30 juin

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Semestriel
Période de 6 mois




Voyageurs du Monde SA
55, rue Sainte-Anne – 75002 PARIS
Siret : 31545901600046
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Au 30 06 2025




SOMMAIRE
1 BILAN CONSOLIDE (EN MILLIERS D’EUROS) 5

2 COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE 6

3 TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDE 7

4 TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES 8

5 REGLES ET METHODES DE CONSOLIDATION 9

5.1 REFERENTIEL COMPTABLE 9
5.2 PERIMETRE ET METHODES DE CONSOLIDATION 9
5.3 DATE D'ARRETE DES COMPTES 12
5.4 ELIMINATION DES OPERATIONS INTERNES AU GROUPE 12
5.5 TITRES D’AUTOCONTROLE 12
5.6 PLANS D’ATTRIBUTION GRATUITE D’ACTIONS 12

6 REGLES ET PRINCIPES COMPTABLES 13

6.1 ECARTS D'ACQUISITION 13
6.2 CONVERSION DES COMPTES DES FILIALES EXPRIMES EN DEVISES 14
6.3 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 14
6.4 IMMOBILISATIONS CORPORELLES 14
6.5 IMMOBILISATIONS FINANCIERES 15
6.6 TITRES MIS EN EQUIVALENCE 15
6.7 STOCKS 15
6.8 VALEURS MOBILIERES DE PLACEMENT ET DISPONIBILITES 16
6.9 PROVISIONS 16
6.10 IMPOTS DIFFERES 16
6.11 COMPTABILISATION DES TRANSACTIONS LIBELLEES EN DEVISES 17
6.12 CHIFFRE D’AFFAIRES 17
6.13 MARGE BRUTE 17
6.14 RESULTAT D’EXPLOITATION ET RESULTAT EXCEPTIONNEL 17
6.15 ENGAGEMENTS HORS BILAN 18

7 COMPARABILITE DES COMPTES ET EVOLUTION DU PERIMETRE DE
CONSOLIDATION 19

7.1 CHANGEMENT DE REGLEMENTATION 19
7.2 VARIATION DE PERIMETRE 19

8 NOTES RELATIVES AU BILAN 20

8.1 IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 20
8.2 ECARTS D’ACQUISITION 21
8.3 IMMOBILISATIONS CORPORELLES 23


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8.4 IMMOBILISATIONS FINANCIERES 24
8.5 STOCK ET EN-COURS 25
8.6 CREANCES D’EXPLOITATION, AUTRES CREANCES ET COMPTES DE REGULARISATION 25
8.7 VALEURS MOBILIERES DE PLACEMENT ET TRESORERIE 26
8.8 CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES 27
8.9 PROVISIONS 28
8.10 DETTES FINANCIERES 28
8.11 DETTES D’EXPLOITATION, AUTRES DETTES ET COMPTES DE REGULARISATION 30
8.12 INSTRUMENTS FINANCIERS 30
8.13 AUTRES ENGAGEMENTS HORS BILAN 31

9 NOTES RELATIVES AU COMPTE DE RESULTAT 32

9.1 RESULTAT D’EXPLOITATION 32
9.2 RESULTAT FINANCIER 33
9.3 RESULTAT EXCEPTIONNEL 34
9.4 ANALYSE DE L’IMPOT 34

10 AUTRES INFORMATIONS 36

10.1 INFORMATIONS SECTORIELLES 36
10.2 EFFECTIF MOYEN DU GROUPE 36
10.3 COMMENTAIRES RELATIFS AU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE 37
10.4 EVENEMENTS POST-CLOTURE 37




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FAITS SIGNIFICATIFS AU 30 JUIN 2025

Dans un contexte économique et géopolitique incertain, le groupe Voyageurs du Monde a réalisé un
premier semestre 2025 en croissance. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 317,3 M€ contre 289 M€ au
premier semestre 2024, soit une progression de 10%. Sur le premier semestre 2025, L’EBITDA s’élève
à 11 M€ en progression de 15 % par rapport au premier semestre 2024. Le résultat net part du Groupe
s’élève à 5,7 M€, en progression de 4,4 % par rapport au premier semestre 2024. Ces résultats reflètent
la croissance du Groupe sur ses principaux segments de marché ainsi que sa capacité à produire une
marge brute croissante.


Voyageurs du Monde (la « Société ») a constaté la réalisation définitive d’augmentations de capital
différées par conversion anticipée, à effet au 13 mai 2025, de la totalité des obligations convertibles en
actions réservées émises par la Société le 29 avril 2021 au profit de CERTARES ENRICO SARL,
CREDIT MUTUEL EQUITY SCR et BPI FRANCE (FPS FRANCE INVESTISSEMENT TOURISME 2)
(les « OCA Réservées »). Le montant global des augmentations de capital différées par conversion des
OCA Réservées s’élève à 1.012.234 euros et ce par émission au total, au 13 mai 2025, de 1.012.234
actions ordinaires nouvelles de 1 euro de valeur nominale chacune au profit des obligataires concernés.
La libération de ces actions a été opérée par compensation à due concurrence avec les créances
obligataires.




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Comptes annuels consolidés au 30 juin 2025

1 Bilan consolidé (en milliers d’euros)

en milliers d'euros Notes 30/06/2025 31/12/2024

Immobilisations incorporelles Note 8.1 117 158 117 295
Dont écarts d'acquisition positifs Note 8.2 64 787 65 699
Immobilisations corporelles Note 8.3 23 743 21 220
Immobilisations financières Note 8.4 2 897 2 899
Titres mis en équivalence Note 8.4 550 478
Actif immobilisé 144 348 141 893


Stocks et en-cours Note 8.5 2 466 1 905
Clients et comptes rattachés Note 8.6 193 834 164 266
Autres créances et comptes de régularisation Note 8.6 116 587 72 797
Valeurs mobilières de placement Note 8.7 49 007 56 187
Disponibilités Note 8.7 210 973 148 496
Actif circulant 572 866 443 651


Total actif 717 214 585 544




en milliers d'euros Notes 30/06/2025 31/12/2024
Capital 4 469 3 435
Primes 84 101 100
Réserves et résultat consolidés 103 843 120 588
Autres (1) ( 3 038) ( 1 111)

Capitaux propres (Part du Groupe) Notes 4 & 8.8 189 376 123 011


Intérêts minoritaires Note 4 13 412 14 281


Provisions Note 8.9 733 612


Emprunts et dettes financières Note 8.10 5 188 90 540
Fournisseurs et comptes rattachés Note 8.11 47 141 33 723
Autres dettes et comptes de régularisation Note 8.11 461 364 323 376
Dont écarts d'acquisition négatifs
Dettes 513 693 447 639


Total Passif 717 214 585 543




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2 Compte de résultat consolidé



en milliers d'euros Réf. Annexe 30/06/2025 30/06/2024

Chiffre d'affaires 317 343 288 978
Autres produits d'exploitation 2 350 1 712
Achats consommés et charges externes ( 241 974) ( 220 738)
Charges de personnel ( 65 515) ( 59 246)
Autres charges d'exploitation
Impôts et taxes ( 1 121) ( 1 104)
Dotations nettes aux amortissements, dépréciations et provisions Note 9.1.6 ( 4 200) ( 3 589)


Résultat d'exploitation avant dotations aux amortissements, dépréciations et
Note 9.1 6 883 6 013
reprises des écarts d'acquisition


Dotations aux amortissements et dépréciations des écarts d'acquisition
Reprises des écarts d'acquisition négatifs liés aux entités intégrées


Résultat d'exploitation après dotations aux amortissements, dépréciations et
Note 9.1 6 883 6 013
reprises des écarts d'acquisition


Charges et produits financiers Note 9.2 1 514 2 961
Charges et produits exceptionnels Note 9.3 ( 2) ( 1 030)
Impôts sur les résultats Note 9.4 ( 2 793) ( 3 112)


Résultat net des entités intégrées 5 602 4 832


Résultat net lié aux entités mises en équivalence 75 77


Résultat net de l'ensemble consolidé 5 677 4 909


Intérêts minoritaires ( 56) ( 582)


Résultat net (part du groupe) 5 733 5 491
Résultat par action (en Euros) Note 8.9.3 1,54 1,28
Résultat dilué par action (en Euros) Note 8.9.3 1,29 1,39




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3 Tableau de flux de trésorerie consolidé


en milliers d'euros Notes 30/06/2025 30/06/2024


Résultat net 5 677 4 909
- Dont part Groupe 5 733 5 491
- Dont part minoritaires ( 56) ( 582)

Résultat des co entreprises et entreprises associées ( 75) ( 77)
Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'activité :
- Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions nettes de reprises 4 344 3 492
- Variation des impôts différés 888 528
- Plus- ou mois-values de cession ( 10) 790
- Résultat des sociétés mises en équivalence
- Intérêts courus ( 122) 1 154


