Rapport financier
Semestriel

Au 30 septembre 2025
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Sommaire


Rapport d’activité sur les états financiers consolidés intermédiaires résumés, semestre clos Page 3
le 30 septembre 2025



Etats financiers consolidés intermédiaires résumés, semestre clos le 30 septembre 2025 Page 33



Rapport des auditeurs sur l’information financière semestrielle Page 77



Attestation du Responsable du Rapport financier semestriel Page 80




Société anonyme au capital de € 3 234 209 762
48, rue Albert Dhalenne
93400 Saint-Ouen-sur-Seine (France)
Tél. : +33 (0)1 57 06 90 00
Fax : +33 (0)1 57 06 96 66
RCS : 389 058 447 Bobigny
www.alstom.com


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Rapport d’activité sur les états financiers consolidés intermédiaires résumés
Semestre clos le 30 septembre 2025




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1. Evénements significatifs du premier semestre clos le 30 septembre 2025


1.1 Chiffres clés pour Alstom au premier semestre 2025/26


Les indicateurs clés de performance du Groupe (« KPIs ») sont présentés ci-dessous pour le premier semestre de
l’exercice fiscal 2025/26 :
% Variation
sep 25/sep 24
Semestre clos le Semestre clos le

30 septembre 2025 30 septembre 2024 Réel
(en millions d'€)
Commandes reçues (1) 10 470 10 950 (4) %
Chiffre d'affaires 9 059 8 775 3%
Marge Brute Ajustée avant APA (1) 1 235 1 228 1%
Résultat d'exploitation ajusté (1) 580 515 13 %
(1)
Marge d'exploitation ajustée 6,4 % 5,9 %
Résultat d'exploitation avant APA (1) 443 382
(4)
Résultat d'exploitation 316 199
(1)(2)
Résultat Net Ajusté 338 224
Résultat net (part du Groupe) (3) 220 53
(1)
Cash Flow Libre (740) ( 138)
% Variation
sep 25/mar 25
Semestre clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025 Réel
(en millions d'€)
Carnet de commandes 96 122 94 960 1%
(1)
Marge brute en % sur le carnet de commandes 18.0% 17.8%
(1)
Capitaux employés 12 285 11 402
(1)
Trésorerie / (Dette) nette (1 399) ( 434)
Capitaux propres 10 517 10 577
(1) Indicateur non-GAAP, cf. définitions en section 10
(2) Basé sur le Résultat net des activités poursuivies, excluant l’amortissement d’actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de l’allocation
du prix d’acquisition, net de la charge d’impôt correspondante.
(3) Incluant le Résultat net des activités non poursuivies et excluant la part des activités ne donnant pas le contrôle.
(4) Hors APA provenant de joint-ventures comptabilisé en quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence.



La marge d’exploitation ajustée en pourcentage du chiffre d'affaires s’établit à 6,4 % au premier semestre 2025/26
contre 5,9 % lors du premier semestre 2024/25, bénéficiant d’une hausse des volumes et d’un mix produits pour 20pb,
d’un étalement des dépenses R&D pour 20 pb, de la réduction des frais commerciaux et administratifs pour 30 pb, et
d’autres effets incluant la quote-part des résultats nets des joint-ventures pour 20 pb, partiellement compensés par un
effet de change défavorable de (20) pb et un impact de périmètre négatif de (20) pb.


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1.2 Données organiques


Pour comparaison, les données de la section 1.2 ont été ajustées des variations de change résultant de la conversion
en euros des comptes libellés en devises étrangères. Le tableau ci-dessous présente la conversion des données publiées
de l’année précédente en base organique et comparable.

Semestre clos le
30 septembre 2025 Semestre clos le 30 septembre 2024 sep 25/sep 24

Données Impact taux de Données
Données réelles % Var Réel % Var Org.
(en millions d'€) réelles change organiques

Commandes reçues 10 470 10 950 (156) 10 794 (4)% (3)%
Chiffre d'affaires 9 059 8 775 (381) 8 394 3% 8%

Semestre clos le
30 septembre 2025 Exercice clos le 31 mars 2025 sep 25/mar 25

Données Impact taux de Données
Données réelles % Var Réel % Var Org.
(en millions d'€) réelles change organiques

Carnet de commandes 96 122 94 960 (2 239) 92 721 1% 4%




En données publiées, le montant des commandes reçues et du chiffre d’affaires réalisé au cours du premier semestre
de l’exercice fiscal 2024/25 sont retraités pour refléter le taux de change moyen de septembre 2025. Le carnet de
commandes de mars 2025 est révisé avec les taux de clôture de septembre 2025. Ces retraitements montrent une
appréciation globale de l'euro vis-à-vis de la plupart des devises composant le portefeuille d'Alstom.

• Les commandes reçues ont été principalement affectées par un effet de conversion défavorable dû à
dépréciation face à l’euro (EUR) du dollar australien (AUD), du dollar américain (USD), du rand sud-africain
(ZAR), de la roupie indienne (INR), du peso argentin (ARS), et de la livre sterling (GBP). Cet effet de change
défavorable a été en partie compensé par la hausse de la couronne suédoise (SEK) face à l'euro (EUR).

• Le chiffre d’affaires a principalement été impacté par la dépréciation du dollar américain (USD), du dollar
australien (AUD), de la roupie indienne (INR), du peso mexicain (MXN), du dollar canadien (CAD) et du tenge
kazakh (KZT) par rapport à l’euro (EUR). Cet impact a été partiellement compensé par l’appréciation de la
couronne suédoise (SEK) face à l’euro (EUR). En plus des variations de taux de change, les ventes ont
également été retraitées des effets de variations de périmètre liés à la cession des activités de signalisation
aux Etats-Unis.

• Le carnet de commandes a été fortement impacté par un effet de change défavorable dû à la dépréciation du
dollar américain (USD), de la livre sterling (GBP), de la roupie indienne (INR), du tenge kazakh (KZT), du
dollar canadien (CAD), du dollar australien (AUD) et du riyal saoudien (SAR) par rapport à l’euro (EUR). Cet
effet défavorable a été partiellement compensé par l’appréciation du shekel israélien (ILS) et du peso mexicain
(MXN) face à l’euro (EUR).




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1.3 Une équipe Alstom – Agile, Inclusive et Responsable


Plus que jamais, la décarbonation et la préservation des ressources sont au cœur de la stratégie d’Alstom. Le Groupe
réduit ses émissions directes et indirectes (Scope 1 et 2). Il a confirmé son engagement ambitieux d’utiliser 100 %
d’électricité issue de sources d’énergie renouvelables pour ses opérations d’ici fin 2025 afin de réduire son empreinte
environnementale. Fin septembre 2025, la part de l’électricité issue de sources renouvelables atteignait 87 %.



Alstom s’engage également auprès de ses clients et fournisseurs (Scope 3) pour contribuer à la neutralité carbone dans
le secteur de la mobilité. Ainsi, Alstom et Outokumpu ont noué un partenariat pour fournir de l’acier inoxydable dont
l’empreinte carbone est jusqu’à 93 % inférieure à la moyenne mondiale du secteur. La première livraison des nouvelles
rames de métro Metropolis d'Alstom est prévue pour 2026, ce qui soutiendra les objectifs d'Alstom en matière
d'écoconception et de réduction de 30 % des émissions de carbone provenant des biens et services achetés d'ici 2030.



La performance d'Alstom en matière de responsabilité sociale d'entreprise (RSE) est régulièrement évaluée par
différentes agences de notation. Alstom a considérablement amélioré son score au questionnaire ECOVADIS, obtenant
93/100 (+7 points), et a reçu la distinction « Platinum », le plaçant ainsi parmi les 1 % des entreprises les plus engagées
en matière d'environnement, d'achats responsables, d'éthique, de droits humains et de responsabilité sociale. Alstom
a également amélioré son score auprès de l'agence MSCI, passant de AA à AAA et se positionnant ainsi dans la meilleure
catégorie ESG. Le Groupe a continué de progresser dans le classement annuel Corporate Knights des 100 entreprises
les plus durables au monde, atteignant la 7e place, ainsi que la 4e place du classement Europe 50 inaugural en 2025.
Ces résultats témoignent de la position solide d'Alstom et de son ambitieuse stratégie de développement durable.




1.4 Périmètre de consolidation


Il n’y a aucune évolution significative dans la variation de périmètre entre le 31 mars 2025 et le 30 septembre 2025.




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2. Perspectives pour l’exercice 2025/26 et ambitions moyen terme

Les perspectives pour l’exercice fiscal 2025/26 sont basées sur les hypothèses suivantes :
• Une demande soutenue du marché ;
• Nombre de voitures produites stable par rapport à l’exercice 2024/25 ;
• R&D / ventes à environ 3 % (contre « supérieur à 3 % » précédemment) ;
• Atténuation de l’impact lié aux droits de douanes américains.

Les perspectives pour l’exercice fiscal 2025/26 :
• Ratio « commandes sur chiffre d’affaires » au-dessus de 1 pour le Groupe comme pour l’activité Matériel
Roulant ;
• Croissance organique du chiffre d’affaires supérieure à 5 % (contre « entre 3% et 5% » précédemment) ;
• Marge d’exploitation ajustée prévue à environ 7% ;
• Génération de cash-flow libre dans une fourchette de 200 à 400 millions d’euros.

Sur les trois années allant de l’exercice 2024/25 à l’exercice 2026/27, le Groupe prévoit de générer au moins 1,5
milliard d’euros de cash-flow libre, le besoin en fonds de roulement lié aux contrats étant un facteur défavorable sur
cette période.



Ambitions à moyen terme

Les ambitions à moyen terme sont confirmées conformément à l’annonce des résultats annuels du 14 mai 2025.




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3. Performance commerciale


Au cours du premier semestre 2025/26, le Groupe a connu un succès commercial significatif dans diverses régions, en
particulier en Amérique et en Asie-Pacifique, et notamment pour la ligne de produit Matériel Roulant. Le volume des
commandes a atteint 10,5 milliards d’euros, marquant une diminution de 4 % par rapport aux 10,9 milliards d’euros
du premier semestre 2024/25, reflétant la dynamique d’attribution de commandes déjà annoncées qui seront
comptabilisées au second semestre.
% Variation
Décomposition géographique sep 25/sep 24
Données base réelle Semestre clos le % Semestre clos le %
Réel Organique
30 septembre 2025 contrib 30 septembre 2024 contrib
(en millions d'€)
Europe 5 186 49 % 8 511 78 % (39) % (39) %
Amérique 3 508 34 % 887 8% 296 % 327 %
Asie/Pacifique 1 548 15 % 1 022 9% 51 % 64 %
Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale 228 2% 530 5% (57) % (56) %
COMMANDES RECUES PAR DESTINATION 10 470 100 % 10 950 100 % (4) % (3) %

% Variation
Décomposition par produit sep 25/sep 24
Données base réelle Semestre clos le % Semestre clos le %
Réel Organique
(en millions d'€) 30 septembre 2025 contrib 30 septembre 2024 contrib

Matériel roulant 6 649 63 % 4 415 40 % 51 % 51 %
Services 1 650 16 % 4 111 38 % (60) % (59) %
Systèmes 214 2% 443 4% (52) % (50) %
Signalisation 1 957 19 % 1 981 18 % (1) % 2%
COMMANDES RECUES PAR DESTINATION 10 470 100 % 10 950 100 % (4) % (3) %

En Europe, Alstom a réalisé un volume de commandes de 5,2 milliards d’euros au cours du premier semestre 2025/26,
contre 8,5 milliards d’euros lors du premier semestre de l'exercice précédent.

En France, Alstom fournira à SNCF Voyageurs 96 rames supplémentaires de RER Nouvelle Génération (RER NG) pour
un montant d’environ 1,7 milliard d’euros, suite à l’accord de financement par Île-de-France Mobilités. Par ailleurs,
Alstom et SYTRAL Mobilités ont signé un contrat de plus de 300 millions d’euros pour la modernisation de la ligne D
du métro de Lyon. Ce contrat comprend 26 nouvelles rames de métro sur pneus de dernière génération ainsi qu’une
rénovation complète du système de signalisation de la ligne D. La commande venant d’Eurostar récemment annoncée
sera comptabilisée au troisième trimestre.

En Bulgarie, le Groupe a obtenu un contrat approximant les 600 millions d’euros pour la fourniture de trains régionaux
Coradia Stream et leur maintenance associée. Le contrat prévoit la livraison de 35 trains électriques Coradia Stream
régionaux ainsi que de leur maintenance pendant 15 ans.

En Roumanie, Alstom a remporté un nouveau contrat pour la modernisation du tronçon ferroviaire Bucarest-Giurgiu,
incluant la mise en œuvre de la signalisation ERTMS Niveau 2 et de l’électrification. Ce projet représente un montant
total d’environ 450 millions d’euros, dont la part d’Alstom est estimée à environ 25 %.

La performance de l’année dernière en Europe a été principalement portée par des commandes importantes de clients
en France, en Allemagne et en Italie.



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Dans la région Amériques, Alstom a enregistré un volume de commandes de 3,5 milliards d’euros au cours du premier
semestre 2025/26, contre 0,9 milliard d’euros au cours du premier semestre 2024/25. Cette augmentation significative
est principalement due à deux contrats majeurs remportés aux États-Unis. Le premier contrat, d’une valeur de 2,0
milliards d’euros, concerne la fabrication de 316 voitures de train de banlieue pour Long Island Rail Road (LIRR) et
Metro-North Railroad. Le second contrat majeur, également aux États-Unis, a été signé pour fournir à NJ TRANSIT
200 voitures supplémentaires de train de banlieue Multilevel III ainsi que 12 locomotives ALP-45 afin de moderniser
sa flotte. Cette acquisition de matériel roulant est estimée à 1,0 milliard d’euros. Cette nouvelle flotte desservira les
passagers voyageant dans l’État et ceux se rendant à New York City et Philadelphie.

Dans la région Asie/Pacifique, la prise de commande a atteint 1,5 milliard d’euros, contre 1,0 milliard d’euros au
premier semestre 2024/25. Cette augmentation est portée par l’enregistrement d’un contrat de 538 millions d’euros à
Wellington, en Nouvelle-Zélande, pour la fourniture de 18 trains à batterie Adessia Stream B et 35 ans de maintenance.

En Inde, Alstom a remporté deux contrats majeurs. Le premier concerne la fourniture de 96 voitures de métro sans
conducteur Metropolis pour la Phase II du métro de Chennai. Ce contrat, d’une valeur de 135 millions d’euros, inclut
la conception et la fabrication de 32 rames, la maintenance complète pendant 15 ans ainsi que la formation du
personnel. Le second contrat porte sur la fourniture de trains, de solutions de signalisation et de maintenance pour la
ligne 4 du métro de Mumbai. 39 rames Metropolis sans conducteur seront fabriquées en Inde, dans l’usine Alstom de
Sri City.

À Taïwan, Alstom a obtenu un contrat pour la fourniture d’un système de signalisation sans conducteur à haute capacité
pour la Blue Line du métro de Taichung. Le Groupe fournira son système Urbalis CBTC, permettant une exploitation
sans conducteur de la deuxième ligne de métro de Taichung. La part d’Alstom dans ce contrat attribué à un consortium
international est estimée à 159 millions d’euros.

La performance de l’année dernière en Asie-Pacifique a été portée par un contrat important avec la Public Transport
Authority of Western Australia (PTA).

Dans la région Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale, Le Groupe a enregistré 228 millions d’euros de commandes au
cours du premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26, contre 530 millions d’euros sur la même période de l’exercice
précédent.




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Les principales commandes reçues par Alstom au cours du premier semestre 2025/26 ont été les suivantes :

Pays Produit Description

Brésil Signalisation Déploiement d’une nouvelle solution de signalisation (ETCS) sur les lignes 8 et 9 de São
Paulo

Bulgarie Matériel roulant Fourniture de 35 trains Coradia Stream électriques régionaux ainsi que 15 ans de
/ Services maintenance

Europe Matériel roulant Fourniture de 55 locomotives Traxx
(client non
révélé)

France Matériel roulant Fourniture de 96 RER Nouvelle Génération pour la ligne D du réseau Île-de-France
Mobilités

France Matériel roulant Fourniture de rames de métro MPL25 à 2 voitures et de la nouvelle technologie de
/ Signalisation signalisation

Inde Matériel roulant Fourniture de 234 voitures Metropolis (39 trains de 6 voitures), d’une solution de
/ Signalisation / signalisation CBTC, et de 5 ans de maintenance
Services

Nouvelle Matériel roulant Fourniture de 18 trains Adessia Stream B battery et d’une maintenance de 35 ans
Zélande / Services

Singapour Signalisation Déploiement d’une solution CBTC

Etats-Unis Matériel roulant Fourniture de 316 voitures pour Long Island Rail Road (LIRR) et Metro-North Railroad

Etats-Unis Matériel roulant Fourniture de 200 voitures additionnelles Multilevel III et 12 locomotives ALP 45 bimodes




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4. Carnet de commandes


Au 30 septembre 2025, le montant du carnet de commandes atteint 96,1 milliards d’euros et offre au Groupe une forte
visibilité sur ses ventes futures. Cela représente une hausse de 1 % sur une base publiée et de 4 % sur une base organique
par rapport au 31 mars 2025. Cette hausse, en comparaison des 95,0 milliards d’euros au 31 mars 2025, est
principalement due à un ratio commandes reçues sur chiffre d’affaires de 1,2 sur le premier semestre de l’exercice
fiscal 2025/26, partiellement compensé par un effet de change défavorable.

La dépréciation de plusieurs devises par rapport à l'euro (EUR) depuis mars 2025, principalement le dollar américain
(USD) et le dollar canadien (CAD) en Amérique, la roupie indienne (INR) et le dollar australien (AUD) en Asie-Pacifique,
le tenge kazakh (KZT) et le riyal saoudien (SAR) en Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale, ainsi que la livre sterling (GBP)
en Europe ont eu une incidence négative sur le montant du carnet de commandes pour un total de 2,2 milliards d’euros.
Cette variation a principalement affecté le carnet de commandes des lignes de produits Services et Systèmes.



Décomposition géographique
Données base réelle Semestre clos le % Exercice clos le %

30 septembre 2025 contrib 31 mars 2025 contrib
(en millions d'€)
Europe 58 291 61 % 57 013 60 %
Amérique 13 319 14 % 12 373 13 %
Asie/Pacifique 11 887 12 % 12 151 13 %
Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale 12 625 13 % 13 423 14 %
CARNET DE COMMANDES PAR DESTINATION 96 122 100 % 94 960 100 %



Décomposition par produit
Données base réelle Semestre clos le % Exercice clos le %

(en millions d'€) 30 septembre 2025 contrib 31 mars 2025 contrib

Matériel roulant 43 246 45 % 40 092 42 %
Services 36 557 38 % 38 556 41 %
Systèmes 7 034 7% 7 562 8%
Signalisation 9 285 10 % 8 750 9%
CARNET DE COMMANDES PAR DESTINATION 96 122 100 % 94 960 100 %




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5. Compte de résultat


Chiffre d’affaires


Le chiffre d’affaires d'Alstom s'élève à 9,1 milliards d’euros au cours du premier semestre 2025/26, soit une hausse de
3 % en données publiées et 8 % sur une base organique par rapport à la période précédente. Le nombre de voitures
produites a atteint 2 017 lors du premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26, globalement stable comparé à la même
période lors de l’exercice fiscal précédent.
% Variation
Décomposition géographique sep 25/sep 24
Données base réelle Semestre clos le % Semestre clos le %
Réel Organique
30 septembre 2025 contrib 30 septembre 2024 contrib
(en millions d'€)
Europe 5 329 59 % 4 911 56 % 9% 9%
Amérique 1 644 18 % 1 813 21 % (9) % 6%
Asie/Pacifique 1 317 15 % 1 312 15 % 0% 6%
Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale 769 8% 739 8% 4% 10 %
CHIFFRE D'AFFAIRES PAR DESTINATION 9 059 100 % 8 775 100 % 3% 8%

% Variation
Décomposition par produit sep 25/sep 24
Données base réelle Semestre clos le % Semestre clos le %
Réel Organique
(en millions d'€) 30 septembre 2025 contrib 30 septembre 2024 contrib

Matériel roulant 4 665 52 % 4 531 52 % 3% 6%
Services 2 266 25 % 2 197 25 % 3% 6%
Systèmes 823 9% 800 9% 3% 10 %
Signalisation 1 305 14 % 1 247 14 % 5% 17 %
CHIFFRE D'AFFAIRES PAR DESTINATION 9 059 100 % 8 775 100 % 3% 8%




En Europe, les ventes ont atteint 5,3 milliards d’euros, soit 59 % du chiffre d'affaires total du Groupe, ce qui représente
une augmentation de 9% sur une base publiée par rapport au premier semestre 2024/25. Cette croissance est
principalement portée par l’exécution continue de contrats de matériel roulant, notamment le RER NG en France, les
trains régionaux Regio 2N, les trains régionaux Coradia Stream™ pour Trenitalia en Italie, ainsi que les trains à grande
vitesse Avelia™ pour la SNCF. L’exécution solide des contrats de signalisation en France et en Italie a également
contribué à cette croissance. A l’inverse, certains contrats de matériel roulant comme le MP14 en France et le
programme Aventra au Royaume-Uni arrivent à leur terme, générant ainsi un niveau de ventes inférieur à celui de la
même période l’année précédente.

