MaaT Pharma SA
Société anonyme à conseil d’administration au capital de 1 613 597, 10 euros


Siège social : 70 avenue Tony Garnier, 69007 Lyon
808 370 100 RCS Lyon




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL
AU 30 JUIN 2025
SOMMAIRE


SOMMAIRE ...................................................................................................................... 2
1. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL ................... 4
2. RAPPORT D’ACTIVITE .............................................................................................. 5
2.1. Présentation générale des activités de la Société .................................................................. 5
2.2. Faits marquants du 1er semestre de l’exercice 2025 .............................................................. 9
2.3. Activité et Résultats ........................................................................................................... 12
2.4. Evolution et Perspectives ................................................................................................... 21
2.5. Principaux facteurs de risques et transactions entre parties liées ........................................ 21

3. ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS RESUMES AU 30 JUIN 2025 ................................. 22
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU COMPTE DE RESULTAT .................................................... 24
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU RESULTAT GLOBAL .......................................................... 26
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU BILAN.............................................................................. 27
ETAT RESUME SEMESTRIEL DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES ................................ 28
TABLEAU RESUME SEMESTRIEL DES FLUX DE TRESORERIE ............................................... 29
NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS RESUMES SEMESTRIELS ................................... 30
1. Description de la société et de l’activité............................................................................. 30
2. Base de préparation.......................................................................................................... 31
3. Faits significatifs de la période.......................................................................................... 34
4. Evènements postérieurs à la clôture ................................................................................. 38
5. Données opérationnelles ................................................................................................... 39
6. Résultat financier ............................................................................................................. 53
7. Impôts sur le résultat ......................................................................................................... 54
8. Immobilisations incorporelles et corporelles ...................................................................... 54
9. Actifs financiers, coûts d’obtention de contrat et autres actifs non courants ....................... 59
10. Stocks, créances et actifs courants ..................................................................................... 59
11. Trésorerie et équivalents de trésorerie ............................................................................... 61
12. Capitaux propres ............................................................................................................... 61
13. Provisions et passifs éventuels ........................................................................................... 64
14. Emprunts et dettes financières........................................................................................... 64
15. Fournisseurs, passifs de contrat, autres passifs courants et non courants ......................... 68
2
16. Instruments financiers et gestion des risques .................................................................... 69
17. Transaction avec les parties liées ...................................................................................... 70
18. Engagement hors bilan ..................................................................................................... 71

4. RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIERE
SEMESTRIELLE ................................................................................................................ 72




3
1. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL


« J'atteste, à ma connaissance, que les comptes semestriels, sont établis conformément au corps de normes
comptables applicables et donnent une image fidèle et honnête du patrimoine, de la situation financière et du
résultat de l’émetteur, et que le rapport semestriel d'activité présente un tableau fidèle des événements
importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des
principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux r isques et des principales
incertitudes pour les six mois restants de l'exercice »




Fait à Lyon
17 septembre 2025


Hervé AFFAGARD
Directeur Général




4
2. RAPPORT D’ACTIVITE


2.1. Présentation générale des activités de la Société
MaaT Pharma est une société de biotechnologies en stade clinique avancé, leader dans le développement de
Microbiome Ecosystem TherapiesTM (MET) visant à améliorer la survie des patients atteints de cancers grâce à la
modulation du système immunitaire. La Société développe des médicaments dérivés du microbiote intestinal appelés
des microbiothérapies et constituent une nouvelle classe thérapeutique. Le microbiote intestinal est composé de
milliards de microbes, essentiels à la santé humaine, qui vivent en symbiose avec leur hôte humain, tout au long de
son intestin. La perte de micro-organismes clés peut avoir pour conséquence la rupture du dialogue entre l’hôte et le
microbiote, qualifié de « dysbiose ». Une dysbiose intestinale peut être associée à une dérégulation du système
immunitaire, une augmentation de la susceptibilité aux infections, des troubles neurologiques, et à certaines formes
de cancers, entre autres.
MaaT Pharma a été créée en 2014 par Hervé Affagard, CEO, lorsqu’il était entrepreneur en résidence avec Seventure
Partners et par le docteur Joël Doré, directeur de la recherche à l’INRAE. La Société compte aujourd’hui environ 65 Commenté [LP1]: Dans les annexes IFRS, nous avons 60
employés avec des expériences variées dans le secteur des sciences de la vie, allant de la recherche au développement employés
de candidats-médicaments jusqu’à la phase de commercialisation. Commenté [KG2R1]: C’est un chiffre moyen. On est sur 65
MaaT Pharma développe des candidats-médicaments innovants issus d’écosystèmes bactériens complets, aussi personnes fin juin, j’ajuste sur ce chiffre.
appelés MET, composés de centaines de souches bactériennes différentes. Ces écosystèmes bactériens complets sont
développés grâce à la technologie propriétaire de « pooling » de la Société, qui consiste à combiner les dons de
plusieurs donneurs sains (plateforme MET-N, pour produits Natifs), ou sont produits par co-culture (plateforme MET-
C, pour Co-culture) et ont pour objectif de restaurer un microbiote intestinal pleinement fonctionnel. Cela vise à
permettre de moduler le système immunitaire et agir sur les causes ou améliorer significativement le fonctionnement
de certaines thérapies dans diverses maladies graves notamment en oncologie.
L’ambition de la Société, actuellement leader dans les médicaments à base de microbiote en oncologie, est de devenir
un leader mondial de la modulation immunitaire en transformant les soins aux patients grâce à des thérapies
innovantes issues de la science du microbiome.
Cette ambition se traduit par une gamme de candidats-médicaments dédiée à améliorer la survie des patients atteints
de maladies graves, telles que certains types de cancers ou la maladie aiguë du greffon contre l’hôte (aGvH).
Le Société développe un portefeuille de candidats-médicaments innovants, dont deux sont à un stade de
développement clinique avancé: Xervyteg® nom de marque du candidat-médicament MaaT013) pour lequel un
dossier de demande d’autorisation de mise sur le marché (AMM) a été déposé auprès de l’Agence Européenne des
Médicaments (EMA) en 3ᵉ ligne de traitement de l’aGvH et MaaT033.Ces candidats visent à adresser différentes aires Commenté [LR3]: À mettre à jour.
thérapeutiques et à répondre à des besoins médicaux insatisfaits importants par une modulation du système
Commenté [KG4R3]: @Lucie Roumanet
immunitaire en corrigeant la dysbiose intestinale. Le tableau ci-dessous présente le portefeuille clinique et préclinique
de la Société à la date du 30 juin 2025 : Commenté [LR5R3]: Je pense que le dépot d'AMM devrait
être mentionné dans cette première section - c'est une
évolution majeure dans le positionnement de la société (et
un element de derisquage important)
Commenté [PR6R3]: Agreed




5
Figure 1. Portefeuille des produits de MaaT Pharma
Le 30 juin 2025, MaaT Pharma a signé un partenariat exclusif avec Clinigen pour la commercialisation de Commenté [PR7]: @Lucie Roumanet - publiquement on a
(Xervyteg®) MaaT013 en Europe dans le traitement de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte, dès le 01 janvier communiqué le 2 juillet avec le CP - du coup ca me gêne un
2026, dans le cadre des programmes d’accès précoces réglementaires, puis dans le cadre de l’AMM, si elle est peu d’avoir deux dates qui se «promènent» sur les
accordée par l’EMA. Cette signature a été communiquée publiquement le 2 juillet 2025 par voie de communiqué de documents officiels. Peut-on conserver la date du 2/07 pour
le RFS et l’URD?
presse.
Commenté [KG8R7]: Non, car on a intégré dans les
Par ailleurs, la Société possède des partenariats avec des instituts de recherche publics de premier plan (en particulier comptes une signature 30 juin et impacté les comptes avec
INRAE, AP-HP, et l’institut Gustave Roussy) mais également avec des entités privées renommées (Skyepharma, le traitement IFRS du contrat Clinigen. On ne peut pas
Biocodex, Biofortis, Evonik, ICON par exemple), afin d’accélérer son innovation, conduire certaines de ses activités mettre le 2 juillet.
de R&D et développer sa capacité de production industrielle aux normes pharmaceutiques et ainsi soutenir le Commenté [PR9R7]: Oui j’ai fait le point avec Lucie, en
développement clinique puis commercial de ses candidats-médicaments les plus avancés. revanche deux dates qui cohabitent pour une même info,
cela ne fait pas très propre donc OK pour laisser le 30 juin
Plateforme technologique : un des atouts de la Société mais on rajoutera une petite précision entre parenthèse
histoire d’être cohérent.
MaaT Pharma développe une approche unique pour moduler le système immunitaire, avec des médicaments dérivés
du microbiote intestinal à haute richesse et haute diversité microbiennes et permettant une médecine de précision
orientée, notamment pour les produits co-cultivés). En effet, en raison de la complexité du microbiote intestinal, la
Société est convaincue que l’approche fondée sur l’écosystème complet permet d’obtenir des bénéfices cliniques
supérieurs à d’autres approches, telles que l’utilisation de consortium, de souches uniques, ou de molécules ciblant le
microbiote, actuellement mis en œuvre par d’autres acteurs du secteur. Ainsi, la Société a développé deux plateformes
de développement de candidats-médicaments.
1. Plateforme MET-N : restaurer l’écosystème avec des thérapies issues de donneurs
MaaT Pharma a développé l’une des premières plateformes au monde capable de produire les candidats-médicaments
standardisés natifs Xervyteg® (MaaT013) et MaaT033, dérivés de donneurs et combinant (« poolés ») des dons à
partir de plusieurs donneurs sains. Les produits MET-N sont conçus pour restaurer la symbiose hôte/microbiote dans
des indications pour lesquelles les patients présentent une dysbiose sévère, souvent d’origine iatrogène.



6
MaaT Pharma a été pionnier dans l’établissement de procédures rigoureuses de sélection des donneurs et de procédés
industriels de production aux normes de Bonnes Pratiques de Fabrication (BPF), afin de développer des produits
MET-N standardisés, à haute richesse et haute diversité microbienne.
Conformément au concept des produits METs, Xervyteg® (MaaT013) et MaaT033, contiennent un écosystème
bactérien à haute richesse et à haute diversité, et sont aussi enrichis en Butycore® via un procédé de production breveté.
Les souches bactériennes composant le Butycore ® ont été sélectionnées pour leur capacité à produire des métabolites
anti-inflammatoires, comme les acides gras à chaîne courte.
Xervyteg® (MaaT013) Commenté [LR10]: @Pauline Richaud est-ce qu’on
devrait pas faire l’inverse maintenant ie Xervyteg en 1e?
Hemato-Oncologie : MaaT Pharma est le leader des médicaments issus du microbiote dans le domaine de
l'hémato-oncologie Commenté [KG11R10]: @Pauline Richaud Pauline, tu
peux répondre au commentaire ? Merci
® TM
Xervyteg (MaaT013 ) est une microbiothérapie à écosystème complet (Microbiome Ecosystem Therapy prêt à
Commenté [PR12R10]: ok
l’emploi, standardisé et issu d’une combinaison de microbiotes de donneurs sains pour une utilisation dans les
situations d’urgence. Le produit est caractérisé par une diversité et une richesse élevée et standardisée des espèces
microbiennes qu’il contient et la présence de Butycore® (ensemble de bactéries produisant des métabolites anti-
inflammatoires). Xervyteg® (MaaT013) (a pour objectif de restaurer la relation symbiotique entre le microbiote
intestinal du patient et son système immunitaire, afin de corriger la réactivité et restaurer la tolérance des fonctions
immunitaires et ainsi de réduire l’aGvH gastro-intestinale résistante aux stéroïdes. Xervyteg® (MaaT013) a reçu la
désignation de médicament orphelin de la Food and Drug Administration (FDA) aux États-Unis et de l'Agence
européenne des médicaments (EMA).
Maladie du Greffon contre l’Hôte aiguë (aGvH)
La Société développe Xervyteg® (MaaT013)dans le traitement de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte (aGvH),
une maladie grave et potentiellement mortelle qui constitue une complication de la greffe allogénique de cellules
souches hématopoïétiques (allo-GCSH). Elle touche environ 50 % des patients recevant une allo-GCSH. Aux États-
Unis, au Canada et en Europe1, cela représentait environ 11 600 cas. Il s’agit de l’un des principaux facteurs de
mortalité et de morbidité chez ces patients, ce qui justifie l’absence de recours à l’allo-GCSH chez les patients les
plus fragiles.
Commenté [PR13]: J’ai fait une proposition pour être plus
Après les résultats positifs de l’essai pivotal ARES en janvier 2025, le dossier d’enregistrement a été déposé en juin claire car je trouvais que cela pouvait être mal compris le
2025 et est actuellement en cours de revue par l’EMA . En outre, Xervyteg® (MaaT013)reste disponible dans le cadre mot «accepté»
du programme d’Accès Compassionnel (ex ATU – nominative) en France et dans d’autres pays Européens pour le Commenté [PR14]: Disponible plutôt qu’administré
traitement de l’aGvH chez des patients n’ayant pas répondu à plusieurs lignes de traitement. Les données cliniques et
Commenté [PR15R14]: J’ai aussi allégé car il y avait des
résultats obtenus dans le programme d’Accès compassionnels (présentation des données au Congrès EHA en juin répétitions
2025) sont très encourageants et sont dans la lignée des résultats de l’essai pivotal ARES. Le 30 juin 2025, MaaT
Commenté [PR16]: Ttt plutôt que thérapie
Pharma a signé un partenariat exclusif de commercialisation en Europe avec Clinigen pour Xervyteg® (MaaT013),
avec une annonce par voie de communiqué de presse le 2 juillet 2025, dans le traitement de la maladie aiguë du Commenté [LP17]: Le contrat a été signé le 30 juin et non
greffon contre l’hôte. en juillet

Immuno-oncologie : Mélanome métastatique Commenté [KG18R17]: Corrigé
Commenté [LR19]: Avec MET6C? Chekc URD?
MaaT Pharma a annoncé en avril 2022 le lancement d’un essai clinique de preuve de concept de Phase 2a, appelé
PICASSO, promu par l’AP-HP, évaluant MaaT013, en association avec des ICI, l’ipilimumab (Yervoy®) et le Commenté [KG20R19]: @Lucie Roumanet
nivolumab (Opdivo®), traitements de référence de première ligne des patients avec un mélanome métastatique. Commenté [KG21R19]: @Lucie A finaliser
L’étude vise à établir le rôle des traitements de restauration de l’écosystème microbiotique complet, et notamment
Commenté [LR22R19]: @Pauline Richaud @Guilhaume
d’une grande diversité microbienne, dans l’amélioration de la réponse aux inhibiteurs de points de contrôle
Debroas le découpage est ok pour vous ?
immunitaires.
Commenté [PR23R19]: ce n'est pas tout à fait aligné avec
l'URD - mais si on parle de la plateforme techno -on peut
laisser avec ce découpage qui est aligné avec l’URD. Je
mettrai cependant un petit message d’intro - je fais une
proposition dans ce sens. @Karine Gaudin @Lucie
Roumanet
1 EBMT and CIBMTR 2022 report ; Latest CTTC report from 2020
Commenté [KG24R19]: OK je peux donc clôturer le point.
7
Il s’agit d’une étude en double aveugle, contrôlée par placebo, portant sur l’administration de nivolumab et
d’ipilimumab associée avec MaaT013 (Xervyteg®) ou son placebo qui inclut 70 patients naïfs de traitement. La levée
de l’aveugle a été effectuée à la 27eme semaine afin d’évaluer le critère d’évaluation primaire qui porte sur la sécurité. Commenté [PR25]: Ce n’est plus du futur
Parallèlement, les premières données d’efficacité seront mises à disposition, avec le taux de réponse global, évalué
Commenté [PR26]: Plutôt que «est»
par les critères d’évaluation de la réponse immunologique dans les tumeurs solides (iRECIST ; 19). Les résultats
préliminaires devraient être communiqués au cours du deuxième semestre 2025.
Compte tenu de la taille du marché, MaaT Pharma prévoit de viser cette aire thérapeutique avec MaaT034, premier
produit de sa gamme de produits co-cultivés de nouvelle génération, les microbiomes complets synthétiques issus de
la plateforme MET-C, actuellement au stade préclinique. Cette gamme devrait permettre de développer et produire
des microbiomes complets à grande échelle, donneur indépendant, et de configurer à façon la signature de
l’écosystème microbien produit, afin de moduler son effet selon l’indication ciblée.
MaaT033
MaaT033 est une microbiothérapie à écosystème complet (Microbiome Ecosystem TherapyTM orale, sous forme de
gélules, issu de donneurs, standardisé, à haute richesse et diversité bactériennes, comprenant les espèces anti -
inflammatoires du Butycore®. MaaT033 est actuellement développé comme traitement adjuvant pour améliorer la
survie des patients recevant une allo-GCSH et d’autres thérapies cellulaires. Il est dédié à restaurer le fonctionnement
optimal du microbiote pour une utilisation en ambulatoire et à destination d’une population plus large. MaaT033 a
reçu le statut de médicament orphelin de l’Agence Européenne du Médicament (EMA).
Allogreffe de Cellules Souches Hématopoïétiques (allo-GCSH)
MaaT033 est développé pour des patients souffrant d’hémopathies malignes (comme la leucémie aigüe myéloïde ou
LAM) ayant reçu une chimiothérapie intensive et une allo-GCSH dans le but d’améliorer leur survie. Après un essai
de Phase 1b positif, appelé CIMON, montrant une bonne implantation des espèces bactériennes bénéfiques et des Commenté [PR27]: Pour éviter colonisation qui peut etre
résultats de sécurité satisfaisants, la Société a lancé l’essai de Phase 2b évaluant MaaT033 (PHOEBUS) dont le perçue comme neg
premier patient inclus a été annoncé en novembre 2023. L’essai, une étude internationale, multicentrique, randomisée,
en double aveugle et contrôlée par placebo (NCT05762211), sera mené dans 56 sites d’investigation et devrait inclure
387 patients. Il s’agit, à ce jour, du plus grand essai contrôlé randomisé évaluant une thérapie à base de microbiote en
oncologie. En avril 2025, une analyse de sécurité spécifique, déclenchant un arrêt de l’étude si un excès de mortalité
prédéfini est observé dans le bras expérimental, a été réalisée après la randomisation de 30 patients recevant MaaT033
(soit environ 60 patients inclus dans l’étude) et suivis pendant 90 jours après leur greffe. À l’issue de leur analyse
après levée d’aveugle, le comité d’expert indépendant, appelé Data Safety Monitoring Board- DSMB, a conclu que
l’essai pouvait se poursuivre tel que prévu, ne montrant aucun excès de mortalité lié à MaaT033 à ce jour. En plus de
l'analyse intermédiaire réalisée en avril, quatre évaluations positives consécutives portant sur la sécurité ont par le
DSMB ont eu lieu, qui confirme la possibilité d’intégrer MaaT033 dans le cadre d'une allo-GCSH sans risque
significatif d'effets indésirables graves.
Sclérose Latérale Amyotrophique (SLA)
Des études récentes ont mis en évidence l’importance de l’axe microbiote-intestin-cerveau et son implication dans les
maladies neurodégénératives, notamment la sclérose latérale amyotrophique (SLA). Cette pathologie grave,
également connue sous le nom de maladie de Charcot, entraîne une paralysie progressive et reste associée à un
pronostic très sombre. Après 12 mois d’évaluation, MaaT Pharma a initié fin 2023 une étude pilote de Phase 1b dans
la SLA avec MaaT033. Les résultats positifs, annoncés en novembre 2024 puis complétés en mai 2025, ont confirmé
la sécurité et la tolérance du produit au-delà des indications en oncologie. Sur cette base, le Comité Scientifique
Consultatif a recommandé la population cible la plus appropriée pour un essai de Phase 2.
Compte tenu de la discipline financière rigoureuse de la Société et de ses succès en oncologie, MaaT Pharma recherche
désormais des partenaires pour soutenir le développement de nouvelles options thérapeutiques dans la SLA. Commenté [PR28]: Proposition de raccourcir la partie SLA
qui était plus importante que celle sur MaaT033
2. Plateforme MET-C : la nouvelle génération de microbiote synthétique basée sur la co-culture.
MaaT Pharma a tiré parti de son expertise unique des écosystèmes bactériens pour développer une technologie de co-
culture innovante et propriétaire, permettant d’exploiter toute la diversité fonctionnelle du microbiote, tout en
facilitant son industrialisation. Cette technologie exploite les effets bénéfiques des réseaux d’interactions présents

8
dans un écosystème microbien naturel pour obtenir des rendements élevés de manière efficace, comparée à des
technologies nécessitant une culture individuelle souche par souche.
Cette technologie permet de répliquer et d’exploiter à grande échelle la richesse et la diversité d’écosystèmes
microbiens natifs, tout en concevant précisément l’écosystème qui compose chaque candidat-médicament en fonction
de l’indication qu’il adresse.
Les produits MET-C sont conçus à partir d’analyses de données métagénomiques, biologiques et cliniques issues de
patients et de sujets sains, réalisées à l’aide d’algorithmes d’intelligence artificielle (IA) et sont des répliques des
profils optimaux de réponse indication-spécifiques.
MaaT034
Immuno-Oncologie
MaaT034 est un produit issu de microbiote synthétique innovant, indépendant des donneurs et doté d’un écosystème
complet, généré grâce à gutPrint® et intelligence artificielle pour optimiser le traitement par inhibiteurs de points de
contrôle immunitaire (ICI). MaaT034, produit de co-culture « first-in-class », vise à optimiser les fonctions du
microbiote intestinal avant et pendant l’immunothérapie dans les principales indications oncologiques. Son objectif
est de devenir une thérapie adjuvante en synergie avec les thérapies ICI, pour favoriser une meilleure survie chez les
patients atteints de cancer.
Pour y parvenir, MaaT Pharma souhaite capitaliser sur les produits MET-N. Ainsi, un essai promu par l’AP-HP,
appelé PICASSO, a été mené dans le mélanome métastatique avec le produit Xervyteg® (MaaT013) Les résultats de
cet essai sont attendus au second semestre 2025. Commenté [LP29]: C’est toujours attendu au 2nd semestre
2025?
Par ailleurs, un autre essai, IMMUNOLIFE, sponsorisé par l’IGR, pourrait débuter au cours du second semestre 2025
dans le cancer du poumon non à petites cellules. Il évaluera le produit MaaT033, comparé à un placebo. Commenté [KG30R29]: Oui

Ces deux essais visent à analyser la sécurité des produits MET-N en combinaison avec les ICI, ainsi que de recueillir
des données préliminaires d’efficacité sur leur impact immunologique et antitumoral.
Futurs jalons créateurs de valeurs




2.2. Faits marquants du 1 er semestre de l’exercice 2025
2.2.1. Développement Clinique et Opérationnel Commenté [GD31]: @Antoine Maret ici
Plateforme MET-N
Xervyteg® (MaaT013 )