Marge brute d'autofinancement des sociétés intégrées 10 702 10 796


Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité Note 10.3 77 328 74 926


Flux de trésorerie liés à l'activité (I) 88 030 85 722


Acquisition d'immobilisations incorporelles et corporelles ( 8 008) ( 9 545)
Produits de cession des immobilisations incorporelles et corporelles 129 27
Incidence des variations de périmètre Note 10.3.1 ( 337) ( 6 480)
Variation des actifs financiers 6 ( 1 286)


Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissement (II) ( 8 210) ( 17 283)


Dividendes versés aux actionnaires de l'entité consolidante ( 22 294) 83
Dividendes versés aux actionnaires minoritaires des entités intégrées ( 392) ( 923)
Augmentation de capital en numéraire 1 020
Emission d'emprunts 27 541
Remboursements d'emprunts ( 1 441) ( 1 126)


Flux de trésorerie liés aux opérations de financement (III) ( 23 080) ( 1 424)


Variation nette de la trésorerie : I+II+III 56 740 67 014

Trésorerie d'ouverture 203 834 321 405
Variation nette de la trésorerie 56 740 67 015
Incidence des variations de taux de change ( 1 640) 73
Trésorerie de clôture 258 934 388 493




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4 Tableau de variation des capitaux propres

Réserves Réserves de Résultat de Capitaux propres Intérêts
en milliers d’euros Capital Primes
consolidées conversion l'exercice Part du groupe minoritaires

Situation nette au 31 décembre 2023 4 318 67 710 92 617 ( 2 354) 44 120 206 411 21 105
Affectation du résultat (hors dividendes) 44 120 ( 44 120) 0 0
Augmentation de capital 22 239 ( 20) 241 0
Reclassement 66 871 ( 66 871) 0 0
Diminution de capital ( 905) ( 134 720) 4 753 ( 130 872) 0
Incidence des variations de périmètre 0 ( 10 245)
Résultat net de la période 47 487 47 487 3 251
Earn-Out Eurofun ( 1 030) ( 1 030) 1 030
Ecarts de conversion 1 243 1 243 112
Distributions de dividendes ( 189) ( 189) ( 1 233)
Autres mouvements ( 279) ( 279) 261
Situation nette au 31 décembre 2024 3 435 100 73 101 ( 1 111) 47 487 123 012 14 281
Affectation du résultat (hors dividendes) 47 487 ( 47 487) 0 0
Augmentation de capital (1) 1 019 84 001 85 020 0
Reclassement 15 ( 15) 0 0
Diminution de capital 0 0
Incidence des variations de périmètre 0 ( 44)
Résultat net de la période 5 733 5 733 ( 56)
Earn-Out Eurofun 0 0
Ecarts de conversion ( 1 927) ( 1 927) ( 373)
Distributions de dividendes ( 22 413) ( 22 413) ( 384)
Autres mouvements ( 49) ( 49) ( 12)
Situation nette au 30 juin 2025 4 469 84 101 98 111 ( 3 038) 5 733 189 376 13 412


(1) Au cours de l’exercice, le capital de Voyageurs du Monde a augmenté de 1 034 milliers d’euros
et la prime d’émission de 84 001 milliers d’euros à l’issue notamment de la conversion
d’obligations en 1 012 234 actions (cf. § 8.10).




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5 REGLES ET METHODES DE CONSOLIDATION
5.1 Référentiel comptable

Les comptes consolidés du Groupe Voyageurs du Monde sont établis conformément aux dispositions
du règlement ANC 2020-01. Le règlement ANC n°2022-06, modifiant le Plan comptable général
(règlement ANC n°2014-03), ainsi que le règlement ANC n°2024-05 modifiant le référentiel français
relatif aux comptes consolidés (règlement ANC n°2020-01), sont applicables aux exercices ouverts à
compter du 1er janvier 2025.
Les incidences de l’application de cette nouvelle règlementation sont explicitées en section « 7.1
Changement de réglementation ». Par ailleurs, des notes de bas de tableaux ont été insérées lorsque
des changements de présentation significatifs ont été enregistrés.


Le Groupe applique également les dispositions du Plan Comptable des Agences de Voyages.


Les modalités retenues par le Groupe dans la mise en œuvre de ces principes tiennent compte des
particularités liées à la nature de l'activité du Groupe Voyageurs du Monde et sont appliquées de façon
constante.


Les états financiers des sociétés consolidées sont établis selon les règles comptables définies ci-après.

5.2 Périmètre et méthodes de consolidation

Sont consolidées par intégration globale les sociétés d'importance significative contrôlées de manière
exclusive, directement et indirectement, par le Groupe. Le contrôle exclusif est présumé lorsque le
Groupe détient plus de 50% des droits de vote.

Les sociétés dans lesquelles le Groupe exerce une influence notable sur la gestion et la politique
financière sont mises en équivalence, l'influence notable étant présumée lorsque plus de 20% des droits
de vote sont détenus directement et indirectement.

Les évolutions de périmètre sont récapitulées, le cas échéant, en Note 7.




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Au 30 juin 2025, le périmètre de consolidation est le suivant :

Pourcentage Pourcentage de Méthode de
Dénomination Adresse N° SIREN
d’intérêt contrôle consolidation
Voyageurs du Monde SA 55 Rue Sainte-Anne 315459016 100% 100% Maison mère
75002 PARIS
Comptoir des Voyages SA 2B Place du Puits de L'Ermite 341006310 98,90% 98,34% Intégration globale
75005 PARIS
The Icelandic Travel Company Feroakompaniio Société islandaise 89,01% 90,00% Intégration globale
ehfkt.691100-2270 Dugguvogur 2
104 REYKJAVIK
ISLANDE
Terres d’Aventure SA 30 rue Saint Augustin 305691149 98,09% 100,00% Intégration globale
75002 PARIS
Villa Nomade Zaouia el Abassia Société marocaine 99,99% 99,99% Intégration globale
derb El Marstane n° 7
MARRAKECH
MAROC
Maroc sur Mesure 43 bis Kawkab Center Société marocaine 99,75% 99,75% Intégration globale
MARRAKECH
MAROC
Nomade Aventure SAS 40 rue de la Montagne Ste Geneviève 384748315 97,58% 98,35% Intégration globale
75005 PARIS
Voyageurs d’Egypte SAE 43 Batal Ahmed Abdul Aziz Street Société égyptienne 99,85% 99,85% Intégration globale
Mohandseen
LE CAIRE
EGYPTE
Villa Bahia Largo do Cruzeiro de Sâo Francisco n° Société brésilienne 99,99% 99,99% Intégration globale
Empreendimentos Touristicos 16 Pelourinho
Limitada 40026-970 SALVADOR DO BAHIA
BRESIL
Livres et Objets du Monde SA 55 Rue Sainte-Anne 443470802 100,00% 100,00% Intégration globale
75002 PARIS
Voyages sur le Nil 2 abdellatif el soufany street Société égyptienne 56,00% 56,00% Intégration globale
Abdin, LE CAIRE
EGYPTE
Grèce sur Mesure Travel & Andrea Metaxa 2 - Exarcheia Société grecque 97,57% 97,57% Intégration globale
Tourism LTD. 106 81 ATHENS
GREECE
Satyagraha's Guest House 15 Pine Road Orchards 2192, Société sud-africaine 100,00% 100,00% Intégration globale
Proprietary Ltd JOHANNESBURG
SOUTH AFRICA
Voyageurs du Monde SA 18 Bd Georges-Favon Société suisse 100,00% 100,00% Intégration globale
1204 GENEVE
SUISSE
Uniktour Inc. 555, Boulevard René-Lévesque Ouest, Société canadienne 70,88% 71,14% Intégration globale
Bureau RC03, MONTREAL (QUEBEC),
H2Z 1B1,
CANADA
Chamina Sylva 43 Place de Jaude, 389249426 98,55% 100,00% Intégration globale
63000 CLERMONT FERRAND
Destinations en direct SASU 2B Place du Puits de L'Ermite 753020437 97,44% 100,00% Intégration globale
75005 PARIS
Erta Ale Developpement Zone Artisanale de Longifan 512359548 98,55% 98,55% Intégration globale
38530 CHAPAREILLAN
Allibert SAS Zone Artisanale de Longifan 340110311 98,55% 100,00% Intégration globale
38530 CHAPAREILLAN
Aventure Berbère Angle Avenue Hassan II et rue Khalid Ibn Société marocaine 98,55% 100,00% Intégration globale
El Oualid, 4ème étage, n°41 Guéliz,
MARRAKECH
MAROC
La Pélerine SARL Place Limozin 439482233 98,55% 100,00% Intégration globale
43170 SAUGUES
Loire Valley travel SASU 2 rue Jean Moulin 347762494 98,55% 100,00% Intégration globale
41000 BLOIS
Voyageurs au Japon SASU 55 rue Sainte-Anne 100,00% 100,00% Intégration globale
443472048
75002 PARIS
Madere Active Holidays Primeira Travessa da Olaria, Société portugaise 59,13% 60,00% Intégration globale
Edificio Joao II, 3° Andar
Letra Q
9125-071 Caniço
MADEIRA
PORTUGAL
Caminando Costa Rica Avenida 11 con calle transversal 7 Société 98,55% 100,00% Intégration globale
Barrio Amon costaricienne
SAN JOSÉ
COSTA RICA




