 1 125
Pôle Gestion des
10 015 300 (43) 257 586 857 751 790
participations stratégiques
- Services financiers 366 253 1 254 701 956 891 891
- Infrastructure (22) (22) (22) 46 24 23 22
- Immobilier et Tourisme 1 174 29 (44) (15) (22) (39) (43) (5)
- Services, Transports et
8 497 40 40 (139) (84) (120) (118)
Ingénierie
Groupe Caisse des Dépôts 45 618 3 680 (481) 3 199 925 4 647 3 751 3 046




Total Bilan


(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024



Pôle Caisse des Dépôts 173 865 158 775


Groupe Bpifrance 14 431 14 200


Groupe La Poste 746 740 762 173
- dont La Poste 22 781 23 881
- dont La Banque Postale 295 983 300 406
- dont CNP Assurances 427 976 437 886


Pôle Gestion des participations stratégiques 101 284 99 268
- Services financiers 74 809 73 245
- Infrastructure 4 147 4 062
- Immobilier et Tourisme 12 159 12 406
- Services, Transports et Ingénierie 10 169 9 555


Groupe Caisse des Dépôts 1 036 320 1 034 416




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 15
30.06.2025

Pôle Caisse des La Banque CNP
(en millions d'euros) La Poste Groupe SFIL
Dépôts Postale Assurances

Actif

Caisse, banques centrales 14 197 7 20 196 2 343

Actifs financiers à la juste valeur par résultat 19 971 1 218 16 328 192 983 1 588

Instruments dérivés de couverture 679 359 33 2 203
Actifs financiers à la juste valeur par
41 051 17 578 200 360
capitaux propres
Titres au coût amorti 45 093 34 828 3 706 8 387
Prêts et créances sur établissements de
23 859 1 262 67 012 5 102 67
crédit et assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle au coût
5 629 1 621 133 382 56 947
amorti
Ecart de réévaluation des portefeuilles
287 (1 175)
couverts en taux
Contrats d'assurance émis - Actif 879

Contrats de réassurance détenus - Actif 6 463

Actifs d'impôts 158 947 518 799 289

Comptes de régularisation et actifs divers 4 014 5 414 3 159 7 215 1 716
Actifs non courants destinés à être cédés et
53 20
activités abandonnées
Participations dans les entreprises mises en
3 613 417 1 105
équivalence
Immeubles de placement 13 910 5 879

Immobilisations corporelles 753 9 328 947 416 29

Immobilisations incorporelles 885 1 046 825 3 036 20

Ecarts d'acquisition 1 501 564

Total actif 173 865 22 781 295 983 427 976 72 414



30.06.2025

Pôle Caisse des La Banque CNP
(en millions d'euros) La Poste Groupe SFIL
Dépôts Postale Assurances

Passif

Banques centrales
Passifs financiers à la juste valeur par
387 2 19 164 680 121
résultat
Instruments dérivés de couverture 2 309 1 643 29 3 558
Dettes représentées par un titre 34 869 9 678 30 856 725 67 456
Dettes envers les établissements de crédit 17 102 434 15 065 16 962
Dettes envers la clientèle 90 854 228 220 179
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(282) (310)
couverts en taux
Passifs d'impôts courants et différés 4 068 219 1 286 6
Comptes de régularisation et passifs divers 3 998 9 845 3 802 4 107 222
Dettes liées aux actifs non courants
destinés à être cédés et activités
abandonnées
Contrats d'assurance émis - Passif 374 450
Contrats de réassurance détenus - Passif 16
Provisions 415 3 095 398 906 14
Dettes subordonnées, dépôts de garantie 1 137 15 2 127 4 679 392

Total passif hors capitaux propres 155 139 23 297 293 171 403 840 71 459




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 16
31.12.2024

Pôle Caisse des La Banque CNP
La Poste Groupe SFIL
Dépôts Postale Assurances
(en millions d'euros)
Actif
Caisse, banques centrales 41 4 27 812 2 016
Actifs financiers évalués à la juste
19 467 975 13 204 186 565 1 690
valeur par résultat
Instruments dérivés de couverture 1 123 400 86 2 142
Actifs financiers évalués à la juste
39 780 14 201 201 974
valeur par capitaux propres
Titres au coût amorti 43 954 33 496 3 234 7 913
Prêts et créances sur établissements
27 139 1 405 71 021 4 652 90
de crédit et assimilés au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle au
5 533 2 267 133 196 55 891
coût amorti
Ecart de réévaluation des portefeuilles
387 (1 127)
couverts en taux
Contrats d'assurance émis - Actif 917
Contrats de réassurance détenus - Actif 6 523
Actifs d'impôts 200 1 190 490 767 322
Comptes de régularisation et actifs
2 853 5 258 3 880 5 193 1 939
divers
Actifs non courants destinés à être
139 16 17 286
cédés et activités abandonnées
Participations dans les entreprises
3 529 582 1 097
mises en équivalence
Immeubles de placement 13 343 6 046
Immobilisations corporelles 794 9 609 971 419 28
Immobilisations incorporelles 880 1 038 784 3 127 19
Ecarts d'acquisition 1 537 564
Total actif 158 775 23 881 300 406 437 886 70 923




31.12.2024

Pôle Caisse des La Banque CNP
La Poste Groupe SFIL
(en millions d'euros) Dépôts Postale Assurances

Passif

Banques centrales
Passifs financiers évalués à la juste
347 5 16 652 901 335
valeur par résultat
Instruments dérivés de couverture 1 585 22 1 964 3 886
Dettes représentées par un titre 35 312 10 487 32 516 650 65 508
Dettes envers les établissements de
17 663 476 14 421 16 532
crédit
Dettes envers la clientèle 77 611 342 226 047
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(347) (342)
couverts en taux
Passifs d'impôts courants et différés 3 462 198 1 341 1
Comptes de régularisation et passifs
4 304 10 440 3 714 4 579 349
divers
Dettes liées aux actifs non courants
destinés à être cédés et activités 2 16 283
abandonnées
Contrats d'assurance émis - Passif 366 772
Contrats de réassurance détenus -
13
Passif
Provisions 450 3 290 393 841 15
Dettes subordonnées, dépôts de
946 2 212 5 595 279
garantie

Total passif hors capitaux propres 141 682 25 062 297 770 413 507 70 031




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 17
2.Notes annexes aux états financiers
consolidés
2.1 Principes et méthodes comptables applicables dans le Groupe


2.1.1 Base de préparation des états financiers
Le groupe Caisse des Dépôts applique le référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne au 30
juin 2025. En particulier, le Groupe a choisi de faire usage des dispositions du règlement n°2086/2004
de la Commission européenne adoptant la norme IAS 39 à l’exception de certaines dispositions pour la
comptabilisation des opérations de macro-couverture (version dite carve out). Ce règlement européen
permet ainsi d’élire aux relations de couverture de juste valeur certaines des opérations de macro-
couverture réalisées dans le cadre de la gestion actif-passif (incluant notamment les dépôts à vue de la
clientèle).
Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission européenne, à l’adresse suivante :
https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/company-reporting-and-auditing/company-
reporting_fr.

Les états financiers consolidés résumés au 30 juin 2025 sont présentés conformément aux dispositions
de la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire ». S’agissant de comptes résumés, ils ne
comportent pas l’intégralité des informations requises pour des états financiers annuels complets et
doivent être lus en relation avec les comptes consolidés clos le 31 décembre 2024.

Le groupe Caisse des Dépôts a préparé ses comptes consolidés au 30 juin 2025 sur la base des
principes de reconnaissance et d’évaluation des normes IFRS et interprétations de l’IFRS IC (IFRIC)
telles qu’elles étaient applicables à la date de clôture.

Ces normes et interprétations sont identiques à celles utilisées et décrites dans les états financiers du
groupe Caisse des Dépôts au 31 décembre 2024, à l’exception des amendements IFRS décrits ci-
dessous (cf. point 2.1.1.1).


2.1.1.1 Amendements IFRS applicables de manière obligatoire à compter
du 1er janvier 2025
Les amendements IFRS applicables de manière obligatoire à compter du 1er janvier 2025 sont présentés
ci-dessous. Sont concernés :

Amendements à la norme IAS 21 « Absence de convertibilité » (règlement UE n°2024/2862 du 12
novembre 2024)

Ces amendements précisent les situations dans lesquelles une monnaie est considérée comme
convertible en une autre monnaie, ainsi que les modalités d’évaluation du cours de change d’une
monnaie non convertible. Ils complètent également les informations à communiquer en annexes des
états financiers lorsqu’une devise n’est pas convertible.

Ces amendements n’ont pas d’incidence sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 18
2.1.1.2 Normes, amendements et interprétations IFRS adoptés par l’Union
européenne et non appliqués au 1er janvier 2025
Le groupe Caisse des Dépôts n’applique pas les normes, amendements et interprétations IFRS adoptés
par l’Union européenne et non applicables de manière obligatoire au 1 er janvier 2025. Cela concerne
les amendements suivants :

Amendements aux normes IFRS 9 et IFRS 7 « Contrats faisant référence à l’électricité produite
à partir de sources naturelles » (règlement UE n°2025/1266 du 30 juin 2025)

Ces amendements s’appliquent aux seuls contrats faisant référence à l’électricité produite à partir de
sources naturelles et exposant l’entité à la variabilité de la quantité sous-jacente d’électricité. Ces
contrats comprennent à la fois les contrats d’achat ou de vente d’électricité produite à partir de sources
naturelles et les instruments financiers faisant référence à ce type d’électricité.

Les contrats concernés peuvent être dénoués :
- Par livraison physique de l’électricité achetée ou vendue : « power purchase agreement »
(« PPA ») ;
- Par un règlement net en trésorerie pour la différence entre le prix fixé par le contrat et le prix du
marché : « virtual power purchase agreement » (« VPPA »).

Ces amendements clarifient les conditions d’application de l’exemption « usage propre » (« own use »)
permettant d’exclure du champ de la norme IFRS 9 les contrats « PPA ». Ils précisent également les
modalités d’application de la comptabilité de couverture pour les contrats « VPPA ». Ils ajoutent enfin
des obligations d’information sur ces deux types de contrats afin de comprendre leurs effets sur la
performance financière et les flux de trésorerie futurs de l’entité.

Ces amendements seront d’application obligatoire à compter du 1er janvier 2026 et ils ne devraient pas
avoir d’incidence significative sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts.


2.1.1.3 Normes, amendements et interprétations IFRS non encore adoptés
par l’Union européenne
Le groupe Caisse des Dépôts n’applique pas les normes, amendements et interprétations publiés par
l’IASB et non encore adoptés par l’Union européenne.

Cela concerne principalement la norme IFRS 18 « Présentation et informations à fournir dans les états
financiers » qui ne sera d’application obligatoire qu’à compter du 1er janvier 2027 (sous réserve de son
adoption par l’Union européenne).

Cette norme remplacera la norme IAS 1 « Présentation des états financiers ». Elle ne modifiera pas les
règles de reconnaissance des actifs, passifs, charges et produits, ni leur évaluation. Elle ne concernera
que leur présentation dans les états financiers publiables et dans les notes annexes.

La norme IFRS 18 reprend un grand nombre des exigences de la norme IAS 1 sans modification et les
complète par de nouvelles exigences relatives :
- A la présentation de catégories spécifiques (exploitation, investissement et financement) et de
sous‑totaux dans le compte de résultat ;
- Aux informations à communiquer dans les notes annexes sur les mesures de performance
définies par la direction (MPM) ;
- A l’agrégation et à la désagrégation des informations quantitatives dans les états financiers
publiables et dans les notes annexes.

La norme IFRS 18 s’appliquera de manière rétrospective avec un retraitement des comptes comparatifs.

L’analyse de l’incidence de cette norme sur les états financiers du groupe Caisse des Dépôts est en
cours.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 19
2.1.1.4 Utilisation du format d’états de synthèse bancaire recommandé par
l’Autorité des normes comptables
En l’absence de modèle imposé par le référentiel IFRS, le format des états de synthèse utilisé est
conforme au format proposé par la recommandation n°2022-01 du 08 avril 2022 de l’Autorité des
Normes Comptables qui vise à adapter la présentation des activités d’assurance dans les états
financiers des établissements bancaires en lien avec l’entrée en vigueur d’IFRS 17.

Le groupe Caisse des Dépôts a ainsi opté, conformément à la norme IAS 1 révisée, pour une
présentation distincte du compte de résultat consolidé détaillant les composantes de son résultat net. Il
présente par ailleurs dans « l’Etat du résultat net et des variations d’actifs et de passifs comptabilisées
nettes d’impôts directement en capitaux propres », le résultat net et le détail des gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres, nets d’impôts.

Le groupe Caisse des Dépôts a également opté pour une présentation des placements financiers
d’assurance dans les catégories comptables de l’activité bancaire à l’actif du bilan.

2.1.1.5 Information sectorielle
En application d’IFRS 8, l’information sectorielle présentée est fondée sur le reporting interne utilisé par
la direction générale du groupe Caisse des Dépôts. Cette information reflète l’organisation du Groupe
en termes de pôles d’activité. Les activités opérationnelles du Groupe sont organisées et gérées
séparément suivant la nature des services rendus.
L’activité du groupe Caisse des Dépôts est présentée ainsi au 30 juin 2025, sans changement par
rapport au 31 décembre 2024 :
- Pôle Caisse des Dépôts composé principalement de :
▪ Caisse des Dépôts - Section générale
▪ SCET
▪ CDC Habitat
- Groupe Bpifrance
- Groupe La Poste
- Pôle Gestion des Participations Stratégiques composé principalement de :
▪ Services financiers
▪ Groupe SFIL
▪ Sicovam Holding
▪ Euroclear Holding SA N/V
▪ Euronext N.V.
▪ Immobilier et Tourisme
▪ Icade
▪ Compagnie des Alpes
▪ Infrastructures
▪ Coentreprise de Transport d’Electricité
▪ Holding d’Infrastructures Gazières
▪ Groupe Coriance
▪ Services, Transports et Ingénierie
▪ Egis
▪ Transdev Group
▪ Suez Holding
▪ STOA
▪ emeis

Banque des Territoires
Les activités regroupées sous l’appellation Banque des Territoires réunissent tous les outils de la Caisse
des Dépôts au service du développement des territoires. Elles regroupent les directions opérationnelles
(bancaire, investisseur, prêteur) de la Section générale et du Fonds d’épargne et s’appuient sur un
réseau de 37 implantations, avec des directions fonctionnelles (finances, communication, stratégie
digitale et ressources humaines). Elles regroupent également deux filiales, CDC Habitat et la SCET,



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 20
qui contribuent à l’accompagnement des acteurs territoriaux en ingénierie et conseil. Le Fonds
d’épargne n’est pas consolidé dans les états financiers consolidés du groupe Caisse des Dépôts.


2.1.1.6 Recours à des estimations
La préparation des états financiers du groupe Caisse des Dépôts exige la formulation d’hypothèses et
la réalisation d’estimations qui se traduisent dans la détermination des produits et des charges du
compte de résultat comme dans l’évaluation des actifs et passifs du bilan et dans la confection des
notes annexes qui leur sont relatives. Cet exercice suppose que la direction et les gestionnaires fassent
appel à l’exercice de leur jugement et utilisent les informations disponibles à la date d’élaboration des
états financiers pour procéder aux estimations nécessaires. Les résultats futurs définitifs des opérations
pour lesquelles la direction et les gestionnaires ont recouru à des estimations peuvent à l’évidence
s’avérer sensiblement différents de celles-ci, notamment en fonction de conditions de marché
différentes et avoir un effet significatif sur les états financiers.

Dans le cadre de la préparation des états financiers consolidés intermédiaires résumés, les jugements
significatifs exercés par la direction pour appliquer les méthodes comptables du Groupe et les sources
principales d’incertitude relatives aux estimations sont identiques dans leur nature à ceux ayant affecté
les états financiers consolidés de l’exercice clos le 31 décembre 2024 pour le groupe Caisse des
Dépôts.

Le recours à ces estimations concerne notamment les évaluations suivantes :
- La juste valeur au bilan des instruments financiers non cotés enregistrés dans les postes du
bilan : « Actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat », « Instruments dérivés de
couverture », « Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres » ;
- Le montant des dépréciations des actifs financiers (actifs financiers à la juste valeur par capitaux
propres recyclables, titres au coût amorti, prêts et créances au coût amorti) ;
Ceci concerne plus particulièrement l’évaluation du critère d’augmentation significative du risque
de crédit, les modèles et hypothèses utilisés pour la mesure des pertes de crédit attendues, la
détermination et la pondération des différents scénarios économiques et les évaluations
spécifiquement conduites au regard du contexte macro-économique (cf. point 2.7.1.1 « Risque de
crédit et de contrepartie » de la note « Facteurs de risque »)
- Le montant des dépréciations des participations dans les entreprises mises en équivalence ;
- La juste valeur des immeubles de placement présentée dans une note annexe ;
- Le montant des dépréciations des immobilisations corporelles, incorporelles et des écarts
d’acquisition ;
- L’évaluation des contrats d’assurance et de réassurance (les projections des flux futurs et
hypothèses d’évaluation des différents contrats) ;
- Les impôts différés ;
- Les provisions enregistrées au passif du bilan (dont les provisions sur avantages du personnel et
la provision épargne logement) destinées à couvrir les risques de pertes et charges ;
- La valeur initiale des écarts d’acquisition constatés lors des regroupements d’entreprises ;
- L’évaluation des actifs non courants et dettes liées destinés à être cédés.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 21
2.2 Notes relatives au compte de résultat consolidé
2.2.1 Produits et charges d’intérêts


30.06.2025 30.06.2024 (1) 31.12.2024

Produits Charges Net Produits Charges Net Produits Charges Net
(en millions d'euros)
Instruments financiers évalués
4 595 (3 982) 613 5 288 (4 497) 791 10 343 (8 699) 1 644
au coût amorti
Opérations avec les
1 695 (735) 960 2 660 (855) 1 805 5 000 (1 612) 3 388
établissements de crédit
Opérations avec la clientèle 1 938 (1 725) 213 1 694 (2 147) (453) 3 513 (4 104) (591)
Titres au coût amorti 962 962 934 934 1 827 1 827
Dettes représentées par un titre et
(1 522) (1 522) (1 495) (1 495) 3 (2 983) (2 980)
dettes subordonnées
Actifs financiers évalués à la
juste valeur par capitaux 2 107 2 107 2 356 2 356 4 618 4 618
propres
Opérations de couverture 2 223 (2 371) (148) 2 458 (2 916) (458) 4 111 (5 081) (970)
Autres (91) (91) (86) (86) (176) (176)
Total des produits et charges
8 925 (6 444) 2 481 10 102 (7 499) 2 603 19 072 (13 956) 5 116
d'intérêts et assimilés
dont intérêts négatifs sur des
10 8 11
passifs financiers en produits,
dont intérêts négatifs sur des
(1) (1) (3)
actifs financiers en charges
(1) Montant net de 429 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers du 30 juin 2024 en diminution du poste « Dettes représentées
par un titres et dette subordonnées » pour 401 millions d’euros et en diminution du poste « Opération de couverture » pour 28 millions d’euros.
La contrepartie de ce reclassement est dans le poste du compte de résultat « Gains ou pertes sur instruments financiers à la juste valeur par
résultat ».



2.2.2 Produits et charges de commissions
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024

Produits Charges Produits Charges Produits Charges
(en millions d'euros)
Commissions sur opérations avec les
1 (5) 1 (3) 4 (1)
établissements de crédit et assimilés
Commissions sur opérations avec la clientèle 658 (4) 682 (4) 1 348 (5)
Commissions sur opérations sur titres et dérivés 350 (54) 270 (20) 676 (60)
Commissions sur opérations sur titres évalués à
(2) (2) (4)
la juste valeur par capitaux propres
Commissions sur opérations sur autres titres au
(6) (7) (14)
coût amorti
Commissions sur autres prestations de services
260 (124) 278 (142) 549 (283)
financiers
Autres commissions 72 56 112
Total des produits et des charges nets de
1 341 (195) 1 287 (177) 2 689 (367)
commissions




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 22
2.2.3 Gains et pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur
par résultat


30.06.2025 30.06.2024 (1) 31.12.2024

Dont Dont Dont
Total Total Total
option option option
(en millions d'euros)
Gains ou pertes nets de cession 35 34 83 4
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts
1 574 (50) 2 315 (31) 4 253 (110)
échus
Instruments de dette (hors actifs représentatifs
1 609 (50) 2 349 (31) 4 336 (106)
de contrats en unités de compte)
Gains ou pertes nets de cession 107 (17) 196
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts
(16) (361) (645)
échus
Dividendes 1 072 771 1 434
Instruments de capitaux propres (hors actifs
1 163 393 985
représentatifs de contrats en unités de compte)
Plus ou moins-values latentes ou réalisées sur actifs
3 135 4 435 7 368
représentatifs de contrats en unités de compte
Actifs représentatifs de contrats en unités de
3 135 4 435 7 368
compte
Gains ou pertes nets de cession
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts
45 (320) (898)
échus
Instruments financiers à terme ferme ou
45 (320) (898)
conditionnel - hors couverture
Gains ou pertes nets de cession 2 3
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts
34 133 303
échus
Prêts 34 135 306
Gains ou pertes nets de cession
Produits ou charges nets de réévaluation, intérêts
19 (19) 43 16 (30) (6)
échus
Autres produits et charges sur emprunts (85) (1) (38) (1) (84) (1)
Dettes représentées par un titre, emprunts et
(66) (20) 5 15 (114) (7)
titres émis
Résultat de la comptabilité de couverture 1 (190) (209)
Opérations de change (11) 2 (1)
Titres et valeurs donnés et reçus en pension
(12) (33) (78)
livrée
Total gains ou pertes nets sur instruments
5 898 (70) 6 777 (16) 11 694 (113)
financiers à la juste valeur par résultat
(1) Montant net de 429 millions d’euros reclassé par rapport aux états financiers du 30 juin 2024 en augmentation du poste «
Autres produits et charges sur emprunts » pour 401 millions d’euros et en augmentation du poste « Résultat de la comptabilité
de couverture » pour 28 millions d’euros. La contrepartie de ce reclassement est dans le poste du compte de résultat « Intérêts
et produits assimilés ».




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 23
Résultat de la comptabilité de couverture :
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
Couvertures de juste valeur (97) (110) (70)
Variation de juste valeur des éléments couverts attribuables aux risques
3 473 (1 192)
couverts
Variation de juste valeur des dérivés de couverture (y compris cessations de
(100) (583) 1 122
couverture)
Couvertures de flux de trésorerie (6) (9)
Variation de juste valeur des dérivés de couverture - partie inefficace (6) (9)
Couvertures de juste valeur de l'exposition au risque de taux d'intérêt
103 (68) (140)
d'un portefeuille d'instruments financiers
Variation de juste valeur des éléments couverts (261) (592) 46
Variation de juste valeur des dérivés de couverture 365 524 (186)
Couvertures de l'exposition des flux de trésorerie d'un portefeuille
(3)
d'instruments financiers au risque de change
Variation de juste valeur de l'instrument de couverture - partie inefficace (3)
Total résultat de la comptabilité de couverture 1 (190) (209)



2.2.4 Gains ou pertes nets sur instruments financiers à la juste valeur
par capitaux propres
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Plus ou moins-values de cession (77) (762) (1 208)
Instruments de dettes (77) (762) (1 208)
Dividendes 1 261 1 184 1 416
Instruments de capitaux propres 1 261 1 184 1 416

Total gains ou pertes nets sur instruments financiers à la
1 184 422 208
juste valeur par capitaux propres



2.2.5 Gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d’actifs
financiers au coût amorti
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Gains résultant de la décomptabilisation 9 4 5
Pertes résultant de la décomptabilisation (5) (19) (20)
Total gains ou pertes nets résultant de la décomptabilisation d'actifs
3 (15) (15)
financiers au coût amorti



Les valeurs comptables des actifs financiers au coût amorti décomptabilisés pendant la période sont :


30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Titres au coût amorti 386 2 410 2 454
Prêts et créances à la clientèle, au coût amorti 76 30 250
Total valeurs comptables des actifs financiers au coût amorti
462 2 440 2 704
décomptabilisés




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 24
2.2.6 Produits et charges des autres activités
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024

Produits Charges Produits Charges Produits Charges
(en millions d'euros)
Produits et charges sur immeubles de
783 (546) 862 (663) 2 107 (1 506)
placement
Produits et charges des autres activités 20 908 (3 019) 20 620 (2 883) 41 622 (5 944)
Total produits et charges des autres
21 691 (3 565) 21 482 (3 546) 43 729 (7 450)
activités


Les produits et charges des autres activités concernent principalement les activités industrielles et
commerciales du Groupe notamment La Poste, Transdev, Icade et la Compagnie des Alpes.




2.2.7 Charges générales d’exploitation
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Charges de personnel y compris charges rattachables aux
(10 806) (10 396) (20 444)
activités d'assurance
Charges de personnel rattachables aux activités d'assurance 315 263 502
Charges de personnel (10 491) (10 133) (19 942)

Autres charges générales d'exploitation y compris charges
(9 266) (9 496) (19 623)
rattachables aux activités d'assurance
Charges d'exploitation générales rattachables aux activités
614 567 1 117
d'assurance
Charges générales d'exploitation (8 652) (8 929) (18 506)

Total des charges générales d'exploitation (19 143) (19 062) (38 448)




2.2.8 Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des
immobilisations
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des
immobilisations corporelles et incorporelles y compris dotations (1 734) (1 684) (3 571)
rattachables aux activités d'assurance


Dotations rattachables aux activités d'assurance 42 40 81


Dotations nettes aux amortissements et dépréciations des
(1 692) (1 644) (3 490)
immobilisations corporelles et incorporelles




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 25
2.2.9 Coût du risque de crédit
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Dépréciation des prêts et créances sur les établissements de
1 (9) (4)
crédit au coût amorti
Dépréciation des prêts et créances sur la clientèle au coût
(129) (115) (314)
amorti
Dépréciation des instruments de dettes évalués à la juste valeur
(3) (2)
par capitaux propres
Dépréciation des titres au coût amorti (6) 1 (15)
Dépréciation des engagements hors-bilan 6 (6) 17
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (128) (132) (318)
Pertes sur prêts et créances irrécouvrables (35) (29) (111)
Récupérations sur prêts et créances amorties 1 3 5
Pertes et récupérations (34) (26) (106)
Autres pertes ou produits 1 (57)
Coût du risque de crédit (161) (158) (481)


Coût du risque de crédit sur les placements financiers des activités d’assurance

30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Actifs financiers au coût amorti (1) (2)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres 25 (6) (3)

Coût du risque de crédit sur les placements financiers des
25 (7) (5)
activités d'assurance



2.2.10 Gains ou pertes nets sur autres actifs
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Gains ou pertes sur cession d'immobilisations (19) (4) (40)
(1)
Gains ou pertes sur titres consolidés 115 (13) 466
Autres gains et pertes (1)
Total gains ou pertes nets sur autres actifs 96 (17) 425
(1) Principalement la cession de CNP UniCredit Vita pour 116 millions au 30 juin 2025 et La Poste Mobile pour 513 millions
d’euros au 31 décembre 2024.




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2.2.11 Impôts sur les bénéfices


30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Impôt courant (1 430) (994) (1 064)
Impôt différé 636 538 167
Impôt de l'exercice (794) (456) (897)


Le taux effectif de l’impôt au 30 juin 2025, ressort à +32,6 % sur la base d’un résultat net avant impôt
retraité du résultat des sociétés mises en équivalence et des variations de valeur des écarts
d’acquisition de 2 434 millions d’euros contre +25,3% au 30 juin 2024.
Pour rappel, le taux de l’impôt théorique au 30 juin 2025 est de 25,83%.