9
Hemato-oncologie :

• Le 8 janvier 2025, la Société a annoncé les résultats principaux positifs pour l’étude pivotale de Phase 3 ARES
évaluant Xervyteg® (MaaT013) dans l’aGvH. L’étude a atteint son critère principal d’évaluation avec un taux de
réponse globale gastro-intestinale significatif au 28ème jour de 62% démontrant une efficacité sans précédent de
Xervyteg® (MaaT013) en tant que traitement de troisième ligne de l’aGvH avec atteinte gastro-intestinale (GI-
aGvH). La Société avait également annoncé le dépôt d’une demande d’AMM en Europe pour juin 2025.
• Le 11 mars 2025, la Société a reçu un avis positif du Comité Pédiatrique de l’EMA pour le plan d’investigation
pédiatrique de Xervyteg® (MaaT013) une étape majeure à franchir dans le cadre d’une demande d’autorisation
de mise sur le marché auprès de l’EMA prévue en juin 2025.
• Le 18 mars 2025, la Société a reçu l’évaluation finale positive du DSMB pour ARES, confirmant les excellents
résultats d’efficacité et le profil bénéfice/risque favorable de Xervyteg® (MaaT013) dans cette population de
patients.
• Le 2 juin 2025, la Société a annoncé le dépôt d’une demande d’autorisation de mise sur le marché (AMM) auprès
de l’Agence européenne des médicaments (EMA) pour son candidat-médicament le plus avancé MaaT013, sous
le nom de marque déposé Xervyteg®. Si approuvée, l’autorisation de mise sur le marché positionnerait Xervyteg®
(MaaT013) comme le premier médicament issu du microbiote approuvé par l’EMA, et le premier au niveau
mondial dans une indication en hématologie. Xervyteg® (MaaT013) pourrait également devenir la première
thérapie dédiée au traitement de l’aGvH avec atteinte gastro-intestinale, après l’échec de deux lignes de traitement
systémique.
• Le 13 juin 2025, la Société a annoncé que le Professeur Mohamad Mohty, Professeur d’Hématologie et Chef du
service d’Hématologie et de Thérapie Cellulaire à l’Hôpital Saint-Antoine et à Sorbonne Université, a présenté
des données actualisées sur Xervyteg® (MaaT013) pour traiter l’aGvH dans le cadre du Programme d’Accès
Compassionnel (EAP) lors du Congrès Annuel 2025 de l’European Hematology Association (EHA). Ces données
indépendantes issues confirment le profil d’efficacité et de sécurité de Xervyteg® (MaaT013) préalablement
démontré dans l’essai pivotal ARES. Elles soulignent également le potentiel thérapeutique de Xervyteg®
(MaaT013) pour les patients atteints d’aGvH avec des options thérapeutiques limitées, et soutiennent la demande
d’AMM récemment déposée auprès de l’EMA.
• Le 2 juillet 2025, la Société a annoncé la signature d’un accord de licence et de commercialisation exclusif
avec Clinigen, un groupe international de services pharmaceutiques spécialisé et un acteur majeur en Europe dans
la distribution hospitalière et l’accès au marché. Ce partenariat permet de faciliter l’accès des patients à ce
médicament dans toute l’Europe. Grâce à cet accord, MaaT Pharma démontre sa capacité à fournir des produits
aux entreprises pharmaceutiques, y compris celles spécialisées dans les maladies rares, tout en assurant le scale-
up pour la commercialisation et en prolongeant sa visibilité financière jusque février 2026. Commenté [LP32]: N’est ce pas jusque février 26?
MaaT033 Commenté [KG33R32]: Corrigé

Hémato-oncologie :

• Le 21 janvier 2025, la Société a annoncé que le DSMB avait complété la seconde évaluation portant sur la sécurité
pour l’essai de Phase 2b PHOEBUS et avait recommandé la poursuite de l’essai sans modification.
• Le 8 avril 2025, la Société a annoncé le résultat positif de l’analyse intermédiaire de sécurité, une étape clé, de
l’essai de Phase 2b PHOEBUS. À l’issue de leur analyse après levée d’aveugle, le DSMB a conclu que l’essai
pouvait se poursuivre tel que prévu, ne montrant aucun excès de mortalité lié à MaaT033 à ce jour. Ce nouvel
avis positif renforce encore davantage le profil de sécurité de MaaT033 et soutient son utilisation dans la prise en
charge des patients recevant une allo-GCSH, sans risque significatif d’effets indésirables sévères.


Maladies neurodégénératives :

• Le 12 mai 2025, la Société a annoncé des données finales positives pour son essai de Phase 1b évaluant MaaT033
dans la SLA, démontrant un profil de sécurité et de tolérabilité favorable, confirmé par des analyses des
biomarqueurs et du microbiote. Une implantation rapide et soutenue d’espèces bactériennes a été observée, ainsi
qu’une progression plus lente de la maladie (évaluée par le score ALSFRS-R) a interprété avec prudence. La
Société recherche un partenaire afin de poursuivre l’évaluation clinique dans la SLA.
10
Plateforme MET-C
MaaT034
En combinaison avec des inhibiteurs de points de contrôle immunitaires dans les tumeurs solides : Commenté [PR34]: J’ai supprimé car c’était le curtain
raiser
• Le 28 avril 2025, la Société a présenté des données précliniques prometteuses pour MaaT034 lors de la conférence
annuelle de l’American Association for Cancer Research (AACR), démontrant une forte efficacité anti-tumorale
et une activation immunitaire chez des souris axéniques. Développé à l’aide d’une technologie de co-culture
optimisée pour une production à grande échelle, MaaT034 est conçu pour améliorer les réponses des patients aux
immunothérapies en combinaison avec des inhibiteurs de points de contrôle immunitaire.


Point opérationnel et financier Commenté [CS35]: Les éléments dans ce paragraphe sont
plutôt des points “financement” plutôt “ qu’”opérationnel”
• Le 27 mars 2025, la Société a annoncé une Augmentation de Capital de 13 millions d’euros avec ses actionnaires mais à voir si c’es gênant de garder ce titre
historiques.
Commenté [KG36R35]: Je propose de mettre Point
• Le 7 avril 2025, la Société a annoncé l’initiation de la couverture de son titre par H.C. Wainwright & Co avec
opérationnel et financier pour couvrir les deux aspects.
une recommandation à l’achat et un objectif de cours à 21 euros et une étude intitulée « In With the Gut and Out
With the Bad in GvHD; Initiating at Buy With a €21 PT ».
• Le 24 juin 2025, la Société a présenté les résultats de son Assemblée Générale ordinaire annuelle et extraordinaire
qui s’est réunie le vendredi 20 juin 2025 à 9h30 dans les locaux de la Société. Le quorum atteint par les
actionnaires présents, représentés ou ayant voté à distance s’établissait au-dessus des 73 % d’actions votantes.
Les actionnaires ont approuvé très largement la majorité des résolutions agréées par le Conseil d’administration
à une majorité de plus de 99 % (à l’exception de la 29 ème et 34ème résolutions approuvées par près de 69% des
votants).
• Le 28 juillet 2025, la Société a annoncé avoir obtenu un financement de 37,5 millions d’euros, structuré en 4
tranches, auprès de la Banque européenne d’investissement (BEI). Ce financement contribuera à soutenir le
développement de ses programmes cliniques en phases avancées, notamment en hémato-oncologie, pour son
candidat-médicament Xervyteg® (MaaT013), récemment annoncé sous accord de partenariat avec Clinigen pour
l’Europe et en cours d’évaluation réglementaire par l’EMA dans le traitement de l’aGvH. Ce financement
soutiendra également le développement de MaaT033, deuxième candidat-médicament de la Société, actuellement
évalué dans le cadre d’un essai clinique de Phase 2b randomisé contrôlé visant à améliorer la survie des patients
recevant une greffe de cellules souches allogéniques.



2.2.2. Financement


Augmentation de Capital
Le Conseil d'administration de MaaT Pharma a autorisé le principe d'une Augmentation de Capital le 24 mars 2025
et le Directeur Général a décidé, en application de la subdélégation de pouvoir consentie par le Conseil, de réaliser
une Augmentation de Capital de 13.000.002,80 euros, par émission de 2.131.148 actions nouvelles d'une valeur
nominale de 0,10 € chacune pour un prix de souscription de 6,10 € chacun (prime d’émission comprise).
La participation des actionnaires existants représente le montant brut total de l’Augmentation de Capital, à savoir
Biocodex pour 6 millions d'euros, Fonds PSIM pour 5 millions d'euros et un investisseur existant américano-européen
pour 2 millions d'euros.


Financement Crédit Impôt Recherche
Un contrat de préfinancement avait été conclu en avril 2024 pour le Crédit d’Impôt Recherche 2023.

11
Le montant préfinancé (au titre du CIR 2023) était de 3 525 K€ duquel des frais (68 K€), un fonds de garantie (353
K€) et des retenues complémentaires (529 K€) ont été précomptés du versement.
Le Crédit d’Impôt Recherche 2024 n’a pas fait l’objet d’un préfinancement. Le remboursement 2025 a été reçu en Commenté [CS37]: Eric indiquait que vous l’aviez reçu en
août 2025 août. Faut-il rajouter cette mention ?
Commenté [KG38R37]: J’ai mentionné le remboursement
en aout (arrivée le 7 aout sur le compte BNP).


Subventions et avances remboursables
Au cours de l’exercice 2023, la Société a conclu un nouveau programme de financement auprès de BPI. Il s’agit du
programme en avance remboursable MET-ALLO à hauteur de 7 381 K€. En janvier 2024, la Société a reçu un acompte
de 25% pour un montant de 1 845 K€ relative à cette avance remboursable.
Au cours du premier semestre 2024, la Société a reçu un versement au titre de la subvention MEPA pour un montant
de 957 K€. Dans le cadre de ce programme la Société a perçu 1 435 K.€ au total sur un montant global de 1 914 K€.
Sur les 6 premiers mois de 2025, le seul mouvement concerne le versement d’un montant de 160 Ke reçu en mai,
solde de la subvention MEPA. Commenté [LP39]: Sur l’annexe, il y a un versement de
160K€ sur la subvention MEPA en mai 25
Commenté [KG40R39]: Corrigé


2.3. Activité et Résultats


La Société, qui ne détient aucune filiale ou participation, a établi de façon volontaire ses comptes semestriels selon le
référentiel comptable IFRS tel qu’adopté par l’Union européenne (ci-après « les normes IFRS » ou «IFRS »).


Les activités de recherche et développement (« R&D »), précliniques et cliniques de la Société ont mobilisé l’essentiel
de ses ressources. La Société consacre en outre une part non négligeable de ses ressources à la protection de sa
propriété intellectuelle, en déposant des demandes de brevet au niveau international à un stade précoce.
Depuis la création de la Société, les pertes cumulées de la Société se sont élevées à près de 103,7 millions d’euros, Commenté [LP41]: Dans l’URD, au 31.12.24, on
pertes liées essentiellement aux dépenses de R&D et d’études précliniques et cliniques ainsi qu’aux frais de structure mentionne 111,8M€
et de fonctionnement. Les dépenses opérationnelles dédiées aux activités de R&D, précliniques, cliniques, affaires Commenté [KG42R41]: Je suis repartie du fichier adressé
réglementaires, qualité en excluant les dépenses administratives générales représentent environ 78% des dépenses par Nicolas. Je vous fais passer son mail.
totales de la Société.


Les charges de R&D et d’études précliniques et cliniques étant comptabilisées en charges d’exploitation de l’exercice
au cours duquel elles sont encourues, les projets développés nécessitent des besoins financiers croissants et génèrent
des pertes opérationnelles. Les premiers revenus d’exploitation de la Société (hormis les revenus liés aux
indemnisations des accès compassionnels) interviendront lorsque les projets développés arriveront à un stade de
commercialisation ou à des accords de licence qui pourraient générer des revenus sous forme de sommes forfaitaires.


Depuis sa création, la Société a été financée par :
o Des augmentations de capital ;
o Des subventions ;
o Le recours à la dette financière dont dettes bancaires, autres emprunts (dont obligations
remboursables en actions et prêts garantis par l’Etat) et avances remboursables ;
o Le recours aux dispositifs fiscaux dont notamment le Crédit d’Impôt Recherche.


12
2.3.1. Compte de résultat des 6 mois au 30 juin 2025



En k€ Note 2025.06 2024.06


Chiffre d'affaires 5.2 2 427 1 721
Coûts des ventes 5.4 - 790 - 537
Marge brute 1 637 1 184

Autres produits 5.3 2 494 1 935
Frais de commercialisation et de distribution 5.4 - 491 - 308
Charges administratives 5.4 - 3 611 - 2 872
Frais de recherche et développement 5.4 - 14 778 - 12 695
Résultat opérationnel - 14 749 - 12 756

Produits financiers 6. 87 161
Charges financières 6. - 422 - 262
Résultat financier net - 336 - 101

Résultat avant impôt - 15 085 - 12 856

Charge d’impôt sur le résultat 7. - -

Résultat net de la période - 15 085 - 12 856

Résultat par action
Résultat de base par action (en euros) - 1,00 - 1,05
Résultat dilué par action (en euros) - 1,00 - 1,05




Chiffre d’Affaires Commenté [LP43]: Serait-il possible de le mettre à jour
Conformément à IFRS 15 « Produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des clients », le chiffre avec la dernière version du paragraphe sur clingen dans
l’annexe IFRS?
d’affaires est comptabilisé lorsque chaque obligation de performance est satisfaite, à savoir lorsque le contrôle du bien
ou du service est transféré au client pour le montant qu’elle s’attend à recevoir. Commenté [KG44R43]: fait

Revenu au titre de l’accès compassionnel du candidat médicament Xervyteg® (MaaT013)
La Société a bénéficié d’ATUn (Autorisation temporaire d’utilisation nominative) jusqu’au 30 juin 2021, et relève
depuis le 1er juillet 2021 de l’accès compassionnel pour le candidat médicament Xervyteg® (MaaT013) développé
pour le traitement de certaines formes de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte (« aGvHD »). Cette autorisation
permet à certains patients sélectionnés d’accéder à des médicaments qui n’ont pas encore reçu d’autorisation de mise
sur le marché pour traiter des maladies graves ou rares pour lesquelles il n’existe pas de traitement adéquat. Depuis
février 2021, la Société facture la fourniture des produits de Xervyteg® (MaaT013) dans le cadre de son accès
compassionnel ex ATU. Le chiffre d’affaires est ainsi essentiellement constitué d’une unique obligation de
performance : le produit Xervyteg® (MaaT013). Le prestataire, Medipha, chargé de la gestion administrative et
commerciale des « accès compassionnels », agit en tant qu’agent. En effet, MaaT Pharma est responsable de la
prestation, supporte le risque de stock et la fixation du prix est à sa discrétion. Les prix de transaction sont fixes. Le
chiffre d’affaires est comptabilisé à la date de livraison chez le client.



13
A compter du 30 juin 2025, Clinigen devient le distributeur exclusif du Xervyteg® (MaaT013) et en assurera la Commenté [CS45]: J’ai compris que le contrat Medipha
gestion administrative et commerciale dans le cadre des « accès compassionnels », à l’issue du préavis de la société tenait jusqu’au 31.12 (6 mois) et que Clinigen prenait la
Medipha soit au plus tard le 1er janvier 2026. suite. Début de phrase à vérifier.

Au 30 juin 2025, le chiffre d’affaires de la société s’élève à 2,4 millions d’euros, contre 1,7 millions au 30 juin 2024, Commenté [KG46R45]: Je rajouter la notion de préavis
pour le contrat Medipha pour expliquer la transition.
soit une hausse de 41 %. Cette hausse correspond à l’arrêt de la troisième poche gratuite, ce qui a produit
mécaniquement une augmentation du prix du traitement, le nombre de patients traités sur les 6 premiers étant similaire
à celui de l’an passé.




Revenu au titre de l’accord de licence et de commercialisation de Xervyteg® (MaaT013) avec Clinigen
Le 30 juin 2025, le Société a conclu un accord de licence et de commercialisation avec Clinigen, un groupe
international de services pharmaceutiques spécialisé et un acteur majeur en Europe dans la distribution hospitalière et
l’accès au marché. Ce partenariat permettra de faciliter l’accès des patients à ce médicament en Union européenne,
Islande, Norvège, Liechtenstein et Royaume-Uni.
Aux termes de l’accord, la Société concède à Clinigen les droits exclusifs de commercialisation de Xervyteg®
(MaaT013) pour le traitement des patients atteints d’aGvH, sous réserve de l’approbation par l’EMA. L’accord a été
conclu pour une durée de 14 ans et comprend des engagements d’achats minimums annuels. La Société recevra un
versement initial de 10 500 K€ d’euros et des paiements supplémentaires pouvant atteindre 18 millions d’euros selon
la réalisation d’étapes réglementaires et commerciales prédéfinies. La Société pourra également percevoir des
redevances sur les ventes nettes à un taux situé au milieu de la tranche des 30 % et également bénéficier d’un flux de
trésorerie régulier conformément à l’accord d’approvisionnement.
Les contrats de licence et de commercialisation conclus concomitamment sont analysés comme un contrat unique
sous l’angle d’IFRS 15.
Les obligations de prestations au titre desquelles le chiffre d’affaires est comptabilisé correspondent :
- d’une part à la production et la livraison de Xervyteg® (MaaT013) (« les produits ») à hauteur des engagements
d’achats minimums prévus au contrat, et
- d’autre part au droit significatif au sens d’IFRS 15 correspondant aux options de livraison de produits livrés au-
delà de ces volumes minimums, dans la mesure où le versement initial de 10 500 K€ ainsi que les paiements
d’étape subséquents créent une incitation supplémentaire pour Clinigen à commander des produits au-delà de
l’engagement contractuel). Ainsi, les options étant semblables aux biens initiaux, la Direction a considéré qu’il
était approprié d’appliquer l’expédient pratique d’IFRS 15.B43 consistant à allouer les upfront payment et
milestones sur la base de la contrepartie afférente aux produits qu’elle s’attend à fournir, y compris les produits
vendus au-delà des volumes minimums (cf. rythme de comptabilisation du revenu détaillé ci-dessous).
La licence concédée à Clinigen ainsi que les droits y afférent ne constituent pas une obligation de prestation distincte
de la fabrication et vente des produits, dans la mesure où Clinigen ne peut en bénéficier séparément du service
d’approvisionnement rendu par MaaT Pharma. En effet, la Société conserve les droits mondiaux de fabrication et de
développement de Xervyteg® (MaaT013), et est de facto la seule détentrice du savoir-faire et des partenariats
permettant d’en assurer la production.
Les engagements réciproques de la Société et de Clinigen concernant la gestion administrative et commerciale des «
accès compassionnels », les activités de market access et affaires médicales (prises en charge par Clinigen) ne relèvent Commenté [LP47]: Doublon ?
pas d’une relation client / fournisseur mais plutôt d’activités de collaboration en vue de la mise en œuvre de l’accord
Commenté [NH48R47]: Supprimé
et bénéficiant aux deux parties. A ce titre, ces engagements sont exclus du champ d’IFRS 15.
Le prix de transaction au titre de ces obligations de prestations comprend potentiellement :
Des contreparties fixes (paiement initial de 10 500 K€, ainsi que le prix de vente de chaque unité livrée à Clinigen à
hauteur des engagements de volume minimum)


14
Des contreparties variables (paiements d’étapes conditionnels à l’obtention de l’AMM et l’atteinte d’objectifs
commerciaux, ainsi que les redevances sur les ventes réalisées par Clinigen). Ces contreparties variables sont incluses
dans le prix de transaction dès lors qu’il est hautement probable que le dénouement ultérieur de l’incertitude relative
à leurs conditions de versement à MaaT Pharma ne donnera pas lieu à un ajustement à la baisse important du montant
cumulatif du chiffre d’affaires comptabilisé, c’est-à-dire en pratique lorsque les objectifs ou les ventes conditionnant
leur exigibilité sont réalisés.
Le chiffre d’affaires est comptabilisé comme suit :
Le paiement initial de 10 500 K€ est comptabilisé en passif de contrat au 30 juin 2025. Le chiffre d’affaires
correspondant sera étalé sur toute la durée du contrat (14 ans), au même rythme que la livraison des produits (y
compris dans le cadre de l’accès compassionnel), c’est-à-dire au prorata des produits livrés sur la période versus la
quantité totale de produits à livrer sur toute la durée du contrat, selon les projections de la Direction.
Les éventuels paiements d’étapes futurs (dus lors de l’obtention de l’AMM et à l’atteinte de certains objectifs
commerciaux) sont à comptabiliser en passifs de contrat lorsqu’ils sont dus. Le chiffre d’affaires correspondant est à
étaler sur durée résiduelle du contrat, à compter de leur date de comptabilisation, selon des modalités similaires au
paiement initial de 10 500 K€ (au même rythme que la livraison des produits livrés sous AMM).
Le prix de vente unitaire de chaque produit est comptabilisé en chiffre d’affaires à la livraison, i.e. au départ usine
conformément à l’incoterm appliqué ;
Les redevances basées sur le chiffre d’affaires de Clinigen sont comptabilisées lorsque les ventes sous-jacentes sont
réalisées par Clinigen conformément aux dispositions générales sur les contreparties variables, dans la mesure où la
licence n’est pas prédominante au sein de l’obligation de performance dans laquelle elle est combinée.


Coûts d’obtention de contrat
Dans le cadre de l’accord conclu avec la banque d’affaires ayant agi en tant que conseiller financier exclusif de MaaT
Pharma pour la réalisation de cette opération stratégique, la Société s’est engagée à verser à ce dernier une
rémunération égale à un pourcentage unitaire des revenus perçus pendant les 4 premières années de son contrat avec
Clinigen, la rémunération totale ne pouvant être inférieure à 2 000 K€. La Société a effectué un premier paiement de
473 K€ en juillet 2025.
Au 30 juin 2025, la société a comptabilisé une dette pour la part fixe de la rémunération due à son conseil (soit le
minimum de 2 000 K€). La contrepartie de cette dette a été portée à l’actif en tant que coûts d’obtention de contrat.
L’actif ainsi constitué est amorti sur la durée totale du contrat Clinigen, au fur et à mesure que la Société remplit ses
obligations de prestation (livraison des produits).
Les éventuels paiements à verser au conseil au-delà du minimum de 2 000 K€ constituent des paiements variables.
En l’absence de dispositions précises dans les normes concernant la comptabilisation des paiements variables associés
à la comptabilisation de tels actifs, la Société a fait le choix de politique comptable de comptabiliser ces paiements Commenté [CS49]: Proposition de modif
lorsqu’ils deviennent dus. Leur contrepartie sera ainsi comptabilisée à l’actif en tant que coûts de contrats, amortis
selon les mêmes modalités.
Ces actifs étant similaires en nature à des immobilisations incorporelles, et en l’absence de dispositions spécifiques
dans les normes, la Société a fait le choix de politique comptable de les classer au sein des actifs non courants (cf Commenté [CS50]: Les paragraphes ne donnent pas
Note 9). d’explication sur la hausse du chiffres d’affaires vs H1 2024.
Ne faudrait-il pas rajouter une phrase pour expliquer la
hausse du CA ?
Commenté [KG51R50]: J’ai rajouté un commentaire en
Autres Produits début de paragraphe.