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Pourcentage Pourcentage de Méthode de
Dénomination Adresse N° SIREN
d’intérêt contrôle consolidation
Original Travel Company Limited 111 Upper Richmond Road 4437204 90,19% 100,00% Intégration globale
LONDON EC2R 8DD
UNITED KINGDOM
Voyageurs du Monde UK Limited 111 Upper Richmond Road, 10471371 90,19% 90,19% Intégration globale
LONDON
UNITED KINGDOM, SW15 2TL
KE Adventure Travel Limited Central Car Park Road, Keswick 1911512 98,55% 100,00% Intégration globale
CUMBRIA CA12 5DF
UNITED KINGDOM
Mickledore Travel Limited 42, St Johns street, Keswick, 5240113 98,55% 100,00% Intégration globale
CUMBRIA CA12 5AG
UNITED KINGDOM
La Malle Postale 11 rue Charles Dupuy 510769623 34,49% 35,00% Mise en équivalence
43000 Le Puy-en-Velay
Extraordinary Journeys Inc 1013 Centre Road, Suite 403S Société américaine 63,21% 64,19% Intégration globale
Wilmington, County of New Castle,
Delaware 19805
Extraordinary Journeys Llc. 1013 Centre Road, Suite 403S Société américaine 63,21% 100,00% Intégration globale
Wilmington, County of New Castle,
Delaware 19805
Active on Holiday AB PO Box 6055 Société néerlandaise 81,30% 100,00% Intégration globale
6802 DC Arnhem
Active Scandinavia Hammarsgårdsvägen 5, Société suédoise 81,30% 100,00% Intégration globale
74950 Ekolsund
Bering Travel ApS Glenshoejparken 72, Société danoise 56,59% 69,60% Intégration globale
5620 Glamsbjerg
Eurofun Touristik GmbH Mühlstraße 20, Société autrichienne 81,30% 100,00% Intégration globale
5162 Obertrum am See
Espace Randonnée SARL 9 rue Ampère 81,30% 100,00% Intégration globale
480420413
67500 Haguenau
Eurotrek AG Lerzenstrasse 21, 81,30% 100,00% Intégration globale
Société suisse
8953 Dietikon
Pedalo Touristik GMBH Kickendorf 1a, 0,00% 0,00% Intégration globale
Société autrichienne
4710 Grieskirchen
Radreise Freunde GMBH Lienfeldergasse 12, 81,30% 100,00% Intégration globale
Société autrichienne
1160 Wien
Radweg-Reisen GMBH Fritz-Arnold-Straße 16a, Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
78467 Konstanz
Rückenwind Reisen GMBH Am Patentbusch 14, Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
26125 Oldenburg
SE Tours GmbH Am Grollhamm 12a, Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
27574 Bremerhaven
Velociped GmbH & Co. KG Alte Kasseler Str. 43 Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
35039 Marburg
EuroFun Service Haid 70, Société autrichienne 81,30% 100,00% Intégration globale
4782 St. Florian am Inn
Tourbook Am Rhin 5b, Société allemande 65,04% 80,00% Intégration globale
25348 Glückstadt
EuroFun Holding Mühlstraße 20, Société autrichienne 81,30% 82,50% Intégration globale
5162 Obertrum am See
Velociped Verwaltungs GmbH Alte Kasseler Str. 43, Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
35039 Marburg
Voyageurs du monde KK 2-15-5 Minami-Aoyama, Minato-ku, Tokyo Société japonaise 100,00% 100,00% Intégration globale

Le monde à vélo INC. 4035 Rue St-Ambroise , Local 219 Société canadienne 46,07% 65,00% Intégration globale
Montréal (Québec) H4C 2E1
Den Langsomme Reisen Edvard storms gate 2, Société norvégienne 81,30% 100,00% Intégration globale
0166 Oslo
Cicloturisme Rue, Santa Eugènia, 11, local, 5, 17005, Société espagnole 68,99% 70,00% Intégration globale
Girona, Girona, El Gironès, Gérone
Eurofun Immo GmbH Mühlstraße 20, Société allemande 81,30% 100,00% Intégration globale
5162 Obertrum am See




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5.3 Date d'arrêté des comptes

La consolidation est réalisée à partir des situations comptables établies au 30 juin 2025.


Le compte de résultat consolidé intègre les comptes de résultat des sociétés acquises au cours de
l'exercice à compter de leur date de prise de contrôle jusqu’à la date à laquelle le contrôle cesse.

5.4 Elimination des opérations internes au Groupe

Toutes les transactions, ainsi que les actifs et passifs réciproques significatifs entre les entreprises
consolidées par intégration globale sont éliminés, de même que les résultats internes au Groupe
(dividendes, provisions couvrant des risques à l'intérieur du Groupe, plus-values ou moins-values
significatives dégagées à l'occasion de cessions internes au Groupe).

5.5 Titres d’autocontrôle

Les titres d’autocontrôle détenus par une société dans le cadre d’un plan d’attribution d’actions aux
salariés sont comptabilisés en valeurs mobilières de placement. Leurs variations sont reclassées en
flux de Besoin en Fonds de Roulement dans le tableau de flux de trésorerie.


Depuis 2009, Voyageurs du Monde détient également des titres d’autocontrôle dans le cadre d’un
contrat de liquidité. Ces titres sont retraités dans les comptes consolidés en diminution des capitaux
propres et apparaissent en flux de financement dans le tableau de flux de trésorerie.

5.6 Plans d’attribution gratuite d’actions

Le Groupe a mis en place des plans d’options de souscription ou d’achats d’actions sur les titres de
filiales consolidées. Dès lors que ces plans sont attribués avec un engagement de rachat de la part du
Groupe à l’issue de la période de conservation, les cessions de titres au profit des salariés sont traitées
comme des cessions temporaires n’entraînant pas une perte de contrôle sur ces titres.


Au moment du rachat par le Groupe des actions antérieurement attribuées aux salariés, la différence
entre la valeur comptable consolidée de ces titres et le prix de rachat aux salariés est constatée en
charge et non en écart d’acquisition. Cette charge fait l’objet d’une provision dès lors qu’elle devient
probable, c’est-à-dire dès que l’engagement de rachat est susceptible de générer une charge et que la
levée des options est probable.




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6 REGLES ET PRINCIPES COMPTABLES
6.1 Ecarts d'acquisition

Lors de l'acquisition des titres d'une filiale consolidée, les éléments identifiables de l'actif acquis et du
passif pris en charge, retraités selon les normes du Groupe, sont évalués à leur juste valeur pour le
Groupe. Celui-ci dispose de l'année qui suit l'exercice de l'acquisition pour finaliser ces évaluations.


Les écarts d’acquisition constatés entre le coût d'acquisition des titres, et la quote-part de l’entité
acquéreuse dans la valeur d’entrée des actifs et passifs identifiables de l’entité acquise sont inscrits à
l'actif du bilan sous la rubrique « Ecarts d'acquisition » au sein des immobilisations incorporelles (§ 2).


En application du règlement ANC 2020-01, le groupe a analysé les durées d’utilisation de ses écarts
d’acquisition et en a conclu qu’elles étaient non limitées. En conséquence, les écarts d’acquisition ne
sont pas amortis. Des tests de dépréciation sont réalisés à chaque clôture pour justifier l’absence de
surévaluation qu’il y ait ou non indice de perte de valeur.


La valeur recouvrable des actifs de chaque entité du Groupe correspond à la valeur la plus élevée entre
sa valeur d’utilité et sa valeur de marché.


La valeur d’utilité est déterminée sur la base d’une méthodologie DCF (Discounted Cash Flows). Les
projections de flux de trésorerie sont actualisées sur la base du coût moyen pondéré du capital (11,8%
pour les entités d’Europe continentale au 31 décembre 2024). Chaque calcul tient compte des
caractéristiques propres à chaque pays.


Dans ce cadre, Voyageurs du Monde détermine une valeur d’entreprise dite résiduelle. Cette valeur
résiduelle est issue de la valeur d’entreprise brute (somme des cash flows futurs actualisés) minorée
de la valeur des marques testées par ailleurs et de l’ensemble des autres actifs (dont besoin en fonds
de roulement) nécessaires à l’exploitation. La valeur d’entreprise résiduelle ainsi obtenue est
systématiquement comparée à la valeur nette comptable des écarts d’acquisition.


Cette démarche s’appuie sur les plans d’affaires à 5 ans arrêtés par le management du groupe,
auxquels sont appliqués le coût moyen pondéré du capital et un taux de croissance à long terme retenu
à hauteur de 2,0%.


La valeur terminale a été approchée en extrapolant les flux futurs au-delà de 5 ans sur la base du taux
de croissance à l’infini. Le taux d’actualisation utilisé correspond au coût moyen pondéré du capital du
Groupe calculé au 30 juin 2025 sur la base des données de marché à cette date et tenant compte des
risques spécifiques de chaque région.


