COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 12 février 2020

Résultats 2019

▪ Hausse des loyers facturés de +3,6% à périmètre constant, dont 1,7% hors indexation1, sensiblement supérieur à
l’objectif d’au moins +1% hors indexation
▪ Progression de +7,9% du résultat des opérations (FFO) à 124,2 M€, soit très au-dessus de l’objectif d’au moins
+4%
▪ ANR triple net EPRA à 20,01 €/action, -1,9% sur 6 mois. Taux de rendement moyen du portefeuille à 5,26%
▪ Excellente tendance, nettement supérieure à la moyenne nationale, de la fréquentation et du chiffre d’affaires
des commerçants sur le périmètre Mercialys. Le 4ème trimestre a bénéficié d’un effet de base favorable par
rapport à une fin d’année 2018 marquée par les mouvements sociaux, mais également d’une tendance sous-
jacente puissante. Dans un contexte de polarisation croissante de l’immobilier commercial, Mercialys capitalise à
la fois sur un patrimoine recentré sur les zones maitresses de villes moyennes dynamiques et d’une connaissance
clients affinée par des outils permettant la mise en œuvre d’offres et d’animations adaptées aux visiteurs,
participant à leur fidélisation. Le déploiement de ces outils se poursuivra en 2020, avec pour objectif
l’accroissement des interactions entre enseignes et visiteurs. Par ailleurs, la sélection d’enseignes pertinentes
pour les zones de chalandise, notamment en termes de positionnement prix, est au cœur de la politique locative
de Mercialys et déterminante pour garantir l’attractivité de ses sites et leur profil de revenus
▪ Ratio d’endettement (LTV hors droits) à 39,5% à fin 2019, contre 40,8% à fin 2018. Mercialys a cédé
122,4 M€ AEM d’actifs en 2019, avec une prime moyenne de 8,4% par rapport aux valeurs d’expertises. Dans une
année de baisse du LTV, Mercialys a parallèlement nettement ralenti ses investissements de restructurations et
d’extensions. En revanche, des avancées significatives ont été réalisées sur des projets touchant au cœur de
l’utilisation des actifs et ainsi à la pérennisation de leur ancrage local : inauguration du 1er pôle santé (Furiani),
livraison des 2 sites tests de coworking (Angers et Grenoble), tests menés sur la livraison de plats depuis les
restaurants d’un centre commercial (Angers), livraison d’aménagements intérieurs et extérieurs visant à favoriser
le confort client et pouvant être répliqués sur de nombreux sites (Toulouse). En 2020, Mercialys poursuivra la
mise en œuvre de ces projets, tout en redémarrant ses investissements et en continuant sa rotation d’actifs
pour poursuivre le renforcement de son bilan
▪ Proposition de distribution d’un dividende de 1,15 €/action au titre de 2019, en hausse de +2,7% par rapport à
2018 (85% du FFO), soit un rendement de 9,3% sur le cours à fin décembre 2019. Le FFO 2019 couvre à la fois le
paiement du dividende (106 M€) et les capex liés à la maintenance et aux développements informatiques (9,5 M€)
▪ Objectifs 2020 : Mercialys anticipe une croissance organique d’environ +2% intégrant l’effet de l’indexation.
Le FFO par action devrait ressortir au moins stable par rapport à 2019, prenant en compte l’effet des cessions
2019 et 2020. Le dividende sera au moins stable, dans une fourchette de 85% à 95% du FFO 2020
31/12/2018 31/12/2019 Var. %
Croissance organique des loyers facturés dont indexation +3,7% +3,6% -
Croissance organique des loyers facturés hors indexation +2,5% +1,7% -
Ecart entre la var. de fréquentation2 des centres de Mercialys et
+310 pb +270 pb -
l'indice CNCC3 (cumul à fin décembre)
Ecart entre la var. de chiffre d'affaires2 des commerçants de
+190 pb +220 pb -
Mercialys et l'indice CNCC3 (cumul à fin novembre)
FFO (M€) 115,1 124,2 +7,9%
LTV (hors droits) 40,8% 39,5% -
ANR simple net EPRA (€ par action)4 20,86 20,53 -1,6%
ANR triple net EPRA (€ par action)4 21,14 20,01 -5,4%
1,155
Dividende (€ par action) 1,12 +2,7%


1 Les actifs entrent dans le calcul du périmètre homogène servant à calculer la croissance organique au bout de 12 mois de détention
2 Grands centres et principaux centres leaders de proximité de Mercialys à surfaces constantes, représentant près de 90% de la valeur des centres
commerciaux de la Société
3 Indice CNCC tous centres, périmètre comparable
4 Calculé sur le nombre d’actions moyen dilué, conformément aux préconisations de l’EPRA (European Public Real Estate Association)
5 Sous réserve de l’approbation par l’Assemblée Générale qui se tiendra le 23 avril 2020
Résultats annuels 2019

I. Activité et résultats 2019

Des indicateurs de gestion robustes

Les loyers facturés progressent de +2,0% à 188,8 M€, tirés par la croissance organique, partiellement compensé
par l’effet prorata temporis des cessions d’actifs conclues en 2018 et 2019.

La croissance organique des loyers facturés ressort à un niveau élevé de +3,6%, au-dessus de l’objectif annuel
d’une croissance à périmètre constant proche de +3%. La croissance organique se décompose en un effet de
+1,7% hors indexation, sensiblement supérieur à l’objectif de +1%, et un impact de l’indexation de +1,9%.

Les centres commerciaux de Mercialys ont continué à surperformer le secteur en France, à la fois en termes de
fréquentation et d’évolution du chiffre d’affaires des commerçants6.
La fréquentation a progressé de +3,0% en cumul à fin décembre 2019, contre une légère hausse de +0,3% pour
l’ensemble du marché des centres commerciaux (CNCC), soit une surperformance de +270 pb.
Le chiffre d’affaires a augmenté de +3,0% en cumul à fin novembre 2019, contre une hausse de +0,8% pour le
CNCC, soit un écart positif de +220 pb. Mercialys a bénéficié d’un effet de base favorable par rapport à un
4ème trimestre 2018 négativement impacté par les mouvements sociaux, mais également d’une tendance sous-
jacente dynamique de consommation sur ses sites.

Le taux de vacance financière courante ressort à 2,5%7, stable par rapport à fin 2018. Le taux de recouvrement
sur 12 mois ressort à 96,7%, également stable par rapport à fin 2018 (96,7%).

Le taux d’effort s’élève à 10,4%, comparable au niveau constaté au 31 décembre 2018 (10,5%).

Les revenus locatifs s’établissent à 191,9 M€, en hausse de +2,4%, après comptabilisation des droits d’entrée et
indemnités de déspécialisation.

Les loyers nets progressent de +2,2% à 179,2 M€, reflétant la croissance des revenus locatifs.


Une croissance du résultat des opérations (FFO) de +7,9%

L’EBITDA ressort à 163,0 M€, en hausse de +3,3% par rapport à 2018. La marge EBITDA s’établit à un niveau élevé
de 85,0%, en progression de +70 pb par rapport à 2018.

Les frais financiers nets retenus dans le calcul du FFO sont en recul de -28,3% par rapport à 2018 à 23,5 M€,
reflétant à la fois l’effet du remboursement en mars 2019 de l’obligation portant un coupon de 4,125% et l’impact
favorable de l’émission de billets de trésorerie. Ces mêmes impacts sont reflétés dans le coût moyen réel de la
dette tirée, qui s’établit à 1,3%, niveau globalement comparable à fin juin 2019 (1,4%) et en forte baisse par
rapport au taux de 1,8% constaté sur l’ensemble de l’année 2018.

Les autres produits et charges opérationnels sont constitués principalement d’une dotation aux provisions de
2,1 M€ relative à un litige sur un site à La Réunion portant sur une problématique de voirie, ainsi que du passage
en charges de 1,2 M€ de frais d’études liés à des projets envisagés sur les dernières années mais finalement non
mis en œuvre.

La charge d’impôts de 3,3 M€ est principalement composée de la cotisation sur la valeur ajoutée des entreprises
(2,3 M€), de l’impôt sur les sociétés (0,8 M€) et de l’impôt différé (0,2 M€).



6 Grands centres et principaux centres leaders de proximité de Mercialys à surfaces constantes, représentant près de 90% de la valeur des centres
commerciaux de la Société.
7 Le taux d’occupation, tout comme le taux de vacance de Mercialys, n’intègre pas les conventions liées à l’activité de Commerce Ephémère




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Résultats annuels 2019
La quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence (hors amortissements et dépréciations) s’élève à
3,6 M€ au 31 décembre 2019, contre 4,2 M€ au 31 décembre 2018, notamment du fait de la cession des murs de
2 hypermarchés réalisée par la SCI Rennes-Anglet.

Les intérêts ne donnant pas le contrôle (hors plus-values et amortissements) s’élèvent à 10,5 M€ en 2019, contre
10,4 M€ en 2018.

Le résultat des opérations (FFO8) ressort en hausse de +7,9% à 124,2 M€, soit 1,35 euro par action9, un niveau
nettement supérieur à l’objectif d’au moins +4%.

(en milliers d’euros) 31/12/2018 31/12/2019 % var
Loyers facturés 185 213 188 849 +2,0%
Droits d'entrée et indemnités de déspécialisation 2 074 3 003 +44,8%
Revenus locatifs 187 287 191 853 +2,4%
Charges locatives non récupérées sur immeubles -11 920 -12 651 +6,1%
Loyers nets 175 367 179 202 +2,2%
Revenus de gestion, d’administration et d’autres activités 3 076 3 229 +5,0%
Autres produits et charges -8 050 -7 006 -13,0%
Charges de personnel -12 581 -12 413 -1,3%
EBITDA 157 812 163 012 +3,3%
Marge d’EBITDA 84,3% 85,0% na
Résultat financier (hors impact de l'inefficacité des couvertures et risque de défaillance bancaire) -32 790 -23 512 -28,3%
Reprise / (dotation) aux provisions -1 481 -1 252 -15,5%
Autres produits et charges opérationnels (hors plus-value de cessions et dépréciations) 91 -3 978 na
Charge d'impôts -2 402 -3 270 +36,1%
Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence (hors amortissements et dépréciations) 4 201 3 631 -13,6%
Intérêts ne donnant pas le contrôle (hors plus-values et amortissements) -10 371 -10 462 +0,9%
FFO 115 060 124 168 +7,9%
FFO par action9 (en euros) 1,25 1,35 +7,9%



II. Une base d’actifs sélective et des projets innovants pour répondre à la
polarisation du marché de l’immobilier commercial et aux nouveaux
besoins des consommateurs

Le secteur de l’immobilier commercial fait face à deux tendances profondes. D’une part, un phénomène de
double polarisation des flux de population et des richesses sur les territoires, qui impose aux foncières une
gestion d’actifs optimisée et un patrimoine recentré sur des zones géographiques stratégiques. D’autre part,
l’évolution des modes de consommation et des attentes sociétales, qui implique une gestion des centres
commerciaux au plus près des besoins clients et des enseignes.

L’étude des dynamiques du développement territorial français conduit à observer une concentration de la
croissance économique et démographique sur les zones littorales, frontalières et d’Ile-de-France 10. Ces zones, qui
affichent notamment des taux de croissance en termes d’emplois et de revenus disponibles sensiblement
supérieurs à la moyenne nationale, constituent les cibles d’implantation des actifs de Mercialys et sont au cœur
de sa stratégie d’arbitrage depuis une décennie.




8 FFO : Funds From Operations = résultat net part du groupe avant dotation aux amortissements, plus ou moins-values de cessions nettes de frais associés,
dépréciations d’actifs éventuelles et autres effets non récurrents
9 Calculé sur le nombre d’actions moyen non dilué (basique), soit 91 789 610 actions
10 Source : INSEE




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Résultats annuels 2019
Au sein de ces régions à fort dynamisme, dans un contexte concurrentiel qui tend à s’accentuer (bien que la
densité de surface commerciale en France reste dans la moyenne européenne avec 0,29 m² par habitant11), on
constate aussi une polarisation de la consommation dans des zones dites « maîtresses » qui concentrent
implantation des enseignes et fréquentation préférentielle par les consommateurs. Mercialys a fait le choix de
concentrer ses investissements sur ces zones leaders et co-leaders de chalandise des agglomérations, afin
d’asseoir sa position dominante à long terme. La Société estime que les sites de son portefeuille situés dans ces
zones représentent 86% de son parc de centres commerciaux en valeur à fin 2019.