En Amériques, le chiffre d'affaires s’est élevé à 1,6 milliard d’euros, soit 18 % du chiffre d'affaires du Groupe dont 10 %
aux États-Unis. Cela représente une diminution de 9 % sur une base publiée par rapport au premier semestre 2024/25
et une augmentation de 6 % sur une base organique. La croissance a été principalement portée par les contrats de
matériel roulant, notamment les trains Metropolis™ pour San Francisco BART, les trains de banlieue pour NJ Transit
aux États-Unis, et les trains Metropolis™ pour le système de trains métropolitains de São Paulo au Brésil. Les projets
Tren Maya pour le Fonds national de promotion du tourisme au Mexique, ainsi que le Skytrain de Vancouver et le
système de métro léger REM au Canada, restent des contributeurs clés aux ventes dans la région Amériques.

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En Asie/Pacifique, les ventes se sont élevées à 1,3 milliard d’euros, soit 15 % des ventes du Groupe, stable par rapport
au premier semestre 2024/25 et en augmentation de 6 % sur une base organique. La croissance a été observée dans
toutes les lignes de produits, en particulier Service et Systèmes, et a été portée par la montée en cadence continue de
la production des voitures Alstom Movia™ pour la LTA à Singapour, des trains régionaux VLocity™ pour le Department
of Transport (DoT) dans l’État de Victoria en Australie, et des trains Metropolis™ pour la ligne Wanda à Taïwan.

En Afrique/Moyen-Orient/Asie centrale, le chiffre d'affaires s’est élevé à 0,8 milliard d’euros, contribuant à hauteur
de 8 % au chiffre d'affaires total du Groupe, représentant une hausse de 4 % sur une base publiée par rapport au premier
semestre 2024/25. Le contrat de matériels roulants pour les trains X'TrapolisTM Mega en Afrique du Sud ainsi que les
locomotives de fret PrimaTM pour Kazakh Railways sont les principaux contributeurs aux ventes de la région.



Recherche et développement (« R&D »)


Au 30 septembre 2025, les dépenses brutes de recherche et développement ont atteint (300) millions d’euros, soit 3,3
% du chiffre d'affaires total du Groupe, en baisse par rapport au 30 septembre 2024 en raison d’un impact de (10)
millions d’euros venant d’une variation de périmètre (cession des activités de signalisation conventionnelle en Amérique
du Nord à Knorr-Bremse AG) et des effets de change. Le Groupe poursuit ses investissements dans l’innovation pour
développer des solutions de mobilité plus intelligentes et plus écologiques, à la base de la stratégie Alstom in Motion
reposant sur trois piliers : la mobilité verte, la mobilité intelligente et la mobilité inclusive et plus saine. Le montant net
de la R&D s'élève à (242) millions d’euros avant les amortissements des Allocations du Prix d’Acquisition (« APA »).


Semestre clos le Semestre clos le
30 septembre 30 septembre
(en millions d'€) 2025 2024
Dépenses brutes de R&D (300) (326)
Dépenses brutes de R&D (en % du chiffre d'affaires) 3.3% 3.7%
(1)
Financements reçus 38 43
Dépenses nettes de R&D (262) (283)
Coûts de développement capitalisés au cours de la période 83 83
(2)
Dotation aux amortissments des coûts de développements capitalisés (63) (56)
Frais de recherche et de développement (enregistrés dans le compte de résultat) (242) (256)
Dépenses de R&D (en % du chiffre d'affaires) 2.7 % 2.9 %

(1) Les financements reçus incluent des financements publics à hauteur de 36 millions d’euros à fin septembre 2025, contre 33 millions d’euros au
30 septembre 2024.
(2) Excluant (25) millions d’euros de dotations aux amortissements de l’allocation du prix d’acquisition de Bombardier Transport au 30 septembre
2025, contre (28) millions d’euros au 30 septembre 2024.



La Ligne de Produit Rolling Stock d’Alstom adresse des développements majeurs. En août 2025, les trains Acela
NextGen, de la gamme Avelia d’Alstom, et premiers trains à grande vitesse construits en Amérique, sont entrés en
service pour Amtrak sur le Corridor du Nord-Est aux Etats-Unis. Les tests d’homologation de Avelia Horizon™ se sont
poursuivis en 2025 dans l’optique d’un passage en service commercial début 2026 pour la SNCF en France. Ce train,
le seul dans le monde à deux niveaux capable de circuler à une vitesse de 300 km/h, offre une plus grande flexibilité
dans sa configuration, réduit les coûts d’exploitation, le poids et la consommation d’énergie, tout en offrant une
capacité supplémentaire et un plus haut niveau de services et de confort. En parallèle, le développement de la

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configuration internationale se poursuit. Le développement de l’Avelia Stream™, destiné au segment grande vitesse à
un niveau, s’est poursuivi. Ce produit remplacera le produit Avelia Pendolino.
Le remplacement de la gamme existante de trains Commuter par la gamme Adessia™ a été initié afin de répondre aux
attentes des marchés du Royaume-Uni, d’Allemagne et des États-Unis avec de premiers succès commerciaux avec S-
Bahn Rhineland ainsi que Wellington avec un système de propulsion multiple. Ce nouveau produit permettra
d’améliorer l’expérience passager et de mieux gérer les problématiques liées à l’efficacité énergétique et aux opérations
de maintenance.
Alstom continue aussi à poursuivre les travaux sur sa gamme Coradia Stream™ avec des voitures plus longues et des
chaînes de traction 15Kv (en priorité pour l’Allemagne). Cette gamme inclura également une version BEMU.
De plus, le métro Metropolis™ grande capacité est en cours de refonte avec un axe prioritaire porté sur l’efficacité
énergétique et la faisabilité industrielle pour adresser le marché indien de la meilleure manière.
Partageant des briques technologiques avec la version européenne, le tramway Citadis™ NAM est en cours de
développement pour répondre aux besoins des marchés américain et canadien, avec un premier projet applicatif à
Philadelphie.
L’homologation de la locomotive Traxx 3 sur les principaux corridors européens est en cours, incluant la version
passagers à 200 km/h. Elle intègre le système de signalisation Atlas™ et la version Compato™ pour les projets en Italie.
Les nouveaux produits Rolling Stocks bénéficient d’un portefeuille de composants convergents et conformes aux
exigences de cybersécurité, tels que Agate 4™ pour le système de contrôle et de surveillance de la traction (TCMS), et
le système de traction Mitrac™.


La ligne de produits Services d'Alstom est dédiée à l'amélioration de la maintenance et de l'efficacité opérationnelle.
Notre engagement envers l'innovation est illustré par l'intégration de notre système de surveillance de flotte
(HealthHub™) dans nos projets, ce qui améliore l'efficacité de la maintenance et automatise diverses tâches. Cette
automatisation réduit considérablement les coûts d'exploitation de la maintenance du matériel roulant, tout en
augmentant la fiabilité et la disponibilité. S'appuyant sur le succès de HealthHub™, HealthHub++™ vise à améliorer
nos capacités de maintenance prédictive en intégrant des analyses avancées et des capacités de machine learning, avec
des outils d'acquisition de données intelligents tels que TrainScanner et InfraScanner. Ces outils automatisent les
inspections manuelles et fournissent des informations critiques, permettant ainsi la transition vers une maintenance
conditionnelle et prédictive. Cette approche proactive garantit que la maintenance est effectuée uniquement lorsque
cela est nécessaire, optimisant ainsi l'utilisation des ressources et prolongeant la durée de vie de nos matériels roulants.
D'autres initiatives se concentrent sur l'élimination des tâches de maintenance manuelles grâce à l'automatisation et
à la détection, réduisant ainsi considérablement les coûts de main d'œuvre et améliorant l'efficacité.
De plus, Alstom investit massivement dans la digitalisation des dépôts. Nous développons des solutions robotiques
pour diverses tâches de maintenance, y compris les inspections et les réparations des trains, afin d'améliorer la précision
et de réduire les erreurs humaines. Nos solutions digitales permettent aux opérateurs de disposer d'informations en
temps réel sur les performances de la flotte, la surveillance de la consommation d'énergie et l'optimisation.
Le confort et la sécurité des passagers restent primordiaux. Nous aidons les opérateurs à offrir une expérience de voyage
exceptionnelle grâce à des systèmes d'information et de divertissement avancés pour les passagers, ainsi qu'à des
applications CCTV qui garantissent des trajets sécurisés. En tirant parti des dernières technologies de réalité virtuelle
(VR) et de réalité augmentée (AR), nous proposons des solutions de simulation de pointe. Ces solutions offrent une
formation complète et un support en temps réel pour l'introduction de produits, l'exploitation des trains et les activités
de maintenance.


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




L'innovation d'Alstom est également profondément ancrée dans les principes d'opérations environnementales, durables
et efficaces. Nous sommes à l'avant-garde des initiatives liées à la traction par batterie et à l'hydrogène. Alstom est le
pionnier de la conversion des matériels roulants du diesel à l’hydrogène pour permettre des trajets sans émissions de
CO2. Nous concentrons nos efforts pour créer des solutions de transport respectueuses de l'environnement et durables.


La ligne de Produit Signalisation d’Alstom a poursuivi ses développements autour de 3 piliers : la numérisation,
l’automatisation pour plus de fluidité et l’amélioration des opérations, et la cybersécurité, pour une mobilité sûre et
sécurisée.
Nos programmes de R&D s’appuient sur ces 3 piliers pour répondre aux besoins de nos clients:
• Grandes lignes:
o Solutions de contrôle des trains avec les dernières fonctionnalités ERTMS (Onvia Control™ pour les
infrastructures et Onvia Cab™ à bord du train)
o Solutions d’enclenchement (Onvia Lock™)
o Opération automatique des trains (ATO), pour automatiser les opérations en système ouvert
o Dernières générations de technologies de communication radio (préparation au FRMCS)
• Urbain : solutions CBTC (système de contrôle des trains par communication radio) pour les métros et les
tramways (Urbalis Fluence™, Urbalis Forward™, Urbalis Flo™). Urbalis Fluence™ est le premier système
CBTC au monde qui repose sur une communication directe de train à train et qui embarque l’intelligence du
système à bord, réduisant le besoin d’équipements à la voie ; il est en cours de développement pour les lignes
Hamburg U5, Paris L18 et Torino L1.
• Centres de contrôle opérationnels : orchestration des opérations depuis un centre de supervision à distance,
et maximisation de la fluidité du trafic (solutions Onvia Vision™ et Urbalis Vision™)
• Services de maintenance : diagnostics et pronostics de maintenance pour les opérateurs (HealthHub™
Signalling)


Pour maximiser les synergies opérationnelles et technologiques, Alstom développe des architectures fondamentales de
pointe, transverses à l’ensemble du portefeuille (Grandes lignes et Urbain): des ordinateurs multicœurs, à la voie et
embarqués, ainsi que des réseaux et systèmes de télécommunication compatibles avec les dernières normes.
La Ligne de Produit Signalisation joue également un rôle clé dans le pilier Système et Innovation en définissant une
architecture fonctionnelle harmonisée pour le système ferroviaire, y compris les voies de migration et le cadre
réglementaire, et en contribuant à plusieurs projets phares : MOTIONAL (FP1), R2DATO (FP2) et FUTURE (FP6).

Alstom Innovations a poursuivi le développement de solutions de Mobilité Autonome pour les trains Passagers & Fret
et a effectué avec succès des tests de conduite à distance et de conduite autonome avec perception d’environnement,
ceci avec LNVG (ARTE) notamment durant la présentation à la presse organisée par Alstom pendant Innotrans 2024.
D'autres propositions innovantes sont en cours de développement, comme celle nommée "Animal Repellent", testée
en Suède avec Trafikverket, qui vise à prévenir les collisions avec les animaux grâce à des algorithmes d'analyse
d'images basés sur l'IA et des bruits répulsifs adaptés.
Alstom travaille aussi à intégrer des solutions à haut niveau de maturité technologique (TRL) comme la robotique, tout
en développant des solutions à faible niveau de maturité technologique (TRL) telles que l'IA de confiance pour améliorer
les innovations et leur fiabilité.




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




Alstom Innovations s’appuie sur l'IA pour la maintenance prédictive, les systèmes autonomes et l'efficacité
opérationnelle, en utilisant des simulations pour tester les nouvelles technologies et en développant des offres
numériques.
En parallèle, Alstom a lancé des programmes dédiés à la résilience afin de renforcer la robustesse des systèmes et la
continuité opérationnelle dans les environnements critiques. Ces initiatives visent à anticiper et à réduire les
perturbations au niveau des composants ou des systèmes, tout en intégrant les technologies émergentes dans
l’ensemble des plateformes de mobilité.



Performance opérationnelle


La marge d’exploitation ajustée s’élève à 580 millions d’euros au premier semestre 2025/26 et s’établit à 6,4 % en
pourcentage du chiffre d’affaires contre 5,9 % lors du premier semestre 2024/25, bénéficiant d’une hausse des volumes
et d’un mix produits pour 20pb, d’un étalement des dépenses R&D pour 20 pb, de la réduction des frais commerciaux
et administratifs pour 30 pb, et d’autres effets incluant la quote-part des résultats nets des joint-ventures pour 20 pb,
partiellement compensés par un effet de change défavorable de (20) pb et un impact de périmètre négatif de (20) pb.

Les coûts de vente et d’administration représentent 5,7 % du chiffre d’affaires du Groupe, contre 6,0 % au cours de la
première période de l’exercice précédent, bénéficiant de la mise en œuvre du programme d'efficacité des coûts liés aux
frais généraux et achats indirects lancé au second semestre de l’exercice fiscal 2023/24.

Sur la période, la quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence et incluse dans les activités
opérationnelles du Groupe s’élève à 100 millions d’euros, en hausse par rapport aux 71 millions d’euros enregistrés sur
la même période de l’exercice précédent, bénéficiant de la bonne performance des joint-ventures. Les contributions de
CASCO Signal Limited et de Alstom Sifang (Qingdao) Transportation Ltd. s’élèvent respectivement à 31 millions d’euros
et 26 millions d’euros, contre 31 millions d’euros et 20 millions d’euros sur la même période l’année dernière. La
contribution des autres sociétés mises en équivalence s’est élevée à 43 millions d’euros, contre 20 millions d’euros sur
la même période l’année précédente.



Du résultat d’exploitation ajusté au résultat net ajusté


Au cours du premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26, Alstom a enregistré des charges de restructuration et de
rationalisation de (12) millions d’euros, principalement liées à l’adaptation des moyens de production, notamment au
Canada pour (5) millions d’euros, en Afrique du Sud pour (4) millions d’euros et au Royaume-Uni pour (2) millions
d’euros.

Les autres coûts avant dépréciation des actifs corporels relatifs à l’allocation du prix d’achat (« APA ») pour un montant
de (25) millions d’euros correspondent à des honoraires juridiques dans le cadre du recours lié à l’intégration de
Bombardier Transport pour (8) millions d’euros, à des procédures judiciaires pour (5) millions d’euros, à des coûts de
transformation en Allemagne pour (6) millions d’euros, à des impacts induits du plan d’économies initié en Allemagne
pour (8) millions d’euros, à une reprise de dépréciation pour CITAL pour 7 millions d’euros, à des dépenses liées à l’arrêt



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




des activités Aptis pour (4) millions d’euros, et à diverses dépenses exceptionnelles pour (1) million d’euros. Les coûts
d’intégration liés à l’intégration des entités de Bombardier Transport sont nuls au 30 septembre 2025.

Les autres produits et charges d’Alstom pour le premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26 s’élèvent à (37) millions
d’euros, soit une diminution de 25 millions d’euros par rapport à l’exercice précédent.

Après prise en compte des charges de restructuration et de rationalisation, des plus-values de cession d’activités, des
coûts d’intégration, des pertes de valeur et autres, le résultat d’exploitation avant amortissement et dépréciation des
actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de l’allocation du prix d’achat (« APA ») s’établit à 443 millions
d’euros. Cela représente une hausse de 16% par rapport aux 382 millions d’euros pour la même période de l’exercice
précédent.

Les frais financiers nets de la période s’élèvent à (75) millions d’euros, contre (107) millions d’euros pour la même
période de l’exercice précédent, grâce à une baisse des charges d’intérêts nets, principalement due à une diminution
de la dette à court terme moyenne, combinée à une baisse des taux, une réduction des frais bancaires, des points de
change à terme favorables et d’autres coûts.

La charge d’impôt du Groupe s’élève à (92) millions d’euros pour le premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26,
correspondant à un taux d’imposition effectif hors APA de 28 %, contre (81) millions d’euros pour l’exercice précédent
et un taux d’imposition effectif de 37 %, reflétant la dépréciation temporaire de certains actifs d’impôts différés. Sur la
base des hypothèses du plan à moyen terme, Alstom n’a identifié aucun événement déclencheur susceptible d’impacter
la reconnaissance des actifs d’impôts différés au 30 septembre 2025.

La quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence s’élève à 87 millions d’euros – hors amortissement de
l’APA principalement lié aux joint-ventures pour (4) millions d’euros, contre 60 millions d’euros pour la même période
de l’exercice précédent, grâce à la solide performance des joint-ventures CASCO Signal Limited, Alstom Sifang
(Qingdao) Transportation Ltd. et Jiangsu Alstom NUG Propulsion System Co. Ltd.

Le résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle s’élève à 13 millions d’euros, contre 10 millions
d’euros au 30 septembre 2024.

Le résultat net ajusté, représentant le résultat net (part du Groupe) des activités poursuivies, excluant l’APA et
dépréciation nette de la charge d’impôt correspondante, s’élève à 338 millions d’euros pour le premier semestre
2025/26, contre 224 millions d’euros au premier semestre de l’exercice 2024/25.



Du résultat net ajusté au résultat net


Au cours du premier semestre 2025/26, l'amortissement et la dépréciation des actifs exclusivement évalués lors de
l'allocation du prix d'achat ("APA") dans le cadre de regroupement d'entreprises s’élève à (131) millions d’euros avant
impôts, contre (189) millions d’euros au premier semestre de l’exercice 2024/25. L'effet fiscal positif associé à l’APA
s'élève à 12 millions d’euros, contre 20 millions d’euros au 30 septembre 2024.

Le résultat net part du Groupe des activités poursuivies s’établit à 219 millions d’euros net de l’amortissement de l’APA
après impôt pour (119) millions d’euros, contre 55 millions d’euros lors du premier semestre de l’exercice 2024/25.




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




Le résultat net des activités non poursuivies du premier semestre 2025/26 est de 1 million d’euros. En conséquence,
le résultat net part du Groupe s'élève à 220 millions d’euros au premier semestre de l’exercice 2025/26, contre 53
millions d’euros au premier semestre de l’exercice 2024/25.




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6. Cash-flow libre

Exercice clos le Exercice clos le


30 septembre 2025 30 septembre 2024
(en millions d'€)
EBIT avant APA 443 383
Dépréciations et amortissements (avant APA) 255 234
Dividendes des Joint-Ventures 103 92
EBITDA avant APA + JV 801 709
Acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles (142) (131)
R&D capitalisés (83) (83)
Frais financiers & Impôts sur les sociétés décaissés (153) (179)
Autres (12) (34)
Fonds provenant des activités opérationnelles 411 282
Variation du besoin en fonds de roulement commercial (1) (599) (435)
Variation du besoin en fonds de roulement lié aux projets (1) (552) 15
CASH-FLOW LIBRE (740) ( 138)
(1) N’inclut pas la variation des provisions pour restructuration et des créances/dettes d'impôt sur les sociétés – cf. définitions en section 10
(« Définitions d’indicateurs financiers non codifiés par des organismes de normalisation comptable »).

Le cash-flow libre du Groupe s'établit à (740) millions d’euros pour le premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26,
contre (138) millions d’euros pour la même période de l’exercice précédent, reflétant une saisonnalité attendue dans
l’évolution du besoin en fonds de roulement, et ce malgré l’amélioration continue de la trésorerie venant des opérations.

Les fonds provenant des activités opérationnelles s’élèvent à 411 millions d’euros, contre 282 millions d’euros lors de
l’exercice précédent, et proviennent notamment d’un EBIT avant allocation du prix d’achat (« APA ») à 443 millions
d’euros, contre 382 millions d’euros lors de la période précédente, ainsi qu’une amélioration des sorties de trésorerie
financières et fiscales, qui s’élèvent à (153) millions d’euros, contre (179) millions d’euros lors de l’exercice précédent.

Les dépréciations et amortissements excluant l’APA s’élèvent à 255 millions d’euros (382 millions d’euros en incluant
l’APA), contre 234 millions d’euros lors de l’exercice précédent (417 millions d’euros en incluant l’APA).

Les dividendes des joint-ventures s’élèvent à 103 millions d’euros, contre 92 millions d’euros lors du premier semestre
de l’exercice fiscal précédent.

Au cours du premier semestre de l’exercice fiscal 2025/26, Alstom a dépensé (142) millions d’euros en dépenses
d’investissement hors R&D, contre (131) millions d’euros lors de l’exercice précédent. Le programme d’investissement
s’est concentré sur les investissements liés à la capacité de production et aux projets, principalement en France,
Allemagne, Pologne, Royaume-Uni et Italie, ainsi que sur la stratégie de développement continu de la base industrielle
dans des pays à moindre coût tels que le Mexique et le Kazakhstan. De plus, Alstom a poursuivi ses investissements
consacrés aux économies d’énergie et à la sécurité, renforçant ainsi l’engagement du Groupe dans la réduction de ses
émissions de CO₂.

La génération de trésorerie a été défavorablement affectée par la variation du besoin en fonds de roulement à hauteur
de (1 151) millions d’euros, contre (420) millions d’euros lors de l’exercice précédent. Cette évolution est notamment
liée à une augmentation du besoin en fonds de roulement commercial de (599) millions d’euros, impactée par la hausse
saisonnière des niveaux de stock, notamment pour préparer l’augmentation de la production au second semestre.