15
En k€ 2025.06 2024.06

Subventions d’exploitation 161 310
Crédit d'impôt recherche (CIR) 2 297 1 620
Autres 36 5
Total autres produits 2 494 1 935



Au 30 juin 2025, les autres produits de la Société sont en hausse, passant de 1,9 millions d'euros au 30 juin 2024 à
2,5 millions d'euros au 30 juin 2025. Ils comprennent essentiellement le Crédit d’Impôt Recherche, pour 2,3 M€ et
des subventions d’exploitation.
Cette hausse s’explique principalement par la hausse du Crédit d’Impôt Recherche de +677 K€ : les dépenses ont été
relativement équivalentes sur les deux périodes (hausse des dépenses de recherches en liaison avec les études Phoebus
et Chronos, mais baisse des dépenses prises en compte suite aux modifications de la loi de Finances impactant le
calcul), la différence réside dans les subventions/avance remboursables (MET ALLO notamment) qui ont diminué
l’assiette en 2024 (800K€ d’impact sur le CIR). Commenté [LP52]: Nous calculons 800K€ d’impact CIR,
dans le fichier de calcul de Romain sur le CIR ( en enlevant le
montant de subvention obtenu).
Charges Opérationnelles
Commenté [KG53R52]: Corrigé
Note 2025.06 2024.06
Production stockée 26 - 11
Total avantages du personnel - 5 087 - 4 694
Sous-traitance et collaboration de recherche - 8 551 - 7 172
Autres rémunérations d'intermédiaires et honoraires - 2 960 - 2 039
Déplacements, missions et réceptions - 227 - 197
Achats non stockés de matière et fournitures - 153 - 34
Coûts liés aux brevets - 343 - 264
Publicité, publications, relations publiques - 127 - 136
Transports de biens et transports collectifs du personnel - 71 - 51
Rémunérations d'experts scientifiques - 122 - 71
Maintenance, maintenance informatique et entretien - 262 - 246
Autres charges - 877 - 604
Total achats et charges externes - 13 694 - 10 815
Total amortissements des immobilisations et droits d'utilisation - 868 - 834
Taxes - 46 - 57
Total des charges opérationnelles - 19 670 - 16 411



Au 30 juin 2025, les charges opérationnelles courantes s’élèvent à 19,7 millions d'euros contre 16,4 millions d'euros
au 30 juin 2024, soit une hausse de 3,3 millions d'euros ou +20,1 %, résultant à la fois de l’augmentation des charges
de personnel à hauteur +0,4 millions d’euros, détaillés ci-après, de l’augmentation du recours à la sous-traitance et
collaboration dans la recherche clinique de 1,4 million d'euros, de l’augmentation du recours aux autres intermédiaires
de 0,9 million d'euros, notamment dans le cadre du dépôt du dossier d’Autorisation de Mise sur le Marché.
La variation de 1 379 K€ observée sur la sous-traitance et la collaboration de recherche est essentiellement due à la
poursuite des études cliniques, notamment de MaaT013 (Xervyteg®), ainsi qu’à l’étude clinique « Phoebus » de Phase
2b évaluant MaaT033 sur la survie globale chez les patients ayant reçu une allo-GCSH, avec l’ouverture de nouveaux
centres d’investigation cliniques et l’augmentation progressive du recrutement des patients de MaaT033.
Le poste d’autres charges se compose des remises gouvernementales entrant dans le cout des ventes, ainsi que des
charges d’assurance.



16
Charges de Personnel

En K€ 2025.06 2024.06
Salaires et traitements - 2 877 - 2 710
Cotisations sociales - 1 041 - 959
Charges au titre de régimes d'avantages postérieurs à l'emploi à cotisations définies - 235 - 223
Charges au titre des régimes d’avantages postérieurs à l’emploi à prestations définies - 18 5
Paiements fondés sur des actions réglés en instruments de capitaux propres - 917 - 806
Total - 5 087 - 4 694



Les charges de personnel s’élèvent à 5 millions d'euros au titre du premier semestre 2025 contre 4,7 millions d'euros
au titre du premier semestre 2024, soit +0,4 millions d’euros. L’accroissement de ces charges résulte principalement
de la hausse du nombre moyen de salariés de 50 en 2024 à 60 au 30 juin 2025, ainsi que l’augmentation des paiements
fondés sur des actions (+0,1 millions d’euros).


Résultat net

Résultat opérationnel
Le résultat opérationnel ressort à -14,7 millions d’euros au 30 juin 2025, contre -12,7 millions d'euros au 30 juin 2024.


Résultat financier



2025.06 2024.06
Charges d'intérêts sur emprunts - 256 - 90
Charges d'intérêts sur dettes de loyers - 159 - 163
Autres charges financières -8 -9
Total charges financières - 422 - 262


Autres produits financiers 87 161
Total produits financiers 87 161
Résultat financier - 336 - 101

La hausse des charges financières est principalement liée à la comptabilisation au coût amorti de la nouvelle avance
remboursable MET-ALLO.
Les autres produits financiers correspondent aux intérêts sur comptes à terme, en diminution du fait de la baisse des
taux et des montants placés.


Résultat net


Le résultat net ressort à -12,8 millions d'euros au 30 juin 2024 et à -15 millions d'euros au 30 juin 2025.


La situation déficitaire de la Société au cours des exercices présentés n’est pas inhabituelle au regard du stade de
développement de ses produits.




17
2.3.2. Etat de la situation financière au 30 juin 2025




En k€ Note 2025.06 2024.12


Immobilisations incorporelles 8.1. 2 854 1 769
Immobilisations corporelles 8.2. 7 910 8 603
Actifs financiers non courants 9. 542 486
Actifs d’impôt différé 7. - -
Autres actifs non courants 9. 2 000 -
Total actifs non courants 13 306 10 858

Stocks 10. 89 64
Actifs financiers courants 10. 31 66
Créance sur crédit d'impôt recherche 10. 5 814 3 517
Créances clients 10. 12 389 1 316
Autres actifs courants 10. 2 210 2 525
Trésorerie et équivalents de trésorerie 11. 15 038 20 154
Total actifs courants 35 572 27 643

Total des actifs 48 878 38 501

Actifs non courants
Les actifs non courants s’élèvent à 13,3 millions d’euros au 30 juin 2025, contre 10,8 millions d'euros au 30 juin 2024.
La variation des immobilisations incorporelles est en liaison avec le contrat INRAE Transfert. La Société a conclu
une convention de recherche et de développement avec licence avec l’Institut National de la Recherche Agronomique
(« INRA ») et INRA Transfert, le 15 décembre 2014. Ce contrat prévoit notamment l’octroi à la Société d’une licence
exclusive d’exploitation mondiale, avec droit de sous-licence, sur les brevets enregistrés au nom de la Société et
l’INRAE.
En contrepartie de cette licence exclusive, le contrat prévoyait différents paiements forfaitaires, d’un montant total de
1.5 million d’euros en cas d’atteinte des milestones liés au développement et à la mise sur le marché du premier
produit (à ce stade MaaT013), et des redevances en cas d’exploitation directe ou indirecte des produits objets de la
licence. Commenté [KG54]: A modifier fin aout si signature
contrat INRAE
Dans le cadre du contrat de licence conclu avec INRAE Transfert, les redevances à verser à ce dernier sont calculées
sur l’ensemble des revenus de la Société tirés de l’exploitation directe ou indirecte des produits objets de la licence. Commenté [KG55R54]: @Lucie Roumanet Quelles sont
A ce titre, au 30 juin 2025, la Société est redevable à INRAE Transfert d’un montant de 1 050 K€ au titre du paiement les nouvelles ?
initial de 10,5 millions à recevoir dans le cadre de l’accord de licence et de commercialisation conclu avec Clinigen. Commenté [LR56R54]: No news

Ce montant a été capitalisé au 30 juin 2025 au même titre que les paiements d’étape précédents, en contrepartie d’une
dette.
La baisse des immobilisations corporelles de 693 Ke s’explique par l’amortissement des droits d’utilisation
notamment des bâtiments de l’usine de production pharmaceutique et des équipements de production prêts à l’emploi
auprès de Skyepharma.
Enfin, l’augmentation de 2 millions d’euros des « Autres actifs non courants » concerne des couts d’obtention de
contrat, attribué au conseiller financier exclusif de MaaT Pharma, pour la réalisation de l’opération avec Clinigen.


Actifs courants
Les actifs courants s’élèvent à 35,6 millions d’euros au 30 juin 2025, contre 27,6 millions d’euros au 30 juin 2024
soit une augmentation de 7,9 millions d’euros.

18
Au 30 juin 2025, les créances clients incluent principalement la créance de 10 500 K€ correspond au paiement initial
dû par Clinigen à la signature du contrat de distribution conclu avec ce dernier.
Les stocks concernent la fourniture du candidat médicament MaaT013 développé pour le traitement de certaines
formes de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte dans le cadre de l’accès compassionnel.
Le poste « Actifs financiers courants » s’élevant à 31 K€ au 30 juin 2025 est relatif au compte de liquidité souscrit en
2022. Cette somme est destinée à financer les achats et ventes d’actions propres fait par l’Animateur aux conditions
de marché.
Les créances de CIR correspondent au crédit d’impôt de chaque année, qui sont réglées l’année suivante du fait du
statut de la Société en tant que PME au sens communautaire. Au 30 juin 2025, la créance de CIR se compose du CIR
relatif à l’exercice clos au 31 décembre 2024 et du CIR calculé au titre du premier semestre 2025.
Le poste « Autres actifs courants » passe de 2,5 millions d’euros au 31 décembre 2024, à 2,2 millions au 30 juin 2025,
soit une baisse de 0,3 millions d’euros.
Les charges constatées d’avance baissent de 0,2 million, elles correspondent principalement, au 30 juin 2025 et au 31
décembre 2024, aux dépenses engagées auprès de fournisseurs liés à la production des produits MaaT033 et MaaT013. Commenté [CS57]: On ne voit pas de poste “CCA” au bilna
présenté au dessus. Il fau reprendre les libellés exacts des
Le poste de TVA baisse de 0,1 million, il varie selon les crédits de TVA mensuels en attente de remboursement ainsi
postes sinon la lecture est difficile.
que les dettes auprès des fournisseurs de prestations de services.
Commenté [KG58R57]: Modification faite




Capitaux propres, passifs courants et non courants



En k€ Note 2025.06 2024.12

Capital social 1 614 1 398
Primes d’émission 20 380 35 476
Réserves 1 386 2 366
Report à nouveau - -
Résultat net de la période - 15 085 - 28 904
Total des capitaux propres 12. 8 295 10 336

Emprunts et dettes financières non courants 14. 11 858 12 830
Passif au titre des régimes à prestations définies 5.3.3. 192 173
Autres passifs non courants 15. 12 490 602
Passifs d’impôt différé 7. - -
Passifs non courants 24 540 13 604

Emprunts et dettes financières courants 14. 2 547 3 127
Dettes fournisseurs 15. 10 169 8 827
Autres passifs courants 15. 3 328 2 606
Passifs courants 16 044 14 561
Total des passifs 40 583 28 165

Total des capitaux propres et passifs 48 878 38 501

Capitaux propres
Les capitaux propres s’élèvent à 8,3 millions d’euros au 30 juin 2025 contre 10,3 millions d’euros au 31 décembre
2024. La variation de 2 millions d’euros s’explique par l’apurement comptable des pertes antérieures de 27 036 K€
avec report déficitaire sur le poste « Prime d’émission » ainsi que la comptabilisation d’une levée de fonds de 13 000
K€ soit 12 156 K€ après frais d’émission.



19
Passifs non courants
Les passifs non courants s’élèvent à 24,5 millions d’euros au 30 juin 2025 contre à 13,6 millions d’euros au 31
décembre 2024 soit une augmentation de 10,9 millions d’euros. Cette dernière résulte principalement du paiement
initial de 10 500 K€ effectué à la signature du contrat de distribution conclu avec Clinigen, ainsi que de la part long Commenté [CS59]: Il intègre aussi la part LT du paiement
terme du paiement à Lazard. à Lazard. Sinon, on explique la hausse partiellement.

Les emprunts et dettes financières courants baissent de 971 Ke, avec le remboursement des emprunts et la baisse de Commenté [KG60R59]: Done
la dette de loyers.


Passifs courants
Les passifs courants s’élèvent à 16 millions d’euros au 30 juin 2025 contre 14,6 millions d’euros au 31 décembre
2024.
Les dettes fournisseurs incluent :

⎯ Les paiements dus dans le cadre du contrat de licence avec INRAE Transfert de 1 050 K€
⎯ Les paiements dus au titre des coûts d’obtention de contrat de 2 000 K€, la part courante des paiements dus au
titre des coûts d’obtention de contrat, étant de 473 K€.
Les autres passifs courants et non courants correspondent principalement à des produits constatés d’avance sur Commenté [LP61]: Il faut préciser qu’il y a également la
subvention d’exploitation et sur avances remboursables. Leurs variations sont liées à l’évolution des montants des partie LT des coûts encourus pour le contrat de lazard
subventions perçues et des montants de subventions reconnues en résultat. Au 30 juin 2025, les autres passifs non Commenté [NH62R61]: Complété
courants incluent la part non courante des paiements dus au titre des coûts d’obtention de contrat, soit 1 527 K€.
La variation du poste fournisseurs est liée aux frais de recherche et développement. Dans le cadre du développement
de ses médicaments et traitements, la Société réalise des essais cliniques en collaboration avec des prestataires, centres
hospitaliers et organismes de recherche. Les frais de recherche et développement sont systématiquement
comptabilisés en charges. À la clôture, une estimation des coûts non facturés, pour chaque essai clinique, est
déterminée par la direction sur la base des contrats signés avec les prestataires, hôpitaux et organismes de recherche,
en tenant compte de la durée des études, du nombre de patients et du coût estimé par patient. En fonction de
l’avancement, une facture non parvenue est enregistrée à la clôture de l’exercice.


2.3.3. Flux de trésorerie au 30 juin 2025


Le tableau ci-dessous résume les flux de trésorerie de la Société pour le premier semestre 2025 et 2024 :


K€ 2025.06 2024.06


Trésorerie nette liée aux activités opérationnelles - 15 236 - 12 608

Trésorerie nette utilisée par les activités d'investissement - 136 - 59

Trésorerie nette liée aux activités de financement 10 257 19 537

Diminution nette de trésorerie et équivalents de trésorerie - 5 116 6 870




La trésorerie utilisée pour financer les activités opérationnelles varie de 2,6 millions d’euros par rapport aux premiers
six mois de 2024.




20
Le flux de trésorerie lié aux activités de financement s’établit à 10,3 millions d’euros, du fait de la levée de fonds
d’environ 12,2 millions d’euros en mars 2025, compensés par le remboursement des emprunts et dettes financières à
hauteur de 1,6 million d’euros.




2.4. Evolution et Perspectives


La Société estime qu’elle serait en mesure de financer ses activités jusque fin février 2026, compte tenu de ses plans Commenté [LP63]: Il nous semble que c’est février 2026
de développement actuels, du premier versement (10,5M€) du contrat Clinigen minorés des frais inhérents, du
Commenté [KG64R63]: Corrigé
paiement de la première tranche BEI de 3,5 M€, du versement du CIR 2024 de 3,5 millions d’euros sur le second
semestre 2025, des subventions et avances remboursables attendues et des équivalents de trésorerie dont elle disposait Commenté [LP65]: Pourriez-vous, s’il vous plaît, indiquer
au 30 juin 2025 (15 millions d'euros) sur le second semestre 2025, des subventions et avances remboursables attendues le montant des versements?
et des équivalents de trésorerie dont elle dispose au 30 juin 2025 (15 millions d'euros). Commenté [KG66R65]: Fait
Commenté [CS67]: Mettre le montant
Commenté [CS68]: Ne pas oublier de compléter le
montant
2.5. Principaux facteurs de risques et transactions entre parties liées Commenté [KG69R68]: fait


2.5.1. Facteurs de risques
Les risques relatifs à la Société sont présentés dans le chapitre 3 « Facteurs de risques » du Document
d’Enregistrement universel 2024 de la Société approuvé par l’AMF le 11 avril 2025 et portant le numéro
d’approbation D.25-0249 (le « Document d’Enregistrement Universel »).


2.5.2. Transactions entre parties liées
Les transactions entre parties liées sont présentées au chapitre 17 du Document d’Enregistrement Universel 2024 de
la Société. Au cours des six premiers mois de l’exercice 2025, aucune opération significative conclue avec un
dirigeant ou un membre du Conseil d’administration n’a été réalisée.




21
3. ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS RESUMES AU 30 JUIN 2025




Etats financiers IFRS semestriels
de la société MAAT PHARMA
au 30 juin 2025




22
Sommaire
SOMMAIRE ...................................................................................................................... 2
1. ATTESTATION DU RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER ANNUEL ......................... 4
2. RAPPORT D’ACTIVITE .............................................................................................. 5
2.1. Présentation générale des activités de la Société ............................................................. 5
2.2. Faits marquants du 1er semestre de l’exercice 2025 ......................................................... 9
2.3. Activité et Résultats ...................................................................................................... 12
2.4. Evolution et Perspectives .............................................................................................. 21
2.5. Principaux facteurs de risques et transactions entre parties liées ................................... 21

3. ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS RESUMES AU 30 JUIN 2025 ................................. 22
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU COMPTE DE RESULTAT .................................................... 24
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU RESULTAT GLOBAL .......................................................... 26
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU BILAN.............................................................................. 27
ETAT RESUME SEMESTRIEL DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES ................................ 28
TABLEAU RESUME SEMESTRIEL DES FLUX DE TRESORERIE ............................................... 29
NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS RESUMES SEMESTRIELS ................................... 30
1. Description de la société et de l’activité........................................................................ 30
2. Base de préparation..................................................................................................... 31
3. Faits significatifs de la période..................................................................................... 34
4. Evènements postérieurs à la clôture ............................................................................ 38
5. Données opérationnelles .............................................................................................. 39
6. Résultat financier ........................................................................................................ 53
7. Impôts sur le résultat .................................................................................................... 54
8. Immobilisations incorporelles et corporelles ................................................................. 54
9. Actifs financiers, coûts d’obtention de contrat et autres actifs non courants .................. 59
10. Stocks, créances et actifs courants ................................................................................ 59
11. Trésorerie et équivalents de trésorerie .......................................................................... 61
12. Capitaux propres .......................................................................................................... 61
13. Provisions et passifs éventuels ...................................................................................... 64
14. Emprunts et dettes financières...................................................................................... 64


23
15. Fournisseurs, passifs de contrat, autres passifs courants et non courants .................... 68
16. Instruments financiers et gestion des risques ............................................................... 69
17. Transaction avec les parties liées ................................................................................. 70
18. Engagement hors bilan ................................................................................................ 71

4. RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIERE
SEMESTRIELLE ................................................................................................................ 72




ETAT RESUME SEMESTRIEL DU COMPTE DE
RESULTAT


En k€ Note 2025.06 2024.06


Chiffre d'affaires 5.2 2 427 1 721
Coûts des ventes 5.4 - 790 - 537
Marge brute 1 637 1 184

Autres produits 5.3 2 494 1 935
Frais de commercialisation et de distribution 5.4 - 491 - 308
Charges administratives 5.4 - 3 611 - 2 872
Frais de recherche et développement 5.4 - 14 778 - 12 695
Résultat opérationnel - 14 749 - 12 756

Produits financiers 6. 87 161
Charges financières 6. - 422 - 262
Résultat financier net - 336 - 101

Résultat avant impôt - 15 085 - 12 856

Charge d’impôt sur le résultat 7. - -

Résultat net de la période - 15 085 - 12 856

Résultat par action
Résultat de base par action (en euros) - 1,00 - 1,05
Résultat dilué par action (en euros) - 1,00 - 1,05




24
25
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU RESULTAT GLOBAL


En k€ Note 2025.06 2024.06


Résultat net - 15 085 - 12 856

Réévaluations du passif au titre des régimes à prestations définies
5.5.2. -6 -7
(écarts actuariels)
Impôt lié 1 2
Total éléments qui ne seront pas reclassés ultérieurement en résultat -4 -5


Total éléments susceptibles d’être reclassés en résultat - -
Autres éléments du résultat global de la période, nets d’impôt -4 -5


Résultat global de la période - 15 089 - 12 862




26
ETAT RESUME SEMESTRIEL DU BILAN

En k€ Note 2025.06 2024.12


Immobilisations incorporelles 8.1. 2 854 1 769
Immobilisations corporelles 8.2. 7 910 8 603
Actifs financiers non courants 9. 542 486
Actifs d’impôt différé 7. - -
Autres actifs non courants 9. 2 000 -
Total actifs non courants 13 306 10 858

Stocks 10. 89 64
Actifs financiers courants 10. 31 66
Créance sur crédit d'impôt recherche 10. 5 814 3 517
Créances clients 10. 12 389 1 316
Autres actifs courants 10. 2 210 2 525
Trésorerie et équivalents de trésorerie 11. 15 038 20 154
Total actifs courants 35 572 27 643

Total des actifs 48 878 38 501


Capital social 1 614 1 398
Primes d’émission 20 380 35 476
Réserves 1 386 2 366
Report à nouveau - -
Résultat net de la période - 15 085 - 28 904
Total des capitaux propres 12. 8 295 10 336

Emprunts et dettes financières non courants 14. 11 858 12 830
Passif au titre des régimes à prestations définies 5.3.3. 192 173
Autres passifs non courants 15. 12 490 602
Passifs d’impôt différé 7. - -
Passifs non courants 24 540 13 604

Emprunts et dettes financières courants 14. 2 547 3 127
Dettes fournisseurs 15. 10 169 8 827
Autres passifs courants 15. 3 328 2 606
Passifs courants 16 044 14 561
Total des passifs 40 583 28 165

Total des capitaux propres et passifs 48 878 38 501




27
ETAT RESUME SEMESTRIEL DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES

Attribuable aux propriétaires de la Société

Nombre Réserve Réserves et Total des
Primes Résultat net
En k€ Note d'actions Capital d'actions report à capitaux
d’émission de la période
ordinaires propres nouveau propres

Situation au 1er janvier 2024 11 616 306 1 162 37 377 - 216 1 860 - 19 717 20 466

Résultat net de la période - 12 856 - 12 856
Autres éléments du résultat global de la période 7 7
Résultat global de la période - - - 7 - 12 856 - 12 848
Apurement comptable des pertes antérieures 12. - 18 923 - 794 19 717 -
Acquisition des actions gratuites 28 359 3 -3 -
Augmentation de capital (dont frais) 12. 2 273 704 227 16 978 17 205
Achats/Ventes d'actions propres - 17 - 17
Paiements fondés sur des actions réglés en instruments de capitaux propres 5.5.3. 806 806
Total des transactions avec les propriétaires de la Société 2 302 063 230 - 1 949 - 17 13 19 717 17 994

Situation au 30 juin 2024 13 918 369 1 392 35 428 - 233 1 880 - 12 856 25 612



Situation au 1er janvier 2025 13 977 934 1 398 35 476 - 234 2 600 - 28 904 10 336

Résultat net de la période - 15 085 - 15 085
Autres éléments du résultat global de la période 6 6
Résultat global de la période - - - 6 - 15 085 - 15 079
Apurement comptable des pertes antérieures 12. - 27 036 - 1 868 28 904 -
Acquisition des actions gratuites 26 889 3 -3 -
Augmentation de capital (dont frais) 12. 2 131 148 213 11 943 12 156
Achats/Ventes d'actions propres - 35 - 35
Paiements fondés sur des actions réglés en instruments de capitaux propres 5.5.3. 917 917
Total des transactions avec les propriétaires de la Société 2 158 037 216 - 15 095 - 35 - 952 28 904 13 038

Situation au 30 juin 2025 16 135 971 1 614 20 380 - 269 1 654 - 15 085 8 295


28
TABLEAU RESUME SEMESTRIEL DES FLUX DE
TRESORERIE
K€
Commenté [LP70]: Pour les acquisitions d’immo, il me
2025.06 2024.06
semble qu’il faut retraiter le paiement d’1M€ d’INRAE qui n’a
pas été effectué à date
Résultat net Note - 15 085 - 12 856