Au 30 juin 2025, la charge d’impôt comprend la contribution exceptionnelle sur les bénéfices instaurée
par la loi de finances de février 2025. Le calcul de cette contribution repose sur la moyenne des impôts
sur les sociétés dus au titre des exercices 2024 et 2025. L’impact comprend la totalité de la contribution
relative à l’exercice 2024 et la part relative au 1er semestre 2025 pour un montant total dans le poste
« Impôts sur les bénéfices » de 160 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 27
2.3 Notes relatives au bilan consolidé
2.3.1 Actifs et passifs financiers à la juste valeur par résultat
30.06.2025 31.12.2024

Classement Classement
Sur option Sur option
(en millions d'euros) Obligatoire Obligatoire
Effets publics et valeurs assimilées 777 1 254 666 1 435
Obligations et autres titres à revenu fixe 7 775 1 372 7 695 1 461
Titres de créances négociables 736 935
OPCVM 62 405 61 081
FCPR 4 400 4 452
Actifs représentatifs des contrats en unité de compte 89 652 85 366
Autres titres 7 596 43 6 946 47
Instruments de dettes 173 341 2 669 167 141 2 943
Actions 23 640 22 253
Actifs représentatifs des contrats en unité de compte 6 182 5 458
Autres titres 2 253 2 082
Instruments de capitaux propres 32 075 29 793
Dérivés de transaction 6 137 6 039
Dérivés de transaction 6 137 6 039
Prêts aux Etablissements de crédit 40 40
Prêts à la Clientèle 8 600 8 950
Prêts 8 639 8 990
Etablissement de crédit 3 083 225
Clientèle 7 829 7 558
Titres reçus en pension livrée 10 912 7 783
Total des actifs financiers à la juste valeur par
231 104 2 669 219 746 2 943
résultat


30.06.2025 31.12.2024

Classement Classement
Sur option Sur option
(en millions d'euros) Obligatoire Obligatoire
Obligations 5 255 4 808
Titres de créances négociables 353 329
Autres 228 263
Dettes représentées par un titre 5 836 5 400
Dérivés de transaction 5 090 5 663
Dérivés de transaction 5 090 5 663
Etablissement de crédit 3 365 2 225
Clientèle 6 063 4 950
Titres donnés en pension livrée 9 428 7 176
Total des passifs financiers à la juste valeur par
14 518 5 836 12 839 5 400
résultat




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2.3.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres

2.3.2.1 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables

30.06.2025 31.12.2024
Dont Dont
Dont gains Dont gains
Juste couvert en Juste couvert en
ou pertes ou pertes
valeur juste valeur juste
latents latents
(en millions d'euros) valeur valeur
Effets publics et valeurs assimilées 95 629 (1) (19 661) 94 160 (7) (19 518)
Obligations et autres titres de dettes 94 497 36 (5 792) 92 774 31 (6 345)
Titres de créances négociables 17 173 2 29 18 484 2 41
Autres titres 2 829 (176) 2 956 (2) (198)
Créances rattachées 1 886 2 105
Instruments de dettes 212 014 37 (25 600) 210 479 24 (26 020)
Total des actifs financiers à la
juste valeur par capitaux propres 212 014 37 (25 600) 210 479 24 (26 020)
recyclables




2.3.2.1.1 Les dépréciations pour pertes de crédit attendues comptabilisées sur les actifs à la juste valeur par
capitaux propres recyclables



30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Instruments de dettes (267) (293)
Total des dépréciations (267) (293)




2.3.2.1.2 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des actifs financiers évalués à la juste
valeur par capitaux propres recyclables


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à
attendues à 12 attendues à comptables brutes
maturité sur actifs (1)
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2025 236 678 90 236 768
Acquisitions 32 199 10 32 209
Remboursements (31 104) (11) (31 115)
Autres mouvements (18) (18)
Clôture au 30.06.2025 237 755 89 237 844
(1) La valeur comptable brute des actifs financiers évalués à la juste valeur par capitaux propres recyclables est calculée
hors gains et pertes latents




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 29
2.3.2.1.3 Ventilation des dépréciations pour pertes de crédit attendues comptabilisées dans les capitaux propres
recyclables


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des
attendues à
attendues à 12 attendues à dépréciations pour
maturité sur actifs
mois maturité pertes attendues
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2025 (292) (1) (293)
Dotations sur acquisitions de
(7) (7)
l'exercice
Autres dotations (35) (1) (36)
Reprises utilisées avec
1 1
passage en perte
Reprises liées à des sorties
49 49
d'actifs
Autres reprises non utilisées 17 17
Autres mouvements 2 2
Clôture au 30.06.2025 (265) (2) (267)



2.3.2.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables

30.06.2025 31.12.2024
Dont Dont gains Dont Dont gains
Juste Juste
couvert en ou pertes couvert en ou pertes
valeur valeur
(en millions d'euros) juste valeur latents juste valeur latents
Actions 47 473 18 957 45 956 16 961
Autres instruments de
161 5 33 5
capitaux propres
Total des actifs financiers
évalués à la juste valeur par
47 634 18 962 45 989 16 966
capitaux propres non
recyclables


Actifs évalués à la juste valeur par capitaux propres non recyclables cédés sur la période


30.06.2025 31.12.2024
Profit ou Profit ou
Juste Juste
perte au Dividendes perte au Dividendes
valeur à la valeur à la
moment de reçus sur la moment de reçus sur la
date de la date de la
la cession période la cession période
cession (1) cession (1)
(en millions d'euros)
Actions 2 956 784 10 5 174 1 216 16
Autres instruments de
2 4 1
capitaux propres
Total 2 958 784 10 5 178 1 216 17
(1) Brut d'impôt




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 30
2.3.3 Titres au coût amorti
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Effets publics et valeurs assimilées 59 851 57 044
Obligations et autres titres à revenu fixe 20 285 19 622
Titres de créances négociables 9 191 9 276
Autres titres 750 651
Créances rattachées 2 011 2 073
Provisions pour pertes attendues (75) (70)
Total des titres au coût amorti 92 013 88 596



2.3.3.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des titres au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à
attendues à 12 attendues à comptables brutes
maturité sur actifs (1)
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2025 88 385 806 9 89 200
Acquisitions 12 119 12 119
Cessions (8 559) (70) (8 629)
Clôture au 30.06.2025 91 945 736 9 92 690
(1) La valeur comptable brute des titres au coût amorti est calculée hors gains et pertes latents


2.3.3.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Total des
attendues à
attendues à 12 attendues à dépréciations pour
maturité sur actifs
mois maturité pertes attendues
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2025 (52) (18) (70)
Dotations sur acquisitions de
(1) (1)
l'exercice
Autres dotations (6) (6) (12)
Reprises utilisées avec
4 1 5
passage en perte
Reprises liées à des sorties
1 1
d'actif
Autres reprises non utilisées 1 1 2
Clôture au 30.06.2025 (53) (16) (6) (75)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 31
2.3.4 Prêts et créances sur les établissements de crédit et assimilés
au coût amorti
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires débiteurs et prêts au jour le jour 12 160 11 777
Créances rattachées 44 59
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (14) (14)
Créances à vue sur les établissements de crédit 12 190 11 822
Comptes et prêts à terme 15 876 19 518
Créances à terme sur le fonds d'épargne 59 301 63 415
Titres et valeurs reçus en pension livrée 9 477 10 094
Prêts subordonnés 78 78
Créances rattachées 909 134
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (5) (6)
Créances à terme sur les établissements de crédit 85 636 93 233
Total des prêts et créances sur les établissements de crédit et
97 826 105 055
assimilés, au coût amorti



2.3.4.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des prêts et créances sur les établissements
de crédit et assimilés au coût amorti


Niveau 3 - Pertes
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à Total des valeurs
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs comptables brutes
mois maturité
(en millions d'euros) douteux
Ouverture au 01.01.2025 105 056 20 105 076
Versements 10 142 10 142
Remboursements (17 133) (10) (17 143)
Autres mouvements (231) (231)
Clôture au 30.06.2025 97 834 10 97 844

2.3.4.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des prêts et créances sur les établissements de crédit
et assimilés au coût amorti


Niveau 3 - Pertes Total des
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à dépréciations pour
attendues à 12 attendues à
maturité sur actifs pertes de crédit
mois maturité
douteux attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 (20) (20)
Dotations sur acquisitions de
(1) (1)
l'exercice
Reprises utilisées avec
1 1
passage en perte
Autres reprises non utilisées 1 1
Clôture au 30.06.2025 (19) (19)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 32
2.3.5 Prêts et créances sur la clientèle au coût amorti

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires débiteurs 3 537 3 783
Créances rattachées 59 59
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (164) (156)
Comptes ordinaires débiteurs 3 432 3 686
Prêts à la clientèle financière 4 207 2 625
Crédits de trésorerie 18 774 18 691
Crédits à l'équipement 56 552 58 128
Crédits au logement 94 988 96 412
Crédit export 9 061 8 270
Avances rattachées à des titres 599 577
Prêts subordonnés 264 200
Opérations de location financement 3 657 3 884
Titres et valeurs reçus en pension livrée 4 240 2 266
Autres concours 3 345 3 568
Créances rattachées 737 768
Dépréciations pour pertes de crédit attendues (1 731) (1 769)
Autres concours à la clientèle 194 693 193 620
Total des prêts et créances sur la clientèle au coût amorti 198 125 197 306



2.3.5.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des prêts et créances sur la clientèle au
coût amorti


Niveau 3 -
Niveau 1 - Niveau 2 -
Pertes Total des valeurs
Pertes Pertes
attendues à comptables
attendues à 12 attendues à
maturité sur brutes
mois maturité
(en millions d'euros) actifs douteux
Ouverture au 01.01.2025 182 012 15 956 2 991 200 959
Versements 17 016 2 364 301 19 681
Remboursements (16 849) (1 799) (568) (19 216)
Transferts entre niveaux (1 494) 1 149 345
Autres mouvements 142 19 161
Clôture au 30.06.2025 180 827 17 689 3 069 201 585




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 33
2.3.5.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des prêts et créances sur la clientèle au coût amorti



Niveau 3 - Pertes Total des
Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes
attendues à dépréciations
attendues à 12 attendues à
maturité sur pour pertes de
mois maturité
actifs douteux crédit attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 (182) (621) (1 122) (1 925)
Dotations sur acquisitions de
(14) (51) (48) (113)
l'exercice
Autres dotations (11) (163) (151) (325)
Reprises utilisées avec passage en
perte 4 2 71 77

Reprises liées à des sorties d'actif 5 12 23 40
Autres reprises non utilisées 30 149 171 350
Autres mouvements 1 1
Clôture au 30.06.2025 (167) (672) (1 056) (1 895)



2.3.6 Impôts courants et différés
2.3.6.1 - Ventilation des comptes d’impôts au bilan

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Impôts courants 684 811
Impôts différés 2 101 2 222
Total des actifs courants et différés 2 785 3 033
Impôts courants 690 135
Impôts différés 4 926 4 824
Total des passifs courants et différés 5 616 4 959



2.3.6.2 - Impôts différés par sources d’actifs et de passifs


(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Actifs et passifs comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (4 644) (4 126)
Actifs et passifs comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables 2 788 2 634
Autres décalages temporels (969) (1 110)
(1)
Total des impôts différés comptabilisés (2 825) (2 602)
(1) Les actifs d’impôts sont signés en positif, les passifs d’impôts figurent en négatif.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 34
2.3.7 Comptes de régularisation, actifs et passifs divers

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Charges constatées d'avance et produits à recevoir 2 330 2 452
Autres comptes de régularisation 842 509
Comptes de régularisation 3 172 2 961
Appels de marge versés 5 102 5 379
Comptes de règlement relatifs aux opérations sur titres 7
Stocks et assimilés 1 057 1 023
Dépôts de garantie versés 1 180 1 200
Actifs des contrats 147 147
Créances clients 4 291 4 593
Autres actifs divers 8 604 5 794
Dépréciations (521) (530)
Actifs divers 19 867 17 606
Total des comptes de régularisation et actifs divers 23 039 20 567




30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Charges à payer et produits constatés d'avance 3 621 2 925
Autres comptes de régularisation 1 752 1 479
Comptes de régularisation 5 373 4 404
Appel de marge reçus 1 462 1 753
Dettes fournisseurs 4 422 4 860
Dettes locatives 4 850 4 971
Créditeurs divers 2 132 3 541
Comptes de règlement relatifs aux opérations sur titres 2 8
Autres passifs divers 6 292 6 217
Passifs divers 19 160 21 350
Total des comptes de régularisation et passifs divers 24 533 25 754




2.3.7.1 L'exposition au risque de crédit sur les valeurs comptables brutes des créances clients et actifs des contrats




Niveau 3 - Pertes
Niveau 2 - Pertes Total des valeurs
attendues à maturité
attendues à maturité comptables brutes
sur actifs douteux
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 4 638 102 4 740
Augmentation 17 17
Diminution (301) (301)
Transfert entre niveaux 3 (3)
Autres mouvements (18) (18)
Clôture au 30.06.2025 4 322 116 4 438
Selon l’application de la méthode simplifiée, le risque de crédit sur les créances clients et actifs sur contrat est estimé à
maturité.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 35
2.3.7.2 La ventilation des dépréciations pour pertes attendues des créances clients et actifs des contrats



Total des
Niveau 3 - Pertes
Niveau 2 - Pertes dépréciations pour
attendues à maturité
attendues à maturité pertes de crédit
sur actifs douteux
attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 (208) (84) (292)
Dotations sur acquisitions de l'exercice (27) (29) (56)
Reprises utilisées avec passage en perte 23 17 40
Reprises liées à des sorties d'actifs 4 1 5
Autres mouvements (6) 1 (5)
Clôture au 30.06.2025 (214) (94) (308)




2.3.8 Actifs et passifs non courants destinés à être cédés et activités
abandonnées
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Total des actifs non courants destinés à être cédés et activités abandonnées 7 958 25 603
Total des passifs non courants destinés à être cédés et activités
7 128 22 588
abandonnées



La valeur de marché estimée des immeubles de placement destinés à être cédés, comptabilisée au
coût amorti, s'établit à 64 millions d'euros au 30 juin 2025 et à 194 millions d'euros au 31 décembre
2024.




2.3.8.1 Cessions CNP Cyprus Insurance Holdings et CNP
UniCredit Vita
Les cessions de CNP Cyprus Insurance Holdings et de CNP UniCredit Vita ont été réalisées au cours
du premier semestre 2025 représentant des actifs destinés à être cédés pour 17 287 millions d’euros et
des passifs pour 16 283 millions d’euros au 31 décembre 2024.



2.3.8.2 Icade – Foncière santé
La participation résiduelle de la Foncière Santé n’est plus éligible au classement IFRS 5, la réalisation
dans les douze mois à venir de la stratégie de cession n’est plus considérée comme hautement probable
dans le contexte de marché actuel. En conséquence, la juste valeur résiduelle dans la Foncière santé
de 1 025 millions d’euros est dorénavant présentée dans les actifs financiers évalués en juste valeur
par résultat.



2.3.8.3 Transdev

Le groupe Rethmann a finalisé le 1er juillet 2025, l’acquisition auprès de la Caisse des Dépôts d’une
participation complémentaire de 32% au capital de Transdev. Le groupe Rethmann porte ainsi sa




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 36
participation à 66%. A ses côtés, le groupe Caisse des Dépôts, avec 34% des parts, des droits
significatifs et un rôle actif dans la gouvernance, confirme sa position de partenaire de long terme.
Par cette opération, les deux actionnaires historiques du groupe Transdev réaffirment leur engagement
et leur confiance dans la stratégie de croissance durable initiée en 2019, et dans le management qui la
porte et la déploie. Ils confirment leur alliance et leur capacité à soutenir financièrement et
stratégiquement le développement de Transdev dans la durée.

Au 30 juin 2025, les actifs et passifs du groupe Transdev sont présentés au sein des rubriques « Actifs
non courants destinés à être cédés » et « Passifs non courants destinés à être cédés » respectivement
pour 7 880 millions d’euros et 7 128 millions d’euros. Aucune perte n’a dû être constaté en résultat. La
participation Transdev de la Caisse des Dépôts sera consolidée selon la méthode comptable de la mise
en équivalence à partir du 1er juillet 2025.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 37
2.3.9 Participations dans les entreprises mises en équivalence
30.06.2025 31.12.2024

Contribution Contribution
Nature Valeur de au résultat Valeur de au résultat
du mise en net du groupe mise en net du groupe
contrôle équivalence Caisse des équivalence Caisse des
Dépôts Dépôts
(en millions d'euros)
Compagnie Nationale du Rhône EA 501 78 539 96
ADL Participations EA 47 47 (17)
Prédica Energies Durables EA 115 (6) 120 (6)
HIN Orange Concessions COE 586 (12) 600 (67)
CDC PME Croissance COE 825 25 759 19
CDC EURO Croissance COE 465 12 465 7
CDC TECH Croissance COE 83 71
CDC Croissance Durable COE 61 53 1
NaTran EA 2 586 67 2 621 119
Coentreprise de Transport
COE 2 128 60 2 058 33
d'Electricité
EGIS EA 294 9 298 26
Suez Holding EA 997 (59) 1 119 (20)
Euroclear Holding SA/NV EA 1 275 83 1 255 444
Euronext N.V. EA 543 28 535 47
Groupe Coriance COE 149 (11) 171 (44)
Sicovam Holding EA 577 39 531 211
Groupe Bpifrance COE 14 431 220 14 200 443
Entités du groupe CDC Habitat 484 483 5
Entités du groupe La Poste 664 (108) 860 (125)
Autres entités MEE (dont emeis) 1 109 (84) 1 166 (247)
Participations dans les
entreprises mises en 27 920 341 27 951 925
équivalence

EA : Entreprises Associées
COE : Coentreprises


2.3.9.1 - Bpifrance


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 49,18% 49,18%

Pourcentage d'intérêt 49,32% 49,32%

Partenariat de financement et Partenariat de financement
Nature de la relation d'investissement pour les et d'investissement pour
entreprises les entreprises

Dividendes reçus 97 M€ 194 M€




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 38
Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Bpifrance

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Capitaux propres retraités part du groupe 29 260 28 792

Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 14 431 14 200

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 14 431 14 200




2.3.9.2 - Coentreprise de Transport d'Electricité


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle et d'intérêt 29,90% 29,90%

Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique

Dividendes reçus 13 M€ 71 M€



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Coentreprise de
Transport d'Electricité

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Capitaux propres part du groupe 4 050 3 817

Retraitements (principalement allocation du prix d'acquisition) 917 917

Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 1 211 1 141

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 2 128 2 058




2.3.9.3 - NaTran


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 38,54% 38,63%

Pourcentage d'intérêt 26,80% 26,84%

Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique

Dividendes reçus 0 M€ 126 M€




Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - NaTran

(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Capitaux propres part du groupe 3 341 3 423
Ecart d’acquisition 1 298 1 298
Capitaux propres au pourcentage de contrôle SIG 1 288 1 323

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 2 586 2 621




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 39
2.3.9.4 - Holding d'Infrastructures Numériques


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 66,66% 66,66%
Pourcentage d'intérêt 55,33% 55,33%
Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique


Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Holding d'Infrastructures
Numériques

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Capitaux propres part du groupe 879 901

Capitaux propres au pourcentage de contrôle Caisse des Dépôts 586 600

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 586 600




2.3.9.5 - Suez Holding


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 19,66% 19,66%
Pourcentage d'intérêt 16,98% 16,98%
Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique
Rémunération reçue des obligations remboursables en actions 11 M€ 22 M€




Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Suez Holding


(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Capitaux propres part du groupe 1 922 2 539
Ecart d’acquisition 620 620
Capitaux propres au pourcentage de contrôle Caisse des Dépôts 377 499

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 997 1 119




2.3.9.6 - Euroclear Holding SA/NV


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 11,41% 11,41%
Pourcentage d'intérêt 11,41% 11,41%
Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique
Dividendes reçus 79 M€ 40 M€




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 40
Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Euroclear Holding
SA/NV

(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Capitaux propres retraités part du groupe 10 006 9 830
Ecart d’acquisition 273 273
Capitaux propres retraités au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 1 141 1 121
Provision (139) (139)

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 1 275 1 255




2.3.9.7 Sicovam Holding

30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 33,65% 33,65%

Pourcentage d'intérêt 33,65% 33,65%

Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique



Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Sicovam Holding

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Capitaux propres part du groupe 1 715 1 578

Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 577 531

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 577 531



2.3.9.8 - Euronext N.V.
30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 8,18% 8,04%
Pourcentage d'intérêt 8,18% 8,04%
Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique
Dividendes reçus 24 M€ 20 M€

Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Euronext N.V.

(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024

Capitaux propres retraités part du groupe 2 877 2 972

Ecart d’acquisition 307 296

Capitaux propres retraités au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts 235 239

Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 543 535




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 41
2.3.9.9 Groupe Coriance


30.06.2025 31.12.2024

Pourcentage de contrôle 49,90% 49,90%

Pourcentage d'intérêt 49,90% 49,90%

Nature de la relation Participation stratégique Participation stratégique




Réconciliation des informations financières avec la valeur comptable de mise en équivalence - Coriance

(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Capitaux propres part du groupe (589) (544)
Ecart d’acquisition 443 443
Capitaux propres au pourcentage d'intérêt Caisse des Dépôts (294) (271)
Valeur de mise en équivalence - bilan groupe Caisse des Dépôts 149 171

Un prêt d’associé a été également consenti à Coriance pour un montant mis à disposition au 30 juin 2025 de 364
millions d’euros.


2.3.10 Immobilisations

2.3.10.1 - Immeubles de placement

La valeur de marché estimée des immeubles de placement hors actifs destinés à être cédés
comptabilisés s'établit à 31 398 M€ au 30 juin 2025 contre 31 096 M€ au 31 décembre 2024. La
hiérarchie de juste valeur des immeubles de placement relève du niveau 3.

Variation
Acquisitions / Cessions / Autres
31.12.2024 de juste 30.06.2025
Augmentations Diminutions mouvements
(en millions d'euros) valeur
Immeubles de
placement au coût
18 548 478 (24) 29 19 031
amorti (dont droits
d'utilisation)
Valeur brute 24 843 818 (91) 170 25 740
Amortissements et
(6 295) (340) 67 (141) (6 709)
dépréciations
Immeubles de
placement à la juste 5 838 33 (39) (38) (126) 5 668
valeur
Total Immeubles de
24 386 511 (63) (38) (97) 24 699
placement




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 42
2.3.10.2 - Immobilisations corporelles

Acquisitions / Cessions / Autres
31.12.2024 30.06.2025
(en millions d'euros) Augmentations Diminutions mouvements
Immobilisations corporelles 9 585 (119) (33) (11) 9 422
Valeur brute 21 599 586 (487) (73) 21 625
Amortissements et dépréciations (12 014) (705) 454 62 (12 203)

Droits d'utilisation 4 293 (251) 23 101 4 166
Valeurs brutes 8 723 440 (4) (262) 8 897
Amortissements et dépréciations (4 430) (691) 27 363 (4 731)
Total Immobilisations
13 878 (370) 44 90 13 588
corporelles


2.3.10.3 - Immobilisations incorporelles

Acquisitions / Cessions / Autres
(en millions d'euros) 31.12.2024 30.06.2025
Augmentations Diminutions mouvements
Valeur brute 12 838 540 (388) 45 13 035
(1)
Amortissements et dépréciations (6 791) (556) 333 (16) (7 030)
Total immobilisations
6 047 (16) (55) 29 6 005
incorporelles


Dont valeur des accords de
2 939 (88) (4) 2 847
distribution, relation clientèle nets
(1) Les amortissements et dépréciations des portefeuilles des contrats des sociétés d’assurance sont comptabilisées
en « produits et charges des autres activités ».




2.3.11 Ecarts d’acquisition

Pertes de
Augmentations Diminutions Autres
31.12.2024 valeur de 30.06.2025
(Acquisitions) (Cessions) mouvements
(en millions d'euros) la période
Groupe Compagnie
366 366
des Alpes
Groupe La Poste 2 101 6 (1) (41) 2 065
Total des écarts
2 467 6 (1) (41) 2 431
d'acquisition




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 43
2.3.12 Dettes représentées par un titre
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Emissions à moyen et long-terme 80 210 77 017
Emissions à court terme 24 188 27 061
Dettes rattachées 668 836
Titres du marché interbancaire et titres de créances négociables 105 066 104 914
Emprunts obligataires et assimilés 42 007 42 722
Dettes rattachées 402 539
Emprunts obligataires et assimilés 42 409 43 261
Total des dettes représentées par un titre 147 475 148 175




2.3.13 Dettes envers les établissements de crédit
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Comptes ordinaires créditeurs et emprunts au jour le jour 2 604 1 854
Dettes à vue envers le Fonds d'épargne 4 756 5 319
Dettes à vue 7 360 7 173
Comptes et emprunts à terme 16 458 16 379
Titres et valeurs donnés en pension livrée 27 167 27 392
Dettes à terme 43 625 43 771
Total des dettes envers les établissements de crédit 50 985 50 944




2.3.14 Dettes envers la clientèle
30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Livret A 69 523 69 823
Plans et comptes épargne logement 20 680 22 564
Autres comptes à régime spécial 32 030 31 364
Comptes d'épargne à régime spécial 122 233 123 751
Comptes ordinaires créditeurs à vue 143 180 136 825
Comptes et emprunts au jour le jour 2 783 2 781
Autres sommes dues 1 422 1 733
Dettes envers la clientèle à vue 147 385 141 339
Comptes et emprunts à terme 16 300 16 091
Comptes créditeurs à terme 2 928 3 164
Titres et valeurs données en pension livrée à terme 22 925 20 069
Dettes envers la clientèle à terme 42 153 39 324
Total des dettes envers la clientèle 311 771 304 414




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 44
2.3.15 Provisions
Reprises
Reprises Autres
31.12.2024 Dotations non 30.06.2025
(en millions d'euros) utilisées mouvements
utilisées

Provisions pour engagements sociaux 2 515 184 (352) (8) (2) 2 337
Provisions pour risque épargne
91 18 4 113
logement
Provisions sur engagements et
153 59 (68) (2) 142
garanties
Provisions pour risques de contrepartie 34 11 (16) (1) 13 41
Autres provisions 2 389 153 (119) (34) (13) 2 376
Total des provisions 5 182 425 (551) (45) (2) 5 009



2.3.16 Participations ne donnant pas le contrôle
30.06.2025

Informations financières publiées par les
Participations ne donnant pas le contrôle
filiales(1)
Montant dans
Pourcentage Résultat net Dividendes
les capitaux
de contrôle de la période versés aux
propres en fin Produit
et d'intérêt attribué aux détenteurs
d'exercice net
des détenteurs de des Total Capitaux Résultat
des bancaire
participations participations participations bilan propres net
participations / Chiffre
ne donnant ne donnant ne donnant
ne donnant d'affaires
pas le pas le pas le
(en millions pas le
contrôle contrôle contrôle
d'euros) contrôle

Groupe La Poste(2) 34% 399 14 422 168 752 670 31 149 16 932 866
(3)
Icade 60,4% (31) 1 681 199 10 135 3 933 707 (92)
Compagnie Des
57,2% 89 704 29 3 194 1 182 850 146
Alpes
Autres entités (3) 252

Total 454 17 059




31.12.2024

Informations financières publiées par les
Participations ne donnant pas le contrôle
filiales(1)
Montant dans
Pourcentage Résultat net Dividendes
les capitaux
de contrôle de la période versés aux
propres en Produit
et d'intérêt attribué aux détenteurs
fin d'exercice net
des détenteurs de des Total Capitaux Résultat
des bancaire
participations participations participations bilan propres net
participations / Chiffre
ne donnant ne donnant ne donnant
ne donnant d'affaires
pas le pas le pas le
pas le
contrôle contrôle contrôle
(en millions d'euros) contrôle
Groupe La Poste(2) 34% 758 14 366 767 462 30 575 34 569 1 722
(3)
Icade 60,4% (100) 1 916 222 10 519 4 362 1 572 (317)
Compagnie Des
57,2% 62 649 27 3 099 1 090 1 239 101
Alpes
Autres entités (15) 236

Total 705 17 167
(1)
Les informations financières résumées représentent les données des sous-groupes prises à 100% et avant élimination des opérations
intragroupes
(2)
Contribution du Groupe La Poste au sein du Groupe Caisse des Dépôts : La Poste, La Banque Postale, CNP Assurances
(3)
Contrairement à la Caisse des Dépôts, Icade applique la méthode de la juste valeur pour le traitement comptable de ses immeubles de
placement. La variation de juste valeur constatée au 30 juin 2025 dans les comptes d'Icade est de -201 millions d'euros. Au 31 décembre 2024,
la variation de juste valeur était de -492 millions d'euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 45
2.4 Activités d’assurance
2.4.1 Produits des contrats d’assurance émis

30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Contrats comptabilisés selon les modèles BBA et VFA 5 628 5 240 10 152
Montants relatifs aux variations du passif au titre de la couverture
4 987 4 459 8 648
restante liés à :
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé en résultat net
1 082 1 085 2 244
en raison de la fourniture de services au cours de la période
Relâchement de l'ajustement au titre du risque non financier 120 133 213
Charges afférentes aux contrats d’assurance émis attendues au cours de la
3 349 2 974 6 003
période nettes de l'amortissement de la composante de perte
Ajustements liés à l’expérience sur les primes reçues et les frais
436 266 188
d'acquisition
Frais d'acquisitions alloués à la période 641 781 1 504
Contrats comptabilisés selon le modèle PAA 816 814 1 667
Produits des contrats d'assurance émis total 6 444 6 054 11 819




2.4.2 Charges afférentes aux contrats d’assurance émis
Contrats Contrats
comptabilisés comptabilisés
30.06.2025
selon les modèles selon le
BBA et VFA modèle PAA
(en millions d'euros)
Sinistres survenus et autres charges afférentes aux activités
(5 432) (653) (6 085)
d'assurance
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (641) (5) (646)
Ajustements des passifs pour sinistres survenus 1 715 21 1 736
Pertes et reprises sur les groupes de contrats déficitaires 29 - 29
Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (4 329) (637) (4 967)

Contrats Contrats
comptabilisés comptabilisés
30.06.2024
selon les modèles selon le
BBA et VFA modèle PAA
(en millions d'euros)
Sinistres survenus et autres charges afférentes aux activités (4 265) (623) (4 888)
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (781) (10) (792)
Ajustements des passifs pour sinistres survenus 932 20 952
Pertes et reprises sur les groupes de contrats déficitaires (22) (22)

Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (4 137) (614) (4 751)

Contrats Contrats
comptabilisés comptabilisés
31.12.2024
selon les modèles selon le
BBA et VFA modèle PAA
(en millions d'euros)
Sinistres survenus et autres charges afférentes aux activités
(6 490) (1 307) (7 797)
d'assurance
Amortissement des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition (1 504) (21) (1 525)
Ajustements des passifs pour sinistres survenus 497 46 543
Pertes et reprises sur les groupes de contrats déficitaires (21) 2 (19)
Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (7 518) (1 280) (8 798)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 46
2.4.3 Produits ou charges financières des contrats d’assurance et de
réassurance (marge financière)
(en millions d'euros) 30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
Actifs financiers à la juste valeur par résultat
Gains ou pertes nets des actifs financiers à la juste valeur par résultat 5 648 6 446 10 843
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par
5 648 6 446 10 843
résultat
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables
Gains ou pertes nets des actifs financiers à la juste valeur par capitaux
(153) (820) (1 261)
propres recyclables
Intérêts calculés selon la méthode TIE 1 778 2 008 3 920
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 298 (4 180) 798
Dépréciation 25 (6) (3)
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par
1 948 (2 998) 3 454
capitaux propres recyclables
Actifs financiers au coût amorti
Intérêts calculés selon la méthode TIE 135 127 257
Dépréciation (1) (2)
Total des revenus nets des actifs financiers au coût amorti 135 126 255
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non
recyclables
Revenus comptabilisés en résultat 456 435 516
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres 1 128 267 203
Total des revenus nets des actifs financiers à la juste valeur par
1 583 702 719
capitaux propres non recyclables
Immeubles de placement
Gains ou pertes nets des immeubles de placement (nets de dépréciation) 37 (33) (67)
Total des revenus nets des immeubles de placement 37 (33) (67)
Autres éléments des revenus nets de placement (131) 35 39
Revenus nets des placements (impact résultat et capitaux propres) 9 221 4 280 15 243
Effets de désactualisation et intérêts accumulés sur les contrats
(234) (225) (446)
d'assurance
Changement de juste valeur des éléments sous-jacents (6 796) (7 131) (12 621)
Changement de taux et d'environnement économique (1 075) 3 882 (717)
Effet de l’atténuation du risque 151 (113) 8
Ecart de change dans les charges financières d'assurance - - -
Produits ou charges financières d'assurance (7 954) (3 587) (13 776)
dont comptabilisés directement en capitaux propres (1 041) 3 899 (775)
dont comptabilisés au compte de résultat (6 914) (7 486) (13 001)
Effets de désactualisation et intérêts accumulés sur les contrats de
220 321 634
réassurance détenus
Changement de taux et d'environnement économique (79) (246) (300)
Autres effets financiers sur les contrats de réassurance détenus (193) 8 (194)
Produits financiers ou charges financières afférents aux contrats de
(51) 84 140
réassurance détenus
dont comptabilisés directement en capitaux propres (3) 20 42
dont comptabilisés au compte de résultat (49) 64 98
Tolal des produits financiers nets de charges 1 216 776 1 607
dont comptabilisés directement en capitaux propres 383 6 268
dont comptabilisés au compte de résultat 833 770 1 338




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 47
2.4.4 Compte de résultat assurance
30.06.2025 30.06.2024 31.12.2024
(en millions d'euros)
Produits des contrats d'assurance émis 6 444 6 054 11 819
Charges afférentes aux contrats d'assurance émis (5 056) (4 848) (8 991)
Produits et charges afférents aux contrats de réassurance
(45) (20) (100)
détenus
Résultat des activités d'assurance 1 343 1 186 2 727
Produits des placements nets de charges 3 447 3 045 5 868
Plus et moins-value de cession des placements (284) (785) (1 222)
Variation de juste valeur des placements comptabilisés à la
4 521 5 547 9 364
juste valeur par résultat
Coût du risque de crédit sur les placements financiers des
29 (21) (20)
activités d'assurance
Gains / pertes relatifs à la décomptabilisation d'actifs au coût
- - -
amorti
Intérêts calculés selon la méthode TIE (192) 153 (85)
Produits financiers ou charges financières des contrats
(6 914) (7 486) (13 001)
d'assurance émis
Produits financiers ou charges financières afférents aux
(49) 64 98
contrats de réassurance détenus
Total des produits financiers nets de charges 559 516 1 002
Charges et produits des autres activités 55 44 108
Autres produits et charges opérationnels courants (369) (397) (986)
Total des produits et charges courants (314) (354) (879)
Résultat opérationnel courant 1 588 1 348 2 851
Autres produits et charges opérationnels non courants (15) (36) 28
Résultat opérationnel 1 574 1 312 2 879
Charges de financement (87) (83) (157)
Variation des valeurs des actifs incorporels (7) 55
Quote-part de résultat dans les sociétés mises en équivalence 43 45 95
Impôts sur les résultats (485) (390) (925)
Résultat des activités destinées à être cédées ou
(13) (11) (26)
abandonnées
Résultat net de l'ensemble consolidé 1 025 873 1 921
Participations ne donnant pas le contrôle (437) (375) (846)
Résultat net part du groupe 588 497 1 075



2.4.5 Placements des activités d’assurance

30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Actifs financiers à la juste valeur par résultat 193 151 186 730
Instruments dérivés de couverture 33 86
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 14 891 14 650
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 187 510 189 142
Titres au coût amorti 3 785 3 287
Immeubles de placement 5 879 6 046
Participations dans les entreprises mises en équivalence 1 892 1 900
Placements des activités d'assurance 407 141 401 841




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 48
2.4.5.1 Actifs financiers à la juste valeur par résultat


(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024
Instruments de dettes 170 265 165 007
Effets publics et valeurs assimilées 1 990 2 100
Obligations 8 829 8 891
Titres de créances négociables 635 883
Titres subordonnés 4 124 4 224
OPCVM 61 396 59 598
Actifs représentatifs de contrats en UC 89 652 85 366
Prêts et avances 3 639 3 945
Instruments de capitaux propres 21 771 20 831
Actions et autres titres à revenu variable 15 589 15 373
Actifs représentatifs de contrats en UC 6 182 5 458
Instruments dérivés 1 115 892