La variation du besoin en fonds de roulement lié aux contrats s’établit à (552) millions d’euros pour le premier semestre
de l’exercice fiscal 2025/26, contre 15 millions d’euros pour la même période de l’exercice précédent. Le niveau


19





d’acompte reçu sur le semestre compense partiellement le besoin en fonds de roulement lié à la poursuite de l’activité
industrielle et au phasage des projets.

• Les actifs sur contrats (représentant environ 123 jours de ventes au 30 septembre 2025, contre 116 jours au
31 mars 2025) ont augmenté au cours de la période, du fait de l’écoulement du portefeuille de contrats et de
la hausse du chiffre d’affaires.

• Les passifs sur contrats sont stables au cours du premier semestre de l’exercice 2025/26.

• Les provisions courantes ont été principalement impactées par la réduction des provisions pour risques sur
les contrats.



Exercice clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025
(en millions d'€)
Stocks et en-cours 4 465 4 151
Fournisseurs et comptes rattachés (3 915) (3 751)
Clients et comptes rattachés 2 885 2 906
Autres actifs / passifs (1 225) (1 599)
Besoin en fonds de roulement commercial (1) 2 210 1 707
(1) N'inclut pas les variations de provisions de restructuration ni d'impôt sur les sociétés - voir la définition dans la section 10 ("Définitions des
indicateurs financiers non codifiés par des organismes de normalisation comptable ").
Exercice clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025
(en millions d'€)
Actifs sur contrat 6 327 5 895
Passifs sur contrat (8 810) (8 881)
Provisions courantes (1 462) (1 529)
Besoin en fonds de roulement lié aux contrats (3 944) (4 515)




7. Trésorerie (dette) nette


Au 30 septembre 2025, le Groupe a enregistré une dette nette de 1 399 millions d’euros (voir section 10.10), contre
une dette nette de 434 millions d’euros au 31 mars 2025. L’augmentation de 965 millions d’euros de dette nette est
principalement liée à la consommation du cash-flow libre de (740) millions d’euros. Cette augmentation est également
impactée par le versement de dividendes et de coupons sur obligations perpétuelles subordonnées à durée indéterminée
pour (60) millions d’euros, par l’évolution des contrats de location pour (84) millions d’euros, et par d’autres éléments
pour (81) millions d’euros, incluant notamment les effets de change.

En complément de sa trésorerie disponible, qui s’élève à 1 686 millions d’euros au 30 septembre 2025, le Groupe
bénéficie d’une liquidité solide se composant :

• D’une facilité de crédit renouvelable de 2,5 milliards d’euros dont l’échéance est juillet 2028 ;
• D’une facilité de crédit renouvelable de 1,75 milliard d’euros dont l’échéance est janvier 2029.
Au 30 septembre 2025, ces deux facilités de crédit restent inutilisées.


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




Conformément à sa politique de gestion prudente en matière de liquidités, la facilité de crédit renouvelable de 1,75
milliard d’euros sert de soutien au programme des billets de trésorerie européens négociables (NEU CP) d’un montant
de 2,5 milliards d’euros.


8. Capitaux Propres


Les capitaux propres du Groupe au 30 septembre 2025 s'élèvent à 10 517 millions d’euros (y compris les intérêts
minoritaires) contre 10 577 millions d’euros au 31 mars 2025. Cette variation s’explique principalement par :

• Un résultat net (part du Groupe) de 233 millions d’euros ;
• Les coupons d’obligations perpétuelles subordonnées à durée indéterminée pour (44) millions d’euros ;
• Les réserves de conversions pour (244) millions d’euros.



9. Evènements postérieurs à la clôture


Le Groupe n’a identifié aucun autre événement postérieur à signaler, en dehors des éléments déjà décrits dans les
notes précédentes.




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




10. Définitions d’indicateurs financiers non codifiés par des organismes de normalisation comptable


Cette section présente les indicateurs financiers utilisés par le Groupe qui ne sont pas codifiés par des organismes de
normalisation comptable.


Commandes Reçues


Une nouvelle commande n’est enregistrée en commandes reçues que lorsque le contrat crée des droits exécutoires
entre le Groupe et son client.

Quand cette condition est remplie, la commande est enregistrée à son montant contractuel.

Si le contrat est libellé dans une devise autre que la devise fonctionnelle de l’entreprise consolidée, le Groupe utilise des
contrats à terme pour éliminer le risque de change. Les commandes sont alors reconnues en utilisant le taux de change
comptant à la date de mise en place de la couverture.



Ratio « commandes sur chiffre d’affaires »


Le ratio « commandes sur chiffre d’affaires » est le ratio des commandes reçues sur le montant total des ventes réalisées
sur une période spécifique.



Marge brute en % sur le Carnet de commandes


La marge brute en % sur le Carnet de commandes est un indicateur clé de performance permettant de refléter le niveau
de performance future des contrats en carnet. Elle correspond à la différence entre le chiffre d’affaires restant à réaliser
et les coûts des ventes non encourus à date pour les contrats en carnet. Ce pourcentage, qui représente une moyenne
du portefeuille des contrats en carnet, est pertinent pour projeter la profitabilité à moyen et long terme.



Marge brute ajustée avant APA


La marge brute ajustée avant APA est un indicateur clé de performance pour refléter la performance opérationnelle
récurrente. Elle correspond aux ventes diminuées des coûts des ventes, en excluant l’impact de l’amortissement d’actifs
exclusivement valorisés lors de l’estimation de l’allocation du prix d’acquisition (« APA ») dans le contexte de
regroupements d’activités ainsi que l’impact des évènements non récurrents dont les impacts sont significatifs et
n’ayant pas vocation à se reproduire dans le futur.




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




Résultat d’exploitation ajusté et Résultat d’exploitation avant APA


10.5.1. Résultat d’exploitation ajusté



Le résultat d’exploitation ajusté (aEBIT) est l’indicateur de performance clé pour refléter la performance opérationnelle
récurrente. Cet indicateur est aussi utilisé par le marché et les concurrents directs du Groupe.

À partir de septembre 2019, Alstom a opté pour l’inclusion de la quote-part des résultats nets des sociétés mises en
équivalence dans l’aEBIT lorsque celles-ci sont considérées comme faisant partie des activités opérationnelles du
Groupe (car il existe des flux opérationnels significatifs et/ou la réalisation de projets communs avec ces entités). Ceci
comprend principalement des joint-ventures chinoises, à savoir CASCO pour Alstom ainsi que, à la suite de l’intégration
de Bombardier Transport, Alstom Sifang (Qingdao) Transportation Ltd et Jiangsu Alstom NUG Propulsion System Co.
Ltd.

L’aEBIT correspond au résultat d’exploitation ajusté des éléments suivants :

• Coûts nets de restructuration et de rationalisation ;
• Dépréciation des actifs incorporels et corporels ;
• Plus ou moins-values ou réévaluations sur cessions de titres ou changement de contrôle ;
• Tout élément non récurrent tel que les coûts encourus ou les dépréciations d’actifs évalués dans le cadre de
regroupements d’entreprise, ainsi que les charges liées à des procédures judiciaires n’entrant pas dans le
cadre normal des affaires ;
• La quote-part des résultats nets des sociétés opérationnelles mises en équivalence.

Un événement non récurrent est un événement exceptionnel, dont les impacts sont significatifs et n’ayant pas vocation
à se reproduire dans le futur.

La marge d’exploitation ajustée correspond au résultat d’exploitation ajusté exprimé en pourcentage du chiffre
d’affaires.



10.5.2. Résultat d’exploitation avant APA



À la suite de l’acquisition de Bombardier Transport, et prenant effet à partir des états financiers consolidés
intermédiaires résumés de l’exercice fiscal 2021/22, Alstom a décidé d’introduire la notion de « résultat d’exploitation
avant APA ». Celle-ci vise à retraiter son résultat d’exploitation en excluant de ce dernier l’impact de l’amortissement
d’actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de l’allocation du prix d’acquisition (« APA ») dans le contexte de
regroupements d’activités. Cet indicateur est par ailleurs conforme aux pratiques du marché.

Les indicateurs non GAAP « Résultat d’exploitation ajusté » (aEBIT ci-après) et « résultat d’exploitation avant APA » se
réconcilient avec l’indicateur GAAP « Résultat d’exploitation » de la manière suivante :




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




Semestre clos le Semestre clos le
30 septembre 30 septembre
(en millions d'€) 2025 2024
Chiffre d'affaires 9 059 8 775
Résultat d'exploitation ajusté (aEBIT) 580 515
Marge d'exploitation ajustée (en % des ventes) 6,4 % 5,9 %
Gains / (pertes) sur cession d'activités (0) 21
Charges de restructuration et rationalisation (12) (1)
Perte de valeur sur actifs et autres (25) (82)
Renversement de la contribution des sociétés mises en équivalence (100) (71)
RESULTAT D'EXPLOITATION (EBIT) AVANT APA & DEPRECIATION 443 382
Amortissement & dépréciation liés à l'APA (1) (127) (183)
RESULTAT D'EXPLOITATION (EBIT) 316 199
(1) Montant brut hors taxe hors « APA » des joint-ventures comptabilisées en quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence



Résultat net ajusté


La notion de « Résultat net ajusté » vise à retraiter son résultat net des activités poursuivies (part du Groupe) en
excluant de ce dernier l’impact de l’amortissement d’actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de l’allocation
du prix d’acquisition (« APA ») dans le contexte de regroupements d’activités, net de la charge d’impôt correspondante.

L’indicateur non GAAP « Résultat net ajusté » et l’indicateur GAAP « Résultat net des activités poursuivies attribuable
aux propriétaires de la société mère (Résultat net des activités poursuivies – part du Groupe) » se réconcilient de la
manière suivante :
Semestre clos le Semestre clos le
30 septembre 30 septembre
(en millions d'€) 2025 2024
Résultat Net Ajusté 338 224
Amortissements & dépréciation d'actifs valorisés lors de l'estimation de l'allocation du prix d'acquisition (119) (169)
RÉSULTAT NET DES ACTIVITÉS POURSUIVIES (PART DU GROUPE) 219 55




Cash-Flow libre


Le cash-flow libre se définit comme la variation nette de la trésorerie liée à l’exploitation, moins les dépenses
d’investissement incluant les coûts de développement capitalisés, nettes des cessions d’immobilisations corporelles et
incorporelles. Le cash-flow libre n’inclut pas le produit des cessions d’activité.

L’indicateur financier le plus proche et comparable en normes IFRS au cash-flow libre est la variation nette de trésorerie
liée à l’exploitation.

Un rapprochement entre ces deux indicateurs est présenté ci-dessous :




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




Semestre clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 30 septembre 2024
(en millions d'€)
Variation nette de la trésorerie liée à l'exploitation (518) 72
Dont flux opérationnels liés aux activités non poursuivies - -
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (coûts de R&D capitalisés inclus) (225) (214)
Produits de cession des immobilisations corporelles et incorporelles 3 4
CASH FLOW LIBRE (740) (138)

Alstom utilise le cash-flow libre aussi bien à des fins d’analyses internes que pour sa communication externe car le
Groupe estime qu’il apporte un éclairage pertinent sur le montant réel de trésorerie générée ou utilisée par
l’exploitation.

Le cash-flow libre s’établit à (740) millions d’euros à la fin du premier semestre de l’exercice 2025/26, contre
(138) millions d’euros au 30 septembre 2024.



Ratio de conversion du cash-flow libre


Le ratio de conversion du cash-flow libre est calculé comme le flux de trésorerie disponible de la période divisé par le
bénéfice net ajusté de la même période. Alstom utilise le ratio de conversion du flux de trésorerie disponible pour
mesurer sa capacité à convertir les bénéfices d'exploitation en flux de trésorerie disponible sur une période définie.

Au 30 septembre 2025, le ratio de conversion du cash-flow libre est principalement impacté par la saisonnalité du
phasage du besoin en fonds de roulement. Cet effet transitoire devrait se normaliser au cours du deuxième semestre
de l’exercice fiscal 2025/26. Par conséquent, cet indicateur n’est pas considéré comme représentatif à la clôture du
premier semestre.
Exercice clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 30 septembre 2024

Résultat Net Ajusté 338 224
Cash Flow Libre ( 740) ( 138)
Ratio de conversion du Cash Flow Libre N/A N/A




Capitaux employés


Les capitaux employés correspondent à la différence entre les actifs et les passifs :

• Actifs : somme des écarts d’acquisition, des immobilisations incorporelles, des terrains, constructions et
installations techniques, des participations dans les sociétés mises en équivalence et autres titres de
participation, des autres actifs non courants (à l’exception de ceux directement associés à la dette financière




25





et aux engagements de retraite), des stocks, coût d’obtention et de réalisation d’un contrat, des actifs sur
contrats, des clients et comptes rattachés et des autres actifs opérationnels ;

• Passifs : somme des provisions courantes et non courantes, des passifs sur contrats, des fournisseurs et
comptes rattachés et des autres passifs opérationnels.

Au 30 septembre 2025, les capitaux employés ont atteint 12 285 millions d’euros, comparés aux 11 402 millions d’euros
à fin mars 2025.
Semestre clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025
(en millions d'€)
Actifs non courants 15 721 15 972
moins impôts différés (707) (689)
(1)
moins actifs non courants directement associés aux passifs comptabilisés en dette financière (77) (95)
Capitaux employés - actifs non courants (A) 14 936 15 188
Actifs courants 18 709 18 594
moins trésorerie et équivalents de trésorerie (1 687) (2 274)
moins autres actifs financiers courants (1) (55) (89)
Capitaux employés - actifs courants (B) 16 967 16 231
Passifs courants 19 306 19 254
moins dettes financières courantes (459) ( 87)
plus les obligations au titre de contrats de location 565 609
moins les autres obligations associée à une dette financière (181) (187)
plus provisions non courantes 387 427
Capitaux employés - passifs (C) 19 617 20 017
CAPITAUX EMPLOYES (A)+(B)-(C) 12 285 11 402
(1) Ajusté du dépôt pour le prêt NMTC de 25 millions d’euros (Note 20 des états financiers consolidés)




Trésorerie/(dette) nette


La trésorerie nette est définie comme la somme de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des autres actifs
financiers courants, et des actifs financiers non courants directement associés aux passifs comptabilisés en dette
financière, diminuée de la dette financière courante et non courante. Au 30 septembre 2025, le Groupe a enregistré un
niveau de dette nette de 1 399 millions d’euros, comparé à une dette nette de 434 millions d’euros au 31 mars 2025.
Semestre clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025
(en millions d'€)
Trésorerie et équivalents de trésorerie 1 687 2 274
Autres actifs financiers courants (1) 55 89
Actifs financiers non courants directement associés - -
moins:
Dettes financières courantes 459 87
Dettes financières non-courantes 2 682 2 709
TRESORERIE NETTE/(ENDETTEMENT NET) EN FIN DE PERIODE (1 399) ( 434)

(1) Ajusté du dépôt pour le prêt NMTC de 25 millions d’euros (Note 20 des états financiers consolidés)




26





Données organiques


Les chiffres présentés dans le rapport d’activité sur les états financiers consolidés incluent des indicateurs de
performance présentés sur une base réelle et sur une base organique. Les chiffres sont présentés sur une base organique
afin d’éliminer l’incidence des modifications de périmètre et de la conversion en euros des comptes libellés en devises
étrangères.

Le Groupe utilise les chiffres présentés sur une base organique à la fois à des fins d’analyses internes et pour sa
communication externe car il estime qu’ils permettent d’analyser et d’expliquer les variations d’une période à une autre.
Cependant, ces chiffres présentés sur une base organique ne sont pas des indicateurs de performance selon les principes
comptables IFRS.



Chiffre d'affaires par devise


Exercice clos le 30
septembre 2025
en % du chiffre d'affaires
Devises
EUR 49,6%
USD 11,8%
GBP 7,2%
AUD 4,8%
INR 4,8%
CAD 4,2%
SEK 2,6%
ZAR 2,6%
MXN 2,0%
BRL 1,5%
SGD 1,5%
KZT 1,2%
CHF 1,2%
Devises inférieures à 1% du chiffres d'affaires 5,2%




27





Etats financiers ajustés, EBIT et Résultat net ajusté


Cette section présente la réconciliation entre les états financiers consolidés et la vue management du rapport d’activité.
(en millions d'€) Total États Ajustements Total États
Financiers Financiers
Consolidés (GAAP) Consolidés (vision
(1) (2) MD&A)


30 septembre 2025
Chiffre d'affaires 9 059 9 059
Coût des ventes (7 926) 102 (7 824)
Marge Brute Ajustée avant APA (1) 1 133 102 - 1 235
Frais de recherche et développement (267) 25 (242)
Frais commerciaux (181) - (181)
Frais administratifs (332) - (332)
Quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence et incluses dans les activités
opérationnelles - 100 100
Résultat d'exploitation ajusté (1) 353 127 100 580
Autres produits/(charges) (37) (37)
Reprise de la quote-part des résultat nets des sociétés mises en équivalence et incluses dans les
activités opérationnelles - (100) (100)
Résultat d'exploitation avant APA (1) 316 127 - 443
Frais financiers (75) (75)
Résultat avant impôts 241 127 - 368
Charge d'impôt (92) (12) (104)
Quote-part des résultat nets des sociétés mises en équivalence 83 4 87
Résultat net des activités poursuivies 232 119 - 351
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle (-) (13) (13)
Résultat net des activités poursuivies (part du Groupe) / Résultat Net Ajusté (1) 219 119 - 338
Allocation du Prix d'Achat (APA) & dépréciation nets de la charge d'impôt correspondante - (119) (119)
Résultat net des activités non poursuivies 1 1
Résultat net (part du Groupe) 220 - - 220
(1) indicateur hors-GAAP, cf. définition en section 10



Ajustements au 30 septembre 2025 :

(1) Impact du regroupement d'activités : amortissement d’actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de
l’allocation du prix d’acquisition (« APA »), incluant le résultat net des sociétés mises en équivalence, net de
la charge d'impôt correspondante ;

(2) Reclassification de la quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence lorsque celles-ci sont
considérées comme faisant partie des activités opérationnelles du Groupe (voir section 10.5.1. « Résultat
d’exploitation ajusté).




28





(en millions d'€) Total États Ajustements Total États
Financiers Financiers
Consolidés (GAAP) Consolidés (vision
(1) (2) MD&A)


30 septembre 2024
Chiffre d'affaires 8 775 8 775
Coût des ventes (7 702) 155 (7 547)
Marge Brute Ajustée avant APA (1) 1 073 155 - 1 228
Frais de recherche et développement (284) 28 (256)
Frais commerciaux (180) - (180)
Frais administratifs (348) - (348)
Quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence et incluses dans les activités
opérationnelles - 71 71
Résultat d'exploitation ajusté (1) 261 183 71 515
Autres produits/(charges) (62) (62)
Reprise de la quote-part des résultat nets des sociétés mises en équivalence et incluses dans les
activités opérationnelles - - (71) (71)
Résultat d'exploitation avant APA (1) 199 183 - 382
Frais financiers (107) (107)
Résultat avant impôts 92 183 - 275
Charge d'impôt (81) (20) (101)
Quote-part des résultat nets des sociétés mises en équivalence 54 6 60
Résultat net des activités poursuivies 65 169 - 234
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle (-) (10) (10)
Résultat net des activités poursuivies (part du Groupe) / Résultat Net Ajusté (1) 55 169 - 224
Allocation du Prix d'Achat (APA) & dépréciation nets de la charge d'impôt correspondante - (169) (169)
Résultat net des activités non poursuivies (2) (2)
Résultat net (part du Groupe) 53 - - 53
(1) indicateur hors-GAAP, voir définition en section 10 (« Définitions d’indicateurs financiers non codifiés par des organismes de normalisation
comptable »)


Ajustements au 30 septembre 2024 :

(1) Impact du regroupement d'activités : amortissement d’actifs exclusivement valorisés lors de l’estimation de
l’allocation du prix d’acquisition (« APA »), incluant le résultat net des sociétés mises en équivalence, net de
la charge d'impôt correspondante ;

(2) Reclassification de la quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence lorsque celles-ci sont
considérées comme faisant partie des activités opérationnelles du Groupe (voir section 10.5.1. « Résultat
d’exploitation ajusté).




29





De la Valeur d’Entreprise à la Valeur des capitaux propres


Semestre clos le Semestre clos le

30 septembre 2025 30 septembre 2024
(en millions d'€)
Dette brute totale, incluant les obligations locatives (1) 3 829 3 473
Engagements de retraite net des actifs d'impôts différés et anticipés liés aux retraites (2) 632 770
Participations ne donnant pas le contrôle (3) 100 110
Trésorerie et équivalents de trésorerie (3) (1 687) (1 789)
Autres actifs financiers courants (3) (30) (71)
Autres actifs financiers non-courants (4) (114) (85)
Actifs/(Passifs) d'impôts différés nets (5) (572) (680)
Participations dans des entreprises associées & JVs, excluant les JVs chinoises (6) (52) (112)
Participations non-consolidées (7) (52) (75)
Bridge 2 054 1 541


(1) Dettes et locations à court et long-terme (Note 20 des états financiers consolidés), excluant la location à un
opérateur métro de Londres pour 58 millions d’euros dû à un actif financier équivalent (Notes 14 et 20 des
états financiers consolidés)
(2) En accord avec la Note 22 des états financiers, retraité des provisions pour avantages au personnel non
déductibles à hauteur de 51 millions d’euros
(3) En accord avec le bilan
(4) En accord avec le bilan excluant les actifs liés aux pensions pour 225 millions d’euros, les créances sur contrats
long terme pour 115 millions d’euros et la location à un opérateur de métro de Londres pour 58 millions
d’euros
(5) Actifs/(Passifs) d'impôts différés - en accord avec le bilan, retraité des provisions pour avantages au personnel
non déductibles à hauteur de 51 millions d’euros
(6) JVs - dans la mesure où elles ne sont pas inclues dans la quote-part des résultats nets des sociétés mises en
équivalences et incluses dans les activités opérationnelles du Groupe / Cash-flow libre, donc excluant les JVs
chinoises
(7) Participations non-consolidées en accord avec le bilan des états financiers




30





Plan d’amortissement de l’APA de Bombardier Transport


Cette section présente le plan d’amortissement annuel de l’Allocation du Prix d’Achat de Bombardier Transport.