Ajustements pour :

– Amortissements des immobilisations et droits d'utilisation 5.4 868 834
– Résultat financier net 6. 336 101
– Coût des paiements fondés sur des actions 5.5.2 917 806

– Subvention d'exploitation sans incidence sur la trésorerie - 141 - 75

– Autres éléments - 18 3
Total des éliminations des charges et produits sans incidende sur la trésorerie 1 961 1 669

Total marge brute d'autofinancement - 13 124 - 11 188


Variations des :

– Créances clients 10 - 11 073 - 808

– Stocks - 26 11

– Crédit d'impôt recherche (CIR) 10 - 2 297 - 1 620

– Dettes fournisseurs 15 1 819 - 645

– Provisions et avantages du personnel 24 1

– Autres créances/ dettes 10 / 15 9 439 1 640

Total des variations - 2 113 - 1 420


Flux de trésorerie générés par les activités opérationnelles - 15 236 - 12 608


Trésorerie nette liée aux activités opérationnelles - 15 236 - 12 608


Acquisition d'immobilisations corporelles et incorporelles 8. - 202 - 172

Augmentation d'actifs financiers 9. - 56 - 16

Diminution d’actifs financiers 35 - 33

Intérêts reçus 87 161

Trésorerie nette utilisée par les activités d'investissement - 136 - 59


Augmentation de capital 12. 12 156 17 205

Encaissements liés aux nouveaux emprunts et dettes financières 14. - 5 370

Remboursement d'emprunts et dettes financières 14. - 1 584 - 1 885

Retenues et fonds de garantie sur préfinancements de CIR 10. - - 881

Rachat d'actions propres - 92 - 17

Intérêts payés sur emprunts et dettes financières 6. - 224 - 255

Trésorerie nette liée aux activités de financement 10 257 19 537


Diminution nette de trésorerie et équivalents de trésorerie - 5 116 6 870

Trésorerie et équivalents de trésorerie au 1er janvier 20 154 24 280

Trésorerie et équivalents de trésorerie au 30 juin 15 039 31 150



29
Commenté [NH71R70]: En effet, modifié. Nous n’aviosn
pas intégré la variation des dettes fournisseurs d’immo
comme les périodes précédentes


NOTES ANNEXES AUX ETATS FINANCIERS RESUMES
SEMESTRIELS

1. Description de la société et de l’activité

MaaT Pharma S.A. (« la Société » ou « MaaT Pharma ») est une société domiciliée en France. Le siège social de la
société est situé à Lyon.
MaaT Pharma est une société de biotechnologies au stade clinique avancé qui a mis au point deux approches innovantes
pour le développement de médicaments issus du microbiote intestinal dédiés à moduler le système immunitaire des
patients atteints de cancer et à améliorer leur survie.
La première approche, MET-N (produits "Natifs") est basée sur le “pooling” (combinaison de dons de selles de
donneurs sains), MaaT013, dont le nom commercial est Xervyteg® (poche pour administration intra-rectale) et
MaaT033 (gélules pour administration orale) sont les deux produits de la Société issus de la plateforme MET-N à avoir
atteint la phase de développement clinique à date. Xervyteg® (MaaT013) a reçu la désignation de médicament orphelin
par la FDA et l'EMA, MaaT033 l’a reçu par l’EMA.
Engagée dans le traitement des cancers et de la maladie du greffon contre l’hôte (GvH), une complication grave
survenant après une greffe allogénique de cellules souches hématopoïétiques, MaaT Pharma a lancé en mars 2022 en
Europe un essai clinique de Phase 3 chez des patients atteints de GvH aiguë, après avoir réalisé la preuve de concept
de Xervyteg® (MaaT013) dans un essai clinique de Phase 2. Le 8 janvier 2025 MaaT Pharma a publié des résultats
principaux de l’étude Phase 3 (ARES) et l’étude a notamment atteint son critère principal d’évaluation avec un taux
de réponse globale gastro-intestinale (GI-ORR) significatif à 28 jours de 62%, supérieur au taux de réponse attendu de
38%. MaaT Pharma poursuit l’instruction de son dossier réglementaire pour Xervyteg® (MaaT013) en Europe, dans
le traitement de la GI-aGvH en troisième ligne, avec la soumission d’une demande d’autorisation centralisée de mise
sur le marché (AMM) à l’Agence européenne des médicaments (EMA) effectuée en juin 2025. La procédure centralisée Commenté [NH72]: Date passée
permet d’obtenir une autorisation unique dans l’ensemble de l’Union Européenne (27 membres), facilitant ainsi l’accès
Commenté [KG73R72]: modifié
aux patients, avec une autorisation de mise sur le marché attendue fin 2026. Le 30 juin 2025, MaaT Pharma a signé un
accord de licence exclusive (annonce effectuée par voie de communiqué de presse le 2 juillet 2025) avec la société
Clinigen pour la distribution de Xervyteg® (MaaT013) en Europe.
Par ailleurs, le programme d’accès compassionnel, qui a été étendu aux États-Unis en décembre 2024, se poursuit dans
les différents territoires, conformément aux règlementations locales. En parallèle, la Société poursuit ses discussions
avec la FDA afin d’optimiser l’essai pivotal dédié aux Etats-Unis, dans le but de permettre l’accès à Xervyteg®
(MaaT013) le plus rapidement possible pour les patients américains. Cette étude pourrait débuter en 2026 (au lieu du
4ème trimestre 2025), sous réserve de confirmation réglementaire, et la Société continue de suivre l’évolution des
politiques et process réglementaires aux États-Unis.
Concernant le second produit le plus avancé de la Société, MaaT033, une formulation orale lyophilisée, son impact
dans l’amélioration de la survie des patients recevant une greffe de cellule souche hématopoïétique est actuellement

30
évalué dans le cadre de l’essai de Phase 2b PHOEBUS (NCT05762211) une étude européenne, multicentrique,
randomisée, en double aveugle et contrôlée par placebo qui devrait inclure 387 patients. Depuis le lancement de l’essai
en novembre 2023, trois réunions du DSMB se sont tenues, dont deux au premier semestre 2025, ainsi qu’une analyse
intérimaire dédiée à l’excès de mortalité. Ces revues des données portant sur la sécurité du produit ont conduit le comité
d’experts indépendants (DSMB) à recommander, à chaque occasion, la poursuite de l’étude sans modification. Les
résultats principaux sont attendus d’ici fin 2027.
La deuxième approche, appelée MET-C (produits "Co-cultivés") repose sur un procédé de co-culture microbienne,
indépendant des donneurs, permettant une industrialisation à plus grande échelle et le développement de produits
spécifiques à certaines indications. La Société se concentre en particulier sur le développement du produit MaaT034,
l’un des candidats envisagés pour une utilisation en combinaison avec les immunothérapies dans les tumeurs solides,
actuellement au stade préclinique.
Grâce à ses technologies propriétaires de « pooling » (combinaison de dons de microbiotes sains) et de co-culture
microbienne, MaaT Pharma développe des candidats-médicaments standardisés à haute diversité bactérienne et une
richesse élevée des espèces microbiennes visant à améliorer la survie des patients atteints de cancer, grâce en partie à
la présence de Butycore™ – un ensemble de bactéries produisant des métabolites antiinflammatoires. Sa puissante
plateforme de découverte et d’analyse, gutPrint® soutient le développement de son portefeuille de produits et son
extension à des indications plus larges, en aidant à déterminer de nouvelles cibles thérapeutiques, à évaluer les
médicaments candidats et à identifier des biomarqueurs pour la prise en charge de pathologies impliquant le microbiote.
Les Microbiome Ecosystem Therapies™ (Microbiothérapies à écosystème complet) sont une nouvelle classe
thérapeutique et sont produites dans un cadre très standardisé de fabrication et de contrôles qualité aux normes des
bonnes pratiques.
Les présents états financiers résumés semestriels IFRS au 30 juin 2025 ont été arrêtés par le Conseil d’administration
de la Société en date du 16 septembre 2025. Commenté [LP74]: Il me semble que Le conseil a lieu le
15.09. A confirmer avec Karine.
Commenté [KG75R74]: Modifié le 16 septembre matin
2. Base de préparation


2.1. Déclaration de conformité


Les présents états financiers résumés semestriels de la Société au 30 juin 2025 ont été préparés conformément à la
norme IAS 34 « Information financière intermédiaire » telle qu’adoptée par l’Union Européenne (UE) et doivent être
lus en relation avec les derniers états financiers annuels de l’exercice clos le 31 décembre 202 4 de la Société (les «
derniers états financiers annuels »).
Ils ne comprennent pas toutes les informations nécessaires à un jeu complet d'états financiers préparé selon les normes
IFRS. Ils comprennent toutefois une sélection de notes expliquant les événements et opérations significatifs en vue
d’appréhender les modifications intervenues dans la situation financière et la performance de la Société depuis les
derniers états financiers annuels.
Les principes comptables utilisés pour la préparation de ces états financiers semestriels résumés sont identiques à ceux
appliqués par la Société au 31 décembre 2024, à l’exception :

⎯ des textes d’application obligatoire à compter du 1er janvier 2025 ;
⎯ des dispositions spécifiques d’IAS 34 utilisées pour la préparation des états financiers semestriels ;

31
⎯ des principes comptables liés au Chiffre d’affaires et Coûts d’obtention de contrats, décrits en Note 5.2.
⎯ des principes comptables liés aux Immobilisations Incorporelles, décrits en Note 8.1.
Les nouveaux textes d’application obligatoire pour les comptes semestriels à compter du 1er janvier 2025 sont les Commenté [CS76]: Semestriels plutôt ?
amendements à IAS 21 – « Absence de convertibilité ». Les nouveaux textes n’ont pas d’impact significatif sur les
Commenté [NH77R76]: Oui, modifié
présents états financiers de la Société.
Les normes et interprétations d’application non encore obligatoires au 30 juin 202 5 n’ont pas été appliquées par
anticipation. Les impacts attendus ne sont pas jugés significatifs, à l’exceptions d’IFRS 18 – « Présentation et
informations à fournir dans les états financiers », pour laquelle la Direction n’a pas finalisé son analyse à date.



2.2. Recours à des estimations et aux jugements


En préparant ces états financiers intermédiaires résumés, la Direction a exercé des jugements et effectué des estimations
ayant un impact sur l’application des méthodes comptables de la Société et sur les montants des actifs et des passifs,
des produits et des charges. Les valeurs réelles peuvent être différentes des valeurs estimées.
Les jugements significatifs exercés par la Direction pour appliquer les méthodes comptables de la Société et les
principales sources d’incertitude des estimations sont identiques à ceux décrits dans les derniers états financiers
annuels, à l’exception des jugements significatifs ci-dessous, exercés par la Direction en lien notamment avec les
impacts comptables liés à l’accord de licence et de commercialisation conclu avec Clinigen :

⎯ Chiffre d’affaires : identification des obligations de prestations distinctes, allocation du prix de transaction et
détermination du rythme de reconnaissance du revenu (cf Note 5.2.)

⎯ Coûts d’obtention de contrats : modalités de comptabilisation des paiements variables dus au conseil financier de
la société pour la conclusion du contrat Clinigen (cf Note 5.2.)

⎯ Immobilisations incorporelles : traitement comptable des contreparties variables dues à l’INRAE Transfert
(redevances calculées sur les revenus du contrat Clinigen).

⎯ Dettes fournisseurs : l’estimation des coûts non facturés est déterminée sur la base des contrats avec les
prestataires, hôpitaux et organismes de recherche, en tenant compte de la durée des études, du nombre de patients
et du coût estimé par patient (Note 15) Commenté [LP78]: Ajout de l’estimation des FNP
Commenté [NH79R78]: Cela ne fait pas doublon avec la
note 15 ? Ce traitement diffère de celui appliqué au 31/12 ?
2.3. Base d’évaluation


Les états financiers sont préparés sur la base du coût historique. Ils ont été arrêtés selon le principe de continuité
d’exploitation.


En effet, au 30 juin 2025, la société disposait d’une trésorerie de 15 038 K€. Compte-tenu de l’encaissement en juillet
2025 lié au contrat Clinigen pour 10,5 M€ (minoré des frais financiers lié à l’accompagnement de la banque-conseil),
la société dispose d’une trésorerie de 22 442 K€ à fin juillet 2025. Cette position, confortée par le versement attendu
de la tranche A avec la BEI (3,5 M€) sur le 4ème trimestre 2025 lui permet de financer ses activités jusqu’au mois de
février 2026, au lieu du 4ème trimestre 2025.

32
MaaT Pharma poursuit activement des discussions relatives à plusieurs options qui lui permettraient de renforcer
significativement sa position financière, étendre son horizon de trésorerie et ainsi poursuivre le développement des
produits de son portefeuille, notamment l'instruction du dossier de demande d'approbation en Europe du produit
Xervyteg® (MaaT013), la production des produits pour la commercialisation de ce dernier et la poursuite du
recrutement dans le cadre de l’essai clinique de Phase 2b (Phoebus) pour le produit MaaT033.
La Société estime que le montant des liquidités supplémentaires nécessaires pour répondre à ses besoins de trésorerie
jusqu’à septembre 2026 est de l’ordre de 24 M€. Ce besoin serait réduit à 12 M€ à l’obtention d’une autorisation de
mise sur le marché pour le produit Xervyteg® (MaaT013), sur la fin du 2ème trimestre 2026 en tenant compte du
paiement d’étape de 12 M€ avec le partenaire Clinigen (dans le cadre du contrat de licence et de commercialisation
signé le 30 juin 2025).
La Société étudie activement les possibilités de financement (y compris par la dette, ou via une augmentation de capital
avec recours au marché, ou encore avec de nouveaux accords de partenariat) et pourrait également bénéficier du
versement de la 2ème tranche de 6 M€ avec la BEI.
Le Management est confiant sur sa capacité à mener à terme ces opérations. En conséquence, les états financiers de la
Société ont donc été arrêtés selon principe de continuité d’exploitation.



2.4. Devise fonctionnelle et de présentation


Les états financiers sont présentés en euros qui est la monnaie fonctionnelle de la Société. Les montants sont arrondis
au millier d’euros le plus proche, sauf indication contraire.
Les transactions en monnaie étrangère sont converties en euros en appliquant le cours de change en vigueur à la date
des transactions. Les actifs et passifs monétaires libellés en monnaie étrangère sont convertis en euro en utilisant le
cours de change à la date de clôture. Les gains et pertes de change sur créances et dettes commerciales sont classés au
sein du résultat opérationnel. Les autres gains et pertes de change sont classés en résultat financier.



2.5. Saisonnalité des activités


Les activités de la Société ne sont pas par nature saisonnières. En conséquence, les résultats intermédiaires au 30 juin
2025 sont indicatifs de ceux pouvant être attendus pour l’ensemble de l’exercice 2025.




33
3. Faits significatifs de la période


3.1. Premier semestre 2025


Refinancement
Le 31 mars 2025, le Directeur Général, faisant usage de la subdélégation de compétence qui lui a été consentie par le
Conseil d’administration, a constaté une augmentation de capital, en date du 26 mars 2025, pour un montant de 213
K€ par émission de 2 131 148 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune. Le prix d’émission a été
fixé à 6,10 euros par action, soit une levée de fonds de 13 000 K€. Le montant est de 12 156 K€ après frais d’émission. Commenté [LP80]: Doublon avec le paragraphe sur les
opérations de capital
Commenté [NH81R80]: D’accord, on a enlevé plutôt celui
Partenariat exclusif de commercialisation en Europe avec Clinigen pour Xervyteg® (MaaT013) dans le traitement du second paragraphe pour isoler ce point
de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte (aGvH)
Le 30 juin 2025, le Société a conclu un accord de licence et de commercialisation de Xervyteg® (MaaT013) avec
Clinigen, un groupe international de services pharmaceutiques spécialisé et un acteur majeur en Europe dans la
distribution hospitalière et l’accès au marché. Une annonce par voie de communiqué de presse a été réalisée le 2 juillet
2025. Ce partenariat permettra de faciliter l’accès des patients à ce médicament en Union européenne, Islande,
Norvège, Liechtenstein et Royaume-Uni. Grâce à cet accord, la Société démontre sa capacité à fournir des produits
aux entreprises pharmaceutiques, y compris celles spécialisées dans les maladies rares, tout en assurant le
développement de la commercialisation et en prolongeant sa visibilité financière jusqu’au mois de février 2026.
Aux termes de l’accord, la Société concède à Clinigen les droits exclusifs de commercialisation de Xervyteg®
(MaaT013) pour le traitement des patients atteints d’aGvH, sous réserve de l’approbation par l’EMA. La Société a
reçu un versement initial de 10,5 millions d’euros et pourra percevoir des paiements supplémentaires pouvant atteindre
18 millions d’euros selon la réalisation d’étapes réglementaires et commerciales prédéfinies. La Société pourra
également percevoir des redevances sur les ventes nettes à un taux situé au milieu de la tranche des 30 % et également Commenté [LP82]: Il me semble que çe soit 40% dans le
bénéficier d’un flux de trésorerie régulier conformément à l’accord d’approvisionnement. contrat.
Commenté [KG83R82]: Oui, mais nous sommes là sur un
La communauté des hématologues a manifesté son intérêt pour Xervyteg® (MaaT013)et cette classe de médicaments
montant net du prix de cession des produits (prix de
destinés au traitement des patients atteints d’aGvH, comme en témoigne l’augmentation de 75 % des demandes au titre transfert). Suivant le prix de vente, le taux varie entre 35 et
du Programme d’Accès Compassionnel entre 2023 et 2024, actif en Europe depuis 2019. Dans le cadre de l’accord 32 %.
signé, Clinigen reprendra la gestion de ce programme afin de répondre à la demande croissante des médecins
Commenté [CS84]: Terme anglais / pas très clair
permettant ainsi à la Société d’optimiser l’allocation de ses ressources internes. Cette transition permettra à la Société
de se recentrer sur ses priorités : le développement clinique, l’atteinte des jalons réglementaires et l’accélération de Commenté [NH85R84]: Remplacé par «développement»
son développement industriel. Commenté [CS86]: Je l’aurai mis en dernier car c’est
vraiment un évènements mineur. Peut-être qu’une info dans
Le traitement comptable de cet accord est présenté en Note 5.2. Chiffre d’affaires. la partie de l’annexe relative aux AGA est suffisante.
Commenté [NH87R86]: Cet évènement était indiqué en
post-cloture au 31/12. Il était donc considéré comme
Modification de plan d’attribution d’actions gratuites et de stocks options significatif. Par cohérence avec les derniers états financiers,
A la suite du départ d’un salarié et du transfert de 6 salariés chez Skyepharma au cours du premier trimestre 2025, il nous l’avons donc reconduit dans les evenements du
semestre.
était prévu que les actions gratuites et les stocks options dont ils bénéficiaient deviennent caduques. Le Conseil
d’Administration du 25 février 2025 a décidé de l’attribution de nouvelles actions gra tuites à ces 7 bénéficiaires. Commenté [CS88]: Il faudrait peut-être préciser l’effet sur
Comptablement, il est considéré que ce remplacement de plan est une modification du plan initial à la date d’attribution les comptes.
du nouveau plan. En date de février 2025, intervient la comptabilisation immédiate de la juste valeur (pour 200 K€) Commenté [NH89R88]: ajouté
34
totale des plans d’AGA d’origine qui n’ont pas encore été comptabilisés lors des périodes précédentes, dans la mesure
où il n’y a plus de condition de présence.


Opérations sur le capital
Au cours du premier semestre 2025, des augmentations de capital liées à l’acquisition d’actions gratuites, pour un
montant global de 3 K€ par émission de 26 889 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune, ont été
constatées par le Conseil d’administration lors de ses séances du 24 mars 2025 et 24 juin 2025.
Ces mouvements sont présentés en Note 12.1.



3.2. Premier semestre 2024
Evaluation positive par le DSMB de l’essai de Phase 1 en cours évaluant MaaT033 dans la Sclérose Latérale
Amyotrophique (SLA)
Le 29 février 2024, la Société a annoncé que le DSMB avait examiné les données de sécurité portant sur les 8 premiers
patients atteints de Sclérose Latérale Amyotrophique (SLA) et traités avec MaaT033 dans le cadre de l’essai clinique
IASO. Le DSMB a recommandé que l’essai se poursuive sans modification.
Le DSMB, composé de 4 experts indépendants, parmi lesquels figure un représentant d’une association de patients
atteints de SLA, a conclu que la sécurité était bonne. Plus précisément, il est à noter qu’aucun événement indésirable
grave ou sévère n’a été observé et qu’aucun événement infectieux n’a pu être relié à MaaT033. Les résultats
préliminaires renforcent la confiance dans la sécurité de MaaT033, un candidat -médicament produit en combinant le
microbiote de plusieurs donneurs selon un processus de « pooling ».

Fin du recrutement des patients dans l’essai clinique randomisé de Phase 2a, sponsorisé par l’AP-HP
Le 5 mars 2024, la Société a informé de la fin du recrutement des patients dans l’essai randomisé contrôlé de Phase 2a
PICASSO, qui avait débuté en avril 2022. Cet essai, promu par l’AP-HP et en collaboration avec INRAE et l’Institut
Gustave Roussy, évalue MaaT013 (Xervyteg®), le candidat-médicament le plus avancé de la Société, en combinaison
avec les inhibiteurs de points de contrôle immunitaires (ICI), ipilimumab (Yervoy®) et nivolumab (Opdivo®).
Au total, 70 patients ont été recrutés dans 5 centres différents en France dans le cadre de l’essai PICASSO. La Société
a fourni le candidat-médicament MaaT013 (Xervyteg®) et le placebo et réalisera les analyses du microbiote des
patients en utilisant sa plateforme propriétaire gutPrint®.

Accord de collaboration INRAE et Université de Clermont Auvergne
Au cours de l’exercice 2023, MaaT Pharma s’est proposé au rachat de la quote-part d’un brevet créé dans le cadre du
contrat de collaboration conclu avec INRAE et Université Clermont Auvergne. Ainsi, en date du 15 janvier 2024,
MaaT Pharma rachète la quote-part du brevet MICCAP détenus par CAI et l’INRAE. Le prix d’acquisition est 423 K€
payable en trois versements : 73 K€ en date de signature du contrat, 120 K€ en novembre 2024 et 230 K€ en novembre
2025. Ces montants sont capitalisés en immobilisations incorporelles.




35
Données précliniques prometteuses présentées à l’AACR pour MaaT034 visant à améliorer les réponses des patients
aux immunothérapies
Le 8 avril 2024, la Société a présenté à l’occasion de la conférence annuelle 2024 de l’American Association for Cancer
Research (AACR) à San Diego, en Californie, de nouvelles données in vitro caractérisant les métabolites produits par
MaaT034 et leurs impacts sur la modulation immunitaire.
MaaT034, le premier produit de la plateforme MET-C de MaaT Pharma, est composé de microbiote synthétique
innovant et doté d’un écosystème complet, développé en combinaison avec des inhibiteurs de points de contrôle
immunitaire pour améliorer l’efficacité des traitements dans les tumeurs solides, un marché de grande ampleur. La
plateforme MET-C permet à MaaT Pharma de produire à grande échelle des thérapies issues du microbiote pour
répondre aux besoins d’indications à large marché. La première étude chez l’homme est prévue pour 2025.
Les données publiées représentent des avancées significatives dans la compréhension du mécanisme d’action (MoA)
des thérapies microbiennes co-cultivées développées par MaaT Pharma, marquant une étape importante vers
l’évaluation clinique. Les résultats démontrent que MaaT034 a produit des métabolites clés, reconnus pour favoriser
la restauration de la barrière intestinale et moduler les réponses immunitaires, tels que les acides gras à chaîne courte
(AGCC), les acides biliaires secondaires et les dérivés du tryptophane. Ces données confirment le rôle de MaaT034
dans la réparation de la barrière intestinale et dans la réactivation des cellules T, que ce soit en combinaison avec le
Nivolumab (anti-PD1) ou avec l’Atezolizumab (anti-PD-L1). En améliorant la réparation de la barrière intestinale et
en modulant la réponse immunitaire, MaaT034 pourrait ainsi compléter l’action de ces agents immunothérapeutiques,
améliorant potentiellement leur efficacité dans le traitement des cancers à tumeur solide.