Par ailleurs, face aux transformations des modes de consommation et attentes sociétales, qui portent davantage
sur une évolution de l’usage des centres commerciaux que sur un report de la consommation physique vers l’e-
commerce (56% des français déclarent toujours que le magasin constitue le moyen le plus simple et le plus rapide
de faire ses achats12), Mercialys a défini en 2018 cinq axes stratégiques de transformation de ses sites. Des
avancées majeures sur chacun de ces piliers ont été réalisées en 2019, confirmant l’agilité de son modèle orienté
clients au service de la pérennisation de son succès immobilier et commercial.

Ainsi, Mercialys a accentué ses efforts d’interactions personnalisées avec les enseignes et clients finaux via son
puissant écosystème digital et serviciel (programmes de fidélité dématérialisés, bornes interactives, wifi, services
et opérations sur site). Cet écosystème propriétaire, dont les bases de données ont dépassé 1 million de clients
qualifiés en 2019, permet une analyse fine des besoins et des habitudes de consommation ainsi que la mise en
œuvre d’offres et d’animations adaptées à chaque visiteur, participant à leur fidélisation et à la surperformance
des centres, et ce sans aucune dépendance vis-à-vis des géants de l’Internet (GAFAs). Le perfectionnement de ces
outils se poursuivra en 2020, avec pour objectif toujours plus d’interactions entre Mercialys, les enseignes et les
clients finaux, via notamment la mise en œuvre d’analyses prédictives.

Cet affinage de la connaissance clients permet à Mercialys de pleinement capitaliser sur sa stratégie
d’élargissement des mix marchands. Cette politique commerciale se traduit par l’intégration d’enseignes sur-
mesure et adaptées aux caractéristiques de chacune des zones de chalandise, avec une attention particulière à
l’accessibilité prix et 3 grands axes de travail :

1. L’adressage des besoins quotidiens, à l’image de l’ouverture d’Action à Annecy ou de Chen Market à
Massena ;
2. La satisfaction des besoins de singularité et d’expérience en magasin, incarnée par l’ouverture de
Nespresso à Sainte Marie ou de Rituals à Besançon ;
3. L’intégration de services, de loisirs et de restauration, comme l’atteste l’installation de La Barbe de Papa à
Agen, de Brut Butcher à Fréjus et de Big Fernand au Port.

L’inauguration à Bastia Furiani du premier pôle santé au sein d’un centre commercial en Corse répond à la même
logique de diversification du mix marchand, génératrice de valeur (YOC de 8,3%) et en cohérence avec les enjeux
de mixité fonctionnelle et d’ancrage local.

Le futur des centres commerciaux passe également par une diversification de leur utilisation. Mercialys travaille
d’ores et déjà à la multifonctionnalité de ses sites, à l’image de l’inauguration du nouvel espace de coworking sur
le site d’Angers, et bientôt sur celui de Grenoble. Déployé sur des surfaces jusqu’ici non destinées à la
commercialisation, il permet d’augmenter, pour des investissements limités (0,4 M€), le total des surfaces
génératrices de loyers, tout en proposant un service différenciant et adapté aux modes de travail émergents. En
contribuant à densifier l’utilisation de l’actif, le déploiement de ce concept renforce sa position géographique
centrale et son assise locale au sein de sa zone de chalandise. La gestion de cet espace par les équipes locales de
Mercialys elles-mêmes permet par ailleurs une internalisation de la marge sur cette nouvelle activité. Cet espace
de travail partagé peut être facilement déployé, sa réplication sur 4 autres centres commerciaux situés au sein de
municipalités ne disposant pas toujours d’un marché de bureaux structuré et où l’offre de coworking est
insuffisante ou non professionnalisée, étant d’ores et déjà à l’étude.



11 Source : Cushman & Wakefield
12 Source : Samsung Baromètre Smart Retail 2019 France


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Résultats annuels 2019
Capitalisant sur sa maturité et son expertise digitale, Mercialys a également inauguré en novembre 2019 le
service Ocitô sur le site d’Angers. Cette plateforme de Click & Collect et de livraison de plats à domicile depuis les
restaurants du centre offre un levier de croissance supplémentaire aux enseignes concernées à date par le
dispositif. Elle positionne en outre la Société en tant qu’intermédiaire de la logistique du dernier kilomètre, tout
en catalysant la dimension omnicanale des centres. Poursuivant cette ambition, Mercialys a également lancé avec
la société OneStock et le Groupe La Poste, sur le site d’Angers, un projet pilote d’intermédiation de l’expédition
des colis e-commerce des enseignes depuis les points de vente du centre, contribuant à améliorer la maîtrise de
leurs coûts et de leurs délais de livraison. Ces services ont vocation à s’étendre à d’autres centres en 2020.

L’ensemble de ces initiatives font de Mercialys un acteur plus que jamais multi local. Pour assoir encore cet
ancrage territorial et consolider sa légitimité, la Société a intégré l’ensemble des thématiques jugées matérielles
par ses parties prenantes dans une démarche de développement durable. La politique RSE ambitieuse de
Mercialys est notamment déclinée au plus près des territoires et de manière spécifique au sein de chacun des
centres. Outre les nombreuses récompenses en la matière une nouvelle fois obtenues en 2019 13, l’obtention par
la Société de la certification, par l’initiative scientifique internationale Science Based Targets (SBTi), de ses
objectifs de réduction de ses émissions de gaz à effet de serre atteste du sérieux et du volontarisme de sa
démarche.



III. Cessions et portefeuille de développements

Des cessions représentant 122,4 M€ AEM en 2019, réalisées avec une prime moyenne de 8,4% par rapport aux
valeurs d’expertises

Le marché de l’investissement est resté ralenti en 2019 sur le segment de l’immobilier commercial, malgré la
conclusion de quelques transactions significatives en France. Dans ce contexte, Mercialys a réalisé un montant de
cessions significatif à l’échelle de son rythme normatif d’arbitrages, avec 122,4 M€ AEM d’actifs vendus. Ces
cessions ont concerné à la fois des sites identifiés comme non cœur de métier, notamment en raison de leur taille
significativement inférieure à la moyenne du portefeuille, mais également des opérations opportunistes.

Ainsi, Mercialys a cédé le site de Gap en février 2019 pour un montant de 7,1 M€ AEM, ainsi que les sites
Monoprix de Saint-Germain-en-Laye pour un montant de 52,8 M€ AEM et Monoprix de La Garenne-Colombes
pour un montant de 44,1 M€ AEM en juillet 2019. Malgré d’importantes diligences mises en place par l’équipe
dédiée aux développements urbains mixtes, les projets liés à ces deux derniers actifs apparaissaient compromis
compte tenu de contraintes opérationnelles, juridiques et administratives.

Parallèlement, la SCI Rennes-Anglet, dans laquelle Mercialys détient une participation de 30%, a cédé en mai les
murs de l’hypermarché d’Anglet pour un montant de 21,1 M€ AEM à un adhérent Leclerc, Mercialys cédant
parallèlement des lots détenus en propre sur ce site pour 3,0 M€ AEM. Cette même société a également cédé en
juillet les murs de l’hypermarché de Rennes à un adhérent Leclerc pour un montant de 25,9 M€ AEM, Mercialys
cédant parallèlement un lot détenu en propre sur ce site pour un montant de 0,3 M€ AEM. L’impact cumulé de
ces cessions sur les sites de Rennes et Anglet ressort, en quote-part Mercialys, à 17,4 M€ AEM.

Enfin, Mercialys a procédé à des cessions de lots isolés pour 1,1 M€ durant l’année.

Ces opérations participent également à diminuer l’exposition globale des loyers de Mercialys à son premier
locataire, dans le cadre de la diversification des risques de la Société.




13 GRESB, CDP, Ethifinance Gaïa, Vigeo Eiris, Sustainalytics, MSCI, ISS-Oekom, Grands Prix de la Transparence, EPRA


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Résultats annuels 2019
La Société poursuivra en 2020 sa politique de rotation d’actifs, avec comme priorité une dizaine d’actifs non
stratégiques identifiés pour une valeur équivalente à environ 200 M€ de valeur de patrimoine droits compris, et la
possibilité en parallèle de céder des sites ou des lots isolés de façon opportuniste.


Un portefeuille de projets de développement en réponse au nouveau paradigme de l’immobilier de commerce

Les tendances de fond précédemment évoquées, couplées à la nécessité de préserver ses équilibres bilanciels,
déterminent les investissements et acquisitions réalisés par Mercialys. Les investissements consentis intègrent
ainsi une analyse détaillée de la dynamique des zones de chalandise des sites, du rationnel et de la profitabilité à
moyen terme.

À fin décembre 2019, le portefeuille de projets de la Société s’établit à 468,6 M€ à horizon 2026, soit un potentiel
de loyers additionnels de 26,7 M€14, pour un taux de rendement moyen cible de 6,9%14. Cette variation de -89 M€
par rapport au 30 juin 2019 reflète essentiellement le redimensionnement de certains projets sur des périmètres
jugés plus pertinents.

La profondeur et la flexibilité de ce portefeuille permettent à Mercialys des mises en chantier rapides et
séquencées en fonction des opportunités pouvant apparaitre sur les différents sites et notamment la dynamique
des besoins au sein de leur zone de chalandise. 26 des 5315 centres commerciaux et sites de centre-ville détenus à
fin 2019 par la Société bénéficient ainsi de projets maîtrisés ou identifiés, près des deux tiers d’entre eux étant à
l’initiative de Mercialys.

Investissement
Investissement Loyers nets Rendement Date de
(en millions d'euros) restant à
total prévisionnels net cible livraison
engager
PROJETS ENGAGÉS 11,3 5,7 0,8 7,1% 2020
Le Port Retail Park 11,3 5,7 0,8 7,1% 2020
10,914 6,8%14
PROJETS MAÎTRISÉS 218,9 214,3 2021 / 2025
Restructurations et requalifications 42,3 42,0 3,0 7,0% 2021 / 2022
Extensions et retail parks 118,0 114,1 7,9 6,7% 2021 / 2023
Projets mixtes de centre-ville 58,5 58,1 na na 2024 / 2025
15,114 7,0%14
PROJETS IDENTIFIÉS 238,4 237,6 2022 / 2026
14 14
TOTAL PROJETS 468,6 457,6 2020 / 2026
26,7 6,9%
- Projets engagés : projets totalement sécurisés au regard de la maîtrise foncière, de la programmation et des autorisations d’urbanisme
afférentes
- Projets maîtrisés : projets maîtrisés du point de vue du foncier, présentant des points à finaliser au regard de l’urbanisme
règlementaire (constructibilité), de la programmation ou des autorisations administratives
- Projets identifiés : projets en cours de structuration, en phase d’émergence


Mercialys a réalisé des transformations de surfaces d’hypermarchés sur de nombreux sites de la Société depuis
2015, en réduisant la surface et relouant les surfaces libérées par l’opérateur alimentaire au profit du centre
commercial. Dans ce cadre, ainsi que le prévoient les clauses des baux engageant les deux sociétés, Casino et
Mercialys échangent sur de nouvelles opérations de ce type.

Dans le cadre de ces négociations, une baisse de loyer peut être accordée à l’hypermarché, les surfaces libérées
devant permettre une création de valeur parallèle. Si aucun accord ne pouvait être trouvé avec le groupe Casino,
celui-ci pourrait exercer sa faculté de libération de ces surfaces au moment des échéances triennales en fonction
des dates des baux (cf. point 4.1 page 16 du présent communiqué). Mercialys étudierait alors le découpage de ces
surfaces entre une offre alimentaire revue en termes d’opérateur et de format, et un accroissement des surfaces
de la galerie marchande.

14 Hors impact des projets mixtes de centre-ville, pouvant également générer des marges de promotion immobilière
15 Auxquels s’ajoutent 5 actifs diffus


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Résultats annuels 2019

IV. Patrimoine et endettement

L’actif net réévalué triple net (format EPRA) est en baisse de -5,4% sur 12 mois
La valeur du patrimoine de Mercialys s’établit à 3 634,4 M€, droits inclus, en baisse de -3,9% sur 12 mois et
de -3,1% sur 6 mois. À périmètre constant16, la valeur du patrimoine de Mercialys recule de -1,4% sur 12 mois et
de -0,7% sur 6 mois.
Hors droits, la valeur du patrimoine s’établit à 3 419,5 M€, évoluant elle aussi de -3,9% sur 12 mois et -3,1% sur
6 mois.