Semestre clos le

30 septembre 2025
(en millions d'€)
(1)
Plan d'amortissement, tel que rapporté dans le Compte de Résultat (3 144)
2021 (71)
2022 (428)
2023 (436)
2024 (357)
2025 (373)
2026 (261)
2027 (213)
2028 (203)
2029 (166)
2030 (139)
2031 (107)
2032 (97)
2033 (95)
2034 (47)
Au-delà (151)
(1) exclut les APA autres que ceux liés à l'achat de Bombardier Transport



Besoin en fonds de roulement commercial et lié aux contrats


Cette section définit le besoin en fonds de roulement commercial & lié aux contrats et le compare avec la note 15 aux
états financiers consolidés :

Exercice clos le Exercice clos le

30 septembre 2025 31 mars 2025

Stocks et en-cours 4 465 4 151
Fournisseurs et comptes rattachés (3 915) (3 751)
Clients et comptes rattachés 2 885 2 906
Autres actifs / passifs (1) (1 225) (1 599)
(1)
Besoin en fonds de roulement commercial 2 210 1 707
Actifs sur contrats 6 327 5 895
Passifs sur contrats (8 810) (8 881)
Provisions courantes (1 462) (1 529)
Besoin en fonds de roulement lié aux contrats (3 944) (4 515)
Impôt sur les sociétés ( 157) ( 155)
Restructurations ( 168) ( 185)
Besoin en fonds de roulement publié (2 061) (3 148)
(1) Autres actifs/passifs principalement du fait de la vente d’une flotte de trains (voir note 12 des états financiers).

31





Le besoin en fonds de roulement lié aux contrats est la somme des éléments suivants :

• Actis et Passifs sur contrats, incluant les avances et acomptes clients

• Les provisions courantes, qui comprennent les risques sur les contrats et les garanties

Le besoin en fonds de roulement commercial correspond aux activités non strictement contractuelles et exclut le besoin
en fonds de roulement lié aux contrats tel qu’explicité ci-dessus et inclut donc les éléments suivants :

• Les stocks

• Les créances clients

• Les dettes fournisseurs

• Tous les autres éléments du besoin en fonds de roulement définis comme la somme des Autres Actifs/Passifs
courant ainsi que les provisions non courantes.



Fonds provenant des activités opérationnelles


Les fonds provenant des activités opérationnelles dans le tableau de passage de l’EBIT avant APA au Cash-flow libre
correspondent au Cash-flow libre généré par les activités opérationnelles, avant les variations du besoin en fonds de
roulement.



EBITDA avant APA + dividendes des JVs


EBITDA avant APA + dividendes des JVs est la somme de l’EBIT avant APA, avant dépréciations et amortissements, et
des dividendes reçus des Joint-Ventures sur la période considérée.




32





États financiers consolidés intermédiaires
résumés

Semestre clos le 30 septembre 2025




33





COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDÉ INTERMÉDIAIRE



Note Au 30 septembre 2025
(en millions d'€) Au 30 septembre 2024
Chiffre d'affaires (4) 9 059 8 775
Coût des ventes (7 926) (7 702)
Frais de recherche et développement (5) (267) (284)
Frais commerciaux (181) (180)
Frais administratifs (332) (348)
Autres produits/(charges) (6) (37) (62)
Résultat d'exploitation 316 199
Produits financiers (7) 26 24
Charges financières (7) (101) (131)
Résultat avant impôts 241 92
Impôt sur les bénéfices (8) (92) (81)
Quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence (13) 83 54
Résultat net des activités poursuivies 232 65
Résultat net des activités non poursuivies (9) 1 (2)
RÉSULTAT NET 233 63
Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère 220 53
Résultat net attribuable aux participations ne donnant pas le contrôle 13 10
Résultat net des activités poursuivies attribuable :
• aux propriétaires de la société mère 219 55
• aux participations ne donnant pas le contrôle 13 10
Résultat net des activités non poursuivies attribuable :
• aux propriétaires de la société mère 1 (2)
• aux participations ne donnant pas le contrôle - -


Résultat net par action (en €)
• Résultat de base (10) 0,38 0,10
• Résultat dilué (10) 0,38 0,10

Les notes font partie intégrante des états financiers consolidés intermédiaires résumés.




34





ÉTAT DU RESULTAT GLOBAL CONSOLIDÉ INTERMÉDIAIRE




Semestre clos
(en millions d'€) Note Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Résultat net de la période 233 63
Réévaluation des engagements de retraites à prestations définies (22) 23 10
Instruments de capitaux propres à la JV par OCI (13)/(14) (5) -
Impôt sur les éléments non recyclables (8) (9) (4)
Eléments non recyclables en résultat 9 6
Gains (pertes) sur instruments financiers de couverture - (11)
Réserve des coûts de couverture et autres (6) (25)
Ecarts de conversion (*) (244) (21)
Impôt sur les éléments recyclables (8) 4 11
Eléments recyclables en résultat (246) (46)
dont sociétés mises en équivalence (13) (48) (5)
RESULTAT GLOBAL CONSOLIDE (4) 23
Attribuable :
• aux propriétaires de la société mère (11) 10
• aux participations ne donnant pas le contrôle 7 13
Résultat global consolidé attribuable aux propriétaires de la société mère et
provenant des :
• Activités poursuivies (11) 12
• Activité non poursuivies - (2)
Résultat global consolidé attribuable aux participations ne donnant pas le
contrôle et provenant des :
• Activités poursuivies 7 12
• Activité non poursuivies - 1

(*) Inclut les écarts de conversion sur la réserve d’écarts actuariels pour € 0 millions au 30 septembre 2025 (€ (2) millions au 30 septembre 2024).


Les notes font partie intégrante des états financiers consolidés intermédiaires résumés.




35





BILAN CONSOLIDÉ INTERMÉDIAIRE
Actifs



(en millions d'€) Note Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Écarts d'acquisition (11) 9 121 9 120
Immobilisations incorporelles (11) 1 836 1 978
Immobilisations corporelles (12) 2 684 2 720
Participations dans les coentreprises et entreprises associées (13) 809 871
Autres titres de participation 52 55
Autres actifs non courants (14) 512 539
Impôts différés (8) 707 689
Total des actifs non courants 15 721 15 972
Stocks et en-cours (15) 4 465 4 151
Actifs sur contrat (15) 6 327 5 895
Clients et comptes rattachés 2 885 2 906
Autres actifs opérationnels courants (15) 3 315 3 307
Autres actifs financiers courants (18) 30 61
Trésorerie et équivalents de trésorerie (19) 1 687 2 274
Total des actifs courants 18 709 18 594
Actifs destinés à la vente (9) 19 20
TOTAL DE L'ACTIF 34 449 34 586



Capitaux propres et passifs


(en millions d'€) Note Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025

Capitaux propres - attribuables aux propriétaires de la société mère (16) 10 417 10 464
Capitaux propres - attribuables aux participations ne donnant pas le contrôle 100 113
Total des capitaux propres 10 517 10 577
Provisions non courantes (15) 387 427
Provisions pour engagements de retraite et avantages assimilés (22) 908 935
Emprunts non courants (20) 2 682 2 709
Dettes non courantes sur contrats de location (20) 565 609
Impôts différés (8) 84 75
Total des passifs non courants 4 626 4 755
Provisions courantes (15) 1 462 1 529
Emprunts courants (20) 459 87
Dettes courantes sur contrats de location (20) 181 187
Passifs sur contrat (15) 8 810 8 881
Fournisseurs et comptes rattachés 3 915 3 751
Autres passifs opérationnels courants (15) 4 479 4 819
Total des passifs courants 19 306 19 254
Passifs liés à des actifs destinés à la vente (9) - -
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET DU PASSIF 34 449 34 586



Les notes font partie intégrante des états financiers consolidés intermédiaires résumés.

36





TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRE


Semestre clos
Au 30 Au 30
(en millions d'€) Note septembre septembre
2025 2024
Résultat net 233 63
(11)/(
Dotation aux amortissements et dépréciations 382 418
12)
Charge relative aux paiements fondés sur des actions 13 13
Coût de l'endettement financier net et coût net des couvertures de change, net des intérêts
(3) 17
financiers reçus et payés (a), et autres variations de provisions
Ajustement des flux relatifs aux engagements de retraite et avantages assimilés 3 14
Plus/moins-values sur cessions d'actifs 1 (17)
Quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence (nette des dividendes reçus) (13) 20 38
Charge d'impôt différé inscrite au compte de résultat (16) (26)
Variation nette de la trésorerie liée à l'exploitation - hors variation du besoin en fonds de
633 520
roulement
Variation du besoin en fonds de roulement liée à l'exploitation (b) (15) (1 151) (448)
Variation nette de la trésorerie liée à l'exploitation (518) 72
Produits de cession des immobilisations corporelles et incorporelles 3 4
Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles (coûts de R&D capitalisés inclus) (225) (214)
Augmentation/(diminution) des autres actifs non courants (14) (1) 6
Acquisition d'activités après déduction de la trésorerie acquise (2) 1 (10)
Cession d'activités après déduction de la trésorerie cédée (8) 628
Variation nette de la trésorerie liée aux investissements (230) 414
Dont flux d'investissements liés aux activités non poursuivies (9) (4) (4)
Augmentation/(réduction) de capital y compris celles souscrites par les participations ne donnant
(3) 982
pas le contrôle
Émission / (remboursement) de titres perpétuels subordonnés (16) - 745
Coupon payé sur titres subordonnés à durée indéterminée (16) (44) (11)
Dividendes versés y compris versements aux participations ne donnant pas le contrôle (16) (4)
Emissions d'emprunts obligataires (20) - -
Variation nette des emprunts courants et non courants (20) 382 (1 240)
Variation nette des dettes sur contrats de location (20) (84) (82)
Variation nette des autres actifs et passifs financiers courants (20) (12) (3)
Variation nette de la trésorerie liée au financement 223 387
Dont flux de financement liés aux activités non poursuivies - -
(DIMINUTION)/AUGMENTATION NETTE DE LA TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE
(525) 873
TRESORERIE
Trésorerie et équivalents de trésorerie en début de période 2 274 976
Incidence des variations de taux de conversion (65) (37)
Autres variations 3 (25)
Transfert vers actifs destinés à la vente - 2
TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE EN FIN DE PERIODE (19) 1 687 1 789
(a) Net des intérêts reçus et payés (28) (37)
(b) Impôts payés (92) (105)


Les notes font partie intégrante des états financiers consolidés intermédiaires résumés.



37





ÉTAT DES VARIATIONS DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS INTERMÉDIAIRE




Capitaux
Capitaux propres -
propres - attribuables
Variation attribuables aux
Titres des aux participations
Nombre subordonnés instruments Réserve propriétaires ne donnant Total
d'actions en Primes à durée Ecarts dérives de de de la société pas le capitaux
(en millions d'€, à l'exception du nombre d'actions) circulation Capital d'émission indéterminée Réserves actuariels couverture conversion mère contrôle propres
Au 31 mars 2025 461 510 538 3 231 5 870 750 870 268 (0) (524) 10 464 113 10 577

Variation des autres éléments du résultat global - - - - (7) 14 - (237) (231) (6) (236)

Résultat net de la période - - - - 220 - - - 220 13 233

Total du résultat global - - - - 213 14 - (237) (11) 7 (4)

Variation d'intérêts et autres - - - - (4) - - - (4) (1) (4)

Dividendes convertibles en actions - - - - - - - - - - -

Dividendes payés - - - - - - - - - (18) (18)

Augmentation de capital par émission de titres - - - - (2) - - - (2) - (2)
Coupons payés sur titres subordonnés à durée
- - - - (44) - - - (44) - (44)
indéterminée

Augmentation de capital dans le cadre des plans de
519 428 4 - - (4) - - - 0 - 0
motivation et de fidélisation sur le long terme

Paiements fondés sur des actions acquittés en
- - - - 13 - - - 13 - 13
instruments de capitaux propres et autres

Au 30 septembre 2025 462 029 966 3 234 5 870 750 1 042 282 - (761) 10 417 101 10 517




Au 31 mars 2024 384 291 068 2 690 5 486 - 741 272 3 (520) 8 672 106 8 778

Variation des autres éléments du résultat global - - - - (20) 3 (8) (18) (43) 1 (41)

Résultat net de la période - - - - 53 - - - 53 10 63

Total du résultat global - - - - 33 3 (8) (18) 10 11 21

Variation d'intérêts et autres - - - - (26) - - - (26) - (26)

Dividendes convertibles en actions - - - - - - - - - - -

Dividendes payés - - - - - - - - - (7) (7)

Augmentation de capital par émission de titres 76 858 213 538 392 - 56 - - - 986 - 986
Émission de titres subordonnés à durée
- - - 750 (4) - - - 746 - 746
indéterminée
Coupons payés sur titres subordonnés à durée
- - - - (8) - - - (8) - (8)
indéterminée
Augmentation de capital dans le cadre des plans de
360 304 3 - - (3) - - - - - -
motivation et de fidélisation sur le long terme


Paiements fondés sur des actions acquittés en
- - - - 13 - - - 13 - 13
instruments de capitaux propres


Au 30 septembre 2024 461 509 585 3 231 5 878 750 802 275 (5) (538) 10 393 110 10 503




Les notes font partie intégrante des états financiers consolidés intermédiaires résumés.




38





NOTES ANNEXES AUX COMPTES CONSOLIDES
A. ÉVENEMENTS SIGNIFICATIFS ET VARIATIONS DE PERIMETRE 40
Note 1. Évenements significatifs 40
Note 2. Variations de périmètre 40
B. PRINCIPES COMPTABLES GENERAUX ET RECOURS A DES ESTIMATIONS 40
Note 3. Principes comptables 40
C. INFORMATIONS SECTORIELLES 42
Note 4. Informations sectorielles 42
D. AUTRES ELEMENTS DU COMPTE DE RESULTAT 44
Note 5. Frais de recherche et développement 44
Note 6. Autres produits et charges 44
Note 7. Résultat financier 45
Note 8. Impôt sur les bénéfices 46
Note 9. Résultat des activités non poursuivies et actifs détenus en vue de la vente 46
Note 10. Résultat par action 47
E. ACTIFS NON COURANTS 48
Note 11. Ecarts d’acquisition et immobilisations incorporelles 48
Note 12. Immobilisations corporelles 49
Note 13. Participations dans les coentreprises et entreprises associées 50
Note 14. Autres actifs non courants 52
F. BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT 52
Note 15. Analyse du besoin en fonds de roulement 52
G. CAPITAUX PROPRES ET DIVIDENDES 56
Note 16. Capitaux propres 56
Note 17. Distribution de dividendes 56
H. FINANCEMENT ET GESTION DU RISQUE FINANCIER 57
Note 18. Autres actifs financiers courants 57
Note 19. Trésorerie et équivalents de trésorerie 57
Note 20. Dette financière 58
Note 21. Instruments financiers et gestion des risques financiers 59
I. ENGAGEMENTS DE RETRAITES 61
Note 22. Engagements de retraite et avantages assimilés 61
J. CONTENTIEUX 62
Note 23. Contentieux 62
K. AUTRES INFORMATIONS 69
Note 24. Parties liées 69
Note 25. Événements postérieurs à la clôture 69
Note 26. Périmètre de consolidation 70




39





Alstom est un leader mondial de l'industrie du transport ferroviaire. Ainsi, le Groupe offre une gamme complète de
solutions composée de matériels roulant, systèmes, services et de signalisation pour le transport ferroviaire passagers
et fret. Il bénéficie d’un marché porteur avec des fondamentaux solides. Les principaux facteurs de marché sont
l’urbanisation, l’importance croissante des préoccupations environnementales, la croissance économique, les dépenses
publiques et la transformation digitale.

Dans ce contexte, Alstom a su construire une présence à la fois locale et mondiale qui le distingue de la plupart de ses
concurrents et lui donne une proximité avec ses clients et une grande flexibilité industrielle. Son offre, l’une des plus
complètes et des plus intégrées du marché, et sa position parmi les leaders technologiques placent Alstom dans une
situation unique pour bénéficier de la croissance mondiale du marché des transports ferroviaires. Enfin, pour générer
une croissance profitable, Alstom met l’accent sur l’amélioration opérationnelle et l’évolution de son mix produit.

Les états financiers consolidés intermédiaires résumés sont présentés en euros et ont été arrêtés par le Conseil
d’Administration du 13 novembre 2025.



A. ÉVENEMENTS SIGNIFICATIFS ET VARIATIONS DE PERIMETRE


NOTE 1. ÉVENEMENTS SIGNIFICATIFS

Le Groupe n’a identifié aucun événement significatif à signaler, autre que les éléments décrits dans les notes suivantes.


NOTE 2. VARIATIONS DE PERIMETRE

Il n’y a aucune évolution significative dans la variation de périmètre sur le semestre clos au 30 septembre 2025.



B. PRINCIPES COMPTABLES GENERAUX ET RECOURS À DES ESTIMATIONS


NOTE 3. PRINCIPES COMPTABLES


3.1 Base d’établissements des comptes consolidés intermédiaires résumés

Les états financiers consolidés intermédiaires résumés d’Alstom pour le semestre clos le 30 septembre 2025 sont
présentés en millions d’euros et ont été établis :

• Conformément au référentiel IFRS (normes et interprétations) publié par l’International Accounting
Standards Board (IASB), adopté dans l’Union européenne et d’application obligatoire au 1er avril 2025,
et conformément à la norme IAS 34, Information financière intermédiaire ;

• En utilisant les mêmes principes comptables et méthodes d’évaluation qu’au 31 mars 2025, à l’exception
des nouvelles normes et interprétations d’application obligatoire présentées ci-après et des dispositions
spécifiques d’IAS 34 utilisées pour la préparation des états financiers consolidés intermédiaires
concernant l'estimation de la charge fiscale (telle que décrite à la Note 8) et les engagements de retraite
et avantages assimilés (tels que décrits en Note 22).

40





Le référentiel intégral des normes adoptées au sein de l’Union européenne peut être consulté à l’adresse suivante :
http://www.efrag.org/Endorsement



3.2 Nouvelles normes et interprétations d’application obligatoire à compter du 1er avril 2025

Plusieurs amendements sont applicables au 1er avril 2025 et approuvés par l’Union européenne :

• Amendements à l’IAS 21 « Effets des variations des cours des monnaies étrangères » : Absence de
convertibilité ;

Ces amendements en vigueur au 1er avril 2025 pour Alstom n’ont pas d’impact significatif sur les états financiers
consolidés intermédiaires résumés du Groupe.



3.3 Nouvelles normes et interprétations d’application non encore obligatoire


Nouvelles normes et interprétations non encore adoptées par l’Union européenne :

• Améliorations annuelles Volume 11 (applicables pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier
2026) ;

• Amendements à l’IFRS 9 et l’IFRS 7 « Classement et évaluation des instruments financiers
(applicable pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2026) ;

• Amendements à la norme IFRS 9 et l’IFRS 7 « Contrats d’électricité dont la production dépend de la
nature » (applicable pour les exercices ouverts à compter du 1er janvier 2026) ;

• IFRS 18 « Présentation et informations à fournir dans les états financiers » (applicable pour les
exercices ouverts à compter du 1er janvier 2027).

Les impacts potentiels de ces nouveaux amendements sont en cours d’analyse.


3.4 Amortissement des actifs acquis dans le cadre de regroupements d’entreprise.

La charge d’amortissement des actifs acquis exclusivement dans le cadre de regroupements d’entreprise est
comptabilisée dans le coût des ventes pour les actifs liés au carnet de commandes, produits et projets, relations avec
les clients ainsi qu’aux immobilisations corporelles, en coûts de R&D pour la technologie acquise et en quote-part des
résultats nets des sociétés mises en équivalence pour les participations dans les coentreprises et les entreprises
associées. Le montant de ces charges d’amortissement impactant le résultat avant impôts (c’est-à-dire les coûts des
ventes et les coûts de R&D) s’élève à € (126) millions au 30 septembre 2025 contre € (183) millions au 30 septembre
2024, et celui impactant la quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence s’élève à € (3) millions au
30 septembre 2025 contre € (6) million au 30 septembre 2024.




41





C. INFORMATIONS SECTORIELLES


NOTE 4. INFORMATIONS SECTORIELLES

L’information financière du Groupe Alstom est revue régulièrement par le Comité Exécutif, identifié comme le principal
décideur opérationnel du Groupe. Ce reporting présente les indicateurs clés de performance au niveau du Groupe. Les
décisions stratégiques et les allocations de ressources sont validées sur la base de ce reporting consolidé. L’information
sectorielle présentée au niveau du Groupe est construite selon une méthode similaire à celles retenues dans le cadre de
la préparation des états financiers consolidés.