Actifs financiers à la juste valeur par résultat 193 151 186 730



2.4.5.2 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables
30.06.2025
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Actions, autres titres à revenu variable et autres titres détenus à long terme 14 891 4 302
Titres de participation non consolidés - -
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 14 891 4 302
Impôts (885)
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
3 417
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (nets d'impôts)



31.12.2024
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Actions, autres titres à revenu variable et autres titres détenus à long terme 14 650 3 541
Titres de participation non consolidés
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres non recyclables 14 650 3 541
Impôts (688)
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
2 853
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres non recyclables (nets d'impôts)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 49
2.4.5.3 Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables
30.06.2025
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Effets publics et valeurs assimilées 90 457 (19 750)
Obligations et autres titres à revenu fixe 97 053 (5 952)
Total des instruments de dettes 187 510 (25 702)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 187 510 (25 702)
Impôts 7 035
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
(18 667)
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables (nets d'impôts)



31.12.2024
Gains /
Juste valeur pertes
(en millions d'euros) latents
Effets publics et valeurs assimilées 89 936 (19 519)
Obligations et autres titres à revenu fixe 99 207 (6 480)
Total des instruments de dettes 189 142 (25 999)
Actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres recyclables 189 142 (25 998)
Impôts 7 090
Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres sur actifs financiers
(18 908)
comptabilisés à la juste valeur par capitaux propres recyclables (nets d'impôts)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 50
2.4.6 Contrats d’assurance et de réassurance
Contrats
Contrats
évalués selon
évalués selon 30.06.2025
les modèles
le modèle PPA
BBA et VFA
(en millions d'euros)
Au titre de la couverture restante 951 108 1 059
Contrats évalués selon le modèle PAA 108 108
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 951 951
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 1 308 1 308
Ajustement au titre du risque non financier (68) (68)
Marge sur services contractuels (289) (289)
Au titre des sinistres survenus (186) 3 (183)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (182) 3 (179)
Ajustement au titre du risque non financier (4) (4)
Au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition non
4 4
encore affectés aux contrats d'assurance
Contrats d'assurance émis - Actif 765 115 879
Au titre de la couverture restante 364 062 660 364 722
Contrats évalués selon le modèle PAA 660 660
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 364 062 364 062
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 344 995 344 995
Ajustement au titre du risque non financier 1 420 1 420
Marge sur services contractuels 17 647 17 647
Au titre des sinistres survenus 7 000 803 7 803
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 6 931 757 7 687
Ajustement au titre du risque non financier 69 47 116
Contrats d’assurance émis – Passif (hors contrats financiers
371 062 1 463 372 525
sans participation discrétionnaire)
Contrat d'assurance (affaires directes et acceptations) 370 298 1 348 371 646
Au titre des opérations d'assurance relatives à des contrats
1 925
financiers sans participation discrétionnaire
Contrats d'assurance émis - Passif 374 450

Au titre de la couverture restante 5 597 84 5 681
Contrats évalués selon le modèle PAA 84 84
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 5 597 5 597
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 232 5 232
Ajustement au titre du risque non financier 93 93
Marge sur services contractuels 272 272
Au titre des sinistres survenus 559 209 768
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 553 202 755
Ajustement au titre du risque non financier 6 7 13
Contrats de réassurance détenus – Actif (hors contrats
6 156 293 6 449
financiers sans participation discrétionnaire)
Au titre des opérations de réassurance relatives à des
13
contrats financiers sans participation discrétionnaire
Contrats de réassurance détenus – Actif 6 463
Au titre de la couverture restante 20 3 23
Contrats évalués selon le modèle PAA 3 3
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 20 20
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 19 19
Ajustement au titre du risque non financier (7) (7)
Marge sur services contractuels 8 8
Au titre des sinistres survenus (7) (7)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (7) (7)
Contrats de réassurance détenus – Passif (hors contrats
13 3 16
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrats de réassurance détenus nets 6 143 290 6 433




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 51
Contrats
Contrats
évalués selon
évalués selon 31.12.2024
les modèles
le modèle PPA
BBA et VFA
(en millions d'euros)
Au titre de la couverture restante 982 95 1 078
Contrats évalués selon le modèle PAA 95 95
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 982 982
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 1 276 1 276
Ajustement au titre du risque non financier (60) (60)
Marge sur services contractuels (234) (234)
Au titre des sinistres survenus (166) 2 (164)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (162) 2 (160)
Ajustement au titre du risque non financier (4) (4)
Au titre des flux de trésorerie liés aux frais d'acquisition non
4 4
encore affectés aux contrats d'assurance
Contrats d'assurance émis - Actif 816 101 917
Au titre de la couverture restante 357 605 755 358 360
Contrats évalués selon le modèle PAA 755 755
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 357 605 357 605
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 339 733 339 733
Ajustement au titre du risque non financier 1 450 1 450
Marge sur services contractuels 16 422 16 422
Au titre des sinistres survenus 5 601 791 6 392
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 547 744 6 291
Ajustement au titre du risque non financier 55 47 101
Contrats d’assurance émis – Passif (hors contrats financiers
363 206 1 546 364 752
sans participation discrétionnaire)
Contrat d'assurance (affaires directes et acceptations) 362 390 1 445 363 835
Au titre des opérations d'assurance relatives à des contrats
2 019
financiers sans participation discrétionnaire
Contrats d'assurance émis - Passif 366 771

Au titre de la couverture restante 5 763 73 5 837
Contrats évalués selon le modèle PAA 73 73
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 5 763 5 763
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 5 403 5 403
Ajustement au titre du risque non financier 110 110
Marge sur services contractuels 250 250
Au titre des sinistres survenus 450 221 671
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 445 213 659
Ajustement au titre du risque non financier 5 8 13
Contrats de réassurance détenus – Actif (hors contrats
6 213 295 6 508
financiers sans participation discrétionnaire)
Au titre des opérations de réassurance relatives à des
15
contrats financiers sans participation discrétionnaire
Contrats de réassurance détenus – Actif 6 523
Au titre de la couverture restante 19 3 21
Contrats évalués selon le modèle PAA 3 3
Contrats évalués selon les modèles BBA et VFA 19 19
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs 17 17
Ajustement au titre du risque non financier (8) (8)
Marge sur services contractuels 9 9
Au titre des sinistres survenus (9) (9)
Valeur actuelle des flux de trésorerie futurs (9) (9)
Contrats de réassurance détenus – Passif (hors contrats
10 3 13
financiers sans participation discrétionnaire)
Contrats de réassurance détenus nets 6 203 292 6 495




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 52
Les courbes de taux, utilisées pour actualiser les estimations des flux de trésorerie futurs qui ne varient
pas en fonction des rendements des éléments sous-jacents, sont présentées dans les tableaux ci-
dessous :


Courbes des taux au 30 juin 2025 :

Entité Devise 1 an 5 ans 10 ans 20 ans 30 ans

Groupe CNP EUR 2,60% 2,9% 3,1% 3,2% 3,3%
Assurances

Filiales du pôle EUR [2,2% - 2,4%] [2,4% - 2,8%] [2,7% - 3%] [2,9% - 3,1%] [2,8% - 3,1%]
assurance non-vie

Filiales Europe EUR 2,50% 2,70% 3,10% 3,20% 3,20%
hors France

Filiales BRL [14,9% - 15,7%] [13,9% - 15,3%] [14,5% - 15,7%] [13% - 13,9%] [11,1% -
brésiliennes 11,7%]


Courbes des taux au 31 décembre 2024 :

Entité Devise 1 an 5 ans 10 ans 20 ans 30 ans

Groupe CNP EUR 3,00% 2,8% 2,9% 2,9% 2,8%
Assurances

Filiales du pôle EUR [2,4% - 2,7%] [2,3% - 2,5%] [2,4% - 2,6%] [2,4% - 2,6%] [2,4% - 2,5%]
assurance non-vie

Filiales Europe EUR [2,6% - 3,1%] [2,3% - 2,7%] [2,4% - 2,7%] [2,4% - 2,8%] [2,4% - 2,8%]
hors France

Filiales BRL [13,0% - 14,1%] [13,2% - 14,2%] [12,6% - 13,7%] [10,9% - 11,9%] [9,4% - 10,1%]
brésiliennes




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 53
2.4.7 Annexes activité d’assurance
2.4.7.1 Tableau de passage entre les contrats d’assurance au bilan et les annexes des
contrats comptabilisés selon les modèles BBA et VFA
Marge intra-groupe

La Banque Postale distribue et gère des contrats d’assurance pour le compte de ses filiales. Cette
activité génère des frais de distribution et de gestion dans les comptes aux bornes du groupe.
Les filiales d’assurance versent des commissions à La Banque Postale, au titre de la distribution et de
la gestion des contrats d’assurance. Ces commissions incorporent une marge facturée par La Banque
Postale à ses filiales.
Sous IFRS 17, la composante représentant l’engagement de l’assurance envers ses assurés, la valeur
actuelle des flux futurs ou Best Estimate, incorpore notamment l’ensemble des frais rattachables aux
activités d’assurance dont les frais de distribution et de gestion des contrats d’assurance.
Au niveau des filiales d’assurance, ce sont donc les commissions, y compris la marge, qui vont être
incluses dans le Best Estimate.
Au niveau du groupe, la marge perçue représente un profit et non un coût, et ne peut être incorporée
dans le Best Estimate. Elle doit donc être intégrée dans la marge sur services contractuels (ou CSM,
c’est-à-dire les profits futurs). Par conséquent, la CSM en vision groupe diffère de la CSM aux bornes
des filiales d’assurance, i.e. la CSM en vision assurance. La CSM groupe intègre une composante
représentative de la marge intragroupe déterminée en appliquant un coefficient d’exploitation estimé
aux commissions de distribution et de gestion. Cette marge est intégrée dans la CSM aux bornes du
groupe.



Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde net de clôture - Vision Assurance au 30 juin 2025(a) 352 463 1 562 16 273 370 298
Commissions de distribution et de gestion des contrats
(1 663) 1 663
d'assurance - Elimination intragroupes
Solde net de clôture - Vision Groupe au 30 juin 2025 350 800 1 562 17 936 370 298
Solde net de clôture - Vision Assurance au 31 décembre
345 941 1 569 14 879 362 390
2024(a)
Commissions de distribution et de gestion des contrats
(1 776) 1 776
d'assurance - Elimination intragroupes
Solde net de clôture - Vision Groupe au 31 décembre 2024 344 165 1 569 16 655 362 390



Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde net de clôture - Vision Assurance au 31 décembre
345 941 1 569 14 879 362 390
2024(a)
Commissions de distribution et de gestion des contrats
(1 776) 1 776
d'assurance - Elimination intragroupes
Solde net de clôture - Vision Groupe au 31 décembre 2024 344 165 1 569 16 655 362 390
Solde net de clôture - Vision Assurance au 31 décembre
353 844 2 032 17 362 373 238
2023(a)
Commissions de distribution et de gestion des contrats
(1 588) 1 588
d'assurance - Elimination intragroupes
Solde net de clôture - Vision Groupe au 31 décembre 2023 352 256 2 032 18 950 373 238
(a) Fait l'objet des analyses par composantes comptables et par périodes de couverture




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 54
2.4.7.2 Analyse par composante comptable – contrats comptabilisés selon les modèles
BBA et VFA - assurance

Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2025 (1 114) 65 234 (816)
Solde des passifs au 01.01.2025 347 056 1 504 14 646 363 206
Solde net d'ouverture 345 942 1 569 14 880 362 390
Variations liées aux services futurs (2 613) 83 2 523 (7)
Changements dans les estimations qui entraînent un
(1 697) (15) 1 649 (63)
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements dans les estimations qui entrainent des pertes
(56) 31 (24)
et reprises de pertes sur les groupes de contrats déficitaires
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (860) 67 874 82
Variations liées aux services rendus au cours de la
1 663 (70) (1 038) 555
période
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé en
(1 038) (1 038)
résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (70) (70)
Ajustements liés à l'expérience 1 663 1 663
Variations liées aux services passés (1 696) (17) (1 713)
Ajustements des sinistres survenus (1 696) (17) (1 713)
Résultat des activités d'assurance (2 646) (4) 1 485 (1 165)
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance 8 161 7 (158) 8 010
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance (hors
8 248 9 (146) 8 111
différences de change)
Effet des différences de change (87) (2) (12) (101)
Total issu des variations du résultat global 5 516 4 1 325 6 845
Flux de trésorerie reçus ou payés sur les contrats d'assurance 926 926
Total des flux de trésorerie 926 926
Autres mouvements de consolidation 80 (11) 68 137
Solde net de clôture 352 463 1 562 16 273 370 298
Solde des actifs au 30.06.2025 (1 126) 73 289 (764)
Solde des passifs au 30.06.2025 353 588 1 489 15 984 371 062




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 55
Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services Total
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2024 (1 538) 79 282 (1 176)
Solde des passifs au 01.01.2024 355 367 1 953 17 080 374 400
Solde net d'ouverture 353 829 2 032 17 362 373 224
Variations liées aux services futurs (236) 192 87 42
Changements dans les estimations qui entraînent un
1 490 (1) (1 501) (12)
ajustement de la marge sur services contractuels
Changements dans les estimations qui entrainent des pertes
(27) 38 11
et reprises de pertes sur les groupes de contrats déficitaires
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (1 699) 155 1 588 43
Variations liées aux services rendus au cours de la
447 (192) (2 244) (1 989)
période
Montant de la marge sur services contractuels comptabilisé en
(2 244) (2 244)
résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (192) (192)
Ajustements liés à l'expérience 447 447
Variations liées aux services passés (465) (56) (521)
Ajustements des sinistres survenus (465) (56) (521)
Résultat des activités d'assurance (254) (56) (2 157) (2 468)
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance 9 045 6 (309) 8 741
Produits financiers (ou charges financières) d'assurance (hors
13 500 37 111 13 649
différences de change)
Effet des différences de change (4 455) (31) (421) (4 907)
Total issu des variations du résultat global 8 791 (50) (2 467) 6 274
Flux de trésorerie reçus ou payés sur les contrats d'assurance (2 762) (2 762)
Total des flux de trésorerie (2 762) (2 762)
(1)
Autres mouvements de consolidation (13 917) (412) (16) (14 345)
(1)
Solde net de clôture 345 941 1 569 14 880 362 390
Solde des actifs au 31.12.2024 (1 114) 65 234 (816)
Solde des passifs au 31.12.2024 347 056 1 504 14 646 363 206
(1) Depuis juin 2025, les informations en vision Assurance sont retraitées du contrat Groupe La Poste, chez CNP Assurance
Protection Sociale, devenu intra-groupe.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 56
2.4.7.3 Analyse composante comptable – contrats comptabilisés selon le modèle BBA
– réassurance détenue

Valeur
Ajustement
actuelle Marge sur
au titre du
des flux de services 30.06.2025
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2025 5 849 115 250 6 213
Solde des passifs au 01.01.2025 (9) 8 (9) (10)
Solde net d'ouverture 5 840 123 241 6 203
Variations liées aux services futurs (29) (10) 35 (4)
Changements dans les estimations qui entraînent un
(25) (10) 31 (5)
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (3) - 4 1
Variations liées aux services rendus au cours de la
25 (7) (11) 7
période
Montant de la marge sur services contractuels
(11) (11)
comptabilisé en résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non financier (7) (7)
Ajustements liés à l'expérience 25 25
Variations liées aux services passés (23) (1) (24)
Ajustements des sinistres survenus (23) (1) (24)
Produits et charges afférents aux contrats de
(27) (18) 24 (21)
réassurance détenus
Produits financiers (ou charges financières) des
(54) 1 (1) (54)
contrats de réassurance
Total des variations du résultat global (80) (17) 23 (74)
Flux de trésorerie 14 14
Total des flux de trésorerie 14 14
Autres mouvements de consolidation et variations de
(1) 1
périmètre
Solde net de clôture 5 773 106 264 6 143
Solde des actifs au 30.06.2025 5 785 99 272 6 156
Solde des passifs au 30.06.2025 (12) 7 (8) (13)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 57
Valeur
Ajustement
actuelle des Marge sur
au titre du
flux de services 31.12.2024
risque non
trésorerie contractuels
financier
futurs
(en millions d'euros)
Solde des actifs au 01.01.2024 7 990 97 512 8 599
Solde des passifs au 01.01.2024 (32) 17 (20) (35)
Solde net d'ouverture 7 958 114 492 8 564
Variations liées aux services futurs 21 (19) (2)
Changements dans les estimations qui entraînent un
29 (22) (6) -
ajustement de la marge sur services contractuels
Effet des contrats comptabilisés au cours de la période (8) 4 4
Variations liées aux services rendus au cours de la
(4) (8) (30) (41)
période
Montant de la marge sur services contractuels
(30) (30)
comptabilisé en résultat net
Variation de l'ajustement au titre du risque non
(8) (8)
financier
Ajustements liés à l'expérience (4) (4)
Variations liées aux services passés (34) (3) (36)
Ajustements des sinistres survenus (34) (3) (36)
Produits et charges afférents aux contrats de
(17) (29) (32) (78)
réassurance détenus
Produits financiers (ou charges financières) des
109 12 3 124
contrats de réassurance
Total des variations du résultat global 93 (18) (29) 46
Flux de trésorerie (2 629) (2 629)
Total des flux de trésorerie (2 629) (2 629)
Variations de périmètre 418 8 (198) 227
Autres mouvements relatifs à l'évolution de la valeur
19 (24) (5)
comptable nette des contrats d'assurance
Autres mouvements de consolidation 418 26 (223) 222
Solde net de clôture 5 840 123 241 6 203
Solde des actifs au 31.12.2024 5 849 115 250 6 213
Solde des passifs au 31.12.2024 (9) 8 (9) (10)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 58
2.5 Engagements donnés et reçus
2.5.1 Engagements donnés et reçus



30.06.2025 31.12.2024
(en millions d'euros)
Engagements donnés 147 220 160 695
Engagements de financement
En faveur des établissements de crédit 7 716 10 768
En faveur de la clientèle 34 147 31 054
Engagements de garantie
En faveur des établissements de crédit 836 953
En faveur de la clientèle 2 969 2 864
Engagements sur titres
Titres à livrer 20 262 31 289
Autres engagements donnés
En faveur des établissements de crédit 57 131 59 390
En faveur de la clientèle 24 159 24 377


Engagements reçus 170 126 183 787
Engagements de financement
Reçus des établissements de crédit 42 975 51 601
Reçus de la clientèle 7 305 13 067
Engagements de garantie
Reçus des établissements de crédit 59 347 60 802
Reçus de la clientèle 29 393 27 707
Engagements sur titres
Titres à recevoir 4 803 6 220
Autres engagements reçus
Reçus des établissements de crédit 22 006 22 367
Reçus de la clientèle 4 297 2 023




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 59
2.5.2 Exposition au risque de crédit sur les engagements de
financement et de garanties données
2.5.2.1 Exposition au risque de crédit sur les engagements de financement et de garantie
donnés


Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Niveau 3 - Pertes Total des
attendues à 12 attendues à attendues crédits engagements
mois maturité douteux donnés
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 41 103 4 378 158 45 639
Augmentation 9 726 825 100 10 651
Diminution (9 682) (822) (53) (10 557)
Transfert entre niveau (152) 147 5
Autres mouvements (66) (66)
Clôture au 30.06.2025 40 995 4 462 210 45 667



2.5.2.2 Ventilation des provisions pour pertes attendues


Niveau 1 - Pertes Niveau 2 - Pertes Niveau 3 - Pertes Total des
attendues à 12 attendues à attendues crédits provisions pour
mois maturité douteux pertes attendues
(en millions d'euros)
Ouverture au 01.01.2025 (40) (68) (44) (152)
Dotations sur mouvements de
(12) (21) (33)
l'exercice
Autres dotations (4) (18) (4) (26)
Reprises utilisées avec passage en
7 7
perte
Reprises liées à des sorties
2 7 1 10
d'engagements
Autres reprises non utilisées 9 26 17 52
Autres mouvements 1 (1)
Clôture au 30.06.2025 (37) (74) (31) (142)




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 60
2.6 Juste valeur des instruments financiers
2.6.1 Juste valeur des actifs et passifs financiers
30.06.2025
Techniques Techniques
Cotation de de
Ajustement de
Valeur de sur un valorisation valorisation
Valeur juste valeur
marché marché utilisant des utilisant des
comptable non
estimée actif : données données non
comptabilisé
Niveau 1 observables : observables :
(en millions d'euros) Niveau 2 Niveau 3

Actif
Actifs financiers à la juste valeur par
129 133 129 133 60 647 34 806 33 680
résultat - Classement obligatoire
Actifs financiers à la juste valeur par
2 669 2 669 2 255 20 394
résultat - Sur option
Actifs représentatifs de contrats en
95 834 95 834 88 699 6 725 410
unités de compte
Instruments financiers dérivés de
6 137 6 137 6 137
transaction
Instruments financiers dérivés de
3 312 3 312 3 309 3
couverture
Actifs financiers à la juste valeur par
212 014 212 014 182 182 28 218 1 614
capitaux propres recyclables
Actifs financiers à la juste valeur par
47 634 47 634 43 953 3 120 561
capitaux propres non recyclables
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et assimilés, 97 826 97 902 76 146 96 568 1 188
au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle, au
198 125 187 990 (10 135) 120 479 67 511
coût amorti
Titres au coût amorti 92 013 86 586 (5 427) 77 557 7 695 1 334
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(888) 888
couverts en taux - actif
Total des actifs financiers 883 809 869 211 (14 598) 455 439 307 077 106 695

Passif
Passifs financiers à la juste valeur par
15 264 15 264 298 14 966
résultat
Instruments financiers dérivés de
5 090 5 090 5 5 075 10
transaction
Instruments financiers dérivés de
7 537 7 537 2 7 509 26
couverture
Dettes représentées par un titre 147 475 143 979 (3 496) 74 070 63 740 6 169
Dettes envers les établissements de
50 985 51 021 36 49 399 1 622
crédit
Dettes envers la clientèle 311 771 310 428 (1 343) 309 092 1 336

Dettes subordonnées 9 369 9 282 (87) 2 602 6 680
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(593) 593
couverts en taux - passif
Total des passifs financiers 546 898 542 601 (4 297) 76 977 456 461 9 163




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 61
31.12.2024

Techniques Techniques
Cotation de de
Valeur de Ajustement de sur un valorisation valorisation
Valeur
marché juste valeur non marché utilisant des utilisant des
comptable
estimée comptabilisé actif : données données non
Niveau 1 observables observables
: Niveau 2 : Niveau 3
(en millions d'euros)
Actif
Actifs financiers à la juste valeur par
122 882 122 882 58 894 31 110 32 878
résultat - Classement obligatoire
Actifs financiers à la juste valeur par
2 943 2 943 2 496 21 426
résultat - Sur option
Actifs représentatifs de contrats en
90 825 90 825 84 138 6 147 540
unités de compte
Instruments financiers dérivés de
6 039 6 039 3 6 035 1
transaction
Instruments financiers dérivés de
3 795 3 795 3 786 10
couverture
Actifs financiers à la juste valeur par
210 479 210 479 180 415 28 728 1 336
capitaux propres recyclables
Actifs financiers à la juste valeur par
45 989 45 989 42 764 2 675 550
capitaux propres non recyclables
Prêts et créances sur les
établissements de crédit et assimilés, 105 055 105 152 97 56 102 832 2 264
au coût amorti
Prêts et créances sur la clientèle, au
197 306 185 433 (11 873) 119 119 66 314
coût amorti
Titres au coût amorti 88 596 82 752 (5 844) 73 817 7 853 1 082
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(740) 740
couverts en taux - actif
Total des actifs financiers 873 169 856 289 (16 880) 442 583 308 306 105 401

Passif -
Passifs financiers à la juste valeur par
12 576 12 576 353 12 224
résultat
Instruments financiers dérivés de
5 663 5 663 3 5 627 32
transaction
Instruments financiers dérivés de
7 457 7 457 3 7 428 27
couverture
Dettes représentées par un titre 148 175 143 583 (4 592) 70 007 67 797 5 779
Dettes envers les établissements de
50 944 50 995 51 49 132 1 863
crédit
Dettes envers la clientèle 304 414 303 039 (1 375) 301 711 1 328

Dettes subordonnées 10 054 9 844 (210) 2 582 7 262
Ecart de réévaluation des portefeuilles
(689) 689
couverts en taux - passif
Total des passifs financiers 538 594 533 157 (5 437) 72 948 451 181 9 029




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 62
• Les instruments financiers du groupe Caisse des Dépôts sont évalués en partie par référence à la « Cotation sur un marché
actif » directement utilisable (Niveau 1 de la hiérarchie).
Sont ainsi concernés :
- les actions, évaluées en fonction des cours de leur place de cotation de référence ;
- les obligations, EMTN, BMTN : pour chaque titre, une recherche du cours le plus récent est effectuée sur l’ensemble des
places de cotation, que celles-ci correspondent à des bourses officielles, des brokers, des salles de marché ou des plates-
formes transactionnelles ;
- les OPCVM et parts de fonds détenus, à partir de leur valeur liquidative ;
- les BTAN, à partir des taux de cotation centralisés par la Banque de France ;
- les instruments dérivés traités sur les marchés organisés (futures, options…).

• Les instruments financiers évalués selon des « Techniques de valorisation utilisant des données observables » (Niveau 2 de
la hiérarchie) regroupent les instruments pour la valorisation desquels des références de prix doivent être recherchées sur :
- des instruments similaires cotés sur un marché actif, du même émetteur ou du garant. Dans ce cas, les prix et autres données
observables du marché sont utilisés et un ajustement peut être réalisé pour prendre en compte le degré d'illiquidité du titre ;
- ou des instruments identiques ou similaires cotés sur un marché non actif mais pour lesquels des transactions régulières
peuvent être observées, ou encore des instruments dont l’évaluation fait appel à l’utilisation de techniques de valorisation
reposant sur des paramètres observables et des modèles standards.
Sont ainsi concernés :
- les titres structurés valorisés par le groupe, un arrangeur ou un valorisateur externe ;
- les instruments dérivés traités sur des marchés de gré à gré ;
- les TCN autres que BTAN, évalués à partir d’une courbe zéro coupon majorée d’un spread.
La qualification des dérivés repose sur une analyse combinée de l’observabilité des données de marché utilisées dans la
valorisation et de la robustesse des modèles de valorisation mesurée en terme d’efficience à fournir une valorisation dans le
consensus de marché. Il ressort de cette application que les dérivés utilisés par le Groupe CDC en couverture de ses activités
sont principalement de niveau 2.

• Les instruments financiers évalués selon des « Techniques de valorisation utilisant des données non observables » (Niveau
3 de la hiérarchie) regroupent les instruments dont l’évaluation fait principalement appel à des paramètres inobservables. Un
paramètre inobservable est défini comme un paramètre dont la valeur résulte d’hypothèses ou de corrélations ne reposant ni
sur des prix de transactions observables sur le même instrument à la date de valorisation, ni sur les données de marché
observables disponibles à cette date.
Il s’agit principalement des titres de participation non cotés, des instruments financiers de titrisation, et des dérivés de
couverture.
La valeur de marché des titres de participation non cotés classés en actifs financiers à la juste valeur par capitaux propres est
déterminée par référence à certains critères tels que l’actif net, les perspectives de rentabilité et l’actualisation de cash flows
futurs.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 63
2.6.2 Variation du solde des instruments financiers valorisés à la
juste valeur selon une technique utilisant des données non
observables (Niveau 3)

Actifs Actifs financiers Actifs financiers
Instruments
financiers évalués à la évalués à la
financiers
désignés à la juste valeur par juste valeur par Total
dérivés de
juste valeur par capitaux propres capitaux propres
couverture
résultat recyclables non recyclables
(en millions d'euros)
Solde au 01.01.2024 33 504 1 850 563 70 35 987

Acquisitions 4 465 233 37 4 735

Cessions et remboursements (3 580) (93) (1) (27) (3 701)

Transferts vers ou hors niveau 3 112 (675) (33) (596)
Gains et Pertes de la période
49 (34) 15
comptabilisés en capitaux propres
Gains et Pertes de la période
472 472
comptabilisés en résultat
Effets des variations de périmètre &
(1 129) (28) (15) (1 172)
autres
Solde au 31.12.2024 33 845 1 336 550 10 35 741

Acquisitions 1 374 91 11 1 476

Cessions et remboursements (1 453) (11) (1 464)

Transferts vers ou hors niveau 3 (188) 258 (7) 63
Gains et Pertes de la période
(59) (59)
comptabilisés en capitaux propres
Gains et Pertes de la période
(153) (153)
comptabilisés en résultat
Effets des variations de périmètre &
1 059 (1) 1 058
autres
Solde au 30.06.2025 34 484 1 614 561 3 36 662




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 64
2.7 Facteurs de risque
2.7.1 Risques financiers
2.7.1.1 Risque de crédit et de contrepartie
2.7.1.1.1 Définition du risque de crédit et périmètre
Le risque de crédit se définit comme le risque de perte de valeur économique d’une créance, existante
ou potentielle, lié à la dégradation de la qualité de crédit d’une contrepartie, pouvant aller jusqu’à se
matérialiser par son incapacité de faire face à ses engagements.

La gestion du risque de crédit au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrit dans le cadre du chapitre
IV - section 2 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit notamment dans son article 63 que la
Caisse des Dépôts dispose d'une procédure de sélection des risques de crédit et d'un système de
mesure de ces risques lui permettant notamment :

• d'identifier de manière centralisée les risques de bilan et de hors-bilan à l'égard d'une
contrepartie ou de contreparties considérées comme un même groupe de clients liés ;
• d'appréhender différentes catégories de niveaux de risque à partir d'informations qualitatives et
quantitatives, y compris pour le risque de crédit en cours de journée, lorsqu'il est significatif pour
son activité ;
• d'appréhender et de contrôler le risque de concentration au moyen de politiques et de
procédures documentées ;
• d'appréhender et de contrôler le risque résiduel au moyen de politiques et de procédures
documentées ;
• de vérifier l'adéquation de la diversification de ses engagements à sa politique en matière de
crédit.
Au sein du Groupe, les risques de crédit sont principalement portés par la Caisse des Dépôts Section
générale, La Banque Postale et Sfil au travers de portefeuilles de prêts et créances et de portefeuilles
de titres évalués au coût amorti ou à la juste valeur par les capitaux propres.

2.7.1.1.2 Dispositif de gestion du risque de crédit et gouvernance
2.7.1.1.2.1 Gouvernance
Le comité exécutif fixe les fondamentaux communs (orientations stratégiques, valeurs, appétence aux
risques, gouvernance, normes faîtières Groupe) validés par la Commission de surveillance à partir
desquels chacune des entités régulées décline son dispositif de gestion du risque via sa propre
gouvernance, et chaque ligne métier de la Caisse des Dépôts Section générale décline ses priorités
d’action, et la maîtrise des risques associés, sous la supervision de la direction des risques Groupe.

Les entités régulées disposent d’un corpus procédural encadrant les risques de crédit, de contrepartie
et de règlement. Les règles et procédures sont cohérentes avec l’appétit aux risques défini au niveau
du Groupe, décliné dans l’appétit aux risques de chaque entité.

Les entités se dotent de méthodologies de fixation de limites et des systèmes d’information permettant
le suivi du respect des limites mises en place. Les procédures incluent les règles de traitement et
d’escalade en cas de constatation de dépassements de limites sur les risques de crédit, de contrepartie
et de règlement.

2.7.1.1.2.2 Politiques d’octroi et de prise de garantie
Les processus d’instruction et de décision d’octroi au sein du Groupe reposent sur des dispositifs
formalisés de sélection des risques spécifiques à chaque segment de clientèle ou nature d’activité, via
les analyses de risque, la notation crédit et/ou le scoring d’octroi, des schémas délégataires et comités
spécialisés (comités d’engagement régionaux et nationaux, comités de crédit) et des règles de fixation
de limites. En matière de limites d’investissement, les tiers sont systématiquement notés et pourvus
d’une limite individuelle visant à borner le montant total d’engagement. Ces limites individuelles sont, le
cas échéant, complétées par des limites dites « de groupe », encadrant les expositions sur un ensemble


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 65
de tiers jugés comme appartenant au même groupe d’affaires. Les limites individuelles et les limites
groupe peuvent éventuellement être complétées par des limites sectorielles ou géographiques visant à
atténuer les risques de concentration.