Le portefeuille de Mercialys à fin 2019 est constitué essentiellement de 5317 centres commerciaux et sites de
centre-ville, dont 47% de grands centres régionaux et commerciaux et 53% de sites de proximité leaders (centres
locaux et actifs de centre-ville).

La taille moyenne de ces centres commerciaux (hors actifs de centre-ville) s’établit à près de 17 200 m² à fin 2019,
contre 7 400 m² en 2010. Leur valeur moyenne s’établit à 73,9 M€ droits inclus, contre 26,9 M€ en 2010.

Le taux de rendement moyen des expertises ressort à 5,26% au 31 décembre 2019, contre un taux de 5,20% au
30 juin 2019 et de 5,10% au 31 décembre 2018.

L’actif net réévalué triple net (format EPRA) est en baisse de -5,4% sur 12 mois à 20,01 euros par action. Cette
variation de -1,13 € / action sur un an résulte des impacts suivants :
- versement de dividendes : -1,09 €
- résultat des opérations : +1,35 €
- variation de la plus-value latente (soit le différentiel entre la valeur nette comptable des actifs au bilan et la
valeur d’expertise hors droits) : -0,58 €, dont un effet taux pour -1,18 €, un effet loyers pour +0,56 € et
d’autres effets pour +0,04 €
- variation de la juste-valeur de la dette à taux fixe : -0,55€
- variation de la juste-valeur des dérivés et autres éléments : -0,26 €

Une structure financière équilibrée, avec un coût de financement compétitif
Mercialys a remboursé à son échéance, le 26 mars 2019, la souche obligataire de 479,7 M€ portant un coupon de
4,125%. Mercialys a également émis au cours de l’exercice des billets de trésorerie pour un encours de 250 M€ à
fin décembre 2019, à un taux moyen négatif. La dette tirée de 1 450 M€ à fin décembre 2019 est donc constituée
de 3 souches obligataires et de billets de trésorerie.

Mercialys dispose à fin 2019 de 410 M€ de ressources financières non tirées, inchangées par rapport à fin 2018.
Au 1er semestre, la Société a mis en place une nouvelle ligne bancaire de 30 M€ avec un établissement français
qui ne faisait auparavant pas partie du pool bancaire. En décembre 2019, Mercialys a par ailleurs refinancé son
crédit syndiqué non tiré, dont la nouvelle maturité est décembre 2022, et le montant de 225 M€. Parallèlement,
l’avance en compte courant auprès du groupe Casino a été revue en baisse de 50 M€ à 35 M€ et sa maturité
étendue à fin 2021. Enfin, Mercialys dispose d’un programme de billets de trésorerie de 500 M€, soit une capacité
d’émission supplémentaire de 250 M€ compte tenu de l’encours au 31 décembre 2019.

Le coût moyen réel de la dette tirée sur l’année 2019 s’établit à 1,3%, comparable au niveau constaté à fin juin
2019 (1,4%), et en forte baisse par rapport au niveau constaté en 2018 (1,8%), reflétant à la fois l’effet du
remboursement de l’obligation portant un coupon de 4,125% et l’impact favorable de l’émission de billets de
trésorerie.

La maturité moyenne de la dette tirée ressort à 3,8 ans au 31 décembre 2019, quasiment stable par rapport à fin
2018 (3,7 ans).

16 Sites constants en surface
17 Auxquels s’ajoutent 5 actifs diffus représentant une valeur d’expertise droits inclus totale de 12,3 M€


7
Résultats annuels 2019


La structure financière de Mercialys demeure très solide. Le ratio de LTV hors droits18 s’établit à 39,5% au
31 décembre 2019, en baisse sensible par rapport au niveau de 40,8% constaté au 31 décembre 2018. Le ratio
d’ICR19 s’élève à 7,4x au 31 décembre 2019, également en forte amélioration par rapport au 31 décembre 2018
(5,0x) suite au remboursement de l’obligation à maturité mars 2019 portant un coupon de 4,125%.

Mercialys maintiendra un profil financier solide à moyen terme.



V. Dividende et perspectives
Dividende

Le Conseil d’administration de Mercialys proposera à l’Assemblée générale du 23 avril 2020 le versement d’un
dividende de 1,15 euro par action (incluant l’acompte sur dividende de 0,47 euro par action déjà versé en
octobre 2019). Le dividende proposé est en hausse de +2,7% par rapport à 2018. La distribution correspond à 85%
du FFO 2019, et est conforme à l’objectif annoncé par Mercialys d’un dividende au moins stable dans une
fourchette de 85% à 95% du FFO 2019. Le dividende offre un rendement de 5,7% sur l’ANR triple net EPRA de
20,01 euros par action à fin 2019 et de 9,3% sur le cours de clôture annuel.

Le détachement du coupon interviendra le 27 avril 2020, le dividende étant payé le 29 avril 2020.

Ce versement correspond à la distribution de 95% du résultat récurrent fiscal hors plus-values, tel que fixé par le
statut SIIC (soit 0,84 euro par action), des plus-values distribuables au titre des cessions réalisées en 2019 (soit
0,11 euro par action), et de 0,20 euro par action de résultat exonéré inscrit au bilan de la Société.

Perspectives 2020

Mercialys continuera en 2020 à faire évoluer son patrimoine, le mix marchand et l’usage de ses sites, en
capitalisant sur le développement de ses outils de connaissance client, dans un contexte de polarisation des sites
commerciaux en France et d’évolution des habitudes de consommation.

Mercialys s’est fixée pour objectifs au titre de 2020 :
▪ une croissance organique des loyers facturés d’environ +2% incluant l’indexation ;
▪ un résultat des opérations (FFO) par action intégrant l’effet des cessions réalisées en 2019 et 2020, au
moins stable par rapport à 2019 ;
▪ un dividende dans une fourchette de 85% à 95% du FFO 2020 et au moins stable par rapport à 2019.




18 LTV (Loan To Value) : Endettement financier net / (Valeur vénale hors droits du patrimoine + Valeur de marché des titres de sociétés mises en équivalence
pour 59,7 M€ en 2019 et 64,4 M€ en 2018, la valeur de patrimoine des sociétés mises en équivalence n’étant pas intégrée dans la valeur d’expertise)
19 ICR (Interest Coverage Ratio) : EBITDA / Coût de l’endettement financier net




8
Résultats annuels 2019


* * *

Ce communiqué de presse est disponible sur le site www.mercialys.fr

Contact analystes / investisseurs / presse :
Alexandre Leroy
Tél : + 33(0)1 53 65 24 39

AVERTISSEMENT
Certaines déclarations figurant dans le présent communiqué de presse peuvent contenir des prévisions qui portent
notamment sur des évènements futurs, des tendances, projets ou objectifs. Ces prévisions comportent par nature
des risques, identifiés ou non, et des incertitudes pouvant donner lieu à des écarts significatifs entre les résultats
réels de Mercialys et ceux indiqués ou induits dans ces déclarations. Prière de se référer au document de référence
de Mercialys disponible sur www.mercialys.fr pour l’exercice clos au 31 décembre 2018 afin d’obtenir une
description de certains facteurs, risques et incertitudes importants susceptibles d’influer sur les activités de
Mercialys. Mercialys ne s’engage en aucune façon à publier une mise à jour ou une révision de ces prévisions, ni à
communiquer de nouvelles informations, de nouveaux évènements futurs ou tout autre circonstance qui
pourraient remettre en question ces prévisions.




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Résultats annuels 2019


ANNEXE AU COMMUNIQUE DE PRESSE

Rapport Financier

1. Etats financiers ...............................................................................................................................................11
2. Principaux faits marquants 2019 ....................................................................................................................14
3. Synthèse des principaux indicateurs clés de l’année .....................................................................................15
4. Commentaires sur l’activité ............................................................................................................................15
5. Commentaires sur les résultats consolidés ....................................................................................................18
6. Variations de périmètre et expertises du patrimoine immobilier..................................................................25
7. Perspectives ....................................................................................................................................................27
8. Evénements postérieurs à la clôture de la période ........................................................................................27
9. Mesures de performance EPRA ......................................................................................................................27




10
Résultats annuels 2019



Rapport financier
En application du règlement européen 1606/2002 du 19 juillet 2002, les états financiers consolidés du groupe Mercialys sont
établis conformément aux normes IFRS (International Financial Reporting Standards) publiées par l’IASB (International
Accounting Standards Board) telles qu’adoptées par l’Union qui sont applicables au 31 décembre 2019. Ce référentiel est
disponible sur le site de la Commission européenne à l’adresse suivante : https://ec.europa.eu/info/business-economy-
euro/company-reporting-and-auditing/company-reporting/financial-reporting_fr. Les méthodes comptables exposées ci-
après ont été appliquées d’une façon permanente à l’ensemble des périodes présentées dans les états financiers consolidés,
après prise en compte, ou à l’exception des nouvelles normes et interprétations décrites ci-dessous.

1. Etats financiers
Les procédures d’audit sur les comptes consolidés ont été effectuées. Le rapport de certification est en cours d’émission.

1.1. Compte de résultat consolidé

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018
Revenus locatifs 187 287
191 853
Charges locatives et impôt foncier (45 668)
(47 811)
Charges refacturées aux locataires 40 668
42 236
Charges sur immeubles (6 920)
(7 076)
Loyers nets 175 367
179 202
Revenus de gestion, d’administration et d’autres activités 3 076
3 229
Autres produits 285
276
Autres charges (8 335)
(7 283)
Charges de personnel (12 581)
(12 413)
Dotations aux amortissements20 (37 016)
(40 440)
Reprises / (Dotations) aux provisions (1 481)
(1 252)
Autres produits opérationnels 30 481
102 496
Autres charges opérationnelles (25 610)
(98 792)
Résultat opérationnel 124 186
125 023
Produits de trésorerie et d’équivalents de trésorerie 430
190
Coût de l’endettement financier brut (31 697)
(22 180)
(Coût de l’endettement financier net) / Produit de la trésorerie nette (31 267)
(21 990)
Autres produits financiers 285
255
Autres charges financières20 (2 195)
(3 111)
Résultat financier (33 177)
(24 846)
Impôt (2 402)
(3 270)
Quote-part de résultat net des entreprises associées et coentreprises 1 012
2 289
Résultat net de l’ensemble consolidé 89 619
99 196
dont intérêts ne donnant pas le contrôle 8 768
8 856
dont part du Groupe 80 851
90 340
Résultat par action21
Résultat net, part du Groupe (en euro) 0,88
0,98
Résultat net dilué, part du Groupe (en euro) 0,88
0,98




20 Application de la norme IFRS 16 « Contrats de location » au 1er janvier 2019 selon la méthode rétrospective simplifiée
21 Sur la base du nombre d’actions moyen pondéré sur la période retraité des actions propres
Nombre moyen pondéré d’actions non dilué en 2019 = 91 789 610 actions
Nombre moyen pondéré d’actions totalement dilué en 2019 = 91 789 610 actions


11
Résultats annuels 2019



1.2. Bilan consolidé

ACTIFS (en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018
Immobilisations incorporelles 2 710
3 588
Immobilisations corporelles 8
857
Immeubles de placement 2 322 755
2 222 452
Actifs au titre des droits d’utilisation22 -
9 981
Participations dans les entreprises associées 35 160
36 355
Autres actifs non courants 46 773
51 867
Actifs d’impôts différés 1 727
1 200
Actifs non courants 2 409 134
2 326 300
Créances clients 22 341
20 532
Autres actifs courants 49 448
36 594
Trésorerie et équivalents de trésorerie 377 106
72 024
Immeubles de placement détenus en vue de la vente 3 753
111
Actifs courants 452 648
129 262
Total actifs 2 861 781
2 455 562