En complément de sa méthodologie DCF, la valeur de marché est approchée selon les modalités
suivantes pour les hébergements détenus par le Groupe. Les sociétés concernées sont toutes
propriétaires de leurs locaux et exploitent un hébergement de taille modeste. La valorisation est réalisée
sur la base de l’actif net corrigé des plus ou moins-values latentes sur l’immobilier estimé sur rapport
d’expert.




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La valeur recouvrable ainsi obtenue est comparée à la valeur nette des écarts d’acquisition et une
dépréciation est, le cas échéant, comptabilisée. Cette dépréciation figure dans la ligne « Dotations aux
amortissements et dépréciations des écarts d'acquisition », située entre le « Résultat d'exploitation
avant dotations aux amortissements, dépréciations et reprises des écarts d'acquisition » et le « Résultat
d'exploitation après dotations aux amortissements, dépréciations et reprises des écarts d'acquisition ».

6.2 Conversion des comptes des filiales exprimés en devises

Les comptes des sociétés étrangères sont convertis comme suit :
 Les bilans sont convertis au cours de change en vigueur en fin de période ;
 Les comptes de résultat sont convertis au cours moyen de la période ;
 L’effet net de la conversion des devises étrangères est enregistré en écart de conversion dans
les capitaux propres.

6.3 Immobilisations incorporelles

Les droits d’utilisation des photos sont amortis selon la durée du contrat de cession.


Les droits au bail des agences ne sont pas amortis mais font l'objet de tests de dépréciation tels que
décrits au chapitre 6.1 Ecarts d’acquisition. Ces tests consistent à comparer la valeur nette comptable
de l’actif avec sa valeur actuelle.


Une dépréciation est comptabilisée si cela est jugé nécessaire.


Lors des regroupements d’entreprises, une marque peut être qualifiée d’actif identifiable. Dans ce cas,
sa valorisation est estimée en fonction de la rémunération potentielle à laquelle le Groupe rémunérerait
un intermédiaire (du type Agence de Voyage) qui distribuerait les produits de la marque.


La valeur de la marque comptabilisée ne peut excéder la valeur de l’écart d’acquisition avant allocation.
Ainsi, aucune marque ne peut conduire à la reconnaissance d’un écart d’acquisition négatif. Les
marques ne sont pas amorties. Des tests de dépréciation sont néanmoins réalisés annuellement selon
la méthode des redevances (Royalty Relief method). Cette méthode des redevances est basée sur la
notion selon laquelle la valeur d’une marque est calculée par référence aux revenus que le propriétaire
de cette marque serait susceptible de percevoir en concédant à des tiers un droit d’utilisation. Au même
titre que les écarts d’acquisition, la méthode s’appuie sur une approche de type DCF (Discounted Cash
Flow).


Les logiciels et licences sont amortis linéairement sur une durée de 3 à 5 ans.

6.4 Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles ont été initialement inscrites dans les comptes consolidés à leur coût
d'acquisition, prix d'achat et frais accessoires inclus.


Compte tenu du caractère non significatif du montant des biens financés en crédit-bail, la méthode de
retraitement n’est pas appliquée.



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Le mode d'amortissement utilisé dans le Groupe est le mode linéaire.


Les amortissements sont pratiqués en fonction des durées estimées d'utilisation suivantes :


Constructions : linéaire 20 à 50 ans
Agencements : linéaire 5 à 10 ans
Installations : linéaire 5 à 10 ans
Matériel et outillage : linéaire 3 à 5 ans
Matériel de transport : linéaire 4 à 5 ans
Matériel informatique : linéaire 3 à 5 ans
Mobiliers et matériel : linéaire 3 à 10 ans


S’agissant de l’amortissement des constructions, les durées d’utilité de chaque actif sont appréciées en
fonction de leurs caractéristiques propres.

6.5 Immobilisations financières

Elles comprennent principalement :


 Les titres de participation des sociétés non consolidées ;


La valeur brute des titres de participation des sociétés non consolidées figurant au bilan est constituée
par leur coût d'acquisition.


La valeur d'inventaire des titres correspond à leur valeur d'utilité pour le Groupe, celle-ci tenant compte,
notamment, de la quote-part de situation nette détenue et des perspectives de rentabilité. Une
dépréciation est constituée lorsque la valeur d'inventaire ainsi définie est inférieure à la valeur
d'acquisition.


 Les créances rattachées à des participations non consolidées ;
 Les dépôts de garantie.

6.6 Titres mis en équivalence

Les titres mis en équivalence correspondent à la quote-part des capitaux propres retraités des méthodes
comptables groupe des entités mises en équivalence.

6.7 Stocks

Il s'agit essentiellement de magazines et catalogues vendus par les filiales du sous-groupe Eurofun.
Pour ces stocks, l’inventaire est réalisé à la date de clôture, en fin d'exercice. Ils sont évalués selon la
méthode PUMP. Le coût d’achat est composé du prix facturé par le fournisseur.


Les stocks obsolètes de publications à rotation lente font l’objet d’une dépréciation.




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6.8 Valeurs mobilières de placement et disponibilités

Les valeurs mobilières de placement figurent au bilan à leur prix d'acquisition ou leur valeur de marché
si celle-ci est inférieure.


Les actions de SICAV sont enregistrées à leur coût d'acquisition hors droit d'entrée. Elles sont estimées
à la clôture de l'exercice à leur valeur liquidative. Toutefois, les plus-values latentes ne sont pas
constatées.


Les produits acquis sur les dépôts à terme restant au bilan ont été comptabilisés selon la méthode des
intérêts courus.

6.9 Provisions

Une provision est comptabilisée au bilan lorsque le Groupe a une obligation actuelle juridique ou
implicite résultant d’un événement passé, qu’elle peut être estimée de façon fiable et lorsqu’il est
probable qu’une sortie de ressources représentatives d’avantages économiques sera nécessaire pour
éteindre l’obligation sans contrepartie au moins équivalente attendue de celle-ci.

6.10 Impôts différés

Les impôts différés sont calculés selon la méthode « bilancielle » pour les différences temporaires
existant entre les bases comptables et les bases fiscales des actifs et des passifs figurant au bilan.

Les actifs d’impôts différés ne sont pris en compte que :

- si leur récupération ne dépend pas des résultats futurs,

- ou si leur récupération est probable par suite de l’existence d’un bénéfice imposable attendu au
cours de leur période de dénouement.

Les montants d’impositions différées actives et passives sont compensés pour une même entité fiscale.

A ce titre, un périmètre d’intégration fiscale existe au sein du groupe, ce dernier étant considéré comme
une entité fiscale.

Le périmètre d’intégration fiscale Voyageurs du monde intègre les entités suivantes : Voyageurs du
Monde (entité intégrante), Comptoir des voyages, Destinations en direct, Livres et objets du monde,
Voyageurs au Japon.

Les actifs d'impôt relatifs aux déficits reportables et aux amortissements réputés différés sur les années
antérieures sont comptabilisés lorsque leur récupération sur une durée raisonnable est probable.




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6.11 Comptabilisation des transactions libellées en devises

La méthode prévue pour la consolidation est similaire à celle du Plan Comptable Général français, à
savoir la constatation des gains de change latents sur créances ou sur dettes en écart de conversion
passif et à l’inverse, la constatation des pertes de change latentes sur ces mêmes actifs et passifs en
écart de conversion actif. Dans le cas d’une perte de change latente, une provision est constatée.

6.12 Chiffre d’affaires

Le fait générateur du rattachement au chiffre d’affaires d’une prestation de voyage vendue est
directement lié à la date de départ du client. Toute prestation vendue sur l’exercice mais dont la date
de départ a lieu sur l’exercice suivant, est comptabilisée en produit constaté d’avance. Les charges
relatives à ces voyages et comptabilisées à la clôture sont traitées de manière symétrique en charges
constatées d’avance.


Les avantages accordés correspondant au parrainage ou à la réduction sur chaque voyage sont
considérés comme une réduction sur vente. Chaque réduction est donc comptabilisée lors de la vente
correspondante en diminution de celle-ci.


Le chiffre d’affaires inclut aussi les commissions reçues des prestataires.

6.13 Marge brute

La marge brute est un agrégat du résultat d’exploitation. Cette marge est calculée par différence entre
le chiffre d’affaires voyage défini ci-dessus et toutes les charges directes (coût d’achat des prestations
voyage, commissions versées aux intermédiaires éventuels et charges de personnel des guides).

6.14 Résultat d’exploitation et résultat exceptionnel
Conformément au Plan comptable général modifié par le règlement ANC n°2022-06, les charges et
produits définis comme « exceptionnels » sont directement liés à la survenance d’un évènement majeur
et inhabituel.

En conséquence :
- Les cessions d’immobilisations incorporelles et corporelles, ainsi que les reprises de subventions
d’investissement ne répondant pas à cette définition sont désormais intégrées au résultat d’exploitation
;
- Les cessions de titres et d’actifs financiers ne répondant pas à cette définition sont désormais intégrées
au résultat financier.