Le groupe Caisse des Dépôts cherche à minimiser son risque de crédit. Pour cela, en plus de la qualité
du dossier et de la contrepartie qui sont les éléments essentiels de la prise de décision, les entités du
Groupe cherchent à disposer de garanties pour limiter leur perte en cas de défaut de la contrepartie. La
nature et le niveau des garanties sur les activités de prêts est variable selon les segments de clientèle :

• professions juridiques (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : les prêts sont
généralement mais pas systématiquement assortis d’une garantie, soit apportée par un
organisme de caution, soit constituée par une hypothèque ou une sûreté personnelle. Les
règles en matière de garantie (sûretés réelles, personnelles et mixtes), qui varient selon les
types d’engagement et de client, sont prises en compte dans le schéma délégataire et le
barème général.
• crédit immobilier (périmètre La Banque Postale) : le principe général est que tout financement
doit être couvert à 100 % par une garantie offrant un niveau de couverture suffisant et conforme
à la politique de maîtrise des risques du Groupe. Les principales formes de couverture sont les
sûretés réelles hypothécaires de premier rang, les nantissements de produits financiers
(contrats d’assurance-vie, comptes titres, parts de SCPI), un cautionnement d’un organisme
habilité et agréé par le comité de référencement des garants de La Banque Postale qui a
recours à 2 principaux organismes en France : Crédit Logement et Fonds de Cohésion Sociale
(FGAS)
• crédit à la consommation (périmètre La Banque Postale) : accordés généralement sans
garantie ou collatéral
• financement des personnes morales (périmètre La Banque Postale) : tout engagement doit être
couvert par une garantie, sauf dispositions contraires prévues par les règles de gestion des
risques. Leur rôle est de limiter la perte de La Banque Postale en cas de défaut de l’emprunteur
(LGD). Ces garanties prises doivent respecter les règles de gestion des risques et dans la
mesure du possible les sûretés doivent être éligibles sur le plan prudentiel
• crédit export, crédits clientèle (périmètre Sfil) : les principaux fournisseurs de sûretés
personnelles (garanties) sont des souverains ou des collectivités locales.

Les garanties associées aux activités de marché couvrent soit le risque émetteur, soit le risque de
contrepartie :
• risque émetteur (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : les garanties sur émetteurs,
émissions ou opérations sont prises en compte dans les systèmes d’information et utilisées
pour calculer l’exposition au risque de crédit au niveau des garants concernés ;
• risque de contrepartie : les transactions effectuées de gré à gré dans le cadre des activités de
marché exposent le groupe Caisse des Dépôts au risque d’un défaut potentiel de ses
contreparties. Le Groupe gère ce risque par la systématisation d’accords contractuels
génériques (accords de compensation et de collatéral). Pour le risque de crédit au titre de ses
activités de marché, la norme de La Banque Postale prévoit la prise en compte des collatéraux
des opérations de pensions livrées en tant que sûretés dès lors que l’ensemble des critères
d’éligibilité suivants sont respectés : actif suffisamment liquide et répertorié dans la liste d’actifs
du CRR (art. 194.3) ; droit à liquider (art. 194.4) ; correspondance entre échelon de qualité de
crédit (CQS) et les évaluations de l’organisme externe (art. 197.1).

Lorsque les transactions y sont éligibles, le Groupe a recours à la compensation des dérivés en chambre
de compensation.

Le groupe Caisse des Dépôts n’a pas recours aux techniques de réduction des risques par titrisation
de créances.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 66
2.7.1.1.2.3 Surveillance du risque de crédit (dispositif Watchlist et identification des douteux)
La gouvernance et le pilotage des risques du groupe Caisse des Dépôts reposent sur un ensemble de
comités, propres à la Caisse des Dépôts Section générale et à ses filiales, leur permettant de respecter,
dès le plus haut niveau de responsabilité, les dispositions légales et réglementaires, et d’assurer une
gestion saine et indépendante de l’ensemble des risques. Chaque entité dispose de comités dédiés :

En matière de surveillance des risques :
• comité des risques de contrepartie ou comité des contreparties sous surveillance pour la Caisse
des Dépôts Section générale ;
• comités Watchlist pour Sfil ;
• comités Watchlist et Provisions Groupe pour La Banque Postale
Ces comités permettent un suivi des actifs faisant l’objet d’une attention particulière au vu de la
dégradation de leur risque de crédit.

Pour la surveillance et l’identification des douteux :
• comité des contreparties en défaut et comité des provisions pour la Caisse des Dépôts Section
générale ;
• comités Watchlist vision clients & comités contentieux pour La Banque Postale ;
• comité des défauts, NPE et Forbearance et comité des provisions pour Sfil.


Ces comités ont notamment la charge de décider des entrées et sorties du défaut des emprunteurs, de
qualifier les impayés en défaut réel ou impayé technique, de valider la liste des contreparties dont les
expositions sont non performantes et de valider la liste des expositions restructurées.

2.7.1.1.2.4 Estimation des provisions pour risque de crédit
Les dépréciations sont estimées selon les dispositions de la norme IFRS 9.
2.7.1.1.2.4.1 Dégradation significative du risque de crédit

2.7.1.1.2.4.1.1 Les principes du Groupe
Le groupe Caisse des Dépôts définit sept principes d’appréciation de la dégradation significative du
risque de crédit dont un spécifique à la clientèle de particuliers et applicable uniquement à La Banque
Postale.

Principe 1 – Suivi relatif du risque de crédit : La norme IFRS 9 indique que l’évaluation de la qualité
de crédit se fait depuis l’origine au niveau de l’engagement. Cette évaluation de la qualité de crédit
depuis la comptabilisation d’origine doit être réalisée à chaque arrêté afin de déterminer l’affectation de
l’actif concerné.

Le groupe Caisse des Dépôts considère qu’un instrument financier est classé en sensible dès lors que
sa qualité de crédit s’est dégradée de façon significative par rapport à l’origine de sa comptabilisation
(comparaison de la qualité de crédit de l’actif par rapport à sa situation en date d’entrée au bilan ou date
d’engagement pour les instruments hors bilan).

Principe 2 – Indicateur de notation pour suivre la qualité de crédit : le Groupe suit le risque de
crédit de chaque contrat à partir d’un système de notation de la qualité de crédit de la contrepartie. Par
conséquent, la note d’un contrat à un instant donné est déterminée sur la base de la note de la
contrepartie à cet instant.

Les entités du Groupe disposent d’un système de notation issu des modèles de notations internes
utilisés pour la gestion et la surveillance des risques.

Lorsque pour un client donné et ses engagements associés, l’entité ne dispose pas de notation interne
ou externe, d’autres éléments d’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit depuis
l’origine sont utilisés. Pour les portefeuilles disposant d’une notation interne ou externe, l’évaluation de
la dégradation significative du risque de crédit est basée sur la note et est éventuellement complétée
d’analyses quantitatives et/ou qualitatives par la direction des risques de l’entité.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 67
Principe 3 – Suivi de la qualité de crédit avec l’ajout de backstop : en complément du principe 1,
les entités du Groupe peuvent ajouter un critère de seuil absolu, basé sur un arriéré de paiement de
plus de trente jours. Selon IFRS 9 un arriéré de paiement de plus de trente jours présume d’une
dégradation significative du risque de crédit puisqu’un impayé supérieur à trente jours est un indicateur
de baisse de la qualité de crédit. La Banque Postale et Sfil prennent également en considération un
niveau absolu de qualité de crédit, basé sur la notation, au-delà duquel les actifs sont considérés comme
très dégradés. Le seuil est fixé par segment de clientèle et/ou type d’actif. Sfil utilise également
désormais un critère de backstop sur la PD, qui est activé dès lors qu’on observe pour une contrepartie
un triplement de la PD entre la PD à l’origine et la PD en date de calcul.

Principe 4 – Utilisation d’un indicateur à horizon douze mois sur la clientèle de détail utilisé par
La Banque Postale : l’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit implique d’apprécier
à chaque clôture le risque de défaut se produisant sur la durée de vie restante de l’actif. Au lieu d’évaluer
l’évolution du risque de défaut sur la durée de vie, la norme IFRS 9 permet d’utiliser l’indicateur de
l’occurrence d’un défaut à horizon douze mois si cette appréciation est une estimation raisonnable de
celle à maturité et étayée par une documentation appropriée.

Principe 5 – La notion de risque de crédit faible (low credit risk) : la norme IFRS 9 permet l’utilisation
de la notion de risque de crédit faible à la date de clôture. Un instrument financier est considéré comme
un risque faible lorsque son risque de crédit n’a pas augmenté de façon importante depuis sa
comptabilisation initiale. La notion de « low credit risk » peut être équivalente à une définition universelle
tel que le grade « investment grade » qui correspondrait à un échelon de crédit selon le règlement «
CRR » inférieur ou égal à trois.

Principe 6 – Prise en compte des informations qualitatives : sur les portefeuilles du Groupe, hors
clientèle de détail de La Banque Postale, la présomption du passage en bucket 2 peut faire l’objet d’une
analyse qualitative spécifique en comité Watchlist / comité des sous-surveillance pour confirmer ou
infirmer la dégradation significative du risque de crédit.

Principe 7 – Passage en bucket 2 avant le défaut : le groupe Caisse des Dépôts doit identifier autant
que possible les actifs ayant subi une dégradation significative du risque de crédit avant qu’ils ne soient
en défaut. À titre exceptionnel, certains engagements peuvent être exemptés de passage en bucket 2
avant leur entrée en défaut.

2.7.1.1.2.4.1.2 Le processus d’évaluation de la dégradation significative du risque de crédit
Les procédures opérationnelles mises en place permettent de suivre et/ou de détecter les évènements
d’une éventuelle dégradation de la qualité de crédit d’une contrepartie.

Les critères de classification en bucket 2 d’un engagement sont définis par catégorie d’expositions :

• portefeuilles clients (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) ;
• souverains et assimilés, administrations centrales et banques centrales ;
• institutions financières, établissements de crédits ;
• entreprises émettrices de titres de dette ;
• entreprises clientes (périmètre La Banque Postale) ;
• clientèle de détail – particuliers (périmètre La Banque Postale) ;
• clientèle de détail – professionnels (périmètre La Banque Postale) ;
• entités du secteur public (périmètre La Banque Postale et Sfil).
Les principaux critères utilisés pour classer les contrats d’une contrepartie en bucket 2 lorsqu’elle ne
relève pas encore d’un classement en bucket 3 sont les suivants :

• elle est inscrite en Watchlist par un comité de suivi des actifs sous surveillance pour cause de
détérioration du risque de crédit ou en Forbearance à la suite d’une concession faite par
l’entité concernée à une contrepartie en difficulté financière ;
• elle présente des impayés compris entre trente et un et quatre-vingt-neuf jours ;
• sa notation devient inférieure au seuil absolu considéré comme représentatif d’une situation
très dégradée.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 68
Ces critères ne constituent pas une liste exhaustive et la pertinence des informations doit être évaluée
selon la catégorie d’exposition observée. D’autres événements de dégradation de la qualité de crédit
ou des faits générateurs de risques peuvent être pris en compte suite à une analyse effectuée par la
direction des risques de l’entité concernée, en lien avec les directions opérationnelles chargées du suivi
de leurs clients.

Les directions opérationnelles sont responsables des expositions qu’elles ont générées et doivent
détecter sans délai, les évènements laissant craindre une dégradation de la qualité de crédit de leurs
clients.

Tous les actifs qui ne sont pas en bucket 3 ou en bucket 2 sont classés en bucket 1. Il s’agit des actifs
sans dégradation significative du risque de crédit depuis leur comptabilisation initiale.

Un actif ayant subi une dégradation significative du risque de crédit peut sortir du bucket 2 et revenir en
bucket 1 lorsque tous les critères de dégradation significative du risque de crédit ne sont plus observés,
avec le cas échéant une régularisation des incidents d’arriéré de paiement. Selon les cas, une période
d’observation de durée définie par les entités selon leurs procédures en vigueur peut être mise en place
lorsque le débiteur est considéré comme fragile afin d’éviter les récidives.

2.7.1.1.2.4.1.3 Prêts en défaut relevant du bucket 3
La norme IFRS 9 n’impose aucune définition du défaut, elle incite à retenir une définition cohérente
avec celle retenue par l’entité dans le cadre de sa politique de gestion des risques. Le Groupe applique
la définition du défaut telle que prévue par l’article 178 du règlement (UE) n°575/2013 et les dispositions
du règlement (UE) 2018/1845 de la Banque centrale européenne relatives au seuil d’évaluation de
l’importance des arriérés sur des obligations de crédit. La définition des encours en défaut est ainsi
précisée par l’introduction d’un seuil relatif et d’un seuil absolu à appliquer aux arriérés de paiement
pour identifier les situations de défaut, la clarification des critères de retour en sain avec l’imposition
d’une période probatoire et l’introduction de critères explicites pour le classement en défaut des crédits
restructurés.

Au-delà de l’identification des encours en défaut fondée sur des critères d’impayés ou de restructuration
en application de la réglementation, un actif financier est considéré en défaut lorsqu’il présente un ou
plusieurs évènements de crédit révélateurs de difficultés financières :

• risque de non-paiement (unlikely to pay) : il est probable que la contrepartie ne s’acquittera
pas de tout ou partie de sa dette, compte non tenu de l’exercice des garanties éventuelles ;
• créances considérées comme très risquées au regard de la politique de gestion des risques ;
• demande de plan de surendettement auprès de la Banque de France même sans incident de
paiement (périmètre La Banque Postale) ;
• etc.
La sortie du statut de « défaut » est surveillée pendant une période probatoire dont la durée minimale
est définie selon les exigences réglementaires.

2.7.1.1.2.4.2 Dépréciation – approche méthodologique - perte de crédit attendue

2.7.1.1.2.4.2.1 La notion de perte de crédit attendue
La méthodologie de calcul de la perte de crédit attendue (Expected Credit Losses ou ECL) doit refléter
une mesure des montants possibles de pertes probabilisés tenant compte de la valeur temporelle de
l’argent et de toutes les informations disponibles.

2.7.1.1.2.4.2.2 Perte de crédit attendue à douze mois (ECL12mois)
À chaque clôture, lorsque le risque lié à un engagement n’a pas augmenté significativement depuis sa
comptabilisation initiale, le groupe Caisse des Dépôts évalue la dépréciation pour pertes de crédit de
cette exposition au montant des pertes de crédit attendues sur les douze mois à venir.

L’ECL12mois représente la part des pertes de crédit attendues d’une exposition de crédit suite à un
événement de défaut pouvant survenir dans les douze prochains mois après la date de clôture.

Cette formule s’applique à l’ensemble des engagements classés en bucket 1.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 69
2.7.1.1.2.4.2.3 Perte de crédit attendue à maturité (ECLlifetime)
À chaque clôture, lorsque le risque lié à un engagement a augmenté significativement depuis sa
comptabilisation initiale, le groupe Caisse des Dépôts évalue la dépréciation pour pertes de crédit de
cet engagement au montant des pertes de crédit attendues à sa maturité.

Cette formule s’applique à l’ensemble des engagements classés en bucket 2 et 3.

2.7.1.1.2.4.2.4 Définition des paramètres de calcul de la perte de crédit attendue
Le groupe Caisse des Dépôts calcule l’ECL en utilisant trois principales composantes : la probabilité de
défaut, la perte en cas de défaut et l’exposition au défaut. Pour les contrats classés en bucket 2, la
maturité de l’exposition doit également être considérée.

La probabilité de défaut (PD) : IFRS 9 introduit la notion de perte de crédit attendue et indirectement
la notion de probabilité de défaut ajustée à la situation à la date d’arrêté (PDPit). Ce paramètre ne
correspond pas à la moyenne sur le cycle (PDTTc) du cadre prudentiel en vigueur pour l’approche
interne. Cette variable permet d’estimer la probabilité qu’un engagement tombe en défaut sur un horizon
donné. Les estimations de la probabilité de défaut sont dites « Point in Time » (PiT), basées sur
l’évaluation future et actuelle. Ce paramètre est lié à la catégorie de contrepartie.

La probabilité de défaut « Point in Time » est utilisée pour tous les portefeuilles du Groupe hormis les
portefeuilles Clients de la Caisse des Dépôts Section générale qui font l’objet d’un traitement spécifique,
basé sur une moyenne historique des défauts.

La perte en cas de défaut (LGD) : la perte en cas de défaut (Loss Given Default) correspond au rapport
entre les flux de trésorerie contractuels et attendus prenant en compte les effets d’actualisation et autres
frais engagés à la date du défaut de l’instrument. La LGD est exprimée en pourcentage de l’exposition
au défaut.

Ce paramètre en IFRS 9 diffère de la notion bâloise. Prudentiellement, la perte en cas de défaut est
ajustée de la marge de prudence, de l’effet de cycle défavorable et d’autres effets.

Les portefeuilles de la Caisse des Dépôts Section générale ne disposant pas de modèles internes de
pertes en cas de défaut, la LGD est définie à dire d’expert, soit selon les recouvrements historiques
observés (portefeuilles de Clients), soit selon les niveaux habituellement retenus en standard bâlois
(portefeuilles de Titres).

La Banque Postale a retenu d’utiliser les LGD modélisées ajustées au sens de la norme IFRS 9 pour
les portefeuilles disposant d’un modèle de perte en cas de défaut selon la nature du produit et la garantie
et de déterminer une LGD à dire d’expert pour les autres portefeuilles selon le segment, le produit et la
nature de la garantie. Sfil utilise les LGD modélisées dans le cadre prudentiel avec ajustements
permettant de tenir compte des dispositions IFRS 9 pour les portefeuilles qui en disposent, i.e. en
particulier les collectivités locales et les syndicats à fiscalité propre. Pour les autres portefeuilles, Sfil a
également défini une LGD à dire d’expert.

Exposition au défaut (EAD) : l’exposition correspond à l’assiette de calcul du montant de la perte de
crédit attendue. Elle repose sur la valeur exposée au risque de crédit tout en prenant en compte
l’écoulement en fonction du type d’amortissement et des remboursements anticipés attendus (cash-
flows projetés).

L’assiette de provisionnement correspond à l’encours au bilan et à l’encours en hors-bilan (part non
utilisée) converti en équivalent crédit (FCEC ou facteur de conversion en équivalent crédit).

La maturité se réfère à la date de paiement finale d’un engagement de prêts ou d’un instrument
financier à laquelle le montant prêté et les intérêts doivent être payés ou bien lorsque le montant ou la
date d’autorisation prend fin.

Elle correspond à la période contractuelle maximale y compris les options de prorogation, à l'exception
des produits de type revolving, cartes de crédit renouvelables et découverts pour lesquels une maturité
comportementale doit être utilisée (périmètre La Banque Postale).



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 70
Pour les contrats du périmètre La Banque Postale sans maturité contractuelle, la maturité maximale
retenue est de douze mois, La Banque Postale dénonçant, en cas d’insolvabilité du débiteur,
l’autorisation de découvert sous une durée inférieure à douze mois conformément à la loi bancaire
française. Les crédits renouvelables sont des instruments financiers sur lesquels il n’existe pas
d’échéance fixe, pas de plan d’amortissement ou de délai de résiliation contractuel. La maturité retenue
pour ces instruments est fonction de la durée de vie estimée par La Banque Postale, qui peut être
supérieure à la durée de l’engagement contractuel. La maturité retenue est la maturité
comportementale.

2.7.1.1.2.4.2.5 Forward Looking
Conformément à la norme IFRS 9, les pertes de crédit attendues prennent en compte les effets de la
conjoncture économique future : le « forward looking » repose sur une approche modélisée pouvant
être complétée par une approche à jugement d’expert. Les éléments de cadrage macroéconomiques
s’appliquent à l’ensemble des entités du groupe Caisse des Dépôts, mais chaque entité en assure la
déclinaison pour chacun de ses segments d’exposition de manière à refléter le risque futur de la manière
la plus précise possible. Certains segments nécessitent de compléter les scénarios Groupe avec des
variables ad hoc compte tenu de leur spécificité, c’est le cas de Sfil pour les expositions aux collectivités
locales françaises par exemple, pour lesquelles les modèles forward looking utilisés visent à projeter
les principales variables susceptibles d’affecter les comptes des collectivités (bases fiscales, dotations
d’Etat, tendances d’investissement, etc.).

Le cadrage macroéconomique utilisé au sein du Groupe repose sur quatre scénarios : un scénario
central, deux scénarios adverses dont l’utilisation est laissée au choix des entités du Groupe, et un
scénario haussier. Ils sont définis par les départements des études économiques de la Caisse des
Dépôts et de La Banque Postale. L’horizon des prévisions de la conjoncture économique retenu est de
cinq ans, les principes suivants s’appliquent :

• Les scénarios retenus sont des scénarios économiques globaux et cohérents. Ils s’appliquent
uniformément sur l’ensemble des segments d’exposition avec des impacts potentiellement
opposés sur certains segments de contreparties, reflétant ainsi la diversification du portefeuille.
• Les scénarios proposés ne sont pas des scenarios stressés : il n’est pas cherché à travers les
scénarios IFRS 9 à quantifier des risques de pertes dans un environnement très dégradé dont
la probabilité d’occurrence est très faible au regard de la situation macroéconomique en vigueur
à date d’estimation, mais plutôt recherché des scénarios plausibles d’une manière générale,
dont la probabilité d’occurrence s’écarte d’un écart type de la probabilité d’occurrence du
scénario central.
• Les scénarios retenus sont généralement des scénarios utilisés dans d’autres processus
régaliens de l’établissement (programmation financière pluriannuelle, etc.), pour garantir une
cohérence d’ensemble élevée en matière de pilotage financier et une bonne capacité de
consolidation à un niveau Groupe.
Ces scénarios sont documentés, et comportent des projections pour l'ensemble des variables
macroéconomiques nécessaires au fonctionnement des modèles développés pour obtenir des PD à
maturité.

Le dispositif s’appuie sur un nombre significatif de modèles, permettant à chaque entité du Groupe
d’apprécier de la manière la plus fine possible les risques propres à ses portefeuilles. L’ensemble des
modèles utilisés dans le dispositif IFRS 9 fait l’objet d’une revue indépendante par l’équipe validation
des modèles de l’entité concernée, et est validé via un dispositif formalisé (comité de validation des
modèles, validation par la direction de l’audit, etc.) avant utilisation.

Au titre de 2025, les scénarios intégrés par le groupe Caisse des Dépôts dans ses traitements de calcul
des dépréciations en norme IFRS 9 sont les suivants :

2.7.1.1.2.4.2.6 Scénario central
Le scénario central de croissance retenu intègre une croissance de 0,7% à fin 2025, soit un abaissement
de la trajectoire initiale qui était de 1%.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 71
Est intégrée, sur l’inflation, la baisse des prix de l’électricité en février. Cela amène à réduire la prévision
d’inflation 2025 de +1,8 % à +1,4 %.

Concernant les taux d’intérêts, le contexte géopolitique et les incertitudes qui en découlent rendent les
effets difficiles à chiffrer. Nous retenons une hypothèse de décroissance des taux directeurs de la Fed
moins forte qu’initialement prévu et une force haussière sur les taux longs américains qui rejaillit sur les
taux européens.

Les projections des principales métriques de ce scénario sont synthétisées ci-dessous :

Variables scénario central 2026 2027 2028 2029 2030
PIB France 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0

Taux de chômage (France métropolitaine) 7,7 7,6 7,6 7,5 7,5

OAT 10 ans 3,4 3,3 3,2 3,1 3,1

Inflation Etats-Unis 2,5 2,4 2,3 2,2 2,2

PIB Etats-Unis 2,0 1,9 1,8 1,8 1,8

PIB zone euro 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0

Prix du brent en EUR 66,4 63,8 61,9 60,4 59

Prix du brent en USD 71,0 69,5 68,7 68,2 67,9

Spread corporate BBB zone euro en points de base 120 115 115 115 115

Taux de chômage Etats-Unis 4,3 4,3 4,2 4,2 4,2

Taux de chômage zone euro 6,5 6,5 6,5 6,5 6,5

Taux directeurs dépôt zone euro 2,00 2,00 2,25 2,25 2,25
Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00




Variables scénario central N-1 2025 2026 2027 2028 2029
PIB France 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0

Taux de chômage (France métropolitaine) 7,4 7,5 7,5 7,5 7,5

OAT 10 ans 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9

Inflation Etats-Unis 2,3 2,2 2,2 2,2 2,2

PIB Etats-Unis 1,8 1,8 1,8 1,7 1,7

PIB zone euro 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0

Prix du brent en EUR 65,0 62,6 61,1 60,0 59,1

Prix du brent en USD 73,5 71,4 70,3 69,6 69,2

Spread corporate BBB zone euro en points de base 115 115 110 110 110

Taux de chômage Etats-Unis 4,4 4,3 4,2 4,2 4,2

Taux de chômage zone euro 6,6 6,6 6,6 6,6 6,6

Taux directeurs dépôt zone euro 2,50 2,25 2,25 2,25 2,25

Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,00 2,75 2,75 2,75



2.7.1.1.2.4.2.7 Scénarios adverses et haussier
• Scénario adverse dit « en L » : le scénario dégradé de cycle économique « en L » est destiné
à stresser les activités financières du Groupe. Il intègre un choc récessif du PIB (de nature
sanitaire, géopolitique, financière ou conjoncturelle), avec une forte baisse des marchés actions
et des taux d’intérêt l’année du choc. La croissance potentielle mondiale est durablement
affaiblie après le choc, limitant le rebond conjoncturel, de sorte que le redressement des



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 72
marchés actions resterait limité et les taux d’intérêt resteraient structurellement bas. Les
projections des principales métriques de ce scenario sont synthétisées ci-dessous. La Banque
Postale n’utilise pas ce scénario.

Variables scénario en L 2026 2027 2028 2029 2030

PIB France -1,5 0,0 0,5 0,5 0,5
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,7 9,2 9,5 9,6 9,6
OAT 10 ans 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inflation Etats-Unis 1,2 1,1 1,0 0,8 0,8
PIB Etats-Unis -1,2 0,0 1,0 1,0 1,0
PIB zone euro -2,0 -0,2 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 38,8 31,0 31,0 31,0 31,0
Prix du brent en USD 40,7 32,6 32,6 32,6 32,6
Spread corporate BBB zone euro en points de base 250 150 100 100 100
Taux de chômage Etats-Unis 5,8 6,5 6,8 7,0 7,0
Taux de chômage zone euro 8,2 9,0 9,3 9,4 9,4
Taux directeurs dépôt zone euro -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
Taux directeurs (Etats-Unis) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25




Variables scénario en L N-1 2025 2026 2027 2028 2029

PIB France -1,5 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,5 9,2 9,4 9,5 9,5
OAT 10 ans 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Inflation Etats-Unis 1,7 1,4 1,0 0,8 0,8
PIB Etats-Unis -1,2 0,0 1,0 1,0 1,0
PIB zone euro -2,0 -0,2 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 38,3 30,6 30,6 30,6 30,6
Prix du brent en USD 42,2 33,8 33,8 33,8 33,8
Spread corporate BBB zone euro en points de base 250 150 100 100 100
Taux de chômage Etats-Unis 5,6 6,3 6,6 6,8 6,8
Taux de chômage zone euro 8,5 9,3 9,6 9,7 9,7
Taux directeurs dépôt zone euro -0,50 -0,50 -0,50 -0,50 -0,50
Taux directeurs (Etats-Unis) 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25


• Le scénario dégradé de « krach obligataire » avec choc inflationniste intègre l’année du choc
de nouvelles tensions sur le marché des matières premières dans un contexte de tensions
géopolitiques, entraînant un choc récessif sur le PIB mondial. Une boucle prix-salaires
persistante s’installerait de manière durable en zone euro, entrainant une hausse de l’inflation
sous-jacente, l’inflation totale persistant au-dessus de la cible de la banque centrale. En
réaction, celles-ci positionneraient leurs taux directeurs au-dessus des taux neutres, sans
parvenir à stabiliser la dynamique des prix, et impliquant des taux obligataires très élevés. Dans
ce scénario la transition écologique et énergétique se ferait, par rapport au scénario central, de
manière plus désordonnée, contribuant à des tensions sur les prix et les taux, et à une perte de
croissance potentielle à moyen terme (perte de productivité).

Ce scénario et les projections de ses principales métriques sont détaillés ci-dessous :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 73
Variables scénario Krach Obligataire 2026 2027 2028 2029 2030
PIB France -1,5 0,0 0,5 0,5 0,5
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,7 9,2 9,5 9,6 9,6
OAT 10 ans 6,0 5,5 5,5 5,5 5,5
OAT 10 ans (paramètre LBP) 5,5 5,7 5,5 5,5 5,5
Inflation Etats-Unis 4,5 3,8 3,5 3,5 3,5
PIB Etats-Unis 0,0 1,0 1,2 1,3 1,3
PIB Zone euro -1,7 0,0 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 96,2 110,6 110,6 110,6 110,6
Prix du brent en USD 96,2 110,6 110,6 110,6 110,6
Spread corporate BBB zone euro en points de base 300 300 300 300 300
Taux de chômage Etats-Unis 5,3 5,6 5,7 5,8 5,8
Taux de chômage zone euro 8,0 8,8 9,1 9,2 9,2
Taux directeurs dépôt zone euro 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00




Variables scénario Krach Obligataire N-1 2025 2026 2027 2028 2029
PIB France -1,5 0,0 0,5 0,6 0,6
Taux de chômage (France métropolitaine) 8,5 9,2 9,4 9,5 9,5
OAT 10 ans 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5
OAT 10 ans (paramètre LBP) 5,00 5,5 5,5 5,5 5,5
Inflation Etats-Unis 4,5 3,8 3,5 3,5 3,5
PIB Etats-Unis 0,0 1,0 1,2 1,3 1,3
PIB Zone euro -1,7 0,0 0,5 0,5 0,5
Prix du brent en EUR 95,0 109,2 109,2 109,2 109,2
Prix du brent en USD 99,7 114,7 114,7 114,7 114,7
Spread corporate BBB zone euro en points de base 300 300 300 300 300
Taux de chômage Etats-Unis 5,1 6,1 7,1 8,1 9,1
Taux de chômage zone euro 8,3 9,1 9,4 9,5 9,5
Taux directeurs dépôt zone euro 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00



• Scénario haussier : ce scénario retient une moindre incertitude en France et un environnement
international plus porteur. En France, la confiance des agents serait moins entravée
qu’escompté, soutenant davantage la reprise de l’activité les premières années que dans le
scénario central. Au niveau international, le relèvement des droits de douane américains serait
contenu. L’inflation américaine poursuivrait sa décélération, ce qui permettrait à la Fed de
baisser son taux directeur, entrainant une réduction des taux longs américains. Celle-ci se
diffuserait dans les grandes économies et les taux longs européens (dont l’OAT) marqueraient
également une baisse. Ce dernier élément jouerait aussi à long terme. La production pétrolière
américaine plus soutenue pèserait sur le cours du pétrole, ce qui contrebalancerait les
pressions haussières sur l’inflation française, liées à une activité plus soutenue. En Chine la
politique de soutien des autorités produirait un peu d’effets positifs. L’ensemble de ces
phénomènes (moindre incertitude, davantage de demande étrangère, inflation contenue et
baisse des taux) constitueraient des facteurs de soutien additionnels à la croissance française
par rapport au scénario central. L’emploi serait ainsi plus dynamique et le chômage plus faible.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 74
Variables du Scénario haussier 2026 2027 2028 2029 2030

PIB France 1,2 1,5 1,4 1,1 1,0
Taux de chômage (France métropolitaine) 7,6 7,3 7,2 7,0 7,0
Taux de chômage (France métropolitaine) (param LBP) 7,6 7,3 7,2 7,0 7,0
OAT 10 ans 3,3 3,1 3,0 2,9 2,9
OAT 10 ans (paramètre LBP) 3,3 3,1 3,0 2,9 2,9
Inflation Etats-Unis 2,0 2,0 2,2 2,3 2,3
PIB Etats-Unis 2,5 2,4 2,2 1,9 1,8
PIB Zone euro 1,3 1,6 1,4 1,1 1,0
Prix du brent en EUR 63,9 60,9 58,4 57,0 56,5
Prix du brent en USD 69,0 67,0 66,0 65,0 65,0
Spread corporate BBB zone euro en points de base 118 115 115 115 115
Taux de chômage Etats-Unis 4,2 4,1 3,9 3,8 3,7
Taux de chômage zone euro 6,5 6,3 6,2 6,1 6,1
Taux directeurs dépôt zone euro 2,00 2,00 2,25 2,25 2,25
Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,00 3,00 3,00 3,00




Variables du Scénario haussier N-1 2025 2026 2027 2028 2029

PIB France 1,5 1,5 1,3 1,1 1,0
Taux de chômage (France métropolitaine) 7,4 7,2 7,1 7,1 7,1
Taux de chômage (France métropolitaine) (param LBP) 7,3 7,1 7,0 7,0 6,9
OAT 10 ans 2,71 2,54 2,50 2,50 2,50
OAT 10 ans (paramètre LBP) 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9
Inflation Etats-Unis 2,2 2,3 2,4 2,4 2,4
PIB Etats-Unis 2,0 2,1 2,0 1,8 1,7
PIB Zone euro 1,5 1,6 1,3 1,2 1,0
Prix du brent en EUR 63,4 61,4 60,5 59,1 57,7
Prix du brent en USD 71,0 70,0 69,6 69,2 68,7
Spread corporate BBB zone euro en points de base 122 118 114 110 110
Taux de chômage Etats-Unis 4,1 3,9 3,7 3,6 3,5
Taux de chômage zone euro 6,7 6,4 6,3 6,2 6,2
Taux directeurs dépôt zone euro 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00
Taux directeurs (Etats-Unis) 3,50 3,00 2,50 2,50 2,50


2.7.1.1.2.4.2.8 Scénarios du périmètre SFIL
Sur la base des scénarios Groupe, la Sfil décline des scénarios propres au secteur des collectivités
locales, et qui visent à projeter les impacts macroéconomiques et les décisions prises en Loi de finance
sur l’évolution des recettes fiscales et les produits de services et autres recettes, sur l’évolution des
dotations d’Etat et sur la trajectoire des dépenses d’investissement. Trois scénarios sont ainsi
constitués :
• un scénario central qui compte tenu de l’absence à fin 2024 d’une loi de finances votée pour
l’année 2025 retient, notamment, la hausse du taux des cotisations dues par les employeurs à
la Caisse nationale de retraite des agents des collectivités territoriales (CNRACL) annoncée
dans le PLFSS 2025. Il repose également sur l’hypothèse du gel des dotations de
fonctionnement et compensations fiscales versées par l’Etat aux collectivités locales. S’agissant
des investissements, le scénario intègre faiblement les enjeux climatiques auxquels sont
confrontées les collectivités locales, en termes de risques de transition vers une économie
décarbonée et de risques physiques.