Chiffre d’affaires par produit
Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Matériels roulants 4 665 4 531
Services 2 266 2 197
Systèmes 823 800
Signalisation 1 305 1 247
Total Groupe 9 059 8 775




Chiffre d’affaires par pays de destination
Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Europe 5 329 4 911
dont France 1 653 1 443
Amériques 1 644 1 813
Asie/Pacifique 1 317 1 312
Afrique / Moyen-Orient / Asie Centrale 769 739
Total Groupe 9 059 8 775




42





Carnet de commandes par produit

Semestre clos

(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Matériels roulants 43 246 40 092
Services 36 557 38 556
Systèmes 7 034 7 562
Signalisation 9 285 8 750
Total Groupe 96 122 94 960




Carnet de commandes par pays de destination

Semestre clos

(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Europe 58 291 57 013
dont France 15 115 13 053
Amériques 13 319 12 373
Asie/Pacifique 11 887 12 151
Afrique / Moyen-Orient / Asie Centrale 12 625 13 423
Total Groupe 96 122 94 960


Information relative aux principaux clients


Aucun client externe ne représente individuellement 10% ou plus du chiffre d’affaires consolidé du Groupe .




43





D. AUTRES ÉLÉMENTS DU COMPTE DE RÉSULTAT


NOTE 5. FRAIS DE RECHERCHE ET DEVELOPPEMENT



Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Dépenses de recherche et développement avant financements reçus (300) (326)
Financements reçus (*) 38 43
Dépenses de recherche et développement, net (262) (283)
Coûts de développement capitalisés au cours de la période 83 83
Dotation aux amortissements (**) (89) (84)
FRAIS DE RECHERCHE ET DEVELOPPEMENT (AU COMPTE DE RESULTAT) (267) (284)
(*) Les financements reçus incluent des subventions publiques à hauteur de € 36 millions au 30 septembre 2025 contre € 33 millions au 30 septembre
2024.
(**) Pour le premier semestre clos au 30 septembre 2025, les dotations aux amortissements comprennent € (25) millions d’amortissement au titre
de l’allocation des prix d’acquisition contre € (28) millions au 30 septembre 2024.



Au cours du semestre clos le 30 septembre 2025, le Groupe Alstom a investi € (300) millions en Recherche et
Développement, pour poursuivre notamment les développements de :

• Ligne de Produit Rolling Stock : la gamme « Coradia streamTM » incluant la version BEMU, les trains à très
grande vitesse Avelia HorizonTM, les gammes Avelia stream TM et Citadis™ NAM, le Metropolis™ Large Gauge
pour l’Inde, ainsi que le portefeuille de Composants ferroviaires ;
• Ligne de Produit D&IS : les solutions de contrôle des trains Grandes Lignes avec les dernières fonctionnalités
ERTMS (Onvia Control™ et Onvia Cab™) et l’Opération Automatique des Trains (ATO), les solutions CBTC
pour la signalisation urbaine (Urbalis Fluence™, Urbalis Forward™, Urbalis Flo™), ainsi que les Technologies
Digitales et la Cybersécurité pour le ferroviaire ;
• Le système de surveillance de flotte (HealthHub™) et la digitalisation pour les activités de Services, et les
innovations dans le domaine de la Mobilité Autonome.


NOTE 6. AUTRES PRODUITS ET CHARGES

Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Plus / Moins-values sur cessions d'activités - 21
Charges de restructuration et coûts de rationalisation (12) (1)
Coûts d’intégration, dépréciations et autres (25) (82)
AUTRES PRODUITS / (CHARGES) (37) (62)




Au 30 septembre 2025, les coûts de dépréciations et autres comprennent principalement :




44





• € (13) millions liés à certaines procédures judiciaires (voir Note 23) et d'autres risques, survenant en dehors
du cours normal des affaires ;
• € (12) millions liés à d'autres dépenses exceptionnelles qui sont exclues du cours normal des affaires par
nature dont € (8) millions d’impacts induits du plan d’économies initié en Allemagne.

Les coûts d'intégration des entités de Bombardier Transport s'élèvent à zéro à fin septembre 2025.


NOTE 7. RESULTAT FINANCIER

Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Produit d'intérêts financiers 16 24
Charge d'intérêts financiers sur emprunts et sur dettes sur contrats de
location (43) (59)
COUT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER NET (27) (35)
Gains/(pertes) nets des couvertures de change 10 (4)
Charge financière nette sur engagements de retraite et avantages
assimilés (17) (16)
Composante de financement sur contrats (16) (14)
Autres produits / (charges) financiers (25) (38)
RESULTAT FINANCIER NET (75) (107)
Total des produits financiers 26 24
Total des charges financières (101) (131)

Les charges et produits de l’endettement financier net sont représentatifs du coût de la dette financière net du revenu
de la trésorerie et des équivalents de trésorerie.

Au 30 septembre 2025, les produits d’intérêts s’élèvent à € 16 millions et représentent la rémunération de la trésorerie
du Groupe sur la période, tandis que les charges d’intérêts s’élèvent à € (43) millions, dont € (17) millions de charges
d’intérêts sur les contrats de location.

L’effet net des couvertures de change de € 10 millions inclut principalement le coût amorti de portage (points de terme)
des dérivés de change opérationnels afin de couvrir les expositions transactionnelles des contrats commerciaux ainsi
que les positions financières intra-groupes.

La charge financière nette sur engagements de retraite et avantages assimilés de € (17) millions représente la charge
d’intérêts sur les engagements, nette des produits d’intérêts sur les actifs de couverture calculés en utilisant le même
taux d’actualisation.

La composante de financement sur contrats de € (16) millions provient de contrats avec des décalages temporaires
importants entre les encaissements des clients et la reconnaissance du chiffre d'affaires, conformément à la norme
IFRS 15.

Les autres charges financières de € (25) millions incluent principalement des frais bancaires et autres frais, dont une
part importante est liée aux commissions d'engagement versées sur les facilités de garantie, les facilités de crédit
renouvelables ainsi qu’aux frais relatifs aux émissions obligataires.




45





NOTE 8. IMPOT SUR LES BÉNÉFICES

Le Groupe a enregistré une charge d'impôt de € (92) millions au premier semestre de l'exercice 2025/26, ce qui
correspond à un taux d'imposition effectif avant amortissement des actifs acquis dans le cadre de regroupements
d’entreprise de 28 %, contre € (81) millions pour la même période lors de l'exercice précédent et un taux d'imposition
effectif de 37 %. Sur la base des hypothèses du plan à moyen terme, Alstom n'a identifié aucun événement qui aurait
un impact sur la reconnaissance des actifs d'impôt différé au 30 septembre 2025


NOTE 9. RÉSULTAT DES ACTIVITÉS NON POURSUIVIES ET ACTIFS DÉTENUS EN VUE DE LA VENTE


9.1 Activités non poursuivies

Le « Résultat net des activités non poursuivies », présenté dans le compte de résultat consolidé intermédiaire d’Alstom
inclut la réévaluation des passifs liés aux précédentes cessions d’activité. Au cours du semestre clos le 30 septembre
2025, Alstom a ainsi reconnu un gain non matériel.

Les flux de trésorerie des activités non poursuivies liés aux précédentes cessions d’activité s’élèvent sur l’exercice à €
(4) millions.


9.2 Actifs détenus en vue de la vente

Au cours du semestre clos le 30 septembre 2025, l'impact des actifs détenus en vue de la vente s'élève à € 19 millions,
contre € 20 millions au 31 mars 2025.



Shanghai Alstom Transport Co Ltd

Au cours du mois de janvier 2025, Alstom a signé un protocole d'accord contractuel pour la vente de la totalité de sa
participation minoritaire dans une coentreprise chinoise. La transaction devrait être réalisée au cours de l'exercice
2025/26, après l'obtention des approbations réglementaires des autorités locales.

Site de Görlitz

Le 31 mars 2025, Alstom et KNDS ont signé l'accord-cadre final et se sont mis d'accord sur la vente du site de Görlitz
d'Alstom ainsi que sur le transfert de la majorité des employés d'Alstom vers KNDS.




46





NOTE 10. RÉSULTAT PAR ACTION


Semestre clos
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère :
- Provenant des activités poursuivies 219 55
- Provenant des activités non poursuivies 1 (2)
RESULTAT NET ATTRIBUABLE AUX PROPRIETAIRES DE LA SOCIETE MERE 220 53




Conformément à la norme IAS 33, le « Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère » utilisé pour le
calcul du résultat par action s'élèvent à € 176 millions, en tenant compte du coût de € 44 millions lié aux coupons payés
aux détenteurs de titres subordonnés à durée indéterminée.



Semestre clos
Au 30 septembre Au 30 septembre
nombre d'actions 2025 2024
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires en circulation utilisé pour le calcul du
461 770 252 435 710 029
résultat de base par action
Effet des instruments dilutifs autres que les obligations remboursables en actions :

- Options de souscription d'actions et actions de performance (plans LTI) 3 504 681 2 941 889
Nombre moyen pondéré d'actions ordinaires utilisé pour le calcul du résultat dilué par
465 274 933 438 651 918
action



Semestre clos
(en €) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Résultat de base 0,38 0,10
Résultat dilué 0,38 0,10
Résultat de base des activités poursuivies 0,38 0,11
Résultat dilué des activités poursuivies 0,38 0,11
Résultat de base des activités non poursuivies - -
Résultat dilué des activités non poursuivies - -




47





E. ACTIFS NON COURANTS


NOTE 11. ÉCARTS D’ACQUISITION ET IMMOBILISATIONS INCORPORELLES


11.1 Écarts d’acquisition

Acquisition et
ajustements sur
les écarts Ecarts de
d'acquisition conversion et
(en millions d'€) Au 31 mars 2025 préliminaires Cessions autres variations Au 30 septembre 2025
Ecarts d'acquisition 9 120 - - 1 9 121

dont :
Valeur brute 9 120 - - 1 9 121
Dépréciation - - - - -



Les écarts d’acquisition, ainsi que les technologies et autres immobilisations incorporelles (Note 11.2) sont soumis à
un test de dépréciation au moins une fois par an et à chaque fois que des événements ou des circonstances indiquent
qu’ils pourraient avoir subi une perte de valeur.


Le Groupe n’a pas identifié d’événement justifiant la réalisation d’un test de dépréciation au 30 septembre 2025.


Immobilisations incorporelles



Acquisitions / Autres
amortissements variations dont
Au 31 mars / pertes de écarts de Au 30
(en millions d'€) 2025 valeur Cessions conversion septembre 2025
Coûts de développement capitalisés 1 950 83 - (3) 2 030
Autres immobilisations incorporelles 3 413 2 (6) (79) 3 330
Valeur brute 5 363 85 (6) (82) 5 360
Coûts de développement capitalisés (1 389) (65) - 3 (1 451)
Autres immobilisations incorporelles (1 996) (125) 6 42 (2 073)
Amortissements et dépréciations (3 385) (190) 6 45 (3 524)
Coûts de développement capitalisés 561 18 - - 579
Autres immobilisations incorporelles 1 417 (123) - (37) 1 257
Valeur nette 1 978 (105) - (37) 1 836




48





NOTE 12. IMMOBILISATIONS CORPORELLES



Autres
Acquisitions / variations dont
amortissements écarts de
Au 31 mars / pertes de conversion et Au 30
(en millions d'€) 2025 valeur Cessions périmètre septembre 2025
Terrains 278 2 - (2) 278
Bâtiments 3 092 54 (13) (40) 3 093
Matériel et outillage 2 141 18 (8) (16) 2 135
Constructions en cours 298 124 (1) (79) 342
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau 563 14 (6) (8) 563
Valeur brute 6 372 212 (28) (145) 6 411
Terrains (8) (1) - - (9)
Bâtiments (1 715) (107) 12 47 (1 763)
Matériel et outillage (1 597) (56) 7 32 (1 614)
Constructions en cours (3) - - 1 (2)
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau (329) (29) 6 13 (339)
Amortissements et dépréciations (3 652) (193) 25 93 (3 727)
Terrains 270 1 - (2) 269
Bâtiments 1 377 (53) (1) 7 1 330
Matériel et outillage 544 (38) (1) 16 521
Constructions en cours 295 124 (1) (78) 340
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau 234 (15) - 5 224
Valeur nette 2 720 19 (3) (52) 2 684

Les engagements d’achat d’actifs immobilisés qui se composent principalement d’immobilisations corporelles et
incorporelles s’élèvent à € 58 millions au 30 septembre 2025 (€ 54 millions au 31 mars 2025).

Droit d’utilisation
Les immobilisations corporelles incluent les droits d’utilisation relatifs aux actifs loués pour les montants suivants :



Acquisitions / Autres
amortissements variations dont Au 30
Au 31 mars / pertes de écarts de septembre
(en millions d'€) 2025 valeur Réductions conversion 2025
Terrains 12 2 - - 14
Bâtiments 840 49 (19) (20) 850
Matériel et outillage 39 10 (3) - 46
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau 230 9 (10) (1) 228
Valeur brute 1 121 70 (32) (21) 1 138
Terrains (2) - - (1) (3)
Bâtiments (393) (64) 19 9 (429)
Matériel et outillage (21) (4) 3 - (22)
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau (53) (20) 10 3 (60)
Amortissements et dépréciations (468) (88) 32 11 (513)
Terrains 10 2 - (1) 11
Bâtiments 446 (15) - (11) 420
Matériel et outillage 20 6 - - 26
Petit outillage, matériel, mobilier de bureau 177 (11) - 1 167
Valeur nette 653 (18) - (10) 624



49





NOTE 13. PARTICIPATIONS DANS LES COENTREPRISES ET ENTREPRISES ASSOCIEES


Informations financières
Quote-part des capitaux propres Quote-part des résultats nets
Au 30 septembre Au 31 mars Au 30 septembre Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 2025 2025 2024
Alstom Sifang (Qingdao) Transportation Ltd 227 232 26 20
CASCO Signal Ltd 174 202 31 31
Autres entreprises associées 126 138 10 4
Entreprises associées 527 572 67 55
Jiangsu Alstom NUG Propulsion System Co. Ltd 144 145 28 6
SpeedInnov JV 42 56 (14) (14)
BTREN Mantenimiento Ferroviario 19 23 1 1
Autres coentreprises 77 75 1 6
Coentreprises 282 299 16 (1)
TOTAL 809 871 83 54




Variations de la période
Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Solde d'ouverture 871 882
Quote-part des résultats nets des sociétés mises en équivalence après dépréciation 83 116
Dividendes (103) (156)
Transfert vers actifs destinés à la vente (*) - (16)
Ecarts de conversion et autres variations (**) (42) 45
SOLDE DE CLOTURE 809 871

(*) Correspond au classement en Actifs détenus en vue de la vente de Shanghai Alstom Transport Co (voir Note 9.2).

(**) Au 31 mars 2025, les écarts de conversion et autres variations sont principalement dus à l’effet du changement de méthode de consolidation
des deux coentreprises BTREN et IRVIA en Espagne, de la méthode proportionnelle à la méthode de la mise en équivalence pour respectivement €
20 millions et € 6 millions. Au cours du semestre clos le 30 septembre 2025, les écarts de conversion et autres variations sont principalement dus à
l'impact des devises sur les coentreprises chinoises.


13.1 Alstom Sifang (Qingdao) Transportation LTD

Le tableau ci-dessous présente les informations financières résumées (à 100 %) issues du management de Alstom
Sifang (Qingdao) Transportation Ltd au 30 septembre 2025 :

Bilan
AST Ltd AST Ltd
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Actifs non courants 219 223
Actifs courants 1 386 1 258
TOTAL DE l’ACTIF 1 605 1 481
Capitaux propres – attribuables aux propriétaires de la société mère 365 368
Passifs non curants 9 4
Passifs courants 1 240 1 113
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET DU PASSIF 1 605 1 481
Pourcentage de détention du groupe 50% 50%
ACTIF NET 183 185
Ecart d'acquisition 35 35
Autres éléments (*) 9 12
VALEUR COMPTABLE DES INTERETS DU GROUPE 227 232

50





(*) Correspond à la juste valeur des actifs acquis calculée au moment de l'acquisition de Bombardier Transport.


Compte de résultat
AST Ltd AST Ltd
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Chiffre d’affaires 651 444
Résultat net des activités poursuivies 52 40
Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère 52 40
Pourcentage de détention du groupe 50% 50%
Quote-part dans le résultat net 26 20
QUOTE-PART DU GROUPE DANS LE RESULTAT NET 26 20




13.2 CASCO Signal LTD

Le tableau ci-dessous présente les informations financières résumées (à 100 %) issues du management de CASCO
Signal LTD au 30 septembre 2025 :



Bilan
CASCO CASCO
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Actifs non courants 299 312
Actifs courants 672 708
TOTAL DE l’ACTIF 971 1 020
Capitaux propres – attribuables aux propriétaires de la société mère 329 386
Passifs courants 633 630
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET DU PASSIF 971 1 020
Pourcentage de détention du groupe 49% 49%
ACTIF NET 161 189
Ecart d'acquisition 13 13
VALEUR COMPTABLE DES INTERETS DU GROUPE 174 202




Compte de résultat
CASCO CASCO
(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 30 septembre 2024
Chiffre d’affaires 340 345
Résultat net des activités poursuivies 64 64
Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère 64 64
Pourcentage de détention du groupe 49% 49%
Quote-part dans le résultat net 31 31
QUOTE-PART DU GROUPE DANS LE RESULTAT NET 31 31




51





13.3 Autres entreprises associées

Les intérêts détenus par le Groupe dans les autres entreprises associées sont individuellement non significatifs et
représentent, dans leur ensemble, une valeur nette comptable de € 126 millions au 30 septembre 2025 (€ 138 millions
au 31 mars 2025).




NOTE 14. AUTRES ACTIFS NON COURANTS


Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Actifs non courants directement associés aux passifs comptabilisés en dette financière (*) 58 74
Autres prêts et dépôts à long terme (**) 454 465
Autres actifs non courants 512 539

(*) Ces actifs non courants sont afférents à un contrat de location de longue durée de trains et d’équipements connexes conclu avec un exploitant de
métro à Londres (voir Note 20).
(**) Incluant la mise en place de programmes NMTC (voir Note 20), et les excédents d'actifs de couverture des engagements de retraite, s'élevant
à € 225 millions au 30 septembre 2025 contre € 228 millions au 31 mars 2025 (voir Note 22).




F. BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT


Note 15. Analyse du besoin en fonds de roulement
Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025 Variation
Stocks 4 465 4 151 314
Actifs sur contrat 6 327 5 895 432
Clients et comptes rattachés 2 885 2 906 (21)

Autres actifs / (passifs) opérationnels courants (1 164) (1 512) 348

Passifs sur contrat (8 810) (8 881) 71
Provisions (1 849) (1 956) 107
Fournisseurs et comptes rattachés (3 915) (3 751) (164)
BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (2 061) (3 148) 1 087




52





Semestre clos le 30
(en millions d'€) septembre 2025
Besoin en fonds de roulement en début de période (3 148)
Variation du besoin en fonds de roulement liée à l'exploitation 1 151
Variation du besoin en fonds de roulement liée aux investissements 7

Ecarts de conversion et autres variations (71)
Variation du besoin en fonds de roulement 1 088
Besoin en fonds de roulement en fin de période (2 061)


Le Groupe a mis en place des accords de financement des fournisseurs, permettant aux fournisseurs participants de
vendre leurs créances envers Alstom à une institution financière (factor) avant leurs échéances contractuelles. Il existe
deux types d’accord :
• Le Groupe a proposé aux fournisseurs avec des délais de paiements classiques d’avoir recours à un programme
de financement de leur créances auprès des factors, avec la possibilité de se les faire payer à court terme. Le
Groupe paie au factor ces factures à leur date d’échéance contractuelle. Ces factures restent présentées au
sein des Fournisseurs et comptes rattachés.
• De plus, Bombardier Transport avait négocié des délais de paiement étendus avec certains de ses fournisseurs,
qui ont intégré un programme d’affacturage inversé. Etant donné que ce programme modifie
significativement les conditions de paiement et conformément à la mise à jour IFRIC publiée en décembre
2020, ces factures sont présentées sur une ligne dédiée du bilan, dans les Autres passifs opérationnels
courants. (voir Note 15.3).
Semestre clos le 30 Semestre clos le 30
(en millions d'€) septembre 2025 septembre 2025
Dettes Fournisseurs 3 915 3 751
Dettes fournisseurs avec délais de paiement étendus 212 223
Total Dettes fournisseurs, avec des délais de paiement étendu inclus 4 127 3 974
• dont dettes fournisseurs pour lesquelles les fournisseurs ont souscrit à un accord de
389 391
financement des fournisseurs
• dont dettes fournisseurs pour lesquelles les fournisseurs ont déjà été payé par
322 275
le factor à leur initiative


Le Groupe a généralement des délais de paiement moyens de ses dettes fournisseurs compris entre 60 et 120 jours en
fonction des zones géographiques.

Les délais de paiement moyens des dettes fournisseurs inclus dans un programme de financement des fournisseurs
sont étendus en Moyenne de 0 à 20 jours en fonction de leur zone géographique, à l’exception des fournisseurs inclus
dans le programme « exBT », avec des termes de paiements étendus compris entre 210 et 240 jours.




53





15.1 Stocks et en-cours

Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Matières premières et marchandises 3 198 3 050
Travaux en cours 1 278 1 083
Produits finis 252 250
Stocks et en-cours, valeur brute 4 728 4 383
Matières premières et marchandises (256) (223)
Travaux en cours (6) (6)
Produits finis (1) (3)
Dépréciations (263) (232)
Stocks et en-cours, valeur nette 4 465 4 151




15.2 Actifs/(passifs) nets sur contrats




Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025 Variation
Coût d'obtention et de réalisation d'un contrat 40 57 (17)
Actifs sur contrat 6 287 5 838 449
Total actifs sur contrat 6 327 5 895 432
Passifs sur contrat (8 810) (8 881) 71
Actifs/(Passifs) nets sur contrats (2 483) (2 986) 503


Les actifs/(passifs) nets sur contrats incluent les avances et acomptes ainsi que, dans certains cas spécifiques, les
paiements progressifs reçus en échange d’engagements de paiement irrévocables et inconditionnels émis par le client.
Pour ces cas spécifiques, de telles transactions sont analysées comme un paiement anticipé reçu pour le compte du
client dans le cadre du contrat de fourniture de matériels roulants et elles s’élèvent à € 511 millions au 30 septembre
2025 contre € 325 millions au 31 mars 2025.