La colonne comparative au 31 décembre 2024 n’a pas fait l’objet d’un retraitement. Les résultats
d’exploitation, financier et exceptionnel restent conformes à la règlementation antérieure.

En outre, cette nouveauté est sans incidence significatives sur les comptes du Groupe Voyageurs du
monde.




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6.15 Engagements hors bilan

En accord avec le référentiel ANC 2020-01, les provisions pour indemnités de départ à la retraite ne
sont pas comptabilisées mais figurent en engagements hors-bilan (§ 8.13.1).


En ce qui concerne les engagements pour indemnités de départ à la retraite, les modalités de calcul
reposent sur les hypothèses suivantes :


- le départ à la retraite est à l’initiative des salariés,
- l’âge de départ à la retraite est arrêté à 64 ans,
- l’utilisation des dernières tables de mortalité publiées par l’INSEE (T68 2014),
- conformément à la recommandation 2003-R-01 du CNC, le Groupe a retenu le taux Iboxx Euro
Corporate AA 10 ans de 3,38% au 31 décembre 2024,
- la progression des salaires est de l’ordre de 3 % par an,
- un taux de probabilité de présence déterminé en fonction :
o du taux de rotation des salariés des filiales du Groupe calculé sur une moyenne de 3
ans et constitué seulement des démissions
o des annuités restantes à obtenir pour le salarié avant d’atteindre l’âge de la retraite,
- l’application d’un taux de charges sociales de 50 % sur la totalité de la population.


A fin 2024, les engagements de retraite s’élevaient à 3.014 milliers d’euros contre 2 727 milliers d’euros
fin 2023.


Les autres engagements hors bilan (reçus ou donnés) sont détaillés par nature dans la note 8.14.




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7 COMPARABILITE DES COMPTES ET EVOLUTION DU
PERIMETRE DE CONSOLIDATION
7.1 Changement de réglementation
Les comptes consolidés ne sont pas significativement impactés par les changements apportés par les
règlements ANC n°2022-06 et n°2024-05 qui s’appliquent pour la première fois de manière prospective
aux comptes ouverts à compter du 1er janvier 2025.

En l’absence de retraitement rétroactif, la colonne comparative au titre de l’exercice 2024 est présentée
conformément à l’exercice 2024, tout en respectant les règles antérieures.

7.2 Variation de périmetre
Les évolutions du périmètre de consolidation intervenues au cours du premier semestre 2025 sont les
suivantes :


- Augmentation de capital inégalement souscrite par libération d’actions gratuites sans
obligations de rachats par le groupe chez :
Comptoir des voyages : Dilution à hauteur de 0,2112% générant un résultat de cession
de -24 milliers d’euros.

Destinations en Direct : Dilution à hauteur de 1,4777% générant un résultat de cession
de -31 milliers d’euros.

- Voyageurs du Monde a procédé au rachat des actions gratuites détenues par certains salariés
de Voyageurs du Monde UK Limited, représentant 0,8431 % du capital, pour un montant de 53
k€. Ces actions gratuites avaient été émises avec une clause de rachat et une provision avait
été comptabilisée pour un montant de 118 k€. La différence entre le montant provisionné et le
montant effectivement versé a généré un produit net de 65 k€, comptabilisé en résultat.

- Rachat d’action gratuites sans clause de rachat de 2,6077 % du capital de Voyageurs du monde
UK limited. L’opération a généré un écart d’acquisition de + 66 milliers d’euros.




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8 NOTES RELATIVES AU BILAN
8.1 Immobilisations incorporelles
Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations incorporelles au 30 juin 2025 :

30/06/2025 31/12/2024
Amortissements et Montant Montant
en milliers d’euros Montant brut
provisions net net
Ecarts d'acquisition 75 405 ( 10 618) 64 787 65 699
Licences, logiciels 23 627 ( 16 687) 6 940 4 050
Frais d'établissement 28 ( 28) 10
Droit au bail 2 311 ( 242) 2 069 2 076
Marques 39 631 ( 6) 39 625 41 123
Autres immobilisations incorporelles 11 510 ( 7 773) 3 736 4 338
TOTAL 152 512 ( 35 354) 117 158 117 295


Les principales variations hors écarts d’acquisition s'analysent de la façon suivante :

Amortissements et Montant
en milliers d’euros Montant brut
provisions net
31/12/2024 75 108 ( 23 512) 51 596
Acquisitions (dotations) 2 711 ( 1 402) 1 309
Cessions (reprises) ( 147) 142 ( 5)
Reclassement 36 ( 1) 35
Différence de conversion ( 577) 37 ( 540)
30/06/2025 77 107 ( 24 736) 52 371



Les investissements de l’exercice sont principalement relatifs à l’acquisition de logiciels et de licences
informatiques chez Voyageurs du Monde (1 480 milliers d’euros) et Terres d’Aventure (744 milliers
d’euros).


Les autres variations n’appellent pas de commentaire particulier.




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Le détail des marques par entité se présente, en valeur nette comptable, de la façon suivante :

Amortissements Ecarts de
Sociétés 31/12/2024 Reclassement Augmentation Diminution Fusion 30/06/2025
et dépréciations conversion
Allibert 9 000 - - - - - - 9 000
Chamina Sylva 50 - - - - - - 50
Voyageurs d'Egypte 1 300 - - - - - - 1 300
Nomade Aventure 1 300 - - - - - - 1 300
La Pèlerine 50 - - - - - - 50
Terres d'Aventure 3 050 - - - - - - 3 050
Grand Nord Grand Large (Terres d'Aventure) 298 298
Voyageurs du Monde Canada 281 - - - - - (19) 262
Extraordinary Journeys 4 002 - - - - - (455) 3 547
Active Scandinavia 188 - - - - - 5 194
Active on Holiday 39 - 0 - - - - 39
Bering Travel 576 - - - - - (0) 575
Eurofun Service 146 - - - - - - 146
Eurofun Touristik 6 512 - - - - - - 6 512
Espace Randonnée 341 - - - - - - 341
Eurotrek 2 017 - - - - - 14 2 031
Radw eg-Reisen 3 186 (479) - - - - - 2 707
Radreise-Freunde 1 723 - - - - - - 1 723
Rückenw ind Reisen 1 845 (90) - - - - - 1 755
SE Tours 3 515 (104) - - - - - 3 411
Tourbook 320 (225) - - - - - 95
Velociped 1 387 (142) - - - - - 1 245
KE Adventure travel (2) - - - (2) - 0 (5)
TOTAL 41 123 (1 040) - - (2) - (455) 39 625




Les montants présentés dans la colonne « Reclassement » résultent principalement de la
reclassification du poste « Marques, brevets et droits similaires » ainsi que des amortissements qui y
étaient rattachés, vers les postes « Logiciels » et « Amortissements des logiciels », afin d’assurer une
présentation plus appropriée de ces actifs.


Les autres variations d’immobilisations incorporelles n’appellent pas de commentaire particulier.

8.2 Ecarts d’acquisition
Les écarts d’acquisition à durée de vie non limitée ne sont plus amortis.

Les principales variations des écarts d’acquisition s’analysent de la façon suivante :

Amortissements et Montant
en milliers d’euros Montant brut
provisions net
31/12/2024 76 459 ( 10 759) 65 699
Acquisitions 66 0 66
Earn out 39 0 39
Différence de conversion ( 1 159) 141 ( 1 018)
0 0
30/06/2025 75 405 ( 10 618) 64 787




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Le tableau ci-dessous reflète le détail des écarts d’acquisition au 30 juin 2025 :


Dotation aux Ecarts de
Sociétés 31/12/2024 Acquisitions Earn out 30/06/2025
amort. et dép. conversion
Allibert 4 732 - - - - 4 732
Bahia 8 - - - (0) 8
Bering Travel 22 - - - (0) 22
Cicloturisme 319 - - 25 - 344
Destination en Direct 96 - - - - 96
Terres d'Aventure (SVP) 6 123 - - - - 6 123
Terres d'Aventure 35 - - - - 35
Le monde à vélo 365 - - - (25) 341
Eurotrek 89 - - - 1 90
Comptoir des Voyages 309 - - - - 309
Voyageurs du Monde Canada 994 - - - - 994
Chamina Sylva 1 201 - - - - 1 201
La Pèlerine 584 - - - - 584
KE Limited 8 094 - - - (249) 7 845
Merlot 956 - - - (2) 953
Mickeldore 3 119 - - - (96) 3 023
Nomade Aventure SASU 964 - - - - 964
Loire Valley Travel 270 - - - - 270
Voyageurs du Monde UK 7 991 66 - - (247) 7 810
Eurofun / Eurobike 19 108 - - - - 19 108
Extraordinary Journeys 3 510 - - - (399) 3 111
Extraordinary Journeys 1 - - - 0 1
Radreise freunde 3 360 - - 14 - 3 374
SE Tours 2 320 - - - - 2 320
La Malle Postale 347 - - - - 347
Velociped GmbH & Co. KG 753 - - - - 753
Voyageurs sur le Nil 30 - - - - 30

TOTAL 65 698 66 - 39 (1 017) 64 787




L’augmentation de l’écart d’acquisition de la société Voyageurs du monde UK est issue de l’acquisition
de minoritaires sur cette filiale sur la période.