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 75
•un scénario optimiste se différenciant du scénario central par des hypothèses
macroéconomiques (évolution du PIB, inflation et chômage) plus favorables, et l’indexation de
certaines composantes budgétaires :
o Indexation des dotations de l’Etat à 50% de l’inflation (au lieu de gel dans le scénario
central) ;
o Evolution légèrement plus modérée des frais de personnel ;
o Moindre effort sur les dépenses d’investissement que dans le scénario central.
• un scénario pessimiste s’appuyant sur les données macro-économiques du scénario
défavorable Caisse des Dépôts, qui prévoit notamment une récession en 2025, une forte
inflation conjuguée à une remontée du chômage, et des niveaux élevés de taux d’intérêt. Les
recettes fiscales, ainsi que les produits des services, sont indexés à 100% sur l’inflation ; en
revanche les recettes de fonctionnement subissent la prise en compte des prélèvements sur
les recettes des collectivités locales prévus dans le projet de loi de finances 2025, visant à les
associer à l’effort de redressement des finances publiques. Une hypothèse de gel des
investissements en valeur est également retenue, compte tenu de la contraction des épargnes
(moindre capacité d’autofinancement et accès plus difficile aux financements) ainsi qu’un
report des investissements climatiques. S’y ajoute un effet de cycle électoral qui conduit à un
investissement plus faible à compter de 2026.
L’évolution des indicateurs macro-économiques correspondant à ces 3 scénarios est présentée ci-
après :

Scénario Central
Variables du Scenario central1
2025 2026 2027

Inflation 1,8 2,0 2,0
Croissance du PIB 1,0 1,0 1,0
Chômage 7,4 7,5 7,5
Taux d’intérêt SPL 2
2,5 2,6 2,7
OAT 10 ans 3,0 2,9 2,9



Scénario Optimiste
Variables du Scenario favorable
2025 2026 2027

Inflation 1,6 1,9 2,0
Croissance du PIB 1,5 1,5 1,3
Chômage 7,3 7,1 7,0
Taux d’intérêt SPL 2
2,4 2,5 2,7
OAT 10 ans 3,0 2,9 2,9



Scénario KO
Variables du Scenario adverse
2025 2026 2027

Inflation 5,5 4,0 3,5
Croissance du PIB (1,5) 0,5
Chômage 8,5 9,2 9,4
Taux d’intérêt SPL 2
3,3 3,5 3,8
OAT 10 ans 5,5 5,5 5,5




1
Les scénarios forward looking utilisés en 2025 ont été construits sur base des hypothèses macro-économiques
du Groupe disponibles en septembre 2024
2
Calcul réalisé sur la base de l’OAT 10 ans


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 76
2.7.1.1.2.4.2.9 Synthèse des scénarios utilisés par les entités du Groupe
La probabilité d’occurrence des scénarios utilisés par les entités du Groupe est résumée dans le tableau
ci-dessous. La pondération des scénarios de la Sfil indiquée dans le tableau concerne le portefeuille
SPL France, représentant la majorité des encours :

2026-2030 2025-2029 (n-1)

Scénarios Section générale Section générale
La Banque La Banque
Caisse des Sfil (1) Caisse des Sfil (1)
Postale Postale
Dépôts Dépôts
Central 60% 60% sans objet 60% 60% sans objet
Alternatif en L 5% sans objet sans objet 5% sans objet sans objet
Krach obligataire 20% 30% sans objet 20% 30% sans objet
Haussier 15% 10% sans objet 15% 10% sans objet

Central (SFIL) sans objet sans objet 55% sans objet sans objet 55%
Pessimistes (SFIL) sans objet sans objet 30% sans objet sans objet 30%
Optimistes (SFIL) sans objet sans objet 15% sans objet sans objet 15%



(1) Les scénarios forward looking de Sfil s'appliquent aux collectivités locales françaises (hors
hôpitaux publics), qui représentent la majorité des encours, mais aussi aux banques et aux
souverains figurant dans leurs portefeuilles.

L’utilisation des nouveaux scénarios macroéconomiques et de leur nouvelle pondération n’entraîne pas
pour le périmètre de la Caisse des Dépôts Section générale de variations significatives des probabilités
de défaut. In fine, l’impact sur les ECL est quasi nul, les évolutions de celles-ci étant liées à l’évolution
des EAD et à des modifications de profils individuels (ratings, changements de bucket).

2.7.1.1.2.4.2.10 Evolution des risques de crédit

Les directions des risques des entités du groupe Caisse des Dépôts ont poursuivi en 2025 les travaux
visant à calculer un niveau de coût du risque reflétant la réalité des risques des portefeuilles de crédit à
la clientèle, et des portefeuilles de titres de dettes.

Ces travaux ont reposé à la fois sur l’application des procédures en vigueur pour identifier les
dégradations significatives de risques (règles de classification dans les « buckets » de la norme IFRS 9),
et sur des évaluations spécifiquement conduites au regard des impacts potentiels des conséquences
de l’évolution du contexte macro-économique.

En conséquence, il est possible de présenter les impacts sur l’évaluation du risque de crédit pour le
groupe Caisse des Dépôts selon deux grandes catégories :

• des impacts généraux liés à la mise à jour des scenarios macro-économiques et leur
déclinaison dans les modèles de provisions statistiques associées
• des impacts spécifiques, individuels ou sectoriels, liés à la revue analytique des portefeuilles de
clients et de titres.

L’impact des risques climatiques dans les ECL de la Caisse des Dépôts Section générale est
principalement capté via les systèmes de notation utilisés, en particulier les capacités d’ajustement de
notes (« override ») destinés à prendre en compte les risques de transition et/ou de vulnérabilité
physique pesant sur les contreparties. Il s’agit donc d’une approche individualisée et validée lors des
revues de notation.

Sfil intègre également l’impact des dépenses liées à la mise en œuvre de la Stratégie Nationale Bas-
Carbone et aux mesures d’atténuation des risques physiques du changement climatique dans leur
scénario IFRS9 forward looking pour leur portefeuille « communes et groupements intercommunaux à
fiscalité propre ».



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 77
Depuis 2024, LBP intègre des provisions relatives aux risques climatiques. En effet, si la dimension
globale était déjà présente jusqu’ici à travers le scénario adverse, une dimension spécifique a été prise
en compte sur le crédit immobilier particulier d’une part et sur les entreprises d’autre part.

Les provisions ont été définies en complément des provisions sectorielles effectives en adressant deux
portefeuilles principaux :

Le risque de transition sur le portefeuille entreprises notamment en évaluant l'impact d'une hausse des
prix du carbone sur la solvabilité des contreparties ;

Le risque physique d'inondation sur le portefeuille de crédits immobiliers aux particuliers et l'impact sur
les récupérations attendues en cas de contentieux.

Dans l’intégration des risques climatiques dans le coût du risque, deux dimensions se complètent :

➢ Dimension globale
Elle est intégrée dans la construction des scénarios macro-économiques des risques émergents au
sens large (climatiques, géopolitiques, etc.). Cette dimension socle, transverse à l’ensemble de
l’économie, permet de tenir compte des effets des risques de transition sur les indicateurs macro-
économiques influençant la solvabilité des acteurs de l’économie. Il s’agit donc d’une dimension
« systémique » indissociable des autres facteurs macro-économiques tel que l’inflation, l’évolution des
taux d’intérêt, les crises géopolitiques, …. Cette dimension s’applique donc à tous les acteurs de
l’économie.

➢ Dimension spécifique
La dimension spécifique est propre à chaque segment de clientèle et à ses activités. Elle permet de
prendre en compte les sensibilités différentiées de chaque secteur ou client à ces risques. Elle est
déterminée en complément de la dimension globale et peut s’appliquer à différents niveaux en fonction
des risques à estimer (au niveau de contreparties, secteurs d’activité, produits, …).

Ces travaux sont complexes et nécessitent pour certains d’entre eux de constituer des bases de
données pertinentes d’observations d’aléas climatiques pour intégrer cette composante dans le calcul
des ECL.

Concernant les mesures générales d’ajustement des provisions statistiques, les modèles de
« probabilité de défaut » utilisés dans les calculs de provisions IFRS 9 tiennent pleinement compte des
évolutions probables des grandes métriques économiques, l’ensemble des modèles ayant fait l’objet de
recalibrages visant à intégrer les nouveaux scénarios macroéconomiques décrits supra.

Portefeuilles Clients

Les effets de la forte augmentation des taux ces dernières années ont conduit à un changement de
paradigme, avec un retour au premier plan des problématiques de financement.

Si le groupe Caisse des Dépôts n’anticipe pas de dégradation massive du profil de risque de ses
portefeuilles Clients, mais plutôt un retour de la sinistralité vers sa moyenne de long terme, la trajectoire
des expositions non performantes doit être attentivement surveillée.

La qualité du portefeuille de crédit retail reste bonne au premier semestre 2025. Néanmoins, la
dégradation graduelle enclenchée depuis fin 2022 se confirme et s’inscrit dans le cadre d’un effet de
rattrapage post covid, période qui avait été favorable, et de sortie de phase inflationniste. Cette évolution
est plus rapide depuis l’été 2024 pour le crédit à la consommation. Les indicateurs avancés visibles
depuis quelques mois concrétisent aujourd’hui une matérialisation du risque de crédit au premier
semestre sur ce périmètre, tout en restant, à date, maîtrisée.

Sur l’activité Personnes Morales, la qualité du portefeuille reste bonne, même si les premiers signaux
de dégradation constatés en 2023 se sont confirmés en 2024 en cohérence avec la hausse observée
des défaillances des entreprises en France. Au cours du premier semestre 2025, cette dégradation du
risque de crédit s’est poursuivie, avec une progression des encours en Watch List et Gestion Affaires
Spéciales & Contentieux, notamment sur les portefeuilles de financement de l’immobilier, et le segment


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 78
PME/ETI. Le renforcement du provisionnement sectoriel depuis le second semestre 2023 a notamment
permis d’absorber la dégradation du secteur de l’immobilier.

▪ Personnes physiques (périmètre La Banque Postale) :

Au 30 juin 2025, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de la clientèle de particuliers s’élève à
69 millions d’euros (y compris clientèle professionnels).

Sur la clientèle de détail, au premier semestre 2025, les mesures de provisionnement collectives
étaient essentiellement des mesures préventives de provisionnement du risque portant sur des clients
de LBP susceptibles d’être affectés par une baisse du pouvoir d’achat (pour les détenteurs d’un crédit
consommation) et les évènements climatiques récents (Mayotte).
À noter que, ces mesures étant une anticipation de dégradation significative de risque, sont assorties,
comme le prévoit la méthodologie Groupe en vigueur depuis 2019, d’un déclassement en bucket 2 des
expositions concernées (sans générer nécessairement d’importantes provisions en raison de faibles
niveaux de LGD). Ces mesures peuvent alors induire d’importantes variations du montant des
expositions en bucket 2, sans traduire une dégradation observée de la qualité de crédit du portefeuille
retail du groupe La Banque Postale, mais au contraire, comme dans le cas présent, refléter une
approche de prudence. À noter enfin que les provisions passées à ce titre ont vocation à diminuer
progressivement, à l’aune de l’amortissement du portefeuille et de l’évolution des modèles de la banque.

▪ Personnes morales (périmètre La Banque Postale) :

Au 30 juin 2025, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de financement et d’investissement
personnes morales est la résultante des éléments suivants :
- du processus de surveillance des expositions de La Banque Postale mis en œuvre via des
prises de décisions spécifiques de provisionnement dans les comités dédiés aux dossiers en
souffrance et sous surveillance (dossiers Watchlist et/ou dégradés classés en Bucket 2 et
dossiers en défaut en Bucket 3 IFRS 9) ;
- de l’application de dispositions de provisionnement collectif (sectoriel ou autre) ;
- du provisionnement statistique sur le reste du portefeuille sain, ne faisant pas l’objet de mesures
individuelles ou collectives.


Sur la clientèle des personnes morales, les mesures de provisionnement mises en œuvre au 30 juin
2025, au-delà des décisions individuelles issues du processus Watch List et des ajustements de
paramètres statistiques, étaient les suivantes :
• le maintien des mesures sectorielles sur le secteur de la Distribution, l’Automobile, l’Immobilier
commercial, l’agriculture en tenant compte de l’évolution des portefeuilles ;
• le maintien du provisionnement des opérations à effets de levier (répondant aux lignes
directrices de l’Autorité bancaire européenne relatives aux « leveraged transactions »), dont les
LBO, disposant d’une notation dégradée et d’un niveau de levier élevé, afin d’anticiper les
possibles difficultés de trésoreries liées à l’inflation ;
• Le maintien des mesures sur les prêts garantis par l’Etat (PGE) ;
• le maintien d’une composante climat, risque de transition, dans le provisionnement entreprise.


À noter que, comme pour les expositions de la clientèle de détail, les expositions concernées font l’objet
d’un déclassement en bucket 2 IFRS 9 puisque La Banque Postale estime qu’elles constituent une
anticipation de dégradation significative du risque depuis leur entrée en portefeuille.

Ainsi au 30 juin 2025, le coût du risque de crédit au titre de l’activité de Financement et d’Investissement
Personnes Morales s’établit pour LBP à 57 millions d’euros.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 79
▪ Professions juridiques (périmètre Caisse des Dépôts Section générale) : Les ECL en bucket 2
restent non significatives (3 millions d’euros) pour ce segment de clientèle qui présente
historiquement une sinistralité très faible. L’activité des notaires est particulièrement corrélée aux
transactions du marché immobilier résidentiel, qui, sans surprise, a fortement ralenti en 2023 et au
premier semestre 2024, compte tenu du contexte inflationniste et de la hausse des taux des crédits
immobiliers. Néanmoins, l’impact démographique combiné à la trajectoire des taux a permis un
atterrissage du marché au second semestre 2024, et une légère reprise semble s’amorcer depuis
le début de l’année 2025.

▪ Collectivités locales françaises (périmètre Sfil) :

D’après les données provisoires de la DGFIP, l'épargne brute globale de l’exercice 2024 des
collectivités locales (communes, Groupements à fiscalité propre, départements et régions) hors
Groupements sans fiscalité propre et hors budgets annexes atteint près de 32,5 Md€, en diminution
par rapport à celle constatée au terme de l’exercice 2023 (35 Md€ soit -7,4 %). L’épargne brute
augmente par rapport à celle de 2023 pour les régions et les GFP. Elle diminue pour les
départements et les communes, tout en affichant un niveau supérieur à celui de 2022 pour ces
dernières.
L'épargne nette 2024 de l’ensemble des collectivités locales s’élève à près de 17,7 Md€ au 30 avril
2025. Elle est inférieure à celle de 2023 (20,3 Md€, soit -13 %) et celle de 2022 (24,1 Md€, soit
-26,6 %). L’épargne nette 2024 dépasse, pour les GFP, celles de 2022 et 2023. Pour les communes,
en baisse par rapport à celle de 2023, elle dépasse le niveau de 2022. Pour les départements et
les régions, elle diminue par rapport à 2023 et 2022. La baisse est la plus marquée chez les
départements avec un repli estimé à -53% en 2024, après une baisse de -54% en 2023.
La trésorerie nette des collectivités s'élève à 44,5 Md€ au terme de l’exercice 2024, soit un niveau
inférieur à celui de 2023 pour toutes les strates.
En dépit d’une activité en forte hausse, la situation financière des établissements publics de santé
(EPS) devrait continuer à se dégrader en 2024, impactée par les effets de l’inflation et des
revalorisations salariales.

▪ Credit export (périmètre SFIL) : La reprise du secteur de la croisière observée en 2023 et 2024 se
poursuit en 2025, avec pour conséquence une amélioration de la situation financière des
croisiéristes. Le coût du risque évolue principalement en fonction de la revue des notations internes,
des entrées / sorties de watchlist et de l’amortissement de l’encours, son niveau reste faible compte
tenu de la garantie reçue de BPIAE sur tous les financements octroyés.


Portefeuilles de Titres (périmètre Caisse des Dépôts Section générale)

Au 30 juin 2025, le coût du risque de crédit est la résultante :

• du processus de surveillance des expositions en portefeuille ;
• des prises de décisions spécifiques de dégradations de notes internes ou de placement en
Watchlist (générant un classement en bucket 2) suite aux revues d’analyses financières ;
• de l’actualisation des scénarios macroéconomiques en 2024 (cf. éléments forward looking) qui
a permis d’ajuster les probabilités de défaut à la réalité du cycle.

Les revues réalisées au premier semestre 2025 montrent que les contreparties du portefeuille
présentent une excellente résistance.

Grâce à la bonne résistance globale des notations internes des émetteurs obligataires, la répartition
des contreparties entre bucket 1 et bucket 2 n’a pas connu d’évolution significative ; les ECL du bucket
2 sont stables à 1 million d’euros au 30 juin 2025.

Evolution des pratiques de gestion

Le groupe Caisse des Dépôts a maintenu de manière globalement inchangée ses procédures et règles
de gestion qu’il s’agisse des décisions d’engagement ou du suivi des portefeuilles.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 80
Pour la Caisse des Dépôts Section générale et Sfil, les modèles de notation et de provisions n’ont connu
aucun changement ou ajustement significatif et concernant l’évaluation continue de la robustesse des
modèles, les procédures de backtestings n’ont pas été modifiées.

La Direction des Risques du Groupe LBP a intégré dans le processus de provisionnement au S1 2025
les différents ajustements mentionnés supra et également dans le rapport financier de La Banque
Postale.



2.7.1.2 Risques de marché
2.7.1.2.1 Définitions et périmètre
Le risque de marché se définit comme le risque de perte (que la perte soit enregistrée dans le compte
de résultat ou directement dans les capitaux propres) résultant des fluctuations des prix des instruments
financiers qui composent un portefeuille donné.

Le groupe Caisse des Dépôts est exposée aux risques de marché au travers principalement de trois
portefeuilles :

• les expositions de La Banque Postale évaluées à la juste valeur et incluant le trading
book au sens règlementaire mais également des actifs du portefeuille bancaire et
assurantiel évalués à la juste valeur par le résultat ou les capitaux propres
• un portefeuille de titres à revenus variables essentiellement porté par la Caisse des
Dépôts Section générale
• certaines positions ou activités du portefeuille bancaire de Sfil, qui même si elles ne
portent pas de risque de marché au sens réglementaire du terme, sont évaluées à la
juste valeur par le résultat ou les capitaux propres. Il s’agit principalement d’actifs ne
respectant pas les critères SPPI.


2.7.1.2.2 Dispositif de gouvernance et de gestion des risques de marché
2.7.1.2.3 Les indicateurs de risque de marché
Les directions des risques des entités du Groupe en charge de la surveillance des risques de marché
utilisent principalement un ou plusieurs des indicateurs de mesure ci-après.


Les sensibilités
Les sensibilités permettent de mesurer l’exposition des portefeuilles du Groupe à une variation des
facteurs de risque. Les directions des risques valident la méthodologie de calcul des sensibilités et
s’assurent de la prise en compte exhaustive des facteurs de risques identifiés comme pertinents et
matériels.
La VaR
La VaR (Value at Risk) est un indicateur du risque de perte donnant une estimation de la perte maximale
potentielle à un horizon donné avec une probabilité donnée. Chaque entité du Groupe calibre ses
modèles de VaR de manière à capter les risques liés à ses portefeuilles de la manière la plus précise
possible. Un certain nombre de principes sont néanmoins communs : encadrement par un intervalle de
confiance prudent (99%, 1 jour pour les portefeuilles de négociation, 99%, 1 jour ou 1 mois pour les
autres portefeuilles), utilisation ou surpondération des variations récentes de marché.
Les directions des risques procèdent à une analyse ex post (backtesting) des résultats des modèles
mis en œuvre pour le calcul des VaR afin d’en mesurer la robustesse.
Les scenarios de stress
L’estimation de la VaR est effectuée dans les conditions actuelles de marché et ne donne aucune
information sur le montant de la perte potentielle en supposant des conditions de marché extrêmes et


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 81
ciblées (choc géopolitique, faillite d’un groupe d’importance systémique, pandémie…). C’est dans cette
optique que sont implémentés des scénarios de stress. On distingue deux grandes familles de stress :

• les stress historiques basés sur les crises financières passées
• les stress hypothétiques qui utilisent des variations jugées plausibles et sont calibrés à partir
d’hypothèses fondées sur les statistiques des historiques des données de marché.

2.7.1.2.3.1 Gouvernance des risques de marché : limites et informations
Selon les portefeuilles considérés, les indicateurs de risque sont encadrés par des limites ou font l’objet
de reportings aux instances de gouvernance des entités concernées. On distingue 3 niveaux possibles
d’encadrement :

• limites fixées ou métriques communiquées pour information par l’instance de surveillance de
l’entité concernée (Commission de surveillance de la Caisse des Dépôts, Conseil de
surveillance de La Banque Postale, Conseil d’Administration de la SFIL) dans le cadre du Risk
Appetite Statement (RAS)
• limites déclinées par activité dans les documents faîtiers d’encadrement des risques de l’entité
(Politique de maîtrise des risques par exemple), et information aux instances exécutives (comité
exécutif de la Caisse des Dépôts via la synthèse mensuelle sur les Risques, Directoire de La
Banque Postale, comité exécutif de SFIL)
• limites opérationnelles détaillées et informations aux comités de gestion : comités mensuels de
gestion de portefeuilles, comités des risques de marché de La Banque Postale et de SFIL.
Les dépassements de limites font l’objet de procédures d’alerte, les mesures correctives et la durée
maximale du dépassement sont évaluées par les directions des risques des entités en fonction de la
nature du dépassement et du contexte opérationnel et de marché.
Les informations détaillées sur les risques de marchés pour La Banque Postale et SFIL sont présentées
dans leurs rapports financiers annuels respectifs.

2.7.1.2.3.2 Risque de marché des portefeuilles d’actions de la Caisse des Dépôts Section
générale
La direction des risques du Groupe calcule, pour les portefeuilles actions, des Stressed-VaR (1 mois,
99%) par une méthode de Monte-Carlo.

Cet indicateur est basé sur des hypothèses de distribution pseudo-gaussienne avec des queues de
distribution épaisses. Ceci permet de donner une estimation précise du risque de perte maximale à
l’horizon de détention et dans l’intervalle de confiance choisi, dans des conditions réelles de marché et
de poursuite d’activité.

La méthode de calcul de la SVaR fait appel à un nombre très important de facteurs de risque et à un
modèle de Monte-Carlo en grande dimension, qui consiste à diffuser chacun de ces facteurs de risque
en respectant les volatilités ainsi que les corrélations historiques. L‘historique des rendements utilisés
pour la SVaR s’étale sur une fenêtre historique stressée.

Ainsi, la SVaR nous donne une valeur de perte potentielle maximale dans un environnement
économique particulièrement stressé.

Lorsque le prix d’un produit n’est pas linéairement dépendant du facteur de risque primaire (comme
pour les options), il est revalorisé pour chacun des scenarios à l’aide de formules de pricing intégrées à
l’outil de calcul.

Le risque du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section générale est décomposé par secteur
(nomenclature ICB2 « Industry Classification Benchmark ») permettant d’analyser les contributions
sectorielles à la SVaR globale. À cet effet, des SVaR dites marginales sont calculées, permettant
d’exprimer la contribution de chaque secteur à la SVaR globale.

Les mesures de risque des portefeuilles actions de la Caisse des Dépôts Section générale sont
calculées en devise locale sans prise en compte du risque de change sous-jacent, puis contre-




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 82
valorisées en Euro. En effet, le risque de la position de change économique est mesuré au global pour
la Caisse des Dépôts Section générale et non pas au niveau de chaque portefeuille.

Indicateurs de la Caisse des Dépôts Section générale au 30 juin 2025


Encours (en M€) SVaR (en M€) SVaR%

Portefeuille actions
28 782 7 753 26,94%
Actions internationales
1 420 387 27,26%
Fonds cotés
1 450 356 24,55%
CDC Croissance
1 849 424 22,93%



Historique des niveaux de SVaR du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section générale
sur deux ans glissants




Depuis la mise en production de l’indicateur (novembre 2022), on peut observer que le niveau de la
Stressed-VaR est resté dans une fourchette proche de 25%. Les variations sont dues aux évolutions
des poids des positions et des secteurs dans le portefeuille au fil du temps.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 83
Décomposition par secteur de la SVaR du portefeuille actions de la Caisse des Dépôts Section
générale au 30 juin 2025
Poids dans la SVaR Poids dans le portefeuille
Services et biens pour l'industrie 20,9% 19,0%
Banques 15,6% 10,0%
Bien de consommation privée 13,9% 15,8%
Assurance 10,2% 6,1%
Construction 6,3% 4,4%
Pharmacie/ Santé 5,5% 11,9%
Technologie 5,0% 5,1%
Chimie 3,8% 4,6%
Services aux collectivités 3,7% 4,7%
Pétrole et gaz 3,0% 4,2%
Alimentations et boissons 2,5% 4,1%
Automobile 2,4% 1,7%
Services financiers 2,6% 1,8%
Produits de base 1,0% 1,8%
Télécommunications 1,0% 2,3%
Medias 1,0% 1,0%
Immobilier 0,8% 0,6%
Voyage et loisirs 0,4% 0,4%
Distribution 0,3% 0,3%
Matières premières 0,2% 0,2%



2.7.1.2.3.3 Risque de marché des portefeuilles d’actifs de la Banque Postale
La Banque Postale est exposée aux risques de marché du fait de ses activités de gestion de trésorerie,
de gestion des excédents de liquidité (portefeuilles d’actifs disponibles à la vente et opérations de
couverture), et à travers la réalisation des opérations pour le compte de la clientèle. Le périmètre de
suivi des risques de marché englobe le portefeuille de négociation et les opérations du portefeuille
bancaire enregistrées à la Juste Valeur, dont les titres disponibles à la vente et certaines opérations de
prêts/emprunts. Les risques associés sont évalués à l’aide :

• de sensibilités permettant de mesurer l’exposition du portefeuille de La Banque Postale à une
variation de facteurs de risques
• de la VaR ; La Banque Postale met en œuvre une VaR paramétrique, calculée à partir d’une
matrice de variance-covariance couvrant les risques de taux, spread, change, volatilité et
action auxquels La Banque Postale est exposée. La VaR ainsi calculée couvre partiellement
les risques optionnels, les risques de second ordre n’étant pas pris en compte. Le
développement de positions optionnelles, peu significatives à date au regard des positions
globales, pourrait amener la direction des risques de La Banque Postale à déployer une
méthodologie plus adaptée. Des indicateurs dédiés à la surveillance du risque optionnel sont
par ailleurs implémentés.
La Banque Postale est avant tout exposée au risque de taux, de spread de crédit et aux marchés
actions. Les risques de change, notamment liés aux activités de mandats internationaux et aux activités
financières, et les risques sur volatilité sont modérés.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 84
VaR du portefeuille de négociation (en millions d’euros)




La VaR du portefeuille de négociation a atteint un maximum de 3,51 millions d’euros pour une moyenne
de 2 millions d’euros sur un an. Aucun dépassement de limite n’a été constaté.


2.7.1.2.3.4 Risques de marché des portefeuilles d’actifs de SFIL

En tant que banque publique de développement, Sfil n’a pas vocation à traiter des opérations à des fins
de négociation et donc à porter des risques de marché au sens réglementaire du terme. De même,
Caffil, en tant que société de crédit foncier, ne peut détenir de portefeuille de négociation ou de
participation et n’est donc pas exposée au risque de marché réglementaire. Toutefois, certaines
positions ou activités du portefeuille bancaire sont sensibles à la volatilité des paramètres de marché ;
elles sont suivies au titre des risques de marché non réglementaires. Il s’agit :

• des risques induits par la fluctuation de la valorisation du portefeuille de prêts à la Juste
Valeur par Résultat (JVR). Au 30 juin 2025, la juste valeur de ce portefeuille s’élève à
1,57 milliard d’euros contre 1,68 milliard d’euros au 31 décembre 2024. Cette variation
intègre une augmentation de 18,7 millions d’euros de la réévaluation des prêts, qui est
enregistrée en compte de résultat.
• des variations des ajustements de valeurs comptables sur dérivés comme la CVA
(Credit Valuation Adjustment) et la DVA (Debit Valuation Adjustment), comptabilisées
en résultat en application des normes IFRS. Au 30 juin 2025, la CVA est inchangée à
- 2 millions d’euros, tandis que la DVA baisse de 4 millions d’euros, passant de 12 à
8 millions d’euros.
• de la provision pour titres de placement au sens des normes comptables françaises.


2.7.1.3 Risques structurels
2.7.1.3.1 Risque de liquidité
2.7.1.3.1.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de liquidité se définit comme le risque de ne pas pouvoir faire face à ses engagements, de ne
pouvoir dénouer ou compenser une position en raison de la situation de marché et/ou de facteurs
idiosyncratiques, dans un délai déterminé et à un coût raisonnable.

La gestion du risque de liquidité s’inscrit dans le cadre fixé par l’article 2 du décret 2020-94 et se traduit
par l’absence de bassin de liquidité au niveau du Groupe.