CAPITAUX PROPRES ET PASSIFS (en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018
Capital social 92 049
92 049
Primes, titres auto-détenus et autres réserves 587 551
565 909
Capitaux propres part du Groupe 679 601
657 958
Intérêts ne donnant pas le contrôle 199 944
202 072
Capitaux propres 879 545
860 030
Provisions non courantes 1 063
1 128
Dettes financières non courantes 1 208 999
1 234 944
Dépôts et cautionnements 22 081
21 502
Passifs de location non courants22 -
9 640
Autres dettes non courantes 3 580
12 939
Passifs non courants 1 235 723
1 280 154
Dettes fournisseurs 14 769
13 839
Dettes financières courantes 690 939
261 643
Passifs de location courants22 -
959
Provisions courantes 7 538
10 920
Autres dettes courantes 33 218
27 542
Dettes d’impôt exigible courant 49
474
Passifs courants 746 513
315 378
Total capitaux propres et passifs 2 861 781
2 455 562




22 Application de la norme IFRS 16 « Contrats de location » au 1er janvier 2019 selon la méthode rétrospective simplifiée


12
Résultats annuels 2019
1.3. Tableau consolidé des flux de trésorerie

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018
Résultat net, part du Groupe 80 851
90 340
Intérêts ne donnant pas le contrôle 8 768
8 856
Résultat net de l’ensemble consolidé 89 619
99 196
Dotation aux amortissements (2) et aux provisions, nette des reprises 41 507
54 226
Charges / (Produits) calculés liés aux stock-options et assimilés 235
206
Autres charges / (Produits) calculés (3) (1 964)
(2 133)
Quote-part de résultat des entreprises associées (1 012)
(2 289)
Dividendes reçus des entreprises associées 4 397
2 449
Résultat sur cessions d’actifs (8 119)
(17 443)
Coût / (Produit) de l’endettement financier net 31 268
21 990
Intérêts financiers nets au titre des contrats de location (1) -
328
Charge d’impôt (y compris différé) 2 402
3 270
Capacité d’autofinancement (CAF) 158 333
159 800
Impôts perçus / (versés) (305)
(2 572)
Variation du besoin en fonds de roulement liée à l’activité, hors dépôts et cautionnements (4) 8 729
(1 688)
Variation des dépôts et cautionnements (612)
(579)
Flux nets de trésorerie générés par l’activité 166 144
154 960
Décaissements liés aux acquisitions :
d’immeubles de placement et autres immobilisations (79 294)
(26 412)
d’actifs financiers non courants (221)
(1)
Encaissements liés aux cessions :
d’immeubles de placement et autres immobilisations (5) 27 890
96 285
d’actifs financiers non courants -
Investissements dans des entreprises associées (6) (975)
(1 625)
Incidence des variations de périmètre avec changement de contrôle (44)
-
Variation des prêts et avances consentis (8) (7 826)
10 839
Flux nets de trésorerie liés aux opérations d’investissement (60 470)
79 086
Dividendes versés aux actionnaires de la société mère (62 403)
(56 863)
Acompte sur dividendes (45 805)
(43 123)
Dividendes versés aux intérêts ne donnant pas le contrôle (10 844)
(6 728)
Autres opérations avec les actionnaires -
-
Variations des actions propres (3 510)
960
Augmentation des emprunts et dettes financières (7) 1 080 043
1 499 700
Diminution des emprunts et dettes financières (7) (857 000)
(1 912 400)
Remboursement des passifs de loyers (1) -
(644)
Intérêts financiers nets perçus 31 140
33 349
Intérêts financiers nets versés (56 715)
(53 332)
Flux nets de trésorerie liés aux opérations de financement 74 904
(539 080)
Variation de trésorerie 180 577
(305 034)
Trésorerie nette d’ouverture 196 469
377 046
Trésorerie nette de clôture 377 046
72 012
dont Trésorerie et équivalents de trésorerie 377 106
72 024
dont Concours bancaires (60)
(12)


(1) Application de la norme IFRS 16 « Contrats de location » au 1er janvier 2019 selon la méthode rétrospective simplifiée

(2) Les dotations aux amortissements sont hors effet des dépréciations sur actifs c ircu lan ts
31/12/2019 31/12/2018
(3) Les autres charges et produits calculés sont essentiellement composés de :
- la désactualisation des baux à construction (355) (444)
- droits d’entrée reçus des locataires, étalés sur la durée du bail (2 899) (1 980)
- l’étalement des frais financiers 921 402
- intérêts sur prêts non cash 102 (50)



13
Résultats annuels 2019
(4) La variation du besoin en fonds de roulement se décompose ainsi :
Créances clients 1 623 (7 076)
Dettes fournisseurs (929) 2 228
Autres créances et dettes (2 382) 13 577
(1 688) 8 729

(5) En 2019, les encaissements liés aux cessions sont essentiellement composés des cessions des sites de Gap pour 6,4 millions
d’euros hors droits, d’Anglet pour 2,8 millions d’euros, de La Garenne-Colombes pour 39,7 millions d’euros et de
Saint-Germain-en-Laye pour 47,6 millions d’euros.
En 2018, les encaissements liés aux cessions étaient essentiellement composés des cessions des sites de Saint-Paul et
Lannion pour 25,2 millions d’euros hors droits

(6) L’Assemblée Générale de la SCI Rennes-Anglet a décidé à l’unanimité le 28 juin 2019 d’affecter la répartition des pertes
entre les associés à proportion de leur quote-part dans le capital soit 1 625 milliers d’euros pour Mercialys.
Mercialys avait participé au cours du premier semestre 2018 à une augmentation de capital de la SCI AMR pour
975 milliers d’euros

(7) En 2019, les augmentations et diminutions des emprunts et dettes financières correspondent aux souscriptions et
remboursements des billets de trésorerie soit (67) milliers d’euros net de frais en 2019 ainsi qu’au remboursement de
l’emprunt obligataire pour 479,7 millions d’euros.
En 2018, les augmentations et diminutions des emprunts et dettes financières correspondaient aux souscriptions et
remboursements des billets de trésorerie ainsi qu’à la mise en place du nouvel emprunt obligataire soit 298 466 milliers
d’euros net de frais en 2018 et 148 260 milliers d’euros net de frais

(8) En 2018, Mercialys avait octroyé un prêt complémentaire à la SCI Rennes-Anglet pour 7,8 millions d’euros. Le prêt a été
intégralement remboursé en 2019 par la SCI Rennes-Anglet pour 10,8 millions d’euros




2. Principaux faits marquants 2019

En février 2019, Mercialys a finalisé la cession du site de Gap, pour un montant de 7,1 millions d’euros acte en main.

En mars 2019, Mercialys a remboursé à son échéance une souche obligataire d’un montant résiduel de 479,7 millions d’euros
(souche de 650 millions d’euros émise en mars 2012, partiellement rachetée en décembre 2014), rémunérée au taux fixe de
4,125%.

En avril 2019, Mercialys a procédé au changement de son siège social, désormais situé au 16-18, rue du Quatre Septembre,
75002 Paris.

En mai, la SCI Rennes-Anglet, détenue à 30% par Mercialys, a cédé les murs de l’hypermarché d’Anglet pour 21,1 millions
d’euros acte en main. En parallèle, Mercialys a cédé des lots détenus en propre sur ce site pour 3,0 millions d’euros acte en
main.

La SCI Rennes-Anglet, détenue à 30% par Mercialys, a cédé début juillet les murs de l’hypermarché de Rennes pour un
montant de 25,9 millions d’euros acte en main. En parallèle, Mercialys a cédé un lot détenu en propre sur ce site pour
0,3 million d’euros acte en main.

En juillet 2019, Mercialys a cédé le site Monoprix de Saint-Germain-en-Laye pour 52,8 millions d’euros acte en main, ainsi
que le site Monoprix de La Garenne-Colombes pour 44,1 millions d’euros acte en main.

En décembre 2019, un avenant à la Convention d’avance en compte courant a été conclu entre Mercialys et Casino Finance.
Cet avenant porte l’avance à 35 millions d’euros (vs. 50 millions d’euros précédemment), modifie les conditions financières et
en porte l’échéance au 31 décembre 2021.

En décembre 2019, Mercialys a étendu la maturité de sa ligne de crédit non tirée RCF de 3 ans, le montant étant revu de
240 millions d’euros à 225 millions d’euros.

En 2019, le capital de Mercialys a évolué suite à l’annonce, en juillet 2018 par le groupe Casino, de la cession définitive de
15% de sa participation au capital de Mercialys sous la forme d’un equity swap avec la banque Crédit Agricole. En avril, puis
en septembre 2019, Crédit Agricole a déclaré auprès de l’AMF avoir franchi à la baisse les seuils des 15% et 10% du capital et
des droits de vote, portant respectivement la participation de Crédit Agricole à 14,98% puis 9,95%. Le 14 janvier 2020, Crédit

14
Résultats annuels 2019
Agricole a déclaré auprès de l’AMF avoir franchi à la baisse le seuil des 5% en capital et en droit de vote et détenir ainsi 4,99%
du capital et des droits de vote de Mercialys. Enfin, au travers d’une déclaration de franchissement de seuil publiée auprès de
l’AMF le 31 janvier 2020 par le concert constitué de M. Jean-Charles Naouri et des sociétés qu’il contrôle directement ou
indirectement, il ressort que le groupe Casino détient à cette date 25,16% du capital et des droits de vote de Mercialys, que
Foncière Euris détient 0,32% du capital et des droits de vote de Mercialys, et Crédit Agricole 4,47% du capital et des droits de
vote.



3. Synthèse des principaux indicateurs clés de l’année

31/12/2019
Croissance organique des loyers facturés +3,6%
EBITDA23 163,0 M€
EBITDA / revenus locatifs 85,0%
Résultat des opérations (FFO) 124,2 M€
Résultat des opérations (FFO24) / action 1,35 euro
Juste valeur du portefeuille (droits inclus) 3 634,4 M€
Variation vs 31/12/2018 (périmètre total) -3,9%
Variation vs 31/12/2018 (hors impact des cessions réalisées en 2018 et 2019) -1,4%
Actif net réévalué triple net EPRA / action 20,01 euros
Variation vs 31/12/2018 -5,4%
Loan to Value (LTV) – hors droits 39,5%




4. Commentaires sur l’activité

4.1. Principaux indicateurs de gestion

➢ Les renouvellements et recommercialisations ont engendré une croissance moyenne de la base locative annualisée
+9,2%25 sur l’exercice.
➢ L’échéancier des baux est détaillé dans le tableau ci-dessous :

LMG* + variable annuels Part des baux échus
Nombre de baux
(en M€) (% LMG + variable annuels)
Echus au 31/12/2019 358 17,2 9,5%
2020 200 13,1 7,2%
2021 158 8,9 4,9%
2022 161 10,4 5,8%
2023 105 8,2 4,6%
2024 146 10,2 5,6%
2025 148 9,4 5,2%
2026 218 24,4 13,5%
2027 251 48,4 26,8%
2028 233 15,5 8,6%
2029 et au-delà 166 14,8 8,2%
2 144 180,6 100%
* LMG = Loyer Minimum Garanti
Le stock de baux arrivés à échéance à fin 2019 s’explique par des négociations en cours, des refus de renouvellements avec
paiement d’une indemnité d’éviction, des négociations globales par enseignes, des temporisations tactiques, etc.




23 Résultat opérationnel avant amortissements, provisions et dépréciations, autres produits et charges opérationnels
24 FFO : Funds From Operations = résultat net part du groupe avant dotation aux amortissements, plus ou moins-values de cessions nettes de frais associés,
dépréciations d’actifs éventuelles et autres effets non récurrents
25 Base vacants au dernier loyer connu pour les recommercialisations




15
Résultats annuels 2019
➢ Le taux de recouvrement sur 12 mois à fin décembre 2019 reste élevé à 96,7%, globalement stable par rapport au
30 juin 2019 (96,6%) et au 31 décembre 2018 (96,7%).

➢ Le taux de vacance financière courante - qui exclut la vacance « stratégique » décidée afin de faciliter la mise en place
des plans d’extensions/restructurations - reste à un niveau très faible. Il s’élève à 2,5%26 au 31 décembre 2019, stable
par rapport au 30 juin 2019 (2,6%) et au 31 décembre 2018 (2,5%). Le taux de vacance total27 s’élève, lui, à 3,2% au
31 décembre 2019, comparable au niveau constaté au 30 juin 2019 (3,0%) et au 31 décembre 2018 (3,0%).