15.3 Autres actifs et passifs opérationnels courants

Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Avances à la commande versées aux fournisseurs 275 298
Impôt sur les sociétés 69 91
Autres taxes 771 702
Charges constatées d'avance 241 171
Autres créances 471 468
Instruments dérivés liés aux activités opérationnelles 702 832
Réévaluation des engagements fermes en devises faisant l'objet d'une couverture 786 745
Autres actifs opérationnels courants 3 315 3 307




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




Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Dettes de personnel 905 1 081
Impôt sur les sociétés 226 247
Autres taxes 709 712
Produits constatés d'avance 6 4
Dettes fournisseurs avec délais de paiement étendus 212 223
Autres dettes 1 125 1 178
Instruments dérivés liés aux activités opérationnelles 647 728
Réévaluation des engagements fermes en devises faisant l'objet de couverture 649 646
Autres passifs opérationnels courants 4 479 4 819



Au cours de la période close au 30 septembre 2025, le Groupe n’a pas conclu de nouveaux accords de cession de
créances entraînant la dé-comptabilisation des créances fiscales. Au 30 septembre 2025, l’encours total cédé s’élève à
€ 136 millions contre € 173 millions au 31 mars 2025.


15.4 Provisions



Ecart de
conversion Au 30
Au 31 mars et autres septembre
(en millions d'€) 2025 Dotations Reprises Utilisations variations 2025
Garanties 610 48 (32) (45) (15) 566
Risques sur contrats 920 128 (22) (122) (8) 896
Provisions courantes 1 529 176 (54) (167) (22) 1 462
Litiges et risques fiscaux 122 2 (4) (3) (4) 113
Restructurations 186 12 (1) (26) (3) 168
Autres provisions non courantes 119 1 - (12) (2) 106
Provisions non courantes 427 15 (5) (41) (9) 387
Total des provisions 1 956 191 (59) (208) (31) 1 849

Les provisions pour garanties sont relatives aux coûts estimés restant à encourir sur la durée résiduelle de garantie
contractuelle.

Les provisions pour risques sur contrats se rapportent aux provisions pour pertes contractuelles, aux litiges
commerciaux et aux risques opérationnels.

Concernant les litiges fiscaux, les déclarations fiscales des entités du Groupe sont soumises au contrôle des autorités
fiscales dans la plupart des juridictions dans lesquelles le Groupe réalise des opérations. Les redressements qui peuvent
être notifiés à l’issue de ces contrôles peuvent ensuite faire l’objet de transactions avec les autorités concernées ou
d’appels auprès des tribunaux compétents. Le Groupe considère qu’il dispose de solides moyens de défense, qu’il met
en œuvre toutes les procédures légales à sa disposition pour prévenir tout dénouement défavorable et qu’il a constitué
toutes les provisions nécessaires pour faire face aux décaissements jugés probables sur les procédures estimées
défavorables. A la suite de l’application de l'IFRIC 23 en avril 2019, il est rappelé que les traitements fiscaux incertains
liés à l’impôt sur les sociétés sont désormais présentés en tant que passifs fiscaux dans la ligne impôts sur les sociétés
dans les autres passifs opérationnels courants (voir Note 15.3).


55





Les provisions pour restructuration sont principalement liées à la mise en place des plans de restructuration actuels.

Les autres provisions non courantes couvrent des risques relatifs à des cessions, des litiges salariés, des procédures
judiciaires et des obligations d’ordre environnemental.

La Direction identifie et analyse régulièrement les litiges en cours et autres risques, sur la base de la meilleure
estimation, afin d’évaluer, le cas échéant, les provisions nécessaires. Ces estimations prennent en considération
l’information disponible et l’éventail des résultats possibles. Les principaux contentieux sont exposés en Note 23.



G. CAPITAUX PROPRES ET DIVIDENDES

NOTE 16. CAPITAUX PROPRES


16.1 Capital

Au 30 septembre 2025, le capital social d’Alstom s’élève à € 3 234 209 762 et se compose de 462 029 966 actions
ordinaires entièrement libérées d’une valeur nominale de € 7. Le nombre moyen pondéré d’actions ordinaires au cours
du semestre s’élève à 465 274 933 après prise en compte de l’effet de l’ensemble des instruments dilutifs.

Au cours du semestre clos le 30 septembre 2025, 519 428 actions ordinaires ont été émises dans le cadre des plans de
motivation et de fidélisation sur le long terme.



16.2 Écarts de conversion

Le montant des réserves de conversion revenant au Groupe au 30 septembre 2025 s’élève à € (761) millions.

Les écarts de conversion, présentés dans l’état du résultat global consolidé, pour un montant de € (237) millions
reflètent principalement les variations de la livre sterling (€ (55) millions), de la roupie indienne (€ (49) millions), du
yuan chinois (€ (47) millions), du dollar américain (€ (37) millions) et du dollar canadien (€ (19) millions) contre l’euro
sur le semestre clos le 30 septembre 2025.


16.3 Titres subordonnés à durée indéterminée

Alstom a placé en mai 2024 une émission de titres subordonnés à durée indéterminée d’un montant de € 750 millions,
avec un coupon de 5,868% par an pendant les 5,25 premières années avec une réinitialisation du taux tous les 5 ans
par la suite.

Les titres subordonnés à durée indéterminée émis par le Groupe comportent des options de remboursement à l’initiative
d’Alstom. Ces options peuvent être exercées après une période minimale de 5 ans, puis à chaque date de coupon, ou
en cas de circonstances particulières. Le rendement annuel est fixe et sera révisé en fonction des clauses contractuelles.

Alstom n’est pas obligé d’effectuer des paiements en raison de clauses contractuelles lui permettant de différer
indéfiniment les paiements. Toutefois, ces clauses exigent que les paiements différés soient effectués si des dividendes
sont distribués. Ces caractéristiques confèrent à Alstom un droit inconditionnel d’éviter de verser de la trésorerie ou
tout autre actif financier pour le montant nominal ou les intérêts. En conséquence, conformément à la norme IAS 32,

56





ces titres sont classés comme des instruments de capitaux propres, et tout paiement effectué est comptabilisé en
déduction des capitaux propres.

Durant la période, le Groupe a payé un coupon de € 44 millions, comptabilisé en capitaux propres.


16.4 Contrat de liquidité

Un contrat de liquidité a été signé le 20 novembre 2024 avec Rothschild Martin Maurel. Une autorisation de tirage de
€ 18 millions a été accordée pour la mise en œuvre de ce contrat de liquidité.

Au 30 septembre 2025, Alstom ne détient aucune action dans le cadre du contrat de liquidité.

Au cours de la période, Alstom a acquis 6 076 570 actions à un prix moyen de € 20,150 et a cédé 6 076 570 actions à
un prix moyen de € 20,187.


NOTE 17. DISTRIBUTION DE DIVIDENDES
Aucun dividende n’a été versé au cours de la période.




H. FINANCEMENT ET GESTION DU RISQUE FINANCIER

NOTE 18. AUTRES ACTIFS FINANCIERS COURANTS
Au 30 septembre 2025, les autres actifs financiers courants comprennent la valeur de marché positive des instruments
dérivés couvrant les activités de financement du groupe.



(en millions d'€) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Instruments dérivés liés aux activités de financement et autres 30 61
AUTRES ACTIFS FINANCIERS COURANTS 30 61




NOTE 19. TRÉSORERIE ET ÉQUIVALENTS DE TRÉSORERIE



Au 30 septembre
(en millions d'€) 2025 Au 31 mars 2025
Trésorerie 1 264 1 214
Equivalents de trésorerie 423 1 060
TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE 1 687 2 274


En complément de la trésorerie composée de dépôts à vue pour € 1 264 millions, le Groupe a investi dans des
équivalents de trésorerie :


57





• des dépôts bancaires à terme mobilisables avec un délai de prévenance de moins de trois mois pour un
montant de € 139 millions (€ 137 millions le 31 mars 2025) ;


• des OPCVM pour un montant de € 283 millions (€ 923 millions au 31 mars 2025) qualifiés de « monétaires »
ou de « monétaires court terme » selon la classification AMF.




NOTE 20. DETTE FINANCIERE


Flux avec Flux sans
impact sur la impact sur la
trésorerie trésorerie

Ecart de
conversion et Au 30
Au 31 mars Variation nette autres septembre
(en millions d'€) 2025 de trésorerie variations 2025
Emprunts obligataires 2 638 1 - 2 639
Titres négociables à court terme (NEU CP) - 400 - 400
Bank debt & other financial debt (*) 87 (14) (3) 70
Instruments dérivés liés aux activités de financement 70 (135) 100 35
Intérêts courus et autres (**) 1 (8) 4 (3)
Emprunts 2 796 244 101 3 141
Dettes sur contrats de location (***) 796 (84) 34 746
Total dette financière 3 592 160 135 3 887


(*) Incluant un emprunt (New Markets Tax Credit Program – NMTC) de € 33 millions sur sept ans (€ 35 millions au 30 septembre 2024) mis en
place au cours de l’année fiscale 2021/22 et couvert par un prêt de € 25 millions sur sept ans (€ 27 millions au 30 septembre 2024).

(**) Les intérêts payés sont présentés dans les flux liés aux opérations dans le tableau des flux de trésorerie. Les intérêts nets payés et reçus s'élèvent
à € (10) millions et ceux liés aux dettes sur contrats de location s'élèvent à € (17) millions pour l’année.

(***) Les dettes sur contrats de location de longue durée correspondant à des passifs afférents à des contrats de location de trains et équipements
connexes s’élèvent à € 60 millions au 30 septembre 2025 et € 74 millions au 31 mars 2025 (voir Note 12 et Note 14).

La variation de la dette financière sur la période est principalement due à l'émission de € 400 millions de Billets de
Trésorerie Européens Négociables dans le cadre du programme NEU CP du groupe (aucune émission en cours en mars
2025).




58





Le tableau suivant fourni une synthèse des emprunts obligataires du Groupe :


Valeur Valeur de
nominale Date Valeur comptable marché au 30
initiale (en d'échéance Taux d'intérêt Taux d'intérêt au 30 septembre septembre
millions d'€) (jj/mm/aa) nominal effectif 2025 2025
Alstom octobre 2026 700 14/10/2026 0,25% 0,38% 699 686
Alstom juillet 2027 500 27/07/2027 0,13% 0,21% 499 478
Alstom janvier 2029 750 11/01/2029 0,00% 0,18% 746 685
Alstom juillet 2030 700 27/07/2030 0,50% 0,62% 696 625
Total et taux moyen pondéré 0,22% 0,35% 2 639 2 474




NOTE 21. INSTRUMENTS FINANCIERS ET GESTION DES RISQUES FINANCIERS


Facilité de crédit renouvelable


En complément de sa trésorerie et équivalents de trésorerie disponibles, qui s’élèvent à € 1 687 millions au 30
septembre 2025, le Groupe bénéficie d'une solide liquidité qui se compose de :


• Une facilité de crédit renouvelable de € 2,5 milliards dont l’échéance actuelle est juillet 2028 ;


• Une facilité de crédit renouvelable de secours de € 1,75 milliards dont l’échéance actuelle est janvier 2029.

Au 30 septembre 2025, ces deux lignes restaient inutilisées.

Conformément à sa gestion prudente en matière de liquidités, la facilité de crédit renouvelable de € 2,5 milliards sert
de soutien au programme NEU CP en place.


Centralisation de la trésorerie du Groupe

Le risque de crédit provenant des soldes en banque et dans les institutions financières est géré de façon centralisée par
le service Trésorerie du Groupe conformément à sa stratégie.

Le Groupe diversifie ses placements pour limiter le risque de contrepartie. En sus des dépôts à court terme placés auprès
de contreparties bancaires de premier plan, le Groupe a investi dans des OPCVM qualifiés de « monétaires » ou «
monétaires court terme » selon la classification de l’Autorité des Marchés Financiers. Les placements réalisés sont revus
régulièrement conformément aux procédures du Groupe, sous l’angle de la stricte conformité aux critères d’éligibilité
édictés par IAS 7 et des recommandations de l’AMF.

La société-mère du Groupe a accès aux liquidités des filiales détenues à 100 % par le biais du paiement de dividendes
ou en vertu d’accords de prêt entre les sociétés du Groupe. Certaines restrictions locales peuvent cependant retarder
ou limiter un tel accès.


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




De plus, bien que la société-mère ait le pouvoir de contrôler les décisions des filiales au capital desquelles elle est
majoritaire, ses filiales sont des entités juridiques distinctes et le paiement de dividendes et l’octroi de prêts, d’avances
et d’autres paiements par lesdites filiales à la société-mère peuvent faire l’objet de restrictions légales ou contractuelles
et peuvent être conditionnés à la réalisation de bénéfices ou être sujets à d’autres restrictions. Parmi ces limitations,
peuvent être mentionnées les réglementations locales relatives à l’assistance financière et les lois sur les bénéfices des
sociétés.

La politique du Groupe consiste à centraliser les liquidités des filiales au niveau de la société-mère dans la mesure du
possible.



Obligations contractuelles
Les obligations contractuelles du Groupe envers ses clients peuvent faire l’objet de garanties délivrées par des banques
ou des sociétés d’assurance. Ces garanties peuvent couvrir aussi bien des passifs déjà inscrits au bilan que des passifs
éventuels.

Pour émettre ces garanties, le Groupe dispose, d’une part, de lignes bilatérales non confirmées dans de nombreux pays
et, d’autre part, d’une ligne confirmée de Cautionnements Bilatéraux Consentis (« CGFA ») de € 15,35 milliards auprès
de 16 banques de premier rang permettant les émissions de garanties bancaires d’une durée inférieure ou égale à 7
ans jusqu’au 1 avril 2028. Cette ligne syndiquée contient une clause de changement de contrôle, dont la mise en jeu
pourrait entraîner la suspension de la facilité, l’obligation de substituer de nouvelles cautions aux cautions en cours de
validité ou l’obligation de fournir un dépôt de garantie, ainsi que le remboursement anticipé des autres dettes du Groupe
par la mise en jeu des clauses de défaut croisé ou d’exigibilité anticipée.

Au 30 septembre 2025, l’encours total des garanties sur contrats des activités poursuivies délivrées par les banques et
les sociétés d’assurance s’élève à € 29,59 milliards (contre € 29,52 milliards au 31 mars 2025).

L’encours disponible pour émissions au titre de la ligne syndiquée s’élève à € 4,57 milliards au 30 septembre 2025
(contre € 2,95 milliards au 31 mars 2025).




60





I. ENGAGEMENTS DE RETRAITES
NOTE 22. ENGAGEMENTS DE RETRAITE ET AVANTAGES ASSIMILÉS

Le passif net sur l’engagement de retraite et sur les avantages assimilés est calculé en utilisant la dernière évaluation
de la précédente clôture financière. Les ajustements des hypothèses actuarielles sont effectués sur les principales zones
de contribution (le Royaume-Uni, l'Allemagne, la France, la Suisse, la Suède, le Canada et les Etats-Unis) si des
fluctuations importantes ou des événements ponctuels ont eu lieu au cours du semestre. La juste valeur des principaux
actifs du régime est réexaminée au 30 septembre 2025.


Taux d’actualisation pour les principales zones géographiques (taux moyens pondérés)
(en %) Au 30 septembre 2025 Au 31 mars 2025
Royaume-Uni 5,95% 5,90%
Zone euro 3,85% 3,33%
Amérique du Nord 5,19% 4,88%
Autres 1,51% 2,60%




Mouvements du semestre
Au 30 septembre 2025, les provisions nettes pour engagements de retraite s’élèvent à € (683) millions (composées de
€ 225 millions d’excédents d’actif de couverture (voir Note 14) et € (908) millions de provisions pour engagements de
retraite et avantages assimilés) contre € (707) millions au 31 mars 2025 (composées de € 228 millions d’excédents
d’actif de couverture (voir Note 14) et € (935) millions de provisions pour engagements de retraite et avantages
assimilés).

La variation des gains et pertes actuarielles provenant des avantages postérieurs à l’emploi et reconnus directement
dans les « Autres éléments du résultat global » s’élève à € 23 millions sur le semestre clos au 30 septembre 2025, en
raison principalement de la baisse de la juste valeur des actifs de couverture supérieure à l’effet de l’augmentation des
taux d’actualisation par zone géographique.

Les autres variations de la période clos le 30 septembre 2025 découlent principalement des coûts des services relatifs
aux prestations définies et aux projections estimées dans les évaluations actuarielles effectuées au 31 mars 2025.




61





J. CONTENTIEUX


NOTE 23. CONTENTIEUX


23.1 Contentieux dans le cadre des activités courantes du Groupe



Le groupe est engagé dans plusieurs procédures judiciaires, principalement des contentieux liés à des contrats, dans le
cadre des activités courantes. Ces contentieux, qui impliquent souvent des réclamations pour des retards dans les
contrats ou des travaux supplémentaires, sont courants dans les domaines dans lesquels le groupe opère,
particulièrement pour les grands projets à long terme. Les montants en question, qui peuvent être substantiels, sont
réclamés soit au Groupe seul, soit conjointement avec ses partenaires de consortium. Dans certaines procédures, le
montant réclamé n'est pas précisé au début de la procédure. Les montants estimés au titre de ces contentieux sont pris
en compte dans l'estimation de la marge à l'achèvement dans le cas des contrats en cours, ou inclus dans les provisions
et autres passifs courants pour les contrats achevés, lorsqu'ils sont considérés comme des estimations fiables de passifs
probables. Les coûts réels supportés peuvent dépasser le montant des estimations initiales en raison d'un certain
nombre de facteurs, y compris les incertitudes inhérentes à l’issue du contentieux.


23.2 Contentieux hors du cadre des activités courantes du Groupe

Amiante
Certaines filiales du Groupe sont défenderesses dans des procédures civiles liées à l'utilisation de l'amiante,
essentiellement en France ainsi qu'en Espagne, au Royaume-Uni et aux États-Unis. En France, ces procédures sont
initiées par certains salariés ou anciens salariés atteints d'une maladie professionnelle liée à l'amiante dans le but
d'obtenir une décision de justice leur permettant d'obtenir une indemnisation complémentaire de la part des caisses de
la sécurité sociale française. Par ailleurs, les salariés et anciens salariés du Groupe ne souffrant pas d'une maladie
professionnelle liée à l'amiante ont entamé des actions en justice devant les tribunaux français dans le but d'obtenir
une indemnisation pour les dommages liés à leur exposition présumée à l'amiante, y compris le préjudice d'anxiété
spécifique. Bien qu'il ne soit pas possible de prédire avec une certitude raisonnable l'issue des affaires liées à l'amiante,
le Groupe estime que ces affaires n'auront pas, dans l'ensemble, d'effet négatif significatif sur sa situation financière.


Allégations de pratiques anti-concurrentielles

Brésil
En juillet 2013, l'autorité brésilienne de la concurrence (« CADE ») a perquisitionné un certain nombre d'entreprises
exerçant des activités de transport au Brésil, y compris les filiales d'Alstom et de Bombardier Transportation, à la suite
d'allégations de pratiques anticoncurrentielles. Après une phase d'enquête préliminaire, CADE a notifié en mars 2014
l'ouverture d'une procédure administrative à l'encontre de plusieurs entreprises et individus, dont les filiales
brésiliennes d'Alstom et de Bombardier Transportation, et certains employés actuels et anciens du Groupe. En juillet
2019 CADE a imposé une amende financière de BRL 133 millions (environ € 21 millions) à l’encontre de la filiale


62





d'Alstom au Brésil ainsi qu'une interdiction de 5 ans de participer à des appels d'offres de marchés publics au Brésil
(administration publique fédérale, étatique et municipale). Parallèlement, CADE a imposé une amende de BRL 23
millions (environ € 4 millions) à la filiale de Bombardier Transportation au Brésil, mais pas d'interdiction de participer
aux appels d'offres publics. En septembre et décembre 2020, les filiales d'Alstom et de Bombardier Transportation au
Brésil ont intenté une action en justice devant le Tribunal Civil de Brasilia afin de suspendre et finalement d'annuler la
décision de juillet 2019. Les deux filiales ont obtenu une injonction pour suspendre les effets de la décision
administrative jusqu'à ce qu'un jugement définitif sur le fond soit rendu. En mai 2014, le Procureur de l'État de Sao
Paulo a lancé une action civile contre les filiales du groupe au Brésil, ainsi qu'un certain nombre d'autres entreprises,
dans le cadre d'un projet de transport. Le montant total réclamé à l'ensemble de toutes les sociétés s'élève à BRL 2,5
milliards (environ € 404 millions), sans compter les intérêts et les éventuels dommages-intérêts à des tiers. En
décembre 2014, le Procureur Général de l'État de Sao Paulo a également engagé une action en justice contre les filiales
d'Alstom au Brésil, ainsi qu'un certain nombre d'autres entreprises (dont la filiale locale de Bombardier Transportation)
en raison de pratiques anticoncurrentielles présumées concernant la première phase d'un projet de maintenance de
trains, et au cours du dernier trimestre 2016, concernant une deuxième phase dudit projet de maintenance. Les filiales
du Groupe se défendent activement contre ces deux actions. En cas de pratiques illicites avérées, les sanctions possibles
pourraient inclure l'annulation des contrats concernés, l'interdiction de participer aux appels d'offres publics au Brésil,
le paiement de dommages compensatoires, de dommages-intérêts punitifs et/ou la dissolution forcée des filiales
brésiliennes impliquées.