Des earn out ont été versés sur la période dans le cadre de l’acquisition de Ciclotourisme pour 25 k€ et
Radreise Freunde pour 14 k€.


La colonne « Ecarts de conversion » restitue la variation des écarts d’acquisition relative à la différence
de conversion entre les deux exercices.




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8.3 Immobilisations corporelles
Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations corporelles au 30 juin 2025 :

30/06/2025 31/12/2024
Amortissements et Montant Montant
en milliers d’euros Montant brut
provisions net net
Terrains 1 127 1 127 577
Constructions 14 185 ( 7 078) 7 107 7 043
Installations techniques 19 481 ( 13 244) 6 237 5 492
Autres immobilisations corporelles 34 616 ( 29 247) 5 369 4 989
Immobilisations en cours 3 850 3 850 3 115
Avances et acomptes sur immobilisations 53 53 5
TOTAL 73 312 ( 49 569) 23 743 21 220



Les principales variations s'analysent de la façon suivante :

Amortissements et Montant
Montant brut
provisions net
31/12/2024 70 132 ( 48 912) 21 220
Acquisitions (dotations) 5 364 ( 2 628) 2 736
Cessions (reprises) ( 1 860) 1 795 ( 65)
Mouvements de périmètre 34 34
Reclassement 124 1 125
Différence de conversion ( 482) 175 ( 307)
30/06/2025 73 312 ( 49 569) 23 743


Les acquisitions correspondent principalement à des terrains et immobilisations corporelles en cours
chez Eurofun Immobilier pour 1 100 milliers d’euros (bureaux et entrepôts), des vélos chez Eurofun
Touristik pour 750 milliers d’euros et chez SE Tours pour 700 milliers d’euros.




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8.4 Immobilisations financières

Le tableau ci-dessous reflète le détail des immobilisations financières au 30 juin 2025 :

30/06/2025 31/12/2024
Amortissements et Montant Montant
en milliers d’euros Montant brut
provisions net net
Titres de participation non consolidés 151 ( 77) 74 71
Prêts et autres immobilisations financières 2 898 ( 76) 2 822 2 829
Immobilisations financières 3 050 ( 153) 2 897 2 899
Titres mis en équivalence (a) 550 550 478
TOTAL 3 600 ( 153) 3 447 3 377

(a) Les titres mis en équivalence correspondent à ceux de La Malle Postale, filiale acquise à hauteur
de 35% de son capital. La variation de la valeur d’équivalence des titres de La Malle Postale
s’explique par la quote-part de résultat revenant au Groupe d’une part, à hauteur de 72 milliers
d’euros ;

8.4.1 Titres de participation :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Montant brut 151 148
Dépréciation ( 77) ( 77)
TOTAL 74 71



Les caractéristiques des principales sociétés non consolidées sont les suivantes (en milliers d’euros) :
% de % Valeur Dépréciation Valeur Capitaux CA Résultat net Date des
contrôle d'intérêt brute nette propres données
publiées
Aventure Ecuador 40,00% 37,49% 1 ( 1) 0 29 104 ( 1) 31/12/2021
Nocito 36,36% 34,07% 26 26 32 79 ( 6) 31/12/2023
Fairmoove 1,65% 1,65% 124 ( 76) 48 1 818 5 124 ( 1 595) 31/12/2023
TOTAL 151 ( 77) 74




Ces sociétés, étant soit non contrôlées par le Groupe soit d’importance non significative, sont exclues
du périmètre de consolidation.

8.4.2 Prêts et autres immobilisations financières :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Prêts aux filiales 5 2
Prêts au personnel 254 263
Dépôts et cautionnements 2 514 2 514
Autres immobilisations financières 49 50
TOTAL 2 822 2 829

Les prêts aux filiales et participations sont constitués de prêts à des entités non consolidées.




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8.5 Stock et en-cours
Le tableau ci-dessous reflète le détail des stocks et en-cours :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Montant brut 2 498 1 937
Dépréciation ( 32) ( 32)
TOTAL 2 466 1 905


Les stocks sont composés principalement de ceux de l’entité Livres et Objets du Monde, ainsi que des
guides de voyage des sous-filiales d’Eurofun.

8.6 Créances d’exploitation, autres créances et comptes de régularisation

Les créances d'exploitation, autres créances et comptes de régularisation se répartissent et varient d'un
exercice à l'autre comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Clients et comptes rattachés 194 380 164 777
Dépréciations des créances clients ( 546) ( 512)
Sous-total créances clients et comptes rattachés 193 834 164 265
Avances et acomptes versés 10 231 5 364
Organismes sociaux 406 283
Etat 12 992 7 014
Autres créances d’exploitation 8 112 5 471
Créances diverses hors exploitation 667 934
Impôts différés actifs 2 187 3 082
Ecarts de conversion actif 576 1 074
Charges constatées d'avance 81 219 49 182
Charges à répartir 197 393
Sous-total autres créances et comptes de régularisation 116 587 72 797
1
TOTAL CREANCES 310 421 237 062


Les comptes clients correspondent principalement aux factures émises par le Groupe pour des départs
postérieurs à la date d’arrêté diminués des acomptes reçus des clients. Les autres créances
d’exploitation correspondent principalement aux avoirs et remises reçus ou à obtenir. L’ensemble de
ces créances est recouvrable sur une durée inférieure à un an.


Les avances et acomptes correspondent d’une part aux montants versés aux fournisseurs de
prestations de voyages pour lesquels les factures n'ont pas encore été reçues et d’autre part aux
acomptes sur prestations non fournies.


Les charges constatées d'avance comprennent les factures fournisseurs enregistrées par le Groupe
pour des prestations dont la date de départ est postérieure à la date d’arrêté.


L’analyse des impôts différés est réalisée au § 9.4 de la présente annexe.




25
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Au 30 06 2025




8.7 Valeurs mobilières de placement et trésorerie

La trésorerie est constituée des disponibilités et des équivalents de disponibilités dont les valeurs
mobilières répondant aux critères. Elle est structurée comme suit :


en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024

Equivalents de trésorerie 49 007 56 187
Disponibilités 210 973 148 496
Trésorerie à l'actif 259 980 204 683
Concours bancaires courants ( 1 046) ( 850)
TRESORERIE NETTE 258 934 203 834



Les équivalents de trésorerie regroupent les portefeuilles de valeurs mobilières de placement détenus
par plusieurs entités françaises du Groupe, dont la société-mère Voyageurs du Monde qui concourt à
hauteur de 34,7 millions d’euros. Ces portefeuilles sont principalement composés de SICAV monétaires
souscrits auprès de banques de premier rang.


La trésorerie du Groupe s’élève à 259,1 millions d’euros, soit une augmentation de 27 % par rapport au
31 décembre 2024. Son évolution doit être étudiée en intégrant les éléments de trésorerie et équivalents
de trésorerie. Les placements réalisés dans des comptes à terme de grandes banques françaises
(classés sous la rubrique « disponibilités »), répondent donc à la définition de la trésorerie dans la
mesure où ils ont une durée de liquidité de moins de 3 mois.




26
Rapport Semestriel
Au 30 06 2025




8.8 Capitaux propres consolidés

8.8.1 Composition du capital social

Le capital social de Voyageurs du Monde SA est composé de 4 468 863 actions de 1 euro au 30 juin
2025 incluant 60 700 actions détenues par le fonds commun de placement des salariés de la Société.

8.8.2 Plans d’attribution gratuite d’actions au bénéfice des salariés du Groupe

Les données sont exprimées en k€ :

Comptoir des
Nomade Aventure EAD Voyageurs UK
Voyages
Date d’autorisation par l’AG 12/06/2014 08/06/2016 02/06/2016 17/06/2019 25/04/2018
Nombre total d’actions gratuites attribuées 666 945 21 528 7 000 10 000
Date effective d'attribution 12/06/2018 07/06/2018 02/06/2018 17/06/2020 25/04/2019
Augmentation de capital potentielle N/A N/A N/A N/A N/A
Maintien de la fonction
des salariés dans
Conditions d'attribution Présence d'un an Présence d'un an Présence d'un an Présence d'un an
l'entreprise à la date
effective d'attribution
Montant de la charge comptabilisée sur la période -118
Montant de la provision totale 167 536 830 0


8.8.3 Capital potentiel et résultat par action

Calcul du résultat de base :


Le calcul du résultat net par action ordinaire est effectué en divisant le résultat net part du groupe par
le nombre moyen pondéré d’actions en circulation au cours de la période hors actions auto-détenues
dans le contrat de liquidité en fin d’exercice, soit 3 712 456 actions.


Calcul du résultat dilué :


Le résultat dilué par action est calculé en augmentant le nombre moyen pondéré d’actions en circulation
du nombre d’actions qui résulterait de la conversion de toutes les actions ordinaires ayant un effet
potentiellement dilutif.