Présentation lors de l’EBMT 2024 de données positives pour MaaT013 (Xervyteg®) à 18 mois montrant un
avantage net en termes de survie globale dans l’aGvH dans son programme d’accès compassionnel
Le 15 avril 2024, la Société a présenté un résumé de sa présentation orale lors de la 50e réunion annuelle de l’European
Society for Blood and Marrow Transplantation (EBMT) qui se tient à Glasgow du 14 au 17 avril 2024. La présentation
réalisée le 17 avril par le Dr. Florent Malard, professeur d’hématologie à l’hôpital Saint-Antoine et à Sorbonne
Université à Paris en France, se base sur les données issues de l’abstract mis à disposition sur le site internet de
l’évènement.
Cette présentation a détaillé les résultats prometteurs du programme EAP en Europe, portant sur 140 patients atteints
de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte gastro-intestinale (GI-aGvH) réfractaire aux stéroïdes (SR) ou dépendante
des stéroïdes (SD) et traités avec MaaT013 (Xervyteg®). Pr. Malard a souligné le taux de réponse élevé (réponse
complète [CR] et très bonne réponse partielle [VGPR]) à MaaT013, démontrant une réduction notable de la charge de
morbidité et une amélioration de la survie globale (OS) à 18 mois par rapport aux données publiées.

Participation au programme IMMUNOLIFE RHU2, un consortium comprenant des partenaires académiques dont
l’Institut Gustave Roussy (IGR).
Le 7 mai 2024, la Société a annoncé sa participation au programme IMMUNOLIFE RHU2, un consortium comprenant
des partenaires académiques dont l’Institut Gustave Roussy (IGR), centre mondialement reconnu dans le traitement
du cancer, et des sociétés de biotechnologie. IMMUNOLIFE vise à résoudre le problème majeur de la résistance
primaire aux inhibiteurs du point de contrôle immunitaire (ICI) observée chez les patients atteints de cancer du poumon
non à petites cellules (CPNPC) à un stade avancé à la suite de la prise d’antibiotiques (ATB). MaaT033, une
microbiothérapie fécale orale « poolée », développée par MaaT Pharma, sera testée en tant que traitement concomitant
à la thérapie anti-PD1 pour augmenter le taux de réponse aux ICI dans cet essai clinique multicentrique randomisé de
Phase 2 incluant des patients atteints de CPNPC à un stade avancé.


36
La participation à ce programme permettra également d’accéder aux données cliniques et métagénomiques d’une large
cohorte de patients atteints de cancer (vessie, poumon et rein) qui seront utilisées pour enrichir la plateforme
d’intelligence artificielle gutPrint® de MaaT Pharma. Les coûts associés pour MaaT Pharma sont limités à
l’approvisionnement du produit pour l’essai clinique et ont été intégrés aux prévisions de trésorerie antérieures.

Etude de Phase 1 de MaaT033 en maladies neurodégénératives
Le 7 mai 2024, la Société a annoncé la fin du recrutement des patients pour l’essai clinique IASO. Les résultats de
l’essai pilote sont attendus au cours du deuxième semestre 2024.
IASO est une étude pilote de Phase 1b évaluant MaaT033 pour ralentir la progression de la sclérose latérale
amyotrophique (SLA). Au total, 15 patients ont été recrutés dans cette étude, développée en collaboration avec des
experts du réseau SLA (FILSLAN et ACT4ALS-MND) et avec le soutien fort de l’association française de patients, «
Tous en Selles contre la SLA ».

Préfinancement du Crédit d’Impôt Recherche
La Société a conclu un contrat de préfinancement le 2 avril 2024 au titre du Crédit d’Impôt Recherche 2023.
Le montant préfinancé est de 3 525 K€ auquel des frais (68 K€), fonds de garantie (353 K€) et retenues
complémentaires (529 K€) ont été précomptés du versement.
Le contrat de cession de créance dans le cadre du préfinancement du CIR est un contrat avec recours contre le cédant
en cas d’impayé. Ce contrat n’est donc pas déconsolidant. Au 30 juin 2024, la créance cédée était donc restée
comptabilisée au bilan à l’actif en contrepartie d’une dette financière. Le montant du Crédit d’Impôt Recherche 2023 Commenté [CS90]: Mettre une phrase pour dire que le
a été perçu sur le second semestre 2024. CIR 2023 a été reçu sur S2 2024 ?
Commenté [NH91R90]: En principe on conserve les
Opérations sur le capital évènements tels que présentés le semestre précédent.
Le 14 mai 2024, le Directeur Général, faisant usage de la subdélégation de compétence qui lui a été consentie par le Précision cependant ajoutée.
Conseil d’administration, a constaté une augmentation de capital pour un montant de 227 K€ par émission de 2 273
704 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune. Le prix d’émission a été fixé à 8 euros par action,
soit une levée de fonds de 18 190 K€ soit un montant de 17 205 après frais d’émission.
Au cours du premier semestre 2024, des augmentations de capital liées à l’acquisition d’actions gratuites, pour un
montant global de 3 K€ par émission de 28 359 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune, ont été
constatées par le Conseil d’administration lors de ses séances du 14 février 2024, 27 mars 2024, 14 mai 2024 et 28 juin
2024.

Subventions et avances remboursables BPI France
Au cours de l’exercice 2023, le programme de subventions et d’avances remboursables METIO a pris fin. Les dépenses
engagées jusqu’au mois de février 2023 bénéficient de ce financement. En janvier 2022, la Société avait perçu 426 K€
en avance remboursable et 639 K€ en subvention. Une restitution des aides a été demandée à hauteur de 279 K€, soit
112 K€ pour l’avance remboursable et 167 K€ pour la subvention. La Société a restitué ces sommes en janvier 2024.
Au cours de l’exercice 2023, la Société a conclu un nouveau programme de financement auprès de BPI. Il s’agit du
programme en avance remboursable MET-ALLO à hauteur de 7 381 K€. En janvier 2024, la Société a reçu un acompte
de 25% pour un montant de 1 845 K€ relative à cette avance remboursable.
Au cours du premier semestre 2024, la Société a reçu un versement au titre de la subvention MEPA pour un montant
de 957 K€. Dans le cadre de ce programme la Société a perçu 1 435 K.€ au total sur un montant global de 1 914 K€.


37
Attribution de bons de souscriptions d’actions
Le 28 mai 2024, le Conseil d’Administration a alloué 10 000 bons de souscription d’actions, en accord avec
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Une condition relative à la réception d’au
moins une proposition ferme, sous forme résumé (« term-sheet ») de contrat de licence pour la commercialisation d’un
ou plusieurs produits développés est attachée à l’exercice de ces bons. Une possibilité d’acquisition anticipée est
également prévue dans l’hypothèse de la signature d'un accord de licence pour la commercialisation d'un ou plusieurs
produits développés par la Société avant le 30 juin 2025.
Le 28 juin 2024, le Conseil d’Administration a alloué 35 000 bons de souscription d’actions, en accord avec
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024.

Attribution d’actions gratuites
Le 28 mai 2024, le Conseil d’Administration a alloué 6 500 actions gratuites de performance (ou un maximum de 8
450 actions gratuites de performance), en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28
mai 2024. Les conditions de performance sont liées à la réalisation d’une ou plusieurs opérations de financement.
Le 28 juin 2024, le Conseil d’Administration a alloué 7 150 actions gratuites en accord avec l’autorisation donnée par
l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024.




4. Evènements postérieurs à la clôture Commenté [LP92]: Pouvez-vous rajouter la signature de
l’accord avec la BEI?



Attribution de bons de souscriptions d’actions Commenté [CS93]: Oui, mettre une phrase succinte
Le 03 juillet 2025, le Conseil d’Administration a alloué 17 000 bons de souscription d’actions, en accord avec Commenté [LR94R93]: Complété
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 20 juin 2025.

Attribution d’actions gratuites
Le 3 juillet 2025, le Conseil d’Administration a alloué 5547 actions gratuites de performance (dont un montant cible
de 4266 actions et une attribution optionnelle maximale de surperformance de 1281 actions), en accord avec
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 20 juin 2025. Les conditions de performance sont liées à
l’atteinte d’objectifs de développement de la Société.

Le 3 juillet 2025, le Conseil d’Administration a alloué 10956 actions gratuites (avec condition de présence), en accord
avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 20 juin 2025.
Attribution de stock-options
Le 3 juillet 2025, le Conseil d’Administration a alloué 5689 options de souscription ou d’achat d’actions, en accord
avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 20 juin 2025.
Obtention d’un financement de 37,5 millions d’euros de la Banque Européenne d’Investissement (BEI)
Le 28 juillet 2025, la Société a annoncé l’obtention d’un financement de 37,5 millions d’euros, structuré en 4 tranches,
auprès de la BEI. Ce financement contribuera à soutenir le développement de ses programmes cliniques en phases
38
avancées, notamment en hémato-oncologie, pour son candidat-médicament Xervyteg® (MaaT013), récemment
annoncé sous accord de partenariat avec Clinigen pour l’Europe et en cours d’évaluation réglementaire par l’Agence
européenne des médicaments (EMA) dans le traitement de l’aGvH. Ce financement soutiendra également le
développement de MaaT033, deuxième candidat-médicament de la Société, actuellement évalué dans le cadre d’un
essai clinique de Phase 2b randomisé contrôlé visant à améliorer la survie des patie nts recevant une greffe de cellules
souches allogéniques.
Les principaux termes et conditions du prêt et des bons de souscription d’actions (BSA) sont les suivants :

⎯ Le prêt serait mis à disposition en quatre (4) tranches, respectivement de 3,5 millions d’euros pour la Tranche A,
6,0 millions d’euros pour la Tranche B, 8,0 millions d’euros pour la Tranche C, et 20,0 millions d’euros pour la
Tranche D, chaque tranche étant assortie de BSA. Le décaissement des Tranches 2 à 4 est soumis à des conditions
opérationnelles et financières. Toutes les tranches sont remboursables après une période de grâce de 4 ans à
compter de la date de tirage, avec un remboursement sur une période de 2 ans (pour les Tranches A, B et C, soit
une maturité de 6 ans) à 4 ans (pour la Tranche D, soit une maturité de 8 ans). Chaque tranche portera un intérêt
de 7 %, étant précisé qu’une partie des intérêts sera différée et payée à l’échéance, et que pour les Tranches C et
D, une partie des intérêts sera payée trimestriellement.
⎯ La Société émettra des BSA au bénéfice de la BEI au moment (et sous réserve) du décaissement de chaque tranche,
en un nombre dépendant, pour chaque tranche concernée, du montant de la tranche et du prix moyen par action
payé par les investisseurs dans le cadre d’un apport en fonds propres réalisé avant le décaissement de ladite tranche
(sauf pour la Tranche A, où le prix moyen par action sera celui des derniers jours de bourse précédant la signature
de l’accord de financement). Chaque BSA donnera le droit de souscrire une action à un prix égal à 99 % du prix
moyen sur une période de 5 jours de bourse précédant l’émission de chaque BSA. Les BSA pourront être exercés
à tout moment après l’échéance de la Tranche A. Ils auront une durée de vie de 20 ans.
⎯ La BEI et la Société ont également convenu (i) d’une option de vente au bénéfice de la BEI, en vertu de laquelle
la Société s’engage à acquérir tout ou partie des BSA en cas de survenance de certains événements et (ii) d’une
option d’achat au bénéfice de la Société, en vertu de laquelle la BEI s’engage à vendre la totalité de ses BSA en
cas d’offre publique d’achat sur les titres émis par la Société.
⎯ Les BSA ne sont pas cessibles, sauf aux sociétés affiliées de la BEI ou en cas de survenance de certains événements
(notamment l’échéance de la Tranche D). En cas de cession à un tiers, la Société bénéficiera d’un droit de
préemption pour acquérir les BSA en priorité. Commenté [NH95]: Proposition, à supprimer si arrêté des
comptes avant signature


5. Données opérationnelles


5.1. Information sectorielle
La Société est actuellement composée d’un seul secteur opérationnel qui est l’activité de recherche et développement
dans le domaine de l’oncologie et plus spécifiquement dans la thérapie de restauration du microbiome.
Depuis l’exercice 2021, la Société génère un chiffre d’affaires de son produit Xervyteg® (MaaT013) auprès des
hôpitaux pour le traitement de patients souffrant de la maladie aigue du greffon contre l’hôte dans le cadre de
l’Autorisation Temporaire d’Utilisation obtenue. Cette activité s’intègre dans l’activité principale de recherche et
développement de la Société.
L’intégralité de l’activité et des actifs de la Société sont situés en France.



39
5.2. Chiffre d’affaires



Conformément à IFRS 15 « Produits des activités ordinaires tirés de contrats conclus avec des clients », le chiffre
d’affaires est comptabilisé lorsque chaque obligation de performance est satisfaite, à savoir lorsque le contrôle du bien
ou du service est transféré au client pour le montant qu’elle s’attend à recevoir.
Revenu au titre de l’accès compassionnel du candidat médicament Xervyteg® (MaaT013)
La Société a bénéficié d’ATUn (Autorisation temporaire d’utilisation nominative) jusqu’au 30 juin 2021, et relève
depuis le 1er juillet 2021 de l’accès compassionnel pour le candidat médicament Xervyteg® (MaaT013)développé
pour le traitement de certaines formes de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte (« aGvH »). Cette autorisation
permet à certains patients sélectionnés d’accéder à des médicaments qui n’ont pas encore reçu d’autorisation de mise
sur le marché pour traiter des maladies graves ou rares pour lesquelles il n’existe pas de traitement adéquat. Depuis
février 2021, la Société facture la fourniture des produits de Xervyteg® (MaaT013)dans le cadre de son accès
compassionnel ex ATU. Le chiffre d’affaires est ainsi essentiellement constitué d’une unique obligation de
performance : le produit Xervyteg® (MaaT013). Le prestataire, Medipha, chargé de la gestion administrative et
commerciale des « accès compassionnels », agit en tant qu’agent. En effet, MaaT Pharma est responsable de la
prestation, supporte le risque de stock et la fixation du prix est à sa discrétion. Les prix de transaction sont fixes. Le Commenté [CS96]: J’ai compris que le contrat Medipha
tenait jusqu’au 31.12 (6 mois) et que Clinigen prenait la
chiffre d’affaires est comptabilisé à la date de livraison chez le client. suite. Début de phrase à vérifier.
A compter du 30 juin 2025, Clinigen devient le distributeur exclusif du Xervyteg® (MaaT013)et en assurera la gestion Commenté [KG97R96]: Je rajouter la notion de préavis
administrative et commerciale dans le cadre des « accès compassionnels », à l’issue du préavis de la société Medipha pour le contrat Medipha pour expliquer la transition.
soit au plus tard le 1er janvier 2026.
Commenté [CS98]: 2 points:
1)Préciser que la licence ne constitue pas l’élément
prédominant de l’obligation de performance principale
Revenu au titre de l’accord de licence et de commercialisation de Xervyteg® avec Clinigen dans laquelle elle est combinée

Le 30 juin 2025, le Société a conclu un accord de licence et de commercialisation pour Xervyteg® (MaaT013) avec 2) L’annexe ne dit pas clairement que le droit significatif a
Clinigen, un groupe international de services pharmaceutiques spécialisé et un acteur majeur en Europe dans la été (i) identifié comme une OP (pas dit dans l’annexe) et (ii)
distribution hospitalière et l’accès au marché. Ce partenariat permettra de faciliter l’accès des patients à ce médicament comptabilisé selon l’expédient pratique du paragraphe B43
en Union européenne, Islande, Norvège, Liechtenstein et Royaume-Uni. d’IFRS 15 (indirectement dit). L’annexe devrait également
signaler ce point comme un jugement significatif
Aux termes de l’accord, la Société concède à Clinigen les droits exclusifs de commercialisation de Xervyteg®
Commenté [LR99R98]: @rydge
(MaaT013) pour le traitement des patients atteints d’aGvH, sous réserve de l’approbation par l’EMA. L’accord a été
conclu pour une durée de 14 ans et comprend des engagements d’achats minimums annuels. La Société recevra un Commenté [NH100R98]: Modification apportée dans le
paragraphe pour répondre à cette demande, est-ce OK?
versement initial de 10 500 K€ d’euros et des paiements supplémentaires pouvant atteindre 18 millions d’euros selon
la réalisation d’étapes réglementaires et commerciales prédéfinies. La Société pourra également percevoir des Commenté [CS101]: Les Royalties Clinigen sont de 40%
redevances sur les ventes nettes à un taux situé au milieu de la tranche des 30 % et également bénéficier d’un flux de sur les ventes après déduction des cogs, ce qui est
l'équivalent d'environ 35% sur les ventes nettes
trésorerie régulier conformément à l’accord d’approvisionnement.
Commenté [CS102]: Il me semble
Les contrats de licence et de commercialisation d’une part et le contrat de fourniture des produits d’autre part, conclus
concomitamment sont analysés comme un contrat unique sous l’angle d’IFRS 15. sation conclus concomitamment Commenté [LR103R102]: @Lucie cf wording contrats
sont analysés comme un contrat unique sous l’angle d’IFRS 15. Commenté [LR104R102]: J'ai l'impression que l'on parle
du contrat de commercialisation ("License and distribution
Les obligations de prestations au titre desquelles le chiffre d’affaires est comptabilisé correspondent : Agreement") et du contrat de fourniture/approvisionnement
("Supply Agreement") ou seulement du 1e?
⎯ d’une part à la production et la livraison de Xervyteg® (MaaT013) (« les produits ») à hauteur des engagements
d’achats minimums prévus au contrat, et Commenté [LR105R102]: Voir suggestion de modification
dans le texte
40
⎯ d’autre part au droit significatif au sens d’IFRS 15 correspondant aux options de livraison de produits livrés au-
delà de ces volumes minimums, dans la mesure où le versement initial de 10 500 K€ ainsi que les paiements
d’étape subséquents créent une incitation supplémentaire pour Clinigen à commander des produits au-delà de
l’engagement contractuel). Ainsi, les options étant semblables aux biens initiaux, la Direction a considéré qu’il
était approprié d’appliquer l’expédient pratique d’IFRS 15.B43 consistant à allouer le paiements initial (upfront
payment) et les jalons contractuels (milestones) sur la base de la contrepartie afférente aux produits qu’elle
s’attend à fournir, y compris les produits vendus au-delà des volumes minimums (cf. rythme de comptabilisation
du revenu détaillé ci-dessous).
La licence concédée à Clinigen ainsi que les droits y afférent ne constituent pas une obligation de prestation distincte
de la fabrication et vente des produits, dans la mesure où Clinigen ne peut en bénéficier séparément du service
d’approvisionnement rendu par MaaT Pharma. En effet, la Société conserve les droits mondiaux de fabrication et de
développement de Xervyteg® (MaaT013), et est de facto la seule détentrice du savoir-faire et des partenariats
permettant d’en assurer la production.
Les engagements réciproques de la Société et de Clinigen concernant la gestion administrative et commerciale des «
accès compassionnels », les activités de market access et affaires médicales (prises en charge par Clinigen) ne relèvent Commenté [LP106]: Doublon ?
pas d’une relation client / fournisseur mais plutôt d’activités de collaboration en vue de la mise en œuvre de l’accord
Commenté [NH107R106]: Supprimé
et bénéficiant aux deux parties. A ce titre, ces engagements sont exclus du champ d’IFRS 15.
Le prix de transaction au titre de ces obligations de prestations comprend potentiellement :

⎯ Des contreparties fixes (paiement initial de 10 500 K€, ainsi que le prix de vente de chaque unité livrée à Clinigen
à hauteur des engagements de volume minimum)
⎯ Des contreparties variables (paiements d’étapes conditionnels à l’obtention de l’AMM et l’atteinte d’objectifs
commerciaux, ainsi que les redevances sur les ventes réalisées par Clinigen). Ces contreparties variables sont
incluses dans le prix de transaction dès lors qu’il est hautement probable que le dénouement ultérieur de
l’incertitude relative à leurs conditions de versement à MaaT Pharma ne donnera pas lieu à un ajustement à la
baisse important du montant cumulatif du chiffre d’affaires comptabilisé, c’est-à-dire en pratique lorsque les
objectifs ou les ventes conditionnant leur exigibilité sont réalisés.
Le chiffre d’affaires est comptabilisé comme suit :

⎯ Le paiement initial de 10 500 K€ est comptabilisé en passif de contrat au 30 juin 2025. Le chiffre d’affaires
correspondant sera étalé sur toute la durée du contrat (14 ans), au même rythme que la livraison des produits (y
compris dans le cadre de l’accès compassionnel), c’est-à-dire au prorata des produits livrés sur la période versus
la quantité totale de produits à livrer sur toute la durée du contrat, selon les projections de la Direction.
⎯ Les éventuels paiements d’étapes futurs (dus lors de l’obtention de l’AMM et à l’atteinte de certains objectifs
commerciaux) sont à comptabiliser en passifs de contrat lorsqu’ils sont dus. Le chiffre d’affaires correspondant
est à étaler sur durée résiduelle du contrat, à compter de leur date de comptabilisation, selon des modalités
similaires au paiement initial de 10 500 K€ (au même rythme que la livraison des produits livrés sous AMM).
⎯ Le prix de vente unitaire de chaque produit est comptabilisé en chiffre d’affaires à la livraison, i.e. au départ usine
conformément à l’incoterm appliqué ;
⎯ Les redevances basées sur le chiffre d’affaires de Clinigen sont comptabilisées lorsque les ventes sous -jacentes
sont réalisées par Clinigen conformément aux dispositions générales sur les contreparties variables, dans la mesure
où la licence n’est pas prédominante au sein de l’obligation de performance dans laquelle elle est combinée.




41
Coûts d’obtention de contrat
Dans le cadre de l’accord conclu avec la banque d’affaires ayant agi en tant que conseiller financier exclusif de MaaT
Pharma pour la réalisation de cette opération stratégique, la Société s’est engagée à verser à ce dernier une rémunération
égale à un pourcentage unitaire des revenus perçus pendant les 4 premières années de son contrat avec Clinigen, la
rémunération totale ne pouvant être inférieure à 2 000 K€. La Société a effectué un premier paiement de 473 K€ en
juillet 2025.
Au 30 juin 2025, la société a comptabilisé une dette pour la part fixe de la rémunération due à son conseil (soit le
minimum de 2 000 K€). La contrepartie de cette dette a été portée à l’actif en tant que coûts d’obtention de contrat.
L’actif ainsi constitué est amorti sur la durée totale du contrat Clinigen, au fur et à mesure que la Société remplit ses
obligations de prestation (livraison des produits).
Les éventuels paiements à verser au conseil au-delà du minimum de 2 000 K€ constituent des paiements variables. En
l’absence de dispositions précises dans les normes concernant la comptabilisation des paiements variables associés à
la comptabilisation de tels actifs, la Société a fait le choix de politique comptable de comptabiliser ces paiements ceux- Commenté [CS108]: Proposition de modif
ci lorsqu’ils deviennent dus. Leur contrepartie sera ainsi comptabilisée à l’actif en tant que coûts de contrats, amortis
selon les mêmes modalités.
Ces actifs étant similaires en nature à des immobilisations incorporelles, et en l’absence de dispositions spécifiques
dans les normes, la Société a fait le choix de politique comptable de les classer au sein des actifs non courants (cf Note
9).