➢ Le coût d’occupation28 des locataires s’établit à 10,4% sur les grands centres commerciaux, comparable au niveau
constaté au 30 juin 2019 (10,6%) et au 31 décembre 2018 (10,5%). Ce taux reste à un niveau assez modéré comparé aux
pairs de Mercialys en France. Il traduit à la fois le poids raisonnable du coût de l’immobilier dans le compte d’exploitation
des commerçants et la marge d’augmentation possible de ces loyers lors des renouvellements ou à l’occasion de
restructurations.

Les loyers perçus par Mercialys proviennent d’enseignes très diversifiées puisque, à l’exception du Groupe Casino (détails
présentés ci-dessous) et de H&M (2,7%) aucun autre locataire ne représente plus de 2% du loyer total.
Le poids de Casino dans les loyers totaux représente 27,3% au 31 décembre 2019, en baisse par rapport au 30 juin 2019
(28,9%) et au 31 décembre 2018 (28,7%). Cette évolution est due à la cession de 2 sites Monoprix en juillet 2019, ainsi qu’à
la croissance globale des loyers. Cette exposition est calculée en prenant en compte la totalité des loyers versés par le groupe
Casino.
Retraitée de la participation de 49% détenue par BNP Paribas REIM dans deux sociétés détenant au total 10 hypermarchés
opérés sous la marque Géant, l’exposition économique de Mercialys aux loyers du Groupe Casino ressortirait à 24,2%.

L’échéancier des baux de ces deux premiers locataires de Mercialys est présenté ci-dessous :

Echéancier des principaux baux du groupe Casino

% de détention Date de Date de
Site Typologie Caractéristiques du bail
par Mercialys début de bail fin de bail
Saint-Denis 100% Supermarché 01/2000 12/2008 bail commercial 3 - 6 - 9
Grenoble 100% Monoprix 02/2010 02/2022 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Saint-Étienne 100% Hypermarché 07/2014 06/2026 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Quimper 100% Hypermarché 12/2014 12/2026 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Annecy 100% Hypermarché 12/2014 12/2026 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Saint-Tropez 100% Hypermarché 12/2014 12/2026 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Aix-en-Provence 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Marseille 100% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Besançon 100% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Brest 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Nîmes 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Angers 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Lanester 100% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Niort 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Fréjus 51% Hypermarché 06/2015 06/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Narbonne 51% Hypermarché 11/2015 11/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Istres 51% Hypermarché 11/2015 11/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Le Puy 51% Hypermarché 11/2015 11/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Clermont-Ferrand 51% Hypermarché 11/2015 11/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Annemasse 100% Hypermarché 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Puteaux 100% Monoprix 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Chaville 100% Monoprix 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Asnières 100% Monoprix 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Marcq-en-Barœul 100% Monoprix 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Marseille Canebière 100% Monoprix 12/2015 12/2027 bail commercial 3 - 6 - 9 - 12
Ajaccio 60% Hypermarché 07/2018 06/2030 bail commercial 12 ans, 9 ans de période ferme
Corte 60% Supermarché 07/2018 06/2030 bail commercial 12 ans, 9 ans de période ferme
Furiani 60% Hypermarché 07/2018 06/2030 bail commercial 12 ans, 9 ans de période ferme
Porto Vecchio 60% Hypermarché 07/2018 06/2030 bail commercial 12 ans, 9 ans de période ferme
Toga 60% Hypermarché 07/2018 06/2030 bail commercial 12 ans, 9 ans de période ferme


26 Le taux d’occupation, tout comme le taux de vacance de Mercialys, n’intègre pas les conventions liées à l’activité de Commerce Ephémère
27 Conformément à la méthode de calcul EPRA : valeur locative des locaux vacants / (loyer minimum garanti annualisé des locaux occupés + valeur locative
des locaux vacants)
28 Rapport entre le loyer, les charges (y compris fonds marketing) et les travaux refacturés, payés par les commerçants et leur chiffre d’affaires (hors grandes

surfaces alimentaires): (loyer + charges + travaux refacturés TTC) / chiffre d’affaires TTC


16
Résultats annuels 2019

Echéancier des baux du groupe H&M

Date de Date de
Site Caractéristiques du bail
début de bail fin de bail
Grenoble 05/2010 05/2020 3 - 6 - 9 - 10
Marseille 04/2011 04/2021 3 - 6 - 9 - 10
Angers 07/2011 07/2021 3 - 6 - 9 - 10
Clermont-Ferrand 08/2013 08/2023 3 - 6 - 9 - 10
Mandelieu 01/2016 01/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Brest 02/2016 02/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Lanester 07/2016 07/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Toulouse 07/2016 07/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Aix-en-Provence 08/2016 08/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Besançon 12/2016 12/2028 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Quimper 05/2017 05/2029 3 - 6 - 9 - 12
Morlaix 07/2017 07/2029 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Narbonne 07/2017 07/2029 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme
Nîmes 08/2017 07/2029 bail commercial 12 ans, 6 ans de période ferme


La répartition par enseigne (enseignes nationales, locales et liées au Groupe Casino) des loyers contractuels en base
annualisée est la suivante :

LMG* + variable
31/12/2019 31/12/2018
Nombre de baux annuels
(en %) (en %)
(en M€)
Enseignes nationales et internationales 1 472 110,5 61,2% 60,1%
Enseignes locales 609 20,8 11,5% 11,2%
Cafétérias Casino / Restauration 6 1,1 0,6% 0,6%
Monoprix 6 7,8 4,3% 6,4%
Géant Casino et autres entités 51 40,4 22,4% 21,8%
Total 2 144 180,6 100% 100,0%
* LMG = Loyer Minimum Garanti


La répartition par secteur d’activité (y compris grandes surfaces alimentaires) des loyers de Mercialys reste également très
diversifiée, avec une inflexion en 2019 vers les activités de restauration, santé et beauté ainsi que culture, cadeaux et sport :

31/12/2019 31/12/2018
Restauration 8,1% 7,4%
Santé et beauté 11,3% 10,6%
Culture, cadeaux et sport 14,3% 13,4%
Équipement de la personne 31,0% 31,5%
Équipement du ménage 6,4% 6,8%
Grandes surfaces alimentaires 26,0% 27,5%
Services 3,0% 2,7%
Total 100,0% 100,0%

La structure des loyers au 31 décembre 2019 montre la prédominance, en termes de masse locative, des baux intégrant une
clause variable, les baux intégrant un loyer minimum garanti ou sans clause variable étant cependant très largement
majoritaires (97,6% en termes de masse locative) :

31/12/2019 31/12/2018
Nombre de baux En M€
(en %) (en %)
Baux avec clause variable 1 280 100,7 56% 54%
- dont LMG 96,4 53% 52%
- dont loyer variable associé au LMG 1,1 1% 1%
- dont loyer variable sans LMG 3,2 2% 2%
Baux sans clause variable 864 79,9 44% 46%
Total 2 144 180,6 100% 100%
17
Résultats annuels 2019

La structure des loyers au 31 décembre 2019 présente enfin une prédominance de baux indexés à l’ILC (Indice des Loyers
Commerciaux) :

LMG 31/12/2019 31/12/2018
Nombre de baux
(en M€) (en %) (en %)
Baux indexés à l’ILC 1 712 165,1 94% 93%
Baux indexés à l’ICC 182 8,8 5% 6%
Baux indexés à l’ILAT ou non révisables 238 2,5 1% 1%
Total 2 132 176,3 100% 100%




5. Commentaires sur les résultats consolidés

5.1. Loyers facturés, revenus locatifs et loyers nets

Les revenus locatifs comprennent pour l’essentiel les loyers facturés par la Société, auxquels s’ajoutent pour une part limitée
les droits d’entrée et indemnités de déspécialisation versés par les locataires et étalés sur la durée ferme du bail (36 mois de
façon usuelle).

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018 % var
Loyers facturés 188 849 185 213 +2,0%
Droits d’entrée et indemnités de déspécialisation 3 003 2 074 +44,8%
Revenus locatifs 191 853 187 287 +2,4%

Impôt foncier -14 608 -14 339 +1,9%
Refacturation aux locataires 13 325 13 480 -1,1%
Impôt foncier non récupéré -1 283 -860 +49,2%
Charges locatives -33 202 -31 329 +6,0%
Refacturation aux locataires 28 911 27 188 +6,3%
Charges locatives non récupérées -4 291 -4 141 +3,6%
Honoraires de gestion -6 888 -6 688 +3,0%
Refacturation aux locataires 4 530 3 921 +15,5%
Pertes et dépréciations sur créances -3 342 -2 586 +29,2%
Autres charges -1 376 -1 567 -12,2%
Charges sur immeubles -7 076 -6 920 +2,3%
Loyers nets 179 202 175 367 +2,2%

L’évolution des loyers facturés de +2,0 points résulte des éléments suivants :
- une croissance organique des loyers facturés soutenue29 : +3,6 points, soit +6,6 M€ ;
- les acquisitions réalisées en 2018 : +0,6 points, soit +1,0 M€ ;
- l’effet des cessions d’actifs réalisées en 2018 et 2019 : -1,8 points, soit -3,4 M€ ;
- d’autres effets incluant principalement la vacance stratégique liée aux programmes de restructuration en cours :
-0,3 point, soit -0,6 M€.

À périmètre constant, les loyers facturés progressent de +3,6 points, dont notamment :
- +1,9 points au titre de l’indexation30 ;
- +1,7 points au titre de l’ensemble des actions menées sur le parc, les renouvellements et les recommercialisations ayant
généré une croissance moyenne de la base locative annualisée de +9,2%31 sur l’exercice.


29 Les actifs entrent dans le calcul du périmètre constant servant à calculer la croissance organique au bout de 12 mois de détention
30 L’indexation 2019 correspond, dans la grande majorité des baux à la variation de l’indice ILC, comprise entre les deuxièmes trimestres 2017 et 2018
(+2,4%) ainsi que les troisièmes trimestres 2017 et 2018 (+2,4%)
31 Base vacants au dernier loyer connu pour les recommercialisations




18
Résultats annuels 2019
Les droits d’entrée et indemnités de déspécialisation 32 perçus sur la période s’élèvent à 1,1 M€ contre 5,4 M€ au
31 décembre 2018, et se décomposent comme suit :
- 1,0 M€ de droits d’entrée liés à l’activité de recommercialisation (vs. 5,3 M€ en 2018), dont 0,7 M€ perçus sur le site du
Port à La Réunion qui a ouvert un village restauration en juin 2019 et une partie de son nouveau food court en novembre
2019 ;
- un montant non significatif d’indemnités de déspécialisation, à l’instar de 2018.

Après prise en compte des étalements sur la durée ferme des baux prévus par les normes IFRS, les droits d’entrée
comptabilisés en 2019 s’établissent à 3,0 M€ contre 2,1 M€ en 2018.

Les revenus locatifs s’élèvent à 191,9 M€ au 31 décembre 2019, en hausse de +2,4% par rapport à fin 2018.

Les loyers nets correspondent à la différence entre les revenus locatifs et les charges directement affectables aux sites. Ces
charges regroupent les impôts fonciers et les charges locatives non refacturés aux locataires, ainsi que les charges sur
immeubles (composées principalement des honoraires de gestion locative versés au property manager et non refacturés et
de certaines charges directement imputables à l’exploitation des sites).

Les charges entrant dans le calcul des loyers nets représentent 12,7 M€ pour l’année 2019 contre 11,9 M€ pour l’année 2018.
Le ratio charges sur immeubles non récupérées / loyers facturés s’élève ainsi à 6,7% au 31 décembre 2019 contre 6,4% au
31 décembre 2018.

Au travers de la hausse des loyers facturés, de la croissance des droits d’entrée, et de la bonne tenue des charges non
récupérées, les loyers nets sont en progression de +2,2% par rapport au 31 décembre 2018, à 179,2 M€.



5.2. Revenus de gestion, charges de structure et EBITDA

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018 % var
Loyers nets 179 202 175 367 +2,2%
Revenus de gestion, d'administration et d'autres activités 3 229 3 076 +5,0%
Autres produits et charges -7 006 -8 050 -13,0%
Charges de personnel -12 413 -12 581 -1,3%
EBITDA 163 012 157 812 +3,3%
% revenus locatifs 85,0% 84,3% na

Les revenus de gestion, d’administration et d’autres activités comprennent notamment les honoraires facturés au titre de
prestations de service réalisées par certaines équipes de Mercialys (que ce soit dans le cadre d’une prestation de conseil
réalisée par l’équipe d’asset management, ou dans le cadre de la prestation de direction de centre réalisée par les équipes),
des honoraires de commercialisation, des honoraires d’asset management et des honoraires de conseil dans le cadre des
partenariats mis en place.