Gouvernance Groupe
La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités du groupe Caisse des Dépôts. Ce document rappelle en premier lieu qu’il n’existe pas de
bassin de liquidité au niveau du groupe Caisse des Dépôts. Ainsi, chaque entité est responsable de la
gestion de sa liquidité et de son financement.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 85
Compte tenu de ses missions au service du développement économique du pays, de son rôle de
gestionnaire de confiance pour compte de tiers, la politique de liquidité du Groupe vise à préserver sa
capacité de financement sur un horizon de long terme dans toute condition de marché. En tant
qu’actionnaire, la Caisse des Dépôts s’assure que ses filiales mettent en œuvre une politique de liquidité
prudente, en adéquation avec les objectifs du Groupe, leurs objectifs propres et leur autonomie de
gestion.

À cet effet, chaque entité doit disposer d’une politique de liquidité documentée déclinant en termes de
risques l’approche de la politique de liquidité de la Caisse des Dépôts et revue a minima une fois par
an par la gouvernance de l’entité.
La documentation doit couvrir notamment les principaux points suivants :

• la gouvernance de la liquidité au sein de l’Entité
• les indicateurs de suivi utilisés et l’encadrement en limites
• la déclinaison opérationnelle de la politique de liquidité
• les stress-tests mis en place et les processus de contingence.

Les entités régulées disposent d’un corpus procédural définissant leurs risques de liquidité et précisant
les indicateurs de risque de liquidité et leur encadrement. Chaque entité fait valider à ses instances de
gouvernance au moins une fois par an son plan de financement, précisant la nature des financements
cibles, et le montant de ses programmes d’émissions.

Les entités se dotent des systèmes d’information permettant le suivi des équilibres de liquidité et des
opérations de financement, ainsi que des procédures permettant de garantir la diversification des
sources de financement. Le cas échéant, les entités documentent leur méthodologie de fixation de
limites. Cette documentation inclut les règles de traitement et d’escalade en cas de constatation de
dépassements de limites.

2.7.1.3.2 Dispositif de gestion du risque de liquidité et gouvernance
2.7.1.3.2.1 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de la Section générale
La gestion de la liquidité du bilan étant un élément primordial pour la Caisse des Dépôts, plusieurs
mécanismes ont été mis en place afin de répondre aux objectifs suivants :

• adosser au mieux les ressources et les emplois en contrôlant le risque de transformation du
bilan, et donc en limitant le refinancement d'actifs investisseur (de long terme) par du passif
court terme (aussi bien en Euro qu’en devises) ;
• assurer le maintien d'un niveau d'actifs liquides conservateur au regard des exigibilités de
l'établissement public ;
• limiter la dépendance vis-à-vis des financements de marché


Le pilotage de la liquidité du bilan est encadré par le modèle prudentiel (document de référence mis à
jour annuellement), complété par l'ILAAP (Internal Liquidity Adequacy Assessment Process) qui permet
de démontrer un dispositif solide d'évaluation et de pilotage de la liquidité. Ils contiennent la
documentation relative à la politique de gestion de la liquidité de la Caisse des Dépôts et à sa
déclinaison opérationnelle, à la gouvernance et à l'organisation des activités afférentes à la gestion de
ce risque.

Le modèle prudentiel définit une série d’indicateurs permettant d’apprécier la situation de la Section
générale du point de vue du risque de liquidité, de quantifier ce risque dans sa globalité et de le piloter.
Ces indicateurs sont suivis dans le cadre du comité mensuel de gestion de bilan et du comité trimestriel
de gestion des bilans, ils permettent de :

• suivre le niveau des ressources (encours des dépôts juridiques et réglementés, volume
d’émissions) ;
• piloter le niveau de la réserve de liquidité ;



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 86
• mesurer l’asymétrie entre actifs et passifs ;

• projeter le bilan selon diverses hypothèses ;

• mesurer la résistance de la Section générale à des stress de liquidité ;

• piloter les ratios de liquidité règlementaires NSFR et LCR ;

• et de façon plus générale de piloter le risque de liquidité à court terme et moyen terme.

En l’absence de bassin de liquidité au niveau du groupe Caisse des Dépôts, ces indicateurs sont
calculés sur le périmètre social et sont généralement assortis de seuils d’encadrement. Ces limites et
seuils font l’objet d’une revue annuelle et sont validés selon la gouvernance dédiée. L’ILAAP de la
Section générale prévoit en cas franchissement d’un de ces seuils, l’activation du plan de contingence
et les modalités associées.
Principaux indicateurs du risque de liquidité.

Gaps de liquidité

Les gaps de liquidité, présenté mensuellement en comité mensuel de gestion de bilan, correspondent
à l'écart entre les échéanciers de liquidité des passifs et ceux des actifs, mesurés mensuellement sur
un horizon de cinq ans. Ils sont calculés selon deux visions :

• l'une statique, ou en mort du bilan, mesurant le décalage entre l'écoulement naturel du passif
(y compris écoulement des dépôts) et celui de l'actif, hors prise en compte de la production
nouvelle
• l'autre dynamique, afin d'appréhender l'impact lié aux réinvestissements et à la production
nouvelle

Les niveaux des seuils d'alerte et des limites (selon différents horizons temporels) appliqués au gap de
liquidité statique sont fixés au regard des composantes de la réserve de liquidité.
En moyenne, les seuils d’alerte se situent autour de 23 milliards d’euros et les limites autour de 29
milliards d’euros.
Au 30 juin 2025, les niveaux maximaux des gaps restent très éloignés des seuils d'alerte et de leurs
limites.

Réserve de liquidité

La réserve de liquidité, dont dispose la Section générale est pilotée au quotidien et son niveau, ainsi
que sa composition (notamment par composantes réglementaires, types de contreparties, niveau de
haircut), sont suivies mensuellement en comité de gestion de bilan. La réserve de liquidité correspond
au montant de liquidité susceptible d'être obtenue dans un délai réduit (quelques heures à quelques
jours) même dans des conditions de fort stress. La réserve de liquidité est assortie :

• D’une limite intra-journalière complétée d’un seuil d’alerte, calibrés de façon à répondre aux
besoins de liquidité intra-journaliers ;
• D’un niveau cible de pilotage calibré de façon à pouvoir financer, sur un mois, les engagements
pris et les prévisions d’activité prévues dans la Programmation financière pluriannuelle (horizon
de 5 ans), sans faire appel au marché interbancaire, dans un contexte d’écoulement des dépôts
de la clientèle.

Au 30 juin 2025, le niveau de la réserve de liquidité est très confortable et très éloigné des seuils et
limites.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 87
Horizon de survie

Le pilotage du risque de liquidité est renforcé depuis 2023 par l’introduction d’un indicateur d’horizon de
survie, calculé trimestriellement dans le cadre des stress tests de liquidité. Ce nouvel indicateur reflète
la période durant laquelle la Section générale est en capacité d’honorer l’ensemble de ses engagements
financiers en situation de stress. Il mesure ainsi la résilience de la Section générale en situation de
stress sur la liquidité, en ligne avec les pratiques de place. L’horizon de survie de la Section générale
reste très confortable dans les différents scénarios de stress, sur l’horizon de projection de la
Programmation financière pluriannuelle.
Ratios de liquidité règlementaires

En application de la loi Pacte depuis début 2023 la Section générale déclare les ratios LCR et NSFR.
Les niveaux de ces ratios sont très éloignés des limites règlementaires applicables à la Caisse des
Dépôts, à savoir 100% et 80% respectivement pour le LCR et le NSFR.
Dans le cadre du pilotage de ces ratios, des estimations à date sont réalisées, ainsi qu’une projection
dans les 3 scénarios macroéconomiques et financiers de la Programmation Financière Pluriannuelle,
respectivement à 5 ans pour le ratio NSFR et à 1 an pour le LCR. Par ailleurs, une projection statique
est calculée quotidiennement à horizon de 90 jours pour le LCR.

Capacités de financement

Au 30 juin 2025, l'encours des émissions à long terme s'établit conformément au plan de financement
validé en comité de gestion de bilan.

2.7.1.3.2.2 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de La Banque Postale
Systèmes de déclaration et d’évaluation du risque de liquidité

Le dispositif d’encadrement des limites et les indicateurs utilisés en gestion en matière de risques de
liquidité font référence à des unités sociales du Groupe, notamment La Banque Postale, entité la plus
importante du Groupe.

Les systèmes de déclaration prudentielle des risques de liquidité couvrent l’ensemble du périmètre de
consolidation prudentielle. Certaines entités du groupe La Banque Postale sont également assujetties
au niveau individuel.

Pilotage global du risque de liquidité de La Banque Postale

La Banque Postale dispose d’une forte position de liquidité assise sur :
• un montant de dépôts clients supérieur à celui des prêts clients. La Banque Postale dispose
d’une base de dépôts très importante et diversifiée, principalement composée de dépôts d’une
clientèle de particuliers français ;
• un important portefeuille HQLA (High Quality Liquidity Assets) : La Banque Postale a
historiquement investi une part significative de son bilan en titres souverains, en raison de son
activité historique de recueil de dépôts, alors que les activités de crédits clientèles ne se sont
développées que depuis 2006. Ce portefeuille contient exclusivement des actifs liquides et de
haute qualité en accord avec les dispositions du Règlement délégué (UE) n° 2015/61 ;
• un accès avéré aux financements de marchés de capitaux et de trésorerie.

Les ressources issues de la clientèle étant pour la plupart sans échéance et exigibles à tout moment
(dépôts, livrets), leur écoulement est modélisé afin d’en déterminer le profil dans le temps. La Banque
Postale a retenu une approche conservatrice sur ses évaluations de liquidité.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 88
Pilotage du risque de liquidité

La responsabilité du pilotage du risque de liquidité incombe au comité de gestion du bilan, dans le
respect des principes et limites validés par le comité de pilotage des risques Groupe (CPRG). Cette
responsabilité est partiellement déléguée au comité ALM et Trésorerie pour le risque de liquidité.

Opérationnellement, La Banque Postale a mis en place un dispositif d’évaluation interne de la liquidité,
ou ILAAP (Internal Liquidity Adequacy Assessment Process), qui regroupe l’ensemble des dispositifs
de limites, d’évaluation, de suivi, de reporting et de pilotage de sa liquidité. Ces dispositifs comprennent
notamment :
• Un dispositif d’indicateurs de risques encadrés par des limites pouvant être réglementaires ou
internes publiés sur un pas mensuel ;
• Le suivi journalier des évolutions du coussin de titres liquides non grevés de haute qualité et
d’un LCR proxy ;
• Un plan de financement qui assure ex ante l’équilibre de la position de refinancement de La
Banque Postale dans l’univers de planification budgétaire du groupe La Banque Postale ;
• Des tests d’accès au marché biannuels permettant de vérifier l’accès au marché en différentes
devises et des tests de liquidité réelle des titres ;
• Le dispositif du plan de financement d’urgence (PFU), qui a pour buts principaux :
o De définir des seuils d’alerte permettant de détecter de manière précoce des tensions
sur la liquidité, qu’elles soient idiosyncratiques (spécifiques à La Banque Postale) ou
systémiques ;
o D’identifier l’ensemble des capacités disponibles pour générer de la liquidité (réserves
de liquidité et capacités de financement) ;
o De mobiliser une gouvernance visant à gérer avec la rapidité nécessaire l’éventualité
d’une crise ;
o Un dispositif de stress test visant à mesurer les marges de manœuvre de La Banque
Postale dans des contextes de tensions historiquement élevées.

Mesure du risque de liquidité

Ci-dessous un inventaire des principaux indicateurs du risque de liquidité.

Liquidity Coverage Ratio (LCR)

Le LCR est un ratio mensuel de liquidité à court terme qui mesure la capacité de La Banque Postale à
résister pendant 30 jours à une dégradation sévère de sa situation dans un scénario de crise globale.
Ce ratio est calculé en divisant la somme des actifs liquides de qualité et libres de tout engagement par
le besoin de liquidités sous stress à horizon de 30 jours. Afin de s’assurer de pouvoir disposer à tout
moment d’un coussin de liquidité suffisant via une mesure quotidienne interne du risque de liquidité, un
proxy du LCR est calculé quotidiennement.

Le LCR doit être supérieur à 100 %, limite réglementaire respectée par La Banque Postale (qui se fixe
une cible interne plus élevée) dont le LCR atteint le niveau de 178% à fin juin 2025 contre 165% à fin
décembre 2024.

Horizon de survie

Cet indicateur permet de mesurer le nombre de jours, en situation de crise, durant lesquels
La Banque Postale resterait capable de faire face à ses échéances de paiements en utilisant
uniquement ses coussins de liquidité et dans l’hypothèse d’une continuité de son activité (i.e. sans
action managériale extraordinaire comme l’arrêt des activités de crédit).

Il est déterminé à partir des gaps stressés dynamiques calculés pour chaque scénario de crise
(systémique, idiosyncratique, combiné) et correspond à l’horizon constaté dans le scénario le plus
défavorable pour La Banque Postale.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 89
L’horizon de survie est exprimé en nombre de mois (sans excéder 6 mois qui correspond à l’horizon du
scenario de crise), complété du montant constaté d’excédent ou de déficit de liquidité correspondant
aux horizons fixés dans le cadre de l’encadrement en risque.

Gap de liquidité

La Banque Postale évalue son niveau de liquidité long terme par un gap de liquidité. Celui-ci comporte
les projections de gaps statiques par échéance sur les horizons d’un, trois et cinq ans. Les hypothèses
prises en compte correspondent à une approche stressée, résultant en une vision conservatrice de la
position de liquidité du groupe La Banque Postale.
Les méthodologies d’évaluation d’impasse de liquidité sont déterminées en fonction des types d’actifs
(ou passifs) composant le bilan :
• Encours échéancés (écoulement contractuel corrigé ou non par un modèle) ;
• Encours non échéancés (écoulement conventionnel) ;
• Profil de liquidité des actifs cessibles ;
• Hors-bilan (engagement et garanties de liquidité).

Les opérations sans échéance contractuelle (dont les dépôts et livrets de la clientèle) sont intégrées
conformément aux conventions d’écoulement validées par le comité de gestion du bilan et par la
direction des risques Groupe. Les opérations hors-bilan sont intégrées en prenant en compte des
hypothèses de tirage. Le caractère cessible de certaines opérations peut, le cas échéant, être pris en
compte.
Gap de liquidité statique long terme (en millions d’euros) au 30 juin 2025

Impasses moyennes spot
(en millions d'euros) 1 an 3 ans 5 ans

Emplois (230 993) (172 510) (132 983)

Ressources 238 939 180 192 139 824

Hors-Bilan (11) 6 (3)

Gap de liquidité 30.06.2025 7 934 7 688 6 838

Gap de liquidité 31.12.2024 7 768 12 203 11 836

Ecarts 166 (4 515) (4 998)



Le gap à 1 an reste stable sur la période sous l’effet de mouvements se compensant : à l’actif,
augmentation du portefeuille obligataire de trésorerie court terme et évolution de la prise en compte des
décaissements des crédits Caffil ; au passif, la baisse des dépôts et l'effet de la décentralisation.
Sur le 3 ans et le 5 ans, le gap de liquidité se dégrade en raison d'une augmentation de l'actif à la suite
de l'évolution de la prise en compte des décaissements des crédits Caffil et des écoulements des crédits
immobiliers ainsi que d'une baisse des dépôts au passif.

Ratio de financement stable net (NSFR)

Le NSFR correspond au montant du financement stable disponible rapporté à celui du financement
stable exigé. Ce ratio devrait, en permanence, être au moins égal à 100 %. Le « financement stable
disponible » (Available Stable Funding – ASF) désigne la part des ressources qui ne sont pas exigibles
à l’horizon temporel pertinent, soit un an dans le cadre du NSFR. Le montant du « financement stable
exigé » (Required Stable Funding – RSF) d’un établissement est fonction des caractéristiques de
liquidité et de la durée résiduelle des actifs (et positions de hors-bilan) détenus. Au 30 juin 2025, et dans
le cadre des exercices réglementaires de liquidité réalisés pour la BCE, le ratio NSFR s’établit à 126 %.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 90
Réserve de liquidité

La réserve de liquidité a pour objectif de quantifier le montant de cash ainsi que la liquidité disponible
rapidement par la cession ou la mise en pension de titres afin de faire face à une crise de liquidité. La
réserve de liquidité est composée :
• Du cash placé auprès de la banque centrale (hors moyenne des réserves obligatoires
calculée sur la période de constitution) ;
• Des titres éligibles BCE ayant une notation satisfaisante ;
• D’émissions sécurisées (covered bonds) retained ou pouvant être émises par
La Banque Postale via sa filiale La Banque Postale Home Loan SFH.



(en millions d'euros) 30.06.2025

Cash et Banque Centrale 18 476
Titres HQLA 19 222
Autres titres éligibles BCE 10 972

TOTAL RESERVE DE LIQUIDITE 48 670



En complément La Banque Postale serait aussi en mesure d’émettre 8,7 milliards d’euros de covered
bonds éligibles à un refinancement en banque centrale conformément aux autorisations données dans
son Plan de Financement, en collatéralisant ses prêts immobiliers.
Plan de financement d’urgence (PFU)
Le plan de financement d’urgence est destiné à être suivi par les instances de gouvernance (comité
ALM et Trésorerie, comité barèmes et refinancements « CBR », comité de pilotage des risques Groupe
« CPRG ») et exécuté opérationnellement par la Banque des Entreprises et du Développement Local
(BEDL).

Le plan de financement d’urgence (PFU) fait partie du processus d’évaluation interne de la liquidité dont
La Banque Postale rend compte de façon annuelle. Le PFU présente les indicateurs avancés retenus
pour apprécier la santé des marchés (financiers ou bancaires) sur lesquels la liquidité de La Banque
Postale est exposée. Ces indicateurs sont décomposés en deux grandes familles :
• Des indicateurs systémiques ;
• Des indicateurs idiosyncratiques.

Pour chaque indicateur est défini un niveau de seuil (confort, vigilance ou alerte).

Le PFU prévoit également des dispositifs à mettre en œuvre, en cas de crise avérée, qu’elle soit
systémique ou idiosyncratique. Ce dispositif se présente principalement sous la forme d’un recensement
des différentes sources de financements (ou liquidités) accessibles par La Banque Postale, en fonction
des montants représentés et de la rapidité de mise en œuvre. Le PFU prévoit également une
gouvernance précise au travers de comités, dans lesquels sont suivis les indicateurs avancés. Cette
gouvernance a pour vocation d’assurer la surveillance accrue du risque de liquidité. La présentation, en
période normale, des indicateurs est réalisée au cours du comité ALM & Trésorerie et périodiquement
au CPRG. Ces indicateurs font également l’objet d’un suivi hebdomadaire dans le cadre du CBR. Enfin
les indicateurs choisis ainsi que les dispositifs d’actions proposés sont testés sur les marchés afin de
pouvoir apprécier la pertinence de ces derniers et la liquidité du marché.

Le test de financement consiste à tester le marché en procédant à des emprunts à court terme. L’objectif
de ce type de test est de vérifier régulièrement l’aptitude de La Banque Postale à se procurer rapidement
des fonds sur les marchés pour s’assurer que les estimations sur la capacité de La Banque Postale à
emprunter restent valides.

La fréquence envisagée pour ce genre de test est au minimum de deux fois par an.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 91
Capacités d’accès au financement externe

Dans le cadre de la gestion saine et prudente de la liquidité mise en œuvre par le comité ALM et
Trésorerie et le CPRG, La Banque Postale est dotée de sources de financement diversifiées :
• un programme de 20 milliards d’euros de Neu-CP (Negotiable European Commercial Paper) et
un programme d’ECP (European Commercial Paper) de 10 milliards d’euros, le but étant de
refinancer une partie des besoins de financement à court terme de La Banque Postale et de
satisfaire la demande de la clientèle institutionnelle ;
• un programme de 2 milliards d’euros de Neu-MTN dont le but est également de refinancer une
partie des besoins de financement à court-moyen terme de La Banque Postale et de satisfaire
la demande de la clientèle institutionnelle ;
• un programme de 20 milliards d’euros d’EMTN, au format retail, permettant d’émettre de la dette
senior (vanille et structurée), senior non préférée et Tier 2 ;
• un programme de 10 milliards d’euros de titres financiers, au format retail, dédié aux émissions
structurées de dette senior ;
• un programme de 30 milliards d’euros d’EMTN pour l’émission d’Obligations de financement de
l’habitat (OFH) via son véhicule de financement sécurisé mis en place en 2013,
La Banque Postale Home Loan SFH, filiale de La Banque Postale SA ;
• un accès au refinancement par la Banque européenne d’investissement (BEI), dans le cadre
de l’engagement de La Banque Postale pour des enveloppes éligibles ;
• un portefeuille de titres HQLA (High Quality Liquid Asset), principalement constitué d’obligations
d’État, rapidement mobilisables, qui constitue une source durable de titres éligibles permettant
d’accéder aux opérations de refinancement BCE ou au marché des mises en pension ;
• un accès aux plateformes de mises en pension Brokertec, Eurex Repo et Eurex GC pooling,
NGT Bondlend, MTS Repo, GLMX et au marché du repo tripartite € GC Plus via MTS ;
• un accès au marché interbancaire et à une clientèle d’Asset Manager et agences
gouvernementales européennes ou internationales.

La Banque Postale a également accès à un véhicule de financement sécurisé via la Caisse de
Financement Local (CAFFIL), à qui La Banque Postale cède régulièrement des prêts distribués aux
entités du Secteur public local.
Les actifs grevés / non grevés

Données au 30 juin 2025

Valeur comptable des Juste valeur des actifs Valeur comptable des Juste valeur des
actifs grevés grevés actifs non grevés actifs non grevés

dont EHQLA dont EHQLA dont
et HQLA et HQLA Liquid asset EHQL
(en millions d'euros)
théoriqueme théoriqueme buffer A et
nt éligibles nt éligibles HQLA
Actifs de
l'établissement publiant 119 073 28 132 196 449 8 225
les informations
Instruments de capitaux
276 332 332
propres
Titres de créance 28 841 28 132 26 327 25 676 17 114 8 225 14 881 6 089
dont : obligations garanties 460 459 462 461 2 785 2 721 2 746 2 682

dont : titrisation 1 578 1 131 1 575 1 129
dont : émis par des
27 057 27 044 24 597 24 586 4 390 4 075 2 266 1 981
administrations publiques
dont : émis par des
1 169 601 1 170 603 12 128 3 689 12 017 3 651
sociétés financières
dont : émis par des
66 20 69 20 776 305 769 301
sociétés non financières
Autres actifs 91 030 178 715




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 92
Les actifs grevés portés par La Banque Postale sont les suivants :
• Titres livrés en pension auprès d’autres contreparties financières ;
• Titres nantis au profit de la Banque centrale et du Crédit Logement ;
• Crédits immobiliers nantis en couverture des émissions obligataires réalisées par la société de
financement à l’habitat du groupe La Banque Postale (La Banque Postale Home Loan SFH) au
bénéfice des porteurs ;
• Appels de marge sur les titres et les dérivés ;
• Dépôts de garantie.

2.7.1.3.2.3 Dispositif de pilotage mis en place au niveau de SFIL
Gouvernance

L’appétit au risque de liquidité représente le niveau de risque que Sfil est autorisé à prendre, compte
tenu des attentes des parties prenantes (actionnaires, régulateurs, agence de rating, clients…) pour
être en mesure de réaliser les missions. Il est défini par le Conseil d’Administration sur proposition du
Comité Exécutif de Sfil.

Il se décline en un dispositif d’indicateurs de suivi et de limites défini par la Direction des Risques de
Marché et de Bilan, qui vise à encadrer le risque de liquidité sous ses différentes acceptations. Ce
dispositif est revu annuellement.

La gestion est réalisée par l'équipe ALM de la Direction Finance et Marchés financiers. A ce titre, l’ALM
produit les indicateurs de suivi, réalise les contrôles de 1er niveau et propose des mesures de gestion
afin de respecter les limites.

Cette gestion est contrôlée par la Direction des Risques de Marché et de Bilan à travers la mise en
place de contrôles de second niveau sur les indicateurs les plus significatifs et vérifie le respect des
limites.

Cette activité est articulée autour de trois comités :
• Le Conseil d’Administration, qui délègue au Comité des Risques et Contrôles Internes (CRCI)
la définition de l’appétit au risque.
• Le Comité de gestion Actif Passif (Alco) qui décide de la stratégie et contrôle sa correcte mise
en œuvre à travers la revue des indicateurs de gestion,
• Le comité « ALM Liquidité » qui assure la préparation des dossiers présentés en Alco et la mise
en œuvre opérationnelle des décisions de l'Alco.

Mesure du risque de liquidité

Le risque de refinancement est suivi à travers l’indicateur du besoin de financement dynamique à 1 an
(besoin de financement nécessaire pour refinancer sur les douze prochains mois les besoins de liquidité
statique augmentés des hypothèses de production commerciale). Cet indicateur est encadré par un set
de limites, avec un premier seuil (Early Warning RAF limit) défini à 12 milliards d’euros, une RAF limit à
13,5 milliards d’euros et une recovery limit, définie pour le plan de redressement, à 15 milliards d’euros.
Ces limites sont cohérentes avec la capacité de financement de Sfil.

Au 30 juin 2025, le besoin dynamique de financement sur 1 an s’établit à 7,9 milliards d’euros,
légèrement en deçà du plan de financement établi pour 2025 (9,3 milliards d’euros).

Risque de refinancement Early
30.06.2025 31.12.2024 RAF limit
(Milliard d’euros) Warning RAF

Besoins dynamiques de funding à 1 an 7,9 8,6 13,5 12




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 93
Le risque réglementaire est suivi à travers les LCR et NSFR qui font l’objet d’un encadrement en seuil
et en limite.


Early
Ratios réglementaires (SFIL conso, %) 30.06.2025 31.12.2024 RAF limit
Warning RAF

LCR 3462% 440% 140% 150%
NSFR 128% 125% 107% 110%



Le respect de ces limites est assuré par des règles de gestion, définies en Alco et elles-mêmes
soumises à limite. Ces règles portent sur la concentration des tombées de financement à 1 mois (pour
gérer le LCR) 12 mois (pour gérer le NSFR). Le principe est d’éviter que l’accumulation de tombées de
financement sur ces horizons n’entraine un besoin de financement en montant et/ou en durée
incompatible avec les capacités opérationnelles du groupe. La limite de tombées sur 1 mois est de 2
milliards d’euros et la limite de tombées à 12 mois est de 9 milliards d’euros.

Le risque de spread est suivi à travers deux indicateurs, visant à mesurer et encadrer d’une part
l’exposition du groupe jusqu’à extinction du bilan et d’autre part l’exposition à moyen terme (5 ans), sur
un horizon de gestion réaliste.
• L’exposition totale au risque de spread est suivie à travers la part d’actifs non financés, calculée
comme le rapport entre la surface du gap de liquidité (excédent de liquidité exclus) jusqu’à
maturité et celle du gap total d’actifs au bilan. Cette mesure permet d’apprécier le risque de
spread à la fois en fonction de la taille du bilan refinancé et de son profil de maturité.
• L’exposition à moyen terme au risque de spread est suivie à travers la moyenne sur 5 ans du
gap statique. Cet indicateur donne à la fois une idée du montant maximal du besoin de
financement sur les 5 prochaines années (de l’ordre du double du niveau de l’indicateur) et du
montant de perte en cas d’augmentation du coût de refinancement du groupe, à travers la
sensibilité au risque de spread.


Early Warning
Risque de spread 30.06.2025 31.12.2024 RAF limit
RAF
Gap moyen à 5 ans (en milliards d’euros) 2,8 3,8 8,0 6,0

Pourcentage d'actifs non financés 16% 16% 30% 25%



Par ailleurs, SFIL a développé un dispositif de tests de résistance qui s’appuie sur des scénarios de
stress (systémique d’une part et combinant, d’autre part, des chocs systémiques et idiosyncratiques) et
sur une évaluation de leur impact sur les activités de SFIL. Il fait partie du processus ILAAP et s'articule
de manière cohérente avec les autres processus de mesure des risques (ICAAP, Plan de
rétablissement) afin d'assurer une cohérence d'ensemble des facteurs de stress et de leur déclinaison
en regard des différents types de risques.

Les scénarios de stress sont revus selon une fréquence a minima annuelle et actualisés tous les 6 mois
en ce qui concerne les stress ILAAP. Ils sont déclinés au niveau de SFIL et de CAFFIL et tiennent
compte des spécificités de gestion et du cadre réglementaire de chaque entité. Les principaux facteurs
de stress pris en compte sont :
• une fermeture prolongée du marché interbancaire et du marché des obligations foncières
• une baisse générale de la valeur des titres en réserve de liquidité, augmentée pour certains
d’entre eux d’une décote supplémentaire au titre du risque climatique
• une augmentation du versement de collatéral sur dérivés
• le défaut d’une contrepartie de dérivés
• des impayés sur les créances en faveur de la clientèle

Au 30 juin 2025, l’horizon de survie à plus d’un an est respecté dans chacun des scénarios de stress
ILAAP.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 94
Capacités de financement

En temps normal, le financement de l’activité du Groupe est réalisé par :
▪ émissions d’Obligations Foncières chez CAFFIL, sécurisées par les actifs éligibles au cover
pool (CAFFIL)
▪ émissions d’EMTN à long terme chez SFIL
▪ émissions de NEU-CP à court terme chez SFIL
Le contexte économique du premier semestre 2025 a été porteur pour l’activité d’émissions obligataires
sur le segment des covered bonds et s’est traduit par une demande globale soutenue des investisseurs
ainsi que par un mouvement de performance des spreads contre swap.

Par ailleurs, l’amélioration du sentiment de marché sur le risque souverain Français a favorisé la
performance des spreads contre swap des covered bonds français sur la période, en dépit du fort degré
d’incertitude de l’environnement géopolitique, économique et financier au cours du premier semestre.

Dans ce contexte, le groupe Sfil a réalisé au premier semestre 2025 un volume total d’émissions à long
terme de 5,9 milliards d’euros d’une maturité moyenne de 8,4 ans. Cette activité s'est matérialisée par :
▪ 3,4 milliards d’euros d’émissions sécurisées dont 0,15 milliard via une opération d’abondement
▪ 2,5 milliards d’euros d’émissions non sécurisées

Ce programme d’émissions à long terme est complété par un programme de 800 millions d’euros de
NEU-CP.

Impact du risque climatique

Dans le cadre de sa revue thématique des risques climatiques, SFIL a identifié plusieurs scénarios de
stress auxquels elle pourrait être soumise, entre autres figurent :
▪ une baisse des émissions ESG du fait d’une trop faible production de prêts verts ou sociaux ;
▪ à l’inverse, une trop forte demande de prêts par le Secteur Public Local, à laquelle SFIL ne
pourrait répondre du fait de marchés d’émissions saturés par le volume de financement
nécessaire
▪ une dégradation de l’accès de SFIL aux marchés de financement en raison d’une réputation
entachée par le financement d’activités non-soutenables
▪ une baisse des réserves de liquidité de SFIL du fait d’une dégradation de la qualité de ses actifs,
essentiellement souverains et assimilés
La probabilité d’occurrence de ces risques est estimée comme étant faible et leur survenance dans un
avenir éloigné.

2.7.1.3.3 Risque de taux d’intérêt global
2.7.1.3.3.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de taux d'intérêt inhérent aux activités hors portefeuille de négociation, ou risque de taux
d'intérêt global, est défini comme étant le risque encouru en cas de variation des taux d'intérêt du fait
de l'ensemble des opérations de bilan et de hors-bilan, à l'exception, le cas échéant, des opérations
soumises aux risques de marché mentionnés au point 2.7.1.2.

La gestion et le suivi du risque de taux d’intérêt global au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrivent
dans le cadre de l’article 54 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit de disposer sur
l’ensemble de son périmètre de consolidation, c’est-à-dire auprès de chacune des entités assujetties
qui en font partie, de systèmes de mesure du risque adapté à la nature et au volume de leurs opérations.

Gouvernance Groupe
Les équipes ALM de la Section générale de la Caisse des Dépôts et des filiales gèrent le risque de taux
d’intérêt global sur leur périmètre respectif (mesures de gap de taux, trajectoires, sensibilité de la valeur
actuelle nette).