Le Groupe a émis le juillet 2021 un emprunt obligataire pour un montant de 55 millions d’euros, il s’agit
d’un instrument financier dont l’exercice occasionnerait une augmentation de capital, ayant donc
théoriquement un effet sur le calcul du résultat dilué par action.


Au 30 juin 2025, le calcul du résultat dilué par action se présente de la façon suivante :

30/06/2025 30/06/2024

Résultat net revenant au Groupe (en milliers d'euros) 5 734 5 491

Ajustements :
- Montant des intérêts sur 6mois net d'IS 54 882

Nombre d'actions majoré des action théoriques supplémentaires
(en milliers) 4 484 4 584

Résultat dilué par action (en euro par action) 1,29 1,39




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Au 30 06 2025




8.9 Provisions
Les provisions pour risques et charges se décomposent de la façon suivante :

En milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Provisions pour litiges 629 553
Provisions pour pertes de change latentes 10 9
Provisions pour risques 80 34
Provisions pour charges 15 16
Total provisions 733 612



Les provisions comprennent essentiellement des provisions pour litiges avec les fournisseurs et les
salariés.

Les principales variations s’analysent de la façon suivante :

en milliers d'euros
31/12/2024 612

Dotations 149
Reprises ( 27)
Différence de conversion ( 2)

30/06/2025 733




8.10 Dettes financières
Les dettes financières se décomposent de la manière suivante :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Emprunts obligataires convertibles 1 389 76 898
Emprunts obligataires 1 000 1 000
Emprunts auprès des établissements de crédit 1 467 2 159
Autres emprunts et dettes assimilées 177 839
Intérêts courus sur emprunts 59 8 673
Concours bancaires courants 1 046 850
Comptes courants associés 50 121
TOTAL 5 188 90 540

Les principales variations des autres emprunts et dettes financières (hors intérêts courus, concours
bancaires courants et comptes courants d’associés) s’analysent de la façon suivante :

en milliers d'euros
31/12/2024 90 540
Emission d'emprunts 257
Remboursements d'emprunts ( 1 594)
Conversion en actions d'emprunts obligataires ( 84 001)
Différence de conversion ( 14)
30/06/2025 5 188




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Au 30 06 2025




L’emprunts obligataires convertibles en actions ordinaires nouvelles de la Société (OCA 2) d’un total de
2 451 milliers d’euros a les caractéristiques suivantes :


OCA 2
Nombre d’obligations émises 651 441
Prix unitaire de souscription 85 €
Durée 7 ans
Taux d’intérêts annuels 3%
Modalités de paiements des intérêts Annuellement
Les obligations sont convertibles à la main du porteur tout au long
Modalités de conversion de la vie de l’OCA et automatiquement en actions à son échéance.
Une partie a déjà fait l’objet de conversion en actions.



Les OCA 1 ont été intégralement converties en mai 2025. Au 30/06/2025 il reste 16 339 OCA 2.

Les échéances relatives aux emprunts bancaires se décomposent comme suit :


En milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
A moins d'un an 2 438 2 374
De un à cinq ans 2 750 88 166
A plus de cinq ans 0 0
Total 5 188 90 540




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Au 30 06 2025




8.11 Dettes d’exploitation, autres dettes et comptes de régularisation
Les dettes d'exploitation et autres dettes se décomposent comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024
Dettes fournisseurs et comptes rattachés 47 141 33 722

Clients - avances et acomptes reçus 1 914 1 057
Dettes sociales 24 875 30 043
Dettes fiscales 8 664 8 322
Autres dettes d'exploitation 7 268 7 066
Dettes sur acquisitions d'immobilisations 347 359
Autres dettes 2 531 2 396
Produits constatés d'avance 415 082 272 879
Ecarts de conversion passif 685 1 255
Autres dettes et comptes de régularisation 461 365 323 377
Total dettes et comptes de régularisation 508 505 357 099


Les produits constatés d'avance correspondent aux prestations facturées pour un départ postérieur à
la date d’arrêté. Leur montant est donc fonction de l’importance du carnet de commande en date
d’arrêté. Leur variation est importante au 30 juin 2025 en raison de la hausse d’activité sur l’exercice.


L’ensemble des dettes a une échéance inférieure à un an.

8.12 Instruments financiers

Le Groupe utilise des contrats d’achats à terme de devises (de dollars essentiellement) contre euros
pour couvrir ses futurs achats de prestations de voyage libellées en devise. Les couvertures sont
réalisées et ajustées régulièrement sur la base du carnet de commande analysé périodiquement.


Le portefeuille d’instruments financiers est le suivant :

30/06/2025 31/12/2024 31/12/2023
Position Cours moyen Position Cours moyen Position Cours moyen
globale euro contre globale euro contre globale euro contre
en milliers devise en milliers devise en milliers devise
d’euros d’euros d’euros
Achats à terme dollars 41 210 0,8910 29 120 0,9238 30 743 0,9689
Achats à terme autres devises 15 517 N/A 11 129 N/A 11 757 N/A
Vente à terme devises N/A N/A N/A




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Au 30 06 2025




8.13 Autres engagements hors bilan

8.13.1 Engagements donnés

Ils sont similaires à ceux au 31 décembre 2024, et se répartissent comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 31/12/2024

- Cautions données (1) 12 141 12 141
- Nantissement sur comptes à terme (2) 14 000 14 000
- Lettres de garantie fournisseurs 471 471
- Engagements fluviaux (3) 1 325 1 325
- Indemnités de départ à la retraite (4) 3 013 3 013
- Hypothèque sur mobilier - -
- Garantie donnée par Comptoir des Voyages 18 18
- Contrat de bail en cours (5) 3 276 3 858

TOTAL ENGAGEMENTS DONNES 34 244 34 826



(1) Les cautions données correspondent principalement aux cautions données par Voyageurs du
Monde au bénéfice de certaines filiales du Groupe.
(2) Le nantissement sur comptes à terme a été consentie par GROUPAMA ASSURANCE en
contrepartie de l’obtention de la garantie professionnelle d’agent de voyages.
(3) Les engagements fluviaux comprennent les loyers de la Flaneuse du Nil pour 360 milliers de dollars
et les travaux de rénovation et de maintien des services à bord du Steam Ship Sudan pour 978
milliers d’euros.
(4) Le calcul des indemnités de départ à la retraite est expliqué en note 6.15.
(5) Les contrats de bail en cours concernent l’engagement donné jusqu’au 31 mai 2028 pour le bail de
Voyageurs de Monde au 55, rue Ste Anne à Paris 2.

8.13.2 Engagements reçus

La société Comptoir Des Voyages a des franchises pour travaux d’un montant total restant de 3 milliers
d’euros.

Pour sa succursale située à Bruxelles, Voyageurs du Monde dispose d’une ligne de crédit auprès de la
Fortis Banque Bruxelles en contrepartie de l’obtention d’une caution bancaire solidaire au profit :
- de l’Administration de la Commission Communautaire Française – Service Tourisme Bruxelles
(20 milliers d’euros)
- de l’International Air Transport Association (83 milliers d’euros)


La société Voyageurs du Monde Canada dispose aussi d’une ligne de crédit d’un montant de 100 000
CAD.

8.13.3 Engagements réciproques

EAD a octroyé aux actionnaires minoritaires de la société EuroFun Holding une promesse d’achat (put)
exerçable sur 17,5% des titres qu’ils détiennent. Concomitamment, EAD bénéficie d’une promesse de
vente (call) exerçable l’année suivant le dernier put. Leurs prix sont fonction des marges opérationnelles
des deux exercices précédents les levées d’option et du niveau de trésorerie nette.




31
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Au 30 06 2025




9 NOTES RELATIVES AU COMPTE DE RESULTAT
9.1 Résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation comparatif se présente de la manière suivante :


en milliers d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Chiffres d'affaires 317 343 288 978
Coûts des prestations vendues ( 214 652) ( 195 908)

Marge brute 102 691 93 070
Taux de marge brute 32,36% 31,46%

Autres produits d'exploitation 2 350 1 712
Services extérieurs ( 27 322) ( 24 831)
Charges de personnel ( 65 515) ( 59 246)
Autres charges d'exploitation
Impôts et taxes ( 1 121) ( 1 104)
EBITDA 11 083 9 602

Dotations aux amortissements d'exploitation (net) ( 4 030) ( 3 562)
Dotations aux provisions d'exploitation ( 186) ( 109)
Reprise de provisions d'exploitation 16 82
Dotations nettes aux amortissements et provisions ( 4 200) ( 3 589)

Sous-total charges d'exploitation ( 98 159) ( 88 770)
Résultat d'exploitation avant dotations aux amortissements et aux dépréciations
6 883 6 013
des écarts d'acquisition

Dotations aux amortissements et dépréciations des écarts d'acquisition
Résultat d'exploitation après dotations aux amortissements et aux dépréciations
6 883 6 013
des écarts d'acquisition



Le résultat d’exploitation s’établit à 6 883 milliers d’euros au 30 juin 2025, en augmentation par rapport
au 30 juin 2024. Cette nette amélioration s’explique par une hausse de l’activité sur l’exercice qui a
permis de dégager un EBITDA de 11 083 milliers d’euros au 30 juin 2025, contre 9 602 milliers d’euros
au 30 juin 2024.