Italie
Le 23 juin 2020, une série de perquisitions et d'arrestations ont été effectuées par la par la police de Milan, sur
instruction du parquet de Milan, dans le cadre d'une enquête préliminaire sur des allégations de corruption et de
manipulations de soumissions d’offres dans le cadre d'appels d'offres publics pour Azienda Transporte Milanesi (« ATM
»), la société municipale de transport public et l'opérateur du métro de Milan. L'enquête a concerné au moins sept
sociétés et 28 personnes, dont deux employés et deux anciens employés d'Alstom et deux anciens employés d'Alstom
Ferroviaria S.p.A. (les « employés d'Alstom Italie »). L’enquête a allégué que les employés d'Alstom Italie se seraient
livrés à une manipulation de soumissions d’offres au sens de l'article 353 du Code Pénal Italien, notamment en
s'associant avec un employé d'ATM pour obtenir des informations techniques confidentielles afin de s'assurer un
avantage indu dans le cadre de la procédure d'appel d'offres pour un contrat de 2019 pour le métro de Milan. Alstom
n'a finalement pas soumis d'offre pour ce contrat. Alstom Ferroviaria S.p.A a également fait l'objet, dans un premier
temps, d'une enquête concernant une violation présumée du décret législatif N° 231/2001 (« décret 231/2001 ») pour
ne pas avoir mis en œuvre (ou ne pas avoir appliqué efficacement) un système de contrôle capable d'éviter que ses
employés ne se rendent coupables de corruption. Dans le cadre de son retrait des accusations de corruption à l'encontre
des deux employés en juillet 2022 (voir ci-dessous), le Procureur Général a émis un décret acquittant formellement la
société de l'accusation d'avoir violé le décret 231/2001. Alstom a mené une enquête interne sur les allégations
susmentionnées en coordination avec un avocat externe et a pris certaines mesures provisoires en réponse aux
allégations du parquet, notamment en suspendant un employé d'Alstom Ferroviaria S.A. (l'un des deux « anciens
employés » mentionnés dans cette description). En juillet 2022, le Bureau des Poursuites (i) comme indiqué ci-dessus,
a retiré les accusations de corruption à l'encontre des individus (et donc Alstom Ferroviaria S.p.A) et (ii) a cherché à
inculper les employés d'Alstom Italie pour manipulations de soumissions d’offres. En novembre 2022, ATM et la
municipalité de Milan se sont jointes à la procédure en tant que parties concernées (« costituzione di parte civile »). En


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




2023, les deux anciens employés ont conclu un accord de plaidoyer. Les deux employés actuels ont poursuivi leur
défense. Ils ont tous les deux été acquitté le 26 septembre 2025. Le jugement complet sera émis d’ici le 26 décembre
2025. A partir de là, l’autorité aura 45 jours pour faire appel.



Espagne
L'autorité espagnole de la concurrence (« CNMC ») a ouvert une procédure formelle à la fin du mois d'août 2018
concernant des irrégularités présumées dans des appels d'offres publics avec l'Administrateur des Infrastructures
Ferroviaires Espagnoles (« ADIF ») à l'encontre de huit entreprises concurrentes actives sur le marché espagnol de la
signalisation, dont Bombardier European Investments, SLU (BEI) et sa société mère Bombardier Transportation (Global
Holding) UK Limited, et Alstom Transporte SA et sa société mère Alstom SA. L'inclusion de la société mère est typique
des autorités européennes de la concurrence au début de la procédure. Aucun dirigeant d'Alstom ou de Bombardier n'a
été inclus dans le dossier. En septembre 2020, les entreprises ont obtenu l'accès à la communication des griefs dans
laquelle CNMC divulgue les preuves recueillies à l'encontre des différents participants à l'entente présumée sur le
marché espagnol de la signalisation. Alstom et Bombardier ont tous deux soumis leur document de défense rejetant
toutes les allégations de CNMC sur la base de l'absence de preuves. La sous-direction de CNMC a présenté une
proposition de résolution à la fin du mois de mars 2021, qu'Alstom et Bombardier ont rejetée. Les deux entreprises ont
soumis leur défense au Conseil de CNMC. Le Conseil de CNMC a statué en septembre 2021 sur une amende financière
de € 22 millions et une amende de € 3,7 millions respectivement à la filiale d'Alstom et à la filiale de Bombardier
Transportation en Espagne. Le Conseil de CNMC a également prononcé une interdiction de participer au marché de
l'électricité en Espagne. La portée et la durée de l'interdiction de participer aux marchés publics pour les filiales d'Alstom
et de Bombardier Transportation en Espagne doivent encore être fixées par la Commission (Junta Consultiva de
Contratación Pública del Estado). Les 29 novembre et 7 décembre 2021, la filiale d'Alstom et la filiale de Bombardier
Transportation en Espagne ont respectivement introduit un recours contre cette décision du Conseil de la CNMC devant
la Haute Cour Nationale. Le Groupe estime que les motifs de l'appel sont solides. Le 23 septembre 2022, les filiales
d'Alstom en Espagne ont déposé leurs demandes respectives dans le cadre de la procédure d'appel qui est en cours.
Parallèlement à ces appels, les filiales d'Alstom et de Bombardier Transportation en Espagne ont respectivement
demandé à la Haute Cour Nationale, à titre de mesure provisoire, de suspendre l'application de la décision du Conseil
concernant (i) le paiement de l'amende financière et (ii) l'interdiction de soumissionner à des appels d'offres publics en
Espagne. Le 1er et le 14 février 2022 respectivement, La Haute Cour Nationale a accepté les deux demandes de
mesures provisoires et a accordé cette suspension.



Enquêtes en cours liées à Bombardier Transport
Les questions décrites dans cette section concernent des comportements historiques impliquant Bombardier
Transportation avant son acquisition par Alstom. Dans le cadre de l'acquisition, Bombardier Inc. (« BI ») a accepté
d'indemniser Alstom pour toutes les pertes subies en relation avec une liste et un champ d'application définis de
questions de conformité. Les parties ont également convenu que BI aurait le droit de mener et de contrôler la défense
de ces questions de conformité, qui comprennent les questions décrites ci-dessous. Après l'acquisition, Alstom a
procédé à un examen des politiques et procédures de Bombardier Transport en ce qui concerne les questions de «
conformité » ainsi que des contrats spécifiques (celui décrit ci-dessous et d'autres) identifiés à l'avance comme étant «
à haut risque » et a pris des mesures correctives. Bombardier Transport a fait l'objet d'un audit de la Vice-présidence


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




de la Banque mondiale chargée de l'intégrité et de plusieurs enquêtes relatives à des allégations de corruption, y-
compris par l'Unité d'enquête spéciale (« SIU ») et l'Autorité Nationale de poursuite (« NPA ») en Afrique du Sud.
L’enquête précédemment révélée du ministère public suédois n’a à ce jour abouti à aucune charge contre une unité du
Groupe (voir ci-dessous en ce qui concerne les employés). L’enquête précédemment révélée du Département de la
Justice des États-Unis a été clôturée sans aucune charge le 1 avril 2025. Ces enquêtes ou procédures peuvent déboucher
sur des sanctions pénales, y compris des amendes qui peuvent être importantes, l'exclusion d'entités d'appels d'offres
(par exemple, par la Banque mondiale) et des actions de tiers. Alstom continue de coopérer avec les autorités ou
institutions compétentes sur ces questions. Les Autorités Suédoises et la Banque Mondiale sont notamment en train
d’enquêter sur un contrat conclu en 2013 pour la fourniture d'équipements et de services aux chemins de fer
d'Azerbaïdjan pour un montant d'environ $ 340 millions (principalement financé par la Banque Mondiale) attribué à
un consortium composé de la filiale suédoise de Bombardier Transport (BT Suède), d'une filiale russe de Bombardier
Transport (avec des actionnaires tiers) et d'un tiers (le « contrat ADY »). La propriété de la filiale a ensuite été transférée
à une entité bien établie sur les marchés de la Russie et de la CIS avec laquelle BT Suède avait une relation historique,
et dont une filiale avait été ajoutée après l'approbation de l'appel d'offres en tant que sous-traitant du projet.
L'incertitude demeure quant aux services fournis par ces entités en échange de certains des paiements qu'elles ont
reçus.



Suède

Les autorités suédoises ont entamé une enquête en relation avec le contrat ADY en 2016, et en 2017, elles ont porté
plainte contre l'ancien chef des ventes, région Nord, RCS, BT Suède (l' « ancien employé de BTS ») pour corruption
aggravée et, alternativement, pour trafic d’influence sur le marché. Les autorités ont allégué que l'ancien employé de
BTS avait eu des contacts et une correspondance avec un représentant du tiers membre du consortium qui était
également employé par les chemins de fer Azerbaïdjanais pendant la période de l'appel d'offres, en vue d'influencer
illicitement le résultat de l'appel d'offres. Après un procès, l'ancien employé de BTS a été acquitté des deux chefs
d'accusation en 2017. Les autorités ont fait appel de la décision et le chef d'accusation de corruption aggravée reste en
suspens (bien que l'accusé, un ressortissant russe, ne se trouve plus dans le pays). À la suite d'une enquête, les Autorités
Suédoises ont porté plainte pour corruption aggravée et complicité à l'encontre d'un autre ancien employé de BT Suède.
L’employé a été acquitté en Décembre 2021. L'acquittement a été confirmé en appel en mai 2023.

Banque Mondiale
La Banque mondiale, par l'intermédiaire de sa Vice-Présidence chargée de l'intégrité (« INT »), a audité le contrat ADY
et, en 2018, l'INT a émis une lettre de justification strictement confidentielle à plusieurs entités Bombardier, y compris
BT Suède, qui a été divulguée. Cette lettre décrit la position de l'INT concernant les allégations de collusion, de
corruption et de fraude dans le contrat ADY et d'obstruction à l'enquête de l'INT. L'INT a informé Alstom en 2023
qu'Alstom restait dans le champ d'application de la procédure et que la procédure avait été transmise au Comité des
Sanctions de la Banque mondiale. Ensuite, Alstom a fait une présentation en novembre 2023 à l'INT concernant
l'intégration de la conformité de Bombardier Transport et sa revue de conformité effectuée à la suite de la clôture. Dans
l'attente de l'évolution de l'audit, il est possible, malgré la coopération d'Alstom à l'enquête post-acquisition, que cela
aboutisse sous une forme ou une autre à l'exclusion de Bombardier Transport (ou de son successeur) et/ou de BT Suède
de soumissionner pour des contrats financés par la Banque Mondiale pendant un certain nombre d'années.




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




Afrique du Sud
Le contrat signé en 2014 entre BTSA et Transnet Freight Rail pour la fourniture de 240 locomotives électriques (le «
Transnet LSA ») est l'un des nombreux sujets faisant l'objet d'une enquête par le SIU et par le NPA. Transnet LSA a
précédemment fait l'objet d'une enquête par la Commission Zondo, qui avait recommandé de poursuivre l'enquête sur
certains aspects et individus impliqués. Transnet LSA a fait également l'objet d'un contentieux commercial en cours. À
la suite de négociations commerciales entre Alstom et Transnet, les parties ont signé un accord de règlement en août
2023 auquel la SIU est partie (cf. ci-dessous « Contentieux liés à l'exécution du projet - Afrique du Sud »).



AMF

Dans le cadre de sa mission de surveillance des marchés, l'AMF a, en 2021/22, ouvert une enquête relative à la
communication financière d'Alstom et à la négociation de ses actions, ainsi qu'à tout instrument financier lié à ses
actions, à compter du 1er janvier 2020. L'enquête est toujours en cours.


Contentieux liés à l’exécution de projets

Caltrain (États-Unis)

En 2008, le Congrès des États-Unis a promulgué la loi sur l'amélioration de la sécurité ferroviaire (« Rail Safety
Improvement Act of 2008 » ou « RSIA ») qui a rendu obligatoire la mise en œuvre de systèmes de contrôle positif des
trains (« PTC ») sur, entre autres, toutes les lignes principales sur lesquelles des transports ferroviaires interurbains ou
de banlieue sont régulièrement assurés. Pour se conformer à la RSIA, la Peninsula Corridor Joint Powers Board (« JPB
») a sollicité des propositions pour mettre en œuvre le système PTC pour le système ferroviaire de banlieue qui va de
San Francisco à San Jose, en Californie (« Caltrain »). Le groupe Parsons Transportation (« Parsons ») a été le
soumissionnaire retenu et a conclu un contrat avec JPB en décembre 2011, et a ensuite conclu un contrat de sous-
traitance avec GE Transportation Systems Global Signaling, LLC (« GE Signaling ») dans le cadre duquel GE Signaling
fournirait l'électronique embarquée, les logiciels et autres composants et services connexes. Le 2 novembre 2015,
Alstom Transport a acquis GE Signaling, y compris le projet Caltrain dans le cadre duquel Alstom Signaling Operations
LLC (« Alstom ») est devenue l'entité contractante. Le 20 février 2017, JPB a résilié le contrat de Parsons pour faute en
raison de retard important présumé dans l'exécution du contrat. À la réception de l'avis de résiliation de JPB, Parsons
a suspendu l’exécution du contrat d'Alstom au titre du contrat de sous-traitance d'une valeur de $ 40,2 millions (€ 34,2
millions). Peu de temps après la notification de résiliation, Parsons a intenté un procès contre JPB pour résiliation
abusive devant la Cour Supérieure de Californie et JPB a introduit une demande reconventionnelle pour rupture de
contrat. En décembre 2017, Alstom a été attrait au procès en vertu d'une demande reconventionnelle déposée à son
encontre par Parsons. En réponse, Alstom a répondu à la demande reconventionnelle et a déposé sa propre demande
reconventionnelle contre Parsons.
Parsons et JPB ont par la suite réglé leur différend et Parsons a modifié sa plainte contre Alstom afin d'y incorporer les
réclamations de JPB, y compris des allégations de négligence et d'abus de confiance. Le procès entre Alstom et Parsons
a débuté le 15 mars 2022, mais en raison des restrictions imposées par le Covid-19 dans les tribunaux californiens et
de l'affectation temporaire du juge, les plaidoiries n'ont eu lieu que le 15 juin 2023.
Le 28 novembre 2023, la Cour a publié une proposition de décision (« PSOD »), qui est une décision préliminaire. Alstom
et Parsons ont déposé des objections à la PSOD. En juillet 2024, la Cour a confirmé sa décision préliminaire et a publié

66





son jugement final, en vertu duquel Parsons a droit à un paiement de $ 40,1 millions (€ 34,1 millions) de la part
d'Alstom et JPB a droit à un paiement de $ 62,5 millions (€ 53,2 millions) de la part d'Alstom. Alstom a émis une
caution pour retarder l'exécution du jugement.
En août 2024, Alstom a déposé une requête pour un nouveau procès (une requête procédurale visant à préserver les
questions pour l'appel) et Parsons a déposé une requête pour modifier le jugement afin d'inclure les intérêts avant
jugement. En septembre 2024, la Cour a décidé que Parsons avait droit à $ 34 millions (€ 29 millions) en intérêts
avant jugement et a refusé la requête d’Alstom pour un nouveau procès. Le 1er octobre 2024, Alstom a déposé un avis
d'appel et Parsons a déposé un avis de contre-appel le 21 octobre 2024. Le dossier d'appel a été soumis le 17 avril
2025 par Alstom et Parsons a soumis sa réponse et son dossier de contre-appel en août 2025. Une décision n'est pas
attendue avant le milieu ou la fin de l'année 2026.



Afrique du Sud

Le 17 mars 2014, Bombardier Transportation South Africa (« BTSA ») a conclu un accord visant à fournir 240
locomotives électriques à Transnet (le « BTSA/Transnet LSA »). L'accord BTSA/ Transnet LSA fait partie du projet de 1
064 locomotives de Transnet conclu entre Transnet et quatre équipementiers, dont BTSA. Le 9 mars 2021, Transnet et
la SIU, alléguant des illégalités et des irrégularités dans la procédure de passation de marché et l'attribution
subséquente du projet des 1 064 locomotives, ont lancé une procédure de recours auprès de la Haute Cour d'Afrique
du Sud pour, entre autres, l'examen et l'annulation des LSA respectifs conclus avec les quatre équipementiers, y compris
BTSA. Les mesures demandées par Transnet en ce qui concerne BTSA sont les suivantes: (i) la révision et l'annulation
de l'accord BTSA/Transnet LSA; (ii) le droit pour Transnet de conserver les locomotives livrées par BTSA; et (iii) que
BTSA soit condamnée à restituer à Transnet les acomptes et les bénéfices et/ou les bénéfices excédentaires réalisés
lors de la fourniture des locomotives.

À la suite de négociations commerciales entre Alstom et Transnet, les parties ont signé un accord de règlement en août
2023 auquel le SIU est partie prenante. Les parties sont en train de mettre en œuvre l'accord de règlement, qui a exigé
la vérification des méthodologies utilisées pour calculer certaines conditions commerciales convenues dans cet accord
de règlement. À l'issue de ce processus de vérification, les parties (Transnet, BTSA et le SIU) s’adresseront
conjointement à la Haute Cour d'Afrique du Sud pour : faire de l'accord de règlement une décision de justice; confirmer
la rétention par Transnet des locomotives qui lui ont été fournies par BTSA dans le cadre de la Transnet LSA; et confirmer
que BTSA peut continuer à fournir et à livrer des locomotives à Transnet conformément à la Transnet LSA. Ces
questions font également l'objet d'une enquête du ministère de la justice et de la NPA, comme indiqué ci-dessus. Une
déclaration conjointe sera soumise au tribunal pour lui demander d'approuver l'accord de règlement et de clore la
procédure de mise à l'écart entre les parties. Des discussions finales sont en cours avant la soumission de cette
déclaration conjointe au tribunal.



Eurotunnel – France

Une procédure d’arbitrage a été lancée par Eurotunnel le 30 avril 2025, suite à la résiliation par Alstom de leur contrat
concernant le programme de modernisation à mi-vie des voitures passagers. Le tribunal arbitral a été formé et
l’arbitrage entre dans sa phase préliminaire.




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




Acquisition de Bombardier Transport – Procédure d’Arbitrage
Dans le cadre de l'acquisition de Bombardier Transport (« BT »), le 29 janvier 2021, Alstom a identifié plusieurs
violations par Bombardier Inc. (« BI ») de ses obligations en tant que Vendeur dans le cadre du protocole d'accord du
17 février 2020 (amendé et mis à jour le 30 mars 2020) et de l'accord de vente et d'achat daté du 26 septembre 2020
(modifié le 28 janvier 2021).

Le 15 avril 2022, Alstom a déposé une demande d'arbitrage contre BI auprès de la Chambre de Commerce
Internationale (conformément aux accords des parties). Les demandes d'Alstom à l'encontre de BI concernent les
violations des engagements provisoires en vigueur avant l'achèvement, des violations de garantie et des réclamations
relatives au calcul du prix d'achat final. Alstom soutient notamment que les actions de BI avant l'achèvement ont
augmenté de manière injustifiée le prix d'achat payé par Alstom, et que les manquements de BI à diverses obligations
ont causé des pertes supplémentaires à Alstom. Le 24 juin 2022, BI a déposé sa réponse à la demande d'arbitrage,
rejetant les demandes d'Alstom et avançant des demandes reconventionnelles. En ce qui concerne les demandes
reconventionnelles, en particulier, BI allègue qu'Alstom a tenté de minimiser le prix qu'elle devrait payer à BI à la
clôture, en violation d'obligations contractuelles et non contractuelles, ce que nie Alstom. Le tribunal arbitral a été
constitué par la Chambre de commerce internationale le 26 août 2022. En octobre 2022, le tribunal a établi un
calendrier de procédure. Suite à la modification en janvier 2025 du calendrier de procédure, les audiences sur le fond
sont prévues de se tenir en deux sessions d’environ 2-3 semaines chacune entre avril et juin 2026.



Vente des activités Énergie d’Alstom en novembre 2015

Enfin, il convient de noter qu'en reprenant les activités d'Alstom dans le domaine de l'énergie en novembre 2015,
General Electric s'est engagé à assumer tous les risques et passifs exclusivement ou principalement associés à ces
activités et, de manière symétrique, Alstom s'est engagé à conserver tous les risques et responsabilités associés aux
activités non transférées. Des mécanismes d’indemnisation croisée pour une durée de 30 ans et de réallocation d'actifs
(« wrong pocket ») ont été mis en place pour garantir que, d'une part, les actifs et les passifs associés aux activités
énergétiques vendues soient effectivement transférés à General Electric, et que, d'autre part, les actifs et les passifs qui
ne sont pas associés à ces activités soient supportés par Alstom. De ce fait, les conséquences des contentieux qui étaient
en cours au moment de la vente associées à ces activités transférées sont prises en charge par General Electric. Des
clauses d'indemnisation protègent Alstom en cas de réclamations de tiers dirigées contre Alstom et relatives aux
activités transférées. Pour cette raison et étant donné qu'Alstom ne gère plus ces litiges, Alstom cesse de les inclure
dans cette section. Il n'y a pas d'autres procédures gouvernementales, judiciaires ou d'arbitrage qui sont en suspens
ou dont le Groupe est (à sa connaissance) menacé, qui pourraient avoir, ou auraient eu au cours des douze derniers
mois, des effets significatifs sur la situation financière ou la rentabilité du Groupe.




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




K. AUTRES INFORMATIONS


NOTE 24. PARTIES LIEES

Il n’y a aucune évolution significative dans les transactions avec les parties liées sur le semestre clos au 30 septembre
2025.


NOTE 25. ÉVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLOTURE



Le Groupe n’a identifié aucun événement postérieur à la clôture à signaler, autre que les éléments déjà décrits dans les
notes précédentes.