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 95
La supervision du risque de taux relève des comités ALM de chaque entité qui suivent les indicateurs,
anticipent leur évolution dans le cadre des trajectoires pluriannuelles et en fonction des orientations de
la politique d’engagement et/ou d’investissement. La fréquence de revue du risque de taux est
généralement mensuelle.

La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités régulées du groupe Caisse des Dépôts.

Les entités régulées du groupe Caisse des Dépôts disposent d’un corpus procédural définissant les
indicateurs de risque de taux d’intérêt et leur encadrement, reflétant un appétit au risque de taux
cohérent avec l’appétit au risque de taux défini au niveau du Groupe. S’agissant de l’insertion des
risques de taux de chaque Entité dans l’appétit aux risques du Groupe, chaque Entité estime les impacts
des scénarios pluriannuels du cadrage macroéconomique Groupe.

Les entités se dotent des systèmes d’information permettant le suivi de leur risque de taux. Le cas
échéant, les Entités documentent leur méthodologie de fixation de limites. Cette documentation inclut
les règles de traitement et d’escalade en cas de constatation de dépassements de limites.

2.7.1.3.4 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux d’intérêt global
2.7.1.3.4.1 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de la Section générale


La Caisse des Dépôts (Section générale) distingue les actifs et passifs selon trois natures de taux : taux
fixe, taux variable et taux conventionnel. La position à taux fixe est suivie par le gap taux fixe qui mesure
l’excédent de passif taux fixe par rapport à l’actif taux fixe, et l’évolution de cet excédent dans le temps
au fur et à mesure des tombées en mort du bilan. La position à taux fixe est principalement constituée
au passif par les dépôts juridiques et à l’actif par les portefeuilles obligataires d’investissement, de
placement à taux fixe et de prêts à taux fixe. Les dépôts sont pris en compte avec une hypothèse
d’écoulement au cours du temps issue d’une modélisation identique à celle utilisée au titre de la liquidité.

L’environnement actuel issu de la remontée des taux se traduit par une amélioration de la marge
dégagée sur les investissements à taux fixe à l’actif du bilan alors que la rémunération des ressources
à taux fixe au passif reste constante.

Depuis le 30 septembre 2023, la Section générale produit trimestriellement, à partir des données du
bilan (y compris swaps) en fin de trimestre, un calcul de projection et de sensibilité de la marge nette
d’intérêt (MNI) utilisées dans le suivi et le pilotage de la position de taux. Ce calcul est fondé sur un
bilan constant et se fait en année glissante. Les résultats font l’objet d’une présentation en comité de
gestion de bilan (CMGB).

Cet indicateur se calcule par différence entre les produits et charges d’intérêts de l’établissement. Il est
donc circonscrit au périmètre des instruments de taux (fixe et variable) et n’intègre pas des éléments
importants du modèle économique de la Section générale (notamment dividendes récurrents liés à son
portefeuille actions et participations, loyers récurrents perçus sur son portefeuille d’immobilier locatif).

Le calcul de la MNI à date se fait à bilan constant, c'est à dire que le bilan mourant selon les échéanciers
contractuels des opérations, est complété par le renouvellement des opérations échues avec les mêmes
caractéristiques et sur des niveaux de taux de marché prévalant à la date du renouvellement. La
structure et la taille du bilan sont ainsi maintenus sur l'horizon de calcul de la MNI.

La sensibilité de la MNI correspond à la différence de résultats obtenus avec le scénario central et les
scénarios stressés pour lesquels les taux sont choqués par translation à +/-200 pb et +/-100 pb.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 96
Sensibilité de la MNI

(en millions d'euros) 30.06.2025

Translation -200 pb 158
Translation -100 pb 79
Translation +100 pb (79)
Translation +200 pb (158)



Il est à noter que compte tenu de la spécificité du bilan de la Section générale avec une partie importante
d’actifs non taux (actions participations, immobiliers), la MNI ne donne qu’une vision partielle des
résultats de la Section générale. La spécificité du bilan de la Section générale réside ainsi dans le fait
qu’il présente structurellement un excédent d’exposition en taux au passif.

2.7.1.3.4.2 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de La Banque Postale

Au sein de la Direction des Risques Groupe de La Banque Postale, l’unité en charge de la surveillance
et du suivi du risque de taux d’intérêt global est la Direction du Pilotage Transverse des Risques,
Département des Risques de Bilan. Le département assume plusieurs missions :
• Cartographier les risques, évaluer le dispositif de maîtrise des risques et proposer des limites
en accord avec l’appétit aux risques de La Banque Postale ;

• Assurer le suivi périodique des indicateurs qui encadrent le risque de taux d’intérêt global de
La Banque Postale en consolidé ainsi que des filiales bancaires et assurantielles ;
• Réaliser l’audit des processus de calculs des différents indicateurs (statiques et dynamiques)
et contrôler l’intégrité des calculs d’exposition ;
• Auditer les méthodologies employées.

Ce risque est suivi via des indicateurs de sensibilité des marges futures et de la valeur économique aux
taux d’intérêt ainsi que via des scénarios permettant d’évaluer la capacité de l’établissement à résister
à des chocs exogènes. Les mouvements de taux envisagés affectent aussi bien les flux incertains des
produits financiers que les résultats des opérations de la banque de détail, via les modèles
comportementaux, en particulier les options implicites dont disposent les clients.

La supervision du risque de taux relève du comité ALM et Trésorerie qui suit les indicateurs, anticipe
leur évolution en fonction des orientations de la politique commerciale et de l’observation des
comportements des clients. Les indicateurs de risque de taux sont également revus en CPRG. La
fréquence du suivi des risques de taux est essentiellement mensuelle.

Objectifs
Le risque de taux est piloté de manière à couvrir la sensibilité de la marge nette d’intérêt future de La
Banque Postale sous contrainte du respect des indicateurs de sensibilité de la valeur. Ce pilotage est
réalisé en dynamique, sur la base du plan d’affaires, au travers de la mise en place de dérivés de taux
(couvertures) ou d’inflexion de la politique commerciale.

Le bilan comporte des optionalités implicites et explicites, conduisant à une non-linéarité de la valeur
économique en fonction des taux. Dans cette perspective, l’ALM propose un rééquilibrage régulier des
positions structurelles au travers d’instruments de marché.

Périmètre

Comme requis par le Comité de Bâle, les risques de taux significatifs présents dans le portefeuille
bancaire sont identifiés et mesurés. Certains d’entre eux peuvent donner lieu à un dispositif de suivi
spécifique.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 97
Le risque de taux est mesuré par maturité, par type d’index pour les produits dépendant de taux variable
ou révisable (Euribor, Inflation, Estr, etc.) en tenant compte de conventions d’écoulement probables,
elles-mêmes fonctions des situations de marché.
Le risque de taux recouvre plusieurs facteurs de risque :

• Risques liés à la structure par terme des taux d’intérêt des instruments sensibles au taux
d’intérêt qui, elle-même, découle de différences de calendrier des révisions des taux. Ce risque
est différent selon que les variations de la structure par terme des taux d’intérêt sont identiques
sur toute la courbe des rendements (risque parallèle) ou diffèrent selon les périodes (risque non
parallèle) ;
• Risque lié à l'évolution du taux d'inflation pour les produits indexés sur cet indice, qu'il s'agisse
de produits directement indexés et/ou de l'influence de l'inflation sur les taux règlementés et sur
les produits d'épargne dont la tarification est corrélée à l'inflation ;
• Risques de base liés à la multiplicité des références de taux utilisées et induisant des risques
du fait de la corrélation imparfaite entre les courbes ;
• Risques optionnels (contractuel ou comportemental) ;
• Risque CSRBB (Credit Spread Risk in the Banking Book) qui évalue les risques associés au
spread de crédit et de liquidité du marché ;
• Risque de barème lié au déphasage entre les taux de la production commerciale et le taux de
sa couverture.

Dans ce cadre, la variation de marge nette d’intérêt est mesurée en fonction de plusieurs scénarios de
taux. Le risque de taux d’intérêt présent dans le bilan est simulé de manière dynamique, en tenant
compte des variations futures d’encours (remboursements anticipés, productions nouvelles, etc.)
conformément aux modèles comportementaux développés et au plan d’affaires.

Les opérations du portefeuille de négociation de la salle des marchés ne rentrent pas dans le risque de
taux global, leur risque étant suivi et encadré par les limites propres à chaque portefeuille. Ces
portefeuilles relevant de la salle des marchés sont encadrés par des limites de type risques de marché.



Mesure du risque de taux d’intérêt global
Conventions et modèles
Les méthodologies d’évaluation d’impasse et de sensibilité de taux sont déterminées en fonction des
types d’actifs ou passifs composant le bilan :
• Encours échéancés (écoulement contractuel corrigé ou non par un modèle)
• Encours non échéancés (écoulement conventionnel)
• Hors bilan (engagement et garanties de liquidité).

Les opérations sans échéance contractuelle (dont les dépôts et livrets de la clientèle) sont intégrées
conformément aux conventions d’écoulement validées par le comité de gestion du bilan et par la
direction des risques Groupe. Les opérations situées au hors bilan sont intégrées en prenant en compte
des hypothèses de tirage.

Le gap de taux
Le gap de taux nominal est calculé pour les opérations à taux fixe et les opérations à taux variable et
révisable jusqu’à leur prochaine date de révision ou fixation. Le gap de taux nominal ne prend pas en
compte les tombées d’intérêts.

Le gap de taux est la différence entre les montants moyens des ressources à taux fixe et les montants
moyens des emplois à taux fixe incluant les effets des éléments d’hors-bilan par maturité.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 98
Gap de taux par plot de maturité (en millions d’euros) au 30 juin 2025
(Montant négatif = Excédent d'emplois à taux fixe)

(en millions d'euros) 0 à 1 an 1 à 5 ans 5 à 10 ans > 10 ans

Emplois (167 848) (105 366) (54 695) (7 589)

Ressources 137 809 82 932 42 352 4 251

Hors-Bilan 13 748 13 364 6 579 1 402

Gap de taux 30.06.2025 (16 292) (9 070) (5 764) (1 936)

Gap de taux 31.12.2024 (12 084) (10 784) (6 330) (1 891)

Ecarts (4 208) 1 714 566 (45)



Le creusement du gap court terme s'explique par la stratégie de couverture mise en place dans le cadre
de la politique de refixation du Livret A depuis février 2025. Au-delà d'un an, le gap diminue à horizon 5
ans et dans une moindre mesure à horizon 10 ans. La diminution du gap 1-5 ans s'explique par la
stratégie de couverture de la production de crédits immobiliers.
La sensibilité de la valeur des fonds propres (EVE – Economic Value of Equity)
Elle correspond à la variation de la valeur économique consécutive à différents scénarios de choc. Celle-
ci est calculée de manière statique à partir des échéanciers contractuels des éléments de bilan en stock
en prenant en compte des modèles comportementaux et des conventions d’écoulement des opérations
sans échéances contractuelles. Les scénarios de choc sont les suivants :
1. choc parallèle vers le haut (+200 pb)
2. choc parallèle vers le bas (-200 pb)
3. pentification (taux courts en baisse, taux longs en hausse)
4. aplatissement (taux courts en hausse, taux longs en baisse)
5. hausse des taux courts
6. baisse des taux courts.
A noter qu’un floor réglementaire sur le taux sans risque après choc est prescrit par l’ABE. Ce floor
commence à -1 % et est augmenté de 0.05 % jusqu’à atteindre 0 % à vingt ans.

Scénarios de chocs appliqués à des fins de surveillance
EVE

Variations de la valeur économique
(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024

Hausse parallèle (1 767) (1 963)

Baisse parallèle 1 444 1 408

Pentification (291) (368)

Aplatissement (371) (248)

Hausse Taux Courts (810) (713)

Baisse Taux courts 480 458


Le scénario de taux le plus défavorable pour La Banque Postale est une hausse parallèle de 200 pbs
de la courbe (baisse de 1 767 millions d’euros de l’EVE, soit -9,3% de sensibilité de l’EVE rapportée
aux fonds propres Tier 1). La limite réglementaire est de - 15 %.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 99
La sensibilité de l’EVE se réduit au cours du premier semestre en raison des opérations de couverture,
dont la couverture de la limite basse du gap de taux par swap payeur taux fixe qui contribue à réduire
la sensibilité du portefeuille bancaire, et ce malgré la couverture par swap receveur taux fixe de la
refixation du livret A et la production de crédit légèrement en hausse.
La sensibilité de la marge nette d’intérêts (MNI)

La sensibilité de la marge nette d’intérêts (MNI) se définit comme étant la différence de MNI entre un
scénario de taux modifié par rapport à un scénario de taux de référence. Cette sensibilité de la MNI se
calcule pour chaque scénario de taux en prenant en compte les modèles comportementaux dépendant
des taux, et en maintenant les niveaux de nouvelle production et collecte des activités commerciales,
ainsi que les hypothèses relatives aux opérations financières équivalentes au scénario de référence.
Seuls les modèles comportementaux et les opérations à taux variable réagissent au scénario de choc
de taux. Leurs impacts en encours modifient le niveau de financement à court terme.
La sensibilité de la MNI se calcule également après application des 6 chocs règlementaires (listés ci-
dessus).
Le Standard Outlier Test Net Interest Income « SOT NII » est un indicateur règlementaire et correspond
à la pire baisse de la marge nette d’intérêt (MNI) à 1 an, à bilan constant, à chocs à +/- 200 bps.


A noter qu’un taux plancher (floor) réglementaire sur le taux sans risque après choc est prescrit par
l’ABE.

Variations des produits d'intérêts nets
(en millions d'euros) 30.06.2025 31.12.2024

Hausse parallèle 203 (41)
Baisse parallèle (253) 21



La sensibilité de la MNI projetée à bilan constant passe d'une sensibilité positive au 31 décembre 2024
à une sensibilité négative au 30 juin 2025 au choc -200bps. Cela s'explique par la mise en place de
swaps emprunteurs taux fixe pour couvrir la limite basse du gap de taux et de swaps de 6 mois in fine
receveur TF pour couvrir le fixing des ressources indexées au taux du Livret A sur la période février 25
- août 2025. Le renouvellement des swaps receveurs à bilan constant au 31/08/2025 avec un taux
revalorisé a un effet neutre en termes de sensibilité. La sensibilité résiduelle est générée par les swaps
de couverture des crédits emprunteurs TF, ce qui matérialise une perte au choc -200bps.

A noter : les données présentées ici correspondent à la sensibilité réglementaire (SOT MNI) à bilan
constant, tandis que les précédentes données de sensibilité s’appuyaient sur un bilan dynamique.


2.7.1.3.4.3 Dispositif de mesure et de gestion du risque de taux de SFIL
Gouvernance
L’appétit au risque de taux est défini au niveau du groupe Sfil-Caffil par le Conseil d’Administration sur
proposition du Comité Exécutif de Sfil.
Il se décline en un dispositif d’indicateurs de suivi et de limites défini par la Direction des Risques de
Marché et de Bilan, qui vise à encadrer le risque de taux fixe, le risque de base et le risque de floor. Ce
dispositif est revu annuellement.
La gestion est réalisée par l'équipe ALM de la Direction Finance et Marchés financiers qui produit les
indicateurs de suivi, réalise les contrôles de 1er niveau et propose des mesures de gestion afin de
respecter les limites.
Cette gestion est contrôlée par la Direction des Risques de Marché et de Bilan à travers la mise en
place de contrôles de 2nd niveau sur les indicateurs les plus significatifs et vérifie le respect des limites.
Cette activité est articulée autour de trois comités :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 100
• Le Conseil d’Administration, qui délègue au Comité des Risques et Contrôles Internes (CRCI)
la définition de l’appétit au risque.
• Le Comité de gestion Actif Passif (Alco) qui décide de la stratégie et contrôle sa correcte mise
en œuvre à travers la revue des indicateurs de gestion,
• Le comité « ALM Taux » qui assure la préparation des dossiers présentés en Alco et la mise
en œuvre opérationnelle des décisions de l'Alco.


Stratégie de couverture
La gestion du risque de taux vise à protéger sur le long terme la valeur des fonds propres du Groupe à
travers le pilotage de la sensibilité de la VAN et à limiter la volatilité des revenus à court terme à travers
le pilotage de la sensibilité de la MNI sur douze mois.
La gestion du risque de taux est réalisée différemment chez SFIL et CAFFIL afin de tenir compte des
spécificités des bilans et des activités de chaque entité.
• Au niveau social, SFIL n'accepte pas de risque de taux. La stratégie de couverture du risque
de taux consiste donc en une micro-couverture quasi-parfaite, réalisée :
o soit par swaps contre Ester,
o soit, pour les opérations de crédit export portées par SFIL, par l’intermédiaire du mécanisme
de stabilisation,
o soit par adossement parfait avec CAFFIL.
• CAFFIL distingue deux types de stratégie de couverture du risque de taux en fonction des
caractéristiques des opérations entrant à son bilan :
o une stratégie de micro-couverture des éléments de bilan non nativement à taux révisable
Euro et dont les caractéristiques (devise, type de taux, notionnel, durée…) génèrent un
risque important en taux ou en devise. Les éléments micro-couverts sont toutes les
opérations en devise, ainsi que les prêts ou les titres à taux structurés, gérés en run-off.
Les éléments de couverture sont des swaps contre Euribor ou Ester.
o une stratégie de macro-couverture pour les autres opérations en Euro (prêts SPL, titres de
placement de trésorerie, émissions publiques et privées…) La macro-couverture est
réalisée en privilégiant prioritairement les dénouements de swaps (swaps de couverture de
passif pour couvrir des actifs et inversement), puis, en complétant, si besoin, par la mise en
place de swaps de couverture. Ces swaps de couverture peuvent être soit réalisés
directement sur le marché par CAFFIL, soit intermédiés par SFIL, qui se retourne alors à
son tour sur le marché.

Mesure du risque de taux
L’encadrement du risque de taux est réalisé à travers deux types d’indicateur :
▪ La sensibilité de la VAN mesure l’exposition au risque de taux fixe et, depuis le 1 er janvier 2024,
l’exposition au risque de floor sur Euribor. Elle est calculée sur l’ensemble des opérations à taux
fixe et à taux révisable du périmètre Sfil + Caffil, sans hypothèse de production nouvelle.
▪ La sensibilité de la MNI, calculée à douze mois sur l’ensemble des opérations à taux fixe et à
taux révisable du périmètre Sfil + Caffil, avec une hypothèse de renouvellement automatique
de chaque amortissement d’opérations de sorte à rendre le bilan constant.


Sensibilité de la Valeur Actuelle Nette (VAN)
La sensibilité de la VAN est calculée selon huit scénarios de stress (les 6 scénarios réglementaires
utilisés pour le calcul de la sensibilité de la VAN réglementaire + 2 scénarios internes combinant à la
fois un risque de translation de la courbe des taux et un risque de pente). Pour ce qui est du risque
optionnel lié aux floors, un choc de volatilité de 25% est appliqué conformément aux préconisations du
régulateur. Le niveau de l’indicateur en sensibilité soumis à limite correspond à la perte maximale
observée sur les 8 scénarios appliqués.

La limite de sensibilité a été définie par l’ALCO à -80 millions d’euros, avec un premier seuil d’alerte
(Early Warning RAF) à -70 millions d’euros.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 101
Au 30 juin 2025, la perte maximale en VAN ressort à -21,7millions d’euros dans le cas du scénario de
hausse des taux à court terme, contre une perte de -16,9 millions d’euros au 31 décembre 2024 pour
le stress interne d’aplatissement.

Sensibilité de la VAN au 30 juin 2025

MEUR 30.06.2025 31.12.2024 RAF limit Early Warning RAF

+200bp (10,8) (6,7) (80,0) (70,0)

-200bp Floor Progressif 35,3 19,3 (80,0) (70,0)
CT Hausse (21,7) (14,4) (80,0) (70,0)

CT Baisse Floor Progressif (3,9) 4,9 (80,0) (70,0)

Aplatissement Floor Progressif (18,3) (11,6) (80,0) (70,0)

Pentification Floor Progressif (3,8) 3,2 (80,0) (70,0)

Scénario interne 1 (19,4) (16,9) (80,0) (70,0)

Scénario interne 2 25,3 4,3 (80,0) (70,0)



Sensibilité de la marge nette d’intérêt (MNI)
Le risque en revenus est suivi à travers l’indicateur de sensibilité de la MNI (Marge Nette d’intérêt),
calculé pour (i) un choc parallèle de + 200 pb et (ii) un choc parallèle de - 200 pb flooré à -100 pb. La
sensibilité de la MNI est calculée à bilan constant sur un horizon d’un an, en compensant chaque
amortissement ou échéance d’opération par une nouvelle opération présentant des caractéristiques
– montant, maturité, type de taux – identiques à celles de l’opération d’origine. Les taux d’intérêt
appliqués aux opérations renouvelés sont les taux forward calculés avant et après chocs, augmentés
d’un spread correspondant aux hypothèses budgétaires.
La sensibilité de la MNI est encadrée par une limite de -37 millions d’euros, avec un premier seuil d’alerte
(Early Warning RAF) à -33 millions d’euros.


Au 30 juin 2025, celle-ci était à -11,9 millions d’euros pour un choc de +200 bp, en baisse de 1,9 millions
d’euros par rapport au 31 décembre 2024. En tout état de cause, la limite de –37 millions d’euros est
respectée.


Sensibilité de la MNI au 30 juin 2025


MEUR 30.06.2025 31.12.2024 RAF limit Early Warning RAF

+200bp (11,9) (10,0) (37,0) (33,0)

-200bp (floor progressif) 13,5 9,1 (37,0) (33,0)


Gestion du risque de base sur Euribor

Le risque de base est mesuré par rapport à Ester. Il est suivi à travers les gaps d’index, calculés comme
la différence entre l’écoulement des encours d’actifs et de passifs indexés contre Euribor. Ces gaps
sont encadrés pour chaque index tenor par une limite calculée sur la moyenne des différents gaps à
douze mois.

Au 30 juin 2025, les limites sont respectées.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 102
Exposition au risque de base sur Euribors au 30 juin 2025


Gap moyen sur un an 30.06.2025 31.12.2024 Limite

Euribor 1 mois 225,1 235,8 [0 ; 1000]

Euribor 3 mois (739,3) (424,4) [(2000) ; 2000]

Euribor 6 mois 161,3 (818,2) [(2000) ; 2000]

Euribor 12 mois 787,1 745,2 [0 ; 1000]



Impact du risque climatique
La transition climatique est susceptible d’avoir des impacts importants sur certains indicateurs
macroéconomiques (croissance, inflation…) ou financiers (hausse des taux d’intérêt, augmentation de
la volatilité des taux d’intérêt et des taux de change…).
Cependant l’impact du risque climatique sur la gestion du risque de taux est estimé comme étant faible
en raison :
▪ De la micro-couverture systématique des prêts structurés susceptibles d’être impactés par la
hausse de la volatilité des marchés. Par ailleurs, cette activité est en run-off.
▪ De la politique de couverture du risque de taux mise en œuvre chez SFIL, consistant à limiter
autant que possible le risque de taux sur les flux nouveaux.


2.7.1.3.5 Risque de change structurel
2.7.1.3.5.1 Définition, périmètre et gouvernance
Le risque de change structurel, hors opération de transaction se définit comme le risque de volatilité du
résultat ou des capitaux propres, constaté ou latent, lié à une évolution du cours des devises face à une
devise de référence.

La gestion et le suivi du risque de change au sein du groupe Caisse des Dépôts s’inscrit dans le cadre
de l’articles 54 du décret n°2020-94 du 05 février 2020 qui prévoit de disposer sur l’ensemble de son
périmètre de consolidation, c’est-à-dire auprès de chacune des entités assujetties qui en font partie, de
systèmes de mesure du risque adapté à la nature et au volume de leurs opérations.

Gouvernance Groupe


La Politique de gestion des risques financiers du Groupe définit les principes communs à l’ensemble
des entités régulées du groupe Caisse des Dépôts :
• Les Entités de la Caisse des Dépôts mettent en place une politique de gestion prudente du risque
de change. La liste des devises autorisées fait l’objet d’une validation préalable de la gouvernance.
• Elles formalisent leur appétit aux risques de change et définissent les limites opérationnelles en
cohérence avec cet appétit. Elles formalisent leur stratégie de couverture du risque de change et
s’assurent de l’efficacité rétrospective et prospective de cette stratégie.
• L’exposition au risque de change résultant de la détention d’actifs et de passifs monétaires ou non
monétaires non couverts contre le risque de change doit être limitée. Le caractère limité est apprécié
par des mesures permettant de justifier que l’impact d’une variation du cours des devises est faible.
Les impacts en sensibilité résiduels au risque de change doivent être remontés à la gouvernance.
• Les méthodes de couverture sont documentées et testées selon les normes comptables
s’appliquant à l’Entité. La documentation du dispositif inclut les règles de traitement et d’escalade
en cas de constatation de dépassements de limites sur le risque de change.


Les équipes ALM de la Section générale et des filiales gèrent le risque de change sur leur périmètre
respectif.
La supervision du risque de change relève des comités ALM de chaque entité qui suivent les indicateurs,
anticipent leur évolution dans le cadre des trajectoires pluriannuelles et en fonction des orientations de


Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 103
la politique d’engagement et/ou d’investissement. La fréquence de revue du risque de change est
généralement mensuelle.

2.7.1.3.6 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change
2.7.1.3.6.1 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la Caisse des Dépôts (Section
générale)

Les positions en devises de la Caisse des Dépôts (Section générale) concernent principalement quatre
devises : l’USD, le GBP, le CHF, le JPY.

La politique de couverture du risque de change de la Caisse des Dépôts (Section générale) consiste à
financer systématiquement les positions à l’actif en devise par un emprunt effectif (émission) ou
synthétique (swap). De ce fait, le risque de change comptable est totalement neutralisé. En revanche,
l’écart entre la position de change économique et la position de change comptable, qui correspond aux
plus ou moins-values latentes, reste non couvert. Cet écart est suivi par :
• le calcul d’une Value at Risk, visant à prendre en compte un scénario de risque extrême,
calculée mensuellement et présenté en comité de gestion de bilan.
• la vérification du caractère marginal de l’effet des variations de change sur les plus ou moins-
values latentes en devises du portefeuille actions (développé au 2.7.1.2.3.2 Risque de marché
des portefeuilles d'actions de la Caisse des Dépôts Section générale) à travers une étude
réalisée annuellement et présenté en comité de gestion de bilan.

2.7.1.3.6.2 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la Banque Postale

Le risque de change opérationnel, notamment lié aux virements pour compte clients et aux activités
financières, est modéré. Le bilan des activités bancaires de La Banque Postale est géré quasi
exclusivement en euros. Les activités de marché en devise de la trésorerie et des portefeuilles sont
systématiquement couvertes au-delà d’une limite de position de change.

Le risque de change résiduel provenant du résultat de ces opérations est retranscrit à travers la position
de change comptable, faisant l’objet d’un reporting quotidien. Ces positions sont encadrées par des
limites, de manière à réduire les risques liés en les soldant au moins mensuellement avec la Trésorerie.
L’activité en devises sur la banque de détail concerne principalement les virements, et est relativement
réduite.

Au 30 juin 2025, la position de change de La Banque Postale s’établit à 23 millions d’euros dont + 17,8
millions d’euros de GBP et +8 millions d’euros de CHF.


2.7.1.3.6.3 Dispositif de mesure et de gestion du risque de change de la SFIL

La devise de référence du groupe SFIL est l’euro : le risque de change reflète donc le changement de
valeur des actifs et des passifs libellés dans tout autre devise que l’euro, en raison d’une fluctuation de
celle-ci face à l’euro.

La gestion des opérations libellées en devises vise à limiter autant que possible l’exposition au risque
de change. Les émissions et les actifs libellés en devises donnent lieu, au plus tard lors de leur entrée
au bilan et jusqu’à leur échéance finale, à la conclusion d’un swap contre euro, assurant ainsi une
couverture en change à la fois du nominal et des intérêts portés par ces éléments de bilan.

Par dérogation à cette politique, des positions de change, limitées en temps et en volume, sont
acceptées pour des raisons opérationnelles, notamment dans le cadre de l’activité de refinancement
des crédits exports. Cela correspond aux situations suivantes :
• Coût opérationnel du traitement des swaps de couverture trop élevé au regard du risque à
couvrir (faible montant des tirages entrant au bilan, index à couvrir non standard…)
• Impossibilité de micro-couvrir parfaitement les tirages en hors-bilan, dont le montant et le timing
ne sont par définition pas connus
• Marges en devise non couvertes




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 104
Cette gestion est suivie et encadrée à travers la sensibilité des gaps de base euro / devises à un choc
de dix points de base.
Au 30 juin 2025, les limites sont respectées.

Sensibilité à la base euro / devise au 30 juin 2025

(EUR million / 10 bp) 30.06.2025 31.12.2024 RAF limit Early Warning RAF
USD 0,1 0,3 5,0 4,0
GBP 0,1 0,0 38,0 36,0



Ce suivi est complété par un contrôle trimestriel de la position de change afin de tenir également compte
des opérations non suivies en gestion (versement d’une commission en devise, règlement de
factures…). Les positions nettes des principales devises sont encadrées par une limite de change fixée
à un niveau très bas.
Au 30 juin 2025, les limites sont respectées.

Position de change économique au 30 juin 2025

(k EUR) 30.06.2025 31.12.2024 Limite

USD 175 749 3 000
GBP 185 291 2 000
CHF 89 133 500




2.7.2 Risques spécifiques secteur assurance

2.7.2.1 La gestion des risques assurance et le suivi du conglomérat
financier

L’ensemble des filiales du groupe La Banque Postale, appartenant au secteur de l’assurance, doivent
répondre à tout moment aux exigences réglementaires qui leur sont propres. En effet, le groupe La
Banque Postale s’assure en sa qualité de tête de conglomérat financier du respect par chacune de ses
filiales de ses exigences. De manière générale, pour l’ensemble de ses activités d’assurance, le groupe
La Banque Postale veille à ce que les dispositifs de maîtrise des risques mis en œuvre soient cohérents,
avec notamment les principes de la Politique opérationnelle de maîtrise des risques (POMR) issus du
Risk Appetite Statement (RAS) et la charte de la Filière Risques du groupe La Banque Postale.
Au sein du groupe La Banque Postale l’activité d’assurance a un poids prépondérant, les risques
d’assurance étant portés principalement par CNP Assurances Holding regroupant CNP Assurances SA,
CNP Assurances de Bien et de Personnes composé des trois filiales historiques du pôle assurance de
La Banque Postale et CNP Assurances Protection Sociale depuis le 31décembre 2024 créé par CNP
Assurances et La Mutuelle Générale.
CNP Assurances commercialise ses contrats d’assurance à d’autres clients que ceux de
La Banque Postale, au travers des réseaux de distribution de ses partenaires ou directement auprès
des souscripteurs en assurance collective, en France et à l’international. Dès lors, en tant que maison
mère et tête de conglomérat, La Banque Postale est exposée aux risques liés à l’activité d’assurance,
exercée en France et à l’international.


En assurance-vie : une évolution des taux d’intérêt impacte la valeur de marché des instruments
financiers, et peut affecter le compte de résultat et/ou la solvabilité de l’entreprise. Elle agit également
sur la profitabilité du groupe CNP Assurances en impactant les conditions financières de



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 105
réinvestissement et/ou de refinancement, ainsi que les comportements des clients d’arbitrage entre
produits financiers ou d’exercice d’options contractuelles.
Les facteurs de risque auxquels CNP Assurances fait face et leur niveau d’importance sont restés
relativement stables au premier semestre 2025 par rapport à ceux analysés en 2024. Le contexte
géopolitique et l'émergence de l'intelligence artificielle pourraient conduire à l’émergence de nouveaux
risques, mais le groupe CNP Assurances dispose de ressources et a mis en place plusieurs mesures
pour y faire face.
Le risque de rachat correspond à la perte ou la modification défavorable de la valeur des engagements
d’assurance dû à un changement de comportement des assurés en matière de rachat de contrat. Les
produits d’épargne offrent aux assurés une option de rachat à une valeur fixée contractuellement.
L’exercice de cette option dépend de la performance des marchés financiers, du rendement d’autres
placements financiers concurrents, du comportement et de la confiance des clients, ainsi que de la
fiscalité applicable. Le risque de rachat fait l’objet d’un encadrement permettant d’anticiper la réalisation
du risque en cas de dérive des niveaux de rachats du portefeuille, en particulier pour les filiales italiennes
de CNP Assurances. Au Brésil, les produits de retraite, prévoyance ainsi que ceux associés à des prêts
immobiliers et à la consommation présentent également un risque de résiliation important.