Les honoraires facturés en 2019 s’établissent à 3,2 M€ contre 3,1 M€ facturés en 2018.

Aucune marge de promotion immobilière n’a été comptabilisée en 2019.

Les autres produits courants de 0,3 M€ comptabilisés en 2019, stables par rapport à 2018, intègrent des dividendes reçus de
l’OPCI créé en partenariat avec la société Union Investment en 2011. Cet OPCI est détenu à 80% par Union Investment et
20% par Mercialys et est comptabilisé dans les comptes de Mercialys sous forme de titres non consolidés dans les actifs non
courants. Mercialys est l’opérateur de ce fonds en charge de l’asset management et de la commercialisation. Ces dividendes,
s’apparentant à des revenus locatifs nets, sont comptabilisés en résultat opérationnel.

Les autres charges courantes comprennent principalement les coûts de structure. Ces coûts de structure regroupent
notamment les dépenses de communication financière, les rémunérations versées aux membres du Conseil d’administration,
les dépenses de communication institutionnelle, de communication des centres, les frais d’études marketing, les honoraires
versés au groupe Casino pour les travaux objets de la Convention de prestation de services (comptabilité, gestion financière,
ressources humaines, gestion informatique), les honoraires divers (Commissaires aux comptes, conseil, études) et les
dépenses d’expertise du parc immobilier.

32Indemnités payées par un locataire afin de modifier la destination de son bail et pouvoir exercer une activité autre que celle originellement prévue au
contrat de location


19
Résultats annuels 2019
Au cours de l’exercice 2019, ces charges se sont élevées à 7,3 M€ contre 8,3 M€ en 2018. Cette évolution traduit notamment
les efforts de maîtrise des coûts de structure menés par la Société.

Les charges de personnel s’élèvent à 12,4 M€ en 2019, un montant en légère baisse par rapport à 2018 (12,6 M€).

Une partie de ces charges de personnel fait l’objet d’une facturation d’honoraires, que ce soit dans le cadre d’une prestation
de conseil réalisée par l’équipe d’asset management, ou dans le cadre de la prestation de direction de centre réalisée par les
équipes (cf. paragraphe ci-avant relatif aux revenus de gestion, d’administration et d’autres activités).

En conséquence de ce qui précède, le résultat opérationnel avant amortissement, provisions et dépréciations, autres
produits et charges opérationnels (EBITDA 33) 2019 s’élève à 163,0 M€ contre 157,8 M€ en 2018, en hausse de +3,3%. Le
ratio EBITDA / Revenus locatifs s’établit à 85,0% au 31 décembre 2019 (contre 84,3% à fin 2018).



5.3. Résultat financier

Mercialys a remboursé à son échéance, le 26 mars 2019, la souche obligataire de 479,7 M€ portant un coupon de 4,125%.

Le résultat financier s’établit à 24,8 M€ au 31 décembre 2019 contre 33,2 M€ au 31 décembre 2018. Retraité de l’impact des
éléments non récurrents (inefficacité des couvertures et risque de défaillance bancaire), qui représentent une charge de
1,3 M€ à fin décembre 2019 vs une charge de 0,4 M€ à fin décembre 2018, le résultat financier ressort à 23,5 M€ à fin 2019,
contre 32,8 M€ à fin 2018.

Le coût moyen réel de la dette tirée sur l’année 2019 ressort à 1,3%, comparable au niveau constaté sur le premier semestre
2019 (1,4%) et en forte baisse par rapport à celui constaté en 2018 (1,8%), reflétant l’impact du remboursement de la dette
obligataire et l’effet favorable de l’émission de billets de trésorerie.

L’évolution du résultat financier est détaillée dans le tableau ci-après :

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018 % var
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie (a) 190 430 -55,8%
Coût de la dette mise en place (b) -30 887 -43 937 -29,7%
Impact des instruments de couverture (c) 8 706 12 239 -28,9%
Coût des crédits-baux immobiliers (d) 0 0 na
Coût de l’endettement financier brut hors éléments exceptionnels -22 180 -31 697 -30,0%
Amortissement exceptionnel des frais en lien avec le remboursement anticipé de
na na na
la dette bancaire (e)
Coût de l’endettement financier brut (f) = (b)+(c)+(d)+(e) -22 180 -31 697 -30,0%
Coût de l’endettement financier net (g) = (a)+(f) -21 990 -31 267 -29,7%
Coût du Revolving Credit Facility et des prêts bilatéraux (non tirés) (h) -2 487 -2 154 +15,4%
Autres charges financières (i) -364 -41 na
Autres charges financières hors éléments exceptionnels (j) = (h)+(i) -2 851 -2 195 +29,9%
Amortissement exceptionnel en lien avec le refinancement du RCF (k) -259 na na
Autres charges financières (l) = (j)+(k) -3 111 -2 195 +41,7%
TOTAL CHARGES FINANCIÈRES (m) = (f)+(l) -25 291 -33 892 -25,4%
Produits issus des participations 0 0 na
Autres produits financiers 255 285 -10,6%
Autres produits financiers (n) 255 285 -10,6%
TOTAL PRODUITS FINANCIERS (o) = (a)+(n) 444 715 -37,9%
RÉSULTAT FINANCIER = (m)+(o) -24 846 -33 177 -25,1%




33 Earnings before interests, tax, depreciation and amortization


20
Résultats annuels 2019
5.4. Résultat des opérations (FFO) et résultat net part du groupe (RNPG)

5.4.1. Résultat des opérations (FFO)

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018 % var
EBITDA 163 012 157 812 +3,3%
Résultat financier (hors impact de l'inefficacité des couvertures et risque de défaillance bancaire) -23 512 -32 790 -28,3%
Reprise / (dotation) aux provisions -1 252 -1 481 -15,5%
Autres produits et charges opérationnels (hors plus-value de cessions et dépréciations) -3 978 91 na
Charge d'impôt -3 270 -2 402 +36,1%
Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence (hors amortissements et dépréciations) 3 631 4 201 -13,6%
Intérêts ne donnant pas le contrôle (hors plus-values et amortissements) -10 462 -10 371 +0,9%
FFO 124 168 115 060 +7,9%
FFO par action 1,35 1,25 +7,9%

Les autres produits et charges opérationnels sont constitués principalement d’une dotation aux provisions de 2,1 M€
relative à un litige sur un site à La Réunion portant sur une problématique de voirie, ainsi que de reprises sur des
immobilisations en cours liées à des projets étudiés durant les dernières années et non mis en œuvre pour 1,2 M€.

Le régime fiscal des SIIC exonère d’impôt sur les sociétés les résultats provenant des activités immobilières, à condition qu’au
moins 95% du résultat issu des revenus locatifs et 70% des plus-values de cession d’actifs immobiliers soient distribués. Les
charges constatées par Mercialys au titre de l’impôt sont donc engendrées par la CVAE, l’impôt sur les sociétés sur des
activités n’entrant pas dans le statut SIIC et les impôts différés.

L’année 2019 enregistre une charge d’impôt de 3,3 M€ principalement composée de la cotisation sur la valeur ajoutée des
entreprises (2,3 M€), d’impôt sur les sociétés (0,8 M€) et de l’impôt différé (0,2 M€). La charge d’impôt s’était élevée à
2,4 M€ à fin 2018.

Le montant pris en compte au 31 décembre 2019 au titre de la quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence
(hors amortissements et dépréciations) s’élève à 3,6 M€ contre 4,2 M€ au 31 décembre 2018, notamment au travers de
l’effet des cessions réalisées par la SCI Rennes-Anglet sur les murs de 2 hypermarchés. Les sociétés comptabilisées par mise
en équivalence dans les comptes consolidés de Mercialys sont la SCI AMR (créée en partenariat avec Amundi Immobilier en
2013), la SNC Aix2 (dont Mercialys a acquis 50% des parts en décembre 2013 et dont Altarea Cogedim détient les 50%
restants), la société Corin Asset Management SAS (dont Mercialys détient 40% des parts), ainsi que la SCI Rennes-Anglet
(dont Mercialys détient 30% des parts).

Les intérêts ne donnant pas le contrôle (hors plus-values et amortissements) ressortent à 10,5 M€ au 31 décembre 2019
contre 10,4 M€ au 31 décembre 2018. Ils sont liés à la participation de 49% de BNP Paribas REIM France dans les sociétés
Hypertethis Participations et Immosiris. Mercialys conservant le contrôle exclusif, ces filiales sont consolidées par intégration
globale.

Sur la base de ces éléments, le résultat des opérations (FFO), qui correspond au résultat net avant dotation aux
amortissements, plus ou moins-values de cession nettes de frais associés, dépréciations d’actifs éventuelles et autres effets
non récurrents, s’élève à 124,2 M€ (contre 115,1 M€ pour l’exercice 2018), en hausse de +7,9%. Considérant le nombre
d’actions moyen (basique) à fin décembre, le FFO représente 1,35 euro par action au 31 décembre 2019, contre 1,25 euro
par action au 31 décembre 2018, soit une hausse de +7,9%.



5.4.2. Résultat net part du groupe (RNPG)

(en milliers d’euros) 31/12/2019 31/12/2018 % var
FFO 124 168 115 060 +7,9%
Dotations aux amortissements et aux provisions -40 440 -37 016 +9,3%
Autres produits et charges opérationnels 7 682 4 780 +60,7%
Inefficacité des couvertures / risque de défaillance bancaire -1 334 -387 na
Intérêts ne donnant pas le contrôle et SME : plus-values, amortissements et dépréciations 264 -1 585 na
Résultat net part du Groupe 90 340 80 851 +11,7%



21
Résultats annuels 2019
Les dotations aux amortissements et aux provisions sont en nette augmentation à 40,4 M€ en 2019 contre 37,0 M€ en
2018, parallèlement aux investissements réalisés en 2018 et 2019.

Les autres produits et charges opérationnels non intégrés dans le Résultat des opérations (FFO) correspondent notamment
au montant des plus-values de cessions immobilières nettes et provisions pour dépréciations d’actifs.

À ce titre, le montant des autres produits opérationnels s’élève à 101,4 M€ au 31 décembre 2019. Ce montant inclut
essentiellement le produit des cessions d’actifs réalisées sur la période.

Le montant des autres charges opérationnelles s’élève à 93,7 M€ au 31 décembre 2019 (contre 25,6 M€ au 31 décembre
2018). Il correspond essentiellement :
- à la valeur nette comptable des actifs cédés au cours de l’année 2019 et frais afférents à ces cessions, soit 84,0 M€ ;
- des dépréciations d’immeubles de placement pour 9,7 M€.

Sur cette base, le montant de la plus-value nette comptabilisée dans les comptes consolidés au 31 décembre 2019 au titre de
la cession des actifs sur l’année 2019 ressort à 17,4 M€ (vs. 6,3 M€ au titre de 2018). La plus-value relative aux cessions
d’actifs réalisées en 2019 et distribuable à 70% au sens du statut SIIC s’élève à 14,2 M€.

Le résultat net part du Groupe, tel que défini par les normes IFRS, s’élève à 90,3 M€ pour 2019, contre 80,9 M€ pour 2018.
Cette évolution résulte principalement de l’impact favorable du résultat financier et des plus-values de cessions sur le
résultat 2019.


5.5. Structure financière

5.5.1. Coût et structure de la dette

Au 31 décembre 2019, le montant de la dette tirée par Mercialys s’élève à 1 450 M€ et se décompose en :
- une obligation d’un montant nominal total de 750 M€, rémunérée à un coupon fixe de 1,787%, avec une échéance en
mars 2023 ;
- une obligation d’un montant nominal de 300 M€, rémunérée à un coupon fixe de 1,80%, avec une échéance en février
2026 ;
- un placement privé obligataire, d’un montant nominal de 150 M€, rémunéré à un coupon fixe de 2,00%, avec une
échéance en novembre 2027 ;
- 250 M€ d’encours de billets de trésorerie rémunérés à un taux moyen légèrement négatif.

La dette financière nette s’établit à 1 373,2 M€ au 31 décembre 2019, contre 1 478,2 M€ au 31 décembre 2018.