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NOTE 1. NOTE 26. PERIMETRE DE CONSOLIDATION



Société mère Pays % de Méthode de
détention consolidation

ALSTOM SA France - Société mère


Sociétés opérationnelles
ALSTOM Southern Africa Holdings (Pty) Ltd Afrique du Sud 100 Intégration globale
ALSTOM Ubunye (Pty) Ltd Afrique du Sud 100 Intégration globale
BOMBELA ELECTRICAL AND MECHANICAL WORKS (PTY) LTD. Afrique du Sud 90 Intégration globale
BOMBELA MAINTENANCE (PTY) LTD. Afrique du Sud 90 Intégration globale
ALSTOM Rolling Stock SA Pty Ltd Afrique du Sud 74 Intégration globale
GIBELA RAIL TRANSPORT CONSORTIUM (RF) (PTY) LTD Afrique du Sud 70 Intégration globale

ALSTOM Algérie « Société par Actions » Algérie 100 Intégration globale
ALSTOM Grid Algérie SPA Algérie 100 Intégration globale
ALSTOM Bahntechnologie Holding Germany GmbH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Drives GmbH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Lokomotiven Service GmbH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Signal GmbH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Deutschland GmbH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation Germany GmbH Allemagne 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL GMBH Allemagne 100 Intégration globale
VGT VORBEREITUNGSGESELLSCHAFT TRANSPORTTECHNIK GMBH Allemagne 100 Intégration globale
WLH BETEILIGUNGS-GMBH Allemagne 100 Intégration globale
ALSTOM Arabia Transportation Limited Arabie Saoudite 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Middle East and North Africa Regional Headquarter Arabie Saoudite 100 Intégration globale
ALSTOM Argentina S.A. Argentine 100 Intégration globale
ALSTOM Transport (Customer Support) Australia Pty Limited Australie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport (Vlocity Maintenance) Australia Pty Limited Australie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Australia Holdings Pty Limited Australie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Australia Pty Limited Australie 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL PTY LTD Australie 100 Intégration globale
REGIONAL ROLLING STOCK MAINTENANCE COMPANY PTY LIMITED Australie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Austria GmbH Autriche 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Azerbaijan LLC Azerbaïdjan 100 Intégration globale
ALSTOM Belgium SA Belgique 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL BELGIUM Belgique 100 Intégration globale
ALSTOM Brasil Energia e Transporte Ltda Brésil 100 Intégration globale
ALSTOM Holdings LP Canada 100 Intégration globale
ALSTOM Investments GP Inc. Canada 100 Intégration globale
ALSTOM Investments GP Manitoba Inc. Canada 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Canada Inc. Canada 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Canada Participation Inc. Canada 100 Intégration globale



70





ALSTOM Western Pacific Enterprises Electrical Installation General Canada 51 Intégration globale
Partnership
ALSTOM Chile S.A. Chili 100 Intégration globale
ALSTOM Investment Company Limited Chine 100 Intégration globale
ALSTOM Investment Management and Consulting (Beijing) Co., Ltd. Chine 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation Railway Equipment (Qingdao) Co., Ltd. Chine 100 Intégration globale
Chengdu ALSTOM Transport Electrical Equipment Co., Ltd. (CATEE) Chine 60 Intégration globale
SHANGHAI ALSTOM Transport Electrical Equipment Company Ltd Chine 60 Intégration globale
Hefei ALSTOM Rail Transport Equipment Company Limited Chine 60 Intégration globale
ALSTOM Qingdao Railway Equipment Co., Ltd. Chine 51 Intégration globale
XI'AN ALSTOM YONGJI ELECTRIC EQUIPMENT CO., LTD Chine 51 Intégration globale
ALSTOM Hong Kong Ltd Chine 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation China Limited Chine 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation Colombia S.A.S. Colombie 100 Intégration globale
ALSTOM Korea Transport Ltd Corée du Sud 100 Intégration globale
ALSTOM Métro d'Abidjan Côte d'Ivoire 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Danmark A/S Danemark 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Danmark NT Maintenance ApS Danemark 100 Intégration globale
ALSTOM Transport International For Contracting Égypte 100 Intégration globale
ALSTOM Egypt for Transport Projects SAE Égypte 100 Intégration globale
ALSTOM Railways Components JSC Égypte 100 Intégration globale
ALSTOM ATEINSA, SA Espagne 100 Intégration globale
ALSTOM Movilidad, S.L. Espagne 100 Intégration globale
ALSTOM Transporte, S.A. Espagne 100 Intégration globale
ALSTOM Ametsis, S.L. Espagne 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Holding US Inc. États-Unis 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Services Inc. États-Unis 100 Intégration globale
ALSTOM Transport USA Inc. États-Unis 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation Inc. États-Unis 100 Intégration globale
AUBURN TECHNOLOGY, INC. États-Unis 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL, INC États-Unis 100 Intégration globale
SOUTHERN NEW JERSEY RAIL GROUP L.L.C. États-Unis 100 Intégration globale
ALSKAW LLC États-Unis 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Finland Oy Finlande 100 Intégration globale
ALSTOM Crespin SAS France 100 Intégration globale
ALSTOM Executive Management France 100 Intégration globale
ALSTOM Flertex SAS France 100 Intégration globale
ALSTOM Holdings France 100 Intégration globale
ALSTOM Hydrogène SAS France 100 Intégration globale
ALSTOM Ibre France 100 Intégration globale
ALSTOM Kleber Sixteen France 100 Intégration globale
ALSTOM Leroux Naval France 100 Intégration globale
ALSTOM Network Transport France 100 Intégration globale
ALSTOM Omega 1 France 100 Intégration globale
SOCIETE DE MAINTENANCE DU TUNNEL LYON-TURIN France 100 Intégration globale

71





ALSTOM Shipworks France 100 Intégration globale
ALSTOM Transport SA France 100 Intégration globale
ETOILE KLEBER France 100 Intégration globale
LORELEC France 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL FRANCE France 100 Intégration globale
STATIONONE France 100 Intégration globale
ALSTOM Réassurance France 100 Intégration globale
CENTRE D'ESSAIS FERROVIAIRES France 96 Intégration globale
INTERINFRA (COMPAGNIE INTERNATIONALE POUR LE DEVELOPPEMENT France 50 Intégration globale
D'INFRASTRUCTURES)

J&P AVAX SA - ETETH SA - ALSTOM TRANSPORT SA Grèce 34 Intégration globale
ALSTOM Hungary Kft. Hongrie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport India Limited Inde 100 Intégration globale
MADHEPURA ELECTRIC LOCOMOTIVE PRIVATE LIMITED Inde 74 Intégration globale
NOMAD DIGITAL (INDIA) PRIVATE LIMITED Inde 70 Intégration globale
ALSTOM Khadamat S.A. Iran 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Ireland Ltd Irlande 100 Intégration globale
ALSTOM Israel Ltd. Israël 100 Intégration globale
ALSTOM Ferroviaria S.p.A. Italie 100 Intégration globale
ALSTOM Services Italia S.p.A. Italie 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL ITALIA S.R.L. Italie 100 Intégration globale
ELECTROVOZ KURASTYRU ZAUYTY LLP Kazakhstan 100 Intégration globale
ALSTOM Baltics SIA Lettonie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Systems (Malaysia) Sdn. Bhd. Malaisie 100 Intégration globale
ALSTOM Railways Maroc Maroc 100 Intégration globale
BOMBARDIER TRANSPORT MAROC S.A.S Maroc 100 Intégration globale
ALSTOM Holding Mauritius Ltd. Maurice 100 Intégration globale
ALSTOM Mauritius Ltd. Maurice 100 Intégration globale
ALSTOM Ferroviaria Mexico, S.A. de C.V. Mexique 100 Intégration globale
BT ENSAMBLES MÉXICO, S. DE R.L. DE C.V. Mexique 100 Intégration globale
BT MÉXICO CONTROLADORA , S. DE R.L. DE C.V. Mexique 100 Intégration globale
BT PERSONAL MÉXICO, S. DE R.L. DE C.V. Mexique 100 Intégration globale
AT NIGERIA LIMITED Nigeria 100 Intégration globale
ALSTOM Enio ANS Norvège 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Norway AS Norvège 100 Intégration globale
ALSTOM Rail Transportation New Zealand Limited Nouvelle-Zélande 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Systems (Private) Limited Pakistan 100 Intégration globale
ALSTOM Panama, S.A. Panama 100 Intégration globale
ALSTOM Netherlands B.V. Pays-Bas 100 Intégration globale
ALSTOM Traction B.V. Pays-Bas 100 Intégration globale
ALSTOM Vastgoed B.V. Pays-Bas 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL B.V. Pays-Bas 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Peru S.A. Pérou 100 Intégration globale
ALSTOM (Shared Services) Philippines, Inc. Philippines 100 Intégration globale


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ALSTOM Transport Construction Philippines, Inc Philippines 100 Intégration globale
ALSTOM Philippines Systems, Inc. Philippines 100 Intégration globale
ALSTOM Polska Spolka Akcyjna Pologne 100 Intégration globale
ALSTOM Ferroviária Portugal, S.A. Portugal 100 Intégration globale
ALSTOM Proyectos de Transporte, S.R.L. République 100 Intégration globale
Dominicaine
ALSTOM Czech Republic a.s. République Tchèque 98 Intégration globale
ALSTOM GCC Romania S.R.L. Roumanie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport SA. Roumanie 93 Intégration globale
ALSTOM (Investment) UK Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM (Litchurch) Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Academy for Rail Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Electronics Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Engineering and Services Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM NL Service Provision Ltd. Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Product and Services Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Service Ltd Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Transport UK (Holdings) Ltd Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Transport UK Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation (Global Holding) UK Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM UK CIF Trustee Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM UK VP Pension Trustee Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
ALSTOM UK Pension Trustee Limited Royaume-Uni 100 Intégration globale
CROSSFLEET LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
INFRASIG LTD. Royaume-Uni 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
NOMAD HOLDINGS LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
PRORAIL LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
SOUTH EASTERN TRAIN MAINTENANCE LTD. Royaume-Uni 100 Intégration globale
WEST COAST SERVICE PROVISION LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
WEST COAST TRAINCARE LIMITED Royaume-Uni 100 Intégration globale
NOMAD DIGITAL (INDIA) LIMITED Royaume-Uni 70 Intégration globale
RESOURCE TRANSPORTATION LLC Russie 100 Intégration globale
ALSTOM Transport (Holdings) Systems Singapore Pte. Ltd. Singapour 100 Intégration globale
ALSTOM Transport (S) Pte Ltd Singapour 100 Intégration globale
ALSTOM Holding Sweden AB Suède 100 Intégration globale
ALSTOM Rail Sweden AB Suède 100 Intégration globale
ALSTOM Transport AB Suède 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Information Systems AB Suède 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation (Signal) Sweden AB Suède 100 Intégration globale
ALSTOM Transportation (Signal) Sweden HB Suède 67 Intégration globale
ALSTOM Network Schweiz AG, ALSTOM Network Switzerland Ltd, ALSTOM Suisse 100 Intégration globale
Network Suisse SA

ALSTOM Schweiz AG, ALSTOM Suisse SA, ALSTOM Switzerland Ltd. Suisse 100 Intégration globale
ALSTOM Transport (Thailand) Co., Ltd. Thailande 100 Intégration globale


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ALSTOM Transport Systems (Thailand) Ltd Thailande 100 Intégration globale
ALSTOM T&T Ltd Trinité et Tobago 100 Intégration globale
ALSTOM Ulasim Anonim Sirketi Turquie 100 Intégration globale
ALSTOM Rayli Sistem Sanayi Anonim Şirketi Turquie 100 Intégration globale
ALSTOM Signalling, Limited Liability Company Ukraine 100 Intégration globale
ALSTOM Venezuela, S.A. Venezuela 100 Intégration globale
ALSTOM Transport Vietnam Ltd Vietnam 100 Intégration globale
THE ATC JOINT VENTURE Royaume-Uni 38 Opération conjointe


ISITHIMELA RAIL SERVICES (PTY) LTD. Afrique du Sud 50 Mise en équivalence
BOMBELA TKC (PROPRIETARY) LIMITED Afrique du Sud 25 Mise en équivalence
CITAL Algérie 49 Mise en équivalence
EDI RAIL - ALSTOM Transport Pty Limited Australie 50 Mise en équivalence
EDI RAIL - ALSTOM Transport (Maintenance) Pty Limited Australie 50 Mise en équivalence
NGR HOLDING COMPANY PTY LTD. Australie 10 Mise en équivalence
NGR PROJECT COMPANY PTY LTD. Australie 10 Mise en équivalence
TRANSED O&M PARTNERS GENERAL PARTNERSHIP Canada 60 Mise en équivalence
GROUPE PMM OPERATIONS AND MAINTENANCE G.P. / GROUPE PMM Canada 50 Mise en équivalence
OPÉRATIONS ET MAINTENANCE S.E.N.C.
ONxpress Transportation Partners Inc. Canada 25 Mise en équivalence
TRANSED PARTNERS GENERAL PARTNERSHIP Canada 10 Mise en équivalence
ALSANEO L7 SPA Chili 50 Mise en équivalence
ALSTOM Sifang (Qingdao) Transportation Ltd. Chine 50 Mise en équivalence
BOMBARDIER NUG SIGNALLING SOLUTIONS COMPANY LIMITED Chine 50 Mise en équivalence
CHANGCHUN CHANGKE ALSTOM RAILWAY VEHICLES COMPANY LTD. Chine 50 Mise en équivalence
CRRC PUZHEN ALSTOM TRANSPORTATION SYSTEMS LIMITED Chine 50 Mise en équivalence
Jiangsu ALSTOM NUG Propulsion System Co Ltd. Chine 50 Mise en équivalence
SHENTONG ALSTOM (SHANGHAI) RAIL TRANSIT VEHICLE COMPANY Chine 50 Mise en équivalence
LIMITED
GUANGZHOU CHANGKE ALSTOM RAIL TRANSIT EQUIPMENT COMPANY Chine 50 Mise en équivalence
LTD

CASCO SIGNAL LTD Chine 49 Mise en équivalence
CASCO Signal (Jinan) Co., Ltd. Chine 49 Mise en équivalence
CASCO Signal (Beijing) Co., Ltd. Chine 49 Mise en équivalence
CASCO Signal (Chengdu) Co., Ltd Chine 49 Mise en équivalence
CASCO Signal (Zhengzhou) Co., Ltd. Chine 49 Mise en équivalence
SHANGHAI ALSTOM Transport Company Limited Chine 40 Mise en équivalence
CASCO Signal (Wuhan) Co., Ltd. Chine 32 Mise en équivalence
CASCO Signal (Xi'an) Co., Ltd. Chine 32 Mise en équivalence
CASCO Signal (Xuzhou) Co., Ltd. Chine 32 Mise en équivalence
Wuhan Intelligence Metro Technology Co., Ltd. Chine 7 Mise en équivalence
BTREN MANTENIMIENTO FERROVIARIO S.A. Espagne 51 Mise en équivalence
IRVIA MANTENIMIENTO FERROVIARIO, S.A. Espagne 51 Mise en équivalence
LAX INTEGRATED EXPRESS SOLUTIONS HOLDCO, LLC États-Unis 10 Mise en équivalence
LAX INTEGRATED EXPRESS SOLUTIONS, LLC États-Unis 10 Mise en équivalence


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SPEEDINNOV France 76 Mise en équivalence
ORA L15 France 20 Mise en équivalence
GREEN LINE MAINTAINER LTD Israël 20 Mise en équivalence
HN - LIGHT RAIL LINE LTD Israël 20 Mise en équivalence
JCL - JERUSALEM CITY LIGHTRAIL LTD (*) Israël 20 Mise en équivalence
NOFIT RAIL LTD Israël 25 Mise en équivalence
TMT - TLV METROPOLITAN TRAMWAY LTD Israël 20 Mise en équivalence
MAINTRAINS S.R.L. Italie 50 Mise en équivalence
LLP JV KAZELEKTROPRIVOD Kazakhstan 50 Mise en équivalence
MALOCO GIE Maroc 70 Mise en équivalence
RAIL ENGINEERING SP. Z O.O. Pologne 60 Mise en équivalence
ABC ELECTRIFICATION LTD Royaume-Uni 33 Mise en équivalence
FIRST LOCOMOTIVE HOLDING AG (*) Suisse 15 Mise en équivalence


IFB INSTITUT FUR BAHNTECHNIK GMBH Allemagne 7 Titre non consolidé
RTA RAIL TEC ARSENAL FAHRZEUGVERSUCHSANLAGE GMBH Autriche 44 Titre non consolidé
TRAMVIA METROPOLITA, S.A. Espagne 24 Titre non consolidé
TRAMVIA METROPOLITA DEL BESOS SA Espagne 21 Titre non consolidé
ALBALI SEÑALIZACIÓN, S.A. Espagne 12 Titre non consolidé
MASSACHUSETTS BAY COMMUTER RAILROAD COMPANY, LLC États-Unis 20 Titre non consolidé
SOCIÉTÉ CONCESSIONNAIRE DU TRANSPORT SUR VOIE RÉSERVÉE DE France 39 Titre non consolidé
L'AGGLOMÉRATION CAENNAISE (S.T.V.R) S.A
RESTAURINTER France 35 Titre non consolidé
FRAMECA - FRANCE METRO CARACAS France 26 Titre non consolidé
MOBILITE AGGLOMERATION REMOISE SAS France 17 Titre non consolidé
CADEMCE SAS (*) France 16 Titre non consolidé
OC'VIA CONSTRUCTION France 12 Titre non consolidé
OC'VIA MAINTENANCE France 12 Titre non consolidé
4iTEC 4.0 France 10 Titre non consolidé
AIRE URBAINE INVESTISSEMENT France 4 Titre non consolidé
CAMPUS CYBER France 3 Titre non consolidé
SUPERGRID INSTITUTE SAS France 3 Titre non consolidé
COMPAGNIE INTERNATIONALE DE MAINTENANCE - C.I.M. France 1 Titre non consolidé
CISN RESIDENCES LOCATIVES France 1 Titre non consolidé
SOCIÉTÉ D'ÉCONOMIE MIXTE LOCALE LE PHÉNIX THÉÂTRE DE France 1 Titre non consolidé
VALENCIENNES

SOCIETE IMMOBILIERE DE VIERZON France 1 Titre non consolidé
VALUTEC S.A. France 1 Titre non consolidé
EASYMILE HOLDING France 0 Titre non consolidé
PARS SWITCH Iran 1 Titre non consolidé
CYLUS CYBER SECURITY LTD. Israël 10 Titre non consolidé
METRO 5 SPA Italie 9 Titre non consolidé
TRAM DI FIRENZE S.p.A. Italie 9 Titre non consolidé
CRIT SRL Italie 1 Titre non consolidé


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CONSORZIO ELIS PER LA FORMAZIONE PROFESSIONALE SUPERIORE Italie 0 Titre non consolidé
SUBURBANO EXPRESS, S.A. DE C.V. Mexique 11 Titre non consolidé
KRAKOWSKIE ZAKLADY AUTOMATYKI S. A. Pologne 12 Titre non consolidé
KOLMEX SA Pologne 2 Titre non consolidé
IDEON S.A. Pologne 0 Titre non consolidé
INWESTSTAR S.A. Pologne 0 Titre non consolidé
NORMETRO ACE AGRUPAMENTO DO METROPOLITANO DO PORTO Portugal 25 Titre non consolidé
TRAMLINK NOTTINGHAM (HOLDINGS) LIMITED Royaume-Uni 13 Titre non consolidé
WHEREISMYTRANSPORT LIMITED Royaume-Uni 3 Titre non consolidé
ARGENTINE CLUB LIMITED Royaume-Uni 1 Titre non consolidé
(*) En cours de liquidation.




76
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ALSTOM
Rapport des commissaires aux comptes
sur l’information financière semestrielle
Période du 1 er avril 2025 au 30 septembre 2025




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ALSTOM
Société anonyme
RCS : 389 058 447 R.C.S. Bobigny



Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière
semestrielle
Période du 1er avril 2025 au 30 septembre 2025




Aux Actionnaires,



En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l’article L. 451‑1‑2
III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• l'examen limité des comptes consolidés intermédiaires résumés de la société ALSTOM,
relatifs à la période du 1er avril 2025 au 30 septembre 2025, tels qu'ils sont joints au présent
rapport ;

• la vérification des informations données dans le rapport semestriel d’activité.
Ces comptes consolidés intermédiaires résumés ont été établis sous la responsabilité du conseil d'administration. Il
nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.



Conclusion sur les comptes
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d’exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects
comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux
requis pour un audit effectué selon les normes d’exercice professionnel applicables en France. En conséquence,
l’assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d’anomalies significatives obtenue dans le
cadre d’un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d’un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause
la conformité des comptes consolidés intermédiaires résumés avec la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel
qu’adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière intermédiaire.




Vérification spécifique
Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d’activité
commentant les comptes consolidés intermédiaires résumés sur lesquels a porté notre examen limité.


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Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes consolidés
intermédiaires résumés.




Les Commissaires aux comptes




Forvis Mazars SA PricewaterhouseCoopers Audit




Dominique MULLER Richard BEJOT Hugues GÉRARD

Associé Associé Associé




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ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL




J’atteste, à ma connaissance, que les comptes consolidés résumés d’ALSTOM (ci-après la « Société ») pour le semestre
écoulé de l’exercice 2025/26 sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image
fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la Société et de l’ensemble des entreprises comprises
dans la consolidation, et que le rapport semestriel d’activité ci-joint présente un tableau fidèle des événements
importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales
transactions entre parties liées ainsi qu’une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les
six mois restants de l’exercice.


Saint-Ouen-sur-Seine, le 13 Novembre 2025




Henri Poupart-Lafarge
Directeur Général




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