5.3. Autres produits opérationnels


Les autres produits se décomposent comme suit :

En k€ 2025.06 2024.06

Subventions d’exploitation 161 310
Crédit d'impôt recherche (CIR) 2 297 1 620
Autres 36 5
Total autres produits 2 494 1 935



Concernant le CIR, les dépenses de R&D ont été relativement équivalentes sur les deux périodes (hausse des dépenses
de recherches en liaison avec les études Phoebus et Chronos, mais baisse des dépenses prises en compte suite aux
modifications de la loi de Finances impactant le calcul), la différence réside dans les subventions/avance remboursables
(MET ALLO notamment) qui ont diminué l’assiette en 2024 (800K€ d’impact sur le CIR). Commenté [LP109]: Nous calculons 800K€ d’impact CIR,
dans le fichier de calcul de Romain sur le CIR ( en enlevant le
montant de subvention obtenu).
Commenté [KG110R109]: Corrigé




42
5.4. Charges opérationnelles

Les charges opérationnelles se décomposent par nature comme suit :

Note 2025.06 2024.06
Production stockée 26 - 11
Total avantages du personnel - 5 087 - 4 694
Sous-traitance et collaboration de recherche - 8 551 - 7 172
Autres rémunérations d'intermédiaires et honoraires - 2 960 - 2 039
Déplacements, missions et réceptions - 227 - 197
Achats non stockés de matière et fournitures - 153 - 34
Coûts liés aux brevets - 343 - 264
Publicité, publications, relations publiques - 127 - 136
Transports de biens et transports collectifs du personnel - 71 - 51
Rémunérations d'experts scientifiques - 122 - 71
Maintenance, maintenance informatique et entretien - 262 - 246
Autres charges - 877 - 604
Total achats et charges externes - 13 694 - 10 815
Total amortissements des immobilisations et droits d'utilisation - 868 - 834
Taxes - 46 - 57
Total des charges opérationnelles - 19 670 - 16 411



La variation de 1 379 K€ observée sur la sous-traitance et la collaboration de recherche est essentiellement due à la
poursuite des études cliniques, notamment de MaaT013, ainsi qu’au lancement de l’étude avec l’ouverture de nouveaux
centres d’investigation cliniques et l’augmentation progressive de recrutement des patients de MaaT033.
Le poste d’autres charges se compose principalement des charges d’assurances, ainsi que des remises
gouvernementales entrant dans le coût des ventes.


MaaT Pharma a pour activité la recherche et le développement de solutions thérapeutiques dans le domaine du
Microbiote Intestinal. Dans ce cadre, MaaT Pharma a conclu des accords de collaboration avec des tiers afin de soutenir
cet effort de recherche.
En particulier, les contrats Bioaster, INRAE APHP, INRAE et Université de Paris, SAAT Lutech et Pharmaceutical
Research Associates Group B.V. (« PRA ») n’ont pas fait l’objet d’évolution significative.
Les contrats ayant fait l’objet d’une évolution significative sur les périodes présentées sont les suivants :

- Contrat Immunolife :
Le 28 mars 2023, la Société a conclu un accord de consortium avec l’Institut Gustave Roussy, Everimmune,
l’INSERM, l’INRAE, l’Université Paris-Saclay, Bioaster et La Fondation de coopération scientifique « Méditerranée
infection », entrant en vigueur rétroactivement le 1er mars 2022 et restant en vigueur jusqu’au 28 février 2027.
Ce contrat a pour objet de préciser l’organisation et les modalités de mise en œuvre des travaux dans le cadre du
programme Immunolife intitulé « Interventions thérapeutiques centrées sur le microbiote pour contourner la résistance
primaire aux inhibiteurs des points de contrôle lymphocytaires en oncologie ». Ce contrat fixe également les droits et
obligations des Parties au regard des droits de propriété intellectuelle attachés aux résultats.

43
Le programme Immunolife fait l’objet d’un financement par l’Agence Nationale de Recherche (contrat attributif d’aide
N° ANR-21-RHUS-0017). Chaque partie supporte toutes les dépenses associées à la réalisation des tâches qui lui
incombent dans le cadre du projet.
Le 7 mai 2024, la Société a annoncé sa participation au programme IMMUNOLIFE RHU2, un consortium comprenant
des partenaires académiques dont l’Institut Gustave Roussy (IGR), centre mondialement reconnu dans le traitement
du cancer, et des sociétés de biotechnologie. IMMUNOLIFE vise à résoudre le problème majeur de la résistance
primaire aux inhibiteurs du point de contrôle immunitaire (ICI) observée chez les patients atteints de cancer du poumon
non à petites cellules (CPNPC) à un stade avancé à la suite de la prise d’antibiotiques (ATB). MaaT033, une
microbiothérapie fécale orale « poolée », développée par MaaT Pharma, sera testée en tant que traitement concomitant
à la thérapie anti-PD1 pour augmenter le taux de réponse aux ICI dans cet essai clinique multicentrique randomisé de
Phase 2 incluant des patients atteints de CPNPC à un stade avancé.
La participation à ce programme permettra également d’accéder aux données cliniques et métagénomiques d’une large
cohorte de patients atteints de cancer (vessie, poumon et rein) qui seront utilisées pour enrichir la plateforme
d’intelligence artificielle gutPrint® de MaaT Pharma. Les coûts associés pour MaaT Pharma sont limités à
l’approvisionnement du produit pour l’essai clinique et ont été intégrés aux prévisions de trésorerie.

- Contrat INRAE et Université de Clermont Auvergne :
La Société a signé un accord de collaboration avec l’Université Clermont Auvergne et l’INRAE en septembre 2018
dont le but est de mener une étude visant à développer un procédé de culture du microbiote humain permettant de
garantir des volumes importants de biomasse produite et une qualité optimale du produit fini. En septembre 2021, les
Parties ont conclu un second accord pour organiser la copropriété du brevet MICCAP et notamment les règles de
protection et de gestion. Les Parties ont désigné MaaT Pharma comme mandataire chargé de gérer et de financer les
formalités relatives à la protection du brevet MICCAP.
Début 2023, dans le cadre de la rationalisation de son portefeuille de propriété intellectuelle, MaaT Pharma a proposé
aux copropriétaires académiques de racheter leur part de copropriété dans la famille des brevets MICCAP. En août
2023, MaaT Pharma et l’Université Clermont Auvergne ont signé une Term Sheet non contraignante fixant la valeur
des droits d’acquisition des brevets MICCAP et prévoyant les principaux termes et conditions à inclure et à énoncer
dans cette convention d’acquisition.
Ainsi, en date du 15 janvier 2024, Maat Pharma rachète la quote-part du brevet MICCAP détenus par CAI et l’INRAE.
Le prix d’acquisition est 423 K€ payable en trois versements : 73 K€ en date de signature du contrat, 120 K€ en
novembre 2024 et 230 K€ en novembre 2025. Ces sommes ont été capitalisées en immobilisations incorporelles.



- Contrat Biocodex :
La Société a signé un contrat avec le laboratoire pharmaceutique Biocodex en 2017 (avec entrée en vigueur rétroactive
en date du 1er avril 2016) pour le développement d’une forme orale de ses produits (MaaT033). Ce contrat est échu
depuis 2020. Les connaissances communes issues de cette collaboration sont la copropriété des parties à 50/50.
Aucun brevet/savoir-faire n’est acquis auprès de Biocodex, il s’agit de la création conjointe de nouvelles
connaissances. Tous les montants encourus par la Société dans le cadre de ce contrat ont été comptabilisés en charges.
MaaT Pharma a l’exclusivité d’exploitation du produit capsule et une priorité devait être accordée à Biocodex pour la
production, dès lors que ce dernier aurait effectué une proposition portant sur la production des produits.



44
Le contrat prévoyait que si dans le futur MaaT Pharma ne devait pas retenir la proposition de mise en oeuvre de la
production faite par Biocodex alors MaaT Pharma rembourserait les frais engagés par Biocodex pour le projet. Fin
2021, Maat Pharma a décidé de ne pas retenir la proposition de Biocodex remise en juillet 2021. Au 31 décembre 2021,
les frais engagés par Biocodex s’élevaient à 312 K€. Un montant de 315 K€ a effectivement été versé au cours du
premier semestre 2022.
Les conditions financières afférentes à l’exploitation des résultats communs et du brevet associé ont fait l’objet d’un
accord de principe formalisé dans une lettre d’intention signée par les Parties. Les termes de l’accord définitif ont été
préalablement autorisés par le Conseil d’Administration, au titre des conventions réglementées, en date du 13 décembre
2023. L’accord définitif a été signé par l’ensemble des Parties le 27 mars 2024. Aucun impact sur les comptes au 30 Commenté [CS111]: Quel effet sur les comptes de S1
juin 2025. 2025 ?

- Contrat INRAE Transfert :
La Société a signé un contrat cadre avec INRA et INRAE Transfert en décembre 2014 avec un double objectif : (i)
réaliser une étude de recherche portant sur la préparation et le stockage d’échantillons intestinaux humains conditionnés
pour la microbiothérapie et, (ii) octroyer à MaaT Pharma pendant la durée du contrat l’exclusivité des brevets, résultats
et savoir-faire antérieurs au contrat développé par l’INRA.
INRAE Transfert a réalisé l’étude de recherche. A la suite de celle-ci, depuis 2016, MaaT Pharma réalise la fabrication
des lots cliniques, leur optimisation et la conduite du développement clinique associé. Les résultats communs issus de
l’étude seront la copropriété des parties à 50/50.
Les paiements relatifs à l’étude de recherche effectuée par INRAE Transfert antérieurement à 2018 ont été
comptabilisés en charges au fur et à mesure où les services étaient rendus. Les paiements fixes au titre des savoirs -
faires antérieurs acquis dans le cadre du contrat sont activés en tant qu’immobilisation incorporelle acquise, de même
que les compléments de prix versés à l’atteinte de « milestones » (étapes clés – cf. Note 8.1). Au cours de l’exercice Commenté [LP112]: Il n'existe pas de note 9.1
2022, l’inclusion d’un patient en phase III a été atteint, conduisant à la capitalisation d’un montant de 350 K€ versé au
Commenté [NH113R112]: Modifié en 8.1
titre du jalon atteint. Un dernier jalon (la délivrance de l’AMM) de 1 000 K€ HT reste à atteindre. Aucun versement
complémentaire n’est intervenu au cours de l’exercice 2024 et du premier semestre 2025. Commenté [CS114]: Quand est le prochain versement ? À
l’AMM ?
Dans le cadre du contrat de licence conclu avec INRAE Transfert, les redevances à verser à ce dernier sont calculées
Commenté [KG115R114]: Fait
sur l’ensemble des revenus de la Société tirés de l’exploitation directe ou indirecte des produits objets de la licence. A
ce titre, au 30 juin 2025, la Société est redevable à INRAE Transfert d’un montant de 1 050 K€ au titre du paiement
initial de 10 500 K€ à recevoir dans le cadre de l’accord de licence et de commercialisation conclu avec Clinigen (voir
Note 8.1.).

⎯ Contrats de construction et de services avec Skyepharma :
Début février 2022, la Société a conclu un accord de partenariat avec Skyepharma pour augmenter sa capacité de
production cGMP et ainsi soutenir le développement clinique puis commercial de ses deux candidats médicaments les
plus avancés (MaaT013 et MaaT033) et accélérer son activité R&D et de développement clinique sur les produits de
nouvelle génération (MaaT03x). Dans le cadre de cet accord, la Société a versé une somme forfaitaire au titre de la
construction des bâtiments et des services afférents d’un montant total de 625 K€ (250 K€ versés en septembre 2021,
250 K€ versés en février 2022 et 125 K€ versés en novembre 2022). Les 250 K€ versés en septembre 2021 avant la
signature du contrat étaient liés à des taches très préliminaires et ont été comptabili sés en charges tandis que les deux
autres montants de 250 K€ et 125 K€ sont rattachés au droit d’utilisation du bâtiment.
En juin 2022, un deuxième accord a été signé prévoyant les modalités d’exploitation du site de fabrication.
Conformément à cet accord, la Société a contribué partiellement au financement de la construction du bâtiment et des
équipements de production génériques à hauteur de 1 750 K€ (750 K€ versés en décembre 2022 et 1 000 K€ qui ont

45
été versés en décembre 2023). En outre, la Société s’est engagée à payer une redevance mensuelle, couvrant la mise à
disposition des locaux et d’équipements ainsi que des prestations de services associées (notamment la responsabilité
pharmaceutique). L’accord prendra fin automatiquement sept ans après la date de mise en service du bâtiment et pourra
être prolongé sous réserve d’un accord mutuel des deux parties sur les conditions de ce renouvellement.
Ces contrats incluent une composante location et une composante services. Ainsi, les paiements forfaitaires ci -dessus
et une partie de la redevance mensuelle sont inclus dans le droit d’utilisation comptabilisé à l’actif , tel qu’expliqué en
Note 8.2.
La mise à disposition des locaux, matériels et services et l’emménagement des équipes de la Société est intervenue en
août 2023. Depuis cette date, la Société verse une indemnité mensuelle d’environ 140 K€ couvrant à la fois la mise à
disposition des locaux et du matériel ainsi que les prestations de services associées. Commenté [CS116]: Il faudrait rajouter une phrase pour
indiquer que l’effet sur les comptes est principalement traité
Ce nouveau site de production, entièrement dédié à la fabrication de biothérapies issues du microbiote est opérationnel
dans la note relative à IFRS 16 leases.
depuis septembre 2023.
Commenté [NH117R116]: Ajouté ci-dessus




5.5. Personnel et effectifs


5.5.1. Effectif
2025.06 2024.06

Effectif moyen sur la période 60 50




5.5.2. Charges de personnel
Les charges de personnel s’analysent de la manière suivante :
En K€ 2025.06 2024.06
Salaires et traitements - 2 877 - 2 710
Cotisations sociales - 1 041 - 959
Charges au titre de régimes d'avantages postérieurs à l'emploi à cotisations définies - 235 - 223
Charges au titre des régimes d’avantages postérieurs à l’emploi à prestations définies - 18 5
Paiements fondés sur des actions réglés en instruments de capitaux propres - 917 - 806
Total - 5 087 - 4 694



L’augmentation des charges de personnel est principalement liée la hausse des effectifs.




46
5.5.3. Rémunérations à base d'actions


Plans Série A :
Entre 2014 et 2017, l’assemblée générale de la Société MaaT Pharma a autorisé le Conseil d’Administration à mettre
en place 7 plans d’attribution de BSPCE et BSA aux dirigeants, salariés et consultants de MaaT Pharma, dits « ESOP
Série A ». Les bons expirent le 31 décembre 2025.




Plans Série B :
En janvier 2020, l’assemblée générale a autorisé le Conseil d’Administration à mettre en place un plan d’attribution
d’actions gratuites, BSA et SO aux dirigeants, salariés et consultants de MaaT Pharma, dits « ESOP Série B ».
L’exercice des bons et l’acquisition des AGA est soumis à une condition de présence graduelle : un tiers à la date du
premier anniversaire annuel, un tiers au deuxième anniversaire annuel et un douzième par mois par la suite pour le
tiers restant. De plus, en cas d’introduction en bourse au-delà de certains seuils fixés, rachat ou fusion, tous les plans
deviennent exerçables par anticipation. En outre, les contrats des fondateurs impliquent des conditions de service
complémentaires qui viennent affecter le rythme d’acquisition des droits.


Plans 2023 :
L’assemblée Générale Mixte du 19 juin 2023 a autorisé le Conseil d’Administration à attribuer des options de
souscription ou d’achats d’actions, des bons de souscriptions d’actions et des actions gratuites existantes ou à émettre.
Le Conseil d’Administration pourra décider des principales conditions attachées à ces attributions.
L’exercice des bons et l’acquisition des actions gratuites, attribués au cours de l’exercice 2023, est soumis à une
condition de présence graduelle : un tiers à chaque date anniversaire annuel de l’attribution.
L’acquisition des actions gratuites de performance attribuées au cours de l’exercice 2023 interviendra à la troisième
date anniversaire annuel de l’attribution sous réserve du respect :

⎯ D’une condition de présence des bénéficiaires pendant la période d’acquisition ;

⎯ De conditions de performance, liées à l’atteinte de deux objectifs de développement de la Société. A chaque
objectif est attaché une pondération, soit 67% et 33% de l’attribution. En décembre 2026, le Conseil
d’Administration évaluera l’atteinte de chacun des deux objectifs selon qu’il est « non atteint », « partiellement
atteint », « atteint » ou « surperformé », il en découlera respectivement un taux d’allocation de 0%, 55% à 70%,
70% à 85% ou 85% à 100%. A chaque clôture, le volume d’actions à servir est estimé en fonction de la probabilité
d’atteinte des objectifs. La charge afférente est ajustée en considérant que la dernière estimation de la performance
a toujours été utilisée. Commenté [CS118]: Toujours ok avec cette phrase ?
Commenté [NH119R118]: Il s’agit de la méthode
générale de comptabilisation de la charge IFRS 2
Plans 2024 :
L’assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024 a autorisé le Conseil d’Administration à attribuer des options de
souscription ou d’achats d’actions, des bons de souscriptions d’actions et des actions gratuites existantes ou à émettre.
Le Conseil d’Administration peut décider des principales conditions attachées à ces attributions.

47
L’exercice des bons et l’acquisition des actions gratuites, attribués au cours de l’exercice 2024, est soumis à une
condition de présence d’au moins un an. Certaines attributions intervenues sur l’exercice 2024 incluent des conditions
de performance, liées à l’atteinte d’objectifs de développement de la Société.


Attribution d’actions gratuites
Le 28 mai 2024, le Conseil d’Administration a alloué 6 500 actions gratuites de performance (ou un maximum de 8
450 actions gratuites de performance), en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28
mai 2024. Les conditions de performance sont liées à la réalisation d’une ou plusieurs opérations de financement. Elles
seront acquises à la première date anniversaire (condition de présence).
Le 28 juin 2024, le Conseil d’Administration a alloué 7 150 actions gratuites, sans condition de performance mais sur
condition de présence à 2 ans, en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024.
Le 17 septembre 2024, le Conseil d’Administration a alloué 7 535 actions gratuites, sans condition de performance
mais sur condition de présence à 2 ans, en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28
mai 2024.
Le 4 décembre 2024, le Conseil d’Administration a alloué 94 911 actions gratuites a des salariés résidents fiscaux
français, en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Elles seront acquises
par tiers à date anniversaire (condition de présence).
Le 4 décembre 2024, le Conseil d’Administration a alloué 9 411 actions gratuites a des salariés non -résidents fiscaux
français, en accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Elles seront acquises
à hauteur de deux tiers à la date du deuxième anniversaire et à raison d’un tiers à la date de troisième anniversaire
(condition de présence).
Le 4 décembre 2024, le Conseil d’Administration le Conseil d’Administration a alloué 80 199 actions gratuites de
performance (ou un maximum de 104 625 actions gratuites de performance), en accord avec l’autorisation donnée par
l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Les conditions de performance sont liées à la réalisation d’une ou
plusieurs étapes de développement de la société en date de troisième anniversaire.
A la suite du départ d’un salarié et du transfert de 6 salariés chez Skyepharma au cours du premier trimestre 2025, il
était prévu que les actions gratuites et les stocks options dont ils bénéficiaient deviennent caduques. Le Conseil
d’Administration du 25 février 2025 a décidé de l’attribution de 47 563 nouvelles actions gratuites à ces 7 bénéficiaires.
Comptablement, il est considéré que ce remplacement de plan est une modification du plan initial à la date d’attribution
du nouveau plan. En date de février 2025, intervient la comptabilisation immédiate de la juste valeur totale des plans Commenté [CS120]: Mettre le montant de l’impact
d’AGA d’origine qui n’ont pas encore été comptabilisés lors des périodes précédentes, dans la mesure où il n’y a plus
Commenté [NH121R120]: ajouté
de condition de présence. L’impact de cette comptabilisation immédiate est de 200 K€.




Attribution de stock-options


Le 4 décembre 2024, le Conseil d’Administration a alloué 56 889 options de souscription ou d’achat d’actions, en
accord avec l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Elles seront acquises par tiers à
date anniversaire (condition de présence).



48
Attribution de bons de souscriptions d’actions
Le 28 mai 2024, le Conseil d’Administration a alloué 10 000 bons de souscription d’actions, en accord avec
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Une condition relative à la réception d’au
moins une proposition ferme, sous forme résumé (« term-sheet ») de contrat de licence pour la commercialisation d’un
ou plusieurs produits développés est attachée à l’exercice de ces bons. Une possibilité d’acquisition anticipée est
également prévue dans l’hypothèse de la signature d'un accord de licence pour la commercialisation d'un ou plusieurs
produits développés par la Société avant le 30 juin 2025. Ils seront acquis par tiers à date anniversaire (condition de
présence).
Le 28 juin 2024, le Conseil d’Administration a alloué 35 000 bons de souscription d’actions, en accord avec
l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale Mixte du 28 mai 2024. Ils seront acquis par tiers à date anniversaire
(condition de présence).