9.1.1 Chiffre d’affaires

L’activité reprenant, le chiffre d’affaires consolidé d’un montant de 317,3 millions d’euros est en
augmentation de 10% par rapport au 30 juin 2024. Cette progression concerne les deux principales
activités du Groupe (Sur-mesure +11% et Circuits Aventure +11%).

9.1.2 Marge brute

La marge brute passe de 31,46 % au 30 juin 2024 à 32,36 % au 30 juin 2025.




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Au 30 06 2025




9.1.3 Services extérieurs

Les services extérieurs, à 27,3 millions d’euros, sont en augmentation de 10% par rapport à juin 2024.
Cette augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

9.1.4 Charges de personnel

Les charges de personnel s’élèvent à 65,5 millions d’euros au 30 juin 2025 et augmentent de 11%.
Cette augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

9.1.5 EBITDA

L’EBITDA s’établit à 11 millions d’euros, à comparer avec 9,6 millions d’euros au 30 juin 2024. Cette
augmentation est en lien avec l’évolution de l’activité.

9.1.6 Dotations nettes aux amortissements et provisions

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024
Dotations nettes aux amortissements ( 4 030) ( 3 562)
Dotation nettes aux provisions ( 170) ( 27)
Total dotations nettes des reprises ( 4 200) ( 3 589)


La dotation nette aux amortissements n’appelle pas de commentaire particulier.

9.1.7 EBIT

Sous l’effet des éléments précédemment énoncés, l’EBIT est en nette progression de 870 milliers
d’euros.


9.2 Résultat financier
Le résultat financier se décompose comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024
Charges et produits d'intérêt ( 518) ( 1 226)
Profits / pertes de change 37 ( 281)
Dotations et reprises aux dépréciations et provisions ( 192) 129
Autres produits et charges financiers 2 187 4 339
TOTAL 1 514 2 961


La diminution des charges d’intérêts pour 700 milliers d’euros chez Voyageurs du monde s’explique par
la conversion d’emprunt obligataire sur la période pour 84 millions d’euros.


Cette baisse de charges ne compense pas la diminution des produits financiers sur valeur mobilières
de placement pour 1,5 millions d’euros. La diminution des produits financiers provient de l’OPRA (130
millions d’euros) et la baisse de la rémunération des placements.




33
Rapport Semestriel
Au 30 06 2025




9.3 Résultat exceptionnel
Le résultat exceptionnel se décompose comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024
Opérations de gestion ( 2) ( 201)
Opérations en capital ( 797)
Dotations et reprises aux provisions et dépréciations exceptionnelles 1 ( 33)
TOTAL ( 2) ( 1 030)


La variation du poste est notamment liée à la nouvelle définition du résultat exceptionnel, explicitée dans
la note 6.14.


9.4 Analyse de l’impôt
Les tableaux ci-dessous reflètent le détail des impôts au 30 juin 2025 :

9.4.1 Charge d’impôt de l’exercice

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024
Impôt exigible ( 1 905) ( 2 583)
Impôt différé ( 888) ( 528)
Total impôt sur les résultats comptabilisé ( 2 793) ( 3 112)

Résultat avant impôt 8 470 8 021
Charge d'impôt du Groupe ( 2 793) ( 3 112)
Taux facial d'impôt du groupe rapporté au résultat courant en % 32,98% 38,80%


Le taux théorique retenu au titre du premier semestre 2025 est de 25 %.


En 2025, l’écart entre le taux théorique et le taux facial était principalement lié aux différences
permanentes en consolidation, ainsi qu’au crédit d’impôts.




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Au 30 06 2025




La preuve d’impôts peut s’analyser ainsi au titre du premier semestre 2025 :

En milliers d'euros 30/06/2025 30/06/2024
Résultat net des entreprises intégrées 5 677 4 909

Impôt exigible ( 1 905) ( 2 583)
Impôt différé ( 888) ( 528)
Résultat avant impôt 8 470 8 021

Taux d'imposition normal applicable en France (%) 25,00% 25,00%
Charge d’impôt théorique 2 118 2 005

Incidence des :
Différences permanentes ( 54) ( 597)
Crédits d'impôts 502 524
Effet de la non reconnaissance d'impôts différés actifs sur les déficits fiscaux reportables ( 1 033) ( 1 068)
Effet des différentiels de taux ( 17) 29
Contribution additionnelle ( 41) 0
Autres ( 33) 5
Charge d’impôt effectivement constatée 2 793 3 112
Taux d'impôt effectif (%) 32,98% 38,80%



9.4.2 Intégration fiscale

Le Groupe a dissout le Groupe d’Intégration Fiscale dont faisait partie Voyageurs du Monde (société
intégrante), Comptoir des Voyages, Destinations en Direct, Lives et Objets du Monde et Voyageurs au
Japon au premier semestre 2025.


9.4.3 Ventilation des actifs et passifs d’impôts différés par catégorie

Montant net par catégorie 30/06/2025 31/12/2024
(en milliers d’euros) I.D. Actif I.D. Passif I.D. Actif I.D. Passif
Sur différences temporaires 1 830 0 2 725 0
Sur reports fiscaux déficitaires 357 0 357 0
TOTAL 2 187 0 3 082 0



Des impôts différés sont constatés sur les déficits des filiales dont le résultat, sauf évènement
imprévisible, sera bénéficiaire. En l’absence de dettes ou de créances d’impôts supérieures à 12 mois,
les taux retenus pour le calcul des impôts différés sont :
- Pour les entités françaises : 25%
- Pour les sociétés étrangères : le taux d’impôt local.




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Au 30 06 2025




10 Autres informations

10.1 Informations sectorielles

Les trois secteurs d’activité principaux du Groupe sont la vente de Voyages sur Mesure, la vente de
Circuits d’Aventure et l’activité Vélo. Chaque filiale est rattachée à son secteur dominant.


Au 30 juin 2025, la répartition par secteur s’établit comme suit :

Voyages sur Circuits
en milliers d’euros Bike Divers Total
Mesure Aventure
Chiffre d’affaires 180 534 88 671 47 573 565 317 343
Résultat d’exploitation avant DAP aux écarts
6 084 1 510 ( 2 104) 1 393 6 883
d'acquisition
Immobilisations incorp. et corp. 38 055 44 294 58 521 31 140 901
- dont Ecart d'acquisition 12 358 24 855 27 573 0 64 787


Au 30 juin 2024, la répartition par secteur s’établissait comme suit :

Voyages sur Circuits
en milliers d’euros Bike Divers Total
Mesure Aventure
Chiffre d’affaires 162 880 80 097 45 525 475 288 978
Résultat d’exploitation avant DAP aux écarts
5 164 994 ( 1 715) 1 571 6 013
d'acquisition
Immobilisations incorp. et corp. 33 303 52 742 35 965 11 122 021
- dont Ecart d'acquisition 12 576 34 138 7 145 0 53 859



10.2 Effectif moyen du Groupe

Au 30 juin 2025, l’effectif moyen est de 2 004 personnes (contre 1 927 au 30 juin 2024), dont 814
salariés à l’étranger.




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Au 30 06 2025




10.3 Commentaires relatifs au tableau des flux de trésorerie
Le détail des grandes rubriques de la variation du besoin en fonds de roulement s’établit comme suit :

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024

Stocks et en-cours ( 568) ( 85)
Créances d’exploitation 59 878 ( 48 124)
Dettes d’exploitation ( 2 695) 17 565
Charges constatées d’avance ( 32 678) ( 30 773)
Produits constatés d’avance 145 152 152 841
Autres créances et autres dettes diverses ( 91 763) ( 16 497)

Variation du besoin en fonds de roulement 77 328 74 926


La nature de l’activité du Groupe dégage structurellement une ressource en fonds de roulement. En
effet, le versement systématique d’un acompte par le client avant son départ génère un excédent de
trésorerie. Le niveau de cette ressource en fonds de roulement au 30 juin est dépendant du niveau des
prestations facturées pour des départs sur l’exercice suivant. Celui-ci se traduit dans le montant des
produits constatés d’avance en fin d’exercice.

10.3.1 Incidence des variations de périmètre

en milliers d’euros 30/06/2025 30/06/2024

Prix d'achat des titres de participation ( 337) ( 6 599)
Annulation actions propres
Trésorerie acquise 120
Trésorerie des sociétés cédées
TOTAL ( 337) ( 6 479)


Au 30 juin 2025, l’incidence des variations de périmètre provient essentiellement des prises de
participation dans les filiales, Ciclotourisme (-105 milliers d’euros), Radreise Freunde (-14 milliers
d’euros) et Voyageurs du monde UK limited (-218 milliers d’euros).

10.4 Evénements post-clôture

Aucun événement n’est intervenu depuis le 30 juin 2025.




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