La trésorerie du Groupe s’élève à 72,0 M€ au 31 décembre 2019 contre 377,0 M€ au 31 décembre 2018. Les principaux flux
ayant impacté la variation de trésorerie sur la période sont notamment :
- les flux nets de trésorerie générés par l’activité sur la période : +155,0 M€ ;
- les encaissements / décaissements liés aux cessions / acquisitions d’actifs réalisées en 2019 : +79,1 M€ ;
- les distributions de dividendes aux actionnaires et aux minoritaires : -106,7 M€ ;
- le remboursement d’emprunts net de l’émission de billets de trésorerie : -412,7 M€ ;
- les intérêts nets versés : -20,0 M€.


Le coût moyen réel de la dette tirée au 31 décembre 2019 ressort à 1,3%, comparable au niveau constaté à fin juin 2019
(1,4%) et en forte baisse par rapport à celui constaté au 31 décembre 2018 (1,8%), reflétant l’impact positif du
remboursement de l’obligation à échéance mars 2019 et l’émission de billets de trésorerie à un taux moyen légèrement
négatif.

Parallèlement, tirant partie d’un contexte de marché très favorable, Mercialys a renforcé la couverture de sa dette sur
l’exercice, afin d’optimiser sa séquence de frais financiers. À ce titre, la position de dette à taux fixe (y compris billets de
trésorerie) ressort à 86% au 31 décembre 2019, contre 63% à fin décembre 2018.




22
Résultats annuels 2019
5.5.2. Liquidité et maturité de la dette

La maturité moyenne de la dette tirée s’élève à 3,8 ans au 31 décembre 2019, pratiquement stable par rapport au
31 décembre 2018 (3,7 ans).

Mercialys dispose, par ailleurs, de ressources financières non tirées à hauteur de 410 M€ lui permettant de bénéficier d’un
niveau de liquidité satisfaisant :
- une ligne de crédit revolving bancaire de 225 M€ à échéance décembre 2022. La marge sur Euribor est de 125 pb (pour
une notation BBB) ; lorsqu’elle n’est pas tirée, cette ligne donne lieu au paiement d’une commission de non-utilisation
de 40% de la marge ;
- cinq lignes bancaires bilatérales confirmées pour un montant total de 150 M€, de maturité comprise entre juillet 2021 et
décembre 2022. La marge sur Euribor est inférieure ou égale à 100 pb (pour une notation BBB) ;
- une avance en compte courant Casino dans la limite de 35 M€, à échéance au 31 décembre 2021, dont le coût de non-
utilisation ressort à 40% de la marge.

De plus, Mercialys dispose d’un programme de billets de trésorerie de 500 M€ mis en place au 2nd semestre 2012. Il est utilisé
à hauteur de 250 M€ (encours au 31 décembre 2019).

Le graphique ci-dessous présente l’échéancier de la dette obligataire du groupe au 31 décembre 2019 et les ressources
financières non tirées (hors billets de trésorerie) :




5.5.3. Covenants bancaires et notation financière

La situation financière de Mercialys au 31 décembre 2019 satisfait l’ensemble des covenants prévus dans les différents
contrats de crédit.

Ainsi, le ratio d’endettement (LTV : Loan To Value) s’établit à 39,5% (vs. 40,8% à fin 2018), bien en-dessous des covenants
contractuels. Ainsi, un covenant de LTV inférieur à 55% s’applique sur 60% des lignes bancaires confirmées, le solde de ces
lignes impliquant un covenant de LTV inférieur à 50%.

31/12/2019 31/12/2018
Endettement financier net (M€) 1 373,2 1 478,2
(M€)34
Valeur d’expertise hors droits des actifs 3 479,3 3 621,2
Loan To Value (LTV) 39,5% 40,8%




34Incluant la valeur de marché des titres des sociétés mises en équivalence, soit 59,7 M€ au titre de 2019 et 64,4 M€ au titre de 2018, la valeur de
patrimoine des sociétés mises en équivalence n’étant pas intégrée dans la valeur d’expertise



23
Résultats annuels 2019
De même, le ratio d’EBITDA / coût de l’endettement financier net (ICR : Interest Coverage ratio) s’établit à 7,4x bien au-delà
du covenant contractuel (ICR > 2). Cet indicateur avait été négativement impacté en 2018 par le coût de portage du
refinancement anticipé de l’obligation à maturité mars 2019.

31/12/2019 31/12/2018
EBITDA (M€) 163,0 157,8
Coût de l’endettement financier net -22,0 -31,3
Interest Coverage Ratio (ICR) 7,4x 5,0x



Les deux autres covenants contractuels sont également respectés :
- la juste valeur hors droits des actifs au 31 décembre 2019 est de 3,4 Md€ (supérieur au covenant contractuel qui fixe
une juste valeur hors droits des immeubles de placement supérieur à 1 Md€) ;
- une dette gagée au 31 décembre 2019 nulle (inférieur au covenant qui fixe un ratio dette gagée / juste valeur hors droits
inférieur à 20%)

Mercialys est notée par l’agence Standard & Poor’s. L’agence a réitéré le 7 juin 2019 la notation Mercialys à BBB (avec
perspective stable) et a revu la perspective à négative le 25 septembre 2019.




5.6. Capitaux propres et actionnariat

Les capitaux propres consolidés s’élèvent à 860,0 M€ au 31 décembre 2019 contre 879,5 M€ au 31 décembre 2018.

Les principales variations ayant affecté les capitaux propres consolidés au cours de l’exercice sont les suivantes :
- résultat de l’exercice 2019 : +99,2 M€ ;
- mise en paiement du solde du dividende au titre de l’exercice 2018 de 0,62 euro/action et des dividendes versés aux
minoritaires : -63,6 M€ ;
- mise en paiement d’un acompte sur dividende 2019 de 0,47 euro/action : -43,1 M€ ;
- opérations réalisées sur les actions propres : +1,1 M€ ;
variation de juste valeur sur les actifs financiers et les dérivés : -13,3 M€.
-



Le nombre d’actions en circulation au 31 décembre 2019 s’élève à 92 049 169, inchangé par rapport au 31 décembre 2018.

2019 2018 2017
Nombre d’actions en circulation
92 049 169 92 049 169 92 049 169
- Début de période
92 049 169 92 049 169 92 049 169
- Fin de période
92 049 169 92 049 169 92 049 169
Nombre d’actions moyen en circulation
91 789 610 91 733 866 91 830 447
Nombre d’actions moyen (basique)
91 789 610 91 733 866 91 830 447
Nombre d’actions moyen (dilué)

Au 31 décembre 2019, l’actionnariat de Mercialys se décomposait comme suit : groupe Casino (25,16%), Crédit Agricole SA
(9,95%), Groupe Generali (8,01%), Foncière Euris (1,20%), auto-contrôle (0,32%), autres actionnaires (55,36%).
Suite à l’equity swap mis en place avec le Groupe Casino en 2018, le 14 janvier 2020, Crédit Agricole a déclaré auprès de
l’AMF le franchissement à la baisse du seuil des 5% en capital et en droits de vote et détenir ainsi 4,99% du capital et des
droits de vote de Mercialys.
Enfin, au travers d’une déclaration de franchissement de seuil publiée auprès de l’AMF le 31 janvier 2020 par le concert
constitué de M. Jean-Charles Naouri et des sociétés qu’il contrôle directement ou indirectement, il ressort que le Groupe
Casino détient à cette date 25,16% du capital et des droits de vote de Mercialys, que Foncière Euris détient 0,32% du capital
et des droits de vote de Mercialys, et Crédit Agricole 4,47% du capital et des droits de vote.




24
Résultats annuels 2019
5.7. Distribution

Le solde du dividende 2018 mis en paiement le 2 mai 2019 s’est élevé à 0,62 euro par action, ce qui représente un montant
total de dividendes distribués de 56,9 M€ intégralement versés en numéraire.

Le Conseil d’administration du 24 juillet 2019 a décidé le versement d’un acompte sur dividende pour l’exercice 2019 de
0,47 euro par action qui a été mis en paiement le 23 octobre 2019, ce qui représente un montant total d’acompte sur
dividendes distribués de 43,1 M€ intégralement versés en numéraire.

Le Conseil d’administration de Mercialys proposera à l’Assemblée générale du 23 avril 2020 le versement d’un dividende de
1,15 euro par action (incluant l’acompte sur dividende de 0,47 euro par action déjà versé en octobre 2019). Le dividende
proposé progresse de +2,7% par rapport à 2018, offrant un rendement de 5,7% sur l’ANR triple net EPRA de 20,01 euros par
action à fin 2019 et de 9,3% sur le cours de clôture annuel. La distribution correspond à 85% du FFO 2019, conformément à
l’objectif annoncé par Mercialys (fourchette de 85% à 95% du FFO 2019 et dividende au moins stable par rapport à 2018).

Le détachement du coupon interviendra le 27 avril 2020, le dividende étant payé le 29 avril 2020.

Ce versement correspond à la distribution de 95% du résultat récurrent fiscal hors plus-values, tel que fixé par le statut SIIC
(soit 0,84 euro par action), l’ensemble des plus-values distribuables au titre des cessions réalisées en 2019 (0,11 euro par
action), ainsi que 0,20 euro par action de résultat exonéré inscrit au bilan de la Société.




6. Variations de périmètre et expertises du patrimoine immobilier

6.1. Acquisitions d’actifs

Aucune acquisition significative n’a été réalisée en 2019.


6.2. Livraisons de projets d’extensions ou restructurations

Les livraisons de projets sont décrites dans la partie III, page 5 et suivantes, du présent communiqué.


6.3. Cessions

Les cessions sont décrites dans la partie III, page 5 et suivantes, du présent communiqué.



6.4. Expertises et variations de périmètre

Au 31 décembre 2019, BNP Real Estate Valuation, Catella, Cushman & Wakefield, CBRE et Galtier ont mis à jour l’expertise du
patrimoine de Mercialys :

- BNP Real Estate Valuation a réalisé l’expertise de 38 sites au 31 décembre 2019 sur la base d’une visite in situ sur 5 de
ces sites au cours du 2nd semestre 2019, et sur la base d’une actualisation des expertises réalisées au
30 juin 2019 pour les autres sites. Une visite in situ avait été réalisée sur 6 sites au cours du 1er semestre 2019 ;
- Catella Valuation a réalisé l’expertise de 17 sites au 31 décembre 2019 sur la base d’une visite in situ sur 5 de ces sites au
cours du 2nd semestre 2019, et sur la base d’une actualisation des expertises réalisées au 30 juin 2019 ;
- Cushman & Wakefield a réalisé l’expertise de 9 actifs au 31 décembre 2019 sur la base d’une actualisation des expertises
réalisées au 30 juin 2019 ;
- CBRE a réalisé l’expertise d’1 actif au 31 décembre 2019 sur la base d’une actualisation de l’expertise réalisée au 30 juin
2019 ;
- Galtier a réalisé l’expertise pour le complément des actifs Mercialys, soit 2 actifs, au 31 décembre 2019 sur la base d’une
visite in situ.



25
Résultats annuels 2019
Sur ces bases, la valorisation du patrimoine ressort à 3 634,4 M€ droits inclus au 31 décembre 2019 contre 3 780,2 M€
au 31 décembre 2018. Hors droits, cette valeur ressort à 3 419,5 M€ à fin 2019 contre 3 556,9 M€ à fin 2018.

La valeur du portefeuille droits inclus s’inscrit donc en baisse de -3,9% sur 12 mois (-1,4% à périmètre constant35) et de -3,1%
par rapport au 30 juin 2019 (-0,7% à périmètre constant).

Le taux de rendement moyen des expertises ressort à 5,26% au 31 décembre 2019, contre un taux de 5,20% au
30 juin 2019 et un taux de 5,10% au 31 décembre 2018.

Taux de Taux de Taux de
rendement rendement rendement
Catégorie d’actif immobilier
moyen moyen moyen
31/12/2019 30/06/2019 31/12/2018
Grands centres régionaux et commerciaux 5,07% 5,04% 4,93%
Centres locaux de proximité et actifs de centre-ville 6,12% 5,84% 5,78%
portefeuille36
Ensemble du 5,26% 5,20% 5,10%



Le tableau suivant présente la répartition du portefeuille immobilier de Mercialys en termes de juste valeur et de surface
locative brute par catégorie de site au 31 décembre 2019, ainsi que les loyers d’expertise correspondants.