Ajustement post-IPO des conditions
L’assemblée générale du 14 octobre 2021 a décidé, à la suite de la réalisation de l’introduction sur Euronext, de diviser Commenté [LP122]: Le contrat a été signé en 2021 ( Cf
la valeur nominale de l’action par 5 et d’ajuster en conséquence les attributions d’ESOPs. Ainsi, chaque BSPCE/BSA page ci-dessous)
donne désormais droit à 5 actions, le prix d’exercice restant le même. Par ailleurs, chaque AGA/SO a été multiplié par Commenté [NH123R122]: Modifié
5 et son prix d’exercice a été divisé par 5.
Les données dans les tableaux ci-dessous ont été ajustées en conséquence.
Les principales caractéristiques et conditions relatives aux attributions dans le cadre des plans existants sont les
suivantes :




49
Nombre de BSA / Date du Conseil
Nombre d'actions Date limite
BSPCE / AGA / d'Administration autorisant
sous-jacentes d'exercice
SO l’attribution

BSA Personnes Clés 2014* 2 292 11 460 09/02/2016 31/12/2025
BSA Personnes Clés 2014* 3 750 18 750 12/03/2015 31/12/2025
BSA Personnes Clés 2015* 1 961 9 805 09/02/2016 31/12/2025
BSA Personnes Clés 2016 T1* 1 000 5 000 21/09/2017 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2014* 930 4 650 12/03/2015 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2015* 4 076 20 380 09/02/2016 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2016 T1* 890 4 450 02/02/2017 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2016 T1* 890 4 450 21/09/2017 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2016 T1* 140 700 21/09/2017 31/12/2025
BSPCE Personnes Clés 2016 T1* 890 4 450 22/09/2016 31/12/2025
BSA / BSPCE Personnes Clés 2017* 1 760 8 800 21/09/2017 31/12/2025
BSA / BSPCE Personnes Clés 2017* 5 360 26 800 27/09/2018 31/12/2025
Total Série A 23 939 119 695

AGA 2020** 164 935 164 935 10/12/2020 N/A
7 700 7 700 16/03/2021 N/A
AGA 2021**
3 850 3 850 29/09/2021 N/A
BSA 2020* 28 501 142 505 10/12/2020 31/12/2030
Stock Options 2020** 74 875 74 875 10/12/2020 31/12/2030
29 500 29 500 17/03/2022 N/A
AGA 2022 82 400 82 400 29/06/2022 N/A
38 667 38 667 14/12/2022 N/A
BSA 2022 52 000 52 000 29/06/2022 30/06/2032
27 200 27 200 29/06/2022 30/06/2032
Stock Options 2022
13 333 13 333 14/12/2022 15/12/2032
BSA 2023 42 000 42 000 20/06/2023 21/06/2033
SO 2023 199 883 199 883 13/12/2023 14/12/2033
AGA 2023 190 983 190 983 13/12/2023 N/A
AGA performance 2023 187 858 187 858 13/12/2023 N/A
BSA 2024 10 000 10 000 28/05/2024 28/06/2034
AGA performance 2024 8 450 8 450 28/05/2024 N/A
AGA 2024 7 150 7 150 28/06/2024 N/A
BSA 2024 35 000 35 000 28/06/2024 28/06/2034
AGA 2024 7 535 7 535 17/09/2024 N/A
AGA 2024 104 322 104 322 04/12/2024 N/A
AGA performance 2024 104 259 104 259 04/12/2024 N/A
SO 2024 56 889 56 889 04/12/2024 04/12/2034
AGA 2025 8 918 8 918 28/02/2025 N/A
AGA performance 2025 38 645 38 645 28/02/2025 N/A

Total Série B 1 524 853 1 638 857

Total 1 548 792 1 758 552




(*) L’assemblée générale du 14 octobre 2021 ne modifie pas le prix d’exercice nombre des BSA et BSPCE.
(**) Le nombre d’AGA et SO est multiplié par cinq pour tenir compte de la division par cinq de la valeur nominale des actions de
la Société suite à l’assemblée générale du 14 octobre 2021.




Les données utilisées pour évaluer les justes valeurs à la date d’attribution des ESOP Série B en 2025 et 2024 sont les
suivantes :




50
AGA performance
BSA 2024 SO 2024 AGA 2024
2024

Juste valeur en date d’attribution (en €) 2,76 Non déterminé 7,16 à 7,80 7,80 à 8,00
Prix de l’action en date d’attribution (en €) 7,90 à 8,00 7,80 7,16 à 7,80 7,80 à 8,00
Prix d’exercice de l’option (en €) 7,90 à 8,00 7,80 N/A N/A
Volatilité attendue (moyenne pondérée) 28% Non déterminé N/A N/A
Durée de vie attendue (moyenne pondérée) 6,00 Non déterminé 2,00 à 3,00 1,00 à 3,00
Dividendes attendus - - - -
Taux d’intérêt sans risque (basé sur les obligations d'État) 2,91% Non déterminé N/A N/A




AGA performance
AGA 2025
2025
Juste valeur en date d’attribution (en €) 6,36 6,36
Prix de l’action en date d’attribution (en €) 6,36 6,36
Prix d’exercice de l’option (en €) N/A N/A
Volatilité attendue (moyenne pondérée) N/A N/A
Durée de vie attendue (moyenne pondérée) 1,00 1,00
Dividendes attendus - -
Taux d’intérêt sans risque (basé sur les obligations d'État) N/A N/A




Les variations constatées au titre des plans ESOP Série A sont les suivantes :



Total BSA
BSA 2014 BSA 2015 BSA 2016
Série A

Prix moyen
Nombre de Nombre de Nombre de Nombre de pondéré
bons bons bons bons d'exercice
(en €)

En circulation au 31 décembre 2023 5 542 1 961 1 000 8 503 19,66
Exerçables au 31 décembre 2023 5 542 1 961 1 000 8 503

Déchues pendant la période -
Exercées pendant la période -
Attribuées pendant la période -
En circulation au 31 décembre 2024 5 542 1 961 1 000 8 503 19,66
Exerçables au 31 décembre 2024 5 542 1 961 1 000 8 503

Déchues pendant la période -
Exercées pendant la période -
Attribuées pendant la période -
En circulation au 30 juin 2025 5 542 1 961 1 000 8 503 19,66
Exerçables au 30 juin 2025 5 542 1 961 1 000 8 503


51
BSA / Total BSPCE
BSPCE 2014 BSPCE 2015 BSPCE 2016
BSPCE 2017 Série A

Prix moyen
Nombre de Nombre de Nombre de Nombre de Nombre de pondéré
bons bons bons bons bons d'exercice
(en €)

En circulation au 31 décembre 2023 930 4 076 2 810 7 120 14 936 5,17
Exerçables au 31 décembre 2023 930 4 076 2 810 7 120 14 936

Déchues pendant la période -
Exercées pendant la période -
Attribuées pendant la période -
En circulation au 31 décembre 2024 930 4 076 2 810 7 120 14 936 5,17
Exerçables au 31 décembre 2024 930 4 076 2 810 7 120 14 936

Déchues pendant la période - 2 670 - 2 670 5,58
Exercées pendant la période -
Attribuées pendant la période -
En circulation au 30 juin 2025 930 4 076 140 7 120 12 266 5,08
Exerçables au 30 juin 2025 930 4 076 140 7 120 12 266




Les variations constatées au titre des plans ESOP Série B sont les suivantes :



BSA 2020 BSA 2022 BSA 2023 BSA 2024


Prix moyen Prix moyen Prix moyen Prix moyen
Nombre de pondéré Nombre de pondéré Nombre de pondéré Nombre de pondéré
bons d'exercice des bons d'exercice des bons d'exercice des bons d'exercice des
bons (en €) bons (en €) bons (en €) bons (en €)

En circulation au 31 décembre 2023 28 501 35,42 52 000 11,20 42 000 7,36 - -
Exerçables au 31 décembre 2023 28 501 17 330 - -

Déchues pendant la période - - - -
Exercées pendant la période - - - -
Attribuées pendant la période - - - 45 000 7,92
En circulation au 31 décembre 2024 28 501 35,42 52 000 11,20 42 000 7,36 45 000 7,92
Exerçables au 31 décembre 2024 28 501 34 664 13 860 -

Déchues pendant la période - - - -
Exercées pendant la période - - - -
Attribuées pendant la période - - - -
En circulation au 30 juin 2025 28 501 35,42 52 000 11,20 42 000 7,36 45 000 -
Exerçables au 30 juin 2025 28 501 44 000 28 000 15 000




52
SO 2020 SO 2022 SO 2023 SO 2024


Prix moyen Prix moyen Prix moyen Prix moyen
Nombre de pondéré Nombre de pondéré Nombre de pondéré Nombre de pondéré
stock options d'exercice stock options d'exercice stock options d'exercice stock options d'exercice
des SO (en €) des SO (en €) des SO (en €) des SO (en €)

En circulation au 31 décembre 2023 49 375 7,08 34 533 10,35 199 883 6,60 - -
Exerçables au 31 décembre 2023 49 375 11 510 - -

Déchues pendant la période - - 13 333 9,00 - 14 222 6,60 -
Exercées pendant la période - - - -
Attribuées pendant la période - - - 56 889 7,80
En circulation au 31 décembre 2024 49 375 7,08 21 200 11,20 185 661 6,60 56 889 7,80
Exerçables au 31 décembre 2024 49 375 18 578 61 885 -

Déchues pendant la période - 6 250 - 5 000 11,20 - 56 822 -
Exercées pendant la période - - - -
Attribuées pendant la période - - - -
En circulation au 30 juin 2025 43 125 7,08 16 200 11,20 128 839 6,60 56 889 -
Exerçables au 30 juin 2025 43 125 16 200 42 944 -




AGA AGA AGA
AGA 2020 AGA 2021 AGA 2022 AGA 2023 performance AGA 2024 performance AGA 2025 performance
2023 2024 2025


Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre Nombre
Nombre d'AGA
d'AGA d'AGA d'AGA d'AGA d'AGA d'AGA d'AGA d'AGA


En circulation au 31 décembre 2023 - 856 84 886 190 983 187 858 - - - -
Exerçables au 31 décembre 2023 - - - - - - - - -

Déchues pendant la période - - - 24 362 - 20 889 - 13 868 - - - -
Exercées pendant la période - - 856 - 30 383 - 56 685 - - - - -
Attribuées pendant la période - - - - - 119 007 112 715 - -
En circulation au 31 décembre 2024 - 0 30 141 113 409 173 990 119 007 112 715 - -
Exerçables au 31 décembre 2024 - - - - - - - - -

Déchues pendant la période - - - 4 084 - 22 861 - 13 868 - 8 000 - 5 200 - -
Exercées pendant la période - - - 23 639 - - - - 3 250 - -
Attribuées pendant la période - - - - - - - 8 918 38 645
En circulation au 30 juin 2025 - 0 2 418 90 548 160 122 111 007 104 265 8 918 38 645
Exerçables au 30 juin 2025 - - - - - - - - -



6. Résultat financier

Les produits financiers et charges financières de la Société comprennent :

2025.06 2024.06
Charges d'intérêts sur emprunts - 256 - 90
Charges d'intérêts sur dettes de loyers - 159 - 163
Autres charges financières -8 -9
Total charges financières - 422 - 262


Autres produits financiers 87 161
Total produits financiers 87 161
Résultat financier - 336 - 101

La hausse des charges financières est principalement liée à la comptabilisation au coût amorti de la nouvelle avance
remboursable MET-ALLO.
Les autres produits financiers correspondent principalement aux intérêts sur comptes à terme.

53
7. Impôts sur le résultat

La Société ne doit aucun impôt exigible et les impôts différés passifs sont compensés par des impôts différés actifs.



8. Immobilisations incorporelles et corporelles


8.1. Immobilisations incorporelles


Licence INRAE Transfert
Dans le cadre du contrat cadre avec l’INRAE conclu en 2014, des savoir-faire antérieurs ont été acquis. Les paiements
fixes effectués à ce titre à hauteur de 500 K€ sont capitalisés au 1er janvier 2018.
Concernant les compléments de prix éventuels dus en cas d’atteinte de « milestones », en l’absence de dispositions
précises dans les normes concernant les paiements variables, la Société a fait le choix de politique comptable de
capitaliser ceux-ci lorsqu’ils deviennent dus.
Les futures redevances basées sur les ventes de produits seront comptabilisées en charges au fur et à mesure où elles
seront encourues.
A date, la licence INRAE transfert n'est pas encore amortie dans la mesure où la phase de production/commercialisation
n’a pas encore débuté.




Les immobilisations incorporelles se décomposent comme suit :



K€ 01-janv-25 Acquisitions Cessions Dotations de Reclassement 30-juin-25
l'exercice

Logiciels 597 - 597

Technologie INRAE Transfert 1 025 1 050 - - - 2 075

Immobilisations incorporelles en cours 530 99 629

Immobilisations incorporelles (valeur brute) 2 152 1 149 - - - 3 301

Amortissement logiciels - 383 - 63 - 447

Amortissement immobilisations incorporelles - 383 - - - 63 - - 447

Total valeur nette 1 769 1 149 - - 63 - 2 854




54
K€ 01-janv-24 Acquisitions Cessions Dotations de Reclassement 30-juin-24
l'exercice

Logiciels 409 43 145 597

Technologie INRAE Transfert 1 025 - - - - 1 025

Immobilisations incorporelles en cours 153 3 - 153 3

Immobilisations incorporelles (valeur brute) 1 587 46 - - -8 1 625

Amortissement logiciels - 244 - 64 - 308

Amortissement immobilisations incorporelles - 244 - - - 64 - - 308

Total valeur nette 1 343 46 - - 64 -8 1 317




Les paiements fixes capitalisés au titre du contrat avec INRAE Transfert s’élèvent à 1 025 K€. L’inclusion d’un premier
patient dans une étude clinique de Phase III a été réalisée au cours du premier semestre 2022 conduisant au passage
d’un jalon de 350 K€ HT. Un dernier jalon (la délivrance de l’AMM) de 1 000 K€ HT reste à atteindre.
Dans le cadre du contrat de licence conclu avec INRAE Transfert, les redevances à verser à ce dernier sont calculées
sur l’ensemble des revenus de la Société tirés de l’exploitation directe ou indirecte des produits objets de la licence. A
ce titre, au 30 juin 2025, la Société est redevable à INRAE Transfert d’un montant de 1 050 K€ au titre du paiement
initial de 10 500 K€ à recevoir dans le cadre de l’accord de licence et de commercialisation conclu avec Clinigen.
Dans la mesure où le paiement initial de Clinigen est décorrélé des ventes de produits (cf Note 5.2.), le montant de 1
050 K€ n’est pas considéré comme un paiement variable au titre de ventes futures mais comme un paiement variable
de type « milestone ». Ainsi, ce montant a été capitalisé au 30 juin 2025 au même titre que les paiements d’étape
précédents, en contrepartie d’une dette.




55
8.2. Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles (incluant les droits d’utilisation) se décomposent comme suit :
K€ 01-janv-25 Acquisitions Cessions Dotations de Reclassement 30-juin-25
l'exercice


Matériel laboratoire 879 8 - 41 929

Matériel industriel 202 202

Droits d'utilisation 9 620 9 620
Installations générales, agencements,
185 5 190
aménagements divers
Mobilier 88 88

Autres immobilisations corporelles 185 -1 184

Immobilisations corporelles en cours 558 103 - 46 615

Immobilisations corporelles (valeur brute) 11 717 112 -1 - - 11 827

Amortissement matériel laboratoire - 603 - - 50 - 653

Amortissement matériel industriel - 169 -8 - 177

Amortissement droit d'utilisation - 2 054 - 708 - 2 763
Amortissement installations générales, agencements,
- 94 - 10 - 104
aménagements divers
Amortissement mobilier - 66 -9 - 76

Amortissement autres immobilisations corp. - 127 - 18 - 146

Amortissement immobilisations corporelles - 3 114 - - - 804 - - 3 918

Total valeur nette 8 603 112 -1 - 804 - 7 910




56
K€ 01-janv-24 Acquisitions Cessions Dotations de Reclassement 30-juin-24
l'exercice


Matériel laboratoire 800 16 62 878
Matériel industriel 172 172
Droits d'utilisation 8 915 8 915
Installations générales, agencements, aménagements
185 185
divers
Mobilier 88 88
Autres immobilisations corporelles 186 9 -2 192
Immobilisations corporelles en cours 520 96 - 62 554
Immobilisations corporelles (valeur brute) 10 865 120 -2 - - 10 983

Amortissement matériel laboratoire - 492 - - 60 - 552
Amortissement matériel industriel - 147 - 10 - 157
Amortissement droit d'utilisation - 847 - 653 - 1 501
Amortissement installations générales, agencements,
- 68 - 13 - 81
aménagements divers
Amortissement mobilier - 44 - 11 - 55
Amortissement autres immobilisations corp. - 94 2 - 23 - 115
Amortissement immobilisations corporelles - 1 693 - 2 - 770 - - 2 461

Total valeur nette 9 172 120 - - 770 - 8 522




Dans le cadre de son activité, la Société est amenée avoir les droits d’utilisation des biens suivants :

⎯ Les locaux du siège depuis octobre 2020 ;

⎯ Des nouveaux locaux du siège dans le cadre du bail conclu au cours de l’exercice 2024 ; Commenté [KG124]: On est resté sur un début de bail à
dec 24 pour Bio Serra ou Fev25 (date de signature du second
⎯ Des bâtiments de l’usine de production pharmaceutique et des équipements de production prêts à l’emploi bail) ?
auprès de son partenaire Skyepharma depuis août 2023 (note 5.4) ;
Commenté [NH125R124]: Oui, on reste sur 2024, l’actif
⎯ Des contrats de prestations IT incluant des serveurs dédiés depuis juillet 2021, ayant été renouvelés au cours et la dette sont comptabilisés sur 2024. La signature en
de l’exercice 2024 ; fevrier 2025 a été considérée comme une modification du
bail initial.
⎯ Des imprimantes pour lesquelles l’exemption pour biens de faible valeur a été appliquée.


Ainsi, les droits d’utilisation se décomposent comme suit :




57
Locaux Serveurs Matériels TOTAL
Solde au 1er Janvier 2024 7 637 28 403 8 068
Charge d'amortissement pour la période - 1 214 - 48 - 64 - 1 326
Reprise d'amortissement pour la période -
Ajouts à l’actif « droits d’utilisation » 733 92 824
Décomptabilisation de l’actif « droits d’utilisation » -
Solde au 31 décembre 2024 7 155 72 339 7 566


Solde au 1er Janvier 2025 7 155 72 339 7 566
Charge d'amortissement pour la période - 662 - 15 - 32 - 708
Reprise d'amortissement pour la période -
Ajouts à l’actif « droits d’utilisation » -
Décomptabilisation de l’actif « droits d’utilisation » -
Solde au 30 juin 2025 6 494 57 307 6 857




Au cours du second semestre 2024, la Société a conclu un nouveau bail pour des locaux à usage de bureaux. A la date
de mise à disposition des locaux en décembre 2024, il est constaté une dette de loyers pour 733 K€. Un droit
d’utilisation est comptabilisé pour ce même montant et est amorti sur la durée du contrat, soit 6 ans avec un taux
d’actualisation retenu de 4,80 %. Le bail est conclu pour une durée de 10 ans, dont 6 ans fermes, avec une possibilité
de résiliation au bout de 4 ans moyennant le paiement d’une indemnité. Au regard de ces conditions, la durée de 6 ans
paraît raisonnablement certaine. A 30 juin 2025, les hypothèses restent inchangées. Commenté [LP126]: Phrase ajoutée
À la date de prise d’effet du contrat Skyepharma, le 8 août 2023, une dette de loyer avait été constatée pour 6 892 K€ Commenté [NH127R126]: D’accord, c’est bien le cas.
selon l’interprétation IFRS 16 (Note 14.2). Un droit d’utilisation est comptabilisé pour 8 221 K€, réparti entre une part
« locaux » (7 795 K€) et une part « matériels » (426 K€). La valeur du droit d’utilisation inclut des prépaiements
intervenus antérieurement à la prise d’effet du contrat pour 1 329 K€. Le droit d’utilisation est amorti sur la durée du
contrat, soit 7 ans avec un taux d’actualisation retenu de 6,05 %.
Au 30 juin 2025, la comptabilisation du contrat Skyepharma impacte les postes suivants des états financiers :

⎯ Le poste de droit d’utilisation à hauteur de 6 008 K€ ;
⎯ Le poste de dettes de loyer à hauteur de 4 560 K€ ;
⎯ Le poste de dotations aux amortissements à hauteur de 587 K€ ;
⎯ Le poste de charges d’intérêts à hauteur de 138 K€.



Par ailleurs, les impacts des contrats de location sur le compte de résultat et en termes de flux de trésorerie se présentent
comme suit :
- Montants comptabilisés en résultat net :

2025.06 2024.06
Charges d'intérêts sur dettes de loyers 160 166
Charges liées aux contrats de location de courte durée 3 2
Charges liées aux contrats de location portant sur des actifs de faible valeur,
1 1
hors contrats de location de courte durée sur des actifs de faible valeur
Charge d'amortissement pour la période 708 653
Solde au 30 Juin 872 822



58
- Montants comptabilisés en flux de trésorerie au titre des décaissements des contrats de location :


2025.06 2024.06
Total des sorties de trésorerie imputables aux contrats de location 744 705



8.3. Tests de dépréciation


Il n’a pas été identifié de perte de valeur sur les premiers semestres 2024 et 2025.



9. Actifs financiers, coûts d’obtention de contrat et autres actifs non courants

Les actifs financiers non courants, coûts d’obtention de contrats et les autres actifs non courants se décomposent
comme suit :

30-juin-25 31-déc-24
Compte à terme 200 200
Prêts et cautionnements non courants 342 286
Total actifs financiers non courants 542 486

Coûts d'obtention de contrat non courants 2 000 -
Total autres actifs non courants 2 000 0




Les comptes à terme servent de garantie pour des emprunts.
Dans le cadre de l’accord conclu avec la banque d’affaires ayant agi en tant que conseiller financier exclusif de MaaT
Pharma pour la réalisation de l’opération avec Clinigen, la Société s’est engagée à verser à ce dernier une rémunération
égale à un pourcentage unitaire des revenus perçus pendant les 4 premières années de son contrat avec Clinigen, la
rémunération totale ne pouvant être inférieure à 2 millions d’euros. Ainsi des coûts d’obtention de contrat de 2 millions
d’euros ont été comptabilisés à l’actif. Les principes comptables relatifs à ces coûts d’obtention de contrat sont
présentés en Note 5.2.



10.Stocks, créances et actifs courants

Les créances clients et autres actifs courants se décomposent comme suit :


59
30-juin-25 31-déc-24

Stocks 89 64

Créances clients 12 389 1 316
Total créances clients et autres débiteurs 12 389 1 316

Actifs financiers courants 31 66
Actifs financiers courants 31 66

Créance sur crédit d'impôt recherche 5 814 3 517

Charges constatées d'avance 849 1 068
TVA 1 266 1 118
Subvention 30 198
Autres actifs courants 65 141
Total autres actifs courants 2 210 2 525




Depuis février 2021, la Société facture une indemnité pour la fourniture du candidat médicament MaaT013 développé
pour le traitement de certaines formes de la maladie aiguë du greffon contre l’hôte dans le cadre de l’accès
compassionnel. Les créances clients et les stocks sont liés à cette activité.
Au 30 juin 2025, les créances clients incluent principalement la créance de 10 500 K€ correspond au paiement initial
dû par Clinigen à la signature du contrat de distribution conclu avec ce dernier, dont le paiement a été reçu début juillet. Commenté [CS128]: Ne faudrait-il pas indiquer que le
paiement a été reçu début juillet ?
Le poste « Actifs financiers courants » s’élevant à 31 K€ au 30 juin 2025 est relatif au compte de liquidité souscrit en
2022. Lors de la souscription de ce contrat de liquidité d’une durée de 12 mois (avec tacite reconduction) avec la Commenté [KG129R128]: fait
société Kepler Cheuvreux (« l’Animateur »), la Société a fait un versement initial de 200 K€. Deux versements
complémentaires de 50 K€ chacun sont intervenus au cours des mois d’octobre 2023 et juin 2024. Cette somme est
destinée à financer les achats et ventes d’actions propres fait par l’Animateur aux conditions de marché.
Les créances de CIR correspondent au crédit d’impôt de chaque année, qui sont réglées l’année suivante du fait du
statut de la Société en tant que PME au sens communautaire. Au 30 juin 2025, la créance de CIR se compose du CIR
relatif à l’exercice clos au 31 décembre 2024 et du CIR calculé au titre du premier semestre 2025.


Les charges constatées d’avance correspondent principalement, au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024, aux dépenses
engagées auprès de fournisseurs liés à la production des produits MaaT033 et MaaT013.
L’importance du poste « TVA » est principalement liée à des crédits de TVA mensuels en attente de remboursement
ainsi qu’aux dettes auprès des fournisseurs de prestations de services.