Le risque de change est engendré par deux types de positions :
1. Gestion des portefeuilles en représentation des engagements clientèles : les portefeuilles d’actifs des
entités du groupe CNP Assurances ont principalement investi dans leur devise fonctionnelle et en
représentation de fonds assurés. Il en résulte un risque de change limité ;
2. Le groupe CNP Assurances est exposé au risque de change sur le Real brésilien, compte tenu de
son activité et de ses filiales au Brésil. Ces expositions sont plus significatives. Le groupe CNP
Assurances est également exposé au résultat (en Réal) des filiales Brésiliennes et gère activement
cette exposition au moyen de produit dérivés en couverture.
Les filiales internationales reportent leurs états financiers au Groupe dans leur devise fonctionnelle qui
correspond à leur monnaie locale. Dans les comptes consolidés, les actifs et passifs des filiales
internationales sont convertis en euros, la devise de présentation du Groupe, en appliquant le cours de
change à la date de clôture.
A chaque arrêté, en fonction de l'évolution des taux de change du real, l'incidence des variations
constatées viendra modifier la rubrique écart de conversion enregistrée dans les capitaux propres
consolidés. Une variation positive traduit un effet de change favorable, c'est à dire que le real s'est
valorisé par rapport à l’euro et inversement.
En conséquence, le solde de la rubrique écart de conversion dans les capitaux propres consolidés
représente l'effet cumulé des écarts de conversion depuis l'entrée des entités brésiliennes dans le
périmètre de consolidation.
En assurance non-vie : le principal risque auquel les filiales d’assurance non-vie du Groupe sont
exposées est le risque de souscription, défini comme le risque que prend l’assureur en distribuant des
contrats d’assurance auprès de personnes physiques ou morales. Une recrudescence des sinistres
et/ou une inadéquation entre la sinistralité anticipée par la filiale d’assurance et les sommes réellement
versées aux assurés auraient un impact défavorable sur les résultats du groupe La Banque Postale,
dont la matérialité serait contenue compte tenu du poids de l’assurance non-vie au niveau du Groupe.
Le risque catastrophe en assurance IARD est un risque attribuable à l’occurrence d’événements
extrêmes, incertains et irréguliers qui peuvent causer des dommages conséquents aux biens assurés.
Ces événements occupant un rôle de plus en plus central peuvent être causés par l’intensité anormale
d’un aléa naturel ou par le fruit d’une intervention humaine.
Le groupe CNP Assurances est exposé à ce risque du fait de la commercialisation de produits
d’assurance IARD par ses filiales en France Métropolitaine ou dans les Départements et Régions
d’outre-mer (CNPAI), ainsi que dans ses filiales au Brésil.
Néanmoins, compte tenu de l’impact des sinistres climatiques potentiellement élevé en assurance
dommages, le groupe CNP assurances a mis en place des mesures de prévention et d’atténuation du
risque. Ces mesures incluent la réassurance, qui permet de transférer une partie du risque aux



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 106
réassureurs dans l’objectif d’une gestion optimisée de l’exposition dommages aux biens (MRH, Auto…)
aux sinistres climatiques, en particulier dans les zones à haut risque.


En tant que tête de conglomérat soumis à la réglementation sur la surveillance complémentaire, dans
le cadre de la gestion intégrée de ses activités, le groupe La Banque Postale revoit annuellement sa
cartographie des risques en tenant compte de l’évolution de son périmètre et de son profil de risque.


2.7.2.2 La typologie des risques assurance
Les risques au sein de l’activité assurance du groupe La Banque Postale sont regroupés en sept
familles2 de risques en cohérence avec la classification des risques de la réglementation Solvabilité II
et la cartographie des risques du conglomérat La Banque Postale :
• risques stratégiques et business (dont risque de solvabilité) ;
• risques de crédit et de contrepartie ;
• risques de marché et gestion actif/passif ;
• risque de liquidité ;
• risques opérationnels (y compris de non-conformité) ;
• risques techniques d’assurance ;
• risques ESG.


Du fait de leurs activités d’assurance, les compagnies d’assurance du groupe La Banque Postale sont
exposées à des risques sectoriels spécifiques : les risques techniques d’assurance correspondent aux
risques de perte ou de changement défavorable de la valeur des engagements d’assurance et au risque
de frais, incluant :
a) le risque de souscription en vie/Santé Long terme :
- le risque de catastrophe Vie ;
- le risque de cessation (rachat) ;
- le risque de mortalité ;
- le risque de longévité ;
- le risque d’incapacité/invalidité (Morbidité) ;
- le risque de révision
b) le risque de souscription non-vie :
- le risque de tarification et provisionnement ;
- le risque de cessation (rachat) ;
- le risque de catastrophe
c) le risque de Santé Hors Long terme
d) le risque de frais.


Selon la catégorie, ces risques évoluent en fonction des évolutions macroéconomiques, des
caractéristiques des portefeuilles assurés et des changements de comportement des clients, des
évolutions climatiques, de la survenance d’accidents ou encore de décisions de santé publique ou
règlementaires.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 107
2.7.3 Autres risques
2.7.3.1 Risque juridique et fiscal
Le risque juridique est défini par l’article 8 du Décret 2020-94 du 5 février 2020 comme étant le risque
de tout litige avec une contrepartie.

Le risque juridique et fiscal regroupe tous les risques liés à l’ignorance, au non-respect ou à
l’interprétation erronée des textes et lois en vigueur et peut notamment se matérialiser au travers de
contentieux, faisant suite à une défaillance dans l’application de procédures ou de règlementations.

La Direction des Affaires juridiques, Conformité et Déontologie analyse et explicite des normes
juridiques et fiscales dans un objectif de rationalisation et de plus grande rigueur de gestion. Ces normes
sont applicables à toutes les activités opérationnelles du Groupe. En outre, afin de contribuer à la
conformité juridique du Groupe, les directions juridiques et fiscales sont associées aux projets impactant
dès leur phase de conception. Elle apporte également son concours aux directions opérationnelles et
aux filiales sur des dossiers juridiques et fiscaux sur l’ensemble de leurs activités et des sujets
transverses, par exemple en matière de sécurisation du développement de l’informatique.

Enfin, la Direction des Affaires juridiques, Conformité et Déontologie met en place un suivi du risque
contentieux tant au sein de l’Etablissement public qu’au niveau du groupe Caisse des Dépôts.

2.7.3.2 Risques environnementaux
Les risques environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) sont définis comme tout impact
financier négatif actuels ou prospectifs des facteurs ESG sur les contreparties ou actifs investis. Les
risques ESG couvrent les risques climatiques, biodiversité, sociaux et liés aux pratiques de gouvernance
des contreparties.
L’évaluation et la gestion des risques ESG constituent un axe fort pour le groupe Caisse des Dépôts.
Le groupe Caisse des Dépôts porte les enjeux de développement durable et d’investissement
responsable au cœur de ses valeurs et de ses missions. L’ambition est d’agir sur tous les territoires
pour le développement durable et la cohésion sociale. Ces enjeux sont restitués dans le rapport
d’activité et de développement durable du Groupe et dans le bilan d’investissement responsable du
groupe Caisse des Dépôts.
Face à l’urgence climatique, le groupe Caisse des Dépôts s’est engagé à contribuer activement à la
mise en œuvre des objectifs de l’Accord de Paris, déclinés en objectifs nationaux en matière de lutte
contre le dérèglement climatique, tels que définis dans la Stratégie Nationale Bas-Carbone (SNBC) qui
fixe un objectif de neutralité carbone d’ici 2050.
L’objectif est de financer une économie compatible avec un scénario de limitation du réchauffement
climatique à 1,5°C d’ici 2050.
Cela se traduit à travers 5 axes d’engagement :

• accroître les financements verts ;
• réduire les financements néfastes pour le climat ;
• soutenir la décarbonisation des entreprises et des portefeuilles d’actifs ;
• évaluer et gérer les risques climatiques ;
• neutraliser progressivement nos émissions de fonctionnement interne.


Risques climatiques
Il existe deux grandes catégories de risques climatiques :
- Les risques physiques correspondent aux risques de pertes financières causées par
l’occurrence d’événements climatiques extrêmes ou par les conséquences d’évolutions
graduelles liées au changement climatique




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 108
- Le risque de transition représente le risque de pertes financières causées par la
transition vers une économie bas carbone. Il peut se matérialiser à travers la mise en
place d’un régime fiscal incitatif (taxe carbone, système d’échange de droits à émettre),
de réglementations sectorielles (interdiction des véhicules thermiques neufs à partir de
2035) ou encore l’évolution des préférences des consommateurs.

2.7.3.2.1 Focus sur la gestion des risques climatiques au sein de l’établissement public
L’Etablissement public s’est doté d’une feuille de route sur les risques climatiques avec trois objectifs
prioritaires :

- développer des méthodologies d’identification et d’évaluation harmonisées des risques
climatiques permettant de couvrir l’intégralité du bilan de l’établissement public ;
- intégrer les risques climatiques à l’ensemble des processus de gestion des risques financiers
- élaborer une politique de gestion des risques climatiques en bonne articulation avec la politique
climat. Cette dernière contribue elle-même à rendre le Groupe plus résilient aux risques
climatiques via les engagements pris en matière d’atténuation et d’adaptation participant à
réduire l’exposition de la Caisse des dépôts aux risques de transition et aux risques physiques.

En 2024, l’équipe risques climatiques a travaillé à l’intégration opérationnelle des outils de scoring
de risques physiques et de transition afin de :
- affiner et mettre à jour l’état des lieux des risques climatiques auxquels l’établissement public
est exposé sur l’ensemble du bilan (vision stock) et d’inclure dans le cadre d’appétit aux risques
de nouveaux indicateurs sur les risques climatiques.
- apporter de l’information sur les risques climatiques par contrepartie (vision flux) : l’outil permet
de compléter l’analyse financière en estimant les impacts potentiels sur les équilibres financiers
et la qualité de crédit de la contrepartie. Ces informations servent au moment de la décision
d’investissement ou de financement pour déterminer si le projet tient bien compte de ces risques
et, le cas échéant, pour proposer des mesures de réduction de ces risques.

L’outil de scoring risques physiques croise :
- les données climatiques futures selon 3 scénarios climatiques (RCP 2.6, 4.5 et 8.5) pour 9 aléas
climatiques et trois horizons de temps (2020-2041, 2041-2070, 2071-2100) en fonction de la
géolocalisation des actifs ;
- la vulnérabilité sectorielle aux différents aléas, certains secteurs étant structurellement résilients
à la matérialisation d’un évènement climatique, d’autres étant structurellement vulnérables ;
- les mesures d’adaptation prises par la contrepartie pour réduire ses risques et affiner le score.

L’outil de scoring risques de transition croise :
- Une analyse sectorielle, incluant une mesure de l’émissivité des secteurs d’activité, croisant
l’intensité carbone actuelle des secteurs d’activités et l’effort de décarbonation que chaque
secteur devra accomplir pour parvenir à la neutralité carbone en 2050 ;
- La dynamique des pays de la contrepartie ou du projet en termes de transition ;
- Les éléments propres aux émissions réelles de la contrepartie et à sa stratégie éventuelle pour
décarboner son activité et ajuster ainsi le score pour refléter le plus finement possible le niveau
de risque de la contrepartie.

Ces outils de scoring ont été finalisés en 2023 et déployés progressivement dans les métiers à
partir de 2024. La phase de déploiement sera achevée en 2025. La mesure des risques climatiques
permet de mettre en œuvre les stratégies d’adaptation et d’atténuation de l’établissement et de
systématiquement tenir compte de ces risques à l’octroi.

Résultats : Au 31 décembre 2024, une très faible partie des actifs (<1%) de la section générale
présentait un risque très élevé face à la matérialisation des risques physiques et 28% un risque jugé
élevé.
Au 31 décembre 2024, 5% des actifs présentaient un risque de transition jugé très élevé et 12% un
risque de transition élevé, en particulier du fait d’exposition dans les secteurs de l’industrie lourde,
l’énergie et l’immobilier.



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 109
Un stress-test climatique interne à 2050 a été réalisé sur le portefeuille de titres cotés ainsi que sur
les portefeuilles infrastructures et immobilier du modèle prudentiel du groupe Caisse des Dépôts et sur
le portefeuille de titres cotés du Fonds d’épargne. 3 scénarios ont été utilisés : un scénario de transition
ordonnée, un scénario de transition désordonnée et un scénario de réchauffement conduisant à plus
de 4°C à la fin du siècle. Le scénario de risques physiques apparait comme ayant les impacts les plus
élevés quelle que soit la classe d’actif. Ce scénario correspond à un scénario où la transition ne se ferait
pas ou bien ne serait pas assez ambitieuse. Ces impacts sont cohérents avec les conséquences
économiques des effets du changement climatique dans un scénario d’émissions de gaz à effet de serre
soutenues.

Une politique de gestion des risques climatiques s’appliquant à l’Etablissement Public et aux filiales
financières est entrée en application au 1er janvier 2024. Un premier bilan a été réalisé fin 2024 avec
l’ensemble des filiales. Cette politique fixe le cadre général pour s’assurer de la mesure et de la maitrise
des risques climatiques, à travers l’intégration des risques climatiques dans la cartographie des risques
Groupe, le développement d’outils d’identification et de mesure du risque au moment de la décision
d’investissement ou de financement, l’organisation en trois lignes de défense et le déploiement
progressif de mesures d’encadrement du risque climatique.

2.7.3.2.2 La gestion des risques ESG au sein de La Banque Postale
Une analyse de matérialité de ces impacts a été menée afin d'identifier les impacts à court, moyen et
long terme des facteurs ESG sur les risques financiers. A ce stade, cette analyse ne concerne que les
facteurs climatiques mais en vision cible, les facteurs sociaux et de gouvernance y seront ajoutés. Des
travaux sur les risques liés à la biodiversité ont également été menés afin de mesurer les impacts et les
dépendances de la Banque et de ses principaux portefeuilles d’activités. La Banque Postale a ainsi
publié son premier rapport Climat-Nature, conforme aux normes de la Taskforce on Nature-related
Financial Disclosures (TNFD) et de son pendant la Taskforce on Climate-related Financial Disclosures
(TCFD).

LBP a également poursuivi ses travaux de quantification financière des risques climatiques et a intégré
en 2024, pour la première fois, cette thématique dans ses provisions. Celles-ci ont été définies en
complément des provisions sectorielles déjà en place en adressant deux portefeuilles principaux :

• Le risque de transition sur le portefeuille Entreprises notamment en évaluant l'impact d'une
hausse des prix du carbone sur la solvabilité des contreparties ;
• Le risque physique d'inondation sur le portefeuille de crédits immobiliers aux particuliers et
l'impact que cela peut avoir sur les récupérations attendues en cas de contentieux.
Ces évaluations seront affinées et complétées au fur et à mesure des arrêtés et de la montée en maturité
du dispositif.

En 2025, La Banque Postale travaille de concert avec l’Etablissement Public pour opérationnaliser la
prise en compte des risques climatiques à l’octroi à travers l’utilisation d’outils de scoring ainsi que sur
le développement et l’usage d’un point de vue risques des mesures réalisées jusqu’à présent sur la
biodiversité (impacts et dépendances des portefeuilles).

2.7.3.2.3 La gestion des risques climatiques et environnementaux pour la SFIL
Sfil a défini une méthodologie de notation des risques climatiques et environnementaux permettant
d’évaluer les risques climatiques et environnementaux des collectivités locales (communes,
groupements à fiscalité propre, groupements sans fiscalité propre départements et régions) de son
portefeuille, à une maille individuelle.

Le premier semestre 2025 a été marqué par la poursuite du déploiement opérationnel de l’utilisation de
cette notation, notamment à travers son utilisation dans la construction des stress ICAAP et son
intégration dans les modèles de notation.
De plus, les modalités d’intégration de la notation au processus d’octroi de financements aux
collectivités locales ont été définies, intégrées dans la politique d’octroi, et sont en cours de prise en
compte dans le processus d’octroi.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 110
Sfil a également mis en œuvre diverses actions dans ce domaine, notamment :

• La validation d’une feuille de route ESG 2025-2026 visant à renforcer l’intégration des
risques ESG dans sa gouvernance, sa stratégie et son cadre de gestion des risques,
tout en adoptant une approche globale et cohérente de la gestion des enjeux de
développement durable, conformément à ses orientations stratégiques ;
• La définition et la mise en œuvre d’un plan de formation des équipes de la banque et
des administrateurs devant être sensibilisées et formées sur les risques climatiques et
environnementaux.

En parallèle, les risques climatiques des opérations de crédit-export font l’objet d’une évaluation depuis
le début de l’année 2024 sur la base des méthodologies de scoring développées par l’Etablissement
Public. Les scores alimentent l’outil d’analyse des risques ESG («grille ESG»). Cette grille ESG est
structurée en trois volets : environnemental, social et gouvernance. Elle prend compte de la double
matérialité (l’impact du projet ainsi que les risques pesant sur le projet).
Enfin, le premier semestre 2025 a été marqué par la clôture de l’exercice de revue thématique initié en
2022 par la Banque centrale européenne auprès de l’ensemble des établissements supervisés, dont
Sfil. Cet exercice visait à évaluer l’intégration des risques climatiques et environnementaux dans la
stratégie, la gouvernance et les dispositifs de gestion des risques des institutions. Cette étape clé
s’inscrit dans la stratégie engagée de Sfil, visant à poursuivre une trajectoire conforme aux attentes
prudentielles et à renforcer durablement l’intégration des risques climatiques et environnementaux dans
l’ensemble de ses activités.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 111
2.8 Transactions avec les parties liées
Aucune évolution significative dans la nature des transactions avec les parties liées n’est intervenue
depuis la clôture de l’exercice 2024.




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 112
2.9 Périmètre de consolidation du groupe Caisse des Dépôts
L’établissement public établit des comptes annuels distincts, en normes françaises, pour chacune des
sections qui le composent : la Section générale et la Section du Fonds d’épargne.

Les activités regroupées sous l’appellation Banque des Territoires réunissent tous les outils de la Caisse
des Dépôts au service du développement des territoires. Elles regroupent les directions opérationnelles
(bancaire, investisseur, prêteur) de la Section générale et du Fonds d’épargne et s’appuient sur un
réseau de 37 implantations, avec des directions fonctionnelles (finances, communication, stratégie
digitale et ressources humaines). Elles regroupent également deux filiales, CDC Habitat et la SCET,
qui contribuent à l’accompagnement des acteurs territoriaux en ingénierie et conseil. Le Fonds
d’épargne n’est pas consolidé dans les états financiers consolidés du groupe Caisse des Dépôts.
Le groupe Caisse des Dépôts présente la spécificité de réunir un Établissement public, des filiales et
participations intervenant dans le champ concurrentiel. Il publie des comptes consolidés aux normes
IFRS qui regroupent les comptes de la Caisse des Dépôts Section Générale et ceux des entités qu’il
contrôle seul ou conjointement ou exerce une influence notable pour former les comptes consolidés du
groupe Caisse des Dépôts.

La présentation du périmètre de consolidation du Groupe Caisse des Dépôts est organisée selon les
quatre groupes d’activités du Groupe. Les entités et les sous-groupes y compris leurs filiales sont ainsi
détaillés par groupe d'activités.

Au 30 juin 2025, le groupe Caisse des Dépôts consolide dans ses comptes 1 662 sociétés. Les
principales sociétés sont indiquées ci-dessous :




Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 113
Pays 30.06.2025 31.12.2024


GROUPES / SOCIETES Méthode % Intégration % Intérêt Méthode % Intégration % Intérêt

PÔLE CAISSE DES DEPOTS


CDC (SECTION GENERALE) FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 56, rue de Lille - 75356 Paris 07 SP

SCET FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 52 rue Jacques Hillairet - 75612 Paris Cedex 12


CDC HABITAT FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 100, avenue de France - 75013 Paris

AUTRES ENTITES DU PÔLE CAISSE DES DEPOTS
CDC CROISSANCE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
CDC EURO CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 46,53 46,53 EQUI Co-Ent 47,59 47,59
CDC PME CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 51,01 51,01 EQUI Co-Ent 51,01 51,01
CDC TECH CROISSANCE FRANCE EQUI Co-Ent 35,31 35,31 EQUI Co-Ent 35,31 35,31
CDC TECH PREMIUM FRANCE GLOB 100,00 62,03 GLOB 100,00 70,11
CDC CROISSANCE DURABLE FRANCE EQUI Co-Ent 50,04 50,04 EQUI Co-Ent 50,04 50,04
CDC INVESTISSEMENT IMMOBILIER FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
CDC INVESTISSEMENT IMMOBILIER INTERNE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
ACEP INV 3 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
COVIVIO BERLIN PRIME LUXEMBOURG EQUI Ent Ass 24,50 24,50 EQUI Ent Ass 24,50 24,50
DOCKS V3 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
DOCKS V2 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
FONCIERE FRANKLIN FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ADENAUER FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI COURBEVOIE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI FONCIERE EUROPE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ILLUMINE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI ASNIERES O DOMAINE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI DUPONT N9 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI METAL 57 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI FAUBOURG SAINT MANDE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI ROSIERS MICHIGAN FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST LOGISTIQUE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI MB6 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI IVRY FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI IVRY 1B FRANCE GLOB 100,00 95,00 GLOB 100,00 95,00
GPI IVRY 1A FRANCE GLOB 100,00 95,00 GLOB 100,00 95,00
GPI CORTIS FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI REUILLY FRANCE GLOB 100,00 99,90 GLOB 100,00 99,90
GPI RUE PETIT FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI SOFIA FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI 121 HAUSSMANN FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST BELLA APS DANEMARK EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPINVEST CAUMARTIN FRANCE GLOB 100,00 80,00 GLOB 100,00 80,00
GPINVEST 43 CAUMARTIN FRANCE GLOB 100,00 80,00 GLOB 100,00 80,00
GPINVEST PB 10 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 25 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI VILLE L'EVEQUE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI PICPUS LOGEMENT FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00
GPI PICPUS TERTIAIRE FRANCE GLOB 100,00 100,00
KOMBON SAS FRANCE EQUI Co-Ent 33,33 33,33 EQUI Co-Ent 33,33 33,33
LE MARQUIS (3) FRANCE EQUI Ent Ass 40,00 40,00
PBEM - PARIS BATIGNOLLES EMERGENCE FRANCE GLOB 100,00 99,90 GLOB 100,00 99,90
PRD MONTPARNASSE 1 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
PRD MONTPARNASSE 2 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
PRD MONTPARNASSE 3 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SAS CHATEAUDUN FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
(3) EQUI Ent Ass 25,00 25,00
SAS DEFENSE CB3 FRANCE
SAS LA NEF LUMIERE FRANCE GLOB 100,00 87,50 GLOB 100,00 87,50
SAS LAFAYETTE FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SAS PARIS NORD EST FRANCE GLOB 100,00 79,00 GLOB 100,00 79,00
SAS PRINTEMPS LA VALETTE II FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
(1) GLOB 100,00 83,00 GLOB 100,00 83,00
SAS RICHELIEU VIVIENNE FRANCE
SCI 182 RUE DE RIVOLI FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI 43 45 RUE DE COURCELLES FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI ALPHA PARK FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI BATIGNOLLES LOT 09 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI BAUDELIQUE FRANCE GLOB 100,00 99,66 GLOB 100,00 99,66
SCI BOULOGNE ILOT V FRANCE GLOB 100,00 99,00 GLOB 100,00 99,00
SCI CUVIER MONTREUIL II FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI EVI-DANCE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI FARMAN (1) FRANCE GLOB 100,00 83,00 GLOB 100,00 83,00
SCI INNOVATIS II FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI MMV 2013 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI PB10 FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI PRINTEMPS LA VALETTE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SCI SILOGI FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
SCI TOUR MERLE FRANCE EQUI Co-Ent 50,00 50,00 EQUI Co-Ent 50,00 50,00
SOLEIL MUNICH GMBH & CO KG ALLEMAGNE GLOB 100,00 90,00 GLOB 100,00 90,00
ANATOL INVEST HOLDING France SA FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
AIH BV PAYS BAS GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
AIH MONCEAU MARQUIS SA BELGIQUE GLOB 100,00 97,92 GLOB 100,00 97,92
ADL PARTICIPATIONS FRANCE EQUI Ent Ass 24,50 24,50 EQUI Ent Ass 24,50 24,50
COMPAGNIE NATIONALE DU RHONE FRANCE EQUI Ent Ass 33,20 33,20 EQUI Ent Ass 33,20 33,20
CNR SOLAIRE 9 FRANCE EQUI Co-Ent 80,00 80,00 EQUI Co-Ent 80,00 80,00
CNR SOLAIRE 10 FRANCE EQUI Co-Ent 80,00 80,00 EQUI Co-Ent 80,00 80,00
PREDICA ENERGIES DURABLES FRANCE EQUI Ent Ass 22,00 22,00 EQUI Ent Ass 22,00 22,00
(1) EQUI Co-Ent 55,33 55,33 EQUI Co-Ent 55,33 55,33
HIN - ORANGE CONCESSIONS FRANCE
TONUS TERRITOIRES FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
MOVIVOLT (2) FRANCE GLOB 100,00 89,80 GLOB 100,00 89,80
INFORMATIQUE CDC FRANCE GLOB 100,00 99,95 GLOB 100,00 99,95
GPI AUSTERLITZ 1 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPI AUSTERLITZ 2 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 28 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 29 FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
GPINVEST 30 FRANCE GLOB 100,00 100,00
SCCV GPINVEST ARCUEIL FRANCE GLOB 100,00 100,00



Groupe Caisse des Dépôts - Comptes consolidés au 30 juin 2025 page 114
GROUPE BPIFRANCE



BPIFRANCE FRANCE EQUI Co-Ent 49,32 49,32 EQUI Co-Ent 49,32 49,32
Siège social : 27-31, avenue du Général Leclerc - 94710 Maisons-Alfort Cedex



GROUPE LA POSTE


LA POSTE FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 9, rue du Colonel Pierre Avia - 75015 Paris

LA BANQUE POSTALE FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 115, rue de Sèvres - 75275 Paris Cedex 06

CNP ASSURANCES HOLDING FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 4, promendade Cœur de Ville - 92130 Issy-Les-Moulineaux


PÔLE GESTION DES PARTICIPATIONS STRATEGIQUES


Immobilier et Tourisme

ICADE FRANCE GLOB 100,00 39,56 GLOB 100,00 39,59
Siège social : Tour Hyfive - 1 avenue du Général de Gaulle - CS80472 - 92071
Paris La Défense

COMPAGNIE DES ALPES SA FRANCE GLOB 100,00 42,79 GLOB 100,00 42,77
Siège social : 50-52, boulevard Haussmann - 75009 Paris


Services financiers
SFIL FRANCE GLOB 100,00 100,00 GLOB 100,00 100,00
Siège social : 112-114, avenue Emile Zola - 75015 Paris

EUROCLEAR HOLDING SA/NV BELGIQUE EQUI Ent Ass 11,41 11,41 EQUI Ent Ass 11,41 11,41
Siège social : 1 Boulevard du Roi Albert II 1210 Bruxelles, Belgique

SICOVAM HOLDING FRANCE EQUI Ent Ass 33,65 33,65 EQUI Ent Ass 33,65 33,65
Siège social : 18 rue La Fayette 75009 Paris

EURONEXT N.V. PAYS BAS EQUI Ent Ass 8,18 8,18 EQUI Ent Ass 8,04 8,04
Siège social : Beursplein 5, 1012 JW Amsterdam, Pays-Bas


Infrastructure

COENTREPRISE DE TRANSPORT D'ELECTRICITE FRANCE EQUI Co-Ent 29,90 29,90 EQUI Co-Ent 29,90 29,90
Siège social : 69-71 rue de Miromesnil - 75008 Paris

(1) FRANCE GLOB 100,00 69,49 GLOB 100,00 69,49
HOLDING INFRASTRUCTURES GAZIERES - NaTran
Siège social : 4, promendade Cœur de Ville - 92130 Issy-Les-Moulineaux


GROUPE CORIANCE FRANCE EQUI Co-Ent 49,90 49,90 EQUI Co-Ent 49,90 49,90
Siège social : 10 Allée Bienvenue 93885 Noisy-le-Grand Cedex


Services, Transports et Ingénierie

EGIS FRANCE EQUI Ent Ass 33,81 33,81 EQUI Ent Ass 33,81 33,81
Siège social : 11, avenue du Centre - CS 30530 - Saint-Quentin-en-Yvelines
78286 Guyancourt Cedex

TRANSDEV GROUP FRANCE GLOB 100,00 66,00 GLOB 100,00 66,00
Siège social : 3 allée de Grenelle 92130 Issy-les-Moulineaux

STOA FRANCE GLOB 100,00 66,67 GLOB 100,00 66,67
Siège social : 151 rue Saint-Honoré 75001 Paris

SUEZ HOLDING (1) FRANCE EQUI Ent Ass 19,66 16,98 EQUI Ent Ass 19,66 16,98
Siège social : Tour CB21 - 16 place de l'Iris - 92400 Courbevoie

EMEIS (1) FRANCE EQUI Ent Ass 27,97 26,08 EQUI Ent Ass 27,97 26,08
Siège social : 12 rue Jean Jaurès 92800 PUTEAUX

Méthodes de consolidation : GLOB : Intégration globale. EQUI Co-Ent : Mise en équivalence de coentreprise. EQUI Ent Ass : Mise en équivalence d'entreprise associée.
(1) (2) (3)
Y compris co-détention CNP Assurances Y compris co-détention La Poste Société en cours de liquidation




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KPMG S.A. Forvis Mazars SA
Tour EQHO 45 rue Kleber
2 avenue Gambetta – CS 60055 92300 Levallois-Perret
92066 Paris La Défense Cedex - France




Caisse des dépôts et
consignations
Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière
semestrielle




Période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025
Caisse des dépôts et consignations
56 rue de Lille, 75007 Paris

Ce rapport :contient
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Forvis Mazars SA KPMG SA
Société anonyme d'expertise comptable et de commissariat aux comptes à directoire Société d’expertise comptable et commissaires aux comptes
et conseil de surveillance Inscrite au Tableau de l’Ordre des experts comptables de Paris
Capital de 8 320 000 euros - RCS Nanterre 784 824 153 sous le n°14-30080101 et rattachée à la Compagnie régionale des
commissaires aux comptes de Versailles et du Centre
Caisse des dépôts et consignations

56 rue de Lille, 75007 Paris

Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle

Période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025




Mesdames, Messieurs,


En notre qualité de commissaires aux comptes de la Caisse des dépôts et consignations et en réponse
à votre demande, nous avons effectué un examen limité des comptes semestriels consolidés résumés
de la Caisse des dépôts et consignations, relatifs à la période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025, tels
qu'ils sont joints au présent rapport.
Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité du Directeur
Général. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces
comptes.



Conclusion sur les comptes


Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en
France et la doctrine professionnelle de la Compagnie nationale des commissaires aux comptes relative
à cette intervention.
Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge
des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux
sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel
applicables en France. En conséquence, l’assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne
comportent pas d’anomalies significatives obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance
modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d’un audit.


Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à
remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34,
norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière
intermédiaire, le fait que les comptes semestriels consolidés résumés présentent sincèrement le
patrimoine et la situation financière de l'ensemble constitué par les personnes et entités comprises
dans la consolidation au 30 juin 2025, ainsi que le résultat de ses opérations pour la période écoulée.




Caisse des dépôts et consignations
Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle
Période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025 2
Les Commissaires aux comptes,
Paris La Défense et Levallois-Perret, le 22 septembre 2025




KPMG S.A. Forvis Mazars SA




Marie-Christine JOLYS Eric AMATO Virginie CHAUVIN Gonzague SENLIS
Associée Associé Associée Associé




Caisse des dépôts et consignations
Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle
Période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025 3