Valeur d’expertise Valeur d’expertise Surface Loyers nets
Nombre d’actifs
(hors droits) (droits inclus) locative brute potentiels
Catégorie d'actif immobilier d'expertise
au 31/12/2019 au 31/12/2019 au 31/12/2019 au 31/12/2019
(M€) (%) (M€) (%) (m²) (%) (M€) (%)
Grands centres régionaux et
25 2 798,5 81,8% 2 970,7 81,7% 654 852 77,6% 150,8 78,9%
commerciaux
Centres locaux de proximité et
28 609,5 17,8% 651,4 17,9% 186 637 22,1% 39,8 20,9%
actifs de centre-ville
Sous-total 53 3 408,0 99,7% 3 622,0 99,7% 841 489 99,7% 190,6 99,8%
sites36
Autres 5 11,5 0,3% 12,3 0,3% 2 359 0,3% 0,5 0,2%
Total 58 3 419,5 100% 3 634,4 100% 843 848 100% 191,1 100%



Après prise en compte de l’évolution du taux de rendement moyen des expertises du patrimoine de Mercialys par rapport au
30 juin 2019, la grille des taux applicables pour le 1er semestre 2020 aux opérations d’investissements entrant dans le cadre
de la Convention de partenariat signée entre Mercialys et le groupe Casino est la suivante :


TYPE D’ACTIF Centres commerciaux Retail parks Centre-ville

France Corse et DOM
France continentale Corse et DOM TOM
continentale TOM

> 20 000 m² 5,6% 6,2% 6,2% 6,6% 5,4%
5 000 à 20 000 m² 6,1% 6,6% 6,6% 6,9% 5,7%
< 5000 m² 6,6% 6,9% 6,9% 7,6% 6,2%




35 Sites constants en surface
36 Incluant les autres actifs (cafeterias indépendantes et autres sites isolés)


26
Résultats annuels 2019


7. Perspectives

Mercialys continuera en 2020 à faire évoluer son patrimoine, le mix marchand et l’usage de ses sites, en capitalisant sur le
développement de ses outils de connaissance client, dans un contexte de polarisation des sites commerciaux en France et
d’évolution des habitudes de consommation.

Mercialys s’est fixée pour objectifs au titre de 2020 :
▪ une croissance organique des loyers facturés d’environ +2% incluant l’indexation ;
▪ un résultat des opérations (FFO) par action intégrant l’effet des cessions réalisées en 2019 et 2020, au moins stable
par rapport à 2019 ;
▪ un dividende dans une fourchette de 85% à 95% du FFO 2020, au moins stable par rapport à 2019.



8. Evénements postérieurs à la clôture de la période

Aucun événement postérieur à la clôture significatif n’est intervenu.


9. Mesures de performance EPRA

Mercialys applique les recommandations de l’EPRA37 dans le cadre des indicateurs détaillés ci-après. L’EPRA est l’organisme
représentant les Sociétés Immobilières cotées en Europe, et dans ce cadre, publie des recommandations sur des indicateurs
de performance afin d’améliorer la comparabilité des comptes publiés par les différentes sociétés.

Mercialys publie dans son Rapport financier semestriel et son Document d’enregistrement universel l’ensemble des
indicateurs EPRA définis par les « Best Practices Recommandations », qui sont disponibles sur le site internet de cet
organisme. Le tableau ci-dessous synthétise les indicateurs EPRA à fin décembre 2018, fin juin 2019 et fin décembre 2019 :

31/12/2019 30/06/2019 31/12/2018

Résultat EPRA - € par action 1,35 0,69 1,25
Actif net réévalué EPRA - € par action 20,53 20,86 20,86
Actif net réévalué triple net EPRA - € par action 20,01 20,40 21,14
Taux de rendement initial net EPRA 4,94% 4,89% 4,81%
Taux de rendement initial net majoré EPRA 5,00% 4,95% 4,88%
Taux de vacance EPRA 3,2% 3,0% 3,0%
Ratio de coût EPRA (y compris coûts liés à la vacance) 16,8% 16,7% 17,3%
Ratio de coût EPRA (hors coûts liés à la vacance) 15,6% 15,6% 16,2%




37 European Public Real Estate Association


27
Résultats annuels 2019
9.1. Résultat et résultat par action EPRA

Le tableau ci-dessous permet de faire le lien entre le résultat net part du Groupe et le résultat récurrent par action tel que
défini par l’EPRA :



(en millions d’euros) 31/12/2019 31/12/2018

Résultat net part du Groupe 90,3 80,9
Intérêts ne donnant pas le contrôle et SME : plus-values, amortissements et dépréciations -0,3 1,6
Inefficacité des couvertures et risque de défaillance bancaire 1,3 0,4
Plus ou moins-values de cessions et dépréciations incluses dans les autres produits et charges
-7,7 -4,8
opérationnels
Dotation aux amortissements 40,4 37,0
Marge de promotion immobilière 0,0 0,0
RÉSULTAT EPRA 124,2 115,1
Nombre d'actions moyen basique 91 789 610 91 733 866
RÉSULTAT PAR ACTION EPRA (en euros) 1,35 1,25

Le calcul du FFO (résultat des opérations) communiqué par Mercialys est identique à celui du résultat EPRA. Il n’y a aucun
ajustement à réaliser entre ces deux indicateurs.



9.2. Actif net réévalué EPRA (EPRA NAV)


(en millions d'euros) 31/12/2019 31/12/2018

Capitaux propres consolidés, part du Groupe 658,0 679,6
Plus-value latente sur immeubles de placement 1 195,5 1 219,9
Plus-value latente des participations non consolidées et des sociétés mises en équivalence 23,4 29,3
Juste valeur des instruments financiers 7,7 -15,3
Impôts différés au bilan sur les valeurs d'actifs 0,0 0,0
EPRA NAV 1 884,6 1 913,4
Nombre d'actions moyen dilué 91 789 610 91 733 866
EPRA NAV par action (en euros) 20,53 20,86



9.3. Actif réévalué triple net EPRA (EPRA NNNAV)


(en millions d'euros) 31/12/2019 31/12/2018

EPRA NAV 1 884,6 1 913,4
Juste valeur des instruments financiers -7,7 15,3
Juste valeur de la dette à taux fixe -40,0 10,7
EPRA NNNAV 1 836,8 1 939,5
Nombre d'actions moyen dilué 91 789 610 91 733 866
EPRA NNNAV par action (en euros) 20,01 21,14




28
Résultats annuels 2019
9.4. Taux de rendement initial net (Net Initial Yield) et Taux de rendement initial net majoré (« topped-up »
NIY) EPRA

Le tableau ci-dessous établit le passage entre le taux de rendement tel que publié par Mercialys et les taux de rendement
définis par l’EPRA :


(en millions d'euros) 31/12/2019 31/12/2018

Immeubles de placement - détenus à 100 % 3 419,5 3 556,9
Actifs en développement (-) -5,0 0,0
Valeur du portefeuille d'actifs achevés hors droits 3 414,6 3 556,9
Droits de mutation 214,7 223,3
Valeur du portefeuille d'actifs achevés droits inclus 3 629,3 3 780,2
Revenus locatifs annualisés 184,8 186,9
Charges non récupérables (-) -5,6 -5,0
Loyers nets annualisés 179,2 181,9
Gain théorique relatif à l'expiration des paliers, franchises et autres avantages locatifs consentis aux
2,1 2,7
preneurs
Loyers nets annualisés majorés 181,3 184,6
TAUX DE RENDEMENT INITIAL NET EPRA (NET INITIAL YIELD) 4,94% 4,81%
TAUX DE RENDEMENT INITIAL NET MAJORÉ EPRA ("TOPPED-UP" NET INITIAL YIELD) 5,00% 4,88%




9.5. Taux de vacance EPRA

Le taux de vacance est calculé sur la base de : valeur locative des lots vacants / (loyer minimum garanti annualisé des locaux
occupés + valeur locative des locaux vacants).
Le taux de vacance EPRA représente 3,2% à fin 2019, un niveau comparable à celui constaté à fin 2018 (3,0%). La vacance
« stratégique » décidée afin de faciliter la mise en place des plans d’extension ou de restructuration représente 70 pb au sein
du taux de vacance de 3,2%.



(en millions d'euros) 31/12/2019 31/12/2018

Valeur locative des lots vacants 6,0 5,6
Valeur locative de l’ensemble du portefeuille 186,7 187,7
Taux de vacance EPRA 3,2% 3,0%




29
Résultats annuels 2019
9.6. Ratios de coût EPRA


(en millions d'euros) 31/12/2019 31/12/2018 Commentaires

Charges opérationnelles et administratives du compte de résultat IFRS -19,7 -20,9 Frais de personnel et autres charges
Impôt foncier et charges locatives non
Charges locatives nettes -5,6 -5,0 récupérés
(y. c. coûts de la vacance)
Honoraires de gestion locative -2,4 -2,8 Honoraires de gestion locative
Autres produits et charges sur
Autres produits et charges -4,7 -4,2
immeuble hors honoraires de gestion
Part des charges administratives et opérationnelles liées aux JV 0,0 0,0
Total -32,3 -32,8
Les ajustements destinés à calculer le ratio de coût EPRA excluent
(si inclus en haut) :
Amortissements et provisions sur
- les amortissements 0,0 0,0
immobilisations
- la location de terrain 0,1 0,5 Loyers payés hors Groupe
- les charges locatives récupérées par une facturation globale
0,0 0,0
(incluse dans le loyer)
Coûts EPRA (incluant la vacance) (A) -32,3 -32,3 A
Coûts directs de la vacance38 2,3 2,0
Coûts EPRA (excluant la vacance) (B) -30,0 -30,3 B
Moins coûts liés aux baux à
Revenus locatifs bruts hors coûts liés à la location de terrain39 191,8 186,8
construction et baux emphytéotiques
Moins : Charges sur immeubles si comprises dans les revenus locatifs bruts 0,0 0,0
Plus : Part des revenus locatifs bruts liés aux JV (hors part du coût du
0,0 0,0
terrain)
Revenus locatifs (C) 191,8 186,8 C
RATIO DE COÛT EPRA y compris coûts liés à la vacance -16,8% -17,3% A/C
RATIO DE COÛT EPRA hors coûts liés à la vacance -15,6% -16,2% B/C




9.7. Investissements EPRA

Le tableau ci-dessous présente les investissements réalisés sur la période :


(en millions d’euros) 31/12/2019 31/12/2018

Acquisitions 0,0 0,0
Développements 5,3 49,5
Portefeuille à périmètre constant 11,6 21,1
Autres 9,5 8,7
TOTAL 26,4 79,3

Les investissements concernent les sociétés comptabilisées en intégration globale par Mercialys.

Les investissements de développements concernent exclusivement des travaux réalisés sur le retail park du site du Port
(La Réunion).


38 Le ratio de l’EPRA déduit tous les coûts de la vacance sur les actifs en phase de rénovation et de développement, s'ils ont été comptabilisés comme des
postes de dépenses. Les dépenses qui peuvent être exclues sont : taxe foncière, charges de service, aides marketing, assurance, taxe carbone, tout autre
coût lié à l'immeuble
39 Les revenus locatifs doivent être calculés après déduction des locations de terrain. Toutes les charges de service, de gestion et autres revenus liés aux

dépenses du patrimoine doivent être ajoutés et non déduits. Si la location comprend des charges de service, la Société doit les retraiter afin de les exclure.
Les aides locatives peuvent être déduites des revenus locatifs, les autres coûts doivent être pris en compte en ligne avec les normes IFRS


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Résultats annuels 2019
Les investissements liés au portefeuille à périmètre constant comportent notamment les travaux liés au portefeuille de
projets, mais également aux chantiers stratégiques mis en œuvre sur différents sites (coworking, « fermette » destinée à
vendre des produits locaux, aménagements), les travaux de construction du pôle santé à Furiani, et des aménagements
apportés aux sites (installation de la fibre optique dans plusieurs centres) et aux locataires.

Enfin, les investissements catégorisés comme « autres » intègrent principalement de la maintenance, les travaux réalisés sur
le nouveau siège social de la Société, des investissements informatiques (liés notamment aux développements de la plate-
forme digitale et au développement du service de livraison de repas depuis les restaurants de centres commerciaux).




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