60
11.Trésorerie et équivalents de trésorerie


Commenté [LP130]: La phrase du total n’est pas complète
30-juin-25 31-déc-24
Commenté [NH131R130]: Modifié
Comptes bancaires 1 841 11 460
Equivalents de trésorerie 13 198 8 694
Trésorerie et équivalents de trésorerie dans l'état de la situation financière 15 038 20 154



Au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024, le poste « Equivalents de trésorerie » correspond à des comptes à terme dont
le capital est disponible à tout moment, sous un préavis maximal de 32 jours.




12.Capitaux propres
12.1. Capital social
Le capital social de Maat Pharma est constitué de :


Nombre d'actions Nombre d'actions
ordinaires ordinaires
2025.06 2024.12

En circulation au 1er janvier 13 977 934 11 616 306
Diminution de capital - -
Acquisition d'actions gratuites 26 889 87 924
Exercice de BSA - -
Exercice de SO - -
Augmentation de capital 2 131 148 2 273 704

En circulation au 30 juin (ou 31 décembre) – actions entièrement libérées 16 135 971 13 977 934


Opérations sur le capital 2025


Le 24 mars 2025, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 17 mars 2025, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 17 mars 2022 pour un
montant de 617 € par émission de 6 169 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 397 793 euros à 1 398 410 euros, divisé en 13 984 103 actions.


Le 31 mars 2025, le Directeur Général, faisant usage de la subdélégation de compétence qui lui a été consentie par le
Conseil d’administration, a constaté une augmentation de capital, en date du 26 mars 2025, pour un montant de 213


61
K€ par émission de 2 131 148 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune. Le prix d’émission a été
fixé à 6,10 euros par action, soit une levée de fonds de 13 000 K€. Le montant est de 12 156 K€ après frais d’émission.
Le capital social a ainsi été porté de 1 398 410 euros à 1 611 525 euros, divisé en 16 115 251 actions.


Le 24 juin 2025, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 28 mai 2025, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 28 mai 2024 pour un
montant de 325 € par émission de 3 250 actions ordinaires nouvelles.
⎯ En date du 29 juin 2025, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 juin 2022 pour un
montant de 1 747 € par émission de 17 470 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 611 525 euros à 1 613 597 euros, divisé en 16 135 971 actions.


Opérations sur le capital 2024


Le 14 février 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 31 janvier 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021
pour un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 161 631 euros à 1 161 641 euros, divisé en 11 616 413 actions.


Le 27 mars 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 29 février 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021
pour un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.

⎯ En date du 17 mars 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 17 mars 2022 pour un
montant de 692 € par émission de 6 919 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 161 641 euros à 1 162 344 euros, divisé en 11 623 439 actions.


Le 14 mai 2024, le Directeur Général, faisant usage de la subdélégation de compétence qui lui a été consentie par le
Conseil d’administration, a constaté une augmentation de capital pour un montant de 227 K€ par émission de 2 273
704 actions nouvelles d’une valeur nominale de 0,10 euro chacune. Le prix d’émission a été fixé à 8 euros par action,
soit une levée de fonds de 18 190 K€.
Le capital social a ainsi été porté de 1 162 344 euros à 1 389 714 euros, divisé en 13 897 143 actions.


Le 14 mai 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 31 mars 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021
pour un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.



62
⎯ En date du 30 avril 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021 pour
un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 389 714 euros à 1 389 736 euros, divisé en 13 897 357 actions.


Le 28 juin 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 31 mai 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021 pour
un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.

⎯ En date du 29 juin 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 juin 2022 pour un
montant de 2 080 € par émission de 20 798 actions ordinaires nouvelles.

⎯ En date du 30 juin 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021 pour
un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 389 736 euros à 1 391 837 euros, divisé en 13 918 369 actions.


Le 17 septembre 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 31 juillet 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021
pour un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.

⎯ En date du 31 août 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 29 septembre 2021 pour
un montant de 11 € par émission de 107 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 391 837 euros à 1 391 858 euros, divisé en 13 918 583 actions.


Le 4 décembre 2024, le Conseil d’Administration a constaté :

⎯ En date du 14 décembre 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 14 décembre 2022
pour un montant de 267 € par émission de 2 666 actions ordinaires nouvelles.

⎯ En date du 13 décembre 2024, une augmentation de capital issue du plan d’actions gratuites du 13 décembre 2023
pour un montant de 5 667 € par émission de 56 685 actions ordinaires nouvelles.
Le capital social a ainsi été porté de 1 391 858 euros à 1 397 793 euros, divisé en 13 977 934 actions.


Apurement comptable des pertes
Au cours du premier semestre 2025, l’Assemblée Générale Mixte en date du 20 juin 2025 a décidé de procéder à un
apurement comptable des pertes antérieures de (27 036) K€ en imputant la totalité du report déficitaire sur le poste «
Prime d’émission ».
Au cours du premier semestre 2024, l’Assemblée Générale Mixte en date du 28 mai 2024 a décidé de procéder à un
apurement comptable des pertes antérieures de (18 923) K€ en imputant la totalité du report déficitaire sur le poste «
Prime d’émission ».




63
12.2. Résultat par action



Résultat net attribuable aux porteurs d'actions ordinaires (de base)
2025.06 2024.06
En k€
Résultat net de la période, attribuable aux propriétaires de la Société - 15 085 - 12 856
Résultat net attribuable aux porteurs d’actions ordinaires - 15 085 - 12 856



Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires (de base)
2025.06 2024.06

Nombre d'actions ordinaires au 1er janvier 13 977 934 11 616 306
Diminution de capital - -
Augmentation de capital (en nombre d'actions) 2 158 037 2 302 063
Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires au 30 juin 15 112 294 12 195 352
Résultat de base par action en € - 1,00 - 1,05
Résultat dilué par action en € - 1,00 - 1,05



Dans la mesure où le résultat des activités poursuivies est en perte, les instruments donnant des droits différés au capital
tels que les bons de souscription d’action et actions gratuites ont un effet anti-dilutif. Ils ne sont donc pas pris en
compte, et le résultat de base par action est donc identique au résultat dilué par action.



13.Provisions et passifs éventuels

Au 30 juin 2025 et au 31 décembre 2024, aucune provision n’est comptabilisée et la Société n’a pas de passifs éventuels
significatifs.




14.Emprunts et dettes financières


14.1. Principaux termes et conditions des emprunts et dettes financières


Les termes et conditions des emprunts et dettes financiers en cours sont les suivants :




64
2025.06 2024.12
Devise Taux d'intérêt Année d'échéance Valeur Valeur Valeur
En k€
variable/fixe nominale comptable comptable

Avance remboursable BPI n°2 EUR cf. ci-dessous 2026 1 400 362 506
N+4 après le 1er euro de
Avance remboursable BPI n°3 EUR cf. ci-dessous chiffre d'affaires (à 143 141 138
compter du 31/03/2022)
Avance remboursable BPI n°4 EUR cf. ci-dessous 2029 426 286 258
Avance remboursable BPI n°5 EUR cf. ci-dessous 2031 5 029 4 403 4 298
Avance remboursable BPI n°6 EUR cf. ci-dessous 2033 89 89 89
Total avances remboursables 7 086 5 280 5 289

Emprunt BNP 2021 EUR Taux fixe 2025 120 15 31
BPI - PAI 2016 EUR Taux fixe 2025 1 000 - 100
BPI - PAI 2020 EUR Taux fixe 2028 1 000 700 800
Emprunt BNP, CIC et CERA 2022 EUR Taux fixe 2025 4 050 39 735
Emprunt BPI 2022 EUR Taux fixe 2030 3 000 2 850 3 000
Total autres emprunts 9 170 3 604 4 665

Intérêts courus EUR 1 1 3

Dette de loyers EUR Taux fixe 5 519 5 519 5 999

Total 22 776 14 405 15 957

Part courante 2 547 3 127

Part non courante 11 858 12 830


Avances remboursables BPI :
Dans le cadre de projets de développement de la Société, la BPI a accordé à cette dernière 5 avances remboursables.
Le remboursement est fonction du résultat technico-commercial ou commercial du programme avant une date donnée.
Ainsi, en cas d’échec, aucun remboursement n’est dû et en cas de succès partiel, une adaptation des conditions de
remboursement est possible.
Au cours de l’exercice 2023, le programme de subventions et d’avances remboursables METIO a pris fin. Les dépenses
engagées jusqu’au mois de février 2023 bénéficient de ce financement. En janvier 2022, la Société avait perçu 426 K€
en avance remboursable et 639 K€ en subvention. Une restitution des aides a été demandé à hauteur de 279 K€, soit
112 K€ pour l’avance remboursable et 167 K€ pour la subvention. Ces sommes ont été restituées par la Société en
janvier 2024.
Au cours de l’exercice 2023, la Société a conclu un nouveau programme de financement auprès de BPI. Il s’agit du
programme en avance remboursable MET-ALLO à hauteur de 7 381 K€. En janvier 2024, la Société a reçu un acompte
de 25% pour un montant de 1 845 K€ relative à cette avance remboursable. En juillet 2024, la Société a reçu un
versement complémentaire pour un montant de 3 183 K€ relatif à cette avance remboursable.




65
Date de Date d'échéance Montant Montant Remboursement
Produit
Emprunt signature (si réussite du maximum reçu au forfaitaire Modalités de remboursement Constat
concerné
du contrat programme) accordé 30/06/2025 minimum

Avance 4 échéances de 25 K€, 4 échéances de
remboursable MaaT013 mars-18 mars-26 1 400 K€ 1 400 K€ 600 K€ 50 K€, 4 échéances de 75 K€ et 8 En cours
n°2 échéances de 100 K€, sans intérêts



N+4 après le 1er
Avance
euro de chiffre
remboursable MaaT033 octobre-19 143 K€ 143 K€ N/A Note 1 En cours
d'affaires (à compter
n°3
du 31/03/2022)

Avance Le remboursement interviendra en deux
remboursable MaaT034 janvier-22 2029 1 704 K€ 314 K€ N/A échéances sur le second semestre Terminé
n°4 2025.

Avance
remboursable MaaT033 octobre-23 décembre-31 7 381 K€ 5 028 K€ N/A Échéances trimestrielles sur 5 années. En cours
n°5


Avance
Prospection Le remboursement interviendra à partir
remboursable octobre-23 2033 300 K€ 89 K€ N/A En cours
export de 2029
n°6




Note 1 :
La Société s'engage à verser à Bpifrance Financement des retours financiers. Ces retours financiers comprennent le
remboursement de l'avance récupérable actualisée et des versements complémentaires :
1. Remboursement de l’avance remboursable : remboursement forfaitaire annuel de 37 K€ sur 4 ans, dès le premier euro
de chiffre d'affaires, à compter du 31/03/2022, sauf en cas d'échec du programme. Le taux d’actualisation annuel retenu
est de 0,89%.
2. Versement complémentaire : le cas échéant, la Société versera chaque année un montant égal à :
a) 45 % du produit hors taxes, des concessions de tous droits de propriété intellectuelle (brevet, droit d'auteur...) sur les
résultats issus du Programme et sur les résultats ne faisant pas l'objet d'une protection par un droit de propriété
intellectuelle, par exemple lors d'une communication de savoir-faire, perçu au cours de l'année calendaire précédente,
b) 45 % du produit hors taxes généré par la cession de tous droits de propriété intellectuelle (brevet, droit d'auteur...) sur
les résultats issus du Programme, et sur les résultats ne faisant pas l'objet d'une protection par un droit de propriété
intellectuelle, par exemple lors d’un transfert de savoir-faire, ainsi que de la cession des prototypes, préséries et
maquettes réalisées dans le cadre du programme, perçu au cours de l'année calendaire précédente.
Les sommes versées viendront en réduction de l'ultime échéance de remboursement forfaitaire et éventuellement des
précédentes et, en tout état de cause, seront plafonnées au montant actualisé de l'avance récupérable effectivement versée.
Etant précisé que dans l'hypothèse où le montant total de l'Avance Récupérable effectivement versé par Bpifrance
Financement serait inférieur au montant initialement prévu, les remboursements stipulés ci-dessus au titre de l'Avance
récupérable seront alors réduits au prorata des sommes versées.



Autres emprunts :
Au cours de l’exercice 2024 et du premier semestre 2025, aucun emprunt n’a été souscrit.




66
Dettes de loyers
cf. Note 14.2.




14.2. Tableau de variation des emprunts et dettes financières en distinguant les
flux de trésorerie des autres flux


Les variations des emprunts et dettes financières se décomposent comme suit :

Flux de trésorerie
Commenté [LP132]: Il manque le total pour la ligne total
Encaissts liés Flux Charges Var. de
Rembourt Charges emprunts et dettes financières non courantes
K€ 01-janv-25 aux nouvelles d'intérêts d'intérêt non juste Reclasst 30-juin-25
de dettes d'intérêts
dettes payés payées valeur
Commenté [NH133R132]: Modifié
Prêts garantie Etat (PGE) - - -

Avances remboursables 4 653 192 -230 4 615

Autres emprunts 3 151 -400 2 751

Dettes de loyer non courantes 5 027 -533 4 494

Total emprunts et dettes financières non courantes 12 830 - - - 192 - - -1 164 11 858


Avances remboursables 636 -200 230 666

Autres emprunts 1 518 -63 -1 064 63 400 854

Préfinancement de crédit d'impôt recherche (CIR) -

Dettes de loyer courantes 973 -160 -480 160 533 1 026

Total emprunts et dette financière courantes 3 127 - -224 -1 744 224 - - 1 164 2 547



Flux de trésorerie
Encaissts liés Flux Charges Var. de
Rembourt Charges
K€ 01-janv-24 aux nouvelles d'intérêts d'intérêt non juste Reclasst 30-juin-24
de dettes d'intérêts
dettes payés payées valeur



Avances remboursables 759 3 960 1 722

Autres emprunts 4 666 -1 063 3 602

Dettes de loyer non courantes 5 195 -456 4 739

Total emprunts et dettes financières non courantes 10 620 - - - 3 - - -559 10 064


Prêts garantie Etat (PGE) 378 -252 -2 124

Avances remboursables 363 1 845 -284 -387 -960 577

Autres emprunts 1 800 -90 -894 90 -1 1 063 1 968

Préfinancement de crédit d'impôt recherche (CIR) 3 525 3 525

Dettes de loyer courantes 912 -166 -455 166 456 913

Total emprunts et dette financière courantes 3 454 5 370 -256 -1 885 254 -387 -1 559 7 107




Pour rappel, au cours de l’exercice 2024, les variations significatives intervenues sont les suivantes :


67
⎯ Le poste « Dettes de loyer » a été impacté par la mise à disposition des locaux BioSerra. A la date de mise à
disposition des locaux, au cours du second semestre 2024, la dette de loyers est estimée à 733 K€.

⎯ Le poste « Avances remboursables » a été impacté par les deux premiers versements relatifs à l’avance
remboursable MET-ALLO conclut pour un montant global de 7 381 K€ :
o Un montant de 1 845 K€ a été perçu sur le premier semestre 2024.
o Un montant de 3 183 K€ a été perçu sur le second semestre 2024.
o Un montant de 2 353 K€ reste à percevoir.




15.Fournisseurs, passifs de contrat, autres passifs courants et non courants

Les dettes fournisseurs et autres passifs se décomposent comme suit :



K€ 30-juin-25 31-déc-24



Total dettes fournisseurs 10 169 8 827

Dettes sociales 2 499 1 990
Dettes fiscales 121 92
Autres passifs courants 708 524
Total autres passifs courants 3 328 2 606

Passifs de contrat non courants 10 500 -
Autres passifs non courants 1 990 602
Total autres passifs non courants 12 490 602

Total 25 987 12 035



Les passifs de contrats correspondent au paiement initial de 10 500 K€ effectué à la signature du contrat de distribution
conclu avec Clinigen, tel qu’expliqué en Note 5.2.
Les dettes fournisseurs incluent :

⎯ Les paiements dus dans le cadre du contrat de licence avec INRAE Transfert de 1 050 K€, tel qu’expliqué en Note
8.1
⎯ Une partie des paiements dus au titre des coûts d’obtention de contrat de 2 000 K€ tel qu’expliqué en Note 5.2 et Commenté [LP134]: Il faudrait indiquer que les dettes
9. Au 30 juin 2025, les dettes fournisseurs incluent la part courante des paiements dus au titre des coûts d’obtention fournisseurs incluent la part CT des coûts encourus sur le
de contrat, soit 473 K€. contrat pour un montant total de 472K€
Commenté [NH135R134]: Complété

68
Les autres passifs courants et non courants correspondent principalement à des produits constatés d’avance sur Commenté [LP136]: Il faut préciser qu’il y a également la
subvention d’exploitation et sur avances remboursables. Leurs variations sont liées à l’évolution des montants des partie LT des coûts encourus pour le contrat de lazard
subventions perçues et des montants de subventions reconnues en résultat. Au 30 juin 2025, les autres passifs non Commenté [NH137R136]: Complété
courants incluent la part non courante des paiements dus au titre des coûts d’obtention de contrat, soit 1 527 K€.
La variation du poste fournisseurs est liée aux frais de recherche et développement. Dans le cadre du développement
de ses médicaments et traitements, la Société réalise des essais cliniques en collaboration avec des prestataires, centres
hospitaliers et organismes de recherche. Les frais de recherche et développement sont systématiquement comptabilisés
en charges. À la clôture, une estimation des coûts non facturés, pour chaque essai clinique, est déterminée par la
direction sur la base des contrats signés avec les prestataires, hôpitaux et organismes de recherche, en tenant compte
de la durée des études, du nombre de patients et du coût estimé par patient. En fonction de l’avancement, une facture
non parvenue est enregistrée à la clôture de l’exercice.




16.Instruments financiers et gestion des risques


16.1. Classement et juste valeur des instruments financiers


Les niveaux dans la hiérarchie des justes valeurs sont les suivants :

• Niveau 1 : juste valeur fondée sur des prix cotés sur un marché actif ;

• Niveau 2 : juste valeur évaluée grâce à des données de marché observables (autres que les prix cotés inclus
dans le niveau 1) ;

• Niveau 3 : juste valeur déterminée selon des techniques de valorisation s’appuyant sur des données de marché
non observables. Commenté [LP138]: Emprunts bancaires et autres dettes
financières non courants : pour la JV nous avons 6 864K€ au
lieu de 6 877K€ vu avec Nicolas
Commenté [QN139R138]: Tableau à jour




69
30-juin-25 31-déc-24
Commenté [CS140]: Au bilan 30.06.2025, les dettes frns
Catégorie Niveau dans la Total de la Juste valeur Total de la Juste valeur
comptable hiérarchie de la valeur nette valeur nette font 10 169 et non 11 696. + ne faudrait pas rajouter le passif
juste valeur comptable comptable non courant à ce tableau ?
Dépôts et cautionnement Coût amorti Niveau 2 - Note 2 542 542 486 486
Total actifs financiers non courants 542 542 486 486 Commenté [NH141R140]: Pour la partie «passifs de
contrat» ? Les passifs de contrat ne sont pas à inclure car ils
Créances courantes Coût amorti Note 1 65 65 141 141 concernent des éléments non monétaire.
Autres actifs financiers courants Coût amorti Note 1 31 31 66 66
Trésorerie et équivalents de trésorerie Coût amorti Note 1 15 038 15 038 20 154 20 154
Total actifs financiers courants 15 135 15 135 20 362 20 362


Total actif 15 677 15 677 20 848 20 848


Emprunts bancaires et autres dettes financières Coût amorti Niveau 2 - Note 4 7 365 6 864 7 803 7 170
Dette de loyers non courant Coût amorti Note 3 4 494 4 494 5 027 5 027
Total passifs financiers non courants 11 859 11 358 12 830 12 197


Emprunts bancaires et autres dettes financières Coût amorti Niveau 2 - Note 4 1 521 1 625 2 154 2 300
Dettes fournisseurs Coût amorti Note 1 10 169 10 169 8 827 8 827
Dette de loyers courant Coût amorti Note 3 1 026 1 026 973 973
Total passifs financiers courants 12 716 12 820 11 954 12 100


Total passif 24 575 24 178 24 785 24 297




Note 1 - La valeur nette comptable des actifs et passifs financiers courants est jugée correspondre à une approximation
de leur juste valeur.
Note 2 - La différence entre la valeur nette comptable et la juste valeur des prêts et cautionnement est jugée non
significative.
Note 3 - Comme autorisé par les normes IFRS, la juste valeur de la dette de loyers et son niveau dans la hiérarchie de
la juste valeur n’est pas fournie.
Note 4 - La juste valeur des emprunts et dettes financières a été estimée selon la méthode des flux de trésorerie futurs
actualisés à un taux de marché.



16.2. Gestion des risques


La Société est exposée au risque de taux d’intérêt, risque de crédit et risque de liquidité. La Société n’a pas relevé de
variation significative des risques identifiés par rapport au 31 décembre 2024.



17. Transaction avec les parties liées

La Société n’a pas relevé de variation significative des transactions avec les parties liées sur les premiers semestres
2024 et 2025 par rapport au 31 décembre 2023 et 31 décembre 2024.


70
18.Engagement hors bilan

Les engagements hors bilan sont les suivants :

K€ 2025.06 2024.12
Engagements donnés
Emprunt BNP (120 K€) : Nantissement fonds de commerce 15 31
Emprunt BNP, CIC et CERA (120 K€) : Nantissement CAT (200
39 735
K€)
Garanties recues
Garantie reçue EGF (Emprunt BNP, CIC, CERA) : 70% des
39 735
montants restants dus ci-contre
Garantie reçue BPI (Emprunt BNP 120 K€) : 60% des montant
15 31
restants dus ci-contre
Garantie reçue BPI (Emprunt BNP, CIC, CERA) : 50% des
39 735
montants restants dus ci-contre

Le contrat avec INRAE Transfert implique le versement de montants en cas d’atteinte de « milestones » dans le futur
tel qu’indiqué en note 8.1.
Le contrat du dirigeant prévoit une indemnité de fin de contrat et de non-concurrence.




71
4. RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION FINANCIERE
SEMESTRIELLE Commenté [CS142]: Je vous envoie par email le draft du
rapport 30.06
Commenté [KG143R142]: done




Rapport du commissaire aux comptes sur l'information financière semestrielle



Aux Actionnaires,
En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale et en application de l'article
L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :
► l'examen limité des comptes semestriels résumés de la société Maat Pharma, relatifs à la période du 1er janvier
au 30 juin 2025, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;

► la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels résumés ont été établis sous la responsabilité de votre conseil d’administration. Il
nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

1. Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d’exercice professionnel applicables en France.
Un examen limité consiste essentiellement à s’entretenir avec les membres de la direction en charge des
aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins



MaaT Pharma 72
étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d’exercice professionnel applicables en
France. En conséquence, l’assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas
d’anomalies significatives obtenue dans le cadre d’un examen limité est une assurance modérée, moins
élevée que celle obtenue dans le cadre d’un audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre
en cause la conformité des comptes semestriels résumés avec la norme ISA 34 – norme du référentiel IFRS
tel qu’adopté dans l’Union Européenne relative à l’information financière intermédiaire.
Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur la note 2.3 « Base
d’évaluation » de l’annexe des comptes semestriels résumés qui expose les éléments sous-tendant
l’application du principe de continuité d’exploitation.

2. Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel
d'activité commentant les comptes semestriels résumés sur lesquels a porté notre examen limité.
Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
semestriels résumés.


Lyon, le 17 septembre 2025

Le Commissaire aux Comptes
ERNST & YOUNG et Autres




Lionel Denjean




MaaT Pharma 73